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商業(yè)信用的主要形式范文第1篇

2、從法律的理念看，商業(yè)信用具有四個特點：

商業(yè)信用具有財產(chǎn)性，也就是說，它是一種物化的信用，衡量商事主體信用程度高低的一個重要標準就是其擁有財產(chǎn)的多寡，因此，我國公司法確立了嚴格的法定資本制，其旨在維護和保障商事活動中商業(yè)信用的財產(chǎn)基礎(chǔ)。

商業(yè)信用具有外在性，商事交易奉行外觀主義，以交易雙方當事人表示的外部行為為準，根據(jù)外部行為來推定內(nèi)心意思，其目的在于保護交易安全，促進交易效率，也有利于社會的穩(wěn)定。

商業(yè)信用具有制度依賴性，它需要許多具體的制度安排來促進。商業(yè)信用是由各種商業(yè)習慣在長期的交易過程中所形成的一種信賴，這些習慣在現(xiàn)代社會逐漸制度化，比如，信息披露制度，公示制度，信托制度等等。

商業(yè)信用的主要形式范文第2篇

一、理論分析與研究假設(shè)

商業(yè)信用的使用具有悠久的歷史，它是基于彼此信任而產(chǎn)生的一種融資形式，在企業(yè)的發(fā)展過程中扮演著重要的作用。商業(yè)信用競爭性假說認為企業(yè)之所以提供商業(yè)信用是為了在市場中求得競爭優(yōu)勢，尤其是中小企業(yè)，他們將商業(yè)信用作為一種競爭手段以擴大銷售收入。而商業(yè)信用買方市場理論則認為，由于買方強勢的存在，那些買方即使不存在融資約束，也同樣會通過商業(yè)信用擠占交易伙伴的流動性。雖然這兩種學說的出發(fā)點不同，但結(jié)論卻存在著一個共性，即競爭壓力大的企業(yè)通過商業(yè)信用的提供將自身資金的流動性轉(zhuǎn)讓給合作伙伴。對比銀行信用和商業(yè)信用的資本成本，支持融資比較優(yōu)勢理論的學者普遍認為商業(yè)信用是一種廉價的融資方式。當企業(yè)具有相對強的市場地位，且其供應(yīng)商或者供貨商的市場地位不高、討價還價能力較弱時，具有強市場地位的企業(yè)就會利用預(yù)收貨款或者延期付款的方式，要求其供應(yīng)商或者供貨商提供更多的商業(yè)信用。VanHoren（2005）以及Giannetti等（2010）認為競爭優(yōu)勢的存在能夠促進商業(yè)信用的提供，主要原因在于競爭優(yōu)勢的存在使得企業(yè)具有了不同的市場地位，相對優(yōu)勢企業(yè)可以通過“胡蘿卜加大棒”的方法，一方面可以通過給予少量的折扣，另一方面也可以采用威脅停止供貨或者更換供貨單位的方法，迫使交易伙伴為其提供廉價的商業(yè)信用。高市場地位企業(yè)也無需擔心不提供商業(yè)信用會導致客戶流失，因為采用不合作的策略，這些買方客戶將要付出高額的信息采集成本、信息篩選成本以及重新締約成本，另外還要承擔一定新材料帶來的產(chǎn)品質(zhì)量風險，其變更成本顯得得不償失。因此，本文提出假設(shè)1：假設(shè)1：在其他條件相同的情況下，企業(yè)獲得的商業(yè)信用與市場地位正相關(guān)。商業(yè)信用和銀行信用是企業(yè)經(jīng)營性融資的兩種主要來源。在分析商業(yè)信用的信貸傳導效應(yīng)中，我們不能忽視市場地位對銀行信用的影響，因為市場地位的存在將對信用傳導效應(yīng)起到一定的修正作用（存在加強或者削弱的效應(yīng)）。對企業(yè)而言，向交易伙伴提供商業(yè)信用的成本是高昂的，因為向交易伙伴提供應(yīng)收款等商業(yè)信用會擠占企業(yè)的貨幣資金，增加財務(wù)費用，對企業(yè)的正常經(jīng)營帶來不利影響。正如余明桂、潘紅波（2010b）所說，對于融資約束趨緊的企業(yè)來說，在難以獲得銀行信用的情況下，為交易伙伴提供商業(yè)信用將影響企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)。

還有一些中小企業(yè)為了維持正常的銷售，不得不將自己獲得的銀行信用通過商業(yè)信用的形式提供給市場地位高的企業(yè)，那么此時向客戶提供商業(yè)信用的成本將是高昂的。但倘若一個企業(yè)能獲得較多的銀行信用，這些銀行信用勢必將降低企業(yè)提供商業(yè)信用的成本，因為在企業(yè)獲得較多銀行信用時，企業(yè)可以抵消提供商業(yè)信用所帶來的不利影響，利用銀行信用合理安排財務(wù)活動和日常經(jīng)營活動。張軍、金煜（2005）認為銀行作為一種能集聚社會財富，對社會財富進行重新合理配置的有效中介機構(gòu)，其功能的發(fā)揮有賴于價值的發(fā)現(xiàn)和有效的監(jiān)管，換而言之，就是指銀行要發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)并對該企業(yè)進行有效的監(jiān)督，此時，市場地位高的企業(yè)更符合銀行的價值發(fā)現(xiàn)要求。祝繼高等（2009）通過研究發(fā)現(xiàn)，通常銀行是否對一個企業(yè)進行授信，主要考量擬授信企業(yè)的資質(zhì)以及擬授信企業(yè)的違約風險，一般情況下，大型企業(yè)，尤其是市場地位高的企業(yè)在銀行信貸評價體系中更易于符合銀行授信的要求；同時余明桂、潘紅波（2010b）通過實證研究也發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)（市場地位一般較高）獲得的銀行信用要顯著多于非國有企業(yè)，因此有理由推斷，市場地位高的企業(yè)更易于符合銀行授信的要求，獲得更多銀行信用。故可得假設(shè)2：假設(shè)2：在其他條件相同的情況下，企業(yè)獲得的銀行信用與市場地位正相關(guān)。那么，商業(yè)信用與銀行信用的傳導到底是怎樣的關(guān)系，本文將對商業(yè)信用進行區(qū)分，分別從商業(yè)信用的獲得、凈商業(yè)信用和商業(yè)信用提供的角度進行一系列的考察。處在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期的中國，信貸市場存在普遍的信貸配給現(xiàn)象。依據(jù)商業(yè)信用的信貸配給理論，在信貸配給普遍存在的情況下，企業(yè)會將商業(yè)信用作為銀行信用的融資替代品使用，造成銀行信用與商業(yè)信用之間呈現(xiàn)出此消彼長的現(xiàn)象，即商業(yè)信用與銀行信用之間會存在替代效應(yīng)（FismanandRaturi，2004；Love，etal.，2007；Nilsen，2002；Paula，etal.，2008；Cull，etal.，2009）。根據(jù)商業(yè)信用的競爭性假說和商業(yè)信用經(jīng)營性動機里的促銷動機，我們知道商業(yè)信用的提供可能是由于交易伙伴的強勢或者是為了更好的營銷?？v觀商業(yè)信用微觀領(lǐng)域的研究成果，商業(yè)信用的使用已經(jīng)從最初的融資需求逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)低成本獲取資金流動性的競爭手段。石曉軍和李杰（2009）的研究指出，商業(yè)信用的使用與否僅僅取決于供應(yīng)者的意愿，只要供應(yīng)者愿意為交易伙伴提供商業(yè)信用，交易伙伴必然就會使用，因而從另一個側(cè)面說明中國商業(yè)信用融資的廉價。目前中國中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平較低，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，缺乏核心競爭力，所以中小企業(yè)不得不將商業(yè)信用作為一種競爭手段來進行有效的促銷，以維持企業(yè)的正常經(jīng)營。徐曉萍和李猛（2009）通過對上海中小企業(yè)的問卷調(diào)查也證實了上述觀點。同時也有學者猜測政治聯(lián)結(jié)的存在有利于企業(yè)商業(yè)信用的獲得，但市場地位低的企業(yè)在尋求政治關(guān)系時往往要付出高昂的尋租成本，而市場地位高的企業(yè)，尤其是國有企業(yè)在政治關(guān)聯(lián)上擁有天然的優(yōu)勢。根據(jù)上述分析，有理由推測，對于市場地位低的企業(yè)，其通過商業(yè)信用進行融資將比銀行信用融資更難，因為市場地位低的企業(yè)如果不給交易伙伴提供商業(yè)信用，企業(yè)可能會因此喪失銷售產(chǎn)品的機會，影響正常經(jīng)營；而市場地位高的企業(yè)在輕松獲得低成本的商業(yè)信用后，自然會減少對銀行信用的使用，因此本文提出假設(shè)3a和3b：假設(shè)3a：在其他條件相同的情況下，銀行信用與商業(yè)信用獲得之間存在替代效應(yīng)。

假設(shè)3b：在其他條件相同的情況下，相比市場地位低的企業(yè)，市場地位高的企業(yè)商業(yè)信用的獲得與銀行信用之間的替代效應(yīng)更為顯著。站在商業(yè)信用的再配置角度，諸多學者認為易于獲得銀行信用的企業(yè)會將這些易得的信貸資金以商業(yè)信用的形式再配置給那些難以獲得銀行信用的合作企業(yè)。根據(jù)Biais和Gollie（r1997）以及Frank和Maksimovic（2005）的研究，他們認為銀行信用影響著商業(yè)信用的提供量，商業(yè)信用和銀行貸款之間呈現(xiàn)出傳遞效應(yīng)。那么市場地位的差異是否會影響這種傳遞效應(yīng)的發(fā)揮呢？一般來說，在中國國有企業(yè)由于政治聯(lián)系的存在而獲得了一定的市場壟斷性，所以其市場地位相較于私有企業(yè)一般處于強勢地位。余明桂、潘紅波（2010b）通過實證指出在中國信貸配給和所有制歧視的條件下，國有企業(yè)銀行信用的獲得量顯著多于民營企業(yè)，但是在商業(yè)信用的提供上卻呈現(xiàn)出相反趨勢。這樣的結(jié)果說明，私有企業(yè)商業(yè)信用的再配置效應(yīng)要好于國有企業(yè)，即國有企業(yè)獲得更多的銀行信用但并沒有發(fā)揮好信用的傳遞功能，而私有企業(yè)盡管只獲得少量的銀行信用卻較好地發(fā)揮了信用的傳遞功能。張杰和劉東（2006）、徐曉萍和李猛（2009）的實證研究也指出，在中國商業(yè)信用在不同市場地位企業(yè)之間的分布實質(zhì)上體現(xiàn)了一種競爭態(tài)勢，中小企業(yè)由于競爭劣勢地位而不得不向優(yōu)勢企業(yè)提供資金的流動性。江偉和曾業(yè)勤（2013）通過對中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫的研究，證實在中國的非國有企業(yè)以及處于金融發(fā)展水平較高的地區(qū)的企業(yè)，其商業(yè)信用的傳遞效應(yīng)發(fā)揮得更好。因此本文推測，相比市場地位高的企業(yè)，市場地位低的企業(yè)的商業(yè)信用提供與銀行借款之間的傳遞效應(yīng)將更加顯著。所以本文提出假設(shè)4a和4b：假設(shè)4a：在其他條件相同的情況下，銀行借款與商業(yè)信用提供之間存在傳遞效應(yīng)。假設(shè)4b：在其他條件相同的情況下，相比市場地位高的企業(yè)，市場地位低的企業(yè)的商業(yè)信用提供與銀行信用之間的傳遞效應(yīng)更為顯著。

二、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源及樣本選擇本文選取了2010~2012年在上海證券交易所和深圳證券交易所進行交易的非金融保險類企業(yè)作為研究初選樣本，剔除了交叉持有A股和B股的公司、ST公司和財務(wù)不完整的公司，通過篩選得到符合條件的樣本5647個。在數(shù)據(jù)處理過程中，由于CSMAR國泰安數(shù)據(jù)庫中“利息支出”缺失嚴重，本文為保證數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)的一致性，擬采用CSMAR數(shù)據(jù)庫中上市公司的財務(wù)費用進行替代，并剔除財務(wù)費用為負的數(shù)據(jù)，最終得到樣本4019個。所有數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，統(tǒng)計分析軟件是stata10.0。

（二）變量設(shè)計為了檢驗假設(shè)，本文在參考VanHoren（2007）、張新民等（2012）的模型基礎(chǔ)上，對變量進行設(shè)計：Tradecrediti，t代表商業(yè)信用，是被解釋變量，分別由凈商業(yè)信用融資額NETAi，t，商業(yè)信用的獲得APi，t以及商業(yè)信用的提供ARi，t表示。凈商業(yè)信用融資額NETAi，t=（應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)+預(yù)收賬款）-（應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)+預(yù)付賬款），此指標將用年末總資產(chǎn)進行標準化，表示商業(yè)信用的獲得凈額占企業(yè)總資產(chǎn)的比重；商業(yè)信用的獲得APi，t=應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)+預(yù)收賬款，該指標用年末總資產(chǎn)進行標準化，表示企業(yè)通過商業(yè)信用融資這種渠道所獲得的總資金；商業(yè)信用的提供ARi，t=應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)+預(yù)付賬款，用年末總資產(chǎn)標準化，表示企業(yè)通過商業(yè)信用融資這種渠道為其他企業(yè)提供的融資額占總資產(chǎn)的比重。Bankaccessi，t代表銀行信用，是被解釋變量，在不同模型中也作為解釋變量，由于很難獲取上市公司的銀行信貸數(shù)據(jù)，通常的辦法是選擇企業(yè)的利息支出作為替代變量。本文的分析也想采用相同的方法，但是在下載CS-MAR數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)時發(fā)現(xiàn)企業(yè)利息支出缺失嚴重，所以在參考張新民等（2012）文獻的基礎(chǔ)上，采用“SBAi，t=短期借款/年末總資產(chǎn)”作為銀行信用Bankaccessi，t的變量，同時引入正財務(wù)費用變量①Intexpi，t來替代“利息支出”作為Bankaccessi，t的變量，以求實證能夠得到一定的穩(wěn)健性。HHIi，t代表市場地位，是解釋變量，本文擬采用赫芬達爾指數(shù)（即市場占有率指標）作為企業(yè)市場地位的衡量指標。企業(yè)市場占有率代表企業(yè)的營業(yè)收入占企業(yè)所處行業(yè)營業(yè)收入總和的比重，表明企業(yè)在整個行業(yè)中的“競爭優(yōu)勢”。所以本文將市場地位這一變量定義為企業(yè)第i年的營業(yè)收入占行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)的年度營業(yè)收入之和（X=ΣXi）的比例。有關(guān)控制變量的定義如表1所示。

（三）模型設(shè)定為了檢驗假設(shè)，本文在參考VanHoren（2007）、張新民等（2012）模型的基礎(chǔ)上，構(gòu)建如下模型：市場地位與商業(yè)信用融資：

（四）描述性統(tǒng)計表2列出了引入“正財務(wù)費用”作為“利息支出”替代時4019個樣本的描述性統(tǒng)計，在總樣本（5647）HHIi，t中位數(shù)的基礎(chǔ)上，將樣本劃分為市場地位高組和市場地位低組，從而得到市場地位高組樣本1863個，市場地位低組樣本2156個。在樣本中，可以發(fā)現(xiàn)凈商業(yè)信用占上市公司總資產(chǎn)的比重達到1.0333428%，說明中國滬深兩市A股的上市公司總體上是商業(yè)信用的獲得者。市場地位高組的商業(yè)信用提供量APi，t小于市場地位低組，而商業(yè)信用的獲得APi，t和凈商業(yè)信用NETAi，t卻大于市場地位低組，這說明市場地位低組企業(yè)在商業(yè)信用的獲得方面處于劣勢。

（五）相關(guān)性分析從表3的Pearson（雙側(cè)）相關(guān)性檢驗來看，主要變量除了ARi，t、APi，t和NETAi，t之間的系數(shù)大于0.5以外，其他變量系數(shù)基本都小于0.5，并且ARi，t、APi，t和NETAi，t在后續(xù)的回歸過程中，不會同時作為自變量，說明本文變量的選擇不可能存在多重共線性。為了進一步對多重共線性進行檢驗，本文在回歸過程中對每一個模型都進行VIF檢驗，VIF值都小于5，VIF檢驗結(jié)果與Pearson（雙側(cè)）相關(guān)性檢驗的結(jié)果相符，從而進一步驗證了本文數(shù)據(jù)的可靠性。從Pearson（雙側(cè)）相關(guān)性檢驗的系數(shù)矩陣來看，表3中Bankaccessi，t的變量SBAi，t和Intexpi，t與凈商業(yè)信用融資額NETAi，t和商業(yè)信用的獲得APi，t存在負相關(guān)關(guān)系且相當顯著，這意味著商業(yè)信用的獲得與銀行信用之間存在替代效應(yīng)。HHIi，t作為市場地位的變量，與凈商業(yè)信用融資額NETAi，t和商業(yè)信用的獲得APi，t顯著正相關(guān)，說明隨著市場地位的提升，企業(yè)將獲得更多低成本的商業(yè)信用融資，這與商業(yè)信用的競爭性假說相符。

從商業(yè)信用的提供ARi，t與銀行信用的角度來看，可以發(fā)現(xiàn)Bankaccessi，t的變量SBAi，t和Intexpi，t與ARi，t呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)，這意味著商業(yè)信用的提供與銀行信用之間存在強烈的“傳遞效應(yīng)”。從相關(guān)性系數(shù)的角度來看，這已經(jīng)能夠初步證明本文的假設(shè)1、假設(shè)3a、假設(shè)3b和假設(shè)4a。通過對表3中HHIi，t與Bankaccessi，t的變量SBAi，t的觀察，本文發(fā)現(xiàn)市場地位與企業(yè)銀行信用的獲得并沒有存在顯著性的關(guān)系，HHIi，t和Intexpi，t的相關(guān)系數(shù)中甚至出現(xiàn)了負的關(guān)系，此時有理由懷疑假設(shè)2可能通不過檢驗。此外，從所有權(quán)性質(zhì)Soei，t的角度來看，在所有制差別條件下，國有產(chǎn)權(quán)與凈商業(yè)信用融資額NETAi，t和商業(yè)信用的獲得APi，t顯著正相關(guān)，說明國有企業(yè)更容易獲得商業(yè)信用融資，但是Soei，t與商業(yè)信用的提供ARi，t呈現(xiàn)顯著的負相關(guān)，說明國有企業(yè)提供的商業(yè)信用較少，從這兩點可以看出國有企業(yè)商業(yè)信用的再配置效應(yīng)要弱于非國有企業(yè)，這與余明桂、潘洪波等（2010b）的研究結(jié)果相類似。

三、實證結(jié)果與分析

接下來，檢驗市場地位對企業(yè)商業(yè)信用融資的影響，結(jié)果如表4所示。模型1中，Tradecrediti，t的變量包括商業(yè)信用的獲得APi，t和凈商業(yè)信用融資額NETAi，t。在市場地位HHIi，t與APi，t的回歸結(jié)果中，表示市場地位的變量赫芬達爾指數(shù)的回歸系數(shù)為0.3789203，顯著為正，這說明當企業(yè)市場地位越高時，企業(yè)獲得的應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和預(yù)付賬款越多，從而獲得更多的商業(yè)信用紅利。同理構(gòu)造以市場地位HHIi，t與凈商業(yè)信用融資額NETAi，t的回歸方程，此時因變量NETAi，t用以衡量應(yīng)付類賬戶減除應(yīng)收類賬戶后凈商業(yè)信用的獲得量。在回歸結(jié)果中，市場地位變量赫芬達爾指數(shù)也顯著為正，回歸系數(shù)為0.2885623，同樣也能說明當市場地位越高時，企業(yè)將從商業(yè)信用融資渠道中獲得更多的融資額。換句話說，隨著企業(yè)市場地位的不斷提升，企業(yè)將更加注重運用商業(yè)信用策略，從而更有實力減少經(jīng)營性貨幣資金的“被占用”，所以本文的假設(shè)1得到驗證。需要指出的是，根據(jù)商業(yè)信用的競爭性假說，當企業(yè)擁有較高市場地位時，企業(yè)將視商業(yè)信用融資為一種低成本攫取交易對象流動性的手段，在本文的論證中也能有所體現(xiàn)。在控制變量方面，Soei，t在對APi，t、NETAi，t的回歸中，系數(shù)分別為0.0073826和0.0154139，顯著為正，表明國有企業(yè)獲得的商業(yè)信用顯著多于民營企業(yè)，在中國由于國有企業(yè)大都擁有一定的政治聯(lián)結(jié)，其市場壟斷地位遠遠大于民營企業(yè)，這也能從側(cè)面驗證假設(shè)1。在企業(yè)規(guī)模Sizei，t方面，對APi，t、NETAi，t的回歸系數(shù)分別為0.0195446和0.0200077，且顯著為正，這說明企業(yè)規(guī)模對商業(yè)信用的獲得也有一定的正向影響，若以企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)的市場地位越高為前提，也能從側(cè)面進一步驗證假設(shè)1。在模型2中，在HHIi，t對SBAi，t的回歸過程中，回歸系數(shù)為-0.0988034，并在統(tǒng)計上不顯著，說明市場地位的高低與否對銀行信用的獲得并沒有幫助；在HHIi，t對Intexpi，t的回歸過程中，回歸系數(shù)為-0.0112654，在統(tǒng)計上也不顯著，所以有理由得出假設(shè)2并不能得到證明。在控制變量Soei，t方面，Soei，t對SBAi，t的回歸中，回歸系數(shù)為-0.0146314，且顯著為負，從這點上說似乎與常理不符；而在Soei，t對Intexpi，t的回歸過程中，回歸系數(shù)為0.0002537，這說明所有制在樣本企業(yè)獲得銀行信用融資方面存在一定正向影響，雖然系數(shù)不顯著，但是中國學者方軍雄（2007）對此做出了很好的解釋。他認為隨著中國金融體系的不斷改革和創(chuàng)新，金融業(yè)市場化程度已經(jīng)大大提高，信貸資源的配給現(xiàn)象和所有制歧視也在逐步淡化，國有企業(yè)與民營企業(yè)在貸款數(shù)額、貸款利率和貸款期限結(jié)構(gòu)上的差異都在逐漸縮小，這與劉小魯（2012）的研究存在一致性。由此可見，Intexpi，t作為Bankaccessi，t的變量更加符合實際且更具說服力，所以在后續(xù)的研究中都會將銀行信用的變量設(shè)為Intexpi，t。雖然假設(shè)2并不能得到證明，但在回歸結(jié)果上，可以看出中國金融體系正在逐步打破所有制上的歧視，這對中國金融體系效率的提高是一件好事。在表5中，模型3在未引入交互項Intexpi，t×HHIi，t時，Intexpi，t對APi，t的回歸系數(shù)為-0.3343466，Intexpi，t對NETAi，t的回歸系數(shù)為-0.3961203，均為顯著的負相關(guān)關(guān)系，可見企業(yè)的銀行信用和商業(yè)信用存在顯著的反向替代效應(yīng)，換句話說就是，當企業(yè)對銀行信用的使用越少時，那么對商業(yè)信用的使用就會越多，此時商業(yè)信用的信貸傳導就會呈現(xiàn)出替代效應(yīng)的結(jié)果。商業(yè)信用的獲得（APi，t）與銀行信用之間的檢驗結(jié)果以及凈商業(yè)信用的獲得（NETAi，t）與銀行信用之間的檢驗結(jié)果支持了本文的假設(shè)3a，且與石曉軍和李杰（2009）及Cull等（2009）等人的研究結(jié)論存在一致性。在表5中，模型3引入交互項Intexpi，t×HHIi，t時，交互項Intexpi，t×HHIi，t的系數(shù)為-0.3689928，且在1%的置信水平上顯著，通過引入交互項，模型的擬合度從0.2714上升到0.2752，這說明交互項的引入符合模型設(shè)定。從HHIi，t的回歸系數(shù)來看，HHIi，t的回歸系數(shù)顯著由0.4971913提高到0.82612，這可以說明銀行信用與商業(yè)信用之間的替代效應(yīng)在市場地位高組更加顯著，由于市場地位低的企業(yè)處于競爭劣勢，它們可能不得不將商業(yè)信用作為一種促銷手段或維系客戶的手段，從而促進產(chǎn)品銷售、維持日常經(jīng)營，實證結(jié)果有效支持了本文的假設(shè)3b。同理在對NETAi，t的回歸中引入交互項Intexpi，t×HHIi，t后，HHIi，t對NETAi，t的回歸系數(shù)具有明顯的提升效果，與上述結(jié)果一致，這也說明本文假設(shè)3b的結(jié)果具有一定的穩(wěn)健性。在模型3中，為進一步加強結(jié)論的穩(wěn)健性和說服力，將采用對比分組研究，此時將樣本根據(jù)市場地位的不同分為高組和低組。如表6所示，觀察Intexpi，t的系數(shù)，無論市場地位高組還是低組其系數(shù)仍顯著為負，這說明，替代效應(yīng)在市場地位高組和市場地位低組都存在。在Intexpi，t對APi，t的回歸過程中，市場地位高組的回歸系數(shù)為-2.012019，其絕對值明顯高于市場地位低組的-1.476781，由兩者回歸系數(shù)的比較可知，替代效應(yīng)在高組更為顯著。同理，Intexpi，t對NETAi，t的回歸系數(shù)在市場地位高組的絕對值明顯高于市場地位低組。分組對比研究的結(jié)果也有效支持了本文的假設(shè)3b。假設(shè)3b也與前述的假設(shè)1和假設(shè)2的結(jié)論存在對應(yīng)關(guān)系，因為市場地位高的企業(yè)更容易獲得商業(yè)信用融資，但在銀行信用的獲得上與市場地位低的企業(yè)沒有較大差別，因此兩者的替代性更強。而市場地位低的企業(yè)獲得商業(yè)信用融資較為困難，常常需要為客戶提供商業(yè)信用，因此其商業(yè)信用的獲得與銀行信用的替代性相對較弱。在表7中，模型4在未引入交互項Intexpi，t×HHIi，t時，Intexpi，t對ARi，t的回歸系數(shù)為0.2312479，表明商業(yè)信用的提供與銀行信用之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系；雖然HHIi，t對ARi，t的回歸系數(shù)為負，但是兩者之間在統(tǒng)計上并不顯著。此時只能說明本文的商業(yè)信用的提供與銀行信用之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，證明了假設(shè)4a，但是只能說明假設(shè)4b在樣本內(nèi)存在，不能向外推廣。當模型4引入交互項Intexpi，t×HHIi，t時。HHIi，t的系數(shù)為0.211036，且在1%的置信水平上顯著，通過引入交互項，模型的擬合度從0.4199上升到0.4213，這說明交互項的引入符合模型設(shè)定。從HHIi，t的回歸系數(shù)來看，HHIi，t的回歸系數(shù)由不顯著的-0.0640224變?yōu)?0.2536361，在引入交互項Intexpi，t×HHIi，t后，HHIi，t的回歸系數(shù)不僅顯著性提高，而且系數(shù)絕對值更大，說明相比市場地位高的企業(yè)，市場地位低企業(yè)的“傳遞效應(yīng)”更為顯著，有效證明了假設(shè)4b。在模型4中，本文根據(jù)市場地位變量的高低，將樣本進一步劃分為市場地位高組和市場地位低組，如表7后兩列所示，Intexpi，t的系數(shù)均顯著為正。這說明，無論市場地位的高低，銀行信用與商業(yè)信用之間都存在傳遞效應(yīng)。在Intexpi，t對ARi，t的回歸過程中，市場地位高組的回歸系數(shù)為1.322778，該值明顯低于市場地位低組的1.711259，由兩者回歸系數(shù)的比較可知，傳遞效應(yīng)在市場地位低組中體現(xiàn)得更為明顯，這說明分組樣本的驗證也支持了假設(shè)4b。這種傳遞效應(yīng)可能是商業(yè)信用再配置效應(yīng)的發(fā)揮，具有主動性，也可能源于“傳遞效應(yīng)”具有被動性，當企業(yè)將商業(yè)信用作為企業(yè)競爭的手段時，實際上商業(yè)信用就成為優(yōu)勢企業(yè)低成本掠奪客戶資金流動性的一種方式。在模型4中，APi，t對ARi，t的回歸系數(shù)顯著為正，一種可能的解釋是中國的企業(yè)在對外提供商業(yè)信用時，也要求獲得更多的商業(yè)信用，即當自己擁有應(yīng)收而未收賬款時，也想擁有更多的應(yīng)付而不付或者推遲付款的賬款，從這點來看，中國的企業(yè)普遍具有一種債務(wù)拖延現(xiàn)象，說明中國商業(yè)信用的利用效率不高。中國學者劉小魯（2012）的研究也表明，擁有更多應(yīng)收賬款的企業(yè)大都傾向于擴大應(yīng)付賬款規(guī)模，從而使企業(yè)間的債務(wù)連接復雜化，呈現(xiàn)出較強的“三角債”趨勢。他指出若商業(yè)信用的使用是出于此種動機，這不僅不能改善貨幣資金的配置效率，反而會增加市場風險和交易費用，所以從這點來說商業(yè)信用的使用值得警惕。

四、結(jié)論

本文采用中國A股上市公司2010~2012年的數(shù)據(jù)，檢驗企業(yè)市場地位對商業(yè)信用及其信貸傳導效應(yīng)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)商業(yè)信用的獲得普遍向市場地位高的企業(yè)集中，而銀行信用的獲得與企業(yè)市場地位間并不存在一定的必然關(guān)系。在其他條件相同的情況下，銀行信用與商業(yè)信用的獲得存在替代效應(yīng)，與商業(yè)信用的提供存在傳遞效應(yīng)；進一步根據(jù)市場地位進行分組發(fā)現(xiàn)，相比市場地位低組，替代效應(yīng)在市場地位高組更為顯著，與此相反，相比市場地位高組，傳遞效應(yīng)在市場地位低組更為顯著。

商業(yè)信用的主要形式范文第3篇

關(guān)鍵詞：商業(yè)信用；負債；籌資

眾所周知，民營企業(yè)已經(jīng)成為現(xiàn)代經(jīng)濟運行中不可缺少的重要組成部分，在推動國民經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展、緩解就業(yè)壓力、促進市場繁榮和社會穩(wěn)定等方面都發(fā)揮了不可替代的重要作用，為國民經(jīng)濟的發(fā)展做出了巨大貢獻。但同時，我國企業(yè)特別是民營企業(yè)的發(fā)展同樣也面臨著許多的困難，例如融資困難。民營企業(yè)所獲得的融資資金支持與其在國民經(jīng)濟和社會發(fā)展中的地位和作用極不相稱。由于民營企業(yè)融資對銀行貸款的過分依賴，而銀行卻又普遍不愿意貸款給民營企業(yè)，導致了民營企業(yè)所能融集的資金較少，很難滿足企業(yè)的資金需求，融資存在較大困難。融資困難，已經(jīng)成為制約我國民營企業(yè)發(fā)展的最大瓶頸。

企業(yè)的原始資本是股東等籌集起來的，但在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，光靠原始資本是遠遠不夠的。企業(yè)往往在股票上長期負債（長期借款和債券）、短期負債等方式籌資。對于民營企業(yè)來說，股票上市、向金融機構(gòu)借款、發(fā)行債券，都是相當困難的，然而短期負債中的商業(yè)信用籌資對于民營企業(yè)來說相當適用。

商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企事業(yè)間借貸關(guān)系，商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交換之中。是所謂的“自發(fā)式籌資”。它運用廣泛，在短期負債籌資中占有相當大的比重，商業(yè)信用的具體形式有應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等。

一、利用商業(yè)信用負債籌資的特點

商業(yè)信用負債籌資所籌資金的可使用時間短，一般不超過一年，具體講有以下幾個特點：

1、籌資速度快，容易取得

長期負債的債權(quán)人為了保護自身利益，往往要對債務(wù)人進行全面的財務(wù)調(diào)查，因而籌資所需時間一般較長且不易取得。商業(yè)信用負債在較短時間內(nèi)即可歸還，故債權(quán)人的顧慮較少，容易取得。

2、籌資富有彈性

舉借長期借款，債權(quán)人或有關(guān)方面的經(jīng)常會面?zhèn)鶆?wù)人提出很多限制性條件或管理規(guī)定；而商業(yè)信用負債的限制相對寬松，使籌資企業(yè)的資金使用較為靈活，富有彈性。

3、一般地講，商業(yè)信用負債的利率低于長期負債，商業(yè)信用負債籌資的成本也就低。

4、籌資風險高

商業(yè)信用負債需要在短期內(nèi)償還，因而要求企業(yè)在短期內(nèi)拿出足夠的資金償還債務(wù)，若企業(yè)屆時資金安排不當，就會陷入財務(wù)危機和信用危機。

二、在利用商業(yè)信用負債籌資中如何降低成本

商業(yè)信用負債籌資中的應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款籌資企業(yè)較好掌握，主要注意應(yīng)付賬款的處理，這也是商業(yè)信用籌資的主要渠道。

應(yīng)付賬款是企業(yè)購買貨物暫未付而拖欠對方的款項，即賣方允許買方在購貨后一定時間內(nèi)支付貸款的一種形式。賣方利用這種方式促銷，而買方來說短期付款則等于向賣方借用資金購進商品，可以滿足短期的資金需要。

應(yīng)付賬款有付款期、折扣等信用條件。應(yīng)付賬款可以分為免費信用，即買方企業(yè)在規(guī)定的折扣期內(nèi)享受折扣而獲得信用；有代價信用，即買方企業(yè)放棄折扣付出而獲得的信用；展期信用；即買方企業(yè)超過珠信用期推遲付款而強制獲得的信用。

企業(yè)采取那種信用方式，要根據(jù)企業(yè)的周轉(zhuǎn)資金情況，并考慮應(yīng)付賬款的成本和企業(yè)的信用，應(yīng)付賬款的成本可以從以下公式算出：

放棄現(xiàn)金折扣成本＝折扣百分比/（1―折扣百分比）×360/（信用期―折扣期）

上式中折扣百分比是賣方規(guī)定在多少天內(nèi)付款享受的折扣百分比，信用期內(nèi)是最遲不超過多少天付款、折扣期是賣方規(guī)定享受折扣的期限。

從上述可以看出，放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣百分比的大小、折扣期的長期同方向變化，與信用期的長短反方向變化，如果企業(yè)放棄折扣而獲得信用代價是較高的，企業(yè)在放棄折扣的情況下，推遲付款的時間超長，其成本越少。

三、在利用商業(yè)信用負債籌資中應(yīng)注意的事項

1、企業(yè)在利用商業(yè)負債籌資過程中，必須信用第一，賣方企業(yè)主要考慮的是企業(yè)的信用，所以企業(yè)應(yīng)當按規(guī)定的時間及時付款，這樣才能連續(xù)不斷利用商業(yè)信用負債籌資。

2、正確處理企業(yè)利益與債權(quán)人利益的關(guān)系，企業(yè)在產(chǎn)品供不應(yīng)求的時候，往往考慮的是企業(yè)如何獲得更大的利益，加大資金投入，造成流動資金嚴重缺乏，不能及時向債權(quán)人付清貨款，造成企業(yè)商業(yè)信用下降，從而利用商業(yè)信用籌資的機會，企業(yè)由于沒有流動資金，生產(chǎn)不得不停止。這樣做，對企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展是不利的。

3、力求收支的動態(tài)平衡，確保及時付款，產(chǎn)品銷售后收回貨與應(yīng)付利用商業(yè)信用所“借支”的款之間存在一個時間差，合理利用這個時間差，就會在應(yīng)付款之前就已經(jīng)有貨款收回，并且收回的貨款因大于應(yīng)付款，所以企業(yè)會有相當大的結(jié)余，這樣做，既保證能及時付款，確保商業(yè)信用又能滿足企業(yè)流動資金的需要，對商業(yè)企業(yè)來說，利用這一方法可以籌資較多的商業(yè)信用資金，并且在一定周期內(nèi)除支出結(jié)余外，達到動態(tài)平衡，企業(yè)勿需準備較多的流動資金，對于工業(yè)企業(yè)來說，選擇多家供貨商，合理安排原材料的購進、按時收回貨款，這樣也能達到動態(tài)平衡，最大限度地的利用商業(yè)信用負債的方式籌資企業(yè)流動資金

總之，企業(yè)只有靠信用才能利用商業(yè)信用負債籌資，只有靠科學的方法才能源源不斷地籌集商業(yè)信用負債資金，如果民營企業(yè)能充分利用這一法則，制約民營企業(yè)發(fā)展的瓶頸就為最大難題“資金”就會得到解決。

參考文獻：

〔1〕劉康兵，尹伯成.資本市場不完美、信貸配給與公司投資.世界經(jīng)濟文匯,2007(6).

商業(yè)信用的主要形式范文第4篇

摘 要：作為國家宏觀調(diào)控重要工具之一，貨幣政策調(diào)整會影響企業(yè)融資行為進而影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。運用我國上市企業(yè)數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，貨幣政策緊縮時期，企業(yè)面臨較強的融資約束，銀行借款減少，轉(zhuǎn)而尋求商業(yè)信用。由于商業(yè)信用凈額增加小于銀行借款減少，貨幣政策緊縮導致企業(yè)融資不足使得企業(yè)業(yè)績增長放緩，且外部融資依賴程度越高的企業(yè)受到的影響越大，但該影響只存在于非國有企業(yè)。研究結(jié)論有助于理解貨幣政策對企業(yè)業(yè)績的傳導機制，對處于三期疊加時期的我國企業(yè)與我國經(jīng)濟都具有一定的實踐意義。關(guān)鍵詞： 貨幣政策；外部融資依賴；商業(yè)信用；企業(yè)業(yè)績中圖分類號：F275

文獻標識碼： A

文章編號：1003-7217（2016）05-0031-07

商業(yè)信用是除銀行借款外企業(yè)最為常用的外部融資方式。貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟調(diào)控重要工具之一，其調(diào)整直接影響企業(yè)融資行為。貨幣政策緊縮時，企業(yè)面臨較強的融資約束，銀行借款減少。此時，面臨資金需求的企業(yè)會轉(zhuǎn)而尋求商業(yè)信用以彌補資金的不足。因此，貨幣政策變化引起企業(yè)外部融資行為調(diào)整，并進而可能對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生影響。本文以2008～2014年我國A股上市企業(yè)為樣本，以銀行借款與商業(yè)信用為切入點，對貨幣政策與企業(yè)業(yè)績的關(guān)系展開研究。一、理論分析與研究假設(shè)（一）貨幣政策與企業(yè)銀行借款基于信貸配給理論、債務(wù)積壓理論和市場擇機理論的分析，貨幣政策調(diào)整對企業(yè)銀行信貸產(chǎn)生一定制約，形成融資約束。由于信息的不對稱，銀行在面對超額貸款需求時，會通過信貸配給，制定非利率貸款條件迫使部分企業(yè)退出借款市場，達到借貸需求平衡[1]。對于已經(jīng)擁有大量債務(wù)的企業(yè)，由于舊債權(quán)人享有了企業(yè)主要的投資收益，潛在的新債權(quán)人缺乏投資積極性，極大限制了企業(yè)新的外部融資來源[2]。而市場行情也會影響企業(yè)的外部融資選擇[3]。盡管各理論提出的作用機理不同，但都得出相似的結(jié)論，即貨幣政策會通過銀行或資本市場對企業(yè)融資約束產(chǎn)生影響。當貨幣政策寬松時，貨幣供應(yīng)量增加，銀行信貸供給相應(yīng)增加，企業(yè)融資約束較?。幌喾丛谪泿耪呔o縮時，企業(yè)面臨較強的融資約束。因此提出本文第一個假設(shè)：H1：相對于貨幣政策寬松時期，貨幣政策緊縮時期企業(yè)獲得的銀行借款減少。（二）貨幣政策與企業(yè)商業(yè)信用根據(jù)信貸配給理論，由于信息不對稱，部分企業(yè)即使支付再高的利息也無法獲得銀行借款。貨幣政策緊縮加劇了此類企業(yè)的融資約束。此時，對資金的需求使得企業(yè)為了彌補銀行借款的短缺，轉(zhuǎn)而尋求商業(yè)信用的支持，商業(yè)信用成為銀行信貸的替代融資方式[4]。一般而言，受到銀行融資限制較大的小企業(yè)會更多地使用商業(yè)信用以保證企業(yè)資金需求 [5]，貨幣政策緊縮更迫使企業(yè)轉(zhuǎn)向商業(yè)票據(jù)融資，緊縮時期銀行借款顯著減少，商業(yè)票據(jù)顯著增加[6]，小企業(yè)提高了對商業(yè)信用的依賴程度[7]。而部分陷入財務(wù)困境的企業(yè)由于無法獲得銀行的貸款審批，也會更多地使用商業(yè)信用[8]。 也有部分學者認為，商業(yè)信用的大量存在主要源于與銀行信用相比商業(yè)信用具有比較優(yōu)勢[9]。商業(yè)信用提供方相比銀行往往對客戶具有更強的控制力，對客戶的信息也更為了解，因此他們愿意主動提供商業(yè)信用以擴大銷售規(guī)模。與國外研究類似，國內(nèi)部分研究支持替代性融資理論，也有部分研究支持融資比較優(yōu)勢理論。針對研究結(jié)論的差異，陸正飛和楊德明（2012）[10]將貨幣政策因素納入研究范圍，發(fā)現(xiàn)貨幣政策寬松時期，商業(yè)信用更多地由于融資比較優(yōu)勢而存在；但在貨幣政策緊縮時期，由于民營企業(yè)遭受的信貸歧視，民營企業(yè)會加大對商業(yè)信用的使用程度，此時替代性融資理論可以解釋我國資本市場大量存在商業(yè)信用的現(xiàn)象。供貨方給予的商業(yè)信用為企業(yè)提供了可供使用的資金，是企業(yè)外部融資的重要來源。由于我國市場經(jīng)濟及法律法規(guī)的不完善，社會信用缺失，使得企業(yè)較少主動提供商業(yè)信用。基于替代融資理論和前人的研究，在貨幣政策緊縮時期，企業(yè)可能更為積極地尋求獲得商業(yè)信用以滿足資金需求。由此提出第二個假設(shè)：H2：相對于貨幣政策寬松時期，貨幣政策緊縮時期企業(yè)的商業(yè)信用凈額增加。當貨幣政策緊縮時，企業(yè)獲得的銀行借款減少而商業(yè)信用凈額增加。根據(jù)貨幣政策信貸傳導機制，貨幣政策調(diào)整給銀行信貸帶來直接并強烈的沖擊，而對商業(yè)信用的作用相對間接并遲緩，導致對銀行借款的影響程度大于對商業(yè)信用的影響程度。由此提出第三個假設(shè)：H3：貨幣政策緊縮時期，企業(yè)銀行借款的減少大于商業(yè)信用凈額的增加，企業(yè)商業(yè)信用凈額對企業(yè)銀行借款不能形成完全替代。（三）貨幣政策與企業(yè)業(yè)績在貨幣政策緊縮時期，企業(yè)面臨較強的融資約束，企業(yè)從銀行獲得的借款減少。雖然同期獲得的商業(yè)信用有所增加，但銀行借款的減少大于商業(yè)信用凈額的增加，商業(yè)信用凈額與銀行借款不能形成完全替代，企業(yè)外部融資金額實質(zhì)上有所下降，形成資金缺口，造成企業(yè)融資不足。資金缺乏不僅對企業(yè)投資行為產(chǎn)生影響，在資金嚴重不足的情況下甚至可能沖擊到企業(yè)的正常經(jīng)營活動。加上貨幣政策緊縮使得企業(yè)資金成本上升，趨緊的貨幣政策可能降低企業(yè)業(yè)績的增長幅度。外部融資依賴是指企業(yè)對外部融資來源的依賴程度。銀行借款和商業(yè)信用是我國企業(yè)最常用的外部融資手段。由于外部債權(quán)人對企業(yè)行為的控制力較弱，并不能準確了解企業(yè)資金的使用去向，信息不對稱現(xiàn)象嚴重[11]，導致外部融資成本相對內(nèi)部融資較高。因此，由于資金缺口及資金成本的雙重壓力，外部融資依賴程度越高的企業(yè)，受外部融資渠道變化的影響越大，貨幣政策調(diào)整的沖擊越為明顯。此外，由于預(yù)算軟約束和實際存在的隱性擔保，貨幣政策調(diào)整對國有企業(yè)融資方面的影響有限。加上國有企業(yè)一般自身規(guī)模較大、經(jīng)營業(yè)績較好，又有政治關(guān)聯(lián)等因素，即使在貨幣政策緊縮時期，仍然能較為容易地從銀行獲取所需的資金，因而貨幣政策緊縮帶來的資金不足對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生的影響，在國有企業(yè)可能并不存在。由此提出本文假設(shè)四：H4：貨幣政策調(diào)整影響企業(yè)業(yè)績增幅，且外部融資依賴程度越高的企業(yè)影響越為顯著，但該影響只在非國有企業(yè)存在。二、研究設(shè)計（一）樣本選擇為保證數(shù)據(jù)的可比性，本文選取2008年1月1日至2014年12月31日我國A股上市企業(yè)數(shù)據(jù)為初始樣本②。根據(jù)以往研究，剔除了金融保險類、凈資產(chǎn)為負、ST及數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)，共得到12149個樣本。研究數(shù)據(jù)主要來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫及中國人民銀行網(wǎng)站③，并經(jīng)過手工整理計算?？紤]到極值可能產(chǎn)生的影響，本文對所有連續(xù)變量進行了上下1%的縮尾。（二）模型構(gòu)建與變量定義為驗證貨幣政策對企業(yè)獲得的銀行借款的影響，構(gòu)建模型1如下：LOAN為企業(yè)從銀行獲得的借款總額，包括短期借款及長期借款，用企業(yè)總資產(chǎn)標準化。CREDIT表示企業(yè)商業(yè)信用凈額，為企業(yè)應(yīng)付項目減去應(yīng)收項目的差額，并用企業(yè)總資產(chǎn)標準化。MONE為貨幣政策變量，這里借鑒靳慶魯?shù)龋?012）[12]的方法，用貨幣供應(yīng)量M2本年與上年的均值增長率來表示，該值越小，貨幣政策越趨于收緊，反之趨于寬松。根據(jù)假設(shè)1，貨幣政策越緊，企業(yè)獲得的銀行借款越少，預(yù)計關(guān)注變量MONE系數(shù)顯著為正。CF為企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流，用企業(yè)總資產(chǎn)標準化，企業(yè)需要通過外部融資籌集資金的數(shù)量與企業(yè)內(nèi)源融資狀況緊密相關(guān)。SIZE為企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)，規(guī)模大的企業(yè)一般發(fā)展較為成熟，抵御風險能力強，其較強的償債能力使其容易得到銀行的青睞，提升外源融資能力與經(jīng)營業(yè)績。OPR為企業(yè)營業(yè)利潤率，用以衡量企業(yè)的盈利能力。由于信貸資金的變化會引起企業(yè)資產(chǎn)變化，傳統(tǒng)的企業(yè)盈利能力指標――資產(chǎn)收益率可能會導致研究結(jié)論的誤差，因此本文參照饒品貴和姜國華（2013）[13]的做法，選用營業(yè)利潤率反映企業(yè)的盈利能力。企業(yè)盈利能力越強，經(jīng)營風險越低，外源融資能力也越強。TQ為企業(yè)Tobin’s Q值，根據(jù)Tobin’s Q理論，企業(yè)投資機會及成長能力可以用Tobin’s Q反映。成長能力強、投資機會多的企業(yè)，往往需要更多的資金，并有更強的業(yè)績增長趨勢。PPE為企業(yè)擁有的固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重，當企業(yè)擁有較多的有形資產(chǎn)可用于抵押時，能大大提高其外源融資能力。由于不同行業(yè)的負債水平和經(jīng)營業(yè)績水平存在巨大的差異[14]，本文以原始值減去行業(yè)均值對企業(yè)層面變量進行了行業(yè)均值調(diào)整。同時，模型中加入了年份虛擬變量YEAR以控制年份對企業(yè)融資及經(jīng)營業(yè)績的影響，所有回歸都在公司層面進行了聚類。為檢驗貨幣政策對企業(yè)采取商業(yè)信用獲取資金的影響程度，構(gòu)建模型2如下：根據(jù)假設(shè)2，貨幣政策收緊時，企業(yè)的銀行融資渠道受阻，會加大對應(yīng)付賬款等商業(yè)信用的使用程度，以彌補銀行渠道資金來源的不足，預(yù)計關(guān)注變量MONE系數(shù)為負。如果假設(shè)1和假設(shè)2成立，當貨幣政策緊縮時，企業(yè)獲得的銀行借款減少，為彌補資金的不足，企業(yè)會爭取獲得更多的商業(yè)信用，導致商業(yè)信用增加，商業(yè)信用與銀行借款形成一定程度上的替代。但商業(yè)信用是否能夠完全替代銀行借款？當貨幣政策收緊時，如果銀行借款變動與商業(yè)信用凈額變動的差額加大，表示銀行借款的變化大于商業(yè)信用凈額的變化，商業(yè)信用對銀行借款的替代作用越小。由此構(gòu)建模型3如下：DLC表示企業(yè)銀行借款變動與商業(yè)信用凈額變動的差額。根據(jù)假設(shè)3，在貨幣政策緊縮時期DLC增大，預(yù)計MONE系數(shù)顯著為負。如果假設(shè)3成立，貨幣政策緊縮時銀行借款下降大于商業(yè)信用凈額增長，可能形成資金缺口，外源融資不足導致企業(yè)業(yè)績增長放緩。對于企業(yè)業(yè)績的衡量，與前文一致，選用營業(yè)利潤率。由于這里考察的是貨幣政策與企業(yè)業(yè)績增長的關(guān)系，所以選用營業(yè)利潤增長率OPRGROWTH為被解釋變量。企業(yè)外部融資依賴程度可能對貨幣政策與企業(yè)業(yè)績增長的關(guān)系產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用，本文引入外部融資依賴DEPEN作為模型的調(diào)節(jié)變量。由于企業(yè)轉(zhuǎn)讓股份獲得資金受到眾多限制，銀行借款和商業(yè)信用成為企業(yè)外源融資最常見的渠道。因此企業(yè)的銀行借款與商業(yè)信用凈額合計金額越大，企業(yè)對外部融資依賴的程度越高。這里采用銀行借款與商業(yè)信用凈額之和（LOAN + CREDIT）表示企業(yè)的外部融資依賴程度。此外，由于貨幣政策調(diào)整影響企業(yè)資金成本，資金成本直接進入企業(yè)利潤表，影響經(jīng)營業(yè)績，模型中加入利率變量RATE控制資金成本變化對企業(yè)業(yè)績的影響。（二）回歸結(jié)果與分析表3為各模型回歸結(jié)果，其中模型4分為國有企業(yè)及非國有企業(yè)樣本組分別回歸，以利于考察企業(yè)股權(quán)性質(zhì)對貨幣政策與企業(yè)業(yè)績關(guān)系可能產(chǎn)生的影響。模型1檢驗貨幣政策調(diào)整對企業(yè)銀行借款的影響。解釋變量MONE系數(shù)為正，且在1%水平下顯著，說明相對貨幣政策寬松時，企業(yè)在貨幣政策趨緊時受到更強的融資約束，銀行借款減少，驗證了假設(shè)1。商業(yè)信用凈額CREDIT在1%水平下顯著為負，與銀行借款顯著負相關(guān)，說明商業(yè)信用與銀行借款這兩種企業(yè)外源融資方式存在一定程度上的相互替代。企業(yè)現(xiàn)金凈流量CF在1%水平下顯著為負，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量是企業(yè)內(nèi)源融資的一種形式，內(nèi)源融資充足時，企業(yè)會減少從外部籌集資金。企業(yè)規(guī)模SIZE與銀行借款LOAN在1%水平下顯著正相關(guān)，規(guī)模較大的企業(yè)，往往擁有良好的市場聲譽與內(nèi)部積累，抵御風險能力強，更容易獲得銀行借款。營業(yè)利潤率OPR與銀行借款LOAN在1%顯著性水平下正相關(guān)，由于盈利能力是銀行發(fā)放貸款的重要考量因素之一，業(yè)績較好、盈利能力強的企業(yè)償債能力較強，回歸結(jié)果說明這類企業(yè)能夠從銀行獲得更多的借款。反映企業(yè)投資機會及成長能力的指標Tobin’s Q值在5%顯著性水平下與銀行借款LOAN正相關(guān)，說明擁有較好投資機會的企業(yè)往往需要更多的資金支持，也更需要從銀行融資。此外，固定資產(chǎn)比率PPE與銀行借款LOAN在1%水平下顯著正相關(guān)，說明擁有較多有形資產(chǎn)可用于抵押的企業(yè)，其融資能力得到了很大提升。模型2用以檢驗貨幣政策調(diào)整對企業(yè)商業(yè)信用凈額的影響?；貧w結(jié)果顯示， MONE與CREDIT在1%顯著性水平下負相關(guān)，貨幣政策越緊，企業(yè)商業(yè)信用凈額越高，支持了融資替論，也驗證了假設(shè)2。銀行借款LOAN與CREDIT顯著負相關(guān)，銀行借款下降時，企業(yè)為滿足資金需求，轉(zhuǎn)而尋求商業(yè)信用，與模型一研究結(jié)論一致。由于銀行借款與商業(yè)信用都屬于企業(yè)外部籌集資金的來源，規(guī)模大、營業(yè)利潤率高、投資機會多的企業(yè)同樣也容易獲得供貨方的信任而加大商業(yè)信用的提供。因此其余控制變量與模型一回歸結(jié)果基本一致。模型3以銀行借款變動與商業(yè)信用凈額變動之差為被解釋變量，衡量商業(yè)信用對銀行借款的替代程度?；貧w結(jié)果顯示，MONE與DLC顯著負相關(guān)，說明貨幣政策緊縮時，銀行借款減少較多，商業(yè)信用凈額增加較少，銀行借款變動與商業(yè)信用凈額變動的差距增大，商業(yè)信用凈額的增加并不能完全替代銀行借款的減少，驗證了研究假設(shè)3。模型4檢驗貨幣政策調(diào)整對企業(yè)業(yè)績增長的影響，同時考察外部融資依賴可能存在的調(diào)節(jié)作用，并分組對比股權(quán)性質(zhì)不同的企業(yè)是否在此影響上存在差異。結(jié)果顯示，MONE在各分組回歸中均與營業(yè)利潤增長率OPRGROWTH正相關(guān)，但兩者的正相關(guān)關(guān)系在全樣本組中在10%顯著性水平下成立，非國有企業(yè)樣本組中1%顯著性水平下成立，國有企業(yè)樣本組中并不顯著。說明當貨幣政策緊縮時，由于銀行借款及商業(yè)信用等外部融資渠道受阻，融資成本上升及外部融資不足使得非國有企業(yè)經(jīng)營業(yè)績增長受到很大程度的影響；而國有企業(yè)由于銀行貸款偏好、政府干預(yù)等因素，外部融資渠道一般較為暢通，貨幣政策變化通過融資渠道對其產(chǎn)生的影響有限。貨幣政策MONE與外部融資依賴DEPEN的交乘項系數(shù)在全樣本組與非國有企業(yè)樣本組分別在10%及5%顯著性水平下為正，說明外部融資依賴程度越高的企業(yè)，貨幣政策調(diào)整對其經(jīng)營業(yè)績增長的影響越大。但交乘項系數(shù)在國有企業(yè)樣本組并不顯著，說明國有企業(yè)即使高度依賴外部融資，貨幣政策調(diào)整影響仍然較小，并不會引起國有企業(yè)業(yè)績增長的較大波動。模型4回歸結(jié)果表明，貨幣政策調(diào)整與非國有企業(yè)業(yè)績增長正相關(guān)，且外部融資依賴程度越高關(guān)系越顯著，但該影響在國有企業(yè)并不顯著存在，驗證了假設(shè)4。（三）穩(wěn)健性測試為檢驗研究結(jié)論的穩(wěn)健性，本文分別用貨幣供應(yīng)量M2增長率減去GDP增長率和CPI增長率作為貨幣政策變量、引入國有企業(yè)虛擬變量代替分組回歸等方式進行測試，結(jié)果與上述回歸結(jié)論沒有實質(zhì)性差異，研究結(jié)論具有穩(wěn)健性。四、研究結(jié)論與啟示貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟政策的重要組成部分，直接影響微觀企業(yè)行為。本文研究發(fā)現(xiàn)，貨幣政策緊縮時，企業(yè)面臨較強的融資約束，銀行借款減少，有資金需求的企業(yè)轉(zhuǎn)而向商業(yè)信用尋求融資，導致商業(yè)信用增加。由于貨幣政策對銀行借款的作用直接且強烈，對商業(yè)信用的作用相對間接與滯后，貨幣政策緊縮時期銀行借款的減少大于商業(yè)信用凈額的增加，形成資金缺口，導致企業(yè)外部融資不足。貨幣政策越趨于緊縮，通過銀行借款與商業(yè)信用的傳導，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績增幅越小，且外部融資依賴越強的企業(yè)，受外部融資渠道及貨幣政策變化的影響越大，但該影響只在非國有企業(yè)顯著。本文研究宏觀與微觀結(jié)合，找到貨幣政策通過銀行借款與商業(yè)信用對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生影響的傳導路徑，具有一定的實際指導意義。對企業(yè)而言，我國經(jīng)濟增長速度下降是必然趨勢，企業(yè)面臨更激烈的市場競爭，只有在宏觀經(jīng)濟環(huán)境改變時及時調(diào)整自身行為決策，才能更好地適應(yīng)外部環(huán)境變化。企業(yè)應(yīng)積極拓展融資渠道，減小對銀行借款的依賴才能增強融資的自主性，減小外部環(huán)境的沖擊。對政策制定部門而言，由于不同企業(yè)對貨幣政策調(diào)整的反應(yīng)并不完全相同，央行應(yīng)慎重調(diào)節(jié)貨幣政策，并充分考慮貨幣政策調(diào)整對不同特性企業(yè)沖擊的差異，以盡量提高政策制定效率及執(zhí)行效力。本文研究的局限在于，銀行借款與商業(yè)信用只是企業(yè)部分外部融資渠道，對于上市公司而言，股權(quán)融資也是其主要的資金來源，但本文并未涉及。同時，商業(yè)信用的使用，除企業(yè)主觀意愿外，還受到對方購銷政策及意愿的影響，這些因素限于度量的困難也未予以考慮，可能對研究結(jié)論產(chǎn)生一定影響。

商業(yè)信用的主要形式范文第5篇

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；銀企關(guān)系；商業(yè)信用；融資約束

中圖分類號：F830.5 文獻標識碼：A DOI：10.3963/j.issn.1671-6477.2011.06.019

一、引 言

資金對于企業(yè)來說至關(guān)重要。企業(yè)的生存以及發(fā)展，與其能否獲得充足的金融支持密切相關(guān)。對中小企業(yè)而言，尤為如此。中小企業(yè)的資金需求具有“短、頻、急”的特點，因而比大企業(yè)更易面臨融資約束問題。這在2008年的金融危機中也可窺見一斑，金融海嘯中最受創(chuàng)傷的就是中小企業(yè)，由于宏觀經(jīng)濟形勢惡化、銀行惜貸等原因，大部分中小企業(yè)無法獲得足夠的資金支持，資金鏈斷裂，不得不破產(chǎn)倒閉。

國內(nèi)外的許多研究顯示，在中小企業(yè)外源性融資渠道的選擇當中，最為主要的間接融資渠道包括銀行信貸以及商業(yè)信用。由于中小企業(yè)財務(wù)制度不規(guī)范，信息不透明，傳統(tǒng)信貸技術(shù)往往難以有效實施。對于中小企業(yè)，應(yīng)當采取“軟信息”關(guān)系型信貸[1-5]。所謂“軟信息”，就是金融機構(gòu)在為企業(yè)提供各種金融服務(wù)時獲得的有關(guān)企業(yè)的可靠性等不易為其他人所觀察和證實的信息，這種信息同時也是不容易證實和傳遞的。其中，“銀企關(guān)系”是最為重要的因素。銀企關(guān)系不僅會影響中小企業(yè)貸款利率和貸款期限，對于中小企業(yè)的第二間接融資渠道――商業(yè)信用也存在一定的影響[6-8]。研究我國銀企關(guān)系對貸款利率、貸款期限以及商業(yè)信用的影響，找到之間的關(guān)聯(lián)，對于我國信貸技術(shù)的改善，以及我國中小企業(yè)金融支持決策均有重要意義。

二、相關(guān)研究綜述

（一）中小企業(yè)關(guān)系型信貸相關(guān)研究

從本質(zhì)上來說，中小企業(yè)出現(xiàn)的融資困難，多為企業(yè)與銀行間信息不對稱所引起，這是眾多金融市場失效表現(xiàn)的一種。為了克服這種市場失效情況，銀行和企業(yè)間可以建立一種機制，基于企業(yè)軟信息的關(guān)系型貸款正是這樣一種用于克服市場失效的機制[9]。

銀企關(guān)系對中小企業(yè)信貸以及企業(yè)的成長均有一定影響。何韌、王維誠利用我國1186家中小企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)進行實證研究，發(fā)現(xiàn)維持銀行關(guān)系的時間長度和企業(yè)建立關(guān)系的銀行數(shù)量與企業(yè)的成長具有負相關(guān)性。由于我國銀行的信貸更看重的是企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)、發(fā)展前景、風險大小等因素，銀企關(guān)系長度的重要性并不明顯，因而銀企關(guān)系的長度對企業(yè)的成長未起到積極作用。但是中小企業(yè)與銀行采用關(guān)系借貸融資所形成的關(guān)系越深，企業(yè)的成長性越好[10]。張杰等基于商業(yè)信貸與關(guān)系型貸款理論進行了經(jīng)驗研究。研究結(jié)果顯示，“關(guān)系型借貸”在中國的銀行機構(gòu)中并未得到有效使用；因為我國社會信用制度建設(shè)的嚴重滯后，與發(fā)達國家相比信用體系極不完善，我國中小企業(yè)與商業(yè)銀行間普遍缺乏有效的信用信息，造成商業(yè)銀行難以對中小企業(yè)充分發(fā)揮信貸職能。我國中小企業(yè)普遍面臨的融資困境正是因此而起，同時也對宏觀經(jīng)濟發(fā)展造成影響[11-12]。Berger等在一系列的研究中發(fā)現(xiàn)，銀企關(guān)系對中小企業(yè)信用的獲得具有“可觀測”的影響，穩(wěn)定的銀企關(guān)系同時有助于降低貸款利率。但對于不同行業(yè)的中小企業(yè)而言，這種影響存在較大差異[13-16]。Boot、Cole等也有類似的發(fā)現(xiàn)[17-18]。

與普遍認為的銀企關(guān)系將有效降低企業(yè)貸款利率的觀點不同，Sharpe，Wilson的研究顯示，在銀企關(guān)系建立的初期，銀行一般會向企業(yè)提供優(yōu)惠的貸款。但是，隨著銀企關(guān)系的持續(xù)發(fā)展，銀行將獲得某種信息壟斷，從而攫取信息壟斷租金，逐漸收回前期的優(yōu)惠，甚至提高貸款利率，惡化企業(yè)的貸款條件。因此在這種情況下，隨著銀企關(guān)系的持續(xù)，企業(yè)的融資成本不僅不會減少，反而會有所增加[19-20]。

（二）中小企業(yè)商業(yè)信用相關(guān)研究

對于中小企業(yè)商業(yè)信用的研究相對較少，國內(nèi)外所見文獻均不多。王魯平、毛偉平運用中國300家制造業(yè)上市公司1999-2005年的數(shù)據(jù)進行實證研究，發(fā)現(xiàn)銀行借款與商業(yè)信用總體上與投資支出均呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系。而銀行借款與投資的負相關(guān)性顯著強于商業(yè)信用[21]。徐曉萍、李猛通過實證分析發(fā)現(xiàn)，處于弱勢的中小企業(yè)，提供了過多的商業(yè)信用。出于競爭的目的，規(guī)模越小的企業(yè)，提供的商業(yè)信用反而越多[22]。石曉軍、李杰運用滬深兩市1998-2006年上市公司的數(shù)據(jù)進行實證研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的兩個融資渠道――商業(yè)信用和銀行借款之間存在替代關(guān)系，總體平均替代率約為17%，且替代系數(shù)與同步宏觀經(jīng)濟指標GDP之間存在反周期性規(guī)律。而經(jīng)濟周期的變化對商業(yè)信用的總體使用水平影響較小[23]。

Bond等在廣泛數(shù)據(jù)研究的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)并指出，能否獲得足夠的商業(yè)信用對于英國和德國的中小企業(yè)發(fā)展而言，是一個重要的金融約束和限制，關(guān)系著企業(yè)的成長甚至能否生存[24]。Berger等也在企業(yè)市場競爭的角度上，分析和研究了企業(yè)能否獲得足夠商業(yè)信用的重要性，認為易于獲得商業(yè)信用的企業(yè)，在市場上具有競爭優(yōu)勢[25-26]。

在以上的文獻研究中，研究方向或者在于研究銀企關(guān)系對于中小企業(yè)獲得銀行信貸以及企業(yè)成長的影響，或者在于商業(yè)信用的提供或者獲得對于企業(yè)成長和發(fā)展的重要性，或者在于商業(yè)信用與銀行信用之間是否存在替代關(guān)系。但在把銀企關(guān)系與商業(yè)信用結(jié)合起來，研究銀企關(guān)系與中小企業(yè)的商業(yè)信用可得性之間的關(guān)系與影響，還未見有相關(guān)的文獻。

基于此研究空白，本文擬在將銀企關(guān)系與商業(yè)信用相結(jié)合的角度上，研究分析銀企關(guān)系對制造業(yè)中小企業(yè)的重要外源性融資渠道――商業(yè)信用的影響。同時，本文在以下方面也進行了創(chuàng)新性研究：一是將銀企關(guān)系對中小企業(yè)融資的影響從銀行信用可得性延伸到商業(yè)信用可得性上；二是將體現(xiàn)金融系統(tǒng)發(fā)達程度、地區(qū)文化風俗和交易習慣差異的宏觀經(jīng)濟因素納入了觀測變量體系；三是拓展了銀企關(guān)系的衡量指標體系，使之對銀企關(guān)系的衡量更為全面，首次將企業(yè)與銀行合作的年限(HZNX)，銀行效應(yīng)(YHXY)，貸款效應(yīng)(DKXY)，其他業(yè)務(wù)效應(yīng)(YWXY)等因素納入了該指標體系。

三、研究樣本和數(shù)據(jù)

本文研究的樣本數(shù)據(jù)是基于“銀企關(guān)系對中小企業(yè)貸款與商業(yè)信用影響研究”課題組調(diào)研所得。此次調(diào)研的目的是獲得關(guān)于中小企業(yè)融資狀況與生存環(huán)境真實情況的第一手資料，基于東西部對比研究的需要，選擇了位于我國東部的江蘇省徐州市和我國西部的廣西壯族自治區(qū)柳州市兩地制造業(yè)中小企業(yè)進行調(diào)查。徐州市和柳州市，雖然位于我國東部和西部，相距較遠，但是兩地的經(jīng)濟特性與中小企業(yè)分布等情況具有相似性。此次調(diào)研所設(shè)計的問題，分別是針對中小企業(yè)基本狀況、銀企關(guān)系、商業(yè)信用的提供和使用以及民間融資四部分內(nèi)容的。一共發(fā)放了600份調(diào)查問卷，并收回有效問卷427份，問卷有效回收率為71.17%。

被調(diào)查的427家企業(yè)當中，注冊資本最小的為5萬元，最大的為1億元，均值為538.43萬元。在徐州市調(diào)研的179家企業(yè)，注冊資本均值為603.66萬元，其中85%的企業(yè)屬于注冊資本在1 000萬元以下的小企業(yè)。在柳州市調(diào)研的258個企業(yè)，其注冊資本均值為490.02萬元，其中88.7%的企業(yè)屬于注冊資本在1 000萬元以下的小企業(yè)。所有被調(diào)查企業(yè)中，獲得貸款的企業(yè)數(shù)為309家。在柳州市，100萬元以下企業(yè)貸款成功率達到45.53%；100~500萬元企業(yè)貸款成功率為74.07%；500至1 000萬元企業(yè)貸款成功率為81.82%；1 000萬元以上企業(yè)貸款成功率為89.66%。資本規(guī)模越大的企業(yè)，獲得貸款的可能性越高。國有企業(yè)貸款成功率高達 85.71%，而私營企業(yè)貸款成功率只有61.76%。所有企業(yè)中，認為銀企關(guān)系是影響企業(yè)融資的重要因素的占到14.42%，說明企業(yè)對銀企關(guān)系雖有一定認識，但對銀企關(guān)系的重要性并不十分重視。在沒有獲得貸款的企業(yè)中，62.16%的企業(yè)是因為根本沒有申請過貸款，37.84%的企業(yè)申請過貸款但是被拒絕了。在樣本企業(yè)中，幾乎都有應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款，中小企業(yè)的應(yīng)收賬款從0到12 871萬元不等，平均值在925.93萬元；應(yīng)付賬款最小值為22萬元，最大值為8 200萬元，均值547.03萬元。

根據(jù)本文的研究目的，只選擇獲得了貸款的中小企業(yè)數(shù)據(jù)進行分析。為了剔除行業(yè)的影響，本次研究只選擇了制造業(yè)的中小企業(yè)進行分析。

四、銀企關(guān)系對商業(yè)信用可得性的影響

（一）指標體系構(gòu)建

1.被解釋變量。本文把商業(yè)信用可得性定義為，上下游企業(yè)愿意提供給該企業(yè)，且該企業(yè)愿意接受的商業(yè)信用數(shù)量。基于“理性人”假設(shè)，只有在商業(yè)信用確實會給企業(yè)帶來好處，或者帶來的好處大于壞處的情況下，企業(yè)才會使用商業(yè)信用。因此，在本研究中，我們將中小企業(yè)實際獲得的商業(yè)信用――應(yīng)付賬款作為商業(yè)信用可得性的衡量標準。為了消除資產(chǎn)規(guī)模對應(yīng)付賬款的影響，本文選擇“應(yīng)付賬款/總資產(chǎn)”（YFBZZC)作為被解釋變量。

2.解釋變量。（1）企業(yè)財務(wù)情況指標。作為解釋變量的財務(wù)績效指標有：資產(chǎn)收益率(ZCSYL)、銷售利潤率(XSLRL)、流動比率(LDBL)、應(yīng)收賬款比總資產(chǎn)(YSBZZC)。

商業(yè)信用的可得性與中小企業(yè)的盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。一般而言，盈利能力越好的企業(yè)，日后還本付息的能力也越強，企業(yè)的信譽也越好。商業(yè)信用的提供方和接受方，一般都有密切的生產(chǎn)關(guān)系。如果企業(yè)的盈利能力較好，其他企業(yè)會較為放心地提供商業(yè)信用。

（2）銀企關(guān)系指標。表示銀企關(guān)系的變量選擇：企業(yè)與銀行合作的年限(HZNX)，銀行效應(yīng)(YHXY)，貸款效應(yīng)(DKXY)，其他業(yè)務(wù)效應(yīng)(YWXY)等。

一般認為，合作年限越長，銀行與企業(yè)之間的了解程度越深，銀企關(guān)系越好；企業(yè)與銀行有除貸款以外的其他業(yè)務(wù)往來（如銀行企業(yè)員工工資、結(jié)算業(yè)務(wù)等），則銀行能得到更多的關(guān)于企業(yè)的信息，銀企關(guān)系越密切；企業(yè)合作的銀行家數(shù)越少，說明企業(yè)對銀行的忠誠度越高，銀企之間的關(guān)系越緊密。

銀行效應(yīng)(YHXY)= 企業(yè)合作銀行數(shù)量×企業(yè)與銀行的平均合作年限。企業(yè)合作銀行數(shù)量表示的是企業(yè)與銀行合作范圍的廣度，合作年限反映的是合作的深度，二者的乘積能比較全面地反映銀行對企業(yè)融資造成的效應(yīng)。

貸款效應(yīng)(DKXY)=銀行提供的貸款滿足企業(yè)融資的比重×貸款年限。

其他業(yè)務(wù)效應(yīng)(YWXY)= ∑企業(yè)與銀行的其他業(yè)務(wù)往來比重×合作年限。

（3）宏觀經(jīng)濟因素變量。金融系統(tǒng)發(fā)達程度、地區(qū)文化風俗和交易習慣等都會影響中小企業(yè)商業(yè)信用可得性。由于處在同一地區(qū)的中小企業(yè)所面臨的金融系統(tǒng)發(fā)達程度、地區(qū)文化風俗和交易習慣是一樣的，所以在實證研究中，這幾個因素只有在不同地區(qū)才會存在差異，故這種差異將被“地域”(DY)解釋變量所包含，本文研究中所設(shè)置的該地域虛擬變量中，若該企業(yè)位于徐州，則設(shè)為1，位于柳州則設(shè)為0。企業(yè)內(nèi)部因素包括企業(yè)基本情況及企業(yè)財務(wù)績效，均在變量指標體系中有所體現(xiàn)。

（4）其他指標。企業(yè)的融資渠道數(shù)(QDSL)。指企業(yè)獲得融資的渠道的數(shù)量，具體包含銀行貸款，向其他企業(yè)、組織機構(gòu)或個人貸款，私募股權(quán)融資，典當?shù)取?/p>

具體指標體系與預(yù)測符號，見表1。

（二）影響因素之間的相關(guān)性分析

商業(yè)信用的可得性與中小企業(yè)融資渠道數(shù)量之間呈正相關(guān)關(guān)系。一個企業(yè)的融資渠道越廣泛，說明該企業(yè)的信譽更好，因而其他企業(yè)愿意提供更多的商業(yè)信用給該企業(yè)。

商業(yè)信用的可得性與銀行貸款利率(DKLL)之間的呈顯著的負相關(guān)關(guān)系。銀行貸款利率高，說明中小企業(yè)獲得銀行信用的成本越大，企業(yè)將傾向于減少銀行信用，而將更多資金需求訴諸于其他的融資渠道。在融資渠道有限的背景下，中小企業(yè)將更多地借助于商業(yè)信用的獲得。

地域因素與貸款溢價、流動比率、銀行效應(yīng)存在顯著的相關(guān)關(guān)系。這可能是由于地方風俗、交易習慣等存在差異，所以導致不同地域中小企業(yè)的短期償債能力和對銀行的依賴程度不同。

企業(yè)與銀行的合作年限越長，貸款效應(yīng)、業(yè)務(wù)效應(yīng)、銀行效應(yīng)越強，這是符合常理的。當企業(yè)與銀行建立了長期的合作關(guān)系，會從該銀行獲得更多的貸款，并且會在該銀行進行貸款業(yè)務(wù)以外的其他業(yè)務(wù)。但是，與合作年限呈正相關(guān)關(guān)系的銀行效應(yīng)，則說明當一個企業(yè)與一家銀行合作年限很長的時候，企業(yè)也會與其他銀行建立業(yè)務(wù)聯(lián)系。這是因為，一方面，企業(yè)不斷壯大以后，希望能“多條后路”，從多個銀行獲得服務(wù)；另一方面，該企業(yè)與一家銀行建立了長期的業(yè)務(wù)關(guān)系，說明該企業(yè)風險較小，因而其他銀行也愿意與之建立業(yè)務(wù)合作。

業(yè)務(wù)效應(yīng)、貸款效應(yīng)以及銀行效應(yīng)三者之間呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。一方面，企業(yè)在一家銀行的貸款越來越多，在這家銀行所從事的其他業(yè)務(wù)也越來越多；而與一家銀行關(guān)系太緊密了之后，企業(yè)又試圖與其他銀行建立業(yè)務(wù)關(guān)系，也就是銀行效應(yīng)越來越強。這體現(xiàn)的是企業(yè)對銀企關(guān)系的一種人為的抑制。

應(yīng)付賬款比總資產(chǎn)，也就是商業(yè)信用可得性，與應(yīng)收賬款比總資產(chǎn)呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。說明中小企業(yè)一般會通過獲得商業(yè)信用以彌補向其他企業(yè)提供的商業(yè)信用。

商業(yè)信用的可得性與企業(yè)的資產(chǎn)收益率正相關(guān)，說明如果一個企業(yè)盈利能力越好，上下游企業(yè)越愿意向該企業(yè)提供商業(yè)信用。

商業(yè)信用的可得性與企業(yè)獲得銀行信貸的利率呈負相關(guān)關(guān)系，但是相關(guān)性并不強。說明銀行信貸的利率可能會提供給商業(yè)信貸一定的信息，貸款利率高的企業(yè)，潛在風險較大，從而影響了其他企業(yè)向該企業(yè)提供商業(yè)信用的積極性。也有可能是商業(yè)信用的可得性影響了貸款利率。如果一個企業(yè)獲得了較多的商業(yè)信用，銀行認為該企業(yè)信譽卓越，從而降低貸款利率。

商業(yè)信用的可得性與銀行效應(yīng)呈負相關(guān)關(guān)系。一個企業(yè)與越多的銀行建立起業(yè)務(wù)關(guān)系，則該企業(yè)所獲得的商業(yè)信用越少?？赡艿脑蛴校撈髽I(yè)通過與多個銀行建立起合作關(guān)系，其融資需求基本上已經(jīng)得到了滿足，因此不需要獲得過多的商業(yè)信用。

因素相關(guān)性分析結(jié)果見表2。

為了進一步分析銀企關(guān)系對商業(yè)信用可得性的影響，本文在相關(guān)性分析的基礎(chǔ)上建立了以下模型進行多元回歸分析，并對表示銀企關(guān)系的變量逐步剔除。

模型1：YFBZZC=β1+β2DY+β3HZNX+β4DKXY+β5YWXY+β6YHXY+β7QDSL+ β8LDBL+β9ZCSYL+β10XSLRL+β11DKLL+β12YSBZZC+ε1

模型2：YFBZZC=β1+β2DY+β3 DKXY+β4YWXY+β5YHXY+β6QDSL+β7LDBL+β8ZCSYL+β9XSLRL+β10DKLL+β11YSBZZC+ε2

模型3：YFBZZC=β1+β2DY+β3YWXY+β4YHXY+β5QDSL+β6 LDBL+β7ZCSYL+β8XSLRL+β9DKLL+β10YSBZZC+ε3

模型4：YFBZZC=β1+β2DY+β3YHXY+β4QDSL+β5LDBL+β6ZCSYL+β7XSLRL+β8DKLL+β9YSBZZC+ε4

模型5：YFBZZC=β1+β2DY+β3QDSL+β4LDBL+β5ZCSYL+β6XSLRL+β7DKLL+β8YSBZZC+ε5

上述5個模型的多元回歸分析結(jié)果見表3。

分析結(jié)果表明，一是地域因素顯著。說明徐州和柳州兩地的社會因素對中小企業(yè)融資的影響的確存在顯著的差別。這種地域因素包含了經(jīng)濟發(fā)展水平、金融發(fā)達程度、當?shù)氐纳鐣L俗和交易習慣等因素影響。該變量的顯著性說明，徐州地區(qū)的中小企業(yè)獲得商業(yè)信用的能力整體上強于柳州地區(qū)的中小企業(yè)，資產(chǎn)收益率與商業(yè)信用可得性呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)商業(yè)信用的獲得越多。因為資產(chǎn)收益率衡量的是企業(yè)運用資產(chǎn)獲利的能力。當企業(yè)的盈利能力越好時，上下游企業(yè)越放心給該企業(yè)提供商業(yè)信用。

二是應(yīng)收賬款比總資產(chǎn)與商業(yè)信用可得性呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。應(yīng)收賬款體現(xiàn)的是中小企業(yè)與下游企業(yè)之間的資金占用關(guān)系，而應(yīng)付賬款體現(xiàn)的是與上游企業(yè)之間的資金占用關(guān)系。當企業(yè)的應(yīng)收賬款越多，企業(yè)就更傾向于多占用上游企業(yè)的貨款，以彌補資金的需求。這說明，在被調(diào)研的中小企業(yè)所處的供應(yīng)鏈中，并不同時存在一個極度強勢的供應(yīng)商和極度強勢的購買者，雙方均不強勢，或者是一方強勢一方弱勢的關(guān)系。

三是在所有表示銀企關(guān)系的變量中，“其他業(yè)務(wù)效應(yīng)”是唯一顯著的指標。顯著的負相關(guān)關(guān)系，說明企業(yè)與銀行其他業(yè)務(wù)關(guān)系越緊密時，企業(yè)所獲得的商業(yè)信用越少。可能的原因是，銀行所提供的款外的服務(wù)與商業(yè)信用之間是一種替代關(guān)系，如貼現(xiàn)、票據(jù)業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品等，這類業(yè)務(wù)與企業(yè)生產(chǎn)流程密切相關(guān)，并且能在一定程度上緩解制造業(yè)中小企業(yè)在資金上的需求，因而對企業(yè)商業(yè)信用的獲得實際上起到的是一種抑制的作用。

四是表示銀企關(guān)系深度的指標――合作年限、貸款效應(yīng)等，與中小企業(yè)商業(yè)信用的可得性之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。可能的原因是，無論銀行信用如何發(fā)展，商業(yè)信用這種古老的信用形式，仍然在制造業(yè)中小企業(yè)中充滿活力。這可能與行業(yè)有關(guān)，由于制造業(yè)上下游企業(yè)占款情況較為普遍，制造業(yè)企業(yè)較多地使用商業(yè)信用。這也可能與當?shù)氐慕灰篆h(huán)境、信用環(huán)境相關(guān)，在進行調(diào)研的兩地，信用水平較為發(fā)達，企業(yè)之間互相提供商業(yè)信用的現(xiàn)象較為普遍。

五是銀行貸款利率并不顯著。說明無論銀行信貸成本是高是低，都不會影響中小企業(yè)對商業(yè)信用的使用。在徐州和柳州兩地，銀行信貸與商業(yè)信用幾乎是兩個被分割開的市場，銀行信貸市場上的價格并不會對商業(yè)信用的供需關(guān)系造成顯著的影響。

五、結(jié) 語

商業(yè)信用與銀行貸款在中小企業(yè)融資中扮演著重要的角色，貸款利率越高，中小企業(yè)占用商業(yè)信用越多，但是銀行信貸市場上的價格因素對商業(yè)信用市場的影響并不顯著。銀企關(guān)系這一對于中小企業(yè)信貸至關(guān)重要的因素，對商業(yè)信用只起到微弱的抑制作用。銀行信貸市場與商業(yè)信用市場基本上是兩個分割的市場。

此外，在被調(diào)研中小企業(yè)所處的供應(yīng)鏈上，并不同時存在強勢的上游企業(yè)和下游企業(yè)，供應(yīng)鏈上沒有明顯的核心企業(yè)。中小企業(yè)向其他企業(yè)提供了商業(yè)信用，往往會通過獲得其他企業(yè)的商業(yè)信用來進行彌補，上下游企業(yè)之間的財務(wù)狀況一環(huán)扣一環(huán)。由于中小企業(yè)自有資金較少，經(jīng)常出現(xiàn)周轉(zhuǎn)不靈等情況，上下游企業(yè)之間的占款很可能會導致整條供應(yīng)鏈上企業(yè)的財務(wù)風險。對于徐州和柳州兩地的制造業(yè)中小企業(yè)，由于供應(yīng)鏈上沒有明顯的核心企業(yè)，上下游企業(yè)一環(huán)扣一環(huán)的情況較為嚴重。在這種融資環(huán)境下，如果供應(yīng)鏈上一個企業(yè)倒閉，或者是出現(xiàn)財務(wù)危機，很可能會導致整條供應(yīng)鏈上的企業(yè)受到波及，即整條供應(yīng)鏈上存在倒閉的“傳染效應(yīng)”。

因此，在發(fā)揮商業(yè)信用的重要作用時，絕對不能輕視了商業(yè)信用提供便利的同時所帶來的風險。為了防止企業(yè)倒閉的“傳染”，中小企業(yè)要注意做好商業(yè)信用風險的防控。不能將大量的商業(yè)信用提供給一個企業(yè)，并且要時刻關(guān)注上下游企業(yè)的財務(wù)狀況，防止被波及。

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On the Influence of the Availability of Trade Credit by

the Relationship between Banks and SMEs

――Evidences from Xuzhou and Liuzhou

YANG Yi1 YAN Bai-lu 2

(1.Financial and Economic Department,Guangxi University

of Technology,Liuzhou 545006,Guangxi,China;

2.Jiangxi Office of China Banking Regulatory Commission,Nanchang 330008,Jiangxi,China)