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關(guān)鍵詞:金融監(jiān)管;原則;必要性;對(duì)策
1有關(guān)金融監(jiān)管
(1)金融監(jiān)管定義。金融監(jiān)管是指政府通過(guò)特定的機(jī)構(gòu)(如中央銀行)對(duì)金融交易行為主體進(jìn)行的某種限制或規(guī)定。金融監(jiān)管本質(zhì)上是一種具有特定內(nèi)涵和特征的政府規(guī)制行為。
(2)金融監(jiān)管的原則。金融監(jiān)管的原則為了實(shí)現(xiàn)上述金融監(jiān)管目標(biāo),中央銀行在金融監(jiān)管中堅(jiān)持分類(lèi)管理、公平對(duì)待、公開(kāi)監(jiān)管三條基本原則。
(3)金融監(jiān)管的必要性。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心,金融體系是全社會(huì)貨幣的供給者和貨幣運(yùn)行及信用活動(dòng)的中心,金融穩(wěn)定對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行和發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。有效的金融監(jiān)管不僅是我國(guó)金融體系內(nèi)部完善的迫切要求,更是對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效規(guī)范、實(shí)施必要監(jiān)管,保護(hù)國(guó)內(nèi)金融體系,順利完成金融改革的前提條件。
2完善我國(guó)金融監(jiān)管體系的對(duì)策
(1)健全金融監(jiān)管體系,加強(qiáng)金融監(jiān)管制度創(chuàng)新。①根據(jù)我國(guó)金融調(diào)控和金融穩(wěn)定的現(xiàn)實(shí)需要,合理確定金融監(jiān)管部門(mén)的職能定位,根據(jù)權(quán)責(zé)一致原則,界定金融監(jiān)管職責(zé)分工,盡快建立由人民銀行、財(cái)政部和監(jiān)管機(jī)構(gòu)組成的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制,解決監(jiān)管主體混亂的問(wèn)題,理順監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系,處理好金融監(jiān)管中的一些重大問(wèn)題。②改革現(xiàn)有的監(jiān)管制度,實(shí)現(xiàn)監(jiān)管手段和方式由直接干預(yù)向間接調(diào)控、由人治向法制的轉(zhuǎn)變,加快金融立法,將金融活動(dòng)納入法制的軌道。通過(guò)監(jiān)管制度創(chuàng)新,有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)累積,保證金融體系高效穩(wěn)健運(yùn)行。
(2)樹(shù)立維護(hù)穩(wěn)定與提高效率的雙重金融監(jiān)管目標(biāo)。隨著我國(guó)加入與金融自由化進(jìn)程的不斷加快,我國(guó)金融業(yè)同境外金融機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)都存在激烈的競(jìng)爭(zhēng),而對(duì)國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),維護(hù)金融機(jī)構(gòu)合法穩(wěn)健運(yùn)行將不再是監(jiān)管的單一目標(biāo),在防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),積極扶持金融機(jī)構(gòu)發(fā)展,提高金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)水平和競(jìng)爭(zhēng)能力成為新形勢(shì)下對(duì)金融監(jiān)管的迫切要求。在依法實(shí)施監(jiān)管的過(guò)程中盡可能降低監(jiān)管成本和資源的占用成為實(shí)行高效監(jiān)管的新觀念。
(3)利用網(wǎng)絡(luò),踐行金融電子化監(jiān)管。實(shí)施金融電子化監(jiān)管對(duì)于提高金融監(jiān)管效率,降低金融監(jiān)管成本,擴(kuò)大金融監(jiān)管范圍,提高金融監(jiān)管質(zhì)量,實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管的規(guī)范化、系統(tǒng)化和科學(xué)化具有重要作用。①提高金融監(jiān)管的持續(xù)性、有效性和全面性。②提高對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)能力,實(shí)現(xiàn)全過(guò)程的動(dòng)態(tài)監(jiān)管。③實(shí)現(xiàn)監(jiān)管數(shù)據(jù)的共享。利用金融電子化監(jiān)管系統(tǒng)使監(jiān)管過(guò)程的大部分工作實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化,從而可以減少人力、物力、財(cái)力的投入,提高監(jiān)管的效益,降低成本。
(4)健全我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制制度。①合理設(shè)置內(nèi)控機(jī)構(gòu)。應(yīng)借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn),設(shè)立對(duì)最高權(quán)利機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)的內(nèi)審機(jī)構(gòu),以確保最高管理者關(guān)注實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)的任何問(wèn)題。只有這樣才能使內(nèi)部監(jiān)管的最高權(quán)威地位得到明確;②建立金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制的稽核評(píng)價(jià)制度。在我國(guó)金融機(jī)構(gòu)自我約束不力、內(nèi)控意識(shí)不強(qiáng)、過(guò)分依賴(lài)外部監(jiān)管的情況下,建立內(nèi)控稽核評(píng)價(jià)制度顯得尤為重要;③修改完善內(nèi)控制度。內(nèi)控制度的建立與完善是一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程,各金融機(jī)構(gòu)都要適時(shí)根據(jù)其業(yè)務(wù)發(fā)展和環(huán)境變化不斷修改完善內(nèi)控制度,以動(dòng)態(tài)適應(yīng)其業(yè)務(wù)發(fā)展與金融創(chuàng)新對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的需要。
[關(guān)鍵詞] 宏觀審慎管理;壓力測(cè)試;系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn);逆周期調(diào)節(jié)
[中圖分類(lèi)號(hào)] F830.2 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A[文章編號(hào)] 1008—1763(2012)05—0037—07
一引言
從風(fēng)險(xiǎn)防范和控制角度來(lái)看,2008年金融危機(jī)可以產(chǎn)生兩點(diǎn)啟示:一是在系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的形成上,至今還缺乏足夠的認(rèn)識(shí);二是在系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)暴露之后,歐美金融機(jī)構(gòu)及監(jiān)管當(dāng)局普遍對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制準(zhǔn)備不足,從而造成事態(tài)進(jìn)一步升級(jí)。前者源于以往對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管認(rèn)識(shí)主要還是停留在微觀審慎性管理層面,宏觀審慎管理框架缺失。后者在于金融機(jī)構(gòu)普遍缺乏像宏觀壓力測(cè)試這樣的防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的工具,或是對(duì)其重視程度不夠。
宏觀審慎管理和宏觀壓力測(cè)試并非兩個(gè)孤立的概念,其本質(zhì)上具有緊密的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性。宏觀審慎管理要求從整體上對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行監(jiān)管和控制,需要了解經(jīng)濟(jì)周期變化和宏觀經(jīng)濟(jì)因子對(duì)金融系統(tǒng)的潛在影響,評(píng)估這一潛在影響正是宏觀壓力測(cè)試的基本功能。宏觀壓力測(cè)試對(duì)于監(jiān)測(cè)金融體系整體的脆弱性和防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)有著重要的作用。
本文從三個(gè)方面分析基于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范的金融壓力測(cè)試的新理念。首先分析金融危機(jī)后國(guó)際金融監(jiān)管領(lǐng)域的改革及其發(fā)展趨勢(shì),然后探討宏觀審慎管理框架下的金融業(yè)宏觀壓力測(cè)試內(nèi)涵的深化,最后從壓力情景設(shè)置、風(fēng)險(xiǎn)指示器的選擇、風(fēng)險(xiǎn)傳染與風(fēng)險(xiǎn)反饋效應(yīng)等不同環(huán)節(jié)分析宏觀壓力測(cè)試研究的新進(jìn)展。
二危機(jī)后金融風(fēng)險(xiǎn)管理的新趨勢(shì)
2008年下半年爆發(fā)的自上個(gè)世紀(jì)30年代以來(lái)最嚴(yán)重的國(guó)際金融危機(jī),對(duì)各國(guó)金融監(jiān)管是一場(chǎng)重大考驗(yàn)。危機(jī)發(fā)生以后,許多國(guó)家和地區(qū)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)紛紛提出了針對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的改革構(gòu)想,這反映出越來(lái)越多的專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)識(shí)到以微觀審慎管理為單一主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系已不適合金融業(yè)的發(fā)展要求,這體系在應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)方面存在嚴(yán)重的缺陷;針對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范的需求,金融改革提出了構(gòu)建宏觀審慎管理框架體系的要求1。從目前來(lái)看,部分新的理念和方法已轉(zhuǎn)換為現(xiàn)實(shí)法規(guī)條例,部分新的理念和方法仍在探討之中,但不容置疑,以宏觀審慎管理為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系將主導(dǎo)未來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展趨勢(shì)。在已成型的金融改革文件中,以《巴塞爾協(xié)議III》、美國(guó)《多德—弗蘭克法案》和歐盟《泛歐金融監(jiān)管法案》最具代表性,其主要內(nèi)容體現(xiàn)了宏觀審慎管理理念。
1. 《巴塞爾協(xié)議III》2,3通過(guò)引入系列逆周期調(diào)控措施,緩釋金融系統(tǒng)的順周期效應(yīng),防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。《巴塞爾協(xié)議II》(原稱(chēng)為“巴塞爾新資本協(xié)議”)相對(duì)于1988年的《巴塞爾協(xié)議》,強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的精細(xì)化和全面風(fēng)險(xiǎn)管理,但違約概率、違約損失率等風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量參數(shù)對(duì)市場(chǎng)的高度敏感性導(dǎo)致了明顯的順周期效應(yīng)?!栋腿麪枀f(xié)議III》針對(duì)《巴塞爾協(xié)議II》和1988年《巴塞爾協(xié)議》的缺陷,引進(jìn)宏觀審慎管理理念,以防范和控制由順周期效應(yīng)所引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),具體包含確定逆周期緩沖資本標(biāo)準(zhǔn)、系統(tǒng)重要性銀行的額外資本標(biāo)準(zhǔn)、杠桿比例標(biāo)準(zhǔn)、流動(dòng)性比率標(biāo)準(zhǔn)等調(diào)控措施。
湖南大學(xué)學(xué)報(bào)( 社 會(huì) 科 學(xué) 版 )2012年第5期彭建剛,易昊等:基于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范的金融壓力測(cè)試新理念
2. 《多德—弗蘭克法案》4提出建立金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì),其職能為識(shí)別和應(yīng)對(duì)影響金融體系穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)。該委員會(huì)在財(cái)政部領(lǐng)導(dǎo)下工作,由15個(gè)部門(mén)組成,有權(quán)對(duì)任何金融機(jī)構(gòu)可能造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的行為進(jìn)行評(píng)估,共同完成對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制。該法案體現(xiàn)了整體性監(jiān)管理念;單一金融機(jī)構(gòu)的“理”可能造成“合成謬誤”,系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)具有累積效應(yīng),應(yīng)充分考慮由單一金融機(jī)構(gòu)的“理”所導(dǎo)致的金融機(jī)構(gòu)群體的“集體非理”。
3. 2010年9月,歐洲議會(huì)通過(guò)《泛歐金融監(jiān)管法案》,即《Regulation of the European Parliament and of the Council on Community macro prudential oversight of the financial system and establishing a European Systemic Risk Board》,根據(jù)這一法案,于2011年1月成立歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì),負(fù)責(zé)歐盟金融體系的宏觀審慎管理,包括完善預(yù)警機(jī)制、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與分級(jí)、向金融機(jī)構(gòu)提出警告和建議,等等。英國(guó)于2010年7月公布了該國(guó)金融監(jiān)管改革方案《金融監(jiān)管的新方法:判斷、關(guān)注和穩(wěn)定》5(征求意見(jiàn)稿),明確由其中央銀行—英格蘭銀行負(fù)責(zé)宏觀審慎管理。2010年1月,法國(guó)頒布金融改革法案6,建立以中央銀行為核心,包括審慎監(jiān)管局、金融市場(chǎng)監(jiān)管局在內(nèi)的宏觀審慎管理框架,以防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川7指出,宏觀審慎政策框架是一個(gè)動(dòng)態(tài)發(fā)展的框架,以金融穩(wěn)定為主,防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),其主要特征是建立更強(qiáng)的,體現(xiàn)逆周期性的政策體系。我國(guó)中央銀行行長(zhǎng)的這一段表述明確了逆周期的宏觀審慎政策的主要內(nèi)涵及意義。構(gòu)建包括國(guó)家金融管理部門(mén)和各金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的宏觀審慎管理體系是當(dāng)前和今后一段時(shí)間我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的重要任務(wù)。
三宏觀審慎管理框架下金融壓力
測(cè)試內(nèi)涵的深化
[關(guān)鍵詞]金融危機(jī);宏觀審慎;金融監(jiān)管
[中圖分類(lèi)號(hào)]F830[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1672-2426(2010)01-0042-03
一、宏觀審慎監(jiān)管概述
(一)宏觀審慎監(jiān)管的含義
金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),關(guān)于改善公司、產(chǎn)品和市場(chǎng)的監(jiān)管建議,無(wú)論是在美國(guó)政府的白皮書(shū)中,還是在各國(guó)金融改革政策中都比比皆是,但是這些建議都忽視了一個(gè)關(guān)鍵性的問(wèn)題,即近20年來(lái),雖然微觀審慎監(jiān)管不斷加強(qiáng),但是金融危機(jī)的強(qiáng)度卻只增不減。事實(shí)上,金融危機(jī)都不是隨機(jī)發(fā)生的,其總是緊隨在繁榮之后。金融繁榮的周期性和系統(tǒng)性崩潰提醒金融監(jiān)管在改革過(guò)程中需要注意一些“宏觀”方面的問(wèn)題。
“宏觀審慎監(jiān)管”一詞,在上世紀(jì)80年代末,曾由國(guó)際清算銀行的前任總經(jīng)理Andrew Crockett提出。實(shí)行宏觀審慎監(jiān)管的根本原因是:盡管金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)選擇謹(jǐn)慎的個(gè)體行為,卻仍可能會(huì)在整體上造成系統(tǒng)性問(wèn)題,加大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。宏觀審慎監(jiān)管反映了一個(gè)失敗的組成性問(wèn)題――我們不能僅僅通過(guò)使每個(gè)金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品安全而使金融體系安全。
宏觀審慎的優(yōu)勢(shì)在于其具有先發(fā)制人的性質(zhì),目的在于避免危機(jī),而非補(bǔ)救危機(jī),因?yàn)檠a(bǔ)救危機(jī)的代價(jià)太大。宏觀審慎監(jiān)管提供了監(jiān)測(cè)和處理財(cái)政穩(wěn)定和實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的總體框架。它能夠更為合理地監(jiān)測(cè)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),并相應(yīng)減輕商業(yè)周期中的溢出效應(yīng)。在實(shí)踐中,它應(yīng)該達(dá)到兩個(gè)目標(biāo)。一個(gè)是要警惕公共當(dāng)局和金融業(yè)各機(jī)構(gòu)之間積累的嚴(yán)重失衡和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。另一個(gè)目標(biāo)則是評(píng)估個(gè)別機(jī)構(gòu)的失敗對(duì)金融穩(wěn)定可能造成的后果。許多工作將需要制定足夠且適當(dāng)?shù)墓ぞ吆蛿?shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行判斷,而不是在預(yù)先定義的標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上定義系統(tǒng)性的實(shí)體。
(二)宏觀審慎監(jiān)管的政策框架
思考宏觀審慎監(jiān)管政策應(yīng)考慮兩個(gè)問(wèn)題。第一個(gè)問(wèn)題是關(guān)于立即糾正措施(PCA)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。雖然立即糾正措施會(huì)產(chǎn)生一定的機(jī)會(huì)成本?熏但卻能夠遏制監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管寬容傾向?熏減少誘因問(wèn)題,確保金融機(jī)構(gòu)所產(chǎn)生的問(wèn)題得到早期處置。第二個(gè)問(wèn)題則是關(guān)于貨幣政策行為。貨幣政策和宏觀審慎政策都必須處理好不確定性問(wèn)題。這要求明確各相應(yīng)主管機(jī)構(gòu)的目標(biāo),在預(yù)先制定的目標(biāo)基礎(chǔ)上,建立分析框架用以指導(dǎo)實(shí)現(xiàn)其政策。但是,在制定嚴(yán)格的行為準(zhǔn)則、約束力規(guī)則以及進(jìn)行日常的政策執(zhí)行時(shí)都將產(chǎn)生較大的成本。
建立一個(gè)全面且成熟的宏觀審慎政策框架有兩方面理由:一是本次金融危機(jī)表明,政府決策者在平衡系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題時(shí),更傾向于犧牲前者以減低后者風(fēng)險(xiǎn)。于是大量貨幣被用于進(jìn)行各種形式的干預(yù)以達(dá)到穩(wěn)定單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的目的。要防止系統(tǒng)故障,就需要一個(gè)更加強(qiáng)大的審查機(jī)構(gòu)和一個(gè)更加完善的監(jiān)管約束機(jī)制。二是微觀審慎監(jiān)管政策導(dǎo)向具有內(nèi)在局限性。市場(chǎng)機(jī)制有其本身的局限性,微觀審慎僅從個(gè)體金融機(jī)構(gòu)角度出發(fā),若宏觀上沒(méi)有得到適當(dāng)把握與監(jiān)督,極易擴(kuò)大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),且難以保證金融市場(chǎng)和金融體系的整體安全。
就世界上現(xiàn)行政策的討論情況,宏觀審慎的政策框架可分為兩個(gè)層次。第一個(gè)層次仍然要建立在現(xiàn)有的微觀調(diào)控上,目的是限制金融活動(dòng)的周期性。這一層次的某些方面具有一定的自發(fā)性。例如,為銀行存儲(chǔ)活動(dòng)(若可行,也可能包括交易性資產(chǎn))進(jìn)行動(dòng)態(tài)的準(zhǔn)備金提取方式。一旦實(shí)現(xiàn),銀行便會(huì)有自發(fā)的內(nèi)置流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)緩沖的需求。反周期附加的償付能力的監(jiān)管是另一種選擇。一般來(lái)說(shuō),這也需要建立相應(yīng)的緩沖工具以承受風(fēng)險(xiǎn),縮小杠桿作用的范圍,在金融環(huán)境急劇惡化時(shí)能夠給予金融機(jī)構(gòu)喘息機(jī)會(huì)和調(diào)整空間。
第二個(gè)層次是宏觀審慎監(jiān)管中所使用的指標(biāo)與方法要適當(dāng)多樣化,去除其單一性,監(jiān)管措施不應(yīng)僅僅是對(duì)金融實(shí)體實(shí)行簡(jiǎn)單的、自發(fā)的或強(qiáng)制性的政策監(jiān)管。通過(guò)指標(biāo)來(lái)鎖定系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)是一個(gè)相當(dāng)大的挑戰(zhàn),更不用說(shuō)是憑借監(jiān)管政策手段。如果使用預(yù)先定義的政策行動(dòng)指標(biāo),將會(huì)面臨“古德哈特定律”問(wèn)題。例如,若一個(gè)特定的貨幣供應(yīng)量定義被用作貨幣政策的基礎(chǔ),就會(huì)動(dòng)搖它與經(jīng)濟(jì)方面的開(kāi)支統(tǒng)計(jì)關(guān)系的穩(wěn)定,政策被證明是無(wú)效的。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),當(dāng)一個(gè)措施變成了一個(gè)目標(biāo),它就不再是一個(gè)很好的措施。因此,宏觀審慎監(jiān)管需要使用一系列指標(biāo)和方法來(lái)進(jìn)行評(píng)估。這一點(diǎn)也同樣適用于宏觀審慎監(jiān)管的政策性建議。
二、宏觀審慎監(jiān)管面臨的問(wèn)題及挑戰(zhàn)
(一)宏觀審慎監(jiān)管缺乏詳細(xì)的政策和措施
金融危機(jī)的爆發(fā)讓世人意識(shí)到大刀闊斧的金融監(jiān)管改革勢(shì)在必行,宏觀審慎監(jiān)管已得到廣泛的認(rèn)可與接受,并引起相關(guān)的思考與討論。但是,盡管目前關(guān)于宏觀審慎監(jiān)管討論熱烈,實(shí)際上卻很難在各國(guó)出臺(tái)的相關(guān)報(bào)告中找到較為詳細(xì)的宏觀審慎監(jiān)管措施和政策。究其原因,一方面,在理論上,目前宏觀審慎在某些方面尚需進(jìn)一步深入研究,很多相關(guān)問(wèn)題也未有充足的理論依據(jù)和較好的解決辦法;另一方面,在具體實(shí)施上,宏觀審慎也面臨許多新的問(wèn)題,例如關(guān)于政策的制定與協(xié)調(diào),監(jiān)管工具的選擇與實(shí)行等,都具有很強(qiáng)的復(fù)雜性。
(二)宏觀審慎政策差異可能引起監(jiān)管套利
在世界性的金融改革進(jìn)程中,盡管一再?gòu)?qiáng)調(diào)國(guó)際監(jiān)管合作,但一方面由于各國(guó)的國(guó)情不盡相同,且宏觀審慎政策在制定過(guò)程中,國(guó)家之間的溝通很難實(shí)現(xiàn);另一方面,部分全球化標(biāo)準(zhǔn)在制定時(shí)往往忽略了一些國(guó)家的市場(chǎng)情況和相應(yīng)需求,以至于較為片面,所以相應(yīng)的監(jiān)管措施也較難達(dá)到一體化。
然而,各國(guó)政府所采取的宏觀審慎政策的差異性很有可能會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管套利的產(chǎn)生。監(jiān)管套利是指金融機(jī)構(gòu)利用監(jiān)管政策之間的矛盾進(jìn)行套利,它雖然在一定程度上有助于消除監(jiān)管政策的漏洞,但從宏觀看它不僅浪費(fèi)資源,也降低了金融監(jiān)管的效率。
(三)反周期操作將對(duì)資本充足率有更高要求
目前,金融業(yè)的周期性問(wèn)題已經(jīng)成為了世界金融監(jiān)管改革的重點(diǎn)之一。機(jī)構(gòu)應(yīng)該在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期儲(chǔ)備更高水平的資本,以便在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期擁有更大的緩沖余地。相應(yīng)地,監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)采取反周期調(diào)節(jié)政策。這里需要特別說(shuō)明的是,不是所有周期性都是不好的,要根據(jù)其根源來(lái)判斷,我們應(yīng)該關(guān)注的是“內(nèi)部周期性”,而經(jīng)濟(jì)的周期性是有利于長(zhǎng)期的發(fā)展的。
提高資本充足率的要求作為一個(gè)典型的宏觀審慎工具,就是反周期操作的體現(xiàn)。特別是當(dāng)借貸總額超過(guò)經(jīng)濟(jì)上或某個(gè)領(lǐng)域上應(yīng)有的平均值時(shí),由于用于購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的借貸不斷增大,將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上升,從而引起系統(tǒng)性危險(xiǎn)的持續(xù)擴(kuò)大。提高資本充足率要求雖然不能結(jié)束繁榮衰退周期,但將有助于減小幅度。
在中國(guó)人民銀行公布的第三季度《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中明確提出,“只有銀行在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)計(jì)提充足的損失準(zhǔn)備,在衰退到來(lái)時(shí)才不至于因準(zhǔn)備不足而被迫緊縮貸款。”這意味著,銀行的核心資本充足率標(biāo)準(zhǔn)很可能提高,以限制杠桿率。但是,與此同時(shí),這也會(huì)為國(guó)內(nèi)銀行業(yè)帶來(lái)巨大沖擊和挑戰(zhàn)。
(四)宏觀審慎規(guī)則具有復(fù)雜性
在宏觀審慎成為金融監(jiān)管改革核心的同時(shí),也使監(jiān)管部門(mén)承受了相當(dāng)大的壓力。宏觀審慎工具的引入很可能為監(jiān)管帶來(lái)新的規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn),這些規(guī)則具有相當(dāng)大的復(fù)雜程度。總的來(lái)說(shuō),宏觀審慎規(guī)則的復(fù)雜性可體現(xiàn)為其建立過(guò)程的復(fù)雜性和實(shí)施運(yùn)作的復(fù)雜性。
事實(shí)上,現(xiàn)有的宏觀審慎工具及可能作為宏觀審慎工具的規(guī)則和指標(biāo)并不多,大部分都仍然在研究當(dāng)中。英國(guó)中央銀行近日有報(bào)告稱(chēng),信貸及資本價(jià)格有可能作為運(yùn)用宏觀審慎工具的原則。另外,也有國(guó)外專(zhuān)家建議采用流動(dòng)性收費(fèi)制度,以糾正由于銀行過(guò)分依賴(lài)短期未保險(xiǎn)資金所造成的負(fù)面影響。但是如何運(yùn)用宏觀審慎工具還需要進(jìn)行更深入的研究與探討。宏觀審慎工具的使用與規(guī)則的建立對(duì)金融行業(yè)有著至關(guān)重要的意義,因此在研究與使用時(shí)都必須保持謹(jǐn)慎態(tài)度。
宏觀審慎規(guī)則的具體實(shí)施并不是一個(gè)短期的過(guò)程,要循序漸進(jìn),不斷提高專(zhuān)業(yè)化水平,逐步建立和形成完善的宏觀審慎監(jiān)管規(guī)則。由于宏觀審慎工具的引入與實(shí)施往往對(duì)技術(shù)水平和熟練程度有一定要求,因此在初期會(huì)有較大的困難和成本投入。另外,在運(yùn)作過(guò)程中對(duì)各個(gè)部門(mén)和機(jī)構(gòu)之間充分的交流與協(xié)調(diào)將有較高的要求。
三、加強(qiáng)我國(guó)宏觀審慎監(jiān)管的建議
(一)建立明確的宏觀審慎決策框架
為保障金融業(yè)的健康、安全發(fā)展,建立一個(gè)明確的宏觀審慎決策框架是必然趨勢(shì)。宏觀審慎政策既要以自發(fā)的監(jiān)管要求為基礎(chǔ),也要有一個(gè)穩(wěn)定的,且有相應(yīng)法律法規(guī)為基礎(chǔ)的架構(gòu)。因此,我國(guó)應(yīng)建立與宏觀審慎監(jiān)管相應(yīng)的法律體系,以使監(jiān)管有法可依,同時(shí)通過(guò)廢除、修改、補(bǔ)充和制定等手段,及時(shí)地對(duì)現(xiàn)有的金融監(jiān)管法律、法規(guī)和規(guī)章等進(jìn)行完善和重建。另外,為保證監(jiān)管的質(zhì)量,各監(jiān)管部門(mén)應(yīng)制定更明確清晰的監(jiān)管目標(biāo),盡管目前很多相關(guān)的指標(biāo)和準(zhǔn)則尚未研究成熟,暫時(shí)難以實(shí)現(xiàn)量化,但短期內(nèi)可考慮先采用定性化和方向性目標(biāo)。
(二)中國(guó)人民銀行在宏觀審慎監(jiān)管中應(yīng)起主導(dǎo)作用
宏觀審慎監(jiān)管政策的制定和實(shí)施都將面臨很多問(wèn)題,如“災(zāi)害近視”、誘因問(wèn)題等,還可能涉及一些相關(guān)的政治經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。為解決這些問(wèn)題,作為宏觀審慎監(jiān)管的主管部門(mén),審慎監(jiān)督和相應(yīng)的政策必須具備獨(dú)立、可信和透明的性質(zhì)。宏觀審慎要求監(jiān)管主管部門(mén)能夠從宏觀上把控全局,協(xié)調(diào)各部門(mén),及時(shí)處理單個(gè)機(jī)構(gòu)或部門(mén)中出現(xiàn)的問(wèn)題,從而保證全行業(yè)的安全、穩(wěn)健發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)體中的所有現(xiàn)有機(jī)構(gòu)當(dāng)中,中國(guó)人民銀行是最符合宏觀審慎監(jiān)管要求的。從另一個(gè)角度來(lái)看,這也是中國(guó)人民銀行的三大基本職能,即發(fā)行的銀行、銀行的銀行和政府的銀行。就我國(guó)而言,在目前一行三會(huì)的金融監(jiān)管格局中,證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)都傾向于對(duì)相應(yīng)金融機(jī)構(gòu)和部門(mén)的監(jiān)管與把控,中國(guó)人民銀行在宏觀把握經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上更具優(yōu)勢(shì)。
(三)建立中國(guó)人民銀行與金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的信息共享機(jī)制
本次的金融危機(jī)表明,只有銀行業(yè)監(jiān)管和宏觀審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)(通常是中國(guó)人民銀行)保持密切關(guān)系,才能在承受壓力時(shí)能夠更迅速地反應(yīng)并作出更好的決策。另外,許多宏觀審慎的相關(guān)工作都需要足夠的數(shù)據(jù)和適當(dāng)?shù)墓ぞ邅?lái)進(jìn)行判斷。事實(shí)上,在實(shí)踐中,宏觀審慎監(jiān)管既需要獲得微觀審慎數(shù)據(jù),也需要更多的其他數(shù)據(jù)作為法律依據(jù)。只有宏觀監(jiān)管部門(mén)與其他各機(jī)構(gòu)和部門(mén)充分協(xié)調(diào)與溝通,才能夠保證數(shù)據(jù)和信息的共享和利用。因此,與金融監(jiān)管的其他信息共享機(jī)制相類(lèi)似,應(yīng)當(dāng)建立相應(yīng)的宏觀審慎監(jiān)管共享數(shù)據(jù)庫(kù),對(duì)現(xiàn)有的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)結(jié)構(gòu)和統(tǒng)計(jì)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行改造,建立統(tǒng)一的、獨(dú)立的、可自動(dòng)生成統(tǒng)計(jì)指標(biāo)和金融監(jiān)管指標(biāo)的金融信息系統(tǒng),形成統(tǒng)一、集中、高效的金融信息來(lái)源,實(shí)現(xiàn)信息資源共享。除數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析之外,中國(guó)人民銀行還需要與金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)定期傳遞以文字形式反映的各類(lèi)信息,中國(guó)人民銀行要及時(shí)向金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)通報(bào)貨幣政策執(zhí)行情況,監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)及時(shí)、定期將本部門(mén)所監(jiān)管機(jī)構(gòu)的現(xiàn)場(chǎng)、非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管信息資料以及其他相關(guān)分析報(bào)告送達(dá)中國(guó)人民銀行。同時(shí),要建立信息共享責(zé)任約束制度。主要是以法規(guī)形式明確中國(guó)人民銀行與金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信息共享原則、標(biāo)準(zhǔn)、內(nèi)容以及應(yīng)負(fù)的法律責(zé)任等,以保障宏觀審慎信息共享的質(zhì)量。
(四)加強(qiáng)國(guó)際交流和政策協(xié)調(diào)
在全球金融危機(jī)背景下,宏觀審慎已經(jīng)成為各國(guó)共識(shí),在這個(gè)時(shí)候,更應(yīng)該加強(qiáng)國(guó)際間的合作與交流。我國(guó)要與其他國(guó)家金融當(dāng)局簽訂雙邊諒解備忘錄,諸如在信息提供、相互磋商、技術(shù)合作等方面展開(kāi)合作。不斷推進(jìn)監(jiān)管團(tuán)制度的實(shí)行以對(duì)大型跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行相應(yīng)監(jiān)管,要發(fā)揮各類(lèi)國(guó)際組織和區(qū)域性組織在協(xié)調(diào)國(guó)際金融監(jiān)管方面的作用。加強(qiáng)研究成果和相關(guān)資源方面的共享,增強(qiáng)監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)性,共同減少和防止監(jiān)管套利的出現(xiàn),避免監(jiān)管漏洞。另外,雖然我國(guó)金融監(jiān)管的基本特征是分業(yè)監(jiān)管,但混業(yè)監(jiān)管和功能性監(jiān)管的趨勢(shì)已不可否認(rèn)。一體化監(jiān)管具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)?熏利于節(jié)約監(jiān)管成本?熏消除監(jiān)管真空并避免監(jiān)管套利?熏能更好地適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的要求。
(五)加強(qiáng)宏觀審慎工具的研究
宏觀審慎工具是應(yīng)對(duì)金融脆弱性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的必要手段,相對(duì)于貨幣政策,宏觀審慎政策和工具的明顯優(yōu)勢(shì)是,可以更有針對(duì)性。從理論上講,這有助于克服直接的貨幣政策手段潛在的不利刺激和時(shí)間稠度問(wèn)題,以防止資產(chǎn)價(jià)格泡沫。從近期國(guó)際上的實(shí)踐來(lái)看,目前對(duì)宏觀審慎工具的研究還不夠成熟,不能很好地滿足實(shí)踐的需要,G20和FSB都在鼓勵(lì)此類(lèi)工具的開(kāi)發(fā),并積極促進(jìn)各國(guó)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)制定組織進(jìn)行相關(guān)研究。英國(guó)央行行長(zhǎng)金恩也指出,盡管正在考慮由英國(guó)政府來(lái)承擔(dān)更為廣泛的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任,卻還沒(méi)有得到任何的宏觀審慎的工具來(lái)實(shí)現(xiàn)它。由此可見(jiàn),加強(qiáng)宏觀審慎工具的深入研究,使宏觀審慎工具能應(yīng)用到實(shí)際監(jiān)管當(dāng)中,對(duì)明確宏觀審慎監(jiān)管目標(biāo)和完善宏觀審慎監(jiān)管制度至關(guān)重要。
參考文獻(xiàn):
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金融服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的WTO成員國(guó)談判多集中于烏拉圭回合談判,但由于各成員國(guó)在金融監(jiān)管中的制度差異和金融審慎考慮,這一過(guò)程尤其艱難,各成員國(guó)在長(zhǎng)時(shí)間的談判中仍無(wú)法形成統(tǒng)一意見(jiàn)。審慎例外原則的出現(xiàn)則是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn),它的產(chǎn)生對(duì)緩和各成員國(guó)金融監(jiān)管差異、構(gòu)建國(guó)際金融監(jiān)管體系意義重大。與其他經(jīng)濟(jì)模塊不同,金融服務(wù)貿(mào)易因與國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全與緊密相連,是一個(gè)十分敏感的領(lǐng)域。鑒于其在國(guó)家經(jīng)濟(jì)中的重要地位,各國(guó)政府對(duì)于金融市場(chǎng)的開(kāi)放多十分審慎。因此,各國(guó)政府通常設(shè)立多樣化的國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管措施來(lái)維護(hù)金融服務(wù)市場(chǎng)的穩(wěn)定性。然而,自20世紀(jì)70年代以來(lái),國(guó)際金融自由不斷深化發(fā)展,日益增長(zhǎng)的跨國(guó)金融服務(wù)貿(mào)易使金融服務(wù)市場(chǎng)的開(kāi)放已成不可阻擋的國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)??陀^來(lái)講,金融服務(wù)市場(chǎng)的開(kāi)放化與金融自由化必然要求東道國(guó)政府放松對(duì)于金融服務(wù)領(lǐng)域的監(jiān)管。一方面,過(guò)度的監(jiān)管措施通常會(huì)形成一定程度上的貿(mào)易壁壘,從而遏制金融市場(chǎng)的開(kāi)放,并進(jìn)而妨礙金融市場(chǎng)的自由化。因此GATS通過(guò)第二部分(一般義務(wù)與紀(jì)律)和第三部分(具體承諾)多達(dá)十七條的具體規(guī)定來(lái)規(guī)制各成員國(guó)在金融貿(mào)易領(lǐng)域的行為。然而,另一方面,金融自由化卻也無(wú)法完全摒棄國(guó)內(nèi)規(guī)制。法律與自由是相輔相成的關(guān)系,過(guò)度的法律約束會(huì)限制社會(huì)自由,但社會(huì)自由的完全確立也無(wú)法離開(kāi)法律的規(guī)范與保護(hù)。金融自由化需要以穩(wěn)健安全的經(jīng)濟(jì)體制為基礎(chǔ),而適當(dāng)?shù)膰?guó)內(nèi)金融監(jiān)管對(duì)于一國(guó)經(jīng)濟(jì)的安全與穩(wěn)定則是不可或缺的。因此,金融監(jiān)管與金融自由化的矛盾共生關(guān)系是必然的。但實(shí)際上,這一關(guān)系也并不僅僅是金融監(jiān)管的加強(qiáng)與削弱問(wèn)題。一般情況下,削弱金融監(jiān)管的目的在于促進(jìn)金融自由化發(fā)展,而金融自由化程度的提高則意味著金融市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放。但金融市場(chǎng)的開(kāi)放同時(shí)也會(huì)伴隨著新型金融問(wèn)題的產(chǎn)生,必然需要采取與之相對(duì)應(yīng)的新的監(jiān)管與規(guī)制措施來(lái)應(yīng)對(duì)。此外,由于金融服務(wù)領(lǐng)域的敏感性與高風(fēng)險(xiǎn)性,其內(nèi)部本身即存在顯著的不穩(wěn)定性特征,而金融自由化對(duì)于全球資本流動(dòng)的促進(jìn)作用會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大這一不穩(wěn)定性,這一現(xiàn)象對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)尤為突出。因此,金融監(jiān)管措施的缺失和不當(dāng)極有可能會(huì)誘發(fā)金融危機(jī),而基于全球金融自由化的深化發(fā)展,始發(fā)于東道國(guó)的金融危機(jī)的影響力在很大程度上會(huì)急劇擴(kuò)大進(jìn)而影響到相關(guān)經(jīng)濟(jì)區(qū)域乃至全球經(jīng)濟(jì)。2008年的美國(guó)次貸危機(jī)即是一個(gè)典型的例子。因此,在金融服務(wù)領(lǐng)域,自由化的發(fā)展并不是要求絕對(duì)意義上的去規(guī)制化,換言之,它并不要求國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管措施的必然放松,只是要對(duì)國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管措施進(jìn)行規(guī)范并盡量減少政府在金融服務(wù)市場(chǎng)的開(kāi)放和正常貿(mào)易中的干預(yù)行為。綜上所述,合理的金融監(jiān)管對(duì)于金融自由化的實(shí)現(xiàn)來(lái)說(shuō)是必要的,而審慎例外原則對(duì)于實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管與金融自由化間的合理平衡具有重要作用。它在鼓勵(lì)WTO各成員國(guó)采取金融監(jiān)管措施的同時(shí),亦對(duì)各成員國(guó)采取的金融監(jiān)管行為具有國(guó)際規(guī)則性的約束力。因此,審慎例外原則的存在是必然、必要且必須的。
二、審慎例外原則的文本分析
雖然審慎例外原則在金融服務(wù)領(lǐng)域具有重要意義,但因?yàn)樗荳TO各成員國(guó)基于國(guó)家金融安全與穩(wěn)定考慮上激烈博弈的結(jié)果,一定程度上導(dǎo)致其規(guī)定較為模糊化與概括化,在審慎原因、審慎措施、例外范圍的概念界定、適用范圍等方面均存在不足之處。筆者在這一部分試圖通過(guò)文本分析的方法對(duì)于這一原則的缺陷進(jìn)行深入討論。通常意義上,審慎例外原則指的是GATS《金融服務(wù)附件》中第二部分關(guān)于國(guó)內(nèi)監(jiān)管中的a款,具體規(guī)定為:無(wú)論本協(xié)定任何其它條款如何規(guī)定,不應(yīng)阻止一成員為審慎原因而采取措施,包括為保護(hù)投資者、存款人、投保人或金融服務(wù)提供者對(duì)其負(fù)有誠(chéng)信義務(wù)的人而采取的措施,或?yàn)榇_保金融體系的統(tǒng)一和穩(wěn)定而采取的措施。如此類(lèi)措施不符合本協(xié)定的規(guī)定,則不得用作逃避該成員在本協(xié)定項(xiàng)下的承諾或義務(wù)的手段。首先,從“任何其它條款”這一用詞可以看出,這一條款明顯排除了GATS中一般義務(wù)與WTO各成員國(guó)具體承諾表的適用,因此這一排除范圍涵蓋十分廣闊,而過(guò)于廣闊的排除范圍通常會(huì)產(chǎn)生條款濫用的負(fù)面影響。其次,這一條款對(duì)于監(jiān)管措施的要求僅僅只是“審慎”而非“必要”,因此這一規(guī)定往往會(huì)被東道國(guó)政府利用,造成眾多不必要的國(guó)內(nèi)監(jiān)管措施以審慎之名出臺(tái),進(jìn)而對(duì)金融服務(wù)貿(mào)易構(gòu)成隱性貿(mào)易壁壘。再次,這一條款將保護(hù)范圍限定于“投資者、存款人、投保人或金融服務(wù)提供者對(duì)其負(fù)有誠(chéng)信義務(wù)的人”,而商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司與證券機(jī)構(gòu)等在現(xiàn)代金融服務(wù)行業(yè)占據(jù)重要地位的金融機(jī)構(gòu)并未包含在其保護(hù)范圍內(nèi),這不符合金融服務(wù)市場(chǎng)穩(wěn)健與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的要求。最后,這一條款對(duì)審慎原因與審慎原則的判定十分模糊,對(duì)審慎原因并未做出具體定義,只是通過(guò)“為保護(hù)投資者、存款人、投保人或金融服務(wù)提供者對(duì)其負(fù)有誠(chéng)信義務(wù)的人而采取的措施,或?yàn)榇_保金融體系的統(tǒng)一和穩(wěn)定而采取的措施”這一動(dòng)機(jī)性規(guī)定對(duì)審慎原因做了非窮盡式限定,且并未明確陳述這兩類(lèi)動(dòng)機(jī)是否應(yīng)在監(jiān)管措施的實(shí)施動(dòng)機(jī)中占據(jù)主要地位。因此,東道國(guó)政府往往借此實(shí)施僅僅包含部分審慎動(dòng)機(jī)但更具其他經(jīng)濟(jì)或政治動(dòng)機(jī)的監(jiān)管措施,從而為在金融服務(wù)領(lǐng)域開(kāi)展具有政府干預(yù)意義的監(jiān)管披上合理化的外衣。同時(shí),這一條款并未對(duì)何為審慎措施給出明確定義,只是通過(guò)限定審慎原因來(lái)確定審慎措施,但審慎原因本身即具有概念模糊性,因而導(dǎo)致審慎措施的界定也十分模糊。而作為審慎例外原則中的核心,這二者界定的模糊性必然會(huì)對(duì)審慎例外原則的適用產(chǎn)生負(fù)面影響。
三、對(duì)于審慎例外原則未來(lái)發(fā)展的建議
通過(guò)第二部分的分析可見(jiàn),審慎例外原則目前仍存在許多缺陷,而鑒于其在金融服務(wù)的重要地位,這些缺陷必須予以適當(dāng)“修復(fù)”。以下是筆者對(duì)審慎例外原則未來(lái)發(fā)展提出的幾點(diǎn)建議,以期審慎例外原則能在日益發(fā)展壯大的金融服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域進(jìn)一步發(fā)揮其重要作用。第一,結(jié)合GATS第三條透明化條款將透明度要求引入審慎例外條款,將金融監(jiān)管措施的具體要求與實(shí)施過(guò)程透明化。金融監(jiān)管措施的制定與實(shí)施與金融服務(wù)貿(mào)易各個(gè)參與方的利益密切相關(guān),加之金融自由化的發(fā)展使參與方的國(guó)際化程度日益提高,因而稍有不慎就可能引發(fā)國(guó)際爭(zhēng)端,進(jìn)而對(duì)國(guó)家間的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來(lái)造成不良影響。將透明度要求引入審慎例外條款不僅使這一條款與GATS第三條基本條款相符合,同時(shí)也會(huì)使東道國(guó)在制定與實(shí)施金融監(jiān)管措施時(shí)更加謹(jǐn)慎,有利于提高金融監(jiān)管措施的合理化程度,從而從根源上減少?lài)?guó)際間貿(mào)易摩擦的產(chǎn)生,對(duì)于促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)自由化發(fā)展也大有裨益。第二,將國(guó)際法中的善意標(biāo)準(zhǔn)引入審慎例外條款。在審慎例外條款中,審慎原因與審慎措施界定的模糊性在很大程度上削弱了這一條款對(duì)于金融監(jiān)管措施濫用行為的約束力。引入國(guó)際法中的善意標(biāo)準(zhǔn)會(huì)在一定程度上彌補(bǔ)這一缺陷,而善意標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際性也有利于WTO各成員國(guó)對(duì)于這一標(biāo)準(zhǔn)的接納。第三,適用標(biāo)準(zhǔn)適當(dāng)?shù)叵虬l(fā)展中國(guó)家傾斜。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比,發(fā)展中國(guó)家在金融服務(wù)領(lǐng)域起步較晚,金融法律系統(tǒng)尚不完善,相關(guān)司法立法經(jīng)驗(yàn)也尚顯不足。因此一視同仁地適用標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于發(fā)展中國(guó)家略為苛刻,造成實(shí)際上一定程度的不平等;加之GATS在第四部分逐步自由化中也秉承了優(yōu)待發(fā)展中國(guó)家的精神,筆者建議可將審慎例外原則的適用標(biāo)準(zhǔn)適當(dāng)?shù)叵虬l(fā)展中國(guó)家傾斜,根據(jù)發(fā)展中國(guó)家實(shí)際的金融市場(chǎng)狀況靈活采取適用標(biāo)準(zhǔn)。
四、結(jié)語(yǔ)
關(guān)鍵詞:金融創(chuàng)新;金融風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)防范
中圖分類(lèi)號(hào):F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
自20世紀(jì)六十年代以來(lái),金融創(chuàng)新已經(jīng)成為金融體系促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“引擎”。金融創(chuàng)新層出不窮,通過(guò)金融制度、金融產(chǎn)品、交易方式、金融組織、金融市場(chǎng)等的創(chuàng)新和變革,促進(jìn)金融領(lǐng)域各種要素的重新優(yōu)化組合和各種資源的重新配置,促進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)育、金融行業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。但自九十年代以來(lái),從1995年巴林銀行倒閉,1997年的亞洲金融危機(jī),到今天的美國(guó)次貸危機(jī),幾乎全球每一場(chǎng)金融風(fēng)暴都與金融創(chuàng)新有關(guān)。從次貸危機(jī)爆發(fā)的整個(gè)過(guò)程來(lái)看,金融創(chuàng)新首先帶來(lái)了美國(guó)房地產(chǎn)信貸市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的繁榮,而隨后又帶來(lái)了巨大的信用危機(jī)和流動(dòng)性危機(jī)等金融風(fēng)險(xiǎn),嚴(yán)重威脅著美國(guó)和全球的金融安全。在這個(gè)過(guò)程中,金融創(chuàng)新扮演著金融繁榮的創(chuàng)造者和終結(jié)者的雙重角色??梢哉f(shuō),金融創(chuàng)新是一把“雙刃劍”。
一、金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)
1、金融創(chuàng)新。關(guān)于金融創(chuàng)新的定義,國(guó)內(nèi)外學(xué)者給出了很多解釋,但至今尚未有一種統(tǒng)一的說(shuō)法,且這些說(shuō)法基本上都是從熊彼特的創(chuàng)新定義中衍生出來(lái)的,沒(méi)有太大的差異。根據(jù)1986年西方十國(guó)集團(tuán)中央銀行編寫(xiě)的《近年來(lái)國(guó)際銀行業(yè)的創(chuàng)新》的研究報(bào)告中指出:金融創(chuàng)新從廣義角度看包括兩種情況:一種是金融工具的創(chuàng)新,主要是指票據(jù)發(fā)行便利、貨幣和利率互換、外匯期權(quán)和利率期權(quán)、遠(yuǎn)期利率協(xié)議;另一種是金融創(chuàng)新的三大趨勢(shì),主要是指金融領(lǐng)域的證券化趨勢(shì)、資產(chǎn)表外業(yè)務(wù)與日俱增的趨勢(shì)和金融市場(chǎng)越來(lái)越全球一體化的趨勢(shì)。
從另一個(gè)角度來(lái)看,金融創(chuàng)新是金融當(dāng)局或金融機(jī)構(gòu)為更好地實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動(dòng)性、安全性和盈利性目標(biāo),利用新的觀念、新的管理方法以及新的技術(shù),來(lái)改變金融體系中基本要素的組合,推出新的工具、新的服務(wù)、新的市場(chǎng)、新的制度,創(chuàng)造一個(gè)新的高效率的資金營(yíng)運(yùn)體系的過(guò)程。金融創(chuàng)新有廣義和狹義之分。廣義的金融創(chuàng)新泛指金融發(fā)展史上出現(xiàn)的任何創(chuàng)造性的變革,從貨幣、信用的產(chǎn)生,到股份制國(guó)家銀行的誕生、到20世紀(jì)七十年代以來(lái)令人眼花繚亂的金融工具的出現(xiàn),金融發(fā)展史本身就是一部金融創(chuàng)新史。狹義上的金融創(chuàng)新特指第二次世界大戰(zhàn)以后、特別是20世紀(jì)七十年代以來(lái)金融領(lǐng)域發(fā)生的重大變革,令人耳目一新的金融工具的出現(xiàn),功能齊全的資本市場(chǎng)的不斷形成,以及涉及廣泛的國(guó)際貨幣制度和監(jiān)管制度的建立,金融創(chuàng)新進(jìn)入了一個(gè)大規(guī)模、全方位的高峰期,對(duì)全球的金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了巨大而深遠(yuǎn)的影響。
2、金融風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)是伴隨著金融業(yè)的產(chǎn)生而與生俱來(lái)的,關(guān)于金融風(fēng)險(xiǎn)的定義也有多種說(shuō)法,目前理論界認(rèn)識(shí)也不盡相同。人們對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)概念、定義的不同,實(shí)際上反映出對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)、特點(diǎn)和成因等在認(rèn)識(shí)上存在的分歧和差別。由于金融風(fēng)險(xiǎn)在各國(guó)和各地區(qū)的具體表現(xiàn)和運(yùn)行規(guī)律有所不同,形成人們認(rèn)識(shí)上的分歧和差別,因此人們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)防范和化解手段、所采用的政策和對(duì)策上的不同,從而形成不同的經(jīng)濟(jì)流派和政策主張。但不管有多大差別,金融風(fēng)險(xiǎn)給人們帶來(lái)的損失是肯定的,這種損失既可能是土地、房屋、貨幣、資本、外匯、有價(jià)證券等物質(zhì)財(cái)富的損失,也有可能是心理的、肉體的傷害。
所謂金融風(fēng)險(xiǎn),是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi),由于金融市場(chǎng)中各種經(jīng)濟(jì)因變量的不確定造成結(jié)果發(fā)生的波動(dòng),而導(dǎo)致行為主體遭受損失以及這種損失發(fā)生可能性的大小,損失發(fā)生的大小與損失發(fā)生的概率是金融風(fēng)險(xiǎn)的核心參量。
3、金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)如影隨形,金融創(chuàng)新在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也帶來(lái)了新的風(fēng)險(xiǎn)。隨著企業(yè)和個(gè)人對(duì)金融產(chǎn)品和服務(wù)的需求日益增多,為了滿足金融消費(fèi)者不斷增長(zhǎng)的需求,拓寬收入渠道,提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,金融機(jī)構(gòu)競(jìng)相創(chuàng)新,不斷拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域,開(kāi)展綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn),越來(lái)越多地參與復(fù)雜的金融創(chuàng)新的衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù),隨著金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新熱潮的不斷涌動(dòng),金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)也日益凸顯。
金融創(chuàng)新具有非常明顯的雙向效應(yīng),也就是人們通常所說(shuō)的“雙刃劍”。從積極作用來(lái)看,金融創(chuàng)新具有轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)的作用,極大地促進(jìn)了全球金融業(yè)的發(fā)展,給金融體系的結(jié)構(gòu)、功能以及制度安排帶來(lái)巨大改變,這種深刻變化極大地推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)金融化與金融自由化的進(jìn)程。但從負(fù)面效應(yīng)來(lái)看,金融創(chuàng)新也帶來(lái)許多問(wèn)題,其中最明顯的是對(duì)全球金融風(fēng)險(xiǎn)的形成起了一定的作用。金融體系創(chuàng)造信用關(guān)系的渠道及方式越來(lái)越多,信用創(chuàng)造變得越來(lái)越容易而且迅速,整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中的信用關(guān)系日益龐雜、多變,信用膨脹顯著;以衍生金融工具為代表的當(dāng)代金融創(chuàng)新成果,為投機(jī)者提供了大批操縱市場(chǎng)的先進(jìn)手段和便利工具,使之擁有了撬動(dòng)一國(guó)或一地區(qū)金融市場(chǎng)的巨大能量;在金融自由化成為當(dāng)今金融發(fā)展的主旋律時(shí),以確保金融系統(tǒng)穩(wěn)健運(yùn)行為目的的金融監(jiān)管在如雨后春筍般的金融創(chuàng)新中顯得被動(dòng)無(wú)力,這些金融創(chuàng)新在分散與轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),也正在潛在地提升和積累新的風(fēng)險(xiǎn)。所以,金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)就是金融創(chuàng)新活動(dòng)本身的風(fēng)險(xiǎn)和由于金融創(chuàng)新所帶來(lái)的新的風(fēng)險(xiǎn)。
二、金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的防范體系
我們從金融創(chuàng)新的方式和內(nèi)容入手,分析金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因有:金融創(chuàng)新自身活動(dòng)及產(chǎn)品隱含的缺陷、金融創(chuàng)新影響貨幣供應(yīng)量和貨幣政策的有效傳導(dǎo)、金融創(chuàng)新弱化了金融監(jiān)管的有效性、金融創(chuàng)新影響金融市場(chǎng)與機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定性,等等。從中總結(jié)出金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽潛伏性、快速傳播性及系統(tǒng)國(guó)際化等特征。根據(jù)金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融體系不同的影響,我們可以把金融創(chuàng)新劃分為金融創(chuàng)新自身活動(dòng)及產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、金融創(chuàng)新市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、金融創(chuàng)新機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、金融創(chuàng)新宏觀政策及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、金融創(chuàng)新系統(tǒng)化及國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)等。針對(duì)以上對(duì)金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的分析提出下列金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的防范體系和配套措施:
1、建立金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)防范體系。金融創(chuàng)新中風(fēng)險(xiǎn)防范體系構(gòu)建總的構(gòu)架是,形成監(jiān)管當(dāng)局宏觀監(jiān)管、同業(yè)公會(huì)同向約束、金融機(jī)構(gòu)的自我約束及社會(huì)監(jiān)督相結(jié)合的四位一體系統(tǒng)。充分發(fā)揮同業(yè)公會(huì)的自律功能和社會(huì)信用體系的約束作用,構(gòu)筑銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制和外部監(jiān)管相結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)防范體系。
2、對(duì)金融創(chuàng)新進(jìn)行立法,為金融創(chuàng)新提供保駕護(hù)航的同時(shí)規(guī)范創(chuàng)新。通過(guò)立法保護(hù)金融創(chuàng)新者的利益,降低金融創(chuàng)新本身活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品,要有一定時(shí)間的收益保護(hù)期或應(yīng)用專(zhuān)利保護(hù)期。另外,規(guī)范創(chuàng)新規(guī)則,金融創(chuàng)新不是無(wú)序創(chuàng)新,而應(yīng)在一定的規(guī)則內(nèi)運(yùn)行,在法律和規(guī)章許可的范圍內(nèi),通過(guò)各種要素和條件的分解與組合,創(chuàng)造出新穎的、更富有效率的金融工具、交易種類(lèi)、服務(wù)項(xiàng)目和金融管理方式,不能把違法違規(guī)行為與金融創(chuàng)新混為一談,要通過(guò)立法或管理?xiàng)l例等形式,使創(chuàng)新有規(guī)可循,這是金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)順利運(yùn)作的外部法制框架,從而降低和減少金融創(chuàng)新產(chǎn)品本身隱含的風(fēng)險(xiǎn)。
3、加強(qiáng)市場(chǎng)紀(jì)律,注重市場(chǎng)約束,減低金融創(chuàng)新市場(chǎng)與機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)既是競(jìng)爭(zhēng)的場(chǎng)所,也是一個(gè)自然的監(jiān)督機(jī)制。因?yàn)槭袌?chǎng)本身就從不間斷地對(duì)參與者行為進(jìn)行著監(jiān)督,所以各經(jīng)濟(jì)體都日益強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)約束。如1999年美國(guó)《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》的實(shí)施、2001年《新巴塞爾協(xié)議》的出臺(tái)以及2002年美國(guó)《薩班斯-奧克斯利法案》的頒布,使金融監(jiān)管中的市場(chǎng)約束受到高度重視。各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局正采取各種方法將政府監(jiān)管與市場(chǎng)約束有機(jī)地結(jié)合起來(lái),提高金融監(jiān)管的效率,加強(qiáng)市場(chǎng)信息披露、注重信用評(píng)級(jí),通過(guò)積極推行銀行信用、加強(qiáng)金融債權(quán)管理等一系列措施強(qiáng)化市場(chǎng)信用觀念,提高信用意識(shí),發(fā)揮市場(chǎng)制約作用。這些措施就是通過(guò)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)力量本身對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融活動(dòng)實(shí)施約束,從根本上防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
4、完善和加強(qiáng)金融監(jiān)管體系,構(gòu)建符合國(guó)際慣例的監(jiān)管模式。監(jiān)管當(dāng)局在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí),應(yīng)積極支持和引導(dǎo)金融創(chuàng)新,要?jiǎng)?chuàng)新監(jiān)管理念。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)變合規(guī)性監(jiān)管為合規(guī)性和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管并重,在鼓勵(lì)法人內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的同時(shí),建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制,提高系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解水平。借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家成功的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn),積極構(gòu)建市場(chǎng)化、國(guó)際化的金融監(jiān)管模式。將金融監(jiān)管的重心放在構(gòu)建各金融機(jī)構(gòu)規(guī)范經(jīng)營(yíng)、公平競(jìng)爭(zhēng)、穩(wěn)健發(fā)展的外部環(huán)境上來(lái),更多地運(yùn)用新的電子及通訊技術(shù)進(jìn)行非現(xiàn)場(chǎng)的金融監(jiān)管,對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資本充足率、備付金率、呆壞賬比例等指標(biāo)實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)控,以此來(lái)提高防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的快速反應(yīng)能力。金融創(chuàng)新在前,而金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理在后,在此期間有一個(gè)時(shí)間差,為了保證管理的有效性,要加大對(duì)已經(jīng)出臺(tái)法律的執(zhí)法力度,做到依法辦事、違法必究;對(duì)目前尚缺、配套條件難以一步到位的個(gè)別條款,要通過(guò)補(bǔ)充條款予以過(guò)渡,規(guī)定一定時(shí)間必須到位,同時(shí)要對(duì)金融創(chuàng)新之后所涉及的法律條文適時(shí)進(jìn)行修訂,以適應(yīng)金融創(chuàng)新有序發(fā)展的需要。
5、提高監(jiān)管人員綜合素,注重監(jiān)管的有效性。將政治素質(zhì)高、懂法律、精通金融業(yè)務(wù)的員工充實(shí)到監(jiān)管崗位上;加大培訓(xùn)力度,培養(yǎng)出一大批懂得國(guó)際金融、了解金融風(fēng)險(xiǎn)、洞悉金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的復(fù)合型金融監(jiān)管人才;落實(shí)監(jiān)管責(zé)任,明確監(jiān)管人員對(duì)于金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)處置過(guò)程中的監(jiān)管權(quán)力和責(zé)任,并改進(jìn)監(jiān)管手段、鼓勵(lì)金融監(jiān)管手段的創(chuàng)新,以金融監(jiān)管手段的創(chuàng)新應(yīng)對(duì)金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。監(jiān)管當(dāng)局必須從以監(jiān)管信用風(fēng)險(xiǎn)為特征的傳統(tǒng)監(jiān)管方式轉(zhuǎn)向?qū)π庞蔑L(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)的全面風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。
6、加強(qiáng)金融監(jiān)管的國(guó)際合作。隨著金融市場(chǎng)的全球一體化,金融創(chuàng)新具有系統(tǒng)化、國(guó)際化特征,一國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)在進(jìn)行監(jiān)管時(shí)通常是鞭長(zhǎng)莫及,這就要求通過(guò)金融監(jiān)管的國(guó)際協(xié)作,各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與國(guó)際性金融組織的合作與協(xié)調(diào),能有效地降低金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新監(jiān)管的國(guó)際監(jiān)管可以是國(guó)與國(guó)之間的協(xié)作監(jiān)管,也可以是國(guó)際性組織對(duì)其成員國(guó)所進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管出發(fā),加強(qiáng)各國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)的合作,對(duì)國(guó)際性的金融創(chuàng)新實(shí)行統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),確保金融創(chuàng)新既有效率,又安全可靠。
(作者單位:鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院)
主要參考文獻(xiàn):
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