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公司股權(quán)和激勵(lì)方案范文第1篇

關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵(lì)；現(xiàn)狀

中圖分類號(hào)：F121.26 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1671-9255（2012）01-0030-06

一、前言

股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，通過(guò)授予高級(jí)管理者一定比例的公司股份，將高管的個(gè)人收益與公司利益緊密聯(lián)系，旨在激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者努力工作，從而提升公司績(jī)效。我國(guó)2005年4月啟動(dòng)的股權(quán)分置改革，為上市公司有效實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提供了制度基礎(chǔ)。隨后《公司法》、《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)的修訂，從一定程度上消除了中國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的法律障礙。2005年12月31日，證監(jiān)會(huì)頒布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱“《辦法》”），并于2006年1月1日起施行，《辦法》是上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的指導(dǎo)性文件，為上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)提供了政策指引。[1]2006年1月27日和9月30日，國(guó)資委、財(cái)政部分別頒布了《國(guó)有控股上市公司（境外）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》和《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，為國(guó)有上市公司規(guī)范地實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提供了統(tǒng)一明確的準(zhǔn)繩。其后一系列政策法規(guī)的出臺(tái)都為加快股權(quán)激勵(lì)在中國(guó)的實(shí)踐和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。[2]隨著中國(guó)對(duì)于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的規(guī)范和完善力度的增強(qiáng)，圍繞股權(quán)激勵(lì)的各方面環(huán)境與條件已日趨成熟。近年來(lái)，股權(quán)激勵(lì)已成為國(guó)內(nèi)理論界和實(shí)務(wù)界的一個(gè)熱門話題。

二、中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施現(xiàn)狀及分析

中國(guó)現(xiàn)代股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐雖然源于20世紀(jì)90年代，但真正意義上的股權(quán)激勵(lì)從2006年才開始，《辦法》的頒布并實(shí)施拉開了中國(guó)上市公司進(jìn)行規(guī)范化股權(quán)激勵(lì)的序幕。截至2010年底，這期間上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施狀況如何？股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中尚存在哪些問題？今后又該如何發(fā)展？本文試圖解答以上問題。

本文對(duì)2006年1月1日至2010年12月31日期間內(nèi)明確披露股權(quán)激勵(lì)方案的中國(guó)A股上市公司進(jìn)行匯總統(tǒng)計(jì)，對(duì)中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施狀況進(jìn)行系統(tǒng)全面分析。

（一）股權(quán)激勵(lì)的樣本統(tǒng)計(jì)

1．年度統(tǒng)計(jì)情況

截至2010年底，共有219家滬深A(yù)股上市公司明確公告規(guī)范化的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，詳細(xì)數(shù)據(jù)如表1所示：

由表1數(shù)據(jù)可知，股權(quán)激勵(lì)在2006年得到迅猛發(fā)展，迎來(lái)了第一個(gè)，當(dāng)年共有41家上市公司公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；2007年證監(jiān)會(huì)開展的“加強(qiáng)上市公司治理專項(xiàng)活動(dòng)”將公司治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范作為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的前提條件，從而暫緩了股權(quán)激勵(lì)方案的審批，只有14家股權(quán)激勵(lì)樣本公司；2008

年是中國(guó)股權(quán)激勵(lì)取得階段性成就的一年，當(dāng)年公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司有66家，數(shù)量明顯劇增。然而，經(jīng)過(guò)2008年全球金融危機(jī)和股權(quán)激勵(lì)政策趨緊的雙重壓力，2009年上市公司股權(quán)激勵(lì)的行情處于謹(jǐn)慎觀望期，只有25家上市公司公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；經(jīng)過(guò)了4年的扎實(shí)沉淀和發(fā)展完善，以及社會(huì)各界對(duì)股權(quán)激勵(lì)認(rèn)識(shí)的理性回歸，中國(guó)股權(quán)激勵(lì)在2010年進(jìn)入了黃金發(fā)展期，公告股權(quán)激勵(lì)的上市公司達(dá)到73家。

2．實(shí)施進(jìn)展情況

對(duì)已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施進(jìn)度進(jìn)行跟蹤統(tǒng)計(jì)，截至2010年底股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施進(jìn)展情況如表2所示：

注：2008年，中創(chuàng)信測(cè)公告了股票增值權(quán)和股票期權(quán)混合模式的激勵(lì)計(jì)劃，作為樣本只統(tǒng)計(jì)一次，其股票增值權(quán)計(jì)劃停止實(shí)施，而股票期權(quán)計(jì)劃已實(shí)施，故實(shí)施進(jìn)展統(tǒng)計(jì)了兩次?！皩?shí)施”為上市公司不僅公告了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，而且股東大會(huì)已決議批準(zhǔn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可以實(shí)施，董事會(huì)已對(duì)被激勵(lì)對(duì)象進(jìn)行授權(quán)，自授權(quán)日起開始實(shí)施。

由表2數(shù)據(jù)可知，自2006年股權(quán)激勵(lì)規(guī)范化實(shí)施后，截至2010年底，公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的219家上市公司中有88家股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已經(jīng)授權(quán)實(shí)施，49家尚處于董事會(huì)預(yù)案階段，6家已獲得股東大會(huì)通過(guò)，其余77家已宣告停止實(shí)施。

值得關(guān)注的是，已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司中先后有77家停止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案，占樣本總數(shù)的35%，其中有49家源自2008年樣本。股權(quán)激勵(lì)在2008年曾風(fēng)靡一時(shí)，導(dǎo)致過(guò)半計(jì)劃停止實(shí)施的原因主要有兩個(gè)：第一，股票市場(chǎng)牛熊轉(zhuǎn)換，股價(jià)的持續(xù)下跌使得上市公司的股價(jià)跌破股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)或授予價(jià)格，已公告的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃若繼續(xù)實(shí)施根本無(wú)法發(fā)揮應(yīng)有的激勵(lì)效用，因此諸多公司不得已選擇暫?；蚪K止其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；第二，2008年《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》和《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有關(guān)問題的通知》等相關(guān)政策法規(guī)的出臺(tái)對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過(guò)程中的有關(guān)問題進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定，使得部分上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不再符合要求，因此諸多公司不得不收回已公告的激勵(lì)計(jì)劃，待重新修改后再尋找時(shí)機(jī)繼續(xù)實(shí)施或者重新公告。[3]可見，在中國(guó)推行真正有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不僅需要上市公司的積極支持，更需要嚴(yán)格的制度，以及規(guī)范的政策法規(guī)作為支撐。

（二）股權(quán)激勵(lì)的上市公司分析

本文從股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施主體出發(fā)，試圖總結(jié)已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃上市公司的特征及選擇傾向。

1．行業(yè)分布

依據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《上市公司行業(yè)分類指引》（2001年版）對(duì)公司行業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)219家股權(quán)激勵(lì)樣本公司的行業(yè)進(jìn)行分類，現(xiàn)階段公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司行業(yè)分布主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

第一，219家已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司涉及了所有的13個(gè)行業(yè)大類，行業(yè)覆蓋面極廣。說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)制度得到了全面推行，受到了各行各業(yè)上市公司的廣泛關(guān)注和支持。

第二，樣本公司行業(yè)分布非常不均衡，差異顯著，主要集中在制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)。其中，制造業(yè)樣本125家，占57.08%；信息技術(shù)業(yè)34家，占15.52%；房地產(chǎn)業(yè)20家，占9.13%；其余行業(yè)合計(jì)占18.27%。

制造業(yè)公司占所有股權(quán)激勵(lì)樣本的一半以上，結(jié)合上市公司自身行業(yè)的特點(diǎn)以及股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的作用原理，我們認(rèn)為原因如下：一方面，制造業(yè)在中國(guó)工業(yè)中占有主導(dǎo)地位，其總體在上市公司中所占基數(shù)大且數(shù)量增長(zhǎng)快，因此在公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的樣本公司中所占比重最大也順理成章；另一方面，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制被認(rèn)為是公司留住核心人才的重要措施，制造業(yè)是技術(shù)性很強(qiáng)的行業(yè)，研發(fā)人才被視為公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，因此制造業(yè)上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)更加容易理解。其次，信息技術(shù)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)在近幾年迅猛發(fā)展，人才競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，而且兩大產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)化程度高，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，迫切需要通過(guò)股權(quán)激勵(lì)來(lái)吸引和留住優(yōu)秀人才，穩(wěn)定管理團(tuán)隊(duì)，因此亦成為股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的主體行業(yè)。[4]

2．控股股權(quán)性質(zhì)

本文參照國(guó)泰安股東研究數(shù)據(jù)庫(kù)的股權(quán)資料，依據(jù)上市公司實(shí)際控制人性質(zhì)進(jìn)行分類，現(xiàn)階段公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司控股股權(quán)性質(zhì)主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

第一，公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的民營(yíng)上市公司總數(shù)明顯多于國(guó)有控股上市公司。在219家已披露方案的上市公司中，民營(yíng)共有171家，占樣本總數(shù)的78.08%，而國(guó)企有48家，只占21.92%，民營(yíng)是國(guó)有控股的3.56倍。

第二，年度分析發(fā)現(xiàn)，民營(yíng)上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)的選擇傾向各年均明顯體現(xiàn)。2006-2010年民營(yíng)公司均占當(dāng)年股權(quán)激勵(lì)樣本總數(shù)的一半以上，2009和2010年尤其明顯，該年度股權(quán)激勵(lì)樣本幾乎完全被民營(yíng)公司包攬。

第三，股權(quán)激勵(lì)樣本中兩種性質(zhì)控股股權(quán)的占有率呈明顯的變化趨勢(shì)。國(guó)有控股上市公司公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在2008年達(dá)到最高，隨后出現(xiàn)明顯下降。相比而言，民營(yíng)上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的熱情始終高漲。

綜上所述，中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施具有一定的選擇傾向，民營(yíng)相對(duì)于國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的主動(dòng)性更強(qiáng)。一方面，民營(yíng)企業(yè)管理機(jī)制靈活，對(duì)新的政策法規(guī)以及管理工具接受能力較強(qiáng)，而且民營(yíng)上市公司成長(zhǎng)性高，公司高管的任職多為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為，因此對(duì)吸引和留住人才、完善公司治理結(jié)構(gòu)、保證股東利益等方面都有迫切需求；另一方面，民營(yíng)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的審批程序較為簡(jiǎn)單，對(duì)激勵(lì)對(duì)象的吸引力較高。

比較而言，國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)則困難重重。一方面，國(guó)有企業(yè)性質(zhì)和成分復(fù)雜，管理層的任命和流動(dòng)均受行政干涉，股東和管理層對(duì)股權(quán)激勵(lì)的需求也不統(tǒng)一，因此對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的選擇比較謹(jǐn)慎；另一方面，國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)不僅需要通過(guò)證監(jiān)會(huì)的無(wú)異議備案，還必須取得國(guó)資委的同意，而且《國(guó)有（境內(nèi)）辦法》對(duì)國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)在董事會(huì)人員結(jié)構(gòu)、薪酬委員會(huì)運(yùn)行機(jī)制等方面作出了嚴(yán)格要求，加大了實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的難度。

（三）股權(quán)激勵(lì)的方案特征分析

本文從股權(quán)激勵(lì)方案的基本因素出發(fā)，逐一采集已披露股權(quán)激勵(lì)方案信息，試圖總結(jié)現(xiàn)階段股權(quán)激勵(lì)方案的特征。

1．股權(quán)激勵(lì)方式

《國(guó)有（境內(nèi)）辦法》規(guī)定，股權(quán)激勵(lì)方式包括股票期權(quán)、限制性股票以及法律、行政法規(guī)允許的其他方式。對(duì)已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃上市公司的激勵(lì)方式進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表3所示：

表3數(shù)據(jù)顯示，已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃上市公司的激勵(lì)方式呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

第一，公告股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司明顯多于限制性股票。在219家已披露方案中，采用股票期權(quán)激勵(lì)方式的有169家，占樣本總數(shù)的77.17%；采用限制性股票的有40家，占18.26%。

第二，上市公司對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)方式的選擇傾向在各年樣本中均明顯體現(xiàn)，2006-2010年已公告股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃均占當(dāng)年樣本總數(shù)的一半以上，尤其是2007年清一色的期權(quán)方案。

第三，限制性股票激勵(lì)方式漸受歡迎。從2007年的無(wú)人問津到2008年10家上市公司推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，再到2009年限制性股票方案占當(dāng)年樣本總數(shù)的28%，限制性股票方式正逐漸受到上市公司的青睞。

2．標(biāo)的股票來(lái)源

《辦法》規(guī)定，擬實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司，可以通過(guò)以下三種方式解決標(biāo)的股票來(lái)源：向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份，回購(gòu)股份或者法律、行政法規(guī)允許的其他方式。其他方式主要是指大股東轉(zhuǎn)讓股票。對(duì)已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃標(biāo)的股票來(lái)源進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，結(jié)果呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

第一，定向增發(fā)成為上市公司的首選股票來(lái)源。在219家已披露方案中，采用定向增發(fā)方式的有198家，占樣本總數(shù)的89.59%；通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股票的有11家，占4.98%；其余12家采用除定向增發(fā)和回購(gòu)以外的其他方式。

第二，新規(guī)出臺(tái)導(dǎo)致大股東轉(zhuǎn)讓方式將逐漸退出股權(quán)激勵(lì)舞臺(tái)。2008年5月《股權(quán)激勵(lì)備忘錄2號(hào)》頒布后，鮮有公司再使用大股東轉(zhuǎn)讓作為股票來(lái)源。

上市公司傾向選擇定向增發(fā)的原因主要在于：首先，定向增發(fā)的操作過(guò)程比二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)簡(jiǎn)單，一般為上市公司最為熟悉的操作方式，而二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股票容易引起股價(jià)的波動(dòng)，激勵(lì)成本很高；其次，大股東轉(zhuǎn)讓方式的逐漸退出，進(jìn)一步鞏固了定向增發(fā)的首選地位。上市公司對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源在選擇傾向上趨于一致，標(biāo)志著股權(quán)激勵(lì)制度的逐漸規(guī)范和成熟，股權(quán)激勵(lì)方案的專業(yè)水準(zhǔn)也顯著增強(qiáng)。

3．激勵(lì)計(jì)劃有效期

本文對(duì)上市公司已披露股權(quán)激勵(lì)方案的激勵(lì)計(jì)劃有效期進(jìn)行了分類，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，44.08%的樣本公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期選擇5年；有164家激勵(lì)有效期集中在5年以內(nèi)，占樣本總數(shù)的75.58%；其余53家有效期在5至10年內(nèi)，占24.42%?？梢?，現(xiàn)階段上市公司股權(quán)激勵(lì)方案在設(shè)計(jì)激勵(lì)計(jì)劃有效期時(shí)，設(shè)置的激勵(lì)期限不夠長(zhǎng)。

呂長(zhǎng)江等（2009）指出，上市公司可能通過(guò)縮短激勵(lì)期限以達(dá)到公司利益輸送的目的，他們研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)設(shè)置的有效期都較短，且有從眾思想。本文對(duì)已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期的統(tǒng)計(jì)結(jié)果證實(shí)了呂長(zhǎng)江等人的觀點(diǎn)。[5]

4．激勵(lì)條件

激勵(lì)條件是在股權(quán)激勵(lì)授予和行使環(huán)節(jié)設(shè)置的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)。本文通過(guò)整理上市公司已披露的股權(quán)激勵(lì)方案中授予和行權(quán)條件部分內(nèi)容，對(duì)股權(quán)激勵(lì)樣本公司所設(shè)定的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)進(jìn)行了分類，統(tǒng)計(jì)了現(xiàn)階段上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)較常使用的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)組合，結(jié)果如表4所示。

表4數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)階段股權(quán)激勵(lì)公司業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的設(shè)定呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

第一，業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的設(shè)定趨于簡(jiǎn)單。已披露方案的219家樣本公司中竟然有27家只采用單一指標(biāo)作為考核標(biāo)準(zhǔn)，這難免會(huì)使股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件太易于實(shí)現(xiàn)，導(dǎo)致負(fù)面效應(yīng)的產(chǎn)生，從而影響股權(quán)激勵(lì)效用的發(fā)揮。

第二，上市公司傾向于采用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和其他指標(biāo)組合的形式。在已披露方案的樣本公司中，有134家采用加權(quán)平均ROE和另一指標(biāo)組合，24家采用加權(quán)平均ROE、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和另一指標(biāo)組合，兩種組合方式合計(jì)占樣本總數(shù)的72.15%。

第三，上市公司傾向于選擇以業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的指標(biāo)組合，相似程度較高，存在明顯的從眾傾向。雖然有少數(shù)公司嘗試采用經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流、現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)等指標(biāo)，但還是未能很好地響應(yīng)《通知》對(duì)完善股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核體系的要求。[6]

第四，部分公司采用財(cái)務(wù)指標(biāo)和市場(chǎng)指標(biāo)組合的方式，值得借鑒。2006年鵬博士、2008年大連國(guó)際和名流置業(yè)、2009年方圓支承將業(yè)績(jī)考核與市值考核相結(jié)合，能夠更全面地考察激勵(lì)對(duì)象的行為，從而加強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)的約束力度。[7]

呂長(zhǎng)江等（2009）也指出，目前我國(guó)不少股權(quán)激勵(lì)方案中選取的考核指標(biāo)單一且相似，反映出不少公司并沒有認(rèn)真設(shè)置激勵(lì)條件，而只是把考核指標(biāo)作為一種擺設(shè)。本文的統(tǒng)計(jì)結(jié)果從一定程度上證實(shí)了呂長(zhǎng)江等人的觀點(diǎn)。

三、完善股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的政策建議

（一）宏觀層面的建議

1．強(qiáng)化資本市場(chǎng)有效性

股權(quán)激勵(lì)的作用機(jī)理與整個(gè)資本市場(chǎng)息息相關(guān)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效運(yùn)作也有賴于資本市場(chǎng)的健全，股權(quán)激勵(lì)效用的有效發(fā)揮需要成熟完善的市場(chǎng)做支撐。股權(quán)激勵(lì)之所以在西方國(guó)家得到廣泛而且成功的實(shí)施，主要?dú)w功于其發(fā)達(dá)高效的資本市場(chǎng)?？梢?，在中國(guó)上市公司推行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，首先需要為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施營(yíng)造一個(gè)良好的外部環(huán)境。因此，必須進(jìn)一步加快發(fā)展中國(guó)的資本市場(chǎng)，培育有效的證券市場(chǎng)，強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管和信息披露，倡導(dǎo)理性投資理念，引導(dǎo)中國(guó)資本市場(chǎng)健康、穩(wěn)定、高效、持續(xù)發(fā)展。

2．完善股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法律法規(guī)

規(guī)范化股權(quán)激勵(lì)的推進(jìn)有賴于政策法規(guī)的有效支撐，伴隨著股權(quán)激勵(lì)在中國(guó)的持續(xù)實(shí)踐和推廣，股權(quán)激勵(lì)在實(shí)施過(guò)程中難免會(huì)暴露一些問題，因此迫切需要法律法規(guī)的持續(xù)更新，有針對(duì)性地指導(dǎo)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的各環(huán)節(jié)，從而實(shí)現(xiàn)真正意義的有法可依，有章可循。

具體而言，現(xiàn)有的股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)并沒有明確規(guī)定上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的有效期限，從而給了上市公司較大的自主選擇空間，乃至現(xiàn)階段上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)置的激勵(lì)有效期普遍較短，影響股權(quán)激勵(lì)長(zhǎng)期效用的發(fā)揮，這個(gè)問題值得關(guān)注。因此，迫切需要政策法規(guī)針對(duì)激勵(lì)有效期制定更為明確的規(guī)定，結(jié)合現(xiàn)階段已有的股權(quán)激勵(lì)方案，識(shí)別可能存在的問題，及時(shí)完善相關(guān)法規(guī)。

此外，《備忘錄2號(hào)》和《通知》雖然都針對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的設(shè)置進(jìn)行了相關(guān)規(guī)定，但也只是建議性的，激勵(lì)條件實(shí)質(zhì)上是由公司自己制定，從而導(dǎo)致現(xiàn)有方案呈現(xiàn)很大程度上的主觀目的性。筆者認(rèn)為，激勵(lì)條件是衡量激勵(lì)對(duì)象能否行權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)，完善股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核體系更多體現(xiàn)的應(yīng)該是要求，而不僅僅是建議，證監(jiān)會(huì)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)公司股權(quán)激勵(lì)方案的監(jiān)督和指導(dǎo)。

（二）微觀層面的建議

1．把握推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的時(shí)機(jī)

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推出，應(yīng)該充分考慮公司內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，如果時(shí)機(jī)不對(duì)，很容易導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的被迫終止。對(duì)已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施進(jìn)展的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的66家上市公司中有49家先后宣布暫?；蚪K止實(shí)施，2008年宏觀經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩使得已公告的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃若繼續(xù)實(shí)施根本無(wú)法發(fā)揮應(yīng)有的激勵(lì)效用，因此諸多公司不得不叫停。

此外，《備忘錄3號(hào)》明確規(guī)定，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃備案過(guò)程中，上市公司不得隨意提出修改，董事會(huì)審議通過(guò)撤銷實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的，自決議公告之日起6個(gè)月內(nèi)，上市公司不得再次審議和公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。因此，上市公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，務(wù)必要慎重權(quán)衡并審時(shí)度勢(shì)，充分考慮宏觀環(huán)境和市場(chǎng)因素。

2．適當(dāng)延長(zhǎng)激勵(lì)計(jì)劃有效期

激勵(lì)有效期是激勵(lì)計(jì)劃的時(shí)間長(zhǎng)度。有效期越長(zhǎng)，激勵(lì)對(duì)象行權(quán)的門檻越高，由于每期都要面臨激勵(lì)條件的約束，其操縱行權(quán)指標(biāo)的能力被顯著地削弱。此外，較長(zhǎng)的激勵(lì)有效期可以減少每期行權(quán)的數(shù)量，從而削弱了高管通過(guò)操縱股價(jià)來(lái)集中獲得高額收益的能力。現(xiàn)階段上市公司股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)置的激勵(lì)期限不夠長(zhǎng)，然而，股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，只有在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)才能發(fā)揮明顯的激勵(lì)效果。

3．強(qiáng)化激勵(lì)條件的約束力

激勵(lì)條件是衡量激勵(lì)對(duì)象能否行權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)。嚴(yán)格的激勵(lì)條件必定更具有激勵(lì)作用，反之，形式主義的激勵(lì)條件則無(wú)法對(duì)激勵(lì)對(duì)象的行權(quán)資格設(shè)置實(shí)質(zhì)性門檻，導(dǎo)致整個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃都無(wú)法實(shí)現(xiàn)真正的激勵(lì)作用。激勵(lì)條件應(yīng)該成為上市公司績(jī)效提升的助推器，而不是簡(jiǎn)單造富的工具。因此業(yè)績(jī)考核指標(biāo)應(yīng)該全面合理，一方面，激勵(lì)計(jì)劃設(shè)定的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)應(yīng)該綜合全面，且與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)保持一致，從而促進(jìn)公司的持續(xù)健康發(fā)展；另一方面，設(shè)置的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)值應(yīng)該科學(xué)合理，強(qiáng)化對(duì)激勵(lì)對(duì)象的約束力。

參考文獻(xiàn)：

[1]中國(guó)證監(jiān)會(huì).上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）[Z]. 2005.

[2]國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì).國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法[Z].2006.

[3]中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部.股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1、2、3號(hào)[Z].2008.

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[5]呂長(zhǎng)江，許靜靜，嚴(yán)明珠，等.上市公司股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)：是激勵(lì)還是福利[J].管理世界，2009（9）：53-61.

[6]鞏娜.上市公司管理者股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀[J].經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊，2010（4）：82-83.

[7]和君咨詢.《2006―2009中國(guó)股權(quán)激勵(lì)年度報(bào)告》[Z].2010.

Study on the Implementation Status of Equity Incentive in China’s Listed Companies

WANG Di-hua1，2

（School of Accounting, Dongbei University of Finance and Economics, Dalian 116025, China; 2. China Internal Control Research Center, Dalian 116025, China)

公司股權(quán)和激勵(lì)方案范文第2篇

中糧地產(chǎn)股權(quán)激勵(lì)方案的通過(guò)至少說(shuō)明國(guó)家已經(jīng)發(fā)出一個(gè)信號(hào)，即管理層對(duì)已沉寂半年的股權(quán)激勵(lì)開放的信號(hào)

日前，中糧地產(chǎn)(000031SZ)公告稱，該公司首份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及考核辦法經(jīng)董事會(huì)通過(guò)，將向高管團(tuán)隊(duì)以及核心骨干授予308.64萬(wàn)份股票期權(quán)。

中糧地產(chǎn)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施，表明中糧地產(chǎn)對(duì)未來(lái)三年公司業(yè)績(jī)是有信心的。

另外，中糧地產(chǎn)的股權(quán)激勵(lì)方案的通過(guò)至少說(shuō)明國(guó)家已經(jīng)發(fā)出一個(gè)信號(hào)，就是管理層對(duì)已沉寂半年的股權(quán)激勵(lì)開放的信號(hào)。但是，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這并不會(huì)刺激其它地產(chǎn)公司效仿。

中糧方案出爐

受股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施這個(gè)利好消息的刺激，12月20日，中糧地產(chǎn)在10：30復(fù)牌后不到10分鐘就被拉升至漲停。

據(jù)悉，中糧的激勵(lì)方案為：在滿足授予條件時(shí)，公司將無(wú)償授予部分高管308.64萬(wàn)份股票期權(quán)，每份股票期權(quán)擁有在可行權(quán)日起五年的行權(quán)有效期內(nèi)，在滿足一定業(yè)績(jī)條件下，以約定的行權(quán)價(jià)格購(gòu)買一股公司股票的權(quán)利。

公司首期股權(quán)激勵(lì)草案顯示，在該計(jì)劃實(shí)施前一年業(yè)績(jī)需要達(dá)到兩個(gè)條件：條件一是年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到或超過(guò)20%且不低于近3年平均水平或同行業(yè)平均水平；條件二是年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到或超過(guò)10%且不低于近3年平均水平或同行業(yè)平均水平。

中糧地產(chǎn)的首期激勵(lì)幅度只占總股本的0.34%，而之前很多上市公司的幅度都達(dá)到了總股本的10%。對(duì)此，中糧集團(tuán)相關(guān)人士表示，這在很大程度上保護(hù)了中小投資者的利益。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，中糧地產(chǎn)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施業(yè)績(jī)條件并不高，未來(lái)實(shí)現(xiàn)激勵(lì)的業(yè)績(jī)條件不難。

這次股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造性地提出了激勵(lì)收益限額制度――三批行權(quán)股份中，如果某一批股權(quán)激勵(lì)累計(jì)賬面收益超過(guò)授予時(shí)薪酬總水平的50%，該批剩余的期權(quán)將不再行使。

某上市地產(chǎn)公司的內(nèi)部人員說(shuō)：“股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施表明中糧地產(chǎn)至少對(duì)未來(lái)三年的業(yè)績(jī)是有信心的?！?/p>

股權(quán)激勵(lì)再開閘

上市公司股權(quán)激勵(lì)于2006年開始。證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》，國(guó)資委也為國(guó)企管理層增量持股解禁。

因此，今年上半年之前，先后有40多家公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)。但是，2007年3月，證監(jiān)會(huì)開展了上市公司治理專項(xiàng)活動(dòng)，要求上市公司只有完成公司治理整改報(bào)告后才能報(bào)送股權(quán)激勵(lì)材料。

股權(quán)激勵(lì)因此沉寂了長(zhǎng)達(dá)半年的時(shí)間。2007年，只有5、6家公司推出股權(quán)激勵(lì)方案。這次中糧地產(chǎn)推出的股權(quán)激勵(lì)是下半年來(lái)的首度開閘。

上述上市地產(chǎn)公司的內(nèi)部人員對(duì)記者說(shuō)：“中糧地產(chǎn)股權(quán)激勵(lì)的推出至少說(shuō)明國(guó)家已經(jīng)發(fā)出一個(gè)信號(hào)，就是管理層對(duì)股權(quán)激勵(lì)開放的信號(hào)?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士也普遍認(rèn)為，隨著公司治理專項(xiàng)活動(dòng)接近尾聲，上市公司股權(quán)激勵(lì)將會(huì)再度開閘。

業(yè)界傳聞?wù)猩痰禺a(chǎn)早有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的計(jì)劃。

記者從招商地產(chǎn)的內(nèi)部人員了解到：“招商地產(chǎn)明年也要爭(zhēng)取實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，計(jì)劃在股權(quán)期權(quán)和限制性股票兩種方式中選擇其一。至于最終采用何種方式，正在與國(guó)資委的溝通中。招商地產(chǎn)原打算借股改的機(jī)會(huì)，行使股權(quán)激勵(lì)，但是由于怕影響股改的進(jìn)度，所以一直沒有啟動(dòng)?！?/p>

股權(quán)激勵(lì)就是把管理層與公司利益捆綁到一起，在國(guó)外，如果一個(gè)公司沒有股權(quán)激勵(lì)，那么這個(gè)公司的制度就是不健全的。但是在國(guó)內(nèi)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司還占很小的部分。

但是，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者說(shuō)：“中糧地產(chǎn)的股權(quán)激勵(lì)不會(huì)刺激其它地產(chǎn)公司效仿。因?yàn)闉楸苊鈬?guó)有資產(chǎn)的流失，上市公司中的國(guó)資控股公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的方案要報(bào)送國(guó)資委審批，服從國(guó)資委的要求。中糧地產(chǎn)的股權(quán)激勵(lì)方案在國(guó)資委論證的時(shí)間超過(guò)兩個(gè)月。再如招商地產(chǎn)就要由大股東招商局通盤考慮下屬的上市公司，經(jīng)過(guò)詳細(xì)論證，再與國(guó)資委溝通才能最終定下來(lái)?！?/p>

而一些股權(quán)比較分散的、國(guó)資控股比例很小的地產(chǎn)公司，在股權(quán)激勵(lì)方面則比較靈活。比如率先實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的萬(wàn)科。

萬(wàn)科于2006年3月份推出股權(quán)激勵(lì)方案，這是房地產(chǎn)行業(yè)，也是A股市場(chǎng)上最早實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司。

當(dāng)時(shí)，萬(wàn)科總經(jīng)理郁亮表示，萬(wàn)科將借助這一中長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃，在對(duì)公司內(nèi)部的優(yōu)秀人才進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)的同時(shí)，慧眼識(shí)英雄，把行業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀人才也吸引到萬(wàn)科來(lái)。業(yè)內(nèi)也認(rèn)為三年后萬(wàn)科的管理層將出現(xiàn)一批千萬(wàn)富翁。

公司股權(quán)和激勵(lì)方案范文第3篇

關(guān)鍵詞：國(guó)有控股上市公司 控制權(quán) 股權(quán)激勵(lì)

一、研究意義

股權(quán)激勵(lì)是上市公司為了促進(jìn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、激勵(lì)管理者的一種手段，也可以有效解決管理層與所有者之間的問題。但是關(guān)于公司控制權(quán)對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的影響卻有著不同的觀點(diǎn)。以往的實(shí)證研究指出在大股東的控制權(quán)實(shí)現(xiàn)過(guò)程中，與管理層的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃施行有著兩種作用關(guān)系：監(jiān)督和沖突。那么股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的效果為什么不同？在企業(yè)中大股東的持股比例多少更有利于企業(yè)的發(fā)展？基于此，本文選取了G乳業(yè)公司的股權(quán)激勵(lì)作為樣本，分析公司控制權(quán)變化對(duì)于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有何作用關(guān)系，以求回答以上問題。

二、案例介紹與分析

（一）兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃概況以及公司控制權(quán)的變化

2002年G公司上市之后，公司的大股東就在同年頒布了股權(quán)激勵(lì)方案，借此來(lái)建立起公司的管理者與公司長(zhǎng)期利益的關(guān)系，并且使用了股權(quán)激勵(lì)的方式。2010年G公司再次實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)方案。兩次方案的內(nèi)容如表所示。

由上一年報(bào)數(shù)據(jù)可知，從2002年到2010年，G乳業(yè)集團(tuán)大股東的持股比例增加了15.388%。加上公司整體管理團(tuán)隊(duì)及市場(chǎng)舉措、目標(biāo)消費(fèi)人群并未發(fā)生大的變動(dòng)，所以大股東持股比例份額的增加直接使得公司的控制權(quán)更加集中。

（二）兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施效果對(duì)比分析

G集團(tuán)在2002年年報(bào)中的激勵(lì)方案，遵循了有關(guān)制度的同時(shí)，加上對(duì)管理層的獎(jiǎng)勵(lì)力度也非常適合，所以得到了有效實(shí)施。在2003年，全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為59.81億元，相對(duì)于上年同期上漲19%，凈利潤(rùn)達(dá)到2.82億元，與上年相比上漲25%。同時(shí)，根據(jù)G公司的2011年報(bào)及Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，總體業(yè)績(jī)指標(biāo)反映：營(yíng)業(yè)收入從2010年的117.89億元增加到2011年的137.75億元；凈資產(chǎn)收益率從7.76%增加到9.7%。比較兩次的激勵(lì)效果可以看到，第二次股權(quán)激勵(lì)后公司的業(yè)績(jī)、價(jià)值、整體情況等都有了較大的提高，且第二次授予的員工更多、領(lǐng)域也更寬，表現(xiàn)了公司各管理層對(duì)公司前景的積極樂觀心態(tài)。相比第一次股權(quán)激勵(lì)來(lái)說(shuō)，效果更為顯著。第一次股權(quán)激勵(lì)偏向于福利型，而第二次的激勵(lì)屬于激勵(lì)型。在第二次過(guò)程中，股東大會(huì)的決議和不斷地監(jiān)督起到了引導(dǎo)性的重要作用。

三、結(jié)論與政策建議

第一，在國(guó)有控股上市企業(yè)中，大股東的股權(quán)份額越大，即控制權(quán)越集中，所有者對(duì)管理層施行股權(quán)激勵(lì)方案的監(jiān)督作用越顯著，激勵(lì)的Y果也就越好。所以在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃施行過(guò)程中，為了有效發(fā)揮其原本的作用，應(yīng)該制定合理的政策或者獨(dú)立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，來(lái)監(jiān)督激勵(lì)計(jì)劃的施行。第二，由兩次股權(quán)激勵(lì)的方案設(shè)計(jì)及實(shí)施效果對(duì)比可以看出，如果想要更好地激勵(lì)大股東、中小股東和管理層，就需要在股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施制訂上惠及更多的人，使得大家都能齊心協(xié)力去提升公司價(jià)值和經(jīng)營(yíng)效益。第三，在大股東的控制權(quán)較低時(shí)，制訂的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃考核期較短，各種考核指標(biāo)較低，對(duì)于管理層的激勵(lì)作用不足；在大股東的控制權(quán)提高時(shí)，制訂的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃較貼合實(shí)際，考核期限和業(yè)績(jī)指標(biāo)也都合理有效，所有者對(duì)管理者的監(jiān)督作用凸顯。

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公司股權(quán)和激勵(lì)方案范文第4篇

【關(guān)鍵詞】 股權(quán)激勵(lì)；權(quán)益結(jié)算；計(jì)量

國(guó)外實(shí)踐證明，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施有利于公司治理結(jié)構(gòu)的改善，降低成本，從而實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。為此，我國(guó)政府相關(guān)部門近年來(lái)先后了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》（證監(jiān)公司字[2005]第151號(hào)）、《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》（國(guó)資發(fā)分配[2006]175號(hào)）等法規(guī)。這些法規(guī)的出臺(tái)，在規(guī)范的同時(shí)，也為我國(guó)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施創(chuàng)造了條件。在此背景下，不少上市公司在完成股權(quán)分置改革后陸續(xù)實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)方案。由于股權(quán)激勵(lì)形式多樣，在會(huì)計(jì)核算上面臨諸多挑戰(zhàn)。目前，我國(guó)在這方面的會(huì)計(jì)規(guī)范主要為《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)――股份支付》。本文主要探討不同類型股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理方法，并通過(guò)一會(huì)計(jì)實(shí)例對(duì)定向增發(fā)限制性股票方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理進(jìn)行解析。

一、我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的主要類型

（一）股票期權(quán)

股票期權(quán)是指上市公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)一定期限內(nèi)，以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購(gòu)買本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利。該股票期權(quán)實(shí)質(zhì)上是一種向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行的認(rèn)購(gòu)權(quán)證。目前，多數(shù)上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案是采用股票期權(quán)方式，如寶新能源（000690）、福星股份（000926）、偉星股份（002003）、中捷股份（002021）、用友軟件（600588）、伊利股份（600887）等。

（二）股票增值權(quán)

股票增值權(quán)是指激勵(lì)對(duì)象按照股權(quán)激勵(lì)方案約定的條件，享有或承擔(dān)一定數(shù)量的因股票市價(jià)上漲所帶來(lái)收益或因股票市價(jià)下跌引起損失的權(quán)利，如廣州國(guó)光（002045）。

（三）定向增發(fā)限制性股票

定向增發(fā)限制性股票是指在滿足股權(quán)激勵(lì)方案預(yù)設(shè)條件的前提下，激勵(lì)對(duì)象可以按預(yù)先確定的價(jià)格定向認(rèn)購(gòu)本公司一定數(shù)量的股票，但此類定向增發(fā)的股票只有在滿足解鎖條件時(shí)才能取得其所有權(quán)，如上海家化（600315）。本文第三部分將以一會(huì)計(jì)實(shí)例對(duì)此類股權(quán)激勵(lì)所涉及成本費(fèi)用的確認(rèn)和計(jì)量進(jìn)行解析。

（四）向股東受讓限制性股票

向股東受讓限制性股票是指在不增加本公司股本的前提下，激勵(lì)對(duì)象按照股權(quán)激勵(lì)方案約定條件，從本公司的股東處無(wú)償獲得或以約定價(jià)格受讓一定數(shù)量的股票。此類限制性股票來(lái)源渠道多樣，包括向第一大非流通股股東受讓股票，如新大陸（000997）；向所有非流通股股東受讓股票，如中信證券（600030）；向非第一大流通股股東受讓股票，如農(nóng)產(chǎn)品（000061）。

（五）提取股權(quán)激勵(lì)或獎(jiǎng)勵(lì)基金

提取股權(quán)激勵(lì)或獎(jiǎng)勵(lì)基金是指在滿足股權(quán)激勵(lì)方案約定條件的前提下，提取一定比例的激勵(lì)或獎(jiǎng)勵(lì)基金，并且該基金只能用于為激勵(lì)對(duì)象購(gòu)買本公司股票。如萬(wàn)科（000002）用預(yù)提方式提取激勵(lì)基金獎(jiǎng)勵(lì)給激勵(lì)對(duì)象，激勵(lì)對(duì)象授權(quán)萬(wàn)科委托信托機(jī)構(gòu)，采用獨(dú)立運(yùn)作的方式，在規(guī)定的期間內(nèi)用上述激勵(lì)基金購(gòu)入萬(wàn)科上市流通A 股股票，并在達(dá)到股權(quán)激勵(lì)方案約定的條件時(shí)過(guò)戶給激勵(lì)對(duì)象。又如深振業(yè)（000006），以提取的激勵(lì)基金用于購(gòu)買公司控股股東所持的股票。

絕大部分上市公司采用上述方式中的一種實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，但有個(gè)別上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案采用上述兩種以上相結(jié)合的方式，如永新股份（002014）、七匹狼（002029）采用股票期權(quán)與提取激勵(lì)基金相結(jié)合的方式；如廣州國(guó)光（002045）采用股票期權(quán)與股票增值權(quán)相結(jié)合的方式。

二、股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)核算原則

（一）股權(quán)激勵(lì)會(huì)計(jì)核算的主要目的

有人比喻說(shuō)股權(quán)激勵(lì)是激勵(lì)對(duì)象需要跳起來(lái)才能得到的獎(jiǎng)勵(lì)，這預(yù)示著企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是為了獲得激勵(lì)對(duì)象高質(zhì)量的額外服務(wù)。因此，會(huì)計(jì)上對(duì)股權(quán)激勵(lì)核算的主要目的是為了計(jì)量企業(yè)因獲取了激勵(lì)對(duì)象這種額外的服務(wù)而支付的報(bào)酬或?qū)r(jià)，其實(shí)質(zhì)屬于職工薪酬的核算范疇。

（二）股權(quán)激勵(lì)會(huì)計(jì)核算的分類及其處理原則

筆者認(rèn)為，目前股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)核算主要可分為以下三大類：

1.企業(yè)直接授予的涉及股份支付的股權(quán)激勵(lì)。

股份支付是“以股份為基礎(chǔ)的支付”的簡(jiǎn)稱，包括兩方面內(nèi)容：

（1）以權(quán)益結(jié)算的股份支付。即：以企業(yè)發(fā)行的權(quán)益性工具（股票或股票期權(quán)）作為獲取激勵(lì)對(duì)象服務(wù)所支付的對(duì)價(jià)。企業(yè)將所獲職工的服務(wù)確認(rèn)為成本費(fèi)用，同時(shí)將所支付的代價(jià)作為企業(yè)權(quán)益的增加。如采用股票期權(quán)、定向增發(fā)限制性股票等方式實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)方案。

（2）以現(xiàn)金結(jié)算的股份支付。即：企業(yè)為獲取激勵(lì)對(duì)象的服務(wù)所支付的現(xiàn)金或其他資產(chǎn)，是根據(jù)企業(yè)股票或其他權(quán)益性工具為基礎(chǔ)計(jì)算確定的。企業(yè)將所獲職工的服務(wù)確認(rèn)為成本費(fèi)用，同時(shí)將所支付或未來(lái)支付的代價(jià)確認(rèn)為負(fù)債。如采用股票增值權(quán)方式實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)。

此類涉及股份支付的股權(quán)激勵(lì)應(yīng)當(dāng)遵循《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)――股份支付》的有關(guān)規(guī)定進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。

2．由企業(yè)股東代為支付的股權(quán)激勵(lì)。

企業(yè)采用向股東受讓限制性股票方式實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)，其所取得服務(wù)的代價(jià)由股東支付并承擔(dān)，似乎與企業(yè)沒有任何關(guān)系，企業(yè)毋需確認(rèn)成本費(fèi)用。但筆者認(rèn)為換取激勵(lì)對(duì)象服務(wù)的直接受益者是企業(yè)而非企業(yè)股東，此類股權(quán)激勵(lì)可以視為兩項(xiàng)交易：一項(xiàng)交易是企業(yè)無(wú)償從股東處取得權(quán)益性工具；另一項(xiàng)交易是企業(yè)獲得激勵(lì)對(duì)象提供的服務(wù)，并以無(wú)償獲取的權(quán)益性工具進(jìn)行結(jié)算。由此筆者認(rèn)為，此類股權(quán)激勵(lì)應(yīng)當(dāng)參照股份支付準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定確認(rèn)成本費(fèi)用。

3．提取股權(quán)激勵(lì)或獎(jiǎng)勵(lì)基金。

采用提取股權(quán)激勵(lì)或獎(jiǎng)勵(lì)基金方式實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)，企業(yè)所獲得服務(wù)的金額似乎比較容易取得并能可靠計(jì)量，且未涉及企業(yè)權(quán)益性工具。此類股權(quán)激勵(lì)感覺上與企業(yè)日常支付給職工的薪酬好象無(wú)本質(zhì)區(qū)別，可以視同職工薪酬來(lái)核算相應(yīng)的成本費(fèi)用。但是，筆者卻不同意上述觀點(diǎn)。筆者認(rèn)為，此類股權(quán)激勵(lì)方案是用股權(quán)激勵(lì)或獎(jiǎng)勵(lì)基金購(gòu)買公司股票，授予激勵(lì)對(duì)象的標(biāo)的物是公司的股票，而不是現(xiàn)金，其實(shí)質(zhì)是公司以獎(jiǎng)勵(lì)基金回購(gòu)其股票的方式獎(jiǎng)勵(lì)給激勵(lì)對(duì)象。因此，此類股權(quán)激勵(lì)仍然屬于股份支付核算的范疇。

綜上所述，筆者認(rèn)為上述三類股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)核算均屬于股份支付的核算范疇。實(shí)務(wù)中，涉及股份支付所換取激勵(lì)對(duì)象服務(wù)的金額往往難以直接取得和可靠計(jì)量，只能間接參考企業(yè)所支付權(quán)益性工具的估值進(jìn)行計(jì)量，但由于權(quán)益性工具的形式多樣而復(fù)雜，因此股份支付在會(huì)計(jì)核算上難度較大。本文因篇幅關(guān)系，第三部分僅以一會(huì)計(jì)實(shí)例對(duì)定向增發(fā)限制性股票方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理進(jìn)行解析。

三、股權(quán)激勵(lì)采用定向增發(fā)限制性股票方式的會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)解析

（一）會(huì)計(jì)實(shí)例介紹

【例1】某上市公司A于2008年3月1日召開的臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)了A公司的《股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案》（以下簡(jiǎn)稱方案）。

1．股權(quán)激勵(lì)方案的主要約定如下：

（1）A公司向56名高級(jí)管理人員有條件地定向發(fā)行每人10萬(wàn)股共計(jì)560萬(wàn)股的普通股，若達(dá)到本方案設(shè)定的限制性股票的授予條件（略），激勵(lì)對(duì)象可以選擇向公司以每股10元的價(jià)格申請(qǐng)認(rèn)購(gòu)限制性股票。方案有效期為5年，包括禁售期2年和解鎖期3年。

（2）限制性股票發(fā)行后，自股東大會(huì)批準(zhǔn)本方案之日起2年，為限制性股票禁售期。禁售期內(nèi)，激勵(lì)對(duì)象獲授的限制性股票將被鎖定不得轉(zhuǎn)讓。

（3）方案中限制性股票解鎖期為3年，分三批逐年實(shí)施解鎖：解鎖期內(nèi)，若達(dá)到各批解鎖條件（略），激勵(lì)對(duì)象分別在禁售期滿的次日及該日的第一個(gè)、第二個(gè)周年日依次可申請(qǐng)解鎖股票的上限為獲授限制性股票數(shù)量的30％、30％和40％。限制性股票只有解鎖后方可上市流通。未達(dá)到解鎖條件的，已獲授未解鎖的限制性股票當(dāng)年不得解鎖，并以激勵(lì)對(duì)象購(gòu)買限制性股票的價(jià)格（即每股10元）統(tǒng)一回購(gòu)并注銷。

2．其他假設(shè)及最佳估計(jì)信息：

（1）2008年3月1日A公司股價(jià)為50元/股，并假設(shè)該日二年期限售股票的價(jià)格為40元/股；三年期限售股票的價(jià)格為35元/股；四年期限售股票的價(jià)格為30元/股。

（2）由于達(dá)到限制性股票的授予條件，經(jīng)2008年5月1日A公司召開的股東大會(huì)審議后，同意將限制性股票560萬(wàn)股授予公司高管人員。

（3）預(yù)計(jì)在三個(gè)解鎖日，激勵(lì)對(duì)象很可能達(dá)到解鎖條件并能立即申請(qǐng)解鎖。

（4）截至2008年12月31日，公司激勵(lì)對(duì)象無(wú)人離開，并最佳估計(jì)以后有效期內(nèi)無(wú)人離開。

（5）截至2009年12月31日，公司激勵(lì)對(duì)象中有6人離開，并最佳估計(jì)以后有效期內(nèi)無(wú)激勵(lì)對(duì)象離開且能完成設(shè)定的解鎖條件。

（6）自2010年開始及以后，公司激勵(lì)對(duì)象中無(wú)人離開（最佳估計(jì)與實(shí)際情況保持一致）。

（二）會(huì)計(jì)處理的探析

股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)問題主要是股權(quán)激勵(lì)成本的計(jì)量及分?jǐn)?。影響股?quán)激勵(lì)成本計(jì)量及分?jǐn)偟闹匾蛩厥鞘谟枞铡⒌却诤蜋?quán)益性工具公允價(jià)值。授予日是等待期的起始日，并且是影響權(quán)益性工具估值的重要因素；等待期長(zhǎng)短直接關(guān)系到股權(quán)激勵(lì)成本在企業(yè)取得激勵(lì)對(duì)象服務(wù)期內(nèi)的成本分?jǐn)偙壤?；?quán)益性工具的公允價(jià)值是股權(quán)激勵(lì)成本的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)。

1．授予日的確定。

根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)――股份支付》第五條的規(guī)定，授予日是指股份支付協(xié)議獲得批準(zhǔn)的日期。本案中股權(quán)激勵(lì)方案獲得股東大會(huì)批準(zhǔn)的日期為2008年3月1日，該日即為授予日。

有觀點(diǎn)認(rèn)為將2008年5月1日作為授予日可能更為合理。因?yàn)樵撊帐窍拗菩怨善笔谟钘l件得以滿足，并經(jīng)股東大會(huì)決議同意實(shí)施的日期。但筆者不同意該觀點(diǎn)，授予日絕不是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中授權(quán)條件得以成就之日。筆者認(rèn)為，授予日實(shí)質(zhì)上就是股權(quán)激勵(lì)方案或協(xié)議的生效日，該日意味著激勵(lì)對(duì)象與公司之間就股權(quán)激勵(lì)方案約定的條款和條件在一致理解的基礎(chǔ)上達(dá)成了共識(shí)。從激勵(lì)對(duì)象的角度來(lái)說(shuō)，自方案開始生效之日起就會(huì)根據(jù)該方案約定的權(quán)利與義務(wù)關(guān)系履行約定的義務(wù)，即為了滿足公司預(yù)設(shè)的業(yè)績(jī)等考核條件而額外提供高質(zhì)量的服務(wù)。一個(gè)理性的激勵(lì)對(duì)象既然與公司簽署了股權(quán)激勵(lì)方案協(xié)議，就說(shuō)明其認(rèn)為，為達(dá)到協(xié)議約定的條件所付出勞動(dòng)的公允價(jià)值與獲授的權(quán)益性工具的公允價(jià)值實(shí)質(zhì)上相同是合理的。盡管該日之后的以后期間激勵(lì)對(duì)象可能會(huì)不再認(rèn)同所換取的權(quán)益性工具的價(jià)值與其所付出的服務(wù)價(jià)值量是相等的，因此，他（她）可能會(huì)選擇辭職，但是，至少在協(xié)議簽署并生效日，激勵(lì)對(duì)象認(rèn)可所交換的權(quán)利、義務(wù)是等價(jià)的。為此，激勵(lì)對(duì)象從該日開始為公司提供額外的服務(wù)。而2008年5月1日，更準(zhǔn)確地說(shuō)，應(yīng)當(dāng)是激勵(lì)對(duì)象在滿足設(shè)定條件的前提下限制性股票的“授權(quán)日”。本案中“授權(quán)日”發(fā)生時(shí)，激勵(lì)對(duì)象就約定條件已經(jīng)提供了兩個(gè)月的額外服務(wù)。而股份支付會(huì)計(jì)準(zhǔn)則核算的目的就是為了計(jì)量以發(fā)行權(quán)益性工具為代價(jià)所換職工額外勞務(wù)的公允價(jià)值。因此，將授予日2008年3月1日作為本案權(quán)益性工具公允價(jià)值的計(jì)量日更為合理。本案中限制性股票的授權(quán)條件應(yīng)當(dāng)理解為整個(gè)一攬子行權(quán)條件的其中一部分，該條件并不影響股權(quán)激勵(lì)方案或協(xié)議的雙方就權(quán)利和義務(wù)已達(dá)成的共識(shí)。

2．等待期及受益期的確定。

等待期是可行權(quán)條件得到滿足的期間，即從授予日開始至可行權(quán)日的時(shí)段。而可行權(quán)日是根據(jù)可行權(quán)條件得到滿足、激勵(lì)對(duì)象獲得權(quán)益工具或現(xiàn)金權(quán)利的最佳估計(jì)結(jié)果進(jìn)行確定的。因此，等待期的確定以可行權(quán)日的最佳估計(jì)結(jié)果為基礎(chǔ)，不同可行權(quán)日的最佳估計(jì)會(huì)得出長(zhǎng)短不同的等待期。

根據(jù)本案最佳估計(jì)結(jié)果，限制性股票分三批逐年解鎖，每次解鎖需要滿足相應(yīng)的解鎖條件，造成每批限制性股票的等待期各不相同。詳見表1：

值得注意的是，股權(quán)激勵(lì)方案的有效期不一定就是權(quán)益性工具的等待期總長(zhǎng)度，等待期的總長(zhǎng)度通常是預(yù)計(jì)可行權(quán)條件（主要是非市場(chǎng)條件和服務(wù)期限條件）得到滿足的最佳估計(jì)結(jié)果。如股權(quán)激勵(lì)方案的有效期為8年，預(yù)計(jì)4年就能達(dá)到可行權(quán)條件，那么等待期的總長(zhǎng)度就為4年。因此，等待期的總長(zhǎng)度一般不會(huì)超過(guò)股權(quán)激勵(lì)方案的有效期限。本案中限制性股票等待期的最佳估計(jì)數(shù)最長(zhǎng)的為4年，最短的為2年，而股權(quán)激勵(lì)的有效期則為5年。

3．授予日權(quán)益性工具公允價(jià)值的確定。

（1）權(quán)益性工具種類的確定。

權(quán)益性工具主要分為股票和股票期權(quán)。本案中一旦達(dá)到限制性股票的授權(quán)條件的，激勵(lì)對(duì)象就可以立即以每股10元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)A公司股票。因此，本案授予的是股票，而不是股票期權(quán)。

（2）公允價(jià)值的確定。

本案中所涉及的權(quán)益性工具為限制性股票，限制性股票的特點(diǎn)在于股份發(fā)行后受到轉(zhuǎn)讓限制。根據(jù)財(cái)政部2008年1月21日的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施問題專家工作組意見》的有關(guān)規(guī)定，重大影響以下上市公司限售股權(quán)的公允價(jià)值通常應(yīng)當(dāng)以其公開交易的流通股股票的公開報(bào)價(jià)為基礎(chǔ)確定。對(duì)于不存在活躍市場(chǎng)的限售股，應(yīng)當(dāng)采用估值技術(shù)確定其公允價(jià)值。本案中限制性股票分三批逐年解鎖，限售期分別為2年、3年和4年。根據(jù)限售期限長(zhǎng)短的不同，用估值方法確定的三批限售股票在授予日（即：2008年3月1日）的公允價(jià)值分別為40元/股、35元/股和30元/股，因此，本案三批限制性股票在授予日的公允價(jià)值分別為30元/份（40-10）、25元/份（35-10）和20元/份（30-10）。

4．成本費(fèi)用的計(jì)算和確認(rèn)。

以權(quán)益結(jié)算的股份支付的確認(rèn)和計(jì)量原則：企業(yè)在授予日不做會(huì)計(jì)處理；在等待期內(nèi)的每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日，以對(duì)可行權(quán)權(quán)益工具數(shù)量的最佳估計(jì)為基礎(chǔ)，按照權(quán)益工具在授予日的公允價(jià)值，將當(dāng)期取得的服務(wù)計(jì)入相關(guān)資產(chǎn)成本或當(dāng)期費(fèi)用，同時(shí)計(jì)入資本公積中的其他資本公積。成本費(fèi)用和資本公積計(jì)算過(guò)程見表2：

5．對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案中豁免條款的特殊計(jì)量。

股權(quán)激勵(lì)方案中可能會(huì)增設(shè)一些可以不受可行權(quán)條件限制就可立即行權(quán)的豁免情形，如“當(dāng)激勵(lì)對(duì)象因開始依法享有基本養(yǎng)老保險(xiǎn)待遇而與公司終止勞動(dòng)關(guān)系或聘用關(guān)系時(shí)，其已獲授但未解鎖的限制性股票將一次性全部解鎖。”就屬于這類豁免條款。對(duì)于豁免條款的會(huì)計(jì)處理，筆者認(rèn)為可以參照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――股份支付》第五條的規(guī)定“授予后立即可行權(quán)的換取職工服務(wù)的以權(quán)益結(jié)算的股份支付，應(yīng)當(dāng)在授予日按照權(quán)益性工具的公允價(jià)值計(jì)入相關(guān)成本或費(fèi)用，相應(yīng)增加資本公積”執(zhí)行。筆者認(rèn)為，當(dāng)豁免的特殊情形發(fā)生時(shí)，就應(yīng)當(dāng)立即全額確認(rèn)為發(fā)生當(dāng)期的成本或費(fèi)用。在可行的情況下，企業(yè)也應(yīng)當(dāng)對(duì)此類權(quán)益性工具的數(shù)量作出最佳估計(jì)，并據(jù)此估計(jì)數(shù)計(jì)入其服務(wù)期內(nèi)的成本或費(fèi)用。如果本案中增設(shè)類似豁免條款，企業(yè)2008年預(yù)計(jì)有兩名高管人員將于2010年2月28日退休，且實(shí)際結(jié)果與預(yù)計(jì)沒有差異，其他條件不變，則變更后成本費(fèi)用和資本公積的計(jì)算過(guò)程見表3：

【主要參考文獻(xiàn)】

[1] 財(cái)政部. 企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（2006）. 經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2006.

[2] 財(cái)政部.企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――應(yīng)用指南（2006）. 中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2006.

公司股權(quán)和激勵(lì)方案范文第5篇

一、樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

為便于考察股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期效果，本文選取中國(guó)滬深兩市2006年到2010年度股東大會(huì)通過(guò)股權(quán)激勵(lì)方案A股上市公司（不含通過(guò)后又非正常終止的公司）的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，在研究長(zhǎng)期激勵(lì)效果時(shí)，以其股權(quán)激勵(lì)方案通過(guò)的前三年到股權(quán)激勵(lì)方案通過(guò)后（含當(dāng)年）至2012年底的盈利數(shù)據(jù)為觀測(cè)值，考察股權(quán)激勵(lì)方案的要素設(shè)計(jì)對(duì)股權(quán)激勵(lì)效果的影響，數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)和新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)站。同時(shí)剔除了金融類、ST、*ST以及數(shù)據(jù)缺失的公司之后，共得到82家樣本。

二、短期激勵(lì)效果檢驗(yàn)

（一）短期激勵(lì)效果的指標(biāo)

一般而言，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的短期激勵(lì)效果通過(guò)股東財(cái)富的變化進(jìn)行衡量，通常選取超額收益率和累計(jì)超額收益率兩個(gè)指標(biāo)。本文采用事件研究法，對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的82家公司公告日窗口期內(nèi)的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行分析。

（二）短期激勵(lì)效果的衡量

對(duì)于82家樣本公司，選擇事件日為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公告日，窗口期選擇事件日前10個(gè)交易日和事件日后10個(gè)交易日，即（-10，10）。因提出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，以后各期均會(huì)受到此激勵(lì)計(jì)劃的影響，故選擇股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公告日前一年的一個(gè)月作為清潔期。

本文選取均值調(diào)整收益法計(jì)算超額收益率，即ARt=Rt-R，其中，ARt代表第t天的超額收益率，Rt代表第t天的實(shí)際收益率，R 代表清潔期內(nèi)的日平均收益率。累計(jì)超額收益率CART=ARt。為把82家樣本的整體趨勢(shì)體現(xiàn)出來(lái)，對(duì)82家樣本窗口期內(nèi)的平均超額收益率ARt和平均累計(jì)超額收益率CARt進(jìn)行計(jì)算。

根據(jù)計(jì)算的結(jié)果得到窗口期內(nèi)平均超額收益率ARit和平均累計(jì)超額收益率CARit的變化趨勢(shì)圖，如圖1所示。

從圖1可以看出，在激勵(lì)計(jì)劃公告日前10個(gè)交易日，平均超額收益率一直為正，在激勵(lì)計(jì)劃公告日當(dāng)天平均超額收益率的平均值達(dá)到最大，之后的4個(gè)交易日也一直保持正值，之后呈現(xiàn)出正負(fù)波動(dòng)的變化。對(duì)于平均累計(jì)超額收益率，在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公告日前10個(gè)交易日，一直為正值且呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)，在公告日后一直保持在較高的水平，且在公告日后的第9個(gè)交易日達(dá)到0.0754的高水平。由此可以看出，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公布，對(duì)于股票市場(chǎng)而言，體現(xiàn)出的是利好消息，在短期內(nèi)，帶來(lái)了股東財(cái)富的增加。

對(duì)平均超額收益率和平均累計(jì)超額收益率進(jìn)行單樣本t檢驗(yàn)，由表1和表2可以看出，82個(gè)樣本的平均超額收益率的平均值為0.0034，標(biāo)準(zhǔn)差為0.00623，檢驗(yàn)值為0，樣本均值與檢驗(yàn)值相差0.0034，95%的置信區(qū)間為（0.00059，0.00626），計(jì)算得到的t值為2.522，相應(yīng)的伴隨概率Sig.=0.020，小于顯著性水平0.05，說(shuō)明平均的累計(jì)超額收益率與0相比，有顯著性差異，即公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，產(chǎn)生了明顯的財(cái)富效應(yīng)。同樣，平均的累計(jì)超額收益率的t值高達(dá)8.169，說(shuō)明累積的財(cái)富效應(yīng)很明顯，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公布在股票市場(chǎng)上體現(xiàn)為利好消息。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是否真正在短期內(nèi)會(huì)產(chǎn)生明顯的財(cái)富效應(yīng)，本文隨機(jī)選取（-10，-5）、（-10，5）、（-5，0）等10個(gè)窗口的平均累計(jì)超額收益率進(jìn)行檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)（如表3），只有（-3，0）窗口未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，其余有8個(gè)窗口均通過(guò)了雙側(cè)0.01的顯著性水平檢驗(yàn)，1個(gè)窗口通過(guò)了雙側(cè)0.05水平的顯著性檢驗(yàn)，由此可見，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公布在短期內(nèi)確實(shí)產(chǎn)生了明顯的財(cái)富效應(yīng)。

三、長(zhǎng)期激勵(lì)效果檢驗(yàn)

（一）長(zhǎng)期激勵(lì)效果的衡量指標(biāo)

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施目的是提高公司價(jià)值，因此，股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期激勵(lì)效果可以體現(xiàn)為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后幾年內(nèi)，公司業(yè)績(jī)的變化。就長(zhǎng)期業(yè)績(jī)指標(biāo)的衡量而言，國(guó)際上普遍采用凈資產(chǎn)收益率、托賓Q值等指標(biāo)進(jìn)行衡量，考慮到我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展尚不健全，在長(zhǎng)期激勵(lì)效果的體現(xiàn)上，本文選取凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行研究。

（二）長(zhǎng)期激勵(lì)效果的衡量

本文把股權(quán)激勵(lì)方案通過(guò)后（含當(dāng)年）至2011年間的凈資產(chǎn)收益率的均值（ROE后）（若股權(quán)激勵(lì)方案在2011年之前結(jié)束的，則選擇股權(quán)激勵(lì)方案通過(guò)后至結(jié)束期的凈資產(chǎn)收益率的均值）與股權(quán)激勵(lì)方案通過(guò)之前三年企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率均值（ROE前）做比較，其差額記為企業(yè)的業(yè)績(jī)變化（ΔROE）。即ΔROE=ROE后-ROE前。若ΔROE>0則說(shuō)明業(yè)績(jī)提升，若

對(duì)通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的82家樣本的凈資產(chǎn)收益率的變化進(jìn)行計(jì)算發(fā)現(xiàn)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，有45家公司的業(yè)績(jī)得到了提升，占總樣本的54.9%，其余的37家業(yè)績(jī)出現(xiàn)了下降。對(duì)82家樣本的業(yè)績(jī)變化幅度進(jìn)行計(jì)算可以看出（圖2），有超過(guò)25%的公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)了-30%至0的降幅，20%左右的公司出現(xiàn)了0至30%的業(yè)績(jī)提升，其余的公司的凈資產(chǎn)收益率則出現(xiàn)不同程度的上升和下降。由此可見，在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施后的幾年內(nèi)，近一半左右的公司實(shí)施效果不佳。

接著，取顯著性水平α=0.05對(duì)82家樣本實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之前三年的凈資產(chǎn)收益率的平均值ROE前與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施后至2011年的凈資產(chǎn)收益率的平均值ROE后進(jìn)行配對(duì)樣本的t檢驗(yàn)，結(jié)果如表4至表6所示，由表4可以看出，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施前后，凈資產(chǎn)收益率的平均值分別為0.132和0.136，標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.124和0.069，由表5可以看出，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前后的凈資產(chǎn)收益率的平均變量的相關(guān)系數(shù)為0.031，相應(yīng)的p值為0.781，不顯著，前后的凈資產(chǎn)收益率平均值相關(guān)程度不高。由表6配對(duì)樣本的t檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前后凈資產(chǎn)收益率差值序列的平均值為-0.041，計(jì)算的t值為-0.265，相應(yīng)的伴隨概率為0.792，明顯大于顯著性水平0.05，接受t檢驗(yàn)的原假設(shè)，也就是說(shuō)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前后凈資產(chǎn)收益率均值并未發(fā)生顯著改善。