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創(chuàng)業(yè)板新股范文第1篇

創(chuàng)業(yè)板屬于深圳證券交易所股票板塊，在打新股時需要具備以下條件：

1、股民需接受專業(yè)機構(gòu)風(fēng)險承受能力評估，且具備2年以上的股票投資經(jīng)驗，再開通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限；

2、股民需在申購前20個交易日持有深交所市值超過1萬元的股票；

3、每持有深交所5000元市值股票可以多申購一個單位的創(chuàng)業(yè)板新股。

（來源：文章屋網(wǎng) ）

創(chuàng)業(yè)板新股范文第2篇

關(guān)鍵詞：RBF神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)；創(chuàng)業(yè)板；新股定價

一、RBF網(wǎng)絡(luò)概述

徑向基網(wǎng)絡(luò)是相對于BP網(wǎng)絡(luò)來說有其特殊特點的新穎的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，它可以無限的逼近任何連續(xù)的函數(shù)，它是Powell M.

J.D首先提出的，包括輸入層，隱含層和輸出層。

（一）輸入層的輸入到隱含層的輸入。輸入層、隱含層之間權(quán)值向量與輸入層輸入向量距離llW1i-Xq ll。b是調(diào)節(jié)神經(jīng)元的敏感度。隱含層的輸入 n=llW1i-Xq ll×b。

（二）隱含層的輸入到輸出。隱含層激勵函數(shù)選擇e-n2為傳遞函數(shù)，radbas（n）=e-n2 ）。隱含層輸出向量

（三）隱含層的輸出到輸出層的輸出。輸出層的輸入為各隱含層神經(jīng)元輸出的加權(quán)求和。輸出層的輸出為yq=∑ni=1（ri×w2i）。

二、基于RBF網(wǎng)絡(luò)的新股定價

（一）樣本選擇和指標選擇。文章選取2014年1月份在深交所創(chuàng)業(yè)板上市的22個股票，前18個作訓(xùn)練樣本，后4個作測試樣本。輸入指標包括主承銷商等級，股權(quán)集中度，發(fā)行規(guī)模以及財務(wù)方面指標（包括每股收益，每股凈資產(chǎn)，資產(chǎn)負債率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及凈利潤）。

（二）樣本處理。由于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)matlab處理要將數(shù)據(jù)歸于

[0，1]，才能準確的逼近。不能量化指標要進行編碼轉(zhuǎn)化。能量化指標直接用數(shù)據(jù)歸一化法 。

（1）不能量化指標的編碼轉(zhuǎn)換。對于股權(quán)集中度主要是根據(jù)第一名大股東持股比例和前十名大股東持股比例來劃分的，主要分為高度集中型，集中型，中間型，分散型和高度分散型。對于主承銷商的等級，根據(jù)深圳證券交易所的數(shù)據(jù)，將所有主承銷商的注冊資本進行排名，1-30名的等級為高等級，30-80為中等級，80以后的為低等級。對于股票發(fā)行規(guī)模則是根據(jù)首發(fā)后總股本的大小來作為根據(jù)的，總股本大于10000萬股的為大盤股，5000-10000萬股的為中盤股，小于5000萬股的為小盤股。在這里，我們將股票的發(fā)行價和上市首日開盤價的平均值作為股票的實際發(fā)行價格。這樣將22個樣本的主承銷商等級，股權(quán)集中度，發(fā)行規(guī)模進行編碼轉(zhuǎn)換。

（2）能夠量化指標的數(shù)據(jù)歸一化。在這里我們采用最便捷的線性處理法，利用公式i=1，2…。其中Xj表示為該列的第j行數(shù)據(jù)，MAX（X）和MIN （X）分別表示該列的最大值和最小值這樣將22個樣本的財務(wù)方面指標（包括每股收益，每股凈資產(chǎn)，資產(chǎn)負債率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及凈利潤）進行歸一化。

（三）RBF網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建。本文選擇newrbe（）構(gòu)建RBF網(wǎng)絡(luò)。net=newrbe（P，T，SPREAD）， P為輸入向量，T為輸出變量，SPREAD為拓展速度。由于不需測定隱含層數(shù)目，因此選擇最優(yōu)的SPREAD來決定最優(yōu)值。經(jīng)過matlab得出的估計值是[0，1]之間，因此要matlab語句反歸一化。

（四）實證過程。通過對SPREAD取0.5，1，1.5進行matlab

程序計算，可得出3個預(yù)測值。

由表中可以看出，當(dāng)spread=1時，相對誤差最小。因此結(jié)果針對spread=1時的數(shù)據(jù)進行分析。

三、結(jié)果分析與解釋

RBF神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)對X19、X20、X21、X22的價格預(yù)測的準確度是較高的。其中X21的相對誤差最大，這可能是選取的指標不能充分反應(yīng)它的情況或者訓(xùn)練樣本的數(shù)目不足，使得函數(shù)逼近能力欠佳。因此，RBF神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的新股定價的兩個重要的影響因素是指標的選取和訓(xùn)練樣本的數(shù)目。

盡管存在一定的誤差，但是本文的指標的選取只涵蓋四大類而且訓(xùn)練樣本數(shù)目也不多，在此基礎(chǔ)上能夠?qū)π掳l(fā)股票的價格預(yù)測作出一定準確性的判斷，可以看出RBF神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)在新股定價中的可行性和合理性，對創(chuàng)業(yè)板的新股定價具有一定的借鑒意義。

參考文獻：

[1] 曹鳳岐，董秀良.我國IPO定價合理性的實證分析[J].財經(jīng)研究，2006，32（6）：4-14

創(chuàng)業(yè)板新股范文第3篇

中國證監(jiān)會2009年3月31日《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，辦法自5月1日起實施，這意味著籌備十一年之久的創(chuàng)業(yè)板有望于年內(nèi)正式推出。同日，證監(jiān)會副主席姚剛表示，由于后續(xù)的配套準備工作，創(chuàng)業(yè)板真正掛牌上市，估計要等到8月份以后。

創(chuàng)業(yè)板推出適逢其時

經(jīng)濟危機下，大量中小企業(yè)的倒閉，進而導(dǎo)致大規(guī)模失業(yè)。據(jù)國家發(fā)改委中小企業(yè)司統(tǒng)計，僅2008年上半年倒閉的中小企業(yè)就高達6.7萬家。民工的大量失業(yè)也證明了這一點，據(jù)農(nóng)業(yè)部的抽樣調(diào)查，受金融危機影響，民工返鄉(xiāng)失業(yè)人數(shù)估計高達2000萬。

當(dāng)前保經(jīng)濟增長、維護就業(yè)穩(wěn)定是經(jīng)濟工作的最大難點。廣大的中小企業(yè)，特別是有較強競爭力的中小企業(yè)是容納大學(xué)生和廣大農(nóng)民工就業(yè)的主要場所。據(jù)證監(jiān)會副主席姚剛稱，中小企業(yè)提供了80%以上的就業(yè)崗位。因此，要解決大規(guī)模的失業(yè)問題，首先需要采取措施為中小企業(yè)的生存發(fā)展保駕護航。

目前，融資渠道不暢依然是制約中小企業(yè)發(fā)展的主要瓶頸。現(xiàn)有的支持中小企業(yè)融資的政策安排，主要著眼于銀行信貸途徑。然而，由于銀行的風(fēng)險意識，以及銀行貸款中客戶經(jīng)理和審批人對貸款安全性負責(zé)的微觀制度安排，中小企業(yè)融資依然困難。實際上，當(dāng)前信貸快速投放的受益者也主要是大中型企業(yè)和基建類項目。因此，從保持中國經(jīng)濟長期活力的角度出發(fā)，為中小企業(yè)的生存與發(fā)展提供更好的制度性環(huán)境也是必然選擇。

創(chuàng)業(yè)板的推出，將極為有利于上述問題的解決。作為解決當(dāng)前經(jīng)濟問題的一味良藥，政府積極推動創(chuàng)業(yè)板也是必然選擇。

創(chuàng)業(yè)板將帶來多贏格局

創(chuàng)業(yè)板的推出，將取得多贏格局，其長期意義甚至不亞于4萬億方案。

創(chuàng)業(yè)板公司的規(guī)模偏小，創(chuàng)業(yè)板市場起初的總體規(guī)模也不會很大，但是，其巨大意義在于提供了創(chuàng)投退出的機制和場所，從而，激發(fā)創(chuàng)司和其他產(chǎn)業(yè)資本進行投資，進而有效帶動中國的民間投資。

目前，中國經(jīng)濟迫切要需要實現(xiàn)轉(zhuǎn)型。沿海發(fā)達地區(qū)向服務(wù)業(yè)和高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型、中西部地區(qū)承接?xùn)|部地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移是既有的政策思路。然而，問題在于如何實現(xiàn)東部發(fā)達地區(qū)向服務(wù)業(yè)和高端制造業(yè)的轉(zhuǎn)型。創(chuàng)業(yè)板的上市規(guī)則和創(chuàng)業(yè)板的財富效應(yīng)，將有效帶動風(fēng)險投資資本和產(chǎn)業(yè)資本投向新興科技產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)和先進服務(wù)業(yè)。從而，有利于促進東部地區(qū)經(jīng)濟向服務(wù)業(yè)和高端制造業(yè)的轉(zhuǎn)型。

對A股主板資金分流不大

一方面，創(chuàng)業(yè)板初期容納資金規(guī)模有限。中國創(chuàng)業(yè)板公司上市標準和企業(yè)規(guī)模都遠低于主板企業(yè)，所吸引資金有

限。按單個公司約2個億左右的市值規(guī)模計算，200家公司總共才約400億元。

另一方面，對投資者有交易門檻限制，限制小投資者進入的考慮。我們判斷，中國創(chuàng)業(yè)板對投資者的限制可能借鑒海外。美國PORTAL交易系統(tǒng)采用的合格交易投資者的制度，只允許合格交易投資者進入交易，因為相比個人投資者，機構(gòu)投資者則有足夠的人力、財力去為投資決策作充分明確的判斷，控制交易的風(fēng)險。

創(chuàng)業(yè)板為A股帶來新動力

創(chuàng)業(yè)板對A股的正面影響，可以通過估值的行業(yè)示范效應(yīng)、以及推升部分受益于創(chuàng)投業(yè)務(wù)的A股公司業(yè)績，為A股市場帶來新動力。海外創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗表明，創(chuàng)業(yè)板上市公司主要以科技型公司和中小型企業(yè)為主，且處于企業(yè)生命周期中的成長期，具有高成長性，從而，也獲得較高的高市盈率。而創(chuàng)業(yè)板公司的高市盈率，有望通過產(chǎn)業(yè)的共性，一定程度上外溢到主板同類公司。

從地域來看，創(chuàng)投資金主要聚集于北京、上海、廣州、深圳、江蘇等地。創(chuàng)業(yè)板推出后，可能推動區(qū)域熱點的炒作：一方面上述地域大規(guī)模創(chuàng)投企業(yè)的上市，對于進一步促進當(dāng)?shù)仫L(fēng)險投資產(chǎn)生良好的示范效應(yīng)，從而促進區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展，改善當(dāng)?shù)亟?jīng)濟結(jié)構(gòu)；另一方面，對于存在業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)或者相似性的本地A股企業(yè)，創(chuàng)投項目上市在估值上的示范效應(yīng)更為強烈。

此外，創(chuàng)投項目的上市給股權(quán)相關(guān)的A股上市公司（包括參股創(chuàng)投和類創(chuàng)投A股企業(yè)）和業(yè)務(wù)相關(guān)的券商、信托、保險帶來業(yè)績支持，從而對A股市場構(gòu)成利好。

投資機會將從概念轉(zhuǎn)向業(yè)績

創(chuàng)業(yè)板的推出，在宏觀上有助于推動和引導(dǎo)民間投資流向高端制造業(yè)和先進服務(wù)業(yè)中的中小企業(yè)，從而在一定程度上緩解經(jīng)濟、就業(yè)的困難，并促進經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型。在微觀上，創(chuàng)業(yè)板的推出將導(dǎo)致A股創(chuàng)投概念股的分化。

我們不看好那些裹著“黃紙的土塊”。沒有業(yè)績支撐的純題材類的公司，不過是投機炒做而已。這些公司的特征是：通過參股創(chuàng)司而間接受益于創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)司質(zhì)地很差、以前從創(chuàng)司取得的受益（比如分紅、管理費等）很少甚至沒有、未來從創(chuàng)司取得的受益對于業(yè)績的貢獻度可以忽略。

從08年底以來，這類創(chuàng)投概念股經(jīng)反復(fù)炒作后，漲幅過大，已經(jīng)積累了較高的風(fēng)險。鑒于市場關(guān)于熱點問題炒作“見光死”的一般規(guī)律，隨著創(chuàng)業(yè)板推出的進程，這些股票將面臨獲利了結(jié)的巨大風(fēng)險。

創(chuàng)業(yè)板新股范文第4篇

但另一方面，我們看到，與創(chuàng)業(yè)板的大跌形成鮮明對比的是上證指數(shù)絲毫未受影響，本周持續(xù)反彈，主板的股票走勢亦相當(dāng)穩(wěn)健。

此次IPO重啟伴隨著的是新股發(fā)行制度的徹底改革，而根據(jù)《關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》（以下簡稱“意見”），發(fā)行市場將歷史性的由賣方主導(dǎo)轉(zhuǎn)向買方主導(dǎo)，由此必將帶來新股發(fā)行價、發(fā)行市盈率將大幅下降，由于目前整個創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率已高達57倍，《意見》的出臺無疑將對目前高估值的中小盤股，特別是創(chuàng)業(yè)板帶來嚴重沖擊，投資者參與創(chuàng)業(yè)板股票將蘊含較大風(fēng)險，這也是近期創(chuàng)業(yè)板大幅下跌的重要原因所在。另一方面，新股發(fā)行將受到多諸多約束，這使得新股的風(fēng)險相當(dāng)較小，特別是在暫停一年多后IPO重啟，將使市場更多的目光關(guān)注到新股，在此背景下投資者可積極參與新股。

慎對創(chuàng)業(yè)板

證監(jiān)會《意見》的周末出臺令周一市場哀鴻遍野，尤其是創(chuàng)業(yè)板成為重災(zāi)區(qū)，遭遇重挫。業(yè)內(nèi)人士對此解讀為，新股發(fā)行重啟對創(chuàng)業(yè)板短期形成一定壓力，加上目前創(chuàng)業(yè)板估值相對于主板而言明顯偏高。

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來，截至上周末創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲了92%，下跌的創(chuàng)業(yè)板個股僅19只，而漲幅超過100%的股票高達81只，占整個板塊的23%。經(jīng)過這一年的大漲，目前市盈率超過50倍的股票有178只，整個板塊的平均市盈率也達到56.8倍，與上證A股10.29倍的市盈率形成鮮明對比。

根據(jù)《意見》，未來證監(jiān)會發(fā)審委僅就發(fā)行申請文件和信息披露內(nèi)容的合法合規(guī)性進行審核，不對發(fā)行人的盈利能力和投資價值作出判斷，分析人士認為此舉“告別了球員兼裁判的角色，未來將更專注裁判定位”。同時，《意見》進一步提高新股定價的市場化程度，如“網(wǎng)下投資者報價后，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)預(yù)先剔除申購總量中報價最高的部分，剔除的申購量不得低于申購總量的10%，然后根據(jù)剩余報價及申購情況協(xié)商確定發(fā)行價格。被剔除的申購份額不得參與網(wǎng)下配售?！贝隧椧?guī)定將有效規(guī)避打新機構(gòu)哄抬新股價格，使新股發(fā)行價更加市場化、更加合理。

同時，對于大小非減持方面，《意見》也作出要求，包括“所持股票在鎖定期滿后兩年內(nèi)減持的，其減持價格不低于發(fā)行價；公司上市后6個月內(nèi)如股票連續(xù)20個交易日的收盤價均低于發(fā)行價，或者上市后6個月期末收盤價低于發(fā)行價，持有公司股票的鎖定期自動延長至6個月?！?/p>

上述措施無疑將使大股東傾向于較低的發(fā)行價格發(fā)行，這有利于壓低新股發(fā)行價，讓利于二級市場投資者，這也意味著新股發(fā)行價、發(fā)行市盈率出現(xiàn)大幅下降。這必然會對目前高估值的創(chuàng)業(yè)板股票形成巨大的沖擊，投資者宜回避漲幅較大、估值較高，業(yè)績無支撐的中小市值股票，特別是創(chuàng)業(yè)板股票。

新股安全性相對較高

《意見》同時也使得新股較已發(fā)行的股票更有政策保障，更具投資價值。如《意見》指出，“新股上市后三年內(nèi)公司股價低于每股凈資產(chǎn)時穩(wěn)定公司股價的預(yù)案，預(yù)案應(yīng)包括啟動股價穩(wěn)定措施的具體條件、可能采取的具體措拖等。具體措施可以包括發(fā)行人回購公司股票，控股股東、公司董事、高級管理人員增持公司股票等?！?/p>

此外，《意見》還指出，“持有一定數(shù)量非限售股份的投資者才能參與網(wǎng)上申購。網(wǎng)上配售應(yīng)綜合考慮投資者持有非限售股份的市值及申購資金量，進行配號、抽簽?！蓖ㄟ^網(wǎng)上配售機構(gòu)限定于擁有非限售股份的機構(gòu)，從而鼓勵長期資金參與新股配售，禁止短期資金炒新股，對炒新有一定抑制作用。

創(chuàng)業(yè)板新股范文第5篇

“三高”VS募資閑置

多年來，關(guān)于中國股市市盈率的討論一直不絕于耳，上市公司只要編得出故事，股價就有了上漲、甚至暴漲的理由。但近幾年，尤其是創(chuàng)業(yè)板開立以來，投資者驚訝地發(fā)現(xiàn)，過去二級市場惡意炒高股價的行為提前了，新股發(fā)行時市盈率便一步登天。

1月7日，5只創(chuàng)業(yè)板公司股票掛牌上市。其中，新研股份的發(fā)行市盈率達到150.82倍，創(chuàng)下新股發(fā)行市盈率的歷史新高。恒泰艾普的發(fā)行市盈率也達99.92倍。

首發(fā)市盈率過百倍的公司自去年3月以來就有10家，除了新研股份，2011年發(fā)行的雷曼光電市盈率131.49倍、先鋒新材123.81倍，2010年發(fā)行的星河生物138.46倍、沃森生物133.80倍、東方財富116.93倍、湯臣倍健115.29倍、搜于特113.64倍、世紀瑞爾105.4倍、宋城股份103.92倍。值得注意的是，這些超百倍市盈率發(fā)行的主要集中在最近兩個月。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年3月掛牌的創(chuàng)業(yè)板公司平均發(fā)行市盈率為65倍，4月上升至71.58倍，5月份則出現(xiàn)了較大面積“破發(fā)”，7月平均發(fā)行市盈率降低到48.99倍，8月份上升到57.76倍，11月進一步升到78.66倍，12月更是高達92倍。可見“三高”有恃無恐，甚至變本加厲。

而上市公司募資遠遠超出預(yù)期，對多募得的巨款完全不知所措。據(jù)統(tǒng)計，2010年以來上市的353只股票募集資金5012.22億元，而超募資金達到了3080.30億元，超募資金相當(dāng)于IPO計劃規(guī)模的近150%。由于缺乏合適的投資項目，這些超募資金有六成存在銀行吃利息，四成購買了房產(chǎn)、廠房、土地、車子和轉(zhuǎn)為流動資金等。

如高價上市的海普瑞數(shù)次公告稱，將超募資金用于歸還銀行貸款或補充流動資金，金額達13.51億元。該公司上市時的超募資金48.52億元。再如?？低暎?010年5月超募資金達20.71億元。海康威視11月公告稱，為提高員工辦公舒適度和滿意度，擬使用超募資金新建公司總部辦公大樓，項目建設(shè)總投資4.11億元，其中，3.21億元為超募資金。

一邊拼命抬高發(fā)行價，另一邊卻是超募資金沒投向，此怪象讓人匪夷所思。

“破發(fā)”VS造富

1月7日，發(fā)行市盈率為69.01倍的安居寶，以49元發(fā)行價開盤，短暫沖高至49.3元后一路走低，最終收于47.7元，較發(fā)行價下跌了2.65%。10日，安居寶再跌2.68%。而與安居寶同日上市的振東制藥在首日微漲后，10日大跌4.64%，相比 38.8元的發(fā)行價，下跌了4%。1月13日，華銳風(fēng)電和秀強股份上市即告破發(fā)。

10日上市的兩只中小板股票走勢也明顯分化。海立美達“破發(fā)”，較發(fā)行價下跌了1.6%，杭鍋股份則上漲了28.12%。

從歷史數(shù)據(jù)看，相比中小板，創(chuàng)業(yè)板有一個比較明顯的特征，即發(fā)行市盈率水平相對較高時，新股上市首日會出現(xiàn)“破發(fā)”現(xiàn)象，發(fā)行市盈率隨之有所下降。比如，2010年前4個月新股發(fā)行市盈率節(jié)節(jié)攀升，5月份就出現(xiàn)了較大面積的“破發(fā)”， 7月仍有多只新股“破發(fā)”。此后，新股發(fā)行的市盈率有所下降。但隨著行情的回暖，新股發(fā)行市盈率再度回升。就在安居寶破發(fā)前，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率屢創(chuàng)新高，

另據(jù)Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)，自2010年1月1日至2011年1月11日，上市首日跌破發(fā)行價的創(chuàng)業(yè)板股票共有奧克股份、勁勝股份、康芝藥業(yè)、新大新材、安居寶、國聯(lián)水產(chǎn)等6家公司，首日跌幅分別為9.9%、5.67%、5.6%、3.2%、2.65%、0.62%。上市首日“破發(fā)”的中小板公司達17家，其中，跌幅最大的是齊翔騰達，上市首日下跌7.5%；跌幅最小的金洲管道，跌幅為0.18%。此外，共計17家創(chuàng)業(yè)板公司上市后“破發(fā)”，占158家創(chuàng)業(yè)板公司的10.76%；24家中小板公司“破發(fā)”，占533家中小板公司的4.5%。

就在一部分投資者被套之時，創(chuàng)業(yè)板、中小板的“三高”卻在批量制造著億萬富翁。

據(jù)WIND資訊不完全統(tǒng)計，去年上市的340多只新股中，持股市值上億元的個人股東高達824位，且主要集中在中小板和創(chuàng)業(yè)板上，相當(dāng)于平均每只新股上市就制造2.4名億萬富翁。

按去年年底的市值計算，新股個人股東中持股市值超過10億元的共有130位。其中，碧水源成10億元級別富翁的俱樂部，公司的董事長、副董事長、財務(wù)總監(jiān)、監(jiān)事會主席等5個人持股都在800萬股以上。而在造富神話中，海普瑞的創(chuàng)立者李鋰、李坦夫婦摘得了桂冠。夫妻合計持有公司71.96%的股權(quán)，以148元的發(fā)行價計，兩人身家高達426億元。

中國政法大學(xué)資本中心主任劉紀鵬認為，創(chuàng)業(yè)板、中小板造富如此迅速并沒有點燃創(chuàng)業(yè)激情，反而泯滅了創(chuàng)業(yè)激情。他認為，目前的創(chuàng)業(yè)板政策存在很大漏洞，可能為資本市場未來健康發(fā)展埋下隱患。

利益集團VS監(jiān)管缺失

事實上，對于中小板、創(chuàng)業(yè)板的泡沫，機構(gòu)均是一個論調(diào)：中小板和創(chuàng)業(yè)板的泡沫遲早會破滅。但“三高”現(xiàn)象何時能夠消除？這拷問著新股發(fā)行鏈條上的每一個環(huán)節(jié)。

首先當(dāng)然是上市公司的高管和股東。人非圣賢，在陡增的財富面前，誰能不動心？其次是券商、會計事務(wù)所、律師事務(wù)所等發(fā)行中介機構(gòu)。他們是按上市公司的實際籌資額來提取費用。比如券商要想提高承銷費提高，在發(fā)行股本一定的前提下，只有讓發(fā)行價提高。如去年6月，農(nóng)業(yè)銀行三大主承銷商進行A股詢價，機構(gòu)1.5倍的市凈率報價因低于預(yù)期而遭到保薦人駁回，而三大主承銷商對其發(fā)行價給出的詢價底線均超過3.02元/股，遠遠超出最終的發(fā)行價2.68元。

不過，有人說，如今新股發(fā)行價格是由市場決定的。最早我國的新股發(fā)行是由發(fā)改委來定額度，證監(jiān)會審核批準、發(fā)行，是行政性很強的做法。近年來，新股發(fā)行制度一直在調(diào)整，一直在變化，已經(jīng)改了很多次，改的方向是市場化。

但是，不少證券分析人士和市場人士認為，當(dāng)前的市場化是“偽市場化”，理由有四：一是新股的發(fā)行節(jié)奏不市場化，新股發(fā)行不是實行注冊制，而是審批制；二是詢價機制的詢價人本身就是新股配售的購買人，如果報價低了就可能買不到原始配售股，在利益驅(qū)使下容易導(dǎo)致詢價機構(gòu)的報價整體偏高，所以詢價過程也不是市場化的；三是上市公司的股份沒有完全市場化，過多的限售股讓股票價格高度失真，造成了市場的長久壓力；四是只強調(diào)市場化發(fā)行，卻沒有強調(diào)上市公司的市場化退市，不是真正的市場化。