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如同投資者所預(yù)期的一樣，兩市猴年首日就展現(xiàn)出了新氣象。經(jīng)過去年底以來(lái)的持續(xù)上揚(yáng)后，今年很可能成為價(jià)值投資深化的一年，而所謂深化的核心問題則是如何理解和權(quán)衡周期因素與持續(xù)增長(zhǎng)因素。從價(jià)值投資的角度看，公司的短期業(yè)績(jī)和長(zhǎng)期價(jià)值之間一般會(huì)存在很大的關(guān)聯(lián)，正確認(rèn)識(shí)市場(chǎng)的股價(jià)結(jié)構(gòu)關(guān)系就變得非常有意義，“價(jià)值博弈”就可能會(huì)主導(dǎo)未來(lái)的投資方向和盈利空間。

當(dāng)前，在原有的“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”所帶來(lái)的投資標(biāo)的獲得了普遍認(rèn)同之后，部分獲利豐厚的機(jī)構(gòu)投資者正在抓緊做兩方面的工作：一是對(duì)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)的“價(jià)值籌碼”進(jìn)行更加合理的價(jià)值重新評(píng)估，從國(guó)際比較、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、公司治理水平等多角度評(píng)價(jià)不同資源型行業(yè)、不同類型公司的合理定位；二是獨(dú)辟蹊徑，對(duì)冷門行業(yè)或板塊進(jìn)行新一輪的價(jià)值挖掘和價(jià)值發(fā)現(xiàn)過程。從價(jià)值投資的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，“價(jià)值博弈”很可能會(huì)逐步替代去年底以來(lái)的“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”，并成為2004年獲取收益的主要途徑之一。博弈的結(jié)果無(wú)疑是為數(shù)不多的、真正具備價(jià)值的企業(yè)獲得追捧，出現(xiàn)增長(zhǎng)溢價(jià)并導(dǎo)致大盤溢價(jià)，而圍繞著“從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)到企業(yè)成長(zhǎng)”的市場(chǎng)主題，今年股市將呈現(xiàn)出新的特征。

透過昨日兩市的表現(xiàn)，投資者不難發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐不但沒有減緩的跡象，反而使得結(jié)構(gòu)調(diào)整的脈絡(luò)更加清晰。簡(jiǎn)單地說(shuō)，這些變化就是：

“深強(qiáng)滬不弱”取代滬強(qiáng)深弱

盡管昨日兩市都出現(xiàn)了近年來(lái)少有的節(jié)后開門紅，但兩市上行的力度卻發(fā)生了微妙卻又比較重要的變化：深綜指昨日收出一根年內(nèi)最大的陽(yáng)線，上漲幅度高達(dá)2.58%，約為上證綜指的1.45倍。同時(shí)，兩市成交額的巨大差異也有所緩和，如自去年底企穩(wěn)回升以來(lái)，滬市的成交額基本保持在深市的2-2.5倍之間，有時(shí)甚至達(dá)到3倍左右，而伴隨著深市的走強(qiáng)，昨日成交額之比已經(jīng)降低至2倍以內(nèi)，一定程度上說(shuō)明市場(chǎng)資金近期可能會(huì)逐漸向深市傾斜。

深市昨日表現(xiàn)得更加強(qiáng)勁有力，主要是因?yàn)閮墒薪谏蠞q幅度方面存在很大的差別。例如，自去年11月中旬至羊年最后一個(gè)交易日，上證綜指最大升幅約為24.48%，而同期深綜指的最大漲幅卻只有14.70%，兩者的升幅出現(xiàn)了近10%的巨大“剪刀差”。同處一片“藍(lán)天”之下，市場(chǎng)的宏觀背景和上市公司總體狀況之間不可能產(chǎn)生如此之大的差別，這種狀態(tài)也就不可能長(zhǎng)期維持下去，更何況深市目前尚沒有新股發(fā)行、上市的擴(kuò)容壓力，與滬市一樣存在價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值發(fā)掘，甚至這種要求更為強(qiáng)烈和迫切。從這層意義上講，深市的走強(qiáng)雖有一定的補(bǔ)漲痕跡，但卻是市場(chǎng)整體轉(zhuǎn)強(qiáng)的一個(gè)必然結(jié)果，而且這種態(tài)勢(shì)有望延續(xù)一段時(shí)間，也就是說(shuō)，深市近期很可能會(huì)由“從動(dòng)”地位向“驅(qū)動(dòng)”角色演進(jìn)，同時(shí)帶動(dòng)滬市向更高的高地挺進(jìn)，兩市成交額的差別因此也可能進(jìn)一步降低。

年報(bào)預(yù)期主導(dǎo)股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整

市場(chǎng)預(yù)期是個(gè)股以及板塊股價(jià)變動(dòng)的關(guān)鍵因素之一，這在中外股市中無(wú)疑是亙古不變的一條真理。自去年底以來(lái)，市場(chǎng)似乎一直在呼喚“二線藍(lán)籌”行情，可對(duì)于如何甄別二線藍(lán)籌股卻莫衷一是。在目前年報(bào)披露期間，上市公司的業(yè)績(jī)無(wú)疑至關(guān)重要的，業(yè)績(jī)預(yù)期好的個(gè)股股價(jià)將會(huì)震蕩上行，而業(yè)績(jī)預(yù)期不好的則很可能會(huì)逆勢(shì)下調(diào)，這或許就是所謂“二線藍(lán)籌”的一個(gè)簡(jiǎn)單而又實(shí)用的判斷標(biāo)準(zhǔn)。

在昨日市場(chǎng)交易中，科技板塊整體表現(xiàn)仍相當(dāng)強(qiáng)，精倫電子、歌華有線、聯(lián)創(chuàng)光電等一批科技股出現(xiàn)在漲幅前列，這是內(nèi)因和外因共同作用的結(jié)果，所謂外因是指藍(lán)籌股行情出現(xiàn)了一定的調(diào)整，市場(chǎng)資金有所轉(zhuǎn)移；內(nèi)因則是指科技行業(yè)出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象，有消息指出，全球芯片制造設(shè)備業(yè)已復(fù)蘇，信息技術(shù)類公司的銷售收入和盈利均大幅增長(zhǎng)，為信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)正在迅速?gòu)?fù)蘇的判斷提供了有力的直接證據(jù)?？萍及鍓K雖尚不能完全取代藍(lán)籌股的市場(chǎng)地位，但其行情卻不會(huì)輕易地就此結(jié)束，諸如數(shù)字電視板塊、電子元器件類的科技股以及低價(jià)能源板塊等，仍值得投資者中線追蹤。

T族重燃戰(zhàn)火次新奮起直追

近階段還可發(fā)現(xiàn)，部分與大盤常有翹翹板效應(yīng)的板塊中也涌出一些黑馬，如ST板塊中的ST東鍋經(jīng)過一年多持續(xù)上行后已躋身高價(jià)股行列，而ST東方推出新一代電子產(chǎn)品后也開始放量上行，*ST吉化和ST麥科特等則在低位出現(xiàn)顯著放量跡象等。這類個(gè)股或者是公司基本面已發(fā)生了翻天覆地的變化，或者由于投資者對(duì)其年報(bào)后的重組有著較好的預(yù)期，尤其是業(yè)績(jī)不好的上市公司，更需要通過重組來(lái)實(shí)現(xiàn)基本面的“脫胎換骨”，因此也吸引了部分資金。

在長(zhǎng)江電力、白云機(jī)場(chǎng)和華夏銀行等大盤新股不斷走高的同時(shí)，新股次新股板塊近期也有明顯的趨活跡象，而且它們大多是經(jīng)過較充分調(diào)整的，目前普遍處于低位區(qū)域，送轉(zhuǎn)股本更增添了市場(chǎng)對(duì)它們的遐想。

鑒于以上分析，結(jié)構(gòu)調(diào)整在近期仍將不斷深化，而在年報(bào)披露期間，深市與滬市之間的大型結(jié)構(gòu)調(diào)整很可能將給投資者帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)。