投資與風險論文
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投資與風險論文范文第1篇
1科技評估
1.1科技評估的概念
2000年12月28日科技部頒發(fā)的《科技評估管理暫行辦法》將科技評估定義為“是指由科技評估機構(gòu)根據(jù)委托方明確的目的，遵循一定的原則、程序和標準，運用、可行的方法對科技政策、科技計劃、科技項目、科技成果、科技領域、科技機構(gòu)、科技人員以及與科技活動有關的行為所進行的專業(yè)化咨詢和評判活動”。從更廣泛的意義上來講，科技評估是對與科學技術活動有關的行為，根據(jù)委托者的明確目的，由專門的機構(gòu)和人員依據(jù)大量的客觀事實和數(shù)據(jù)，按照專門的規(guī)范、程序，遵循適用的原則和標準，運用科學的方法所進行的專業(yè)化判斷活動。其結(jié)果要歸結(jié)為能夠回答委托者特定目的評估結(jié)論和評估。
1.2科技評估的范疇
科技評估的范疇主要是職能性評估和經(jīng)營性評估兩大方面，職能性評估是指對政府科技活動有關行為進行的客觀的、科學的評價和判斷，為政府有關部門發(fā)揮決策、監(jiān)督職能提供服務。經(jīng)營性評估是指對或其他組織與科技活動有關行為進行的客觀的、科學的評價和判斷，為他們對被評事物的決策、判斷提供依據(jù)。在市場條件下，科技評估作為一種咨詢活動，不應僅僅只為政府決策服務，還應深入到市場中的各類科技活動之中，接受非政府機構(gòu)委托的評估任務，如企業(yè)投資項目的科技評估、風險投資機構(gòu)投資的科技評估、企業(yè)產(chǎn)權交易中的科技評估等。
1.3科技評估的分類
科技評估可從不同角度分類。從評估時間上，可分為事先評估、事中評估、事后評估和跟蹤評估四類。事先評估是在某項科技活動實施前所進行的評估，主要包括實施該項活動必要性和可行性兩方面。它常常帶有預測的性質(zhì)，但不同于一般的預測分析；事中評估是在科技活動實施過程中進行的監(jiān)督性評估，著重檢驗是否按照預定的目標、計劃執(zhí)行，對前面工作的進展與預期效果進行比較，并對未來進行預估，以發(fā)現(xiàn)，調(diào)整或修正目標與策略；事后評估是科技活動完成后進行的評估。另外，從評估空間上，可分為國家評估和地方評估；從評估規(guī)模上，可分為宏觀評估、中觀評估和微觀評估；從評估方法上分，可分為定性評估、定量評估及定性與定量相結(jié)合的評估；從評估形式上，可分為通信評估、會議評估、調(diào)查評估、專訪評估和組合評估等。
1.4科技評估的方法
評估方法有廣義和狹義兩種概念，廣義概念包括評估準備、評估設計、信息獲取、評估分析與綜合、撰寫評估報告等評估活動全過程的方法，狹義概念特指評估分析與綜合的方法。
科技評估可選用的方法多種多樣，關鍵是要依據(jù)不同對象，有針對性地選擇評估方法。常用的分析評價方法有定性和定量結(jié)合的方法、多指標綜合評價方法、指數(shù)法及經(jīng)濟分析法和基于機技術的評估方法等。
2風險投資的風險管理
風險管理是通過對風險的識別、衡量和控制，以最少的成本將風險導致的各種不利后果減少到最低限度的科學管理方法。風險投資的風險管理的出發(fā)點和歸宿，都是企圖運用系統(tǒng)的、綜合的科學管理方法，有效地擴大投資活動的有利因素，控制和抑制不利因素，達到以最小的成本，安全、可靠地實現(xiàn)風險投資利益的最大化。
2.1風險識別
風險識別是風險管理的第一步，是指對企業(yè)面臨的，以及潛在的風險加以判斷、歸類和鑒定風險性質(zhì)的過程。存在于企業(yè)自身周圍的風險多種多樣、錯綜復雜，無論是潛在的，還是實際存在的，是靜態(tài)的，還是動態(tài)的，是企業(yè)內(nèi)部的，還是與企業(yè)相關聯(lián)的外部的，所有這些風險在一定時期和某一特定條件下是否客觀存在，存在的條件是什么，以及損害發(fā)生的可能性等，都是在風險識別階段應予以回答的問題。在風險投資中，風險一般可以分為兩類：系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險是由公司之外的各種因素引起的，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、高利率等與、經(jīng)濟和社會相聯(lián)系的風險，是不能通過多角化投資而分散的，因此又稱作不可分散風險或市場風險。重要的系統(tǒng)風險有政治風險、法規(guī)風險和政策風險等。非系統(tǒng)風險也被稱作可分散風險，它是由公司本身的商業(yè)活動和財務活動帶來的，如企業(yè)的管理水平、研究與開發(fā)、消費者需求的改變、市場營銷風險以及法律訴訟等，其可以通過多角化投資組合而分散，是公司特有的風險。重要的非系統(tǒng)風險有決策風險、財務風險、信用風險、完工風險和市場風險。作為風險投資者，其關心的往往只是項目的系統(tǒng)風險，因非系統(tǒng)風險完全可以通過合理的投資組合而得到分散。
投資與風險論文范文第2篇
【關鍵詞】房地產(chǎn)投資房地產(chǎn)投資風險經(jīng)營風險
房地產(chǎn)是個熱門和利潤豐厚的行業(yè)，近三、四年來，住宅價格每平方米提高了1500元左右，這成了一個不爭的事實。因此，該行業(yè)投資就成了投資者的首選。由于房地產(chǎn)行業(yè)的特殊性使其存在多種風險。房地產(chǎn)投資是指國家、集體、個人等投資主體，直接或間接地把一定數(shù)量的資金投入房產(chǎn)、地產(chǎn)生產(chǎn)和再生產(chǎn)領域的過程和行為。
一、房地產(chǎn)投資常見風險
房地產(chǎn)投資風險就是指由于投資房地產(chǎn)而造成損失的可能性。這種損失包括投入資本的損失和預期的收益未達到的損失。房地產(chǎn)投資風險分為以下幾種。
1.投資支出風險
房地產(chǎn)投資支出是指投資者取得、開發(fā)土地并進行房產(chǎn)建設所花費的各種成本費用支出。由于房地產(chǎn)具有)位置固定性、不可移動性，而且受規(guī)劃限制及本身結(jié)構(gòu)、裝修設計的影響，常具有專用性，一旦完工，變很難更改，如進行改建，投資將很大。因此如果投資者判斷失誤，便會蒙受損失。另外，房地產(chǎn)投資周期長，一個新建項目由于建設周期較長，在建設過程中也會遇到投資支出增加問題，這可能導致房地產(chǎn)投資者不堪重負并蒙受損失。
2.金融風險
主要指利率風險。房地產(chǎn)市場的利率變化風險是指利率的變化對房地產(chǎn)市場的影響和可能給投資者帶來的損失。當利率上升時，房地產(chǎn)開發(fā)商和經(jīng)營者的資金成本會增加，消費者的購買欲望隨之降低。因此，整個房地產(chǎn)市場將形成一方面生產(chǎn)成本增加；另一方面市場需求降低。
3.購買力風險
購買力風險主要是指市場中因消費者購買能力變化而導致房地產(chǎn)商品不能按市場消化，造成經(jīng)濟上的損失。購買力風險是一種需求風險，在市場經(jīng)濟體制中，需求是一個非常不定的因素。由于消費者的購買力是不斷發(fā)生變化的，受工作環(huán)境、生活環(huán)境、社會環(huán)境、消費結(jié)構(gòu)等影響，如果整體市場上需求下降，將會給房地產(chǎn)投資商經(jīng)營者帶來損失。
4.市場風險
市場風險是指由于房地產(chǎn)價格的變動而引起的投資損失。房地產(chǎn)市場是一個特殊的市場，由于房地產(chǎn)的不可移動性，房地產(chǎn)時常一般只受區(qū)域性因素的影響。土地市場一般可分為一級出讓市場和二級轉(zhuǎn)讓市場，壟斷性較強。房地產(chǎn)市場供求的變化在很大程度上牽制著房地產(chǎn)投資收益的實現(xiàn)及其大小。例如房地產(chǎn)市場價格水平的波動、房地產(chǎn)消費市場的局限等等都是引起市場風險的原因。房地產(chǎn)價格不斷下跌以及房地產(chǎn)交易量驟降是中國去年經(jīng)濟增長放緩的一個主要原因。
5.政策風險
政策風險是指由于國家或地方政府有關房地產(chǎn)投資的各種政策發(fā)生變化而給投資者帶來的損失。例如產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策、金融政策和投資限制等。我國現(xiàn)正處于市場經(jīng)濟改革、經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌的關鍵時期，各種有關政策的調(diào)整比較頻繁，而房地產(chǎn)投資周期相對較長，房地產(chǎn)特別是土地是國家宏觀調(diào)控的重點對象，故房地產(chǎn)投資受政策風險的影響比較大，城市規(guī)劃的變化不但影響投資房地產(chǎn)的用途，對其利用強度也形成限制，不去理解城市規(guī)劃的變化方向而盲目投資，對投資者的打擊將是巨大的。
6.法律風險
法律風險是指投資者投資行為違法或未能有效利用法律工具而帶來的損失。房地產(chǎn)投資涉及面廣，極易引起各種糾紛，如在拆遷安置過程中、房地產(chǎn)交易中、房地產(chǎn)租賃中等，各種糾紛的發(fā)生一方面影響投資的正常進行，另一方面影響投資收益的順利實現(xiàn)，都會造成投資損失。房地產(chǎn)開發(fā)建設過程中的風險管理，實際上是對建筑工程實施的風險管理，開發(fā)商應通過仔細考慮工程承包的合同條款，盡量把風險分散給承包商。
二、房地產(chǎn)投資風險的預防策略
房地產(chǎn)投資風險的防范與處理是針對不同類型、不同概率和不同規(guī)模的風險，采取相應的措施和方法，避免房地產(chǎn)投資風險或使房地產(chǎn)投資過程中的風險減到最低程度。
策略一：關注政策變動，認準投資方向
任何國家的政策都不是一成不變的，而政策的變化無論對一國的經(jīng)濟發(fā)展，還是對投資者的預期收益都將產(chǎn)生一定影響。我國房地產(chǎn)起步較晚，市場不規(guī)范，與發(fā)達國家相比，房地產(chǎn)業(yè)受政府政策影響更大。所以時刻關注國家各項方針政策變化，特別是政府對房地產(chǎn)開發(fā)的態(tài)度，政策動態(tài)，如宏觀經(jīng)濟政策、國家稅收政策、財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、住宅政策制度的改革等就顯得十分重要。對各項政策的研究，既有助于房地產(chǎn)投資確定正確的投資開發(fā)方向，正確預測未來，又有利于其根據(jù)政策變動及時調(diào)整投資策略，有效控制政策風險。
策略二：掌握信息，去偽存真，優(yōu)化分析
隨著投資者獲得的信息量的增加，投資者面對的不確定性因素逐漸減少，這樣就可以提高投資者決策行為的正確度，降低決策風險。相反，如果投資者掌握的相關信息不充分或者不準確，那么，就有可能對自身條件和外部環(huán)境判斷失誤，從而增加了決策風險。雖然獲取信息要付出成本，但與投資決策風險的成本相比，卻是值得投入的。因此，投資者在做出房地產(chǎn)投資決策前應盡可能地調(diào)查市場，了解相關信息。同時要學會優(yōu)化分析。優(yōu)化分析是在掌握大量信息的基礎上，投資者應依靠經(jīng)驗或技術方法進行風險分析，優(yōu)化投資策略，最后確定適合投資者的最佳方案。該項措施能為投資者采取房地產(chǎn)投資的行動提供決策依據(jù)。
策略三：采用投資分散組合策略
投資與風險論文范文第3篇
關鍵詞：風險投資高新技術信任約束
風險投資往往把高新技術作為主要投資對象。在美國，70%以上的風險資本投資于高新技術領域，即一方需要以對方作支撐。不過，如果雙方不信任，這種支撐就無從談起，不幸的是雙方都有機會主義傾向。為此，需要引入另外的第三方利用信任約束機制、約束力量搭建高新技術、風險投資的信任橋梁，為雙方的融合準備必要條件。
針對風險投資與高新技術雙方的機會主義傾向，本文提出了利用風險資本網(wǎng)絡、高新技術評價網(wǎng)絡、大學及研究機構(gòu)的附屬中介等約束形式，來約束雙方守信。
1基于風險投資網(wǎng)絡的中介
風險資本與高新技術都是各自領域的尖端分子，他們的數(shù)量并不多，靠常規(guī)的渠道與途徑難以使他們相遇，因此為他們構(gòu)筑一定的網(wǎng)絡是十分必要的。這里首先考慮將風險資本結(jié)成網(wǎng)絡，而高新技術擁有方則以單方存在為特征。
風險資本網(wǎng)絡結(jié)構(gòu)綜合了市場交易和企業(yè)科層組織的優(yōu)點，可以使得外部的技術與其交易時，費用最低。網(wǎng)絡結(jié)構(gòu)的存在，本身形成了一個需求高新技術的人際圈，不論技術擁有方是否自私和機會主義傾向是否嚴重，只要他有足夠的理性，在交易費用最低的大環(huán)境中，他不可能不善于學習而重復使用欺騙策略到處碰壁。技術交易中一次失敗可歸為技術復雜，兩次失敗還可以找到客觀理由，三次失敗就難寄托于客觀了。不論技術方是否誠實，第四次交易恐怕因為事實上表現(xiàn)出來的不可能成交跡象而阻斷最后的交易機會。人的理性使得人能夠從失敗中總結(jié)經(jīng)驗和教訓。交易因為不誠實導致失敗而使下次交易變得誠實，交易因為要價太高時則使下次交易要價低。
不過，誠實交易與欺詐交易的記錄都需要通過適當?shù)男畔⑴冻鰜恚挥羞@樣才能對誠實者形成利得，對欺詐者形成威脅。也正是利得與威脅誘使雙方合作。這時問題轉(zhuǎn)化為信息能不能夠得到及時披露。目前，我國信用體系建設才剛剛起步，信用信息的披露尚需時日。但即使在我國信用體系缺失的情況下，仍然可以在風險資本圈內(nèi)進行信息記錄和披露。因為這個圈子較小，比較容易做到。
必須說明的是，這里的網(wǎng)絡是基于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)嵌入在一個社會關系至關重要的網(wǎng)絡結(jié)構(gòu)中來研究問題的。另外，它與囚徒困境理論中的“團體”不同。囚徒困境中的團體與團體交易仍是雙方可以簡化為兩個個體的交易雙方，雙方各自約束其成員，形成利得與威脅；而這里的網(wǎng)絡則是多個簇團的多個風險資本方，并由單一的技術擁有方與之構(gòu)成交易方，單一的技術方可方便地游移于網(wǎng)絡中。風險投資簇團靠提供公正、客觀的信息來對技術方形成利得與威脅。
2基于高新技術網(wǎng)絡的中介
將高新技術擁有方聯(lián)合起來歸屬成為一個團體是有困難的，但一旦解決了這個問題，高新技術就可以利用團體中專家的力量盡量將技術信息以可懂的語言轉(zhuǎn)達給有意向的風險資本，并以團體信譽保證客觀準確；一旦解決了這個問題，就可使得交易過程與程序盡可能的規(guī)范。在我國許多地方建立了技術產(chǎn)權交易所，雖然其成立的初衷是以處置國有資產(chǎn)為主要目的，但它也進行技術產(chǎn)權交易，并占有一定的份額。高新技術與風險資本自然可以利用這一場所進行交易。
將高新技術擁有方聯(lián)合起來組成一個團體比較困難，我們可借助于技術中介機構(gòu)作為過渡媒介。下面將說明這種方法的可行性。
創(chuàng)業(yè)投資家會把創(chuàng)業(yè)企業(yè)家有規(guī)律地提供信息視為投資協(xié)議中公正的表現(xiàn)，進而會更加信任創(chuàng)業(yè)企業(yè)家。從信息不對稱的角度上看，高新技術擁有方相當于創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，創(chuàng)業(yè)投資家就是本文所指的風險資本方，為加強風險資本與高新技術的信任融合，高新技術方能夠有規(guī)律地向有權威影響力的政府部門、專利事務管理部門和有信譽、信用的民間團體提供信息，以求對技術信息的公平、公正認可，則可大大加強風險資本的信任度。高新技術擁有方只要及時地與它們充分地溝通并把正面的反饋及時公之于世，把不利的反饋作為改進工作的動力并進行整改，最終求得機構(gòu)的認可，求得社會的認可，此時的高新技術擁有方就有了信譽，有了信譽就會有信任。
至此，現(xiàn)在的信任問題就轉(zhuǎn)化為是否有好的中介機構(gòu)來支撐的問題。這一問題在發(fā)達國家解決得比較好，在發(fā)展中國家還是一個問題。
3附屬中介
附屬中介納入學術研究視野只是近一兩年的事，他源于對現(xiàn)行政策的深入研究。
純粹依靠市場的力量來促成高新技術與風險資本的融合，其過程是漫長的。為了縮短、加快其過程，西方國家在幾十年的實踐中，一直沿著兩條路線來進行政策扶持與推進。一是重新界定與分配知識產(chǎn)權，如政府允許大學擁有受到公共財政資助的研究成果的知識產(chǎn)權，從而激勵大學進行研究成果的商業(yè)化運作，其中當然包括有效的促進高新技術與風險融合的有效手段。二是對大學、研究機構(gòu)的技術轉(zhuǎn)讓活動直接進行財政補貼，財政補貼主要用于加強融合資本與技術的基礎設施建設及融合過程費用。
受惠于上述政策的研究機構(gòu)（含大型企業(yè)的研究機構(gòu)、政府及私人研究機構(gòu)）、大學及非贏利組織不但進行科學研究、試驗及應用于開發(fā)研究，成為生產(chǎn)技術、提供技術的主體，而且還成立了技術轉(zhuǎn)讓辦公室來轉(zhuǎn)讓其母體的技術成果。
高新技術表現(xiàn)為技術尖端，運用該技術所提供的產(chǎn)品與服務中，應用了現(xiàn)代科學技術前沿成果；高新技術還表現(xiàn)為相對于市場是新的，填補了市場空白。高新技術產(chǎn)品中應用的技術距離科學前沿越近，越能稱其高；填補市場空白越大，越能稱其新。具有上述特征的高新技術主要從大學及公立和私立研究機構(gòu)中產(chǎn)生，它們生產(chǎn)、提供的技術代表了時尚、尖端，沒有比它們自己設立技術轉(zhuǎn)讓辦公室來轉(zhuǎn)化自己的技術更為快捷的途徑了。此時的技術轉(zhuǎn)讓辦公室介于科學家——技術提供者、技術擁有方及外部的潛在購買者——風險資本方之間。因為它不是獨立的主體，故我們稱其為附屬中介。
雖然是中介，這里仍然遇到了信息不對稱的問題。因為高新技術的專業(yè)性強，知識密集，對其進行技術評審與市場評估時所需要的人力資源應當具有高度的專業(yè)性，而且技術越時尚、越前沿，越難找到相應的評估資源。從另一角度看，技術越復雜，后續(xù)交易與仿冒性越差，因而導致的評估固定費用越大，這對種子風險投資來說往往難以承受，技術與資本的融合往往以失敗而告終。
這種融合的失敗在于技術擁有方的技術專屬性太強，信息的私密性太強，而資本方作為受讓者消化吸收能力差而導致交易成本的升高。有鑒于此，我們期望有一個身兼二任的機構(gòu)，一方面替技術提供者進行知識解碼；另一方面站在資本方的角度進行技術市場機會辯識，這個機構(gòu)就是大學及研究機構(gòu)的技術轉(zhuǎn)讓辦公室。一所大學或一個研究機構(gòu)一般有其相對明顯的研究方向，集中其專業(yè)力量來進行上述工作，不但可行，而且成本低，具有規(guī)模效應，如果承攬外部評估，規(guī)模效應更大。
關于技術的專屬性與信息的私密性，許多有價值的信息，大學及研究機構(gòu)是可以方便獲取的。如研究者的特點、特征（強項、弱項）、項目的研究計劃、研究路線、研究目標與預期成果、研究者的時間投入與承諾、階段任務與成果，甚至將來的市場潛力預估等都是可以獲得的。另外，技術轉(zhuǎn)讓辦公室與研究者的長期合作也減弱了研究者保留信息與采取機會主義態(tài)度的可能性。不過，許多情況下，研究者本人不是一個可靠的、有效的評估者，但是這可以從研究者與大學、研究機構(gòu)的關系、業(yè)績記錄、學術聲望及所在研究小組或集體的技術成就和聲望中得到印證。總之，技術轉(zhuǎn)讓辦公室與所屬母體的信息共享可以減少機會主義的傾向，從而有比較好的轉(zhuǎn)讓效果。
關于技術市場機會辨識，技術轉(zhuǎn)讓辦公室可以憑借其母體整體的技術人力資源來完成任務。因為它可以方便地按專業(yè)、按類別組成相應的小組，即使自身力量不夠，也可以方便地利用專業(yè)網(wǎng)絡優(yōu)勢外請專家參與評估。
由于事實上的技術轉(zhuǎn)讓辦公室與科學家、教授、研究者之間的委托關系，這又產(chǎn)生了附屬中介所特有的委托問題。主要是披露給辦公室的信息質(zhì)量不高，或是信息有所保留，或是成果距離商業(yè)化的進程太遙遠，甚至逆向選擇的情況。只不過辦公室有上述優(yōu)勢，問題相對好解決。為了更好地解決此類問題，可考慮簡化大學、研究機構(gòu)學術交流的科層管理層次，使之趨向扁平化（這并不意味著要改變其整個的管理結(jié)構(gòu)，只是學術交流層次上的），讓信息的流動更容易、更有效率。不過，這又引起了另外一個問題，即如何保證技術資料的私密性，它需要完善的知識產(chǎn)權保護，即法律、法規(guī)、制度及其執(zhí)行。談到法律問題，還必須注意到：技術轉(zhuǎn)讓辦公室是一個非獨立機構(gòu)，在法律、法規(guī)健全的環(huán)境里，才能有效防止委托的合謀。
技術轉(zhuǎn)讓辦公室還必須激勵科學家、教授、研究者向其披露有用信息。一是因為研究者對技術市場潛力的評估能力不夠，導致不向辦公室披露有關信息。二是由于研究者出于自身利益與前途的考慮而不披露。中外的研究者的聲望與待遇和自己的研究成果的數(shù)量與質(zhì)量息息相關，公開自己的研究成果或許很快建立聲望，或許繼續(xù)研究下去，所取得的成果更大，尤其是階段性研究成果對其職業(yè)生涯有承上啟下的作用時，長期與短期的利益決策權衡過程是復雜的。一般的情形會是這樣，對中青年尤其是未獲得終身職位者來說，會選擇不披露而繼續(xù)追求更多更好的成果。另外，中青年研究者創(chuàng)辦企業(yè)的沖動較強。如果大學、研究機構(gòu)對研究項目有明確的知識產(chǎn)權要求時，自然也會妨礙研究者對辦公室的信息披露。
我們必須注意到技術轉(zhuǎn)讓辦公室是一個內(nèi)設機構(gòu)，它受到大學、研究機構(gòu)母體的政策制約。母體的知識產(chǎn)權要求、專利費用的分配與使用、是否鼓勵教授、研究者自立門戶創(chuàng)辦風險企業(yè)、是否有專門的支持手段（如科學園區(qū)、孵化器）、業(yè)績考核制度與辦法都對技術轉(zhuǎn)讓辦公室的業(yè)績與效能產(chǎn)生重要的影響。由于它涉及到大學、研究機構(gòu)的內(nèi)部政策，這里就不討論了。超級秘書網(wǎng)：
參考文獻
投資與風險論文范文第4篇
關鍵詞:聯(lián)合投資 雙邊激勵 信號傳遞 最優(yōu)股權配置
中圖分類號:F830.59 文獻標識碼:A
文章編號:1004-4914(2009)08-016-02
一、雙邊激勵條件下聯(lián)合投資策略的最優(yōu)股權配置模型的設計
第一重雙邊激勵關系(模塊A)下最優(yōu)股權配置模型的建立。
基本模型的建立。下面就風險企業(yè)中在風險企業(yè)家EN和風險投資方VC間的最優(yōu)股權分配問題的模型進行搭建。
1.模型建立的假設條件:遵循信息經(jīng)濟學委托—模型的分析框架下的V—N—M期望效用函數(shù)，在假設委托人和人都是風險中性的前提下有v(π-s(x))，μ(π-s(x))，其中，v'>0，v"≤0;μ'>0，μ"≤0;c'>0，c">0，其中v，μ，c分別為委托人效用、人效用和人的成本。風險投資方VC和風險企業(yè)家EN之間只存在雙邊激勵問題，沒有其他委托—問題。風險投資方VC和風險企業(yè)家EN各自按照自己的利益最大化原則對風險企業(yè)付出努力。風險投資方VC和風險企業(yè)家EN的努力不可觀測，但可以證實。
根據(jù)對數(shù)函數(shù)的性質(zhì)，lnUv，lnUe與Uv，Ue在Ue>0，Uv>0的區(qū)間上，對于變量s具有單調(diào)一致性，可通過對數(shù)函數(shù)間接求解，得:
Uv=lnUv=2lnμ+(1+x)lns+ln(2-x)-ln2+xlnx+(1-x)ln(1-s)+(1-x)ln(1-x)-xlnv-(1-x)lnPe
Ue=lnUe=2lnμ+(2-x)ln(1-s)+ln(1+x)-ln2+xlnx+xlns+(1-x)ln(1-x)-xlnPv-(1-x)lnPe
由于VC和EN之間存在著雙邊激勵與道德風險的問題，因此最優(yōu)的股權分配結(jié)構(gòu)取決于雙方在談判中相對能力的大小。最后股權分配的結(jié)構(gòu)會以談判能力較強一方的效用最大化為原則達到，所以分兩種情況討論:
情況一:VC方在談判中占有更多的信息，具有較強的談判能力時
Max(s，av，ae)Uv
S.T.:av∈argmaxUv，ae∈argmaxUe
二、將信號傳遞理論引入第二重雙邊激勵關系
這一部分將信號傳遞理論引入第二重雙邊激勵關系，并用此思想解釋其中的運作機制，分析第二重雙邊激勵關系的各種復雜情況，并分情況對可能的最優(yōu)化股權配置結(jié)構(gòu)進行分類討論。
對圖1的說明:H，L表示項目的潛在質(zhì)量，H(項目潛在質(zhì)量好);L(項目潛在質(zhì)量差)。由于領導風險投資商先入為主，已經(jīng)對項目的情況十分了解，因此該部分信息完全掌握在領導風險投資商手中。T(真)，F(xiàn)(假)表示領導風險投資商向后入的跟隨風險投資商傳遞關于項目質(zhì)量信息時采用的策略，是傳達關于項目質(zhì)量的真實信息(T)，還是傳達關于項目質(zhì)量的假信息(F)。
1.當項目的潛在質(zhì)量為H(好)時。由于這時主導風險投資商占有信息優(yōu)勢，他可以選擇向跟隨風險投資商傳遞關于項目質(zhì)量的真實信息T(即項目質(zhì)量為H—好);或傳遞虛假信息F(與項目真實質(zhì)量相反的信息，項目質(zhì)量L—差)。
若主導風險投資商在項目真實質(zhì)量為好的條件下，卻向跟隨風險投資商傳遞虛假信息，即告知跟隨者項目質(zhì)量差，此時會導致跟隨風險投資商為了避免更大損失而終止項目的合作，這樣的結(jié)果會導致具有好前景投資機會的錯失，因此理性的主導風險投資商是不會作出這種決定的，可以不予考慮。因此，若項目質(zhì)量真正好的話，主導風險投資商只有激勵向跟隨風險投資商傳遞關于項目質(zhì)量的真實信息，以求聯(lián)合投資項目繼續(xù)進行下去，在將來共同獲得投資收益。
(1)信息占優(yōu)狀況發(fā)生逆轉(zhuǎn)的情形。而此時一旦作為信息接收者的跟隨風險投資商獲得了由主導風險投資商傳遞來的關于項目質(zhì)量為好的真實信息后，主導風險投資商和跟隨風險投資商的信息占優(yōu)狀況發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。
由于本文的分析前提在于假設主導風險投資商是由于資金限制而向跟隨風險投資商尋求聯(lián)合投資，此時由于主導風險投資商對資金的迫切需求會導致跟隨風險投資商在談判中占有更大的優(yōu)勢，甚至可以要挾主導風險投資商提出更苛刻的合作條款，因為此時一旦跟隨風險投資商采取不合作的態(tài)度會使已經(jīng)經(jīng)歷了一定發(fā)展階段的投資項目前功盡棄。這其中的情形與風險企業(yè)家在同風險投資商進行談判時所面臨的問題是十分相似的，因為作為資金需求者在面對資金供給者時處于劣勢地位是難以避免的。
同時，跟隨風險投資商在于主導風險投資商合作時會產(chǎn)生“搭便車”行為的激勵，即出資卻不提供相應的監(jiān)督和增值服務，即不提供努力，而完全依靠主導風險投資商的努力獲得收益并按出資比例分成。
即便跟隨風險投資商提供努力，由于其在與主導風險投資商的談判中占有優(yōu)勢，也會朝著自己利益最大化的方向影響聯(lián)合投資的股權配置結(jié)構(gòu)。
(2)雙邊激勵關系存在時，對不同情況下的最優(yōu)股權配置模型設計的進一步擴展。
情況a:跟隨風險投資商“搭便車”。跟隨風險投資商與主導風險投資商進行聯(lián)合投資，只提供資金卻不提供相應的增值服務和努力，對風險企業(yè)的整體收益不做貢獻，只有主導風險投資商與風險企業(yè)家進行付出努力，跟隨風險投資商的努力缺失。
此時模型假定為:av=al+af，af=0，av=a1，推導過程同第一重雙邊激勵關系(模塊A)的過程，但此時參與努力的只有VCL，所以最終的股權配置只會與VCL的努力程度x1有關，這里模型假定x1+x2=x，x+y=1。得出結(jié)論:
2.當項目的真實質(zhì)量為L(差)時。這時主導風險投資商在向跟隨者傳遞信號時，會考慮到若如實傳遞(T)關于項目質(zhì)量(L)的真實信息，此時跟隨者為避免發(fā)生更大損失會終止項目的合作，一旦如此主導風險投資商將沒有任何收回投資成本的可能;若發(fā)生道德風險向跟隨者傳遞虛假信號(F)蒙蔽跟隨者，即采取一種破釜沉舟的策略，這樣還可以促使跟隨者繼續(xù)投資，使項目繼續(xù)下去的可能性，有可能在逆境中獲得成功從而收回投資成本，使得情況c發(fā)生。因此在項目真實質(zhì)量為L(差)時，主導者向跟隨者傳遞真實信號的策略被拋棄，會采取傳遞虛假信號的策略。此時由于主導者掩蓋了項目的真實質(zhì)量信息，主導風險投資商在與跟隨風險投資商的談判中占有優(yōu)勢，股權配置結(jié)構(gòu)會朝著滿足主導風險投資商利益最大化的方向進行。推導過程同上述b情況的模型分析過程。過程省略，結(jié)論為:
三、結(jié)論
對于聯(lián)合投資策略所特有的雙重雙邊激勵關系的研究分析，本文總結(jié)了以下三種可能出現(xiàn)的雙邊道德風險問題:第一，主導風險投資商的道德風險問題，往往發(fā)生在發(fā)現(xiàn)項目潛在質(zhì)量差的時候出現(xiàn)，此時主導風險投資商會采取破釜沉舟的策略，蒙蔽在信息獲得處于劣勢的跟隨風險投資商，以滿足自身的利益最大化，傷害跟隨風險投資商的利益。第二，跟隨風險投資商的“搭便車”問題，在與主導風險投資商的合作過程中，跟隨風險投資商可能會投入資金而不付出努力，按出資比例分享由主導風險投資商和風險企業(yè)家共同努力所創(chuàng)造的收益。第三，在信息方面占優(yōu)勢的跟隨風險投資商會在與主導風險投資商的合作中按照使自身利益最大化的方向影響最優(yōu)股權配置。
最后，本文擴展了風險投資方與風險企業(yè)家的單重雙邊激勵條件下的最優(yōu)股權配置模型，得出了聯(lián)合投資策略下發(fā)生不同雙邊道德風險情況下的最優(yōu)股權配置策略。
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投資與風險論文范文第5篇
1.風險評估技術分析。
1.1根據(jù)均值—方差進行評估。在風險評估技術中，利用均值—方差進行的金融風險評估是一種非常有效的方法。這種評估方法利用均值、方差對金融投資項目的預期收益和理論性風險進行驗證。在金融投資中，投資風險的大小和投資風險的影響因素是沒辦法被準確估算的，但是根據(jù)損失相關風險系數(shù)，并利用一些有效的方法可以對其估算出一個大概數(shù)值。而在風險估算時，可以利用變異風險系數(shù)和均值—方差方法等有效評估方法對金融投資風險進行估算。在風險評估技術的實際應用中，可以利用某項金融投資的實際效益對變量隨機達成的期望值進行估算,即這組數(shù)據(jù)的方差。標準差是指評估平均值離散范圍與大小后產(chǎn)生的數(shù)值，即方差的平方根。當標準差數(shù)值比較大時，各組數(shù)據(jù)間就會呈離散狀態(tài)，在這種狀態(tài)表明投資損失有了較為明顯的波動，也代表投資造成損失的幾率和金額會非常大。而當平均值相同時，在對可能造成風險的多種因素進行充分考慮的情況下，可以利用標準差對部分數(shù)據(jù)進行直接操作，但是在兩組數(shù)據(jù)的差異很大的情況下，則需要分析其離散程度，同時利用變異風險系數(shù)對其進行對比操作。正常情況下，變異風險系數(shù)與偏差之間是呈正比例，在變異風險系數(shù)變小的時候，偏差一般不會很明顯，也就不會出現(xiàn)太大的金融投資風險；而在變異風險系數(shù)變大的時候，偏差也會隨之變大，這代表金融投資出現(xiàn)較大風險的幾率也變大。
1.2根據(jù)β系數(shù)進行評估。β系數(shù)作為評估系統(tǒng)性風險經(jīng)常使用的指標之一，其指的是資產(chǎn)收益率和市場組合間的關系。對其進行利用的目的是為了依據(jù)市場組合來反映出資產(chǎn)存在的系統(tǒng)性風險數(shù)值。其計算方法。Rm是指市場平均收益率。為了達到簡化計算的目的，可以利用在β系數(shù)計算方法中加入調(diào)整后的收益率，即收益率=（股票買賣價差+股利收入）/股票買價=[±(最高價-最低價)]/[（最高價+最低價）/2]+1/市盈率。
1.3根據(jù)風險價值度進行評估。為資產(chǎn)組合提供的獨立風險度量就是風險價值度，其作用是為了顯示出金融機構(gòu)存在的風險。其計算公式是：Prob=（P﹥VaR）=1-α，其中，Prob是指資產(chǎn)損失比損失上限大的幾率，P是指資產(chǎn)在持有期i內(nèi)的損失金額，α是指確定的置信水平，VaR是指α水平下可能出現(xiàn)的損失上限。在利用風險價值度進行金融投資風險評估的時候，可以進行以下講解：在i時間段內(nèi)，損失金額不超過VaR的幾率有α%。在這里，VaR指的是i時間段和置信區(qū)間α%的函數(shù)。另外，如今VaR已經(jīng)逐漸變成了一種較為常用的管理度量。
2.風險評估技術較常出現(xiàn)的問題分析。投資前無法對投資風險進行準確評估。利用均值—方差與β系數(shù)對未來的投資進行風險評估一般都是使用一定的歷史數(shù)據(jù)，這就代表評估出來的結(jié)果只是體現(xiàn)出了資產(chǎn)在歷史某個階段所出現(xiàn)的損失狀況，無法對未來進行準確評估，因為未來和歷史是承接關系，有歷史才有未來，但是未來也不僅僅是歷史的重復，其是歷史存在因素和新興因素的綜合體。這就顯示出這兩種評估技術都帶有一定的滯后性，無法準確評估未來的風險。利用風險價值度進行風險評估也是使用歷史數(shù)據(jù)，因此其也存在滯后現(xiàn)象。
二、風險評估技術在應用過程中應注意的事項
1.結(jié)合定性分析和定量分析的優(yōu)點進行評估。定量分析的優(yōu)點是邏輯性比較強，且對數(shù)量的分析也比較嚴密，而且在評估過程中還會利用相應的模型對不同發(fā)展趨勢進行體現(xiàn)。但是，其也不是十全十美的，也存在缺點。例如由于部分影響因素不能量化，在應用定量分析的時候就不得不將這些因素忽略，這在一定程度上會影響到評估結(jié)果。定性分析的優(yōu)點能夠很好的彌補定量分析的這一缺點，因此在風險評估過程中，需要對定性分析和定量分析的優(yōu)點進行結(jié)合，以便確保金融投資風險評估數(shù)值的準確性。另外，風險圖評估法也是國際金融投資行業(yè)較常使用的風險評估技術。
2.利用壓力測試方法對VaR計算模型進行檢測。利用壓力測試方法對VaR計算模型進行檢測的目的是為了檢驗極端情況下金融產(chǎn)品組合的定價。這種壓力測試一般包含兩個步驟，一是使極端市場產(chǎn)生一定的變化；二是根據(jù)極端市場的不同變化情景為金融產(chǎn)品組合定價。根據(jù)研究顯示，假如VaR計算模型能夠和壓力測試結(jié)合，壓力測試方法的使用則會被更加重視。此外，壓力測試作為金融投資風險管理中的主要構(gòu)成部分之一，其能夠督促金融機構(gòu)對定量分析方法忽略的因素造成的極端現(xiàn)象進行充分考慮，并促使其研究出能夠有效解決這些極端現(xiàn)象的方法，從而確保金融機構(gòu)能夠利用這些測試結(jié)果對金融投資的風險進行評估。
三、結(jié)語
