創(chuàng)業(yè)投資（venturecapital，亦稱“風(fēng)險(xiǎn)投資”）作為“支持創(chuàng)業(yè)的投資制度創(chuàng)新”，對(duì)于推進(jìn)創(chuàng)業(yè)型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和增加社會(huì)就業(yè)具有重要的戰(zhàn)略性意義。但是，創(chuàng)業(yè)投資由于所支持的對(duì)象是未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)，不僅具有高風(fēng)險(xiǎn)性，還往往是一種權(quán)利義務(wù)高度不對(duì)稱的投資活動(dòng)。例如，投資于具有流動(dòng)性的上市公司股票，投資者既可通過股東大會(huì)等渠道行使“以手投票”的權(quán)利，也可隨時(shí)出售股票行使“以腳投票”的權(quán)利；而對(duì)創(chuàng)業(yè)投資而言，則很難行使“以腳投票”的權(quán)利。正因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資一方面具有重要的戰(zhàn)略性意義，另一方面自身又處于弱勢地位，所以，從法律上切實(shí)保護(hù)創(chuàng)業(yè)投資的權(quán)益便顯得格外重要，但由于創(chuàng)業(yè)投資在運(yùn)作過程中必然要涉及與之相關(guān)的方方面面，因此，只有建立健全完善的創(chuàng)業(yè)投資法律體系，才能切實(shí)保護(hù)創(chuàng)業(yè)投資的權(quán)益。

創(chuàng)業(yè)投資法律體系的基本構(gòu)成

從創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作的內(nèi)在要求和國際經(jīng)驗(yàn)看，完善的創(chuàng)業(yè)投資法律體系應(yīng)當(dāng)包括五個(gè)方面的法律制度安排。

一、與創(chuàng)業(yè)投資基金組織形式相關(guān)的法律制度

創(chuàng)業(yè)投資的主體按其組織化的程度不同，可以分為“非組織化的創(chuàng)業(yè)投資”和“組織化的創(chuàng)業(yè)投資”兩大類。前者系由分散的個(gè)人或非專業(yè)機(jī)構(gòu)以其名義直接或通過委托方式間接從事創(chuàng)業(yè)投資；后者系由兩個(gè)以上的多數(shù)投資者通過“集合投資”形成新的財(cái)產(chǎn)主體，再以新的財(cái)產(chǎn)主體的名義進(jìn)行投資，由于它具備了國內(nèi)所俗稱的“投資基金”的本質(zhì)內(nèi)涵，故本質(zhì)上即是創(chuàng)業(yè)投資基金。在以上兩大形態(tài)的創(chuàng)業(yè)投資中，通過創(chuàng)業(yè)投資基金間接從事“組織化的創(chuàng)業(yè)投資”既有利于實(shí)現(xiàn)投資運(yùn)作的專家管理，又有利于形成專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資市場。根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資的特點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)投資基金通常必須以公司或有限合伙的形式設(shè)立，因此，完善的《公司法》和《合伙企業(yè)法》等法律是發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的首要前提。由于創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司和創(chuàng)業(yè)投資（基金）有限合伙等企業(yè)具有區(qū)別于一般加工貿(mào)易類企業(yè)的特點(diǎn)，所以，往往需要根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資（基金）企業(yè)的特點(diǎn)，對(duì)《公司法》和《合伙企業(yè)法》等法律進(jìn)行適當(dāng)修訂；有時(shí)甚至需要在《公司法》和《合伙企業(yè)法》等法律的基本框架下，制定有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資（基金）企業(yè)的特別法。

例如，我國臺(tái)灣地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)之所以在上個(gè)世紀(jì)80年代即得以快速起步，在很大程度上要?dú)w功于臺(tái)灣的公司法比較適用于創(chuàng)業(yè)投資基金，并于1983年根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司的特點(diǎn)，制定了《創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)管理規(guī)則》這部專門調(diào)整創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司的特殊法令。美國作為最早探索發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的國家，其創(chuàng)業(yè)投資之所以在上個(gè)世紀(jì)70年代受阻，則在很大程度上是因?yàn)椤锻顿Y公司法》這部調(diào)整包括創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司和證券投資（基金）公司在內(nèi)的特別公司法，主要僅適用于證券投資（基金）公司，卻并不適用于創(chuàng)業(yè)投資基金（公司）。按照《投資公司法》及其配套的《投資顧問法》的規(guī)定，投資者超過14人的投資公司，不得實(shí)行業(yè)績報(bào)酬。這一限制雖然有利于抑制證券投資基金經(jīng)理人的冒險(xiǎn)投機(jī)動(dòng)機(jī)（在證券市場上冒高風(fēng)險(xiǎn)通常能獲得高收益，基金經(jīng)理也隨之將獲得高業(yè)績報(bào)酬；而一旦冒險(xiǎn)失敗，投資虧損卻完全由投資者承擔(dān)），保護(hù)中小投資者權(quán)益，但對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金而言，卻是不夠公平的。因?yàn)?，證券投資基金的單位凈值可以通過市場得到體現(xiàn)，借助于市場本身即可較好地激勵(lì)基金經(jīng)理人（基金業(yè)績好時(shí)，基金經(jīng)理可以受托更多的資產(chǎn)；否則，基金經(jīng)理將很難再管理更多的資產(chǎn)）；然而，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金而言，由于它所從事的是長期投資，往往要5～7年后才能體現(xiàn)業(yè)績，只好更多地借助于業(yè)績激勵(lì)來盡可能地解決基金經(jīng)理與投資者的收益一致性問題。正是這種人為的業(yè)績報(bào)酬限制及其他法律限制導(dǎo)致美國的公司型創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展受阻。幸虧以有限合伙形式設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金可以逃避“投資者超過14人即不得實(shí)行業(yè)績報(bào)酬”的人為法律限制并被視作免稅主體，加之通過數(shù)次修訂《統(tǒng)一有限合伙法》使得有限合伙引進(jìn)了不少公司制度的運(yùn)作機(jī)制；所以，自上個(gè)世紀(jì)80年代以來，有限合伙型創(chuàng)業(yè)投資基金得以發(fā)展起來。

創(chuàng)業(yè)投資（venturecapital，亦稱“風(fēng)險(xiǎn)投資”）作為“支持創(chuàng)業(yè)的投資制度創(chuàng)新”，對(duì)于推進(jìn)創(chuàng)業(yè)型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和增加社會(huì)就業(yè)具有重要的戰(zhàn)略性意義。但是，創(chuàng)業(yè)投資由于所支持的對(duì)象是未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)，不僅具有高風(fēng)險(xiǎn)性，還往往是一種權(quán)利義務(wù)高度不對(duì)稱的投資活動(dòng)。例如，投資于具有流動(dòng)性的上市公司股票，投資者既可通過股東大會(huì)等渠道行使“以手投票”的權(quán)利，也可隨時(shí)出售股票行使“以腳投票”的權(quán)利；而對(duì)創(chuàng)業(yè)投資而言，則很難行使“以腳投票”的權(quán)利。正因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資一方面具有重要的戰(zhàn)略性意義，另一方面自身又處于弱勢地位，所以，從法律上切實(shí)保護(hù)創(chuàng)業(yè)投資的權(quán)益便顯得格外重要，但由于創(chuàng)業(yè)投資在運(yùn)作過程中必然要涉及與之相關(guān)的方方面面，因此，只有建立健全完善的創(chuàng)業(yè)投資法律體系，才能切實(shí)保護(hù)創(chuàng)業(yè)投資的權(quán)益。

創(chuàng)業(yè)投資法律體系的基本構(gòu)成

從創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作的內(nèi)在要求和國際經(jīng)驗(yàn)看，完善的創(chuàng)業(yè)投資法律體系應(yīng)當(dāng)包括五個(gè)方面的法律制度安排。

一、與創(chuàng)業(yè)投資基金組織形式相關(guān)的法律制度

創(chuàng)業(yè)投資的主體按其組織化的程度不同，可以分為“非組織化的創(chuàng)業(yè)投資”和“組織化的創(chuàng)業(yè)投資”兩大類。前者系由分散的個(gè)人或非專業(yè)機(jī)構(gòu)以其名義直接或通過委托方式間接從事創(chuàng)業(yè)投資；后者系由兩個(gè)以上的多數(shù)投資者通過“集合投資”形成新的財(cái)產(chǎn)主體，再以新的財(cái)產(chǎn)主體的名義進(jìn)行投資，由于它具備了國內(nèi)所俗稱的“投資基金”的本質(zhì)內(nèi)涵，故本質(zhì)上即是創(chuàng)業(yè)投資基金。在以上兩大形態(tài)的創(chuàng)業(yè)投資中，通過創(chuàng)業(yè)投資基金間接從事“組織化的創(chuàng)業(yè)投資”既有利于實(shí)現(xiàn)投資運(yùn)作的專家管理，又有利于形成專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資市場。根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資的特點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)投資基金通常必須以公司或有限合伙的形式設(shè)立，因此，完善的《公司法》和《合伙企業(yè)法》等法律是發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的首要前提。由于創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司和創(chuàng)業(yè)投資（基金）有限合伙等企業(yè)具有區(qū)別于一般加工貿(mào)易類企業(yè)的特點(diǎn)，所以，往往需要根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資（基金）企業(yè)的特點(diǎn)，對(duì)《公司法》和《合伙企業(yè)法》等法律進(jìn)行適當(dāng)修訂；有時(shí)甚至需要在《公司法》和《合伙企業(yè)法》等法律的基本框架下，制定有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資（基金）企業(yè)的特別法。

例如，我國臺(tái)灣地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)之所以在上個(gè)世紀(jì)80年代即得以快速起步，在很大程度上要?dú)w功于臺(tái)灣的公司法比較適用于創(chuàng)業(yè)投資基金，并于1983年根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司的特點(diǎn)，制定了《創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)管理規(guī)則》這部專門調(diào)整創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司的特殊法令。美國作為最早探索發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的國家，其創(chuàng)業(yè)投資之所以在上個(gè)世紀(jì)70年代受阻，則在很大程度上是因?yàn)椤锻顿Y公司法》這部調(diào)整包括創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司和證券投資（基金）公司在內(nèi)的特別公司法，主要僅適用于證券投資（基金）公司，卻并不適用于創(chuàng)業(yè)投資基金（公司）。按照《投資公司法》及其配套的《投資顧問法》的規(guī)定，投資者超過14人的投資公司，不得實(shí)行業(yè)績報(bào)酬。這一限制雖然有利于抑制證券投資基金經(jīng)理人的冒險(xiǎn)投機(jī)動(dòng)機(jī)（在證券市場上冒高風(fēng)險(xiǎn)通常能獲得高收益，基金經(jīng)理也隨之將獲得高業(yè)績報(bào)酬；而一旦冒險(xiǎn)失敗，投資虧損卻完全由投資者承擔(dān)），保護(hù)中小投資者權(quán)益，但對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金而言，卻是不夠公平的。因?yàn)?，證券投資基金的單位凈值可以通過市場得到體現(xiàn)，借助于市場本身即可較好地激勵(lì)基金經(jīng)理人（基金業(yè)績好時(shí)，基金經(jīng)理可以受托更多的資產(chǎn)；否則，基金經(jīng)理將很難再管理更多的資產(chǎn)）；然而，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金而言，由于它所從事的是長期投資，往往要5～7年后才能體現(xiàn)業(yè)績，只好更多地借助于業(yè)績激勵(lì)來盡可能地解決基金經(jīng)理與投資者的收益一致性問題。正是這種人為的業(yè)績報(bào)酬限制及其他法律限制導(dǎo)致美國的公司型創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展受阻。幸虧以有限合伙形式設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金可以逃避“投資者超過14人即不得實(shí)行業(yè)績報(bào)酬”的人為法律限制并被視作免稅主體，加之通過數(shù)次修訂《統(tǒng)一有限合伙法》使得有限合伙引進(jìn)了不少公司制度的運(yùn)作機(jī)制；所以，自上個(gè)世紀(jì)80年代以來，有限合伙型創(chuàng)業(yè)投資基金得以發(fā)展起來。

編者按：本論文從企業(yè)融資方式，般融資方式的原因，解決方法分析了中小企業(yè)融資困難的原因。探討出解決對(duì)策：要充分發(fā)揮政府的作用，要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的建設(shè)，要建立和完善創(chuàng)業(yè)板市場等方面。還要輔助政府政策支持，通過不斷的摸索，中小企業(yè)融資困難將不再在問題。

論文關(guān)鍵詞：企業(yè)融資內(nèi)源融資外源融資中小企業(yè)投資公司創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制

論文摘要：近年來，我國中小企業(yè)飛速發(fā)展，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)，他們創(chuàng)造我國GDP，提供大量城鎮(zhèn)就業(yè)，稅收貢獻(xiàn)巨大，同時(shí)帶動(dòng)研發(fā)專利產(chǎn)品……但是，中小企業(yè)融資困難的問題也隨之顯現(xiàn)。與國有企業(yè)和大型私營企業(yè)不同，中小企業(yè)資信狀況不佳、企業(yè)規(guī)模偏小、經(jīng)濟(jì)效益較低等問題限制了其融資渠道，使其無法利用大型企業(yè)的傳統(tǒng)融資方式進(jìn)行有效籌資。當(dāng)下，融資困難已經(jīng)成為了我國中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸，本文介紹了兩種解決這個(gè)問題的方法——設(shè)立中小企業(yè)投資公司以及建立和完善我國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制。

有數(shù)據(jù)表明，2002-2006年，近5年中小企業(yè)貸款占全部金融機(jī)構(gòu)貸款的比重只有10%左右，國內(nèi)81%的中小企業(yè)一年內(nèi)流動(dòng)資金不能滿足要求，60%沒有中長期貸款，而正是這4000多萬家中小企業(yè)創(chuàng)造了中國近60%GDP，提供了70%左右的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會(huì)，研發(fā)了全國近75%以上的專利和產(chǎn)品，對(duì)稅收的貢獻(xiàn)也占到近50%。目前融資困難問題已經(jīng)成為我國中小企業(yè)發(fā)展的最大瓶頸。

一、一般的企業(yè)融資方式

市場經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)融資一般可以分為兩個(gè)方面，內(nèi)源融資和外源融資。

編者按：本論文主要從我國創(chuàng)業(yè)投資現(xiàn)狀；我國創(chuàng)業(yè)投資的特點(diǎn)和突破口；我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展對(duì)策等進(jìn)行講述，包括了把握目前形勢下創(chuàng)業(yè)投資的特點(diǎn)和突破口是關(guān)鍵、無論是投資項(xiàng)目數(shù)還是投資金額，我國創(chuàng)業(yè)投資在種子期的最多、培育資本市場，發(fā)展有限責(zé)任合伙制基金、建立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，成立專門機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作和管理、借鑒美國經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)化政府支持與導(dǎo)向作用等，具體資料請(qǐng)見：

摘要：在我國自主創(chuàng)新能力不足、資金短缺的情況下，積極發(fā)展我國創(chuàng)業(yè)投資將成為中國經(jīng)濟(jì)增長的不竭動(dòng)力。通過分析我國目前的創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境、特點(diǎn)、突破口和發(fā)展趨勢，對(duì)我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行了高度概括，并就今后我國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展提出了對(duì)策。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資；融資渠道；退出渠道；對(duì)策

1我國創(chuàng)業(yè)投資現(xiàn)狀

2005年，從投資金額看，上半年獲投資最多的地區(qū)依次是北京、浙江和上海，分別占總投資額的42.7%、20.2%和6.2%；從投資案例數(shù)量看，北京、山東和上海居于領(lǐng)先位置，分別占投資案例總數(shù)的27.2%、16.0%和12.3%。鼓勵(lì)發(fā)達(dá)地區(qū)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)開展創(chuàng)業(yè)投資，才能真正實(shí)現(xiàn)我國創(chuàng)業(yè)投資的全面發(fā)展。

從募資情況來看，據(jù)清科投資集團(tuán)的統(tǒng)計(jì)顯示，2007年，我國大陸地區(qū)新募集基金58支，共募集資金54.85億美元，與2006年相比分別增長了48.7%和38.1%。其中本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也在創(chuàng)投政策轉(zhuǎn)好的環(huán)境下積極募集了32支新基金，包括多支“信托制”基金和“有限合伙制”基金。這些新型基金依據(jù)“信托新政”和新修改的《合伙企業(yè)法》設(shè)立，既增加了民間資本進(jìn)入創(chuàng)投市場的渠道，又豐富了我國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的管理模式。

編者按：本論文主要從投資基金的含義；相似概念關(guān)系分析等進(jìn)行講述，包括了投資基金的內(nèi)涵、投資基金的性質(zhì)、產(chǎn)業(yè)投資基金VS股權(quán)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金VS創(chuàng)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金VS風(fēng)險(xiǎn)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金VS證券投資基金、基金業(yè)按照是否以獲得更多貨幣為目的可分為投資基金非投資基金兩大類等，具體資料請(qǐng)見：

摘要：我國的投資基金自20世紀(jì)80年代才發(fā)展起來，許多概念在理論與實(shí)務(wù)界內(nèi)涵和外延都不清楚，通過界定投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等概念的內(nèi)涵和外延以理清這些概念之間的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)投資基金；私募股權(quán)投資基金；創(chuàng)業(yè)投資基金；風(fēng)險(xiǎn)投資基金

1投資基金的含義

1.1投資基金的內(nèi)涵

投資基金由“投資”和“基金”兩個(gè)詞構(gòu)成。投資。根據(jù)《辭海》其含義為“通過購買企業(yè)發(fā)行的股票和公司債券為獲取利潤而投放資本與國內(nèi)或國外企業(yè)的行為”；根據(jù)《朗文現(xiàn)代英語詞典》，投資是指以得到更多的貨幣為目的，而將貨幣運(yùn)用于某一預(yù)期可以增值對(duì)象的行為。通過以上考察可知，我國對(duì)于“投資”一詞的定義比較保守，其只將投資對(duì)象定位于企業(yè)。投資手段限定在股票與債券。這顯然與國外的定義或者現(xiàn)實(shí)生活中大家對(duì)于投資的理解有較大差距。因?yàn)?，我們除了投資于企業(yè)外還可以直接購買某些物品以期待其升值，如投資于古董。購買黃金等等，這些都不涉及投資于企業(yè)。投資工具也并不限于股票與債券兩種工具，我們還可以購買，如期貨合約、權(quán)證等金融衍生品。因此。按照《朗文》的解釋，將“投資”定義為“為獲得更多貨幣，而將貨幣運(yùn)用于某一預(yù)期可以增值對(duì)象的行為”更為合理。重點(diǎn)在于強(qiáng)調(diào)投資的目的——獲得增值。