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互聯(lián)網(wǎng)流量估值范文第1篇

關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)鏈的投資

不同金融子行業(yè)受互聯(lián)網(wǎng)沖擊影響的程度不盡相同，其決定因素包括行業(yè)準(zhǔn)入門檻、專業(yè)化壁壘、市場化程度。綜合分析，受沖擊程度從大到小的是銀行>券商>保險(xiǎn)。

互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)鏈有三條投資主線：擁有流量入口的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)、金融企業(yè)、轉(zhuǎn)型的金融IT公司。

互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的流量入口價(jià)值最大?；ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的最大核心競爭力在于客戶流量，流量創(chuàng)造價(jià)值。流量是否能成功變現(xiàn)，關(guān)鍵在于用戶體驗(yàn)。好的用戶體驗(yàn)?zāi)軌驅(qū)崿F(xiàn)長期有效的客戶變現(xiàn);相反，損害客戶價(jià)值的用戶體驗(yàn)不能使變現(xiàn)持久。

金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)合作需要具備兩點(diǎn)優(yōu)勢：體制靈活和自身具備業(yè)務(wù)優(yōu)勢。前者包括管理效率高、激勵(lì)機(jī)制到位、線下網(wǎng)點(diǎn)較少，掉頭容易、股權(quán)靈活;后者包括產(chǎn)品優(yōu)勢、項(xiàng)目優(yōu)勢和定價(jià)及風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)勢。

而金融IT的轉(zhuǎn)型則是指從軟件商到運(yùn)營商的轉(zhuǎn)型，它說明在網(wǎng)絡(luò)時(shí)代，平臺(tái)的價(jià)值大于技術(shù)的價(jià)值，需要優(yōu)選真正具有轉(zhuǎn)型價(jià)值的公司。

證券行業(yè)：從券商到投資銀行的質(zhì)變

2014年以來，加杠桿持續(xù)使得券商逐漸回歸投資銀行本質(zhì)。目前，券商行業(yè)杠桿率從已1.3倍提升至2.6倍，杠桿率上限6倍（有望提高至11倍），國外投行均在10倍以上。

隨著類貸款規(guī)模的提升，衍生產(chǎn)品發(fā)展帶來做市交易等業(yè)務(wù)的開展，凈資本規(guī)則進(jìn)一步放松，更多融資方式的放開，券商加杠桿過程將會(huì)持續(xù)。

中國目前的金融體系是以銀行為中心的間接融資體系，間接融資占社會(huì)總?cè)谫Y額的75%以上。銀行總資產(chǎn)為170萬億元，而券商行業(yè)總資產(chǎn)不到3萬億元。隨著降低市場融資成本的要求，直接融資占比將逐步提升，帶動(dòng)券商大投行業(yè)務(wù)的發(fā)展。由此，券商核心競爭力的變化將由渠道向人才轉(zhuǎn)移。

隨著營業(yè)部設(shè)立的放開以及互聯(lián)網(wǎng)帶來的影響，券商原來的渠道為王的行業(yè)格局被打破;券商的核心競爭優(yōu)勢向人才轉(zhuǎn)移。具有良好激勵(lì)機(jī)制的公司將能吸引更好的管理團(tuán)隊(duì)和業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)。

因此，積極看好證券行業(yè)將發(fā)生質(zhì)的變化：1.行業(yè)加杠桿持續(xù)，從通道提供商向資本服務(wù)商轉(zhuǎn)型;2.金融體系從間接融資向直接融資轉(zhuǎn)移帶動(dòng)大投行業(yè)務(wù)的發(fā)展。

保險(xiǎn)行業(yè)：確定性最強(qiáng)的子行業(yè)

保險(xiǎn)行業(yè)兩大催化劑推動(dòng)板塊上漲，一是政策催化：保險(xiǎn)交易所、個(gè)稅遞延養(yǎng)老保險(xiǎn)2015年或?qū)?dòng)。遞延養(yǎng)老試點(diǎn)在全國推廣后，預(yù)計(jì)將為壽險(xiǎn)行業(yè)帶來兩位數(shù)的保費(fèi)增速;二是投資催化：股市近期走強(qiáng)，大盤持續(xù)回暖。保險(xiǎn)作為唯一能加杠桿投資股票的金融機(jī)構(gòu)，在牛市行情下投資收益彈性大。

在資產(chǎn)端，投資渠道放開后保險(xiǎn)公司逐漸將部分股權(quán)資產(chǎn)及存款的投資比例轉(zhuǎn)移到債權(quán)計(jì)劃、信托計(jì)劃等高收益新型固收類資產(chǎn)中，預(yù)計(jì)未來投資收益率繼續(xù)穩(wěn)步提升;同時(shí)降息將帶來債券價(jià)格的上升，股市走強(qiáng)均利好保險(xiǎn)公司投資端。

在負(fù)債端，銀行理財(cái)、信托產(chǎn)品等競爭力下滑，且投資收益率提升增加保險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力，資金回流保險(xiǎn)助保費(fèi)進(jìn)入上升周期，預(yù)計(jì)2014年的投資表現(xiàn)將使2015年的保費(fèi)維持高增速。同時(shí)4家上市險(xiǎn)企普遍重視個(gè)險(xiǎn)渠道，預(yù)計(jì)價(jià)值增速也將持續(xù)改善。

互聯(lián)網(wǎng)流量估值范文第2篇

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流；折現(xiàn)估值；互聯(lián)網(wǎng)公司

中圖分類號：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

1引言

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是一個(gè)具有高成長性、創(chuàng)新性的行業(yè)，與傳統(tǒng)行業(yè)相比，其價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素存在著巨大的差異?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+”的發(fā)展是互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)行業(yè)完美融合的產(chǎn)物，如線上教育、電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融等。每一個(gè)市場未來的發(fā)展空間都是巨大的。然而互聯(lián)網(wǎng)公司存在技術(shù)更新迭代迅速、受用戶數(shù)的影響大（梅特卡夫定律）、馬太效應(yīng)明顯等特征，其估值更加重視客戶覆蓋率、用戶數(shù)量和單用戶收入（ARPU）等指標(biāo)。其次，很多興起行業(yè)擁有的大量寶貴資產(chǎn)屬于無形資產(chǎn)，比如：知識產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)等，以及公司商業(yè)模式的創(chuàng)新、社會(huì)資源的獲取和整合能力、產(chǎn)品與服務(wù)的品牌和營銷能力、人力資源的積累等難以量化估值但又實(shí)實(shí)在在能在未來給企業(yè)帶來預(yù)期高速增長的資源。這些無形的資源在財(cái)務(wù)報(bào)表上難以得到體現(xiàn)，在增加估值難度的同時(shí)，也會(huì)降低相對估值指標(biāo)的可比性。本案例以互聯(lián)網(wǎng)教育行業(yè)的圣才電子書（武漢）有限公司為例，對互聯(lián)網(wǎng)公司的估值進(jìn)行分析。

2理論基礎(chǔ)

2.1相對價(jià)值評估方法

相對價(jià)值評估方法的基本原理：第一，找出影響企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵變量；第二，在市場上找出幾家可比企業(yè)，計(jì)算可比企業(yè)的市價(jià)除以關(guān)鍵變量的平均值；最后，把企業(yè)的關(guān)鍵變量乘上計(jì)算的平均值，就可以計(jì)算出企業(yè)評估價(jià)值。下面有三種最常見的相對價(jià)值評估模型：市盈率模型、市凈率模型和市銷率模型。

2.1.1市盈率模型

在市盈率估價(jià)模型中，基本的公式是為目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)平均市盈率*目標(biāo)企業(yè)的每股收益。其中假設(shè)股票價(jià)格與每股收益存在倍數(shù)的關(guān)系，股票價(jià)值會(huì)隨著每股收益以一定比例增大。在這里我們可以認(rèn)為相同類型的企業(yè)有著類似的市盈率，由此可以得出目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)價(jià)值等于每股收益乘以可比企業(yè)的平均市盈率。而市盈率的驅(qū)動(dòng)因素包括股利支付率、企業(yè)的增長潛力和風(fēng)險(xiǎn)（即股權(quán)資本成本的高低），這三類因素類似的企業(yè)，才會(huì)具有類似的市盈率，才能作為可比企業(yè)來進(jìn)行計(jì)算。公式：

目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市盈率*目標(biāo)企業(yè)每股收益

2.1.2市凈率模型

在這個(gè)模型中，基本公式為目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市凈率*目標(biāo)企業(yè)的凈資產(chǎn)。市凈率模型假設(shè)股權(quán)價(jià)值與凈資產(chǎn)存在函數(shù)關(guān)系，類似企業(yè)有著類似的市凈率，凈資產(chǎn)的增長會(huì)影響股權(quán)價(jià)值增長因此，目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)價(jià)值可以用每股凈資產(chǎn)乘以可比企業(yè)的平均市凈率計(jì)算。而市凈率的驅(qū)動(dòng)因素包括企業(yè)的權(quán)益凈利率、股利支付率、增長率和風(fēng)險(xiǎn)（即股權(quán)資本成本的高低），其中權(quán)益凈利率是關(guān)鍵因素。這四個(gè)比率類似的企業(yè)，會(huì)有類似的市凈率，可以作為可比企業(yè)進(jìn)行計(jì)算。公式：

目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市凈率*目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)

2.1.3市銷率模型

在市N率模型中，基本公式是目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)市銷率*目標(biāo)企業(yè)的每股銷售收入。市銷率模型是假設(shè)以銷售收入作為影響企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵因素，每股價(jià)值與每股銷售收入存在函數(shù)關(guān)系，每股銷售收入越大則每股價(jià)值越大。既然每股價(jià)值是每股銷售收入的一定倍數(shù)，目標(biāo)企業(yè)的每股價(jià)值可以用每股銷售收入乘以可比企業(yè)市銷率估計(jì)。而市銷率的驅(qū)動(dòng)因素包括企業(yè)的銷售凈利率、股利支付率、增長率和風(fēng)險(xiǎn)（即股權(quán)資本成本的高低），其中，權(quán)益凈利率是關(guān)鍵因素。公式如下：

目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市銷率*目標(biāo)企業(yè)每股銷售收入

2.2絕對價(jià)值評估方法

在絕對價(jià)值評估方法中，現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型在實(shí)際的運(yùn)用中最廣泛、理論上最健全。它以增量現(xiàn)金流量原則和時(shí)間價(jià)值原則為基本思路，也就是企業(yè)的價(jià)值是其未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量按照含有風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率折現(xiàn)的數(shù)值?；灸Ｐ停?/p>

2.3評估方法特點(diǎn)比較

對于相對估值法而言，現(xiàn)金流折現(xiàn)模型適用于任何類型的企業(yè)，但需要預(yù)測未來各年的現(xiàn)金流量和資本成本，存在一定的主觀性。并且預(yù)測數(shù)據(jù)（如預(yù)測期年數(shù)、各期的現(xiàn)金流量和資本成本）間相互影響，需要整體考慮，不能完全的孤立地看待處理，缺乏客觀性。

對于絕對估值法而言：（1）市盈率模型適用于連續(xù)盈利的企業(yè)，接近于1的企業(yè)，如果收益為負(fù)值，市盈率就失去了意義；（2）市凈率模型主要是適用于需要大量資產(chǎn)的企業(yè)，而圣高科技的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，公司的固定資產(chǎn)較少，公司的研發(fā)支出在會(huì)計(jì)上以費(fèi)用化的方式處理，用市凈率模型難以對公司進(jìn)行合理估值；（3）采用市銷率模型時(shí)，重點(diǎn)是可比企業(yè)的選取，而在選取可比企業(yè)時(shí)，除了參考企業(yè)與標(biāo)的企業(yè)行業(yè)上的相似性外，還需要考慮參考企業(yè)規(guī)模、盈利能力、成長性、風(fēng)險(xiǎn)與外部環(huán)境因素上的相似性。

3案例分析：基于圣才教育科技股份有限公司

3.1公司介紹

北京圣才教育科技股份有限公司（以下簡稱“圣才教育”）成立于2002年，是一家為K12以上教育提供考試輔導(dǎo)圖書及在線教育培訓(xùn)的教育培訓(xùn)服務(wù)商。該公司于2015年初在新三板掛牌（股票代碼：831611），主要致力于線下考試輔導(dǎo)圖書內(nèi)容研發(fā)出版與零售，線上數(shù)字教育內(nèi)容（網(wǎng)絡(luò)課程、多媒體題庫、3D電子書）研發(fā)及在線教育系統(tǒng)研發(fā)與培訓(xùn)，形成完整的教育培訓(xùn)服務(wù)模式。涉足教育行業(yè)多元產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域發(fā)展，憑借成熟高質(zhì)量的教育研發(fā)實(shí)力、市場先發(fā)優(yōu)勢和快速增長的市場占有率、成熟的教育資源、同行業(yè)最全的產(chǎn)品規(guī)模、豐富的客戶資源、強(qiáng)大的營銷渠道，為用戶提供更便捷高效的教育培訓(xùn)服務(wù)。

3.2公司估值

該公司風(fēng)險(xiǎn)因素主要包括以下幾個(gè)方面：（1）行業(yè)因素：傳統(tǒng)圖書需求下降風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、新技術(shù)促使行業(yè)變革風(fēng)險(xiǎn)；（2）公司風(fēng)險(xiǎn)：版權(quán)侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、公司知識產(chǎn)權(quán)被侵權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)、在線教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。

3.2.1評估方法

目前，我國新三板市場的個(gè)股估值方法主要有兩類：絕對估值法和相對估值法。以現(xiàn)金流折現(xiàn)模型和股利折現(xiàn)模型為代表的絕對估值法具有理論健全的突出特點(diǎn)，而包括市盈率、市凈率和市銷率等在內(nèi)的相對估值法則具有簡單直觀的鮮明優(yōu)勢，兩種估值方法都在我國新三板市場得到廣泛應(yīng)用。

具體來說，就相對估值法而言，現(xiàn)金流折現(xiàn)模型適用于任何類型的企業(yè)，但需要預(yù)測未來各年的現(xiàn)金流量和資本成本，存在一定的主觀性。而股利增長模型是依賴于企業(yè)未來股息或紅利的預(yù)測，比較適用于分紅較多而且比較穩(wěn)定的企業(yè)，而圣才教育公司的股東較為單一，以前年度分紅較少，所以股利增長模型并不適用。

對于絕對估值法而言：（1）市盈率模型適用于連續(xù)盈利的企業(yè)，如果收益為負(fù)值，市盈率就失去了意義，然而從2015年圣才教育的財(cái)務(wù)報(bào)表上來看，公司的收益為負(fù)，所以不適用于市盈率模型；（2）市凈率模型主要是適用于需要大量資產(chǎn)的企業(yè)，而圣才教育屬于具有高科技的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，公司的固定資產(chǎn)較少，公司的研發(fā)支出在會(huì)計(jì)上以費(fèi)用化的方式處理，用市凈率模型難以對公司進(jìn)行合理估值；（3）采用市銷率模型時(shí)，重點(diǎn)是可比企業(yè)的選取，而在選取可比企業(yè)時(shí)，除了參考企業(yè)與標(biāo)的企業(yè)行業(yè)上的相似性外，還需要考慮參考企業(yè)規(guī)模、盈利能力、成長性、風(fēng)險(xiǎn)與外部環(huán)境因素上的相似性。圣才教育作為專注于成人互聯(lián)網(wǎng)教育和專業(yè)電子書制作的公司，在新三板中難以找到一家經(jīng)營業(yè)務(wù)完全類似的對標(biāo)企業(yè)。

通過比較以上的幾種估值方法，我們不難發(fā)現(xiàn)除了現(xiàn)金流折現(xiàn)模型以外的其他幾種都并不適用。雖然預(yù)測企業(yè)未來的現(xiàn)金流是比較困難的事，在評估過程中不同的人會(huì)評估出不同的結(jié)果，可能存在一些偏差，但是這個(gè)模型能很好的反映企業(yè)的收益能力，可以從根本上反映企業(yè)的價(jià)值，所以相較于其他幾種估值方法，現(xiàn)金流折現(xiàn)模型是比較理想的估值方法。

3.2.2評估模型

式中：P――資產(chǎn)所匹配的整體資產(chǎn)價(jià)值；

Ft――資產(chǎn)預(yù)期收益；

F0――資產(chǎn)永續(xù)年年金；

g――年增長率；

i――折現(xiàn)率；

t――序列年期。

3.2.3評估模型中各項(xiàng)參數(shù)的確定

企業(yè)預(yù)期收益：

根據(jù)公司未來三年發(fā)展規(guī)劃，結(jié)合歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對未來三年的主營業(yè)務(wù)收入、利潤總額、凈利潤等進(jìn)行了預(yù)測。本次評估以預(yù)測的凈利潤作為整體資產(chǎn)對應(yīng)的資產(chǎn)未來各年的收益額。

經(jīng)濟(jì)年限n：

公司所在數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)屬于國家重點(diǎn)扶持產(chǎn)業(yè)。公司產(chǎn)品市場廣闊，技術(shù)優(yōu)勢明顯，具有很強(qiáng)的生命力，營銷渠道健全，未來有著較大的發(fā)展空間，根據(jù)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的假設(shè)性原則，公司的經(jīng)濟(jì)年限取無限年期。

序列年期t：

本次評估基準(zhǔn)日為2015年12月31日，則2016年1月t1=2.92，t2=3.92，t3=4.92，依次類推，2018年以后為永續(xù)年。

折現(xiàn)率i：

折現(xiàn)率是將未來收益還原或轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值的比率，折F率是一種特定條件下的資產(chǎn)收益率，反映了資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益水平。此次評估，未來收益額以凈利潤為計(jì)算口徑，相應(yīng)地，折現(xiàn)率以凈資產(chǎn)收益率為計(jì)算口徑，由此而得出的評估值內(nèi)涵為所有者權(quán)益價(jià)值。折現(xiàn)率計(jì)算采用資本成本定價(jià)模型（CAPM）。在此次評估中，我們根據(jù)項(xiàng)目的具體情況，折現(xiàn)率計(jì)算采用了擴(kuò)展的資本成本定價(jià)模型，用于計(jì)算折現(xiàn)率的CAPM公式如下：

其中：Re―資本成本（即折現(xiàn)率）

Rf―無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率

β―貝塔因子

Rm―預(yù)期市場回報(bào)率

α―項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)

資金供求關(guān)系、平均利潤率和政府調(diào)節(jié)等因素將會(huì)影響無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。一般而言，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率能夠用政府發(fā)行的中長期國債的利率或同期銀行存款利率來代替。

本次評估中，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2.1%，復(fù)利化計(jì)算過程如下：

通過對中國股票市場長期債券投資的實(shí)際資產(chǎn)投資回報(bào)率進(jìn)行的分析，超過無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的股票市場預(yù)期回報(bào)率（Rm-Rf）約為4.50%。

貝塔因子β取信息技術(shù)行業(yè)系數(shù)1.1839。

在項(xiàng)目實(shí)施過程中，還存在著作權(quán)產(chǎn)品化及著作權(quán)產(chǎn)品市場化等不確定性因素，通過對其進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)分析，確定項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)為1%。

我國數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)經(jīng)過“十二五”平穩(wěn)開局后，已經(jīng)步入快速發(fā)展階段，文化產(chǎn)業(yè)中數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)的比重也在不斷攀升，已經(jīng)成為新聞出版業(yè)發(fā)展的主要方向。電子圖書收入規(guī)模2012年為31億，是上一年7億元的4.43倍，呈快速增長態(tài)勢。本次評估考慮公司目前的發(fā)展?fàn)顩r及未來發(fā)展規(guī)劃，本著謹(jǐn)慎原則，預(yù)測公司2018年以后主營業(yè)務(wù)收入保持5.00%的增長率，且凈利潤同步增長。

3.2.4評估計(jì)算

將上述各參數(shù)代入評估模型，具體計(jì)算見表1。

根據(jù)國家資產(chǎn)評估管理的有關(guān)規(guī)定，依據(jù)獨(dú)立、客觀、公正、科學(xué)的原則，采用公認(rèn)的評估方法，按照必要的評估程序執(zhí)行評估業(yè)務(wù)，最后得出的評估結(jié)果是：在評估基準(zhǔn)日2015年12月31日，圣才電子書（武漢）科技有限公司整體資產(chǎn)投資價(jià)值為人民幣42421.32萬元。

參考文獻(xiàn)

[1]姜國華.財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資[M].北京：北京大學(xué)出版社，2008.

[2]李靜.市銷率法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法應(yīng)用分析[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2014，（10）.

互聯(lián)網(wǎng)流量估值范文第3篇

2015年12月29日，虎嗅網(wǎng)刊載了由IT桔子出品的《中國互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸俱樂部（2015版本）》。在這份榜單上，是由螞蟻金服和小米科技領(lǐng)先的涵蓋60家估值均超過10億美元的未上市公司。

《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者統(tǒng)計(jì)，榜單上的各家公司合計(jì)估值達(dá)到2381.4億美元。其中，估值最高的螞蟻金服和小米科技以450億美元和413億美元而在榜單上遙遙領(lǐng)跑。

美國著名Cowboy Venture投資人Aileen Lee將私募和公開市場的估值超過10億美元的創(chuàng)業(yè)公司稱為“獨(dú)角獸”。而由IT桔子的這份榜單，正是對中國目前發(fā)展態(tài)勢良好的企業(yè)的一次匯總。從中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r來看，這份涵蓋了60家公司的榜單雖不能稱之為絕對權(quán)威，但尚屬相對客觀。從中，我們也可以看出中國目前互聯(lián)網(wǎng)的行業(yè)生態(tài)現(xiàn)狀。

從以往的經(jīng)驗(yàn)來看，在新銳互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，但凡是和BAT（百度、阿里和騰訊）產(chǎn)生關(guān)聯(lián)的，往往在競爭中能夠占得先機(jī)。BAT的強(qiáng)大優(yōu)勢，不僅是有資本方面的強(qiáng)大后盾，其遍布各個(gè)領(lǐng)域的入口及流量優(yōu)勢，也能夠?yàn)樾碌膭?chuàng)業(yè)公司帶來難以比擬的優(yōu)勢。

而從獨(dú)角獸級別的企業(yè)列表分析，相當(dāng)一部分都是與BAT相關(guān)聯(lián)。規(guī)模大如滴滴出行和大眾點(diǎn)評與美團(tuán)合并的新公司，背后均是BAT的身影。而諸如螞蟻金服、微票兒這樣的創(chuàng)新項(xiàng)目，更是直接脫胎于BAT。

“IT桔子”統(tǒng)計(jì)，獨(dú)角獸公司中，與BAT有關(guān)聯(lián)（含拆分的、直接投資及間接投資的）達(dá)到了30家、占比高達(dá)50%；在TOP20排名中，BAT關(guān)聯(lián)公司更是達(dá)到11家、占比55%；TOP10排名的BAT關(guān)聯(lián)公司達(dá)到了7家、占比70%。

當(dāng)BAT的關(guān)聯(lián)企業(yè)占據(jù)了獨(dú)角獸的半壁江山之后，與之無關(guān)聯(lián)的同質(zhì)企業(yè)就面臨著比較尷尬的命運(yùn)。比如和滴滴出行業(yè)務(wù)具有競爭關(guān)系的e代駕和嘀嗒拼車，截至目前其最后一輪融資均達(dá)到1億美元，推斷其估值也會(huì)是獨(dú)角獸級別。但隨著前者殺入后者的市場之后，e代駕與神舟專車匆匆合并，嘀嗒拼車的市場份額也被大大地?cái)D壓。

2015年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場表現(xiàn)的差強(qiáng)人意，讓此前數(shù)年持續(xù)的融資熱潮被動(dòng)放緩。一方面，各家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值變得相對理性；另一方面，在同質(zhì)競爭的軍備競賽中，眾多的獨(dú)角獸企業(yè)也面臨著彈盡糧絕的窘境。在這種情況之下，眾多直接競爭的行業(yè)領(lǐng)軍者紛紛選擇或合并或結(jié)盟的方式來化解困境。

互聯(lián)網(wǎng)流量估值范文第4篇

今年4月29日，新浪微博宣布獲得阿里巴巴5.86億美元投資入股，被打上“阿里系”標(biāo)簽;5月7日，百度宣布3.7億美金收購PPS，并將PPS視頻業(yè)務(wù)與旗下愛奇藝進(jìn)行合并，繼去年優(yōu)酷并購?fù)炼怪笠曨l行業(yè)誕生了又一起重量級交易;5月10日，地圖服務(wù)商高德軟件宣布獲得阿里巴巴2.94億美元投資，這被視為后者在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)布局的一枚重要落子。

以上僅僅是最近擺上臺(tái)面的數(shù)起投資并購，更多交易則仍在談判桌上博弈或即將落聽。360、百度競購搜狐子公司搜狗的交易月余來在坊間被逐漸曝光，據(jù)騰訊科技了解，搜狗被并購已近定局，或在7月宣布，其估值超過10億美元。緋聞纏身的還有視頻網(wǎng)站PPTV、91無線、UCWEB等多家細(xì)分領(lǐng)域的重要公司，騰訊科技獲悉，阿里巴巴、百度等國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭目前有多個(gè)重量級并購交易處于秘密談判過程中。

“行業(yè)并購的黃金窗口期就在今、明兩年。”一家互聯(lián)網(wǎng)公司的戰(zhàn)略投資負(fù)責(zé)人向騰訊科技指出。投中集團(tuán)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年初到5月份，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購交易宣布案例31起，宣布交易規(guī)模32.2億美元，在近5年的并購交易中，除2012年外，均高于其它年份全年水平。同一來源的數(shù)據(jù)表明，近年來互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購交易趨于活躍，宣布的交易數(shù)量從2008年的68起增至2012年的99起，而2013年上半年，金額較大的標(biāo)桿型交易案例明顯呈密集上升趨勢。

關(guān)鍵原因之一是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)增長進(jìn)入“漏斗”瓶頸期，整個(gè)行業(yè)面臨重劃陣營的格局劇變。

就在兩年前，中國互聯(lián)網(wǎng)還處于百家爭鳴百花齊放的階段，在風(fēng)險(xiǎn)投資的資本推動(dòng)下，像視頻、電商、游戲、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、媒體廣告等領(lǐng)域均出現(xiàn)了一大批估值在億美元級的中型企業(yè)。但隨著互聯(lián)網(wǎng)用戶和流量增長進(jìn)入瓶頸期，以騰訊、阿里巴巴、百度等巨頭和垂直細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先者為核心，業(yè)務(wù)壟斷化、區(qū)域壟斷化的格局初定，資源向創(chuàng)業(yè)公司分配的難度加大。

“當(dāng)產(chǎn)業(yè)形成‘漏斗’，互聯(lián)網(wǎng)公司的邊界沖突愈發(fā)激烈，整個(gè)行業(yè)會(huì)以巨頭為核心重新劃分勢力范圍，吞并、結(jié)盟等大交易自然頻頻出現(xiàn)。”業(yè)內(nèi)分析人士形象地指出，目前中國互聯(lián)網(wǎng)的形勢類似于二戰(zhàn)后獲勝國勢力的擴(kuò)張與劃分，最近一兩年內(nèi)的戰(zhàn)略部署很可能將決定未來很長一段時(shí)間內(nèi)的利益格局。

其次，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的集中爆發(fā)使互聯(lián)網(wǎng)巨頭產(chǎn)生了不安全感，他們需要迅速在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)跑馬圈地建立用戶或入口優(yōu)勢。“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)崛起，流量從PC端向移動(dòng)端平移，在這個(gè)過程中，很多互聯(lián)網(wǎng)巨頭本來覺得自己地盤挺穩(wěn)固，突然發(fā)現(xiàn)腳下的地變成了沙子。我的地盤可能成為別人的地盤，同時(shí)也看到別人的地盤有可能成為我的地盤?！比A興資本CEO包凡認(rèn)為，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)很將重新定義行業(yè)的邊界，巨頭也需要并購重新布局自己的戰(zhàn)略。

另外，前兩年國內(nèi)企業(yè)上市潮形成了一個(gè)新上市公司群，多為文化傳媒類企業(yè)，如人民網(wǎng)(603000)、浙報(bào)傳媒、華誼、藍(lán)標(biāo)、樂視等。這些手頭擁有大量現(xiàn)金的新貴，以及一些傳統(tǒng)IT、電信類公司，是互聯(lián)網(wǎng)巨頭之外的另外一個(gè)大買家群體。一是資本市場的市盈率估值較高，并購未上市公司存在套利空間;二是這些公司需要收購現(xiàn)金流較好的公司粉飾業(yè)績。所以被收購企業(yè)也多為游戲類公司，如浙報(bào)收購邊鋒、華誼入股掌趣科技，大唐電信曾試圖收購37Wan等。

大交易是買方和賣方的雙向互動(dòng)。資本市場自2011年下半年起，基本處于冰封期，除了唯品會(huì)、多玩YY、蘭亭集勢之外，絕大多數(shù)公司均難以IPO退出，前幾年融資投資高峰期入局的VC，因基金大多到期，急于退出套現(xiàn)，出售成為比較現(xiàn)實(shí)的選擇?！安①徍?，VC馬上拿到錢，這種感覺很不錯(cuò)。有些公司雖然上市，但VC的錢可能回不來，因?yàn)楣善辟u不出去。”包凡說，VC正在推動(dòng)并購市場。

互聯(lián)網(wǎng)流量估值范文第5篇

在這一宏觀背景下如何投資成長類股呢？首先，我們會(huì)重點(diǎn)選擇趨勢向上的優(yōu)質(zhì)行業(yè)，如創(chuàng)新型藥物、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、清潔能源、節(jié)能環(huán)保等，并選擇這些業(yè)內(nèi)最優(yōu)質(zhì)的公司、選擇激勵(lì)充分的第一流團(tuán)隊(duì)。其次，在滿足這些條件的基礎(chǔ)上，我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注兩種類型的公司：一類是處在高速成長前夜的剛起步的公司，另一類是處在高速增長過程中的最好業(yè)績能不斷超預(yù)期的公司。

對這兩類公司，合理市值判斷是我們投資的第一步。如果當(dāng)前市值離合理市值還有很大的空間，盡管在股票持有的過程中不可避免地會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性沖擊、或風(fēng)格變化、或獲利回吐、或情緒影響等諸多導(dǎo)致股價(jià)下跌的因素，我們不會(huì)盲目賣出。當(dāng)然，如果有明確的證據(jù)顯示公司的高速成長態(tài)勢已不再具備或各項(xiàng)業(yè)務(wù)的進(jìn)展顯著低于預(yù)期，我們也會(huì)果斷糾錯(cuò)。

近年來，A股市場發(fā)生了較大的變化：大家認(rèn)知到未來有廣闊發(fā)展空間的細(xì)分行業(yè)從來沒有如此密集地涌現(xiàn)出來，比如，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，傳統(tǒng)行業(yè)用移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)改造，壟斷行業(yè)向民資開放（油氣、通信、醫(yī)院民營化）、特斯拉引領(lǐng)的新能源汽車等。而以往每年則只有很少的細(xì)分領(lǐng)域被新挖掘出，所以那些時(shí)候成長股行情都有著比較明顯的業(yè)績推動(dòng)型特征，估值合理的高成長類股持續(xù)獲得追捧。而今年以來，正是有大量的空間很大的細(xì)分行業(yè)被公眾認(rèn)知，從而使部分經(jīng)典成長股在成長空間上黯然失色，最終使得新興成長股的估值容忍度大幅度提升。

只要還不斷有新事物涌現(xiàn)出來，只要上述行業(yè)里的主要公司的業(yè)務(wù)還在符合預(yù)期地大幅度推進(jìn)，則處在成長初期的相關(guān)個(gè)股的估值容忍度可能仍將持續(xù)存在。否則，這一類股票的大分化終將不可避免，也只有為數(shù)不多的個(gè)股能最終脫穎而出。

過去半年，眾多凈利潤增速超過30%甚至40%的大市值成長股的股價(jià)也出現(xiàn)了明顯的回調(diào)。我們認(rèn)為需要對大市值成長股提高警惕，這些目前估值水平在20至30倍的相對高市值的經(jīng)典成長類白馬公司，如果產(chǎn)業(yè)空間存疑，則有可能其估值水平繼續(xù)往十五倍去調(diào)整，一如兩年前的銀行、地產(chǎn)。只有通過證明在公司主要的業(yè)務(wù)領(lǐng)域仍有廣闊發(fā)展空間的此類公司，其估值才有保持或提升的空間。