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商業(yè)信用范文第1篇

關鍵詞：商業(yè)信用 融資 管理

一、引言

商業(yè)信用融資指的是企業(yè)之間以延期付款或延期交貨的方式進行交易所形成的借貸活動，是一種自然性的債權債務關系，主要包括參與企業(yè)生產(chǎn)鏈的各個階段發(fā)生的賒購商品、預收賬款、應付票據(jù)等等，是企業(yè)從外部市場進行短期融資的重要方式。也就是說企業(yè)除了從金融機構獲得融資以外，還可從供應鏈的伙伴中得到融資，這不但有助于實現(xiàn)企業(yè)籌資多元化，而且有效地提高了企業(yè)的規(guī)模效率。隨著信用經(jīng)濟的發(fā)展，越來越多的企業(yè)利用商業(yè)信用進行融通資金。因此，企業(yè)應該加強對商業(yè)信用融資的管理，促使企業(yè)降低融資成本、防范企業(yè)風險、拓展融資渠道、合理利用融資額度，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標。

二、理論回顧

商業(yè)信用作為一種廣泛應用的短期融資形式，有著悠久的發(fā)展歷史。在歐洲，其歷史可以追溯到中世紀，而在中國，更是在先秦時代便已出現(xiàn)賒銷這一行為。盡管如此，直至20世紀60年代，商業(yè)信用才開始比較全面的進入在經(jīng)濟學意義上的研究和探索階段。在當時，人們認為，貨幣政策的執(zhí)行效果是由單個經(jīng)濟主體根據(jù)市場條件變化而做出的反應程度所決定的，而經(jīng)濟主體的反應程度又受到各種因素（包括主體規(guī)模、行業(yè)、市場結構等）的影響，因而通常人們認為這些因素是導致貨幣政策失敗的主要原因。Smith在1958年提出觀點認為，大企業(yè)在緊縮的貨幣政策下幾乎不會受到影響，而小企業(yè)在該政策下卻會受到損害。Meltzer在當年的一項研究中歷史性地觀察到了商業(yè)信用對貨幣政策的作用。他在研究中發(fā)現(xiàn)，與貨幣政策的變化相伴而生的是商業(yè)信用的存量和分布的變化，在某種程度上，對貨幣政策來說，商業(yè)信用的存在起到了削弱作用。

之后，這方面的相關學術研究越來越多。這些研究繼承性的發(fā)展了Meltzer的理論后， 從商業(yè)信用產(chǎn)生的動機角度，成本收益角度，使用程度的決定因素等各個角度對商業(yè)信用進行研究并且取得了豐碩的成果。比如Schwartz于1974年提出的降低交易成本動機理論，Meltzer等提出的價格歧視動機理論，Akerlof、Smith等人研究的質量保證動機理論，以及Schwartz（1974）、Emery（1987）等所提出并研究的促銷動機理論等。

三、商業(yè)信用融資的優(yōu)點及融資技巧

（一）商業(yè)信用融資的優(yōu)點

與其他融資方式相比，商業(yè)信用作為一種“自然性融資”，沒有銀行、信托等其他金融機構的參與，因此具有便捷、靈活、成本低、限制少等特點，適合于大多數(shù)企業(yè)使用。具體而言，有以下幾個優(yōu)點：

1、資金獲取便利、靈活且具彈性

商業(yè)信用的獲取簡便，一般不用辦理正式的手續(xù)，而且無需擔保，一般也沒有附加條件。企業(yè)可以根據(jù)自己需求選擇資金大小與期限長短，而且隨著企業(yè)聲譽的提高，籌資金額可以越來越大，如果應付賬款在期限內不能支付時，一般可以與供應商協(xié)商展期支付，這種方式是銀行融資不能做到的。

2、融資成本相對較低

與其他融資方式相比，商業(yè)信用還具有成本較低的特點。以應付賬款為例，如果企業(yè)沒有或者不放棄現(xiàn)金折扣，或者企業(yè)采用預收款方式，那么企業(yè)利用商業(yè)信用進行融資就沒有實際成本；在使用帶息商業(yè)票據(jù)時，利率一般低于銀行貸款利率但高于國庫券利率。

3、限制條件少

商業(yè)信用籌資的使用限制條件少，與其他籌資方式相比，具有更大的選擇余地，從而使公司有廣泛的資金來源。

4、可以長期利用、發(fā)揮財務杠桿效應

從單筆商業(yè)信用融資看，這屬于企業(yè)短期融資，但如果將企業(yè)所有的商業(yè)信用融資看作一個整體，它便具有了長期性，可以滿足企業(yè)對于長期資金的需求。因此如果企業(yè)充分利用商業(yè)信用融資，便能相對降低融資成本，增加企業(yè)收益，發(fā)揮財務杠桿效應。

（二）商業(yè)信用融資的技巧

合理的利用商業(yè)信用融資能使企業(yè)獲得財務杠桿效應，對企業(yè)的生存、發(fā)展有著重要的意義。不過，如果企業(yè)盲目運用商業(yè)融資，則可能出現(xiàn)信用危機，甚至產(chǎn)生財務危機，進而導致企業(yè)破產(chǎn)。因此，信用融資管理以及風險防范在企業(yè)管理中占有十分重要的位置。那么，如何才能趨利避害、揚長避短，充分運用好商業(yè)信用融資這一方式呢？

以應付賬款為例，它的成本取決于信用期限和現(xiàn)金折扣，在以下兩種情況下，企業(yè)利用應付賬款融資沒有成本：一是沒有現(xiàn)金折扣的商業(yè)信用；二是有現(xiàn)金折扣但企業(yè)已享受了現(xiàn)金折扣，即在折扣期內付款。如果企業(yè)沒有在折扣期內付款從而喪失了少付貨款的優(yōu)惠條件，那么這部分貨款就是企業(yè)利用應付賬款融資的機會成本，具體表現(xiàn)為隱含利息成本，可用如下公式計算：

由此可見，放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣百分比以及折扣期同向變動，與信用期則呈反向變化。以“3/10，n/30”的折扣條件為例，放棄折扣的成本為55.67%，在這種情況下，使用商業(yè)信用融資要比短期借款成本高出很多。因此企業(yè)因盡可能享受這種優(yōu)惠，不放棄現(xiàn)金折扣。

一般來說，在附有信用條件時，為享受現(xiàn)金折扣，企業(yè)應當盡可能在折扣期內付款。在企業(yè)資金緊缺的情況下，如果放棄現(xiàn)金折扣的成本低于借入資本的利率，則企業(yè)應當延遲付款，放棄現(xiàn)金折扣。另外，如果在折扣期內，企業(yè)面臨投資機會，而放棄現(xiàn)金折扣的成本低于所獲得的投資收益，那么企業(yè)也應當延遲付款，放棄現(xiàn)金折扣。

如果企業(yè)放棄了現(xiàn)金折扣的優(yōu)惠，為降低放棄現(xiàn)金折扣所帶來的成本，企業(yè)應將付款日延遲至信用期內的最后一天。

四、商業(yè)信用融資管理探討

從企業(yè)自身來說，商業(yè)信用融資管理直接涉及企業(yè)資金的安全性和經(jīng)營的穩(wěn)健性， 企業(yè)必須采取相應的風險管理策略， 控制和防范信用融資風險， 使企業(yè)既充分享受信用融資的便捷和低成本特性， 又能有效規(guī)避、降低和分擔商業(yè)信用融資的風險。而另一方面，企業(yè)必須重視信用提供者的利益，只有互利共贏，才能使商業(yè)信用得以延續(xù)。具體來說，運用商業(yè)信用融資時需注意以下幾點：

（一）提高企業(yè)自身信用

良好的社會形象和聲譽是企業(yè)進行商業(yè)信用融資的基礎，只有企業(yè)的產(chǎn)品和服務在市場上擁有良好的口碑，才能獲得客戶的信任，進而提供信用。當然，信用供需雙方互惠互利必須是商業(yè)信用融資的最終結果，因此企業(yè)在通過商業(yè)信用獲得資金的同時，更要讓利于客戶，這樣才能達到雙贏，才能使商業(yè)信用成為企業(yè)穩(wěn)定的融資方式之一。

（二）完善企業(yè)內部控制制度

商業(yè)信用融資中最重要的是應付賬款，應付賬款的管理需要企業(yè)內部多方協(xié)作，所牽涉的人員較多。因此企業(yè)需要制定完善的內部控制制度，建立有制約、多層次的采購審批手續(xù)，例如制定庫存管理辦法、采購投標管理辦法等審批手續(xù)。通過對采購計劃、數(shù)量、金額等的審批，使得企業(yè)的應付賬款控制在最佳水平上。

（三）優(yōu)化企業(yè)財務策略

商業(yè)信用融資有各種優(yōu)點，能夠為企業(yè)帶來收益。而隨收益而來的必然還有風險，商業(yè)信用使用不當也會給企業(yè)帶來負面效應。比如，占用供應商資金融資，可能會影響與供應商的關系，長此以往會激化雙方矛盾，甚至會引發(fā)供應商擠兌，帶來極大的財務風險。另外，現(xiàn)實中有些企業(yè)會因為各種原因，強制超過信用期付款，這樣雖然可以降低商業(yè)信用的成本，換來的卻是企業(yè)的信用地位以及信用等級的下降，得不償失。因此，企業(yè)在使用商業(yè)信用進行融資時應當權衡利弊，做出對企業(yè)最有益的選擇。

參考文獻：

[1]徐小恒.國際貿易中的商業(yè)信用融資[J]. 時代經(jīng)貿，2008年03期，21頁

[2]劉程蕾，田治威.企業(yè)商業(yè)信用融資績效研究[J]. 會計之友，2010年第12期，83頁

[3]賈明謙.商業(yè)信用融資及風險控制[J]. 經(jīng)營管理者，2009年19期，31頁

[4]陳慶保.中小企業(yè)如何運用商業(yè)信用融資[J]. 財會月刊，2006年5期，35頁

商業(yè)信用范文第2篇

摘要：在現(xiàn)達的市場經(jīng)濟中，信用交易已經(jīng)成為必不可少的交易方式。信用交易又進一步促進市場的發(fā)展和經(jīng)濟的繁榮。然而隨之產(chǎn)生的信用風險，在一定程度上也極大地損害了企業(yè)的利益。因此，如何合理使用商業(yè)信用及管理成為了企業(yè)發(fā)展需關注的重要內容。

關鍵詞 ：商業(yè)信用；賒銷；應收賬款；信用風險；風險管理

一、商業(yè)信用及信用風險

商業(yè)信用是指企業(yè)在商品采購或銷售過程中，因企業(yè)延期付款或預收銷貨款而形成的短期融資行為，它是企業(yè)之間的直接信用行為。在經(jīng)濟交易中主要體現(xiàn)為商品的賒銷或賒購，主要表現(xiàn)為三種形式：應付賬款、應計票據(jù)、預收賬款。商業(yè)信用作為企業(yè)短期資金的重要來源，其核心是資本運作，使其在商品經(jīng)濟中發(fā)揮著生產(chǎn)和流通的作用。

然而在信用交易的不斷擴大的過程中，由于交易雙方結算的不確定性，產(chǎn)生了信用風險。信用風險主要可以分為三大類：一類是流動性風險，即指應收賬款、應收票據(jù)等在到期時不能順利從客戶手中收回欠款的風險；二類是違約風險，即按照合同或契約的規(guī)定到期應當履行約定但因不能或主觀意愿不想而沒有履約的風險，包括客戶拖欠風險、賴賬風險、破產(chǎn)風險；三類是道德風險，是客戶有還款能力，但是故意拖欠不還造成的。

二、信用風險產(chǎn)生的原因

（一）外部原因分析

1.金融體系不健全。如今，我國的金融服務體系尚不完善，對商業(yè)信用的支持力度不夠，在一定程度上限制了商業(yè)信用規(guī)模的擴大，增加的商業(yè)信用的風險程度，制約了商業(yè)信用的發(fā)展。

2.社會信用體系不健全。我國的社會信用體系建設不完善，相關制度沒有完善，使得我國企業(yè)的信用狀況普遍較差，而信用狀況差已經(jīng)成為制約我國社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展的一個重要障礙，增加了信用風險的發(fā)生概率，從而在一定程度上限制了商品交易的活躍程度。

3.違約成本低。違約成本低是我國失信現(xiàn)象經(jīng)常發(fā)生的又一重要原因。我國法律只是規(guī)定了要誠實守信，但并未有具體的說明失信之后應該受到怎樣的懲罰措施，缺乏行之有效的失信懲罰機制。處于經(jīng)濟利益的考慮，很多企業(yè)在進行了綜合考慮后往往都會選擇失信。

（二）內部原因分析

1.企業(yè)自身對營運資金管理不當。企業(yè)的發(fā)展與良好的營運資金管理是密切相關的。營運資金周轉時間的長短反映了企業(yè)資金管理的效率與經(jīng)營水平的高低。一般我們用存貨周轉期和應付賬款周轉期來衡量。

我國企業(yè)的存貨周轉期限一般較長，即存貨占用的資金較大，這對企業(yè)的資金鏈帶來較大的壓力，加大了企業(yè)商業(yè)信用的流動性風險。而我國企業(yè)的應付賬款周轉期一般較短。期限過短會加大企業(yè)到期還款壓力，使企業(yè)對于現(xiàn)金的需求量增大，再結合存貨周轉期長的影響，商業(yè)信用銷售和融資的風險會更大。

2.客戶選擇存在問題。企業(yè)在增加銷售、擴大市場份額的時候，沒有對客戶以往的交易信用情況進行考察，將一些信用狀況差的企業(yè)也納入銷售范圍，這會導致未來時點應收賬款無法順利回收的困境。盲目的賒銷雖然在報表上體現(xiàn)為收入利潤的大量增加，但更深層次的影響了其盈利質量，并最終危害企業(yè)自身。

3.交易合同簽訂有缺陷。企業(yè)與客戶在簽訂交易合同時存在信息的極大不對稱，這會影響企業(yè)的決策，也會對日后壞賬產(chǎn)生造成隱患。而且企業(yè)在賒銷合同的訂立上往往缺少對于還款日期、結算方式、擔保等相關條款的約定，降低了合同的約束力，增加了信用風險產(chǎn)生的可能性。

三、信用風險的管理與防范

（一）建立完善的企業(yè)信用管理制度

1.設定合理的信用標準。信用標準是客戶獲得信用銷售所需具備的最低條件。企業(yè)應該依照風險和收益相對應的原則確定客戶是否符合信用銷售的資格，并根據(jù)其對其評估的信用風險程度確定賒銷額度。

2.制定合理的信用條件。信用條件就是企業(yè)對客戶進行信用銷售所提出的付款要求。企業(yè)提出的付款要求越嚴格，例如給予的信用期限越短，那么企業(yè)的資金周轉速度越快，信用風險越低。但同時也降低了企業(yè)信用銷售的吸引力，其他條件相同的情況下，客戶會選擇信用期限更長的企業(yè)。相反，企業(yè)的付款要求越寬松，雖然能爭取到更多的客戶，但同時也加大了回收的風險。因此企業(yè)應綜合考慮信用的成本與收益，做出最適合自身的決策。

3.完善內部分工，落實各部門人員責任制。明確財務部門職責，由其統(tǒng)籌各部門有效控制壞賬呆賬的形成，并將應收賬款的回收與責任人的利益掛鉤，以此提高收款人員的工作積極性。

（二）建立標準透明的企業(yè)信用信息披露機制

1.建立企業(yè)信用管理系統(tǒng)，對全社會各企業(yè)的信用情況進行評估與記錄。授信企業(yè)通過查閱信用系統(tǒng)可以比較準確地判斷該交易企業(yè)的信譽狀況，從而做出正確的選擇以規(guī)避信用風險。

2.加強全國聯(lián)網(wǎng)的企業(yè)信用的基礎建設。交易雙方之所以信息不對稱就是因為單個企業(yè)的能力有限，無法全面準確的了解交易對象的相關情況，而信用管理系統(tǒng)的建立正是利用全社會的力量，達到資源共享，對每個企業(yè)進行全面的評價。從而改善債權人和債務人之間的信息對稱度，減少由于信息不對稱而引發(fā)的信用風險。

（三）建立失信懲罰機制，嚴厲打擊企業(yè)失信行為

企業(yè)失信懲罰機制是以提高失信成本為基本出發(fā)點，將信用交易授信企業(yè)對失信企業(yè)二者之間的矛盾激化成失信者對全社會的矛盾。這種方案的前提是建立標準透明的企業(yè)信用信息披露制度。這一點又進一步同建立全社會的信用管理共享系統(tǒng)相補充。另外，還要充分發(fā)揮新聞輿論的導向作用，建立媒體監(jiān)督機制，對企業(yè)的失信行為進行披露報道，擴大其違約行為的后果。同時建立嚴格的法律制度，依法設立的懲罰措施能夠防止大多數(shù)商業(yè)欺詐和不良投機行為，對違約行為實行嚴厲處罰，進一步加大其失信成本。在失信成本逐漸增大的情況下，企業(yè)會考慮失信成本與所得收益之間的關系，若失信的成本大于所獲得的收益，企業(yè)將會自發(fā)的選擇守信。這種方法可以說是在根本上解決了信用風險的產(chǎn)生。

四、總結

現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，信用交易是不可避免的。它就像一把雙刃劍，在促進市場交易飛速發(fā)展的同時也帶來了信用風險。如何把握合理的“度”，為達到企業(yè)自身的利益最大化，做出最佳的選擇：一是銷售量最大；二是最大限度的控制信用風險，將應收賬款周轉期及其壞賬率控制在企業(yè)可接受的范圍之后，成為了企業(yè)以及全社會的一項長期工作。

參考文獻：

[1]周華.商業(yè)信用風險的成因分析及預防.柳州職業(yè)技術學院學報[N]，2003.12（4）.

[2]李玲.基于博弈理論的企業(yè)商業(yè)信用風險研究.經(jīng)濟研究導刊[J]，2011.(31).

商業(yè)信用范文第3篇

1.企業(yè)自身對營運資金管理不當。企業(yè)的發(fā)展與良好的營運資金管理是密切相關的。營運資金周轉時間的長短反映了企業(yè)資金管理的效率與經(jīng)營水平的高低。一般我們用存貨周轉期和應付賬款周轉期來衡量。我國企業(yè)的存貨周轉期限一般較長，即存貨占用的資金較大，這對企業(yè)的資金鏈帶來較大的壓力，加大了企業(yè)商業(yè)信用的流動性風險。而我國企業(yè)的應付賬款周轉期一般較短。期限過短會加大企業(yè)到期還款壓力，使企業(yè)對于現(xiàn)金的需求量增大，再結合存貨周轉期長的影響，商業(yè)信用銷售和融資的風險會更大。

2.客戶選擇存在問題。企業(yè)在增加銷售、擴大市場份額的時候，沒有對客戶以往的交易信用情況進行考察，將一些信用狀況差的企業(yè)也納入銷售范圍，這會導致未來時點應收賬款無法順利回收的困境。盲目的賒銷雖然在報表上體現(xiàn)為收入利潤的大量增加，但更深層次的影響了其盈利質量，并最終危害企業(yè)自身。

3.交易合同簽訂有缺陷。企業(yè)與客戶在簽訂交易合同時存在信息的極大不對稱，這會影響企業(yè)的決策，也會對日后壞賬產(chǎn)生造成隱患。而且企業(yè)在賒銷合同的訂立上往往缺少對于還款日期、結算方式、擔保等相關條款的約定，降低了合同的約束力，增加了信用風險產(chǎn)生的可能性。

二、信用風險的管理與防范

（一）建立完善的企業(yè)信用管理制度

1.設定合理的信用標準。信用標準是客戶獲得信用銷售所需具備的最低條件。企業(yè)應該依照風險和收益相對應的原則確定客戶是否符合信用銷售的資格，并根據(jù)其對其評估的信用風險程度確定賒銷額度。

2.制定合理的信用條件。信用條件就是企業(yè)對客戶進行信用銷售所提出的付款要求。企業(yè)提出的付款要求越嚴格，例如給予的信用期限越短，那么企業(yè)的資金周轉速度越快，信用風險越低。但同時也降低了企業(yè)信用銷售的吸引力，其他條件相同的情況下，客戶會選擇信用期限更長的企業(yè)。相反，企業(yè)的付款要求越寬松，雖然能爭取到更多的客戶，但同時也加大了回收的風險。因此企業(yè)應綜合考慮信用的成本與收益，做出最適合自身的決策。

3.完善內部分工，落實各部門人員責任制。明確財務部門職責，由其統(tǒng)籌各部門有效控制壞賬呆賬的形成，并將應收賬款的回收與責任人的利益掛鉤，以此提高收款人員的工作積極性。

（二）建立標準透明的企業(yè)信用信息披露機制

1.建立企業(yè)信用管理系統(tǒng)，對全社會各企業(yè)的信用情況進行評估與記錄。授信企業(yè)通過查閱信用系統(tǒng)可以比較準確地判斷該交易企業(yè)的信譽狀況，從而做出正確的選擇以規(guī)避信用風險。

2.加強全國聯(lián)網(wǎng)的企業(yè)信用的基礎建設。交易雙方之所以信息不對稱就是因為單個企業(yè)的能力有限，無法全面準確的了解交易對象的相關情況，而信用管理系統(tǒng)的建立正是利用全社會的力量，達到資源共享，對每個企業(yè)進行全面的評價。從而改善債權人和債務人之間的信息對稱度，減少由于信息不對稱而引發(fā)的信用風險。

（三）建立失信懲罰機制，嚴厲打擊企業(yè)失信行為企業(yè)失信懲罰機制是以提高失信成本為基本出發(fā)點，將信用交易授信企業(yè)對失信企業(yè)二者之間的矛盾激化成失信者對全社會的矛盾。這種方案的前提是建立標準透明的企業(yè)信用信息披露制度。這一點又進一步同建立全社會的信用管理共享系統(tǒng)相補充。另外，還要充分發(fā)揮新聞輿論的導向作用，建立媒體監(jiān)督機制，對企業(yè)的失信行為進行披露報道，擴大其違約行為的后果。同時建立嚴格的法律制度，依法設立的懲罰措施能夠防止大多數(shù)商業(yè)欺詐和不良投機行為，對違約行為實行嚴厲處罰，進一步加大其失信成本。在失信成本逐漸增大的情況下，企業(yè)會考慮失信成本與所得收益之間的關系，若失信的成本大于所獲得的收益，企業(yè)將會自發(fā)的選擇守信。這種方法可以說是在根本上解決了信用風險的產(chǎn)生。

三、總結

商業(yè)信用范文第4篇

【關鍵詞】審計質量；商業(yè)信用；企業(yè)價值；信任

一、引言

大量研究表明，商業(yè)信用作為一種重要的短期融資方式，在各國企業(yè)間得到普遍應用。例如，約有70%的美國公司和80%的英國公司向客戶提供商業(yè)信用。在一些國家，商業(yè)信用的使用甚至遠遠超過了企業(yè)從銀行獲得的融資額。而我國作為金融體系尚不太健全的發(fā)展中國家，商業(yè)信用對國民經(jīng)濟（尤其是非國有經(jīng)濟）的支持，可能會超過銀行貸款（Ge and Qiu，2007）。

審計是對財務會計信息進行鑒證的過程，因此其質量高低影響了財務報告信息的可靠性，減少了供應商與企業(yè)之間的信息不對稱。信息不對稱的降低有助于企業(yè)——供應商建立信任關系，而累計的信任關系有助于減少雙方交易過程中的成本。高質量的審計師幫助公司改善其治理機制，向外部投資者傳遞公司治理有效的信號，使投資者對公司有信心，從而愿意提供商業(yè)信用。因此，預期在審計質量較高的情況下，供應商更加信任購貨方，他們之間就會采取能夠緩解融資約束的商業(yè)信用。聘請高質量外部審計師對財務報告進行鑒證是現(xiàn)代公司治理的一個重要環(huán)節(jié)，也是影響公司價值提升的一個重要因素。商業(yè)信用作為一種融資手段，究竟有沒有公司治理作用？是否會使公司的價值提升？與以往研究不同，本文利用2006-2011年我國上市公司相關財務數(shù)據(jù)，試圖研究：獨立審計在企業(yè)——供應商合約關系中發(fā)揮什么作用以及其所帶來的經(jīng)濟后果。研究發(fā)現(xiàn)，審計質量越高，企業(yè)越容易獲得商業(yè)信用。與審計質量差的企業(yè)相比，審計質量好的企業(yè)，商業(yè)信用對企業(yè)價值影響更大。

二、文獻回顧

商業(yè)信用的研究大體可分為兩大類：從微觀視角主要研究商業(yè)信用產(chǎn)生的動機及其使用的決定因素等；從宏觀視角主要研究商業(yè)信用的使用對貨幣政策的影響，以及對實體經(jīng)濟和金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的影響。

現(xiàn)有文獻主要對商業(yè)信用的替代性融資理論進行研究。替代性融資理論認為，商業(yè)信用的大量存在，源自信貸配給。信貸配給的存在使得有些借款者無論愿意支付多高的貸款利息，都可能無法獲得充足的銀行貸款。在這種情況下，這些難以從銀行獲得貸款的企業(yè)，就會轉而求助于供應商（商業(yè)信用的主要債權人），需求導向使商業(yè)信用成為銀行貸款的一種重要的替代性融資方式。Burkart等（2004）指出信息不對稱條件下，企業(yè)受到銀行的信用配給時，常常會轉而求助于賣方提供的商業(yè)信用。近年來，關于商業(yè)信用有不同方面。有不少文獻從經(jīng)營性動機方面——降低交易成本方向研究采用商業(yè)信用的模式。劉鳳委等（2009）發(fā)現(xiàn)地區(qū)間信任度越低，該地區(qū)企業(yè)的簽約成本越高。陸正輝等（2011）從宏觀視角發(fā)現(xiàn)在貨幣政策寬松期，商業(yè)信用的大量存在符合買方市場理論；在貨幣政策從緊時期，替代性融資理論則可以解釋我國資本市場商業(yè)信用的大量存在。進一步的研究發(fā)現(xiàn)，擁有超額商業(yè)信用的公司市場價值更高；尤其是在貨幣政策寬松期，超額商業(yè)信用對公司價值正面影響更大。石曉軍等（2010）發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用通過緩解融資約束促進規(guī)模效率的提高；通過資源配置機制實現(xiàn)比銀行借款更大的規(guī)模效率。

然而，鮮有研究對審計質量在供應商——企業(yè)合約關系中的監(jiān)督作用進行考察，并從融資約束方面展開，討論獲得商業(yè)信用這種資源后對企業(yè)價值的影響。本文試圖拓展這方面的研究。

三、研究假說

獲取別人的信任是在重復博弈中當事人謀求長期利益最大化的手段。信任在企業(yè)——供應商之間的長期購銷關系中發(fā)揮著重要的作用，具體表現(xiàn)為促進交易達成并顯著降低交換雙方的交易成本。在購銷合約中，由于交易雙方都有風險，當缺乏信任時，交易伙伴可能就未來可能發(fā)生的狀況進行長時間的協(xié)商，交易各方還可能安排契約性和結構性防御以保護自己。反之，較高的信任度則能降低交易成本。

在正常的購銷關系中，Bowen等（1995）發(fā)現(xiàn)由于存在相關利益者的隱性承諾，企業(yè)會進行盈余管理，降低財務報告質量，增加信息不對稱；而Raman等（2008）也發(fā)現(xiàn)，當企業(yè)與供應商的關系投資越大時，企業(yè)越有動機進行盈余管理。可見，在企業(yè)與供應商之間的重復博弈過程中，企業(yè)存在盈余管理并影響財務報告信息的動機和行為，從而可能增加二者之間的信息不對稱?，F(xiàn)有研究說明，不管是權益市場還是債券市場，審計質量都能夠減少信息不對稱，從而增加股東價值、減少債務成本。其次，有研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)——供應商之間的商業(yè)聯(lián)系成為一種融資方式。與銀行相比，供應商與企業(yè)的商業(yè)活動深入并持久，對其經(jīng)營活動、財務狀況和所處行業(yè)的競爭狀況等信息優(yōu)勢更突出，所以在正常購銷關系之外，擁有以上優(yōu)勢的供應商會允許企業(yè)推遲付款或者給予成本更低的付款方式，從而形成企業(yè)銀行借款的替代性融資。供應商提供信用融資合約必然要監(jiān)督企業(yè)，以便及時和足額收回貸款。與銀行債權人身份一樣，供應商在這種替代性融資過程中，通過了解企業(yè)的財務狀況來監(jiān)督企業(yè)，以便及時做出“信貸政策”調整。因此，審計質量的高低反映財務信息質量的高低，因此會影響供應商與企業(yè)之間信任關系。

審計是對財務會計信息進行鑒證的過程，因此其質量高低影響了財務報告信息可靠性，理論上獨立審計能夠作為一種保證機制，提高公司會計信息的可靠性，緩解信息不對稱問題，加強企業(yè)——供應商之間的信任度。在企業(yè)——供應商的交易行為中，無論是正常的購銷關系，還是利用商業(yè)信用進行替代性融資，供應商都有對企業(yè)穩(wěn)健、可靠財務報告的需求（Hui等，2009）。因此可以預期，在審計質量較高的情況下，供應商更加信任購貨方，在企業(yè)受到融資約束時，較容易采用商業(yè)信用。因此提出如下假說：

假說二：與低審計質量企業(yè)相比，高審計質量企業(yè)，商業(yè)信用對企業(yè)價值影響更大。

四、研究設計

（一）變量選擇與界定

1.審計師選擇的計量：若選擇“四大”則變量AQ=1；選擇“非四大”，則AQ=0。

2.商業(yè)信用的計量：（應付賬款+應付票據(jù)+預收賬款）/總資產(chǎn)度量商業(yè)信用。

3.公司價值的計量：Tobin Q計量年末公司價值，該變量為市場價值與重置成本之比。市場價值為債務資本的市場價值與權益資本的市場價值之和。債務資本的市場價值采用賬面短期和長期負債的合計數(shù)來計算。

4.控制變量：具體的控制變量參看表1。

（二）模型設計

本文構建多元回歸模型（1）和（2）分別檢驗H1和H2：

（三）樣本選擇

股權分置改革于2005年4月啟動為保持變量的年度穩(wěn)定性和連續(xù)性，本文選取所有A股深滬兩市制造業(yè)上市公司2006-2011年作為樣本，原因是只有制造業(yè)上市公司才較多的涉及商業(yè)信用問題。

五、實證分析

從表2中可知，模型（1）的AQ的P值為0.000，因此AQ非常顯著，且其系數(shù)為6.65，說明AQ和TC正相關，驗證了假設1即審計質量越高，企業(yè)越容易獲得商業(yè)信用。模型（2）中，加入交叉項TC*AQ后，交叉項P值為0.0046，在0.5%水平下顯著，且其系數(shù)為正，因此說明其與審計質量差的企業(yè)相比，審計質量好的企業(yè)，商業(yè)信用對企業(yè)價值影響更大。

六、結論與啟示

大量研究表明，商業(yè)信用作為一種重要的短期融資方式，在各國企業(yè)間得到普遍應用。商業(yè)信用的研究大體可分為兩大類：從微觀視角主要研究商業(yè)信用產(chǎn)生的動機及其使用的決定因素等；從宏觀視角主要研究商業(yè)信用的使用對貨幣政策的影響，以及對實體經(jīng)濟和金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的影響。

本文在以下兩方面拓展和豐富了現(xiàn)有研究。第一，商業(yè)信用可以通過獨立審計作為一種保證機制獲得，以此緩解融資約束。第二，企業(yè)通過審計質量加強企業(yè)——供應商之間的信任度獲得的商業(yè)信用后，提升企業(yè)價值，改善公司治理問題。

參考文獻

[1]陸正飛，楊德明.商業(yè)信用：替代性融資還是買方市場[J].管理世界，2011（4）.

[2]余明桂，潘紅波.所有權性質、商業(yè)信用與信貸資源配置效率[J].經(jīng)濟管理，2010（8）.

商業(yè)信用范文第5篇

關鍵詞：企業(yè)家聲譽；商業(yè)信用；民營企業(yè)

一、引言

大量文獻研究認為，由于受限于銀行的信貸配給，許多中小企業(yè)難以獲得銀行的信貸融資。而作為企業(yè)另一種有效的融資渠道，商業(yè)信用近年來已經(jīng)受到學者們越來越多的關注。有哪些因素會影響中小企業(yè)商業(yè)信用的獲得？既有的研究多關注于宏觀層面[1] [2]，關于企業(yè)家個體的研究所見不多。

民營企業(yè)的企業(yè)家作為企業(yè)的發(fā)起者和主導者，對其所領導公司的融資、投資、經(jīng)營活動都具有重大影響。信息不對稱使得投資者無法直接了解民營企業(yè)的經(jīng)營狀況，只能通過企業(yè)和企業(yè)家傳遞的信號間接地評價企業(yè)價值或質量。

有學者研究發(fā)現(xiàn)在考慮是否向某個私營中小企業(yè)投資時，外部投資者通常會重點考慮企業(yè)內部所有者的聲譽和財產(chǎn)狀況，特別對于那些成立時間較短的私營中小企業(yè)而言，考察企業(yè)主個人聲譽更為方便和準確。[3]聲譽是公眾對某人或某物的總體評價（美國傳統(tǒng)字典AHD的定義）。企業(yè)家聲譽是社會對企業(yè)家能力、經(jīng)營業(yè)績、公眾關系以及履行承諾契約水平和社會地位的評價。[4]相關研究表明企業(yè)家（管理者）聲譽對企業(yè)價值創(chuàng)造[4] [5]、投融資[6] [7] [8]均有不同程度的影響。當銀行貸款因信貸配給和歧視變得不可獲得時，商業(yè)信用作為實務中被企業(yè)廣泛使用的非正規(guī)融資方式，潛在地為難以獲得銀行貸款的企業(yè)提供了及時和必要的資金支持。[9]那么企業(yè)家聲譽會否影響民營企業(yè)商業(yè)信用融資呢？本文將對此進行探討。

二、文獻回顧和理論假設

商業(yè)信用作為企業(yè)融資特別是短期資金的來源已經(jīng)得到眾多研究的確認 [1][10]，其在信息獲取、對客戶的控制及財產(chǎn)挽回方面具有比較優(yōu)勢[11]。但就我國國情而言，在買方市場下，供應商的控制力優(yōu)勢并不明顯，而不健全的信息披露制度和投資者法律保護機制也在一定程度上限制了供應商的信息獲取優(yōu)勢和財產(chǎn)挽回優(yōu)勢，因此，商業(yè)信用提供者依然面臨對方違約的風險。

在融資比較優(yōu)勢不能充分發(fā)揮的情況下，如何降低商業(yè)信用提供者風險？亞當?斯密早在200多年以前就意識到聲譽是一種保證契約得以順利實施的重要機制。Kreps等人（1982）創(chuàng)建了經(jīng)濟學中標準的聲譽模型。他們認為，聲譽是一種長期生存的無形資本，是反映行為人歷史記錄與特征的信息。聲譽信息在各個利益相關者之間的交換、傳播，形成聲譽信息流、聲譽信息系統(tǒng)及聲譽信息網(wǎng)絡，成為信息的顯示機制，可以有效限制信息扭曲，增加交易透明度，降低交易成本，從而提高市場運作的效率。[12]

從某種意義上講，在企業(yè)處于支配地位的企業(yè)家，其個人聲譽代表著企業(yè)聲譽的公眾形象。在企業(yè)信息無法準確獲得的情況下，企業(yè)家的道德操守、個人聲譽與還款意愿對企業(yè)的信貸風險有著重要影響。[13]

首先，企業(yè)家聲譽可以降低交易雙方的信息不對稱程度，進而降低交易費用。La Porta et al.（2000）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)家個人的聲譽信息可以向對方傳遞其誠信信號，降低授信方的風險。良好的企業(yè)家聲譽降低了因信息不對稱而增加的市場交易成本和交易風險，進而可以增加其融資機會，提高其融資能力。[14] [15]因此，在融資比較優(yōu)勢不能充分發(fā)揮的情況下，企業(yè)家聲譽有助于降低商業(yè)信用提供者風險。

其次，企業(yè)家聲譽可以抑制機會主義行為。[15]在經(jīng)濟學中，聲譽實際上是一種激勵機制，這種機制在信息不對稱的情況下，促使個人或組織建立并維護好的名聲。[16] Kreps and Wilson （1982）[12]，Kreps et al.（1982）[17]等建立了經(jīng)濟學中標準的聲譽理論，認為重復博弈是參與者注重維護自身聲譽的原因。商業(yè)信用是由于延期付款而從供應商處獲得資金支持，使用者基于長期利益的考慮會自覺遵守承諾、放棄欺詐行為帶來的短期利益 。

因此，良好的聲譽是企業(yè)家和企業(yè)的獨特性無形資產(chǎn)。[18]尤其是在融資過程中，企業(yè)家的良好聲譽就意味著企業(yè)家擁有良好的融資環(huán)境和較高的融資能力，并且還會使企業(yè)家擁有更多的融資機會，從而吸引更多超額的融資資本。[15]

基于以上分析，本文提出以下假設：

假設1：相比于其他企業(yè)，擁有企業(yè)家聲譽的企業(yè)商業(yè)信用融資更多。

三、數(shù)據(jù)與方法

（一）樣本

本文數(shù)據(jù)樣本選擇截至2007年12月31日設立的最終控制人類型始終為“民營控股”，且最終控制人可追溯到個人的中小板上市公司。之所以將研究樣本限定于此，主要是基于三個方面的考慮：其一，最終控制人未發(fā)生變更的企業(yè)相對來說處于一個比較穩(wěn)定的狀態(tài)，從而有著比較穩(wěn)定的研究基礎。其二，從研究主題的契合性來看，民營企業(yè)的企業(yè)家作為企業(yè)的發(fā)起者和主導者，往往集所有權、經(jīng)營權于一身，其個人特質勢必會對企業(yè)的融資、投資、經(jīng)營活動產(chǎn)生影響。其三，從板塊構成來看，中小板的主要組成部分為民營上市公司。據(jù)統(tǒng)計，截至2013年12月31日，中小板上市公司總數(shù)為701家，而民營上市公司為557家，占整個板塊的7945%。①①根據(jù)國泰安數(shù)據(jù)庫和深交所公布資料計算得到。因此，中小板已成為名副其實的“民營板”。

根據(jù)以上原則篩選出126家企業(yè)，考慮到經(jīng)營狀況不穩(wěn)定企業(yè)的樣本值可能會給結果造成很大的偏差，因此剔除了3家ST和*ST企業(yè)，將余下的123家企業(yè)作為研究樣本。研究期間為2007―2013年。

本文財務數(shù)據(jù)采自國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫（）、銳思金融研究數(shù)據(jù)庫（）和深圳證券交易所公告數(shù)據(jù)。企業(yè)家聲譽原始數(shù)據(jù)根據(jù)深圳證券交易所網(wǎng)站（）、巨潮資訊網(wǎng)（.cn）、新浪財經(jīng)（.cn）公布的上市公司公告數(shù)據(jù)、上市公司網(wǎng)站以及相關網(wǎng)絡媒體報道數(shù)據(jù)手工整理得到。數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析采用EVIEWS 6.0和EXCEL軟件進行。

1.被解釋變量

商業(yè)信用（TC）。從融資角度看，商業(yè)信用是企業(yè)從上游或下游企業(yè)處“借”的資金。按取得方式不同，商業(yè)信用包括應付賬款、應付票據(jù)和預收賬款。為了消除絕對值的不可比性，借鑒石曉軍、張順明（2010）的做法選擇總資產(chǎn)作為分母進行標準化。[21]這一指標越大，說明企業(yè)獲得的商業(yè)信用融資越多。

2.解釋變量

企業(yè)家聲譽（REP）。大量研究表明我國民營上市公司最終控制人大部分為個人或家族，他們是能夠實際支配公司行為的人。[22]因此，從終極產(chǎn)權的視角研究實際控制人對公司融資的影響才更為科學合理。鑒于此，本文所指企業(yè)家為企業(yè)實際控制人。公司實際控制人數(shù)據(jù)來自深圳證券交易所網(wǎng)站（）網(wǎng)站披露的企業(yè)當年年報。

企業(yè)家聲譽即指企業(yè)實際控制人在經(jīng)營活動中或與之相關活動中所獲得的名聲、榮譽、信譽等。[23]為了衡量企業(yè)家聲譽，本文建立了民營上市公司企業(yè)家聲譽數(shù)據(jù)庫。具體做法是：首先按照深圳證券交易所網(wǎng)站（）公布的年報數(shù)據(jù)確定樣本企業(yè)的實際控制人，然后通過公司公告、公司網(wǎng)站及其他網(wǎng)絡媒體手工搜集實際控制人聲譽信息，接著根據(jù)聲譽信息進行賦值，凡是獲得過由各級政府頒發(fā)的各種榮譽稱號（如“勞動模范”、“先進工作者”、“優(yōu)秀企業(yè)家”、“突出貢獻人物”等）的則視為擁有聲譽，賦值為1，否則為0，倘若實際控制人受到過法律制裁或負面播報，則該值定義為-1。當企業(yè)實際控制人存在多人時，任何一人的聲譽信息都視為該樣本的企業(yè)家聲譽數(shù)據(jù)。

3.控制變量

銀行信用（LOAN）。企業(yè)從銀行獲得的信貸支持，按償還期不同分為短期借款和長期借款。借鑒常用做法，以資產(chǎn)為分母進行標準化。這一比率越高，說明企業(yè)從銀行處獲得的融資越多。由于金融體系不發(fā)達，企業(yè)融資渠道較少，銀行貸款和商業(yè)信用是我國企業(yè)外部融資的主要來源[24]，當信貸配給使得銀行信用不可獲時，需求導向促使商業(yè)信用成為銀行貸款的一種重要的替代性融資方式。因此預計銀行信用和商業(yè)信用融資負相關。

成長能力（GROWTH）。從投放者的角度分析，上游企業(yè)在考慮是否提供商業(yè)信用時，還會關注企業(yè)的規(guī)模和成長能力等因素[21]，綜合決定給予的投放水平。衡量企業(yè)的成長機會，一般有托賓Q值和營業(yè)收入增長率兩個指標，借鑒常用做法，本文選擇營業(yè)收入增長率衡量。這一比率越大，說明企業(yè)成長機會越多，獲得的商業(yè)信用也越多。

企業(yè)規(guī)模（SIZE）。有學者研究發(fā)現(xiàn)，同成長能力一樣“企業(yè)規(guī)?！痹谌谫Y時，可以釋放有力信號，規(guī)模越大的企業(yè)商業(yè)信用融資越多。[25]但是替代性融資理論認為，當企業(yè)得不到銀行貸款或者出現(xiàn)信貸配給時，商業(yè)信用將會成為銀行貸款的重要替代方式。[26]羅正英等（2010）研究發(fā)現(xiàn)規(guī)模相對較大的中小企業(yè)在債務融資時具有規(guī)模優(yōu)勢和信息傳遞優(yōu)勢，獲得的銀行信貸更多。[27]因此，企業(yè)規(guī)模對商業(yè)信用的影響方向尚不確定。本文采用總資產(chǎn)自然對數(shù)作為衡量企業(yè)規(guī)模的替代變量，這一指標越大，企業(yè)規(guī)模越大。

現(xiàn)金流量（CASH）。石曉軍、張順明（2010），鄭軍、林鐘高、彭琳（2013）等的實證結果表明，企業(yè)現(xiàn)金充裕程度影響商業(yè)信用的獲得。[21] [25]從供應商的角度分析，現(xiàn)金越充裕的企業(yè)，償債能力越強，故可給予的投放水平會越多。本文采用經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的自然對數(shù)衡量企業(yè)現(xiàn)金充裕程度。這一數(shù)值越大，說明企業(yè)現(xiàn)金流越充裕。

以上解釋變量、控制變量與被解釋變量相關關系符號預期列示見表4。

（三）描述性統(tǒng)計

從表5可以看出商業(yè)信用獲得總額與總資產(chǎn)比值（TC）的平均值為1597%，這一數(shù)值與我國 A 股上市公司2004―2010 年157%[28]的水平基本相當。銀行貸款與總資產(chǎn)比值（LOAN）的平均值為1799%，低于我國A股上市公司208%[28]的水平。這一差距表明民營上市公司獲得的銀行信用較少。而較接近的商業(yè)信用（TC）和銀行信用（LOAN）的均值說明，商業(yè)信用是民營上市公司資金的重要來源。反映企業(yè)家聲譽的變量REP均值為07573，說明民營上市公司企業(yè)家普遍擁有聲譽，標準差為04476，說明企業(yè)家聲譽在不同的企業(yè)間存在較大差異。反映企業(yè)成長能力（GROWTH）、企業(yè)規(guī)模（SIZE）和企業(yè)現(xiàn)金流量（CASH）的變量均值分別為20605%、211254和143789。從表5中可以看出，除反映企業(yè)規(guī)模的變量SIZE以外，其他變量的標準差都較大，最大值和最小值相差也比較明顯。

四、實證分析

（一）數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗

直接利用非平穩(wěn)數(shù)據(jù)進行回歸，可能導致偽回歸，因此首先對數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗。本文采用LLC檢驗和Fisher-ADF檢驗兩種方法判斷變量的平穩(wěn)性。在兩種檢驗方法中，前一種方法是相同根情況下的單位根檢驗方法，后一種是不同單位根情況下的檢驗方法。檢驗結果見表6。

由表6可知，所有變量均通過了1%水平的LLC單位根檢驗，并且反映商業(yè)信用、銀行信用、成長能力和現(xiàn)金流量的變量的Fisher-ADF檢驗在1%統(tǒng)計水平上顯著。結果表明，面板數(shù)據(jù)的水平值是平穩(wěn)的，可以直接進行計量分析。

（二）實證結果

利用EVIEWS6.0軟件對模型1進行回歸分析。檢驗企業(yè)家聲譽對商業(yè)信用融資的影響?；貧w結果列示見表7。

表7由左至右依次給出了固定效應、混合回歸和隨機效應的回歸結果。從表7的固定效應和混合回歸的F值檢測來看，固定效應檢測的F值為728050，且在1%水平下顯著，結果拒絕了混合模型的假設。固定效應模型與隨機效應模型相比，各個變量的顯著性水平和方程整體的擬合優(yōu)度和顯著性水平得到很大提高，Hausman統(tǒng)計量達到561202，顯著性達到了1%，這一檢驗結果表明模型不存在個體隨機效應。因此最終選擇建立個體固定效應回歸模型，結果如表7的第三列所示。

表7第二列同時給出了回歸分析前對變量符號的預測。將第二列預測符號和第三列固定效應中的實際符號對比發(fā)現(xiàn)。除反映企業(yè)規(guī)模的變量SIZE驗證為負外，其他變量符號都與前文預計一致。

反映企業(yè)家聲譽的變量REP系數(shù)為00099，且在5%統(tǒng)計水平上顯著為正。這一結果表明企業(yè)家聲譽與商業(yè)信用融資顯著正相關。具有聲譽的企業(yè)家所在的企業(yè)商業(yè)信用融資多。由此假設1得到驗證。

反映銀行信貸水平的變量LOAN雖然沒有通過顯著性檢驗，但其系數(shù)為負，表明中小板上市公司銀行信貸和商業(yè)信用間呈現(xiàn)替代關系，這與張新民、王玨、祝繼高（2012）研究結論一致。[28]反映企業(yè)成長能力的變量GROWTH以及反映企業(yè)現(xiàn)金流水平的變量CASH系數(shù)為正，均通過了 1%統(tǒng)計水平的顯著性檢驗，說明成長能力越強、現(xiàn)金流越多的企業(yè)，獲得的商業(yè)信用越多。鄭軍、林鐘高、彭琳（2013）也得出了一樣的結論。[25]反映企業(yè)規(guī)模的變量SIZE系數(shù)符號為負，且在1%水平上顯著。說明規(guī)模大的企業(yè)商業(yè)信用融資少，蘇汝潞頭腙希2009）[29]以及Van Hore（2007）[19]也曾得到同樣的結論。

（三）進一步檢驗

實際上，企業(yè)實際控制人的聲譽信息是動態(tài)變動的，僅根據(jù)聲譽有無來數(shù)據(jù)來衡量企業(yè)家聲譽，無法反映聲譽信息的全貌。為了更完整地刻畫企業(yè)家聲譽這一變量，本文還對企業(yè)家聲譽的動態(tài)變動進行了描述。做法是根據(jù)手工整理的民營上市公司企業(yè)家聲譽數(shù)據(jù)庫中的信息逐年進行分析，若企業(yè)家聲譽在該年從無到有則賦值為1，從有到無賦值為-1，沒有變動則為0。我們將這一變量稱為企業(yè)家聲譽動態(tài)變動，以REPC表示。表8是對企業(yè)家聲譽變動這一變量的描述性統(tǒng)計。

從表8的描述性統(tǒng)計結果看，企業(yè)家聲譽變動均值為-00105，說明平均來看民營企業(yè)企業(yè)家聲譽信息是呈反向變動的，標準差為03961，標準差較大，說明民營企業(yè)家聲譽變動在各企業(yè)家差異較大。

同樣，在回歸前對變量進行單位根檢驗，結果見表9。

表10從左至右依次同樣列出了固定效應、混合回歸和隨機效應的回歸結果。固定效應檢測的F值為736494，顯著性達到了1%，說明結果拒絕了混合模型假設。固定效應中各個變量的顯著性水平和方程整體的擬合優(yōu)度和顯著性水平都高于隨機效應模型，并且Hausman檢驗值為564065，并在1%統(tǒng)計水平上顯著，這表明模型不存在個體隨機效應。因此最終選擇建立個體固定效應回歸模型，結果如表10的第三列所示。

反映企業(yè)家聲譽變動的變量系數(shù)為正，且通過了10%統(tǒng)計水平的顯著性檢測。說明企業(yè)家聲譽正向的變動（從無到有）有助于企業(yè)商業(yè)信用融資。這一結果進一步支持了假設1。具有企業(yè)家聲譽的企業(yè)商業(yè)信用融資多。

表10結果中的其他變量符號及顯著性水平均和表9一致。進一步說明成長能力越強、現(xiàn)金流越多的企業(yè)，商業(yè)信用融資越多，而企業(yè)規(guī)模越小的企業(yè)商業(yè)信用融資越多。進一步檢驗同樣未能發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用和銀行信用間的顯著替代關系。

（四）穩(wěn)健性分析

為了驗證上述結論的可靠性，借鑒鄭軍、林鐘高、彭琳（2013）的做法，將TC定義為應付賬款與總資產(chǎn)的比重，對上述分析重新進行回歸。[25]結果見表11和表12。

表11和表12的Cross-section F值分別為717224和76.5495，且在1%統(tǒng)計水平上顯著，說明模型拒絕了混合效應。兩張表的hausman值分別為150990和166881，并通過了1%統(tǒng)計水平的檢驗，說明不應選擇隨機效應。檢驗結果表明均應建立個體固定效應模型。雖然穩(wěn)健性檢驗的結果未能通過顯著性檢驗，但是兩個模型回歸結果系數(shù)符號與表7 和表10 的回歸結果一致，表明本文的研究結論是正確的。

五、結論與建議

基于信號傳遞理論，本文考察了企業(yè)家聲譽對民營上市公司商業(yè)信用融資的影響。研究發(fā)現(xiàn)：民營企業(yè)的企業(yè)家聲譽與企業(yè)商業(yè)信用融資顯著正相關，并且企業(yè)家聲譽的正向變動（由無到有）有助于企業(yè)商業(yè)信用融資。這一結果說明企業(yè)家聲譽指標可以向供應商傳遞來自企業(yè)正面、積極的信號：良好的企業(yè)家聲譽有助于企業(yè)商業(yè)信用融資。

本文的研究結果進一步支持了羅正英、周中勝、詹乾?。?010）的研究結論：民營企業(yè)的企業(yè)家異質性特征是我國目前的融資環(huán)境下影響中小企業(yè)信貸融資可獲性的重要因素。

基于上述結論，本文提出如下建議：第一，建立企業(yè)家聲譽體系，有效塑造企業(yè)家聲譽。通過個人征信體系建立企業(yè)家聲譽評價制度，并對他們的表現(xiàn)進行評估，進而制定對影響企業(yè)家聲譽的行為進行約束的相關政策。第二，建立企業(yè)家聲譽機制，保證聲譽信號的傳遞，充分發(fā)揮企業(yè)家聲譽的有效性。積極培育充分競爭的市場機制，給予真正的優(yōu)秀企業(yè)家以社會地位和榮譽，通過聲譽機制激勵企業(yè)家行為。同時積極利用各類媒體，傳播企業(yè)家聲譽，充分發(fā)揮企業(yè)家聲譽的示范作用。

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