前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇公司融資計(jì)劃范文，相信會(huì)為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

公司融資計(jì)劃范文第1篇

其時(shí)，在上海國(guó)資公司的口袋里，資產(chǎn)還不過30多億元（內(nèi)部資料顯示，截至2001年底，上海國(guó)資公司持有的金融類股權(quán)資產(chǎn)已經(jīng)增長(zhǎng)到接近44億元）。作為公司總裁，祝世寅對(duì)這部分最讓人流口水的資產(chǎn)，頭腦中已經(jīng)有了打算。

祝當(dāng)時(shí)表示，上海國(guó)資公司是專門從事資本運(yùn)作的公司，不是控股集團(tuán)的概念，所以國(guó)資公司手持資產(chǎn)均為階段性持有。盡管國(guó)資公司在參股的董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)中擁有席位，但并不參與企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理?！拔覀冏龅氖菓?zhàn)略投資，而且只在一定時(shí)期內(nèi)持有這部分股權(quán)，具體持有時(shí)間需根據(jù)不同資產(chǎn)的重組進(jìn)展和國(guó)資公司轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的需求來定，長(zhǎng)至幾年，短則不足一個(gè)月?！?/p>

祝世寅曾透露，對(duì)于包括金融股權(quán)在內(nèi)的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓方案有三種：一是直接轉(zhuǎn)讓；二是先重組后轉(zhuǎn)讓；三是將資產(chǎn)包裝到其他的項(xiàng)目和企業(yè)中，實(shí)現(xiàn)間接轉(zhuǎn)讓。

對(duì)上海金融機(jī)構(gòu)股權(quán)的轉(zhuǎn)讓對(duì)象，祝世寅當(dāng)時(shí)給國(guó)資公司確定了一條杠杠一一“首選外資”。祝世寅向記者羅列了三大理由：“第一，要吃下像浦發(fā)這樣的資產(chǎn)，只有外資才有足夠雄厚的實(shí)力；第二，通常只有外資公司會(huì)按照國(guó)際慣例以P/E（市盈率）來收購(gòu)價(jià)格。而國(guó)內(nèi)往往只肯按每股凈資產(chǎn)來確定，幾乎不會(huì)考慮企業(yè)長(zhǎng)期空間；第三，在國(guó)家允許開放的前提下，讓外資大公司參與進(jìn)來，有利于上海金融機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型與轉(zhuǎn)制，加快和國(guó)際接軌的進(jìn)程，加速提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，真正達(dá)到政企分離以完善治理結(jié)構(gòu)的初衷?！?/p>

由此牽連出的，是有關(guān)國(guó)有股（以及國(guó)有法人股）對(duì)外資轉(zhuǎn)讓的政策規(guī)定——在上海國(guó)資公司金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的計(jì)劃道路上，有諸多大大小小的絆腳石。

一位律師介紹，有關(guān)國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外資轉(zhuǎn)讓金融股權(quán)的行為，至少受兩方面限制：第一層次是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，國(guó)家計(jì)委、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、外經(jīng)貿(mào)部的《外商投資產(chǎn)業(yè)目錄》（2002年3月修訂），其中，銀行、保險(xiǎn)、證券、信托為限制進(jìn)入的行業(yè)，而期貨公司為禁止進(jìn)入的行業(yè)。第二個(gè)層次的限制是，人民銀行（銀監(jiān)會(huì)）、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)關(guān)對(duì)投資主體的資格審定，以及對(duì)投資上限的規(guī)定。

換言之，包括上海國(guó)資公司在內(nèi)，金融類股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為，尚存在不小的障礙。

而外資的胃口似乎也是個(gè)問題：“對(duì)于外資金融機(jī)構(gòu)而言，收購(gòu)金融股權(quán)的資金絕對(duì)不是問題，而對(duì)于收購(gòu)股權(quán)的比例有著很高的要求。許多戰(zhàn)略投資者往往希望參股后能有較大的持股比例，從而形成對(duì)金融機(jī)構(gòu)的力。但是由于對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的不了解，外資機(jī)構(gòu)不可能在市場(chǎng)上收購(gòu)零散的法人股權(quán)，而會(huì)選擇和有意出讓的大股東進(jìn)行談判。”上海國(guó)資公司一份報(bào)告。

另一份研究報(bào)告更指出，“金融企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給外資，將在更大的地域范圍內(nèi)盤活國(guó)有資產(chǎn)，但一是容易遇到政策上的障礙，時(shí)間上拉得較長(zhǎng)；二是外資受讓股權(quán)，將以國(guó)際準(zhǔn)則來確定標(biāo)的公司的每股凈資產(chǎn)值，因而其凈資產(chǎn)值有可能會(huì)比按我國(guó)的會(huì)計(jì)核算來得低。”

相形之下，“金融企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給內(nèi)資，政策上的障礙相對(duì)較小，轉(zhuǎn)讓價(jià)格也具有一定的擴(kuò)展空間……為了更順利地轉(zhuǎn)讓股權(quán)，可采取轉(zhuǎn)讓給外資與內(nèi)資相結(jié)合的方式，要對(duì)現(xiàn)有股權(quán)進(jìn)行仔細(xì)梳理，確定哪些股權(quán)可重點(diǎn)轉(zhuǎn)讓給外資，哪些股權(quán)可重點(diǎn)轉(zhuǎn)讓給內(nèi)資”。

騰挪：股權(quán)置換與先買后賣

凡此種種，祝世寅兩年之前是否已經(jīng)意識(shí)到，不得而知。不過，從上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司“十五戰(zhàn)略規(guī)劃綱要”中，可依稀“辨”出與祝世寅兩年前打算的不盡吻合之處：“在金融領(lǐng)域，公司要根據(jù)現(xiàn)有金融股權(quán)的狀況，進(jìn)行整合重組，既要在某些公司適時(shí)退出，又要對(duì)某些公司進(jìn)行戰(zhàn)略性的投資與整合……”

這一思路的來由，或許源于金融股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的另一重困擾：上海國(guó)資公司持有的金融股權(quán)，有著“總量大，比例低，整合手段不足”的特點(diǎn)。

上海國(guó)資公司資料顯示，截至2001年12月底，該公司在東方證券和國(guó)泰君安分別占有超過15%的股權(quán)比例，并同時(shí)占據(jù)第一大股東之位；在申銀萬國(guó)占有18.04%的股份，位列第二大股東；在太保集團(tuán)占有約10%，為當(dāng)時(shí)太保集團(tuán)第二大股東（2002年底太保集團(tuán)私募后被稀釋到不足6%）；對(duì)銀行等其他金融機(jī)構(gòu)持股比例為1.25%～8%以上不等。

于是，對(duì)手中眾多不具控制權(quán)的資產(chǎn)進(jìn)行整合，以達(dá)到吸引投資者、提高轉(zhuǎn)讓價(jià)格之效果，就順理成章地成為上海國(guó)資公司的一個(gè)待解命題。

股權(quán)置換顯然是手段之一。以銀行業(yè)為例，據(jù)了解，上海國(guó)資公司不僅持有交通銀行股權(quán)價(jià)值130551.84萬元，持股比例3.78%，是第二大股東，而且曾經(jīng)是上海銀行的第一大股東，持有后者股權(quán)比例達(dá)5.35%。通過股權(quán)置換，加大對(duì)其中之一的持股比例，不失為可行通道。

先買后賣是第二手段。比如在轉(zhuǎn)讓之前，上海國(guó)資公司通過收購(gòu)、拍賣等市場(chǎng)化手段，對(duì)所擁有的某些金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)進(jìn)行適當(dāng)?shù)募谐钟校谛纬上鄬?duì)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)后，再一次性轉(zhuǎn)讓給有興趣的戰(zhàn)略投資者，從而獲得更高的轉(zhuǎn)讓溢價(jià)。

事實(shí)上，上海國(guó)資公司目前持有的金融機(jī)構(gòu)股權(quán)中，有相當(dāng)部分原先散落在國(guó)資辦、上海市財(cái)政局，后皆被集中收進(jìn)前者的金融百寶箱中。

或許是原先持有股份相對(duì)不少，又或許是上海企業(yè)較多持股，在股權(quán)整合計(jì)劃中，國(guó)泰君安與太保集團(tuán)成為計(jì)劃重點(diǎn)“培養(yǎng)”對(duì)象。在國(guó)泰君安股權(quán)拼盤中，申能集團(tuán)有限公司、上海大眾交通股份有限公司、上海投資集團(tuán)有限公司、上海新錦江股份有限公司各持不同股份；至于太保集團(tuán)，無論增資擴(kuò)股以前還是之后，申能、上海煙草、久事公司、寶鋼集團(tuán)等上海企業(yè)均占大股東席位。

然而，按照中國(guó)人民銀行1994年的《關(guān)于向金融機(jī)構(gòu)投資入股的暫行規(guī)定》，單個(gè)股東投資金額超過金融機(jī)構(gòu)資本金10%以上的，必須報(bào)經(jīng)中國(guó)人民銀行、保監(jiān)會(huì)等金融監(jiān)管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)——即便上海國(guó)資公司的股權(quán)整合能夠達(dá)到理想效果，在對(duì)外轉(zhuǎn)讓時(shí)，這終究是一個(gè)無法回避的問題。

一個(gè)看似可行的出路，是模仿外資以及寶鋼集團(tuán)參股太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)的系列案例：利用母公司與全資子公司分別持有，達(dá)到取得控股權(quán)之目的。但前述律師認(rèn)為，即便是在參股太保集團(tuán)的項(xiàng)目中，寶鋼集團(tuán)通過關(guān)聯(lián)企業(yè)累計(jì)持股超過10%，也“肯定是經(jīng)過監(jiān)管機(jī)關(guān)特批的”。

不過祝世寅也曾向記者透露，對(duì)于外資直接參股上市公司、金融機(jī)構(gòu)的限制，可以采用變通方式，比如間接收購(gòu)。

一個(gè)為上海國(guó)資公司借鑒的經(jīng)典案例是：1996年3月，法國(guó)圣戈班集團(tuán)于香港分別收購(gòu)福建耀華玻璃工業(yè)股份有限公司的兩大外資法人股東——香港三益公司和香港鴻橋公司，以42.16%的持股比例成為福耀最大股東，實(shí)現(xiàn)間接收購(gòu)。

類似地，上海國(guó)資公司曾經(jīng)有過兩種想法：一是在國(guó)內(nèi)成立一子公司亦即成立一金融投資公司，將上海國(guó)資公司有關(guān)金融股權(quán)裝入這一公司，讓外資再來收購(gòu)這一公司的股權(quán)，達(dá)到間接轉(zhuǎn)讓金融股權(quán)的目的。二是為減少政策障礙，由外國(guó)公司注冊(cè)一個(gè)國(guó)內(nèi)外資公司（中外合資企業(yè)、中外合作企業(yè)），這類公司屬于公司，具有中國(guó)法人資格，由它們?nèi)ベ?gòu)買金融股權(quán)。

在上海國(guó)資公司的版圖中，除國(guó)鑫投資（2000年10月成立，注冊(cè)資本2億元）、達(dá)盛資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司、鼎通投資（香港）等5家全資子公司之外，另有在2001年底取得絕對(duì)控股權(quán)(56.83%)的上市公司金泰B股。2003年2月，金泰B股更名為陽晨B股。更名月余之后，金泰B股公告稱，擬與上海國(guó)資公司就共同投資設(shè)立投資咨詢公司達(dá)成合作意向：陽晨B股以現(xiàn)金方式投資4900萬元，持有合資公司49%股權(quán)；上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司以現(xiàn)金方式投資5100萬元，持有合資公司51%股權(quán)。

換言之，成立四年以來，國(guó)資公司已經(jīng)不缺乏設(shè)想中資本運(yùn)作所需之前提條件。而祝世寅2002年在其內(nèi)部署名文章中，亦曾對(duì)40余億金融資產(chǎn)的命運(yùn)寫下這樣一筆：“要抓緊完善金融股權(quán)打包運(yùn)作方案，爭(zhēng)取政府和監(jiān)管部門的支持，以香港鼎通投資有限公司為通道，實(shí)現(xiàn)引進(jìn)外資，加速盤活國(guó)有資產(chǎn)?！?/p>

整合：金融控股六步走

時(shí)空移位，遂諸事難料。

兩年中，上海國(guó)資公司目睹并體會(huì)匯豐參股上海銀行、花旗海外投資參股浦發(fā)銀行(600000)全過程，并在后一交易中，向花旗海外投資轉(zhuǎn)讓浦發(fā)銀行3%的股權(quán)。如今，上海國(guó)資公司已經(jīng)從外灘老舊的大樓遷到徐家匯路廣發(fā)銀行大廈。

而以“盤活上海國(guó)有資本”，誒己任，股權(quán)轉(zhuǎn)讓似乎并不是上海國(guó)資公司盤活金融資產(chǎn)的惟一途徑，而是“可以組建金融控股公司，在海外或境內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市”。

從對(duì)外資轉(zhuǎn)讓到內(nèi)外相結(jié)合，再到自行組建金融控股公司，看似跳躍，實(shí)則上海國(guó)資公司已有一番周密考慮：上海國(guó)資公司持有的總量達(dá)44億元之巨的金融類資產(chǎn)涉及銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等各金融領(lǐng)域，然而，或許是由于后天繼承的關(guān)系，對(duì)于這部分所投資金融企業(yè)，上海國(guó)資公司“控制力與力較弱，而這些金融企業(yè)也基本上是各自為政，未能形成金融混業(yè)所享有的協(xié)同效應(yīng)”。

兵馬未動(dòng)，糧草先行。

上海國(guó)資公司部副總經(jīng)理?xiàng)罟馄剑蜕虾?guó)資公司建立金融控股公司作專門研究。

按照楊的設(shè)想，上海國(guó)資公司之金融控股公司夢(mèng)想的實(shí)現(xiàn)，大致可分為六個(gè)步驟：成立金融投資公司，成為整合公司金融業(yè)的平臺(tái)；對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行戰(zhàn)略性的整合與重組并轉(zhuǎn)型為金融控股公司；將金融控股公司的部分種子資產(chǎn)注入在香港的子公司鼎通公司；由鼎通公司將種子資產(chǎn)另行注冊(cè)成立公司并在香港打包上市；用上市后募集資金及繼續(xù)增發(fā)新股募集的資金從戰(zhàn)略上對(duì)金融企業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)增持；完善金融控股公司的架構(gòu)。

公司融資計(jì)劃范文第2篇

【關(guān)鍵詞】 綠水集團(tuán)公司； 融資戰(zhàn)略； 體系優(yōu)化； 內(nèi)部資金； 資本成本

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2015）15-0066-03

引 言

資金就像企業(yè)的血液，其重要性不言而喻，在企業(yè)的成立、運(yùn)營(yíng)直至清算整個(gè)生命周期中，都離不開資金的有效管理。融資即資金融通，是一個(gè)企業(yè)籌集資金的行為與過程。融資戰(zhàn)略是指企業(yè)在對(duì)內(nèi)外部環(huán)境分析的基礎(chǔ)上，通過對(duì)未來發(fā)展趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的籌資規(guī)模、籌資渠道、籌資方式和籌資結(jié)構(gòu)等進(jìn)行長(zhǎng)期而系統(tǒng)的謀劃，旨在為企業(yè)總體戰(zhàn)略實(shí)施和提高長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力提供可靠的資金保障。

企業(yè)集團(tuán)是指以資本為主要聯(lián)結(jié)紐帶的母子公司為主體，以集團(tuán)章程為共同行為規(guī)范的母公司、子公司、參股公司及其他成員企業(yè)或機(jī)構(gòu)共同組成的具有一定規(guī)模的企業(yè)法人聯(lián)合體，企業(yè)集團(tuán)一般具備總部主導(dǎo)性和管理協(xié)同性的特征。從我國(guó)企業(yè)集團(tuán)融資現(xiàn)狀來看，社會(huì)上普遍反映“融資難、融資成本高”，原因是多方面的，有國(guó)家政策方面的，也有金融機(jī)構(gòu)的原因，但是作為融資主體的企業(yè)，也有很多需要總結(jié)和反思的地方。本文以綠水集團(tuán)的融資管理為案例，研究企業(yè)集團(tuán)如何建立和完善融資戰(zhàn)略管理體系，為其他企業(yè)集團(tuán)的融資行為提供借鑒，以高效做好融資管理工作。

一、綠水集團(tuán)公司基本情況

綠水集團(tuán)公司成立于1990年，從成立之初的注冊(cè)資本1 400萬元，發(fā)展到現(xiàn)在的注冊(cè)資本2.6億元，擁有員工3 000余人，截至2014年底，公司總資產(chǎn)達(dá)到33億元，銷售收入20億元。從單一產(chǎn)業(yè)發(fā)展到四大主業(yè)，包括磁性材料、汽車內(nèi)飾、電子信息和生物醫(yī)藥四大支柱產(chǎn)業(yè)，有控股子公司和孫公司22家，參股公司13家。公司是國(guó)家級(jí)“八五”重點(diǎn)項(xiàng)目承擔(dān)單位及山東省重點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)。可以看出公司在經(jīng)營(yíng)和投資方面有獨(dú)到之處，融資戰(zhàn)略起到了關(guān)鍵的作用。

綠水集團(tuán)實(shí)行母子公司制，以資本為紐帶，集團(tuán)總部和各子公司均具有獨(dú)立法人地位，依法獨(dú)立享有法人財(cái)產(chǎn)權(quán)。綠水集團(tuán)實(shí)行“戰(zhàn)略控制，經(jīng)營(yíng)放開”的管理模式與戰(zhàn)略控制，就是集團(tuán)公司依據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃和整個(gè)集團(tuán)的實(shí)際情況，有選擇、有重點(diǎn)地培育和扶持優(yōu)質(zhì)子公司做強(qiáng)做大，關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)不良或給集團(tuán)帶來重大風(fēng)險(xiǎn)的子公司，把握集團(tuán)的發(fā)展方向、發(fā)展模式和發(fā)展節(jié)奏，確保集團(tuán)資產(chǎn)的保值增值。經(jīng)營(yíng)放開，各子公司充分發(fā)揮各自的能動(dòng)性，自主經(jīng)營(yíng)，用好被賦予的資源，帶好自己的隊(duì)伍，鍛煉出善打能拼的團(tuán)隊(duì)，在回報(bào)股東的同時(shí)，也能夠滿足各經(jīng)營(yíng)班子和全體職工的正常需要。

二、綠水集團(tuán)公司融資戰(zhàn)略管理體系現(xiàn)狀

綠水集團(tuán)公司成立之初，中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，沒有正式提出市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，更沒有規(guī)范的資本市場(chǎng)，資金嚴(yán)重短缺是普遍存在的問題，企業(yè)的資金主要來自財(cái)政撥款和銀行信貸。財(cái)政撥款帶有強(qiáng)烈的行政色彩，經(jīng)常出現(xiàn)多個(gè)地方向國(guó)家爭(zhēng)取項(xiàng)目的情況，而銀行當(dāng)時(shí)并不完全按照商業(yè)規(guī)則運(yùn)作，貸款的發(fā)放更多地體現(xiàn)國(guó)家的政策導(dǎo)向，甚至是政府官員的意志。隨著十四大的召開，我國(guó)明確提出建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，逐步建立起資本市場(chǎng)，為企業(yè)融資提供了更多選擇，在這種重大轉(zhuǎn)變下，企業(yè)構(gòu)建自己的融資戰(zhàn)略管理體系，以滿足長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展的需要顯得尤為重要。

（一）集團(tuán)內(nèi)部資金集中管理

企業(yè)集團(tuán)在融資決策方面與單一企業(yè)不同，為了提高融資效率，避免集團(tuán)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)集團(tuán)必須要集中融資權(quán)，對(duì)融資規(guī)模、融資結(jié)構(gòu)和融資渠道進(jìn)行統(tǒng)一管理。綠水集團(tuán)融資管理實(shí)行“集中決策、分散實(shí)施”的策略，集團(tuán)董事會(huì)擁有融資業(yè)務(wù)的最終決策權(quán)，各子公司按照集團(tuán)公司的決策實(shí)施融資行為，未經(jīng)集團(tuán)公司審批，各子公司不得私自開展融資業(yè)務(wù)。融資決策權(quán)集中到總部之后，綠水集團(tuán)總部對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是銀行進(jìn)行資源整合，本著“集團(tuán)整體”、“貨比三家”的原則，降低融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，保持集團(tuán)在各家銀行的良好信譽(yù)。從單一企業(yè)發(fā)展成集團(tuán)企業(yè)后，勢(shì)必帶來資金內(nèi)部調(diào)度的問題，在集團(tuán)內(nèi)部資金的管理方面，集團(tuán)總部制定了《綠水集團(tuán)內(nèi)部資金調(diào)度管理制度》，對(duì)內(nèi)部資金的調(diào)度、優(yōu)化配置以及提高資金使用效率進(jìn)行規(guī)范。該制度的實(shí)施，使得資金可以在集團(tuán)范圍內(nèi)流動(dòng)，部分子公司的資金需求可以通過內(nèi)部解決，減少了外部融資，大大提高了集團(tuán)的資金使用效率，節(jié)省了資金成本。

（二）資本結(jié)構(gòu)決策和融資方式選擇

融資規(guī)模是決定公司資產(chǎn)總額和資本結(jié)構(gòu)的重要因素，融資規(guī)模的大小直接影響資本成本和融資風(fēng)險(xiǎn)，超額融資和融資不足都會(huì)對(duì)公司帶來不利的影響。在融資規(guī)模的管理上，綠水集團(tuán)把融資戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略、資金營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略有機(jī)結(jié)合起來，通過戰(zhàn)略規(guī)劃和全面預(yù)算，合理預(yù)測(cè)資金需求，同時(shí)在考慮集團(tuán)內(nèi)部資金的優(yōu)化配置和公司內(nèi)源融資的基礎(chǔ)上，最終確定融資規(guī)模。資本結(jié)構(gòu)決策是融資戰(zhàn)略管理的重要內(nèi)容，一方面資本結(jié)構(gòu)決策是選擇融資方式的先決條件，另一方面資本結(jié)構(gòu)也是選擇融資方式的結(jié)果。因此，資本結(jié)構(gòu)的決策既要考慮公司融資戰(zhàn)略的要求，同時(shí)又不能脫離現(xiàn)有的融資方式，尤其是在中國(guó)目前的資金市場(chǎng)，融資方式比較有限，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策更多地體現(xiàn)為融資組合策略。在資本結(jié)構(gòu)決策和融資方式的選擇上，綠水集團(tuán)以降低資本成本和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為總體目標(biāo)，在不同的發(fā)展時(shí)期采取了不同的融資結(jié)構(gòu)。對(duì)于融資方式的選擇，首先應(yīng)該考慮內(nèi)源融資、政府投資和商業(yè)信用。公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)首先用于擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，在沒有新的投資項(xiàng)目的情況下才會(huì)考慮利潤(rùn)分配問題。公司加強(qiáng)政府投資的研究，每次申報(bào)投資項(xiàng)目時(shí)都向政府部門申請(qǐng)投資補(bǔ)助。在商業(yè)信用的運(yùn)用上，公司對(duì)供應(yīng)商和客戶進(jìn)行分類管理，采取不同的收付款政策，最大限度地利用應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款產(chǎn)生的穩(wěn)定余額籌集資金。在內(nèi)源融資和商業(yè)信用不能滿足資金需求的情況下，公司才考慮外部融資，綠水集團(tuán)使用的外部融資方式主要有：銀行借款、信托借款、企業(yè)債券、吸收直接投資和發(fā)行股票融資。

（三）資本成本和融資風(fēng)險(xiǎn)管理

資本成本是企業(yè)籌集和使用資金所付出的代價(jià)，無論是債務(wù)融資還是權(quán)益融資都是有成本的，債務(wù)融資的成本由利息和手續(xù)費(fèi)構(gòu)成，權(quán)益融資的成本可以理解為股東要求的必要報(bào)酬率，考慮到現(xiàn)實(shí)問題，本文重點(diǎn)介紹綠水集團(tuán)債務(wù)資本成本的管理。長(zhǎng)期以來，我國(guó)實(shí)行利率管制，中國(guó)人民銀行制定基準(zhǔn)利率，各商業(yè)銀行在此基礎(chǔ)上按照規(guī)定的比例上浮或者下浮，因此，通過降低利率控制融資成本空間有限。在債務(wù)資本成本的管理上，綠水集團(tuán)重點(diǎn)從控制融資規(guī)模入手，通過建立完善的財(cái)務(wù)預(yù)算管理體系，合理確定資金需求量和融資規(guī)模，最大限度地減少資金的閑置；對(duì)具體的債務(wù)融資方式進(jìn)行詳細(xì)的策劃，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)―收益匹配的原則，結(jié)合資金投向，合理確定借款期限，從而控制資本成本；加強(qiáng)對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的研究，根據(jù)不同類型銀行的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，合理分配融資業(yè)務(wù)，利用銀行間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，最大限度地降低資金成本。

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決定了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大于權(quán)益融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高權(quán)益融資的比重是降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，但是并不是唯一的方法，擴(kuò)大資金來源渠道，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性才是控制融資風(fēng)險(xiǎn)最有效的手段。在財(cái)務(wù)上評(píng)價(jià)融資風(fēng)險(xiǎn)主要用資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等指標(biāo)。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率在50%、流動(dòng)比率為2、速動(dòng)比率為1，是安全的。從綠水集團(tuán)的實(shí)際情況來看，資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期維持在70%左右，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率更是相差很遠(yuǎn)。如果按照傳統(tǒng)的觀點(diǎn)，綠水集團(tuán)面臨非常大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是“不健康”的。但事實(shí)上，我們應(yīng)該看到，我國(guó)的融資渠道與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家有很大的不同，比如在美國(guó)直接融資的比例占到1/3，而我國(guó)的直接融資比例非常低，企業(yè)的資金來源渠道更多的是銀行等間接融資，這也在客觀上造成我國(guó)的企業(yè)必然面對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率較高的情況。在控制融資風(fēng)險(xiǎn)方面，除了通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增加權(quán)益融資的比重，降低資產(chǎn)負(fù)債率，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之外，為了提高財(cái)務(wù)彈性，綠水集團(tuán)主要采取了增加授信額度的措施，按照實(shí)際資金需求量的兩倍左右申請(qǐng)授信額度，降低資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)。總體來看，盡管綠水集團(tuán)的償債能力指標(biāo)本身距離合理的水平有較大的差距，但通過擴(kuò)大授信額度實(shí)現(xiàn)了對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的有效控制。

三、綠水集團(tuán)公司融資戰(zhàn)略體系存在的問題

綠水集團(tuán)公司的融資戰(zhàn)略是與公司的發(fā)展戰(zhàn)略相伴而生的，公司的戰(zhàn)略指導(dǎo)思想是“非相關(guān)有限多元化”。經(jīng)過二十余年的發(fā)展，集團(tuán)基本完成了產(chǎn)業(yè)布局，產(chǎn)業(yè)范圍包括電子信息、磁性材料、汽車內(nèi)飾和生物制藥，這四個(gè)行業(yè)都有足夠的發(fā)展空間。集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略就是在這四個(gè)行業(yè)范疇內(nèi)，每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域力爭(zhēng)做到行業(yè)前三，然后在該細(xì)分領(lǐng)域的基礎(chǔ)上進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游的延伸，逐步做強(qiáng)做大。2010年是公司成立二十周年，集團(tuán)公司提出要在2020年實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)總額和銷售收入均達(dá)到50億元，2030年集團(tuán)掌控資產(chǎn)總額100億元，成為具備較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力的大型企業(yè)集團(tuán)。由此，在融資戰(zhàn)略方面帶來的問題也隨之出現(xiàn)，主要體現(xiàn)在以下方面。

（一）融資規(guī)模較小，融資渠道和融資方式不夠豐富，難以滿足集團(tuán)總體戰(zhàn)略發(fā)展的要求

集團(tuán)目前的總資產(chǎn)33億元，債務(wù)融資總額4億元，自有資金總額18億元，距離公司2020年的階段性目標(biāo)尚有很大差距。

（二）公司的總體資產(chǎn)負(fù)債率偏低，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)較低，沒有充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用

綠水集團(tuán)在初期充分利用銀行借款一步一步把公司做強(qiáng)做大，但是最近幾年，隨著自有資金比較充足，債務(wù)融資規(guī)模逐年下降，公司的資產(chǎn)負(fù)債率也從原來的70%左右下降到不足50%，最近三年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也基本維持在1.1～1.2之間。資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的降低盡管減少了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是企業(yè)也失去了財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

（三）集團(tuán)內(nèi)部資金集中管理運(yùn)作不夠規(guī)范

綠水集團(tuán)內(nèi)部資金的集中管理制度，雖然能夠最大限度提高資金的使用效率，但是存在不規(guī)范之處，最突出的表現(xiàn)是子公司將閑散資金集中到集團(tuán)總部或者子公司向集團(tuán)總部申請(qǐng)融通資金采取無償劃撥的方式，在反映財(cái)務(wù)狀況、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和股東關(guān)系管理方面存在一些不利的影響。

四、綠水集團(tuán)公司融資戰(zhàn)略體系優(yōu)化措施

作為一家有著遠(yuǎn)大理想的企業(yè)，綠水集團(tuán)制定了長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)，戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)需要恰當(dāng)?shù)娜谫Y戰(zhàn)略來支撐。通過對(duì)綠水集團(tuán)融資戰(zhàn)略的研究，結(jié)合存在的不足，提出以下優(yōu)化措施。

（一）保持?jǐn)U張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，以投資為目的，以融資為手段，增強(qiáng)融資戰(zhàn)略與投資戰(zhàn)略的互動(dòng)，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)

二十多年的發(fā)展歷程表明，企業(yè)過去選擇的擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是正確的，綠水集團(tuán)目前面臨的外部財(cái)務(wù)機(jī)會(huì)還是比較好的。宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸好轉(zhuǎn)，國(guó)家通過調(diào)整產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，政府簡(jiǎn)政放權(quán)改革也給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尤其是民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展帶來了活力。國(guó)家實(shí)行積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，通過資本市場(chǎng)的改革和銀行信貸監(jiān)管體系的改革，為企業(yè)創(chuàng)造了相對(duì)寬松的融資環(huán)境。從企業(yè)的內(nèi)部條件看，公司目前大部分業(yè)務(wù)板塊是盈利的，能夠獲得相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而且各個(gè)產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)聯(lián)度不高，可以分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；公司有效的銀企關(guān)系管理在銀行界樹立了良好的口碑，具備較強(qiáng)的銀行融資能力，也積累了一定的資本市場(chǎng)融資經(jīng)驗(yàn)。因此，建議公司繼續(xù)保持?jǐn)U張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，在融資戰(zhàn)略方面，維持剩余股利政策，充分利用內(nèi)源融資，加強(qiáng)集團(tuán)資源優(yōu)化配置，總結(jié)并鞏固優(yōu)勢(shì)資源，以實(shí)現(xiàn)公司總體戰(zhàn)略目標(biāo)為方向，以降低資本成本和控制融資風(fēng)險(xiǎn)為指導(dǎo)，拓寬融資渠道，豐富融資方式，不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高融資效率。

（二）以上市公司為平臺(tái)，積極擴(kuò)大直接融資

2011年旗下子公司的上市標(biāo)志著綠水集團(tuán)正式踏入資本市場(chǎng)，盡管是一名新兵，但是擁有兩次IPO的經(jīng)歷，積累了一定的經(jīng)驗(yàn)。綠水集團(tuán)應(yīng)該加強(qiáng)資本市場(chǎng)的研究，把握資本市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)態(tài)，尤其是新的變化，例如增發(fā)、優(yōu)先股、新三板等，充分利用資本市場(chǎng)這個(gè)平臺(tái)，一方面把上市公司做強(qiáng)做大，另一方面進(jìn)一步挖掘內(nèi)部的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，進(jìn)行資本運(yùn)作，推向資本市場(chǎng)，擴(kuò)大權(quán)益融資規(guī)模，提高集團(tuán)整體的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

（三）鞏固債務(wù)融資優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步拓寬債務(wù)融資，尤其擴(kuò)大企業(yè)債券融資

在綠水集團(tuán)的發(fā)展歷程中，以銀行借款為代表的債務(wù)融資起到了舉足輕重的作用，可以說綠水集團(tuán)的發(fā)展壯大是在銀行的支持下完成的。隨著公司上市，債務(wù)融資的比重明顯下降，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，債務(wù)融資仍然是企業(yè)重要的融資方式，完全依賴資本市場(chǎng)和自身積累顯然不能實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)。綠水集團(tuán)要進(jìn)一步加強(qiáng)銀企合作，鞏固銀行融資資源，同時(shí)關(guān)注新的債務(wù)融資工具，例如企業(yè)債券。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)的債券市場(chǎng)有巨大的發(fā)展空間，綠水集團(tuán)應(yīng)該加大企業(yè)債券的研究力度，把企業(yè)債券作為一項(xiàng)戰(zhàn)略性的融資方式，豐富債務(wù)融資渠道。從具體的資本結(jié)構(gòu)目標(biāo)來看，建議綠水集團(tuán)把資產(chǎn)負(fù)債率控制在50%～70%之間，并根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行適度調(diào)整，最大限度地獲取財(cái)務(wù)杠桿利益，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）調(diào)整內(nèi)部資金集中管理制度，做到提高資金使用效率和規(guī)范運(yùn)作并舉

綠水集團(tuán)要在現(xiàn)行的法律法規(guī)框架內(nèi)，本著規(guī)范管理的要求，對(duì)內(nèi)部資金集中管理制度進(jìn)行調(diào)整修訂?？梢圆扇∫韵伦龇ǎ海?）在保持集團(tuán)整體資金高效運(yùn)作的前提下，充分考慮各公司的法人地位，加強(qiáng)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和融資方案的策劃，盡可能保持融資主體和資金使用主體一致；（2）研究財(cái)務(wù)公司相關(guān)政策規(guī)定，具備條件后，考慮設(shè)立財(cái)務(wù)公司，進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部資金的管理；（3）集團(tuán)總部和各公司之間的資金調(diào)撥按照市場(chǎng)原則計(jì)算并支付利息，充分運(yùn)用統(tǒng)借統(tǒng)還的政策，降低稅收成本。

五、結(jié)束語

融資戰(zhàn)略是企業(yè)總體戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的組成部分，融資戰(zhàn)略目標(biāo)首先要服從總體目標(biāo)，具體到融資戰(zhàn)略自身的目標(biāo)，要以降低資本成本和控制融資風(fēng)險(xiǎn)為指導(dǎo)。企業(yè)集團(tuán)在融資戰(zhàn)略的選擇上，要考慮管理權(quán)限的劃分和內(nèi)部資源的配置。集團(tuán)范圍內(nèi)融資方案的最終決策由總部來完成，成員企業(yè)按照總部的決策開展融資工作。企業(yè)集團(tuán)通過內(nèi)部資金的集中管理，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資源優(yōu)化配置，提高資金運(yùn)作效率，減少集團(tuán)整體外部融資。集團(tuán)總部要對(duì)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)、資本市場(chǎng)等融資資源進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)管理，提高融資效率，降低資本成本。

資本成本的控制不是一項(xiàng)孤立的工作，在融資規(guī)模的確定、融資方式的選擇上要考慮成本因素。融資風(fēng)險(xiǎn)是資金的來源無法滿足資金的需求給企業(yè)帶來的損失，可能導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)逾期、支付危機(jī)或者喪失良好的投資機(jī)會(huì)。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決定了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高權(quán)益融資的比重是降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，但并不是唯一的方法，擴(kuò)大資金來源渠道，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性才是控制融資風(fēng)險(xiǎn)最有效的手段。

資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的必要資源，對(duì)于企業(yè)的生存和發(fā)展非常重要，正確的融資戰(zhàn)略和高效的融資管理會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展起到強(qiáng)力的推進(jìn)作用。綠水集團(tuán)從單一產(chǎn)業(yè)發(fā)展到四大主業(yè)，從成立之初的注冊(cè)資本1 400萬元，發(fā)展到現(xiàn)在資產(chǎn)總額33億元、年銷售收入20億元，固然公司在經(jīng)營(yíng)和投資方面有獨(dú)到之處，但融資戰(zhàn)略也起到了關(guān)鍵的作用。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 胡圣沂.論企業(yè)集團(tuán)資金管理模式[J].貴州工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2006（4）：23-28.

[2] 邵軍，劉志遠(yuǎn).企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)與融資約束[J].經(jīng)濟(jì)與管理研究，2006（9）：45-50.

[3] 王昱人.長(zhǎng)春L集團(tuán)融資的模式創(chuàng)新研究[D].吉林大學(xué)碩士學(xué)位論文，2012.

[4] 童夢(mèng)柯.E企業(yè)集團(tuán)融資問題及對(duì)策研究[D].安徽大學(xué)碩士學(xué)位論文，2014.

[5] 田芬.基于多因素的企業(yè)集團(tuán)融資效率比較[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2011（8）：56-62.

公司融資計(jì)劃范文第3篇

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);撤資行為;產(chǎn)業(yè)升級(jí);自主品牌

隨著國(guó)際金融危機(jī)從金融領(lǐng)域逐漸擴(kuò)散到實(shí)體經(jīng)濟(jì),跨國(guó)公司在華直接投資已經(jīng)受到嚴(yán)重影響。首先,由于金融危機(jī)的影響,削弱了跨國(guó)公司的投資能力。其次,由于各國(guó)的經(jīng)濟(jì)都受到了明顯的影響,貿(mào)易保護(hù)主義抬頭,限制了FDI的流動(dòng),加上我國(guó)減少的成本優(yōu)勢(shì),使得跨國(guó)公司近期在我國(guó)的撤資現(xiàn)象愈演愈烈,對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了很大的影響。在這種情形下,我國(guó)應(yīng)當(dāng)主動(dòng)采取一些措施應(yīng)對(duì)跨國(guó)公司的撤資行為給我國(guó)經(jīng)濟(jì)所造成的不良影響。

一、金融危機(jī)對(duì)跨國(guó)公司的影響

金融危機(jī)是外資撤資的重要誘因,會(huì)惡化東道國(guó)和母國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境,引致跨國(guó)公司的悲觀預(yù)期,降低跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。2008年全球金融危機(jī)對(duì)在華外資的撤資影響,有著獨(dú)特的宏觀背景因素,加大了跨國(guó)公司的撤資風(fēng)險(xiǎn)。

首先,金融危機(jī)惡化了經(jīng)濟(jì)環(huán)境。金融危機(jī)對(duì)金融體系形成沖擊,股市大跌,信貸收緊,金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn),繼而通過信貸約束對(duì)生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生不利影響,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生。全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化,不但會(huì)在跨國(guó)公司母國(guó)對(duì)其母公司產(chǎn)生負(fù)面影響,也會(huì)對(duì)東道國(guó)的投資環(huán)境產(chǎn)生不利影響,削弱其投資的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。事實(shí)證明,外資撤退的頻率和規(guī)模在金融危機(jī)時(shí)會(huì)大幅上升,甚至?xí)霈F(xiàn)大規(guī)模的撤資潮。

其次,影響公司的經(jīng)營(yíng)效益。高負(fù)債的金融機(jī)構(gòu)在資金鏈斷裂的情況下首先破產(chǎn),無論是20世紀(jì)30年代的美國(guó)金融危機(jī),還是2008年的全球金融危機(jī),金融機(jī)構(gòu)受到的影響最為直接、最為嚴(yán)重?？鐕?guó)金融集團(tuán)既對(duì)金融市場(chǎng)主體進(jìn)行股權(quán)投資,也參股制造業(yè)的實(shí)體經(jīng)濟(jì),金融危機(jī)導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)績(jī)效變差,會(huì)使公司的資金更加吃緊,甚至走上破產(chǎn)邊緣,從而不得不收縮投資,撤出海外投資。實(shí)體經(jīng)濟(jì)由于產(chǎn)品需求的萎縮,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也會(huì)惡化,加上信貸約束,會(huì)進(jìn)一步受到流動(dòng)性的束縛。

再次,造成跨國(guó)公司對(duì)未來收益的悲觀預(yù)期。金融危機(jī)會(huì)導(dǎo)致跨國(guó)公司對(duì)經(jīng)濟(jì)前景悲觀的理性預(yù)期,削弱長(zhǎng)期投資信心,從而加大外商直接投資向短期資本轉(zhuǎn)化的可能,加劇外資企業(yè)撤資的風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)信貸緊縮和經(jīng)濟(jì)衰退等,也都會(huì)加劇跨國(guó)公司的悲觀預(yù)期,使得投資信心減弱,撤資意愿加強(qiáng)。

二、跨國(guó)公司在華的撤資行為

金融危機(jī)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯下滑削弱了外資的投資信心。金融危機(jī)已導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家陷入經(jīng)濟(jì)衰退,新興國(guó)家和其他發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速下滑,包括過去幾年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁的一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全球放緩,甚至可能出現(xiàn)的負(fù)增長(zhǎng),導(dǎo)致跨國(guó)公司對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀的理性預(yù)期,大大削弱了跨國(guó)公司的投資信心,撤資可能進(jìn)一步加大。

(一)跨國(guó)公司應(yīng)對(duì)危機(jī)的方式

由于金融危機(jī)引起的全球危機(jī)的發(fā)源地在美國(guó),擴(kuò)展到歐洲,并進(jìn)一步向新興國(guó)家傳導(dǎo),而發(fā)達(dá)國(guó)家是我國(guó)外商直接投資的主要來源地之一。因此,歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的對(duì)外投資能力的削弱,以及我國(guó)區(qū)位優(yōu)勢(shì)縱向比較的降低,都使得外資的投資信心受到打擊,加劇了外資撤資風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)的迅速蔓延對(duì)跨國(guó)公司產(chǎn)生了很大的沖擊,大量跨國(guó)公司已經(jīng)產(chǎn)生了巨額虧損或者盈利狀況惡化的情況,對(duì)于他們來說,接下來這幾年將會(huì)成為很艱難的年份。

根據(jù)麥肯錫2008年11月對(duì)跨國(guó)公司所做的調(diào)查,降低運(yùn)營(yíng)成本是跨國(guó)公司應(yīng)對(duì)危機(jī)的首選手段。其他手段因行業(yè)而異,資本密集型的制造業(yè)倚重于縮減資本性支出來緩解融資壓力。技術(shù)密集型和人力資本密集型的高科技及電信業(yè)、金融業(yè)和專業(yè)服務(wù)業(yè)更加重視技術(shù)創(chuàng)新和生產(chǎn)率的提高。

(二)跨國(guó)公司的撤資行為

事實(shí)證明,跨國(guó)公司在華的投資額和新設(shè)企業(yè)數(shù)額均降低。隨著國(guó)際金融危機(jī)從金融領(lǐng)域逐漸擴(kuò)散到實(shí)體經(jīng)濟(jì),外商來華投資受到明顯影響。自2008年10月以來,我國(guó)FDI已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月出現(xiàn)下降,一系列數(shù)據(jù)表明外資正加速撤離。

首先,從實(shí)際利用外資額度來看,商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示,2009年1-7月,實(shí)際使用外資金額483.68億美元,同比下降20.35%。7月當(dāng)月,實(shí)際使用外資金額53.59億美元,同比下降35.71%,為2009年以來單月最大同比降幅。

其次,從新批設(shè)立外資企業(yè)數(shù)量來看,2009年1-7月,全國(guó)新批設(shè)立外商投資企業(yè)12264家,同比下降27.39%。7月當(dāng)月,全國(guó)新批設(shè)立外商投資企業(yè)1845家,同比下降21.39%。

再次,此次金融危機(jī)還伴隨著大量的外資非正常撤離,這也對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了不良影響。經(jīng)營(yíng)期滿或經(jīng)營(yíng)不善等原因而終止經(jīng)營(yíng),本來是外資企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的一種常態(tài),一般可以采用包括停業(yè)清算、出售資產(chǎn)、出售子公司以及剝離、出售生產(chǎn)線、易址、關(guān)閉、退出市場(chǎng)、放棄、抽資、縮小規(guī)模等具體撤資模式。然而近年來,出現(xiàn)了部分外資企業(yè)不履行正常清算程序,在拖欠職工工資、應(yīng)付賬款和金融機(jī)構(gòu)貸款的情況下,棄廠逃逸的非正常撤離現(xiàn)象,這種外資的非正常撤離已經(jīng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了十分惡劣的影響。

(三)跨國(guó)公司撤資的行業(yè)分布

據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì),2008年1-11月,全國(guó)外商投資企業(yè)有4652家減資,4564家企業(yè)終止?fàn)I業(yè)。從行業(yè)看,制造業(yè)減資和撤資比重分別占減資和撤資總額的70.4%和60.3%。進(jìn)入2009年,從撤資的行業(yè)分布來看,外商在服務(wù)領(lǐng)域撤資幅度最大,2009年1-4月,服務(wù)業(yè)領(lǐng)域?qū)嶋H使用外資106.1億美元,同比下降31%,降幅高于全國(guó)平均水平約10個(gè)百分點(diǎn)。同期,制造業(yè)領(lǐng)域?qū)嶋H使用外資156.1億美元,同比下降12.9%,外商投資的下降相對(duì)平緩,降幅低于全國(guó)平均水平約8個(gè)百分點(diǎn)。加上我國(guó)企業(yè)自身的技術(shù)成熟和發(fā)展,這將使得中間技術(shù)和一般技術(shù)在我國(guó)隨意擴(kuò)張并獲取市場(chǎng)的時(shí)代結(jié)束。這一切,均使投資我國(guó)市場(chǎng)的利潤(rùn)空間大大縮小。特別是制造業(yè),經(jīng)過若干年激烈的競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)出現(xiàn)較大規(guī)模的萎縮。

三、跨國(guó)公司在華撤資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

首先,對(duì)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)產(chǎn)生了影響。FDI的進(jìn)入加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng),迫使東道國(guó)企業(yè)不得不采用新技術(shù),降低成本以提高生產(chǎn)效率。受雇于外國(guó)企業(yè)的當(dāng)?shù)乜萍既瞬排c管理人才的流動(dòng),帶來了技術(shù)溢出效應(yīng)。所以,FDI的減撤,則將直接影響東道國(guó)的技術(shù)進(jìn)步。

其次,不利于我國(guó)的技術(shù)轉(zhuǎn)移。FDI在促進(jìn)東道國(guó)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時(shí),還推動(dòng)了東道國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。若發(fā)生FDI的減撤,對(duì)東道國(guó)傳統(tǒng)工業(yè)的改造不利,更不利于東道國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

再次,影響了我國(guó)的就業(yè)率。當(dāng)撤資發(fā)生時(shí),眾多受雇于該公司的東道國(guó)勞動(dòng)者將面臨失業(yè)。若撤資達(dá)到一定規(guī)模,東道國(guó)的就業(yè)狀況就會(huì)嚴(yán)重惡化,失業(yè)率迅速上升,對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)、政治將產(chǎn)生很大壓力。

最后,對(duì)國(guó)際收支平衡產(chǎn)生了影響。撤資首先意味著資本從東道國(guó)的流出,這將導(dǎo)致東道國(guó)在資本項(xiàng)目下的外匯減少。對(duì)東道國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易而言,撤資也會(huì)導(dǎo)致負(fù)出口或凈進(jìn)口效應(yīng),國(guó)際直接撤資對(duì)東道國(guó)的國(guó)際收支平衡及以此為基點(diǎn)的其他經(jīng)濟(jì)目標(biāo)是極為不利的。

四、我國(guó)的應(yīng)對(duì)之策

(一)大力發(fā)展自主品牌

目前我國(guó)自主品牌產(chǎn)品出口的比重很低,外商直接投資主要還是集中在一些附加值不高的產(chǎn)業(yè)。為此要積極引導(dǎo)外商直接投資的投資方向和投資方式,鼓勵(lì)本土企業(yè)由主要做加工貿(mào)易轉(zhuǎn)變?yōu)榧庸べQ(mào)易與一般貿(mào)易方式并重,形成主要做貨物貿(mào)易轉(zhuǎn)變?yōu)樨浳镔Q(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和對(duì)內(nèi)對(duì)外投資并重的局面,淘汰落后產(chǎn)能,創(chuàng)造新的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。充分利用跨國(guó)公司的研發(fā)優(yōu)勢(shì),承接跨國(guó)公司的研發(fā)機(jī)構(gòu)來我國(guó)設(shè)立總部和分支機(jī)構(gòu)。重要的是,從事研發(fā)活動(dòng)的人員,其勞動(dòng)生產(chǎn)率遠(yuǎn)高于從事簡(jiǎn)單加工組裝的工人,其工資是普通勞動(dòng)密集型工人工資的幾倍到幾十倍,這將大大提升加工貿(mào)易的附加值。

(二)建立可以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的跨國(guó)公司

在當(dāng)前金融危機(jī)下,應(yīng)引導(dǎo)外商投資企業(yè)把投資重點(diǎn)放在生產(chǎn)業(yè)上,為此應(yīng)該適時(shí)放松管制來吸引外商直接投資的進(jìn)入,如醫(yī)院、教育、社區(qū)性的金融業(yè)等,這樣才能取得預(yù)期的效果。在我國(guó)生產(chǎn)業(yè)剛剛處于起步階段,要引導(dǎo)外資投向產(chǎn)品設(shè)計(jì)、物流服務(wù)、營(yíng)銷服務(wù)、信息服務(wù)等高端生產(chǎn)業(yè)。同時(shí)要加強(qiáng)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)業(yè)企業(yè)與外資生產(chǎn)企業(yè)的合作,提高外資服務(wù)企業(yè)的技術(shù)溢出效益與管理和服務(wù)的示范效應(yīng)。

(三)主動(dòng)并購(gòu)即將破產(chǎn)或者倒閉企業(yè)

在國(guó)際上,外商投資的主流模式是并購(gòu),90%以上的投資采取的是這種模式,但目前在我國(guó)這一比例還非常低。在危機(jī)時(shí)期,很多企業(yè)的破產(chǎn)倒閉,或因財(cái)務(wù)壓力被迫尋求兼并收購(gòu),使并購(gòu)方擁有很大的選擇范圍。為低價(jià)收購(gòu)和整合行業(yè)資源提供了難得的機(jī)遇。很多戰(zhàn)略性資源和核心資產(chǎn)在正常情況下根本買不到,但在危機(jī)時(shí)期卻很容易低價(jià)買到。當(dāng)然,并購(gòu)的行業(yè)需要與我國(guó)宏觀的需求相結(jié)合,可考慮礦產(chǎn)、能源與石油等戰(zhàn)略資源類行業(yè)、擁有關(guān)鍵技術(shù)的企業(yè)和擁有核心資產(chǎn)的企業(yè)。

參考文獻(xiàn):

1、范黎波,鄭建明.金融危機(jī)、跨國(guó)公司應(yīng)對(duì)與中國(guó)政策選擇[J].宏觀經(jīng)濟(jì)研究,2009(3).

2、徐磊.金融危機(jī)下跨國(guó)公司在華撤資及其防范[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng),2009(12).

3、自東放,徐艷梅.跨國(guó)公司撤資的實(shí)證研究[J].統(tǒng)計(jì)研究,2006(2).

公司融資計(jì)劃范文第4篇

【關(guān)鍵詞】 中小上市公司;股權(quán)再融資;業(yè)績(jī)變化

對(duì)公司股權(quán)再融資的研究最早可以追溯到20世紀(jì)60年代。Stigler(1964)等研究發(fā)現(xiàn),公司股權(quán)再融資后股票一般都要經(jīng)歷一個(gè)長(zhǎng)期的低迷表現(xiàn),即價(jià)格行為表現(xiàn)為向下的走勢(shì),但該問題直到1986年后才得到系統(tǒng)研究。大多數(shù)國(guó)家都發(fā)現(xiàn)公司股權(quán)再融資后有明顯的負(fù)效應(yīng),包括公告期有負(fù)的非正常收益和短期價(jià)格負(fù)效應(yīng),并且長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)惡化等。各國(guó)學(xué)者分別從機(jī)會(huì)之窗、價(jià)格壓力、資本結(jié)構(gòu)變化、信號(hào)假設(shè)、盈余管理等方面給股權(quán)再融資經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑以理論支持。筆者將以近年來我國(guó)上市公司股權(quán)再融資后業(yè)績(jī)變化進(jìn)行實(shí)證研究。

一、指標(biāo)、樣本選擇

(一)財(cái)務(wù)指標(biāo)選擇和樣本選擇

本研究選定的樣本為2001年1月1日―2004年12月31在上海證券交易所和深圳證券交易所進(jìn)行A股股權(quán)再融資的公司,其中2001年1月1日―2004年12月31進(jìn)行了A股配股再融資的上市公司深滬兩市共163家(以配股宣告日為準(zhǔn)),其中還有5家公司在這個(gè)期間連續(xù)兩次配股,計(jì)168次。目前這163家公司中已經(jīng)有10家退市,剩下153家公司,而這153家公司中有21家屬于中小企業(yè)上市公司,占13.73%的比例。(這里把總股本小于等于2億股、流通股本在股權(quán)分置改革以前小于等于5000萬股作為劃分中小型企業(yè)的代替標(biāo)準(zhǔn)。)2001年1月1日―2004年12月31進(jìn)行A股增發(fā)新股再融資的上市公司深滬兩市共69家(以增發(fā)新股宣告日為準(zhǔn)),計(jì)69次。目前這69家公司中已經(jīng)有1家退市,剩下68家公司,而這68家公司中有13家屬于中小企業(yè)上市公司,占19.11%的比例?？鄢壳耙呀?jīng)退市的共12家公司,則在2001年1月1日―2004年12月31期間進(jìn)行了增發(fā)新股或者配股股權(quán)再融資公司共221家。本研究將選擇這221家企業(yè)作為研究的樣本(在該研究期間連續(xù)兩次或者兩次以上配股或者增發(fā)新股的,就考察第一次股權(quán)再融資的情況)。并選擇這221家上市公司2000―2006年度如下財(cái)務(wù)比率:主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行考察研究,這些財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算公式分別如下:

X1: 主營(yíng)收入增長(zhǎng)率=(本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入)/上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入絕對(duì)值

X2: 主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率=(本期主營(yíng)利潤(rùn)-上期主營(yíng)利潤(rùn))/上期主營(yíng)利潤(rùn)絕對(duì)值

X3: 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=(本期凈利潤(rùn)-上期凈利潤(rùn))/上期凈利潤(rùn)絕對(duì)值

X4: 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=(期末總資產(chǎn)-期初總資產(chǎn))/期初總資產(chǎn)絕對(duì)值

X5: 凈資產(chǎn)收益率=本期凈利潤(rùn)/本期股東權(quán)益

凈資產(chǎn)收益率為企業(yè)盈利能力指標(biāo),反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)評(píng)價(jià)再融資公司的成長(zhǎng)性。投資公司就是投資它的未來,就是期望能夠獲得公司股票未來豐厚的現(xiàn)金股利和誘人的股價(jià)上漲空間,而現(xiàn)金分紅和股價(jià)上漲都離不開公司的成長(zhǎng)。公司成長(zhǎng)能力如何,是評(píng)價(jià)公司投資價(jià)值的重要因素。成長(zhǎng)能力分析是對(duì)企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與往年相比的縱向分析,通過分析能夠判斷出企業(yè)的變化趨勢(shì)。一般而言,隨著再融資規(guī)模的擴(kuò)大,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率等也應(yīng)相應(yīng)地增長(zhǎng),所以,上述指標(biāo)能夠較好地反映公司持續(xù)盈利能力、成長(zhǎng)性與發(fā)展趨勢(shì)。

(二)數(shù)據(jù)來源與處理

本研究數(shù)據(jù)來源于:(1)wind金融工程數(shù)據(jù)庫(kù)省略;(2)清華大學(xué)中國(guó)金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)thfd.sem.tsinghua.省略,數(shù)據(jù)分析采用Eviews3.1版以及EXCEL軟件進(jìn)行處理。

二、我國(guó)中小上市公司股權(quán)再融資業(yè)績(jī)變化統(tǒng)計(jì)性分析

(一)我國(guó)所有上市公司股權(quán)再融資后業(yè)績(jī)變化統(tǒng)計(jì)性描述

表1是2000―2006年度的如下財(cái)務(wù)比率:主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率的統(tǒng)計(jì)性描述分析:

從表1股權(quán)再融資公司2000―2006年度的凈資產(chǎn)收益率的均值看,所有公司以及34家股權(quán)再融資的中小公司從2000―2005年是依次遞減的,在2005年到達(dá)最低點(diǎn),然后2006年度又有所上升,而187家股權(quán)再融資的大公司從2000―2006年是依次遞減的,在2006年到達(dá)最低點(diǎn)。而凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)除以股東權(quán)益,因此凈資產(chǎn)凈利率的下降有可能是因?yàn)閮衾麧?rùn)的下降引起,也可能是由于股東權(quán)益的擴(kuò)大引起。一般而言,股權(quán)再融資當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率比前一年相比下降,大都是因?yàn)楫?dāng)年增加了很多股東權(quán)益,因而是正常的;如果以后年度在沒有大規(guī)模增加股東權(quán)益的情況下,凈資產(chǎn)收益率繼續(xù)下降只能歸因于凈利潤(rùn)即收益能力下降。由于上述樣本公司增資、配股股權(quán)再融資的時(shí)間是在2001―2004年,每年都會(huì)有一些公司進(jìn)行股權(quán)再融資,即較大規(guī)模地增加股東權(quán)益,因此上述凈資產(chǎn)收益率的逐年下降不能完全歸因于收益能力的下降。由于沒有具體分行業(yè),無法跟行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率平均水平比較,因此以下將按各公司股權(quán)再融資的時(shí)間將其分為增資或配股前一年(簡(jiǎn)稱為-1年度),增資或配股當(dāng)年(簡(jiǎn)稱為0年度),增資或配股后一年(簡(jiǎn)稱為1年度),增資或配股后兩年(簡(jiǎn)稱為2年度),并分別按中小上市公司和大公司詳細(xì)比較各個(gè)財(cái)務(wù)比率,見如下表2和表3。

從上述樣本的財(cái)務(wù)指標(biāo)均值與標(biāo)準(zhǔn)差描述性統(tǒng)計(jì)分析表看,中小企業(yè)和大公司股權(quán)再融資后,(1)凈資產(chǎn)收益率從當(dāng)年開始每年均出現(xiàn)一定程度的下降,而股權(quán)再融資當(dāng)年下降比率最大,如上面所分析那樣,一方面有可能是因?yàn)槭找嫦陆?另一方面由于當(dāng)年股權(quán)再融資增加了許多股東權(quán)益,從而導(dǎo)致該年度其凈資產(chǎn)收益率下降;結(jié)合主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分析看,由于它們也是呈現(xiàn)下降趨勢(shì),說明盈利能力以及成長(zhǎng)能力有一定下滑也是造成凈資產(chǎn)收益率下降的原因。但再融資后第二年和第三年相比第一年,仍有下降則只是因?yàn)槭找婺芰ο陆?。主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率這三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)均值相比再融資前一年,基本也是呈逐年下降趨勢(shì),說明股權(quán)再融資公司再融資后盈利能力以及成長(zhǎng)能力有一定下滑。

(2)總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)率比再融資當(dāng)年有所增長(zhǎng),而后面幾年相比再融資前一年都是逐年下降的。當(dāng)年由于增資或者配股增加了很多股東權(quán)益,使資產(chǎn)總規(guī)模得到較大提高,因而當(dāng)年總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)率得到較大提高,而其他年度由于盈利能力有所下降,不能通過留存盈余增加內(nèi)部股權(quán)融資從而增加資產(chǎn),而其他比率的下降也不需要或者難以增加更多的資產(chǎn),導(dǎo)致總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)率逐年下降。說明了上市公司不管規(guī)模大小在增資、配股再融資后出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)長(zhǎng)期下降的情況,即符合前面國(guó)內(nèi)外學(xué)者實(shí)證研究得出的股權(quán)再融資長(zhǎng)期負(fù)效應(yīng)現(xiàn)象,在我國(guó)也稱為上市公司股權(quán)再融資后的“變臉”。

(二)我國(guó)中小上市公司股權(quán)再融資后業(yè)績(jī)變化對(duì)比分析

通過上述統(tǒng)計(jì)分析描述看,中小公司和大公司股權(quán)再融資后各類財(cái)務(wù)指標(biāo)都出現(xiàn)下降趨勢(shì),具有共同點(diǎn),但是他們下降的幅度是不一樣的,以下將比較分析兩類樣本公司,各類財(cái)務(wù)指標(biāo)后面幾年跟股權(quán)再融資前一年相比較的變動(dòng)率,看哪類公司下降更嚴(yán)重,見表4、表5。

從以上比較可以看出:34家中小公司(簡(jiǎn)稱前者)與187家大公司(簡(jiǎn)稱后者)股權(quán)再融資后財(cái)務(wù)指標(biāo)變動(dòng)率比較看,凈資產(chǎn)收益率按下降的均值看兩者的幅度相近,前者稍稍多一點(diǎn)(前者均值-0.666469894,后者均值-0.6341072);主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率,前者每年的下降幅度都要比后者大許多。但是凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率前者每年的下降幅度都要比后者少(前者下降均值-3.065615584,后者下降均值-5.746020712);這極有可能是因?yàn)橹行∑髽I(yè)上市公司股權(quán)再融資后,為了加快發(fā)展、擴(kuò)大規(guī)模和實(shí)力,在非主營(yíng)業(yè)務(wù)方面的經(jīng)營(yíng)有所擴(kuò)展,造成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率下降比普通公司多,而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率下降比他們少?？傎Y產(chǎn)同比增長(zhǎng)率前者每年的下降幅度也要比后者大一些。以上說明中小公司股權(quán)再融資后長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、增長(zhǎng)性等下降更多,負(fù)效應(yīng)現(xiàn)象更嚴(yán)重,這跟一些學(xué)者研究得出的結(jié)論基本一致,如前面所分析的那樣,這跟中小企業(yè)上市公司本身的特點(diǎn)有關(guān)。

三、結(jié)果分析與結(jié)論

從以上的分析結(jié)果看,我國(guó)上市公司股權(quán)再融資不管增發(fā)還是配股往往表現(xiàn)為負(fù)面效應(yīng),存在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的現(xiàn)象,股權(quán)再融資募集資金使用效率偏低,這一點(diǎn)跟前述中外大多學(xué)者研究的結(jié)果相一致。筆者認(rèn)為產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因:一方面,與股權(quán)再融資本身特點(diǎn)有關(guān),一般是上市公司先要確定項(xiàng)目,然后再確定需要募集的資金,最后向二級(jí)市場(chǎng)的原股東配售新股或新老股東發(fā)售新股。募集資金主要用于原先確定的項(xiàng)目,這對(duì)二級(jí)市場(chǎng)形成了一定的壓力,不僅僅是資金壓力,而且還在于公司募資投入項(xiàng)目產(chǎn)生效應(yīng)與股本增加有時(shí)滯效應(yīng),導(dǎo)致新股發(fā)行后的首個(gè)會(huì)計(jì)年度甚至持續(xù)兩三個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利能力指標(biāo)較發(fā)行前下降。另一方面,這與我國(guó)特殊的證券市場(chǎng)和公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)有關(guān),我國(guó)證券市場(chǎng)目前主要還表現(xiàn)為籌資市場(chǎng),而市場(chǎng)最重要和最本質(zhì)的功能――優(yōu)化資源配置功能則發(fā)揮得很不理想。長(zhǎng)期以來,我國(guó)政府一直將在證券市場(chǎng)上發(fā)行上市作為國(guó)有大中型企業(yè)解困脫困的重要途徑。證券市場(chǎng)屬于發(fā)展初期的新興市場(chǎng),不夠成熟和規(guī)范,有許多法律限定和監(jiān)管政策,在公司的增發(fā)與配股條件方面,也有很多公司盈余狀況等要求。公司再融資之后卻大多業(yè)績(jī)下滑,并低于歷史各期以及同年度的行業(yè)平均水平,這從某種意義上說明了我國(guó)股權(quán)再融資企業(yè)為達(dá)到增資或配股要求的凈資產(chǎn)收益率條件,存在一定盈余管理行為,這也是導(dǎo)致我國(guó)公司股權(quán)再融資后長(zhǎng)期業(yè)績(jī)下滑的一個(gè)重要原因;除此外也不排除“機(jī)會(huì)之窗”假設(shè)、成本假設(shè)等原因。

另外,從上述統(tǒng)計(jì)性描述的比較分析可以看出我國(guó)中小公司股權(quán)再融資后,長(zhǎng)期業(yè)績(jī)下滑確實(shí)比大公司嚴(yán)重,這也跟某些學(xué)者研究的結(jié)果一致,這主要是因?yàn)橹行」咀陨淼囊恍┨卣魉斐傻?如中小企業(yè)上市公司規(guī)模性較小、成長(zhǎng)性較高和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較激烈、信息不對(duì)稱嚴(yán)重等特性,以及跟投資者不看好中小公司股票等。

【參考文獻(xiàn)】

[1] Louhran T,J. Ritter. The new issue puzzle[J]. Journal of Finance,1995, 23-52.

[2] 原紅旗. 股權(quán)再融資之“謎”及其理論解釋 [J].會(huì)計(jì)研究,2003(05):16-18.

[3] 何曉彬,趙婷. 上市公司配股融資經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)證研究 [J].財(cái)會(huì)通訊學(xué)術(shù)版,2006(5):10-11.

[4] 章衛(wèi)東.上市公司增配長(zhǎng)期財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)實(shí)證研究 [J].青海社會(huì)科學(xué),2007(4):1-5.

公司融資計(jì)劃范文第5篇

一、項(xiàng)目投資計(jì)劃審核

各平臺(tái)（公司）及使用政府投融資資金的單位，應(yīng)于上年擬定下一年度投融資計(jì)劃（包括中長(zhǎng)期投融資計(jì)劃），并填制政府投融資計(jì)劃審批表（見附件1），報(bào)市政府投融資管理中心。市政府投融資管理中心就投融資計(jì)劃的可行性、資金籌集渠道、資金收支平衡計(jì)劃、項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)收益等情況進(jìn)行初審，提出初步意見，報(bào)市政府投融資領(lǐng)導(dǎo)小組批準(zhǔn)，并經(jīng)市政府投融資管理中心、財(cái)政局、政府分管領(lǐng)導(dǎo)、政府主要領(lǐng)導(dǎo)簽批同意后執(zhí)行。

二、項(xiàng)目申報(bào)

各平臺(tái)（公司）及使用政府投融資資金的單位應(yīng)將項(xiàng)目建設(shè)單位提報(bào)的項(xiàng)目立項(xiàng)批復(fù)、招投標(biāo)文件、施工合同、材料采購(gòu)合同、監(jiān)理合同及監(jiān)理公司下達(dá)的付款通知書等相關(guān)資料報(bào)市政府投融資管理中心審核備案。

三、項(xiàng)目概算投資評(píng)審

市政府投融資管理中心會(huì)同投資評(píng)審科對(duì)項(xiàng)目單位提報(bào)的項(xiàng)目的初步設(shè)計(jì)概算、施工圖預(yù)算、招標(biāo)預(yù)算控制價(jià)等進(jìn)行評(píng)審，評(píng)審意見作為安排項(xiàng)目預(yù)算和實(shí)施工程招投標(biāo)的依據(jù)。項(xiàng)目實(shí)施過程中，重點(diǎn)核實(shí)工程量及投資完成情況，及時(shí)出具建設(shè)工程資金撥付評(píng)審意見，為資金撥付做好服務(wù)。

四、項(xiàng)目資金支付管理

各平臺(tái)（公司）及使用政府投融資資金的單位提報(bào)的建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)市政府投融資管理中心審核同意組織實(shí)施后，市政府投融資管理中心根據(jù)工程具體情況和實(shí)際需要，對(duì)各融資平臺(tái)（公司）及其他使用政府投融資資金的單位進(jìn)行資金支付管理并填制項(xiàng)目資金使用審批表（見附件2），按照市政府投融資管理中心、財(cái)政局、政府分管領(lǐng)導(dǎo)、政府主要領(lǐng)導(dǎo)簽批的意見、監(jiān)理部門審定支付進(jìn)度辦理支付。

五、項(xiàng)目投資竣工驗(yàn)收

項(xiàng)目竣工后，各平臺(tái)（公司）及使用政府投融資資金的單位或承擔(dān)項(xiàng)目建設(shè)單位應(yīng)及時(shí)將項(xiàng)目竣工驗(yàn)收?qǐng)?bào)告（或工程決算）報(bào)市政府投融資管理中心及投資評(píng)審科，作為項(xiàng)目單位辦理竣工決算和轉(zhuǎn)增固定資產(chǎn)的依據(jù)。