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關(guān)鍵詞:上市銀行;特許權(quán)價值;托賓Q;面板數(shù)據(jù);實證分析
中圖分類號:F830.33
文獻標識碼:A
文章編號:1003-9031(2007)03-0021-05
一、引言
商業(yè)銀行不同于一般的工商企業(yè),擁有特許經(jīng)營權(quán),基于銀行內(nèi)在特殊功能和外在市場優(yōu)勢,其具有獲取超額收益的能力,因而銀行牌照是有價值的,學術(shù)界稱為特許權(quán)價值,國外已經(jīng)對其進行了成熟的研究,而我國尚未引起足夠重視。Buser、Chen、Kane(1981)和Marcus(1984)等人把特許權(quán)價值看作是一種銀行牌照的價值。[1][2]由于銀行業(yè)有其特殊性的要求,銀行市場上實行許可制度,使得銀行牌照的供給是有限的,因而牌照是一種不可轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)。這種市場準入價值與銀行的管制程度成正比,管制越嚴價值越高。Lindley,Marchand和Mounts(2004)認為銀行的牌照賦予銀行獲取租金的權(quán)力,并將特許權(quán)價值看成是貸款權(quán)期望價值的折現(xiàn)值。[3]Morrisonn(2004)認為,特許權(quán)價值是銀行牌照持有人所擁有的租金,當這種價值很高時,銀行所有者就傾向于謹慎經(jīng)營以維持其特許權(quán)。[4]本文認為銀行特許權(quán)價值是基于銀行特殊的產(chǎn)業(yè)屬性和功能特點賦予的一種獲取未來租金收益的權(quán)力價值,簡言之是銀行與市場交易主體和政府監(jiān)管主體之間的不完備合約最終產(chǎn)生的價值。
我國銀行業(yè)目前處于轉(zhuǎn)軌時期,發(fā)揮特許權(quán)價值的自律效應(yīng)有利于我國銀行發(fā)展的安全和改革的平穩(wěn)過渡,然而隨著我國加入WTO以來,對外開放的步伐越來越大,外資銀行爭相搶灘我國市場,加劇了我國銀行業(yè)的競爭,從而勢必會引起特許權(quán)價值的變化。本文的目的在于考察我國商業(yè)銀行的特許權(quán)價值變化以及其影響因素,基于測算方法托賓Q的特殊性,選取的樣本范圍為我國5家上市商業(yè)銀行:上海浦東發(fā)展銀行、招商銀行、民生銀行、華夏銀行和深圳發(fā)展銀行,數(shù)據(jù)范圍是1999-2006年之間。
二、特許權(quán)價值的形成要素分析
特許權(quán)價值的來源主要是銀行外部環(huán)境和內(nèi)部機制共同作用的結(jié)果,即一方面是由銀行管制限制競爭而產(chǎn)生的,另一方面是由銀行本身的特殊性決定。正如Demsetz,Saidenberg和Strahan(1996)指出的那樣,銀行的特許權(quán)價值主要有兩個來源:市場相關(guān)和銀行相關(guān)。[5]
1.市場相關(guān)
幾乎在所有的國家,銀行業(yè)都是高管制的,進入銀行業(yè)必須獲得權(quán)威機構(gòu)發(fā)放的特許經(jīng)營牌照,其大小由市場上銀行的數(shù)目決定,因而進入壁壘有利于銀行獲得市場壟斷力,但需要很高的進入成本。市場準入限制、地域擴張限制和業(yè)務(wù)許可使得市場呈現(xiàn)非完全競爭狀態(tài),有利于銀行獲取市場特權(quán)和壟斷租金。這種租金最終來源于銀行對資金的“低借高貸”能力和中間業(yè)務(wù)的專屬權(quán)力。
2.銀行相關(guān)
在同一個受到保護的市場上,不同的銀行會有不同的特許權(quán)價值,它取決于銀行的管理效率、聲譽以及和客戶的關(guān)系。銀行的人力資本、管理手段、聲譽以及客戶信息都組成了其自身特質(zhì),這種特質(zhì)往往具有交易成本的優(yōu)勢,促使銀行獲取一流競爭力。通過人力資本的最優(yōu)化、聲譽的無形化和信息的集聚化,使得銀行能在市場份額既定的情況下,擠占弱勢競爭者的市場地位,從而獲取更多的特許權(quán)價值。同時知識的積累、技術(shù)的創(chuàng)新和資產(chǎn)的專用性都將賦予銀行競爭優(yōu)勢。在既定的市場壓力下,銀行效率的提升能提高特許權(quán)價值。
從產(chǎn)生的本質(zhì)來看,特許權(quán)價值是銀行具有的各種優(yōu)勢的超額收益,優(yōu)勢具體包括壟斷優(yōu)勢、信息優(yōu)勢、交易成本優(yōu)勢和聲譽優(yōu)勢。第一,壟斷優(yōu)勢是銀行特許權(quán)價值的基礎(chǔ),壟斷的形成又是通過價格的控制、業(yè)務(wù)限定和區(qū)域劃分等實現(xiàn)的,這是形成特許權(quán)價值的硬要素,而其他屬于軟要素。第二,信息優(yōu)勢來源于銀行的中介功能,通過長期與客戶保持經(jīng)營關(guān)系,集聚一定的信息,從而獲得超額利潤。第三,交易成本優(yōu)勢是銀行持續(xù)經(jīng)營的動力,銀行作為資金的融通者,聯(lián)接著市場的供求雙方,從而完成一系列合約的交易,這是單個企業(yè)“黑箱”所不具有的能力,其交易成本始終小于各市場主體之間的交易成本之和,否則銀行沒有存在的意義,基于銀行的交易成本優(yōu)勢,其具有超額收益。第四,銀行是一種聲譽組織,聲譽是其立業(yè)之基,同時銀行不同于一般的企業(yè),具有經(jīng)營的長期性、雄厚的資金實力和獨特的品牌效應(yīng)等,這些組成了銀行的市場公信力,使銀行具備了不斷增值的必要條件。以上四種優(yōu)勢是銀行所特有的生產(chǎn)性元素,是形成其特許權(quán)價值的基礎(chǔ)條件。
圖1特許權(quán)價值的形成要素
三、特許權(quán)價值的度量及其分析
1.度量方法:托賓Q
國外的研究都是用托賓Q來衡量銀行的特許權(quán)價值,Tobin(1969)在提出股票價格的波動影響實體經(jīng)濟的傳導機制中,設(shè)定一個Q值來表示公司的市場價值與公司的資本重置成本之比。Linderberg和Ross(1981)將托賓Q定義為資產(chǎn)的市場價值超過其重置成本的比例,估算非銀行業(yè)的壟斷租金。[6]由于特許權(quán)價值可以被描繪為市場價值超過重置成本的份額,托賓Q被廣泛應(yīng)用于度量銀行的成長機會,成長機會是銀行特許權(quán)價值的組成,因而并不妨礙其代表特許權(quán)價值。
在現(xiàn)有的文獻中,主要有兩種計算銀行特許權(quán)價值的托賓Q算法:(1)使用銀行資產(chǎn)的市場價值和賬面價值之比(market to book value of bank assets)來計算,代表有:Keeley(1990)、Saunders和Wilson(1994)、Demsetz、Saindenberg和Strahan(1996)、Gropp和Vesala(2004)以及Stéphanie Stolz(2005)等人。(2)用股東權(quán)益或資產(chǎn)凈值的市場價值和賬面價值(market to book value of equity)來計算,代表有:Saunders和Wilson(1997),Gallowey、Lee和Roden(1997),Brewer、Mondschean和Strahan(1997)以及Furlong和Kwan(2006)。
本文采用第二種方法,由于資產(chǎn)市值不易獲得,通常使用銀行的股權(quán)資本市值(market value of banks' equity capital,簡寫為ME)和負債的賬面值(book value of banks' liabilities,簡寫為BL)來代表。同時資產(chǎn)的重置成本也不易獲得,使用資產(chǎn)的賬面價值(book value of assets,簡寫為BA)來表示。用FV來代表特許權(quán)價值,公式如下:
FV=ME+BL-BA (1)
等式兩邊同時除以資產(chǎn)規(guī)模BA,然后加1,等式左邊就是托賓Q的表達式,即
這一假定是特許權(quán)價值資本化為股權(quán)的市場價值而非資產(chǎn)的賬面價值,因而,特許權(quán)價值越高,Q值就越大。由于Q值反映市場壟斷力,所以其是衡量特許權(quán)價值的理想工具。在一個壟斷市場上,Q值大于1,在完全競爭市場上,均衡Q值等于1。
2.計算結(jié)果
對于我國而言,銀行的賬面負債和賬面資產(chǎn)都比較方便獲得,然而銀行市值在我國不易精確計算,由于銀行股票分為流通股和非流通股,陳志武(2002)認為中國的非流動股可以按照0.7-0.8的比例折算。[7]本文認為特許權(quán)價值的高估不會影響其因素分析,因而直接以股票價格乘以銀行股票總額來表示銀行市值。
我國上市商業(yè)銀行的特許權(quán)價值最大為1.54,最小為1.02,平均值為1.12。從行別的平均值來看,上海浦東發(fā)展銀行為1.16,民生銀行為1.11,深圳發(fā)展銀行為1.14,招商銀行為1.08,華夏銀行為1.04,下降額度最大的是深圳發(fā)展銀行為0.50,最小的是華夏銀行為0.05;從時間上來看特許權(quán)價值逐年下降,尤其在2000-2002年間下降幅度比較大,而在從2003年開始下降幅度開始減慢,近兩年內(nèi)更是趨于穩(wěn)定發(fā)展狀態(tài)。
四、銀行特許權(quán)價值影響因素的實證分析
1.影響因素變量的確定
對于特許權(quán)價值的決定變量的選取,我們按照其來源來劃分。(1)市場相關(guān)變量:銀行數(shù)量INS,利率差SPR,銀行開放度COM。(2)銀行相關(guān)變量:盈利能力ROE,資本充足率CAR,銀行效率變量如CIR和EFF,清算價值LQD,流動性LIQ,資產(chǎn)規(guī)模ASS,杠桿性LEV和CDR,貸款集中度TOP,具體說明如表1。
表1變量的匯總說明表
2.數(shù)據(jù)說明和描述
本文的數(shù)據(jù)包括股票價格、股票市值和帳面負債來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫,其它數(shù)據(jù)來源于深圳證券交易所和上海證券交易所以及5家上市商業(yè)銀行的定期公告。由于本文的樣本銀行上市時間有限,為擴大樣本容量,本文主要以季度數(shù)據(jù)分析,各變量的描述如表2。
表2各變量的描述性統(tǒng)計分析表
3.模型的建立和方法說明
本文以Q為因變量,選擇以上介紹的13種變量作為因變量,構(gòu)造面板數(shù)據(jù)的多元線性回歸模型,以5家上市商業(yè)銀行為樣本,考察銀行特許權(quán)價值的影響因素,假定參數(shù)值都不隨時間變化,模型可以簡化為:
Qi,t代表銀行i在t時期的特許權(quán)價值,Xi,t是銀行i在t時期內(nèi)的影響特許權(quán)價值的自變量,包括與市場相關(guān)和與銀行相關(guān)兩類,在計算時分別代入模型,α0,j是各銀行的截距項,α1,j分別是不同自變量j的回歸系數(shù),錯誤項μi,t包含銀行個體差異因素ηi和白噪聲εi,t,即μi,t=ηi+εi,t,其中ηi~(0,σ2η),εi,t~N(0,σ2ε),兩者相互獨立。根據(jù)影響因素可以分成市場相關(guān)和銀行相關(guān),而銀行相關(guān)因素又可以分成兩類指標,因而本文分別將其納入方程進行回歸分析。同時在使用Eviews5.0軟件時,對該模型使用廣義最小二乘法(GLS)來估計,這樣可以免去對原模型進行異方差檢驗和序列相關(guān)檢驗。同時假設(shè)出現(xiàn)截面異方差,在方程估計中使用(Cross-section weights)權(quán)重。
4.回歸結(jié)果分析
(1)市場相關(guān)因素。銀行的特許權(quán)價值來源于市場是無可爭議的,因為銀行市場總是非完全競爭的,而競爭會弱化銀行的特許權(quán)價值。如表3,從COM和INS指標來看,二者對于銀行特許權(quán)價值具有負效應(yīng)。COM是外資銀行在華的資產(chǎn)占比,代表的是外資的參與程度,隨著WTO后我國銀行業(yè)的日益開放,世界一流的國際大銀行都爭相搶灘中國,在我國銀行市場占據(jù)了一定的份額,其效率和收益率遠高于處于改革中的中國銀行業(yè),因而對我國是一個不小的考驗。雖然效應(yīng)不是很大,然而隨著全面開放的到來,外資銀行的“摘櫻桃”效應(yīng)將更加明顯,我國銀行業(yè)的學習效應(yīng)能否提升自身效率從而彌補擠出效應(yīng),將直接決定著銀行業(yè)的安全。雖然銀行機構(gòu)的擴張能強化自身特許權(quán)價值,然而一方面樣本銀行的總體上升在我國所有金融機構(gòu)中相對有限,另一方面銀行機構(gòu)的上升說明銀行間競爭的加劇,而且根據(jù)經(jīng)驗,樣本銀行的擴張主要是集中在發(fā)達地區(qū),區(qū)域集聚式的競爭會造成重復成本,浪費社會資源,發(fā)生“租金消散”現(xiàn)象,從而弱化特許權(quán)價值。[8]銀行的特許權(quán)價值受到SPR的影響為負,且顯著性未通過檢驗。一方面可能是我國實行的是利率管制政策,銀行存貸利差變動幅度不大;另一方面考察的銀行所處制度環(huán)境都是一樣的,無法進行差異性對比,因而無法進行有效驗證。從整體上看,固定效應(yīng)的R2、調(diào)整后的R2、D.W.等統(tǒng)計指標均優(yōu)于隨機效應(yīng)。
表3 與市場相關(guān)影響因素的回歸結(jié)果
注:表中括號內(nèi)是估計值的標準差,*表示顯著性水平為1%,**表示顯著性水平為5%,加粗項是未通過顯著性檢驗。
(2)銀行相關(guān)因素。我們把與銀行相關(guān)的影響因素分為兩類:第一類是銀行的保護手段,盈利能力(ROE)、操作效率(CIR和EFF)和御險措施(CAR、LQD和LIQ)以及資產(chǎn)規(guī)模(ASS)等,第二類是銀行的經(jīng)營手段,如資產(chǎn)負債率(LEV)和存貸比(CDR)和貸款集中度(TOP)。前者具有防御性質(zhì),其對于銀行特許權(quán)價值具有保護和強化功能,可以假設(shè)成正相關(guān);而后者則是冒險型的工具,對于銀行特許權(quán)價值具有弱化的作用,可以假設(shè)成負相關(guān)?;跀?shù)據(jù)的有限,在此只對模型作固定效應(yīng)的分析。
從表4中可以看出,與銀行相關(guān)的第一類指標對特許權(quán)價值具有一定的影響,其中,CAR和ASS與之成負相關(guān),其余都為正相關(guān),同時擬合優(yōu)度很高,接近于1。正如Hellmann,Murdock和Stigilitz(2000)理論研究認為,增加高成本資本會降低銀行利潤,從而銀行會失去特許權(quán)價值。[9]我國的實證也吻合這種觀點,資本充足率越高會弱化特許權(quán)價值,然而其影響畢竟有限,僅為-0.0010,而且未通過顯著性檢驗。
表4與銀行相關(guān)的第一類指標的影響
注:表中括號內(nèi)是估計值的標準差,*表示顯著性水平為1%,加粗項是未通過顯著性檢驗。
資產(chǎn)規(guī)模與特許權(quán)價值成負相關(guān),顯著性水平為1%,說明樣本銀行的特許權(quán)價值并非依賴市場規(guī)模。這與Boyd和Runkle(1993)和Gianni De Nicoloé(2000)的實證結(jié)論相似,同時與樣本銀行的實際也是相互吻合的。[10][11]從銀行效率指標和盈利指標來看,都對銀行特許權(quán)價值具有促進作用,盈利能力的提升是特許權(quán)價值的核心特征,ROE對于其具有正相關(guān)性,只是效果不是那么明顯,原因可能是:第一,樣本單位不足;第二,由于樣本年限不足,為了擴充觀測值,數(shù)據(jù)選取季度的,而第一季度和第四季度具有明顯的差異;第三,股市對市值的影響可能會掩蓋盈利能力的作用。而銀行的效率是特許權(quán)價值的重要來源,CIR的作用相對于EFF更為明顯,其每上升1%,對于銀行特許權(quán)價值的貢獻達0.296%,且CIR的顯著性為1%。LIQ和LQD對于銀行來說是防范風險的措施,從數(shù)據(jù)可以看出,其對于銀行特許權(quán)價值具有一定的保護作用,尤其是LQD的作用明顯,顯著性較好。
表5 與銀行相關(guān)的第二類指標的影響
注:表中括號內(nèi)是估計值的標準差,*表示顯著性水平為1%,加粗項是未通過顯著性檢驗。
而從第二類指標可以看出,銀行的操作工具對于特許權(quán)價值具有負相關(guān)關(guān)系,其中資產(chǎn)負債率LEV的作用最為明顯,且顯著性水平很好,整個方程的擬合優(yōu)度也很高。由于杠桿率包括資產(chǎn)負債率LEV和存貸比CDR越大,說明其市場開拓能力越強,然而伴隨的風險也不小,而且高的貸款集中程度TOP會弱化銀行的風險分散能力,從而整體上會降低銀行特許權(quán)價值。
五、結(jié)語
通過對我國5家上市商業(yè)銀行的特許權(quán)價值的度量,我們可以知道:隨著金融市場開放度的加強,外資銀行參與度提高,銀行市場競爭加大,價格規(guī)制的作用不是很明顯,銀行特許權(quán)價值一直都是下降的,而近兩年內(nèi)呈現(xiàn)平穩(wěn)的發(fā)展態(tài)勢。經(jīng)過實證分析可以得知,銀行特許權(quán)價值的外生性因素正在逐漸減弱,過渡到以銀行內(nèi)生性因素為主,而銀行的內(nèi)在效率具有長期性,因而決定了上市銀行特許權(quán)價值的穩(wěn)定性。通過進一步的分析證明,效率高的銀行越注重防御風險,自我保護價值越高,對于特許權(quán)價值越有利,從而實現(xiàn)自身的良性循環(huán)。冒險型的工具雖然能帶來高額收益,但最終會腐蝕特許權(quán)價值,由此也可以佐證特許權(quán)價值的風險約束功能,其與穩(wěn)健經(jīng)營是相互共生的。
隨著金融一體化和全球化趨勢的加劇,銀行業(yè)的競爭將會更加激烈,我國銀行業(yè)的市場壟斷優(yōu)勢將逐漸消失,特許權(quán)價值會遭到腐蝕,銀行經(jīng)營風險將更大,如何保護銀行特許權(quán)價值,促進銀行謹慎經(jīng)營,將是一個關(guān)系我國金融安全的關(guān)鍵問題,因而,提升銀行內(nèi)在效率,加強銀行競爭力,將是提升銀行特許權(quán)價值的唯一途徑,這也是我國后過渡時期銀行改革的最終方向。
參考文獻:
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Case Analysis of the Factors that Form Charted Right of Commercial Bank
XU Guo-xin1;SHI Qin2
(1.College of Finance Hunan University Changsha410079China;2.College of Finance South Western University of Financial and Economical Chengdu 610072 China)
關(guān)鍵詞:化學 化學制藥 特點
中圖分類號:G633 文獻標識碼: A
化學制藥在國內(nèi)比較普遍,不僅是一些西藥的生產(chǎn)是由化學工業(yè)而來,即使是中藥的研制與開發(fā)也離不開化學制藥工程。 化學制藥過程中有關(guān)有機化學,藥物化學,化工原理,分析化學等一系列化學知識,這是知識的普遍應(yīng)用性?;瘜W制藥與化學知識息息相關(guān),實際上也就是一種種化學反應(yīng)的產(chǎn)物可以對人體產(chǎn)生幫助。通過學習化學,會對化學制藥有一定了解,但是還遠遠不夠?;瘜W制藥過程中具有很多特點要注意,這是對人類安全和藥物安全的必要保證?;瘜W制藥工程是現(xiàn)代化的高新科技,與化學工業(yè)有很大的聯(lián)系,也可以說化學制藥工業(yè)是化學工業(yè)的一個分支。但是化學制藥工業(yè)又有著他自己獨特的特點。
一、高技術(shù)性
化學制藥并不是簡單地一種化學物品就可以當做藥,而是經(jīng)過多個化學分子經(jīng)過化學反應(yīng)生成的制劑,到人體內(nèi)會發(fā)生一系列的生物化學反應(yīng)對從而對身體器官產(chǎn)生作用。在化學制藥過程中,要采用高科技術(shù),而且在化學藥物生產(chǎn)中都需要用到新技術(shù),新的合成技術(shù),新的化學實驗設(shè)計,電子設(shè)備的應(yīng)用在化學制藥中起了很大的作用。對于這些新的應(yīng)用,都不是簡單隨意,都有著很高的技術(shù)要求,還有在藥物的篩選,制藥的過程都是需要技術(shù)性的,因此化學制藥工業(yè)招收的員工都是技術(shù)人員,以防發(fā)生不必要的化學危險,危害員工甚至人類的健康。所以只有使用科技系統(tǒng),使用現(xiàn)代高科技設(shè)備,能夠使生產(chǎn)更合理,減少和避免事故的發(fā)生,促進生產(chǎn)的發(fā)展。
二、高風險
制藥的風險包括生產(chǎn)時的化學反應(yīng)風險和產(chǎn)生的藥物健康水平的風險?;瘜W制藥是由化學反應(yīng)而產(chǎn)生,在不確定會發(fā)生什么反映的情況下,具有很大的風險,化學反映會產(chǎn)生一系列的有害氣體,危害自然環(huán)境和工作人員的健康。生產(chǎn)藥物后還需要再進行試藥過程,只是根據(jù)理論是不太確定的,只有看到了實踐成果才可以放心的供藥。化學制藥的風險存在性很高,還需要再化學制藥過程中注意安全使用與風險消除。
三、高質(zhì)量要求 。
藥物生成后,藥品質(zhì)量監(jiān)督局會對其進行檢測,以保證吃藥的人的健康。藥品質(zhì)量的好壞會對人們造成很大的影響。不是有句話說是藥三分毒,如果說正確用藥除了可以治病以外還有毒的話,那么錯誤的使用藥物則就是直接食毒。藥物的質(zhì)量標準是衡量一個國家一眼水平好壞的標志,因此,每個藥品的生產(chǎn)都要按照《藥品質(zhì)量管理規(guī)范》嚴格比對生產(chǎn),生產(chǎn)藥物的環(huán)境也要非常注意,化學物品有些就可以揮發(fā)反映,要注意不要造成不必要的麻煩。生產(chǎn)藥品的材料也不能貪圖便宜買次品,在購進原材料時一定要注意材料質(zhì)量,材料的包裝也要能長時間保護材料不被破壞。高質(zhì)量要求是為了制藥廠家的信譽和人們的健康,生產(chǎn)的藥物要有高質(zhì)量保證,符合每一項制藥安全監(jiān)測水平。
四、品種多、更新快 。
我國在制藥行業(yè)的發(fā)展迅速,,各項條例嚴格遵守,也已經(jīng)去的了很大的成就,但是隨著經(jīng)濟的發(fā)展和人民生活水平的提高,人們對藥品產(chǎn)生的不敏感性也加強,由此,還需求品種和療效大的藥物加以代替,為了滿足醫(yī)療的要求,需要有更多的好的藥物。1、不同的患者依據(jù)自身體質(zhì)的不同華對藥物產(chǎn)生不吸收或過敏反應(yīng),同一位病人也會對不同的藥物具有不同的敏感性,當出現(xiàn)過敏反應(yīng)時就需要更換藥物。2、一些藥物長期服藥會產(chǎn)生耐藥性,比如普通的流行性感冒,經(jīng)常吃藥后,就是再吃也沒有什么好轉(zhuǎn),因此這些藥物也就沒有再繼續(xù)吃的必要,需要更換另一種藥。3、即使同一種藥理的藥物也會根據(jù)藥量的不同有不同的效果。4、根據(jù)人體的反應(yīng),治一種病的一定就是會發(fā)生同一種反應(yīng)現(xiàn)象,因此可以調(diào)理藥量來達到不同的效果。很多藥物因為反應(yīng)不強烈,治病效果不明顯就會被淘汰,還需要更多更好的藥物代替他們。藥品的更新實際上也是科技水平的更新,在這個人口多,環(huán)境差,病毒經(jīng)常入侵人體的時代,藥品的時常更新必不可少。
五、高的安全、環(huán)保要求 。
在制藥行業(yè),需要更多的原材料和輔助材料,還有各種各樣的易燃、易爆、有毒等刺激和腐蝕性物質(zhì)。藥物的化學結(jié)構(gòu)相對比較復雜,需要更多的不僅是單單一步的化學反應(yīng)的產(chǎn)生,而且,每種藥物的生產(chǎn)需要各種各樣的原材料和輔助材料,在選擇藥物合成路線上應(yīng)該不僅技術(shù)上先進,經(jīng)濟上合理的考慮,也要考慮的安全生產(chǎn)和環(huán)境保護的路線,以此達成安全合理、綠色的生產(chǎn)。合理的合成路線中材料的穩(wěn)定性和輔助材料的毒性及其根據(jù)醫(yī)理治療后產(chǎn)生的效果的綜合比較下,應(yīng)該首先考慮采取沒有或很少使用會發(fā)生易燃、易爆和有毒原材料和輔助材料,同時也應(yīng)該考慮產(chǎn)生的產(chǎn)品和副產(chǎn)品具有無毒的問題。還有如果藥物的生產(chǎn)必須要使用有毒的物質(zhì),應(yīng)先考慮安全技術(shù)措施,產(chǎn)生廢氣,廢水,廢渣應(yīng)該如何處理會對環(huán)境工作人員和藥物產(chǎn)生最小的影響。因此,國家藥品生產(chǎn)過程中企業(yè)防火、防爆、安全生產(chǎn)、環(huán)境保護、操作方法、工藝流程和設(shè)備等問題要對其進行詳細分析徹底明白,特殊的對待。制藥企業(yè)必須認真貫徹國家有關(guān)安全生產(chǎn)和環(huán)境保護政策和法規(guī)。
六、高投入、高利潤。
現(xiàn)代制藥企業(yè)建立的基礎(chǔ)上自主研發(fā)的新藥物,和所有的新藥研究和開發(fā)市場形成對象關(guān)系,基本目的就是利潤。新藥開發(fā)需要周期長、投資大,除了國防科學研究這一領(lǐng)域以外,基本投資在一些發(fā)達國家,這些發(fā)達國家的藥物投資還在其他類型的民用工業(yè)前面。高資本投資帶來高的利潤。它巨大的利潤主要來自自主要發(fā)受專利保護的具有創(chuàng)新意識的藥物。廣闊的市場,巨大的利潤,取決于開發(fā)投資和年復一年都新上市的藥的數(shù)量和質(zhì)量,這是代表現(xiàn)代制藥企業(yè)實力的重要標志。
生物制藥是現(xiàn)代生物技術(shù)研發(fā)投入最多、發(fā)展最快的領(lǐng)域,也是學術(shù)界研究的熱點。Charles和Brennan[1]研究表明,改善生物制藥供應(yīng)鏈運行模式可以大規(guī)模降低其成本,并指出全球的生物制藥產(chǎn)業(yè)處于一個分散、復雜的經(jīng)營環(huán)境之中,大大影響了生物制藥產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營績效,使得構(gòu)建生物制藥供應(yīng)鏈體系變得非常重要。Grabowski[2]和Lerwent[3]主要圍繞醫(yī)藥流通領(lǐng)域?qū)ι镏扑幜魍ㄇ赖拈_發(fā)管理進行了研究,包括大型分銷中心、二級配送節(jié)點的設(shè)計、選址,生物制藥物流規(guī)劃和運行等。Pamela和Pietro[4]集中研究了協(xié)同計劃、預測、補貨(CPFR)在供應(yīng)鏈中的應(yīng)用,并討論了該方法在藥品、汽車、機械三個行業(yè)的應(yīng)用。Gatica等[5]對生物制藥供應(yīng)鏈的生產(chǎn)計劃和排程進行了研究,主要根據(jù)區(qū)域內(nèi)品種需求分布狀態(tài)來確定藥品生產(chǎn)企業(yè)的物理位置布局。Shah等[6]利用各種數(shù)學建模方法對實際運行的生物制藥供應(yīng)鏈進行動態(tài)模擬。Denis[7]的研究表明:通過內(nèi)部整合能降低15%的生物制藥供應(yīng)鏈成本,并且實現(xiàn)基本業(yè)績4%的提升。Selcuk等[8]研究表明:構(gòu)建一個完善的、各個節(jié)點企業(yè)共享的醫(yī)藥供應(yīng)鏈信息平臺對提高企業(yè)競爭力是很重要的。楊舒杰[9]基于供應(yīng)鏈管理模式在醫(yī)藥行業(yè)的可行性,對我國醫(yī)藥行業(yè)實施供應(yīng)鏈一體化進行了探討。綜上所述,國內(nèi)學者只是對生物制藥供應(yīng)鏈作了初步的探討,還沒有進行全面和系統(tǒng)的研究;國外關(guān)于生物制藥供應(yīng)鏈的研究主要內(nèi)容集中于生物制藥供應(yīng)鏈的改善能多大程度降低成本及其供應(yīng)鏈上的信息共享問題。但目前國內(nèi)外完整分析和構(gòu)建生物制藥供應(yīng)鏈公共物流平臺的文獻幾乎尚無。本文將從國內(nèi)的實際情況出發(fā),研究基于供應(yīng)鏈管理的生物制藥公共物流平臺運營模式。
2我國生物制藥公共物流平臺的現(xiàn)狀生物制藥公共物流平臺是為了滿足生物制藥供應(yīng)鏈各節(jié)點企業(yè)的藥品需求預測、訂單處理、客戶服務(wù)、分銷配送、物料采購、存貨控制、運輸、倉庫管理、工業(yè)包裝、物資搬運、工廠和配送中心選址、技術(shù)服務(wù)支持、退貨處理、廢棄物和廢棄藥品回收處理等一系列需求為目的的內(nèi)在系統(tǒng)。為了開發(fā)出適合我國國情的生物制藥公共物流平臺運營模式,必須在分析我國生物制藥物流現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上找出需要解決的關(guān)鍵問題。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展和人民生活水平的不斷提高,市場消費者對生物醫(yī)藥的需求也大量增加,作為醫(yī)藥市場重要部分的生物制藥物流市場也相當巨大。然而我國生物制藥物流現(xiàn)狀卻呈現(xiàn)出如下特征:首先,生物制藥物流作為專業(yè)化和特殊化的供應(yīng)鏈環(huán)節(jié),其對生物制藥企業(yè)的軟硬件要求極高。而我國生物制藥行業(yè)缺乏公共的物流信息平臺,造成了生物制藥供應(yīng)鏈各節(jié)點企業(yè)之間的信息不能及時共享,從而推高物流成本,降低整個生物制藥供應(yīng)鏈的績效。其次,我國生物制藥現(xiàn)代物流起步較晚,主要是倉儲、配送等傳統(tǒng)職能。近年來,各地自籌資金興建的物流中心也在快速增加,如成都有五大醫(yī)藥物流中心,重慶有三大醫(yī)藥物流中心。但是與巨大的市場需求相比,我國醫(yī)藥物流發(fā)展水平卻相當滯后,缺乏專業(yè)化的第三方物流企業(yè)。據(jù)研究顯示,我國醫(yī)藥流通領(lǐng)域的平均物流成本占銷售額的比重達10%以上,而在美國該項指標僅為2.6%。第三,為了保證藥品安全,國家對藥品流通有藥品經(jīng)營質(zhì)量管理規(guī)范(GSP)的規(guī)定。生物制藥公司的物流運作必須符合GSP的規(guī)定。然而,我國部分生物制藥企業(yè)物流條件達不到GSP要求。通過以上分析可知,我國生物制藥公共物流平臺存在兩個迫切需要解決的問題:(1)生物制藥企業(yè)不注重公共物流信息平臺建設(shè),不采用專業(yè)化的第三方生物制藥物流模式,這將大大增加整個生物醫(yī)藥行業(yè)的流通成本。(2)藥品在流通環(huán)節(jié)出現(xiàn)藥品安全責任問題,消費者將會對其施加安全壓力(表現(xiàn)為抵制購買),從而嚴重影響整個生物制藥供應(yīng)鏈的績效。因此,開發(fā)基于供應(yīng)鏈管理的生物制藥公共物流平臺運營模式,提高生物制藥物流運作效率,降低生物制藥物流成本,確保藥品在流通環(huán)節(jié)的安全性能,是我國生物制藥企業(yè)增強市場競爭力迫切需要解決的問題。
3生物制藥公共物流平臺的運營模式生物制藥物流和其他行業(yè)的物流相比,在藥品經(jīng)營質(zhì)量管理規(guī)范、生物制藥物流品類劃分、藥品運輸管理、藥品配送、藥品倉儲及藥品包裝等方面具有較大特殊性[10]。針對生物制藥物流的特殊性,要降低物流成本和確保藥品安全性能,可主要從藥品公共物流信息平臺建設(shè)、采用專業(yè)化的生物制藥第三方物流模式和建立基于供應(yīng)鏈管理的藥品安全責任防控協(xié)調(diào)體系入手,開發(fā)基于供應(yīng)鏈管理的生物制藥公共物流平臺運營模式。
3.1基于供應(yīng)鏈管理的生物制藥公共物流信息平臺由于生物制藥行業(yè)的復雜性和特殊性,其藥品物流的高效、準確安全地運作離不開公共物流信息平臺。生物制藥供應(yīng)鏈各節(jié)點企業(yè)之間基Internet/Intra-net的集成信息系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)模型如圖1所示。核心企業(yè)藥品生產(chǎn)商擁有自己的企業(yè)內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)(Intranet),通過一個接口與Internet連接,從而實現(xiàn)電子商務(wù)、信息、同步作業(yè)和資源共享。在此基礎(chǔ)上,才能設(shè)計出高效的生物制藥公共物流信息平臺系統(tǒng)架構(gòu)。生物制藥物流公共信息平臺是指基于Internet/Intra-net的生物制藥供應(yīng)鏈信息系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò),提供生物制藥技術(shù)、生物制藥物流信息、生物制藥設(shè)備等資源共享服務(wù)的信息平臺。具有整合生物制藥供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)物流信息、生物制藥物流監(jiān)管、生物制藥物流技術(shù)和設(shè)備等資源,面向社會用戶提供生物制藥信息服務(wù)、生物制藥管理服務(wù)、生物制藥技術(shù)服務(wù)和藥品交易服務(wù)的基本特征。設(shè)計生物制藥物流公共信息平臺的目的是改進生物制藥組織間協(xié)調(diào)機制,提高物流運作效率。而我國生物制藥行業(yè)缺乏基于供應(yīng)鏈管理的公共的物流信息平臺,造成了生物制藥供應(yīng)鏈各節(jié)點企業(yè)之間的信息不能及時共享。為了使得生物制藥供應(yīng)鏈各節(jié)點企業(yè)的物流信息快速流通、彼此共享,達到保障藥品物流安全和減低物流成本的目的。本文設(shè)計了如圖2所示的生物制藥公共物流信息平臺系統(tǒng)架構(gòu)。該生物制藥物流公共信息平臺具備數(shù)據(jù)交換、信息、在線交易、貨物跟蹤、決策支持、金融服務(wù)、綜合服務(wù)、系統(tǒng)管理等功能。由圖2可知,該生物制藥公共物流信息平臺具有以下主要特點:(1)“基于Internet/Intranet的生物制藥供應(yīng)鏈信息系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)”技術(shù)的加入,使生物制藥物流公共信息平臺的信息傳遞將會更快捷、信息共享更高效、物流管理過程將更“智能”。(2)專業(yè)化生物制藥第三方物流企業(yè)的加入使得物流企業(yè)的貨源信息、車源信息將最大化地保持真實性和有效性。(3)政府參與使得生物制藥物流公共信息平臺政務(wù)信息更具備公信力,確保了生物制藥物流公共信息平臺所的信息具有權(quán)威性。(4)生物制藥物流公共信息平臺集成生物制藥物流企業(yè)管理系統(tǒng),便于生物制藥物流企業(yè)更好地系統(tǒng)管理和信息共享。(5)該生物制藥物流公共信息平臺更快的共享速度、科學的資源整合將使生物制藥物流企業(yè)更具備效率。(6)“云計算”技術(shù)融入到該生物制藥物流公共信息平臺之中,具有虛擬化、超大規(guī)模、可靠等特征。
3.2基于供應(yīng)鏈管理的生物制藥第三方物流生物制藥第三方物流是一種專業(yè)化的物流體系,其模式是為生物制藥流通領(lǐng)域中供需雙方提供物流外包服務(wù)。這種物流外包模式有利于生物制藥供應(yīng)鏈各節(jié)點企業(yè)降低成本、保證藥品的安全性,從而增強生物制藥供應(yīng)鏈各節(jié)點企業(yè)的核心競爭力。目前,我國大量的中小生物制藥企業(yè)自身不具備承擔藥品物流的能力。同時在生物制藥產(chǎn)品安全責任方面,眾多的生物制藥企業(yè)自身的物流系統(tǒng),既不能滿足國家新出臺的法規(guī),又不能滿足客戶的要求,從而造成既不能保障藥品的安全性,又難以提升企業(yè)績效的困局。盡管生物制藥物流市場被一些大型的物流企業(yè)(如邦達物流、中郵物流等)看好,但專業(yè)化的生物制藥第三方物流企業(yè)沒有形成規(guī)模,更缺乏大型的專業(yè)化生物制藥第三方物流企業(yè)。作為完整的生物制藥供應(yīng)鏈,“采購-生產(chǎn)-銷售-使用”是一個整體。但目前我國生物制藥物流并沒有實現(xiàn)基于供應(yīng)鏈的物流管理。此外,各生物制藥企業(yè)之間幾乎沒有物流合作,從而達不到整合資源、增效降本的目的。因此,要建立高效的生物制藥公共物流平臺,有必要開發(fā)基于供應(yīng)鏈管理的專業(yè)化生物制藥第三方物流運營模式,如圖3所示。從圖3可知,基于供應(yīng)鏈管理的專業(yè)化的生物制藥物流外包模式采用雙向(正、逆)物流和雙向(供、需)信息流,且可供選擇的是基于政府部門監(jiān)管生物制藥第三方物流企業(yè),從而可以有效地整合生物制藥供應(yīng)鏈的資源,以及實現(xiàn)信息共享,達到降低生物制藥企業(yè)物流成本和確保藥品安全性能的雙重目標。應(yīng)該指出,為確保生物制藥供應(yīng)鏈運作的穩(wěn)定性和藥品物流的安全性,生物制藥供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)(生產(chǎn)商)可以協(xié)調(diào)各節(jié)點企業(yè)選擇同一家第三方物流企業(yè),負責供應(yīng)鏈一體化的物流服務(wù)。這樣有利于降低成本、保證藥品的安全性、減少運輸壞損率、方便信息流通。
3.3生物制藥供應(yīng)鏈公共物流平臺藥品安全責任防控與協(xié)調(diào)因此,基于供應(yīng)鏈管理的思想,從宏觀和微觀兩個角度出發(fā),對生物制藥公共物流平臺的藥品安全責任進行防控與協(xié)調(diào),對于生物制藥行業(yè)保證生物制藥產(chǎn)品安全、提升生物制藥企業(yè)的績效,加強對生物制藥產(chǎn)品安全的監(jiān)管、提升政府監(jiān)管部門的服務(wù)水平都具有不可忽視的作用,對于生物制藥供應(yīng)鏈高效運營決策同樣具有指導意義和實踐價值。
生物制藥領(lǐng)域備受青睞
生物技術(shù)是全球發(fā)展最快的高技術(shù)之一。各種新興的生物技術(shù)已被廣泛地應(yīng)用于醫(yī)療、農(nóng)業(yè)、生物加工、資源開發(fā)利用,并對制藥等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了深刻的影響。生物制藥業(yè)是利用現(xiàn)代生物技術(shù)(包括基因工程、細胞工程、酶工程、微生物工程、生化工程和蛋白質(zhì)工程)生產(chǎn)生物藥品的行業(yè)。生物制藥行業(yè)是一個高盈利高增長的行業(yè)。2009年中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到850.00億元,同比增長24.6%。并且隨著越來越多的生物藥品進入醫(yī)保目錄,以及國家加快創(chuàng)新藥品研發(fā)的步伐,可以預計未來生物制藥業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值將持續(xù)上漲。隨著生物制藥領(lǐng)域在全世界的蓬勃發(fā)展,使越來越多的跨國制藥公司將目光和精力投入到了這個領(lǐng)域,并開始進一步發(fā)掘中國生物制藥市場的巨大潛力。
生物制藥新產(chǎn)品的研究和開發(fā)需要投入大量的資金,新產(chǎn)品的開發(fā)存在較大的不確定因素,但是一個成功的產(chǎn)品往往能給投資者帶來巨額的利潤。生物制藥企業(yè)在創(chuàng)業(yè)階段以創(chuàng)業(yè)投資資本為主,隨著企業(yè)的發(fā)展成熟,普通權(quán)益性資本開始增加,達到生產(chǎn)銷售的規(guī)模經(jīng)濟以后,開始吸收債務(wù)性資金如企業(yè)債券和銀行貸款。生物醫(yī)藥企業(yè)融資渠道主要包括:1)股權(quán)融資;2)利潤再投資;3)銀行貸款;4)商業(yè)信用;5)風險投資;6)政府資助。
中國醫(yī)藥流通行業(yè)大洗牌
醫(yī)藥流通行業(yè)是連接上游醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)和下游零售終端承上啟下的重要環(huán)節(jié)。醫(yī)藥流通企業(yè)從上游醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)采購藥品,然后再批發(fā)給下游的醫(yī)藥分銷企業(yè)、醫(yī)院、藥店等,通過交易差價及提供增值服務(wù)獲取利潤。醫(yī)藥流通企業(yè)是整個醫(yī)藥行業(yè)中的重要一環(huán),起著承上啟下的關(guān)鍵作用。
未來10年我國醫(yī)藥流通市場將步入快速的整合階段,市場集中度將顯著提升。我國醫(yī)藥流通行業(yè)目前處于較為分散的市場態(tài)勢,截至2008年底,我國具備藥品經(jīng)營質(zhì)量管理規(guī)范認證的醫(yī)藥流通企業(yè)13.000余家。
近年來,大型醫(yī)藥流通企業(yè)受惠于行業(yè)整合,市場份額已呈現(xiàn)上升趨勢,市場集中度也不在不斷提升。根據(jù)中國醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計資料,2003―2008年,我國三大醫(yī)藥流通企業(yè),中國醫(yī)藥集團總公司,上海市醫(yī)藥有限公司和九州通醫(yī)藥集團股份有限公司的合并市場份額由12.7%增至20.0%;前十大醫(yī)藥流通企業(yè)的總市場份額由26.1%增至34.6%,行業(yè)集中度已大幅提升。我國超過50.00億的企業(yè)個數(shù)也由6個增至11個;超過20.00億的企業(yè)個數(shù)由17增至42個,行業(yè)規(guī)?;苍谥鸩叫纬?。
醫(yī)藥外包領(lǐng)域的并購之路迅速崛起的CRO
醫(yī)藥外包(CRO合同研究組織)始于歐美,指大型制藥企業(yè)將一些非核心的研發(fā)環(huán)節(jié)外包,在提高效率的同時,節(jié)省30.0%一50.0%的成本。專業(yè)的醫(yī)藥研發(fā)外包機構(gòu)由此應(yīng)運而生,并逐漸形成可觀的市場規(guī)模。2009年,世界領(lǐng)先的醫(yī)藥研發(fā)外包公司如昆泰、科文斯、PPD等,各自的年營收均超過10.00億美元。中國的CRO行業(yè)則相對年輕,若以2000年藥明康德成立為行業(yè)元年,則本土CRO企業(yè)至今不過10年歷史。在國際CRO企業(yè)的帶動下和中國鼓勵新藥研發(fā)政策的大環(huán)境下,中國CRO行業(yè)得到了迅速發(fā)展。在短短的五六年時間內(nèi),中國已涌現(xiàn)出了100多家從事CRO的企業(yè),從事在化合物研究外包、原料藥研究外包、制劑臨床前研究外包和臨床研究外包等細分領(lǐng)域的研發(fā)外包工作。由南方所的數(shù)據(jù)顯示,2008年中國醫(yī)藥研發(fā)外包市場已經(jīng)上升到約2.60億美元,較之2005年足足增長了10余倍,預計到2010年可增長至4.30億美元。不難看出,制藥工業(yè)正在加速減少傳統(tǒng)的內(nèi)部研發(fā)力量,增加研發(fā)外包的比例。 (見圖)
CRO這個年輕的行業(yè)在中國發(fā)展勢頭非常迅猛,獲得了地方政府的大力支持,例如:北京亦莊、上海張江高科技園區(qū)已形成CRO產(chǎn)業(yè)集群。其更以“高附加值、高利潤率”的行業(yè)特征吸引了創(chuàng)投資本的青睞。啟明創(chuàng)投投資了臨床試驗CRO泰格;華平,泛大西洋資本、富達亞洲、大華投資、天地基金和富達生物先后投資了藥明康德。2007年,藥明康德在紐交所的成功上市點亮了整個行業(yè)的前途。
CRO:兼并提高價值
近年來,中國醫(yī)藥行業(yè)的收入保持著20%左右的增長。從已公布的2005年年報看,醫(yī)藥行業(yè)上市公司實現(xiàn)凈利潤的均值為4700余萬元,凈資產(chǎn)收益率均值為6.84%,每股收益均值為0.29元,盈利能力指標依然在制造業(yè)企業(yè)中位居前列。但從收入和利潤結(jié)構(gòu)上看,醫(yī)藥業(yè)上市公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、新藥開發(fā)和商品化能力薄弱的積弊沒有大的改變,這也是中國醫(yī)藥企業(yè)在未來5-10年內(nèi)面臨的重大瓶頸。
醫(yī)藥行業(yè)兼有傳統(tǒng)制造業(yè)和高技術(shù)行業(yè)的特征。從業(yè)務(wù)鏈條上看,從藥理研究到新藥開發(fā),再到病理實驗和臨床研究,構(gòu)成了醫(yī)藥工業(yè)的前端。在這個過程中,企業(yè)承擔著巨大的開發(fā)風險,這不僅僅源于反復試錯的成本,更有新藥在臨床階段出現(xiàn)的不適應(yīng)癥以及其他更嚴重的后果;新藥經(jīng)過臨床階段后,拿到新藥證書,就進入到規(guī)?;a(chǎn)階段。制藥業(yè)的規(guī)?;?yīng)非常明顯,一是因為制藥的邊際成本往往非常低;二是因為顧客對產(chǎn)品的忠誠度遠較一般消費品高得多。醫(yī)藥業(yè)最后一個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)是市場推廣,即新藥的商品化階段,這個階段要消化研發(fā)階段和生產(chǎn)階段的大量投入,畢竟規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)要靠出貨量來實現(xiàn)。從各個環(huán)節(jié)的重要性和獲利能力看,醫(yī)藥行業(yè)的價值分布呈“微笑曲線”:研發(fā)和流通環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)附加值高于制造環(huán)節(jié)的附加值。
中國醫(yī)藥企業(yè)的工業(yè)能力主要位于附加值較低的制造環(huán)節(jié),而在研發(fā)和市場推廣方面建樹寥寥。世界級醫(yī)藥企業(yè),如默克、輝瑞等,其商業(yè)模式與影視劇制片公司有相似之處。制片商要靠不斷推出大片來維系和開拓生存空間,而一部成功的影片不但能夠補償先前票房業(yè)績不佳的影視作品投入,同時也使公司具備了吸引優(yōu)秀導演、演員乃至觀眾的號召力,是謂“大片模型”。
反觀中國醫(yī)藥企業(yè),雖然在青霉素工業(yè)鹽、維生素以及解熱鎮(zhèn)痛類原料藥的生產(chǎn)方面位居世界前列,但鮮有叫好又叫座的“大片”級新藥問世。我國化學制藥業(yè)基本上走的是一條仿制的道路。建國以來,我國生產(chǎn)3000多種西藥有99%是仿制的;近年來生產(chǎn)的837種西藥中,97.4%是仿制的。加入WTO后,仿制的成本將大大提高;另外,進口關(guān)稅的進一步降低將導致更多的進口西藥進入國內(nèi)市場,給我國的化學制藥工業(yè)帶來了巨大的沖擊。僅有的自有品牌類新藥幾乎全部集中在漢方藥領(lǐng)域。而從世界范圍看,日本和韓國的漢方藥占據(jù)著全球市場90%的份額,中國作為漢方藥的發(fā)祥國,并無競爭優(yōu)勢可言,這不能不說是一種悲哀。
從長遠看,新藥開發(fā)和商品化能力關(guān)系到企業(yè)能否在醫(yī)藥工業(yè)中生存下去。國際制藥企業(yè)開發(fā)一個新藥,一般花費1.5億-10億美元,歷時10年左右,且合成的單體能夠成功進入市場的機率只有1/10000-1/5000。那么,中國制藥企業(yè)可用于新藥開發(fā)的資本有多少呢?我們來看一下2004年醫(yī)藥類上市公司長期資本凈值的分布情況:
長期資本凈值等于凈資產(chǎn)與長期負債的和,減去固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)的和。長期資本凈值越高,意味著企業(yè)用于長線投資的財務(wù)能力越強;長期資本為負,則意味著企業(yè)在用“短融長投”的方式支撐目前的主業(yè),有周轉(zhuǎn)不靈之虞。這個指標對中國藥業(yè)上市公司的意義在于,決定企業(yè)能拿出多少錢來用在新藥開發(fā)和商品化上。圖1給出三條重要信息。
2005年年末,我國醫(yī)藥類上市公司的長期資本凈值在正負10億元之間,比照世界級醫(yī)藥企業(yè)動輒10億元以上的新藥開發(fā)投資,中國醫(yī)藥企業(yè)目前顯然不具備大規(guī)模上馬包括開發(fā)、產(chǎn)品化和商品化在內(nèi)新藥工業(yè)體系的能力。
資產(chǎn)規(guī)模居前的制藥企業(yè)往往背負著巨大的長期資本赤字,如排名第一的華北制藥,排名第三的太極集團。而這些企業(yè)長期資本赤字,一般都是在擴充生產(chǎn)能力的過程中形成的。
資本規(guī)模位居前10位的A股藥業(yè)公司的長期資本凈值之和不足6億元,也就是說,合中國前10大藥業(yè)上市公司之力,在上馬新藥工業(yè)體系方面仍顯得捉襟見肘。因此,制藥企業(yè)之間的橫向合并不見得能帶來規(guī)模效益,反而有可能陷入周轉(zhuǎn)陷阱。
正是因為長期資本積累遠不足以支持企業(yè)發(fā)展新藥工業(yè)體系,中國藥業(yè)公司往往選擇將盈余投到生產(chǎn)環(huán)節(jié)或非相關(guān)多元化領(lǐng)域。前者必然導致中國藥業(yè)生產(chǎn)能力過剩,加劇企業(yè)間同質(zhì)化的惡性競爭,而后者將進一步侵蝕企業(yè)面向新藥工業(yè)體系的投資能力。由此,中國醫(yī)藥企業(yè)面臨著長期投資能力不足與短期投資管理不善的悖論。
這幾年來,華源集團通過并購,在紡織和醫(yī)藥兩大產(chǎn)業(yè)高速擴張。特別是在拿下上藥和北藥這南北兩大醫(yī)藥集團之后,華源集團一舉成為中國最大的醫(yī)藥企業(yè)集團。目前,華源集團旗下有7家上市公司從事醫(yī)藥制造和分配。但是,華源集團在醫(yī)藥行業(yè)的規(guī)模擴張顯然無補于面向主業(yè)的投資能力。相反,高負債并購模式迫使其走上了賣身自贖之路。