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摘要：以寶鋼股份與馬鋼股份2018—2020年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，對(duì)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和盈利能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)近3年來(lái)不管是寶鋼股份還是馬鋼股份的營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和盈利能力都有不同程度的下降。在住房不炒、新冠肺炎疫情持續(xù)等宏觀環(huán)境不利的情況下，提出了增營(yíng)收、降成本、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等建設(shè)性意見(jiàn)，為低潮中的鋼鐵企業(yè)提供參考。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)報(bào)表分析；寶鋼股份；馬鋼股份

房地產(chǎn)、基建工程是國(guó)家的支柱產(chǎn)業(yè)，而鋼鐵行業(yè)是與房地產(chǎn)、基建工程密切相關(guān)的上游行業(yè)。隨著近年來(lái)受?chē)?guó)家定位住房不炒、全球新冠疫情肆虐的影響，作為產(chǎn)銷(xiāo)量在世界同行業(yè)中份量占比最大的我國(guó)鋼鐵行業(yè)，整體上受到較大沖擊。選擇寶鋼股份和馬鋼股份2家具有代表性的鋼鐵企業(yè)作為樣本進(jìn)行財(cái)報(bào)分析，進(jìn)而探討現(xiàn)階段宏觀環(huán)境對(duì)鋼鐵行業(yè)的影響，探尋我國(guó)鋼鐵行業(yè)未來(lái)發(fā)展的路徑。

一、寶鋼股份與馬鋼股份概況

寶山鋼鐵股份有限公司（以下稱(chēng)“寶鋼股份”）于2000年2月由上海寶鋼集團(tuán)公司獨(dú)家創(chuàng)立。2017年2月完成吸收合并武鋼股份后，在全球上市鋼鐵企業(yè)中，粗鋼產(chǎn)量排名第二，汽車(chē)板產(chǎn)量排名第一，取向電工鋼產(chǎn)量排名第一，是全球碳鋼品種最為齊全的鋼鐵企業(yè)之一，其自主研發(fā)的新一代汽車(chē)高強(qiáng)鋼、取向電工鋼、高等級(jí)家電用鋼、能源海工用鋼、橋梁用鋼等高端產(chǎn)品處于國(guó)際先進(jìn)水平。馬鞍山鋼鐵股份有限公司（以下稱(chēng)“馬鋼股份”）于1993年9月1日在安徽省馬鞍山市注冊(cè)成立。2021年7月20日，2021年《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)排行榜發(fā)布，馬鋼股份位列第139名。馬鋼股份是我國(guó)特大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)之一，主要經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)材板材及輪軸特鋼，是長(zhǎng)板材兼顧的區(qū)域龍頭企業(yè)。

二、財(cái)務(wù)報(bào)表比較分析
1.盈利能力分析

（1）銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入是企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成果的基礎(chǔ)，也是反映企業(yè)盈利能力的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)；既是企業(yè)利潤(rùn)的來(lái)源，也反映市場(chǎng)規(guī)模的大小。從表1可以看出，2018—2020年寶鋼股份收入不斷下降，而馬鋼股份收入在2018—2019年下降，在2020年又實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，但總體仍呈下降趨勢(shì)。可見(jiàn)，雖然寶鋼股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入遠(yuǎn)大于馬鋼股份，而馬鋼股份總的增長(zhǎng)趨勢(shì)要略強(qiáng)于寶鋼股份。（2）凈收益凈收益是指在利潤(rùn)總額中按規(guī)定交納了所得稅后的利潤(rùn)，也稱(chēng)為稅后利潤(rùn)或凈利潤(rùn)，是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)。從表2可以看出，2018—2020年寶鋼股份的凈利潤(rùn)均比馬鋼股份高，2家公司凈利潤(rùn)在2019年呈明顯下降趨勢(shì)且降幅較大，在2020年均有小幅增加。由此可見(jiàn)，我國(guó)鋼鐵企業(yè)在2018年之后經(jīng)營(yíng)低迷，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，鋼鐵產(chǎn)品供過(guò)于求，鋼鐵價(jià)格不斷下降，使得行業(yè)利潤(rùn)減小。（3）銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率反映每銷(xiāo)售1元產(chǎn)品所能取得的凈利潤(rùn)。計(jì)算公式為：銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入。從表3可以看出，2018—2020年寶鋼股份與馬鋼股份的銷(xiāo)售利潤(rùn)率均呈下降趨勢(shì)，但馬鋼股份降幅更大，且寶鋼股份平均銷(xiāo)售利潤(rùn)率大于馬鋼股份平均銷(xiāo)售利潤(rùn)率，表明寶鋼股份的獲利能力強(qiáng)于馬鋼股份。（4）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。計(jì)算公式為：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)。從表4可以看出，2018—2019年寶鋼股份和馬鋼股份的凈資產(chǎn)收益率均大幅下降，但寶鋼股份是一直在下降，而馬鋼股份在2019—2020年又有所增長(zhǎng)。（5）盈利能力分析綜述盈利能力就是公司賺取利潤(rùn)的能力。從以上幾個(gè)指標(biāo)2018—2020年的數(shù)據(jù)看，寶鋼股份和馬鋼股份均呈下降趨勢(shì)，但是馬鋼股份的幾個(gè)指標(biāo)在2020年又出現(xiàn)微弱反彈，而寶鋼股份只有凈利潤(rùn)在2020年銷(xiāo)售下滑時(shí)出現(xiàn)稍微反彈，說(shuō)明我國(guó)鋼鐵行業(yè)近幾年市場(chǎng)總額在縮小，細(xì)分市場(chǎng)有所發(fā)展，這與2家公司的市場(chǎng)定位、銷(xiāo)售策略、管理方式不同有關(guān)。加上對(duì)報(bào)表中期間費(fèi)用及其他指標(biāo)的分析，可以看出馬鋼股份比寶鋼股份更有彈性。

2.營(yíng)運(yùn)能力分析

企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析就是要通過(guò)對(duì)反映企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率與效益的指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算與分析，評(píng)價(jià)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)管理能力，為企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益指明方向。（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量資產(chǎn)投資規(guī)模與銷(xiāo)售水平之間配比情況的指標(biāo)。計(jì)算公式為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=營(yíng)業(yè)收入凈額/平均資產(chǎn)總額。從表5可以看出，2018—2020年馬鋼股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均高于寶鋼股份，說(shuō)明寶鋼股份的資產(chǎn)利用率不如馬鋼股份，且利用率下滑的速度也快于馬鋼股份，進(jìn)一步表明，馬鋼股份的總資產(chǎn)效率優(yōu)于寶鋼股份。由此可見(jiàn)，馬鋼股份在運(yùn)營(yíng)方面也有不少值得寶鋼股份借鑒的地方。（2）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)購(gòu)入存貨、投入生產(chǎn)、銷(xiāo)售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。計(jì)算公式為：存貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)成本/存貨平均余額。從表6可以看出，2018—2020年馬鋼股份的存貨周轉(zhuǎn)率均高于寶鋼股份，并呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，而寶鋼股份呈下降趨勢(shì)，說(shuō)明馬鋼股份近年來(lái)不斷降低庫(kù)存，減少資金被庫(kù)存占用。當(dāng)然，存貨周轉(zhuǎn)率的變化不僅是由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)方面的原因，也有可能是受公司發(fā)展戰(zhàn)略的影響。（3）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指定分析期間內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。計(jì)算公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷(xiāo)收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額。從表7可以看出，2018—2020年馬鋼股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均高于寶鋼股份，說(shuō)明馬鋼股份應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和企業(yè)催賬效率好于寶鋼股份，也反映出其資產(chǎn)流動(dòng)性更高。但同時(shí)，寶鋼股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢(shì)，而馬鋼股份相對(duì)不穩(wěn)定。（4）營(yíng)運(yùn)能力分析綜述從以上3個(gè)指標(biāo)的分析比較中可以看出，馬鋼股份3項(xiàng)指標(biāo)在不同時(shí)期均高于寶鋼股份，說(shuō)明馬鋼股份的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率優(yōu)于寶鋼股份。對(duì)重資產(chǎn)企業(yè)而言，規(guī)模越大，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩時(shí)反而會(huì)更加影響企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力。

3.償債能力分析

償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度，包括短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。（1）短期償債能力短期償債能力是指企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債及時(shí)足額償還的保證程度。第一，流動(dòng)比率。流動(dòng)比率越高，則企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)，償還短期債務(wù)的能力越強(qiáng)。計(jì)算公式為：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。從表8可以看出，2018—2020年寶鋼股份的流動(dòng)比率呈上升趨勢(shì)，而馬鋼股份呈下降趨勢(shì)。雖然寶鋼股份2018—2020年流動(dòng)比率均值要高于馬鋼股份，但2家公司的流動(dòng)比率均低于2，在一定程度上表明雖然2家公司債權(quán)人的安全程度均較低，但馬鋼股份所面臨的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)更高。第二，速動(dòng)比率。速動(dòng)比率是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。計(jì)算公式為：速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。從表9可以看出，2018—2020年寶鋼股份的速動(dòng)比率呈上升趨勢(shì)，而馬鋼股份不穩(wěn)定；雖然在2018年和2019年馬鋼股份高于寶鋼股份，但在2020年寶鋼股份大幅超過(guò)了馬鋼股份；同時(shí)，馬鋼股份與寶鋼股份的速動(dòng)比率均小于1，在一定程度上說(shuō)明2家公司短期償債能力均較低。第三，現(xiàn)金流量比率?，F(xiàn)金流量比率是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與期末流動(dòng)負(fù)債之比。進(jìn)行現(xiàn)金流量比率分析，可了解公司發(fā)展所需大部分現(xiàn)金的來(lái)源，判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和公司運(yùn)行是否健康。從表10可以看出，2018—2020年2家公司現(xiàn)金流量比率均小于1，且寶鋼股份現(xiàn)金流量比率3年均值比馬鋼股份低，可以看出2018—2020年寶鋼與馬鋼股份在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金均不足以?xún)斶€到期債務(wù)，2家企業(yè)均需采取出售資產(chǎn)等方式才能確保債務(wù)償還能力。從以上對(duì)2家公司3個(gè)指標(biāo)的分析可以看出：在流動(dòng)比率與速動(dòng)比率方面，寶鋼股份的均值均高于馬鋼股份，且呈不斷上升趨勢(shì)；在現(xiàn)金流量比率方面，馬鋼股份的均值高于寶鋼股份，但二者均不穩(wěn)定?？梢?jiàn)，寶鋼股份的短期償債能力在一定程度上要優(yōu)于馬鋼股份，這與2家公司的資產(chǎn)組成結(jié)構(gòu)有一定的關(guān)系。（2）長(zhǎng)期償債能力長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還非流動(dòng)負(fù)債的能力。下面本文通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率和股東權(quán)益比率來(lái)比較分析2家公司的長(zhǎng)期償債能力。第一，資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率又稱(chēng)舉債經(jīng)營(yíng)比率，是用以衡量企業(yè)利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力，是反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度的指標(biāo)。計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/總資產(chǎn)。從表11可見(jiàn)，2018—2020年馬鋼股份與寶鋼股份資產(chǎn)負(fù)債率是比較理想的，均低于70%，說(shuō)明2家公司負(fù)債率都不高，可以適度增加杠桿。但由于疫情期間整體經(jīng)濟(jì)放緩，負(fù)債率不應(yīng)過(guò)高。第二，股東權(quán)益比率。股東權(quán)益比率反映企業(yè)資產(chǎn)中所有者投入的比重，是股東權(quán)益總額與資產(chǎn)總額之比。從表12可見(jiàn)，2018—2020年寶鋼股份的權(quán)益資本占比較大，均超過(guò)50%，說(shuō)明寶鋼股份債權(quán)人的權(quán)利更有保障。從資產(chǎn)負(fù)債率和股東權(quán)益比率分析可看出，2018—2020年寶鋼股份資本結(jié)構(gòu)以權(quán)益資本為主；而馬鋼股份以債務(wù)性資本為主，但總體上負(fù)債率還沒(méi)達(dá)到債務(wù)警戒線，處于可控范圍。從相對(duì)值看，寶鋼股份長(zhǎng)期償債能力在一定程度上優(yōu)于馬鋼股份。馬鋼股份在利用適度財(cái)務(wù)杠桿提高盈利能力的同時(shí)，要注意控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)論及建議

通過(guò)對(duì)寶鋼股份與馬鋼股份的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行比較分析，可以看出2家企業(yè)各有所長(zhǎng)，這跟2家企業(yè)的定位、運(yùn)營(yíng)管理模式不同有關(guān)。寶鋼股份是中國(guó)最大、最現(xiàn)代化的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，發(fā)展的步伐更穩(wěn)健一些，而馬鋼股份經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，在我國(guó)鋼鐵市場(chǎng)上也占有一定的份額。目前，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革紅利的逐漸衰減、新冠疫情的不斷沖擊，加劇了鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、供求失衡的局面。鋼鐵企業(yè)在迎接挑戰(zhàn)的同時(shí)也面臨著機(jī)遇。2家企業(yè)都要抓住國(guó)內(nèi)高質(zhì)量發(fā)展及行業(yè)兼并重組的機(jī)會(huì)，做大做強(qiáng)，推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

1.增加營(yíng)業(yè)收入

從對(duì)2018—2020年銷(xiāo)售數(shù)據(jù)的分析中可以看出，2家企業(yè)的收入呈下降趨勢(shì)，而收入是盈利的基礎(chǔ)，因而要提高盈利能力，就應(yīng)首先提高營(yíng)業(yè)收入。一方面，應(yīng)加大海外市場(chǎng)拓展，積極擁抱“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，參與世界局部地區(qū)戰(zhàn)后重建和美國(guó)新基建等。另一方面，鋼鐵工業(yè)必須增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力等發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力，發(fā)展超級(jí)高鐵用鋼、新能源用鋼、大飛機(jī)用鋼、綠色抗震建筑用鋼、超高強(qiáng)度鋼等新材料、新產(chǎn)品，發(fā)展低碳冶金等新工藝、新技術(shù)，實(shí)現(xiàn)更高水平的供需動(dòng)態(tài)平衡[1]。加大優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品研發(fā)，保持在細(xì)分市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位，通過(guò)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)營(yíng)收突破。

2.降低成本

首先，應(yīng)加大收購(gòu)力度，特別是鐵礦，打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)降低成本。其次，為了防止大宗商品的暴漲暴跌，應(yīng)該積極投入期貨市場(chǎng)，盡量從國(guó)家層面通過(guò)外交途徑或市場(chǎng)引力掌握大宗商品的定價(jià)權(quán)，緊跟國(guó)家的政策方向，實(shí)現(xiàn)碳金融發(fā)展，把“鋼鐵俠”變成“綠巨人”[2]，從而降低成本。此外，應(yīng)積極與海外鐵礦公司簽署合作協(xié)議，特別是在中美貿(mào)易戰(zhàn)后，隨著地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的抬升，更應(yīng)拓寬鐵礦石及煤炭供應(yīng)渠道，確保穩(wěn)定的鐵礦石和煤炭等原料的進(jìn)口供應(yīng)，防止鐵礦石價(jià)格大起大落。

3.提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理水平，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

由于凈資產(chǎn)收益率受銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的影響，因此除了通過(guò)增收降本提高凈利率外，應(yīng)加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，通過(guò)兼并重組淘汰落后產(chǎn)能，加快去庫(kù)存并控制庫(kù)存水平，提高TPC周轉(zhuǎn)率，提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理能力。此外，在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對(duì)不景氣時(shí)，鋼鐵企業(yè)應(yīng)增強(qiáng)短期償債能力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，從而降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

作者:李才昌 單位:福建農(nóng)業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院