前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇資本市場優(yōu)缺點范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

資本市場優(yōu)缺點范文第1篇

一、公允價值會計模式的優(yōu)缺點及對企業(yè)影響

公允價值在資本保全方面也起到了很重要的作用,因為資本是企業(yè)的實物生產(chǎn)能力或經(jīng)營能力獲取得這些能力所需要的資金或資源,很明顯,企業(yè)在生產(chǎn)過程中會耗費這些能力,同時為了進行再生產(chǎn)又必須購回這些能力,只有這樣簡單再生產(chǎn)才能維持,擴大再生產(chǎn)才有基礎(chǔ),由此可見回購能力的計算就顯得尤為重要了,在公允價值計量下,不管是何時耗費的生產(chǎn)能力一律按現(xiàn)行市價或未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計算,則計算出的余額即使在物價上漲的情況下,也可在現(xiàn)時情況下購回原來相應規(guī)模的生產(chǎn)能力,這樣就使得企業(yè)的實物資本得到了保全,企業(yè)的生產(chǎn)將在正常狀態(tài)下進行。但隨著金融危機的愈演愈烈,公允價值也飽受爭議,原因在于有一些種類的資產(chǎn)已經(jīng)沒有市場可以作為計量參考了,出于會計謹慎性原則,一些企業(yè)不得不計提了巨額的資產(chǎn)減值,這些天文數(shù)字的“賬面價值”扭曲了投資者心理,使得市場陷入了恐慌,另一方面,采用公允價值計量模式下編制的財務報表,主觀性過強,再加上各種數(shù)據(jù)波動幅度大,市場也在頻繁的變動,這就導致了一些數(shù)據(jù)不容易取得,并且統(tǒng)計口徑也存在著差異,造成了投資者和市場分析人士無法對數(shù)據(jù)進行比較,容易導致企業(yè)利用公允價值進行利潤操控,使得企業(yè)提供的會計信息失真,給管理層的決策帶來了負面的影響。其次,在新的會計準則中規(guī)定公允價值變動計入當期損益,但如果公允價值變動較大將給企業(yè)當期的利潤狀況帶來很大的波動,這對于資本市場還欠完善,利潤操縱現(xiàn)象嚴重的企業(yè)來說,大量運用公允價值計量將會加劇問題的嚴重性,特別是對持有金融工具的企業(yè)而言,采用公允價值計量需要對金融工具的市場價格進行重新估計,還要確認由于價格波動所引起的未實現(xiàn)利得或損失,這會導致企業(yè)利潤激烈的波動,加劇了金融市場的波動,增加了金融風險。另外,公允價值變動計入當期損益,將給評價經(jīng)營人員當期的業(yè)績帶來困擾,因為,金融工具的價格變動不是本公司經(jīng)營人員所能控制的,它往往受外部經(jīng)濟這個大環(huán)境的影響。

二、建立歷史成本和公允價值相結(jié)合的全新會計計量模

式是趨利除弊的必然選擇通過對歷史成本和公允價值的分析,我們可以清楚的認識到,單純以歷史成本計量或單純以公允價值計量都是不利于企業(yè)發(fā)展的。單純以歷史成本計量,會導致會計信息失真,影響信息的可靠性,從而不利于信息使用者作出正確的決策。單純以公允價值計量,不僅會造成社會財富的不公平分配,同時也會擾亂尚不成熟的市場體系,影響國內(nèi)資本市場的競爭能力。我國現(xiàn)階段正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期,資本市場還處于弱勢,金融市場也處于發(fā)展初期規(guī)模較小,因此,即使歷史成本與公允價值存在不一致,但會在很長時間內(nèi)處于并存狀態(tài)。我國新會計準則規(guī)定“企業(yè)在對會計要素進行計量時,一般應采用歷史成本。”這實際上是在強調(diào)歷史成本在我國會計計量屬性中的主導地位,同時也說明我國在堅持以歷史成本計量基礎(chǔ)的前提下,引入了公允價值及其他會計計量。至此就形成了一種以歷史成本為主,公允價值為輔的全新會計計量模式。首先,歷史成本最大的缺點就是缺乏相關(guān)性,而公允價值具有很強的相關(guān)性,兩種會計計量模式相結(jié)合后,就從很大層面打破了歷史成本缺乏相關(guān)性的局限性,使得資產(chǎn)的會計計量既有可靠的歷史數(shù)據(jù),又不脫離市場,真正做到了直接客觀的反映企業(yè)資產(chǎn)的價值。其次,公允價值最大的缺點就是難以獲取性,以及獲取方法的難量化性,而歷史成本具有較強的可靠性、客觀性以及可驗證性,兩種會計計量模式相結(jié)合后,就從根本上解決了對于一些缺乏完善市場的資產(chǎn)和負債,難以通過市場獲取資產(chǎn)完備信息的困難,減少了估值技術(shù)夸大的影響,使得金融體系變得更加完善和穩(wěn)定,更加符合現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的需要。最后,兩種會計計量模式相結(jié)合后,使得會計反映方式由原來的單賬戶反映方式轉(zhuǎn)變成了現(xiàn)在的雙賬戶放映方式,用這種方式不僅可以反映資產(chǎn)的減值,而且可以反映資產(chǎn)的增值,使得企業(yè)的經(jīng)營者更加全面。細致的了解企業(yè)資產(chǎn)的價值,做出合理的決策,同時也使得經(jīng)營者從單純的以利潤為中心的怪圈中跳出來,轉(zhuǎn)變?yōu)橐蕴嵘髽I(yè)的市場價值為中心,立足于企業(yè)的長期發(fā)展。綜上所述,伴隨著資本市場的活躍和科技技術(shù)的迅猛發(fā)展,以及我國市場經(jīng)濟環(huán)境的進一步改善,這種新的會計計量方式將日益顯示出其合理性和必然性,也必定會進一步提高和改善企業(yè)財務會計信息系統(tǒng)的質(zhì)量,進一步維護投資者和社會公眾的利益,促進資本市場健康穩(wěn)定的發(fā)展,促進企業(yè)增強自身的競爭能力,更加有效的利用經(jīng)濟全球化帶來的潛在經(jīng)濟機會,融入全球化的世界經(jīng)濟體系。

本文作者：高蓉工作單位：巴陵石化公司物裝部財務室

資本市場優(yōu)缺點范文第2篇

關(guān)鍵詞：建設(shè)項目；融資；模式

中圖分類號：F540.34 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）06-0-01

我國高速公路建設(shè)項目從無到有，近年來得到了飛速發(fā)展，高速公路里程僅次于美國，位于全球第二的位置。這得益于我國政府出臺了一系列有利于高速公路建設(shè)的資金支持政策，包括國家投資為主，地方融資為輔，貸款建設(shè)，建設(shè)完用收益還貸的融資策略等。但同時，過度依賴貸款的建設(shè)融資模式也限制了我國高速公路建設(shè)規(guī)模，在這種情況下，項目融資模式應運而生。

一、高速公路建設(shè)項目融資概述

1.高速公路建設(shè)項目的幾種主要的融資模式

傳統(tǒng)的高速公路項目融資模式主要有發(fā)行股票、公司債券、銀行信貸等，這類融資方式為我國高速公路建設(shè)做出過貢獻。然而，高速公路建設(shè)項目投資規(guī)模巨大，完全依靠傳統(tǒng)的融資模式難度較大，需要引進項目融資的模式，進行商業(yè)化的運作，用項目建成的收益作抵押進行融資，已成為目前高速公路建設(shè)項目融資的重要手段。目前，高速公路建設(shè)項目融資的主要模式有BOT、PPP、ABS等項目融資模式。

2.我國高速公路建設(shè)項目融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

我國目前高速公路建設(shè)項目融資主要以傳統(tǒng)的融資模式為主，其中以銀行貸款為主要模式。但隨著資金量的不斷加大，銀行貸款這種單一的融資模式很難跟得上發(fā)展的要求，發(fā)行股票及公司債券在一定程度上緩解了資金的壓力。然而，由于傳統(tǒng)的融資模式審批程序復雜，企業(yè)債務壓力較大，已成為高速公路建設(shè)發(fā)展的瓶頸。近年來，我回逐漸引進了項目融資的概念，采用BOT等項目融資模式進行建設(shè)的項目逐漸增多。

二、各融資模式的優(yōu)缺點分析

1.BOT項目融資模式的優(yōu)缺點分析

BOT項目融資模式英語直譯為建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓，是指政府與企業(yè)簽訂協(xié)議，在特許經(jīng)營期間內(nèi)，把項目交給企業(yè)進行建設(shè)，融資，經(jīng)營，在特許經(jīng)營到期日，按協(xié)議向政府無償移交項目的一種融資建設(shè)模式。BOT融資模式的優(yōu)點：（1）有利于分散項目風險。BOT融資模式參與者主要有政府、私人企業(yè)、項目公司、投資人。這些參與主體按照各自的職責構(gòu)成密切合作的整體。對于政府而言，由于BOT模式的建設(shè)資金由企業(yè)負責籌集，減輕了政府的債務風險和財政負擔。對項目發(fā)起人來說，BOT模式可以把整個項目分為籌資、設(shè)計、建設(shè)等多個小項目，把這些項目分包給不同經(jīng)營主體的各公司，從而分散了整個項目的風險。（2）BOT模式利用私營企業(yè)投資，減少政府借款，緩解了政府的財政壓力，使建設(shè)項目資金充裕，有利于項目盡快建成。（3）對于那些投資大，工期短的基礎(chǔ)設(shè)施項目，由于有投資企業(yè)的參與，可縮短工期，盡快建成受益。

BOT項目的缺點是：（1）談判程序復雜，成本較高，談判過程艱辛。由于BOT項目涉及金融、稅收、法律、保險等各個行業(yè)，前期準備工作十分復雜，需要協(xié)調(diào)社會各界力量，投入大量的精力和物力。（2）項目融資成本較高。BOT項目融資模式由于債權(quán)人僅有有限追索權(quán)，銀行等金融機構(gòu)往往要求較高的利率，以減少不良貸款的風險，所以項目的融資成本較高。

2.PPP項目融資模式的優(yōu)缺點分析

PPP模式是一種完整的項目融資模式，它的主要原則是公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)是由政府公共部門和民營企業(yè)共同完成，民營企業(yè)參與項目設(shè)計、建造、運營的全過程，其目的是通過引進市場競爭機制，改進項目管理，達到雙贏的目的。PPP項目融資模式的優(yōu)點是：（1）縮短前期工作的進程，降低項目費用。由于政府相關(guān)部門及民營企業(yè)在項目的早期即參與論證，有利于盡早的確定融資方式，節(jié)省前期費用。（2）有利于通過融合相互取長補短。PPP模式由于政府公共部門與民營企業(yè)合作，有利于引進市場機制，也有利于公共部門學習民營企業(yè)的先進管理理念和技術(shù)，達到比各方單獨合作更在有利的效果。PPP項目融資模式的缺點是：（1）確定參與項目的民營企業(yè)較為困難，缺少選擇的標準。（2）由于組織形式上比較復雜，如何協(xié)調(diào)項目建設(shè)和收益分配對項目的管理上提出了更高的要求，加大了管理難度。

3.ABS項目融資模式的優(yōu)缺點分析

ABS融資模式是一種間接的資產(chǎn)支持型證券融資模式，它以所建設(shè)的資產(chǎn)的預期收益為保證，通過信托公司進行信用增級，在資本市場上發(fā)行債券來募集資金。其優(yōu)點有（1）有利于靈活、高效、大量的籌集項目建設(shè)資金。由于ABS項目融資方式中不對原始權(quán)益人的自身條件加以限制，并通過托管銀行進行管理，提高了債券的流動性，降低了持有人的風險，所以有利于籌集大量的資金。（2）有利于充分利用國際資本進行項目建設(shè)。ABS模式通過資產(chǎn)證券化使高速公路項目進入國際資本市場成為可能。ABS項目融資模式的缺點是：（1）我國缺少這方面的制度及人才，使這種融資模式難以大量普極。由于ABS模式需要進行證券等級的評估及會計師事務所等中介機構(gòu)的參與，我國缺少相應的制度及專業(yè)人才，使得證券市場透明度低。（2）受到外匯平衡要求的限制。由于引進國際資本，高速公路項目的收益用本國貨幣反映，證券收益需要轉(zhuǎn)化成投資國貨幣，因此會牽涉到外匯平衡的問題。

三、對我國高速公路建設(shè)項目融資的建議

我國是發(fā)展中國家，也是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目較為繁重的國家，高速公路建設(shè)項目融資過程中，必須克服項目融資渠道單一的缺點，充分利用ABS、BOT、PPP等項目融資新模式，根據(jù)項目特點選擇不同類型的項目融資模式。這樣，可以利用投資主體的多元化特征，促進我國高速公路建設(shè)的投融資體制改革。在選擇項目融資模式的過程中，可以利用項目設(shè)計、施工、經(jīng)營過程，提高效率，積累經(jīng)驗。在進行大型高速公路項目建設(shè)過程中，可以將大型項目分解成不同的小項目，小階段，然后按照小項目的特點選擇融資模式，以吸引更多資金投入，緩解高速公路建設(shè)的資金壓力。

參考文獻：

[1]沈曉琴.高速公路建設(shè)項目融資問題研究[D].陜西：長安大學，2012.

[2王娟.基于BOT模式的高速公路項目投融資組合決策模型[J].統(tǒng)計與決策，2011（08）.

資本市場優(yōu)缺點范文第3篇

關(guān)鍵詞:債權(quán)融資?股權(quán)融資?硬約束?債券市場

資金是企業(yè)的血液。是企業(yè)經(jīng)濟活動的第一推動力和持續(xù)推動力。企業(yè)的發(fā)展主要取決于能否獲得穩(wěn)定的資金來源，因而融資成為保證現(xiàn)代企業(yè)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。與非上市公司相比，上市公司在融資方式的選擇上更為靈活多樣。

一、我國上市公司融資方式及其優(yōu)缺點

目前，我國上市公司的資金來源主要包括內(nèi)源融資和外源融資兩種。

內(nèi)源融資主要是指公司的自由資金和在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金積累部分，是在公司內(nèi)部通過計提折舊而形成現(xiàn)金和通過留用利潤等而增加公司資本。由于在公司內(nèi)部進行融資，不需要實際對外支付利息或股息，不會減少公司的現(xiàn)金流量；同時由于資金來源于公司內(nèi)部，不發(fā)生融資費用，使內(nèi)部融資的成本遠低于外部融資。內(nèi)源融資對企業(yè)資本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風險性，是公司生存和發(fā)展的重要組成部分。因此，上市公司應充分挖掘內(nèi)部資金以及其他各種資源的潛力，如降低生產(chǎn)和經(jīng)營成本，創(chuàng)造更多的利潤；降低存貨，壓縮流動資本，合理運作公司內(nèi)部資本，如母公司和子公司之間互相提供資本，以及公司閑置資產(chǎn)變賣的籌集資金等。

公司生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常運轉(zhuǎn)以及擴充生產(chǎn)能力，都需要大量資金給予支持，這些資金的來源除內(nèi)源資本外，相當多的部分要依靠外源融資來解決。上市公司外源融資又可分為向金融機構(gòu)借款和發(fā)行公司債券的債權(quán)融資方式；配股及增發(fā)新股的股權(quán)方式；發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的半股權(quán)半債權(quán)的方式。

銀行貸款是目前債權(quán)融資的主要方式，其優(yōu)點在于程序比較簡單，融資成本相對節(jié)約，靈活性強，只要企業(yè)效益良好、融資較容易，缺點是一般要提供抵押或者擔保，籌資數(shù)額有限，還款付息壓力大，財務風險較高。

公司債券是指由公司發(fā)行并承諾在一定時間內(nèi)還本付息的債權(quán)債務憑證。體現(xiàn)了債務人與債權(quán)人之間的行為。債券在本質(zhì)上也是借錢與還錢關(guān)系，但其與貸款的根本區(qū)別在于債券可以公開進行交易。而貸款除非債券化，否則是不進行公開交易的。相對于股權(quán)融資，債券融資的融資成本較低，可以發(fā)揮財務杠桿的作用，同時可以保證股本對公司的控制權(quán)。但與銀行貸款有著類似的缺點，即財務風險較高、限制條款多，且融資規(guī)模有限。對于融入資金的公司來說，債券融資與銀行貸款有相似的特點，一般把二者統(tǒng)稱為債權(quán)融資。

股權(quán)融資亦即公司發(fā)行股票進行融資。對上市公司而言，發(fā)行股票所籌集的資金屬于公司的資本；對股東而言，所持有股份代表對公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。相對于債權(quán)融資，股權(quán)融資有著自己的優(yōu)勢，如：股票屬公司的永久性資本，不需要償還，也不必負擔固定的利息費用，從而大大降低公司的財務風險；由于預期收益高，易于轉(zhuǎn)讓，因而容易吸收社會資本等等。但股權(quán)融資也存在著不可避免的缺點，如發(fā)行費用高、易分散股權(quán)等。

通過以上比較分析,我們可以看出,債權(quán)融資在法律上對公司經(jīng)營者構(gòu)成了一種硬約束。而股權(quán)融資由于投資者必須自擔風險,似乎并不存在這種硬約束。但實際上在一個價值投資型資本市場上,資本成本對管理者融資行為同樣會構(gòu)成一種硬約束,使得公司股權(quán)融資成本大于債權(quán)融資成本。在發(fā)達國家的資本市場上,經(jīng)營者都能明顯感到股權(quán)融資的壓力。然而在我國這樣一個新興的資本市場上,廣大投資者過于追逐資本利得而忽視了現(xiàn)金回報,無意中放棄了自己的投資回報權(quán)利,以致于股權(quán)融資的資本成本形同虛設(shè),公司管理者可以以遠低于市場利率(也同時是債券融資的融資成本)的融資成本(有時甚至是惡意的零融資成本)進行股權(quán)融資,而投資者卻仍趨之若鶩,從而在長期資本融資方式的選擇上,出現(xiàn)了與西方國家截然相反的公司融資偏好。

二、現(xiàn)代融資理論的“融資定律”與我國上市公司融資偏好分析

如上所述,就各種融資方式來看,內(nèi)部融資的成本遠低于外部融資,因此它是公司首選的融資方式。西方發(fā)達國家的金融市場經(jīng)過長期的演進與發(fā)展,已形成了較完善的公司制度。在該制度下,各種融資方式的成本拉開了明顯的差距,所以公司在選擇融資方式時一般都遵循所謂的“啄食順序理論”(ThePeckingorderTheory),即公司融資將根據(jù)成本由低到高的順序,按內(nèi)部融資債權(quán)融資股權(quán)融資的序列考慮融資方式的選擇。簡而言之,公司籌資先依靠內(nèi)部融資,再求助于外部融資。在外部融資中,公司一般優(yōu)先選擇債權(quán)融資――銀行貸款或發(fā)行債券,資金仍不足時再發(fā)行股票籌資。

上述融資定律在西方發(fā)達國家得到了普遍驗證。1970~1985年,美國、英國、德國、加拿大占據(jù)第一位的融資方式均是公司內(nèi)部留存收益,分別占本國融資總額的66.9%、72%、55.2%、54.2%。居第二位的均是對外負債,分別占本國融資總額的41.2%、25%、24%、27.5%。整個西方7國,股票融資均居末位。美、英、德、加、日、法、意股票融資分別只占本國融資總額的0.8%、4.9%、2.1%、11.9%、3.5%、10.6%、10.8%。股票市場最發(fā)達的美國,股票融資比例最低。到1984~1990年,美國大部分公司已基本停止股票融資,甚至通過發(fā)行債券來回購自己的股份,使得股票融資對新投資來源的貢獻成為負值。公司中只有約5%的公司發(fā)售新股,平均每20年才配售一次新股。

反觀我國上市公司,股權(quán)融資偏好極為強烈,表現(xiàn)在公司融資首選配股或發(fā)行;如果不能如愿,則改為具有延遲股權(quán)融資特性的可轉(zhuǎn)換債券,設(shè)置寬松的轉(zhuǎn)換條款,促使投資者轉(zhuǎn)換,從而最終獲得股權(quán)資本;不得已才是債務,而且首選短期貸款,長期貸款位居最后。這種偏好由于體制導致的成本畸低,甚至到了非理性的程度。有些公司并無好項目需要投資,卻本著“不融白不融”的觀念在股市圈錢,資金到手后,因無處可用,又通過“委托理財”的方式將資金重新投向股市。

股權(quán)融資偏好造成不少上市公司資產(chǎn)負債率普遍低于25%,而且長期債務少甚至沒有長期負債。表1是我國上市公司融資結(jié)構(gòu)構(gòu)成。從表1可以看出,1993~1999年期間,權(quán)益性融資的比例一直維持在較高的水平,特別是1997~1999年出現(xiàn)了73%的高權(quán)益融資的現(xiàn)象。我國上市公司的這種股權(quán)融資偏好直接導致了股市畸強債市畸弱,發(fā)展比例極不協(xié)調(diào)。?

我國上市公司融資結(jié)構(gòu)構(gòu)成

項目1993199419951996199719981999

上市公司數(shù)183291323530745851949

募集資金額(億元)315.58138.4119.92350.5958.86746.38856.64

募集資金占籌資比例(%)72.862.343.563.972.572.672.3

借款占比(%)24.236.943.828.517.824.925.1

其他(%)4.90.712.67.59.61.91.6

資料來源:據(jù)巨靈證券信息系統(tǒng)及歷年《中國證券報》相關(guān)數(shù)據(jù)計算整理。

顯然,我國公司的融資行為與西方發(fā)達國家的融資實踐相悖,這種畸形的股權(quán)融資偏好只能在我國市場機制的不完善方面尋找原因。我們認為,造成我國公司偏好股權(quán)融資的直接原因在于我國公司資本成本的軟約束性。其深層原因一是投資者缺乏投資意識,不過這一點會隨著我國投資者的成熟而得到改善;二是我國的資本市場進出不自由,特別是缺乏退市機制。

在成熟的價值投資型市場中,如果公司管理者大肆進行股權(quán)融資,而其實際支付的融資成本達不到具有同等經(jīng)營風險級別的公司的資本成本時,就會出現(xiàn)原股東回報率下降的情況,后者就可以在股東大會上否決再融資提案或撤換管理層,或者因不滿而拋出股票轉(zhuǎn)向其他的投資項目(俗稱用腳投票),造成該公司的股票市值下跌從而使公司容易遭到敵意收購,以此形成對公司管理者有效的約束(硬約束)。投資股權(quán)比投資債權(quán)的風險要大,因而投資者要求的收益也相對較高。而這一約束是建立在公司原有股東堅持自己的價值投資收益(現(xiàn)金分紅權(quán)利)和資本市場具備有效的退市機制的基礎(chǔ)之上的。恰恰這兩點目前在我國都不具備,從而形成我國資本市場的特有缺陷:

1.資本成本難成硬約束

首先,流通股股東整體缺乏投資意識,重投機輕投資。正是由于我國上市公司流通股股東不堅持自己的投資權(quán)益,只是一味追逐股票差價而忽視現(xiàn)金回報,造成上市公司股權(quán)融資成本偏低,無法對公司管理者進行有效約束。更為重要的是,這一缺陷使得中國公司缺乏西方成熟資本市場上的股權(quán)資本成本硬約束,從而可以在股東權(quán)益不斷稀釋的情況下肆無忌憚地增資擴股。因為在這種情況下只要公司能夠上市,股權(quán)融資便大開方便之門,即使公司業(yè)績滑坡,甚至巨額虧損,也不會馬上破產(chǎn),從而威脅不到管理層對公司的控制地位。若是經(jīng)過一番資產(chǎn)重組,虧損公司再融資也不是沒有可能。而如果是通過債權(quán)融資,由于債權(quán)資本成本的硬約束,由此帶來的損失和破產(chǎn)風險往往是十分直接的,很有可能直接影響管理層對公司的控制。可以說,中國公司管理者熱衷于股權(quán)融資,一方面體現(xiàn)了他們鉆機制不完善空子的投機性,另一方面也說明他們對管好用好資金的信心不足。

2.股權(quán)分裂也強化了股權(quán)融資的偏好

我國資本市場的股權(quán)分裂問題也是影響市場機制完善的一大隱患。我國上市公司現(xiàn)存的是一種以國有股為主導的“一股獨大”的公司股權(quán)結(jié)構(gòu),國有股一直處于控股地位,法人股股東也往往是國有公司或國家控股公司。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)下,流通股股東對經(jīng)營者的約束機制就難以落到實處。股權(quán)分裂,除了影響對公司管理層的有效監(jiān)管外,還強化了股權(quán)投資的偏好。因為在公司中國有股、法人股股東往往為控股股東,并且股票認購價格遠遠低于流通股股東的購買價格,在增發(fā)時國有股、法人股股東放棄認購不但不受損失,還會“搭便車”享受每股凈資產(chǎn)的增值。而流通股股東在再融資時若放棄,往往會因除權(quán)形成損失。所以,由國有股、法人股股東控制的董事會和股東大會是不會輕易作出放棄股權(quán)再融資的安排的。換言之,同股不同權(quán),同股不同價,使得公司籌資計劃完全能按照內(nèi)部控制人的意愿得以執(zhí)行。這是公司惡意圈錢行為的內(nèi)在根源。

3.我國證券市場缺乏強有力的退市機制

由于我國證券市場還不是真正的市場化運作,融資主體進出不自由,許多有實力的公司暫時不能直接上市。經(jīng)營失敗的公司只要不退出市場,因市場進入門檻高,其“殼資源”仍具有經(jīng)濟價值,從而引發(fā)市場參與者的投機熱情經(jīng)久不衰,而投資理念遲遲難以建立,股權(quán)融資的成本約束也就無從談起。

三、上市公司再融資方式的選擇趨勢

長期以來，配股是我國上市公司再融資的普遍方式。在國際市場上公司股權(quán)再融資以增發(fā)為主，配股較為少見，僅在公司陷入經(jīng)營困境，無法吸引新投資者認購的情況下，才使用這種方法。

增發(fā)新股自1999年7月由上菱電器股份公司成功實施以來，在發(fā)行數(shù)量、規(guī)模上都取得了很大的發(fā)展。但由于融資渠道已經(jīng)大大拓寬，而上市公司的盈利和分紅壓力日益巨大，股權(quán)融資的成本也不再低廉，從長期看，增發(fā)和配股等股權(quán)融資在市場中的地位將逐漸下降。

在國際資本市場上，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是最主要的融資方式之一，在我國證券市場的應用前景十分廣闊。從國際發(fā)展趨勢來看，今后上市公司在制定融資方案時，根據(jù)環(huán)境特點和自身條件以及發(fā)展需要量體裁衣，在一次融資或在一段時期內(nèi)的融資中綜合采用多種融資方式進行組合融資。由于有關(guān)規(guī)定對上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券限制較嚴，滿足條件可以采用該融資方式的公司只是少數(shù)，從理論上分析，適合發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司應該符合增發(fā)和配股的條件，可以把增發(fā)和配股作為備選方案，融資方式的選擇余地較大；但符合增發(fā)或配股條件的公司則不一定能符合發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件。而且，一些公司即使?jié)M足條件，也因為受資產(chǎn)負債水平的限制而發(fā)行總額有限。因此，同時采用可轉(zhuǎn)換債券、增發(fā)以及銀行貸款等方式進行組合融資對于資金需求規(guī)模大的公司具有重要意義。而且，通過精心設(shè)計組合融資方案，將長期融資和短期融資結(jié)合起來，運用超額配售選擇權(quán)增強融資的靈活性，可以大大降低公司的融資風險和融資成本。企業(yè)進行融資決策的關(guān)鍵是確定合理的資本結(jié)構(gòu)，以使融資風險和融資成本相配合，在控制融資風險、成本與謀求最大收益之間尋求一種均衡。今后上市公司融資的趨勢是：從實際出發(fā)，更注重融資方式與手段的創(chuàng)新和優(yōu)化，將種種情況綜合考慮，選擇最優(yōu)再融資方案，以實現(xiàn)公司的長遠發(fā)展和價值最大化。

四、解決我國上公司股權(quán)融資偏好的措施與途徑

通過上述分析可以看出,解決我國公司股權(quán)融資偏好的針對性措施是:1.盡快與國際資本市場接軌,早日實現(xiàn)股票全流通,利用市場機制促使投資者投資意識的真正覺醒。2.建立強有力的上市公司退市或破產(chǎn)機制,早日形成資本成本的硬約束機制。不過,根據(jù)最近證券市場發(fā)展的新情況,我們認為大力發(fā)展債券市場,鼓勵上市公司發(fā)行公司債,才是促進上市公司融資方式理性回歸、改善公司資金結(jié)構(gòu)的根本方法。而且,目前的市場狀況正給有關(guān)各方提供了良好的機遇。

去年上半年以來,由于股市低迷和公司債券收益上升,公司債開始熱起來。從財務上分析,其原因首先與其不菲的收益有關(guān)。如2002年7月神華集團有限責任公司發(fā)行的公司債券發(fā)行期限三年,票面利率為3.51%,扣稅后的收益水平為2.808%,高于同期限的記賬式國債的收益率1.936%,也高于三年期定期存款的實際收益水平2.016%。大公國際資信評估有限公司評定該債券信用級別為AAA級。福建興業(yè)銀行以無條件不可撤消連帶責任保證方式為該債券提供全額擔保。

一個重要的變化是,公司債發(fā)行已供不應求,完全轉(zhuǎn)變?yōu)橘u方市場:6月19日國家電力公司發(fā)行的40億電網(wǎng)債中,15年期債券固定利率達到4.86%,三年期債券固定利率為3.5%,而同日發(fā)行的三年期國債利率只有1.9%,因此在電網(wǎng)債在發(fā)行之前就有機構(gòu)紛紛預定,第一天就基本賣完,連保險公司這樣的機構(gòu)大戶都搶不到足夠的訂單。

資本市場優(yōu)缺點范文第4篇

【關(guān)鍵詞】IPO；基礎(chǔ)理論；選擇標準

一、買殼上市與IPO的比較

IPO指按照有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，公司向證券管理部門提出申請，證券管理部門經(jīng)過審查，符合發(fā)行條件，同意公司通過發(fā)行一定數(shù)量的社會公眾股的方式直接在證券市場上市。

IPO上市的優(yōu)點：企業(yè)可以迅速募集資金，增加現(xiàn)金流入；可以規(guī)范企業(yè)行業(yè)、財務體制，完善內(nèi)部管理，讓企業(yè)在公眾的監(jiān)督下運行；使企業(yè)的股權(quán)、業(yè)務、資產(chǎn)、人員、業(yè)績穩(wěn)定，可持續(xù)性發(fā)展；可以迅速提升企業(yè)形象，幫助企業(yè)開拓市場；IPO上市雖然成本較買殼上市要略高，但企業(yè)運營環(huán)境可以預見，風險可控。IPO上市的缺點：中國境內(nèi)IPO上市準備時間和審批流程過長，手續(xù)繁雜，有額度限制；中國境內(nèi)IPO對央企業(yè)開綠燈，而民營是受“法規(guī)歧視”，上市要求較高，國家還對于某行業(yè)進行控制。

買殼上市指在證券市場上通過買入一個已經(jīng)合法上市的公司的控股比例的股份，掌握該公司的控股權(quán)后，通過資產(chǎn)的重組把自己公司的資產(chǎn)與業(yè)務注入殼公司。買殼上市的優(yōu)點：上市時間快，節(jié)約時間成本；通過對資產(chǎn)與業(yè)務的重組可以改善上市公司的經(jīng)營狀況，保持良好的融資渠道；買殼企業(yè)不會出身是“民企”而受法規(guī)歧視，避開IPO對產(chǎn)業(yè)政策的苛刻要求。缺點：買殼上市所采用的方案技術(shù)性更強，通過買殼成為上市公司買到的殼中可能隱藏著財務黑洞、隱含債務和法律訴訟；買殼上市企業(yè)除非殼公司本身有資金并且同意以股份置換的方式完成交易，企業(yè)在買殼的過程中是無法獲得新資金的；通過買殼成為上市公司股票的流動性有限。

二、買殼上市的基礎(chǔ)理論

信息信號理論，企業(yè)一旦在資本市場上發(fā)生并購行為被收購，其企業(yè)價值就會被資本市場重新開始評判。會傳達出以下信息：該公司的價值已經(jīng)被低估，即使它什么也不做都會有市值被重估的可能，繼而成為等待著被重新定價的一方。也傳達這樣的訊號：被收購公司正在全方位地進行資源重組，努力升華公司經(jīng)營水平，未來發(fā)展十分可觀。

市場勢力理論，企業(yè)為了獲取在資本市場上的競爭優(yōu)勢，需要進行多樣化的并購。有資源優(yōu)勢的企業(yè)，多樣化的并購使得它在某市場范圍內(nèi)獲取的利潤可以彌補它在其他方面的損失，把競爭企業(yè)逐出市場；可以盡可能的減少供貨商與顧客之間的聯(lián)系，于是該企業(yè)就能絕對控制制定價格和增加企業(yè)的技術(shù)職能，改善企業(yè)各種業(yè)務之間的緊密程度。

成本理論，效率合理的的組織設(shè)計原則可以解決公司的矛盾，當公司的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)互相分離后，所有者的責任是評價和掌握管理決策；而經(jīng)營者則負責制定、貫徹決策，該種互不影響的組織機制能夠削弱一些成本。企業(yè)并購能夠減少管理者“搭便車”行為的發(fā)生幾率，進而達到削弱代里成本的效果。

并購的協(xié)同理論，它不僅能給市場整體帶來未來可觀的價值提升，更能提升并購行為中多個參與方的活躍程度。協(xié)同理論提出依靠并購重組這種方式，管理者能夠提高企業(yè)管理能力以及業(yè)務成績水平，其次，并購重組能夠形成不同形式的協(xié)同效應。

三、殼公司的選擇標準

（一）股本結(jié)構(gòu)與股本規(guī)模

不同的股本結(jié)構(gòu)將制約著買殼交易成功與，一般來說，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的上市公司易成為殼公司目標。對于流通股在總股本中不占有絕對比例的上市公司，若國家股或法人股相對集中的話，股權(quán)的大宗轉(zhuǎn)讓較容易實現(xiàn)。因此，在絕對控股方愿意出讓的前提下，股權(quán)相對集中的上市公司易成為殼公司目標。

（二）股票市場價格

股票市場價格的高低直接關(guān)系到買殼方收購成本大小。對于通過二級市場買入殼公司一定比例流通股，從而達到對殼公司收購的操作，股票價格越低其成本就越小。對于通過對殼公司的國家股或法人股股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式進行收購的，協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格確定的主要參考依據(jù)之一也是上市公司股票目前的市場價格情況，股票市場價格低對收購方越有利。

（三）經(jīng)營業(yè)務

一般經(jīng)營業(yè)務比較單一、產(chǎn)品重復，缺乏規(guī)模經(jīng)濟效益和新的利潤增長點的上市公司、夕陽產(chǎn)業(yè)、根據(jù)規(guī)劃將列入淘汰壓縮行業(yè)的上市公司較易成為殼公司目標。通過殼的轉(zhuǎn)讓，實現(xiàn)殼公司產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。

（四）經(jīng)營業(yè)績

經(jīng)營業(yè)績比較差，在同行業(yè)中缺乏競爭能力，位于中下游水平的上市公司，往往成為上市公司買殼的目標。但是若該公司屬于政府重點保護扶持對象的話，在收購中可能享受稅收、融資及債務處理的優(yōu)惠，則應另當別論。

財務結(jié)構(gòu)。一般來說，財務結(jié)構(gòu)狀況好的上市公司不易成為買殼的對象，而財務結(jié)構(gòu)狀況過份差的上市公司對于買殼方來說，可能因收購后資產(chǎn)重組所需代價過大而失去收購意義。因此，財務結(jié)構(gòu)狀況一般的上市公司成為殼公司目標的可能性最大，兩頭可能性較小。

（五）資產(chǎn)質(zhì)量

企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量包括企業(yè)知名度、人力資源、技術(shù)含量以及主營業(yè)務利潤比重。買殼上市更看重的是“殼”公司的上市公司資格，而非殼公司有形資產(chǎn)，收購方在對收購目標公司收購后，一般會出售變現(xiàn)原有公司資產(chǎn)。因此資產(chǎn)質(zhì)量一般和?；瘶I(yè)程度不高的公司，易成為殼公司目標。

（六）公司成長性

主營業(yè)務利潤或利潤總額增長率、產(chǎn)品的年銷售收入增長率大小，一定程度上反映了公司成長性高低。成長性好的上市公司一般不會輕易成為購買對象，只有那些增長率較長時期徘徊不前（主營業(yè)務利潤增長率或利潤總額增長幅度在±5%左右）的上市公司，易成為殼公司目標。

綜上所述，企業(yè)在買殼上市時應做一個全面的考量，首要目標是找準殼公司這樣才能提高曲線上市的成功率。

參考文獻：

[1]趙昌文，殼資源研究一中國上市公司并購理論與案例[M].西南財經(jīng)大學出版社，2001

資本市場優(yōu)缺點范文第5篇

近年來，在證券市場上不斷有人提出證券交收制度的改革，最熱門的方案是建議把我國A股現(xiàn)行的“T+1”交易制度改為“T+0”交易制度。所謂“T+1” 交易制度是當日買進的股票，要到下一個交易日才能賣出；“T+0”交易制度是股票成交當天辦理好股票和價款清算交割手續(xù)的交易制度。在我國，“T+0”交易制度曾在上海證券交易所A股市場1992年5月1日至1994年12月31日期間實行過；深圳證券交易所A股市場在1993年11月22日至1994年12月31日期間也實行過。因為當時監(jiān)管部門、市場參與者及投資者等認為它的投機性太強，故自1995年1月1日起，為了保證股票市場的穩(wěn)定，防止過度投機，保護投資者的利益，上海和深圳A股市場均改為實行“T+1”交易制度，該交易制度一直延續(xù)至今。

“A股恢復T+0交易制度的條件已經(jīng)成熟?！比珖f(xié)委員、中央財經(jīng)大學教授賀強認為。 從1995年至今，我國股市基礎(chǔ)性制度建設(shè)不斷完善，股市的監(jiān)管水平不斷提升，股市投資者不斷成熟，近些年又推行客戶結(jié)算資金第三方存管制度、融資融券業(yè)務及股指期貨的啟動。從結(jié)算制度到交易制度，都有不同程度的改革，適應了證券市場的發(fā)展，也拉近了同國際資本市場的距離。

交易制度對于市場的活躍程度有著重要的影響。在“T+0”的交易制度下，一筆資金可以多次交易、反復買賣，在不增加市場資金存量的情況下，有效地提高市場的流通性、活躍程度和交易量，可以產(chǎn)生明顯的資金放大效應。

“T+0”交易制度的有如下特點：1、“T+0”交易制度使交易的投機性增強，投機機會增多，是非常適合短線投機者的操作方式。 在市況較弱的情況下，“T+0”交易制度一方面有利于減少投資者的投資風險，另一方面也將為投資者提供更多的短線交易機會，有助于投資者提高其盈利水平。2、“T+0”交易制度使得散戶船小好掉頭，容易及時跟進或出逃。由于散戶資金量較小，抗市場風險能力較差，在市場交易方向明確時，可及時調(diào)整投資策略，防止更大的風險出現(xiàn)。3、推行“T+0”交易制度會使散戶買賣次數(shù)的增多，交易費用會大幅度增加，對于券商來說，是一大利好。在當前管理層已經(jīng)實施“證券交易傭金浮動制”、投資者交易成本有所下降的情況下，也為實施“T+0”回轉(zhuǎn)交易提供了必要的技術(shù)準備。實施“T+0”交易制度，可為國家?guī)砀嗟挠』ǘ愂杖?、為市場帶來更多的短線機會、為券商帶來更多的傭金收入，有利于“多贏”局面的形成，在一定程度上刺激當前交投清淡的弱市格局。

“T+0”交易制度在運行過程中有可能會出現(xiàn)如下缺點：1、投資者不能有效控制交易頻率，過高的換手率會導致過度投機和市場的虛假繁榮，買空、賣空也難以控制，因此風險較大。 2、由于主力可以隨意買賣進出，會造成對敲盛行，主力利用虛假成交量引誘散戶改變操作方向。3、散戶交易次數(shù)和交易費用的增加會導致交易成本的增加從而引起投機風險的增大。除了券商收取更多的傭金，其他毫無益處。

相對于“T+0”交易制度，當前的交易模式還是“T+1”?！癟+1”交易制度自1995年實行至今，已有17年的歷程。對我國的證券市場長足穩(wěn)定的發(fā)展起到了重要作用?！癟+1”交易制度有它積極的一面， T+1交易制度的清算體系，是指投資者在交易日當天買賣的股票成交后，不允許在當天進行反向操作，必須于次日清算交割后，才允許進行反向交易操作。這種清算體系使得股票交易速度減慢，投機性減弱。但在當前“T+1”交易制度下，莊家由于資金量大，可以隨時買進賣出，實際上相當于“T+0”操作。許多莊家正是利用“T+1”交易制度把散戶關(guān)在里面任意宰割，即使散戶在今天的操作盈利，也無辦法兌現(xiàn)出局，明天開盤一個低開，就讓散戶在短線操作中一敗涂地。

拿“T+1”與“T+0”這兩種交易制度相比，首先，從境外證券市場的情況來看，一些成熟資本市場并沒有漲跌幅限制；不少國家和地區(qū)都采用了“T+0”的交易方式，尤其是一些發(fā)達國家的主要市場，其中我國香港地區(qū)就采用“T+0”及無漲跌停板的制度，可是2001年以來香港市場平均市盈率水平卻比數(shù)年大跌后的滬深兩市還要低，這應該能從另一個角度排除“T+0”制度與過度投機之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系。T+0制度作為國際證券市場的一項通行制度，主要優(yōu)點在于有助于活躍市場，改善券商經(jīng)營業(yè)績，也有助于提高市場定價效率，并可為投資者提供更加靈活、便利的投資手段。其次，T+1制度和漲跌幅限制并不能更好地保護投資者利益，這主要表現(xiàn)在，當天買入的股票不能賣出，而在一個單邊市中，漲跌幅限制所產(chǎn)生的助漲與助跌慣性無疑將放大風險。從海外市場的實踐來看，港股市場采用T+0交易，同時還具備股指期貨、股票權(quán)證等金融衍生工具，但是港股市場的交易振幅與滬深A股市場的交易振幅相比，T+1的A股市場并不比T+0的港股市場來得穩(wěn)定?？梢奣+1交易制度是一種落后的資金結(jié)算交割方式，市場效率低下，市場周轉(zhuǎn)性、流動性都較差。T+1交易制度并不能有效規(guī)避投資風險，對中小投資者尤其不利。

在我國當前的證券市場中對于機構(gòu)投資者和大資金的持有者可以通過交易股指期貨、融資融券進行買入和賣出兩個方向的交易，而作為個人投資來說，收益由股票的漲跌來決定，所以，對于中小投資者來說，重啟“T+0”交易制度是活躍其交易熱情、規(guī)避過高風險的有利措施。

我國股票市場經(jīng)過多年以來逐漸規(guī)范發(fā)展，交易規(guī)則已經(jīng)日趨完善，法制法規(guī)也在逐漸健全，違法違規(guī)的代價將會更加沉重。中國資本市場已經(jīng)步入真正意義上的全流通時代，中國證券市場的財富儲備功能日益提高，投資者對證券市場的期待越來越高，我們應與時俱進的進行證券制度的改革，同我國未來10年的經(jīng)濟發(fā)展目標相匹配。

參考文獻：

中國資本市場未來10年發(fā)展的戰(zhàn)略目標與政策重心 吳曉求 投資與證券 2012年07期