一、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展給金融學注入新的內(nèi)容

（一）支付方式傳統(tǒng)的結(jié)算支付

是由商業(yè)銀行來完成的，而互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展改變了這一模式。第三方支付是指非金融機構(gòu)作為收、付款人的支付中介所提供的網(wǎng)絡支付、預付卡、銀行卡收單以及央行確定的其他支付服務。第三支付已不僅僅局限于最初的互聯(lián)網(wǎng)支付，而是成為線上線下全面覆蓋，應用場景更為豐富的綜合支付工具。目前市場上第三方支付公司的運營模式可以歸為兩大類：一類是獨立第三方支付模式，是指第三方支付平臺完全獨立于電子商務網(wǎng)站，不負有擔保功能，僅僅為用戶提供支付產(chǎn)品和支付系統(tǒng)解決方案，以快錢、易寶支付、匯付天下、拉卡拉等為典型代表；另一類是以支付寶、財付通為首的依托于自有B2C、C2C電子商務網(wǎng)站提供擔保功能的第三方支付模式。第三支付切斷了商業(yè)銀行和客戶之間原來的直接聯(lián)系?？蛻糁苯用鎸Φ膶⒅皇堑谌街Ц稒C構(gòu)，傳統(tǒng)的銀行賬戶、基金賬戶全部后臺化，客戶甚至都感覺不到。隨著賬戶同一化趨勢的發(fā)展，“賬戶為王”時代即將到來，第三方支付賬戶可能會成為人們支付和消費的首要甚至唯一入口，其他賬戶全部隱藏在第三方支付賬戶的后面，成為其附庸。

（二）融資模式不同于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行和資本市場融資模式

互聯(lián)網(wǎng)金融開辟了第三種的融資模式，具體包含以下三種：1.P2P網(wǎng)絡借貸。P2P網(wǎng)絡借貸是指個體和個體之間通過互聯(lián)網(wǎng)平臺實現(xiàn)的直接借貸。P2P網(wǎng)貸平臺為借貸雙方提供信息交互、資信評估、投資咨詢等中介服務，部分平臺還提供資金移轉(zhuǎn)和結(jié)算、催債等服務。典型的P2P網(wǎng)貸平臺機構(gòu)有“宜信”和“人人貸”。截至2014年6月，我國P2P網(wǎng)貸平臺為1263家。P2P網(wǎng)貸在我國迅猛發(fā)展是跟我國金融環(huán)境一直以來的高度管制以及民間金融的規(guī)模巨大分不開的。2.非P2P的網(wǎng)絡小額貸款。非P2P的網(wǎng)絡小額貸款，也叫電商小貸，是指擁有海量數(shù)據(jù)的電商企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)、云計算等信息化手段，對其長期積累的平臺客戶交易數(shù)據(jù)進行專業(yè)化的挖掘和分析，通過自建小貸公司或與銀行合作方式，向其平臺上的小微企業(yè)提供信貸服務，即所謂的大數(shù)據(jù)金融，其運營模式可分為以“阿里小額信貸”為代表的平臺模式和京東為代表的供應鏈金融模式。截至2013年末，阿里金融旗下三家小額貸款公司累計發(fā)放貸款1500億元，累計客戶數(shù)超過65萬家，貸款余額超過125億元。3.眾籌融資（CrowdFunding）。即通過網(wǎng)絡平臺為項目發(fā)起人籌集從事某項創(chuàng)業(yè)或活動的小額資金，并由項目發(fā)起人向投資人提供一定回報的融資模式。按照出資和獲得回報的方式分為債權(quán)型眾籌、股權(quán)型眾籌、預售型眾籌和捐贈型眾籌。典型代表如“點名時間”和“天使匯”。從籌資規(guī)模來看，2014上半年，國內(nèi)眾籌領域共發(fā)生融資事件1423起，募集總金額18791.07萬元人民幣。以上三種互聯(lián)網(wǎng)金融融資模式與傳統(tǒng)的融資模式相比有兩個顯著的特征：第一，借助大數(shù)據(jù)和云計算技術(shù)，對信息多維采集與深度運用?；ヂ?lián)網(wǎng)金融融資模式主要通過網(wǎng)絡生成和傳播信息，通過搜索引擎對信息進行組織、排序和檢索，通過云計算處理信息，有針對性地滿足用戶在信息挖掘和信用風險管理上的需求并顯著降低了交易成本。依靠大數(shù)據(jù)和云計算技術(shù)，能夠動態(tài)了解客戶的多樣化需求，計量客戶的資信狀況，有助于改善傳統(tǒng)金融的信息不對稱問題，提升風險控制能力，推出個性化金融產(chǎn)品。第二，以供需雙方直接聯(lián)系并達成交易為基礎進行金融資源配置?；ヂ?lián)網(wǎng)金融融資模式的資金和金融產(chǎn)品的供需信息在互聯(lián)網(wǎng)上，通過信息技術(shù)深入分析數(shù)據(jù)，全面、深入掌握交易對象的信息，并據(jù)此找到合適的風險管理和分散工具，供需雙方可以直接聯(lián)系和達成交易，交易環(huán)境更加透明，交易成本顯著降低，定價完全競爭，最大化提升資金配置效率，金融服務的邊界進一步拓展。

（三）金融產(chǎn)品的銷售渠道及其獲取方式

今天，金融學會在這里召開成立大會，剛才大家推舉我擔任市金融學會會長，這是對我的信任，對金融學會的信任，謝謝大家！承蒙各位的厚愛和誠意，給了我這樣一份光榮而艱巨的任務。應該說，在座的每一位委員都跟我一樣，帶著一份喜悅而來，也懷著一份誠意而至。金融學會成立之后，將成為市金融研究的前沿陣地，普及金融知識的窗口和金融組織的橋梁，有效彌補市級銀行、證券、保險機構(gòu)各自為戰(zhàn)，缺少溝通缺憾，建立真正的市域金融協(xié)調(diào)機制，真正成為廣大金融界會員的“娘家”。從而為繁榮金融事業(yè)，促進市域經(jīng)濟快速健康發(fā)展做出新的更大的貢獻。

在過去的一年里，汕尾金融學會由中國人民銀行汕尾支行等家單位發(fā)起組織，主要工作是組織汕尾金融理論研究工作者、實際工作者開展金融科學研究。目前，已有家會員單位、名個人會員參與其中。這其中凝聚了關(guān)心、關(guān)注金融業(yè)以及經(jīng)濟發(fā)展的各界同仁們！

當前，市金融機構(gòu)面臨著“大豐收”的喜悅局面，也面臨著增加收入與控制風險、金融創(chuàng)新與合規(guī)經(jīng)營的多種矛盾。金融學會的成立，一方面起到了積極促進溝通交流的作用，另一方面也使金融系統(tǒng)運行風險由封閉的局部風險逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)殚_放的系統(tǒng)性風險。金融學會的成立以及成立后積極組織金融界與社會各界開展合作交流、倡導金融機構(gòu)防范金融風險、依法合規(guī)經(jīng)營，將會對全省乃至全國金融界在健康發(fā)展中國的金融事業(yè)方面，起到積極的示范作用。各成員單位之間要加強交流與溝通，共同維護我市金融市場有序的競爭環(huán)境，促進我縣經(jīng)濟又好又快發(fā)展。我們金融學會將在以下幾個方面繼續(xù)努力，起到積極的作用：

一是要在中國金融學會的領導下，緊密依靠全體會員，按照專業(yè)委員會章程和業(yè)務工作辦法開展工作。專業(yè)委員會具體工作事務要依靠理事大會或常務理事會進行民主協(xié)商，保證專業(yè)委員會的工作能夠符合大多數(shù)單位的意愿。

二是要樹立服務理念，根據(jù)各金融機構(gòu)采購部門的工作需要，有針對性地研究解決問題的辦法和思路，借鑒和推廣成功經(jīng)驗，幫助各金融機構(gòu)加強采購工作管理，提高采購工作質(zhì)量和效率，有效防范風險。

三是要堅持改革創(chuàng)新，推進金融工作的全面發(fā)展，要積極組織協(xié)調(diào)各成員單位開展金融采購的方式創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、業(yè)務創(chuàng)新，積極引導各成員單位運用電子化技術(shù)，推動行業(yè)資源共享和業(yè)務合作。

摘要：將傳統(tǒng)金融學和行為金融學的理論差異作為切入點，在對我國股票市場和上市公司實際行為分析的基礎上，闡述了非理性因素對公司管理者投融資決策的影響，并進一步為如何發(fā)展健康的資本市場，促進上市公司的經(jīng)營發(fā)展提出了建議。

關(guān)鍵詞：行為金融學；上市公司；投資決策；融資決策

1傳統(tǒng)金融學和行為金融學的理論差異

傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟學為非實驗科學，大多數(shù)經(jīng)濟學研究依賴于合理的假設，現(xiàn)代金融理論包括資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），套利定價理論（APT）等都以經(jīng)濟學家Fama的有效市場假說作為理論基礎。該假說提出了三種不同層次的效率市場：強式、半強式、弱式，但不同層次的市場都建立在三個理論假設之上：①投資者是理性的，因此能理性地評價證券價格。②雖然部分投資者是非理性的，但他們的交易是隨機的，這些交易會相互抵消，因此不會影響價格。③即使部分投資者有相同的不理性行為，市場仍可利用“套利”的力量促使價格恢復為理性價格。所以傳統(tǒng)金融學意味著，盡管非理性的投資者短期可能會扭曲市場價格，但理性投資者的套利行為會把股價拉回到其內(nèi)在價值的水平。由于投資者的非理性行為在市場上發(fā)揮的作用是有限的，公司股價不會很長時間背離其真實價值，因而管理者不需要頻繁變動公司的投融資決策。

20世紀80年代以來，出現(xiàn)了大量與有效市場假說相矛盾的市場異象，比如規(guī)模效應、股票溢價之謎，長期反轉(zhuǎn)現(xiàn)象等，傳統(tǒng)金融理論對這些現(xiàn)象都難以解釋。行為金融學從一種全新的角度來研究財務理論，主要基于實驗和心理研究。與傳統(tǒng)金融學不同，行為金融學對市場的分析建立在有限理性和有限套利的基礎上。投資者在投資過程中的心理偏差會帶來非理性行為，進而導致公司股價高估或低估，而有限套利又無法糾正股價的高估和低估狀態(tài)，使得公司的真實價值在市場上無法得到反映，市場價格和真實價格的背離會影響公司股權(quán)融資成本的變化，理性的公司管理者因此可以利用投資者的非理性行為，調(diào)整其融資策略，選擇低成本的融資方式。但是，即使資本市場的股價可以反映公司的真實價值，管理者也未必能夠做出完全正確的決策，因為他們會受到“損失回避”、“過度自信”、“傾向于確認偏差”等心理因素的影響，從而引發(fā)非理性行為。

2非理性因素對公司管理者投融資決策的影響

摘要：將傳統(tǒng)金融學和行為金融學的理論差異作為切入點，在對我國股票市場和上市公司實際行為分析的基礎上，闡述了非理性因素對公司管理者投融資決策的影響，并進一步為如何發(fā)展健康的資本市場，促進上市公司的經(jīng)營發(fā)展提出了建議。

關(guān)鍵詞：行為金融學；上市公司；投資決策；融資決策

1傳統(tǒng)金融學和行為金融學的理論差異

傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟學為非實驗科學，大多數(shù)經(jīng)濟學研究依賴于合理的假設，現(xiàn)代金融理論包括資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），套利定價理論（APT）等都以經(jīng)濟學家Fama的有效市場假說作為理論基礎。該假說提出了三種不同層次的效率市場：強式、半強式、弱式，但不同層次的市場都建立在三個理論假設之上：①投資者是理性的，因此能理性地評價證券價格。②雖然部分投資者是非理性的，但他們的交易是隨機的，這些交易會相互抵消，因此不會影響價格。③即使部分投資者有相同的不理性行為，市場仍可利用“套利”的力量促使價格恢復為理性價格。所以傳統(tǒng)金融學意味著，盡管非理性的投資者短期可能會扭曲市場價格，但理性投資者的套利行為會把股價拉回到其內(nèi)在價值的水平。由于投資者的非理性行為在市場上發(fā)揮的作用是有限的，公司股價不會很長時間背離其真實價值，因而管理者不需要頻繁變動公司的投融資決策。

20世紀80年代以來，出現(xiàn)了大量與有效市場假說相矛盾的市場異象，比如規(guī)模效應、股票溢價之謎，長期反轉(zhuǎn)現(xiàn)象等，傳統(tǒng)金融理論對這些現(xiàn)象都難以解釋。行為金融學從一種全新的角度來研究財務理論，主要基于實驗和心理研究。與傳統(tǒng)金融學不同，行為金融學對市場的分析建立在有限理性和有限套利的基礎上。投資者在投資過程中的心理偏差會帶來非理性行為，進而導致公司股價高估或低估，而有限套利又無法糾正股價的高估和低估狀態(tài)，使得公司的真實價值在市場上無法得到反映，市場價格和真實價格的背離會影響公司股權(quán)融資成本的變化，理性的公司管理者因此可以利用投資者的非理性行為，調(diào)整其融資策略，選擇低成本的融資方式。但是，即使資本市場的股價可以反映公司的真實價值，管理者也未必能夠做出完全正確的決策，因為他們會受到“損失回避”、“過度自信”、“傾向于確認偏差”等心理因素的影響，從而引發(fā)非理性行為。

2非理性因素對公司管理者投融資決策的影響

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，在經(jīng)濟全球化發(fā)展不斷深入的背景下，我國金融業(yè)也加大了與世界金融業(yè)之間的聯(lián)系，我國金融業(yè)發(fā)展環(huán)境更加復雜。這給高校金融業(yè)人才培養(yǎng)提出了更高的要求，高校金融學教學必須在專業(yè)課程體系建構(gòu)上做出變革，強化對學生綜合能力的培養(yǎng)，才能滿足我國金融業(yè)發(fā)展需求。

1高校金融學專業(yè)課程體系建構(gòu)的必要性

如今，金融業(yè)在行業(yè)發(fā)展上表現(xiàn)出以下特征。

1.1混合經(jīng)營

早在20世紀末，美國金融業(yè)就掀起了金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營浪潮，金融業(yè)經(jīng)營模式也因此發(fā)生了巨大變化，金融業(yè)的混合特征日益凸顯，銀行、證券和保險業(yè)之間的界限很快被打破，許多金融機構(gòu)都在經(jīng)營主打業(yè)務的同時兼營其他金融業(yè)務。

1.2金融業(yè)的電子化特征越來越明顯