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內(nèi)容摘要：我國前些年通過實(shí)行“適度從緊”的貨幣政策，于1996年成功地實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)上的“軟著陸”：即不必以經(jīng)濟(jì)的大幅度下滑來糾正經(jīng)濟(jì)連年超高增長的結(jié)構(gòu)失衡和通貨膨脹。而在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中則有一條鐵律：只有擴(kuò)張性政策才有可能推動經(jīng)濟(jì)的增長。因此，有人得出結(jié)論說：西方經(jīng)濟(jì)學(xué)不適合中國國情。當(dāng)前我國的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，有人認(rèn)為過熱，有人則認(rèn)為是一輪黃金增長周期的開始。反思軟著陸時期我國的貨幣政策及其效果，有助于央行針對當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，執(zhí)行合理的貨幣政策。

關(guān)鍵詞：貨幣政策擴(kuò)張緊縮

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的中國悖論

從1993年開始，我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)高增長—高通脹并行，針對這種情況，政府采用了被稱之為“適度從緊”的貨幣政策，并且成功地于1996年實(shí)現(xiàn)了“軟著陸”：即不必以經(jīng)濟(jì)的大幅度下滑來糾正經(jīng)濟(jì)連年超高速增長的結(jié)構(gòu)失衡和通貨膨脹。緊縮的貨幣政策實(shí)現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)的適度增長，同時還降低了通貨膨脹率，被稱為“中國的奇跡”。而在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中，無論是IS-LM模型，還是AD-AS模型，缺少了擴(kuò)張的貨幣政策，在其它條件不變的情況下，是不可能實(shí)現(xiàn)低通貨膨脹下的經(jīng)濟(jì)增長的。我國1993年至1998年間實(shí)施適度從緊的貨幣政策，具有濃郁的緊縮意味，有學(xué)者得出西方經(jīng)濟(jì)學(xué)不適合中國的結(jié)論。筆者認(rèn)為這種觀點(diǎn)有待商榷。

我國貨幣政策的深層次分析

表1列出了從1992年至2002年我國各層次的貨幣供應(yīng)量，從中不難看出，我國從來沒有實(shí)行過真正意義上的緊縮政策。所謂“適度從緊”的貨幣政策從來都是“適度從松”，即使從年增長率上來講，也有1/4的年份中，貨幣供應(yīng)量的增長率是較上年遞增的。

為什么我國政府會把所實(shí)施的貨幣政策稱之為緊縮的呢？筆者認(rèn)為：這是人們把政策的方向與力度混淆在一起造成的結(jié)果。絕大多數(shù)國家在絕大多數(shù)時期的貨幣政策在方向上都是擴(kuò)張性的，所不同的只是擴(kuò)張的力度問題。正由于這樣，我國已經(jīng)在其貨幣政策中默認(rèn)了擴(kuò)張這個大前提，在此前提下，才有擴(kuò)張力度的“適度從緊”。具體說來，1992年以后，全國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱，因此，中央政府有意適當(dāng)降低經(jīng)濟(jì)的增長率，但與此同時，我國的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)增長率還低于潛在增長率（對我國潛在的經(jīng)濟(jì)增長率，有學(xué)者估算大致在8%~10%之間），因此我國事實(shí)上沒有必要實(shí)施嚴(yán)格的緊縮政策。因此，中國人民銀行提出了“適度從緊的貨幣政策”這樣的概念，但實(shí)際上實(shí)施的卻是“適度從松”的貨幣政策：保持貨幣供應(yīng)量的適度增長。簡言之，單純緊縮的貨幣政策是決不可能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的增長。

從西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，擴(kuò)張與緊縮有兩種劃分方式。一種是絕對量意義上的擴(kuò)張與緊縮，是方向性的。另一種劃分方式則是相對量意義上的擴(kuò)張與緊縮，也就是比較各年增長率的變化，如果當(dāng)年的增長率較去年的增長率低，就稱之為緊縮，反之則稱為擴(kuò)張，這也是我國所采用的說法。但就習(xí)慣上，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)所說的緊縮與擴(kuò)張都是指絕對量意義上的，而且這種提法也很符合近幾個世紀(jì)以來，世界各國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和貨幣總量上都呈現(xiàn)一個增長的走勢。還有，我們在提到GDP或是其它經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的時候，通常都是將當(dāng)年的數(shù)值與上年度的數(shù)值進(jìn)行比較，而不是將增長率的變化值當(dāng)作是增長或是下降的標(biāo)準(zhǔn)。由此，我國的貨幣政策給人的印象是：始終缺乏方向感，明明一直是擴(kuò)張性的貨幣政策，卻被冠以“適度從緊”，而近些年更是改為“穩(wěn)健的貨幣政策”，何謂積極，其含義很不明朗。筆者認(rèn)為，可以模仿消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）的劃分模式，將貨幣政策首先劃分為擴(kuò)張性的和緊縮性的，然后再按照一定的區(qū)間，將擴(kuò)張性的貨幣政策劃分為溫和的（一位數(shù)的年增長率）、高速的（二位數(shù)的年增長率）和超級的（三位數(shù)的年增長率）。

結(jié)合我國國情的模型說明

在西方發(fā)達(dá)國家，由于其經(jīng)濟(jì)在基本達(dá)到或接近達(dá)到充分就業(yè)的基礎(chǔ)上運(yùn)行，因此，經(jīng)濟(jì)增長率較低。而對我國而言，經(jīng)濟(jì)正處于向市場經(jīng)濟(jì)的過渡當(dāng)中，這一轉(zhuǎn)軌過程所釋放出來的生產(chǎn)力是相當(dāng)巨大的，此外，我國還存在著相當(dāng)多的失業(yè)人口，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)增長率還明顯低于潛在的經(jīng)濟(jì)增長率。

下面結(jié)合圖1進(jìn)行分析，使用AD-AS模型，針對我國“軟著陸”期間的發(fā)展實(shí)際情況，以M1的增長率變化為例，對適度從松的貨幣政策效果做一說明。

假設(shè)最初我國經(jīng)濟(jì)在A點(diǎn)處于均衡，總產(chǎn)出為Y0，低于潛在總產(chǎn)出Y*,價格水平為p0。1994年中國人民銀行實(shí)施適度從松的貨幣政策，M1的增長率從1994年26.84%下降到1995年的22%,減少了約5個百分點(diǎn),而同期經(jīng)濟(jì)增長率從1994年的12.7%下降到1995年的10.5%,零售物價上漲率也從21.7%下降到14.8%,在圖1中則表現(xiàn)為擴(kuò)張性的貨幣政策使AD和AS曲線發(fā)生移動,由AS0和AD0分別移動到AS1和AD1位置,從而總產(chǎn)出從Y0增加到Y(jié)1,價格水平從P0上升到P1,在B點(diǎn)取得新的均衡。1996年,中國人民銀行繼續(xù)推行適度從松的貨幣政策,M1的增長率進(jìn)一步降低到18.9%,而同期中國實(shí)際的經(jīng)濟(jì)增長率從1995年的10.5%下降到1996年的9.6%,零售價上漲率從14.8%下降到6.1%。在圖中表現(xiàn)為AS和AD曲線雖然繼續(xù)向右移動,但明顯移動距離減少,僅移動到AS2和AD2位置,從而在C點(diǎn)達(dá)到新的均衡。此時,總產(chǎn)出由Y1增加到Y(jié)2,價格水平從P1上升P2?？傮w而言,我國經(jīng)濟(jì)走出了一條向右上方傾斜的軌跡(在圖中用Lt來表示)。

從上述結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)實(shí)際的分析可得結(jié)論:在“軟著陸”后，我國所執(zhí)行的適度從松的貨幣政策,能夠推動經(jīng)濟(jì)每年保持適度的增長,同時使通貨膨脹率控制在一個可以接受的范圍內(nèi)。我國目前的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，執(zhí)行“適度偏緊”（即“適度從松”）的貨幣政策對經(jīng)濟(jì)發(fā)展也有一定推動作用。

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