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貨幣基金論文范文第1篇

（一）不相容崗位分離

人力資源部門應(yīng)制定各崗位職責(zé)說明書，明確相關(guān)部門和崗位的職責(zé)權(quán)限，有關(guān)貨幣資金的交易必須多人分工完成，嚴(yán)禁一人包辦。一般來講，貨幣資金的收支和記賬崗位必須實(shí)行分離，也就是平常所說的管錢不管賬。

（二）授權(quán)批準(zhǔn)制度

企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，對(duì)貨幣資金進(jìn)行一支筆管理或按照業(yè)務(wù)類型對(duì)貨幣資金的收支進(jìn)行分權(quán)管理。如果進(jìn)行分權(quán)管理，可以按照不同的業(yè)務(wù)類型，如根據(jù)業(yè)務(wù)流程分為生產(chǎn)模塊、行政模塊、銷售模塊、供應(yīng)模塊等，對(duì)不同業(yè)務(wù)模塊進(jìn)行不同的授權(quán)管理，規(guī)定具體的授權(quán)方式、權(quán)限、責(zé)任等，并且要求被授權(quán)人按照授權(quán)范圍進(jìn)行審批，如果超出授權(quán)范圍，要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。

（三）記錄控制

所有的貨幣資金收支都要有合理合法的憑證，及時(shí)準(zhǔn)確進(jìn)行記載并按規(guī)定進(jìn)行審核和批準(zhǔn)手續(xù)，如固定格式的付款申請(qǐng)單及費(fèi)用報(bào)銷單。要求收支憑證和傳遞手續(xù)具有一定程度的嚴(yán)密性，從而保證貨幣資金的各項(xiàng)業(yè)務(wù)按照正常的渠道進(jìn)行。

（四）決策控制

企業(yè)對(duì)于重要貨幣資金支付業(yè)務(wù)，應(yīng)按照公司的有關(guān)規(guī)定，由公司管理層或者更高的決策層進(jìn)行專題決策，按正常程序報(bào)經(jīng)審批，以免發(fā)生職務(wù)侵占等貨幣資金舞弊行為。建立起責(zé)任追究制度，防范貨幣資金風(fēng)險(xiǎn)。

（五）資產(chǎn)保護(hù)

公司出納員是公司辦理貨幣資金業(yè)務(wù)的專職人員，其他人員不能辦理資金業(yè)務(wù)和直接接觸貨幣資金，公司要建立保管及保護(hù)措施，確保貨幣資金的安全。貨幣資金應(yīng)定期盤點(diǎn)，保證賬實(shí)相符。盤點(diǎn)時(shí)由出納員及出納員以外的其他人員和財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人在場(chǎng)，保險(xiǎn)柜中不允許存放私人財(cái)物。定期由出納人員以外的人員去銀行取回銀行對(duì)賬單并與銀行賬進(jìn)行核對(duì)，發(fā)現(xiàn)不符立刻查找差異產(chǎn)生的原因。

（六）對(duì)資金盈利性和流動(dòng)性進(jìn)行權(quán)衡分析

合理使用貨幣資金做好貨幣資金收支預(yù)測(cè)，保證資金鏈平衡，定期調(diào)查實(shí)際發(fā)生額與預(yù)測(cè)不符的原因。關(guān)注貨幣資金余額與貸款規(guī)模，合理使用資金，保證貨幣資金支付流暢且貨幣資金收益最大化。

二、貨幣資金的內(nèi)部審計(jì)程序和關(guān)鍵點(diǎn)

（一）對(duì)貨幣資金的內(nèi)部控制進(jìn)行了解、審核和評(píng)價(jià)

審計(jì)人員可以根據(jù)企業(yè)內(nèi)部的實(shí)際情況，通過不同的方法對(duì)貨幣資金內(nèi)控進(jìn)行了解。一般可采用流程圖法和發(fā)放調(diào)查問卷、由資金管理部門相關(guān)人員介紹業(yè)務(wù)流程、實(shí)地觀看實(shí)際貨幣資金業(yè)務(wù)的辦理、檢查已辦理的業(yè)務(wù)憑證等手段收集必要的資料。進(jìn)行了解時(shí)，審計(jì)人員應(yīng)注意檢查貨幣資金內(nèi)控制度是否建立、相關(guān)規(guī)定是否符合內(nèi)部控制。在了解和測(cè)試程序之后，審計(jì)人員需根據(jù)貨幣資金內(nèi)部控制的有效性來決定實(shí)質(zhì)審計(jì)程序中針對(duì)各環(huán)節(jié)抽取的樣本量。對(duì)于內(nèi)控信譽(yù)程度高的環(huán)節(jié)可以適當(dāng)減少樣本量，而對(duì)于內(nèi)控信譽(yù)程度低的環(huán)節(jié)，應(yīng)做重點(diǎn)檢查。

（二）崗位分工和授權(quán)審批的審計(jì)

一是獲取崗位職責(zé)說明書、資金管理部門目前制定的現(xiàn)金管理制度、票據(jù)管理制度、銀行賬戶管理規(guī)定及融資管理規(guī)定、理財(cái)產(chǎn)品管理流程等相關(guān)文件，審核相關(guān)程序中業(yè)務(wù)流程的有關(guān)分工、授權(quán)情況及業(yè)務(wù)流程是否合適。二是從現(xiàn)金日記賬和銀行存款日記賬中抽取業(yè)務(wù)，檢查相關(guān)原始憑證和記賬憑證的審核簽字情況，是否有經(jīng)手人、部門經(jīng)理、主管副總的簽字，是否經(jīng)獨(dú)立稽核人員的審核確認(rèn)。三是檢查被授權(quán)人的審批是否符合授權(quán)規(guī)定，是否有超越授權(quán)范圍進(jìn)行審批的情況。四是對(duì)現(xiàn)金收支進(jìn)行檢查，檢查收付憑證，審查收支有無是否真實(shí)，有沒有違反單位現(xiàn)金管理制度和銀行賬戶的管理規(guī)定。五是檢要的大額資金收支是否有領(lǐng)導(dǎo)層決策，檢查審批和簽字情況。

（三）票據(jù)及有關(guān)印章管理的審計(jì)

一是向出納員了解票據(jù)的領(lǐng)用程序，查看票據(jù)使用登記簿中的登記內(nèi)容和使用情況，確定登記內(nèi)容是否能保證票據(jù)的領(lǐng)用和使用責(zé)任能夠追蹤到責(zé)任人。二是現(xiàn)場(chǎng)觀察出納員簽發(fā)票據(jù)和背書情況，背書是否經(jīng)過主管領(lǐng)導(dǎo)審批，是否與經(jīng)審批的收款人一致。檢查票據(jù)的保管情況，各種票據(jù)是否安全的存放在保險(xiǎn)柜中。三是檢查保管票據(jù)的出納員、辦理業(yè)務(wù)的經(jīng)辦人員、批準(zhǔn)票據(jù)收付的審核人員職責(zé)分離情況。四是實(shí)地進(jìn)行票據(jù)盤點(diǎn)并與票據(jù)登記簿及應(yīng)收應(yīng)付票據(jù)明細(xì)賬進(jìn)行核對(duì)，檢查是否一致并查明原因。五是觀察、詢問財(cái)務(wù)專用章和個(gè)人名章的保管情況，是否分別由不同的人員分管，觀察使用財(cái)務(wù)章和個(gè)人名章的程序是否能起到牽制的作用。

（四）現(xiàn)金管理的審計(jì)

一是檢查現(xiàn)金日記賬每日余額，與現(xiàn)金管理規(guī)定的庫(kù)存現(xiàn)金限額進(jìn)行對(duì)比，確定是否超過限額。二是檢查現(xiàn)金支付項(xiàng)目，是否符合現(xiàn)金開支的范圍，查看相應(yīng)發(fā)票內(nèi)容與摘要內(nèi)容是否一致，有無套取現(xiàn)金的情況，是否有不執(zhí)行現(xiàn)金管理制度的情況和違反結(jié)算紀(jì)律的情況。三是檢查是否當(dāng)日收取的現(xiàn)金及時(shí)送存銀行。四是檢查備用金明細(xì)賬，審核備用金的領(lǐng)用是否符合備用金管理制度，是否經(jīng)過了適當(dāng)?shù)膶徟?，金額是否超出限額。五是通過檢查出門證、詢問有關(guān)人員的方式，檢查容易漏記的收入是否均已入賬，如出售廢舊物資的款項(xiàng)。六是監(jiān)盤庫(kù)存現(xiàn)金，核對(duì)盤點(diǎn)金額是否與現(xiàn)金賬相符，如果不符，應(yīng)及時(shí)查明原因并做出處理。需要注意的是，監(jiān)盤必須采取突擊的方式，而且監(jiān)盤必須要有出納員以外的主管人員在場(chǎng)。如果實(shí)際盤點(diǎn)的現(xiàn)金高于現(xiàn)金日記賬金額，還要關(guān)注是否有私設(shè)小金庫(kù)等情況。如果實(shí)際盤點(diǎn)的現(xiàn)金低于現(xiàn)金日記賬金額，則要關(guān)注進(jìn)一步審查有沒有挪用款項(xiàng)的行為。七是對(duì)貨幣資金收付的進(jìn)一步審計(jì)，依據(jù)內(nèi)控信譽(yù)程度的高低，抽取大額的收付款憑證進(jìn)行檢查，具體檢查的內(nèi)容包括核對(duì)收款的時(shí)間和金額、銀行對(duì)賬單時(shí)間和金額、收付款憑證和往來款明細(xì)賬記錄、實(shí)際收付金額與發(fā)票等原始憑據(jù)。

（五）銀行存款管理的審計(jì)

一是獲取銀行開戶情況表，包括單位所有下設(shè)的分支機(jī)構(gòu)和部門，檢查銀行開戶的情況。抽取一定的賬戶，檢查開戶和銷戶資料的原因和審批情況。二是審查賬戶的使用情況，檢查明細(xì)賬與總賬是否一致，是否存在長(zhǎng)期以來沒有發(fā)生額的賬戶。對(duì)于長(zhǎng)期不用的賬戶了解原因，是否有疏于管理產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的可能，不必要的賬戶建議進(jìn)行清理。三是檢查銀行支票、匯票等結(jié)算憑證的取得、支付、保管等環(huán)節(jié)是否有關(guān)規(guī)定相符，尤其是支付環(huán)節(jié)，一般是要與出庫(kù)單、銷售發(fā)票進(jìn)行核對(duì)。對(duì)于收款環(huán)節(jié)，則要與入庫(kù)單、付款單位的發(fā)票等進(jìn)行核對(duì)。著重審核這些原始憑證金額、內(nèi)容、蓋章等要素。檢查是否存在沒有真實(shí)交易和往來關(guān)系的收付款情況。四是檢查有無銀行賬戶出借的情況。可通過檢查銀行對(duì)賬單，審查是否有未入賬的大額存款進(jìn)賬和出賬情況，檢查是否遵守銀行結(jié)算紀(jì)律。五是檢查電子銀行支付的控制。詢問和觀察電子支付情況下是否由出納人員以外的其他人員進(jìn)行復(fù)核，以確保支付款項(xiàng)的準(zhǔn)確和安全。六是檢查銀行存款的核對(duì)情況。是否由出納員之外的人員定期取得銀行對(duì)賬單并對(duì)銀行賬戶進(jìn)行核對(duì)編制銀行存款調(diào)節(jié)表，做到賬實(shí)相符。審計(jì)時(shí)要特別注意是否對(duì)銀行存款進(jìn)行逐筆核對(duì)，是否對(duì)不符事項(xiàng)進(jìn)行分析核實(shí)，是否有長(zhǎng)期未達(dá)賬項(xiàng)。對(duì)于長(zhǎng)期未達(dá)賬項(xiàng)應(yīng)及時(shí)分析原因，關(guān)注是否有風(fēng)險(xiǎn)存在。七是檢查大額存單，必須拿到存單原件，并且關(guān)注提供原件的速度，如有搪塞現(xiàn)象，應(yīng)高度關(guān)注，核實(shí)存單是否有質(zhì)押等情況，防范挪用風(fēng)險(xiǎn)。

（六）對(duì)銀行貸款、貿(mào)易融資的審計(jì)

一是檢查銀行貸款規(guī)模是否符合董事會(huì)決議對(duì)銀行貸款等的授信額度審批。二是檢查借款情況，從借款時(shí)間上看長(zhǎng)短期貸款的配比，檢查借款利率的情況。三是檢查借款合同及明細(xì)記錄，借款合同審批和簽署情況。四是檢查貿(mào)易融資是否經(jīng)過審批，經(jīng)辦過程中是否不相容崗位分離。五是分析貨幣資金余額與銀行借款余額，檢查對(duì)銀行貸款額度的利用情況。

（七）對(duì)委托貸款、信托投資等理財(cái)資金的審計(jì)

一是了解業(yè)務(wù)的合法性，檢查董事會(huì)是否對(duì)公司暫時(shí)閑置資金的使用無限制性規(guī)定，對(duì)委托貸款信托投資等銀行理財(cái)產(chǎn)品的對(duì)象及金額、利率保障有沒有條件限制。二是檢查業(yè)務(wù)流程是否經(jīng)過審批，經(jīng)辦過程中是否不相容崗位分離。三是索取委托理財(cái)合同，檢查委托貸款合同及信托理財(cái)合同的執(zhí)行是否與實(shí)際條款相符，關(guān)注收益是否正確及時(shí)計(jì)入公司賬戶，會(huì)計(jì)核算是否正確。

（八）貨幣資金的流動(dòng)性和盈利性審計(jì)

目前，很多企業(yè)對(duì)貨幣流動(dòng)性和盈利性的管理意識(shí)不是太強(qiáng)，無法通過對(duì)貨幣資金流入、流出信息的分析進(jìn)行合理的貨幣資金預(yù)測(cè)。審計(jì)人員可以檢查企業(yè)每月的貨幣資金預(yù)算，全面掌握貨幣資金流入流出情況及貨幣資金管理部門如何實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金收支差額部分的平衡和如何合理安排閑置資金。對(duì)于資金流入，應(yīng)對(duì)銷售預(yù)算和應(yīng)收賬款預(yù)算進(jìn)行審核，注意銷售回款周期。對(duì)于資金流出，應(yīng)結(jié)合銷售量、生產(chǎn)量和存貨水平看采購(gòu)材料數(shù)量的合理性，審核付款周期的合理性。通過檢查貨幣資金收支，評(píng)價(jià)資金預(yù)算是否準(zhǔn)確并分析差異產(chǎn)生的原因，通過檢查貨幣資金平均余額，計(jì)算貨幣資金盈利性指標(biāo)并與貸款平均利率進(jìn)行比較，檢查貨幣資金規(guī)模是否異常。對(duì)貨幣資金的盈利性和流動(dòng)性進(jìn)行評(píng)價(jià)，通過對(duì)這些指標(biāo)的分析提高公司采購(gòu)人員、銷售人員、運(yùn)營(yíng)管理人員對(duì)貨幣資金管理的認(rèn)識(shí)，指導(dǎo)資金管理部門合理配置企業(yè)閑置資金，科學(xué)規(guī)劃企業(yè)采購(gòu)和付款周期，避免資金占用和浪費(fèi)，有效提高資金的利用效率、降低使用成本。

三、結(jié)語

貨幣基金論文范文第2篇

[關(guān)鍵詞]貨幣市場(chǎng)基金；銀行基金；路徑選擇

一、貨幣市場(chǎng)基金概述

貨幣市場(chǎng)基金創(chuàng)始于20世紀(jì)70年代的美國(guó)，(MoneyMarketFund，簡(jiǎn)稱MMF)是一種以銀行存款、短期債券(含央行票據(jù))、回購(gòu)協(xié)議和商業(yè)票據(jù)等安全性極高的貨幣市場(chǎng)工具為投資對(duì)象的投資基金。經(jīng)過30年發(fā)展，就已占據(jù)世界共同基金市場(chǎng)近三成的份額，在美國(guó)，其規(guī)模更是遠(yuǎn)超儲(chǔ)蓄存款。貨幣基金的飛速發(fā)展，主要得益于其投資對(duì)象不同于股權(quán)或債券基金，具有與眾不同的比較優(yōu)勢(shì)，表現(xiàn)在：

1．貨幣市場(chǎng)基金收益率一般高于銀行同期存款利率。貨幣市場(chǎng)基金匯集眾多投資者的小額資金，進(jìn)行金融“批發(fā)”業(yè)務(wù)，能爭(zhēng)取到銀行較高利率，還可以投資于收益率較高的短期證券，收益穩(wěn)定。通常貨幣市場(chǎng)基金不收取贖回費(fèi)，管理費(fèi)用也較低，約為基金資產(chǎn)凈值的0．25％～1％，遠(yuǎn)低于一般基金1％～2．5％的年管理費(fèi)率，從而降低了費(fèi)用，保證了收益。

2．貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)很低。貨幣市場(chǎng)基金并沒有把收益率放在第—位，安全穩(wěn)健才是其運(yùn)作的主要目標(biāo)，其投資工具到期時(shí)間很短、一般持有剩余期限小于一年的債券，基本不會(huì)虧本，通常只受市場(chǎng)利率的影響，極少發(fā)生發(fā)行主體不能履約的情況。

3．貨幣市場(chǎng)基金的流動(dòng)性很高。幾乎所有貨幣基金都采取開放式基金形式，投資者通過銀行網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行申購(gòu)，贖回的便利性與銀行存款十分相近，3天就能到賬的流動(dòng)性讓其成為名副其實(shí)的“現(xiàn)金管理工具”。

中國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金起步較晚，2003年底第一只貨幣市場(chǎng)基金才正式發(fā)行，但隨著短期證券市場(chǎng)的興起與基金制度的完善，貨幣基金市場(chǎng)得到了快速發(fā)展。2006年初其發(fā)行數(shù)量已接近30只，總規(guī)模超過2000億元，占據(jù)了中國(guó)開放式基金的半壁江山。此外，由于受到股市持續(xù)低迷的影響，股票型、配置型基金平均收益水平一直不能讓人滿意，而貨幣市場(chǎng)基金卻是一枝獨(dú)秀。在2004年和2005年股票基金與債券基金整體虧損的情況下，貨幣市場(chǎng)基金賺的盆滿缽盈，平均收益水平達(dá)到了2．30％。這雖然是特定歷史時(shí)期下的短期現(xiàn)象，但也從側(cè)面反映了貨幣市場(chǎng)基金的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

二、貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展的路徑選擇——普遍經(jīng)驗(yàn)與中國(guó)特色

由于世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展程度的差異，造成了各國(guó)貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展的不均衡，其發(fā)展路徑與模式也互有差別。從各國(guó)貨幣基金發(fā)展歷史來看，在本質(zhì)上貨幣市場(chǎng)基金遵循的是與證券投資基金相同的發(fā)行運(yùn)作方式，其發(fā)展路徑與共同基金如出一轍。縱觀世界各國(guó)基金市場(chǎng)，不難發(fā)現(xiàn)最典型的差異集中在基金發(fā)行主體性質(zhì)的不同上。

第一種模式：銀行主導(dǎo)型基金產(chǎn)業(yè)。這種模式流行于歐洲大陸及亞洲各國(guó)，其主要特征是銀行在一國(guó)金融體系中居于主導(dǎo)地位，包括貨幣市場(chǎng)基金在內(nèi)的共同基金產(chǎn)業(yè)基本上是傳統(tǒng)的商業(yè)銀行和保險(xiǎn)行業(yè)中派生出來的一種新業(yè)務(wù)。貨幣市場(chǎng)基金一般作為銀行業(yè)或保險(xiǎn)行業(yè)的新業(yè)務(wù)來加以發(fā)展，而基金管理機(jī)構(gòu)通常依附于銀行或者保險(xiǎn)公司，成為其一個(gè)業(yè)務(wù)部門或者下屬的控股公司。

第二種模式：基金管理公司主導(dǎo)型。以美國(guó)為代表的共同基金產(chǎn)業(yè)是在獨(dú)立于傳統(tǒng)的銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，由一些獨(dú)立的投資顧問和資產(chǎn)管理公司重新組成新的產(chǎn)業(yè)鏈。在這種模式下，基金基本上是作為一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)來進(jìn)行發(fā)展的。傳統(tǒng)的商業(yè)銀行在其中只占有很小的比例，大部分的市場(chǎng)份額是由獨(dú)立的資產(chǎn)管理公司掌控。

通常來講，一國(guó)貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展路徑的選擇是由其國(guó)內(nèi)金融體系的內(nèi)在要求決定的。傳統(tǒng)的以銀行為核心的金融體系和新型的以市場(chǎng)為核心的金融體系對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展存在著本質(zhì)上不同的要求。這種制度環(huán)境的差異制約著貨幣市場(chǎng)基金產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式的選擇。在以銀行為基礎(chǔ)的金融體系中，銀行在動(dòng)員儲(chǔ)蓄、分配資本、監(jiān)管公司經(jīng)理投資決策和提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具中發(fā)揮主導(dǎo)作用，如德國(guó)和日本。而在以資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)(market-based)的金融體系中，資本市場(chǎng)在動(dòng)員儲(chǔ)蓄、實(shí)施公司控制和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制中處于中心作用，如美國(guó)和英國(guó)。可以看出，貨幣市場(chǎng)基金業(yè)發(fā)展路徑的選擇與各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r密切相關(guān)，特別是不同的金融體系決定了各國(guó)貨幣市場(chǎng)基金行業(yè)特有的生存路徑和發(fā)展模式。

目前中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的重要特征是基金基本上都是由獨(dú)立基金管理公司發(fā)起成立并充當(dāng)管理人，是一種基金管理公司主導(dǎo)的貨幣基金發(fā)展路徑。造成這種狀況的主要原因是中國(guó)長(zhǎng)期以來一直實(shí)行金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)，嚴(yán)格的政策壁壘限制了資金雄厚的商業(yè)銀行的進(jìn)入，基金管理公司得以迅速發(fā)展成為貨幣市場(chǎng)基金的主導(dǎo)。但另一方面，在中國(guó)現(xiàn)行的金融體系中，一個(gè)毋庸置疑的現(xiàn)實(shí)是商業(yè)銀行在未來相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍將發(fā)揮著資本市場(chǎng)的主導(dǎo)作用。根據(jù)世界各國(guó)的一般經(jīng)驗(yàn)，銀行主導(dǎo)型發(fā)展模式將更加適合中國(guó)現(xiàn)在的金融結(jié)構(gòu)態(tài)式，更有利于資源的優(yōu)化配置，充分發(fā)揮銀行在中國(guó)金融體系中的主導(dǎo)作用。由于中國(guó)居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一及對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)格外偏好、居民儲(chǔ)蓄余額居高不下，因此低風(fēng)險(xiǎn)的貨幣市場(chǎng)基金需求巨大，銀行大力發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金無疑前景廣闊。2005年《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)辦法》的頒布是中國(guó)金融制度的重大創(chuàng)新，它在政策上為銀行進(jìn)入基金行業(yè)鋪平了道路。

三、大力發(fā)展銀行貨幣市場(chǎng)基金的效應(yīng)分析——三大優(yōu)勢(shì)

1．從影響銀行業(yè)發(fā)展的角度來看，各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)是：貨幣市場(chǎng)基金業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)的匹配性最高，銀行擁有的強(qiáng)大的分銷網(wǎng)絡(luò)以及多年來在客戶中建立起來的信譽(yù)關(guān)系，使其迅速接觸到巨大的客戶群體，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)快速發(fā)展。(1)改變中國(guó)商業(yè)銀行較為單一的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)，積極進(jìn)行中國(guó)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的探索，提高銀行業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。目前，中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)的利差收入占總收入的比重均超過了60％，與西方商業(yè)銀行形成強(qiáng)烈反差，銀行整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一、盈利能力差。發(fā)行貨幣市場(chǎng)基金能夠很好地改善商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表中期限結(jié)構(gòu)矛盾，拓寬銀行的中間業(yè)務(wù)的盈利能力，同時(shí)有利于促進(jìn)商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新，促使銀行開展多元化經(jīng)營(yíng)，提高非利息收入的比重，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，提高競(jìng)爭(zhēng)力。(2)加快“儲(chǔ)蓄分流”，激發(fā)銀行活力，進(jìn)一步分散金融體系風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期以來中國(guó)資本市場(chǎng)間接融資占絕對(duì)地位，債券市場(chǎng)發(fā)展嚴(yán)重滯后。一方面，由于缺乏合適的投資渠

道，居民儲(chǔ)蓄余額居高不下；另一方面，隨著國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比率不斷升高，這樣全社會(huì)的融資風(fēng)險(xiǎn)都集中到銀行，放大了銀行的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，銀行可以通過發(fā)行貨幣基金，以自身的信用基礎(chǔ)做保證在居民儲(chǔ)蓄賬戶和貨幣基金賬戶之間打開通道，進(jìn)行大規(guī)模運(yùn)作。一方面具有極高信譽(yù)度的國(guó)有商業(yè)銀行更符合中國(guó)投資大眾的“求穩(wěn)”心態(tài)，另一方面與現(xiàn)有的基金公司較小的規(guī)模運(yùn)作相比，銀行大規(guī)模運(yùn)作貨幣基金能夠帶來更大的投資收益，提高貨幣基金對(duì)廣大居民的投資吸引力，從而實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向貨幣資金規(guī)模化的轉(zhuǎn)移，取得分散銀行體系金融風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)性效果。

2．從貨幣基金市場(chǎng)發(fā)展的角度來講，銀行主導(dǎo)貨幣市場(chǎng)基金可有效地改變目前國(guó)內(nèi)基金公司普遍競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足的現(xiàn)狀，有利于提高整個(gè)基金業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和運(yùn)行效率，加速貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展。(1)目前國(guó)內(nèi)最大的基金管理公司的資產(chǎn)管理規(guī)模只有500多億元，個(gè)別基金公司管理的規(guī)模甚至不足10億元，其股東主要是證券公司和信托公司通常資產(chǎn)規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低。而商業(yè)銀行擁有雄厚的資金實(shí)力，可以改變基金管理公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和規(guī)模，大大提高基金公司的競(jìng)爭(zhēng)力，提高其抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，從而在整體上促進(jìn)基金業(yè)的完善。(2)商業(yè)銀行在貨幣基金市場(chǎng)上具有成本收益的比較優(yōu)勢(shì)，能夠有效地提高貨幣基金運(yùn)作效率。商業(yè)銀行是中國(guó)貨幣市場(chǎng)的主要交易成員，是貨幣資金最大的供給方和需求方，在管理貨幣資產(chǎn)方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)銀行自身還擁有強(qiáng)大的遍布全國(guó)的銷售網(wǎng)絡(luò)和現(xiàn)代化的實(shí)時(shí)清算系統(tǒng)，擁有豐富基金交易經(jīng)驗(yàn)的管理人員。建立完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系可以大大節(jié)省經(jīng)營(yíng)成本，最大限度地發(fā)揮貨幣市場(chǎng)基金的功能與優(yōu)勢(shì)，提高基金的運(yùn)行效率。

3．從整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)金融體系的角度來看，銀行貨幣基金公司的成立能夠加快中國(guó)資本市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)由間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)化、單一銀行體系向多元化市場(chǎng)體系過渡，可以有效地化解貨幣市場(chǎng)基金對(duì)宏觀貨幣政策的不利沖擊，減少基金的負(fù)面效應(yīng)。(1)銀行在基金銷售方面具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，因而銀行貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)行量會(huì)相對(duì)較大，從而刺激中國(guó)貨幣和短期債券市場(chǎng)，企業(yè)短期債券、融資券將會(huì)出現(xiàn)大發(fā)展的局面。按照金融理論，企業(yè)外源融資的層次依次為銀行貸款、企業(yè)債券和股權(quán)融資。從銀行貸款發(fā)展到債券市場(chǎng)融資，可以推動(dòng)中國(guó)企業(yè)融資方式的轉(zhuǎn)變，提高直接融資的比例，減輕銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)，加快間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)化速度。(2)貨幣市場(chǎng)基金對(duì)銀行儲(chǔ)蓄具有較高的替代性，因此高速發(fā)展的貨幣市場(chǎng)基金不可避免地對(duì)宏觀貨幣政策產(chǎn)生了影響。一般地，貨幣基金能夠放大央行的政策影響范圍和力度，給貨幣政策帶來一定的負(fù)面影響，貨幣基金可以改變貨幣供應(yīng)量的定義和計(jì)量，給央行貨幣政策數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確測(cè)量帶來難度，同時(shí)削弱了中央銀行對(duì)貨幣供給的控制能力，甚至使商業(yè)銀行面臨“脫媒”的危險(xiǎn)。而銀行介入貨幣基金市場(chǎng)則可以使資金始終流動(dòng)在央行可監(jiān)控的范圍內(nèi)，更好地控制資金的流動(dòng)速度和方向，最大限度地化解基金對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策帶來的負(fù)面效應(yīng)。

四、政策建議

1．努力發(fā)展以銀行為主導(dǎo)的貨幣市場(chǎng)基金模式，充分發(fā)揮商業(yè)銀行的自身資源優(yōu)勢(shì)，激發(fā)銀行的競(jìng)爭(zhēng)活力，要努力把握貨幣市場(chǎng)基金的特性，在“準(zhǔn)儲(chǔ)蓄”到“真儲(chǔ)蓄”的過渡中，遵循循序漸進(jìn)的發(fā)展原則，充分發(fā)揮其流動(dòng)性和可轉(zhuǎn)換功能。同時(shí)還要注意確保銀行貨幣基金和其他貨幣基金的協(xié)調(diào)發(fā)展，使宏觀金融基金產(chǎn)業(yè)平衡發(fā)展。在產(chǎn)品創(chuàng)新上，依據(jù)中國(guó)國(guó)情，加快貨幣市場(chǎng)基金產(chǎn)品的本土化。目前中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者與居民的大量資金缺乏合理投資渠道，而家庭又是持有貨幣市場(chǎng)基金的中堅(jiān)力量，基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和管理應(yīng)圍繞著家庭投資者來進(jìn)行。應(yīng)盡快推出適合居民購(gòu)買的基金品種，為投資者提供專業(yè)和創(chuàng)新的基金增值服務(wù)。

2．加快完善貨幣市場(chǎng)交易品種的步伐。制約貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展的一個(gè)重要市場(chǎng)因素就是可供投資的貨幣市場(chǎng)金融產(chǎn)品較少，規(guī)模較小。因此，中國(guó)金融當(dāng)局如何發(fā)展完善貨幣市場(chǎng)將直接影響到貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展空間。中國(guó)票據(jù)債券市場(chǎng)整體規(guī)模有限，公司債券的發(fā)展更是嚴(yán)重滯后，導(dǎo)致貨幣基金之間投資結(jié)構(gòu)相似，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大。而與之鮮明對(duì)比的是，美國(guó)龐大貨幣市場(chǎng)基金是以其金融市場(chǎng)上豐富的貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品為支撐，如一年期的商業(yè)本票、回購(gòu)交易、可轉(zhuǎn)讓定期存單、短期金融債券等。下一步中國(guó)金融當(dāng)局應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展這類交易量大、價(jià)格波動(dòng)性不大的投資品種，為貨幣市場(chǎng)基金提供豐富的組合選擇機(jī)會(huì)。

3．積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，加快中央銀行貨幣政策調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變。利率市場(chǎng)化是影響貨幣市場(chǎng)、進(jìn)而影響貨幣基金發(fā)展的重要因素。當(dāng)前，中國(guó)的利率市場(chǎng)化正在推進(jìn)之中。從改革的方向看，將逐步過渡到取消貸款利率上限、對(duì)貸款利率實(shí)行下限管理，在條件成熟時(shí)對(duì)存款利率實(shí)行上限管理，允許商業(yè)銀行利率向下浮動(dòng)。這些改革措施會(huì)直接影響到儲(chǔ)蓄資金與貨幣基金之間的資金流動(dòng)方向。當(dāng)前貨幣政策調(diào)控的主要方式是通過貨幣市場(chǎng)進(jìn)行間接調(diào)控，在貨幣政策傳導(dǎo)的過程中，貨幣市場(chǎng)基金作為貨幣市場(chǎng)重要的資金供應(yīng)者，直接受到貨幣政策調(diào)控的影響。在中國(guó)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中，貨幣政策的決策和操作會(huì)受到多種不確定因素的影響，而這也會(huì)成為貨幣市場(chǎng)基金健康穩(wěn)定發(fā)展的制約因素。

貨幣基金論文范文第3篇

關(guān)鍵詞：醫(yī)院；貨幣資金；內(nèi)部控制；問題

貨幣資金相當(dāng)于人的血脈，作為公益性、效益性共存的國(guó)內(nèi)醫(yī)院等醫(yī)療機(jī)構(gòu)，由于其貨幣資金收支較為頻繁，如果其貨幣資金管理出現(xiàn)諸如丟失、貪污、侵占及挪用問題，不僅影響到醫(yī)院的經(jīng)濟(jì)效益，還關(guān)乎患者就醫(yī)費(fèi)用的高低，嚴(yán)重時(shí)甚至?xí)绊戓t(yī)院的正常運(yùn)營(yíng)。因此，加強(qiáng)醫(yī)院的貨幣資金內(nèi)部控制管理，確保貨幣資金安全，具有十分重要的作用。

一、醫(yī)院貨幣資金收支過程中易于出現(xiàn)的問題

貨幣資金包括庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣資金等。由于醫(yī)院屬于事業(yè)單位性質(zhì)，其貨幣資金業(yè)務(wù)以庫(kù)存現(xiàn)金及銀行存款為主。因此，我們從庫(kù)存現(xiàn)金及銀行存款兩個(gè)方面，來分析貨幣資金收支管理中存在的問題。

（一）現(xiàn)金收支方面存在的問題

1.收費(fèi)不打印票據(jù)問題。由于大部分的醫(yī)療門診費(fèi)用都屬于自費(fèi)項(xiàng)目，因而患者對(duì)于交費(fèi)索要票據(jù)的問題不是十分在意，這就給醫(yī)院的收款人員貪污醫(yī)療費(fèi)用留有可乘之機(jī)。

2.現(xiàn)金不入賬或是撕毀票據(jù)。部分醫(yī)院的出納人員、收款員利用其工作便利，采用現(xiàn)金不入賬，或者將收費(fèi)票據(jù)存根聯(lián)撕毀的方式，貪污醫(yī)療費(fèi)用。有的業(yè)務(wù)部門私自收費(fèi)，設(shè)立小金庫(kù)。

3.少列收款、多列支出。出納人員、收款人員在匯總收款金額時(shí)，有意將收款合計(jì)金額變小，或是有意多列支出，人為造成現(xiàn)金的溢余。

（二）銀行存款方面的問題

1.私自提現(xiàn)，私開支票套取物品。出納人員利用掌管支票及相關(guān)銀行印鑒的機(jī)會(huì)，私自到開戶銀行提取現(xiàn)金，或者通過私自開具轉(zhuǎn)賬支票給相關(guān)單位套取物品同時(shí)竊為已有。

2.涂改、偽造銀行對(duì)賬單。在我國(guó)目前金融體系較為發(fā)達(dá)的時(shí)代，開戶銀行的業(yè)務(wù)明細(xì)可以非常清晰而又客觀地揭示醫(yī)院的日常收支業(yè)務(wù)，銀行對(duì)賬單是一個(gè)很好的法律文件。而一些醫(yī)院的出納或是會(huì)計(jì)人員為了掩蓋其侵占醫(yī)院貨幣資金的不法行為，采取涂改或偽造銀行對(duì)賬單，以達(dá)到混淆視聽的目的。

3.一些醫(yī)院出于人力成本的考慮，對(duì)于本院財(cái)務(wù)部門的崗位設(shè)置較為簡(jiǎn)練，只設(shè)置會(huì)計(jì)和出納兩個(gè)崗位。會(huì)計(jì)人員一般會(huì)忙于財(cái)務(wù)部門的日常事務(wù)，有時(shí)還要處理院領(lǐng)導(dǎo)交辦的其他臨時(shí)性事務(wù)，從而疏于對(duì)出納崗位的監(jiān)管。形成出納人員負(fù)責(zé)收款、款項(xiàng)解繳銀行、支票的開具、銀行印鑒管理及與定期同銀行對(duì)賬等全套的銀行業(yè)務(wù)。從而缺乏會(huì)計(jì)人員對(duì)于院里銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管，出納人員在缺乏監(jiān)督的環(huán)境下可以非常從容的將醫(yī)院的資金挪用、侵占、貪污。

二、醫(yī)院貨幣資金內(nèi)部控制存在的問題

醫(yī)院要想在貨幣資金管理過程中不出問題，加強(qiáng)其內(nèi)部控制管理是關(guān)鍵。然而，由于醫(yī)院屬于學(xué)術(shù)性、技術(shù)性要求較高的專業(yè)單位，其日常工作中過多關(guān)注的是診療服務(wù)水平、處理疑難病患的成功率及病人的門診量等，而往往忽視貨幣資金的內(nèi)部控制，使得少數(shù)醫(yī)院的貨幣資金管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)。貨幣資金內(nèi)部控制問題看似小事，但如果處理不得當(dāng)，即使醫(yī)療機(jī)構(gòu)的診療水平再高超、醫(yī)護(hù)人員的服務(wù)再貼心，都會(huì)因貨幣資金遭到侵占或是丟失變得失去意義。

（一）內(nèi)部控制意識(shí)淡薄

隨著國(guó)內(nèi)醫(yī)療體制改革的不斷深入，各級(jí)各類醫(yī)院都將做好對(duì)病患的服務(wù)當(dāng)作己任，將日常工作重點(diǎn)放在醫(yī)療成果交流、學(xué)術(shù)研究及提高自身醫(yī)療水平上，而對(duì)醫(yī)院的日常運(yùn)作則疏于管理。比如，一些醫(yī)院對(duì)于財(cái)務(wù)人員崗位的設(shè)置不重視，收款人員還要兼管銀行業(yè)務(wù)、銀行對(duì)賬單由出納人員自己核對(duì)；部分醫(yī)院財(cái)務(wù)部門只設(shè)置會(huì)計(jì)及出納員兩個(gè)崗位，財(cái)務(wù)部門領(lǐng)導(dǎo)多由主管行政的副院長(zhǎng)兼任，使得財(cái)務(wù)部門缺少應(yīng)有的審核崗位，這樣很容易出現(xiàn)會(huì)計(jì)與出納串通私吞貨幣資金的情形。因而使得醫(yī)院對(duì)貨幣資金實(shí)施內(nèi)部控制的意識(shí)較為淡薄，導(dǎo)致醫(yī)院的貨幣資金管理問題頻發(fā)。

（二）內(nèi)部控制制度存在瑕疵

從現(xiàn)實(shí)來看，部分醫(yī)院為了應(yīng)對(duì)貨幣資金內(nèi)部控制中存在的問題，也建立了一些內(nèi)部控制制度，但制度的相關(guān)內(nèi)容不能與現(xiàn)代醫(yī)院業(yè)務(wù)的發(fā)展及外部客觀環(huán)境的變化相適應(yīng)。同時(shí)，有些醫(yī)院雖然也建立健全了相關(guān)內(nèi)部控制制度，但沒有與之配套的實(shí)施措施，或是制度措施健全了，執(zhí)行起來卻是大相徑庭，使得醫(yī)院的貨幣資金內(nèi)部控制制度成為一紙空文，給醫(yī)院的貨幣資金管理工作帶來很大障礙。

（三）內(nèi)部控制缺乏完善的監(jiān)督機(jī)制

在貨幣資金內(nèi)部控制管理過程中，僅靠提高內(nèi)部控制意識(shí)、健全內(nèi)部控制制度還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要建立起完善的監(jiān)督機(jī)制。然而，一些醫(yī)院出于人力資源成本的考慮，有意無意地壓縮了內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)的編制，使得內(nèi)審機(jī)構(gòu)或是形同虛設(shè)，或是隸屬于財(cái)務(wù)部門，最終造成內(nèi)部審計(jì)部門失去了審計(jì)原則中最為重要的一項(xiàng)――獨(dú)立性原則。同時(shí)，醫(yī)院的內(nèi)審部門在進(jìn)行內(nèi)部審計(jì)工作中，僅局限于對(duì)會(huì)計(jì)賬薄審核，而對(duì)于內(nèi)部稽查、內(nèi)部財(cái)務(wù)控制制度甚至是內(nèi)部控制審計(jì)工作都難有實(shí)質(zhì)性的深入，使得醫(yī)院貨幣資金的內(nèi)部控制管理得不到有效的監(jiān)督。

三、解決醫(yī)院貨幣資金內(nèi)部控制存在問題的對(duì)策

（一）提高貨幣資金內(nèi)部控制意識(shí)

貨幣基金論文范文第4篇

關(guān)鍵詞：余額寶；運(yùn)營(yíng)模式；貨幣市場(chǎng)基金

本論文屬于校級(jí)科研創(chuàng)新基金項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)：XSKY1417ZD）

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2014年12月8日

一、“寶寶軍團(tuán)”發(fā)展史

2013年6月，支付寶網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司開通余額寶功能，與天弘基金合作推出第一支互聯(lián)網(wǎng)基金。一年時(shí)間內(nèi)，余額寶的資金規(guī)模便達(dá)到5，742億元，占同期貨幣基金市場(chǎng)規(guī)模的35%，基金市場(chǎng)的11%，增利寶也在短短半年時(shí)間從零躍居國(guó)內(nèi)最大規(guī)模的貨幣基金。在余額寶成功的刺激下，基金業(yè)紛紛尋找互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。百度百發(fā)、蘇寧云商零錢包、騰訊理財(cái)通等“類余額寶”產(chǎn)品相繼出現(xiàn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在2014年初，市場(chǎng)上僅直接取名為“XX寶”的理財(cái)產(chǎn)品已達(dá)20余只。一時(shí)間，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)迅速風(fēng)靡。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也開始積極開展互聯(lián)網(wǎng)金融之路，平安銀行推出的“平安盈”、工商銀行的“天天益”均采用T+0線上申購(gòu)。2013年，互聯(lián)網(wǎng)金融元年開啟。然而，就在互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)呈現(xiàn)井噴式的發(fā)展時(shí)，“寶寶”們的收益卻在2014年春節(jié)后逐漸下降，開始由當(dāng)初的6%降至5%，直到如今直逼4%。有人認(rèn)為，第三方支付在網(wǎng)上基金銷售方面應(yīng)該沒有什么特別大的發(fā)展余地了。“寶寶”們站在4%年化收益率的路口，未來到底如何發(fā)展？

二、余額寶的創(chuàng)新運(yùn)營(yíng)模式

（一）基金公司和電商平臺(tái)的聯(lián)合。余額寶開創(chuàng)了基金公司借助電商平臺(tái)直銷基金的“一鍵式銷售”新模式。余額寶的實(shí)質(zhì)就是將貨幣基金嵌入到支付寶系統(tǒng)之中，天弘基金是增利寶的銷售者，支付寶用戶則是購(gòu)買者，支付寶作為中間通道溝通了基金公司和購(gòu)買者。

但是，這又不是簡(jiǎn)單地在淘寶上兜售基金――早在2012年，貨幣基金淘寶直營(yíng)店就已正式開張，但銷售量并不理想。余額寶之所以如此成功，一方面它除了具有增值功能，同時(shí)還可用于消費(fèi)，甚至可以稱為“第二代支付寶”?？蛻簟吧訋帧毕硎芾碡?cái)服務(wù)，并把理財(cái)服務(wù)和生活需求自然緊密地結(jié)合在了一起。在銀行系寶寶軍團(tuán)中，規(guī)模最大的是興業(yè)銀行掌柜錢包，規(guī)模為519.34億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于余額寶的5，741.60億元。人們將資金放入到余額寶當(dāng)中，不僅僅是為了理財(cái)，更是因?yàn)榉奖阆M(fèi)。另一方面，基金公司依靠支付寶強(qiáng)大的品牌吸引力和信用背書，成功抓住了80、90年代青年人的眼球。這些人收入不高，很少有人去購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品；但是他們又是使用支付寶的主要消費(fèi)群。因此天宏基金借力支付寶，成功地填補(bǔ)了這塊巨大的市場(chǎng)空缺。

（二）以“親民”路線銷售基金，回歸貨幣基金本源。傳統(tǒng)的貨幣基金銷售模式下，投資者在購(gòu)買基金時(shí)必須開設(shè)專門賬戶，簽訂銷售協(xié)議，且必須具備一定的專業(yè)知識(shí)。在這種模式下，貨幣基金似乎站在了讓普通人可望而不可即的高度。因此，即使貨幣基金市場(chǎng)一直蓬勃發(fā)展，但卻未能完全地走入普通民眾當(dāng)中。

余額寶向大家呈現(xiàn)的，是集理財(cái)增值、消費(fèi)購(gòu)物、轉(zhuǎn)賬提現(xiàn)于一體，解決了客戶管錢、掙錢、花錢的一攬子需求?？蛻舨恍枰H自去銀行或基金公司簽訂協(xié)議，也不需要了解相關(guān)的專業(yè)知識(shí)。只要?jiǎng)觿?dòng)鼠標(biāo)，不僅可以享受更全面的一站式生活平臺(tái)服務(wù)，而且更便捷地享受到理財(cái)服務(wù)。客戶接觸和感知理財(cái)服務(wù)的方式發(fā)生了變化，在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域得不到理財(cái)服務(wù)的人將可以通過網(wǎng)絡(luò)體驗(yàn)理財(cái)服務(wù)。

傳統(tǒng)的理財(cái)產(chǎn)品營(yíng)銷總是一味地在強(qiáng)調(diào)“賺錢”，但我們應(yīng)該意識(shí)到理財(cái)只是基本需求上的衍生需求，理財(cái)?shù)谋举|(zhì)是更好地服務(wù)于生活。既然如此，基金銷售的目標(biāo)就是如何能夠幫助客戶更便利、更快樂地生活。余額寶正是明白了這個(gè)道理，創(chuàng)造最極致的客戶體驗(yàn)，在方便人們生活的同時(shí)，也為普通人賺點(diǎn)“小錢”，給人們的生活帶來快樂。以前一直高高在上的理財(cái)產(chǎn)品，正在放低身段、尊重客戶、敬畏市場(chǎng)，通過余額寶感知客戶需求。也正是這種“捎帶手”的新模式，掀起了全民理財(cái)熱潮。貨幣基金正在褪去其復(fù)雜的外表，把簡(jiǎn)單留給客戶，做極致簡(jiǎn)約的產(chǎn)品，這樣才能獲得大眾的認(rèn)可。

三、基金淘寶店與余額寶模式對(duì)比

2011年冬天，博時(shí)基金入駐淘寶，開啟了基金淘寶銷售的互聯(lián)網(wǎng)之路。然而，基金公司對(duì)淘寶直營(yíng)店并沒有表現(xiàn)多大的興趣。截至目前，還未有一家基金公司新入駐淘寶。與余額寶相比，同樣是借助電商平臺(tái)銷售基金，為什么淘寶基金店表現(xiàn)平平，甚至有很多基金零交易量下架？基金淘寶店為何難以復(fù)制余額寶的成功？

（一）余額寶直接綁定支付寶，購(gòu)買程序上更加便捷。淘寶基金店的產(chǎn)品雖然相對(duì)于線下產(chǎn)品已經(jīng)簡(jiǎn)化了大部分程序，但還是需要經(jīng)過篩選、加入購(gòu)物車、支付等一系列流程；但余額寶一鍵便可購(gòu)買；另一方面，在淘寶基金店購(gòu)買基金后也不能如余額寶一樣每天打開手機(jī)便可查看收益，兩相對(duì)比，消費(fèi)者心理上會(huì)更加偏愛余額寶。

（二）余額寶依靠阿里巴巴背書，基于其大數(shù)據(jù)的挖掘，充分降低其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，更能得到投資者的信任。目前進(jìn)駐淘寶的基金公司不乏有名的基金公司，如富國(guó)、廣發(fā)、興業(yè)等。但與阿里相比，名氣根本不能相提并論。余額寶之所以能一炮而紅，最重要的原因就是阿里廣泛而忠實(shí)的客戶基礎(chǔ)。阿里運(yùn)用其積淀近十年的大數(shù)據(jù)，通過消費(fèi)者的交易過程分析其消費(fèi)行為習(xí)慣，從而對(duì)趨勢(shì)做出預(yù)測(cè)。如此，余額寶才可以面對(duì)“雙十一”這樣的事情而沒有出現(xiàn)流動(dòng)資金不足的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）余額寶首推零錢理財(cái)概念。余額寶出現(xiàn)之前，大量的資金沉淀在支付寶中。余額寶出現(xiàn)后，零錢放在余額寶中，不僅有高于銀行存款的收益，其流動(dòng)性又不受影響，這是每一個(gè)淘寶用戶都不能拒絕的“誘惑”。淘寶基金店的貨幣基金雖然也是一元起買，但其流動(dòng)性不如余額寶，不能直接用于消費(fèi)，投資者只能用專門的一筆資金用于投資理財(cái)，其概念明顯不如余額寶誘人。

淘寶基金店雖然也是貨幣基金銷售的一個(gè)創(chuàng)新渠道，但它的發(fā)展還需要人們消費(fèi)習(xí)慣的逐漸改變和客戶的逐漸積累，也許是一個(gè)較長(zhǎng)期的過程。但可以肯定的事，基金的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷必將成為銷售基金的一條重要渠道。

四、余額寶未來發(fā)展探討

隨著銀行拆借市場(chǎng)資金的寬松和決策層的加強(qiáng)管理，余額寶收益率自2014年開始便不斷下跌，市場(chǎng)上唱衰余額寶的聲音也此起彼伏。更有報(bào)道稱余額寶已經(jīng)遭用戶拋棄，大量資金正在逃離。余額寶真的已經(jīng)走到了盡頭了嗎？在探討余額寶的出路之前，我們應(yīng)該了解余額寶為什么會(huì)存在。

我國(guó)銀行過大的存貸利率空間一直是一個(gè)問題，余額寶就是發(fā)現(xiàn)并利用了利差。它的大部分資金通過協(xié)議存款回歸了銀行體系。因此，余額寶的生存之道就是把銀行一部分的“既得利益”拿出來歸還給儲(chǔ)戶，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)戶財(cái)富的資產(chǎn)增值。投資者從余額寶那里得到了高于銀行的存款利率，自然余額寶會(huì)受到追捧。因此可以說，余額寶的快速成長(zhǎng)，源于我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展和金融的發(fā)展不足。利差是余額寶存在的理由，錢荒又是余額寶出現(xiàn)的時(shí)點(diǎn)?？梢钥闯觯囝~寶的存在離不開利率和貨幣需求。

凱恩斯在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中，提出來一種“流動(dòng)性偏好”的貨幣需求理論。流動(dòng)性偏好理論表明，當(dāng)其他理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期回報(bào)率高于貨幣的預(yù)期回報(bào)率，人們必將減少持有貨幣而用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。據(jù)此，我們可以將貨幣需求函數(shù)表述為：L=f（y，r1，r2），其中，L為貨幣總需求；y為預(yù)期收入，與L成正比；r1為貨幣的預(yù)期回報(bào)率，與L成反比；r2為其他理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期回報(bào)率，與L成反比。人們選擇是否以其他方式持有財(cái)富，取決于其他資產(chǎn)相對(duì)于貨幣的預(yù)期回報(bào)率，即r2-r1。當(dāng)r2-r1>0時(shí)，人們會(huì)選擇以其他方式持有財(cái)富；當(dāng)r2-r1

銀行是通過存貸之間的利差來實(shí)現(xiàn)盈利的，存款利率越少，貸款利率越高，銀行的利潤(rùn)也就越大。如果不存在存款利率管制，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)會(huì)通過提高利率吸收存款，直至沒有超額利潤(rùn)為止。此時(shí)，當(dāng)利率上升時(shí)，r2-r1將趨于穩(wěn)定，表明持有其他資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率等同于持有貨幣的預(yù)期回報(bào)率。在這種情況下，余額寶將失去競(jìng)爭(zhēng)利率優(yōu)勢(shì)。然而現(xiàn)實(shí)是，央行對(duì)存款利率進(jìn)行管制使得r2-r1無法保持相對(duì)穩(wěn)定。如今銀行存款利率本就很低，再考慮通貨膨脹因素，其收益差不多為負(fù)。在這種情況下，余額寶的存在對(duì)普通人來說就有利可圖。

通過余額寶存在原因的分析，我們不難發(fā)現(xiàn)，只要利率沒有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，余額寶的利率即使下降，還是會(huì)高于銀行存款利率，人們還是會(huì)繼續(xù)選擇余額寶。而這正是余額寶會(huì)繼續(xù)生存下去的理由。當(dāng)然，中國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程正在進(jìn)行，存款利率的市場(chǎng)化也終有一天會(huì)實(shí)現(xiàn)。到那個(gè)時(shí)候，正如馬云所說，余額寶“即使是死了也死有所值”。但是，筆者仍然認(rèn)為，即使到那個(gè)時(shí)候，余額寶也不會(huì)消失。

余額寶不是簡(jiǎn)單的貨幣基金，如今的余額寶擁有了幾乎所有的支付寶功能，但又具有支付寶沒有的增值功能。一旦消費(fèi)者開通了余額寶功能，就具有客戶黏性。即使沒有多少收益，但出于消費(fèi)的方便，消費(fèi)者還是愿意將錢放入余額寶中。這也是為什么余額寶即使收益下降，其規(guī)模仍在上升。余額寶將和支付寶一樣，成為人們消費(fèi)生活中不可缺少的一種工具。只要人們還需要淘寶、天貓，就需要余額寶。每一支貨幣基金都有壽命，當(dāng)增利寶走到盡頭的時(shí)候，也許還有其他的新的貨幣基金替代它嵌入余額寶中。余額寶代表的，已經(jīng)不單單是一支基金，它就是人們的一種理財(cái)模式，甚至?xí)蔀槿藗兊纳盍?xí)慣。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]高鴻業(yè).西方經(jīng)濟(jì)學(xué)（宏觀部分）[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2010.

貨幣基金論文范文第5篇

關(guān)鍵詞：量化寬松政策；美聯(lián)儲(chǔ)；新興市場(chǎng)國(guó)家；全球金融市場(chǎng)

Abstract：This paper discusses four issues related with Fed and its monetary policies，including the influence of quantitative easing on emerging markets，the role of Fed in providing liquidity for the international financial market，the relationship between quantitative easing and currency manipulation and that between international trade and international capital control. And this paper proposes policy suggestions that emerging markets should cope with quantitative easing through policy adjustment，increase the capital injection into IMF and promote bilateral investment and free trade talk.

Key Words：quantitative easing，F(xiàn)ed，emerging markets，global financial market

中圖分類號(hào)：F831.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-2265（2014）02-0028-06

一、概述與引論

本文將討論與美聯(lián)儲(chǔ)及其貨幣政策相關(guān)的四個(gè)問題：一是量化寬松政策對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的影響；二是美聯(lián)儲(chǔ)在為國(guó)際金融市場(chǎng)提供流動(dòng)性方面的作用；三是量化寬松政策與貨幣操縱；四是國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際資本管制。

如何看待量化寬松政策的影響：作為世界最大經(jīng)濟(jì)體、國(guó)際金融中心和主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策會(huì)通過國(guó)際貿(mào)易、匯率、國(guó)際資本流動(dòng)、全球金融市場(chǎng)等途徑影響到其他國(guó)家和整個(gè)世界。2008年全球金融危機(jī)以來，包括量化寬松政策在內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)的擴(kuò)張性貨幣政策從資本流動(dòng)和外匯市場(chǎng)等多個(gè)方面影響了世界經(jīng)濟(jì)。其中，量化寬松政策對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的影響是積極的，但也增加了新興市場(chǎng)國(guó)家的壓力和波動(dòng)，使其宏觀經(jīng)濟(jì)管理更加復(fù)雜化。不過，最終量化寬松政策的影響程度，取決于各國(guó)的具體情況。對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家來說，第一輪量化寬松政策的作用是積極的，它降低了危機(jī)沖擊下的經(jīng)濟(jì)衰退壓力。第二輪量化寬松政策推出時(shí)，主要發(fā)達(dá)國(guó)家普遍存在貨幣寬松和經(jīng)濟(jì)疲軟，而一些新興市場(chǎng)國(guó)家正在經(jīng)歷著較快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，一些國(guó)家甚至出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱，結(jié)果造成國(guó)際資本大量流向新興市場(chǎng)國(guó)家，招致巴西等一些發(fā)展中國(guó)家指責(zé)。與此相反，美聯(lián)儲(chǔ)宣布準(zhǔn)備退出第三輪量化寬松政策則給新興市場(chǎng)國(guó)家造成了相反的壓力，引起大量資本流出和本幣貶值。

如何看待美聯(lián)儲(chǔ)為全球金融市場(chǎng)提供流動(dòng)性：在危機(jī)期間，美聯(lián)儲(chǔ)在履行國(guó)內(nèi)責(zé)任的同時(shí)，積極與其他國(guó)家開展金融合作，通過貨幣互換的方式，向巴西、墨西哥、新加坡和韓國(guó)等國(guó)家提供美元流動(dòng)性，也向歐洲中央銀行、英格蘭銀行、瑞士中央銀行和日本銀行等提供了美元流動(dòng)性，有效地緩解了國(guó)際金融市場(chǎng)因缺少流動(dòng)性而可能出現(xiàn)的金融恐慌。

如何看待量化寬松政策與貨幣操縱：20 世紀(jì)90 年代末，亞洲金融危機(jī)發(fā)生之后，一些國(guó)家積累了大量經(jīng)常項(xiàng)目順差和巨額外匯儲(chǔ)備。這些外匯儲(chǔ)備是用于支持外匯市場(chǎng)干預(yù)的，特別是在東南亞國(guó)家。量化寬松政策并沒有強(qiáng)化這一趨勢(shì)，事實(shí)上，在量化寬松政策實(shí)施期間，大多數(shù)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備積累速度有所放緩。量化寬松政策會(huì)對(duì)其他國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格和外匯市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響，但與貨幣操縱是完全不同的。量化寬松政策是國(guó)內(nèi)政策，主要用于影響國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)；并且量化寬松政策在增加國(guó)內(nèi)總需求的同時(shí)，并不必然減少對(duì)外國(guó)商品和服務(wù)的需求。而貨幣操縱往往具有零和效應(yīng)，會(huì)轉(zhuǎn)移需求而不會(huì)增加需求。

如何看待國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際資本管制：現(xiàn)在一些國(guó)家，包括國(guó)際貨幣基金組織，在一定程度上改變了對(duì)資本管制的看法，將其視為最大限度獲得全球化的好處并盡可能降低成本的政策工具之一。

二、量化寬松政策對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的影響

在此次全球金融危機(jī)中，各國(guó)中央銀行都非?；钴S，尤其是主要發(fā)達(dá)國(guó)家。為了提供政策支持，避免金融崩潰，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)走出衰退，主要發(fā)達(dá)國(guó)家的中央銀行積極采取行動(dòng)，將中央銀行的基準(zhǔn)利率降低到零或接近于零，并通過擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表來實(shí)施量化寬松政策。2008 年12 月至今，美聯(lián)儲(chǔ)一直將其基準(zhǔn)利率保持在0—0.25%的低位，與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模從雷曼兄弟倒閉前的9000 億美元激增至如今的4 萬億美元左右，增長(zhǎng)將近4 倍。

一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)研究了量化寬松政策的國(guó)內(nèi)后果，本文將主要分析量化寬松政策的外部后果。美國(guó)是世界上最大的經(jīng)濟(jì)體和國(guó)際金融中心，美元是世界上最主要的儲(chǔ)備貨幣，因此，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策會(huì)通過三條渠道影響世界：一是貿(mào)易和匯率，美國(guó)經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)有利于消化世界各國(guó)的出口；相反，美元貶值將增加美國(guó)對(duì)世界各國(guó)的出口。二是國(guó)際資本流動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)降低短期利率和長(zhǎng)期利率將導(dǎo)致國(guó)際資本流出美國(guó)；美聯(lián)儲(chǔ)提高短期利率和長(zhǎng)期利率將導(dǎo)致國(guó)際資本流入美國(guó)。三是全球的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和金融穩(wěn)定，美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和金融穩(wěn)定有利于降低世界的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)并鼓勵(lì)投資。

要說明美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策給新興市場(chǎng)國(guó)家?guī)砹耸裁从绊?，需要分為兩個(gè)階段進(jìn)行研究。第一階段，大量資本流出美國(guó)、流入新興市場(chǎng)國(guó)家（見圖1），新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣升值。第二階段，國(guó)際資本流動(dòng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣下行壓力增大。

圖1： 新興市場(chǎng)國(guó)家的資本凈流入占新興市場(chǎng)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)

總值的比重（1990—2013年）

[來源：國(guó)際貨幣基金組織《國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)》和《世界經(jīng)濟(jì)展望》。] [量化寬

松時(shí)代] [按國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的百分比]

同樣的模式也可以用來分析新興市場(chǎng)國(guó)家外匯市場(chǎng)的變化（見圖2A和圖2B）。在2011 年年中之前，新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣不斷升值（就實(shí)際有效匯率而言，它反映了一國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力）。2013 年5 月，新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣開始貶值。這里需要強(qiáng)調(diào)的是：（1）2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，新興市場(chǎng)國(guó)家的資本凈流入開始減少，這一趨勢(shì)并不是由量化寬松政策造成的，其早在美聯(lián)儲(chǔ)推出量化寬松政策之前就開始了。（2）根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的研究，國(guó)際資本流向新興市場(chǎng)國(guó)家的原因主要是美國(guó)國(guó)債收益率下降和各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒上升，量化寬松政策并不是主要原因，“國(guó)際資本流動(dòng)速度加快與美國(guó)各輪量化寬松政策之間的關(guān)聯(lián)程度較低”（IMF，2013a ）。換句話說，在此次全球金融危機(jī)中，新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高于主要發(fā)達(dá)國(guó)家，對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的影響可能更大。如圖3 所示， 2007 年，新興市場(chǎng)的資本凈流入達(dá)到峰值，后來開始下降，主要推動(dòng)因素是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的差異。主要發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)衰退是國(guó)際資本流向新興市場(chǎng)國(guó)家的重要原因。

美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策從總體上講是積極的，但它也使新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)管理更加復(fù)雜化，其影響主要取決于各國(guó)的具體情況。首先，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)來說，第一輪量化寬松政策的后果無疑是積極的，它降低危機(jī)沖擊下世界經(jīng)濟(jì)的衰退程度。正如2012 年國(guó)際貨幣基金組織的“外溢報(bào)告”所說，“很少有國(guó)家批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)在2008—2009 年的第一輪量化寬松政策或歐洲中央銀行在2011—2012 年的長(zhǎng)期再融資操作。因?yàn)楫?dāng)時(shí)各國(guó)經(jīng)濟(jì)處在嚴(yán)重衰退之中，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策有助于世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)”（IMF， 2012）。

第二，當(dāng)?shù)诙喓偷谌喠炕瘜捤烧唛_始實(shí)施時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇之中，一些新興市場(chǎng)國(guó)家出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)過熱。從2009 年第三季度到2011年第三季度，發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率較高，貨幣大幅升值（見圖2A和圖2B）。為此，一些發(fā)展中國(guó)家對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策頗有微詞，其中最強(qiáng)烈的批評(píng)來自巴西，因?yàn)榘臀鳟?dāng)時(shí)正在經(jīng)歷著嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)過熱。如圖2A 所示，相對(duì)于2008 年8 月的峰值來說，巴西雷亞爾的實(shí)際有效匯率在2011 年末升值了大約14%。這一時(shí)期一些新興市場(chǎng)國(guó)家本幣貶值的趨勢(shì)并沒有完全逆轉(zhuǎn)，比如韓國(guó)、墨西哥和南非；或者只是略微逆轉(zhuǎn)，比如印度、印度尼西亞和土耳其。不過，巴西和俄羅斯卻出現(xiàn)了本幣升值。

第三，2013 年5 月美聯(lián)儲(chǔ)表示將退出量化寬松政策，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的“退出談話”，在新興市場(chǎng)國(guó)家引發(fā)了方向相反的壓力，即資本外流和本幣貶值。不過，“退出談話”對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的影響程度也不相同，相比之下，“脆弱五國(guó)”的壓力較大，因?yàn)榘臀?、印度尼西亞、南非、印度和土耳其?dāng)時(shí)都面臨巨額經(jīng)常項(xiàng)目逆差，很容易受到外國(guó)資本流動(dòng)的影響，同時(shí)它們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率正在放緩（見圖4）。

艾肯格林和古普塔（Eichengreen和Gupta，2013）的分析表明，在“退出談話”之前，那些貨幣大幅升值、經(jīng)常項(xiàng)目巨額逆差的國(guó)家經(jīng)歷了匯率和股票價(jià)格下跌；中國(guó)和新加坡等經(jīng)濟(jì)體則由于擁有充裕的外匯儲(chǔ)備和較大的經(jīng)常項(xiàng)目順差，其貨幣不斷升值。

為了經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，新興市場(chǎng)國(guó)家應(yīng)當(dāng)主要通過調(diào)整國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策，以應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策的影響。在目前情況下，發(fā)展中國(guó)家應(yīng)實(shí)行宏觀審慎政策，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)張銀根時(shí)，獲得國(guó)際資本流入的好處；當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮銀根時(shí)，通過貨幣政策、外匯儲(chǔ)備和資本管制的政策組合來應(yīng)對(duì)資本流出。不能指望美聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)個(gè)別新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的需求來調(diào)整它的行動(dòng)。正如2013 年國(guó)際貨幣基金組織的“外溢報(bào)告”所說，“雖然溢出效應(yīng)可能非常嚴(yán)重，但溢出的接受者自身也可以做很多事情來減少風(fēng)險(xiǎn)。它們可以利用宏觀經(jīng)濟(jì)政策和宏觀審慎工具（包括必要時(shí)采取資本流動(dòng)管制措施），降低風(fēng)險(xiǎn)，建立緩沖區(qū)，加快結(jié)構(gòu)性改革，提高潛在產(chǎn)出率。只有這樣，才能面對(duì)即將到來的貨幣政策正?；奶魬?zhàn)”。

新興市場(chǎng)國(guó)家吸取了教訓(xùn)， 2013 年12 月，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)減少其資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模時(shí)，包括“脆弱五國(guó)”在內(nèi)的多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家保持了經(jīng)濟(jì)的基本穩(wěn)定。

三、美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣互換

美聯(lián)儲(chǔ)的主要職責(zé)在國(guó)內(nèi)，但其政策結(jié)果具有一定的國(guó)際性。雷曼兄弟倒閉之后，通過高達(dá)300 億美元的貨幣互換協(xié)定，美聯(lián)儲(chǔ)向巴西、墨西哥、新加坡和韓國(guó)等提供了較為充足的美元流動(dòng)性（見表1）。貨幣互換對(duì)于穩(wěn)定2008 年底和2009 年的世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)具有重要作用。奧利維爾·珍妮（Olivier Jeanne，2010）認(rèn)為，韓國(guó)與美國(guó)簽訂貨幣互換協(xié)定是有利的?！爱?dāng)韓國(guó)陷入危機(jī)時(shí)，大約有2700 億美元外匯儲(chǔ)備（差不多相當(dāng)于其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的30%），2008 年初，受危機(jī)沖擊，韓國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模開始下降，到2008年9 月，韓國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模減少到2000 億美元，并伴隨著韓元大幅貶值，同時(shí)，韓國(guó)商業(yè)銀行也遭遇了短期外債展期的困難。2008 年10 月，韓國(guó)中央銀行與美聯(lián)儲(chǔ)簽訂了300 億美元的貨幣互換協(xié)議。此后，韓元匯率和韓國(guó)的外匯儲(chǔ)備水平逐步穩(wěn)定，到2009 年底，韓國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模重新回到全球金融危機(jī)之前的水平?？傮w上看，韓國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)受危機(jī)沖擊不大，失業(yè)率從未超過4%”。

同樣，在歐洲債務(wù)危機(jī)期間，美聯(lián)儲(chǔ)向世界多家中央銀行提供了貨幣互換支持（見表1）。其中，對(duì)歐洲中央銀行、英格蘭銀行、瑞士中央銀行和日本中央銀行沒有額度。帕帕蒂亞（2013）估計(jì)，歐洲中央銀行獲得了近6000 億美元的流動(dòng)性支持。美聯(lián)儲(chǔ)提供貨幣互換的主要原因是“外匯市場(chǎng)遇到了前所未有的流動(dòng)性不足，而且非美國(guó)銀行尤其是歐洲銀行的貸款規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足市場(chǎng)需求，此前非美國(guó)銀行能夠在外匯互換市場(chǎng)融資，在歐洲債務(wù)期間，這條渠道枯竭了。

在美聯(lián)儲(chǔ)提供國(guó)際流動(dòng)性的經(jīng)驗(yàn)啟示下，我的同事特德·杜魯門（2013）提出，應(yīng)當(dāng)將這一機(jī)制制度化，使其與國(guó)際貨幣基金組織一起發(fā)揮危機(jī)時(shí)期的協(xié)調(diào)作用。他認(rèn)為，全球金融危機(jī)隨時(shí)都有可能卷土重來，它們往往由于過度的國(guó)內(nèi)外債務(wù)積累而引發(fā)。成功解決危機(jī)并減少“溢出效應(yīng)”需要各國(guó)協(xié)調(diào)行動(dòng)，以防止國(guó)際金融市場(chǎng)的流動(dòng)性過度緊縮。以中央銀行——因?yàn)殄X在那里——為中心，建立一個(gè)更加強(qiáng)大的全球金融安全網(wǎng)將是應(yīng)對(duì)未來危機(jī)的有效工具。

這也表明，完善國(guó)際貨幣基金組織，使之更有效率是非常必要的。完善國(guó)際貨幣基金組織，對(duì)于保持美國(guó)的全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)地位至關(guān)重要。同時(shí)，國(guó)際貨幣基金組織也提供了防范金融危機(jī)所必需的融資保障。正如南?！げ鳡柡涂巳R·洛厄里（Nancy Birdsall和Clay Lowery，2013）所主張的那樣，美國(guó)國(guó)會(huì)應(yīng)當(dāng)“以對(duì)美國(guó)納稅人來說微小的預(yù)算成本，批準(zhǔn)增加對(duì)國(guó)際貨幣基金的資金投入，這樣做對(duì)美國(guó)是有利的，將使之不再承受下一次全球金融危機(jī)的成本”。

作為20 國(guó)集團(tuán)應(yīng)對(duì)此次全球金融危機(jī)協(xié)調(diào)機(jī)制的重要組成部分，美國(guó)主持了國(guó)際貨幣基金組織與187 個(gè)成員國(guó)的談判工作，旨在增加對(duì)國(guó)際貨幣基金組織的資金投入，并對(duì)其成員國(guó)的份額分配進(jìn)行調(diào)整。雖然主要發(fā)達(dá)國(guó)家早就獲得了本國(guó)立法機(jī)構(gòu)的同意，但令人尷尬的是，由于美國(guó)國(guó)會(huì)未能采取行動(dòng)，使這份簡(jiǎn)單而合理的協(xié)議被束之高閣。

四、量化寬松政策與貨幣操縱

還有兩個(gè)問題需要討論。第一個(gè)問題是，量化寬松政策刺激了外匯儲(chǔ)備積累和貨幣操縱，這會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響嗎？答案是否定的。

此前，亞洲金融危機(jī)之后，亞洲國(guó)家的外部失衡主要表現(xiàn)為巨額的經(jīng)常項(xiàng)目順差，亞洲政府通過外匯市場(chǎng)干預(yù)和外匯儲(chǔ)備積累維持了這一順差。起初，亞洲國(guó)家積累外匯儲(chǔ)備僅僅是為了作為防范危機(jī)的一種保險(xiǎn)，后來，外匯儲(chǔ)備逐步演變?yōu)橹荚诖龠M(jìn)出口的重商主義政策的一個(gè)組成部分，最典型的例子是中國(guó)。阿迪提·馬圖（Aaditya Mattoo）、普拉奇·米什拉（Prachi Mishra）和我（2012年）估計(jì)，中國(guó)實(shí)際匯率每低估10%，就會(huì)使發(fā)展中國(guó)家的出口下降1.5%到2%。全球失衡在2007 年達(dá)到峰值，不過，在量化寬松政策實(shí)施期間，各國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目順差有所減少，并且包括中國(guó)在內(nèi)的一些亞洲國(guó)家出現(xiàn)了貨幣升值（見圖5A 和圖5B），外匯干預(yù)也有所減少。

第二個(gè)問題是，量化寬松政策是貨幣操縱的一種形式嗎？答案是否定的。近年來，一些新興市場(chǎng)國(guó)家提出，量化寬松政策本身是貨幣操縱的一種形式。量化寬松政策會(huì)影響美國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格，而且會(huì)通過利率政策調(diào)整降低美元匯率。鑒于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模及其在國(guó)際金融體系中的重要作用，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策會(huì)通過資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)和美元匯率變動(dòng)影響世界經(jīng)濟(jì)。但是，量化寬松政策主要針對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格，主要影響是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。就它們主要通過國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)揮作用而言，量化寬松政策是典型的國(guó)內(nèi)政策。量化寬松政策的外部影響通常是國(guó)內(nèi)影響的副產(chǎn)品，對(duì)其他國(guó)家的影響較小。而貨幣干預(yù)是對(duì)外政策，其主要目的是增加對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的商品和服務(wù)的國(guó)外需求。美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策在增大對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的商品和服務(wù)需求的同時(shí)，并不必然降低對(duì)外國(guó)商品的需求。

總之，貨幣操縱可能是也可能不是目前世界迫切需要解決的一個(gè)重要問題。如果是，它應(yīng)該作為后多哈回合的一部分在世界貿(mào)易組織中得到解決，就像阿迪提亞·馬圖和我（2009年）所主張的那樣。如果不是，它應(yīng)當(dāng)在跨太平洋伙伴關(guān)系的框架下得到解決，就像我的同事伯格斯滕和加尼翁（2012）所主張的那樣。

五、貿(mào)易政策與資本流動(dòng)

美聯(lián)儲(chǔ)注重國(guó)際責(zé)任，通過提供美元流動(dòng)性支持各國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)、恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。在貿(mào)易方面，美聯(lián)儲(chǔ)還有必要進(jìn)一步采取行動(dòng)嗎？答案是肯定的。

奧利維爾·珍妮、約翰·威廉森和我（2012）主張，資本管制措施可以作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策庫(kù)的一個(gè)工具，以最大限度地獲得全球化的好處并減少其代價(jià)。國(guó)際貨幣基金組織在最近發(fā)表的一系列論文也改變了其早先的立場(chǎng)，支持在必要情況下使用資本管制政策（IMF，2011a，2013b）。美國(guó)政府也表現(xiàn)出了更大的靈活性。

然而，人們對(duì)美國(guó)的雙邊投資條約和自由貿(mào)易協(xié)定——特別是美國(guó)與智利、新加坡、韓國(guó)的相關(guān)條約——在多大程度上影響了美國(guó)的伙伴國(guó)共享這些政策，目前還存在爭(zhēng)議。這個(gè)問題關(guān)系到在危機(jī)情況下是否允許對(duì)資本流入和流出進(jìn)行管制。顯然，我們應(yīng)當(dāng)慎重使用這些政策，而且只是在特殊情況下使用，但不應(yīng)完全排除使用。

跨太平洋伙伴關(guān)系的談判提供了絕佳的機(jī)會(huì)，美國(guó)政府應(yīng)當(dāng)表明自己的態(tài)度，即不打算阻礙其貿(mào)易伙伴國(guó)使用的合法政策工具，包括為了應(yīng)對(duì)全球化的壓力和未來可能發(fā)生的金融危機(jī)，對(duì)資本流動(dòng)進(jìn)行一定管制，以及基于國(guó)際收支平衡的目的實(shí)施相應(yīng)的資本管制。

六、政策結(jié)論

一是為了維護(hù)本國(guó)利益，新興市場(chǎng)國(guó)家可以通過自己的政策調(diào)整來應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策的時(shí)候，發(fā)展中國(guó)家可能通過實(shí)施宏觀審慎政策獲得國(guó)際資本流入的好處；當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)收緊銀根時(shí)，發(fā)展中國(guó)家可以通過貨幣政策、外匯儲(chǔ)備和資本管制的政策組合應(yīng)對(duì)國(guó)際資本流出。