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簡(jiǎn)述通貨膨脹的原因范文第1篇

關(guān)鍵詞：分位數(shù) 股市 費(fèi)雪效應(yīng)

背景分析

近年來(lái)，隨著物價(jià)水平的不斷上升，通貨膨脹越來(lái)越成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。盡管政府為穩(wěn)定物價(jià)采取了多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)措施，但通貨膨脹的持續(xù)時(shí)間依然很長(zhǎng)，給人們的生活造成了很多負(fù)面影響，其中最主要的影響便是貨幣貶值、實(shí)際收入水平降低。按照古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪（1930）提出的著名的費(fèi)雪效應(yīng)理論，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，名義利息率應(yīng)該等于實(shí)際利息率與通貨膨脹率之和。而根據(jù)股票價(jià)格與利息率之間的聯(lián)系，可以推導(dǎo)出股市中的費(fèi)雪效應(yīng)，即股票的名義收益率應(yīng)該等于股票的實(shí)際收益率與通貨膨脹率之和。因此在通貨膨脹的情況下，人們可以通過(guò)投資股票來(lái)降低貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，也就是說(shuō)股票是抵御通貨膨脹的良好投資品。

正如費(fèi)雪指出的那樣，“在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，沒有別的問題比物價(jià)水平與利率關(guān)系的問題爭(zhēng)論得更激烈了”，這句話同樣可以用來(lái)形容股市中的費(fèi)雪效應(yīng)。因?yàn)閺脑摾碚撎岢鲋蹙筒粩嘤信c之相對(duì)的理論被提出來(lái)，影響比較大的有：Fama（1981）提出的假說(shuō)理論、Malkiel（1979）和Hendershott（1981）提出的波動(dòng)性假說(shuō)理論以及Geske和Roll（1983）提出的反向因果關(guān)系假說(shuō)。并且實(shí)證研究結(jié)果也相差較大，有的支持費(fèi)雪效應(yīng)理論，另外一些則需要用與之相對(duì)的其他理論來(lái)解釋。

由于我國(guó)股票歷史較短，因此對(duì)股市中費(fèi)雪效應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)起步也較晚，就現(xiàn)存的一些研究文獻(xiàn)來(lái)看，其中的一些相關(guān)研究成果表明，我國(guó)股市中確實(shí)存在費(fèi)雪效應(yīng)，例如：劉霞（2011）對(duì)2001-2011年滬市和深市的股票收益率與通貨膨脹率之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果表明名義股票收益率與通貨膨脹率之間存在正相關(guān)關(guān)系。與此同時(shí)，也有更多相關(guān)文獻(xiàn)的研究結(jié)論表明，我國(guó)股票市場(chǎng)中存在費(fèi)雪效應(yīng)悖論，即股票收益率與通貨膨脹率無(wú)關(guān)，甚至是負(fù)相關(guān)，例如郭建軍（2008）的研究表明我國(guó)通貨膨脹率與股票收益呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，并利用波動(dòng)性假說(shuō)進(jìn)行了解釋。班潔等（2010）的實(shí)證計(jì)量分析表明股票收益率與通貨膨脹率沒有一定的線性關(guān)系，并分析了產(chǎn)生費(fèi)雪效應(yīng)悖論的理論原因。

在本文中，將利用分位數(shù)回歸的思想，從一個(gè)新的視角出發(fā)，對(duì)我國(guó)股市中是否存在費(fèi)雪效應(yīng)進(jìn)行再分析和再檢驗(yàn)。

研究假設(shè)

費(fèi)雪效應(yīng)的理論基礎(chǔ)是“人們的理性預(yù)期”，即費(fèi)雪效應(yīng)假設(shè)人們對(duì)通貨膨脹率具有“充分的遠(yuǎn)見”，使得名義利率會(huì)隨著通貨膨脹率進(jìn)行適時(shí)的一對(duì)一的調(diào)整，這樣才能夠?qū)崿F(xiàn)名義利率等于實(shí)際利率與通貨膨脹率之和。

所謂理性預(yù)期是指理性的人們可以有效地利用一切信息，對(duì)經(jīng)濟(jì)變量作出在長(zhǎng)期中平均來(lái)說(shuō)最準(zhǔn)確的預(yù)期。但是，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，由于人們?cè)谏砗椭橇δ芰Φ确矫娴木窒扌砸约巴饨缡挛锏牟淮_定性、復(fù)雜性，使得人們?cè)谶M(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策時(shí)只能達(dá)到“有限理性”的水平，具體到費(fèi)雪效應(yīng)中，可以推測(cè)，人們并不總能對(duì)通貨膨脹做到準(zhǔn)確理性預(yù)期，當(dāng)發(fā)生沒有預(yù)期到的通貨膨脹時(shí)，費(fèi)雪效應(yīng)失效。

另外，根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中通貨膨脹的相關(guān)理論可知，按照通貨膨脹率的大小可以分為“溫和的”、“奔騰的”以及“超級(jí)”通貨膨脹。其中，“溫和的”通貨膨脹并不引起人們的普遍關(guān)注，甚至有些人認(rèn)為這種緩慢而逐步的價(jià)格上升對(duì)經(jīng)濟(jì)和收入的增長(zhǎng)有積極的刺激作用，而“奔騰的”通貨膨脹以及“超級(jí)”通貨膨脹，由于價(jià)格上漲的速度較快，會(huì)引起較強(qiáng)的公眾預(yù)期。因此，我們有理由認(rèn)為，當(dāng)通貨膨脹率較低時(shí)，由于沒有引起社會(huì)普遍的“理性預(yù)期”，因此費(fèi)雪效應(yīng)無(wú)效，形成費(fèi)雪效應(yīng)悖論。而當(dāng)通貨膨脹率較高時(shí)，由于有較強(qiáng)的“理性預(yù)期”，因此也有較明顯的費(fèi)雪效應(yīng)，并且通貨膨脹率越高，理性預(yù)期就越強(qiáng)，費(fèi)雪效應(yīng)也就越明顯。根據(jù)這種分析，本文提出第一個(gè)假設(shè)：

假設(shè)1：當(dāng)通貨膨脹率較高時(shí)，股票收益率與通貨膨脹率之間存在正向相關(guān)關(guān)系，即費(fèi)雪效應(yīng)存在，并且通貨膨脹率越高，費(fèi)雪效應(yīng)越明顯。

根據(jù)其他一些理論（假說(shuō)理論、波動(dòng)性假說(shuō)理論、反向因果關(guān)系假說(shuō)理論等）研究成果可知，股票收益率與通貨膨脹率之間的系數(shù)應(yīng)為負(fù)數(shù)，并且是顯著的，但是費(fèi)雪效應(yīng)的存在會(huì)抵消該反向效應(yīng)（將上述三種假說(shuō)產(chǎn)生的效果簡(jiǎn)述為“反向效應(yīng)”），總效應(yīng)、費(fèi)雪效應(yīng)與反向效應(yīng)的關(guān)系式如下：

總效應(yīng)=費(fèi)雪效應(yīng)+反向效應(yīng)

這樣，在假設(shè)1成立的情況下，當(dāng)通貨膨脹率較高時(shí)，費(fèi)雪效應(yīng)>反向效應(yīng)，總效應(yīng)為正，股票收益率與通貨膨脹率之間的系數(shù)應(yīng)為正數(shù)；當(dāng)通貨膨脹率較低時(shí)，費(fèi)雪效應(yīng)

假設(shè)2：當(dāng)通貨膨脹率較低時(shí)，股票收益率與通貨膨脹率之間存在負(fù)向相關(guān)關(guān)系，即存在費(fèi)雪效應(yīng)悖論。

假設(shè)3：在某通貨膨脹率范圍內(nèi)，由于抵消作用，股票收益率與通貨膨脹率之間不存在明顯的相關(guān)關(guān)系。

本文將通過(guò)相關(guān)數(shù)據(jù)和分位數(shù)回歸的方法對(duì)上述假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

研究設(shè)計(jì)

（一）模型設(shè)計(jì)

要想驗(yàn)證上述假設(shè)，可以利用分位數(shù)回歸的計(jì)量方法。Koenker和Bassett在1978年提出了分位數(shù)回歸的基本思想，并且Koenker和Hallock（2001）對(duì)其理論和應(yīng)用做了進(jìn)一步擴(kuò)展。與傳統(tǒng)線性回歸模型及OLS估計(jì)方法相比，分位數(shù)回歸模型不再對(duì)誤差項(xiàng)的分布做具體的假定，因此，研究具有偏態(tài)和非正態(tài)性的變量之間的關(guān)系時(shí)，分位數(shù)回歸模型具有更強(qiáng)的穩(wěn)健性和有效性。另外，分位數(shù)回歸模型允許所研究的回歸參數(shù)在不同分位點(diǎn)處具有不同的估計(jì)值，不再局限于較簡(jiǎn)單的線性函數(shù)關(guān)系式，便于進(jìn)行更細(xì)致的回歸關(guān)系分析。

為對(duì)股票收益率與通貨膨脹率之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，本文定義：股票收益率ri=lnpi-lnpi-1，其中pi表示股票市場(chǎng)的月度收盤價(jià)；通貨膨脹πi=（CPIi-100）/100，其中CPIi表示消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。

檢驗(yàn)費(fèi)雪效應(yīng)的模型定義為：ri=π`iβ+εi，估計(jì)參數(shù)β的正負(fù)標(biāo)志著股票收益率與通貨膨脹率之間同向或反向的變化關(guān)系，其絕對(duì)值的大小標(biāo)志著股票收益率與通貨膨脹率之間相互影響的程度。

（二）數(shù)據(jù)選擇

1999年7月1日《中華人民共和國(guó)證券法》的正式實(shí)施標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷完善和成熟，因此選擇1999年7月至2013年3月的上證綜指的月度數(shù)據(jù)和月度CPI作為研究對(duì)象，進(jìn)行實(shí)證分析。通過(guò)上述定義方法，可以得到上證綜指的股票收益率和通貨膨脹率共計(jì)163對(duì)樣本點(diǎn)。1999年7月至2013年3月，股票收益率與通貨膨脹率的走勢(shì)如圖1所示。從圖1可以看出，在我國(guó)，通貨膨脹率與股市收益率并沒有表現(xiàn)出明顯的線性關(guān)系，而是呈現(xiàn)出非線性關(guān)系，因此相關(guān)文獻(xiàn)中的普通線性回歸或協(xié)整分析有可能會(huì)失效，估計(jì)出的結(jié)果不具有一致性和有效性。

利用軟件EVIEWS6.0得到上證綜指的收益率與通貨膨脹率的基本統(tǒng)計(jì)量與單位根檢驗(yàn)（Phillips-Perron檢驗(yàn)）的結(jié)果，如表1所示。根據(jù)計(jì)算出的PP統(tǒng)計(jì)量，發(fā)現(xiàn)收益率與通貨膨脹率均能在10%的顯著水平下拒絕單位根假設(shè)。從表1中還可以看出，股票收益率具有左偏現(xiàn)象，而通貨膨脹率具有右偏現(xiàn)象；收益率相對(duì)于通貨膨脹率具有更高的峰態(tài)。并且，根據(jù)JB統(tǒng)計(jì)量，可以看出兩者都拒絕正態(tài)分布的分布假設(shè)。因此，應(yīng)該選擇區(qū)別于普通線性均值回歸的分位數(shù)回歸作為研究方法。

實(shí)證分析

利用EVIEWS 6.0對(duì)上述數(shù)據(jù)進(jìn)行分位數(shù)回歸估計(jì)，估計(jì)結(jié)果如表2所示（其中最后一行給出了普通線性回歸的估計(jì)結(jié)果）。

從表2的估計(jì)結(jié)果可以看出，若采用普通線性回歸方法，OLS給出的結(jié)果是斜率系數(shù)為負(fù)，并且是不顯著的，如果只用該方法進(jìn)行研究就會(huì)得出不存在費(fèi)雪效應(yīng)的錯(cuò)誤結(jié)論。從分位數(shù)回歸的結(jié)果看，第70、80、90分位數(shù)的估計(jì)結(jié)果是顯著的，并且估計(jì)系數(shù)為正值，說(shuō)明在較高分位數(shù)的情況下，股票收益率與通貨膨脹率之間呈現(xiàn)正的變化關(guān)系，存在費(fèi)雪效應(yīng)，并且分位數(shù)越高斜率系數(shù)越大，說(shuō)明假設(shè)1是正確的。從表2中還可以看出，第10、20、30分位數(shù)的估計(jì)結(jié)果是顯著的，并且估計(jì)系數(shù)為負(fù)值，說(shuō)明在較低分位數(shù)的情況下，股票收益率與通貨膨脹率之間呈現(xiàn)負(fù)的變化關(guān)系，費(fèi)雪效應(yīng)

圖2給出了分位數(shù)回歸系數(shù)與分位數(shù)之間關(guān)系的對(duì)應(yīng)圖。從圖2中可以看出，隨著分位數(shù)的提高，估計(jì)系數(shù)呈倒S的形狀提高，在最高分位數(shù)附近，估計(jì)系數(shù)接近于1，說(shuō)明在最高的通貨膨脹率的情況下，預(yù)期的通貨膨脹能夠完全反映到股票收益率上。表3給出了分位數(shù)系數(shù)對(duì)稱性的卡方檢驗(yàn)結(jié)果，該結(jié)果不能拒絕估計(jì)系數(shù)對(duì)稱的假設(shè)。這從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明在中國(guó)股市中，費(fèi)雪效應(yīng)隨著通貨膨脹率的增長(zhǎng)呈現(xiàn)出對(duì)稱性的增加或減少。

結(jié)論

本文在理論分析的基礎(chǔ)上，提出了對(duì)我國(guó)股市中是否存在費(fèi)雪效應(yīng)的3個(gè)假設(shè)，并結(jié)合股市收益率與通貨膨脹率的數(shù)據(jù)特點(diǎn)，針對(duì)通常普通最小二乘法帶來(lái)的非一致性估計(jì)結(jié)果，采用了分位數(shù)回歸的方法對(duì)所提出的假設(shè)進(jìn)行了檢驗(yàn)。結(jié)果證實(shí)，費(fèi)雪效應(yīng)存在與否取決于通貨膨脹率的大?。寒?dāng)通貨膨脹率較高時(shí)，股票收益率與通貨膨脹率之間存在正向相關(guān)關(guān)系，即費(fèi)雪效應(yīng)存在，并且通貨膨脹率越高，費(fèi)雪效應(yīng)越明顯；當(dāng)通貨膨脹率較低時(shí)，股票收益率與通貨膨脹率之間存在負(fù)向相關(guān)關(guān)系，即存在費(fèi)雪效應(yīng)悖論；在某通貨膨脹率范圍內(nèi)，由于抵消作用，股票收益率與通貨膨脹率之間不存在明顯的相關(guān)關(guān)系。

參考文獻(xiàn)：

1.班潔，戴菲菲.中國(guó)費(fèi)雪效應(yīng)悖論的實(shí)證分析[J].中國(guó)證券期貨，2010（4）

2.劉霞.通貨膨脹與股票收益關(guān)系的實(shí)證分析[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2011（9）

簡(jiǎn)述通貨膨脹的原因范文第2篇

關(guān)鍵詞：短期資本；MCMC算法；Bayesian估計(jì)；時(shí)變參數(shù)向量自回歸

中圖分類號(hào)：F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031（2015）03-0004-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2015.03.01

一、引言

金融危機(jī)爆發(fā)至今已經(jīng)過(guò)去六年的時(shí)間，其產(chǎn)生的后續(xù)影響依然彌漫在大部分國(guó)家上空。為了應(yīng)對(duì)危機(jī)產(chǎn)生的不利影響，各國(guó)都及時(shí)采取了寬松的貨幣政策或者財(cái)政政策。雖然各國(guó)經(jīng)濟(jì)目前大多沒有恢復(fù)到預(yù)期的增長(zhǎng)，但各種措施保證了國(guó)家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。在新興市場(chǎng)化國(guó)家恢復(fù)增長(zhǎng)后，大多數(shù)國(guó)家也開始逐漸退出寬松的貨幣政策，美國(guó)宣布自2014年11月開始退出量化寬松貨幣政策，但全球低息環(huán)境和充裕的流動(dòng)性仍將持續(xù)一段更長(zhǎng)時(shí)間，在經(jīng)濟(jì)全球化、金融自由化的背景下，資本實(shí)現(xiàn)跨國(guó)之間的流動(dòng)已不可避免。

賓建成和詹花秀（2013）發(fā)現(xiàn)美國(guó)在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)時(shí)采用的量化寬松政策外溢性十分明顯，大量超發(fā)的貨幣流入到本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)市場(chǎng)的并不多，一部分貨幣以超額準(zhǔn)備金的形式滯留在美國(guó)銀行體系內(nèi)部，另一部分則流向了國(guó)際市場(chǎng)[1]。短期資本自身具有的逐利性，必然會(huì)流向收益率更高的地區(qū)，而新興市場(chǎng)無(wú)疑是最佳的選擇。中國(guó)作為世界上發(fā)展最快的新興市場(chǎng)化國(guó)家，必然在短期內(nèi)會(huì)吸引大量資本的進(jìn)入。但同時(shí)也要注意到，大量短期資本流入我國(guó)經(jīng)濟(jì)體雖能促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也會(huì)對(duì)我國(guó)產(chǎn)生通脹和資產(chǎn)價(jià)格上升的壓力，短期資本的特性決定了其在各個(gè)國(guó)家之間頻繁的流入和流出，這無(wú)疑會(huì)使我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大的波動(dòng)，加大了國(guó)家宏觀調(diào)控的難度。因此，研究短期資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響顯得十分必要，這為我國(guó)是否能夠及時(shí)抵御和防范由于大量資金外流而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)下行的壓力具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、相關(guān)文獻(xiàn)評(píng)述

隨著市場(chǎng)化改革的不斷深入，我國(guó)加快了利率和匯率市場(chǎng)化改革的步伐，國(guó)際短期資本在我國(guó)流動(dòng)日益頻繁，這一現(xiàn)象引起眾多學(xué)者的關(guān)注。至今，已有大量文獻(xiàn)從不同的角度對(duì)資本流動(dòng)進(jìn)行了分析，但總的來(lái)看，學(xué)者們的研究經(jīng)歷了如下兩個(gè)階段：

描述性分析階段。此階段主要集中在1996―2006年，1994年我國(guó)的外匯體制改革使得部分學(xué)者最早意識(shí)到研究短期資本流動(dòng)的重要性。管濤和曾衛(wèi)京（1996）最早研究了國(guó)際基本流動(dòng)對(duì)我國(guó)外匯供求的影響，提出完善資本項(xiàng)目管理對(duì)防范資本流動(dòng)的重要性[2]。馮菊萍（2000）分析了國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融政策的影響并提出了相應(yīng)了管理政策[3]。干杏娣（2002）概括了當(dāng)代國(guó)際短期資本流動(dòng)發(fā)展的特征，探討了其對(duì)本幣政策獨(dú)立性的影響[4]。季旭東（2004）從影響因素以及產(chǎn)生的效應(yīng)的角度分析了短期資本對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響[5]。

實(shí)證分析階段。從2006年至今，越來(lái)越多的學(xué)者開始從實(shí)證的角度對(duì)短期資本流動(dòng)性進(jìn)行分析。王世華和何帆（2007）較早的采用回歸分析的方法，對(duì)我國(guó)短期資本流動(dòng)及其規(guī)模、影響資本流入和流出的主要因素進(jìn)行了實(shí)證分析[6]。蘭振華和陳玲（2007）對(duì)中國(guó)短期資本流動(dòng)規(guī)模進(jìn)行了測(cè)算，并采用了協(xié)整理論對(duì)影響短期資本的因素進(jìn)行了實(shí)證分析[7]。黃志剛（2009）開始采用VAR模型和其中的脈沖響應(yīng)以及方差分析等方法對(duì)我國(guó)跨境短期資本流動(dòng)的成因結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析[8]。陳瑾玫和徐振玲（2012）綜合了測(cè)算短期國(guó)際資本流動(dòng)的方法，同樣采用了協(xié)整模型、格蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)分析和方差分解方法分析短期資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融穩(wěn)定的影響[9]。

此外，還有眾多的國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)此問題進(jìn)行過(guò)研究，但其研究方法除部分學(xué)者使用文字性分析以外，大都采用向量自回歸模型（VAR）和協(xié)整理論等方法。但傳統(tǒng)的VAR模型假定VAR系數(shù)以及擾動(dòng)項(xiàng)的方差是不變的，這種假定顯然是很難符合實(shí)際情況。在國(guó)內(nèi)，目前對(duì)短期資本流動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的時(shí)變參數(shù)分析暫未出現(xiàn)?；谶@個(gè)原因，本文運(yùn)用時(shí)變參數(shù)向量自回歸（TVP-VAR）模型對(duì)我國(guó)短期資本流動(dòng)沖擊效應(yīng)的動(dòng)態(tài)變化進(jìn)行實(shí)證研究。

早期人們對(duì)參數(shù)平穩(wěn)性的考察主要采用鄒檢驗(yàn)（Chow test），但其分段的假定并不十分合理，現(xiàn)實(shí)中大部分宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變化存在一種漸進(jìn)性，因此需要新的方法去捕捉這些漸變的信息。TVP-VAR模型是近些年來(lái)發(fā)展起來(lái)的較為流行的估計(jì)方法，使我們可以用一種十分靈活和穩(wěn)健的方式識(shí)別經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中潛在的可能性變化。Cogly和Sargent（2003）最早對(duì)VAR模型進(jìn)行了拓展，允許參數(shù)發(fā)生變動(dòng)并將新模型對(duì)美國(guó)二戰(zhàn)后的貨幣政策進(jìn)行了實(shí)證分析，但為了估計(jì)上的方便，他仍將新息沖擊的方差設(shè)置為常數(shù)[10]。為了進(jìn)一步拓展模型的適用性，Primiceri（2005）在Colgy和Sargent的原有模型基礎(chǔ)上加以完善和修改，同時(shí)考慮了VAR系數(shù)和誤差項(xiàng)方差的時(shí)變特性，并將該方法運(yùn)用于美國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的動(dòng)態(tài)分析中，并取得了較好的結(jié)果[11]。同時(shí)，也有部分學(xué)者對(duì)該模型的性能做了詳細(xì)的分析。D’Agostion et al.（2010）通過(guò)使用美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將TVP-VAR模型的預(yù)測(cè)結(jié)果與傳統(tǒng)的VAR模型結(jié)果進(jìn)行了對(duì)比，發(fā)現(xiàn)TVP-VAR模型具有更加優(yōu)良的效果[12]。Nakajima（2009）在原有模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行了適當(dāng)?shù)男薷膶?duì)日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行了實(shí)證分析，并對(duì)TVP-VAR模型的穩(wěn)健性與CP-VAR和STVP-VAR模型進(jìn)行了比較，通過(guò)使用邊際似然函數(shù)的方法，發(fā)現(xiàn)TVP-VAR更加具有穩(wěn)健性[13]。

在國(guó)內(nèi)，對(duì)TVP-VAR模型的研究和使用才剛剛起步。最先由羅毅丹（2010）運(yùn)用該模型對(duì)我國(guó)貨幣政策與通貨膨脹和GDP的沖擊效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證分析，并取得了十分滿意的結(jié)果[14]。孫焱林認(rèn)為中國(guó)漸進(jìn)式的改革實(shí)踐時(shí)導(dǎo)致建模參數(shù)不穩(wěn)定重要原因，并使用TVP-VAR模型對(duì)徐高（2008）的數(shù)據(jù)重新進(jìn)行擬合，成功解決了徐高文中提到的“斜率之謎”現(xiàn)象，得出具有時(shí)變參數(shù)的VAR模型在擬合中國(guó)宏觀時(shí)間序列方面更為精準(zhǔn)這一結(jié)論[15]?？梢?，TVP-VAR模型與傳統(tǒng)的VAR模型相比優(yōu)勢(shì)明顯，充分利用新模型的優(yōu)勢(shì)無(wú)疑是有利于推動(dòng)實(shí)證研究的發(fā)展。

三、TVP-VAR模型描述

（一）TVP-VAR模型的構(gòu)建

Sims（1980）認(rèn)為，在理性預(yù)期的假設(shè)下，經(jīng)常用于識(shí)別傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)模型中參數(shù)的唯一約束是不合理的，作為一種可以替代的方法，Sims提出了一種基于非結(jié)構(gòu)性方法來(lái)尋找各個(gè)變量之間關(guān)系的新的建模方法論――向量自回歸模型（VAR）[16]。VAR模型是基于數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)所建立起來(lái)的模型，它把系統(tǒng)中每一個(gè)內(nèi)生變量作為系統(tǒng)中所有內(nèi)生變量的滯后值的函數(shù)來(lái)構(gòu)造模型。此后，VAR模型在很多研究領(lǐng)域中均取得了成功。但是，VAR模型也存在著不足，即參數(shù)過(guò)多可能導(dǎo)致模型無(wú)法識(shí)別這一問題，只有所含變量較少的VAR模型才能通過(guò)普通最小二乘估計(jì)和極大似然估計(jì)得到較為滿意的結(jié)果，當(dāng)存在大量的參數(shù)需要估計(jì)時(shí)，需要保證樣本也具有足夠的數(shù)目，當(dāng)樣本容量相對(duì)較少時(shí)，大多數(shù)變量估計(jì)出來(lái)的值的偏差較大[17]，而且由于VAR模型當(dāng)期關(guān)系沒有直接給出而是隱藏在誤差項(xiàng)相關(guān)關(guān)系的結(jié)構(gòu)中，產(chǎn)生的脈沖響應(yīng)因?yàn)樾孪⒉荒鼙蛔R(shí)別為內(nèi)在的結(jié)構(gòu)誤差，因此無(wú)法給出較好的結(jié)構(gòu)性解釋。另外，VAR模型是常參數(shù)模型，很多證據(jù)表明，在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)發(fā)生大的結(jié)構(gòu)性變化，VAR模型參數(shù)不穩(wěn)定，這些缺點(diǎn)嚴(yán)重束縛了VAR模型的進(jìn)一步應(yīng)用[18]。此后VAR模型的演變也基本上均是圍繞以上不足的條件下進(jìn)行完善和發(fā)展的。

Primiceri在前人的研究基礎(chǔ)上，將模型擴(kuò)展為允許截距、系數(shù)、方差和結(jié)構(gòu)影響都隨時(shí)間變動(dòng)的TVP-VAR模型，并迅速被一些學(xué)者如Nakajima應(yīng)用到宏觀經(jīng)濟(jì)分析中，并取得了較好的效果。

在實(shí)際應(yīng)用中，隨機(jī)波動(dòng)的假定會(huì)由于參數(shù)過(guò)多而使得似然函數(shù)難以估計(jì)。為解決這一難題，學(xué)者們普遍采用貝葉斯估計(jì)方法，并將馬爾科夫蒙特卡洛方法（MCMC）引入到了該模型中以方便去估計(jì)后驗(yàn)概率密度函數(shù)。在TVP-VAR模型中采用貝葉斯估計(jì)的優(yōu)勢(shì)主要有如下三點(diǎn)：第一，貝葉斯估計(jì)可以通過(guò)對(duì)先驗(yàn)概率的合理選擇避免不合理區(qū)域產(chǎn)生的峰值的影響；第二，貝葉斯估計(jì)中觀測(cè)數(shù)據(jù)被看成是唯一的，模型的參數(shù)作為隨機(jī)變量以某種概率分布的形式與似然函數(shù)相結(jié)合；第三，貝葉斯估計(jì)方法可以將復(fù)雜的問題簡(jiǎn)化，有效估計(jì)含有高維參數(shù)空間和非參數(shù)性質(zhì)的模型。

（二）MCMC算法簡(jiǎn)述

四、短期資本流動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的實(shí)證檢驗(yàn)

（一）數(shù)據(jù)說(shuō)明

總的來(lái)說(shuō)，我國(guó)采用各種宏觀經(jīng)濟(jì)政策目的基本圍繞經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定兩個(gè)方面。因此，本文采用產(chǎn)出和物價(jià)水平衡量我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。王世華等學(xué)者認(rèn)為，國(guó)內(nèi)外利率差是影響我國(guó)短期國(guó)際資本流動(dòng)的重要因素。故本文引入國(guó)內(nèi)外利率差作為影響短期國(guó)際資本流動(dòng)的指標(biāo)。本文研究的樣本跨度區(qū)間為2006M1―2012M12，該樣本區(qū)間恰好涵蓋了金融危機(jī)前、中、后三個(gè)時(shí)期，數(shù)據(jù)頻率為月度數(shù)據(jù)。在國(guó)外現(xiàn)有文獻(xiàn)中，大多數(shù)學(xué)者采用季度數(shù)據(jù)，但由于我國(guó)可獲得的季度數(shù)據(jù)較短，不能滿足具有高維度參數(shù)空間的模型估計(jì)，因此本文采用了月度數(shù)據(jù)。綜上考慮，本文的向量自回歸模型中包括四個(gè)變量：國(guó)內(nèi)外利差（LC）、短期國(guó)際資本流動(dòng)（DQZB）、產(chǎn)出（Y）和通貨膨脹（P）。其中，國(guó)內(nèi)外利差采用國(guó)內(nèi)銀行業(yè)同業(yè)隔夜拆借加權(quán)平均利率與美元隔夜Libor利率收盤價(jià)的差額表示，短期國(guó)際資本流動(dòng)采用較常用的非貿(mào)易及FDI的資本流動(dòng)表示①。通貨膨脹率指標(biāo)采用“消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)”。由于我國(guó)GDP沒有統(tǒng)計(jì)月度數(shù)據(jù)，對(duì)其進(jìn)行轉(zhuǎn)換會(huì)隨著不同的操作方法而導(dǎo)致數(shù)據(jù)出現(xiàn)人為的扭曲，因此本文采用“工業(yè)增加值”作為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的變量②，通過(guò)X12方法對(duì)產(chǎn)出和通貨膨脹指標(biāo)進(jìn)行了季節(jié)調(diào)整，同時(shí)為了減少指標(biāo)數(shù)量級(jí)對(duì)模型的影響進(jìn)行了對(duì)數(shù)化處理，并將對(duì)數(shù)結(jié)果乘以100。另外，為表示宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)情況，本文對(duì)產(chǎn)出和通貨膨脹均進(jìn)行了差分處理。文中數(shù)據(jù)除美元隔夜Libor利率收盤價(jià)來(lái)自Wind金融數(shù)據(jù)庫(kù)外，其他均來(lái)自于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）馬爾科夫蒙特卡洛模擬（MCMC）

參數(shù)估計(jì)的后驗(yàn)均值、標(biāo)準(zhǔn)差、95%的置信區(qū)間、Geweke收斂診斷值和無(wú)效影響因子。從Geweke收斂診斷結(jié)果來(lái)看，所有結(jié)果均不能拒絕收斂于后驗(yàn)分布這一原假設(shè)。除了（∑h）2之外，各個(gè)變量參數(shù)的影響因子均很小。就（∑h）2而言，其最大值也僅為232.80，接近235，這表明通過(guò)MCMC方法模擬20000次可以獲得至少85個(gè)不相關(guān)的樣本，對(duì)于進(jìn)行后驗(yàn)推斷的樣本數(shù)目已經(jīng)足夠。

（三）時(shí)變參數(shù)脈沖響應(yīng)結(jié)果

TVP-VAR模型的脈沖響應(yīng)結(jié)果的優(yōu)勢(shì)在于能夠捕捉到經(jīng)濟(jì)中漸變和突變等信息，圖1描述了在滯后1、2、3期脈沖響應(yīng)隨時(shí)間動(dòng)態(tài)變化。

1.利差與短期資本的脈沖響應(yīng)

先考慮利差對(duì)短期資本流動(dòng)的影響，給利差一個(gè)正向的沖擊，在滯后1期的情況下，利差對(duì)短期資本的影響的恒為負(fù)值；在滯后2、3期時(shí)，短期資本會(huì)在0附近上下波動(dòng)，且在滯后3期時(shí)波動(dòng)更加明顯?？梢?，利差的變化會(huì)導(dǎo)致短期資本流動(dòng)產(chǎn)生明顯的波動(dòng)。再考慮短期基本流動(dòng)對(duì)中美利差的影響，在初始給短期資本流動(dòng)一個(gè)正向沖擊，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)短期資本流動(dòng)在各階滯后期下，其影響均為負(fù)值。在不同滯后期下的差別僅在于影響程度不同，在滯后1期時(shí)最大，滯后3期時(shí)最小，但差異較小。從圖1可以看出，在滯后3期時(shí)存在一個(gè)十分明顯的負(fù)值，其恰好發(fā)生在2008年11月左右，而當(dāng)年美國(guó)實(shí)施量化寬松貨幣政策，美元隔夜Libor利率收盤價(jià)從10月份的2.13%大幅下降到0.53%，該脈沖響應(yīng)結(jié)果捕捉到了這一重要信息，故短期資本的流入可以縮小中美兩國(guó)之間的利差。

2.短期資本流入對(duì)通貨膨脹的影響

從圖1可以看出，在不同的滯后階數(shù)下，短期資本流入對(duì)通貨膨脹的影響存在顯著的差異。在滯后1期、3期時(shí)沖擊為正，在滯后2期時(shí)沖擊為負(fù)。同時(shí)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)在2008年11月左右，各個(gè)滯后期均捕捉到了一個(gè)向下的沖擊。另外，短期資本流入對(duì)通貨膨脹存在一個(gè)持續(xù)性的沖擊。可見，無(wú)論從長(zhǎng)期還是短期來(lái)看，短期資本的流入無(wú)疑會(huì)對(duì)我國(guó)通貨膨脹產(chǎn)生正向的作用，即輸入性通貨膨脹，這同時(shí)也印證了美國(guó)量化寬松貨幣政策具有明顯的外溢性。

3.短期資本流入對(duì)產(chǎn)出的影響

從圖1可以看出，在不同的滯后階數(shù)下，短期資本流入對(duì)產(chǎn)出影響同樣存在顯著的差異，且該結(jié)果與短期資本流入對(duì)通貨膨脹的影響結(jié)論恰好相反，即在滯后1期、3期時(shí)沖擊為正，在滯后2期時(shí)沖擊為負(fù)，且在滯后1期、3期時(shí)捕捉到了2008年金融危機(jī)對(duì)產(chǎn)出影響這一信息?？梢?，短期資本流入對(duì)我國(guó)產(chǎn)出的影響較為復(fù)雜，不同滯后期下會(huì)得出不同的結(jié)論。

2006年11月、2008年10月和2011年11月這三個(gè)時(shí)期，分別代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期、危機(jī)時(shí)期和危機(jī)后時(shí)期的脈沖響應(yīng)結(jié)果，我們可以看出我國(guó)在不同時(shí)期沖擊路徑以及效果的差異性。

利差對(duì)短期資本流動(dòng)的影響在金融危機(jī)后出現(xiàn)了較大的差異，在滯后10期后對(duì)短期資本流動(dòng)出現(xiàn)負(fù)向沖擊且持續(xù)增加；短期資本流動(dòng)對(duì)利差的影響均為負(fù)值，但在金融危機(jī)發(fā)生以后至今對(duì)利差的負(fù)向沖擊更大。短期資本的流入無(wú)論在哪個(gè)時(shí)期，對(duì)通貨膨脹均存在著顯著的正向沖擊，并且在金融危機(jī)發(fā)生時(shí)期沖擊效果更為顯著，在滯后2期是沖擊幅度達(dá)到了0.3。短期資本流動(dòng)對(duì)產(chǎn)出確實(shí)產(chǎn)生了正的影響，但危機(jī)后時(shí)期隨著滯后階數(shù)的增加沖擊幅度逐漸減弱。同時(shí)我們可以發(fā)現(xiàn)，資本流動(dòng)對(duì)產(chǎn)出的影響存在明顯的波動(dòng)，這與短期資本流動(dòng)的逐利性不無(wú)關(guān)系。

五、結(jié)論

本文采用能夠同時(shí)捕捉區(qū)制變化和漸進(jìn)性變化的TVP-VAR模型對(duì)我國(guó)短期資本流動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響進(jìn)行實(shí)證分析，研究結(jié)果顯示：時(shí)變參數(shù)向量自回歸模型能夠較好的捕捉到樣本中的重要信息，而傳統(tǒng)的VAR模型則無(wú)法識(shí)別；利差的變化會(huì)使資本流動(dòng)產(chǎn)生頻繁的波動(dòng)，資本的流動(dòng)又能減少中美兩國(guó)的利差；短期資本的流動(dòng)對(duì)我國(guó)產(chǎn)出和通貨膨脹均產(chǎn)生了正向的推動(dòng)作用；我們發(fā)現(xiàn)，在考察的樣本區(qū)間上，短期資本流動(dòng)沖擊的傳導(dǎo)機(jī)制在金融危機(jī)前后出現(xiàn)了顯著的差異。綜上可見，短期資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)影響是十分顯著的，在金融危機(jī)影響逐漸減弱，各國(guó)逐步退出寬松貨幣政策的背景下，我國(guó)更應(yīng)該密切關(guān)注國(guó)際資本的流動(dòng)情況，避免資本短期內(nèi)的大量的流出而對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不良的影響。

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簡(jiǎn)述通貨膨脹的原因范文第3篇

【關(guān)鍵詞】貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)；歐債危機(jī)；其他貨幣

2009年10月20日，希臘政府宣布當(dāng)年財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例將超過(guò)12%，遠(yuǎn)高于《馬斯特里赫特條約》所規(guī)定的3%標(biāo)準(zhǔn)。伴隨著全球三大評(píng)級(jí)公司相繼連續(xù)下調(diào)希臘信用評(píng)級(jí)，隨即在希臘首先爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。到后來(lái)債務(wù)危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響蔓延到歐洲其他國(guó)家，歐洲的另外幾個(gè)國(guó)家相繼宣布財(cái)政警報(bào)，歐債危機(jī)開始在整個(gè)歐洲全面爆發(fā)。直到2011年上半年經(jīng)過(guò)接受救助執(zhí)行緊急政策愛爾蘭經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了復(fù)蘇現(xiàn)象，給了歐洲各國(guó)很大的希望，也讓歐盟主要成員國(guó)看到了走出陰霾的陽(yáng)光，隨后在2012年初希臘接受第二次救助，到如今人們開始走出歐債危機(jī)的陰影，各大金融大亨相繼承認(rèn)歐債危機(jī)正在漸漸遠(yuǎn)去，歐洲經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，而如今人們已對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)重拾信心！可以說(shuō)從2009年到2012年上半年，特別是2011年，歐債危機(jī)一直是各大經(jīng)濟(jì)媒體關(guān)注的焦點(diǎn)。有人分析其原因、影響及未來(lái)走勢(shì)。有人預(yù)言歐洲走不出危機(jī)，歐盟就要解體。就是現(xiàn)在歐債危機(jī)淡化幾個(gè)月之久了，歐洲的大部分消費(fèi)者也對(duì)其重拾信心了，還不乏有人一有機(jī)會(huì)就大放措辭，其可能重燃?xì)W債危機(jī)。雖然不能否認(rèn)其發(fā)生的可能性，但是歐債危機(jī)不是歐元危機(jī)，個(gè)別國(guó)家離開歐元區(qū)也不是沒有先例，何必說(shuō)的如此嚇人。中國(guó)有古話“三人成虎”，這就是為什么歐洲部分國(guó)家爆發(fā)債務(wù)危機(jī)都離不開三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的原因。本文主要簡(jiǎn)述歐債危機(jī)前后美元與歐元、其他貨幣之間的爭(zhēng)斗，正確看待歐債危機(jī)，避免危機(jī)再次上演。

一、歐債危機(jī)爆發(fā)前歐元和美元的角逐

自1999年歐元區(qū)開執(zhí)行單一貨幣流動(dòng)，成為世界最大貿(mào)易體以后。由于歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)有力的發(fā)展，當(dāng)時(shí)歐元區(qū)比美國(guó)進(jìn)口更多的石油用于消費(fèi)。這就標(biāo)志著歐元將要比美元更多的流入那些不只有美元標(biāo)價(jià)的石油出口國(guó)，2000年伊拉克將美元儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換為歐元，隨后美國(guó)就對(duì)伊拉克進(jìn)行了領(lǐng)土入侵。經(jīng)過(guò)這次教訓(xùn)以后，相信當(dāng)時(shí)美國(guó)人還沒有發(fā)現(xiàn)自己在世界經(jīng)濟(jì)的霸主地位已經(jīng)開始受到了動(dòng)搖，因?yàn)楫?dāng)時(shí)歐元還是懸而不決的情況。此后可以明顯的看到從2002年第一季度開始外匯儲(chǔ)備，全球外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的比例結(jié)構(gòu)，明顯從美元開始流向歐元，當(dāng)然這跟美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟和歐元區(qū)的成立確實(shí)加大了歐洲各國(guó)之間的貿(mào)易額有關(guān)。于是美聯(lián)儲(chǔ)開始降息，由于此次超低降息是前所未有的，而且持續(xù)了相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，于是造就了非常低廉的信貸成本，并且在金融市場(chǎng)的桿杠下不斷投機(jī)，隨后就造成了房地產(chǎn)的泡沫，也就是短時(shí)間的繁榮景象。如圖1美元終于在2003年到2005年穩(wěn)住了外匯儲(chǔ)備持續(xù)下降的勢(shì)頭。

隨后在2007年金融危機(jī)的爆發(fā)，美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)再次打破了局面，美國(guó)開始大量印鈔，企圖利用自己的國(guó)際霸主地位讓全球分?jǐn)偽C(jī)所造成的影響，各個(gè)國(guó)家發(fā)現(xiàn)美元不可相信，都在搜索另外一個(gè)可靠的國(guó)際貨幣。歐元本來(lái)一直就有外匯儲(chǔ)備的基礎(chǔ)，經(jīng)過(guò)此次危機(jī)，明顯的發(fā)現(xiàn)在2007～2009年開始國(guó)際外匯儲(chǔ)備比例歐元開始了明顯的增長(zhǎng)，而美元出現(xiàn)了明顯的下降。

從下表1可以看出，在2009年第四季的到2011年第二季度雖然，美元和歐元此消彼長(zhǎng)，但是明顯多元化的國(guó)際外匯儲(chǔ)備得到了發(fā)展，其它外匯所占比例，一直在10%以上浮動(dòng)，而2008年其它外匯儲(chǔ)備僅占6.6%，也算借著此次機(jī)遇國(guó)際貨幣多元化的發(fā)展在全球范圍內(nèi)得到了真正的認(rèn)識(shí)！

二、歐債危機(jī)爆發(fā)后歐元和美元的角逐

美國(guó)在持續(xù)的經(jīng)濟(jì)疲軟和金融危機(jī)的陰霾下，發(fā)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備在不斷流失，各大外匯儲(chǔ)備國(guó)都在相繼減少對(duì)美元的外匯儲(chǔ)備，而在當(dāng)時(shí)值得提出的是歐元區(qū)與美國(guó)相比有著幾近相同的經(jīng)濟(jì)總量，金融市場(chǎng)的發(fā)展和世界經(jīng)濟(jì)與政治地位。在2009年歐債危機(jī)爆發(fā)之前，甚至有學(xué)者相信按照現(xiàn)在的情況發(fā)展下去，歐元的國(guó)際貨幣地位將可能最早2015年超越美元。而現(xiàn)在美國(guó)財(cái)政赤字情況，從1971年以來(lái)雖然沒有違約過(guò)，但提高上限和經(jīng)常的變相違約已屬于正常情況，能進(jìn)行這樣的變相違約方式就是寬松的貨幣政策和發(fā)行貨幣，導(dǎo)致通貨膨脹，投資者蒙受損失。但是如果外匯儲(chǔ)備歐元替代了美元，美元失去了外匯儲(chǔ)備的霸主地位，他就無(wú)法通過(guò)通貨膨脹來(lái)解決財(cái)政赤字問題，如果只有美國(guó)內(nèi)部國(guó)債的話，美元就會(huì)大規(guī)模貶值，而本來(lái)就疲軟的經(jīng)濟(jì)無(wú)法經(jīng)得起這樣折騰，甚至出現(xiàn)破產(chǎn)現(xiàn)象。所以美國(guó)不能放任不管這種情形的發(fā)展，從2009年12月8日，惠譽(yù)率先將希臘的信用評(píng)級(jí)從A-下降到BBB+，也就是償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一般。同事公共財(cái)政狀況展望預(yù)期為“負(fù)面”。隨后普爾下調(diào)了希臘的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)，穆迪下調(diào)了希臘短期信用評(píng)級(jí)，展望為負(fù)面。歐債危機(jī)拉開序幕。2010年第一季度希臘政府通過(guò)危機(jī)預(yù)算方案，并對(duì)外宣布不會(huì)退出歐元區(qū)，并發(fā)售國(guó)債籌資113億美元，2010年第二季度，惠譽(yù)、穆迪、標(biāo)普三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)希臘信用評(píng)級(jí)為垃圾級(jí)別，希臘救助方案正式啟動(dòng)，并給與了第一筆救助資金224億歐元，并說(shuō)明在第三季度將會(huì)提供第二筆救助貸款65億歐元。2011年第一季度三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相繼下調(diào)希臘評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。2011年第二季度在提供第二次援助計(jì)劃的同事，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)評(píng)級(jí)二次，最終希臘被評(píng)為C級(jí)，基本無(wú)償還債務(wù)能力。其后歐債危機(jī)不斷升級(jí)，蔓延至整個(gè)歐洲，特別是歐洲五國(guó)，而歐洲五國(guó)的政府也相繼易主。

三、其它貨幣與美元的斗爭(zhēng)

如果此次危機(jī)還不能看出美國(guó)在對(duì)待動(dòng)搖它外匯儲(chǔ)備霸主地位的一切行為，那在看看本來(lái)已經(jīng)達(dá)成協(xié)議的中日互換協(xié)議，中日可以直接貨幣30億美元的額度，脫離美元交易，美國(guó)沒辦法分一杯羹了。事實(shí)上中國(guó)、日本將會(huì)減持美國(guó)國(guó)債，問題更嚴(yán)重了。然后事件升級(jí)，到后面美國(guó)支持日本事件，到親中大臣自殺，如果說(shuō)沒聯(lián)系那是不可能的。美國(guó)很喜歡渾水摸魚，何況還關(guān)系到它的貨幣地位。如果還不能說(shuō)明那就看看，今年1月25日，英國(guó)央行準(zhǔn)備與中國(guó)央行達(dá)成貨幣互換協(xié)議，穆迪22日晚些時(shí)候下調(diào)了對(duì)英國(guó)債務(wù)的評(píng)級(jí)，由原來(lái)的最高級(jí)3A 下調(diào)至 AA1，評(píng)級(jí)展望定為“穩(wěn)定”，2月24日中英擬簽貨幣互換協(xié)議，在3月22日和4月6日另外二個(gè)國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，將展望列為“負(fù)面”，中國(guó)也被下調(diào)信用評(píng)級(jí)。

簡(jiǎn)述通貨膨脹的原因范文第4篇

消費(fèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)試題

課程代碼：00183

請(qǐng)考生按規(guī)定用筆將所有試題的答案涂、寫在答題紙上。

選擇題部分

注意事項(xiàng)：

1.答題前，考生務(wù)必將自己的考試課程名稱、姓名、準(zhǔn)考證號(hào)用黑色字跡的簽字筆或鋼筆填寫在答題紙規(guī)定的位置上。

2.每小題選出答案后，用2B鉛筆把答題紙上對(duì)應(yīng)題目的答案標(biāo)號(hào)涂黑。如需改動(dòng)，用橡皮擦干凈后，再選涂其他答案標(biāo)號(hào)。不能答在試題卷上。

一、單項(xiàng)選擇題(本大題共25小題，每小題1分，共25分)

在每小題列出的四個(gè)備選項(xiàng)中只有一個(gè)是符合題目要求的，請(qǐng)將其選出并將“答題

紙”的相應(yīng)代碼涂黑。錯(cuò)涂、多涂或未涂均無(wú)分。

1.凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)說(shuō)的理論基礎(chǔ)是

A.有效需求理論 B.資本邊際效率遞減理論

C.消費(fèi)傾向遞減理論 D.流動(dòng)偏好理論

2.消費(fèi)者的消費(fèi)支出不僅受目前收入水平的影響，而且也受自己過(guò)去收入水平和消費(fèi)水

平的影響，指的是消費(fèi)行為哪方面特性?

A.習(xí)慣性 B.示范性

C.不可逆性 D.復(fù)雜性

3.某商品的需求價(jià)格彈性為3，則這種商品是

A.低檔商品 B.吉芬商品

C.高檔商品 D.生活必需品

4.低收入階層脫離收入水平而表現(xiàn)為高收入階層的消費(fèi)，被稱為消費(fèi)的

A.效用化 B.從眾心理

C.攀比心理 D.制輪作用

5.按照馬斯洛的觀點(diǎn)，消費(fèi)者的需要具有多樣性，但消費(fèi)者最先滿足的需要是

A.生理的需要 B.安全的需要

C.尊重的需要 D.社會(huì)的需要

6.居民為了子女長(zhǎng)大后出國(guó)留學(xué)而進(jìn)行儲(chǔ)蓄，這種儲(chǔ)蓄的動(dòng)機(jī)是

A.生命周期儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī) B.謹(jǐn)慎儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)

C.預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī) D.目標(biāo)儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)

7.消費(fèi)信貸相對(duì)于儲(chǔ)蓄的變動(dòng)呈現(xiàn)的態(tài)勢(shì)是

A.正向變動(dòng) B.反向變動(dòng)

C.零變動(dòng) D.單位變動(dòng)

8.影響家庭實(shí)物投資的最重要因素是

A.消費(fèi)者的實(shí)際收入 B.消費(fèi)者的儲(chǔ)蓄規(guī)模

C.消費(fèi)者的預(yù)期收益 D.該消費(fèi)品的已有數(shù)量

9.通過(guò)降低儲(chǔ)蓄的收益來(lái)刺激消費(fèi)需求，我國(guó)于1999年10月開征的稅種是

A.消費(fèi)稅 B.個(gè)人所得稅

C.遺產(chǎn)稅 D.利息稅

10.利率變化對(duì)債券市場(chǎng)的影響屬于

A.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) B.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

C.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) D.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

11.非勞動(dòng)收入的增加，將導(dǎo)致消費(fèi)者

A.勞動(dòng)供給減少，閑暇時(shí)間減少 B.勞動(dòng)供給增多，閑暇時(shí)間減少

C.閑暇時(shí)間增多，勞動(dòng)供給增多 D.閑暇時(shí)間增加，勞動(dòng)供給減少

12.向后彎曲的勞動(dòng)供給曲線表明

A.工資增加導(dǎo)致勞動(dòng)供給增加

B.工資增加導(dǎo)致勞動(dòng)供給減少

C.替代效應(yīng)大于收入效應(yīng)

D.替代效應(yīng)大于收入效應(yīng)及收入效應(yīng)大于替代效應(yīng)的結(jié)合

13.各種消費(fèi)信貸面臨的風(fēng)險(xiǎn)是不同的，信用卡貸款面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是

A.資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) B.利率風(fēng)險(xiǎn)

C.信用風(fēng)險(xiǎn) D.其他風(fēng)險(xiǎn)

14.中國(guó)商業(yè)銀行開始開展個(gè)人貸款業(yè)務(wù)始于

A.20世紀(jì)80年代初期 B.20世紀(jì)80年代末期

C.20世紀(jì)90年代初期 D.20世紀(jì)90年代中期

15.以下屬無(wú)擔(dān)保貸款的是

A.住宅抵押貸款 B.汽車貸款

C.信用卡貸款 D.手機(jī)貸款

16.提出“持久收入假定”的經(jīng)濟(jì)學(xué)家是

A.薩伊 B.弗里德曼

C.羅斯托 D.杜生貝

17.以消費(fèi)的“示范作用”作為主要內(nèi)容的消費(fèi)函數(shù)理論是

A.絕對(duì)收入消費(fèi)函數(shù) B.相對(duì)收入消費(fèi)函數(shù)

C.持久收入消費(fèi)函數(shù) D.生命周期理論

18.消費(fèi)服務(wù)社會(huì)化程度提高的物質(zhì)基礎(chǔ)是

A.消費(fèi)者收入水平的提高 B.社會(huì)服務(wù)行業(yè)的發(fā)展

C.社會(huì)服務(wù)行業(yè)價(jià)格水平的下降 D.消費(fèi)者時(shí)間價(jià)值觀念的增強(qiáng)

19.早期發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家所采用的消費(fèi)模式是

A.同步型消費(fèi)模式 B.早熟型消費(fèi)模式

C.滯后型消費(fèi)模式 D.適度滯后型消費(fèi)模式

20.下列屬于緊縮性財(cái)政政策的是

A.減稅 B.減少財(cái)政支出

C.在公開市場(chǎng)購(gòu)買政府債券 D.增稅

21.下列關(guān)于恩格爾定律的表述，正確的是

A.食品支出比重隨收入水平的提高而下降

B.食品支出比重隨收入水平的提高而上升

C.食品支出比重隨收入水平的提高保持不變

D.食品支出比重隨收入水平的提高先下降后上升

22.世界銀行將食品支出在消費(fèi)支出中所占比重的高低作為衡量各國(guó)消費(fèi)水平的重要標(biāo)準(zhǔn)，

其中，小康的比重為

A.60%以上 B.60%～50%

C.50%～40% D.40%～20%

23.從全社會(huì)角度看，占主導(dǎo)地位的消費(fèi)方式是

A.個(gè)人消費(fèi) B.家庭消費(fèi)

C.公共消費(fèi) D.國(guó)家消費(fèi)

24.我國(guó)正式通過(guò)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法是在

A.1994年10月 B.1993年10月

C.1992年10月 D.1991年10月

25.廣告宣傳對(duì)消費(fèi)者產(chǎn)品品牌選擇會(huì)產(chǎn)生較大影響，體現(xiàn)了消費(fèi)決策的

A.可誘導(dǎo)性 B.分散性

C.風(fēng)險(xiǎn)性 D.外部性

二、多項(xiàng)選擇題(本大題共5小題，每小題2分，共10分)

在每小題列出的五個(gè)備選項(xiàng)中至少有兩個(gè)是符合題目要求的，請(qǐng)將其選出并將“答

題紙”的相應(yīng)代碼涂黑。錯(cuò)涂、多涂、少涂或未涂均無(wú)分。

26.消費(fèi)者的社會(huì)心理特征包括

A.從眾心理 B.攀比心理

C.消費(fèi)流行 D.信任心理

E.隨機(jī)心理

27.消費(fèi)者投資的常見方式包括

A.銀行存款 B.債券

C.股票 D.基金

E.住宅投資與教育投資

28.商業(yè)銀行開展消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)時(shí)，面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有

A.資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) B.利率風(fēng)險(xiǎn)

C.借款人的信用風(fēng)險(xiǎn) D.抵押物產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)

E.抵押物市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

29.消費(fèi)政策實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)手段包括

A.稅收手段 B.利率手段

C.國(guó)債手段 D.政府支出

E.奢侈品采購(gòu)

30.影響恩格爾定律適用性的因素包括

A.城市化因素 B.商品化因素

C.食物構(gòu)成變化 D.食品消費(fèi)方式

E.原材料因素

非選擇題部分

注意事項(xiàng)：

用黑色字跡的簽字筆或鋼筆將答案寫在答題紙上，不能答在試題卷上。

三、名詞解釋題(本大題共5小題，每小題3分，共15分)

31.消費(fèi)者

32.社會(huì)階層

33.勞動(dòng)供給彈性

34.生命周期假定

35.消費(fèi)服務(wù)社會(huì)化

四、計(jì)算題(本大題共l小題，8分)

36.某投資人擬購(gòu)入一種面值1000元，票面利率6%的1年期債券。

(1)假定按每張1020元的價(jià)格購(gòu)入該債券，并持有到期。求債券的到期收益率為多少?

(2)購(gòu)入該債券并持有到期，要求的必要報(bào)酬率為5%，則該債券的價(jià)格為多少時(shí)該投

資人可以購(gòu)入?(要求寫出公式)

五、簡(jiǎn)答題(本大題共5小題，每小題6分，共30分)

37.簡(jiǎn)述利率變化對(duì)儲(chǔ)蓄的影響。

38.簡(jiǎn)述我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的必要性。

39.簡(jiǎn)述我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)高儲(chǔ)蓄的原因。

40.簡(jiǎn)述低收入階層受通貨膨脹影響的程度大于高收入階層的原因。

41.簡(jiǎn)述消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)的必要性。

簡(jiǎn)述通貨膨脹的原因范文第5篇

【關(guān)鍵詞】黑色星期一 股災(zāi)

一、事件簡(jiǎn)述，什么是黑色星期一

“黑色星期一”即1987年10月19日（星期一）美國(guó)股市出現(xiàn)的大崩盤，當(dāng)日隨著紐約道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的暴跌，全球股市也開始全面下跌，形成了股市大崩盤的局面。當(dāng)天紐約股票交易所當(dāng)時(shí)掛牌的股票有1600多種，而股價(jià)上升的卻只有52種股票，其余股票一路飄綠，幾乎所有大公司的股票的下跌幅度均在30%左右。持股者手中的股票在一天之內(nèi)大幅縮水，總計(jì)約有5000億美元在當(dāng)日蒸發(fā)，這幾乎相當(dāng)于當(dāng)時(shí)美國(guó)全年國(guó)民生產(chǎn)總值的八分之一，股市全面崩潰，這引起了股民的巨大恐慌，被稱為美國(guó)股市“最糟糕的一天”。

二、案情分析，什么原因引發(fā)股災(zāi)

1987年的股市暴跌來(lái)勢(shì)兇猛，打的股民措手不及，每次股災(zāi)并非由單一因素形成，而是眾多因素共同作用的結(jié)果，導(dǎo)致87年股災(zāi)的原因有以下幾點(diǎn)。

一些人認(rèn)為，導(dǎo)致大規(guī)模股票拋售的“程序交易”引發(fā)了系統(tǒng)崩潰。程式交易是通過(guò)電腦軟件來(lái)計(jì)算股價(jià)變動(dòng)，每當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，程序交易便會(huì)起到推波助讕的作用。伴隨著拋售指令的發(fā)出，股票大量被拋出，股票指數(shù)進(jìn)一步下跌，而股票指數(shù)的進(jìn)一步下跌又促使電腦發(fā)出新一輪拋售指令，如此惡性循環(huán)，最終形成了87年股價(jià)的暴跌。

1987年之前，股市上的買空賣空交易已經(jīng)非常盛行，股票市場(chǎng)總額已經(jīng)跟實(shí)際職稱的資本額相差懸殊，1987年8月，股票的賬面價(jià)值已提高了3倍，高達(dá)29000億美元，而此時(shí)的美元也因通貨膨脹而開始貶值，場(chǎng)面一旦失控就已有可能造成股災(zāi)，隨后，1987年9月，股市崩盤如期而至。

三、本案⑹

美聯(lián)儲(chǔ)在股災(zāi)之后一系列的措施有效的幫助市場(chǎng)恢復(fù)穩(wěn)定，在美聯(lián)儲(chǔ)救市的行為中美聯(lián)儲(chǔ)有以下作為：

（一）救援機(jī)構(gòu)

場(chǎng)出現(xiàn)向下恐慌的時(shí)候，再多的資金投入都只能增重下跌的砝碼。股票市場(chǎng)的下跌，暫時(shí)并不會(huì)影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更多的是市場(chǎng)交易機(jī)制本身的問題，最明顯的就是流動(dòng)性喪失。美聯(lián)儲(chǔ)正是抓住了這一點(diǎn)。

（二）提供無(wú)限流動(dòng)性

美聯(lián)儲(chǔ)首先在周二就宣布提供無(wú)限流動(dòng)性支持，以金融系統(tǒng)最后救濟(jì)者的身份恢復(fù)市場(chǎng)信心。事后證明，這是當(dāng)時(shí)最及時(shí)、最讓市場(chǎng)安心的救市舉措。周二美國(guó)股市的確有過(guò)反彈。隨后，美聯(lián)儲(chǔ)宣布了一系列的公開市場(chǎng)操作措施，把聯(lián)邦基金利率從7.5%降低到7%左右。此舉顯著地減輕了流動(dòng)性困難引起的市場(chǎng)波動(dòng)和壓力。短期利率隨著聯(lián)邦基金利率的降低，同樣減輕了借款人的還款壓力。隨后的數(shù)周里，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)不斷地向金融市場(chǎng)注入流動(dòng)性。

（三）美聯(lián)儲(chǔ)與銀行、證還司合作

正是這些大金融機(jī)構(gòu)的信用支持，使得很多合約能夠順利地履行，維護(hù)了市場(chǎng)交易的進(jìn)行。時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的格林斯潘在國(guó)會(huì)聽證時(shí)承認(rèn)，紐約聯(lián)儲(chǔ)的高級(jí)管理層當(dāng)時(shí)給紐約的各大銀行大佬們打電話，為他們向清算對(duì)手給予信用支持提供保證。如此一來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)形成了從市場(chǎng)到機(jī)構(gòu)一系列多層次的救市措施，并時(shí)時(shí)刻刻與交易所、美國(guó)證監(jiān)會(huì)、全美交易商協(xié)會(huì)和美國(guó)財(cái)政部溝通，使得許多合約順利得到履行。

對(duì)我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展有如下啟示：

（1）樹立大市場(chǎng)的觀念。出于自身利益的考慮，清算機(jī)構(gòu)和投資銀行可能會(huì)不遵守其與投資者達(dá)成的協(xié)議，或銀行體系否定了市場(chǎng)參與者法定流動(dòng)性的可能，因而使特定造市者的資金無(wú)法滿足，減少操作，它增加了一般投資者的風(fēng)險(xiǎn)性，從而抑制了他們的行為。結(jié)果期貨和股票市場(chǎng)變得無(wú)人接盤，幾乎呈自由下降狀態(tài)。證券市場(chǎng)吸收巨大拋壓的能力依賴于其流動(dòng)性。在所有投資者都傾向賣出，市場(chǎng)形成單向賣壓時(shí)，市場(chǎng)上的吸收或接盤能力是有限的，再加上流動(dòng)性受到限制，股指更一瀉千丈。因此，建立高度流動(dòng)性的整體市場(chǎng)是股市穩(wěn)定的必備因素之一。

（2）建立合適的法規(guī)體系。既可能對(duì)金融體系發(fā)生影響的特定法規(guī)有：清算和信用機(jī)制；交納保證金要求；進(jìn)行限價(jià)和停板的斷鏈機(jī)制；控制整個(gè)市場(chǎng)行為的信息系統(tǒng)。原有的法規(guī)管理機(jī)構(gòu)包括：屬自律系統(tǒng)的證券交易所，屬政府系統(tǒng)的證券管理委員會(huì)，商品期貨交易委員會(huì)、財(cái)政部及聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)。新建的法規(guī)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)獨(dú)立于原有分散的各自為政的管理機(jī)構(gòu)，將分散的職能集中于新的統(tǒng)一機(jī)構(gòu)，對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行集中統(tǒng)一管理，它有一定的責(zé)任和權(quán)力。

（3）提出合理的法制建議。為了防止01月崩潰事件重演，對(duì)無(wú)序的市場(chǎng)提供有效的協(xié)調(diào)反應(yīng)，美國(guó)的有關(guān)人士提出了這樣一些建議：①建立一個(gè)新機(jī)構(gòu)統(tǒng)一管理和協(xié)調(diào)影響細(xì)分市場(chǎng)和整個(gè)金融體系的法規(guī)，②建立連接整個(gè)市場(chǎng)的清算系統(tǒng)以降低金融風(fēng)險(xiǎn)；③建立與市場(chǎng)相適應(yīng)的保證金制度以便控制投機(jī)和金融杠桿作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]本報(bào)記者王俊嶺.股市為何又現(xiàn)“黑色星期一”[N].人民日?qǐng)?bào)海外版，2015.