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證券市場范文第1篇

今年3月24日，歐盟在瑞典首都斯德哥爾摩召開的特別首腦會(huì)議上，批準(zhǔn)了由歐洲前中央銀行行長拉姆法路西領(lǐng)導(dǎo)的賢人委員會(huì)提出的雄心勃勃的歐盟證券市場改革計(jì)劃，決定成立歐盟證券委員會(huì)和歐盟證券管理委員會(huì)，確保在2003年底形成統(tǒng)一、高效的歐盟證券市場，為2000年歐盟里斯本首腦會(huì)議上提出的到2010年把歐盟建成“世界上最具競爭力和最具活力的知識(shí)經(jīng)濟(jì)”的實(shí)現(xiàn)奠定基礎(chǔ)。

一、歐盟證券市場發(fā)展的基本情況

多年來，歐盟證券市場一直超著一體化的方向發(fā)展。1979年，歐洲貨幣體系正式建立后，歐盟先后頒布了“準(zhǔn)入指令”、“上市名單指令”和“過渡期報(bào)告指令”,分別對歐盟上市公司的最低條件、上市前必須列入上市名單和信息披露等方面確立了基本規(guī)則，用于規(guī)范各成員國證券市場。1989年以后，為建立歐盟統(tǒng)一大市場，歐盟通過了“可轉(zhuǎn)換證券共同投資條約”、“投資服務(wù)指令”和“金融服務(wù)行動(dòng)計(jì)劃”，為投資機(jī)構(gòu)在歐盟各成員國建立分支機(jī)構(gòu)、提供金融服務(wù)、實(shí)行歐盟內(nèi)部跨國證券交易掃清的道路。隨著歐元的啟動(dòng)，歐洲資本市場的一體化步伐大大加快，2000年4月，巴黎、阿姆斯特丹和布魯塞爾證券交易所實(shí)行合并，組成了歐洲第二大股票市場“歐洲第二”。倫敦和法蘭克福證券交易所的合并雖遭瑞典一家金融機(jī)構(gòu)的敵意收購而擱置，但最近又傳出要合并的消息。

在歐盟證券市場一體化發(fā)展的同時(shí)，股東文化在歐盟興起，歐洲股民迅速增加，股票市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，有價(jià)證券交易在經(jīng)濟(jì)生活中的作用提高。目前，歐盟的政府債券市場已超過美國40%，公司債券成倍增長，股市市值總和已超過美國市值的一半，德國、西班牙等國家已有約20%的人持有股票。

二、歐盟證券市場存在的主要問題

盡管歐盟在證券市場一體化上取得了一定成就，但把歐盟證券市場作為一個(gè)整體來看，目前仍存在一系列問題。

1．證券市場分散,帶來規(guī)模不經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性不高。歐盟15個(gè)成員國都擁有自己的證券市場，以股票市場為例，除了位居世界前六名之列的倫敦、法蘭克福和巴黎之外，歐洲還有10多家包括米蘭、馬德里、里斯本等在內(nèi)的數(shù)十家中小型交易所，15國所有的交易市值總合僅相當(dāng)于紐約股票交易所。不僅如此，一些國家內(nèi)部的證券市場也相當(dāng)分散，例如德國，除了法蘭克福，還有另外包括斯圖加特在內(nèi)的7家股票交易所。

證券市場分散，降低了市場的流動(dòng)性，使歐洲的投融資成本一直高于美國，歐盟統(tǒng)一大市場的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢無法成分發(fā)揮，嚴(yán)重阻礙了歐盟經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2．歐盟缺乏一套清晰的證券市場運(yùn)做規(guī)則。首先，法規(guī)不健全，歐盟制定的力圖規(guī)范歐盟證券市場的各種規(guī)則缺乏明確的界定和解釋，不同規(guī)定之間存在矛盾，各國執(zhí)行尺度也不一致；其次，各成員國的證券體制和規(guī)則存在差異，如跨國擔(dān)保、投資服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)計(jì)和會(huì)計(jì)制度、投資者資格標(biāo)準(zhǔn)、零售和批發(fā)金融市場規(guī)則、養(yǎng)老金投資規(guī)則、招股說明書內(nèi)容等不盡一致；第三，歐盟決策程序繁瑣復(fù)雜，每一項(xiàng)立法平均耗時(shí)兩年以上，致使歐盟沒有抓住歐元啟動(dòng)的機(jī)會(huì)加快歐盟證券市場的改革，使歐盟在風(fēng)險(xiǎn)投資等金融衍生工具的發(fā)展和創(chuàng)新方面明顯落后美國。第四，監(jiān)管體系混亂，歐盟各成員國內(nèi)有40個(gè)機(jī)構(gòu)從事證券市場的規(guī)則制定和監(jiān)管，相互分割，權(quán)利和責(zé)任存在較大的差別，歐盟一級(jí)沒有統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)；第五，跨國交易和清算系統(tǒng)互不連接，交易成本居高不下；

3．經(jīng)濟(jì)、政治、文化等因素影響證券市場一體化發(fā)展。各成員國不同的立法體系、稅收制度、政治和文化差異等阻礙了歐盟的證券市場發(fā)展，其中稅制和企業(yè)文化不同是阻礙證券市場發(fā)展的主要因素。各國證券經(jīng)營的稅種和稅率不完全一致，而各國為了自身的經(jīng)濟(jì)利益，難以在稅制上達(dá)成一致。比如由于英國和盧森堡對債券和利息收入免稅，導(dǎo)致歐盟其他國家大量資金流入這兩個(gè)國家，債券交易也基本在這兩國進(jìn)行，當(dāng)歐盟計(jì)劃統(tǒng)一證券和利息收入稅時(shí)，英國和盧森堡堅(jiān)決反對。各成員國不同的公司治理結(jié)構(gòu)、競爭政策、企業(yè)文化等使證券企業(yè)跨國經(jīng)營和兼并困難重重。

4．歐盟成員國加入歐洲貨幣聯(lián)盟不同步。隨著歐元的啟動(dòng)，歐元區(qū)內(nèi)金融市場的結(jié)算和計(jì)價(jià)都可使用歐元，但在國際金融領(lǐng)域具有重要影響力的英國至今游離于歐元區(qū)之外，而且何時(shí)加入仍遙遙無期。此外，歐盟東擴(kuò)后，新成員不會(huì)馬上加入歐洲貨幣聯(lián)盟，貨幣聯(lián)盟不同步問題將更趨嚴(yán)重，這勢必延緩歐洲證券市場一體化的進(jìn)程。

三、歐盟證券市場改革的主要舉措

面對證券市場存在的問題、美國金融市場不斷創(chuàng)新和發(fā)展的巨大競爭壓力和金融全球化挑戰(zhàn)，歐盟決心加快證券市場一體化的步伐，加快證券市場的改革。歐盟證券市場的改革思路就是以歐元啟動(dòng)為契機(jī)，在歐盟范圍內(nèi)建立一套公開、公平、透明的證券市場立法規(guī)則，保護(hù)投資者的利益，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，維持投資者對證券市場的信心，促進(jìn)市場競爭，推動(dòng)歐盟證券市場的發(fā)展。而決策過程和監(jiān)管的程序化、規(guī)則化、透明化也是現(xiàn)代文明社會(huì)的最重要特征之一。

1．加速歐盟證券市場決策程序的改革，使決策程序簡單化。針對歐盟立法體系和決策過程繁雜的弊端，歐盟斯德哥爾摩特別首腦會(huì)議通過了拉姆法路西提出的歐盟證券市場監(jiān)管改革計(jì)劃，把歐盟的證券市場立法和監(jiān)管體系分解為4個(gè)層次，各層次分工明確、相互配合、互相協(xié)調(diào)、互相監(jiān)督，并在2003年底前完成。第一層次，以現(xiàn)有的立法程序?yàn)榛A(chǔ)，由歐盟理事會(huì)和歐洲議會(huì)作為立法機(jī)構(gòu)決定歐盟證券市場的基本政策和基本原則，集中討論涉及證券市場的關(guān)鍵問題，不拘泥于技術(shù)性的細(xì)節(jié)問題，以便繞開對每一項(xiàng)立法平均耗時(shí)兩年的共同決策程序。第二層次，在2001年年底前成立歐盟證券委員會(huì)和歐盟證券管理委員會(huì)，協(xié)助歐盟委員會(huì)執(zhí)行歐盟理事會(huì)和歐洲議會(huì)通過的指令和決定實(shí)施細(xì)則，并在三個(gè)月內(nèi)就每一項(xiàng)立法框架的技術(shù)問題達(dá)成協(xié)議。歐盟證券委員會(huì)的主要智能是制定證券市場規(guī)則、對歐盟委員會(huì)提供咨詢并通過歐盟委員會(huì)給歐盟證券管理委員會(huì)下達(dá)命令。歐盟證券管理委員會(huì)由各成員國的證券監(jiān)管當(dāng)局組成，負(fù)責(zé)對歐盟證券市場的監(jiān)管，保障歐盟證券法律的實(shí)施。第三層次，強(qiáng)化成員國內(nèi)部監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。第四層次，歐盟和各成員國之間各級(jí)立法、監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，保證歐盟統(tǒng)一規(guī)則在歐盟內(nèi)部的實(shí)行。

2．修改歐盟證券市場監(jiān)管的指令和措施，使其適用現(xiàn)代金融市場發(fā)展的要求，形成統(tǒng)一的歐盟證券管理規(guī)則。具體包括，投資和養(yǎng)老金基金規(guī)則的現(xiàn)代化；國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的采用；股票市場的單一“營業(yè)執(zhí)照”，即一家金融機(jī)構(gòu)只要擁有任何一個(gè)成員國的營業(yè)執(zhí)照，便可在歐盟境內(nèi)自由設(shè)立分公司，無需所在國認(rèn)可；發(fā)行商統(tǒng)一招股說明書；金融批發(fā)服務(wù)市場的互認(rèn)原則；交易所上市原則等，這些改革可望在2003年底完成。同時(shí)，加快2000年3月里斯本首腦會(huì)議上簽署的“金融服務(wù)行動(dòng)計(jì)劃”中提出的改革零售和批發(fā)金融市場42項(xiàng)措施的實(shí)施。

3．成員國加快本國金融監(jiān)管體系的改革，其基本取向是建立對銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管的單一金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，以便明確責(zé)任、改進(jìn)管理、降低成本、增加透明度。英國在歐洲金融改革中首開先河，建立了單一的金融市場全權(quán)管理機(jī)構(gòu)金融服務(wù)局來監(jiān)管整個(gè)英國金融市場。拉姆法魯斯領(lǐng)導(dǎo)的賢人委員會(huì)認(rèn)可了英國模式，并提議每個(gè)歐盟成員國均建立單一的金融市場管理機(jī)構(gòu)。目前，丹麥和瑞典基本與英國同步；比利時(shí)、盧森堡和芬蘭也將把證券業(yè)與銀行業(yè)的監(jiān)管合并；德國已提出將該國的分別管理銀行、保險(xiǎn)公司和證券公司的三個(gè)管理機(jī)構(gòu)合并為一個(gè)聯(lián)邦金融市場監(jiān)管局的建議；法國也正在討論合并證券交易委員會(huì)、監(jiān)管市場交易的自律組織金融市場協(xié)會(huì)和監(jiān)管銀行業(yè)的銀行業(yè)委員會(huì)的問題。

四、歐盟證券市場發(fā)展的前景

歐盟證券市場的改革舉措和歐元的即將流通為歐盟證券市場一體化的深化注入新的活力，歐盟統(tǒng)一證券市場的建立不會(huì)逆轉(zhuǎn)，這必將推動(dòng)歐盟經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，改變目前國際資本市場的格局，加快形成與美國相抗衡的全球另一個(gè)證券交易中心的步伐。但在一體化的進(jìn)程中，仍存在許多不確定因素和難以逾越的障礙，完全一體化的證券市場在歐盟形成需要相當(dāng)長的時(shí)間。

1．歐元即將流通將使歐盟證券市場一體化程度進(jìn)一步加深。2002年1月1日歐元將替代12國貨幣開始流通，從此，所有歐元區(qū)發(fā)行的證券都使用歐元統(tǒng)一標(biāo)價(jià)、統(tǒng)一結(jié)算和交易，消除了匯率風(fēng)險(xiǎn)，減低了交易成本，有利于增強(qiáng)資本的流動(dòng)性，刺激投資者的需求。投資者不再從不同國家的角度來進(jìn)行投資組合，而是以不同的產(chǎn)業(yè)比較進(jìn)行投資選擇，這無疑加快了證券市場一體化的進(jìn)程。

2．歐洲的主要證券交易所將從競爭走向聯(lián)合。目前，倫敦、法蘭克福和以巴黎為首的歐洲第二在歐洲證券市場中呈三足鼎立之勢，但隨著歐元的啟動(dòng)、歐洲證券市場統(tǒng)一規(guī)則的實(shí)行以及現(xiàn)代通訊、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，歐洲各國證券市場的界限將被徹底打破，證券市場交易可延伸到歐盟乃至世界各個(gè)角落，以國家為單位的證券市場行將壽終正寢。同時(shí)，歐洲的最大競爭對手美國不斷滲透歐洲市場，對歐洲證券業(yè)形成了嚴(yán)重挑戰(zhàn)，這也會(huì)促使歐洲證券交易所的聯(lián)合。而促使歐洲證券交易所聯(lián)合，提高歐盟證券市場的競爭力也正是歐盟首腦會(huì)議批準(zhǔn)拉姆法路西的歐盟證券市場改革計(jì)劃的原因之一。

證券市場范文第2篇

在滬深股市“跌跌不休”中，上證指數(shù)近期再度擊穿1400點(diǎn)，市場蕭條日漸明顯。以致在股市掀起的一次激烈大爭論中，許多人甚至認(rèn)為我國的證券市場已經(jīng)被“邊緣化”，正在逐漸喪失融資功能。

“目前的市場的確令人尷尬，在國民經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)持續(xù)走強(qiáng)的大背景下，股市卻持續(xù)低迷。人們對股市缺乏信心，券商叫苦連天，投資者損失慘重，股市融資規(guī)模不斷下降，投資者數(shù)量出現(xiàn)零增長甚至負(fù)增長。而且這種局面目前似乎還沒有出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)的跡象?！眹倚畔⒅行母敝魅畏秳ζ秸f，現(xiàn)在不論如何評(píng)價(jià)我國的證券市場，有一點(diǎn)是明確的，即“這個(gè)市場出問題了，而且問題深重?！?/p>

股市在“邊緣化”？

近兩年來，據(jù)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)流動(dòng)市場已蒸發(fā)了6000多億。期間股市體現(xiàn)出的直接融資功能，比重發(fā)生了根本性逆轉(zhuǎn)，由2000年占15％左右的份額下降到今年上半年的1.6％。而且這是在政府大力推動(dòng)股市融資比重的背景下得到的結(jié)果。

范劍平從宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度解釋目前這個(gè)市場的不合理：“去年8月以來，我國國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了擴(kuò)張期，民間投資的活躍、物價(jià)指數(shù)的上揚(yáng)等，使上市公司進(jìn)入了6-7年來最好的發(fā)展時(shí)期，中報(bào)也顯示了業(yè)績不斷提升的趨勢。盡管如此，股價(jià)在上半年有過一段回升后，現(xiàn)在一直在下降。而一批很具投資價(jià)值的上市公司竟然沒能增加市場的信心，這種現(xiàn)象很不正常?！?/p>

銀河證券高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家苑德軍說得更直接：“目前人們對股市缺乏信心，說到底是因?yàn)楣墒袥]有賺錢效應(yīng)而只有虧錢效應(yīng)?！庇薪y(tǒng)計(jì)表明，六成股票價(jià)位已位于年內(nèi)最低點(diǎn)1月6日的1311點(diǎn)之下，身在其中的投資者都在忍受著深度套牢的煎熬。一份有關(guān)A股與大盤“抗跌賽跑”的數(shù)據(jù)比較顯示，只有三成股票跑贏大盤。

另據(jù)中國證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站數(shù)據(jù)，滬深兩市股票市場近兩個(gè)多月的日均成交金額和去年同期相比都出現(xiàn)了較大幅度的降低，同比幅度分別為26.35% 、17.14%。8月份日均成交金額比7月份還減少了29.08％，成為今年1月至8月份的最低水平。這一切都說明股市交易投資處于極度清淡的狀況。

股市蕭條，苑德軍將原因歸結(jié)為四個(gè)方面：一是股權(quán)割裂?！罢忌鲜泄究偣杀?7.8％的國有股、法人股不流通，這是股市運(yùn)行中最根本的制度性缺陷，也是股市中各種問題的制度性根源。證券市場現(xiàn)存的許多問題，都與此有關(guān)。

其二是上市公司質(zhì)量差。ST公司逐年增多，一些公司上市后業(yè)績就變臉，相當(dāng)數(shù)量的上市公司在上市當(dāng)年或上市一兩年內(nèi)就出現(xiàn)巨額虧損，許多上市公司連續(xù)多年不分紅。股價(jià)上行缺少公司有力的業(yè)績支撐。

其三是市場運(yùn)作機(jī)制存在缺陷。主要表現(xiàn)為市場是單邊市，沒有做空機(jī)制和避險(xiǎn)工具，只有股價(jià)上漲投資者才能賺錢，而要使股價(jià)上漲，就必須靠源源不斷的資金來推動(dòng)。市場成為一個(gè)由大量資金堆積和支撐的資金推動(dòng)型的市場。

其四是監(jiān)管效率和監(jiān)管質(zhì)量不高。目前的市場監(jiān)管還是以行政手段為主，政府監(jiān)管部門對市場運(yùn)行的許多重要環(huán)節(jié)的管理和監(jiān)督，甚至還是依賴于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的辦法。

從制度和市場定位上檢討

苑德軍的觀點(diǎn)是，股市目前的困境，是股市的固有矛盾和新出現(xiàn)的矛盾交織在一起的綜合反映。從表現(xiàn)上看，主要表現(xiàn)為股價(jià)持續(xù)走低，但更深層次的原因，在于股市一些致命的制度性缺陷沒有解決，“在股價(jià)走高的情況下，這些制度性缺陷或許被遮掩了起來，但總有一天會(huì)暴露出來的”。

對此，范劍平作了更清晰的分析?！叭绻习傩詹荒芡ㄟ^證券市場分享國民經(jīng)濟(jì)增長、上市公司效益提高帶來的好處，反倒在賠錢，則只能說明我們證券市場的制度設(shè)計(jì)有問題?！?/p>

他認(rèn)為，我國證券市場的定位一開始就值得懷疑?！八淖饔帽辉O(shè)計(jì)為解決和幫助國企脫困。在這樣一個(gè)定位下，證券市場就不可能作出有利于市場投資者的舉措。搞15倍以上、甚至88倍市盈率的高溢價(jià)發(fā)行，源源不斷推出質(zhì)量低劣的新公司等等，就成了一種必然。”

“要建立一個(gè)能優(yōu)化我國投資結(jié)構(gòu)、使社會(huì)資源得到合理配置、促進(jìn)效益提高的市場，一定要形成這樣的機(jī)制，投資者、尤其是中小投資者隨著證券市場的發(fā)展能夠獲得應(yīng)得的回報(bào)?！?/p>

令范劍平遺憾的是“證券監(jiān)管層到現(xiàn)在為止，還是沒有真正做到把維護(hù)投資者利益作為根本出發(fā)點(diǎn)，市場的許多舉措仍然是圍繞著國有企業(yè)和企業(yè)融資展開的，而非圍繞著投資者利益?！痹谒磥恚@個(gè)問題不解決，其他問題就不可能得到妥善的處理。

“比如國有股轉(zhuǎn)讓，為什么能向外資進(jìn)行凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓甚至折價(jià)轉(zhuǎn)讓，而不能向民營投資者轉(zhuǎn)讓？不論是監(jiān)管層還是老百姓，大家現(xiàn)在都知道證券市場眼下焦點(diǎn)所在，為什么不能先解決投資者意見最大、問題最嚴(yán)重、矛盾最突出的問題，而采取回避、拖著不回答的態(tài)度？”

“而且監(jiān)管層還在繼續(xù)大發(fā)新股，使國有股遺留問題越來越嚴(yán)重、存量越來越大”，范劍平認(rèn)為最難理解的是，兩年多來加強(qiáng)監(jiān)管規(guī)范出臺(tái)了許多文件，但新股發(fā)行的質(zhì)量仍讓人汗顏?！皼]有上市就虧損的南方航空，上市不久就虧損的惠泉啤酒，新股發(fā)行質(zhì)量的低劣，嚴(yán)重侵害著投資者的利益，使絕大多數(shù)投資者只好認(rèn)賠出局，股市的生存都成了問題。”

他認(rèn)為所有這些市場問題，溯本求源都是因?yàn)闆]有把保護(hù)投資者利益當(dāng)作證券市場核心價(jià)值觀所帶來的惡果，“如果不從政策設(shè)計(jì)和制度上糾正這一錯(cuò)誤，中國證券市場的前景依舊不可能明朗起來”。

更為嚴(yán)重的是，證券市場的問題已經(jīng)直接影響到整個(gè)金融市場發(fā)展的穩(wěn)定。中國人民銀行一位高層官員表示，“直接融資遲遲沒有暢通，并在近年出現(xiàn)持續(xù)的萎縮，使得老百姓手中的資金向銀行集中，而企業(yè)資金需求又集中于銀行貸款，銀行出現(xiàn)越來越大的存貸差，金融資源嚴(yán)重浪費(fèi)，為銀行系統(tǒng)積累了巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)?！彼J(rèn)為，如果再不從根本上解決證券市場的問題，不但股市本身會(huì)有生存之憂，整個(gè)金融改革都有被拖后腿的可能。

再造市場需從結(jié)構(gòu)入手

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)認(rèn)為，“證券市場應(yīng)當(dāng)是一個(gè)能夠不斷創(chuàng)造財(cái)富，能夠合理分配財(cái)富的市場”。在股市中，創(chuàng)造財(cái)富者主要是上市公司，分配財(cái)富者主要是投資者。

“正是由于上市公司能夠源源不斷地為股市提供新創(chuàng)造出來的財(cái)富和利潤，股市才有了利潤的源泉，上市公司才成為股市的基石，才能夠吸引投資者通過在股市中的投資，分享上司公司的利潤。正是股市能夠源源不斷地產(chǎn)生增量利潤，股市才不是零和交易,股市才不是賭場?！?那么，面對中國證券市場目前的功能失調(diào)，如何進(jìn)行有效的功能重塑？苑德軍從市場建設(shè)的角度給出了自己的意見。他認(rèn)為，當(dāng)下市場發(fā)展的重心應(yīng)有所轉(zhuǎn)變，“適當(dāng)放慢總量擴(kuò)張速度，堅(jiān)定不移地把結(jié)構(gòu)創(chuàng)新作為市場發(fā)展的重心”。

在他看來，市場的發(fā)展包括兩個(gè)方面，一是市場規(guī)模的擴(kuò)大，二是結(jié)構(gòu)的深化。就目前的中國市場看，股票市值占GDP的比率不到50%，與發(fā)達(dá)國家存在很大差距。毫無疑問，市場在總量上還要繼續(xù)擴(kuò)張，但相對于總量擴(kuò)張，結(jié)構(gòu)創(chuàng)新對市場發(fā)展有著更為重要的意義。

原因在于，中國股市存在的主要問題都可以歸結(jié)為結(jié)構(gòu)問題。比如，股權(quán)割裂是股權(quán)結(jié)構(gòu)的問題，上市公司業(yè)績不佳是上市公司結(jié)構(gòu)問題。單邊市是交易方式結(jié)構(gòu)問題，監(jiān)管效率不高是監(jiān)管手段結(jié)構(gòu)問題?！翱梢哉f，未來中國股市的發(fā)展進(jìn)程，從根本取決于市場結(jié)構(gòu)創(chuàng)新的進(jìn)程?！?/p>

美國股市經(jīng)過100年的發(fā)展才有800多家上市公司，香港股市發(fā)展到800家上市公司用了33年的時(shí)間，而我國經(jīng)過短短13年的發(fā)展，截止到今年7月31日，已經(jīng)有A股上市公司1237家。較之一些發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，我國股市擴(kuò)張速度相當(dāng)可觀，但結(jié)構(gòu)創(chuàng)新步伐緩慢，進(jìn)展不大。因此，下一步要適當(dāng)放慢總量擴(kuò)張速度，把重點(diǎn)放在結(jié)構(gòu)創(chuàng)新上。

他認(rèn)為可以從五個(gè)方面來進(jìn)行這種結(jié)構(gòu)創(chuàng)新。

其一，推進(jìn)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新。要抓緊處理國有股權(quán)問題?，F(xiàn)在來看，放緩國有股減持似乎對市場有利，但隨著上市新股的越來越多、國有股存量越來越大，以后減持的成本和難度也會(huì)越來越大，付出的成本、代價(jià)和矛盾會(huì)越多。

其二，優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)。應(yīng)放慢新股發(fā)行速度，切實(shí)提升上市公司質(zhì)量。應(yīng)改革現(xiàn)有的發(fā)行審核制度。目前這么多的上市公司都是經(jīng)過發(fā)行審核，結(jié)果并不能切實(shí)保證上市公司質(zhì)量。這說明現(xiàn)行的審核制度是存在問題的。

其三，完善市場結(jié)構(gòu)，建立多層次的多樣化的市場體系，盡快開設(shè)創(chuàng)業(yè)板市場和場外交易市場，滿足不同類型企業(yè)多樣化的融資需求。目前全國就兩家市場，而且功能重復(fù)，要眾多企業(yè)都往主板市場擠，千軍萬馬過獨(dú)木橋，非常容易導(dǎo)致市場壟斷，不利于提高市場競爭和效率。

其四，創(chuàng)新交易方式結(jié)構(gòu)。建立做空機(jī)制，改變目前這種資金推動(dòng)型的單邊市狀態(tài)。

其五，優(yōu)化市場監(jiān)管的制度結(jié)構(gòu)。要弱化監(jiān)管的行政色彩，加強(qiáng)證券法制建設(shè)，強(qiáng)化法律監(jiān)督。應(yīng)建立證券監(jiān)管人員“問責(zé)制”，因監(jiān)管人員失察或監(jiān)管不力而釀成嚴(yán)重后果的監(jiān)管人員應(yīng)追究責(zé)任。

從目前的情況發(fā)展來看，苑德軍和范劍平都認(rèn)為，最關(guān)鍵的是，政府當(dāng)務(wù)之急要制定具體的、有可操作意義的金融產(chǎn)業(yè)政策，對資本市場發(fā)展提出明確的政策發(fā)展目標(biāo)。“現(xiàn)在官方文件對資本市場只有較為籠統(tǒng)的、原則性的鼓勵(lì)發(fā)展的政策向?qū)В@是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。政府應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體目標(biāo)，制定相對具體的、分階段的資本市場發(fā)展目標(biāo)，從而明晰市場發(fā)展方向，增強(qiáng)人們對資本市場的信心?！?/p>

新聞聚焦

2003年11月9日到11月15日這周，先后有三位重量級(jí)人物針對證券市場發(fā)表意見，有三條重大股市消息牽動(dòng)投資者的心。也是在這周，深滬綜指均創(chuàng)出4年以來的新低，僅為1307點(diǎn)。

證券市場范文第3篇

第二、要完善我國證券市場的是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。證券市場在完備的市場經(jīng)濟(jì)條件下，它所具備的第二個(gè)最大的功能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能使資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，如果公司非常優(yōu)秀，那么股價(jià)就會(huì)比較高，在融資和再融資的過程中可以以比較高的價(jià)格得到投資者的認(rèn)購。但是在我國，目前績優(yōu)股和績差股根本沒有什么差別。前10年在資金推動(dòng)型的行情下，我國股票二級(jí)市場價(jià)格基本上與內(nèi)在價(jià)值關(guān)聯(lián)不大，而是與流通盤子的大小相關(guān)，實(shí)際上在延續(xù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門“優(yōu)不勝，劣不汰”的弊端。

加入WTO后，我國的證券市場要逐漸有一個(gè)價(jià)值再挖掘的過程。所以從2002年開始到現(xiàn)在，我國證券市場的好轉(zhuǎn)是符合價(jià)值規(guī)律的，也就是說，現(xiàn)在的市場走勢從總體上看是良性的。其中包括那些真正具有成長性的行業(yè)，像能源、電力、鋼鐵、汽車、金融、證券業(yè)等，這些行業(yè)正好是本輪周期我國國民經(jīng)濟(jì)快速增長的部門。所以證券市場價(jià)格總水平的這次上漲實(shí)際上就是價(jià)值再發(fā)現(xiàn)的一個(gè)過程。

第三、要從以前的公司本位論轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|本位論。買股票可能只是一個(gè)簡單的交易，但從經(jīng)濟(jì)學(xué)的投資行為角度講，你是在進(jìn)行一項(xiàng)重要的投資活動(dòng)。任何一項(xiàng)投資都需要獲得回報(bào)，比如買國債，3年期的年利率是2.5%左右；存銀行一年有1.98%的利息所得。但很多投資者買了股票后，根本不去考察這家上市公司的情況會(huì)是什么樣；市場設(shè)立后，就是為上市公司圈錢再融資服務(wù)的。甚至有些上市公司是亞意圈錢，很多上市公司離開配股、增發(fā)、債券就生存不下去了。這種情況現(xiàn)在正在開始發(fā)生轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在我們要求證券市場要為社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富，股東要關(guān)注回報(bào)，長期不給股東回報(bào)的上市公司決不是好公司，而且要改變二級(jí)市場負(fù)和游戲的必要前提必須是上市公司的紅利大于二級(jí)市場的交易成本。

以上三人轉(zhuǎn)變決定了目前我國證券市場的基本運(yùn)行格局。

市場化進(jìn)程加快

加入WTO后對加快我國證券市場的市場化進(jìn)程提出了更高的要求。主要體現(xiàn)在以下5個(gè)環(huán)節(jié)：

第一個(gè)環(huán)節(jié)是一級(jí)發(fā)行市場的逐步市場化。以前是審批制，后來改成核準(zhǔn)制，但實(shí)際上都帶有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的烙印，因?yàn)橐粋€(gè)成熟的市場，哪些公司能夠上市，能夠賣什么價(jià)，實(shí)際上是一個(gè)討價(jià)還價(jià)的過程。在這個(gè)過程中，監(jiān)管部門只是定規(guī)則，誰能夠上市最終應(yīng)由投資者自主選擇。而現(xiàn)在雖然是核準(zhǔn)制，但權(quán)力仍然還是集中在地方政府和監(jiān)管部門手里。下一階段就是要市場化，當(dāng)然這不是短期內(nèi)能實(shí)現(xiàn)的，從中期趨勢講，就是要逐漸實(shí)現(xiàn)一級(jí)發(fā)行的市場化，把那些真正優(yōu)秀的公司選擇到市場上來。

第二個(gè)環(huán)節(jié)是交易機(jī)制的市場化。目前還沒有做空機(jī)制，沒有指數(shù)期貨，也沒有坐市商制度，開放式基金、封閉式基金運(yùn)行起來非常困難，所以媒體、投資者、機(jī)構(gòu)都喜歡牛市，不喜歡熊市，股市一下跌都沒有避險(xiǎn)機(jī)制。

第三個(gè)環(huán)節(jié)就是建立起正常的退出機(jī)制。前10年我國證券市場處于一個(gè)高速擴(kuò)張的時(shí)期，只用了10年時(shí)間，就有1000多家公司上市。而在美國紐約的交易所卻用了123年，在東京證券交易所用了76年，所以中國用了10年時(shí)間擴(kuò)張到1000家上市公司，完全走的是一個(gè)數(shù)量擴(kuò)張型的道路。因?yàn)槿魏我粋€(gè)企業(yè)都有自己的生命周期，有輝煌，也會(huì)有衰落，這是很正常的。這就需要市場把那些已經(jīng)陷入衰退的企業(yè)淘汰出局，但是中國沒有這個(gè)機(jī)制。到今天為止，我們還沒有真正建立起來這個(gè)機(jī)制。所以從中長期看，上市公司的業(yè)績呈下降趨勢，這是必然的結(jié)果。未來是否能夠真正建成一個(gè)比較合理的市場機(jī)制，就看有沒有正常退市的企業(yè)，這也是我們要建立一個(gè)真正市場的目標(biāo)之一。

第四個(gè)環(huán)節(jié)就是要逐漸地統(tǒng)一股權(quán)?，F(xiàn)在股權(quán)是分裂的，未來一個(gè)階段，股權(quán)分割要逐步解決，可能需要很長的一個(gè)時(shí)間來完成這項(xiàng)任務(wù)。但如果長期不做，就會(huì)影響到生產(chǎn)要素的自由流動(dòng)。

第五個(gè)環(huán)節(jié)就是要建立一個(gè)立體化、多元化的交易市場主體?，F(xiàn)在只有上海證券交易所和深圳證券交易所兩個(gè)主板市場，這實(shí)際上是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。所以下一階段，應(yīng)該設(shè)立三板市場、場外交易和柜臺(tái)交易市場，把這些市場建立起來。在日本有一個(gè)最大的東京證券交易所，但是在東京證券交易所上市之前，一般要有3年本地上市的經(jīng)歷，而且保持連續(xù)盈利的記錄，這樣的企業(yè)才具有資格到東京證券交易所上市。這樣就避免了“一年贏、二年平、三年虧”的情形，因?yàn)樵诒镜亟灰讜r(shí)，投資者對本地的上市公司最了解。中國的股市上有一句話：“你如果要投資一家企業(yè)，就看本地的老百姓是不是愿意持有它的股票?！边@是最簡單的，因?yàn)楫?dāng)?shù)氐耐顿Y者對本地的企業(yè)最了解。

我們也要建立一批場外交易市場?，F(xiàn)在三板市場面臨著比較好的發(fā)展機(jī)遇，但目前也存在問題：市場的容量比較小、交易不活躍、流通性不夠好、不利于大資金的進(jìn)出，這些問題都會(huì)影響到三板市場的發(fā)展。如果逐漸地把交易主體和投資者的范圍擴(kuò)大一些，使這個(gè)市場的容量擴(kuò)大、流通性變好，那么三板市場是有較好發(fā)展前景的。

金融體制改革是重中之重

加入WTO以后，對我國資本市場的國際化提出了挑戰(zhàn)。金融體制改革是未來一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)體制改革的重點(diǎn)和難點(diǎn)。從經(jīng)濟(jì)層面講，金融體制改革是重中之重，也是難度最大的。中期角度看金融體制改革面臨5個(gè)方面的挑戰(zhàn)，具體包括：

第一就是利率市場化的改革，這會(huì)是一個(gè)比較大的挑戰(zhàn)。

第二就是國有銀行的公司制改造。國有銀行要想到海外上市，就要按照國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來構(gòu)造自己的治理結(jié)構(gòu)，現(xiàn)在國有銀行公司制改造已經(jīng)提到議事日程。

第三就是要打破行業(yè)壟斷。近年來股份制銀行發(fā)展步伐有所加快，但總體上來說，還是國有銀行占據(jù)絕對壟斷地位。馬上就要面臨外資銀行的全面介入，因此要盡量給民間資本以國民待遇，允許成立民營銀行。這將是金融改革的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。

第四就是我國金融業(yè)將由現(xiàn)在的分業(yè)經(jīng)營逐步走向混業(yè)經(jīng)營?，F(xiàn)在是分業(yè)監(jiān)管，保險(xiǎn)、銀行和證券的資金都有防火墻，未來一段時(shí)間必須逐步打開，這是現(xiàn)代金融發(fā)展的必然趨勢。保險(xiǎn)、信托、信貸資金的有序介入，可以改變市場供求關(guān)系、而且會(huì)改變投資者對未來市場走勢的預(yù)期，它會(huì)有利于目前正在進(jìn)行的市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

第五是人民幣資本項(xiàng)目下的自由可兌換。如果人民幣可兌換，將來的B股市場也就沒有存在的必要了。在人民幣可兌換之前，B股市場不可能消失。B股與A股并軌，不要說技術(shù)上有困難，就是從實(shí)際操作層面，從外匯管制的角度看，目前也不允許。

現(xiàn)在要?jiǎng)?chuàng)造條件為過渡做準(zhǔn)備。B股的市值比較小，A股市值比較大，在并軌過程中，應(yīng)該是B股的價(jià)格向A股價(jià)格靠攏，從長期看B股市場存在升值空間。

證券市場范文第4篇

得的股份。所謂“國有法人股”，是國家直接投資設(shè)立的國有企業(yè)以其依法占用的法人資產(chǎn)向獨(dú)立于自己的股份制企業(yè)出資形成或依法定程序

取得的股份，因該股份屬法人股性質(zhì)且持股單位系國有性質(zhì)，故稱國有法人股。這種以持股人的所有制性質(zhì)確定股權(quán)性質(zhì)的做法，給中國證券

市場帶來了許多“特色”和后遺癥，引起了各種爭論。本文并不對這些爭論進(jìn)行評(píng)價(jià)，而是基于國有股權(quán)大量存在于我國證券市場的現(xiàn)實(shí)，來

研究國有股權(quán)管理的相關(guān)法律問題。

在中國的經(jīng)濟(jì)成份中，雖然民有（民營）經(jīng)濟(jì)正逐步發(fā)展壯大，但國有成份占有相當(dāng)比例。迄今為止，國有經(jīng)濟(jì)仍然是影響中國經(jīng)濟(jì)生活

的最重要因素[1].在這個(gè)意義上，民有（民營）公司是無法與國有企業(yè)（公司）抗衡的。而在現(xiàn)代企業(yè)制度下，國有企業(yè)多以有限責(zé)任公司或

股份有限公司形式存在[2].具體到國有企業(yè)（公司）的運(yùn)營方面，則體現(xiàn)為國有股權(quán)的管理。[3]所以，研究國有股權(quán)的管理問題，是有非常重

要的意義的。但是，我國國有股權(quán)的研究多表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究，比如國有股減持的價(jià)格問題、國有股流通問題等等。法律上如何研究國有股

權(quán)管理問題？這也涉及若干問題，從宏觀的國有股權(quán)管理體制到微觀的國有股權(quán)權(quán)利義務(wù)構(gòu)成，從國有股權(quán)取得到國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓等等均需研究

。本文僅從基礎(chǔ)性的國有股權(quán)管理機(jī)構(gòu)及其職能問題和國有股權(quán)取得問題做了法律上的探討，并就實(shí)務(wù)中出現(xiàn)的若干問題提出了粗淺的認(rèn)識(shí)。

一、國有股權(quán)管理機(jī)構(gòu)及其職能

（一）國有股權(quán)管理機(jī)構(gòu)的確定

國有股權(quán)管理問題，首先涉及的是其管理機(jī)構(gòu)。根據(jù)現(xiàn)行的法律規(guī)范，國有股權(quán)管理機(jī)構(gòu)為國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)?！镀髽I(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督

管理暫行條例》（2003年5月27日國務(wù)院第378號(hào)令）第六條規(guī)定，國務(wù)院，省、自治區(qū)、直轄市人民政府，設(shè)區(qū)的市、自治州級(jí)人民政府，分

別設(shè)立國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)。國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)根據(jù)授權(quán)，依法履行出資人職責(zé)，依法對企業(yè)國有資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)督管理。企業(yè)國有資產(chǎn)較

少的設(shè)區(qū)的市、自治州，經(jīng)省、自治區(qū)、直轄市人民政府批準(zhǔn)，可以不單獨(dú)設(shè)立國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)。[4]

設(shè)立國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，與我國目前的政治經(jīng)濟(jì)體制是相適應(yīng)的。黨的十六大所提出的深化國有資產(chǎn)管理體制改革，在法律層面要求

，國家要制定法律法規(guī)，以建立中央政府和省、市（地）兩級(jí)地方政府分別代表國家履行出資人職責(zé)，享有所有者權(quán)益，權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任相

統(tǒng)一，管資產(chǎn)和管人、管事相結(jié)合的國有資產(chǎn)管理體制。在機(jī)構(gòu)改革層面要求，設(shè)立國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，保證國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)

構(gòu)及省、市（地）兩級(jí)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的設(shè)立和運(yùn)行能夠自上而下依法有序進(jìn)行，以推動(dòng)機(jī)構(gòu)改革的順利進(jìn)行。[5]

從歷史的角度看，我國國有股權(quán)管理機(jī)構(gòu)的確定，是隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)程而不斷變遷的。國有股權(quán)管理機(jī)構(gòu)變遷的歷程，可以折

射出我國國有資產(chǎn)管理體制的變革。《企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》將國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)確定為國有股權(quán)管理機(jī)構(gòu)之前，財(cái)政部曾經(jīng)

作為國有股權(quán)管理機(jī)構(gòu)。財(cái)政部《關(guān)于股份有限公司國有股權(quán)管理工作有關(guān)問題的通知》（財(cái)管字〔2000〕200號(hào)）按照國家所有、分級(jí)管理的

原則，將地方股東單位的國有股權(quán)管理職能賦予省級(jí)（含計(jì)劃單列市）財(cái)政部門，而中央單位（國務(wù)院有關(guān)部門或中央管理企業(yè)）的國有股權(quán)

管理、發(fā)行外資股（B股、H股等）、國有股變現(xiàn)籌資，以及地方股東單位的國家股權(quán)、發(fā)起人國有法人股權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)讓、劃轉(zhuǎn)、質(zhì)押擔(dān)保等變動(dòng)

（或者或有變動(dòng)）等有關(guān)國有股權(quán)管理職能，則由財(cái)政部行使。[6]而在財(cái)政部之前，國有資產(chǎn)管理部門是國有股權(quán)的管理機(jī)構(gòu)。國家國有資產(chǎn)

管理局《關(guān)于規(guī)范股份有限公司國有股權(quán)管理有關(guān)問題的通知》（國資企發(fā)〔1996〕58號(hào)）將國有股權(quán)管理的職能分別賦予國家國有資產(chǎn)管理

局和地方國有資產(chǎn)管理部門。[7]而早在1994年3月11日國家國有資產(chǎn)管理局《股份制試點(diǎn)企業(yè)國有股權(quán)管理的實(shí)施意見》（國資企發(fā)〔1994〕9

號(hào)）中即確認(rèn)，國有股權(quán)管理的專職機(jī)構(gòu)是各級(jí)國有資產(chǎn)管理部門。[8]

由此可以看出，國有股權(quán)管理機(jī)構(gòu)的變遷是及其頻繁的，且機(jī)構(gòu)相互之間不具有繼承性。這十分不利于國有股權(quán)管理工作的開展。但應(yīng)當(dāng)

注意的是，這并不意味著有關(guān)國有股權(quán)管理的法律規(guī)范的非繼承性。相反，雖然國有股權(quán)管理機(jī)構(gòu)在不斷的變遷，但有關(guān)國有股權(quán)管理的法律

規(guī)范卻并不因?yàn)楣芾淼臋C(jī)構(gòu)的變遷而失去其效力，原國有股權(quán)管理機(jī)構(gòu)頒發(fā)的有關(guān)國有股權(quán)管理的法律規(guī)范，在其不是國有股權(quán)管理機(jī)構(gòu)的時(shí)

候依然有效。如財(cái)政部《關(guān)于國有股持股單位產(chǎn)權(quán)變動(dòng)涉及上市公司國有股性質(zhì)變化有關(guān)問題的通知》（財(cái)企[2002]395號(hào)）、財(cái)政部《關(guān)于股

份有限公司國有股權(quán)管理工作有關(guān)問題的通知》（財(cái)管字〔2000〕200號(hào)）等法律規(guī)范在未被廢止前，依然有效，有關(guān)國有股權(quán)管理行為必須遵

循。

（二）國有股權(quán)管理機(jī)構(gòu)的職能

從一般意義上講，國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的職能體現(xiàn)為政府的社會(huì)公共管理職能與國有資產(chǎn)出資人職能分開，國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)不行

使政府的社會(huì)共同職能，政府其他機(jī)構(gòu)、部門不履行企業(yè)國有資產(chǎn)出資人職責(zé)，“堅(jiān)持政企分開，實(shí)行所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離”[9].在具體表述

上，根據(jù)《企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》（2003年5月27日國務(wù)院第378號(hào)令）的規(guī)定，國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的職能是及其廣泛的[10].它

可以被概括為以下三項(xiàng)職能：

1.對所出資企業(yè)負(fù)責(zé)人實(shí)施管理。國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)任免國有獨(dú)資企業(yè)的總經(jīng)理、副總經(jīng)理、總會(huì)計(jì)師及其他企業(yè)負(fù)責(zé)人；任免國有

獨(dú)資公司的董事長、副董事長、董事，并向其提出總經(jīng)理、副總經(jīng)理、總會(huì)計(jì)師等的任免建議；依照公司章程，提出向國有控股的公司派出的

董事、監(jiān)事人選，推薦國有控股的公司的董事長、副董事長和監(jiān)事會(huì)主席人選，并向其提出總經(jīng)理、副總經(jīng)理、總會(huì)計(jì)師人選的建議。國務(wù)院

，省、自治區(qū)、直轄市人民政府，設(shè)區(qū)的市、自治州級(jí)人民政府，對所出資企業(yè)的企業(yè)負(fù)責(zé)人的任免另有規(guī)定的，按照有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

2.對所出資企業(yè)重大事項(xiàng)實(shí)施管理。國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依照法定程序，決定所出資企業(yè)中的國有獨(dú)資企業(yè)、國有獨(dú)資公司的分立、合

并、破產(chǎn)、解散、增減資本、發(fā)行公司債券等重大事項(xiàng)；作為出資人，決定國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓；對所出資企業(yè)的重要子企業(yè)需要進(jìn)行監(jiān)管的，由國

務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)另行制定辦法，報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)；國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以對所出資企業(yè)中具備條件的國有獨(dú)資企業(yè)、國有獨(dú)資公

證券市場范文第5篇

關(guān)鍵詞：證券市場；自律監(jiān)管；行政監(jiān)管

證券市場作為金融市場的重要組成部分，對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著及其重要的推動(dòng)作用。證券市場特有的籌集資金、資產(chǎn)重組、公司價(jià)值發(fā)現(xiàn)及風(fēng)險(xiǎn)提示等功能是市場經(jīng)濟(jì)條件下，一國經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定運(yùn)行的必要條件。由于證券市場運(yùn)作機(jī)制復(fù)雜、資本虛擬性等原因，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性極大。實(shí)踐表明對證券市場進(jìn)行監(jiān)管可以提高運(yùn)行效率，防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，使證券市場更好地為國民經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

一、公共利益論簡述

公共利益論是二十世紀(jì)二十年代世界性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)之后提出的。這種理論認(rèn)為，監(jiān)管的基本出發(fā)點(diǎn)就是要維護(hù)社會(huì)公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業(yè)，維護(hù)公眾利益只能由國家法律授權(quán)的機(jī)構(gòu)來行使。市場難免存在缺陷，純粹的自由市場必然會(huì)導(dǎo)致自然壟斷與社會(huì)福利的損失，并且還存在外部效應(yīng)和信息不對稱帶來的公平問題。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中通常存在以下幾個(gè)方面的市場失靈：自然壟斷。假設(shè)在社會(huì)理想的產(chǎn)出水平下，只有一個(gè)廠商從事生產(chǎn)，該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本最小化，那么此時(shí)的市場就是自然壟斷市場。處于該行業(yè)中的每個(gè)公司都會(huì)在利益驅(qū)動(dòng)下爭相兼并擴(kuò)張，之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產(chǎn)量、抬高價(jià)格，使商品價(jià)格超過邊際成本而獲取超額利潤，必然帶來導(dǎo)致市場效率的喪失。"外部效應(yīng)。外部效應(yīng)是指未被交易雙方包括在內(nèi)的額外成本或額外收益。在提供商品及服務(wù)時(shí)，如果社會(huì)利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那么自由競爭就無法實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協(xié)議來解決外部效應(yīng)問題，但達(dá)成協(xié)議的交易費(fèi)用往往過高，而市場監(jiān)管卻能有效地消除外部效應(yīng)。信息不對稱。在商品生產(chǎn)者和消費(fèi)者之間，信息分布往往不對稱，一般而言生產(chǎn)者比消費(fèi)者擁有更多的信息。生產(chǎn)者從自身的利益出發(fā)，而不是按優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的原則來出售商品。這樣在相同的價(jià)格水平下，銷售質(zhì)量更好的生產(chǎn)者被迫退出市場以逃避損失，而質(zhì)量較差的生產(chǎn)者則乘機(jī)占領(lǐng)市場，出現(xiàn)“劣貨驅(qū)逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對稱要求更多的信息披露，使消費(fèi)者能夠據(jù)此區(qū)分產(chǎn)品質(zhì)量的高下，監(jiān)管正是消除信息不對稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷，公共利益論認(rèn)為在市場失靈的情況下對其實(shí)施監(jiān)管能提高公共利益。

二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題

以前，證券市場監(jiān)管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機(jī)構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會(huì)以后，證券監(jiān)管由國務(wù)院證券委負(fù)責(zé)，中國證監(jiān)會(huì)作為證券委的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，承擔(dān)起對我國證券市場的監(jiān)管任務(wù)。國務(wù)院撤銷了證券委，同年確認(rèn)中國證監(jiān)會(huì)為證券監(jiān)管的主管機(jī)關(guān)。隨著證券市場的發(fā)展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺(tái)，進(jìn)一步確立了中國證券市場法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標(biāo)志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進(jìn)的發(fā)展過程，應(yīng)當(dāng)說政府的積極推進(jìn)功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：!監(jiān)管制度缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃。中國證券市場從無到有，發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，成績斐然。然而，由于市場發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作，不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強(qiáng)行調(diào)控市場，雖然暫時(shí)緩和了事態(tài)，但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管，監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。

滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出處罰，往往歷時(shí)彌久，監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價(jià)行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn)，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達(dá)兩年。另一方面，監(jiān)管力量相對有限，調(diào)查費(fèi)用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網(wǎng)之魚，使違法者產(chǎn)生僥幸心理，鋌而走險(xiǎn)。(’弱效性。對違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動(dòng)用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價(jià)非法獲利))萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實(shí)際上，對上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上，并無過錯(cuò)的中小股東往往受害最深。對應(yīng)承擔(dān)直接責(zé)任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕，弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性。目前我國的證券監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會(huì)是證券市場的唯一監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一方面提高了證券監(jiān)管決策實(shí)施的權(quán)威性，但另一方面卻可能有損決策的科學(xué)性。我國的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為政府代表，除了承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)以外，還擔(dān)負(fù)著培育和完善證券市場的職能，而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革中的焦點(diǎn)問題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項(xiàng)牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程，這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如，證監(jiān)會(huì)的某項(xiàng)措施可能符合單一證券監(jiān)管目標(biāo)的最優(yōu)化，但由于與其他金融管理機(jī)構(gòu)處于分割狀態(tài)，其監(jiān)管決策未必能達(dá)到國家整體金融及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最佳效果，因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對投資者的保護(hù)機(jī)制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護(hù)主要有以下幾個(gè)途徑：

投資者教育機(jī)制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識(shí)、證券法律法規(guī)等方面加強(qiáng)教育，尤其是加強(qiáng)市場風(fēng)險(xiǎn)教育，有利于投資者熟悉市場、認(rèn)識(shí)市場運(yùn)作的客觀規(guī)律，就像對適齡兒童進(jìn)行系統(tǒng)的免疫接種一樣，打預(yù)防針對增強(qiáng)自我保護(hù)能力大有好處。投資者訴訟機(jī)制。投資者可以通過集團(tuán)訴訟等方式，對作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機(jī)制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的緩沖機(jī)制，由市場風(fēng)險(xiǎn)引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機(jī)制剛剛起步，投資者訴訟機(jī)制和賠償機(jī)制還未真正建立并發(fā)揮作用。

三、完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議

證券市場在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用越來越重要，可以預(yù)見隨著證券市場的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國證券市場的實(shí)際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國證券市場健康發(fā)展的重要前提。以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨(dú)立董事制度、證券市場監(jiān)管體制等四個(gè)方面提出完善我國證券市場監(jiān)管的對策和建議：對證券市場監(jiān)管法律制度建設(shè)問題，應(yīng)從以下方面入手：

確立證券市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律地位，進(jìn)一步明確證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)法律地位的條款和細(xì)則；加強(qiáng)立法建設(shè)，增強(qiáng)證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性；增強(qiáng)證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學(xué)性和可操作性，強(qiáng)化法制內(nèi)容的實(shí)效性；-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實(shí)施機(jī)制，杜絕有法不依的現(xiàn)象，加大執(zhí)法力度；適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場開放的發(fā)展趨勢，盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。!從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的同時(shí)，努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以監(jiān)管激勵(lì)上市公司持續(xù)發(fā)展。加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管職能，建立健全派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管績效考評(píng)機(jī)制。重點(diǎn)加強(qiáng)上市公司信息披露監(jiān)管，增強(qiáng)信息披露的有效性。加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的制度建設(shè)，切實(shí)搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨(dú)立董事制度。首先，確立獨(dú)立董事應(yīng)有的社會(huì)地位，提高獨(dú)立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨(dú)立董事人才庫；其次，明確區(qū)分獨(dú)立董事與監(jiān)事會(huì)的不同職責(zé)，充分發(fā)揮獨(dú)立董事在上市公司規(guī)范運(yùn)作中的作用；最后，加強(qiáng)關(guān)于獨(dú)立董事的法規(guī)和各項(xiàng)規(guī)章制度落實(shí)的監(jiān)督，完善獨(dú)立董事制度運(yùn)行的外部環(huán)境。#建立一個(gè)主體多元化，結(jié)構(gòu)多層次，相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場監(jiān)管體制，逐步改變目前僅由證監(jiān)會(huì)單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面，縮小行政監(jiān)管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)等自律監(jiān)管主體來填補(bǔ)行政監(jiān)管收縮后留下的空白，強(qiáng)化自律監(jiān)管對行政監(jiān)管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機(jī)構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個(gè)方面的問題以外，值得一提的是，對監(jiān)管者的監(jiān)督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動(dòng)監(jiān)管的法制化和市場化，建立有效的權(quán)力制衡機(jī)制，包括內(nèi)部制衡機(jī)制和外部制衡機(jī)制，保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力，強(qiáng)化社會(huì)輿論監(jiān)督。

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鄭燕洪，信息不對稱、道德風(fēng)險(xiǎn)與市場紀(jì)律———國際金融監(jiān)管新趨勢的模型解析特區(qū)經(jīng)濟(jì)