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長期融資和短期融資范文第1篇

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè) 融資結(jié)構(gòu) 公司規(guī)模 影響因素

一、緒論

改革開放以來,我國中小企業(yè)迅速發(fā)展,中小企業(yè)日益成為我國國民經(jīng)濟的重要組成部分。在促進國民經(jīng)濟適度發(fā)展、緩解就業(yè)壓力、實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面,中小企業(yè)發(fā)揮著越來越重要的作用。但是,伴隨著中小企業(yè)的快速發(fā)展,融資問題日益顯露,融資難已成為制約中小企業(yè)發(fā)展的主要“瓶頸”。特別是在全球性金融危機時期,許多中小企業(yè)因融資渠道單一,融資方式缺乏而陷入破產(chǎn)倒閉的境地。關(guān)于中小企業(yè)的融資問題已經(jīng)引起諸多學者的關(guān)注。但是現(xiàn)有研究未對中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響因素進行系統(tǒng)的實證分析,本文以深交所中小板企業(yè)為樣本研究影響中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的因素,并在此基礎(chǔ)上提出優(yōu)化中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的建議和措施,以期為實現(xiàn)中小企業(yè)改善經(jīng)營業(yè)績和可持續(xù)發(fā)展提供理論支持。

二、我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響因素分析

(一)數(shù)據(jù)來源與變量設計

本文以在深交所上市的所有中小企業(yè)為對象,通過奇異數(shù)據(jù)的篩選,最終得到174家企業(yè)為樣本。在變量設計中,以資產(chǎn)負債率、短期負債率和長期負債比率3個指標作為因變量,同時,根據(jù)已有研究成果,筆者從企業(yè)規(guī)模、盈利性、成長性、道德風險和稅負水平5個方面分析它們對中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響。

1.企業(yè)規(guī)模指標:具體以總資產(chǎn)對數(shù)值反映規(guī)模指標。有研究表明總資產(chǎn)規(guī)模與融資結(jié)構(gòu)顯著正相關(guān)。中小企業(yè)由于自身規(guī)模實力有限,難以獲得長期資金,因此更傾向于使用短期債務籌資,表現(xiàn)在融資結(jié)構(gòu)上就是對短期融資來源的過分依賴。我們預測,相比長期負債融資來說,總資產(chǎn)規(guī)模對短期負債融資的正相關(guān)影響更大。

2.收益性指標:融資優(yōu)序理論認為,當收益率較高時,企業(yè)更樂意使用較高的債務比率,來保證投資者更多利益的實現(xiàn)。因此,我們預測收益性指標與融資結(jié)構(gòu)顯著正相關(guān)。本文采用總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率兩個指標反映中小企業(yè)的收益水平。

3.成長性指標:生命周期理論認為當企業(yè)處在高速發(fā)展期時,為避免更多的利益轉(zhuǎn)向債權(quán)人,進而使投資者獲得企業(yè)發(fā)展所帶來的額外利益,企業(yè)可能更喜歡利用股權(quán)融資方式,從而使企業(yè)的債務比例降低,因此,我們預測企業(yè)成長性與融資結(jié)構(gòu)之間存在顯著負相關(guān)關(guān)系。本文以總資產(chǎn)增長率代表企業(yè)的成長性指標。

4.道德風險指標:關(guān)于道德風險指標,其考慮的出發(fā)點是企業(yè)可提供的擔保能力。企業(yè)所能提供的擔保能力越強,道德風險越小,企業(yè)就越能通過負債融資方式滿足其融資需求。本文將應收款項(包括應收賬款和其他應收款項)比例作為道德風險對融資結(jié)構(gòu)影響的一個指標。

5.稅負水平指標:財務理論認為,由于負債融資的利息支出是在稅前扣除的,會給企業(yè)帶來一定的稅盾效應,增加現(xiàn)有股東的利益。因此,企業(yè)稅負水平越低,意味著企業(yè)的負債融資水平越高,我們預測稅負水平與融資結(jié)構(gòu)顯著負相關(guān)。本文采用(利潤總額-凈利潤)/資產(chǎn)總額表示企業(yè)的稅負率。

(二)描述性統(tǒng)計

從統(tǒng)計歸納的數(shù)據(jù)來看,中小企業(yè)的發(fā)展很不均勻。按地區(qū)統(tǒng)計,在174家樣本企業(yè)中,東部沿海地區(qū)120家,占樣本總數(shù)的68.97%,其中僅浙江、江蘇和廣東3省就占了96家;而中部和西部總共只有54家,占樣本總數(shù)的31.03%。按行業(yè)統(tǒng)計,中小企業(yè)的分布也很不均勻,其中制造業(yè)企業(yè)138家,占樣本總數(shù)的79.31%。由表1可知,在總資產(chǎn)負債率和短期負債率上,中小企業(yè)表現(xiàn)出增長趨勢一致的狀況,這兩個指標逐年遞增。其中總資產(chǎn)負債率在2007年均值達到58.26%,比2004年的均值提高了22.34個百分點;2007年的短期負債率均值為53.92%,比2004年提高了21.74個百分點。長期負債率在整個融資結(jié)構(gòu)中所占的比例較低,2004年的均值只有3.74%,2005年和2006年表現(xiàn)出一定的遞增趨勢,但是2007年又有所回落,更有意思的是,樣本企業(yè)中24家企業(yè)沒有長期債務,在債務籌資上純粹依靠短期負債來源。由此可見,融資結(jié)構(gòu)的畸形和融資渠道的單一性是當前中小企業(yè)融資中不容忽視的大問題。

(三)回歸分析

為了檢驗上述相關(guān)因素與企業(yè)融資結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系,我們建立以下回歸模型:

Y=α+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+ε

其中,Y為融資結(jié)構(gòu)變量(包括總資產(chǎn)負債率、短期負債率和長期負債率),X1為總資產(chǎn)的對數(shù)值,X2為應收款項比率,X3是總資產(chǎn)增長率,X4是凈資產(chǎn)收益率,X5是總資產(chǎn)收益率,X6為稅負率;β1、β2、β3、β4、β5和β6分別表示各自變量的系數(shù)值,ε為隨機擾動項。

表2列出了中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響因素模型的結(jié)果。以總資產(chǎn)負債率、短期負債率和長期負債率為因變量的3個回歸模型的F值分別為42.13、28.66和6.04,都在1%的水平上顯著,調(diào)整后R2值依次為0.590 7、0.492 5和0.150 3,這些檢驗值充分說明回歸模型是合理的、可靠的。實證結(jié)果表明:在反映公司規(guī)模指標上,總資產(chǎn)負債率、短期負債率和長期負債率與總資產(chǎn)對數(shù)值都存在正相關(guān)關(guān)系,并且都在1%的水平上顯著,相關(guān)系數(shù)分別為0.096 8、0、070 7、0.025 9,這表明中小企業(yè)的負債融資水平隨著企業(yè)規(guī)模的擴張而不斷提高,并且在總資產(chǎn)負債率和短期負債水平上反映更加明顯。在反映公司風險指標上,總資產(chǎn)負債率和短期負債率與應收款項存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,相關(guān)系數(shù)分別為0.316 8、0.518 2,而長期負債率與風險指標存在顯著的負相關(guān)關(guān)系,相關(guān)系數(shù)為-0.180 4,其中短期負債率與應收款項相關(guān)性最高,比總資產(chǎn)負債率高出0.201 4。也就是說,當企業(yè)應收款項比重較大時,將加大短期資金流通及回收的風險,企業(yè)將更多的通過短期借款來籌資,流動負債率升高。由于應收款項在短期內(nèi)可以得到資金的回籠,可以緩解對長期資金的需求,所以長期資產(chǎn)負債率降低,但從總體上講,應收賬款比率較大時,企業(yè)必須通過外部籌資來保證資金的正常運轉(zhuǎn),所以總資產(chǎn)負債率會上升,其中表現(xiàn)最為明顯的是短期負債率的顯著升高。在公司成長性指標上,總資產(chǎn)增長率與融資結(jié)構(gòu)變量之間雖然表現(xiàn)出負向關(guān)系,但是并不顯著,相關(guān)系數(shù)分別為-0.015 7、-0.009 1、-0.004 5。在公司盈利性方面,總資產(chǎn)負債率、短期負債率與凈資產(chǎn)收益率、存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,相關(guān)性系數(shù)分別為0.923 1、0.703 8,與總資產(chǎn)收益率之間存在顯著的負相關(guān)關(guān)系,相關(guān)性系數(shù)分別為-2.559 3、-2.212 4,長期負債率與凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率關(guān)系不顯著。也就是說,當企業(yè)盈利性較高,且凈資產(chǎn)收益率較高時,企業(yè)自有資產(chǎn)獲得的利潤增加,由于負債經(jīng)營有杠桿作用,企業(yè)可通過增加負債比率,擴大公司規(guī)模,利用外部資金來獲取利潤,企業(yè)總資產(chǎn)負債率和短期負債率會相應上升。而當企業(yè)盈利性較高,且總資產(chǎn)收益率較高時,企業(yè)總資產(chǎn)獲利能力增加,企業(yè)不愿意將較多的利益與債權(quán)人分享,通常利用融資成本較低的內(nèi)源性融資來進行籌資,企業(yè)總資產(chǎn)負債率和短期負債率會相應下降。在反映稅負指標方面,稅負率與短期負債率之間不存在相關(guān)關(guān)系,與總資產(chǎn)負債率和長期負債率之間顯著負相關(guān),這與我們的預測一致。

三、結(jié)論及建議

本文實證分析了中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響因素,研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模與融資結(jié)構(gòu)變量存在顯著正向關(guān)系,相比長期負債融資來說,短期負債的敏感性更強,說明隨著企業(yè)規(guī)模的擴張,信息透明度越高,更容易獲得銀行信貸資金的支持,企業(yè)整體負債越高。企業(yè)應收款項的增加雖然增強了短期債務的信用擔保能力,但是卻削弱了企業(yè)的長期負債融資能力,因此,中小企業(yè)要及時做好應收款項的回收工作,提高應收賬款質(zhì)量。企業(yè)的成長性沒有對融資結(jié)構(gòu)造成實質(zhì)性影響。凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響呈現(xiàn)出相反的特征,凈資產(chǎn)收益率與融資結(jié)構(gòu)顯著正相關(guān),而總資產(chǎn)收益率的影響顯著負相關(guān),這說明所有者與債權(quán)人對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的選擇動機往往是相反的,所有者期望通過更多負債融資帶來財務杠桿效應,而債權(quán)人希望規(guī)避更大財務風險。稅負率對融資結(jié)構(gòu)的影響在總資產(chǎn)負債率和長期負債率模型中表現(xiàn)出與預測一致的結(jié)論,在短期負債率模型中不顯著,說明在長期負債融資中可能考慮稅盾效應的視角更突出,而短期負債時卻往往不會予以考慮。

總之,我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)最明顯的特征就是融資結(jié)構(gòu)的單一性,過度依賴短期負債融資?；谄溆绊懸蛩氐姆治?筆者認為,優(yōu)化中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)應該從以下5方面著手:第一,營造中小企業(yè)與大企業(yè)展開公平競爭的制度與政策環(huán)境;第二,推動和構(gòu)造有利于中小企業(yè)健康發(fā)展的多層次金融體系和金融機構(gòu),特別是信用體系和擔保體系;第三,引導和鼓勵社會對中小企業(yè)的中介服務,加大政府對中小企業(yè)的財稅支持力度;第四,提高中小企業(yè)商業(yè)信用融資的利用效率,特別是加速其應收款資金的回籠,緩解融資困境;第五,中小企業(yè)應勇于創(chuàng)新,探索更多創(chuàng)新型融資方式。

主要參考文獻:

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[3]胡竹枝,李明月.中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值[J].廣東經(jīng)濟管理學院學報,2005(2):7-9.

長期融資和短期融資范文第2篇

    如前所述,正規(guī)金融資源總量包括金融機構(gòu)通過資金運用和資金服務的方式為非金融實體經(jīng)濟提供的金融資源。長吉圖開發(fā)開放先導區(qū)的正規(guī)金融資源總量如表1所示。從內(nèi)容上看,可用金融資源主要來源于金融機構(gòu)本外幣貸款、企業(yè)發(fā)行債券、股票以及保費收入及賠償金額等。從資金數(shù)額看,金融機構(gòu)本外幣信貸額數(shù)額最大,2009年至2011年10月,金融機構(gòu)本外幣信貸總量分別為4385.5億元、5240.5億元和6034.6億元,分別占正規(guī)可用資源總量的88.1%、89.9%和91.2%,表明長吉圖先導區(qū)金融資源總量中間接融資的規(guī)模巨大。實體經(jīng)濟獲得資金主要來源于銀行類金融機構(gòu)。企業(yè)發(fā)行債券募集資金數(shù)額最小,其同期企業(yè)通過發(fā)行債券的方式募集資金總額分別為122億元、32億元和81億元,占正規(guī)可用金融資源總量的2.5%、0.5%和1.2%。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),能夠發(fā)行債券企業(yè)數(shù)量很少,只有少數(shù)幾個企業(yè)每年發(fā)行數(shù)量較少的債券,因通過債券市場獲得的金融資源數(shù)量最小。企業(yè)通過發(fā)行股票募集資金總額分別為227.5億元、258.3億元和266.4億元,占正規(guī)可用資源總量的4.8%、5.1%和3.6%。而長吉圖先導區(qū)內(nèi)保險公司的保費收入和賠償金額在這一時期分別達到241億元、295.5億元和236.7億元,占正規(guī)可用資源總量的4.5%、4.4%和4.0%。表1表明保險業(yè)供給的金融資源總量與實體經(jīng)濟在股票市場募集的資金額度大體相當。

    長吉圖先導區(qū)的正規(guī)金融資源的結(jié)構(gòu)分析

    在長吉圖正規(guī)金融資源統(tǒng)計中,金融機構(gòu)的本外幣貸款主要包括三個部分:短期信貸、中長期信貸和票據(jù)融資。2009年至2011年10月,金融機構(gòu)本外幣信貸中短期信貸分別為1745.8億元、1782.5億元和1930億元,占本外幣信貸總額的39.8%、34%和31.9%;中長期信貸分別為2361.0億元、3301.8億元和4005.2億元,占比達到53.85%、63%和66.3%;而票據(jù)融資的數(shù)額分別為236.8億元、136.4億元和106.1億元,占比分別為5.39%、2.60%和1.76%。在企業(yè)債券籌資中,主要發(fā)債品種為短期融資券,其次為中期票據(jù),此外還有較少的公司債券和市政建設債券。而短期融資券的數(shù)額相對較少,2009年,短期融資券總計發(fā)行10億元,占整個年度債券發(fā)行的8.19%,中期票據(jù)總計發(fā)行100億元,占整個年度債券發(fā)行額的81.9%。2010年度,企業(yè)發(fā)行的債券品種包括短期融資券和中期票據(jù),短期融資券發(fā)行數(shù)額總計為22億元,占整個年度債券發(fā)行的68.75%,中期票據(jù)的發(fā)行額總計10億元,占整個發(fā)行年度的比例為31.25%。本年度雖然發(fā)行總額較少,但短期融資券的比例較大,中期票據(jù)相對較小。截止2011年10月,企業(yè)債券發(fā)行品種包括短期融資券、中期票據(jù)和市政債券,其數(shù)額總計分別達到7億元、54億元和20億元,占整個發(fā)行年度的8.64%、66.7%和24.7%,中期票據(jù)在數(shù)額和占比上都占據(jù)重要位置。在企業(yè)通過股票發(fā)行籌集的資金中,主要包括首次公開發(fā)行和增發(fā)兩部分。2009年度,長吉圖先導區(qū)的企業(yè)通過股票市場首次公開發(fā)行股票募集資金總額114.8億元,而增資發(fā)行達到112.7億元,首發(fā)與增發(fā)基本持平。2010年度,2家公司通過首次公開發(fā)行股票募集資金16.2億元,2家公司增資發(fā)行募集資金15.6億元。2011年1家首次公開發(fā)行股票,募集資金7.6億元。與以前年度相比可以看出,2010和2011年度,無論是首發(fā)還是增發(fā)的企業(yè)數(shù)量和募集資金額均在減少。從保費收入及賠償數(shù)額看,2009年和2010年,長吉圖先導區(qū)的保費收入分別為184.9億元和239.2億元,保費收入增長較快,賠償金額分別為56.1億元和56.3億元,賠償數(shù)額基本持平?？傮w上由保險行業(yè)供給的可用正規(guī)金融資源總量增加。如果將正規(guī)金融資源中的短期信貸、短期融資券及保險賠償金額稱為短期金融資源供給,而將中長期信貸、中期票據(jù)和股票籌資稱為中長期資金供給,那么正規(guī)金融資源中,中長期的金融資源占比大于短期金融資源供給。

長期融資和短期融資范文第3篇

關(guān)鍵詞：上市公司；債務期限結(jié)構(gòu)；影響因素

債務期限結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的總負債中長期債務和短期債務的構(gòu)成結(jié)構(gòu)與所占比重，從企業(yè)的角度來講，傳統(tǒng)的期限結(jié)構(gòu)理論認為期限結(jié)構(gòu)的核心問題是指企業(yè)長、短期債務期限的搭配問題。因此，債務期限結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)（尤其是上市公司）融資結(jié)構(gòu)理論的一個重要組成部分。

行業(yè)特征、地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展差異會導致上市公司采取不同的負債融資結(jié)構(gòu)，此外，國內(nèi)外的理論和實證研究還發(fā)現(xiàn)，上市公司的債務期限結(jié)構(gòu)將隨著公司的成長機會、資產(chǎn)期限、非債務稅盾、公司規(guī)模、實際稅率和公司質(zhì)量等因素的變化而變化。

一、行業(yè)特征

我國非管制行業(yè)的上市公司偏好使用短期負債融資，而受管制行業(yè)的上市公司在利用負債融資時，則傾向于采用長期債務融資，這是因為受管制行業(yè)中的企業(yè)管理者對未來的投資決策具有相對較少的自由選擇決定權(quán)，管理者自由選擇權(quán)的減少緩解了長期負債產(chǎn)生的不良動機，降低了長期債務融資產(chǎn)生的成本。由此可見，行業(yè)特征對企業(yè)債務期限結(jié)構(gòu)也有影響。

二、地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展差異

國外的研究表明，受經(jīng)濟發(fā)展水平和國家制度的影響，經(jīng)濟發(fā)展水平不同的國家，其債務期限結(jié)構(gòu)選擇也不相同。中國幅員遼闊，各地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平不一，人均GDP和人均消費水平的地區(qū)差異較大，中等收入地區(qū)與高收入地區(qū)的債務期限水平相差很大，高收入地區(qū)出現(xiàn)明顯的短期負債偏好。究其原因，包括以下兩個方面：一是和其他地區(qū)相比，高收入地區(qū)的上市公司所從事的業(yè)務領(lǐng)域多屬于低負債行業(yè)，高收入地區(qū)總體偏好使用短期負債；二是經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)多集中在沿海地帶，自1992年以來，由于政府的政策傾斜，沿海地區(qū)享有較多的稅收優(yōu)惠及諸如招商引資等各方面的優(yōu)惠政策，這些政策和法規(guī)的實施不僅有助于沿海地區(qū)提高經(jīng)濟發(fā)展水平，同時也促進了當?shù)亟鹑跇I(yè)和信用文化的發(fā)展，為上市公司融通資金創(chuàng)造了有利的條件。因此，和其他地區(qū)相比，高收入地區(qū)的上市公司投資回報周期短，收益見效快，自身償債能力強，比較容易得到短期融資資金。

上市公司偏好使用短期負債融資，一是表明了我國發(fā)達地區(qū)金融業(yè)及信用發(fā)展水平較快，上市公司擁有較寬廣的債務融資途徑；二是說明我國上市公司沒有利用長期債務融資利息能夠避稅的特點，采取合理的長期負債融資，通過減稅增加收益。還有，短期負債過多，往往存在弊端，使企業(yè)容易陷入流動性風險，由于資金周轉(zhuǎn)不靈而導致財務危機。

三、成長機會

理論研究通常認為，上市公司的成長機會與債務期限結(jié)構(gòu)負相關(guān)。當上市公司面臨投資機會，需要額外權(quán)益融資時，有高成長機會的公司可能不會選擇過多的長期債務融資，因為長期債務融資將股東財富轉(zhuǎn)移給了債權(quán)人，因此，高成長機會的公司，其負債期限結(jié)構(gòu)與成長機會負相關(guān)。

四、資產(chǎn)期限

期限結(jié)構(gòu)理論認為，上市公司決定為現(xiàn)存項目資產(chǎn)進行再融資時，需要考慮債務與資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)相匹配的問題，資產(chǎn)期限越長，越應該選擇長期債務融資。債務期限和資產(chǎn)期限匹配，不僅可以提高資金資源的合理配置，并且可以減少企業(yè)違約風險。

五、公司規(guī)模

通常情況下，大型公司多選用長期債務，而中小型公司則偏好使用短期債務。究其原因，一是大型公司往往能夠利用長期債務融資中的規(guī)模經(jīng)濟，甚至具備同債權(quán)人討價還價的能力；二是大型公司能夠向外界提供更多的信息，信息不對稱程度低，問題少，因此大型公司較容易進入長期債務市場；三是大型公司具有更穩(wěn)定的現(xiàn)金流，破產(chǎn)風險低。上述這些優(yōu)勢是中小型公司無法比擬的。因此，研究結(jié)論為，債務期限應與公司規(guī)模正相關(guān)。

六、非債務避稅

上市公司融資時可以采用權(quán)益融資和債務融資，但是權(quán)益融資產(chǎn)生的股利不能夠免稅，而債務融資發(fā)生的利息可作為期間費用或相關(guān)資產(chǎn)的成本，通常于稅前扣除，使債務具有抵稅效應，并且公司融資安排中任何形式的負債額都具有抵稅效應。如固定資產(chǎn)折舊、稅務虧損遞延等都具有納稅抵減效應，因為固定資產(chǎn)折舊、稅務虧損遞延等雖不減少企業(yè)的現(xiàn)金流，但公司可以不必為此而繳納所得稅，可作為債務的替代來減少公司稅負，此外固定資產(chǎn)折舊還不會產(chǎn)生到期不能償付債務的風險。因此，固定資產(chǎn)折舊等都被稱為非債務避稅。非債務避稅較多的公司預期會有較少的長期債務，因為稅盾具有不確定性，加大長期債務融資，可能會導致稅盾過剩。研究表明，在不考慮稅盾不確定性的情況下，企業(yè)債務期限與非債務避稅正相關(guān)，即稅盾越大，長期負債比例越高。

七、實際稅率

大多數(shù)學者認為稅率對于企業(yè)債務期限結(jié)構(gòu)的選擇是有影響的，邊際稅率越高，公司就越應該選擇期限越長的債務來獲得避稅收益。在我國，雖然企業(yè)所得稅稅率為25%，但是，由于政府補貼或其他形式免、抵、退稅等政策性優(yōu)惠，許多上市公司實際上往往可以獲得15%甚至更低的優(yōu)惠稅率。

八、公司質(zhì)量

企業(yè)債務期限的選擇具有信號傳遞作用，當信息不對稱時，債務市場可能錯誤定價企業(yè)選擇的債務。長期債務對公司價值的變動比短期債務更敏感，短期債務被錯誤定價的程度更高。因此，當債務市場存在信息不對稱，可能導致投資者無法辨別公司質(zhì)量的優(yōu)劣時，高質(zhì)量公司往往選擇短期負債，低質(zhì)量公司則選擇長期負債。所以，分析認為公司質(zhì)量與債務期限負相關(guān)。

綜上所述，合理選擇債務類型，優(yōu)化債務期限結(jié)構(gòu)，對我國上市公司的經(jīng)營決策將產(chǎn)生重要而深遠的影響。

參考文獻：

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2、吳曉求.中國上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司治理[M].中國人民大學出版社,2003.

3、彭巧,王艷輝.最優(yōu)債務期限結(jié)構(gòu)研究――基于綜合債務成本的視角[J].中國經(jīng)濟評論,2005(9).

長期融資和短期融資范文第4篇

融資難、融資貴一直是困擾我國中小企業(yè)的突出難題，而當前我國正面臨整體經(jīng)濟下行的趨勢，中小企業(yè)的生存環(huán)境變得日益惡劣。中小企業(yè)盈利水平低，信用擔保體系不健全，直接融資的渠道較窄，難以從銀行等獲得更多資金支持，所以大多采用負債融資的方式，而且民間金融比重很大?？梢姡訌娙谫Y模式和風險控制的研究，幫助企業(yè)拓展融資渠道，具有現(xiàn)實的意義。

二、中小企業(yè)的融資風險

資金是企業(yè)的血液，現(xiàn)代企業(yè)生存和發(fā)展離不開充足的資金支持，但是中小企業(yè)往往沒有很好地權(quán)衡融資風險。因此，很容易影響收益狀況和資本效率。

（一）對項目資金缺乏控制

部分企業(yè)風險意識淡薄，盲目擴張融資項目，甚至違反法律規(guī)定，“短貸長用”，把流動資金借貸投向固定資產(chǎn)或股權(quán)，以為只要融得資金后加強管理，就可以規(guī)避風險。這樣，沒有經(jīng)過充分論證，違背借款約定，隨意改變資金用途，給企業(yè)帶來無數(shù)未知的風險。

（二）融資與經(jīng)營不匹配

負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)快速擴張的有效手段，可是很多企業(yè)財務杠桿系數(shù)過大，沒有認識到過度負債經(jīng)營給企業(yè)帶來的風險。同時，缺乏對自身情況的評估，也缺乏對應的防范和應對措施，一旦操作不當，企業(yè)很可能陷入破產(chǎn)的境地。

（三）遭遇融資陷阱

部分企業(yè)融資困難，而又融資心切，不法分子抓住企業(yè)的弱點，要求企業(yè)到指定機構(gòu)做融資評估，然后才能投資，實際上遭遇的是偽網(wǎng)貸機構(gòu)，他們串通一氣，騙取接待費、考察費、故意低估資產(chǎn)等。另外，還有的以企業(yè)土地出資為條件，合作開發(fā)，賺取超額收益，造成企業(yè)資產(chǎn)流失，風險增加，如果項目爛尾，風險就更加放大。

（四）過度依賴銀行貸款

一直以來，銀行貸款是我國企業(yè)的主要融資渠道，但問題在于，銀行貸款容易受到國家政策、宏觀調(diào)控、市場經(jīng)濟環(huán)境的影響。如果銀行降低授信額度或者壓縮貸款規(guī)模，企業(yè)就很容易陷入困境。

三、金融市場多元化帶來的融資機遇

當前，金融市場呈現(xiàn)出多元化發(fā)展態(tài)勢，其中互聯(lián)網(wǎng)金融更是發(fā)展迅猛，這為中小企業(yè)融資提供了更多的渠道和更便利的方式。民間借貸規(guī)范化之后，中小企業(yè)有了新的融資選擇。同時，我國金融市場日益多元化發(fā)展，金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，國債融資市場日益健全，債券發(fā)行規(guī)模逐步擴大，使產(chǎn)權(quán)交易得到了快速發(fā)展，我國形成了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、科創(chuàng)板等多層次的資本市場。截至2016年5月27日，我國已有7394家公司在新三板掛牌上市。就在這一天，全國股轉(zhuǎn)公司公布了《分層管理辦法》，多層次資本市場建設邁出重要一步，新三板及其分層方案給中小企業(yè)帶來了新的融資途徑，中小企業(yè)贏來了新的發(fā)展機遇。

四、新時期中小企業(yè)的融資模式創(chuàng)新

（一）有效降低融資成本，最大限度規(guī)避風險

不同的融資方式有著不同的融資風險，如債務融資面臨資不抵債的風險，而股權(quán)融資存在著改變或喪失企業(yè)控制權(quán)的風險。一般來說，內(nèi)部融資成本相對較低，風險較小，不過機會成本較高，關(guān)鍵要取得內(nèi)部股東的支持；銀行貸款、債券融資成本較低，但是長期借款的限制性條款較多，而且有還本付息的壓力，所以融資風險較大；而普通股的融資成本最高，面臨的風險，包括控制權(quán)變化和股價波動，容易影響企業(yè)經(jīng)營。中小企業(yè)規(guī)模較小，融資渠道有限，所以應遵循“先內(nèi)后外”的優(yōu)序理論，即首選內(nèi)部自有資金，然后再考慮多種外部融資。相關(guān)研究表明，企業(yè)的合理負債率是20%-70%，所以企業(yè)應把負債總額控制在合理范圍內(nèi)。負債率較低的企業(yè)可適度加大負債，而資產(chǎn)負債率高的企業(yè)可選用股權(quán)籌資，以降低負債比例。

（二）積極配合發(fā)展階段，正確選擇融資模式

現(xiàn)階段，我國中小企業(yè)以內(nèi)部融資為主，普遍采用自有資金，只是內(nèi)部留存收益始終有限，企業(yè)要想獲得突破式發(fā)展，就需要選擇外部融資。為此，企業(yè)可以積極配合發(fā)展階段，選擇權(quán)益性融資或債務性融資。前者主要指股票融資，籌集的資金歸屬于自有資本，后者包括貸款、債券和商業(yè)信用等，籌集的資金歸屬于負債，兩種資金的比重就是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。對于發(fā)展不穩(wěn)定的中小企業(yè)，即處于“生命周期”中的初創(chuàng)期或上升期的企業(yè)，擺在面前的現(xiàn)實問題就是負債還款壓力巨大，所以通常應該選擇權(quán)益性融資，即內(nèi)部融資、發(fā)行股票或引進資金雄厚的戰(zhàn)略投資者等，以分紅和未來發(fā)展遠景實現(xiàn)投資者的投資收益，借以緩解負債帶來的資金償還壓力。企業(yè)逐漸發(fā)展成熟之后，融資風險線性遞減，就可以采取借款、發(fā)行債券等方式，充分利用財務杠桿，實行負債化經(jīng)營，以構(gòu)筑核心競爭力，這樣既保障了債權(quán)人利益，又實現(xiàn)了企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

（三）權(quán)衡風險承受能力，合理選擇融資策略

不同的中小企業(yè)具有不同的風險偏好和風險承受能力。首先，保守型企業(yè)適宜選擇保守型融資策略。也就是說，企業(yè)籌集的長期資金既要滿足長期發(fā)展需要，也要滿足企業(yè)運營的部分短期資金需求，這有利于降低融資風險，而且避免了籌集短期資金所帶來的巨大還款壓力。其次，穩(wěn)定型企業(yè)可以選擇長短期融資方式相結(jié)合。一方面，籌集臨時性的、應急性的短期借款，用于短期資金需要；另一方面，選擇市場上較為成熟的融資渠道，用于企業(yè)長期發(fā)展需要，這樣既避免資金長期閑置，又可以滿足短期資金渴求，從而最大化發(fā)揮資金的效益。另外，激進型企業(yè)所選擇的融資組合一般較為激進且大膽，該類企業(yè)所籌集的短期資金既用于長期發(fā)展需要，又用于短期資金需要，這種模式固然能夠契合企業(yè)的超常規(guī)發(fā)展，但是融資風險很大，需要企業(yè)具備很高的資金運作能力。

（四）積極拓展融資渠道，實現(xiàn)融資模式創(chuàng)新

不同規(guī)模的企業(yè)，融資模式有所不同。目前，中小企業(yè)數(shù)量占到我國企業(yè)總數(shù)的99.7%左右。而中小企業(yè)普遍生產(chǎn)規(guī)模較小，資金借貸量少，融得的資金常用于短期投入，所以應當首選流動性較強的短期借貸，如銀行借款、融資租賃等，盡量避免門檻高、標準高的融資渠道和融資方式。同時，中小企業(yè)應積極拓展融資渠道，隨時關(guān)注一些專門針對中小企業(yè)的新金融產(chǎn)品，如財稅補貼、政策優(yōu)惠、眾籌融資、大數(shù)據(jù)融資、供應鏈融資、P2P平臺融資、電商平臺融資等，實現(xiàn)融資模式創(chuàng)新，以盡可能提高融資效率，降低融資成本。當企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，具備一定的社會影響力之后，可適當選擇基金、股票、債券等長期融資方式。同時，應當有效地利用良好的社會影響力和信譽度，借助銀行保理、信用借貸等來籌集資金。

五、結(jié)語

長期融資和短期融資范文第5篇

關(guān)鍵詞：負債融資 企業(yè)績效 負債結(jié)構(gòu) 負債類型

目前國內(nèi)學者關(guān)于融資方式對公司影響的研究日益增多，其中對公司績效影響以及產(chǎn)生的治理效應的理論研究和實證研究比較多，融資方式選擇中主要偏向于股權(quán)融資方面的研究，而相對的負債融資方面的實證研究還比較少。因此，本文主要從負債融資對公司運營產(chǎn)生的治理效應的大小，從而影響公司業(yè)績這一角度來研究負債融資結(jié)構(gòu)對公司績效的影響。

一、研究設計

（一）研究假設 根據(jù)委托理論，短期負債能夠約束投資過度行為，促使管理者在償付本息的壓力中作出更有效的投資決策，相較于長期負債，短期負債的治理效應更強；另一方面根據(jù)信號傳遞假說，經(jīng)營業(yè)績好而債務定價被低估的高品質(zhì)的公司傾向短期負債，經(jīng)營業(yè)績差而債務定價被高估的低品質(zhì)公司傾向發(fā)行長期負債?；谝陨嫌^點，本文提出假設：

假設1：短期負債與公司經(jīng)營業(yè)績正相關(guān)，長期負債與公司經(jīng)營業(yè)績負相關(guān)

根據(jù)委托理論，我國商業(yè)信用對債務人的軟約束以及我國破產(chǎn)機制的缺陷，使股東易于侵害商業(yè)信用債權(quán)人的利益，相機治理作用較為薄弱；銀行貸款一般金額大期限長，債權(quán)人是專業(yè)的借貸機構(gòu)，對企業(yè)的項目投資監(jiān)督能力較強，有能力對企業(yè)進行干涉和對債券資產(chǎn)進行保護，相機治理作用相對較強?；谝陨嫌^點，本文提出假設：

假設2：商業(yè)信用與公司經(jīng)營業(yè)績負相關(guān)，銀行貸款與公司經(jīng)營業(yè)績正相關(guān)

（二）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源 本文在選取樣本公司時遵循以下原則：（1）剔除金融類上市公司；（2）為了避免公司上市初期股價表現(xiàn)不穩(wěn)定的因素，故選擇2001年12月31日以前在上海證券交易所上市的公司；（3）僅發(fā)行A股股票的上市公司；（4）剔除ST、PT類上市公司；（5）剔除房地產(chǎn)類上市公司，現(xiàn)階段我國房地產(chǎn)上市公司泡沫經(jīng)濟較嚴重，受政策影響變動較大，資本結(jié)構(gòu)不能反映正常的公司運營；（6）剔除數(shù)據(jù)殘缺、不正常、處于極限狀態(tài)的上市公司。按以上原則本文篩選了上海證券交易所2001年12月31日以前上市的100家企業(yè)作為研究樣本，研究時間跨度為2008年至2011年。本文運用Excel、SPSS17.0數(shù)據(jù)分析軟件對樣本數(shù)據(jù)進行處理。

（三）變量定義 本文選取變量如表（1）所示。（1）因變量：衡量一個公司的經(jīng)營業(yè)績常用的指標有：總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務利潤率、EVA評價法、托賓Q等。EVA評價法更能反映公司為股東創(chuàng)造的價值，但是這種方法操作過程中需要加入很多調(diào)整事項，可操作性不強；我國非流通股所仍占的較大的比例不能對其準確估值，因此托賓Q并不是衡量我國上市公司經(jīng)營業(yè)績的指標選擇。而凈資產(chǎn)收益率是反映資本收益能力的國際通用指標，但容易被人為操縱，失去了一定的可信度。因此，本文選取總資產(chǎn)收益率作為衡量公司業(yè)績的指標，因為采用單個指標衡量公司業(yè)績顯得不夠全面，而主營業(yè)務成績突出的公司才能快速健康成長，因此還選取了主營業(yè)務利潤率作為另一個績效指標。（2）自變量：從負債期限結(jié)構(gòu)和負債類型結(jié)構(gòu)對負債融資結(jié)構(gòu)進行了細分，進而考察負債融資對公司經(jīng)營業(yè)績的影響。（1）債務期限結(jié)構(gòu)對經(jīng)營業(yè)績的影響指標：短期負債比率（SFZ）、長期負債比率（LFZ）；負債的類型結(jié)構(gòu)對經(jīng)營業(yè)績的影響指標：商業(yè)信用融資比率（SYXY）、銀行貸款融資比率（LLOAN）。目前我國發(fā)行企業(yè)債券的上市公司數(shù)只占了全部上市公司數(shù)很小的比例，發(fā)行參與者還不夠普遍，不具有統(tǒng)計意義。因此本文僅從商業(yè)信用和銀行貸款融資兩方面分析負債的類型結(jié)構(gòu)對經(jīng)營業(yè)績的影響。為了更具有可比性，以上五個自變量均以企業(yè)的總資產(chǎn)為分母。（3）控制變量：本文設置的控制變量有：公司規(guī)模（SIZE），即公司年末總資產(chǎn)的對數(shù)。預測一個企業(yè)未來經(jīng)營狀況的重要指標——公司的成長性（GROWTH）。因為一般成長性好的公司主營業(yè)務比較突出，所以在這里選取主營業(yè)務增長率。

（四）模型建立

二、實證檢驗分析

（一）描述性統(tǒng)計 表（2）表示樣本公司2008年至2011年短期負債的融資情況，其均值分別為37.87%、36.02%、36.90%、36.43%，融資規(guī)模比較穩(wěn)定。觀測期四年來短期負債比率均值為36.81%，明顯高于表3長期負債率（均值為10.48%），前者是后者的3倍，需要注意的是，過高的短期負債會減弱負債的治理功能，最終影響到企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。表（3）顯示樣本公司2008年至2011年長期負債的融資情況，均值分別為8.71%、10.85%、10.99%、11.35%，四年來均值為10.48%，處在一個較低水平，需要注意的是觀測期四年期間均有一部分公司在某一年度甚至四年間的長期負債為0，短期負債卻保持較高的水平，負債期限結(jié)構(gòu)是不合理的。

負債類型主要分為銀行貸款、商業(yè)信用、企業(yè)債券。其中銀行貸款和商業(yè)性用占負債總額的70%以上。企業(yè)債券在近年來得到快速發(fā)展，所以一并列入分析，對上文的變量選擇中不將其納入負債類型結(jié)構(gòu)的自變量的原因進行補充說明，從以下數(shù)據(jù)中做出有力說明。表（4）顯示樣本公司2008年至2011年企業(yè)通過銀行貸款的融資情況，均值分別為22.32%、22.22%、21.02%、20.35%，四年的均值為21.41%，比值有些許滑落，這可能是因為近幾年受國家宏觀調(diào)控政策的影響緊縮銀根，為企業(yè)放貸規(guī)?？s小的原因造成的，但銀行貸款在總資產(chǎn)中仍占到了20%以上的比例，相對與以下的商業(yè)信用和企業(yè)債券，仍然是企業(yè)融資的主要方式。表（5）顯示樣本公司2008年至2011年企業(yè)通過商業(yè)信用融資的情況，均值分別為14.49%、15.16% 、15.76%、15.04%，四年的均值為15.11%，負債類型中融資能力僅次與銀行貸款，與短期負債率四年的均值36.81%相比，商業(yè)信用占了整個短期（流動）負債的41.05%，也說明了商業(yè)信用在負債融資中有著不可忽視的作用。表（6）顯示樣本公司2008年至2011年企業(yè)通過發(fā)行債券融資的情況，均值分別為0.98%、0.67%、0.66%、1.79%，四年的均值為1.03%，雖然也呈現(xiàn)出了上升的姿態(tài)，但融資能力明顯低于銀行貸款和商業(yè)信用。近幾年我國企業(yè)債券發(fā)行額度有了明顯提高，08年后甚至超過股票籌資額，有了“量”的改變，但“質(zhì)”還是不足的，樣本公司中，2008年至2011年發(fā)行企業(yè)債券的上市公司數(shù)分別是9家、8家、7家和19家，發(fā)行數(shù)量最多的是2011年，但也僅占樣本公司數(shù)的19%，說明我國企業(yè)債券市場要達到普及的程度還有一大段距離，且從樣本數(shù)據(jù)看，發(fā)行企業(yè)債券的融資規(guī)模和所占樣本公司的比例太小，不具有研究意義。

（二）回歸分析 回歸模型分析結(jié)果見表（7）和表（8）。從回歸結(jié)果可以看出，短期負債率（SFZ）、長期負債率（LFZ）、銀行貸款融資比率（LLOAN）與反映公司經(jīng)營業(yè)績的總資產(chǎn)收益率的回歸系數(shù)在顯著性水平上都通過了T檢驗；而商業(yè)信用融資比率（SYXY）、銀行貸款融資比率（LLOAN）與反映公司經(jīng)營業(yè)績的主營業(yè)務利潤率的回歸系數(shù)在顯著性水平上都通過了T檢驗。（1）自變量短期負債率（SFZ）與總資產(chǎn)收益率的回歸系數(shù)在顯著性水平上通過了T檢驗，相關(guān)系數(shù)在1%范圍內(nèi)顯著不為0（t=-3.287，p=0.001），上市公司的總資產(chǎn)收益率與短期負債率之間存在高度顯著的負相關(guān)關(guān)系，但與主營業(yè)務利潤率的相關(guān)系數(shù)總資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)在10%以上的水平不顯著，說明短期負債率對主營業(yè)務利潤率基本上沒有影響，但表明短期負債率對總資產(chǎn)收益率的解釋能力更強，短期負債率每增長1%，總資產(chǎn)收益率下降0.105%，短期負債在對公司的治理效應起到了消極作用。其原因分析為我國的現(xiàn)狀是短期負債比率過高，上市公司普遍存在投資短視，經(jīng)理人將資金投資收益不高的項目，對投資長期資產(chǎn)的資金空缺，影響公司的盈利性，抑制了公司經(jīng)營的正向發(fā)展，這與前面的假設相反。（2）長期負債率（LFZ）與總資產(chǎn)收益率的回歸系數(shù)在顯著性水平上通過了T檢驗，相關(guān)系數(shù)在1%范圍內(nèi)顯著不為0（t=-3.796，p=0.000），上市公司的總資產(chǎn)收益率與長期負債率之間存在高度顯著的負相關(guān)關(guān)系，但與主營業(yè)務利潤率的相關(guān)系數(shù)總資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)在10%以上的水平不顯著，也說明長期負債率對主營業(yè)務利潤率基本上沒有影響，表明長期負債率對總資產(chǎn)收益率的解釋能力更強，長期負債率每增長1%，總資產(chǎn)收益率下降0.149%，長期負債對我國上市公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了消極效應，這與假設1相一致。（3）商業(yè)信用融資比率（SYXY）與總資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)在10%以上的水平不顯著，說明商業(yè)信用對總資產(chǎn)收益率基本上沒有影響；但與主營業(yè)務利潤率的回歸系數(shù)在顯著性水平上通過了T檢驗，相關(guān)系數(shù)在1%范圍內(nèi)顯著不為0（t=-3.589，p=0.000），上市公司的主營業(yè)務利潤率與商業(yè)信用融資比率之間存在高度顯著的負相關(guān)關(guān)系，表明商業(yè)信用融資比率對主營業(yè)務利潤率的解釋能力更強，商業(yè)信用融資比率每增長1%，那么主營業(yè)務利潤率下降0.349%，商業(yè)信用融資對我國上市公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了消極效應，這與之前的理論假設結(jié)果相一致。（4）在自變量中，銀行貸款融資比率（LLOAN）與總資產(chǎn)收益率（ROA）和主營業(yè)務利潤率（ROC）的回歸系數(shù)均在顯著性水平上通過了T檢驗，與總資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)在10%范圍內(nèi)顯著不為0（t=-1.813，p=0.071），說明上市公司的總資產(chǎn)收益率與銀行貸款融資比率之間存在較顯著的負相關(guān)關(guān)系，銀行貸款融資比率每增長1%，總資產(chǎn)收益率下降0.062%，與主營業(yè)務利潤率的相關(guān)系數(shù)在1%范圍內(nèi)顯著不為0（t=-3.447，p=0.001），說明上市公司的主營業(yè)務利潤率與銀行貸款融資比率之間存在高度顯著的負相關(guān)關(guān)系，銀行貸款融資比率每增長1%，主營業(yè)務利潤率下降0.306%。以上結(jié)果均表明，銀行貸款融資比率對我國上市公司經(jīng)營業(yè)績起到了抑制作用，其原因主要為我國國有銀行與政府和國有企業(yè)間存在一定同質(zhì)性，并未很好發(fā)揮其監(jiān)督作用和發(fā)揮相機治理效應，最終對上市公司經(jīng)營業(yè)績起到消極效應，這與理論假設結(jié)果相反。（5）控制變量中公司規(guī)模與總資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務利潤率均存在顯著正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)在1%的水平內(nèi)顯著不為0；成長性與總資產(chǎn)收益率存在顯著正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)在1%的水平內(nèi)顯著不為0，但對主營業(yè)務利潤率基本上沒有影響。同時，上文模型檢驗結(jié)果中，同一自變量（如期限結(jié)構(gòu)自變量）對不同因變量間反映出的關(guān)系和結(jié)果的不同（對主營業(yè)務利潤率基本沒有影響，但是與總資產(chǎn)收益率均存在明顯的負相關(guān)關(guān)系），事實證明了采用單個指標衡量公司業(yè)績顯得不夠全面，采用兩種因指標相互補充才能使得結(jié)果分析更準確。

三、結(jié)論

本文研究發(fā)現(xiàn)：（1）不同的負債期限結(jié)構(gòu)對公司業(yè)績的影響均起到負面效應。短期負債并沒有對公司經(jīng)營業(yè)績的提升起到積極效應，相反地過高的短期負債反而對公司的經(jīng)營業(yè)績起到了抑制作用。一方面原因是企業(yè)再融資的可能因為門檻高，主要或只能通過銀行提供的短期借款獲得，而用于長期資產(chǎn)投資的資金空缺，使得上市公司普遍存在短期借款長期占用的情況，以新還舊的惡性循環(huán)，長短期負債實質(zhì)上的無差別使得短期負債的治理效用無效；同時過多的短期負債使公司存在的投資決策短視現(xiàn)象，公司擔心錯過未來更好的投資機會而加速投資，將其投資在凈現(xiàn)值小而回收期短的項目，而放棄回收期長而凈現(xiàn)值高的項目，影響了公司的盈利水平，同樣的長期負債為公司業(yè)績的提高也起到了的負面效應。（2）不同的債務類型表現(xiàn)出與公司績效產(chǎn)生較顯著的負面影響，即銀行貸款和商業(yè)信用對公司經(jīng)營業(yè)績的提升起到了抑制作用?？赡艿脑颍阂皇窃谖覈鵀樯鲜泄咎峁┵J款的往往是國有銀行，經(jīng)營活動受到國家體制、政策指令的干預，對國有上市公司表現(xiàn)出信貸軟約束的現(xiàn)象，而我國目前的上市公司大部分是國有或國有控股的企業(yè)，銀行對其貸款可能并不因為其投資的項目具有可行性和經(jīng)濟意義，而是因為國家和政府對此類公司的保護心態(tài)，因此總體上銀行貸款并沒有對上市公司的經(jīng)營業(yè)績起到促進作用；二是我國目前的商業(yè)信用體系并不健全，商業(yè)信用債權(quán)人對債務人基本上不存在約束，造成了事前無保障，事中難控制，事后難維權(quán)的形態(tài)，上市公司對這種幾乎無成本的短期融資方式存在侵占的可能性就會很大，造成了兩者之間利益沖突嚴重，同時破產(chǎn)法制不完善，不利于保護債權(quán)人的利益，因此，商業(yè)信用對公司的經(jīng)營業(yè)績起到了負面效應。

參考文獻：

[1]李雙飛：《上市公司債務融資與公司價值的實證研究》，《金融教學與研究》2007年第5期。

[2]王滿四：《負債融資、債權(quán)治理與公司績效》，《中山大學博士學位論文》2007年。