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扶持高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展范文第1篇

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資：高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展；協(xié)整檢驗；Granger因果檢驗

基金項目：福建省2006年度軟科學(xué)研究計劃項目“臺灣科技投融資體系研究”(項目編號：2006R0042)；同時獲2006.11～2009.9福建省高等學(xué)校新世紀(jì)優(yōu)秀人才支持計劃資助

中圖分類號：F830.59　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

一、引言

20世紀(jì)六十年代以來，高科技產(chǎn)業(yè)的興起對世界經(jīng)濟(jì)、政治和軍事格局產(chǎn)生了深刻的影響。然而，由于高科技產(chǎn)業(yè)具有“高投入、高風(fēng)險、高收益”等不同于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)特征，使得常規(guī)投融資渠道難以滿足其對資金的需求。為了有效地促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，歐美發(fā)達(dá)國家積極探索新的投融資方式。在這種背景下，風(fēng)險投資應(yīng)運而生，首先在美國興起，隨后在全球得到迅猛發(fā)展。從國際經(jīng)驗來看，風(fēng)險投資作為一種全新投融資方式有效地促進(jìn)了高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

我國高科技產(chǎn)業(yè)經(jīng)過幾十年的建設(shè)，尤其是20世紀(jì)八十年代以來獲得了迅速發(fā)展，但與發(fā)達(dá)國家相比，尚有較大差距。為了扭轉(zhuǎn)這種落后局面，促進(jìn)我國高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，于20世紀(jì)八十年代中期，我國開始發(fā)展風(fēng)險投資事業(yè)。經(jīng)過20多年的風(fēng)雨歷程，我國風(fēng)險投資得到了迅速發(fā)展。截至2007年底，據(jù)中國風(fēng)險投資研究院不完全統(tǒng)計，內(nèi)外資風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)所管理的投資中國內(nèi)地的風(fēng)險資本總額高達(dá)1，205.85億元人民幣，是1995年底43.8億的27.54倍；從投資額來看，2007年度全國風(fēng)險投資總量為398.04億元，是2003年的7.63倍、1995年的198.56倍；從投資的行業(yè)分布來看，其中80％以上投資于高科技產(chǎn)業(yè)，成為我國高科技產(chǎn)業(yè)融資的一條重要渠道；另一方面在這段時期，我國高科技產(chǎn)業(yè)也得到了迅速發(fā)展，在國民經(jīng)濟(jì)中的地位越來越重要。1995年全國高科技產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值為1，081億元。占GDP比重為2％，到2007年增加到11，846億元，占GDP比重為4.8％。面對這種狀況，國內(nèi)學(xué)者主要從定性的角度探討兩者之間的互動關(guān)系。學(xué)者們認(rèn)為，我國高科技產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展與風(fēng)險投資的蓬勃發(fā)展是分不開的，風(fēng)險投資有效地促進(jìn)了我國高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。然而，這畢竟是定性的闡述，缺乏實證研究的支持，因而，說服力顯得蒼白?；谶@個原因，本文嘗試采用定量分析方法對我國風(fēng)險投資與高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)系進(jìn)行實證研究。

二、實證分析

(一)變量與數(shù)據(jù)處理。本文選取我國風(fēng)險投資實際投資額(vc)與高科技產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值(ip)兩個時間序列變量作為研究對象，數(shù)據(jù)的樣本期為1995－2007年。其中，樣本數(shù)據(jù)來源于《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報告》、《中國高技術(shù)統(tǒng)計年鑒》各期，以及科技部、國家統(tǒng)計局、中國風(fēng)險投資研究院網(wǎng)站。為消除異方差影響，我們對各變量取自然對數(shù)。用lvc表示我國風(fēng)險投資額的對數(shù)，用lip表示高科技產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值的對數(shù)。為進(jìn)一步研究中國風(fēng)險投資與高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系，本文利用Eviews5.0對lve與lip兩個時間序列變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗、協(xié)整檢驗，以及Granger因果檢驗。

(二)平穩(wěn)性檢驗。由于風(fēng)險投資額和高科技產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值序列都是時間序列數(shù)據(jù)，因此，在進(jìn)行協(xié)整分析之前，必須對時間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗，即檢驗序列是否服從單位根過程。而對時間序列平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗常用的方法是ADF(Augment Dick－ey-FuHer)檢驗，本文將采用這種方法對lve與lip的原序列及其一階差分序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗，檢驗結(jié)果見表1。(表1)

從表1可以看出，lvc與liD原序列的ADF值都大于10％的臨界值，因此，在10％的顯著水平下三個變量的原序列都是非平穩(wěn)序列；而它們的一階差分的ADF值都小于10％臨界值，因此，lye與lip的一階差分序列都是平穩(wěn)的，即時間序列l(wèi)ye與lip都是一階單整序列。

(三)協(xié)整檢驗。對于兩組或兩組以上存在單位根的時間序列變量，如果它們的線性組合是平穩(wěn)的，則表明這些時間序列變量存在協(xié)整關(guān)系。在檢驗變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系時，主要有兩種方法，即EG(Engle-Granger)兩步法與Johansen檢驗法。雖然EG兩步法得到的協(xié)整參數(shù)估計量具有超一致性和強(qiáng)有效性，但是在有限樣本條件下，這種估計量存在實質(zhì)性偏差，而且樣本容量越小，偏差越大?？紤]到本文所考察的有效樣本數(shù)目相對較小，為克服小樣本條件下EG兩步法參數(shù)估計的不足，本文采用Johansen極大似然法。

Johansen極大似然法是在VAR模型中利用極大似然估計來檢驗多個變量間協(xié)整關(guān)系的一種方法。在運用這種方法檢驗協(xié)整關(guān)系時，滯后期的確定至關(guān)重要。一方面如果滯后期太短，可能會導(dǎo)致誤差項自相關(guān)嚴(yán)重以及參數(shù)的非一致性估計，而適當(dāng)延長滯后期可以消除誤差項中存在的自相關(guān)問題：另一方面滯后期不宜過長，因為滯后期過長，會導(dǎo)致自由度明顯下降，直接會影響模型參數(shù)估計的有效性。因此，為保持合理的自由度使模型參數(shù)具有較強(qiáng)的解釋力，同時又能消除誤差項的自相關(guān)，應(yīng)選擇最佳滯后期數(shù)。

首先根據(jù)AIC(Akaike infomation critehon)與SC(Schwa17edtedon)準(zhǔn)則確定兩個變量組合的最大滯后期數(shù)，接著采用O統(tǒng)計量、JB(Jarque-Bera)統(tǒng)計量、ARCH LM檢驗以及懷特檢驗對兩個變量組合殘差序列的自相關(guān)和偏自相關(guān)、正態(tài)性以及異方差進(jìn)行檢驗。最終確定變量組的滯后期均為2，同時確定它們最合適的協(xié)整檢驗?zāi)Ｐ蜑樾蛄邪ň岛途€性趨勢項，協(xié)整方程包括截距項。(表2)

從表2可以看出，兩個變量組都在1％的置信水平下拒絕了不存在協(xié)整方程的原假設(shè)，接受了存在一個協(xié)整方程的原假設(shè)，因此變量組存在一個協(xié)整關(guān)系。這說明在樣本期間，我國風(fēng)險投資與高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。估計出的協(xié)整方程見式(1)；

hp=0.543716 lye(1)

(0.01975)

其中，式(1)括號內(nèi)的數(shù)值為標(biāo)準(zhǔn)誤差。

從lip與lye的回歸系數(shù)可以看出，我國風(fēng)險投資與高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展在長期存在正相關(guān)關(guān)系。由于本文對數(shù)據(jù)進(jìn)行了對數(shù)化處理，因而，各變量前的參數(shù)即為各自的產(chǎn)出彈性。根據(jù)協(xié)整方程式(1)各變量前的參數(shù)，可以判斷我國風(fēng)險投資每增加1％，高科技產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值增加0.543716％。

然而，協(xié)整方程式只能說明各個變量之間的長期關(guān)系和趨勢，而對風(fēng)險投資與高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間的相互關(guān)系則不能確定。因此，可能是由于風(fēng)險投資促進(jìn)了高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也可能是因為高科技產(chǎn)業(yè)帶動了風(fēng)險投資。為了明確風(fēng)險投資與高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間的相互關(guān)系，下文對風(fēng)險投資額與高科技產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值進(jìn)行Granger因果檢驗，從而明確其具體關(guān)系。

(四)Granger因果檢驗。由協(xié)整檢驗結(jié)果可知，我國風(fēng)險投資與高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，即它們之間都存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，但是這種均衡關(guān)系是否構(gòu)成因果關(guān)系，還需要進(jìn)一步驗證。本文利用Granger因果檢驗方法來檢驗兩者之間的因果關(guān)系。(表3)

Granger因果檢驗結(jié)果表明，風(fēng)險投資(lye)是我國高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展(lip，P=0.11414)的Granger原因，也就是說，風(fēng)險投資有效地促進(jìn)了我國高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。此外，結(jié)果還表明，我國高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展(lip)并非風(fēng)險投資(lve，P=0.73084)的Granger原因。

三、結(jié)論與啟示

本文的實證研究表明：(1)我國風(fēng)險投資與高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系(協(xié)整關(guān)系)；(2)我國風(fēng)險投資是高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的單向Granger原因。換言之，風(fēng)險投資能有效促進(jìn)我國高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

扶持高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展范文第2篇

摘 要： 政策是導(dǎo)致風(fēng)險投資規(guī)模發(fā)展的格蘭杰原因，其效果有滯后一期的影響，對于風(fēng)險投資規(guī)模的波動具有20%以上的解釋力。政策對風(fēng)險投資的需求有影響，但效果非常有限。政策能夠產(chǎn)生即期效應(yīng)，增加科技企業(yè)初創(chuàng)期對風(fēng)險投資的需求，引導(dǎo)現(xiàn)有規(guī)模中的風(fēng)險資金進(jìn)入初創(chuàng)期。但是長期來看，政策對增加風(fēng)險投資的需求作用不大，原因在于當(dāng)前出臺的產(chǎn)業(yè)政策較少從刺激需求的角度出發(fā)，使得企業(yè)運用風(fēng)險投資的成本過高，從而降低對這一融資途徑的需求。

中圖分類號： F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)志碼： A 文章編號： 10012435(2012)01003106

Influence of High-tech Industry Policy on Venture Capital Activities

WANG yang1, 2 (1. School of Economics and Management, Anhui Normal University, Wuhu Anhui 241003, China;2. School of Public Economics and Management, Shanghai University of Finance and Economics, Shanghai 200433, China)

Key words: High-tech industry; policy; venture capital; start-ups

Abstract: Policy is the Grainger reason of venture capital scale development, and there is a lag period effect. It can explain more than 20% of the fluctuation of venture capital scale. Policy can influence the demand for venture capital, but the effect is very limited. It can produce immediate effect, and increase the demand of star-ups of high-tech enterprise on venture capital, guiding venture capital of existing scale into the star-ups. But in the long term, there isn't significant influence of policy on demand for venture capital. The reason is that current policy is less from the demand perspective, causing the high cost in using venture capital by enterprise, thus reduceing the financing demand.

2010年國務(wù)院《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，以及《關(guān)于發(fā)揮科技支撐作用促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的意見》都旨在強(qiáng)調(diào)通過新興科技企業(yè)發(fā)展帶動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，搶占科技發(fā)展制高點。國外研究［1-2］ 表明風(fēng)險投資是最適合，也是普遍用于支持具有科技創(chuàng)新性企業(yè)發(fā)展的金融媒介。高科技產(chǎn)業(yè)政策會對一國風(fēng)險投資活動產(chǎn)生影響［35］。其路徑包括兩方面：引導(dǎo)風(fēng)險投資進(jìn)入科技產(chǎn)業(yè)的優(yōu)惠政策增加了風(fēng)險投資的供給；激勵高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的措施增加了該行業(yè)對風(fēng)險投資的需求。風(fēng)險投資在我國發(fā)展時間較短，高科技產(chǎn)業(yè)政策是否對風(fēng)險投資活動產(chǎn)生了影響？本文通過相關(guān)分析和檢驗，為我國高科技產(chǎn)業(yè)政策有效性的改進(jìn)提供參考。

一、 文獻(xiàn)回顧

（一）風(fēng)險投資促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展

Hellmann和Puri以及 Kortum和Lerner研究表明風(fēng)險投資是最適合，也是普遍用于支持具有創(chuàng)新性和成長性企業(yè)發(fā)展的金融工具；Dushnitsky和Lenox［6］、Lerner和Gurung［7］以及Global Insight（2007）［8］也證明風(fēng)險投資具有創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會、鼓勵創(chuàng)新、刺激經(jīng)濟(jì)增長和平滑經(jīng)濟(jì)波動的作用；吳冬麟［9］通過R&D經(jīng)費支出、風(fēng)險投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的數(shù)據(jù)實證研究得出，我國風(fēng)險投資與技術(shù)創(chuàng)新以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展均具有一定的正相關(guān)性。

（二）高科技產(chǎn)業(yè)政策影響風(fēng)險投資活動

Armour和Cumming（2006）的研究表明政府引導(dǎo)基金、科技產(chǎn)業(yè)扶持項目會影響風(fēng)險投資發(fā)展；Cumming和MacIntosh 以及Cumming分別對在加拿大實施的“勞動力引導(dǎo)基金”項目和在澳大利亞實施“創(chuàng)新投資基金”項目進(jìn)行了檢驗，表明政策引導(dǎo)對風(fēng)險投資發(fā)展有顯著效果。Itxaso del-Palacio、Xiaotian Tina Zhang和Francesc Sole［10］利用1997-2008年西班牙的市場數(shù)據(jù)檢驗了政府政策項目對引導(dǎo)風(fēng)險投資進(jìn)入科技產(chǎn)業(yè)和企業(yè)初創(chuàng)期的效果，結(jié)論顯示政府干預(yù)、投資經(jīng)歷和風(fēng)險投資企業(yè)規(guī)模對促進(jìn)風(fēng)險投資進(jìn)入企業(yè)初創(chuàng)期和科技產(chǎn)業(yè)具有正效用；Yong Li 和Shaker A. Zahra［11］利用多國數(shù)據(jù)研究表明正式制度會影響風(fēng)險投資發(fā)展，而且非正式制度會削弱或加強(qiáng)正式制度對風(fēng)險投資發(fā)展影響的程度。Stefano Bonini和 Senem Alkan［12］研究了政策和法律對各國風(fēng)險投資發(fā)展的影響，結(jié)果顯示有利的社會政策和企業(yè)環(huán)境將激發(fā)風(fēng)險投資的發(fā)展，而一國企業(yè)和創(chuàng)新明顯可從風(fēng)險投資活動中獲益；左志剛［13］基于經(jīng)合組織國家數(shù)據(jù)的實證檢驗表明，資金供給型政策對風(fēng)險投資市場沒有顯著效果,收益改善型政策有顯著積極效果。

實證研究表明，風(fēng)險投資對科技創(chuàng)新和企業(yè)創(chuàng)業(yè)有顯著的正面影響，而影響一國風(fēng)險投資活動的主要因素是產(chǎn)業(yè)政策。

二、 檢驗與分析

（一）研究假設(shè)

在產(chǎn)業(yè)政策中幾乎都會有促進(jìn)風(fēng)險投資規(guī)模發(fā)展和吸引風(fēng)險投資投入高科技產(chǎn)業(yè)的政策條款。例如在《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》中有“建立和完善促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資行業(yè)健康發(fā)展的配套政策體系與監(jiān)管體系”，以及“擴(kuò)大政府新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模，充分運用市場機(jī)制，帶動社會資金投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中處于創(chuàng)業(yè)早中期階段的創(chuàng)新型企業(yè)，鼓勵民間資本投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”等條款，既激勵風(fēng)險投資的供給，又刺激對風(fēng)險投資的需求。同時，由于風(fēng)險投資注入企業(yè)初創(chuàng)期最有利于科技創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)換，往往政策特別強(qiáng)調(diào)引導(dǎo)風(fēng)險投資進(jìn)入高科技產(chǎn)業(yè)的初創(chuàng)期。風(fēng)險投資投入科技企業(yè)和企業(yè)初創(chuàng)期的資金比率也被認(rèn)為是衡量風(fēng)險投資促進(jìn)科技創(chuàng)新效率的尺度［12］［14］。因此，本文提出兩個檢驗假設(shè)。假設(shè)1：高科技產(chǎn)業(yè)政策影響風(fēng)險投資的供給，表現(xiàn)為高科技產(chǎn)業(yè)政策數(shù)量的年增長率與風(fēng)險投資規(guī)模的年增長率存在正向關(guān)系；假設(shè) 2：高科技產(chǎn)業(yè)政策影響風(fēng)險投資的需求，表現(xiàn)為高科技產(chǎn)業(yè)政策年出臺數(shù)量與投入高科技產(chǎn)業(yè)及其初創(chuàng)期的風(fēng)險投資比率正相關(guān)。

（二）政策影響風(fēng)險投資供給檢驗

本文從《中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展報告》［15］選取了1995-2008年的風(fēng)險投資規(guī)模數(shù)據(jù)，同時從鄭代良［16］博士論文中選取了同期出臺的高科技產(chǎn)業(yè)政策數(shù)量樣本。我國風(fēng)險投資總體規(guī)模由1995年的51.3億發(fā)展到2008年的1455.7億，平均年增長率為30.93%，其中在1999年和2007年前后規(guī)模有大幅提高。1995-2008年共計出臺高科技產(chǎn)業(yè)政策241條，最高年份出臺政策數(shù)量達(dá)34條（2006年）。根據(jù)以上數(shù)據(jù)計算出各變量的年增長率，以ZCZZL表示政策數(shù)量的年增長率，以GMZZL表示風(fēng)險投資規(guī)模的年增長率。數(shù)據(jù)顯示年出臺政策數(shù)量的波動性要強(qiáng)于風(fēng)險投資規(guī)模波動性（表1、圖1）。

綜合檢驗均顯示樣本數(shù)據(jù)為平穩(wěn)時間序列，滯后長度檢驗顯示一階滯后合理，格蘭杰因果檢驗顯示政策數(shù)量與風(fēng)險投資規(guī)?；閷Ψ降母裉m杰原因。（表2、表3）

本文采用VAR模型，借助EVIEWS6.0進(jìn)行檢驗，回歸結(jié)果如下：

ZCZZL = 0.259*ZCZZL(1) - 0.393*GMZZL(1) + 92.710

ZCZZL(1)表示滯后一期的政策數(shù)量增長率；GMZZL(1)表示滯后一期的風(fēng)向投資規(guī)模增長率。

GMZZL = 0.09*ZCZZL(1) + 0.478*GMZZL(1) + 12.760

脈沖響應(yīng)函數(shù)分析顯示政策數(shù)量對風(fēng)險投資規(guī)模的影響主要在次年發(fā)生效應(yīng)，在第三年基本消除了影響，說明政策效應(yīng)是短暫的（圖2）。方差分解說明在第二期后，政策數(shù)量波動在風(fēng)險投資規(guī)模增長預(yù)測誤差形成方面的解釋力度占20%以上。無論是脈沖響應(yīng)還是方差分解函數(shù)，都可以看出雖然風(fēng)險投資規(guī)模也是政策數(shù)量增長率的影響因素，但是作用相對很小，政策數(shù)量的變化更多的表現(xiàn)為一種自主行為。二者之間主要體現(xiàn)為政策數(shù)量對風(fēng)險投資規(guī)模的影響（圖3）。

（三）政策影響風(fēng)險投資需求檢驗

由于樣本數(shù)量受限無法進(jìn)行回歸分析，對于政策影響風(fēng)險投資需求的檢驗只能采取圖形對比分析的方法。

1.政策影響風(fēng)險投資投入科技企業(yè)初創(chuàng)期比率檢驗

2003-2009年投入科技企業(yè)初創(chuàng)期的資金比率平均約占全部風(fēng)險投資的19.2%數(shù)據(jù)由對中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展報告數(shù)據(jù)手工計算獲得。，從趨勢來看，以2006年為分界點分為三個階段：之前呈下降趨勢，2006年異常突起，之后呈緩慢上升趨勢。 在此期間的高科技產(chǎn)業(yè)政策年出臺數(shù)量分別是19項、14項、15項、34項、25項、14項鄭代良（2011）博士論文中統(tǒng)計的高科技產(chǎn)業(yè)政策年出臺數(shù)量截止2008年。為避免統(tǒng)計口徑上的不一致，本文沒有另外補(bǔ)充2009年的政策數(shù)量數(shù)據(jù)。，具體見圖4：

鑒于科技企業(yè)初創(chuàng)期的高風(fēng)險特征，各國在該階段的風(fēng)險投資一般都以政府性質(zhì)資金為主，帶動社會資金進(jìn)入。當(dāng)結(jié)合2003-2009年期間來源于政府資金占風(fēng)險投資比率和風(fēng)險投資投入科技企業(yè)初創(chuàng)期的資金比率來看時，我們發(fā)現(xiàn)二者之間關(guān)系具有三階段特征：第一階段為2006年之前，二者幾乎呈重合狀態(tài)，可以看出2006年之前科技企業(yè)初創(chuàng)期的風(fēng)險投資來源幾乎全部由政府提供。第二階段為2006年，二者在趨勢和幅度上大幅偏離，科技企業(yè)初創(chuàng)期風(fēng)險投資比率顯著上升，形成近年來的一個峰頂。根據(jù)前文論證，在我國，政策確實是影響風(fēng)險投資活動的因素，而2006年剛好是國內(nèi)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)政策出臺井噴期（共出臺34項，為目前歷史最高），并且，根據(jù)圖4顯示，2003年-2008年期間每年國家頒布的高科技產(chǎn)業(yè)政策數(shù)量走勢與投入科技企業(yè)初創(chuàng)期的風(fēng)險資金比率趨勢高度一致。不可否認(rèn)導(dǎo)致風(fēng)險投資活動的因素是多方面的，但是將政策效果作為導(dǎo)致2006年科技企業(yè)初創(chuàng)期風(fēng)險投資比率異常高漲的首要因素還是合理的。這也再次間接證明了我國政策在影響風(fēng)險投資活動方面的有效性。第三階段為2006年以后，雖然政府投資比率在趨勢上還是與科技企業(yè)初創(chuàng)期投資比率一致，但是幅度上明顯低于后者。一個合理的解釋是該時期政府資金的投資性質(zhì)發(fā)生了改變，由原來的直接投資向作為引導(dǎo)資金的杠桿資金轉(zhuǎn)變。這也說明2008年以來政府設(shè)立的風(fēng)險投資引導(dǎo)基金是發(fā)揮了效用的。

政策對促進(jìn)風(fēng)險投資投入初創(chuàng)期的影響是即期的，而對風(fēng)險投資發(fā)展規(guī)模的影響是滯后的。一個解釋是風(fēng)險投資經(jīng)歷和經(jīng)驗是決定風(fēng)險投資家是否投資初創(chuàng)期的重要因素（具有經(jīng)驗可以降低風(fēng)險，提高了單位風(fēng)險對應(yīng)的回報率），這一點在國外已得到實證支持［10］。因此，對政策立即做出反應(yīng)的一定是已經(jīng)進(jìn)入了風(fēng)險投資行業(yè)有經(jīng)驗的投資者，所以表現(xiàn)出初創(chuàng)期對政策的立即反應(yīng)（風(fēng)險資金在企業(yè)生命周期不同階段重新分配）和整體規(guī)模對政策的滯后反應(yīng)（整體規(guī)模擴(kuò)大要靠新投資者的加入）。

圖4中還有一點值得注意的就是初創(chuàng)期的風(fēng)險投資比率在2006年后急速下跌?？赡艿脑蛴袃蓚€：一個原因可由脈沖響應(yīng)圖（圖2）進(jìn)行解釋，因為政策擾動對于風(fēng)險投資規(guī)模增長的沖擊有一期滯后效應(yīng)，并在第三期時影響基本消除，而政策對初創(chuàng)期風(fēng)險投資比率的影響是即期的，所以形成的擾動很可能在第二期就會消失。另一個原因，很可能是更重要的原因就是風(fēng)險投資規(guī)模快速擴(kuò)張（2007年風(fēng)險投資規(guī)模增長了67.66%）造成了投資于初創(chuàng)期的資金比率下降［17-18］。其原理是如果基金控制的資金規(guī)模迅速擴(kuò)大，而基金管理者的人數(shù)不能相應(yīng)增加，那么每個管理者管理的基金數(shù)量會超過他的最佳管理范圍，理智的做法就是將資金轉(zhuǎn)投向企業(yè)的成熟期，以減少風(fēng)險。

2.政策影響風(fēng)險投資投入高科技產(chǎn)業(yè)比率檢驗

2003-2009年期間風(fēng)險投資加大了對高科技產(chǎn)業(yè)投資的絕對值，與此同時，風(fēng)險投資投入高科技產(chǎn)業(yè)的比率卻由2003年的79.8%下降到2009年的52.3%；政策是否起到了增加高科技產(chǎn)業(yè)對風(fēng)險投資需求的效果，從本文數(shù)據(jù)來看結(jié)論是不確定的。但可以肯定的是，即便有效果也是極其不理想的。究其原因在于，目前的政策主要是從刺激風(fēng)險投資供給的角度出發(fā)的，而對如何提高對風(fēng)險投資的需求考慮較少。要想增加對風(fēng)險投資的需求，必須降低企業(yè)使用風(fēng)險投資的資金成本。辦法無非是要么降低風(fēng)險投資承擔(dān)的風(fēng)險，要么增加風(fēng)險投資家的個人收入。鑒于在我國風(fēng)險投資家本身就是稀缺資源，吸引或者培養(yǎng)風(fēng)險投資家的措施也必將能降低使用風(fēng)險投資的資金成本。然而，這三方面目前國內(nèi)在政策上都較為忽視。例如，我國知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)不足的現(xiàn)狀一直未能改變，也沒有出臺相關(guān)政策予以改進(jìn)，導(dǎo)致大量研發(fā)投入產(chǎn)生的成果會被競爭對手輕易復(fù)制，增加了投資高科技產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險；個人所得稅法和企業(yè)所得稅法并沒有體現(xiàn)出個人較機(jī)構(gòu)在稅收方面的優(yōu)惠性，對風(fēng)險投資專家，包括來華進(jìn)行風(fēng)險投資的外國專家，并沒特別的稅收優(yōu)惠；無論從法律環(huán)境還是文化環(huán)境來看，我國目前都缺乏培養(yǎng)和吸引風(fēng)險投資家的環(huán)境，管理者缺乏一直是制約我國風(fēng)險投資發(fā)展的重要因素。這些政策的缺失，使得根據(jù)單位風(fēng)險對應(yīng)的投資回報率來看，高科技產(chǎn)業(yè)是缺乏吸引力的。如果企業(yè)通過風(fēng)險投資融資，風(fēng)險投資家必然要求非常高的回報來予以補(bǔ)償，抬高了企業(yè)融資成本，降低了高科技產(chǎn)業(yè)對風(fēng)險投資的需求，所以導(dǎo)致目前高科技產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資比率持續(xù)下降的局面。

三、結(jié)論

本文通過VAR模型和圖形對比分析的方法，檢驗了高科技產(chǎn)業(yè)政策對我國風(fēng)險投資活動的影響。研究結(jié)果表明：

（1）政策對風(fēng)險投資供給有顯著影響。政策是導(dǎo)致風(fēng)險投資規(guī)模發(fā)展的格蘭杰原因，其效果有滯后一期的影響，對于風(fēng)險投資規(guī)模的波動具有20%以上的解釋力。風(fēng)險投資規(guī)模增長也是政策數(shù)量變動的格蘭杰原因，但其影響微乎其微。二者之間主要表現(xiàn)為政策對風(fēng)險投資的影響。

（2）政策對風(fēng)險投資的需求有影響，但效果非常有限。政策能夠產(chǎn)生即期效應(yīng)，增加科技企業(yè)初創(chuàng)期對風(fēng)險投資的需求，引導(dǎo)現(xiàn)有規(guī)模中的風(fēng)險資金進(jìn)入初創(chuàng)期。但是長期來看，政策對增加風(fēng)險投資的需求作用不大，原因在于當(dāng)前出臺的產(chǎn)業(yè)政策較少從刺激需求的角度出發(fā)，使得企業(yè)運用風(fēng)險投資的成本過高，從而降低對這一融資途徑的需求。今后出臺的高科技產(chǎn)業(yè)政策中應(yīng)更多體現(xiàn)對知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，對風(fēng)險投資家的稅收政策傾斜，以及改善吸引和培養(yǎng)風(fēng)險投資管理人才環(huán)境的條款，才能達(dá)到引導(dǎo)風(fēng)險投資促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的效果。

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扶持高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展范文第3篇

【關(guān)鍵詞】 風(fēng)險投資； 高科技企業(yè)； 民營企業(yè)

在我國，民營企業(yè)數(shù)量巨大，是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在吸納就業(yè)、創(chuàng)造GDP、繳納稅金等方面起著不可替代的作用。然而，民營企業(yè)在發(fā)展過程中也面臨很多困難，其中融資問題一直是困擾民營企業(yè)發(fā)展的瓶頸。高科技企業(yè)是利用高科技生產(chǎn)高科技產(chǎn)品，提供高科技勞動服務(wù)的企業(yè)，其特點是知識密集、技術(shù)密集、高風(fēng)險、高回報。由于高風(fēng)險、高收益的基本特征，高科技企業(yè)很難從傳統(tǒng)的渠道獲得融資。而當(dāng)民營和高科技組合在一起時，其融資就更為艱難。近年來，風(fēng)險投資在我國已經(jīng)成長為一個巨大的創(chuàng)業(yè)融資市場，如何吸引和利用風(fēng)險投資已成為促進(jìn)民營高科技企業(yè)發(fā)展需要解決的重要問題。

一、風(fēng)險投資的基本特征

風(fēng)險投資，是指由投資者提供風(fēng)險資本，風(fēng)險投資公司以風(fēng)險企業(yè)為投資對象進(jìn)行投資、管理和運作的一種融資過程和投資方式。其具有不同于一般傳統(tǒng)投資方式的明顯特征。

（一）風(fēng)險投資是一種高風(fēng)險、高回報并存的投資

一般來說，風(fēng)險投資是把資金投向蘊(yùn)藏著極大失敗危險的高、新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以期成功地取得高資本收益的一種商業(yè)性投資行為。據(jù)統(tǒng)計，美國每10個風(fēng)險企業(yè)中，大約只有2個至3個可獲得成功，成功率在20%~30%之間。盡管風(fēng)險投資的風(fēng)險如此之大，可仍有豐富的資金流入到風(fēng)險資本市場，原因就在于其極高的回報率。根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計，風(fēng)險投資的回報率達(dá)到30%~50%，甚至更高?？傮w來說，風(fēng)險投資有著兩倍于一般證券投資的收益。

（二）風(fēng)險投資的著眼點是企業(yè)的整體增值

風(fēng)險投資是權(quán)益投資，產(chǎn)出的是特殊商品――企業(yè)，并以資本增值獲利。風(fēng)險投資主動進(jìn)入高風(fēng)險領(lǐng)域，尋求在盡可能減少風(fēng)險條件下的最大投資收益。其為風(fēng)險企業(yè)提供資金援助，著眼點并不在于風(fēng)險企業(yè)當(dāng)前的盈虧和資信，他們不要求投資對象償還本息，而是以權(quán)益資本或準(zhǔn)權(quán)益資本的方式將資金注入風(fēng)險企業(yè)，其目的是營造出能夠在市場上出售的企業(yè)，著眼于該企業(yè)的長期收益與增值，在適當(dāng)?shù)臅r候通過出售所持風(fēng)險企業(yè)的股份撤出投資，以資本增值的方式實現(xiàn)獲利。

（三）風(fēng)險投資是一種專業(yè)投資

風(fēng)險投資不僅以權(quán)益資本介入，而且參與企業(yè)的經(jīng)營管理，通過參與企業(yè)的重大決策，提供相關(guān)管理顧問服務(wù)，推動企業(yè)的成長和成熟。因此，風(fēng)險投資需要由一批專職的精干的風(fēng)險投資家來運作。風(fēng)險投資家需要精通相關(guān)專業(yè)技術(shù)知識和金融貿(mào)易知識，具有管理才能。他們直接進(jìn)入所投資企業(yè)的決策層，參與企業(yè)戰(zhàn)略決策、研究開發(fā)、市場開拓、資金融通、資產(chǎn)重組等一系列活動，從創(chuàng)意、項目立項到科技成果商品化、產(chǎn)業(yè)化，風(fēng)險投資家都給予全方位的支持，盡力幫助企業(yè)取得成功，以期利益共享。

（四）風(fēng)險投資的投資對象不同于一般的金融投資

一般金融投資審點往往放在財務(wù)分析和物質(zhì)保證（抵押或擔(dān)保）等方面，而風(fēng)險投資審查的重點和考慮的首要任務(wù)是智力成果、科技力量的配備等無形資產(chǎn)。風(fēng)險投資不限于投資高科技企業(yè)，只要高增長型的企業(yè)都是風(fēng)險投資的對象。從創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展較成熟的國家的實踐來看，風(fēng)險投資主要投資于新興的有巨大潛力的企業(yè)和項目，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的投資對象為代表高成長性的高科技企業(yè)，尤其以中小企業(yè)為主。

二、我國風(fēng)險投資發(fā)展現(xiàn)狀

在我國，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資還是一個比較新的投資運作模式，并且目前又處于一個史無前例的高速發(fā)展階段，這就造成我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資活動與西方經(jīng)典的創(chuàng)業(yè)投資活動相比，呈現(xiàn)出一些自身的運行特點，體現(xiàn)在：我國的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資主體種類較繁雜，除了專業(yè)的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，還包括國有控股或參股的投資公司和大型國有企業(yè)的投資部門；投資項目所處的行業(yè)除了高科技行業(yè)之外，還有相當(dāng)一部分投資于非高科技的傳統(tǒng)行業(yè)。

與西方發(fā)達(dá)國家相似，我國絕大部分的中小企業(yè)是民營企業(yè)。2004年6月我國中小企業(yè)板的設(shè)立和2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板開板，不僅為中小企業(yè)增加了直接融資的渠道，而且為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的退出提供了有利的條件。據(jù)統(tǒng)計，2009年風(fēng)險投資總額為316.64億元人民幣，共投資了689個項目，有173個風(fēng)險投資項目在2009年實現(xiàn)退出。其中，披露退出金額的69個項目的累計退出金額為37.80億元，平均單個項目的退出金額為5 478.26萬元①。目前我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資事業(yè)已經(jīng)到了穩(wěn)步發(fā)展階段，呈現(xiàn)出以下兩個方面特點：一是募資規(guī)模穩(wěn)步回升；二是投資對象“兩高六新”中成長性和科技含量突出。經(jīng)過幾年的發(fā)展，我國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)運作基本良好，很多機(jī)構(gòu)已經(jīng)探索出了符合自身特點的管理辦法，團(tuán)隊的素質(zhì)普遍提高。

隨著我國中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立，越來越多的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資選擇中小企業(yè)板市場作為其項目退出的及時有效途徑，在一定程度上解決了我國目前創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的退出困境。2009年隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇及創(chuàng)業(yè)板推出、新股發(fā)行改革等工作取得重大進(jìn)展，境內(nèi)資本市場IPO重啟，中國企業(yè)境內(nèi)上市有序發(fā)展，風(fēng)險投資支持的中國企業(yè)在境內(nèi)資本市場上市數(shù)量明顯超過海外市場。受益于創(chuàng)業(yè)板的開板，境內(nèi)共有47家風(fēng)險投資支持的企業(yè)上市，較海外市場多出28家。

三、風(fēng)險投資與高科技產(chǎn)業(yè)相互促進(jìn)機(jī)制

（一）風(fēng)險投資支撐高科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新活動

高科技產(chǎn)業(yè)由于高風(fēng)險、高投入等特征，資金需求巨大，卻又無法從傳統(tǒng)的融資渠道（商業(yè)銀行的間接融資、證券市場的直接融資）獲得資金，而單個投資者不愿介入也無法承擔(dān)。近年來，風(fēng)險投資在我國發(fā)展迅速，從2003年到2009年，每年完成的資金募集總量分別為：0.49、43.3、195.71、240.58、893.38、1018.67、963.29億元。如此巨大的融資市場應(yīng)該可以為民營高科技企業(yè)提供巨大的融資空間。

由于風(fēng)險投資有眾多的投資者參與，所以單個投資者所分擔(dān)的風(fēng)險就小了。另外，風(fēng)險投資者引入金融投資領(lǐng)域中“投資組合”的思想將資金同時投向幾個甚至幾十個企業(yè)，盡管失敗的不少，但綜合回報率還是很高。由于風(fēng)險投資有效的資本配置機(jī)制、約束激勵機(jī)制和管理制度，把資金、技術(shù)、人才有機(jī)結(jié)合，適應(yīng)高科技企業(yè)發(fā)展，客觀上產(chǎn)生促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的效果，使其成為高科技產(chǎn)業(yè)的“引擎器”和“孵化器”。

（二）高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展促進(jìn)風(fēng)險投資的發(fā)展

高科技產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新速度加快、周期縮短，科技項目不斷研制、開發(fā)，科技成果市場化、商品化的轉(zhuǎn)化進(jìn)程不斷加快，高科技企業(yè)不斷成長更替，為風(fēng)險投資提供了對象，促進(jìn)風(fēng)險投資的投融資機(jī)制的持續(xù)良性循環(huán)，客觀上促進(jìn)風(fēng)險投資機(jī)制本身的發(fā)展與成熟。

（三）風(fēng)險投資與高科技產(chǎn)業(yè)相互制約

風(fēng)險投資與高科技產(chǎn)業(yè)也存在相互制約的一面。當(dāng)風(fēng)險投資的資本數(shù)量和質(zhì)量、投入的方式、風(fēng)險投資公司的素質(zhì)和運行機(jī)制不能滿足高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展要求時，就會不同程度地制約高科技產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展。同樣地，當(dāng)風(fēng)險投資所需要的法律環(huán)境和退出機(jī)制難以得到保障時，風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展就會減緩甚至停滯，而高科技產(chǎn)業(yè)形成和發(fā)展的資金斷層將重新出現(xiàn)，其發(fā)展水平和速度也就會自然萎縮。

四、利用風(fēng)險投資促進(jìn)河北省民營高科技企業(yè)發(fā)展

（一）河北省民營高科技企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

2010年1―6月，河北省規(guī)模以上高科技產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)值1 466.7億元，比上年同期增長41.8%；實現(xiàn)增加值343.8億元，同比增長29.8%，增速高于同期工業(yè)7.7個百分點。高科技產(chǎn)業(yè)累計完成新產(chǎn)品產(chǎn)值146.6億元，比上年同期增長29.7%，占同期工業(yè)的比重為37.1%；累計實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1 417.1億元，比上年同期增長44.4%，增速高于同期工業(yè)3.4個百分點；實現(xiàn)利潤110.3億元，比上年同期增長62.3%，形成了一批名牌優(yōu)勢產(chǎn)品。但同時也存在著技術(shù)創(chuàng)新能力弱、設(shè)備老化、產(chǎn)業(yè)不均衡、軟件產(chǎn)業(yè)規(guī)模較小、人才匱乏、科研資金不足等問題。這些問題在民營企業(yè)中表現(xiàn)得更為突出：

1.高科技產(chǎn)業(yè)規(guī)模小，結(jié)構(gòu)不合理

河北省民營高科技產(chǎn)業(yè)增加值在國內(nèi)生產(chǎn)總值中所占份額較小，主要以制造業(yè)為主，2010上半年高科技產(chǎn)業(yè)增長最快的是新能源、電子信息和先進(jìn)制造領(lǐng)域，高技術(shù)服務(wù)業(yè)占的比重較低。而且，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)制造業(yè)中，主要以貿(mào)易為主，真正自己能夠生產(chǎn)的高技術(shù)產(chǎn)品不多。

2.科技產(chǎn)業(yè)化水平和商品化低、經(jīng)濟(jì)效益不高

科技成果的產(chǎn)業(yè)化，是依靠科技進(jìn)步轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式和實現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的根本途徑。但是，我國整體科技成果的產(chǎn)業(yè)化率只有5%~7%，高科技商品化率為10%左右，而發(fā)達(dá)國家科技成果產(chǎn)業(yè)化率達(dá)到12%左右。另外，河北省技術(shù)進(jìn)步對經(jīng)濟(jì)增長率的貢獻(xiàn)，僅在30%左右，大大低于發(fā)達(dá)國家50%~70%的水平。

3.資金缺口巨大，遭遇資金瓶頸

河北省2008年科技活動經(jīng)費籌集額為81 681萬元，其中政府資金12 453萬元，金融機(jī)構(gòu)貸款僅為

2 180萬元，其余資金全部靠企業(yè)自身籌集。可見高科技企業(yè)科技活動經(jīng)費來源十分單一，科技活動難以為繼。2008年河北省用于新產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)費支出為41 548萬元，處于全國下游水平，僅為北京的1/8。由于缺乏相應(yīng)的資金支持，高科技企業(yè)難以生存和發(fā)展，河北省高科技企業(yè)數(shù)僅從2005年的312家增加到了2008年的355家，增長數(shù)量和比例都不大。可見，融資難問題已經(jīng)成為阻礙河北省高科技企業(yè)優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)的主要障礙。要緩解其融資瓶頸，更好地推動高科技企業(yè)的發(fā)展，一方面需要大力發(fā)展為中小民營高科技企業(yè)服務(wù)的金融體系，為民營高科技企業(yè)創(chuàng)造平等的融資條件和良好的融資環(huán)境；另一方面，需要完善民營高科技企業(yè)的公司治理機(jī)制，促進(jìn)民營高科技企業(yè)吸收外部資金來發(fā)展壯大。

4.風(fēng)險投資對傳統(tǒng)行業(yè)支持加大

2009年，我國投資傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的案例數(shù)和投資金額分別為206項、159.16億元，與2008年的119項、99.38億元的投資規(guī)模相比大幅增加，牢守受寵地位；IT等高科技行業(yè)由2008年的113項投資案例增加到了135項；投資規(guī)模由84.27億元減少到43.29億元，投資規(guī)模大幅減少，這種投資規(guī)模變化表明了風(fēng)險投資公司過分追求高科技產(chǎn)業(yè)部門投資的“偏好”有了顯著縮減，而對市場穩(wěn)定、技術(shù)成熟的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的投資動機(jī)明顯加強(qiáng)。這種結(jié)果應(yīng)該說是風(fēng)險投資公司在應(yīng)對2008年金融危機(jī)時的一種追求穩(wěn)定、降低風(fēng)險的做法，但是這對于較難從傳統(tǒng)融資渠道獲得資金支持的民營高科技企業(yè)來說，產(chǎn)生了巨大的負(fù)面影響。這種傾向性無疑也對河北省民營高科技企業(yè)吸引和利用風(fēng)險投資產(chǎn)生了不良影響。

（二）利用風(fēng)險投資促進(jìn)民營高科技企業(yè)發(fā)展的建議

引進(jìn)和利用風(fēng)險投資是河北省高科技產(chǎn)業(yè)走向未來、走向成功的必由之路。目前我國風(fēng)險投資業(yè)是政府主導(dǎo)型的，一方面河北省政府應(yīng)當(dāng)積極引進(jìn)風(fēng)險投資，利用風(fēng)險投資推進(jìn)河北高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，帶動全省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)升級；另一方面，民營高科技企業(yè)也要積極主動抓住發(fā)展機(jī)遇，充分利用風(fēng)險投資解決自身發(fā)展中的融資和管理問題，避免由于資金鏈斷裂等原因?qū)е缕髽I(yè)的經(jīng)營困境和財務(wù)風(fēng)險。此外，在積極利用風(fēng)險投資的過程中，政府和企業(yè)自身還應(yīng)該注意以下問題。

1.政府宏觀調(diào)控方面

（1）建立風(fēng)險投資更加開放的項目來源機(jī)制

鑒于風(fēng)險投資成功率極低的事實，對于風(fēng)險投資者而言，必須有足夠的具有潛在市場前景的項目和大量的新興企業(yè)作為選擇對象，才有可能從中篩選出合理的投資組合，盡量分散風(fēng)險，獲取最大程度的效益。因此，大量的可轉(zhuǎn)化科研成果和新興企業(yè)是風(fēng)險投資發(fā)展的必要條件。河北省高科技企業(yè)在過去幾年中發(fā)展勢頭良好，作為風(fēng)險投資的主要投資對象，高科技企業(yè)的發(fā)展無疑為風(fēng)險投資的發(fā)展提供了良好的機(jī)會，但相對于一個成熟規(guī)模的風(fēng)險投資市場而言，河北可供投資的項目還處于緊缺階段。所以，應(yīng)該建立更加開放的項目來源，有關(guān)部門應(yīng)盡早開放各類科技計劃項目庫，使政府早期支持與風(fēng)險投資后期介入形成一個良好的鏈接。比如政府開放“863”計劃、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化計劃、支撐計劃、火炬計劃、創(chuàng)新基金、中小企業(yè)基金等，使風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)能夠共享這些項目資源，提高投資成功率，降低投資成本。

（2）建立風(fēng)險投資多樣化的項目退出機(jī)制

風(fēng)險投資追求超常規(guī)的股權(quán)投資收益，之所以敢冒風(fēng)險進(jìn)入前景不明的產(chǎn)品和領(lǐng)域，是因為風(fēng)險投資不是謀求對所投資企業(yè)股份的長期控制，而是在適當(dāng)?shù)臅r候通過企業(yè)股票公開上市、協(xié)議轉(zhuǎn)讓或回購等，實現(xiàn)豐厚的回報。因此，客觀上要求有一個通暢的退出渠道。沒有順暢的退出渠道，風(fēng)險投資就無法達(dá)到資金的增值和良性循環(huán)，既影響投資者獲得最大值的回報的可能，也限制了更多資金進(jìn)入該領(lǐng)域，影響了風(fēng)險投資的連續(xù)運作。

（3）建立完善的法規(guī)政策體系

保障風(fēng)險投資者的利益，建立公正公平的市場環(huán)境，確保風(fēng)險投資規(guī)范化運作，是建立和健全風(fēng)險投資機(jī)制的必要條件。按照中國現(xiàn)行法律法規(guī)，成立風(fēng)險投資基金或公司仍缺乏相應(yīng)的法律依據(jù)，應(yīng)該盡快建立完善的法規(guī)政策體系。在國家法律法規(guī)不完善的情況下，河北省政府可在以下幾個方面出臺一些地方性政策以保護(hù)風(fēng)險投資公司的正當(dāng)權(quán)益：一是加大知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度，加大對技術(shù)要素的保護(hù)，防止盜版、侵權(quán)等不法行為，以鼓勵創(chuàng)業(yè)者從事創(chuàng)新活動。二是針對民營高科技企業(yè)出臺傾斜政策，尤其是有關(guān)融資的促進(jìn)政策，為民營高科技企業(yè)融資提供保障。三是建立有效的監(jiān)管機(jī)制，形成優(yōu)勝劣汰的競爭機(jī)制。嚴(yán)防資格不達(dá)標(biāo)的企業(yè)上市，規(guī)范民營企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)的上市行為，保證風(fēng)險投資整個運作過程合法、透明，確保風(fēng)險投資金融市場的規(guī)范和有效。

（4）加快建設(shè)科技園區(qū)，形成區(qū)域優(yōu)勢

科技園區(qū)是人才、知識和技術(shù)融合的場所，是知識資本和金融資本結(jié)合的場所，是一種集約化和市場化的社會組織形式。它對風(fēng)險投資、高科技產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生極化效應(yīng)和擴(kuò)散效應(yīng)。具體而言，科技園區(qū)通過吸引人才，技術(shù)創(chuàng)新項目、風(fēng)險資本，從而獲得各種聚集經(jīng)濟(jì)（內(nèi)部和外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)），而聚集經(jīng)濟(jì)反過來又進(jìn)一步增強(qiáng)了科技園區(qū)這個增長極的極化效應(yīng)，從而加速人才、技術(shù)、風(fēng)險資本等經(jīng)濟(jì)要素向科技園區(qū)聚集的速度。當(dāng)科技園區(qū)發(fā)展壯大之后，通過一系列聯(lián)動機(jī)制，將人才、技術(shù)創(chuàng)新能力、風(fēng)險資本等經(jīng)濟(jì)要素向周圍地區(qū)擴(kuò)散。不管是世界第一個科技工業(yè)園――美國硅谷，還是模仿硅谷而成立的臺灣新竹科技園區(qū)，都應(yīng)證了這一原理。要不斷優(yōu)化科技園區(qū)的投資環(huán)境，慎選投資項目，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，從而使園區(qū)的高科技產(chǎn)業(yè)與風(fēng)險投資形成良性互動局面。

2.企業(yè)內(nèi)部方面

（1）企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部管理，摒棄不科學(xué)的管理方法和理念

目前，我國相當(dāng)一批民營企業(yè)還仍然停留在作坊和家族管理為主的管理模式上，這樣的管理模式對于風(fēng)險投資來講風(fēng)險太大，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)大多不愿投資這樣的公司。為更好地吸引風(fēng)險投資，民營高科技企業(yè)應(yīng)該更新轉(zhuǎn)變管理思想和管理理念，采用先進(jìn)的管理方式方法，配合風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對自身投資風(fēng)險的管理，積極推進(jìn)現(xiàn)代組織設(shè)計，采用現(xiàn)代化的企業(yè)管理方式。

（2）選擇優(yōu)質(zhì)項目及早引進(jìn)風(fēng)險投資

2009年，受創(chuàng)業(yè)板和金融危機(jī)的影響，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資階段偏好前移，初創(chuàng)期企業(yè)的數(shù)量明顯增多。成長期企業(yè)仍最受風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)關(guān)注，案例數(shù)量和投資金額均是最多的，成長期企業(yè)的案例數(shù)量占總案例數(shù)的33.67%，投資金額占總投資金額的29.60%；案例數(shù)量均居第二位的是初創(chuàng)期企業(yè)，占案例總數(shù)量的33.16%；投資規(guī)模居第二位的是擴(kuò)張期企業(yè)，占投資總規(guī)模的25.08%?；谏鲜鎏攸c，民營高科技企業(yè)或者創(chuàng)業(yè)者應(yīng)及早和風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效的溝通，及早引入資金支持自身發(fā)展，不要等到資金不足、融資困難時，再和風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行談判。否則，不僅風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)要花大力氣進(jìn)行項目前期和后期的風(fēng)險進(jìn)行評估，還要對前期的管理進(jìn)行評價，企業(yè)在談判中也會處于弱勢地位，不利于企業(yè)自身的利益最大化。

（3）選擇合適的風(fēng)險投資規(guī)模

企業(yè)在引入風(fēng)險投資時，都會面臨投資規(guī)模的選擇問題。根據(jù)風(fēng)險投資入股的多少分為：風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)控股和民營企業(yè)控股兩種情況。一般情況下，民營企業(yè)在創(chuàng)業(yè)時不愿失去控股權(quán)，而風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)也不愿控股。這是因為民營企業(yè)家會對自己的企業(yè)充滿信心，希望自己能夠控制企業(yè)向預(yù)期的目標(biāo)前進(jìn)，也不愿自己在企業(yè)中的利益沉淀受到稀釋；風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)選擇控股意味著要提供大量的資金，而初創(chuàng)期企業(yè)的各種風(fēng)險還未完全顯現(xiàn)，管理團(tuán)隊的工作能力也還未得到市場認(rèn)可，此時投入大量資金有很大風(fēng)險。所以，民營高科技企業(yè)最好分階段融資，這樣能在第一次融資并經(jīng)營良好的條件下以更優(yōu)惠的條件獲得后續(xù)融資。如此一來，民營企業(yè)自身利益得到了較好保障，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險也得到了控制。

（4）大力引進(jìn)國內(nèi)外優(yōu)秀人才

風(fēng)險投資在中國還是一個較新的領(lǐng)域，如果民營高科技企業(yè)缺乏了解風(fēng)險投資過程和特點的管理人才，將導(dǎo)致企業(yè)和風(fēng)險投資公司在進(jìn)行溝通和合作時可能會因缺乏充分的溝通對對方的訴求不能充分掌握，致使合作中斷。為此，河北省民營高科技企業(yè)應(yīng)該大力引進(jìn)熟悉風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的專門人才，以便有效地與風(fēng)險投資公司合作，取得風(fēng)險資金的支持，更好更快地發(fā)展壯大。

【參考文獻(xiàn)】

［1］ 林喬金.風(fēng)險投資促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)制研究［D］.廈門大學(xué)碩士學(xué)位論文，2008（3）.

［2］ 中國風(fēng)險投資研究院（CVCRI）.2009年中國風(fēng)險投資行業(yè)調(diào)研報告［R］.省略，2010（3）.

［3］ 河北省科學(xué)技術(shù)廳.今年上半年我省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值及增速均創(chuàng)歷史同期最高［EB/OL］.2010-

08-10.

扶持高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展范文第4篇

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資；資本市場；投資資本；現(xiàn)狀分析；實施對策

一、風(fēng)險投資理論概述分析

風(fēng)險投資（venture capital）簡稱VC，有時也被稱為創(chuàng)業(yè)投資。廣義的風(fēng)險投資泛指一切具有高風(fēng)險、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。

二、我國風(fēng)險投資的現(xiàn)狀分析

1.風(fēng)險投資的融資渠道狹窄

國外風(fēng)險投資的資金來源渠道主要有：富有家庭及個人、養(yǎng)老基金、捐贈基金、銀行持股公司、投資銀行、外國投資者等。我國目前風(fēng)險投資主體主要是政府，來源主要是銀行的科技開發(fā)貸款。雖然在發(fā)展初期由政府資助扶持風(fēng)險企業(yè)發(fā)展是完全必要的，但隨著風(fēng)險企業(yè)向縱深發(fā)展，開辟多渠道的融資體制更具有長遠(yuǎn)意義。

2.知識產(chǎn)權(quán)制度的不完善

一方面，我國國內(nèi)的高技術(shù)市場大部分被國外產(chǎn)品占領(lǐng)，這使得我國的風(fēng)險投資企業(yè)面臨著巨大的技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險；另一方面，由于我國資金相對比較短缺，市場化程度不高，投機(jī)者可以利用經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期出現(xiàn)的漏洞，不必冒很高的風(fēng)險便可獲得很高的收益。加之，我國現(xiàn)行的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度覆蓋面比較狹窄，對知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)不力，損害了一些進(jìn)行高技術(shù)創(chuàng)新活動的科技人員的利益，使他們的高投資不能獲得很高的收益。

3.風(fēng)險投資退出機(jī)制不暢

風(fēng)險投資是一種權(quán)益投資，其投資對象是處于創(chuàng)業(yè)期的未上市的具有高成長性的新興企業(yè)，要求有相當(dāng)高的回報來補(bǔ)償其承擔(dān)的高風(fēng)險。若只是為了獲得紅利，那么即便是高成長企業(yè)的很高的利潤和紅利也無法充分補(bǔ)償這種投資的高風(fēng)險，因此只能走退出渠道：高價出售、上市或回購。

三、我國風(fēng)險投資存在的問題

1.資金來源狹窄，投資總量不足

從整體上看，現(xiàn)有規(guī)模的風(fēng)險投資資本還難以滿足市場的需要?，F(xiàn)階段我國風(fēng)險資本來源主要是海外投資、上市公司、政府撥款資助、科技企業(yè)和民營資本企業(yè)。目前，我國的發(fā)展模式為“政府主導(dǎo)型”，政府所提供的資金占絕對的優(yōu)勢，造成投資結(jié)構(gòu)的不均衡，投資主體單一。導(dǎo)致了競爭的缺乏和運行的不規(guī)范，以及效率的低下，同時融資渠道的狹窄，則直接導(dǎo)致了風(fēng)險資本的規(guī)模較小，影響投資效益。加之，風(fēng)險投資周期長，風(fēng)險高，政府的財政資金不適合風(fēng)險投資市場本性。風(fēng)險投資資本總量嚴(yán)重不足。

2.風(fēng)險資本退出缺乏有效渠道

風(fēng)險投資的活力就是資金的循環(huán)流動，其核心機(jī)制就是退出機(jī)制。沒有便捷的退出渠道，風(fēng)險投資就無法達(dá)到資本增值和良性循環(huán)，也無法吸引風(fēng)險投資人進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域。風(fēng)險資本的“退出渠道”或退出機(jī)制尚未解決，沒有發(fā)達(dá)的風(fēng)險投資制度，就不能在風(fēng)險資本與高新技術(shù)企業(yè)之間搭建出通道。風(fēng)險投資的退出渠道一般有5種：企業(yè)上市、收購兼并、股份回購、股份轉(zhuǎn)賣、虧損清算。在我國的風(fēng)險投資業(yè)中，缺乏合理的投資回收渠道，嚴(yán)重影響了風(fēng)險投資中資金的循環(huán)流動，這需要我們加緊步伐解決。

3.風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展滯后

目前在我國，風(fēng)險資本市場所需的特殊中介服務(wù)機(jī)構(gòu)如行業(yè)協(xié)會、標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)、知識產(chǎn)權(quán)評估機(jī)構(gòu)等還比較缺乏，投資中介機(jī)構(gòu)的人員素質(zhì)和信用體系的不完善也成為中介機(jī)構(gòu)發(fā)展的巨大障礙。某些中介機(jī)構(gòu)缺乏職業(yè)約束機(jī)制及職業(yè)道德規(guī)范，存在為金錢驅(qū)動而提供虛假評估報告的現(xiàn)象，使某些中介機(jī)構(gòu)的可信度、可利用度大打折扣，導(dǎo)致風(fēng)險投資企業(yè)戰(zhàn)略性的市場決策錯誤，嚴(yán)重地妨礙我國風(fēng)險投資市場的發(fā)展。

4.風(fēng)險投資人才極度缺乏.

從事風(fēng)險投資事業(yè)的人才，不僅需要掌握金融領(lǐng)域內(nèi)的相關(guān)知識、而且還應(yīng)當(dāng)熟悉高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的相關(guān)技術(shù)，只有這樣才能對風(fēng)險投資進(jìn)行正確的評估和操作，降低投資失敗的風(fēng)險。目前國內(nèi)風(fēng)險投資多數(shù)還停留在學(xué)術(shù)論壇和理論研究層次上，在實際操作上真正懂得風(fēng)險投資的人才還不多，大部分投資人才都來自于政府、民營企業(yè)、上市公司等部門，基本上都是半路出家，多數(shù)缺乏專業(yè)知識和從業(yè)經(jīng)驗，局限性較大。

四、發(fā)展我國風(fēng)險投資業(yè)的對策建議

1.加大對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)扶持力度。

【1】通過財政支持對風(fēng)險投資提供政策性補(bǔ)助

國家財政和各級地方財政，每年應(yīng)當(dāng)新增高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項撥款，實行部分撥款、部分低息有償使用，轉(zhuǎn)向用于重大高新技術(shù)成果商品化孵化期和產(chǎn)業(yè)化啟動期的投入；提供與高風(fēng)險投資相配套的低利息長期優(yōu)惠貸款，部分可用于風(fēng)險損失補(bǔ)貼、貸款貼息和獎勵。在專項撥款的基礎(chǔ)上，逐步向設(shè)立專門的高技術(shù)發(fā)展基金過渡。

【3】制定有利高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政府采購政策

國內(nèi)外高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的理論和實踐證明，“需求拉動”是高科技產(chǎn)業(yè)化的根本動力。由于高科技產(chǎn)業(yè)化是一個高投入、高風(fēng)險的過程，客觀上需要有相應(yīng)的高收益來支撐。而收益最終是要通過市場來實現(xiàn)的，因此通過政府采購為高科技的產(chǎn)業(yè)化開辟初期市場，對于促進(jìn)風(fēng)險投資和高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是十分必要的。

2.借助資本市場，拓寬風(fēng)險資本的來源

大力開拓融資渠道，建立多層次的風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)。積極引進(jìn)國際風(fēng)險投資，走內(nèi)外并舉之路。目前我國風(fēng)險投資來源過于單一，資金不足，沒有形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模。風(fēng)險投資公司起步較晚，經(jīng)驗少，針對這一情況，一方面，應(yīng)積極培養(yǎng)城鄉(xiāng)居民的風(fēng)險投資意識，培育風(fēng)險投資主體，更多地吸收民間投資，讓公共投資、機(jī)構(gòu)、個人都愿意把錢交給風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，投向創(chuàng)業(yè)企業(yè)；另一方面，在保證資產(chǎn)安全性的前提下，擴(kuò)大商業(yè)保險公司保費的投資領(lǐng)域，用一定比例的資金介入風(fēng)險投資領(lǐng)域，鼓勵養(yǎng)老金等長期資本有限度地投向風(fēng)險資本，形成由政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、以及各種養(yǎng)老、保險基金等組成的資金來源渠道。

3.加快風(fēng)險投資專門人才的培養(yǎng)。

培養(yǎng)專門的投資人才，已成為我國發(fā)展風(fēng)險投資的當(dāng)務(wù)之急。加快風(fēng)險投資專門人培養(yǎng)，應(yīng)采用多種渠道培養(yǎng)自己的風(fēng)險投資家。第一，在高等院校設(shè)置風(fēng)險投資專業(yè)，為風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展提供人才儲備，同時委托高校對在崗人員進(jìn)行培訓(xùn)。第二，采用送出去的辦法，讓一部分素質(zhì)較好的人員直接去國外風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)，掌握實際操作規(guī)程。由于高科技企業(yè)的風(fēng)險投資涉及到無形資產(chǎn)的認(rèn)定、技術(shù)股的評估、知識產(chǎn)權(quán)等具體問題，因此，與之配套的中介機(jī)構(gòu)等管理人才的培養(yǎng)也十分迫切。

4.加大政府的扶持力度，建立良好的風(fēng)險投資環(huán)境

風(fēng)險投資離不開政府的支持，在政府對風(fēng)險投資的扶持方面，我國與世界發(fā)達(dá)國家之間的差距還很大。美、日、歐盟等國政府為鼓勵風(fēng)險投資的發(fā)展，均制定了優(yōu)惠政策。我國已經(jīng)加入世貿(mào)，為鼓勵個人投資者和機(jī)構(gòu)向創(chuàng)業(yè)企業(yè)注資，促進(jìn)風(fēng)險投資的發(fā)展，應(yīng)按照有關(guān)法律對風(fēng)險投資企業(yè)或基金實行稅收優(yōu)惠或減免。另外政府還要鼓勵并扶持風(fēng)險企業(yè)到境外上市?！罢钆_，企業(yè)唱戲”，才有助于我國風(fēng)險投資的健康發(fā)展。同時為風(fēng)險投資項目的貸款提供擔(dān)保，通過政府擔(dān)保，國家能以較少的資金帶動大量的民間資本向風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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[2]皮志剛，黃星亮.我國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)組織模式探討.科學(xué)管理研究2002.（4）

扶持高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展范文第5篇

    關(guān)鍵詞:風(fēng)險投資;風(fēng)險投資主體;風(fēng)險投資資本

    0  引言

    隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展尤其是高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,風(fēng)險投資成為推動我國的科研成果商品化、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、科技企業(yè)成長發(fā)展的重要因素。風(fēng)險投資實質(zhì)上是一種高科技與金融相結(jié)合,將資金投入風(fēng)險極大的高新技術(shù)開發(fā)生產(chǎn)中,從而使科技成果迅速轉(zhuǎn)化為商品的新型投資機(jī)制。它也是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過程中的一個資金有效使用的支持系統(tǒng),高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開風(fēng)險投資。與發(fā)達(dá)國家相比,我國在風(fēng)險投資這方面做得很不夠,我國風(fēng)險投資目前還處于起步階段,缺乏對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)有效的運作,使高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)大規(guī)模發(fā)展受到一定程度的抑制,許多方面還需完善。本文主要對我國目前風(fēng)險投資對存在的問題進(jìn)行分析,并提出了一些建議。

    1  風(fēng)險投資的涵義

    風(fēng)險投資(Venture capital),又被譯為創(chuàng)業(yè)投資。根據(jù)美國全面風(fēng)險投資協(xié)會的定義,風(fēng)險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有具大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本;根據(jù)歐洲風(fēng)險投資協(xié)會的定義,風(fēng)險投資是一種由專門的投資公司向具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某砷L型、擴(kuò)張型或重組型的未上市企業(yè)提供資金支持并輔之以管理參與的投資行為;聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)和發(fā)展組織24個工業(yè)發(fā)達(dá)國家在1983年召開的第二次投資方式研討會上認(rèn)為,凡是以高科技與知識為基礎(chǔ),生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資,都可視為風(fēng)險投資;我國《關(guān)于盡快發(fā)展我國風(fēng)險投資事業(yè)的提案》中認(rèn)為,風(fēng)險投資是一種把資金投向蘊(yùn)藏著失敗危險的高科技及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域,旨在促進(jìn)高科技成果盡快商品化,以取得高資本收益的投資行為。

    簡單的說,風(fēng)險投資是指由風(fēng)險投資者提供風(fēng)險資本,風(fēng)險投資公司以風(fēng)險企業(yè)為投資對象進(jìn)行投資、管理、運作的一種融資過程與方式。風(fēng)險投資是高科技產(chǎn)業(yè)的助推劑,它在高科技產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵時刻切入,填補(bǔ)了高科技產(chǎn)業(yè)化過程中,研究與開發(fā)階段的政府撥款或企業(yè)(個人)自籌與工業(yè)化大生產(chǎn)階段的銀行貸款之間的空白,使高科技產(chǎn)業(yè)化的各個環(huán)節(jié)由于有了資金的承諾而成為可能,在促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方面發(fā)揮了重要的作用,風(fēng)險投資自產(chǎn)生開始就與高新技術(shù)企業(yè)密不可分,二者的融合是源于彼此的內(nèi)在需要、符合兩者本質(zhì)特性的自然結(jié)合,也正是這種互利的融合決定了兩者之間的作用關(guān)系不僅僅是單向的,而是一種雙贏的關(guān)系[1]。所以完善和發(fā)展我國風(fēng)險投資非常重要。

    2  目前我國風(fēng)險投資存在的問題

    我國的風(fēng)險投資業(yè)是在改革開放以后才發(fā)展起來的。1985年9月,第一家專營風(fēng)險投資的全國性金融機(jī)構(gòu)——中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司(中創(chuàng)公司)成立;截至2007年底,全國從事風(fēng)險投資的機(jī)構(gòu)已超過400家。在中國的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)管理的風(fēng)險資本總量超過1205.85億元,在風(fēng)險投資方面,2007年風(fēng)險投資總額達(dá)398.04億元以上,風(fēng)險投資項目數(shù)也高達(dá)741個項目,平均每家風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)管理的資本額達(dá)到8.492億元。顯然,我國的風(fēng)險投資事業(yè)發(fā)展是比較快的,它在促進(jìn)我國高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)立和成長方面起到了積極作用。但是我們也應(yīng)看到,我國的風(fēng)險投資業(yè)僅經(jīng)歷了較短的發(fā)展歷史,至今尚處于初步發(fā)展階段,現(xiàn)有規(guī)模的風(fēng)險資本還難以滿足市場的需要,還無法獨立支撐高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展,風(fēng)險投資在我國現(xiàn)階段還存在大量的問題,阻滯了其在我國更快速的發(fā)展。目前我國的風(fēng)險投資存在的問題主要有:

    2.1 風(fēng)險投資資本總量不足,缺乏合格的風(fēng)險投資主體

    從整體上看,現(xiàn)有規(guī)模的風(fēng)險投資資本還難以滿足市場的需要。目前,我國風(fēng)險投資資本的主要來源是財政科技撥款和銀行科技開發(fā)貸款,風(fēng)險投資資本的融資渠道狹窄。并且我國目前的發(fā)展模式為“政府主導(dǎo)型”,以財政撥款和銀行科技開發(fā)貸款為主體的風(fēng)險資本規(guī)模小,同時政府為主要出資方,造成投資主體單一,影響投資效益。加之,風(fēng)險投資周期長,風(fēng)險高,政府的財政資金不適合風(fēng)險投資市場本性[2]。從已經(jīng)建立的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的資金來源看,除外資投資基金外,絕大部分是由政府或金融機(jī)構(gòu)出資的,私人、民間資本幾乎沒有,融資渠道狹窄,風(fēng)險投資資本總量嚴(yán)重不足。

    2.2 風(fēng)險資本退出缺乏有效渠道

    風(fēng)險投資的活力就是資金的循環(huán)流動,其核心機(jī)制就是退出機(jī)制。沒有便捷的退出渠道,風(fēng)險投資就無法達(dá)到資本增值和良性循環(huán),也無法吸引風(fēng)險投資人進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域。風(fēng)險資本的“退出渠道”或退出機(jī)制尚未解決,沒有發(fā)達(dá)的風(fēng)險投資制度,就不能在風(fēng)險資本與高新技術(shù)企業(yè)之間搭建出通道[3]。風(fēng)險投資的退出渠道一般有5種:企業(yè)上市、收購兼并、股份回購、股份轉(zhuǎn)賣、虧損清算。在我國的風(fēng)險投資業(yè)中,缺乏合理的投資回收渠道,雖然我國創(chuàng)業(yè)板已于2009年10月30日隆重登場,但是對于規(guī)范創(chuàng)業(yè)板的操作尚在逐步完善中。

    2.3 有關(guān)風(fēng)險投資的法律法規(guī)滯后不健全

    近年來我國中央和各級地方政府已經(jīng)出臺了不少扶持高科技企業(yè)的政策措施,其中包括稅收優(yōu)惠、人才優(yōu)惠、信貸優(yōu)惠等等,但是對于投資于高科技企業(yè)的風(fēng)險投資者和風(fēng)險投資管理企業(yè)的扶持政策卻很少,相關(guān)的風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)法如《風(fēng)險投資法》、《風(fēng)險投資基金法》等一直未出臺[4]。在市場進(jìn)入、稅收優(yōu)惠、投融資管理等方面沒有對風(fēng)險投資的扶持性政策法規(guī)。

    2.4 風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展滯后

    目前在我國,風(fēng)險資本市場所需的特殊中介服務(wù)機(jī)構(gòu)如行業(yè)協(xié)會、標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)、知識產(chǎn)權(quán)評估機(jī)構(gòu)等還比較缺乏,投資中介機(jī)構(gòu)的人員素質(zhì)和信用體系的不完善也成為中介機(jī)構(gòu)發(fā)展的巨大障礙。某些中介機(jī)構(gòu)缺乏職業(yè)約束機(jī)制及職業(yè)道德規(guī)范,存在為金錢驅(qū)動而提供虛假評估報告的現(xiàn)象,使某些中介機(jī)構(gòu)的可信度、可利用度大打折扣。在這種情況下,風(fēng)險資本家往往要做很多自己專業(yè)以外的事,降低了風(fēng)險投資的效率。而且,中介機(jī)構(gòu)發(fā)展的停滯不前,中介服務(wù)不規(guī)范等問題造成資本和項目雙方信息交流方面的不充分,這種信息不對稱形成許多錯誤的隱藏,導(dǎo)致風(fēng)險投資企業(yè)戰(zhàn)略性的市場決策錯誤,嚴(yán)重地妨礙我國風(fēng)險投資市場的發(fā)展。

    2.5 風(fēng)險投資人才極度缺乏

    從事風(fēng)險投資事業(yè)的人才,不僅需要掌握金融領(lǐng)域內(nèi)的相關(guān)知識、而且還應(yīng)當(dāng)熟悉高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的相關(guān)技術(shù),只有這樣才能對風(fēng)險投資進(jìn)行正確的評估和操作,降低投資失敗的風(fēng)險。目前國內(nèi)風(fēng)險投資多數(shù)還停留在學(xué)術(shù)論壇和理論研究層次上,在實際操作上真正懂得風(fēng)險投資的人才還不多,大部分投資人才都來自于政府、民營企業(yè)、上市公司等部門,基本上都是半路出家,多數(shù)缺乏專業(yè)知識和從業(yè)經(jīng)驗,局限性較大。

    3  促進(jìn)我國風(fēng)險投資發(fā)展的策略

    針對我國在進(jìn)行風(fēng)險投資的過程中存在的以上問題,提出如下的發(fā)展策略:

    3.1 拓寬資金來源,實行風(fēng)險投資主體多元化

    我國應(yīng)拓寬資金來源,實行投資主體多元化。政府應(yīng)逐漸淡出投資人的角色,鼓勵更多的民營和個人資本參與到投資中,以規(guī)范市場運作[5]。除了借鑒國外發(fā)展產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的經(jīng)驗,在控制金融風(fēng)險的前提下,使從事養(yǎng)老基金、保險基金、住房基金等民間資本的這些機(jī)構(gòu)投資者以及一些具有良好市場業(yè)績的上市公司作為戰(zhàn)略投資者來介入風(fēng)險投資領(lǐng)域,將為我國風(fēng)險投資的發(fā)展提供良好的直接融資來源與渠道,促進(jìn)我國風(fēng)險投資的發(fā)展。把民間資本引入高新技術(shù)風(fēng)險投資領(lǐng)域,通過資本與技術(shù)的結(jié)合,讓資本最大增值[6]。還有從國際經(jīng)驗來看,外國風(fēng)險資本的介入也是發(fā)展本國風(fēng)險投資的重要依托。我國應(yīng)減少對風(fēng)險投資限制、制定健全有關(guān)風(fēng)險投資政策,并提高它們的透明度,促進(jìn)外國風(fēng)險資本關(guān)注,吸引外國風(fēng)險投資資本,使其更加支持中國高技術(shù)企業(yè)的發(fā)展,也是我國風(fēng)險投資拓寬資金來源發(fā)展的重要渠道。

    3.2 建立符合我國國情的風(fēng)險投資退出機(jī)制

    由于風(fēng)險資本存在著周期性特征,因此能否有效地兌現(xiàn)資本收益,即將其所投的資金由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)即變現(xiàn)就成為一個重要的問題。為了促進(jìn)風(fēng)險資本的順利循環(huán)以及增量風(fēng)險資本的進(jìn)入,就必須考慮建立起有效的風(fēng)險資本退出機(jī)制。我國風(fēng)險投資最現(xiàn)實可能的退出方式為企業(yè)購并,其他幾種較為現(xiàn)實可能的退出方式依次為創(chuàng)業(yè)板交易、風(fēng)險企業(yè)回購和買殼上市[7]。我國處于創(chuàng)業(yè)板市場運行的初步階段,創(chuàng)業(yè)板的作用就是為成長性高的中小企業(yè)提供融資鏈條的中間環(huán)節(jié),所以既要從我國資本市場發(fā)展的實際出發(fā)規(guī)范和完善創(chuàng)業(yè)板,也要積極發(fā)展和利用風(fēng)險資本的其他退出途徑。

    3.3 優(yōu)化風(fēng)險投資的投資環(huán)境,加快制定有關(guān)風(fēng)險投資的法令法規(guī)

    建立規(guī)范風(fēng)險投資運營機(jī)制的法律制度,發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗表明,立法和監(jiān)督是促進(jìn)風(fēng)險投資健康發(fā)展的保障。風(fēng)險投資是為風(fēng)險企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)資本,通過管理上的參與將科技成果“孵化”為現(xiàn)實生產(chǎn)力的特殊投資,它不同于任何形式的傳統(tǒng)投資。風(fēng)險投資是一種法制化的市場行為,必須有完善的法律法規(guī)。因此,嚴(yán)格規(guī)范風(fēng)險投資的運營機(jī)制,是保證我國風(fēng)險投資業(yè)健康發(fā)展的必要措施。與之相適應(yīng)我們需要盡快制定相應(yīng)的法規(guī)和管理辦法,完善保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)的法律制度,諸如《專利法》、《技術(shù)合同法》等,給風(fēng)險創(chuàng)業(yè)者的專利權(quán)、專有權(quán)、創(chuàng)新權(quán)等以特定的保護(hù),采取稅收優(yōu)惠計劃,降低風(fēng)險資本的獲得成本,提高風(fēng)險投資的平均收益率水平。