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伴隨著近幾年來會計領(lǐng)域“從微觀到宏觀”研究的興起，國內(nèi)外學(xué)者們檢驗了不同的會計信息對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測作用，本文試圖從研究的發(fā)展歷程對現(xiàn)有的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，從最初用全部會計盈余信息進(jìn)行預(yù)測發(fā)展到使用剔除了“非經(jīng)常性損益”的盈余信息，再發(fā)展到使用資產(chǎn)減值信息，以及不同盈余管理動機(jī)下的資產(chǎn)減值信息，到近兩年來的學(xué)者使用的固定資產(chǎn)原價增量信息和銀行存貸款信息等。筆者試圖挖掘每一類會計信息選擇的內(nèi)在理由和實現(xiàn)預(yù)測的方式和路徑。

一、引言

會計信息的有用性研究一直是會計學(xué)界的經(jīng)典研究題目，自Ball和Brown（1968）開創(chuàng)性地將實證范式引入會計盈余信息含量的研究以來，學(xué)者們關(guān)注的重點大都是會計信息在微觀企業(yè)和資本市場中的運用。而近年來，會計信息在宏觀經(jīng)濟(jì)中的預(yù)測價值也逐漸受到了學(xué)者們的關(guān)注。姜國華和饒品貴（2011）認(rèn)為在之前的研究中，通常經(jīng)濟(jì)學(xué)界的學(xué)者關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策與全社會經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出之間的關(guān)系，而會計學(xué)領(lǐng)域的學(xué)者關(guān)注的又是微觀企業(yè)的決策和微觀企業(yè)產(chǎn)出之間的關(guān)系，兩者是割裂的，沒有很好的結(jié)合在一起。從全社會經(jīng)濟(jì)運行的循環(huán)傳導(dǎo)機(jī)制來說，宏觀的經(jīng)濟(jì)政策會影響微觀企業(yè)的行為，微觀的企業(yè)決策結(jié)果會體現(xiàn)到企業(yè)產(chǎn)出中去，匯總的產(chǎn)出變化又會讓政府評價和調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，這周而復(fù)始的經(jīng)濟(jì)循環(huán)實現(xiàn)了微觀企業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)間的聯(lián)系和紐帶。國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是政府制定宏觀政策以及企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略的重要參考指標(biāo)，學(xué)者們和經(jīng)濟(jì)分析師們一直致力于研究如何能更準(zhǔn)確的提前多期預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)的趨勢。本文詳細(xì)闡述了目前學(xué)者們利用了哪些企業(yè)會計信息對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行預(yù)測，并詳細(xì)分析了預(yù)測的實現(xiàn)方式和實現(xiàn)路徑，希望能通過本文的分析，豐富兩者之間的關(guān)系，為以后的研究提供一些思路。

二、會計信息對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測及實現(xiàn)方式

1.基于全部盈余信息的實現(xiàn)方式。Konchitchki和Patatoukas（2014）首次研究了會計盈余和GDP之間的關(guān)系，他們驗證了上市公司季度匯總的凈利潤增長速度和未來四個季度的GDP增長之間的相關(guān)性，接著又驗證了會計盈余對GDP實際名義增速和預(yù)計增速差之間具有很強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。在這兩名學(xué)者隨后的的研究中又運用杜邦分析體系測試了會計信息對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測作用，認(rèn)為銷售凈利率相比總資產(chǎn)增長率來說能更好的預(yù)測未來GDP的增長率，從而進(jìn)一步驗證了盈余信息對GDP增長的預(yù)測作用。國內(nèi)的學(xué)者隨后利用這一思路對中國市場進(jìn)行了研究，方軍雄等（2015）通過匯總2003年-2014年中國滬深A(yù)股市場上市公司所披露的盈余信息來預(yù)測未來的季度GDP增速，驗證了匯總盈余信息對未來宏觀經(jīng)濟(jì)有很強(qiáng)的預(yù)測作用，同時進(jìn)一步分析了宏觀經(jīng)濟(jì)分析師在進(jìn)行預(yù)測時是否很好利用了盈余信息，結(jié)果表明，越是經(jīng)驗豐富的分析師越能夠很好地利用盈余信息進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測分析。羅宏等（2016）驗證了同樣的結(jié)果，并認(rèn)為政府干預(yù)越強(qiáng)，預(yù)測能力越弱。

2.基于盈余信息持續(xù)性的實現(xiàn)方式。以上兩組學(xué)者的研究方法較為相似，都是研究上市企業(yè)全部的盈余匯總信息和未來的GDP名義增速之間的相關(guān)關(guān)系，并沒有對盈余內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行拆分。從國民經(jīng)濟(jì)核算體系來說，GDP核算的收入法角度是從微觀企業(yè)勞動者報酬、生產(chǎn)稅凈額、固定資產(chǎn)折舊、營業(yè)盈余，四個方面匯總的信息來核算的，這里的營業(yè)盈余為了能體現(xiàn)當(dāng)期的生產(chǎn)成果，扣除了企業(yè)會計盈余中的“非經(jīng)常性損益”。卿小權(quán)等（2017）以此為基礎(chǔ)從盈余的持續(xù)性角度出發(fā)，他們認(rèn)為非經(jīng)常性損益帶有偶發(fā)性，不具有良好的持續(xù)性，并且許多企業(yè)在“帶帽”（ST）與“摘牌”（PT）的壓力下，主營業(yè)務(wù)能力又無法有效支持，常常通過非經(jīng)常性損益保殼，很難用當(dāng)期的數(shù)據(jù)對未來趨勢進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測。所以，他們將盈余分解為非經(jīng)常性損益和扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤。實證結(jié)果表明非經(jīng)常性損益大部分時候和未來GDP名義增速不顯著相關(guān)，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤和未來GDP名義增速顯著正相關(guān)，并且比總會計盈余更顯著。

3.基于資產(chǎn)減值信息的實現(xiàn)方式。至此，會計盈余信息對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測作用已被國內(nèi)外學(xué)者證實，但是僅機(jī)械的證明了相關(guān)性，沒有對傳導(dǎo)路徑進(jìn)行分析，肖志超和胡國強(qiáng)（2018）驗證了兩條不同的傳導(dǎo)路徑都可以實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測：一是將“當(dāng)期調(diào)整會計盈余——未來營業(yè)盈余——未來GDP增長”這一路徑概括為“盈余傳導(dǎo)”。二是開創(chuàng)性的從會計盈余的穩(wěn)健性角度出發(fā)，他們反駁了之前的學(xué)者剔除了“資產(chǎn)減值損失”這一非經(jīng)常性損益對未來盈余的影響，認(rèn)為雖然企業(yè)會通過資產(chǎn)減值項目操控盈余，但是匯總層面的減值項目可以體現(xiàn)經(jīng)營者對未來風(fēng)險的預(yù)判，即不管是存貨還是壞賬亦或是固定資產(chǎn)的減值都在一定程度上反映了經(jīng)營者對宏觀經(jīng)濟(jì)和經(jīng)營層面的信心不足，是對未來損失的提前確認(rèn)，最終將這條路徑歸納為從“當(dāng)期資產(chǎn)減值-未來宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險-未來GDP增長”這一“風(fēng)險感知”路徑。

4.基于盈余管理的實現(xiàn)方式。由于短期資產(chǎn)減值可以轉(zhuǎn)回，長期資產(chǎn)減值不能轉(zhuǎn)回，葉康濤和莊汶資（2020）在上文資產(chǎn)減值信息對宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測研究的基礎(chǔ)上，把資產(chǎn)減值分解成“短期資產(chǎn)減值”和“長期資產(chǎn)減值”兩類，筆者通過對2008年-2014年的上市企業(yè)資產(chǎn)減值信息研究表明：在經(jīng)濟(jì)下行時長期和短期資產(chǎn)減值都可以預(yù)測未來宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，但是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時期，不可轉(zhuǎn)回的長期資產(chǎn)減值就失去了宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測的能力。進(jìn)一步，筆者從盈余管理的角度出發(fā)，認(rèn)為企業(yè)常常通過資產(chǎn)減值信息來進(jìn)行盈余管理，為了扭虧為盈或是保持去年的盈利水平，以及新上任CEO等情形下都存在盈余管理的動機(jī)，實證結(jié)果表明存在盈余管理動機(jī)的企業(yè)匯資產(chǎn)減值信息對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測能力較弱。

5.基于盈余不確定性的實現(xiàn)方式。上述學(xué)者研究的途徑都是從國民經(jīng)濟(jì)核算中“收入法”的角度研究傳導(dǎo)路徑，羅宏、陳坤等（2020）從“支出法”角度——拉動經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”投資、消費、進(jìn)出口這一傳導(dǎo)路徑開展了研究。他們基于國外學(xué)者的研究，認(rèn)為當(dāng)前企業(yè)間的盈余差異越大，那么未來企業(yè)盈余不確定性越大。這種盈余不確定一方面阻礙了企業(yè)的投資行為，從而減少了固定資本形成最終對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生消極影響；另一方面盈余不確定性會使企業(yè)減少自身消費，同時減少股利支付、勞動支付，從而通過減少最終消費最終影響，實證結(jié)果表明上市公司盈余差異越大，未來三季度GDP增長率越低，這表明了盈余差異在宏觀經(jīng)濟(jì)中的預(yù)測價值。同時，檢驗結(jié)果還表明了，在經(jīng)濟(jì)下行時盈余差異對經(jīng)濟(jì)的預(yù)測功能越強(qiáng)，而且相較于政府消費和政府投資來說，企業(yè)消費和企業(yè)投資占比越高的地區(qū)，預(yù)測能力越強(qiáng)。

6.基于固定資產(chǎn)信息的實現(xiàn)方式。投資、消費、凈出口三駕馬車中投資對經(jīng)濟(jì)拉動的作用最為明顯，是最快速最直接的方式（DeLong和
Summers，1991），固定資產(chǎn)投資對宏觀經(jīng)濟(jì)的解釋能力最強(qiáng)。馬永強(qiáng)（2020）基于固定資產(chǎn)投資這一傳導(dǎo)路徑，通過對A股上市公司和2003年-2018年國家層面半年度數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗，驗證了企業(yè)當(dāng)期新增的固定資產(chǎn)原值能反映當(dāng)期的投資情況，從而通過影響固定資本形成最終影響宏觀經(jīng)濟(jì)。之前學(xué)者的研究不管是資產(chǎn)減值還是盈余差異對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測都是預(yù)判風(fēng)險的途徑來預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)，上文也提到了風(fēng)險感知途徑通常在經(jīng)濟(jì)下行的時候預(yù)測效果好于經(jīng)濟(jì)上升時期，企業(yè)管理者不但會在預(yù)判到風(fēng)險時縮減當(dāng)期固定資產(chǎn)投資，也會在預(yù)判未來經(jīng)濟(jì)形勢大好的情況下增加固定資產(chǎn)投資。所以，匯總層面的固定資產(chǎn)投資信息可以在經(jīng)濟(jì)繁榮或是蕭條時都具備良好的預(yù)測價值。進(jìn)一步，筆者認(rèn)為國有企業(yè)除了正常生產(chǎn)之外還要履行社會職能，在經(jīng)濟(jì)下行時往往受到政府干預(yù)需要逆勢投資來給社會經(jīng)濟(jì)帶來刺激作用，所以檢驗了較強(qiáng)政府干預(yù)下的國企和政府干預(yù)較弱的國企。實證結(jié)果表明，非國有企業(yè)和政府干預(yù)較弱的國企固定資產(chǎn)原值增量信息都具有宏觀預(yù)測功能，但受到較強(qiáng)政府干預(yù)的國企固定資產(chǎn)原值增量信息則不具有宏觀預(yù)測功能。

7.基于銀行貸款余額信息的實現(xiàn)方式?？紤]到上述研究的樣本都是上市企業(yè)，具有一定的局限性。上市公司財務(wù)報表會定期披露易于獲取，且經(jīng)過審計可信度較高。但由于上市公司在企業(yè)中比例較少，有國外學(xué)者將視野從微觀企業(yè)的盈余信息拓展到了宏觀層面銀行的貸款信息，研究發(fā)現(xiàn)美國銀行匯總的貸款損失準(zhǔn)備和不良貸款信息可以對州層面的經(jīng)濟(jì)衰退有預(yù)測作用。馬永強(qiáng)、吳年年等（2021）通過這一研究路徑考察了在中國特殊的制度環(huán)境下，銀行匯總貸款信息的宏觀預(yù)測價值。他們認(rèn)為貸款業(yè)務(wù)作為銀行的核心業(yè)務(wù)，賦予了銀行比其他利益相關(guān)者更多獲取企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營信息的權(quán)利，銀行通過廣泛收集債務(wù)人的信息從而做出貸款業(yè)務(wù)決策，這里便含有銀行通過匯總企業(yè)信息從而對未來經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行了預(yù)判。但是，由于監(jiān)管政策、過度性競爭、以及政府干預(yù)等因素影響下，中國銀行業(yè)風(fēng)險應(yīng)對機(jī)制與美國明顯不同。美國的銀行更多的是通過提高貸款審核門檻等事前措施來進(jìn)行貸款風(fēng)險管理，所以貸款風(fēng)險溢價與未來經(jīng)濟(jì)風(fēng)險并不顯著相關(guān)。而中國的銀行財務(wù)與審計由于存在過度競爭，盲目搶占市場份額等原因，導(dǎo)致中國的銀行相較于貸前審核，更傾向于后期通過調(diào)整風(fēng)險溢價來應(yīng)對未來的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，通過對2007年-2018年16家A股上市銀行和157家非上市地方商業(yè)銀行進(jìn)行研究，實證結(jié)果表明中國銀行業(yè)匯總的貸款風(fēng)險溢價和未來1-4個季度的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險顯著正相關(guān)，這一結(jié)果的確和美國市場的實證結(jié)果并不相同。美國學(xué)者研究結(jié)果一致的是，中國銀行業(yè)的不良貸款信息和貸款損失準(zhǔn)備也同樣具備宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測能力。最后，作者認(rèn)為，由于銀行貸款包含的企業(yè)數(shù)量信息多于上市公司企業(yè)信息、基于債務(wù)契約銀行可以對企業(yè)進(jìn)行更客觀謹(jǐn)慎的分析預(yù)判，所以相比于以前學(xué)者所使用的上市企業(yè)盈余信息，銀行貸款信息可以更好地預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢。

三、文獻(xiàn)評述

從現(xiàn)有的文獻(xiàn)來看，會計信息對宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測的研究尚屬起步階段。目前企業(yè)盈余信息的預(yù)測作用已被學(xué)者們通過不同角度予以驗證。近兩年來，學(xué)者也檢驗了資產(chǎn)減值、固定資產(chǎn)原值、銀行貸款信息在宏觀經(jīng)濟(jì)中的預(yù)測作用。每一類會計信息都不同的路徑實現(xiàn)了對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測，但也都存在一些值得深入研究的地方，例如盈余信息在預(yù)測時間上比較短，僅在未來3個季度顯著相關(guān)，對于季度營業(yè)收入差異較大的季節(jié)性行業(yè)是否還有預(yù)測作用？學(xué)者們都沒有對此進(jìn)行檢驗；資產(chǎn)減值信息在經(jīng)濟(jì)上行的時候預(yù)測作用并不明顯；銀行的貸款信息是否會受到央行調(diào)息等其他宏觀調(diào)控的干擾而降低預(yù)測效果？這些問題目前還沒有學(xué)者進(jìn)行深入討論。同時，對于其他會計信息的預(yù)測作用還有待發(fā)掘，例如員工工資總額,企業(yè)繳納的稅費、資本結(jié)構(gòu)、融資方式等方面尚沒有學(xué)者涉及，今后仍有很大的空間等待學(xué)者們的探討和研究。

作者:高靈子 單位:新疆財經(jīng)大學(xué)