前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇并購效率論文范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

并購效率論文范文第1篇

中國期刊投稿熱線，歡迎投稿，投稿信箱1630158@163.com 所有投稿論文我們會在2個工作日之內(nèi)給予辦理審稿，并通過電子信箱通知您具體的論文審稿及發(fā)表情況，來信咨詢者當(dāng)天回信，敬請查收。本站提供專業(yè)的服務(wù)和論文寫作服務(wù)，省級、國家級、核心期刊快速發(fā)表。

【摘要】管理整合對于企業(yè)并購重組的意義企業(yè)并購重組是企業(yè)成長的重要途徑， 并購重組的完成并不意味著企業(yè)追求的目的已經(jīng)達(dá)到， 關(guān)鍵還要看企業(yè)并購重組后的管理整合效果。

【關(guān)鍵詞】管理整合對于企業(yè) 購重組的意義企業(yè)并購重組

【本頁關(guān)鍵詞】應(yīng)用文寫作 自然科學(xué) 工程 財會

【正文】

二十一世紀(jì)， 是一個世界范圍內(nèi)并購迭起的時代， 并購重組已成為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模和增強競爭實力的重要手段。但企業(yè)并購重組協(xié)議簽訂生效甚至于開始實際的運營， 只是程序意義上的完成。而并購重組后的管理整合， 則是決定企業(yè)并購重組績效的一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。管理整合是指通過戰(zhàn)略、計劃、組織、領(lǐng)導(dǎo)、控制、協(xié)調(diào)等各種要素的相互配合， 以最大限度在并購重組的基礎(chǔ)上實現(xiàn)各種資源的科學(xué)合理的配置， 保證企業(yè)最佳的經(jīng)營效率和經(jīng)營業(yè)績。只有通過有效、迅速的管理整合， 才能真正達(dá)到并購重組要素協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮、規(guī)模經(jīng)濟(jì)的實現(xiàn)， 以及高效率管理能力的擴(kuò)散等目的， 真正實現(xiàn)的企業(yè)并購重組績效目標(biāo)。

一、管理整合對于企業(yè)并購重組的意義企業(yè)并購重組是企業(yè)成長的重要途徑， 并購重組的完成并不意味著企業(yè)追求的目的已經(jīng)達(dá)到， 關(guān)鍵還要看企業(yè)并購重組后的管理整合效果。管理整合對于企業(yè)并購重組有著重要的意義:首先， 影響并購重組的成敗。并購重組成功的重要標(biāo)志是企業(yè)并購后能重新煥發(fā)出活力， 在市場上重新進(jìn)行競爭。整合的成功與否往往直接影響著并購重組的成功。其次， 影響并購重組企業(yè)的發(fā)展。國際上對并購重組能否成功的一個重要判斷就是并購企業(yè)的各方面資源是否能融合在一起。1998 年底， 德國的赫希斯特和法國的羅納普朗克合并，成為世界第一大醫(yī)藥制造集團(tuán)。然而，市場對這一合并反應(yīng)很消極， 分析家甚至建議股東們及早拋售其股票， 輿論界普遍用“冒險”、“趕風(fēng)潮”等詞語來表達(dá)對其前景的懷疑。這些疑慮集中在一個問題上， 即這兩不同背景的企業(yè)能否真正融為一體。再次， 管理整合與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績密切相關(guān)。企業(yè)的成功， 很直觀地來自技術(shù)。但如何管理， 如何制訂與執(zhí)行制度， 是十分關(guān)鍵的， 這些都與整個的管理有關(guān)。特別是企業(yè)并購重組后， 面對各種資源、不同的經(jīng)營戰(zhàn)略、人事關(guān)系、制度與規(guī)章， 這些都只有經(jīng)過整合， 才能重新明確企業(yè)的目標(biāo)， 促進(jìn)各種資源科學(xué)地組合與利用， 提高經(jīng)營效益與業(yè)績。

【文章來源】/article/65/3199.Html

【本站說明】中國期刊投稿熱線:專業(yè)致力于期刊論文寫作和發(fā)表服務(wù)。提供畢業(yè)論文、學(xué)術(shù)論文的寫作發(fā)表服務(wù)；省級、國家級、核心期刊以及寫作輔導(dǎo)。 “以信譽求生存 以效率求發(fā)展”。愿本站真誠、快捷、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，為您的學(xué)習(xí)、工作提供便利條件！自05年建立以來已經(jīng)為上千客戶提供了、論文寫作方面的服務(wù)，同時建立了自己的網(wǎng)絡(luò)信譽體系，我們將會繼續(xù)把信譽、效率、發(fā)展放在首位，為您提供更完善的服務(wù)。

聯(lián)系電話: 13081601539

客服編輯QQ：860280178

論文投稿電子郵件: 1630158@163.com

投稿郵件標(biāo)題格式：投稿刊物名 論文題目

如：《現(xiàn)代商業(yè)》 論我國金融改革及其未來發(fā)展

聲明：

本站期刊絕對正規(guī)合法

并帶雙刊號(CN，ISSN)，保證讓您輕松晉升

并購效率論文范文第2篇

論文摘要:由于我國的特殊和目前所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，企業(yè)發(fā)生著各種類型的并購。本文通過系統(tǒng)梳理企業(yè)并購的動因和我國企業(yè)并購的特殊動因，闡述了我國并購市場上存在的種種不規(guī)范行為，以期能對規(guī)范我國并購市場的秋序，提高并購效率起到積極作用。

一、企業(yè)并購動因理論

(一)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為，行業(yè)中存在著規(guī)模經(jīng)濟(jì)的潛在要求通過購可以擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)范圍，從而降低生產(chǎn)成本提高企業(yè)的競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)并購雙方的優(yōu)勢互補，因此可以相應(yīng)提高企業(yè)的利潤率，實現(xiàn)企業(yè)整體價值大于并購前個別企業(yè)價值之和。

(二)財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。該理論認(rèn)為:通過并購可以降低企業(yè)內(nèi)部融資和外部融資的資本成本，可以使兩家公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)互補，還可以使公司從邊際利潤率低的生產(chǎn)活動向邊際利潤率較高的生產(chǎn)活動轉(zhuǎn)移，從而提高公司的資本分配效率，給企業(yè)在財務(wù)方面帶來效益。財務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論客觀上為混合并購提供了理論依據(jù)因為不同行業(yè)的企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)或邊際利潤率情況一般差異會比較大。

(三)委托理論。問題的產(chǎn)生是由于公司管理層與所有者兩者的利益是不一致的，其根本原因在于管理者和所有者之間在簽訂和執(zhí)行和約過程中產(chǎn)生成本，即成本。通過并購可以解決問題，降低成本，通過公平收購或權(quán)爭奪，公司現(xiàn)任管理者將會被代替，兼并機制下的接管威脅降低成本。

(四)戰(zhàn)略發(fā)展理論認(rèn)為，企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險越來越大，為了降低風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該實行多元化發(fā)展理論，當(dāng)一個企業(yè)決定擴(kuò)大其在某一特定行業(yè)的經(jīng)營時，一個重要戰(zhàn)略是并購那個行業(yè)中的現(xiàn)有企業(yè)，而不是依靠自身內(nèi)部發(fā)展，這樣大大提高了進(jìn)人改行業(yè)的速度。外部并購可以大幅度地降低進(jìn)人障礙，獲得時間優(yōu)勢，迅速達(dá)到多元化發(fā)展目的。

(五)管理協(xié)同效應(yīng)理論。該理論認(rèn)為:處在兩個不同管理水平上的企業(yè)并購，管理水平低的企業(yè)其管理水平將會得到提高，同時能夠提高目標(biāo)公司的資源效率，或者雙方能夠得到互補，從而能夠提高并購雙方的管理效率，創(chuàng)造價值。

(六)資源稀缺理論。該理論認(rèn)為:是一連串的資源而不是產(chǎn)品組合構(gòu)成了決定企業(yè)競爭地位的核心，而且資源具有稀缺性和有價性，能夠形成競爭優(yōu)勢;當(dāng)這些資源不能夠被對手輕易復(fù)制、不可替代、不可輕易轉(zhuǎn)移時，就能夠產(chǎn)生持續(xù)的競爭優(yōu)勢。因而需要通過并購重組對限制競爭對手的發(fā)展，從而保證自身的發(fā)展。

二、我國企業(yè)并購實踐中的并購動因

(一)企業(yè)并購與國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)問題。國有企業(yè)公司制改造過程中的一個難題就是國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)劃分問題。對于國有企業(yè)來說，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的變化一般表現(xiàn)為一個產(chǎn)權(quán)所有者到多個產(chǎn)權(quán)所有者的變化。在產(chǎn)權(quán)分化的過程中，容易導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)權(quán)的過度分化，進(jìn)而導(dǎo)致成本的增加和資本效率的降低。因此，我國企業(yè)在改革過程中應(yīng)該保持所有權(quán)的相對集中，企業(yè)并購是解決這個問題的有效途徑。

(二)企業(yè)并購與“殼”資源的稀缺性。在我國，證券市場規(guī)模較小，且不完整，再加上上市額度的資源稀缺性無可比擬，于是出現(xiàn)了越來越多的“買殼”上市、“借殼”上市情況。上市額度的分配，即“殼”的初始分配，是由政府按照類似于計劃經(jīng)濟(jì)的方法進(jìn)行的，這種方法從理論上講，就不可能將稀缺的上市指標(biāo)分配給最需要，也最有資源的企業(yè)。由于有的上市企業(yè)營利水平較低，甚至虧損，而有的企業(yè)卻有很好的發(fā)展勢頭，但缺少資本市場的通道。于是，“買殼”上市，“借殼”上市便成了我國國有企業(yè)并購的又一個特有的動因和現(xiàn)象。:

三、我國企業(yè)并購實踐中存在的問題

(一)并購活動的非市場化。并購是一種市場行為，那么，市場就是并購雙方實現(xiàn)交易的場所，在交易的機制上也應(yīng)該是市場取向。然而，從我國國有企業(yè)的并購實踐來看，并購活動的非市場化時有發(fā)生。對自身資金實力和管理能力缺乏充分的估計，對被并購企業(yè)的市場狀況也知之甚少。一些企業(yè)對并購不積極，并購方和被并購方溝通的渠道少，難以在市場中見面，有的企業(yè)未經(jīng)批準(zhǔn)私自并購。為加快并購進(jìn)度，僅以感性認(rèn)識來接受并購企業(yè)，程序不清，手續(xù)不全，致使假并購出現(xiàn)，使企業(yè)并購失敗且不透明，易產(chǎn)生腐敗。

(二)并購企業(yè)產(chǎn)權(quán)模糊。企業(yè)間的并購必須有明確的產(chǎn)權(quán)和產(chǎn)權(quán)主體，盡管國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)屬于國家，但地域不同，隸屬關(guān)系不同，其代表的法人財產(chǎn)權(quán)，也必須明確。不論是并購方還是被并購方，都必須明確產(chǎn)權(quán)主體，這樣才能交易。

并購效率論文范文第3篇

論文摘 要:本文從介紹企業(yè)并購的現(xiàn)狀和特點通過闡述并購動因，分析并購給企業(yè)帶來的效應(yīng)，并購已成為企業(yè)提升競爭力和企業(yè)發(fā)展的一個重要途徑。 

 

企業(yè)并購是融資的特殊形式，企業(yè)并購的優(yōu)勢主要表現(xiàn)在以下幾個方面： 

一、企業(yè)并購可以省下許多發(fā)展中不必要的時間 

企業(yè)的機遇和發(fā)展并存在一個動態(tài)的環(huán)境之中，企業(yè)如果采用并購的手段，企業(yè)就可以用最短的時間實現(xiàn)其可能在幾年內(nèi)要達(dá)到的規(guī)模，提高同行業(yè)競爭能力，獲取競爭優(yōu)勢?？梢钥s短建設(shè)周期,迅速擴(kuò)大生產(chǎn),拓展產(chǎn)品種類,擴(kuò)大市場占有率,獲取先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗，特別是對于進(jìn)入一個新的行業(yè)，誰要是先行一步，那么就可以在市場份額、顧客、原材料、渠道、聲譽等方面取得優(yōu)勢，使其他競爭者在短期內(nèi)無法取代并超越，成為行業(yè)中的領(lǐng)先者，這中優(yōu)勢一旦確立，別的企業(yè)就無法取代，在此種情況下，企業(yè)如果通過內(nèi)部融資，然后逐漸發(fā)展，必然不能滿足市場競爭和企業(yè)長足發(fā)展的需要。 

二、企業(yè)并購可以使進(jìn)入行業(yè)壁壘風(fēng)險減小 

如果企業(yè)想進(jìn)入一個新的行業(yè)就會遇到各種各樣的壁壘：比如說規(guī)模、技術(shù)、渠道、顧客等，由于這些壁壘的存在使企業(yè)進(jìn)入這一行業(yè)的難度大大增強，企業(yè)如果采用并購的手段，首先控制這一行業(yè)中的一個企業(yè)，那么就可以省去這些壁壘，完成企業(yè)在這個行業(yè)中的發(fā)展。因此可以使企業(yè)以低成本和低風(fēng)險迅速進(jìn)入這一行業(yè)。特別是有的行業(yè)受到規(guī)模的限制，企業(yè)要想進(jìn)入這一行業(yè)必須達(dá)到一定的規(guī)模，只有通過并購的方式進(jìn)入這一行業(yè)，才不會導(dǎo)致生產(chǎn)能力的大幅度擴(kuò)張，從而保護(hù)這一行業(yè)，使企業(yè)進(jìn)入后有利可圖 

三、企業(yè)并購可以促進(jìn)企業(yè)的跨國發(fā)展 

在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，跨國經(jīng)營是企業(yè)發(fā)展的必然趨勢，而企業(yè)要想進(jìn)入國外的新市場，存在著比進(jìn)入國內(nèi)新市場更多的困難。比如說企業(yè)文化理念、經(jīng)營環(huán)境的差別、政策法規(guī)的限制等。如果并購了當(dāng)?shù)匾延械囊粋€企業(yè)，就可以加快進(jìn)入的速度。 

四、有利于優(yōu)化企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 

我們國家企業(yè)存在的重要問題之一就是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理。表現(xiàn)為傳統(tǒng)行業(yè)落后、重復(fù)建設(shè)、生產(chǎn)能力嚴(yán)重過剩。還有就是支柱產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)卻發(fā)育不足。這種產(chǎn)業(yè)矛盾制約著國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是我國國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的迫切要求。企業(yè)并購就是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的有效途徑。企業(yè)并購作為資源流動與配置的手段可以通過存量調(diào)整來優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。通過并購活動，可以使落后、生產(chǎn)能力過剩的企業(yè)減少,使先進(jìn)、新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)增加，從而實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高效和優(yōu)化。 

市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，任何企業(yè)都是獨立經(jīng)濟(jì)主體，它的一切經(jīng)濟(jì)行為都受到利益動機驅(qū)使，企業(yè)并購的最終目的也是為了其實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的財務(wù)目標(biāo)。同時，殘酷的市場競爭也是企業(yè)并購的主要原因。綜合考慮企業(yè)并購中形成的效應(yīng)，主要內(nèi)容如下： 

（一）管理上形成的協(xié)同效應(yīng) 

主要是指管理效率提高給企業(yè)帶來的收益，無論是管理好的企業(yè)收購管理不好的企業(yè)還是管理不好的企業(yè)收購管理好的企業(yè)，都會使管理不好的企業(yè)的管理得到改善，這也意味著企業(yè)整體價值的提升。 

1、尋求經(jīng)營上的協(xié)同效應(yīng) 

主要是指規(guī)模經(jīng)濟(jì)和資源共享所形成的生產(chǎn)經(jīng)營效率的提高，因為企業(yè)經(jīng)濟(jì)上存在著互補性，規(guī)模性，合并后的企業(yè)就可以提高生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率，合并后的企業(yè)可以資源共享，既節(jié)約了時間又節(jié)省了成本，二者共同構(gòu)成經(jīng)營上的協(xié)同效應(yīng)。 

2、尋求財務(wù)上的協(xié)同效應(yīng) 

一方面可以消除虧損現(xiàn)象,被并購企業(yè)可以擺脫困境。并購可以建立一種優(yōu)勝劣汰的機制，使虧損企業(yè)的經(jīng)營壓力變大,使其努力提高經(jīng)營效率，扭虧為盈。并購還可以使優(yōu)勢企業(yè)帶動劣勢企業(yè)的發(fā)展，而且由于稅法、會計處理慣例以及證券交易等內(nèi)在規(guī)定的作用，還可在財務(wù)方面為企業(yè)帶來種種利益。通常情況下，合并后企業(yè)整體的負(fù)債能力比合并前各企業(yè)的償債能力強，而且還可以降低綜合資金成本，并實現(xiàn)資本在并購企業(yè)與被并購企業(yè)之間低成本的有效再配置。 

（二）取得企業(yè)急需的資產(chǎn) 

企業(yè)并購的目的之一就是獲取某項特殊資產(chǎn)。特殊資產(chǎn)可能是一些對企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要的專門資產(chǎn)，如土地使用權(quán)是企業(yè)發(fā)展的重要資源，往往有實力，有前途的企業(yè)往往會由于空間狹小難以擴(kuò)展，然而另一些經(jīng)營不善，市場不景氣的企業(yè)卻占有較多的土地和優(yōu)越的地理位置，因此優(yōu)勢企業(yè)就能并購劣勢企業(yè)以獲取優(yōu)越的土地資源。 

我國企業(yè)并購是企業(yè)按照“自愿、有償”的原則，進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易的活動，我國企業(yè)并購雖然經(jīng)過多年的發(fā)展和實踐，形成了一定的理論基礎(chǔ)，在并購規(guī)模、數(shù)量上、層次上都有了很大提高，但是也存在不少問題。所有這些都會使并購活動脫離經(jīng)濟(jì)規(guī)律或在無序中進(jìn)行，使并購失敗。還有，從事并購的專業(yè)人才缺乏，經(jīng)驗不足、也會使企業(yè)并購失敗。從目前看指導(dǎo)企業(yè)如何進(jìn)行并購，才能既不違反有關(guān)的法律法規(guī)，又能給并購雙方帶來收益的研究成果還比較少，難以滿足日益增長、日趨復(fù)雜的企業(yè)并購需要。 

參考文獻(xiàn)： 

[1]劉陸椿,吳曉萍.中小企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范措施探討[j].山東商業(yè)會計.2007,05． 

并購效率論文范文第4篇

論文摘要:在“走出去”政策戰(zhàn)略的帶動下，中國企業(yè)實施并購，凸顯優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，致力于做大做強，創(chuàng)建品牌的發(fā)展道路。本文從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析企業(yè)實施并購中產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)利益，在實施并購中、后期應(yīng)注意選擇合理的中介機構(gòu)、財務(wù)方式，注意企業(yè)文化融合和知識資源整合等方面展開分析，為企業(yè)實施并購提供建議。

中國企業(yè)進(jìn)行并購可以產(chǎn)生強大的經(jīng)濟(jì)利益，并購被認(rèn)為是快速實現(xiàn)國際化的有效途徑。并購有利于業(yè)獲取世界性資源．優(yōu)化資源配置：面向國際市場，避免國內(nèi)市場的過度競爭；在目前我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，資本市場不發(fā)達(dá)的狀況下，并購有利于我國資產(chǎn)存量資產(chǎn)的調(diào)整并形成資本集中機制，也有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、地區(qū)布局的優(yōu)化、凋整。

一、經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析并購是否產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益和長遠(yuǎn)利益

企業(yè)實施成功的并購后，會產(chǎn)生各個方面的經(jīng)濟(jì)利益及其長遠(yuǎn)利益，會獲取世界性的資源要素．實現(xiàn)生產(chǎn)能力、市場份額的擴(kuò)大，提高科研能力、核心競爭力等。企業(yè)在實施并購前要考慮并購后是否能帶來多項經(jīng)濟(jì)利益。

(一)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)

經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)是指企業(yè)通過并購在經(jīng)營活動方面取得提高．并由此產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益。主要表現(xiàn)為：橫向并購所產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)，即隨著生產(chǎn)規(guī)模的過大，單位同定成本下降，收益率提高；縱向并購所產(chǎn)生的一體化經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，減少產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)，導(dǎo)致交易成本下降，生產(chǎn)環(huán)節(jié)間的協(xié)調(diào)溝通能力增強，提高了協(xié)作化經(jīng)營水平，降低中間產(chǎn)品銷售費用；混合并購產(chǎn)生的優(yōu)勢互補效應(yīng)．提高企業(yè)市場競爭能力，避免長期處于一個行業(yè)帶來的經(jīng)營風(fēng)險和行業(yè)周期的風(fēng)險，通過實施多元化經(jīng)營可以向朝陽產(chǎn)業(yè)延伸、擴(kuò)展，增強盈利能力，規(guī)避風(fēng)險。

(二)財務(wù)協(xié)同效應(yīng)

財務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指企業(yè)并購后由于稅收法規(guī)或相關(guān)制度規(guī)定，在財務(wù)方面獲得的各種經(jīng)濟(jì)利益。主要體現(xiàn)在：節(jié)稅利益，一個盈利豐厚的企業(yè)與一個有大量累積虧損的企業(yè)并購后，效應(yīng)好的企業(yè)不僅可以擴(kuò)大規(guī)模，還可以通過合并報稅帶來巨額的稅收利益；提高資金使用效率，企業(yè)并購過程中，剝離了各項不良資產(chǎn)，并對流動資金集中管理，營運資金的占用率大大降低，同時并購擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模，使得企業(yè)更容易進(jìn)人資本市場，籌資渠道也大大拓寬，籌資成本降低。

(三)管理協(xié)同效應(yīng)

管理協(xié)同效應(yīng)主要指企業(yè)并購后在管理活動方面效率的提高，以及由此產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益。主要表現(xiàn)為：提高了管理效率，企業(yè)間在并購前其管理效率存在差別。通過并購，管理效率低下的企業(yè)借鑒先進(jìn)的管理經(jīng)驗提高到較高的水平．管理效率高的企業(yè)通過看到對方企業(yè)管理上的不足，改進(jìn)管理手段，通過并購得到管理效率的共同提高；降低了管理成本，無論是那種方式的并購?fù)ㄟ^并購，管理資源和管理隊伍得到共享，充分利用了多余的管理資源，減少管理費用的支出，通過生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)的管理成本在更多的產(chǎn)品或勞務(wù)中分?jǐn)?，使得管理成本可以大大減少。由于管理效率的提高和管理成本的降低，并購的企業(yè)可以實現(xiàn)管理的協(xié)同效應(yīng)。

(四)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略效應(yīng)

企業(yè)通過橫向、縱向、混合并購，減少了市場中廠商的數(shù)目，市場份額擴(kuò)大，并購后的企業(yè)規(guī)模、資金使用效率、管理能力、產(chǎn)品多樣化和產(chǎn)品附加值等方面都得到巨大提高，使得企業(yè)的核心競爭能力提高，品牌效應(yīng)增強，從而擴(kuò)大市場份額，增加營業(yè)收入。從企業(yè)長遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展的角度出發(fā)而實施的并購案往往能夠取得成功，因為企業(yè)順應(yīng)了市場規(guī)律，擴(kuò)大生產(chǎn)、經(jīng)營規(guī)模，提高市場份額，并形成規(guī)?；?jīng)營．使整個產(chǎn)業(yè)鏈條更有效配合，創(chuàng)造更大的企業(yè)價值。同時，并購后的企業(yè)還能夠得獲得競爭市場上無法獲取的資源，完成行業(yè)目標(biāo)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，使其在相應(yīng)的產(chǎn)品領(lǐng)域成為行業(yè)巨頭，實現(xiàn)長遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。

二、并購執(zhí)行階段和后期應(yīng)注意的重要問題

在并購后的中、后期，并購中是否選擇了好的中介機構(gòu)，研究了國內(nèi)外并購成功和失敗的案例；是否選擇了較好的財務(wù)方式，規(guī)避財務(wù)風(fēng)險；是否對并購中會出現(xiàn)的法律問題給予足夠重視；并購后的資源整合．文化融合等是否能夠順利進(jìn)行等等各個方面的問題都影響并購的成敗．因此應(yīng)給予足夠的重視。

(一)中介機構(gòu)的選擇

在過去計劃經(jīng)濟(jì)體制的影響下，我國企業(yè)并購中政府作用非常明顯，并購多是一對一的直接進(jìn)行，很少利用中介機構(gòu)的服務(wù)。研究西方國家百年來的并購歷程，可以得出成功的企業(yè)并購需要成熟的中介服務(wù)．缺少并購中介的并購市場是不健全的。自1975年開始至今的第四、五次并購浪潮的重要特征包括：交易數(shù)額越來越大，并購和后期整合過程中，涉及到各個方面的相關(guān)業(yè)務(wù)和相關(guān)法律，僅僅依靠企業(yè)自身內(nèi)部人員組成的并購部門，由于其缺乏并購經(jīng)營，對對方企業(yè)缺乏了解等原因，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需求的。并購的過程中通常需要會計師、律師、投資銀行組成的顧問團(tuán)，其中會計師負(fù)責(zé)財務(wù)報表、財務(wù)處理，律師負(fù)責(zé)并購在法律上的安全性，投資銀行確定合適的交易價格，上述顧問團(tuán)的具體組成人員要根據(jù)企業(yè)內(nèi)部專家的水準(zhǔn)、交易的復(fù)雜程度、股票交易所的要求等來確定。并購中介依靠其強大的國際化人才隊伍和實戰(zhàn)經(jīng)驗?zāi)芸朔Y源從擁有者一方轉(zhuǎn)移到能高效使用者一方時的技術(shù)障礙和信息障礙，使企業(yè)并購后的資源整合和文化整合順利進(jìn)行，選擇合適的中介機構(gòu)能幫助企業(yè)并購案的成功。

(二)財務(wù)方式的選擇

在信息不對稱的情況下，企業(yè)并購采用不同的財務(wù)方式，對整個并購交易活動及并購后企業(yè)發(fā)展的影響也不相同。在企業(yè)并購實踐中，主要有現(xiàn)金并購、換股并購和混合并購三種方式?，F(xiàn)金并購方式以現(xiàn)金為支付工具，通過向被并購企業(yè)的股東支付一定數(shù)額的現(xiàn)金獲取企業(yè)的控制權(quán)，這種方式有利于并購后企業(yè)的重組和整合．但是并購規(guī)模要受企業(yè)即時付現(xiàn)能力的限制，還要承擔(dān)跨國并購中的匯率風(fēng)險，企業(yè)使用自有資金或?qū)ν饨鑲姆绞将@取資金的籌集風(fēng)險和使用風(fēng)險較大．在交易額較大的并購中不宜采用：換股并購方式是并購企業(yè)通過發(fā)行股票，并按一定的換股比例交換被并購企業(yè)股東持有的股票，從而獲取財產(chǎn)權(quán)或控制權(quán)．換股并購不受現(xiàn)金能力的限制，交易規(guī)模較大，但并購企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。老股東對企業(yè)的控制權(quán)減弱，要警惕控股權(quán)溢價的利益損失，對以后的企業(yè)發(fā)展可能產(chǎn)生不利影響：混合并購方式是指并購企業(yè)利用多種支付工具(現(xiàn)金、股票、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券或組合)向被并購企業(yè)的股東支付并購價格，以獲取控制權(quán)，混合并購方式是現(xiàn)金并購和換股并購的融合，部分程度上避免了上述兩種方式的不足，但是其支付工具較多、較復(fù)雜，從而產(chǎn)生的管理成本也較大。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況選擇合適的并購方式，從而規(guī)避風(fēng)險。

(三)相關(guān)法律問題的重視程度

企業(yè)在實施并購前要建立好公司法人治理結(jié)構(gòu)，保持獨立性，完善信息的披露制度和決策程序．確保獨立董事和股東的意志的充分表達(dá)．這樣才能保證企業(yè)在實施并購時對相關(guān)法律問題給予足夠重視，并能在法律訴訟中取勝。在實施并購時應(yīng)注意以下問題：有關(guān)國家安全利益或涉嫌競爭壟斷事宜或時，并購要得到目標(biāo)公司所在國政府的批準(zhǔn)；要注意目標(biāo)公司的知識產(chǎn)權(quán)有無瑕疵，不能忽略無形資產(chǎn)的價值及其價值流失，確保收購后不會產(chǎn)生不利影響：共同擬定并購協(xié)議書，就相關(guān)事項要求賣方做出承諾或簽訂保證條款，并對賣方在承諾或保證條款中的免責(zé)聲明格外謹(jǐn)慎．并購協(xié)議書是整個并購活動中最重要的文件，也是并購履行的主要依據(jù)，因此要給予足夠重視。

(四)并購后的資源整合、文化融合

據(jù)貝恩管理咨詢公司關(guān)于并購失敗的調(diào)查研究表明．在全球范圍內(nèi)并購失敗案例中．80％左右直接或間接地源于企業(yè)并購之后的整合，只有20％左右源于并購的前期交易階段．可見企業(yè)并購交易后的整合問題十分重要。

實際上，大部分的并購交易是不成功的．中國企業(yè)海外收購的模式主要包括海爾模式、格林柯爾模式、萬向模式、格蘭仕模式和中石化模式，中國企業(yè)并購應(yīng)學(xué)習(xí)國際上先進(jìn)的技術(shù)和最佳實踐，企業(yè)并購中的最大威脅也不是來自競爭對手．而是來自于并購后企業(yè)內(nèi)部的整合，特別是在跨困并購案中，如何調(diào)和融合東西方企業(yè)文化的問題成為重中之重。

并購效率論文范文第5篇

關(guān)鍵詞：并購融資 融資方式 影響因素 逐步回歸分析

一、引言

煤炭資源作為我國的支柱型能源，為了解決煤炭企業(yè)開采中存在的“多、小、散、低”的問題，我國開始推行煤炭資源整合的行動。煤炭企業(yè)在進(jìn)行并購活動時也存在并購融資的問題。國內(nèi)學(xué)者傅強（2006）等針對企業(yè)內(nèi)外部信息不對稱情況下，企業(yè)對并購融資方式的選擇問題進(jìn)行了研究。孫楠楠（2012）對并購融資方式選擇的影響因素進(jìn)行了分析，結(jié)合不同融資方式的風(fēng)險及成本，以及并購融資方式對資本結(jié)構(gòu)和控制權(quán)的影響，來尋求融資成本最低、融資風(fēng)險最小的融資方案。另外，國內(nèi)外學(xué)者對并購融資方式中的債務(wù)融資進(jìn)行了細(xì)致的探討，Esaignani Selvarajah，Nancy Ursel（2012）對并購融資中的債務(wù)融資進(jìn)行了研究，結(jié)論表明正常范圍內(nèi)的并購活動數(shù)量不會影響企業(yè)的債務(wù)融資，而超出正常范圍的并購數(shù)量則會使債務(wù)融資的比率提高。祁智輝（2012）分析了煤炭企業(yè)融資具有財務(wù)風(fēng)險大、融資數(shù)額大和偏重直接融資的特點，企業(yè)必須尋求多種融資渠道，選擇適合自身的融資方式，努力降低融資成本，從中獲得最大的利益。相關(guān)文獻(xiàn)主要是通過規(guī)范性研究來進(jìn)行的，本文旨在通過實證的方法來對并購融資方式選擇的影響因素進(jìn)行探討。

二、研究設(shè)計

（一）理論分析 目前我國的主要并購融資方式有三種，分別是內(nèi)源融資，以及外源融資中的權(quán)益融資和債務(wù)融資。具體融資方式的特點如表（1）。本文通過收集2008年至2011年我國煤炭上市公司的并購相關(guān)數(shù)據(jù)，進(jìn)行初步的統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上市公司在進(jìn)行并購活動時，主要處于兩方面的動機：一是為了使企業(yè)未來有更好的發(fā)展而進(jìn)行的并購，也稱為“配置型并購”；二是為了某些財務(wù)效應(yīng)而實施的，跟企業(yè)的未來發(fā)展關(guān)系甚微的并購活動，也稱為“利益型并購”。并購的動機對后期的融資方式會產(chǎn)生一定的影響，一般進(jìn)行“配置型并購”的公司由于其所進(jìn)行的并購活動跟企業(yè)未來的發(fā)展關(guān)系會比較密切，所以其采取的融資方式會比較穩(wěn)妥，會考慮很多跟企業(yè)發(fā)展相關(guān)的因素，而“利益型并購”的公司則只是為了通過并購來獲取買賣的收益，故其會傾向于比較冒險甚至于投機的融資方式。由于從2008年開始，我國實施的煤炭企業(yè)并購重組旨在使我國的煤企告別“多、小、散、低”的過去，實現(xiàn)規(guī)模化，集團(tuán)化。故煤炭上市公司所進(jìn)行的并購基本都屬于“配置型并購”。所以其在選擇融資方式時也會比較慎重，進(jìn)行多方考慮。

（二）變量選取和模型建立 本文選取變量主要包括：（1）目標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模：目標(biāo)資產(chǎn)作為并購活動的主要組成部分，其規(guī)模直接影響并購企業(yè)的融資方式選擇。故本文選取目標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模作為回歸的一個指標(biāo)，用并購總資產(chǎn)的大小來衡量目標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)模。（2）融資風(fēng)險：在進(jìn)行并購融資方式選擇時，除了內(nèi)源融資外，其余每一種融資方式都會面臨一定的風(fēng)險。債務(wù)融資面臨的主要風(fēng)險是還本付息的財務(wù)壓力所帶來的財務(wù)危機，故選取了財務(wù)杠桿系數(shù)來反映債務(wù)融資風(fēng)險，而由于股權(quán)融資的風(fēng)險主要表現(xiàn)在股東控制權(quán)的稀釋，故選取公司控股股東持股比例來衡量其風(fēng)險的大小。（3）公司融資能力：公司在進(jìn)行并購融資方式選擇時會受到公司本身融資能力的限制，一個企業(yè)的創(chuàng)利能力是其生存的資本，故本文主要通過利潤規(guī)模來表示企業(yè)內(nèi)源融資的能力，歷史負(fù)債規(guī)模來反映債務(wù)融資能力，而通過配股權(quán)和流通性來對股權(quán)融資能力進(jìn)行衡量。（4）盈利性：盈利能力是一個企業(yè)進(jìn)行并購活動時要著重考慮的因素，盈利能力的高低直接決定企業(yè)融資方式以內(nèi)源還是外源融資為主。本文主要選取凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)來反映企業(yè)的盈利能力。（5）資本結(jié)構(gòu)：代表變量用資產(chǎn)負(fù)債率來表示，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)在很大程度上對并購融資方式的選擇具有決定性的作用。不同的資產(chǎn)負(fù)債率會使得企業(yè)做出不同的融資方式選擇。（6）償債能力：企業(yè)在進(jìn)行融資方式選擇時，其償債能力的高低是其考慮的一個重要方面，本文通過流動比率等來反映短期的償債能力，通過利息保障倍數(shù)等來反映企業(yè)的長期償債能力。在此基礎(chǔ)上，選定自變量：流動比率X1=流動資產(chǎn)t/流動負(fù)債t；速動比率X2=速動資產(chǎn)t/流動負(fù)債t；資產(chǎn)負(fù)債率X3=負(fù)債總額t/資產(chǎn)總額t；目標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模X4=公司總資產(chǎn)/全部樣本資產(chǎn)平均值；凈資產(chǎn)收益率X5=凈利潤t/所有者權(quán)益總額t；總資產(chǎn)增長率X6=（總資產(chǎn)t-總資產(chǎn)t-1）/ 總資產(chǎn)t-1；主營業(yè)務(wù)利潤率X7=主營業(yè)務(wù)利潤t/主營業(yè)務(wù)收入t；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X8=銷售收入凈額t/平均應(yīng)收賬款t；利息保障倍數(shù)X9=息稅前利潤t/利息費用t；利潤規(guī)模X10=凈利潤t/融資總量t；歷史負(fù)債規(guī)模X11=（負(fù)債量t-1+負(fù)債量t-2）/融資總量t；流通股比例X12=流通股股數(shù)/（流通股股數(shù)+非流通股股數(shù)）；財務(wù)杠桿系數(shù)X13=（利潤總額t+財務(wù)費用t）/利潤總額t；公司控股股東持股比例X14：30%以下X14=1，30%（含30%）-50%之間，X14=2，50%（含50%）以上X14=3；配股權(quán)X15：如果本會計年度公司擁有配股權(quán)，則X15=1，否則X15=0；市盈率X16=每股市價t/每股收益t。此外，設(shè)三個因變量：債權(quán)融資度Y1=債權(quán)融資額t/融資總額t；債權(quán)融資額t=總負(fù)債t-總負(fù)債t-1；股權(quán)融資度Y2=股權(quán)融資額t/融資總額t；股權(quán)融資額t=發(fā)行、配股或增發(fā)新股融資額t；內(nèi)源融資度Y3=內(nèi)源融資額t/融資總額t；內(nèi)源融資額t=凈利潤t-派送紅利t； 融資總額t=債權(quán)融資額t+股權(quán)融資額t+內(nèi)源融資額t。

本文建立回歸模型如下： Yj=a+b1X1+b2X2+b3X3+b4X4+b5X5+b6X6+b7X7+b8X8+b9X9+b10X10+b11X11+b12X12+b13X13+b14X14+b15X15+b16X16（其中j=1，2，3）

通過構(gòu)建上述多元線性回歸方程，對影響煤炭企業(yè)并購融資方式的因素進(jìn)行分析。由于多元回歸方程中會有一些自變量對應(yīng)變量的影響較大，而另一些自變量的影響會較小，但是一般的多元回歸分析往往很難確定自變量對應(yīng)變量影響的大小，而逐步回歸分析卻可以較好的解決這個問題，故本文采用逐步回歸分析的方法來對并購融資方式的影響因素進(jìn)行分析。以期得出對煤炭企業(yè)并購融資方式產(chǎn)生主要影響的因素。逐步回歸分析是將自變量逐一引入多元回歸方程，而引入的條件是該自變量的偏回歸平方和在所有未入選的自變量中具有最大值，并經(jīng)過 F 檢驗具有顯著意義。此外，在每引入一個新的自變量，還應(yīng)對先前已選入多元回歸方程的自變量逐一進(jìn)行 F 檢驗，并將偏回歸平方的最小且無顯著性的自變量從多元回歸方程中剔除掉。該過程一直持續(xù)到多元回歸方程外的自變量不能再引入， 且多元回歸方程內(nèi)的自變量也不能再剔除時為止。最后， 在多元回歸方程中將僅剩下對因變量具有顯著影響的自變量。本文通過spss 軟件來實現(xiàn)逐步回歸分析方法。

三、實證檢驗分析

（一）描述性統(tǒng)計 從樣本數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，我國煤炭上市公司在進(jìn)行并購融資時，采用最多的是債權(quán)融資，內(nèi)源融資次之，使用最少的屬于股權(quán)融資。而且債權(quán)融資的比重要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他兩種融資方式。在三種融資方式中債權(quán)融資的比重達(dá)到70.85%，內(nèi)源融資和股權(quán)融資的比例分別僅為19.85%和9.3%。國內(nèi)很多學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)我國上市公司在進(jìn)行融資時會存在股權(quán)融資偏好，但從我國煤炭上市公司的融資方式來看，其更傾向于債權(quán)融資，而非股權(quán)融資。

（二）回歸分析 通過對所選因素進(jìn)行逐步回歸分析發(fā)現(xiàn)：（1）企業(yè)選擇通過債權(quán)融資方式進(jìn)行并購融資時，企業(yè)在選擇債務(wù)融資方式時主要考慮歷史負(fù)債規(guī)模X11、市盈率X16這兩方面的因素。回歸方程系數(shù)表見表（2），顯著性檢驗見表（3）?？梢园l(fā)現(xiàn)，歷史負(fù)債規(guī)模X11、市盈率X16這兩個因素與企業(yè)的債權(quán)融資度都呈正相關(guān)。因為在并購融資時，歷史負(fù)債規(guī)模所反映的是過去兩年企業(yè)并購融資中債務(wù)融資的相對比重，歷史負(fù)債規(guī)模大，說明企業(yè)在融資方面主要采用的是債務(wù)融資，故其在進(jìn)行并購融資時也會優(yōu)先選擇債務(wù)融資作為其并購融資方式。而市盈率則是衡量股價高低和企業(yè)盈利能力的一個重要指標(biāo)。市盈率越高，其投資價值就越低，使得股票市場投資者對其投資的信心降低，從而影響其通過股權(quán)融資方式進(jìn)行融資，故企業(yè)就會更加傾向于使用債權(quán)融資的手段來進(jìn)行融資。（2）企業(yè)在進(jìn)行并購融資時主要通過股權(quán)融資方式來融資時，凈資產(chǎn)收益率X5、流通股比例X12、配股權(quán)X15是三個主要影響其選擇的因素。回歸方程系數(shù)表見表（4），顯著性檢驗見表（5）。通過回歸發(fā)現(xiàn)，企業(yè)進(jìn)行并購時選擇股權(quán)融資方式主要受凈資產(chǎn)收益率X5、流通股比例X12、配股權(quán)X15這三個因素的影響。流通股比例X12、配股權(quán)X15這兩個因素與股權(quán)融資度呈正相關(guān)，而凈資產(chǎn)收益率X5則與股權(quán)融資度呈負(fù)相關(guān)。首先，凈資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)，該指標(biāo)越大，說明企業(yè)盈利能力越好，加之煤炭企業(yè)的充裕現(xiàn)金流，故其在進(jìn)行并購融資時會更多地考慮通過自有資金解決，而并不傾向于股權(quán)融資。其次，流通股比例反映的是企業(yè)股權(quán)融資能力高低的一個重要指標(biāo)，故流通股比例越高，企業(yè)股權(quán)融資的能力也就越高，其在并購融資時就更傾向于股權(quán)融資方式。第三，企業(yè)存在配股權(quán)的話，其在并購融資方式選擇中會更傾向于股權(quán)融資的方式。并購融資中內(nèi)源融資方式的選擇，受目標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模X4、利潤規(guī)模X10這兩方面因素的影響。方程回歸系數(shù)見表（6）。其顯著性檢驗見表（7）。從回歸方程看出，內(nèi)源融資度與目標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模X4呈負(fù)相關(guān)，而跟利潤規(guī)模X10呈正相關(guān)。說明企業(yè)在并購時選擇內(nèi)源融資方式首先需要看的是并購目標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)模，如果規(guī)模小的話，企業(yè)會通過內(nèi)源融資的方式來解決并購所需資金，而如果規(guī)模巨大，則會通過其他融資途徑來解決資金問題。其次，內(nèi)源融資方式的選擇還跟企業(yè)的利潤規(guī)模密不可分，因為內(nèi)源融資的資金來源主要就是企業(yè)的利潤所得，故利潤規(guī)模越大，其在并購融資時考慮內(nèi)源融資的可能性也就越大。

四、結(jié)論

通過對我國煤炭企業(yè)上市公司2008年至2011年并購融資方式的定性分析及定量評價發(fā)現(xiàn)：我國煤炭企業(yè)在進(jìn)行并購融資時，會根據(jù)企業(yè)內(nèi)部及外部的多種因素來對融資方式進(jìn)行選擇。如果并購的目標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模較小，而其利潤規(guī)模大的話，企業(yè)更傾向于內(nèi)源融資的方式來解決并購所需的資金。企業(yè)在選擇債權(quán)融資方式作為并購融資的主要手段時，主要受到歷史負(fù)債規(guī)模及市盈率的兩方面因素的影響。凈資產(chǎn)收益率、流通股股權(quán)、配股權(quán)則是企業(yè)選擇股權(quán)融資方式主要的影響因素。

參考文獻(xiàn)：

[1]傅強、彭隆澤：《基于信息不對稱的企業(yè)并購融資方式選擇模型》，《重慶大學(xué)學(xué)報 （自然科學(xué)版 ）》2006年第3期。

[2]倪錚、魏山?。骸蛾P(guān)于我國公司債務(wù)融資的實證研究》，《金融研究》2006年第8期。

[3]肖澤忠、鄒宏：《中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素和股權(quán)融資偏好》，《經(jīng)濟(jì)研究》2008年第6期。

[4]高瑾瑾：《我國企業(yè)并購融資方式的研究》，《中國地質(zhì)大學(xué)（北京）碩士學(xué)位論文》2010年。.

[5]謝?。骸段覈髽I(yè)并購融資方式研究》，《復(fù)旦大學(xué)碩士學(xué)位論文》2008年。.

[6]尚欣榮：《煤炭行業(yè)上市公司融資效率評價研究》，《西安科技大學(xué)碩士學(xué)位論文》2011年。.

[7]陳燕：《我國上市公司并購融資方式探討》，《江西財經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文》2006年。