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摘要現(xiàn)金流量表在公司的經(jīng)營管理與投資者的投資分析與決策中越來越發(fā)揮重要作用，因此報表編制者采取了多種方法進行粉飾，特別是對經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進行粉飾，就其粉飾的手段和識別方法加以探討。

關(guān)鍵詞現(xiàn)金流量表投資分析決策

近些年來，投資者發(fā)現(xiàn)在權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上編制的資產(chǎn)負債表和損益表存在操縱盈利進而影響股價，忽視了現(xiàn)金流量信息不足的缺陷，也不能滿足投資決策的信息需要，從重視利潤轉(zhuǎn)而關(guān)注現(xiàn)金流量。投資者需要通過現(xiàn)金流量表來了解企業(yè)現(xiàn)金流量變動的情況、盈利企業(yè)走向破產(chǎn)的原因、經(jīng)營凈利潤與經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量的差異。2001年我國了《企業(yè)會計準(zhǔn)則——現(xiàn)金流量》并實施。2001年上市公司造假事件頻頻曝光，現(xiàn)金流量表更加受到重視。但是我們也不能一味盲目地相信現(xiàn)金流量表。其實，與會計利潤一樣，現(xiàn)金流量也可以粉飾和美化?，F(xiàn)金流量表是對企業(yè)各項經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生或運用的現(xiàn)金流量進行合理的分類，通常按性質(zhì)分為經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量、投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量、籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量。經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量是企業(yè)現(xiàn)金流量的主要來源，一個健康成長的公司。經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量應(yīng)是正數(shù)，主營業(yè)務(wù)是企業(yè)現(xiàn)金流量的主要來源，主營業(yè)務(wù)突出、收入穩(wěn)定是企業(yè)運營良好的重要標(biāo)志。隨著證券市場的發(fā)展，投資者的素質(zhì)也越來越高，投資者常常用“經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤比”來甄別利潤的含金量。目前上市公司報表披露的幾個重要的財務(wù)指標(biāo)，其中就有每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，與每股凈收益、每股凈資產(chǎn)、每股凈資產(chǎn)報酬率成為考核上市公司盈利能力和投資者作投資決策的重要依據(jù)。但是經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量又是現(xiàn)金流量表上最容易產(chǎn)生和制造泡沫的地方，當(dāng)前上市公司對現(xiàn)金流量的粉飾一般都集中在經(jīng)營活動現(xiàn)金流量部分，每股經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量已經(jīng)變得不那么可信了。

1經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量的粉飾

1.1粉飾“銷售商品、提供勞務(wù)所收到的現(xiàn)金”

銷售商品、提供勞務(wù)所收到的現(xiàn)金包括本期現(xiàn)銷所收到的現(xiàn)金和前期因商業(yè)信用產(chǎn)生的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款的收回等，而某些上市公司這一指標(biāo)常常包含有大額非正?，F(xiàn)金流量。2001以來，由于相關(guān)管理部門加大了對大股東占用上市公司資金的清查，以大股東為代表的關(guān)聯(lián)方紛紛還款，使某些上市公司年度會計報表經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額大幅增加，而這種非正常大額的現(xiàn)金流入，往往不可持續(xù)。大股東占用上市公司資金，通常表現(xiàn)在“應(yīng)收賬款”、“其他應(yīng)收款”等會計科目中。據(jù)統(tǒng)計，2004年控股股東(通過應(yīng)收款項)占款總額達216億元，比2003年的94億元飆升了130%，其中，神馬集團以7.9億元名列榜首。當(dāng)這些大股東還款時，因為是暫借款按現(xiàn)金流量表的編制原則應(yīng)反映在籌資活動的現(xiàn)金流量，但部分上市公司卻給計入經(jīng)營活動現(xiàn)金流量。

1.2粉飾“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”

購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金是經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的扣除項。如果企業(yè)為了粉飾某個時期的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，延后支付，導(dǎo)致本期經(jīng)營活動現(xiàn)金流出減少，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量當(dāng)然會增加。但這種短期行為將對公司的長遠發(fā)展產(chǎn)生消極影響。如中國石化（股票代碼600028）2004年每股收益0.372元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流更是達到0.809元。但是，公司在年報每股分配0.08元，加上半年每股分配0.04元，全年共分配0.12元。從資產(chǎn)負債表上看，到2004年底公司僅應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款、應(yīng)付票據(jù)三項合計就達810.49億元，公司總股本為867.02億股，平均每股應(yīng)承擔(dān)0.934的應(yīng)付款項。這些款項是必須支付的，而扣除這些因素，公司經(jīng)營現(xiàn)金流量事實上將出現(xiàn)負值。

1.3粉飾“收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金”

“收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金”，反映除主營業(yè)務(wù)以外其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金活動，如罰款收入、流動資產(chǎn)損失中由個人賠償?shù)默F(xiàn)金收入等。按理來講，該項目金額應(yīng)該較小，如果數(shù)額較大應(yīng)單項填列，但是正如其他應(yīng)收款成了某些上市公司資產(chǎn)負債表上會計處理的“垃圾筒”一樣，該項目也極易成為現(xiàn)金流量表上藏污納垢的隱身地。ST天鵝（000418）2003年度公司實現(xiàn)凈利潤3599萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額19145萬元。經(jīng)查驗，公司將屬于籌資活動現(xiàn)金流量的利息收入1805萬元和屬于投資活動現(xiàn)金流量的江蘇中住房地產(chǎn)開發(fā)公司的合作款及收益2260萬元，共計4065萬元錯報列入現(xiàn)金表“收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金”中，由此達到粉飾經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的效果。

1.4虛構(gòu)經(jīng)濟業(yè)務(wù)，粉飾經(jīng)營性現(xiàn)金流量

為了粉飾經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，有的公司甚至采取同時虛增經(jīng)營性現(xiàn)金流入與經(jīng)營性現(xiàn)金流出或同時虛增投資性現(xiàn)金流入與投資性現(xiàn)金流出的手法，這樣，一方面提高了經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，另一方面又不影響報表的平衡關(guān)系。例如，藍田股份1998年、1999年、2000年經(jīng)營性活動凈現(xiàn)金流一直都很好，其手法就是同時虛增經(jīng)營性現(xiàn)金流入與投資性現(xiàn)金流出。從財務(wù)報表中可以看到，藍田股份1998～2000年3年間累計經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入177734萬元，但同期投資性凈流出187981萬元，藍田股份虛構(gòu)收入的同時虛增了經(jīng)營性現(xiàn)金流入，然后通過虛增投資名義將虛增的現(xiàn)金流消化掉，再加上幾套賬的運作，粉飾其賬面現(xiàn)金流，顯示了很強的創(chuàng)造現(xiàn)金流量能力，讓投資者誤以為公司1998～2000年投資都是靠自我發(fā)展積累形成的。

2籌資活動或投資活動的現(xiàn)金流量粉飾為經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量

有的上市公司常常通過在現(xiàn)金流量表的三個部分（經(jīng)營活動、籌資活動、投資活動產(chǎn)生現(xiàn)量）之間進行轉(zhuǎn)換、調(diào)整來粉飾現(xiàn)金流量。例如，公司如果向銀行借款或者類似的融資活動，本來應(yīng)計入“籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”的，但有的公司在其他地方臨時拆借，然后用業(yè)務(wù)往來的名義粉飾一下，即可記入經(jīng)營性現(xiàn)金流入。2003年底，證監(jiān)會昆明特派辦對ST百大（000560）發(fā)出《限期整改通知》，要求公司糾正2002年度現(xiàn)金流量表錯報事項——將其他單位借款5700萬元和預(yù)收政府扶持資金2400萬元計入經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。為此，公司董事會承諾在2003年度會計核算中予以更正并進行正確核算。但2003年度現(xiàn)金流量表在收到和支付的“其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金”項下，依然存在暫收、暫借入、收回墊支款及暫借款合計11184萬元，和墊支、暫借出、還墊支款及還暫借款合計11585萬元。既然是“借款”與“還款”，自然屬于籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，而不屬于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。

3粉飾“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的凈增加額”

粉飾“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的凈增加額”，既可使現(xiàn)金凈流量增加額為正數(shù)，同時資產(chǎn)負債負債表的“貨幣資金”一項也出現(xiàn)巨額存款，報表反映公司經(jīng)營狀況良好。上市公司粉飾現(xiàn)金流量的常用手法是在會計期末向銀行借入貸款，增加現(xiàn)金流入量，人為地使現(xiàn)金凈量增加額為正數(shù)；或者通過與關(guān)聯(lián)方交易來虛增現(xiàn)金流量或降低本期應(yīng)付未付的款項。中牧股份（600195）2003年度實現(xiàn)凈利潤2296萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額35206萬元，該公司現(xiàn)金流量表揭示的本年度業(yè)績不僅大大超過了損益表列報的利潤，而且是可信的。不過，資產(chǎn)負債表顯示，年末公司各項應(yīng)付款均有不同程度的增加，其中應(yīng)付票據(jù)余額16276萬元，與年初余額2762萬元相比增加了13514萬元，主要是應(yīng)付關(guān)聯(lián)方中牧集團魚粉采購款14327萬元。進入2004年1月，公司全額償還了這筆魚粉采購款。顯然，如果該項應(yīng)付票據(jù)項下的關(guān)聯(lián)方采購款項在報告期內(nèi)支付，必將大大減少經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，如此編制現(xiàn)金流量表可謂十分典型的人為操縱。我們在了解報表編制者通常對現(xiàn)金流量表粉飾的主要手段，更需要去識別，這樣才能慧眼識珠，真正發(fā)揮現(xiàn)金流量投資分析與決策的作用，還需要掌握一些方法。

3.1分析“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額”的組成

許多投資者關(guān)注現(xiàn)金流量表上的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額”，其實如同利潤表上的“凈利潤”，它只是一個結(jié)果而已，更重要的是要關(guān)注它所形成的過程及其構(gòu)成比例?！艾F(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額”也可能包含著非經(jīng)常性現(xiàn)金。投資者也希望上市公司現(xiàn)金流量表上的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額”更多來自于“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”。所以，對于現(xiàn)金流量表，我們不能簡單地去看現(xiàn)金增加額及經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量的大小和增長幅度，還要分析它們的構(gòu)成，看現(xiàn)金流是由哪一部分貢獻的，不能讓籌資活動和投資活動產(chǎn)生的較好現(xiàn)金流量掩蓋了經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量不佳的局面。

3.2分析現(xiàn)金流量表中是否含有大額非正?，F(xiàn)金流量

對非正常的現(xiàn)金流量應(yīng)認(rèn)真評判，因為非正常的現(xiàn)金流量不一定可以在以后年度持續(xù)。顯然是一次性或偶發(fā)性；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中“處置固定資產(chǎn)而收回的現(xiàn)金凈額”盡管為企業(yè)帶來現(xiàn)金流入，但它卻有可能是企業(yè)瀕臨破產(chǎn)而變賣資產(chǎn)；另外，大額非正?，F(xiàn)金流量還要考慮回收投資資本、發(fā)行債券或股本的項目，它們都屬于非持續(xù)行為。因此，投資者閱讀現(xiàn)金流量表時應(yīng)注意剔除非經(jīng)常性損益產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和其他持續(xù)性的現(xiàn)金流量。

3.3重視對現(xiàn)金流量表間接法編制附注的分析

間接法編制的現(xiàn)金流量表從凈利潤開始倒推出經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量，這可以看出凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量差異的原因，并進一步查找問題的實質(zhì)。應(yīng)該注意的是，單純分析以直接法報告的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量往往并不能對企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況做出客觀、真實的評價。以中科英華（600110）2004年度的現(xiàn)金流量表為例，其當(dāng)期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5148.97萬元，但分析以間接法調(diào)整的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，可以發(fā)現(xiàn)該公司當(dāng)期經(jīng)營性應(yīng)付項目增加了4779.3萬元，這意味著公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量主要是由推遲應(yīng)付款付款期等方式形成的，實際上加大了公司未來的償債風(fēng)險。因此，以直接法報告的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量狀況對于許多財務(wù)知識匱乏的投資者或報表使用者在一定程度上起到了誤導(dǎo)的作用。3.4關(guān)注現(xiàn)金流量表中的“收到其他與經(jīng)營（投資、籌資）活動有關(guān)的現(xiàn)金”和與經(jīng)營（投資、籌資）活動有關(guān)的現(xiàn)金”

對于收到和支付“其他與經(jīng)營（投資、籌資）活動有關(guān)的現(xiàn)金”，金額巨大的公司應(yīng)視為異常，尤其是“收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金”。因為這些由于表述含糊，投資者如果不仔細研究上市公司的各項數(shù)據(jù)指標(biāo)或財務(wù)報表附注，很難發(fā)現(xiàn)其中隱藏不能披露的秘密，比如利用關(guān)聯(lián)方虛構(gòu)不真實交易或不公平的交易來粉飾報表。

3.5多表并看，將現(xiàn)金流量表的有關(guān)項目與資產(chǎn)負債表損益表結(jié)合起來閱讀分析由于資產(chǎn)負債表、損益表和現(xiàn)金流量表有內(nèi)在邏輯勾稽關(guān)系，可以從另外兩張報表各項目的變動中尋找公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量增減的實質(zhì)。投資者應(yīng)檢查現(xiàn)金流量表中的“銷售商品收到的現(xiàn)金項目和利潤表中的主營業(yè)務(wù)收入以及資產(chǎn)負債表中應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)收賬款等項目的對應(yīng)關(guān)系。檢查現(xiàn)金流量表中“購買商品支付的現(xiàn)金”與利潤表中的主營業(yè)務(wù)成本、資產(chǎn)負債表中存貨、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)付賬款等項目的對應(yīng)關(guān)系；檢查“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金”、“投資所支付的現(xiàn)金”與資產(chǎn)負債表中固定資產(chǎn)、長期投資的對應(yīng)關(guān)系研究。僅從上市公司的現(xiàn)金流量表中獲取有關(guān)現(xiàn)金流量方面的會計信息是片面和狹隘的。如果現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負債表損益表的邏輯勾稽關(guān)系不一致，我們就應(yīng)該對現(xiàn)金流量表進行進一步分析。

3.6現(xiàn)金流量表的閱讀還應(yīng)結(jié)合其他資料進行

閱讀財務(wù)報表附注，查閱相關(guān)的商業(yè)及行業(yè)刊物，了解公司業(yè)務(wù)經(jīng)營和行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。如屬于某行業(yè)的公司典型的共同比、比率及趨勢資料可以用來比較。了解行業(yè)情況及公司相關(guān)背景，獲取該公司的其他信息，以加深對現(xiàn)金流量表的理解。以1999～2001的年銀廣夏為例，2001年銀廣夏公告，稱與德國誠信公司簽訂連續(xù)3年總金額為60億元的萃取產(chǎn)品訂貨總協(xié)議。未來3年內(nèi)每年業(yè)績連續(xù)翻番“不成問題”。但在專家和同行的眼里，銀廣夏憑此取得的驚人效益，處處皆是疑點，是不可能的產(chǎn)量、不可能的價格、不可能的產(chǎn)品。第一，以天津廣夏萃取設(shè)備的產(chǎn)能，即使通宵達旦運作，也生產(chǎn)不出其所宣稱的數(shù)量；第二，天津廣夏萃取產(chǎn)品出口價格高到近乎荒謬；第三，銀廣夏對德出口合同中的某些產(chǎn)品，根本不能用二氧化碳超臨界萃取設(shè)備提取。由此它的經(jīng)營業(yè)績一直受到方方面面的質(zhì)疑，再比如，企業(yè)投資活動現(xiàn)金為負，我們可以通過閱讀上市公司的財務(wù)報表以外的其他信息披露，進一步審查其是否有帶來良好效益的項目投資及項目進展情況、發(fā)展前景等，以進一步判斷企業(yè)的整體經(jīng)營素質(zhì)和管理水平。

總之，現(xiàn)金流量表的粉飾方法多種多樣，但只有我們掌握一定的財務(wù)知識，認(rèn)真研讀，去偽存真，就一定能透過報表的表象看清本質(zhì)，更好地發(fā)揮現(xiàn)金流量表的作用。