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最近的宏觀政策范文第1篇

2016年一季度投資加速、信貸大幅擴(kuò)張預(yù)示著新一輪經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)啟動(dòng)。但市場(chǎng)對(duì)本輪“周期歸來(lái)”的解讀及未來(lái)走勢(shì)存在較大分歧。從庫(kù)存周期、債務(wù)周期、房地產(chǎn)周期來(lái)探討這些問(wèn)題都有一定的合理性，但還不足以解釋當(dāng)前的“周期歸來(lái)”與以往周期的差異。

與傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)周期不同，我們根據(jù)房地產(chǎn)和信用兩個(gè)方面測(cè)算金融周期，系統(tǒng)地反映了資產(chǎn)和負(fù)債端的變化，以此作為考察當(dāng)前“周期歸來(lái)”的框架。以2013年“錢(qián)荒”為標(biāo)志，中國(guó)房地產(chǎn)和信用開(kāi)始放緩，2013年底金融周期見(jiàn)頂，目前還處于金融周期下半場(chǎng)的初始階段。這一階段的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上行的動(dòng)力弱于金融周期上半場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)周期，持續(xù)的時(shí)間也較短。

房地產(chǎn)和基建共同驅(qū)動(dòng)了本輪的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，背后則是金融部門(mén)信貸擴(kuò)張的大力支持。可是，此前市場(chǎng)還曾經(jīng)一度擔(dān)憂(yōu)中國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇流動(dòng)性陷阱，那又是什么在推動(dòng)信貸高速擴(kuò)張呢？答案是金融系統(tǒng)的宏觀審慎監(jiān)管放松和政府債務(wù)重組。

存貸比考核取消，提升了銀行的信貸投放能力；在去庫(kù)存的政策任務(wù)下，房貸首付比例下降，促進(jìn)了房地產(chǎn)上漲和信貸擴(kuò)張；地方債務(wù)置換增強(qiáng)了地方政府融資能力，為基建投資創(chuàng)造了空間。

房貸首付比例的調(diào)整既影響商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)敞口，也影響資產(chǎn)價(jià)格的上行動(dòng)能，能夠同時(shí)刺激銀行信貸擴(kuò)張與房地產(chǎn)市場(chǎng)，是最有力的宏觀審慎監(jiān)管工具，比貸存比監(jiān)管、準(zhǔn)備金率、撥備等都更有效，能夠起到金融系統(tǒng)自動(dòng)穩(wěn)定的作用。

展望未來(lái)，有幾個(gè)可能的因素誘發(fā)政策在邊際上緊縮，包括經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)惡化，資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)，以及通脹超預(yù)期。政策的邊際緊縮將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大的負(fù)面沖擊，甚至引發(fā)向下的超調(diào)。

房地產(chǎn)去庫(kù)存可能不是一個(gè)線性的過(guò)程，要么效果不大，要有明顯的效果可能就伴隨整個(gè)市場(chǎng)的火爆，增加經(jīng)濟(jì)的中期風(fēng)險(xiǎn)。信貸加房地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的資產(chǎn)價(jià)格高位上行和宏觀企穩(wěn)，在短期有助于匯率穩(wěn)定，但也降低了通過(guò)匯率調(diào)整紓解外需不足的可能，并且加大了中期的匯率調(diào)整壓力。內(nèi)需方面，房?jī)r(jià)上漲并沒(méi)有形成正面財(cái)富效應(yīng)，反而對(duì)消費(fèi)形成擠壓，抑制了內(nèi)需。

中國(guó)政策推動(dòng)有序的債務(wù)重組，包括地方政府債務(wù)置換、債轉(zhuǎn)股等有利于有序地降低債務(wù)負(fù)擔(dān)，試圖最大限度減少對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的沖擊。但問(wèn)題是，同時(shí)試圖避免以房地產(chǎn)為主的資產(chǎn)端的調(diào)整，也可能使得資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整失衡，加大泡沫風(fēng)險(xiǎn)、惡化結(jié)構(gòu)。美國(guó)雖然是無(wú)序調(diào)整，對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊較大，但是它的房地產(chǎn)市場(chǎng)也一道進(jìn)行了調(diào)整，是一種資產(chǎn)負(fù)債平衡調(diào)整的去杠桿方式。

其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)也顯示，在金融周期上半場(chǎng)負(fù)債過(guò)高、過(guò)度擴(kuò)張的部門(mén)進(jìn)入調(diào)整期之后，房地產(chǎn)等抵押品價(jià)格下降，甚至出現(xiàn)泡沫破裂，導(dǎo)致銀行信用大幅萎縮，企業(yè)面臨去杠桿壓力。在金融周期還處在下半場(chǎng)調(diào)整的早期階段，通過(guò)房地產(chǎn)加信貸擴(kuò)張來(lái)刺激總需求，雖然有利于穩(wěn)增長(zhǎng)，但加劇了上半場(chǎng)累積的房地產(chǎn)泡沫和債務(wù)問(wèn)題，只是把金融周期下半場(chǎng)的調(diào)整往后延緩。

金融周期下半場(chǎng)理想的宏觀政策組合是“緊信用、松貨幣、寬財(cái)政”，2014-2015年基本是這樣的路徑，但最近的“寬信用”似乎是一個(gè)偏離。放松審慎監(jiān)管導(dǎo)致的“寬信用”也減少了未來(lái)松貨幣的空間。

促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)，需要優(yōu)化宏觀政策組合、加大結(jié)構(gòu)性改革力度。宏觀政策應(yīng)回歸“緊信用、松貨幣、寬財(cái)政”，必須以房地產(chǎn)調(diào)整、高負(fù)債部門(mén)去杠桿為前提，尤其應(yīng)避免通過(guò)宏觀審慎監(jiān)管放松來(lái)刺激信貸擴(kuò)張。宏觀審慎監(jiān)管是穩(wěn)定金融系統(tǒng)的工具，不應(yīng)成為逆經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)節(jié)工具。結(jié)構(gòu)性政策方面應(yīng)推進(jìn)財(cái)稅等體制改革，通過(guò)幫助家庭有效降低生育孩子的經(jīng)濟(jì)成本來(lái)提高生育率。

最近的宏觀政策范文第2篇

面對(duì)這復(fù)雜紛繁的市場(chǎng)局面，我們?nèi)绾蝸?lái)看待、如何來(lái)認(rèn)識(shí)。首先從5月份開(kāi)始不少地方的住房銷(xiāo)售確實(shí)是在增加，無(wú)論是從同比來(lái)看還是環(huán)比來(lái)看都是如此。但是，與國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)持續(xù)近兩年的低迷局面相比，銷(xiāo)量增長(zhǎng)一些并非是多大的事情。值得觀察的是這種銷(xiāo)售增長(zhǎng)能夠持續(xù)多久？

其次，5月份以來(lái)國(guó)內(nèi)住房銷(xiāo)售回升，很大程度上是與住房市場(chǎng)的價(jià)格開(kāi)始下降有關(guān)。無(wú)論是從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最近公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，還是從中國(guó)房地產(chǎn)指數(shù)研究院公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，5月份全國(guó)100個(gè)大中型城市的住房?jī)r(jià)格基本上是處于下行通道上。住房是一種完全分散、非標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，只要價(jià)格下跌，總是有居民進(jìn)入。房?jī)r(jià)下跌住房銷(xiāo)售增加，正是市場(chǎng)機(jī)制一種平常反映，根本就不值得大驚小怪。如果國(guó)內(nèi)各城市的住房?jī)r(jià)格下降的幅度更大時(shí)，那么進(jìn)入住房市場(chǎng)的消費(fèi)者會(huì)更多。在投機(jī)炒作逐漸擠出市場(chǎng)之后，當(dāng)前國(guó)內(nèi)住房市場(chǎng)銷(xiāo)售問(wèn)題仍然是一個(gè)價(jià)格問(wèn)題，仍然是一個(gè)價(jià)格下降多少的問(wèn)題。

第三，住房銷(xiāo)售有所增加很大程度上與最近政府宏觀政策有所轉(zhuǎn)向有關(guān)。但是這次“穩(wěn)增長(zhǎng)”宏觀經(jīng)濟(jì)政策逆轉(zhuǎn)，與2008年下半年有很大不同。比如2008年下半年存貸款利率下降了216個(gè)基點(diǎn)，而今年只是25個(gè)基點(diǎn)；2008年有一個(gè)四萬(wàn)億財(cái)政，今年則只是強(qiáng)調(diào)增加對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投入等。然而宏觀調(diào)控政策逆轉(zhuǎn)，很容易改變住房市場(chǎng)之預(yù)期。加上有2009年房?jī)r(jià)暴漲經(jīng)驗(yàn)，消費(fèi)者擔(dān)心錯(cuò)過(guò)當(dāng)前這個(gè)機(jī)會(huì)，進(jìn)入市場(chǎng)代價(jià)會(huì)更高；對(duì)于住房投機(jī)炒作者來(lái)說(shuō)，擔(dān)心錯(cuò)過(guò)了這次賺錢(qián)的機(jī)會(huì)就再也沒(méi)有機(jī)會(huì)了，所以他們會(huì)突破當(dāng)前各種限制進(jìn)入住房市場(chǎng)，這可能是當(dāng)前住房市場(chǎng)銷(xiāo)售突然快速增長(zhǎng)最為重要的原因。

正因?yàn)?，市?chǎng)預(yù)期對(duì)住房銷(xiāo)售是如此之重要，也就使最近的時(shí)間里，各種關(guān)于住房政策松綁謠言、購(gòu)房潮興起、房?jī)r(jià)將暴漲等的傳言蜂擁而來(lái)。這正說(shuō)明了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商、地方政府、住房投機(jī)炒作者及強(qiáng)大希望住房?jī)r(jià)格上漲的既得利益者正在通過(guò)各種方面來(lái)操縱市場(chǎng)信息與社會(huì)輿論，以此來(lái)改變整個(gè)市場(chǎng)預(yù)期，讓吹得巨大的房地產(chǎn)泡沫重新吹大。

比如，央行減息問(wèn)題。當(dāng)前央行減息對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)影響巨大，但一些人就把央行降息看作是7折優(yōu)惠住房貸款利率又出現(xiàn)，有人甚至于鼓吹“住房貸款100萬(wàn)，7折優(yōu)惠住房貸款利率比基準(zhǔn)利率相比可節(jié)約利率28萬(wàn)”荒誕結(jié)論。但實(shí)際上，這是根本不存在的事情。

最近的宏觀政策范文第3篇

按:1999年12月17日,北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心邀請(qǐng)部分專(zhuān)家、學(xué)者就“中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融體制改革”進(jìn)行了專(zhuān)題研討。以下是部分專(zhuān)家、學(xué)者的觀點(diǎn)。

關(guān)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融體制改革的討論

中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)謝平:到目前為止,中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行當(dāng)中始終沒(méi)有解決政府和市場(chǎng)的關(guān)系這個(gè)問(wèn)題,這是我們?cè)诰唧w工作當(dāng)中碰到的比較尖銳的問(wèn)題。也就是說(shuō),在中國(guó),盡管市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展到現(xiàn)在,政府究竟哪些事情能干,哪些事情不能干,實(shí)際上還不是很清楚?，F(xiàn)在采取的許多宏觀經(jīng)濟(jì)措施還是政府主導(dǎo)的,比如積極的財(cái)政政策、三年國(guó)企解困、債轉(zhuǎn)股、開(kāi)發(fā)大西北、發(fā)債1000億、配套貸款1000億、限產(chǎn)壓庫(kù)等等。這些宏觀政策實(shí)際上都暗含一個(gè)前提,政府是可以駕馭市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的。實(shí)際上,這個(gè)前提本身不存在。為什么呢?一個(gè)很重要的前提是,政府在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)情況下,已經(jīng)不可能、沒(méi)有這個(gè)能力、沒(méi)有這個(gè)信息、沒(méi)有這個(gè)知識(shí)、沒(méi)有這個(gè)資源來(lái)確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逼近多重目標(biāo)。對(duì)于一些經(jīng)濟(jì)總量,比方說(shuō)總投資、總消費(fèi)、總股價(jià)、總價(jià)格水平、總儲(chǔ)蓄,政府目前也沒(méi)有辦法確保它們的總量和速度。

第二,有關(guān)金融改革。目前,對(duì)金融改革的不同學(xué)術(shù)觀點(diǎn)相當(dāng)多,存在很多爭(zhēng)議。金融改革進(jìn)展到現(xiàn)在,實(shí)際上剩下的是三個(gè)比較簡(jiǎn)單的問(wèn)題:國(guó)有商業(yè)銀行改革、利率自由化、人民幣可兌換。中國(guó)金融改革的順序和其它國(guó)家相反,我國(guó)是金融改革都改完了,最后利率還沒(méi)有市場(chǎng)化。別的國(guó)家金融改革的第一個(gè)階段就是利率市場(chǎng)化。從中國(guó)整個(gè)價(jià)格體系來(lái)看,所有的價(jià)格基本上都放開(kāi)了,唯獨(dú)利率價(jià)格目前還是管著的。能不能管得住是個(gè)問(wèn)題。

第三,在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中,貨幣政策效果有多大?這兩年來(lái),原來(lái)覺(jué)得財(cái)政政策可以引致出需求來(lái),現(xiàn)在看來(lái)也不如想象的那么多,特別是在消費(fèi)和非國(guó)有投資的增加方面,引致出來(lái)的總需求也不是那么大。貨幣政策究竟在中國(guó)有多大作用?現(xiàn)在看來(lái),貨幣政策在中國(guó)是困難重重?；A(chǔ)貨幣增加比較慢,基礎(chǔ)貨幣投放的渠道比較堵塞。利率已經(jīng)連續(xù)7次下降。1年期存款的名義利率已經(jīng)到了2．25%,名義利率已經(jīng)基本降到谷底。盡管通貨膨脹率是-3%,實(shí)際利率是5．5%,但一個(gè)國(guó)家的名義利率不可能再低。其它政策,如公開(kāi)市場(chǎng)政策也不行。工農(nóng)中建現(xiàn)在手中拿的國(guó)庫(kù)券是最好的資產(chǎn),不可能賣(mài)給央行。擴(kuò)大再貸款,現(xiàn)在大家不要你的再貸款,這也比較困難。

國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)樊綱:講兩個(gè)問(wèn)題。第一個(gè)問(wèn)題是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與金融改革。在過(guò)去20年中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革和結(jié)構(gòu)變化中,最大的變化是我們發(fā)展起了一個(gè)很大的非國(guó)有部門(mén),它占74%的工業(yè)增加值,63%的GDP。但是,我們沒(méi)有發(fā)展非國(guó)有的金融機(jī)構(gòu),這是一個(gè)大問(wèn)題。非國(guó)有機(jī)構(gòu)在整個(gè)金融資產(chǎn)中所占的比重不到20%,這還算上那些國(guó)有股份制企業(yè)。自然產(chǎn)生的問(wèn)題是,創(chuàng)造了不到40%國(guó)民總產(chǎn)值的國(guó)有部門(mén)占有著大多數(shù)的金融資產(chǎn),而創(chuàng)造了70%產(chǎn)值的非國(guó)有部門(mén)占有著少部分的金融資產(chǎn)。這就產(chǎn)生了雙重問(wèn)題。一方面,國(guó)有企業(yè)壞債發(fā)展到了難以容忍的地步。另一方面,非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的融資渠道不暢,發(fā)展受到融資的限制。1998年中央政府、中央銀行積極鼓勵(lì)銀行向中小企業(yè)、非國(guó)有企業(yè)貸款。但是1998年盡管增量有所增加,但非國(guó)有經(jīng)濟(jì)總的感覺(jué)是融資渠道在收縮、在下降。因此,1998年非國(guó)有投資第一次出現(xiàn)歷史上下降的局面。一方面,國(guó)有企業(yè)已經(jīng)難以為繼;另一方面,非國(guó)有經(jīng)濟(jì)也不能發(fā)展。因此,當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題確實(shí)直接和金融體制的問(wèn)題相關(guān)。從這個(gè)角度來(lái)看,要想根本解決問(wèn)題,金融改革是當(dāng)務(wù)之急。

怎么實(shí)現(xiàn)金融體制的改革呢?中國(guó)改革的一個(gè)重要經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)是,你想改革這個(gè)體制,第一步要做的是去發(fā)展新的東西,而不是先去改舊的東西。第二,沒(méi)有新體制的發(fā)展,沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展,是不會(huì)改革的。國(guó)有經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在之所以改革,是因?yàn)榉菄?guó)有經(jīng)濟(jì)的很大發(fā)展,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的很大發(fā)展,逼著它去改革。金融體制也是這樣,金融體制現(xiàn)在最缺的是競(jìng)爭(zhēng)。現(xiàn)在很多人寄希望于開(kāi)放和外資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入。對(duì)外開(kāi)放了,對(duì)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)怎么發(fā)展。而且對(duì)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展能夠培養(yǎng)對(duì)金融市場(chǎng)的管理水平,能更好地應(yīng)付國(guó)外歷史悠久的機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)后的管理問(wèn)題。我認(rèn)為,現(xiàn)在從金融改革的角度來(lái)看,發(fā)展非國(guó)有金融機(jī)構(gòu)、非國(guó)有銀行和非國(guó)有金融應(yīng)該作為首要的任務(wù)來(lái)做。這件事情做好了,其它很多事情會(huì)跟上,包括國(guó)有企業(yè)的改革、國(guó)有銀行的改革。最近我們作了一些調(diào)研。浙江有些信用社是真正私人的信用社,壞帳率為0．06%。地方的中小銀行之所以能更好地為中小企業(yè)服務(wù),是因?yàn)樗\(yùn)用了許多地方的信息,它的交易成本可以很低,效率可以很高。因此,第一步是創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)性的環(huán)境。

第二個(gè)問(wèn)題是關(guān)于貨幣政策和宏觀政策的運(yùn)用問(wèn)題。貨幣政策現(xiàn)在的效果確實(shí)有限,其基本原因就是剛才所說(shuō)的,因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在的通貨緊縮、宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況恰恰是由于金融體制的問(wèn)題造成的。但是,貨幣政策效果不大,并不是說(shuō)不需要貨幣政策的配合。即使搞財(cái)政政策,也需要貨幣政策的配合。這一點(diǎn),我們需要有所認(rèn)識(shí)。謝平剛才講過(guò),財(cái)政發(fā)債券,銀行巴不得拿債券,它可以當(dāng)好資產(chǎn),一年就可以不干事了。然后基礎(chǔ)貨幣不能增加,債券就有了擠出效應(yīng),政府投資的增加實(shí)際上擠掉了一部分私人部門(mén)投資的增加,因?yàn)檎顿Y等于把貸款吸過(guò)去了,而基礎(chǔ)貨幣并沒(méi)有增加。如果可以通過(guò)其它渠道,比如增加基礎(chǔ)貨幣來(lái)發(fā)債券。因此,在此提出的問(wèn)題是財(cái)政政策和貨幣政策的配合問(wèn)題。當(dāng)然,這是一個(gè)比較具體的技術(shù)操作問(wèn)題,也是這幾年在宏觀政策研究和操作方面值得吸取的教訓(xùn)和值得進(jìn)一步研究的問(wèn)題。

國(guó)務(wù)院政策研究室宏觀司司長(zhǎng)李曉西:先舉兩個(gè)例子。第一個(gè)例子是,財(cái)政政策走來(lái)走去,走到了金融改革。大家都知道,財(cái)政政策中關(guān)系重大的是發(fā)國(guó)債。發(fā)國(guó)債這個(gè)問(wèn)題,本來(lái)是財(cái)政政策,但往前再走一步,就是貨幣政策,和貨幣公開(kāi)市場(chǎng)操作工具相關(guān)。我們現(xiàn)在的公開(kāi)市場(chǎng)操作過(guò)程中的債券和品種很少,短期的更少。因此,需要豐富的國(guó)債品種,這是財(cái)政政策與貨幣政策的結(jié)合點(diǎn)。我們現(xiàn)在發(fā)國(guó)債,都是商業(yè)銀行接收。商業(yè)銀行接收后,是在銀行間市場(chǎng)上進(jìn)行交易,銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)沒(méi)有溝通起來(lái)。因此,國(guó)債公開(kāi)市場(chǎng)操作沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的資本市場(chǎng),限制了貨幣政策調(diào)控的能力,也限制了財(cái)政政策發(fā)國(guó)債對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用。一個(gè)新的問(wèn)題是:這兩個(gè)市場(chǎng)之間能否有一個(gè)溝通?進(jìn)一步的問(wèn)題是為什么會(huì)有這些市場(chǎng)呢?各類(lèi)資本市場(chǎng)的統(tǒng)一就涉及到如何理順央行、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)的關(guān)系。一步一步推下去,就會(huì)發(fā)現(xiàn),財(cái)政政策確實(shí)需要金融體制改革的配合。順便說(shuō)一句,兩個(gè)市場(chǎng)溝通起來(lái),需要利率市場(chǎng)化。第二個(gè)例子是,從貨幣政策往前走一走,也會(huì)走到金融體制的改革。貨幣政策最集中的是貨幣供給量的問(wèn)題。人們常說(shuō),和上一年相比,M0、M1、M2差不多都增長(zhǎng)15%左右,而且貨幣政策該放寬的都已經(jīng)放寬。但最近的企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)調(diào)查了3500家企業(yè),反映的第一大困難是資金短缺問(wèn)題。一方面,資金供給已經(jīng)放得比較寬;另一方面,企業(yè)感到資金還比較緊張。這如何解釋?這就涉及到金融體制改革的問(wèn)題:利率沒(méi)有市場(chǎng)化。利率沒(méi)有市場(chǎng)化,判斷貨幣供給的多少,就沒(méi)有利率這個(gè)最準(zhǔn)確的標(biāo)準(zhǔn),而只能是看同比。同比的問(wèn)題是,和5年、10年的平均數(shù)相比,感到比較合理;可是和超常時(shí)候相比,感覺(jué)到比那個(gè)水平要低。但實(shí)際上很難說(shuō)清是否正常。一方面水庫(kù)里有水,一方面地里的小苗感到干渴,沒(méi)有水喝。這就說(shuō)明我們整個(gè)金融體制的傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)生了困難。首先,中央銀行再貸款給商業(yè)銀行,商業(yè)銀行寧可去買(mǎi)國(guó)債,寧可少擔(dān)當(dāng)貸款的風(fēng)險(xiǎn),自我約束和自我激勵(lì)是不對(duì)稱(chēng)的。同時(shí),它自己設(shè)立的約束機(jī)制也非常強(qiáng),有信貸員終生負(fù)責(zé)、三級(jí)審貸制等等。商業(yè)銀行從本質(zhì)上來(lái)看,是國(guó)家銀行,可以到財(cái)政部核減虧損指標(biāo)。它要是不盈利,是不是就不生存?如果真是西方類(lèi)型的銀行,就不能生存了。不賺存貸利差,憑什么生存和發(fā)展?因此,要改革商業(yè)銀行,使商業(yè)銀行的行為真正商業(yè)銀行化。貨幣政策要真想知道供給量的多少,知道錢(qián)流到企業(yè)中去能否用得起來(lái),就必須要改變金融體制。

三個(gè)結(jié)論。第一,經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天,我們的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到了相對(duì)過(guò)剩的階段,我們的改革也到了攻堅(jiān)階段。這次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“改革統(tǒng)攬全局”。我認(rèn)為這是改革到目前階段不能回避的主題。人們?cè)絹?lái)越認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn),如果沒(méi)有改革的推進(jìn),發(fā)展很難持續(xù)。第二,小的政策調(diào)整、小的改革,也有助于宏觀調(diào)控。另外,有人認(rèn)為,宏觀調(diào)控是短期的,體制改革是中長(zhǎng)期的。我認(rèn)為不完全是這樣。有些小的制度調(diào)整,短期就見(jiàn)效。比如同行拆借市場(chǎng),現(xiàn)在允許進(jìn)來(lái)七家證券公司,情況馬上和原來(lái)有變化。大的根本性的體制改革,當(dāng)然需要很長(zhǎng)時(shí)間。就體制改革本身而言,很多小的制度改革,不要忽略。第三,經(jīng)濟(jì)體制改革從總體上看是漸進(jìn)的。但我認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革,是漸進(jìn)和激進(jìn)相結(jié)合的。一個(gè)階段是激進(jìn),一個(gè)階段是漸進(jìn)。對(duì)于激進(jìn)還是漸進(jìn)的判斷,不能僅從速度來(lái)看。有些東西的變化是質(zhì)的變化,質(zhì)的變化就是激進(jìn)的。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)貿(mào)研究所副所長(zhǎng)、金融研究中心主任李揚(yáng):關(guān)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì),說(shuō)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好,GDP前三個(gè)季度增長(zhǎng)率為7．4%,在世界上是很好的指標(biāo);凈出口在增長(zhǎng);經(jīng)常項(xiàng)目的盈余在擴(kuò)大;公布的數(shù)字說(shuō)企業(yè)的效益在轉(zhuǎn)好,等等。壞消息也有,物價(jià)持續(xù)下跌;財(cái)政赤字在增加;失業(yè)率并沒(méi)有改善;收入水平看來(lái)是在下降。人民銀行最近公布存款數(shù)據(jù),居民存款在下降,企業(yè)存款在增長(zhǎng)。對(duì)居民存款下降的解釋是7次降息加上征收利息稅。更基礎(chǔ)的原因是收入跟不上。各方面的消息非?；靵y。最近得到武漢的一個(gè)消息是,盡管7次降息加上加稅,武漢的居民儲(chǔ)蓄存款仍在巨額增長(zhǎng),據(jù)調(diào)查,老百姓說(shuō)存款仍然是儲(chǔ)蓄的主要形式。我是傾向認(rèn)為武漢的居民是對(duì)的。目前我們沒(méi)有幾種儲(chǔ)蓄形式,實(shí)物儲(chǔ)蓄沒(méi)有,股票、債券不能染指,只有存款。消息的混亂,不是一個(gè)好現(xiàn)象。從1996年開(kāi)始,中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直處于極為矛盾的狀況。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)深刻的結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程之中。大家都談結(jié)構(gòu)調(diào)整,講這個(gè)詞時(shí),大家心里想的東西是不一樣的。在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)詞典里,特別是官員講結(jié)構(gòu)調(diào)整,就是長(zhǎng)線和短線。長(zhǎng)線壓一點(diǎn),短線增一點(diǎn)?，F(xiàn)在的結(jié)構(gòu)調(diào)整則不是那么回事。首先,它是在全世界進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下進(jìn)行的。其次,是在全世界都在發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)這個(gè)大背景下進(jìn)行的,是在全球經(jīng)濟(jì)過(guò)剩、通貨緊縮的背景下進(jìn)行的。這幾個(gè)背景是非常強(qiáng)的背景。從中國(guó)的情況看,結(jié)構(gòu)調(diào)整很重要的是更新它的科技基礎(chǔ),總體來(lái)說(shuō)要提高經(jīng)濟(jì)效益。這樣一些事情是非常大的事情,不可能在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)。因此,我們將會(huì)有一個(gè)長(zhǎng)期的中速發(fā)展過(guò)程。

說(shuō)得具體一點(diǎn),現(xiàn)在的有利因素有一些,第一,中國(guó)事實(shí)上還在完成工業(yè)化,工業(yè)化是能解放生產(chǎn)力的,從供給方面會(huì)有增加,從需求方面也會(huì)有貢獻(xiàn)。第二,它在進(jìn)行體制改革。體制改革盡管沒(méi)有改革初期皆大歡喜的結(jié)果,但凈的效果還是會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。第三,中國(guó)政府已經(jīng)高度重視了這樣一些問(wèn)題。各種各樣的措施都從傳統(tǒng)的控制通貨膨脹為主的基點(diǎn)轉(zhuǎn)向促進(jìn)需求這樣一個(gè)基點(diǎn),這是很大的一個(gè)制度性的變化。我覺(jué)得有這么幾個(gè)大的條件存在,中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)太差。

最近的宏觀政策范文第4篇

然而，問(wèn)題在于，威脅世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要因素究竟來(lái)自何方?這一點(diǎn)經(jīng)濟(jì)界的說(shuō)法很多，各種經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)，各類(lèi)經(jīng)濟(jì)決策層關(guān)注的重點(diǎn)亦頗為不一。我以為，要想對(duì)威脅世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要因子有個(gè)好的把握，同時(shí)有助于找出大的一些隱患，據(jù)以對(duì)下一步的世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)建立較為準(zhǔn)確的判斷，同時(shí)為我們的經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)業(yè)乃至企業(yè)發(fā)展尋找機(jī)會(huì)，因此。須著眼于主宰世界經(jīng)濟(jì)的幾個(gè)大經(jīng)濟(jì)實(shí)體的隱患，換句話說(shuō)。就是所謂的“大國(guó)經(jīng)濟(jì)之憂(yōu)”

何以?xún)H談“大國(guó)經(jīng)濟(jì)之憂(yōu)”而不去理會(huì)小國(guó)之難呢?原因很簡(jiǎn)單，這個(gè)世界普遍盛行著某種“二八現(xiàn)象”：全世界80％的科學(xué)技術(shù)知識(shí)，是由占科學(xué)家總數(shù)不到20％的精英們提出的：全世界80％的財(cái)富，是由占全球已開(kāi)發(fā)地域不足20％的產(chǎn)業(yè)高集聚區(qū)創(chuàng)造的；全世界80％的杰出人才，是由占世界高校總數(shù)不足20％的大學(xué)所培育的……。

在時(shí)下的中國(guó)，此種“二八現(xiàn)象”表現(xiàn)得最夸張的地方，大概要首推兩個(gè)領(lǐng)域了：一個(gè)是包括大學(xué)在內(nèi)的行政事業(yè)單位的人滓于事；另一個(gè)是國(guó)民財(cái)富分配的不公。就當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)的國(guó)別分布來(lái)看，“二八格局”更是再明顯不過(guò)了!在世界200多個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體中，占據(jù)支配地位的經(jīng)濟(jì)體不足總數(shù)的20％。這便是所謂“大經(jīng)濟(jì)實(shí)體”。大經(jīng)濟(jì)實(shí)體中最具影響力的經(jīng)濟(jì)體，要屬“三大”加“一磚”了?！叭蟆奔疵绹?guó)，歐盟和日本三個(gè)最大的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。按照世界銀行早先歸總的數(shù)據(jù)，還在此次衰退前夕即2007年，全球經(jīng)濟(jì)總量(GDP)約合54.3萬(wàn)億美元，其中。三大加起來(lái)就超過(guò)35萬(wàn)億美元，占全球經(jīng)濟(jì)總量的一半以上!“一磚”即“金磚四國(guó)”，這完全是個(gè)“概念化”的“虛擬實(shí)體”，由巴西、俄羅斯，印度和中國(guó)四國(guó)組成。這是目前全球經(jīng)濟(jì)活力最失的：新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)“中最大的四塊”這四個(gè)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)總量加起來(lái)占世界經(jīng)濟(jì)的比重。在金融危機(jī)之前的2007年既已超過(guò)13％，遠(yuǎn)大于日本。而在經(jīng)歷了金融危機(jī)之后，它們的相對(duì)規(guī)模進(jìn)一步增加。按照權(quán)威機(jī)構(gòu)最新數(shù)據(jù)計(jì)算，2009年“金磚四國(guó)”加總的GDP，已占到世界經(jīng)濟(jì)總量的15.3％，比危機(jī)前提升了2個(gè)百分點(diǎn)。

早先我曾說(shuō)過(guò)，判斷全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，除了要盯住大的經(jīng)濟(jì)體以外，還應(yīng)按照經(jīng)濟(jì)分析原則做點(diǎn)“簡(jiǎn)化處理”，簡(jiǎn)化的一種選擇就是盯住“關(guān)鍵”的經(jīng)濟(jì)體。何為關(guān)鍵々就此次經(jīng)濟(jì)衰退及其復(fù)蘇動(dòng)力而言，“三大”中美國(guó)最為關(guān)鍵，“金磚四國(guó)”中中國(guó)最為重要而關(guān)鍵。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中的影響力自不待說(shuō)。這里僅說(shuō)下中國(guó)。目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量占了“金磚四國(guó)”的一大半，比“金磚”別的“三個(gè)角”加總的規(guī)模還要大。作為全球人口最多同時(shí)增最快的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全球貢獻(xiàn)率也最大。恰是從這個(gè)意義上，我以為要梳理下一步影響世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的隱患，除了“三大”而外，在“金磚四國(guó)”中，只需關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)即可。

日本：通縮周期病返潮

就最近一連串涉及日本經(jīng)濟(jì)的及其進(jìn)展來(lái)看。接下去一年，日本經(jīng)濟(jì)至少有三個(gè)大的煩惱。

日本經(jīng)濟(jì)三大近憂(yōu)

第一個(gè)是相對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的下降，這中間最具“臨界”意義的，就是全球第二經(jīng)濟(jì)大國(guó)地位無(wú)可挽回地失去?？陀^地來(lái)看，自1991年泡沫經(jīng)濟(jì)破裂以來(lái)，十?dāng)?shù)年間日本經(jīng)濟(jì)的相對(duì)規(guī)模，多數(shù)年份都在下滑。

權(quán)威機(jī)構(gòu)的比較研究顯示，若以全球第一大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模為100，則在“泡沫經(jīng)濟(jì)”崩潰后的頭幾年，即從1991年到1995年間，日本經(jīng)濟(jì)的相對(duì)規(guī)模一度還有所上升，由1990年的53％升至1995年的71％。然而自1995年以來(lái)，其相對(duì)規(guī)模便迅速下滑：2000年跌至相當(dāng)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的47％，2005年跌至36％，2009年跌至約35％!

與此同時(shí)，中國(guó)的名義GDP(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)持續(xù)高增長(zhǎng)，同樣以美國(guó)經(jīng)濟(jì)為100，則1990年中國(guó)經(jīng)濟(jì)僅相當(dāng)于7％，1995年提高到10％，2000年提高到12％，2005年提高到18％，去年即2009年已躍升至接近35％的規(guī)模，與日本經(jīng)濟(jì)不相上下。如若不出大的意外，則2010年可達(dá)到相當(dāng)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的38％，超過(guò)日本不在話下!不僅如此。以中國(guó)人口、資源規(guī)模以及潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)力推算，日本經(jīng)濟(jì)一旦為中國(guó)所超越，將意味著永遠(yuǎn)失去世界第二經(jīng)濟(jì)大國(guó)的地位。上世紀(jì)70年代當(dāng)日本經(jīng)濟(jì)坐上這個(gè)“寶座”的時(shí)候，曾經(jīng)令其國(guó)民自豪不已。2010年當(dāng)日本無(wú)可挽回地失去這個(gè)寶座的時(shí)候，其國(guó)民尤其是產(chǎn)業(yè)界的傷感，當(dāng)是不難預(yù)料的!

第二個(gè)是制造業(yè)的麻煩。

這個(gè)麻煩是由豐田召回事件引出的。在西方世界或日文明國(guó)度，汽車(chē)召回原本是久已形成的產(chǎn)業(yè)慣例。然而，這一回日本豐田的召回則頗有些不同。這種不同首先是與豐田在日本制造業(yè)中的顯赫地位分不開(kāi)的。豐田不僅代表著“日本制造”的精良品質(zhì)，而且還是日本企業(yè)管理水準(zhǔn)的象征。自上世紀(jì)70年代以來(lái)，日本消費(fèi)者形成了一種看法，這種看法逐步感染了別國(guó)的消費(fèi)者，這便是“日本制造”即等于“全球品質(zhì)第一”。這個(gè)品質(zhì)原本是由豐田、松下、索尼等戰(zhàn)后崛起的一批“英雄式”企業(yè)所創(chuàng)造并維持下來(lái)的。

現(xiàn)在這個(gè)“神話”要給豐田破壞了，至少可以說(shuō)給玷污了。

不僅如此，此次豐田召回事件發(fā)生的國(guó)度和時(shí)機(jī)，也意味著麻煩不會(huì)立馬化解。這次召回浪潮是由美國(guó)消費(fèi)者掀起的，目前種種跡象表明，美國(guó)政府經(jīng)濟(jì)政策主基調(diào)業(yè)已由去年的調(diào)結(jié)構(gòu)優(yōu)先變成了保就業(yè)優(yōu)先，由此決定了美國(guó)貿(mào)易政策攻擊性的驟然強(qiáng)化，國(guó)內(nèi)貿(mào)易保護(hù)主義情緒在抬頭。這個(gè)節(jié)骨眼兒上發(fā)生了豐田召回事件，恰好授人以柄!別的不說(shuō)，單是原本處在危難中的美國(guó)汽車(chē)制造商利益集團(tuán)及其在國(guó)會(huì)的代言者們，就能借以推波助瀾，使其復(fù)雜化!

第三憂(yōu)是通貨緊縮返潮。

這是日本經(jīng)濟(jì)最具特點(diǎn)的“病癥”之一，也是自上世紀(jì)90年代初“泡沫經(jīng)濟(jì)”崩潰以來(lái)周期性折磨日本經(jīng)濟(jì)的最麻煩的病癥之一。我們知道，對(duì)于一個(gè)經(jīng)濟(jì)體而言，通貨膨脹不好，因?yàn)橥q有財(cái)富分配效應(yīng)，會(huì)加劇社會(huì)財(cái)富分配不公態(tài)勢(shì)，進(jìn)而影響社會(huì)穩(wěn)定。然而通貨緊縮更要命。退貨緊縮具有投資與消費(fèi)的“雙重縮減”效應(yīng)，不僅會(huì)傷害投資人的利益，抑制投資因而抑制產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，而且還會(huì)抑制國(guó)民消費(fèi)。因?yàn)橄M(fèi)者普遍具有“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”的傾向。通貨緊縮的這兩個(gè)縮減效應(yīng)的合力，將置經(jīng)濟(jì)于停滯之中且難以自拔。這方面日本在過(guò)去十幾年有著太多的經(jīng)歷!目前復(fù)蘇中的日本經(jīng)濟(jì)，也有這種跡象。這也是日本經(jīng)濟(jì)界所擔(dān)憂(yōu)的。

“少子化”惹的禍?

有趣且值得留意的是，在日本學(xué)界不少人看來(lái)，

上述煩惱多半可歸因于“少子化”現(xiàn)象，至少前兩個(gè)可歸因于“少子化”。他們認(rèn)為，由于過(guò)去30多年日本出生率的不斷下降，人口總規(guī)模不增反減，由此引出了兩個(gè)效應(yīng)：一個(gè)是勞動(dòng)力供給量減少，另一個(gè)是年輕一代吃苦耐勞精神減弱。前者與經(jīng)濟(jì)規(guī)模相對(duì)下降聯(lián)系在一起，后者則與制造業(yè)一線技術(shù)工人素質(zhì)以及產(chǎn)品品質(zhì)提升緩慢緊密相關(guān)!

有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近年日本人口出生率下降、“少子化”以及勞動(dòng)力供給不足的確是不爭(zhēng)的事實(shí)。人口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去十年間日本出生率與死亡率已經(jīng)發(fā)生了“倒置”，由前者高于后者變?yōu)楹笳吒哂谇罢摺Ｆ渲袃H2000年到2008年8年時(shí)間，出生率就由千分之9.96降至千分之7.87，降低了2個(gè)百分點(diǎn)以上!同期人口死亡率卻由千分之8.15升至千分之9.26，超過(guò)出生率。其結(jié)果是人口自然增長(zhǎng)率呈負(fù)值。這應(yīng)該是勞動(dòng)力供給減少的主要因素之一。除此而外，人口老齡化顯然也對(duì)勞動(dòng)力的供給產(chǎn)生了較大的影響。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2006到2009年短短三年，日本老年人口(65歲以上)占比就上升了2.2個(gè)百分點(diǎn)，由20％升至22.2％。一般而言，工業(yè)化國(guó)家人口增速因勞動(dòng)人口供給的下降，對(duì)其經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出的擴(kuò)張確有延緩乃至縮減效應(yīng)。這種減少與與制造業(yè)勞工素質(zhì)之間的正相關(guān)性，則缺乏實(shí)證檢驗(yàn)的支持。因?yàn)檎Ｇ闆r下，技術(shù)進(jìn)步尤其是勞動(dòng)節(jié)約型技術(shù)進(jìn)步會(huì)彌補(bǔ)這個(gè)缺陷。

歐盟：制度缺陷抑制復(fù)蘇

歐盟上述體制上的缺陷對(duì)于經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響正在擴(kuò)大，由于這些缺陷的放大，歐盟的復(fù)蘇不僅將晚于美國(guó)和別的OECD國(guó)家，而且其“二次探底”概率要高得多。

歐盟是個(gè)高度一體化了的經(jīng)濟(jì)與政治組織，還不可與美國(guó)、日本那樣的單個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)相比。但由于其內(nèi)部一體化程度很高，且實(shí)施著劃一的貨幣政策，越來(lái)越被國(guó)際社會(huì)視為一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體了。2010年余下的時(shí)段以及下一年這個(gè)大經(jīng)濟(jì)體的前景究竟如何?希臘危機(jī)實(shí)際上已經(jīng)露出了明確的信號(hào)：未來(lái)麻煩不小!

歐盟經(jīng)濟(jì)之憂(yōu)由希臘危機(jī)唱響

希臘危機(jī)究竟是怎么回事呢?簡(jiǎn)單地說(shuō)是債務(wù)危機(jī)，是公共債務(wù)危機(jī)。這不是美國(guó)式的“次貸危機(jī)”那樣的債務(wù)危機(jī)，就是說(shuō)不是公司或家庭債務(wù)危機(jī)，而是整個(gè)國(guó)家的財(cái)政發(fā)生了債務(wù)危機(jī)。說(shuō)具體點(diǎn)，就是國(guó)家的財(cái)政入不敷出。赤字特大，借助發(fā)行債券度日，且債券發(fā)行超過(guò)應(yīng)有的限度。危機(jī)暴露后人們發(fā)現(xiàn)希臘政府年度財(cái)政赤字已經(jīng)占到GDP的12.7％，公共債務(wù)占到年度GDP的近120％，都大大超過(guò)歐盟有關(guān)公約所定3％和60％的“上限”。這個(gè)程度，如果說(shuō)得嚴(yán)重點(diǎn)，實(shí)際上意味著政府近乎破產(chǎn)，無(wú)力自救!如若不借助外力去救助的話，希臘政府必破產(chǎn)無(wú)疑!導(dǎo)致政府乃至整個(gè)國(guó)家財(cái)政破產(chǎn)鏈條的“前半截”，大體上可做如下描述：

公共債務(wù)危機(jī)政府公債信用級(jí)別下跌公債發(fā)行困難公債還本付息落空……

希臘經(jīng)濟(jì)規(guī)模雖然不大，但危機(jī)的破壞性影響則不可小覷。就此次危機(jī)發(fā)生以來(lái)的事態(tài)進(jìn)展來(lái)分析，其破壞性影響實(shí)際上一度在三個(gè)空間層次上在擴(kuò)散：

第一個(gè)是歐元區(qū)范圍。希臘是由16個(gè)歐盟國(guó)家組成的歐元區(qū)的重要一員。2001年就放棄了本國(guó)貨幣而采用歐元。希臘危機(jī)若處理不當(dāng)，無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致這個(gè)區(qū)域貨幣體系陷入困境，甚至可能歸于解體。第二個(gè)層面是歐盟范圍。希臘是27個(gè)歐盟成員國(guó)之一，同時(shí)是較老的成員之一。歐盟一體化安排將希臘商品市場(chǎng)與資本市場(chǎng)乃至經(jīng)濟(jì)政策都與歐盟核心國(guó)家綁在了一起。希臘債務(wù)危機(jī)實(shí)際上已經(jīng)危及到歐盟一體化進(jìn)程，對(duì)于剛剛經(jīng)歷了“金融海嘯”打擊的歐盟經(jīng)濟(jì)，尤其是歐洲大陸經(jīng)濟(jì)，無(wú)異于雪上加霜。第三個(gè)層面是世界經(jīng)濟(jì)。目前世界經(jīng)濟(jì)雖已露出了復(fù)蘇的曙光，但不確定因素太多，前景實(shí)難逆料，稍有風(fēng)吹草動(dòng)即可能導(dǎo)致復(fù)蘇逆轉(zhuǎn)。希臘危機(jī)發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家財(cái)政普遍吃緊的背景下，其負(fù)面影響有被放大的危險(xiǎn)，因此不可小覷!

上述三個(gè)層面的負(fù)面影響一旦遇到別的“放大”因素，或可能放大希臘債務(wù)危機(jī)的負(fù)面影響，最終危及世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這一點(diǎn)不能不令國(guó)際社會(huì)關(guān)注!就這個(gè)意義上，希臘危機(jī)不僅僅是歐盟及歐元區(qū)的麻煩，也是整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的麻煩!必須予以高度重視。而就歐元區(qū)與歐盟兩個(gè)空間視野來(lái)看，希臘危機(jī)雖然可借助眾力“抹平”，但希臘的緊縮或可產(chǎn)生惡性鏈條效應(yīng)，延緩歐元區(qū)乃至歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

歐盟的制度缺陷

希臘危機(jī)雖然近期才發(fā)生，但其隱患由來(lái)已久，甚至可追溯到2001年該國(guó)加入歐元區(qū)時(shí)段，與那時(shí)的一項(xiàng)“權(quán)宜”安排密不可分。歐元區(qū)啟動(dòng)之前原本就有好些個(gè)協(xié)議，要求成員國(guó)抑制財(cái)政赤字和公共債務(wù)。后來(lái)還達(dá)成一個(gè)公約，即《穩(wěn)定及增長(zhǎng)公約》，提出了一些明確的約束條件，其中對(duì)于公共財(cái)政的約束條件是，成員國(guó)財(cái)政赤字不得超過(guò)GDP的3％，公共債務(wù)不得超過(guò)60％。這原本是個(gè)硬性規(guī)定，尤其是對(duì)歐元區(qū)國(guó)家約束更強(qiáng)。然而在后來(lái)的實(shí)施過(guò)程中，絕大多數(shù)成員國(guó)都超過(guò)了原定標(biāo)準(zhǔn)?，F(xiàn)在看來(lái)，希臘超標(biāo)最大。要命的是，實(shí)際上的預(yù)算赤字超標(biāo)被有意地掩蓋了起來(lái)，表面上看起來(lái)赤字比重不大，且大體合乎公約要求。但實(shí)際上超標(biāo)程度很大。這意味著某種欺騙，是政治家們的欺騙!之所以能發(fā)生這種事情，多半得益于總部設(shè)在美國(guó)的一些國(guó)際咨詢(xún)與投資兼具的巨頭們的“技術(shù)處理”!目前翻出來(lái)的典型案例，要屬高盛公司了。在希臘為加入歐元區(qū)而“做平”其赤字比重的努力中，高盛借助其嫻熟而高超的金融運(yùn)作，幫助希臘掩蓋了部分赤字!這中間最重要的一種手段，就是所謂貨幣掉期交易了!

一般而言，貨幣掉期就是將一定額度的某種貨幣在兩個(gè)時(shí)點(diǎn)買(mǎi)人賣(mài)出或做相反操作，或日調(diào)換時(shí)點(diǎn)。這屬于掉期業(yè)務(wù)的―種。我們知道，經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的掉期交易，是指交易雙方在兩個(gè)不同時(shí)點(diǎn)資產(chǎn)或者現(xiàn)金反方向的交換操作。通過(guò)這種操作可以化解未來(lái)不確定性引出的可能風(fēng)險(xiǎn)。但現(xiàn)在看來(lái)，高盛給希臘的操作，原本就處于隱瞞債務(wù)的目的，而非金融界常用的避險(xiǎn)。它的做法是，讓希臘政府把以美元、日元等外幣發(fā)行的政府遠(yuǎn)期債券，置換成即期歐元貨幣流，并約定八年之后即2019年再歸還外幣債券并付息。這種“掉期”不僅跨度大，而且涉及到利息，顯然超出了一般意義上貨幣掉期交易的范疇，一般意義的貨幣掉期文易，僅涉及到兩種貨幣間的跨時(shí)兌換，并不涉及利息。

不難推斷。當(dāng)年希臘政府由于有高盛等投資咨詢(xún)公司諸如此類(lèi)的操作，將未來(lái)歐元現(xiàn)金流拿到當(dāng)時(shí)去“頂包”，表面上自然達(dá)到了歐盟公約的要求，但卻預(yù)埋了今天的危機(jī)。因?yàn)槌嘧纸K歸是赤字，再怎么倒騰，也難以抹掉的。不僅如此，這樣的掉期操作，事實(shí)上還增加了財(cái)政利息成本?，F(xiàn)在看來(lái)。高盛的這一招，雖然救了希臘的急，助希臘順利達(dá)標(biāo)加入了歐元區(qū)，但留下的后患可謂無(wú)窮!這也就是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們常說(shuō)的，“世界上沒(méi)有免費(fèi)的午餐”!

表面上看，希臘危機(jī)引出的問(wèn)題是歐元區(qū)幾個(gè)成員國(guó)的自身問(wèn)題，但越來(lái)越多的跡象表明，政府赤字及公共債務(wù)“超標(biāo)”，并非個(gè)別成員特有，而已是歐

盟國(guó)家的普遍問(wèn)題?，F(xiàn)在各方都在揣測(cè)并擔(dān)心，希臘隱瞞赤字及公共債務(wù)或許僅是冰山一角!事實(shí)上葡萄牙、西班牙以及意大利等成員國(guó)，都存在類(lèi)似問(wèn)題。更有甚者，歐盟那個(gè)公約要求的赤字占GDP比重，目前沒(méi)有幾個(gè)成員能達(dá)到。這意味著什么呢?意味著歐元區(qū)乃至歐盟一體化在體制上就存在缺陷――難以克服的缺陷。

三大病灶考驗(yàn)歐盟未來(lái)

還在歐盟建立單一市場(chǎng)之際，許多有識(shí)之士就指出，未來(lái)的體制存在天然缺陷，遇到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，成員國(guó)政府自主調(diào)節(jié)能力減弱，無(wú)助于消弭經(jīng)濟(jì)衰退。現(xiàn)在看來(lái)，這個(gè)預(yù)測(cè)多半給言中了。無(wú)論歐盟也好，歐元區(qū)也好，在體制上的確存在一些難以解決的缺陷，其中三個(gè)缺陷最為明顯：

第一個(gè)是，一體化制度安排導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)核心一分野的加速。具體表現(xiàn)是，希臘、葡萄牙、西班牙等“邊緣經(jīng)濟(jì)”與法國(guó)、德國(guó)以及英國(guó)等核心大國(guó)之間的差距難以彌和，日益被邊緣化。一體化事實(shí)上導(dǎo)致了前一類(lèi)國(guó)家人力資本的大量流失，失業(yè)率長(zhǎng)期居高不下。但后一類(lèi)國(guó)家的效率并未有明顯的提升。事實(shí)上自歐盟統(tǒng)一大市場(chǎng)建立以來(lái)，其總體的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)一直就差強(qiáng)人意，最好的年份經(jīng)濟(jì)平均增速也就2％多點(diǎn)，多數(shù)年份增速在2％以下，難以和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn)相提并論。這意味著經(jīng)濟(jì)一體化，加上歐盟的不斷擴(kuò)大，實(shí)際上犧牲了部分經(jīng)濟(jì)效率。

第二個(gè)是，歐盟范圍內(nèi)統(tǒng)一的貨幣政策和力求一致的財(cái)政政策體制安排，與國(guó)別經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施要求的靈活性存在難以克服的沖突。歐盟自實(shí)現(xiàn)內(nèi)部統(tǒng)一大市場(chǎng)及建立歐元區(qū)以來(lái)，力求統(tǒng)一宏觀經(jīng)濟(jì)政策，貨幣政策基本由歐洲中央銀行掌管，同時(shí)要求成員國(guó)約束財(cái)政赤字。

由此在成員國(guó)政府那里，兩大宏觀政策中，只有財(cái)政政策具有一定靈活性。干預(yù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)尤其是反經(jīng)濟(jì)周期，只能訴諸財(cái)政政策，而無(wú)法利用財(cái)政政策，更無(wú)法像獨(dú)立經(jīng)濟(jì)體那樣靈活搭配兩大宏觀政策。經(jīng)濟(jì)學(xué)研究揭示，理想的宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)是兩大宏觀政策的適度“搭配”。一般而言，松的財(cái)政政策需要略緊的貨幣政策予以配合，或者相反。但在歐盟先行一體化體制安排下，成員國(guó)尤其是歐元區(qū)國(guó)家自主運(yùn)用貨幣政策的權(quán)限及空間很小，只能動(dòng)用財(cái)政政策一個(gè)工具，無(wú)法輔之以本國(guó)期望的貨幣政策，這顯然無(wú)益于改善國(guó)別經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況!

第三個(gè)缺陷是，國(guó)家聯(lián)盟本質(zhì)與單一經(jīng)濟(jì)體一刀切的經(jīng)濟(jì)政策之間的沖突。理論上來(lái)看，歐盟目前的一體化程度，都到了實(shí)施統(tǒng)一財(cái)政政策與貨幣政策的地步，就是說(shuō)歐盟委員會(huì)可以仿照美國(guó)聯(lián)邦政府那樣去制訂與實(shí)施統(tǒng)一的宏觀政策。然而由于各成員國(guó)是獨(dú)立的國(guó)家，歐盟權(quán)力機(jī)構(gòu)還無(wú)法像國(guó)別政府那樣去推行一致的政策。好的宏觀政策難以得到成員國(guó)一致的遵循，其有效性就要大打折扣了!此次希臘政府隱瞞債務(wù)，就暴露了這方面的問(wèn)題。

客觀地來(lái)看，進(jìn)入“后金融危機(jī)”時(shí)段以來(lái)，歐盟上述體制上的缺陷對(duì)于經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響正在擴(kuò)大，由于這些缺陷的放大，歐盟的復(fù)蘇不僅將晚于美國(guó)和別的OECD國(guó)家，而且其“二次探底”概率要高得多。

美國(guó)：滯漲的誘惑

即使不考慮實(shí)際失業(yè)率，要將名義失業(yè)率降到“正常水平”，即5％左右的水平，至少得花7年時(shí)間，即到2017年。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，單就GDP和制造業(yè)訂貨判斷，復(fù)蘇的勢(shì)頭亦顯得亦很強(qiáng)勁，但復(fù)蘇的基礎(chǔ)很不穩(wěn)固，這多半是美國(guó)及國(guó)際經(jīng)濟(jì)界的一個(gè)共識(shí)。復(fù)蘇基礎(chǔ)不穩(wěn)的原因，多半與兩個(gè)彼此依賴(lài)的隱患或威脅聯(lián)系在一起。兩個(gè)隱患或威脅不僅有可能引出美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“二次探底”，而且還構(gòu)成了未來(lái)數(shù)年美國(guó)經(jīng)濟(jì)震蕩的“基礎(chǔ)因子”。

失業(yè)率與財(cái)政赤字雙高

兩個(gè)隱患中最緊迫的一個(gè)，是高居不下的失業(yè)率。美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然在2009年3季度恢復(fù)了增長(zhǎng)，四季度甚至達(dá)到5.6％的超高增速。但此次美國(guó)經(jīng)濟(jì)的反彈，明顯地屬于效率型的而非就業(yè)創(chuàng)造性的。這方面最明顯的標(biāo)志之一是，代表產(chǎn)業(yè)效率的主要指標(biāo)勞動(dòng)生產(chǎn)率大幅度提升，但就業(yè)并未有相應(yīng)的反彈。

具體說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在去年3季度開(kāi)始反彈，四季度加速，兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)由谷底到高峰變化了近12個(gè)百分點(diǎn)，即由下降近6個(gè)百分點(diǎn)到增長(zhǎng)5.6個(gè)百分點(diǎn)，但期間就業(yè)并未同步反彈，“滯后”反應(yīng)明顯。失業(yè)率在2009年10月份達(dá)到戰(zhàn)后創(chuàng)紀(jì)錄的10.2％之后，到2010年3月長(zhǎng)達(dá)4個(gè)月間只略有下降。目前依然位于9.7％的高位。直到最近的時(shí)段(2010年3月)，就業(yè)還是負(fù)值。

然而即使那個(gè)“略有下降”也值得懷疑，因?yàn)檫@個(gè)官方數(shù)據(jù)屬于經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的“名義失業(yè)率”，僅含失業(yè)半年以上的“積極尋找工作”者，并未包括那些放棄了尋找工作的失業(yè)者，更未計(jì)算那些工作職位朝不保夕'靠打零工維持生計(jì)的“就業(yè)不足”者。如若將這些半失業(yè)的人也算在內(nèi)，則目前美國(guó)的實(shí)際失業(yè)率當(dāng)在17％以上。冷靜地分析，即使不考慮實(shí)際失業(yè)率，要將名義失業(yè)率降到“正常水平”，即5％左右的水平，至少得花7年時(shí)間，即到2017年。這還是較為樂(lè)觀的估計(jì)!

另一個(gè)是空前且還在不斷增長(zhǎng)的財(cái)政赤字，這屬于刺激政策的一大“后遺癥”。我們知道，此次美國(guó)經(jīng)濟(jì)較快恢復(fù)增長(zhǎng)的主要原因，并非完全依靠市場(chǎng)力量，而主要借助大力度的政府救市與刺激計(jì)劃。為此驟然推高原本就有很高的財(cái)政赤字。粗略統(tǒng)計(jì)一下，2008年10月份到09年10月一年，美國(guó)兩屆政府花出的救市和刺激計(jì)劃支出就高達(dá)14870億美元(小布什$7000億，奧巴馬$7870)，把原本就已經(jīng)很大的財(cái)政赤字推到一個(gè)新的高峰。

但這還不算，自那以來(lái)迄今，即使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)露出了較強(qiáng)勁的勢(shì)頭，但無(wú)論美國(guó)政府還是央行聯(lián)儲(chǔ)決策者，都不敢輕言刺激政策的“撤出”，不得不延續(xù)刺激政策，繼續(xù)增加財(cái)政赤字。由此事實(shí)上在醞釀著新的危機(jī)因子，這便是債務(wù)危機(jī)?？陀^地看，在2010年剩下的時(shí)段乃至其后數(shù)年，威脅美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定且影響深遠(yuǎn)的因素。要屬潛在的債務(wù)危機(jī)了，這個(gè)潛在的危機(jī)雖然是由赤字財(cái)政政策引出的，但表現(xiàn)為龐大且不斷增長(zhǎng)的國(guó)債。

龐大的債務(wù)以及赤字財(cái)政，原本就是美國(guó)戰(zhàn)后以來(lái)宏觀政策干預(yù)的特色之一。然而這一次則不同，還在2009年10月份即上一個(gè)財(cái)政年度末，該比率就超過(guò)86％，比上個(gè)財(cái)年凈升了16個(gè)百分點(diǎn)，2010年預(yù)測(cè)接近100％，2011年將進(jìn)一步上升。

另一個(gè)是還本付息時(shí)段緊迫而集中。權(quán)威機(jī)構(gòu)測(cè)算，未來(lái)10個(gè)月，美國(guó)將有2萬(wàn)多億公債券到期需要還本付息，加上從去年10月份開(kāi)始的新財(cái)年預(yù)算新增的赤字預(yù)算1.5萬(wàn)億美元，總額高達(dá)3.5萬(wàn)億美元。這些赤字全部要靠發(fā)行新的公債來(lái)周轉(zhuǎn)。然而問(wèn)題在于，在美國(guó)金融業(yè)剛剛經(jīng)受了一場(chǎng)空前嚴(yán)重的危機(jī)，在華爾街“元?dú)狻鄙形椿謴?fù)的背景下，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)并不被投資者看好，國(guó)債發(fā)行隨時(shí)都有受阻的危險(xiǎn)。而一旦國(guó)債發(fā)行受阻，勢(shì)將引出“債務(wù)炸彈”。

鏈條效應(yīng)釋放殺傷力

美國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在危機(jī)的鏈條是：

赤字財(cái)政增發(fā)公債債券發(fā)行受阻美聯(lián)儲(chǔ)

信貸增發(fā)紙幣美元危機(jī)經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。

具體而言，一旦美國(guó)政府債券發(fā)行受阻，便不得不訴諸聯(lián)儲(chǔ)信貸，而聯(lián)儲(chǔ)給政府的任何信貸都須依靠增發(fā)紙幣支付，增發(fā)美元紙幣的直接后果，無(wú)疑是削弱美元地位。實(shí)際上自2008年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)為幫美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，增加金融系統(tǒng)的流動(dòng)性，已經(jīng)過(guò)量投放了2萬(wàn)億美元的紙幣，如若再增發(fā)紙幣，勢(shì)必引出美元危機(jī)。在目前美國(guó)商品進(jìn)口遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于出口，國(guó)際收支赤字累累的背景下，這種可能性無(wú)疑在增大。而一旦美元貶值，則會(huì)立馬引發(fā)通貨膨脹。而通脹一旦襲來(lái)，宏觀政策便不得不被迫緊縮。其結(jié)果是不難預(yù)期的，這便是經(jīng)濟(jì)的滯漲，亦即停滯與通貨膨脹同時(shí)降臨。

中國(guó)：通脹漸行漸近

沒(méi)有政府政策激勵(lì)，尤其是出口退稅以及各級(jí)政府明補(bǔ)與暗補(bǔ)，外貿(mào)將無(wú)法繼續(xù)擴(kuò)張!

2010年余下的時(shí)段以及下一年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)隱憂(yōu)也不少。最大的同時(shí)最為緊迫的隱憂(yōu)，當(dāng)首推通脹威脅的亦步亦趨。中國(guó)式通脹的未來(lái)

這個(gè)威脅實(shí)際上已為開(kāi)年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“亮點(diǎn)”后面的一些隱憂(yōu)顯現(xiàn)出來(lái)了。早先的分析認(rèn)為，2010年2月份數(shù)據(jù)顯示，兩個(gè)價(jià)格指數(shù)背離以及CPI下降的“亮點(diǎn)”不再，變成了一致的上升。其中令人擔(dān)心的CPI，一個(gè)月內(nèi)上升了1.2個(gè)百分點(diǎn)，2月份達(dá)到2.7％，PPI也升了1.1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到5.4％的高位。后者距2008年年初“撬動(dòng)”通脹的價(jià)格水平(6.1％和6.2％)不遠(yuǎn)，前者則已升至接近“中國(guó)式通脹”的“臨界值”了。

這意味著，通脹威脅已經(jīng)不再是假象，而是實(shí)實(shí)在在的了。按照以往數(shù)據(jù)推斷，CPI一旦進(jìn)入3～4％的區(qū)間，往往會(huì)加速上升。因此3～4％的CPI可視為中國(guó)式通脹的“臨界值”。以往經(jīng)歷還表明，CPI一旦躍上3～4％的水平，即使采取迅猛的收縮政策，也顯得有些行動(dòng)太遲，往往需要相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)段才會(huì)使其逆轉(zhuǎn)。

有人或許不同意這一看法，會(huì)拿2008年至2009年初的數(shù)據(jù)來(lái)“較真”反駁，那一次通脹威脅去得很快!但不要忘了，那一次有個(gè)重要背景，這便是愈演愈烈的美國(guó)“次貸危機(jī)”及其引發(fā)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速直至衰退，給“輸入式”通貨膨脹以“釜底抽薪”的影響。由此將中國(guó)的通脹變成了通縮。這一次顯然有所不同。這一次促成CPI高企因而通脹威脅上升的因素，首先源自國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)熱。

客觀地來(lái)分析，通貨膨脹威脅如若進(jìn)一步上升，勢(shì)必將置宏觀經(jīng)濟(jì)政策于兩難境地。兩難的局面將在兩個(gè)層面同時(shí)展現(xiàn)開(kāi)來(lái)：一個(gè)是宏觀政策主基調(diào)，主要是貨幣政策基調(diào)。正常情形下，CPI一旦攀高，首先要做的事情無(wú)疑是收緊貨幣政策。然而令各方尤其是決策層為難的是，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)剛剛恢復(fù)預(yù)期的高增長(zhǎng)，尚未形成增長(zhǎng)“慣性”。世界經(jīng)濟(jì)也剛剛露出復(fù)蘇的跡象，基礎(chǔ)還很脆弱，這個(gè)時(shí)候如若貿(mào)然收緊貨幣政策，勢(shì)必危及剛剛恢復(fù)的經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，使此前的系列政策努力前功盡棄。由此置宏觀政策基調(diào)于左右為難的境地。

另一個(gè)層面的兩難，則將表現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具取舍上。具體地說(shuō)，在三大貨幣政策工具尤其是在兩大工具即儲(chǔ)備金比率和利率工具之間，央行取舍處在兩難境地。一般認(rèn)為，在貨幣政策三大工具中，利率工具彈性最大，公開(kāi)市場(chǎng)活動(dòng)彈性其次，儲(chǔ)備金比率最小，而政策工具對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)主體傷害的程度，則與其彈性呈正比。

就是說(shuō)，利率手段對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)主體的傷害最小，儲(chǔ)備金比率傷害最大。就中國(guó)目前物價(jià)水平來(lái)看，通貨膨脹率已經(jīng)超過(guò)商業(yè)銀行1年期儲(chǔ)蓄存款利率，或者說(shuō)存款的收益已經(jīng)是負(fù)數(shù)。正常情況下就該加息了，然而令各方的犯難之處顯然在于，加息不僅會(huì)引致國(guó)際“熱錢(qián)”涌入，因而加大人民幣升值壓力，進(jìn)而損害中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力。而且更要命的是，加息還會(huì)加大各級(jí)政府和國(guó)有企業(yè)融資成本，最終加大財(cái)政負(fù)擔(dān)。目前看來(lái)，貨幣當(dāng)局最樂(lè)意采用的政策工具，當(dāng)屬儲(chǔ)備金比率了。然而略有經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)的人都知道，這個(gè)工具的“一刀切”效應(yīng)，極不利于經(jīng)濟(jì)微觀系統(tǒng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制的發(fā)揮。

接下來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)另一值得憂(yōu)慮的所在，無(wú)疑要數(shù)匯率之爭(zhēng)和對(duì)外貿(mào)易摩擦了。匯率問(wèn)題圍繞人民幣升值之爭(zhēng)展開(kāi)。這個(gè)爭(zhēng)端以美國(guó)打頭陣，吸引了全世界財(cái)經(jīng)界的矚目，爭(zhēng)端的“天平”對(duì)中國(guó)不太有利。客觀地看，目前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)界圍繞人民幣匯率問(wèn)題的爭(zhēng)執(zhí)至少涉及到三個(gè)方面，第一，匯率是否高估了?第二。人民幣升值能否解決美國(guó)貿(mào)易赤字過(guò)大問(wèn)題?第三，人民幣升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。國(guó)際經(jīng)濟(jì)界圍繞這些問(wèn)題的爭(zhēng)論，對(duì)中國(guó)有利的結(jié)論不多?？梢酝茢啵词姑绹?guó)政治強(qiáng)人不將中國(guó)列入“匯率操縱國(guó)家”，未來(lái)人民幣小幅升值也在所難免，而較大幅度升值的可能性也并非不存在。

與匯率之爭(zhēng)緊密聯(lián)系在一起的是針對(duì)中國(guó)出口的貿(mào)易保護(hù)主義浪潮，這多半帶有“槍打出頭鳥(niǎo)”跡象。這方面也由美國(guó)帶頭，歐盟緊隨其后，一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家也“不甘落后”。目前針對(duì)中國(guó)的反補(bǔ)貼反傾銷(xiāo)裁決，不僅與日俱增，且力度越來(lái)越大。開(kāi)年頭兩個(gè)多月，針對(duì)中國(guó)的反傾銷(xiāo)、反補(bǔ)貼調(diào)查就有數(shù)十起。開(kāi)年一個(gè)月時(shí)間不到，美國(guó)就認(rèn)定中國(guó)產(chǎn)機(jī)織電熱毯和金屬絲網(wǎng)托盤(pán)等構(gòu)成傾銷(xiāo)，裁定加征高額反傾銷(xiāo)稅。隨后在2月份又連續(xù)兩天宣布了針對(duì)中國(guó)三聚氰胺和光面紙的反傾銷(xiāo)調(diào)查。3月份巴西、印度兩個(gè)“金磚”大國(guó)加盟這股針對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的反傾銷(xiāo)浪潮中。其中巴西針對(duì)中國(guó)鞋類(lèi)的反補(bǔ)貼稅率，幾乎達(dá)到禁止進(jìn)口的高度，印度則躍居針對(duì)中國(guó)反傾銷(xiāo)指控最多國(guó)家之列。而在歐盟那里，針對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的反傾銷(xiāo)2009年就占了其所有此類(lèi)案子的一半，2010年開(kāi)年進(jìn)一步增加!

刺激依賴(lài)后遺癥

客觀地來(lái)看，上述內(nèi)外隱患比之刺激政策留下的某些“后遺癥”來(lái)，還不算太嚴(yán)重。在我看來(lái)，下一步中國(guó)經(jīng)濟(jì)真正的麻煩，多半將源自此前刺激政策埋下的一些“后遺癥”。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先走出2008／09年金融危機(jī)的破壞性影響而恢復(fù)高增長(zhǎng)，幾乎完全借重大力度的政府刺激政策。經(jīng)濟(jì)學(xué)慣常思維模式告訴我們，任何政府決策都是有成本的，刺激政策也不例外。其成本多半表現(xiàn)為“后遺癥”。最大的“后遺癥”之一，可能要數(shù)下一步經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)于國(guó)家宏觀干預(yù)的空前依賴(lài)了。種種跡象表明，經(jīng)過(guò)這一次大力度的宏觀政策干預(yù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)各主要環(huán)節(jié)對(duì)于國(guó)家宏觀政策的依賴(lài)程度，也被刺激到了一個(gè)新的高度。所有能夠代表依賴(lài)性增強(qiáng)的標(biāo)志中，兩方面的標(biāo)志最為明顯，且表現(xiàn)出明晰的“鏈條式”關(guān)聯(lián)特征：

一個(gè)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)于投資增長(zhǎng)的依賴(lài)，因而對(duì)于宏觀政策投資激勵(lì)機(jī)制的依賴(lài)。說(shuō)具體點(diǎn)，就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴(lài)于投資增長(zhǎng)，投資增長(zhǎng)則與宏觀刺激計(jì)劃中的投資安排密切地聯(lián)系在一起，后者實(shí)際上是宏觀政策立場(chǎng)的具體體現(xiàn)。而宏觀政策立場(chǎng)則與增長(zhǎng)數(shù)據(jù)掛鉤……，由此形成一個(gè)循環(huán)式鏈條聯(lián)系。

另一個(gè)是外貿(mào)出口對(duì)于政府各種激勵(lì)政策的依賴(lài)。其中尤以對(duì)出口退稅、人民幣匯率杠桿政策的依賴(lài)。我們知道，自2008年下半年，即金融危機(jī)爆發(fā)前夕以來(lái)，政府先后7次增加出口退稅率，其中2009年

一年就有4次上調(diào)。國(guó)家稅務(wù)總局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年全國(guó)外貿(mào)出口退稅總額6487億元人民幣，同比增加621億元，增幅10.6％。全年連續(xù)上調(diào)出口退稅率所涵蓋的出口商品之出口額高達(dá)6760.2億美元，占全國(guó)出口總值的56.3％。

按此推算，每出口1美元，外貿(mào)企業(yè)可獲得出口退稅0.96元人民幣。若按美元一人民幣年末匯率($1:Y6.8282)計(jì)算，則退稅給企業(yè)出口的“收益率”高達(dá)14.1％。這實(shí)際上意味著上述出口貿(mào)易的企業(yè)利潤(rùn)，幾乎完全來(lái)自出口退稅。因?yàn)樵谌ツ暌詠?lái)的不利國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，外貿(mào)出口企業(yè)的平均利潤(rùn)大多在10％以下，商務(wù)部早先宣布，中國(guó)紡織品出口利潤(rùn)率僅為3～5％。然而即便如此，外貿(mào)出口依然經(jīng)歷了大幅度下降。其中獲得國(guó)家出口退稅最多的兩個(gè)外貿(mào)大省，即廣東和江蘇，分別辦理出口退稅1465.52億元和1141.25億元，同比增長(zhǎng)了7％和15.8％，但兩省出口額卻分別下降了11.5％和16.4％。

這個(gè)鏈條依賴(lài)的深層涵義是：沒(méi)有政府政策激勵(lì)，尤其是出口退稅以及各級(jí)政府明補(bǔ)與暗補(bǔ)，外貿(mào)將無(wú)法繼續(xù)擴(kuò)張!

客觀地來(lái)看，在接下去的若干時(shí)段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)各主要系統(tǒng)的運(yùn)轉(zhuǎn)對(duì)于國(guó)家宏觀政策的上述依賴(lài)性，將只會(huì)強(qiáng)化而不會(huì)減弱，由此將國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策置于各種決策的“源頭”地位，加大了宏觀政策的責(zé)任。然而由此引出的問(wèn)題是：從企業(yè)到產(chǎn)業(yè)體系對(duì)宏觀政策的高度依賴(lài)，實(shí)際上意味著經(jīng)濟(jì)決策權(quán)利的集中化，至少意味著宏觀政策大眾預(yù)期的集中化。經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)告訴我們，經(jīng)濟(jì)決策權(quán)利的過(guò)度集中，往往會(huì)埋下大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而大眾對(duì)于宏觀政策預(yù)期的過(guò)于集中，則會(huì)導(dǎo)致宏觀政策的“失靈”。這一趨向當(dāng)引起決策層高度關(guān)注!

最近的宏觀政策范文第5篇

互聯(lián)網(wǎng)支付市場(chǎng)催生了互聯(lián)網(wǎng)金融。商業(yè)銀行屬于傳統(tǒng)的金融中介機(jī)構(gòu)，其可以辦理信用貸款以及資金結(jié)算等業(yè)務(wù)，面向的客戶(hù)不再局限于線下的企業(yè)以及個(gè)人，而是借助于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，開(kāi)發(fā)出更多的客戶(hù)，對(duì)于電子商務(wù)客戶(hù)來(lái)說(shuō)，更希望實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融。按照慣例，商業(yè)銀行在辦理業(yè)務(wù)時(shí)，需要調(diào)查資信情況，并且還要進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)的審核等，這完全不符合電子商務(wù)的要求。而且，商業(yè)銀行會(huì)更多的考慮收益成本，由于網(wǎng)絡(luò)客戶(hù)不是很集中，而且需求也不相同，商業(yè)銀行在升級(jí)業(yè)務(wù)方面比較懈怠，也沒(méi)有意識(shí)到互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融帶來(lái)的影響，提供的金融服務(wù)具有一定的滯后性。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融所帶來(lái)的影響

（一）給傳統(tǒng)金融帶來(lái)沖擊

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)越來(lái)越發(fā)達(dá)，這改變了以往的支付模式以及消費(fèi)理念。互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，可以更好的彌補(bǔ)傳統(tǒng)銀行的不足之處，從某種程度上來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)金融可以發(fā)揮傳統(tǒng)銀行物理網(wǎng)點(diǎn)的某些職能，導(dǎo)致電子渠道的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。對(duì)于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)的作用不能簡(jiǎn)單的看成是代替或者是補(bǔ)充，還是一種思想上的變革，可以推動(dòng)商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型，比如向網(wǎng)絡(luò)金融、零售金融等方向發(fā)展，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是推動(dòng)了業(yè)務(wù)的升級(jí)，改變了以往只重視網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行等，開(kāi)始向著一體化的綜合服務(wù)方向努力。建立健全電子商務(wù)平臺(tái)，參與客戶(hù)的交易過(guò)程，滿(mǎn)足客戶(hù)在金融服務(wù)方面的個(gè)性化需求，并且提供技術(shù)支持。

（二）給中央銀行帶來(lái)的影響

支付模式與貨幣形態(tài)是不可分割的?；ヂ?lián)網(wǎng)金融模式的變化，影響到了貨幣形態(tài)，使貨幣形態(tài)從原來(lái)的紙質(zhì)貨幣、金屬貨幣、信用貨幣轉(zhuǎn)變?yōu)殡娮迂泿?。從銀行卡、電子支票變成了通過(guò)手機(jī)以及網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行支付，從銀行賬戶(hù)轉(zhuǎn)變?yōu)橹Ц稒C(jī)構(gòu)虛擬賬戶(hù)，而貸款業(yè)務(wù)也可以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)辦理，電子貨幣開(kāi)始得到進(jìn)一步的普及。隨著P2P信貸融資以及第三方支付機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)，電子貨幣開(kāi)始在私人之間流通，這會(huì)影響到中央銀行對(duì)于貨幣的控制權(quán)。通過(guò)最近的研究結(jié)果可知，移動(dòng)支付以及電子貨幣的出現(xiàn)，可以代替現(xiàn)金貨幣進(jìn)行流通，這給基礎(chǔ)貨幣以及貨幣乘數(shù)帶來(lái)影響，從而減弱了中央銀行對(duì)于貨幣的控制能力。

三、如何推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展

（一）對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融法律制度進(jìn)行完善

互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì)影響到整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)以及金融改革。為了保證這種新型金融模式的正常發(fā)展，加強(qiáng)宏觀調(diào)控，就需要建立健全互聯(lián)網(wǎng)金融的法律規(guī)范。深入分析眾籌以及P2P等網(wǎng)絡(luò)信貸存在的風(fēng)險(xiǎn)，制定有關(guān)這類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管措施。最大程度保障互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者的合法權(quán)益，防止互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)本身不公開(kāi)的特點(diǎn)，將某些風(fēng)險(xiǎn)較大而受益較小的金融產(chǎn)品推薦給消費(fèi)者。

（二）對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防控

互聯(lián)網(wǎng)金融涉及到全部的金融體系，不管是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，還是銀行機(jī)構(gòu)、支付機(jī)構(gòu)，都必須隨時(shí)的考察互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)存在的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于中央銀行來(lái)說(shuō)，應(yīng)該隨時(shí)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融在宏觀政策、金融服務(wù)以及貨幣政策方面所帶來(lái)的影響，特別是系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)，必須及時(shí)的發(fā)現(xiàn)，并且采取應(yīng)對(duì)的措施，商業(yè)銀行以及支付機(jī)構(gòu)，在發(fā)展網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)時(shí)，要保持謹(jǐn)慎的態(tài)度，對(duì)于從事這類(lèi)業(yè)務(wù)的商業(yè)機(jī)構(gòu)，需要嚴(yán)格的監(jiān)督其收付資金的情況，完善相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，比如延遲結(jié)算、交易限額等，并且要尋找一個(gè)合理的方式，讓自己遠(yuǎn)離網(wǎng)絡(luò)金融風(fēng)險(xiǎn)。

（三）加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的自律

提倡各種金融行業(yè)協(xié)會(huì)以及相關(guān)的行業(yè)組織，充分發(fā)揮出自身的作用，實(shí)現(xiàn)行業(yè)的自律，進(jìn)一步明確準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，被禁止的行為以及業(yè)務(wù)屬性等，舉個(gè)例子，會(huì)員機(jī)構(gòu)想要發(fā)展某些互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)，不允許存在非法吸收公眾存款以及非法集資的行為。小額貸款公司開(kāi)展線上貸款業(yè)務(wù)，也要嚴(yán)格遵循監(jiān)管制度。

（四）協(xié)調(diào)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管

目前，互聯(lián)網(wǎng)更多的應(yīng)用到金融體系當(dāng)中，境外金融市場(chǎng)、證券資金、支付機(jī)構(gòu)以及商業(yè)銀行之間的重疊性金融產(chǎn)品也會(huì)不斷的出現(xiàn)。所以，各種監(jiān)管部門(mén)比如地方政府、信息行業(yè)監(jiān)管部門(mén)以及金融監(jiān)管部門(mén)要進(jìn)一步的配合，協(xié)調(diào)金融監(jiān)管與貨幣政策之間的關(guān)系，最大程度的避免互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，使其向正確的方向發(fā)展。