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長相思古詩范文第1篇

皇上命令軍隊向山海關(guān)進發(fā)。將士們滿臉擔(dān)心，互相竊竊私語：“怎么？又要仗？”“是呀，這次戰(zhàn)役似乎非常艱難……”

雖然不愿意，可是軍令難違呀！于是，納蘭性德率領(lǐng)將士們，手握長槍，身披盔甲，整裝待發(fā)。

一聲令下，軍隊浩浩蕩蕩向山海關(guān)進軍了。此時正是寒風(fēng)刺骨的隆冬。風(fēng)雪無情的吹打著將士們的身軀。將士們的深深的陷在厚厚的白雪里，凍傷了，臉凍紅了，手凍僵了。一次次的跌倒在雪地里，但每次都掙扎著爬起來，互相攙扶著。接著，眼前出現(xiàn)了一條冰河。將士們小心翼翼的牽著馬踩在冰上。忽然，冰裂了，一位將士掉進了冰冷的河水里，無力的呼救著。其他幾位將士齊心協(xié)力將他救了上來。“沒事吧？怎么樣”一位將士關(guān)切地詢問道?！皼]事?！彼澏吨曇籼撊醯鼗卮穑痪?，繼續(xù)向前走去，就這樣，將士們翻過了一座座雪山，渡過了一條條冰河一路上受盡了風(fēng)雪的欺凌?？墒?，卻沒有一個人抱怨，只有堅定的向前。漸漸的，夜深了。將士們便準(zhǔn)備在這里暫時休息一個晚上。在蜿蜒曲折的山間小路上，在一頂頂簡陋的帳篷里，一點點微弱的燈火，閃爍著迷離的光點。風(fēng)呼呼地刮著，雪花漫天飛舞，將士們猛然從夢中驚醒，再也無法入睡。聽著外噪雜的風(fēng)雪聲，將士們回憶著在故鄉(xiāng)的各種情景。那時正是暖洋洋的春天。

他與孩子在空曠的草地上放風(fēng)箏。孩子快樂的說：“父親！你看孩兒放得多高?。　辈贿h處，自己穩(wěn)馨的家園正升著縷縷炊煙，他那漂亮、賢惠的妻子門前向他招手：“郎君、孩子！快回來吃飯吧！”坐在飯桌前，他一邊打逗孩子，一邊與妻子嘮家常，一邊吃著美味的飯菜。多么幸福??！“呼——……呼——”忽然，一陣大風(fēng)打破了他的思緒，腦海中的美好景象立刻化為烏有。唉——什么時候，戰(zhàn)爭才會結(jié)束啊……

長相思古詩范文第2篇

從電力企業(yè)看，每年投入大量的時間和精力對員工進行安全技術(shù)培訓(xùn)，各生產(chǎn)單位還經(jīng)常不斷的結(jié)合生產(chǎn)實際對員工進行培訓(xùn)和考核。實際上，員工學(xué)到的安全知識已經(jīng)足以滿足安全生產(chǎn)需要，但為什么安全生產(chǎn)事故屢屢杜絕不了呢？本文認為，在企業(yè)中，沒有一個員工有意違反安全規(guī)程，拿個人生命開玩笑的，發(fā)生事故不僅受外界環(huán)境的影響，還受很多心理因素的影響。結(jié)合出現(xiàn)事故的原因，著重討論“注意”這一心理活動因素之一對安全的影響。

一、什么是注意

注意是一種心理現(xiàn)象，平時人們常說的“聚精會神”、“精力集中”“專心致志”，都是指“注意”。在心理學(xué)上對“注意”的定義是：人的心理對某一對象或活動的指向與集中。如，“注意聽”是聽覺對聲音的指向與集中。注意既然是一種心理現(xiàn)象，那么心理現(xiàn)象是有差異的。心理活動千差萬別，正如人所說“人心如面，各不相同”。有的人注意力維持時間較長，有的人注意力維持較短。這就不難理解同樣剛剛講完安全知識，從事同樣的工作，有的員工能又快又好的完成，而有的員工卻在工作中違反安全規(guī)程而發(fā)生傷亡事故的原因。

二、注意的影響因素

由于注意的品質(zhì)包括：注意的廣度，注意的穩(wěn)定性，注意的分配和注意的轉(zhuǎn)移等。因此，注意的影響因素包括以下幾方面。

（一）注意的范圍（即注意的廣度）注意的范圍，是指人在同一時間內(nèi)能把握注意對象的數(shù)量。無論是成人，還是兒童，他們的注意范圍都有明顯的個體差異，有的人注意范圍大，有的人注意范圍小。1．注意對象的特點。注意對象的特點影響注意的范圍，注意對象的顏色、大小影響注意的范圍。注意對象排列有規(guī)律，相互之間為有機聯(lián)系的整體，注意范圍則廣；注意對象數(shù)量多，對象雜亂無章，注意范圍則窄。

2．活動單一與復(fù)雜。任務(wù)單一、簡單，則注意范圍廣；任務(wù)復(fù)雜多樣，注意范圍狹窄。如，在工作崗位上，存在兩個以上危險點時，如果只注意一個危險點，忽視另一個危險點，即安全注意范圍狹窄，就有可能引發(fā)安全事故。既然一個人的注意范圍有限，就不能再人為的縮小注意范圍。那么怎么擴大注意范圍呢？如在作業(yè)現(xiàn)場，對工程規(guī)模大，施工作業(yè)人員多的場所，適當(dāng)增加監(jiān)護人的數(shù)量，是安全注意的廣度滿足生產(chǎn)需要。如，某供電公司班組，十幾個操作員工在相距較遠的十幾根電線桿上同時作業(yè)，其中，作業(yè)人員中有幾個是剛上崗不久的年輕操作員工。監(jiān)護人認為，年輕的操作員工工作經(jīng)驗不足，容易出安全事故，應(yīng)集中監(jiān)護年輕的操作員工；然而一個有多年工作經(jīng)驗的員工，在工作地點轉(zhuǎn)移過程中，因沒有及時戴好剛摘掉的安全帶，又失去監(jiān)護人及時提醒，從高處墜落，摔成重傷。在分析事故原因時，監(jiān)護人說，施工作業(yè)人員太多，他只顧監(jiān)護年輕操作員工，其他人沒有注意到。就是說，他的注意范圍不能滿足需要。

3．個人知識經(jīng)驗。個人的知識經(jīng)驗影響注意范圍。個人對自己熟悉的事物整體感知能力強，注意的范圍大。如，某油田鹽硝廠一名維修工，在工作完畢后，在休息室的電風(fēng)扇前吹風(fēng)乘涼。在他用雙手握住電風(fēng)扇桿，并準(zhǔn)備調(diào)扇方向時，發(fā)生觸電，仰面倒地，電風(fēng)扇隨之倒下并壓在其身上。附近的其他員工發(fā)現(xiàn)后，立即斷開電源，并迅速送往醫(yī)院救治，搶救無效死亡。是什么因素使他沒有注意到安全隱患呢？在此次事故中要能注意到事故風(fēng)險，必須要具備足夠的知識。一是要了解電風(fēng)扇的結(jié)構(gòu)原理，知道電風(fēng)扇內(nèi)部有電機，電機主要由繞組構(gòu)成，如果電機繞組與電機外殼接觸（直接接觸或間接接觸），電機外殼就會帶電。而正常情況下，電機外殼是不帶電的。二是有化學(xué)方面的知識，懂得鹽能導(dǎo)電的原理，而此處正是鹽的粉塵使得電機繞組與電機外殼連在了一起，使電機外殼帶電。三是要具備接地（接零）保護知識，還要了解移動電器時，要具備安裝漏電保護器的知識。四是在具備以上知識同時，還要能把以上知識綜合運用，才能注意到存在的安全隱患。對于有電工知識和有經(jīng)驗的員工，在移動電風(fēng)扇前，首先會用手背迅速碰觸電風(fēng)扇外殼，或用電筆測試一下，在得知電扇外殼不帶電時，再用手移動電風(fēng)扇，這場事故就能避免。

（二）注意力的穩(wěn)定性在電力行業(yè)中，存在的危險因素有的是顯而易見的，容易引起注意，能避免事故發(fā)生。有的則是潛藏隱蔽不易察覺的，而潛藏的危險只有具備相關(guān)知識和經(jīng)驗的人才能注意到。

1．注意力的穩(wěn)定性。注意力的穩(wěn)定性是指在較長時間內(nèi)，人把注意力指向并集中在某一活動或?qū)ο蟮奶卣?。注意力的穩(wěn)定性是人順利完成某項活動的基本條件之一。尤其是對那些單調(diào)而又細致的工作，注意力的穩(wěn)定性更是使工作準(zhǔn)確無誤和安全高效的重要條件。

長相思古詩范文第3篇

（解放軍電子工程學(xué)院，安徽合肥230037）

摘要：針對非合作DSSS信號中偽隨機碼的起始位置進行研究分析，以獲取完整周期的擴頻調(diào)制信息。借鑒圖像處理領(lǐng)域中對圖像匹配的處理方法，提出一種基于平均相似度的方法，估計DSSS信號中偽碼的起始位置。理論分析和Matlab仿真結(jié)果表明，提出的算法能夠在低信噪比的情況下，以較小的誤差估計出偽碼的起始位置。以偽碼周期和速率的估計作為先決條件，基于平均相似度法進行變步長搜索，估計偽碼的起始位置，估計誤差在半個偽碼碼片寬度之內(nèi)。

關(guān)鍵詞 ：DSSS信號；偽碼起始位置；平均相似度；信噪比；Matlab仿真

中圖分類號：TN911.7?34 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1004?373X（2015）17?0009?04

0 引言

直接序列擴頻（簡稱直擴）通信是擴展頻譜通信的一種主要方式，被廣泛應(yīng)用于民用通信和軍事通信的各個領(lǐng)域。直擴（DSSS）信號具有傳輸頻帶寬、隱蔽性良好、抗干擾能力強[1]等優(yōu)點，這使得在非合作的情況下對擴頻通信信號的完全相關(guān)干擾變得非常困難。無論是DSSS信號的盲解擴還是擴頻碼序列重構(gòu)，嚴格的偽碼同步是解決問題的關(guān)鍵，能否準(zhǔn)確地實現(xiàn)同步對誤碼性能有著重要的影響。從偵察的角度看，只有正確估計出DSSS信號的同步信息，才能為盲解擴進而獲取通信內(nèi)容提供基礎(chǔ)。從干擾的角度看，如果有效地干擾了通信系統(tǒng)的同步過程，則可以以較小的代價癱瘓整個敵方的通信系統(tǒng)[2?3]。針對非合作擴頻通信，DSSS 信號中偽隨機（PN）碼的起始位置的估計是信號盲解擴和進一步電子對抗的關(guān)鍵步驟。

目前對于PN碼起始位置的估計研究基本上是基于信號的相關(guān)性，文獻[4]利用延時相乘法進行盲解擴，從非合作信號中截取一段序列作為解擴器的本地序列，但截取位置的誤差容易受突發(fā)噪聲影響。文獻[5]利用平均互相關(guān)法估計PN碼的起始位置，此方法需要對序列分段補零，相對于延遲相乘法加大了一倍的計算量。文獻[6]利用最大范數(shù)法估計PN碼的起始位置，但與延遲相乘法存在同樣的誤差問題。同時，上述文獻中的方法最少都要遍歷計算一個偽碼周期，在偽碼周期比較大時，很耗費時間。

為了提高估計偽碼起始位置的速度，減弱非合作信號中噪聲對偽碼起始位置估計的影響，本文提出基于平均相似度算法來估計偽碼起始位置的方法。該算法把圖像匹配中的相似度函數(shù)應(yīng)用到無線電信號處理中，并結(jié)合矩陣理論，對非合作通信信號的偽碼起始位置進行變步長估計。該方法在實時性方面有了明顯的提高，且進一步減小了估計誤差，有較好的抗噪聲性能。

1 平均相似度算法分析

為了更好地闡述平均相似度算法，首先介紹相似度函數(shù)。

長相思古詩范文第4篇

【關(guān)鍵詞】退市制度 虧損上市公司 真實盈余管理

一、特別處理對上市公司的影響分析

1994年我國實施的《公司法》規(guī)定：上市公司如果出現(xiàn)下列情況之一，將被國務(wù)院證券監(jiān)管部門暫停其股票上市：

（1）公司的總股本額、股權(quán)分布等發(fā)生的變化是公司不再具備上市條件；

（2）公司沒有按照規(guī)定公開財務(wù)報表，或?qū)ω攧?wù)報告作虛假記載；

（3）公司出現(xiàn)重大違法違規(guī)行為；

（4）公司最近連續(xù)三年虧損。

《公司法》第158條規(guī)定：“上市公司如果有前條第（2）、第（3）項所列情況之一的，一經(jīng)查實后果嚴重的；或者有前條第（1）、第（4）項所列情況之一的，且在限定期限內(nèi)未能消除的，不具備繼續(xù)上市條件的，由國務(wù)院證券監(jiān)管部門終止其股票上市。”

上市公司如果出現(xiàn)虧損，就有可能面臨特別處理，暫停上市和終止上市的命運。毫無疑問，這些處理方法肯定會對虧損上市公司及其利益相關(guān)者產(chǎn)生不同的影響。在此，本文將分別闡述這些不同的影響。

二、不同特別處理對上市公司及其利益相關(guān)者的影響

（一）特別處理對虧損企業(yè)利益相關(guān)者的影響。

首先，虧損上市公司在被特殊處理后，其股票價格的日漲跌幅被限制在-5%至5%這個區(qū)間，這一措施在一定程度上控制了股票價格的波動，但是因為ST公司還面臨著被暫停上市的風(fēng)險。因此對投資者而言，其投資風(fēng)險加大了。

其次，ST公司必須經(jīng)過審計的中期財務(wù)報告。這意味著，虧損上市管理層想通過違背會計法律法規(guī)以達到盈余操控的目的的難度增大了；并且，股票行情會有特別提示，使得投資，媒體以及監(jiān)管部門對虧損上市公司的關(guān)注加大，管理層面臨的限制更多。最后，ST公司因為財務(wù)狀況不佳，導(dǎo)致其無法到期償還債務(wù)的可能性增加。在這種情況下，債權(quán)人會對公司的資金狀況給予更多的關(guān)注，并且ST公司再融資的難度也會增加。

通過上面的分析可以看出，特別處理會對公司的管理層造成特別大的壓力，無論是來自投資者還是債權(quán)人。而滬深交易所判定是否要給予一家公司特別的重要依據(jù)就是公司的會計盈余數(shù)字。這也就為虧損上市進行盈余管理創(chuàng)造了動機。

（二）暫停上市，終止上市對虧損企業(yè)利益相關(guān)者的影響。

公司之所以要爭取上市，其中一個重要的目的是利用資本市場分配資源的功能，獲取資金，以此來擴張企業(yè)規(guī)模，增加企業(yè)的競爭力。而如果因為虧損，公司股票就被暫停上市、乃至終止上市，公司就將缺少一個融資的渠道并且還會喪失很多上市公司才具備的優(yōu)勢，例如，享受政府更多的優(yōu)惠政策等。并且，由于我國實行發(fā)行股票的核準(zhǔn)制度。就導(dǎo)致了公司股票的上市資格是非常寶貴的。公司喪失了上市資格，對當(dāng)?shù)卣?，控股股東來說都意味著巨大的損失。在這種情況下，當(dāng)?shù)卣?，控股股東以及公司管理層必將用盡渾身解數(shù)來扭虧為盈。這時，盈余管理就是其扭虧為盈的重要手段。

三、改進我國特別處理制度的建議

（一）改善我國退市制度。

我國資本市場雖然在不斷發(fā)展，但是以會計盈余數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的退市制度并未改變。連續(xù)虧損，對上市公司就意味著面臨摘牌。在短期內(nèi)無法通過改善經(jīng)營而扭虧的情況下。虧損上市公司就會選擇盈余管理。國內(nèi)退市制度過多的關(guān)注會計盈余數(shù)據(jù)，而很少關(guān)注公開發(fā)行股票的這一行為的實質(zhì)。首先，可以嘗試在退市制度中增加會計數(shù)據(jù)以外的參數(shù)，例如，資不抵債，主營業(yè)務(wù)停產(chǎn)等。然后，可以加入與股票交易相關(guān)的指標(biāo)，例如，股票價格，股票成交量，股東人數(shù)等。

（二）改進公司業(yè)績體系。

過分重視盈余管理指標(biāo)，會是公司管理層采取短視行動，會損害股東的權(quán)益。為了遏制機會主義盈余管理，應(yīng)該在公司業(yè)績評價體系中充分考慮非會計指標(biāo)。在報酬契約中，可以適當(dāng)?shù)脑黾娱L期激勵計劃。這將引導(dǎo)公司管理層從更長遠的發(fā)展角度來經(jīng)營公司。

（三）改進注冊會計師審計。

注冊會計作為資本市場中重要的外部監(jiān)管者，必須要獨立，客觀，公正的履行其職責(zé)。隨著我國資本市場的發(fā)展，注冊會計師對應(yīng)計項目盈余管理的甄別能力，已經(jīng)有了很大的改善。道高一尺，魔高一丈。在真實活動盈余管理成為公司管理層新寵的情況下，這就要求注冊會計師執(zhí)業(yè)水平的進一步提高。

（四）提高證券投資者的識別能力。

投資者是資本交易市場的基礎(chǔ)。但是由于我國資本出于發(fā)展階段，法律法規(guī)尚不健全。導(dǎo)致了很多非理性的投資行為的出現(xiàn)，例如：ST股票由于重組預(yù)期往往被投資者過度的追捧。如果投資者能夠更加理性的進行投資決策，這將勢必成為強大的社會監(jiān)管力量，對上市公司形成有效的制衡。對投資者進行教育培訓(xùn)，使其掌握識別盈余管理的技能，會對我國資本的健康發(fā)展作出有效的貢獻。此外，還應(yīng)該大力發(fā)展機構(gòu)投資者。機構(gòu)投資者在資金，技術(shù)，信息，人力資源方面都有著得天獨厚的優(yōu)勢。通過機構(gòu)者來完成對普通投資者的指引，也是完善我國證券市場的重要手段。

參考文獻：

[1]劉冬莉.對證券一級市場審批制的反思[J].中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2005，2.

[2]陸建橋.中國虧損上市公司盈余管理實證研究[J].會計研究，1999，9.

長相思古詩范文第5篇

[關(guān)鍵詞] 上市公司；現(xiàn)金股利政策；非理性現(xiàn)象；原因；建議

[中圖分類號] F720 [文獻標(biāo)識碼] B

一、我國上市公司現(xiàn)金股利分配及增長現(xiàn)狀

（一）上市公司現(xiàn)金股利分配現(xiàn)狀

我國資本市場快速發(fā)展的同時也帶來了諸如公司異常派現(xiàn)等問題，總體來看，多數(shù)上市公司并未穩(wěn)定而連續(xù)地制定現(xiàn)金股利政策，其股利派發(fā)分為三個特征性階段：一是1993-1995年，分配現(xiàn)金股利（比例都超過了80%）的上市公司占據(jù)絕大部分。企業(yè)或為聲譽或為融資需要，使得我國資本市場發(fā)展初期存在十分嚴重的超能力派現(xiàn)問題；二是1996-1999年，現(xiàn)金股利分配（比例下降至30%）公司的數(shù)量銳減。證券法規(guī)不完善、市場不成熟等弊端使上市公司存在利用證券市場圈錢的嫌疑，其股利分配政策較為隨意；三是2000年至今，2000年初期受現(xiàn)金分紅將作為上市公司直接融資前提條件政策的影響，派發(fā)現(xiàn)金股利的公司激增，隨后熱度有所下降，2003年至今不派現(xiàn)與派現(xiàn)的上市公司數(shù)量大致各占一半，且分配比例相對穩(wěn)定。

（二）上市公司增長現(xiàn)狀

社會及企業(yè)的不斷發(fā)展使得后者逐步意識到環(huán)保與社會效益的重要性，發(fā)展不僅要考慮企業(yè)的眼前利益，更要與長遠利益密切結(jié)合，可持續(xù)增長也就應(yīng)運而生，為量化分析可持續(xù)增長提供的有效依據(jù)的是可持續(xù)增長率（SGR）。與（SGR）相對應(yīng)的是實際增長率（FGR），它反映了企業(yè)銷售收入實際發(fā)生的增長。通常FGR與SGR不一致，F(xiàn)GRSGR則表示高速增長，企業(yè)一般以此判斷實際增長的失衡情況并確定調(diào)整的相應(yīng)策略。

我國上市公司在發(fā)展過程中普遍存在追求高速增長的趨勢，發(fā)展的短視性嚴重制約著企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)，大多數(shù)上市公司自2006年來其FGR大于SGR，過分追求短期超額利潤直接導(dǎo)致了企業(yè)資金的短缺，使得企業(yè)需要依賴負債與權(quán)益融資以維持資金周轉(zhuǎn)，是企業(yè)成長性破產(chǎn)的重要誘因。高速增長的弊端日益明顯，上市公司管理層逐步回歸理性并開始調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，向可持續(xù)增長方向努力。

二、我國上市公司現(xiàn)金股利政策的非理性及其原因

（一）上市公司現(xiàn)金股利政策的非理性

第一，公司現(xiàn)金股利政策欠缺穩(wěn)定與連續(xù)性，其股利支付隨意性較強。我國資本市場發(fā)展尚未成熟，法規(guī)與制度體系也沒有健全，股東間的信息不對稱再加上監(jiān)管機制的相對缺乏，使得上市公司股利支付率較大，不連續(xù)不穩(wěn)定的股利政策損害了中小股東的利益。

第二，現(xiàn)金股利政策受制于公司再融資決策。2000年將現(xiàn)金分紅作為公司直接融資必要條件政策的出臺，使得當(dāng)年派現(xiàn)公司數(shù)出現(xiàn)井噴現(xiàn)象，其股利政策制定目的不是為了實現(xiàn)資金良性循環(huán)或回饋股東，而是變向達到增發(fā)配股的目標(biāo)。

第三，公司存在嚴重的形式化和異常派現(xiàn)現(xiàn)象，現(xiàn)金股利支付水平相對較低。而且，不同公司現(xiàn)金股利支付率有較大不同，大量存在低水平派現(xiàn)的同時也有不少公司超能力派現(xiàn)，都不利于上市公司的長遠發(fā)展。

（二）上市公司現(xiàn)金股利政策非理性的原因分析

首先，受再融資政策導(dǎo)向，我國上市公司外部融資偏好較為明顯。依據(jù)財務(wù)管理有關(guān)知識，企業(yè)應(yīng)按內(nèi)源融資、負債融資和權(quán)益融資的順序進行融資，理性融資應(yīng)當(dāng)首選內(nèi)源融資，因為其成本較低。然而，我國上市公司中高速增長的公司占大多數(shù)，受政府政策引導(dǎo)的影響，再加上資本市場的不成熟法規(guī)制度的不健全，使得其具有明顯的外部融資偏好，甚至在特定情況下，公司派現(xiàn)也只是為了間接實現(xiàn)再融資目標(biāo)。

其次，企業(yè)管理者有天然的增長偏好，甚至當(dāng)內(nèi)部閑置大量資金且未來投資機會欠佳時他們也不會選擇派現(xiàn)而是增長。為了不向投資者傳遞公司經(jīng)營業(yè)績不佳的信息，管理者會全力扭轉(zhuǎn)低速增長態(tài)勢，以恢復(fù)市場對低速增長企業(yè)的信心。

最后，投資者理念欠妥，加上資本市場尚存在諸多弊端，使得市場投機現(xiàn)象普遍且公司股利政策信息傳遞能力弱。非理性的市場投資為上市公司外部圈錢提供了契機，使公司陷入資金惡性循環(huán)。

三、我國上市公司現(xiàn)金股利政策與可持續(xù)增長的關(guān)系分析

（一）可持續(xù)增長模型

可持續(xù)增長模型經(jīng)歷了一個逐步探索和完善的過程。本文在希金斯模型的基礎(chǔ)上將現(xiàn)金流量思想考慮進來，形成一個新的可持續(xù)增長模型：

Ⅰ：可持續(xù)增長率=銷售增長率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×留存收益率

Ⅱ：留存收益率=1-每股現(xiàn)金股利/（現(xiàn)金流量凈利率*現(xiàn)金流量凈值）

（二）上市公司現(xiàn)金股利政策與可持續(xù)增長的關(guān)系

在以上可持續(xù)增長模型中，留存收益率和權(quán)益乘數(shù)代表企業(yè)的財務(wù)策略指標(biāo)，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售增長率則表示主要受客觀因素影響的營運效率指標(biāo)，相比后者，財務(wù)策略有著更好的靈活性，較易進行內(nèi)部調(diào)整。從式Ⅱ可知，股利（尤其是現(xiàn)金股利）政策直接作用于留存收益率，要想對可持續(xù)增長率進行調(diào)整，可以從現(xiàn)金股利政策入手。

企業(yè)價值的合理有效增長是實現(xiàn)可持續(xù)增長的必要條件，而未來自由現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率又決定了企業(yè)價值的大小，而這兩個因素又受現(xiàn)金股利政策的影響。一方面，自由現(xiàn)金流分為留存收益和現(xiàn)金股利兩方面，二者此消彼長?，F(xiàn)金股利派發(fā)向市場傳達了良好信息，使投資者對企業(yè)發(fā)展充滿信心，有利于提升企業(yè)價值和可持續(xù)增長率，但現(xiàn)金股利過度派發(fā)則會使企業(yè)內(nèi)部資金鏈較為緊張，企業(yè)很可能要進行外部融資以緩解資金緊張或抓住好的投資機會，長期來看會對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響；另一方面，企業(yè)一般所用折現(xiàn)率都是綜合資本成本率，權(quán)益與負債融資等外源融資方式的資本成本較內(nèi)源融資高很多，現(xiàn)金股利政策直接決定留存收益進行影響企業(yè)外源融資的可能性，長期過度派發(fā)現(xiàn)金股利可能陷企業(yè)于破產(chǎn)危機，長期過低的現(xiàn)金股利派發(fā)雖可降低資本成本，但也會陷企業(yè)于競爭不利的局面，都構(gòu)不成可持續(xù)發(fā)展。

（三）不同投資機會下公司現(xiàn)金股利政策的理性選擇

依據(jù)上述分析可知現(xiàn)金股利政策直接作用于企業(yè)未來的增長情況，因而可以調(diào)整現(xiàn)金股利政策以保持企業(yè)的可持續(xù)增長。在制定股利政策時企業(yè)應(yīng)合理考慮可持續(xù)增長率與實際增長率間的失衡關(guān)系及其持續(xù)性，使政策的制定切實有利于提升企業(yè)價值最終促進企業(yè)的可持續(xù)增長。

在FGR>SGR的高速增長情況下，企業(yè)會采取運用留存收益、負債融資、權(quán)益融資的先后順序緩解資金緊張，同時市場也在發(fā)揮著資源配置功能，使得企業(yè)高速增長本身不具備持續(xù)性。因而，調(diào)節(jié)企業(yè)過快增長速度是可持續(xù)增長實現(xiàn)的必然要求，這并非建議企業(yè)盲目地減少派發(fā)現(xiàn)金股利，而要視企業(yè)增長速度的暫時性或持久性而定。如果企業(yè)是持久性的高速增長且未來投資機會并不良好，那么市場在發(fā)揮其資源配置功能的同時會置企業(yè)于不利的競爭局面，可以采取相對寬松的股利政策。如果企業(yè)只是暫時性的高速增長，且短期內(nèi)可以合理預(yù)期未來良好的投資機會，那么就可以盡量運用留存收益滿足投資資金需要，而采取相對緊縮的現(xiàn)金股利政策。

在FGR

四、促進我國上市公司現(xiàn)金股利政策理性回歸的有關(guān)建議

不同主體間關(guān)系的平衡直接決定了所有市場的健康持續(xù)發(fā)展。針對我國上市公司現(xiàn)金股利政策非理，本文從以下三個方面提出了有關(guān)建議：

（一）上市公司方面

企業(yè)應(yīng)極力避免短視行為，提升可持續(xù)增長意識，科學(xué)發(fā)揮現(xiàn)金股利政策的導(dǎo)向與調(diào)節(jié)功能，合理制定融資及股利分配決策。財務(wù)風(fēng)險與資本成本都較低的內(nèi)源融資方式應(yīng)是企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)增長的首選融資方式，鑒于派現(xiàn)影響內(nèi)部留存收益，企業(yè)應(yīng)在全面考慮未來投資機會的前提下進行合理派現(xiàn)。同時，合理進行財務(wù)管理以調(diào)節(jié)企業(yè)增長速度，實現(xiàn)動態(tài)可持續(xù)增長。

（二）投資者方面

投資者應(yīng)當(dāng)避免盲目跟風(fēng)行為，依據(jù)企業(yè)現(xiàn)金股利政策的信息傳遞進行科學(xué)決策，減少乃至杜絕投機現(xiàn)象。投資者應(yīng)努力提升理性決策水平，使上市公司的非理失去發(fā)展空間，持續(xù)規(guī)范自身行為，使企業(yè)股利政策的信息傳遞效應(yīng)得以順利傳遞，這有利于投資者進一步減少投機行為，也有利于企業(yè)合理高速其資本結(jié)構(gòu)以實現(xiàn)可持續(xù)增長。

（三）政府方面

健全上市公司再融資資金信息披露及管理機制，如建立公司再融資資金專戶，對公司再融資資金使用情況進行實時密切監(jiān)控，同時對上市公司的股利分配行為進行監(jiān)督管理。政府出臺的政策也不可能面面俱到，有時甚至造成負面影響，如2000年出臺的將現(xiàn)金股利分配情況作為公司再融資必要條件的政策，長期來看不利于企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)增長。針對此類現(xiàn)象，政府應(yīng)加強監(jiān)管，使上市公司定期披露其派現(xiàn)及再融資資金使用情況，設(shè)置專戶管理再融資資金，通過政府審計等機構(gòu)對資金使用情況進行實時監(jiān)控。

[參 考 文 獻]