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財務(wù)杠桿范文第1篇

【關(guān)鍵詞】財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿利益財務(wù)風(fēng)險

【Abstract】FinancialLeverageistheshiftinwhichanenterpriseadjuststherevenueofowner''''scapitalwiththehandlingofdebits.Reasonableoperationofthefinancialleveragewillbringextrarevenue-----thebenefitonfinancialleverage,totheowner''''scapitalofthisenterprise.Thefinancialleverageisaffectedbymanyfactors,soatthesametimewegetbenefitonfinancialleverage,wegetmuchunpredictablefinancialrisk.Socarefullystudyingthefinancialleverageandanalyzingallthefactorswhichaffectthefinancialleverage,andmakingclearitsfunction,natureand itsinfluencetotherevenueofowner''''scapital,isthebasicpremiseofreasonablyoperatingthefinancialleveragetoservetheenterprise.

【Keywords】FinacialLeverageBenefitonFinacialLeverageFinacialRisk

財務(wù)杠桿是一個應(yīng)用很廣的概念。在物理學(xué)中，利用一根杠桿和一個支點，就能用很小的力量抬起很重的物體，而什么是財務(wù)杠桿呢？從西方的理財學(xué)到我國目前的財會界對財務(wù)杠桿的理解，大體有以下幾種觀點：

其一：將財務(wù)杠桿定義為"企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用"。因而財務(wù)杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負(fù)債經(jīng)營。這種定義強調(diào)財務(wù)杠桿是對負(fù)債的一種利用。

其二：認(rèn)為財務(wù)杠桿是指在籌資中適當(dāng)舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來額外收益。如果負(fù)債經(jīng)營使得企業(yè)每股利潤上升，便稱為正財務(wù)杠桿；如果使得企業(yè)每股利潤下降，通常稱為負(fù)財務(wù)杠桿。顯而易見，在這種定義中，財務(wù)杠桿強調(diào)的是通過負(fù)債經(jīng)營而引起的結(jié)果。

另外，有些財務(wù)學(xué)者認(rèn)為財務(wù)杠桿是指在企業(yè)的資金總額中，由于使用利率固定的債務(wù)資金而對企業(yè)資金收益產(chǎn)生的重大影響。與第二種觀點對比，這種定義也側(cè)重于負(fù)債經(jīng)營的結(jié)果，但其將負(fù)債經(jīng)營的客體局限于利率固定的債務(wù)資金，筆者認(rèn)為其定義的客體范圍是狹隘的。筆者將在后文中論述到，企業(yè)在事實是上可以選擇一部分利率可浮動的債務(wù)資金，從而達(dá)到轉(zhuǎn)移財務(wù)風(fēng)險的目的的。而在前兩種定義中，筆者更傾向于將財務(wù)杠桿定義為對負(fù)債的利用，而將其結(jié)果稱為財務(wù)杠桿利益（損失）或正（負(fù)）財務(wù)杠桿利益。這兩種定義并無本質(zhì)上的不同，但筆者認(rèn)為采用前一種定義對于財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營杠桿、經(jīng)營風(fēng)險乃至整個杠桿理論體系概念的定義，起了系統(tǒng)化的作用，便于財務(wù)學(xué)者的進一步研究和交流。

我們在明確了財務(wù)杠桿的概念的基礎(chǔ)上，進一步討論伴隨著負(fù)債經(jīng)營的財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風(fēng)險、影響財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風(fēng)險的因素以及如何更好地利用財務(wù)杠桿和減少財務(wù)風(fēng)險。

一、財務(wù)杠桿利益（損失）（BenefitonFinancialLeverage)

通過前面的論述我們已經(jīng)知道所謂財務(wù)杠桿利益(損失）是指負(fù)債籌資經(jīng)營對所有者收益的影響。負(fù)債經(jīng)營后，企業(yè)所能獲得的利潤就是：

資本收益＝企業(yè)投資收益率×總資本－負(fù)債利息率×債務(wù)資本

＝企業(yè)投資收益率×（權(quán)益資本＋債務(wù)資本）－負(fù)債利息率×債務(wù)資本

＝企業(yè)投資收益率×權(quán)益資本－（企業(yè)投資收益率－負(fù)債利息率）×債務(wù)資本①

（此處的企業(yè)投資收益率率＝息稅前利潤÷資本總額，所以即息稅前利潤率）

因而可得整個公司權(quán)益資本收益率的計算公式為

權(quán)益資本收益率=企業(yè)投資收益率＋(企業(yè)投資收益率－負(fù)債利率)×債務(wù)資本／權(quán)益資本②

可見，只要企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率，財務(wù)杠桿作用使得資本收益由于負(fù)債經(jīng)營而絕對值增加，從而使得權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率，且產(chǎn)權(quán)比率（債務(wù)資本／權(quán)益資本）越高，財務(wù)杠桿利益越大，所以財務(wù)杠桿利益的實質(zhì)便是由于企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率，由負(fù)債所取得的一部分利潤轉(zhuǎn)化給了權(quán)益資本，從而使得權(quán)益資本收益率上升。而若是企業(yè)投資收益率等于或小于負(fù)債利率，那么負(fù)債所產(chǎn)生的利潤只能或者不足以彌補負(fù)債所需的利息，甚至利用利用權(quán)益資本所取得的利潤都不足以彌補利息，而不得不以減少權(quán)益資本來償債，這便是財務(wù)杠桿損失的本質(zhì)所在。

負(fù)債的財務(wù)杠桿作用通常用財務(wù)杠桿系數(shù)（DegreeofFinancialLeverage,DFL)來衡量，財務(wù)杠桿系數(shù)指企業(yè)權(quán)益資本收益變動相對稅前利潤變動率的倍數(shù)。其理論公式為：

財務(wù)杠桿系數(shù)=權(quán)益資本收益變動率／息稅前利潤變動率③

通過數(shù)學(xué)變形后公式可以變?yōu)椋?/p>

財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅利潤／(息稅前利潤－負(fù)債比率×利息率)

=息稅前利潤率／（息稅前利潤率--負(fù)債比率×利息率）④

根據(jù)這兩個公式計算的財務(wù)杠桿系數(shù)，后者揭示負(fù)債比率、息稅前利潤以及負(fù)債利息率之間的關(guān)系，前者可以反映出資本收益率變動相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。企業(yè)利用債務(wù)資金不僅能提高資金的收益率，而且也能使資金收益率低于息稅前利潤率，這就是財務(wù)杠桿作用產(chǎn)生的財務(wù)杠桿利益（損失）。

二、財務(wù)風(fēng)險（FinancialRisk)

風(fēng)險是一個與損失相關(guān)聯(lián)的概念，是一種不確定性或可能發(fā)生的損失。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下由資本承擔(dān)的附加風(fēng)險。如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好，使得企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利息率，則獲得財務(wù)杠桿利益，如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，使得企業(yè)投資收益率小于負(fù)債利息率，則獲得財務(wù)杠桿損失，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，這種不確定性就是企業(yè)運用負(fù)債所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險。

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小主要取決于財務(wù)杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率升，則資本收益率會以更快的速度上升，如果息稅前利潤率下降，那么資本利潤率會以更快的速度下降，從而風(fēng)險也越大。反之，財務(wù)風(fēng)險就越小。財務(wù)風(fēng)險存在的實質(zhì)是由于負(fù)債經(jīng)營從而使得負(fù)債所負(fù)擔(dān)的那一部分經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。下面的例子將有助于理解財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系。

假定企業(yè)的所得稅率為35%，則權(quán)益資本凈利潤率的計算表如表一：

項目行次負(fù)債比率

0%50%80%

資本總額①100010001000

其中：負(fù)債②＝①×負(fù)債比率0500800

權(quán)益資本③＝①－②1000500200

息稅前利潤④150150150

利息費用⑤＝②×10%05080

稅前利潤⑥＝④－⑤15010070

所得稅⑦＝⑥×35%52.53524.5

稅后凈利⑧＝⑥－⑦97.56545.5

權(quán)益資本凈利潤率⑨＝⑧÷③9.75％13％22.75％

財務(wù)杠桿系數(shù)⑩＝④÷⑥11.52.14

假定企業(yè)沒有獲得預(yù)期的經(jīng)營效益，息稅前利潤僅為90萬元，其他其他條件不變，則權(quán)益資本凈利潤率計算如表二：

項目負(fù)債比率

0%50%80%

息稅前利潤909090

利息費用05080

稅前利潤904010

所得稅31.5143.5

稅后凈利58.5266.5

權(quán)益資本凈利潤率5.85%5.2%3.25%

財務(wù)杠桿系數(shù)12.259

對比表一和表二可以發(fā)現(xiàn)，在全部息稅前利潤率為15%的情況下，負(fù)債比率越高，所獲得財務(wù)杠桿利益越大，權(quán)益資本凈利潤越高。在企業(yè)全部資本息稅前利潤率為9%的條件下，情況則相反。以負(fù)債比率80%為例，全部資本息稅前利潤率比負(fù)債成本每提高一個百分點，權(quán)益資本凈利潤率就會提高2.6個百分點［（22.75%－9.75%）÷（15－10）］，全部資本息稅前利潤率比負(fù)債成本每降低一個百分點，權(quán)益資本凈利潤率則下降2.6個百分點。如果息稅前利潤下降到某一個特定水平時（以全部資本息稅前利潤等于負(fù)債成本為轉(zhuǎn)折點），財務(wù)杠桿作用就會從積極轉(zhuǎn)化為消極。此時，使用財務(wù)杠桿，反面降低了在不使用財務(wù)杠桿的情況下本應(yīng)獲得的收益水平，而且越是較多使用財務(wù)杠桿，損失越大。在息稅前利潤為90萬元，負(fù)債比率80%的條件下，財務(wù)杠桿系數(shù)高達(dá)9，就是說，如果息稅前利潤在90萬元的基礎(chǔ)上每降低1%，權(quán)益資本凈利潤將以9倍的速度下降，可見財務(wù)風(fēng)險之高。如果不使用財務(wù)杠桿，就不會產(chǎn)生以上損失，也無財務(wù)風(fēng)險而言，但在經(jīng)營狀況好時，也無法取得杠桿利益。

三、影響財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風(fēng)險的因素

由于財務(wù)風(fēng)險隨著財務(wù)杠桿系數(shù)的增大而增大，而且財務(wù)杠桿系數(shù)則是財務(wù)杠桿作用大小的體現(xiàn)，那么影響財務(wù)杠桿作用大小的因素，也必然影響財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風(fēng)險。下面我們分別討論影響兩者的三個主要因素：

1、息稅前利潤率：由上述計算財務(wù)杠桿系數(shù)的公式④可知，在其他因素不變的情況下，息稅前利潤率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越小；反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越大。因而稅前利潤率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響是呈相反方向變化。由計算權(quán)益資本收益率的公式②可知，在其他因素不變的情況下息稅前利潤率對資本收益率的影響卻是呈相同方向的。

2、負(fù)債的利息率：同樣上述公式②④可知，在息稅前利潤率和負(fù)債比率一定的情況下，負(fù)債的利息率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越小。負(fù)債的利息率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的，而對資本收益率的影響則是呈相反方向變化。即負(fù)債的利息率越低，資本收益率會相應(yīng)提高，而當(dāng)負(fù)債的利息率提高時，資本收益率會相應(yīng)降低。那種認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險是片面的觀點。

3、資本結(jié)構(gòu)：根據(jù)前面公式①②可以知道，負(fù)債比率即負(fù)債與總資本的比率也是影響財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險的因素之一，負(fù)債比率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響與負(fù)債利息率的影響相同。即在息稅前利潤率和負(fù)債利息率不變的情況下，負(fù)債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大；反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，也就是說負(fù)債比率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的。但負(fù)債比率對資金收益率的影響不僅不同于負(fù)債利息率的影響，也不同于息稅前利潤率的影響，負(fù)債比率對資本收益率的影響表現(xiàn)在正、負(fù)兩個方面，當(dāng)息稅前利潤率大于負(fù)債利息率時，表現(xiàn)為正的影響，反之，表現(xiàn)為負(fù)的影響。

上述因素在影響財務(wù)杠桿利益的同時，也在影響財務(wù)風(fēng)險。而進行財務(wù)風(fēng)險管理，對企業(yè)來講是一項極為復(fù)雜的工作，這是因為除了上述主要因素外，影響財務(wù)風(fēng)險的其他因素很多，并且這其中有許多因素是不確定的，因此，企業(yè)必須從各個方面采取措施，加強對財務(wù)風(fēng)險的控制，一旦預(yù)計企業(yè)將出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，就應(yīng)該采取措施回避和轉(zhuǎn)移。

回避財務(wù)風(fēng)險的主要辦法是降低負(fù)債比率，控制債務(wù)資金的數(shù)額?；乇茱L(fēng)險的前提是正確地預(yù)計風(fēng)險，預(yù)計風(fēng)險是建立在預(yù)計未來經(jīng)營收益的基礎(chǔ)上的，如果預(yù)計企業(yè)未來經(jīng)營狀況不佳，息稅前利潤率低于負(fù)債的利息率，那么就應(yīng)該減少負(fù)債，降低負(fù)債比率，從而回避將要遇到的財務(wù)風(fēng)險。轉(zhuǎn)移風(fēng)險是指采取一定的措施，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移他人的做法，其具體做法是通過選擇那些利率可浮動，償還期可伸縮的債務(wù)資金，以使債權(quán)人與企業(yè)共擔(dān)一部分財務(wù)風(fēng)險。此外，財務(wù)杠桿作用程度的確定除考慮財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風(fēng)險之外，還應(yīng)注意經(jīng)營杠桿聯(lián)合財務(wù)杠桿對企業(yè)復(fù)合杠桿和復(fù)合風(fēng)險的影響，使之達(dá)到一定的復(fù)合杠桿作用，根據(jù)經(jīng)營杠桿的不同作用選擇不同的財務(wù)杠桿作用。

綜上所述，財務(wù)杠桿可以給企業(yè)帶來額外的收益，也可能造成額外損失，這就是構(gòu)成財務(wù)風(fēng)險的重要因素。財務(wù)杠桿利益并沒有增加整個社會的財富，是既定財富在投資人和債權(quán)人之間的分配；財務(wù)風(fēng)險也沒有增加整個社會的風(fēng)險，是經(jīng)營風(fēng)險向投資人的轉(zhuǎn)移。財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的一個重要因素，資本結(jié)構(gòu)決策需要在杠桿利益與其相關(guān)的風(fēng)險之間進行合理的權(quán)衡。任何只顧獲取財務(wù)杠桿利益，無視財務(wù)風(fēng)險而不恰當(dāng)?shù)厥褂秘攧?wù)杠桿的做法都是企業(yè)財務(wù)決策的重大失誤，最終將損害投資人的利益。

【參考文獻(xiàn)】

2001年度注冊會計師全國統(tǒng)一考試指定輔導(dǎo)教材《財務(wù)成本管理》經(jīng)濟科學(xué)出版社

立信會計叢書《現(xiàn)代管理會計學(xué)》李天民立信會計出版社

中國人民大學(xué)會計系列教材修訂版《財務(wù)管理學(xué)》荊新王化成劉俊彥中國人民大學(xué)出版社

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《談"財務(wù)杠桿系數(shù)"及"期望資本金稅前利潤率"》嚴(yán)鵬飛朱學(xué)麟內(nèi)江財貿(mào)學(xué)校

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財務(wù)杠桿范文第2篇

[關(guān)鍵詞] 財務(wù)風(fēng)險 財務(wù)杠桿 負(fù)債的利息率 息稅前利潤率 資本結(jié)構(gòu)

一、引言

企業(yè)的財務(wù)活動中充滿著風(fēng)險，影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的因素主要有資本供求的變化、利率水平的變動、企業(yè)獲利能力的變化、企業(yè)財務(wù)杠桿的利用程度等。其中財務(wù)杠桿對財務(wù)風(fēng)險的影響最大，財務(wù)風(fēng)險隨著財務(wù)杠桿系數(shù)的增大而增大。而財務(wù)杠桿系數(shù)的變化與負(fù)債的利息率、息稅前利潤率和資本結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，把握好財務(wù)杠桿系數(shù)的影響因素，對防范企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險有重要意義。

二、財務(wù)杠桿的含義

財務(wù)杠桿又稱融資杠桿，是指企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)資本的利用程度。在公司債務(wù)資本總額不變的條件下，公司從營業(yè)利潤中支付的債務(wù)成本是固定的，與企業(yè)實現(xiàn)利潤的多少無關(guān)。當(dāng)營業(yè)利潤增加時，每一元營業(yè)利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)成本就會相應(yīng)地減少，扣除所得稅后，可分配給股東的股利就會增加，給股東帶來額外的收益；反之，當(dāng)營業(yè)利潤減少時，每一元營業(yè)利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)成本就會相應(yīng)地增加，可分配給股東的股利就會減少，給股東帶來額外的損失。這種由于固定財務(wù)費用的存在，債務(wù)對股東收益的影響，叫財務(wù)杠桿作用。

財務(wù)杠桿是反映負(fù)債籌資對股東收益可變性影響程度的指標(biāo)。所謂的財務(wù)杠桿效益是指企業(yè)利用債務(wù)籌資而給股東獲得超出企業(yè)平均利潤的超額利潤，但與此同時財務(wù)桿杠的利用將產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，即喪失償債能力的可能性和普通股收益的可變性。負(fù)債籌資產(chǎn)生的效應(yīng)的大小可以通過財務(wù)杠桿系數(shù)來反映，財務(wù)杠桿系數(shù)又稱財務(wù)杠桿程度，是普通股每股稅后利潤變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)，它可以用來估計財務(wù)杠桿利益的大小，評價財務(wù)風(fēng)險的高低，它的計算公式為：DFL=(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT)。

因為EPS=(EBIT-I)（1-T）/N，EPS=EBIT（1-T）/N，EPS/EPS=EBIT/(EBIT-I)， 而DFL=(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT)；所以DFL=[EBIT/(EBIT-I)]÷[(EBIT/EBIT)]= EBIT/(EBIT-I)。

式中，DFL為財務(wù)杠桿系數(shù)；EPS為普通股每股利潤；EPS為普通股每股利潤變動額；EBIT為息稅前利潤；EBIT為息稅前利潤的變動額；I為利息；T為所得稅稅率；N為流通在外的普通股股數(shù)。

三、企業(yè)財務(wù)杠桿的利用程度與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系

財務(wù)杠桿對財務(wù)風(fēng)險的影響最大也是最為綜合，在一定的償債能力情況下，如果企業(yè)對財務(wù)杠桿利用得較多，財務(wù)風(fēng)險較大，享受利息免稅的機會增加；如果該企業(yè)對財務(wù)杠桿利用得較少，財務(wù)風(fēng)險也較少，而享受利息免稅的機會減少。當(dāng)企業(yè)息稅前利潤變動時, 每股盈利會以更大的幅度變動，且每股盈利增減的倍數(shù)是財務(wù)杠桿系數(shù)與企業(yè)息稅前利潤減少倍數(shù)的乘積。因此財務(wù)杠桿是一把雙刃劍，它既可以擴大投資者的收益，也可以擴大投資者的損失。

財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的重要因素，資本結(jié)構(gòu)決策需要在杠桿利益與其相關(guān)的風(fēng)險之間進行權(quán)衡。任何只顧獲取財務(wù)杠桿利益，無視財務(wù)風(fēng)險而不恰當(dāng)?shù)厥褂秘攧?wù)杠桿的做法最終將損害投資者的利益。

四、財務(wù)杠桿作用的影響因素

由于財務(wù)風(fēng)險隨著財務(wù)杠桿系數(shù)的增大而增大，財務(wù)杠桿系數(shù)是財務(wù)杠桿作用大小的體現(xiàn)，那么影響財務(wù)杠桿系數(shù)大小的因素，也必然是影響財務(wù)杠桿作用的因素。下面分別討論影響財務(wù)杠桿作用的主要因素：

1.息稅前利潤率

在資本總額和資本結(jié)構(gòu)相同的情況下, 息稅前利潤率的高低影響到財務(wù)杠桿系數(shù)的大小。例如：甲企業(yè)的全部資本為2000萬元，普通股為1000萬股，每股1元，債務(wù)為1000萬元，資本總額和資本結(jié)構(gòu)相同，有六種方案，相關(guān)情況如表1所示：

表1中方案3、4，債務(wù)利率為5%，息稅前利潤率大于負(fù)債利息率，息稅前利潤率越高，息稅前利潤就越大，每股收益也越大，而財務(wù)杠桿系數(shù)越小,財務(wù)風(fēng)險越小。

表1中方案5、6，債務(wù)利率為30%，息稅前利潤率小于負(fù)債利息率，且息稅前利潤EBIT不足以支付負(fù)債利息；同樣得出上述結(jié)論。

表1中方案1、2，債務(wù)利率為22%，息稅前利潤率小于負(fù)債利息率，且息稅前利潤EBIT足以支付負(fù)債利息，同樣得出上述結(jié)論。

因為EPS=(EBIT-I)（1-T）/N，在其他因素不變的情況下，息稅前利潤率高,息稅前利潤EBIT越大，(EBIT-I)（1-T）/N則越大，每股收益越大；反之,每股收益越小；因而息稅前利潤率對資本收益率的影響是呈相同方向變化的。而DFL=EBIT/(EBIT-I)=1/(1-I/EBIT)，在其他因素不變的情況下，息稅前利潤率越高，EBIT越大,I/EBIT越小,(1-I/EBIT) 越大,1/(1-I/ EBIT)將越小,因此財務(wù)杠桿系數(shù)也越小；反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越大；因而息稅前利潤率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響是呈相反方向變化。

2.負(fù)債的利息率

在資本總額、資本結(jié)構(gòu)和息稅前利潤率相同的情況下，負(fù)債利息率高低也影響到財務(wù)杠桿系數(shù)和每股收益。例如：甲企業(yè)的全部資本為2000萬元，負(fù)債比率為50%，息稅前利潤率為10%,普通股為1000萬股，每股1元，有三種方案，當(dāng)負(fù)債的利息率發(fā)生變化時，各方案的每股凈利潤和財務(wù)杠桿系數(shù)如表2所示：

無論息稅前利潤率小于或等于還是大于負(fù)債的利息率，這樣的結(jié)論都存在：在資本總額、資本結(jié)構(gòu)和息稅前利潤率相同的情況下，負(fù)債的利息率越高，支付的利息也就越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，每股收益越小。

因為I增大，EBIT一定，I/ EBIT越大,(1-I/EBIT) 越小，1/(1-I/EBIT)將越大,而DFL=1/(1-I/EBIT),因此DFL越大；EPS=(EBIT-I)（1-T）/N當(dāng)I增大，(EBIT-I)減小，EPS將減??；反之，負(fù)債的利息率越低，每股收益EPS越大，財務(wù)杠桿系數(shù)DFL越小。可見負(fù)債的利息率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的，對資本收益率的影響則是呈相反方向變化。

3.資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)的資金可以來源于權(quán)益資金，也可來源于負(fù)債資金，二者組成企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。其中,負(fù)債比率即負(fù)債與總資本的比率也是影響財務(wù)杠桿因素之一。表3所示，甲企業(yè)的全部資本為2000萬元，資本總額一定情況下，負(fù)債比率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響與負(fù)債利息率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響的影響相同。即在息稅前利潤率和負(fù)債利息率不變的情況下，負(fù)債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大；反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，負(fù)債比率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的。但負(fù)債比率對資金收益率的影響既不同于負(fù)債利息率的影響，也不同于息稅前利潤率的影響，它對資本收益率的影響表現(xiàn)在正、負(fù)兩個方面，如表3中方案1、2、3所示, 息稅前利潤率為20%大于負(fù)債利息率15%，在此情況下，負(fù)債比率越高,每股收益越高，這說明企業(yè)適當(dāng)運用財務(wù)杠桿，可以使企業(yè)在不增加權(quán)益資本的情況下，獲得更多利潤，產(chǎn)生正杠桿作用。表3方案4、5，息稅前利潤率為10%小于負(fù)債利息率15%，在此情況下，負(fù)債比率越高,每股收益越低，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，產(chǎn)生負(fù)杠桿作用。因此,當(dāng)企業(yè)息稅前利潤率偏低的情況下,資本結(jié)構(gòu)中應(yīng)盡可能減少負(fù)債比重,避免財務(wù)杠桿負(fù)作用給股東帶來的損失。

五、結(jié)束語

負(fù)債是企業(yè)一項重要的資金來源，幾乎沒有一家企業(yè)是只靠自有資本，而不運用負(fù)債就能滿足資金需要的。然而，負(fù)債資金的運用也增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，而較大的財務(wù)風(fēng)險可能導(dǎo)致企業(yè)生命的終止。因此，企業(yè)管理者應(yīng)正確了解企業(yè)負(fù)債經(jīng)營過程中，負(fù)債的利息率、息稅前利潤率和資本結(jié)構(gòu)對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響，提高自身抵御風(fēng)險的能力，為企業(yè)創(chuàng)造最大利益，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

參考文獻(xiàn)：

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[2]周忠惠 張 鳴 徐逸星:財務(wù)管理[M].上海三聯(lián)書店, 1996:631～633

財務(wù)杠桿范文第3篇

財務(wù)杠桿的涵義

財務(wù)杠桿是一個應(yīng)用很廣的概念。在西方理財學(xué)中，對財務(wù)杠桿的定義有兩種觀點：

一、將財務(wù)杠桿定義為“企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用”。因而財務(wù)杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者是負(fù)債經(jīng)營。這種定義強調(diào)財務(wù)杠桿是對負(fù)債的一種利用。

二、認(rèn)為財務(wù)杠桿是指在籌資中適當(dāng)舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來額外收益。如果負(fù)債經(jīng)營使得企業(yè)每股利潤上升，便稱為正財務(wù)杠桿；如果使得企業(yè)每股利潤下降，通常稱為輔財務(wù)杠桿。

我國目前財會界主要有兩種觀點：一種認(rèn)為財務(wù)杠桿是指企業(yè)總資本中，因使用利息固定的債務(wù)資本而對企業(yè)自有資本收益產(chǎn)生的影響；另一種認(rèn)為財務(wù)杠桿是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的運用對企業(yè)權(quán)益資本收益的影響。

通過對比以上觀點，我們可以知道，財務(wù)杠桿就是指在企業(yè)運用負(fù)債籌資方式（如銀行借款、發(fā)行債券、優(yōu)先股）時所產(chǎn)生的普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。

財務(wù)杠桿在企業(yè)運用中的正負(fù)效應(yīng)分析

一、財務(wù)杠桿在企業(yè)運用中的正效應(yīng)

當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤率高于債務(wù)資金邊際成本，便引起資金利潤率的增長。合理、適當(dāng)使用財務(wù)杠桿將引起資金利潤率的增長。財務(wù)杠桿正效應(yīng)是財務(wù)杠桿作用后的節(jié)稅效果和降低企業(yè)總資金成本等作用的綜合反應(yīng)。它是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的直接動機。節(jié)稅效果實際是避稅效果，它是由于債務(wù)利息從稅前利潤中扣減而少交的那部分所得稅。

二、財務(wù)杠桿在企業(yè)運用中的負(fù)效應(yīng)

當(dāng)企業(yè)制定籌資決策，既要滿足投資行為對資金供給量的需求，又要符合最佳資金結(jié)構(gòu)的基本要求，這就要求企業(yè)舉債經(jīng)營規(guī)模適當(dāng)。如果債務(wù)資金占用量過大，財務(wù)杠桿就起反作用。由于財務(wù)杠桿不合理使用而導(dǎo)致企業(yè)稅后利潤率大幅度降低甚至出現(xiàn)負(fù)值的情況，就是財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)。企業(yè)負(fù)債籌資形成財務(wù)杠桿作用，杠桿作用將帶來企業(yè)破產(chǎn)的機會成本和資金利潤率大幅度下降的可能性。企業(yè)舉債經(jīng)營，必然會增加其利息等固定費用的負(fù)擔(dān)。在息稅前利潤率大幅度下降情況下，其資金利潤率必然大幅度下跌，于是發(fā)生財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)，從而使企業(yè)可能虧損甚至破產(chǎn)。

企業(yè)應(yīng)避免財務(wù)杠桿的消極作用，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的積極作用?？茖W(xué)測算負(fù)債規(guī)模和債務(wù)資金比例，制定科學(xué)、合理的資金結(jié)構(gòu)決策，發(fā)揮高質(zhì)量財務(wù)管理的競爭優(yōu)勢，是免除財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)的根本措施。實質(zhì)上，這是一項提前提高財務(wù)管理水平的預(yù)防性戰(zhàn)略措施。企業(yè)在經(jīng)營過程中，應(yīng)隨時發(fā)現(xiàn)問題，調(diào)節(jié)資金供應(yīng)量，完善籌資決策，改進籌資渠道和籌資方式，提高籌資戰(zhàn)略水平，從而達(dá)到預(yù)防和免除財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)的效果。同時，應(yīng)加強籌資、投資、用資、耗資和收回資金、分配規(guī)劃資金的全面財務(wù)活動管理，并把財務(wù)與產(chǎn)品質(zhì)量、市場營銷、人力資源、技術(shù)創(chuàng)新管理等方面相結(jié)合，增大企業(yè)財務(wù)競爭力，避免或最大限度地減弱財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)。

如何合理運用財務(wù)杠桿,發(fā)揮最好功效

一、適時調(diào)整資本結(jié)構(gòu)比例，保持合理負(fù)債

大規(guī)模的負(fù)債是產(chǎn)生過很好的財務(wù)杠桿效應(yīng)，但是一旦總資產(chǎn)利潤率大于借款利率這一前提不存在了，大量資金不能夠產(chǎn)生預(yù)期的效益時，財務(wù)杠桿的消極作用也就產(chǎn)生了，它會加速企業(yè)滅亡的進程。因此，關(guān)鍵在于選擇最佳結(jié)合點，既能充分利用財務(wù)杠桿積極作用，又不會使企業(yè)背負(fù)償債壓力，達(dá)到一種“雙贏”。

二、合理控制風(fēng)險，降低企業(yè)的綜合資金成本

財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)由于利用財務(wù)杠桿，而使企業(yè)可能喪失償債能力，最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險，或者使股東收益發(fā)生較大變動的風(fēng)險。企業(yè)如果一味追求獲取財務(wù)杠桿的利益，便會加大企業(yè)的負(fù)債籌資，負(fù)債的增加使公司的財務(wù)風(fēng)險增大，這就導(dǎo)致企業(yè)定期支出的利息等固定費用增加，同時企業(yè)投資者也因企業(yè)風(fēng)險的增大而要求更高的報酬率，使企業(yè)發(fā)行股票和借款籌資的籌資成本大大提高。所以企業(yè)的負(fù)債比應(yīng)當(dāng)保持在總資金平均成本攀升的轉(zhuǎn)折點，而不能無限地擴展。因此，企業(yè)必須根據(jù)自身的條件和歷史經(jīng)驗，及時調(diào)節(jié)負(fù)債融資的數(shù)量和比例，使企業(yè)的綜合資金成本率能夠保持較低的水平。

建立相關(guān)償債制度，良性持續(xù)負(fù)債融資

作為一個企業(yè)，運用負(fù)債融資，不僅要考慮到創(chuàng)利能力，而且還要清醒地知道償債能力。償債要求企業(yè)建立一系列相關(guān)制度運用考核企業(yè)償債能力的指標(biāo)來分析企業(yè)所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險。具體從以下考慮：

一、建立償債基金。可以使風(fēng)險較大的負(fù)債的償還得到保障，盡量避免財務(wù)風(fēng)險。

二、妥善安排還貸的時間：為了避免集中還本，付息可能對企業(yè)帶來的沖擊，減少債務(wù)風(fēng)險，企業(yè)在進行負(fù)債融資時，必須對各類負(fù)債的期限、舊債到期時間的分布、新債發(fā)行的時間選擇進行妥善安排。只有妥善安排好還貸時間，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營才能平穩(wěn)有序地進行。

三、分析企業(yè)償債能力

運用流動比率等對償債能力的分析考核指標(biāo)，分析預(yù)測企業(yè)債務(wù)償還能力。通過對償債能力的分析后，企業(yè)就可以更清楚地認(rèn)識到負(fù)債融資將給企業(yè)帶來的是負(fù)債的風(fēng)險，還是豐厚的利潤，從而為合理籌資提供切合實際的依據(jù)。

財務(wù)杠桿范文第4篇

（一）杠桿效應(yīng)的內(nèi)涵

杠桿效應(yīng)，是指一定的固定成本提高企業(yè)的期望收益，同時也會增加企業(yè)風(fēng)險的現(xiàn)象。企業(yè)運用債務(wù)籌資方式進行籌資，會產(chǎn)生固定的債務(wù)負(fù)擔(dān)，固定的現(xiàn)金流出就會增加，會對企業(yè)的凈收益產(chǎn)生一定的沖擊作用，甚至發(fā)生資不抵債的風(fēng)險，導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險增加。相反，如果企業(yè)的息稅前利潤增長率大于企業(yè)利息費用增加率，則會放大企業(yè)受益水平。

（二）企業(yè)運用財務(wù)杠桿所產(chǎn)生的效應(yīng)

首先，財務(wù)杠桿會給企業(yè)帶來一定的利息抵稅效益。因為負(fù)債利息是企業(yè)可以進行稅前抵扣的，所以企業(yè)進行負(fù)債融資會為企業(yè)帶來一定的稅收優(yōu)惠。

其次，財務(wù)杠桿會放大企業(yè)的收益，同時也會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，即會給企業(yè)帶來一定的杠桿效益。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營狀況良好時，對于企業(yè)依托負(fù)債融資產(chǎn)生的可觀的凈利潤，只需要支付給債權(quán)人固定的利息費用，而剩余的高額資本回報都?xì)w企業(yè)所有者，這會提高企業(yè)經(jīng)營收益水平。企業(yè)的財務(wù)杠桿效應(yīng)大小，取決于企業(yè)的債務(wù)資本利率和盈利水平的相對關(guān)系，而不是簡單考慮負(fù)債融資的絕對量。

最后，負(fù)債會在一定程度上改變股東、管理者和債權(quán)人之間的關(guān)系。企業(yè)進行負(fù)債融資，引入債權(quán)人，那么債權(quán)人由于關(guān)注自己的資本安全性與資本回報率，就會在一定程度上介入企業(yè)的經(jīng)營管理，監(jiān)督企業(yè)的投資方向與經(jīng)營過程，幫助企業(yè)所有者監(jiān)督管理者的行為。

二、淺析企業(yè)財務(wù)杠桿效應(yīng)的實現(xiàn)

（一）合理選擇企業(yè)的債務(wù)規(guī)模與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)

企業(yè)的債務(wù)規(guī)模選擇和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)應(yīng)該考慮企業(yè)的生產(chǎn)投資周期、產(chǎn)品經(jīng)營市場的前景、以及負(fù)債成本等因素。首先，企業(yè)的生產(chǎn)投資周期的長短應(yīng)該與企業(yè)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)相適應(yīng)。短期債務(wù)的成本較低，契約成立的時間成本和經(jīng)濟成本都較低，而且具有條款設(shè)計的靈活性與簡約性，對企業(yè)投資經(jīng)營的影響較低。所以，在考慮企業(yè)的生產(chǎn)周期的條件下，企業(yè)可以優(yōu)先考慮進行短期融資，以期降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)成本。

其次，當(dāng)企業(yè)的產(chǎn)品市場前景看好，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險較低時，也就是企業(yè)的的資本回報率較高時，企業(yè)可以選擇較大的負(fù)債規(guī)模。相反，當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營狀況不佳時，企業(yè)應(yīng)該慎重選擇債務(wù)融資，以免給企業(yè)帶來更加沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)與財務(wù)風(fēng)險。

最后應(yīng)該結(jié)合負(fù)債稱成本的高低與股權(quán)融資成本的高低，合理選擇有利于企業(yè)的融資方式，使企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)效益最大化。

（二）合理選擇最佳資本結(jié)構(gòu)

首先，由于處于導(dǎo)入期企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險非常高，產(chǎn)品的穩(wěn)定性與質(zhì)量得不到保障，企業(yè)的市場份額不確定，仍舊處于研究與開發(fā)的階段。這時，企業(yè)選擇債權(quán)融資會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，加重企業(yè)的經(jīng)營成本，不利于企業(yè)產(chǎn)品迅速進入市場，所以企業(yè)最好選擇股權(quán)融資方式來擴充企業(yè)的資本規(guī)模。

其次，當(dāng)企業(yè)進入成長期時，由于產(chǎn)品銷量的節(jié)節(jié)攀升，產(chǎn)品市場需求的擴大引起利潤率的提高，企業(yè)此時的經(jīng)營目標(biāo)則是擴大市場份額，在眾多競爭者中脫穎而出，并堅持到成熟期的到來。所以，處于成長期的企業(yè)應(yīng)該擴大自身的資本規(guī)模，擴大市場份額，相應(yīng)地企業(yè)應(yīng)該引入一定規(guī)模的債務(wù)融資成本，利用財務(wù)杠桿效應(yīng)擴大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模。

再次，當(dāng)企業(yè)進入成熟期時，產(chǎn)品的市場規(guī)模達(dá)到最高點，企業(yè)的成長率下降，企業(yè)的銷售額、市場份額以及盈利水平都處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)，現(xiàn)金流量比較容易預(yù)測，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險進一步降低。因此，處于成熟期的企業(yè)由于其穩(wěn)定的經(jīng)營狀況與現(xiàn)金流量，可以考慮利用更大規(guī)模的債務(wù)資本來代替權(quán)益資本，降低企業(yè)的財務(wù)成本，增加企業(yè)的凈收益水平。

最后，當(dāng)企業(yè)處于衰退期時，產(chǎn)品的價格會降低，市場份額會萎縮。此時企業(yè)所采取的戰(zhàn)略途徑是控制成本，盡早退出市場。所以，處于衰退期的企業(yè)應(yīng)該適當(dāng)程度的減少負(fù)債融資規(guī)模，降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，實現(xiàn)完美的退出。

（三）提高企業(yè)債務(wù)融資的風(fēng)險管理水平

企業(yè)的債務(wù)融資風(fēng)險是指企業(yè)在負(fù)債籌資經(jīng)營的方式下，由于經(jīng)營管理不善、市場需求狀況的惡化以及內(nèi)部控制制度的不合理等原因，引起企業(yè)不能償還到期債務(wù)的財務(wù)風(fēng)險。要順利發(fā)揮企業(yè)的財務(wù)杠桿效應(yīng)，就應(yīng)該提高企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險管理水平，這是企業(yè)實現(xiàn)財務(wù)杠桿的后盾與保障，是企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的條件。企業(yè)可以通過以下途徑來提高企業(yè)的風(fēng)險管理水平：

第一，加強經(jīng)營管理， 降低財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)經(jīng)營狀況的好壞是影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的根本因素，只有通過加強管理，提高企業(yè)的利潤水平，才能發(fā)揮企業(yè)的財務(wù)杠桿效應(yīng)，降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，提高股東的資本回報率，使企業(yè)實現(xiàn)價值最大化。

財務(wù)杠桿范文第5篇

關(guān)鍵詞：財務(wù)杠桿；財務(wù)管理；財務(wù)風(fēng)險；應(yīng)用

在現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理中，會經(jīng)常用到杠桿原理，以起到降低經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的作用，合理的配置企業(yè)資源，對資金進行管理。因此，作用企業(yè)的財務(wù)人員，應(yīng)該充分了解財務(wù)杠桿的原理及作用，再依據(jù)杠桿原理對企業(yè)潛在的風(fēng)險進行預(yù)測，然后采取有效措施進行防范。

一、財務(wù)杠桿在企業(yè)財務(wù)管理中的應(yīng)用

1、財務(wù)杠桿在財務(wù)決策中的應(yīng)用

財務(wù)杠桿既有有利的一面又有不利的一面，因此企業(yè)應(yīng)該比較恰當(dāng)?shù)剡M行負(fù)債融資，在最大程度上發(fā)揮財務(wù)杠桿的正效應(yīng)，真正使企業(yè)達(dá)到“借錢生錢”的目的。企業(yè)財務(wù)管理人員必須要充分運用財務(wù)杠桿原理，借助科學(xué)的技術(shù)分析方法，并且結(jié)合本企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比率與流動比率等財務(wù)指標(biāo)，正確進行財務(wù)杠桿決策，確定合理的負(fù)債規(guī)模和負(fù)債結(jié)構(gòu)。同時，還要充分利用財務(wù)杠桿作用，盡量在資金籌措上以企業(yè)需求為依據(jù)，及時的與適量的進行舉債，在最大程度上既達(dá)到融資目的，又能使融資時間恰好。企業(yè)在追求財務(wù)杠桿正效應(yīng)時必須要促使企業(yè)合理控制風(fēng)險，將負(fù)債比率保持在總資金平均成本攀升的轉(zhuǎn)折點，而不能無限擴展。

2、財務(wù)杠桿對企業(yè)收益的影響

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中會不可避免地借債，如果企業(yè)大量借債，這時企業(yè)不能到期還本付息的可能性就比較大，進而就會在一定程度上導(dǎo)致企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險急劇上升，最終導(dǎo)致對企業(yè)收益的實現(xiàn)產(chǎn)生不利影響，并且在一般情況下企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小主要來自財務(wù)杠桿的高低。一般情況下企業(yè)舉債越大，財務(wù)杠桿系數(shù)就比較大，進而企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也就比較大，同時當(dāng)企業(yè)舉債大于零時，這時財務(wù)杠桿系數(shù)就大于1，這時企業(yè)就會存在財務(wù)杠桿的放大效應(yīng)；但是當(dāng)企業(yè)沒有向外部借債時，那么財務(wù)杠桿系數(shù)就等于1，這時企業(yè)就不存在財務(wù)杠桿放大效應(yīng)，也就意味著企業(yè)不存在財務(wù)風(fēng)險。

二、發(fā)揮財務(wù)杠桿在財務(wù)管理中的積極作用

當(dāng)前企業(yè)應(yīng)該充分且準(zhǔn)確地估計自身的經(jīng)營能力與償債能力，做出財務(wù)決策，同時應(yīng)全面地考慮財務(wù)杠桿的大小及其影響的因素，適時地調(diào)整優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，從而達(dá)到企業(yè)效益的最佳目的。可以從以下幾個方面來發(fā)揮財務(wù)杠桿在財務(wù)管理中的積極作用。

1.科學(xué)的負(fù)債結(jié)構(gòu)

在財務(wù)杠桿的應(yīng)用中，財務(wù)杠桿效用就源于企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營，也就是說，企業(yè)負(fù)債就是財務(wù)杠桿應(yīng)用的根本。在逐步擴大企業(yè)負(fù)債規(guī)模的同時，結(jié)合企業(yè)自身各個方面的經(jīng)營情況，綜合地考慮且確定最佳的資本結(jié)構(gòu)，才能最大限度地發(fā)揮其財務(wù)杠桿的正效應(yīng)。

（1）企業(yè)規(guī)模

有些規(guī)模大的企業(yè)，有效地分散企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，能夠給企業(yè)帶來穩(wěn)定的收益，如果有條件并且傾向于實施多元化的經(jīng)營的話，那么選擇分散的經(jīng)營方式是正確的經(jīng)營決策。一般來說，大企業(yè)可以比小企業(yè)有更多的負(fù)債，是因為規(guī)模大的企業(yè)收益通常要比小企業(yè)的收益更穩(wěn)定，即破產(chǎn)成本相對較低。目前，大企業(yè)會采取負(fù)債的經(jīng)營方式，是因為企業(yè)發(fā)展所需的資本較多，又不可能由股東承擔(dān)全部的資本，同時要想提高企業(yè)的價值，就需要發(fā)揮財務(wù)杠桿的效應(yīng)，這樣企業(yè)就必須通過負(fù)債來經(jīng)營。

（2）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

一般來說，長期資產(chǎn)比重較大的企業(yè)應(yīng)該多利用長期負(fù)債或者發(fā)行股票來籌資，而減少短期負(fù)債的利用；相反，短期資產(chǎn)比重較大的企業(yè)則應(yīng)該多地利用流動負(fù)債來進行籌資，而減少長期負(fù)債的利用。通常，主要依賴流動負(fù)債來籌集相應(yīng)資金的企業(yè)一般都擁有較多的流動資產(chǎn)；而主要通過長期負(fù)債與發(fā)行股票的方式來籌集所需資金的企業(yè)一般都擁有大量的固定資產(chǎn)；但負(fù)債很少的企業(yè)一般都以研發(fā)為主。所以財務(wù)杠桿利用的程度會隨著企業(yè)不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)而不同，相應(yīng)所獲得的財務(wù)杠桿利益也就不同。

（3）利率狀況

負(fù)債的利息一定程度上會隨著利率的變動而變動，同樣財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險又會隨負(fù)債利息的變動而變動。所以，企業(yè)在制定相應(yīng)的負(fù)債管理方面的政策時，應(yīng)該認(rèn)真地研究未來利率的走勢，并把握好其發(fā)展的趨勢。如：當(dāng)利率處于較高水平時，只籌集急需的短期資金；而在利率處于由高向低的過渡時期時，就盡量地少借入有息負(fù)債；對于不得不籌的資金，希望能夠通過債權(quán)人和企業(yè)共同承擔(dān)財務(wù)風(fēng)險，那就應(yīng)當(dāng)采用浮動利率的計息方式，可以將部分的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給債權(quán)人；當(dāng)利率處于由低向高的過渡時期時，就應(yīng)該積極地籌集長期資金，還可以采用固定利率的計息方式，使得在較長的時間內(nèi)，利率可以固定在比較低的水平上。

2.提高資本利用率，降低綜合資金成本

企業(yè)各種長期資金籌集來源的構(gòu)成與比例的關(guān)系就是所謂的資本結(jié)構(gòu)。在理論的層面上來講，企業(yè)在一定時期內(nèi)的綜合資本成本率最低的話，財務(wù)風(fēng)險也就最小，從而該企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)就達(dá)到最佳。在一定時期內(nèi)最適宜的條件下，最佳的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)，此時其加權(quán)平均的資本成本最低。要使企業(yè)的價值最大化，企業(yè)就必須在確定了一個最佳的資本結(jié)構(gòu)之后，并能做到融資風(fēng)險和融資成本的相配合才行。所以企業(yè)應(yīng)該以生產(chǎn)經(jīng)營的情況，合理預(yù)測資金的需要，才不會造成資金的浪費。

3.減少負(fù)債融資的負(fù)面影響

為促進企業(yè)的發(fā)展，需要合理地控制風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險從狹義上看，是指因財務(wù)杠桿不僅會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險，而且會導(dǎo)致企業(yè)所有者收益變動的風(fēng)險，是和企業(yè)籌資相關(guān)的風(fēng)險；從廣義上講，是指由內(nèi)部環(huán)境以及各種難以預(yù)計或者無法控制的因素影響，在企業(yè)一定時期內(nèi)的各種財務(wù)活動中，企業(yè)預(yù)期的財務(wù)收益和實際的財務(wù)收益發(fā)生了偏離，從而可能蒙受損失的可能性。界定財務(wù)風(fēng)險，是從企業(yè)理財活動的全過程與財務(wù)的整體觀念來透視財務(wù)本質(zhì)。企業(yè)的負(fù)債比不能無限地擴展，而應(yīng)保持在總資金的平均成本攀升的轉(zhuǎn)折點處。

4.建立相關(guān)的償債制度

財務(wù)風(fēng)險在激烈競爭的市場經(jīng)濟條件下是客觀存在的。所以，企業(yè)應(yīng)當(dāng)設(shè)置有效的財務(wù)管理專門機構(gòu)，提高在財務(wù)管理環(huán)境變化方面的適應(yīng)能力與應(yīng)變能力，設(shè)置全面的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，建立健全財務(wù)管理的規(guī)章制度。同時，為了減小由于到期無法償還債務(wù)的風(fēng)險，公司必須建立相關(guān)的償債制度，具體可以從以下幾個方面來體現(xiàn)：

（1）分析償債能力

企業(yè)能否償還到期債務(wù)的能力便是所謂的償債能力。償債能力對于企業(yè)的經(jīng)營者和投資者來說都是非常重要的，同樣對于企業(yè)的債權(quán)人來說，也具有十分重要的意義。針對投資者來講，有良好的理財環(huán)境，才可能投入更多的資金，把握到有利的投資機會，所以企業(yè)只有保持了較強的償債能力，才有可能吸引更多的投資者，從而為企業(yè)籌集更多的資金。

（2）建立償債基金

償債基金亦稱“減債基金”，目前許多發(fā)達(dá)國家都已經(jīng)為償還未到期公債或者公司債，而專門設(shè)置了專項基金，即償債基金的制度。償債基金一般都是每年按一定比例從發(fā)行公司的盈余提取的中，一般是在債券實行分期償還方式下才予設(shè)置的，它也可以按已發(fā)行債券的比例提取，或者每年按固定的金額提取

（3）充分利用信息技術(shù)

企業(yè)應(yīng)充分利用網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)等科學(xué)的方法，測算償債能力，使人力分析與信息技術(shù)分析相結(jié)合，分析最佳償債金額和最佳償債時間，從而做到財務(wù)風(fēng)險的“雙保險”。

三、結(jié)語

總而言之，當(dāng)經(jīng)營業(yè)績比較良好，市場前景比較樂觀時，企業(yè)可以適當(dāng)?shù)乜紤]擴大財務(wù)杠桿的系數(shù)，而增大財務(wù)風(fēng)險。相反，如果經(jīng)營業(yè)績不太穩(wěn)，同時預(yù)計未來的市場前景不樂觀，甚至?xí)兴陆禃r，企業(yè)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)乜紤]調(diào)低企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)，從而有效地降低財務(wù)風(fēng)險。（作者單位：荊州市長江河道管理局公安分局）

參考文獻(xiàn)

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