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摘要：自上個(gè)世紀(jì)末以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)陷入持續(xù)失衡。全球經(jīng)濟(jì)失衡給世界經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的危害，同時(shí)也引起了各國(guó)政府對(duì)這一問(wèn)題的廣泛關(guān)注。對(duì)全球經(jīng)濟(jì)失衡的宏觀調(diào)節(jié)機(jī)制進(jìn)行研究，研究結(jié)果表明：財(cái)政政策、利率政策和匯率政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策均對(duì)當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)失衡有一定的調(diào)節(jié)作用。

關(guān)鍵詞：全球經(jīng)濟(jì)失衡；財(cái)政政策；利率政策；匯率政策；調(diào)節(jié)機(jī)制

自上個(gè)世紀(jì)末以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)陷入持續(xù)失衡。全球經(jīng)濟(jì)失衡一方面表現(xiàn)為美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的巨額逆差；另一方面表現(xiàn)為中國(guó)等亞洲國(guó)家經(jīng)常項(xiàng)目的大量順差。隨著美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字的進(jìn)一步擴(kuò)大，全球經(jīng)濟(jì)雖然在整體上仍然能夠保持動(dòng)態(tài)均衡，但是其靜態(tài)失衡狀況卻趨于嚴(yán)重，全球經(jīng)濟(jì)失衡的調(diào)節(jié)已經(jīng)是勢(shì)在必行。然而，如何對(duì)當(dāng)前的這種全球經(jīng)濟(jì)失衡狀況進(jìn)行調(diào)節(jié)呢?對(duì)于這一問(wèn)題，各界仍然存在較大的爭(zhēng)議。本文將從財(cái)政政策、利率政策和匯率政策等三個(gè)方面對(duì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)失衡的宏觀調(diào)節(jié)機(jī)制進(jìn)行研究。

1全球經(jīng)濟(jì)失衡的財(cái)政調(diào)節(jié)機(jī)制

財(cái)政政策對(duì)經(jīng)常賬戶的調(diào)節(jié)主要是通過(guò)以下兩個(gè)微觀機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)的：第一，根據(jù)國(guó)民收入恒等式有CA=x-M=S-I，這表明財(cái)政政策可以通過(guò)影響儲(chǔ)蓄和投資，進(jìn)而影響經(jīng)常項(xiàng)目收支，我們將其稱之為財(cái)政政策的儲(chǔ)蓄——投資效應(yīng)；第二，從吸收分析法來(lái)看，一國(guó)的國(guó)際收支等于總產(chǎn)出與總吸收之差，即CA=Y-A，財(cái)政政策可以通過(guò)改變總產(chǎn)出和總吸收，進(jìn)而影響經(jīng)常項(xiàng)目收支，我們將其稱之為財(cái)政政策的產(chǎn)出——吸收效應(yīng)。下面我們分別對(duì)財(cái)政政策的這兩大效應(yīng)進(jìn)行分析，以說(shuō)明全球經(jīng)濟(jì)失衡的財(cái)政調(diào)節(jié)機(jī)制。

1.1財(cái)政政策的儲(chǔ)蓄－投資效應(yīng)

在跨時(shí)預(yù)算約束條件下，政府支出是暫時(shí)性增加還是持久性增加，對(duì)經(jīng)常賬戶的影響是不同的，下面我們分兩種情形對(duì)財(cái)政政策的儲(chǔ)蓄－投資效應(yīng)進(jìn)行分析。如果政府支出是暫時(shí)性增加；而在跨時(shí)預(yù)算約束條件下，政府暫時(shí)性支出增加必定以增加稅收為前提。假設(shè)第一期政府支出G1和稅收收入T1等量增加，第二期政府支出G2和稅收收入T2保持不變。從跨時(shí)消費(fèi)模型可知，由于稅收增加將導(dǎo)致消費(fèi)者的可支配收入暫時(shí)減少，因此第一期消費(fèi)C1也將隨之下降，但幅度沒(méi)有T1上升那么大；這是因?yàn)槎愂盏臅簳r(shí)性增加意味著可支配收入暫時(shí)下降，所以試圖維持穩(wěn)定消費(fèi)的家庭將在稅收暫時(shí)提高時(shí)以未來(lái)的收入作為擔(dān)保去借貸消費(fèi)，這樣私人儲(chǔ)蓄將會(huì)有所下降。對(duì)于無(wú)法改變世界利率水平的開(kāi)放小國(guó)而言，投資不變而儲(chǔ)蓄下降將導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目順差減少；對(duì)于實(shí)行資本控制的國(guó)家而言，私人儲(chǔ)蓄下降將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)利率上升和資本帳戶收支狀況惡化；對(duì)于資本可自由流動(dòng)的大國(guó)而言，儲(chǔ)蓄下降將可能使國(guó)際利率上升。同時(shí)又會(huì)導(dǎo)致該國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況惡化，而國(guó)際利率水平提高將使其他國(guó)家的儲(chǔ)蓄增加、投資下降，從而改善了這些國(guó)家的經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況。

如果政府支出是持久性增加，在跨時(shí)預(yù)算約束條件下，政府持久性支出增加同樣必定以增加稅收為前提。假設(shè)第一期政府支出G1和第二期政府支出G2等量增加，第一期稅收收入T1和第二期稅收收入T2也增加相同的量，而政府儲(chǔ)蓄則保持不變。從跨時(shí)消費(fèi)模型可知，由于稅收增加將導(dǎo)致消費(fèi)者的可支配收入持久減少，因此家庭將對(duì)其消費(fèi)習(xí)慣作出調(diào)整，并減少支出，而且幅度比在稅收暫時(shí)增加時(shí)要大。因此，在政府持久性增加稅收的情況下，私人儲(chǔ)蓄不會(huì)下降太多，甚至根本不會(huì)下降。對(duì)于資本自由流動(dòng)的小國(guó)而言，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄將小幅下降，經(jīng)常賬戶順差亦將小幅減少；對(duì)于實(shí)行資本控制的國(guó)家而言，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄將小幅下降，但對(duì)經(jīng)常賬戶無(wú)影響，同時(shí)國(guó)內(nèi)利率上升；對(duì)于資本可自由流動(dòng)的大國(guó)而言，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄將小幅下降，對(duì)經(jīng)常賬戶造成的影響也較小，利率則將有小幅的上升。

1.2財(cái)政政策的產(chǎn)出－收效應(yīng)

財(cái)政政策影響經(jīng)常賬戶的第二個(gè)微觀機(jī)制是產(chǎn)出－吸收效應(yīng)。擴(kuò)張性財(cái)政政策不僅會(huì)刺激投資與公共消費(fèi)，使進(jìn)口增加，同時(shí)也提高了產(chǎn)出。根據(jù)蒙代爾－弗萊明模型，在固定匯率制度下，增加對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的公共支出以及提高稅收將會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)產(chǎn)出相應(yīng)增加，但經(jīng)常賬戶收支將保持不變；由于產(chǎn)出和稅收都有所增加，因此居民的可支配收入將保持不變。在浮動(dòng)匯率制度下，財(cái)政擴(kuò)張將導(dǎo)致對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的需求增加，并最終導(dǎo)致經(jīng)常賬戶出現(xiàn)赤字；由于經(jīng)常賬戶赤字將會(huì)被初始總需求的增加抵消，因此國(guó)內(nèi)總產(chǎn)出將保持不變。

2全球經(jīng)濟(jì)失衡的利率調(diào)節(jié)機(jī)制

利率政策對(duì)經(jīng)常賬戶的調(diào)節(jié)主要是通過(guò)以下兩個(gè)微觀機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)的：第一，根據(jù)國(guó)民收入恒等式有CA=x-M-S-I，這表明一國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目收支受儲(chǔ)蓄和投資影響，而儲(chǔ)蓄和投資又是利率的函數(shù)，因此利率政策可以通過(guò)影響儲(chǔ)蓄和投資，進(jìn)而影響經(jīng)常項(xiàng)目收支，我們將其稱之為利率政策的儲(chǔ)蓄——投資效應(yīng)；第二，從國(guó)際資本流動(dòng)的角度來(lái)看，一國(guó)的國(guó)際收支一方面受匯率因素的影響，另外一方面還受貿(mào)易產(chǎn)品產(chǎn)能的影響，因此利率政策可以通過(guò)影響國(guó)際資本流動(dòng)影響匯率和國(guó)際直接投資，進(jìn)而影響經(jīng)常項(xiàng)目收支，我們將其稱之為利率政策的資本流動(dòng)效應(yīng)。下面我們分別對(duì)利率政策的這兩大效應(yīng)進(jìn)行分析，以說(shuō)明全球經(jīng)濟(jì)失衡的利率調(diào)節(jié)機(jī)制。

2.1利率政策的儲(chǔ)蓄－投資效應(yīng)

在國(guó)際金融市場(chǎng)上，一國(guó)貨幣當(dāng)局是暫時(shí)加息還是持久加息對(duì)其經(jīng)常帳戶的影響是不同的。如果利率只是暫時(shí)性提高，居民的儲(chǔ)蓄意愿將有所加強(qiáng)，但投資意愿將保持不變。這是因?yàn)橥顿Y具有長(zhǎng)期性和滯后性，居民的投資決策往往在貨幣當(dāng)局加息之前就做出了，因此暫時(shí)加息不會(huì)對(duì)加息之前確定的投資造成影響；同樣，由于人們普遍預(yù)期未來(lái)貨幣當(dāng)局將降息，因此即使在加息之時(shí)居民的投資也不會(huì)受到很大影響。對(duì)于實(shí)行資本控制的國(guó)家而言，利率暫時(shí)提高將導(dǎo)致私人儲(chǔ)蓄增加而投資不變，從而使得儲(chǔ)蓄——投資缺口擴(kuò)大，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目順差增大；對(duì)于資本可自由流動(dòng)的小國(guó)而言，由于其利率上升無(wú)法影響國(guó)際利率，因此暫時(shí)加息將會(huì)吸引大量國(guó)際資本流入該國(guó)，改善其資本項(xiàng)目收支，并引起該國(guó)貨幣升值，惡化其經(jīng)常項(xiàng)目收支；對(duì)于資本可自由流動(dòng)的大國(guó)而言，其利率上升將直接導(dǎo)致國(guó)際利率隨之上升，國(guó)際資本不會(huì)發(fā)生大規(guī)模流動(dòng)，資本項(xiàng)目將不受影響，在儲(chǔ)蓄——投資缺口擴(kuò)大的情況下，經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況將得到一定程度的改善。

如果利率是持續(xù)性提高，居民的儲(chǔ)蓄意愿將會(huì)大大增強(qiáng)t同時(shí)投資意愿大大減小。利率持續(xù)提高意味著投資的資金成本大大增加，在其他條件保持不變的情況下，居民將會(huì)減少投資，并將以往用于投資的資金轉(zhuǎn)為儲(chǔ)蓄；這樣一來(lái)在儲(chǔ)蓄與投資之間就出現(xiàn)了一種此起彼落的情形。對(duì)于實(shí)行資本控制的國(guó)家而言，利率持續(xù)提高將導(dǎo)致私人儲(chǔ)蓄增加而投資減少，從而使得儲(chǔ)蓄——投資缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目收支改善；對(duì)于資本可自由流動(dòng)的小國(guó)而言，由于其利率上升無(wú)法影響國(guó)際利率，因此持續(xù)加息將會(huì)吸引大量國(guó)際資本流入該國(guó)，改善該國(guó)的資本項(xiàng)目收支，但是這又會(huì)引起該國(guó)貨幣升值，惡化其經(jīng)常項(xiàng)目收支；對(duì)于資本可自由流動(dòng)的大國(guó)而言，其利率上升將直接導(dǎo)致國(guó)際利率隨之上升，國(guó)際資本不會(huì)發(fā)生大規(guī)模流動(dòng)，資本項(xiàng)目將不受影響，在儲(chǔ)蓄——投資缺口擴(kuò)大的情況下，經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況將得到很大的改善。

2.2利率政策的資本流動(dòng)效應(yīng)

利潤(rùn)是資本運(yùn)動(dòng)的內(nèi)在動(dòng)力和唯一目標(biāo)。如果資本投資于國(guó)內(nèi)能夠獲得多于投資于國(guó)外的利潤(rùn)，那么它就不會(huì)流向國(guó)外；而作為資本的價(jià)格，利率的差異則是導(dǎo)致國(guó)際資本流動(dòng)的重要原因。利率差異帶來(lái)的國(guó)際資本流動(dòng)將從經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)方面對(duì)各國(guó)的國(guó)際收支產(chǎn)生影響。從經(jīng)常項(xiàng)目來(lái)看，加息將使得國(guó)內(nèi)資本的收益提高，資本從國(guó)外流向國(guó)內(nèi)，貨幣市場(chǎng)對(duì)本幣的需求增加，本幣出現(xiàn)一定幅度的升值；本幣升值將使得本國(guó)進(jìn)口增加而出口減少，經(jīng)常項(xiàng)目將出現(xiàn)逆差。從資本項(xiàng)目來(lái)看，加息將使得國(guó)內(nèi)資本的收益提高，資本將從國(guó)外流向國(guó)內(nèi)，并導(dǎo)致資本項(xiàng)目出現(xiàn)順差，從而在一定程度上彌補(bǔ)了經(jīng)常項(xiàng)目的逆差，使國(guó)際收支在整體上達(dá)到基本平衡。

對(duì)于不同類型的國(guó)家來(lái)說(shuō)，利率政策的資本流動(dòng)效應(yīng)是有所不同的。對(duì)于實(shí)行資本控制的國(guó)家而言，利率上升使得本幣資產(chǎn)的收益增加，在資本無(wú)法自由流動(dòng)的情況下，國(guó)外資金只能通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目變相進(jìn)入，從而導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)一定額度的順差，同時(shí)由于利率上升，投資的資金成本增加，在其他條件保持不變的情況下，外國(guó)直接投資將可能減少，從而使得長(zhǎng)期資本流入減少，并導(dǎo)致資本項(xiàng)目出現(xiàn)逆差；對(duì)于資本可自由流動(dòng)的小國(guó)而言，由于其利率上升無(wú)法影響國(guó)際利率，因此持續(xù)加息將會(huì)吸引大量國(guó)際資本流入該國(guó)，改善該國(guó)的資本項(xiàng)目收支，但是這又會(huì)引起該國(guó)貨幣升值，導(dǎo)致其經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)逆差；對(duì)于資本可自由流動(dòng)的大國(guó)而言，其利率上升將直接導(dǎo)致國(guó)際利率隨之上升，國(guó)際資本不會(huì)發(fā)生大規(guī)模流動(dòng)，經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目都將基本上不受影響。

3全球經(jīng)濟(jì)失衡的匯率調(diào)節(jié)機(jī)制

匯率政策對(duì)經(jīng)常賬戶的調(diào)節(jié)主要是通過(guò)匯率政策的彈性調(diào)節(jié)效應(yīng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的：根據(jù)國(guó)際貿(mào)易相關(guān)理論，僅僅出口增加、進(jìn)口減少并不一定導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目收支改善，還需考慮進(jìn)口和出口的價(jià)格彈性，而進(jìn)口和出口的價(jià)格彈性對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況的改善起著決定性作用，我們將其稱之為匯率政策的彈性調(diào)節(jié)效應(yīng)。

匯率政策一般包括貨幣升值政策和貨幣貶值政策，而貶值政策在各國(guó)的匯率政策中似乎出現(xiàn)的次數(shù)更多，因此我們?cè)谶@里也以貶值政策為例對(duì)匯率政策的彈性調(diào)節(jié)效應(yīng)進(jìn)行分析。當(dāng)一國(guó)貨幣貶值時(shí)，以外幣表示的出口價(jià)格就會(huì)按貶值的比率下跌，從而導(dǎo)致出口數(shù)量增加；然而出口數(shù)量的增加不等于出口額的增加，只有當(dāng)出口數(shù)量增加的幅度大于出口價(jià)格下跌的幅度時(shí)，出口額才會(huì)增加。出口數(shù)量的變動(dòng)情況則取決于出口需求彈性的大小。如果出口需求彈性小于1，即出口數(shù)量的增加幅度小于出口價(jià)格的下跌幅度，貶值后以外幣表示的出口額將會(huì)減少；只有出口需求彈性大于1，即出口數(shù)量的增加幅度大于出口價(jià)格的下跌幅度時(shí)，貶值后以外幣表示的出口額才會(huì)增加。

相比之下，貨幣貶值對(duì)進(jìn)口的影響則有所不同：本幣貶值只會(huì)引起以外幣表示的進(jìn)口額減少，不會(huì)引起以外幣表示的進(jìn)口額增加。本幣貶值將導(dǎo)致以本幣表示的進(jìn)口價(jià)格上漲，進(jìn)而使得進(jìn)口數(shù)量減少；但是值得注意的是，本幣貶值對(duì)進(jìn)口商品的外幣價(jià)格并無(wú)影響，周此本幣貶值后本國(guó)的進(jìn)口額將按進(jìn)口數(shù)量減少的幅度減少，而進(jìn)口數(shù)量減少的幅度又取決于商品的進(jìn)口需求彈性。如果進(jìn)口需求彈性較小，則進(jìn)口數(shù)量減少的幅度將較小，進(jìn)口額減少的幅度也會(huì)相應(yīng)較??；如果進(jìn)口需求彈性較大，則進(jìn)口數(shù)量減少的幅度將較大，進(jìn)口額減少的幅度也會(huì)相應(yīng)較大。

綜上所述，當(dāng)出口需求彈性大于1時(shí)，無(wú)論進(jìn)口需求彈性為多少，本幣貶值都將導(dǎo)致本國(guó)貿(mào)易收支改善；當(dāng)出口需求彈性小于l時(shí)，則需考慮進(jìn)口需求彈性的大小。此時(shí)本幣貶值雖然會(huì)導(dǎo)致以外幣表示的出口額減少，但同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致以外幣表示的進(jìn)口額減少，而本幣貶值對(duì)本國(guó)貿(mào)易收支狀況的影響則將取決于出口額和進(jìn)口額分別減少的數(shù)額。通過(guò)理論推導(dǎo)，我們可以得出以下結(jié)論：當(dāng)出口需求彈性與進(jìn)口需求彈性之和大于1時(shí)，本幣貶值將導(dǎo)致貿(mào)易收支狀況改善；當(dāng)出口需求彈性與進(jìn)口需求彈性之和小于1時(shí)，本幣貶值將導(dǎo)致貿(mào)易收支狀況惡化；當(dāng)出口需求彈性與進(jìn)口需求彈性之和等于1時(shí)，本幣貶值將對(duì)貿(mào)易收支狀況沒(méi)有影響。