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直接籌資的優(yōu)缺點范文第1篇

關(guān)鍵詞：

什么是企業(yè)資本運營，其“魔力”何在？企業(yè)如何通過資本運營籌集資金？本文就這一問題進行探討，并具體提出了企業(yè)籌資的基本原則及籌資渠道、方式和資本結(jié)構(gòu)的選擇方法。

一、企業(yè)資本運營與籌資的關(guān)系

資本運營是指通過以貨幣化的資產(chǎn)為主要對象的購買、出售、轉(zhuǎn)讓、兼并、托管等活動，實現(xiàn)資源重新配置，從而達到企業(yè)利益的最大化。其中資本籌集是指企業(yè)從自身的生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀和資本需求情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營策略和發(fā)展規(guī)劃，確定投資資金的需要量和資金投放的時間結(jié)構(gòu)，同時根據(jù)企業(yè)的融資市場確定籌資方式和渠道，測算籌資成本，衡量籌資風(fēng)險。以確保企業(yè)在防范籌資風(fēng)險的前提下，能多渠道，低成本，及時、適量地獲得所需的資本，并保持資本結(jié)構(gòu)的合理性。

企業(yè)籌措資本并使資本具有相對穩(wěn)定性是其生存和發(fā)展的關(guān)鍵，同時也是一個企業(yè)進行資本運營的基礎(chǔ)和前提。

二、資本運營籌資原則

    資本運營的目標在于資本的增值，而獲取低成本的資本是實現(xiàn)企業(yè)增值的關(guān)鍵問題。因此，資本籌措應(yīng)以低籌資成本為目標，最大限地實現(xiàn)資本的增值。為提高資本運營的效率與效益，籌資過程應(yīng)遵循三個原則：

（一）量入而出，服務(wù)資本運營項目原則

正確的投資項目是決定企業(yè)資本運營的成功的關(guān)鍵因素。為此，制定籌資方案應(yīng)考慮項目是否可行，認真做好盈利及資金收支預(yù)測分析，量入而出。

（二）成本與效益原則

將籌集的資金投入到資本營運中，不僅需要慮籌資成本，還要權(quán)衡資金投入收益。企業(yè)在選擇籌資方案時，必須遵循成本效益原則。

（三）收益與風(fēng)險原則

    籌資是為了通過投資獲得收益，而收益的獲得具有不確定性，高收益往往伴隨著高風(fēng)險。因此，在選擇籌資方案時，應(yīng)遵循收益與風(fēng)險原則，建立風(fēng)險評估模型，正確評估項目的收益與風(fēng)險，在可控的風(fēng)險范圍內(nèi)，實現(xiàn)預(yù)期收益。

三、資本運營籌資決策方法

籌資決策就是對資本籌措方式、時間結(jié)構(gòu)進行綜合分配，選擇籌資成本和風(fēng)險最低的過程。一般包括資本需要量的預(yù)測、資本籌措的渠道和方式、資本結(jié)構(gòu)及資本成本的選擇。

（一）合理確定資本需要量，科學(xué)安排資本籌措時間

企業(yè)再生產(chǎn)過程的實現(xiàn)是以資本的正常周轉(zhuǎn)為前提。因此，籌資決策的首要問題是根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營的具體情況，采用科學(xué)的方法預(yù)測資本需要量以保證企業(yè)正常經(jīng)營和發(fā)展的資本需求。

同時，在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和發(fā)展過程中，各個階段和時期的資本需要量不完全相同。為了保證正常周轉(zhuǎn)的資本需求和擴大資本增值，不僅應(yīng)對籌資數(shù)量進行合理的預(yù)測和決策，而且應(yīng)對資本的籌措時點進行合理的安排，盡可能在保證正常周轉(zhuǎn)的前提下降低資本成本。

（二）合理組合籌資渠道與方式，降低資本成本

籌資渠道和方式均是多種多樣的。不同來源的資本其取得的難易程度、資本成本和風(fēng)險各不相同，因此，資本籌措應(yīng)綜合考慮各種籌資渠道和方式，選出最佳的資金來源結(jié)構(gòu)。

1、資本籌措渠道的選擇

    企業(yè)運營的資本從誰那里取得，是資本運營籌資過程的前提。一般來說，我國企業(yè)取得資本的渠道主要包括國家財政資金、企業(yè)自留資金、金融機構(gòu)資金、其他企業(yè)和單位的資金、職工和社會個人資金、境外資金等六大類。籌資渠道的選擇又是籌資決策中的一個重要環(huán)節(jié)，在選擇籌資渠道時我們應(yīng)綜合下列幾點進行分析：

  （1）對企業(yè)來說，資本的存量和流量直接影響企業(yè)的資本成本。

  （2）各種渠道提供資本的使用期的長短。

資本籌措方式分為直接籌資和間接籌資。直接籌資是企業(yè)獲取所需長期資金的一種主要方式，包括：直接引入戰(zhàn)略投資者、對外發(fā)行普通股和留存利潤轉(zhuǎn)增股本等方式。間接融資包括：銀行借款、發(fā)行企業(yè)債券、租賃等。

因此，企業(yè)在進行融資渠道選擇時，要認真分析各籌資方式的優(yōu)缺點，并結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營方向，以長遠戰(zhàn)略性的發(fā)展規(guī)劃為依據(jù)，注重單一融資和多種融資相結(jié)合，股權(quán)融資與債權(quán)融資相結(jié)合，科學(xué)合理地進行籌集和管理。

  （三）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低籌資風(fēng)險

在籌資決策中，各種資本來源占全部資本的比重對企業(yè)的籌資風(fēng)險影響較大，因為在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)從不同渠道以不同的方式籌集的資本，由于使用時間、籌資條件的限制，籌資的成本各不相同，給企業(yè)帶來的風(fēng)險大小也不相同。一般來說，企業(yè)應(yīng)根據(jù)資金的需要量設(shè)計和選擇資本成本較低的籌資方式，組成合理的資本結(jié)構(gòu)，促使企業(yè)經(jīng)營和項目投資的正常運轉(zhuǎn)。

如何優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，降低籌資風(fēng)險？具體說來企業(yè)應(yīng)從以下三方面入手：

1、注重綜合資金成本和風(fēng)險結(jié)合。企業(yè)資本運營的目標在于資本的保值和增值，這種增值來源于資本正常周轉(zhuǎn)下利潤的增加和積累。再根據(jù)公司財務(wù)現(xiàn)狀、項目預(yù)算以及證券市場的未來趨勢等因素,綜合分析最終選擇最合適的方案以構(gòu)造合理的融資結(jié)構(gòu)。

2、考慮資本市場狀況和公司的經(jīng)營現(xiàn)狀。譬如市場交易投資清淡，盡管提高股權(quán)籌資比例在理論上是合理的，但由于市場認購力不足,較高額度的股權(quán)籌資行為有可能以失敗告終。因此，市場趨淡時上市公司不妨多發(fā)行一些利率合適的公司債或可轉(zhuǎn)換債券。同樣的，在選擇債務(wù)籌資時，除了考慮加權(quán)平均資本成本以外，還應(yīng)更多的考慮公司近幾年的經(jīng)營狀況，尤其是在項目建設(shè)期內(nèi)，是否有充足的現(xiàn)金流足以支付每年的利息，因現(xiàn)金流匱乏引致企業(yè)經(jīng)營停頓直至破產(chǎn)是現(xiàn)代企業(yè)的悲劇。

參考文獻:

[1]倪忠森，《企業(yè)籌資方式的比較與選擇》《企業(yè)家天地》,2005年第10期。

直接籌資的優(yōu)缺點范文第2篇

一、企業(yè)籌資方式

從考試來說，企業(yè)籌資屬于比較重點的章節(jié)，題型可以出客觀題，也可以出計算題，甚至綜合題。歷年考試，試題分數(shù)所占比例較高，一般在10分左右，最高可達20分以上。在本章中客觀題所占分數(shù)較多，計算題和綜合題的出題點主要集中在資金需要量的預(yù)測、債券發(fā)行價格的確定以及商業(yè)信用決策上。

（一）企業(yè)籌資基本內(nèi)容概述

（二）重要考點

【考點一】企業(yè)籌資的含義、動機與分類

1. 企業(yè)籌資的含義：企業(yè)籌資是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營等活動對資金的需要，通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需要資金的一種行為。

2. 企業(yè)籌資的動機：

企業(yè)籌資的動機可分為四類：設(shè)立籌資、擴張籌資、償債籌資和混合籌資。

3. 籌資的分類：

（1）按照資金的來源渠道不同，分為權(quán)益籌資和負債籌資。

（2）按照是否通過金融機構(gòu)，分為直接籌資和間接籌資。

（3）按照資金的取得方式不同，分為內(nèi)源籌資和外源籌資。

（4）按照籌資的結(jié)果是否在資產(chǎn)負債表上得以反映，分為表內(nèi)籌資和表外籌資。

（5）按照所籌資金使用期限的長短，分為短期資金籌集與長期資金籌集。

【考點二】籌資渠道、籌資方式與籌資原則

【考點三】資金需要量預(yù)測

【考點四】普通股、優(yōu)先股和認股權(quán)證的有關(guān)內(nèi)容（普通股發(fā)行價格的確定；優(yōu)先股的發(fā)行動機、種類及特點；認股權(quán)證的特征、影響其理論價值的因素）

注意以下考題：

例：下列優(yōu)先股中，對股份公司有利的是（）。

A.累積優(yōu)先股B.可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

C.參加優(yōu)先股D.可贖回優(yōu)先股

【答案】D

【解析】累積優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和參加優(yōu)先股對股東有利；而可贖回優(yōu)先股對股份公司有利。

例：股票發(fā)行價格的確定方法主要有()。

A.市盈率法B.凈資產(chǎn)倍率法

C.競價確定法D.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

【答案】ABCD

【解析】股票發(fā)行價格的確定方法主要有市盈率法、凈資產(chǎn)倍率法、競價確定法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法等。

例：企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的動機包括( )。

A.防止股權(quán)分散化B.調(diào)劑現(xiàn)金余缺

C.改善資本結(jié)構(gòu) D.維持舉債能力

【答案】ABCD

【解析】企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的動機包括：防止股權(quán)分散化；調(diào)劑現(xiàn)金余缺；改善資本結(jié)構(gòu)；維持舉債能力。

【考點五】銀行借款（周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定、補償性余額、抵押借款、利息支付方式和借款籌資的優(yōu)缺點）和可轉(zhuǎn)換債券的有關(guān)內(nèi)容

【考點六】融資租賃的內(nèi)容（特點、種類、租金的構(gòu)成）

融資租賃的形式（掌握）

1. 直接租賃：

（企業(yè)）支付租金 （租賃公司或制造商）

2. 售后租回：

（企業(yè)）租回 （租賃公司）

企業(yè)先買回，再賣給租賃公司，再租回。

【考點七】商業(yè)信用籌資的特點、成本計算及其決策

可利用的商業(yè)信用的形式

本書主要是針對應(yīng)付賬款進行講解。

【考點八】杠桿收購籌資相關(guān)內(nèi)容

1. 概念：利用被收購企業(yè)的資產(chǎn)和預(yù)期的收益作為抵押而取得資金的一種方式。

2. 注意：杠桿收購籌資的特點。

3. 杠桿收購籌資的模式：

常見的杠桿收購籌資模式主要有典型的杠桿收購籌資模式、杠桿收購資金結(jié)構(gòu)調(diào)整模式和杠桿收購控股模式。

（三）難點解析

【難點一】定量預(yù)測法

1、銷售額比率法

預(yù)計資產(chǎn)＞預(yù)計負債＋所有者權(quán)益-追加資金

預(yù)計資產(chǎn)＜預(yù)計負債＋所有者權(quán)益-資金剩余

（3）計算公式 ：

外界資金需要量＝增加的資產(chǎn)-（增加的負債＋增加的留存收益）

（4）基本步驟：

①區(qū)分變動性項目(隨銷售收入變動而同比率變動的項目)和非變動性項目

②計算變動性項目的銷售百分率＝基期變動性資產(chǎn)或(負債)／基期銷售收入

③計算需追加的外部籌資額

計算公式：

外界資金需要量＝增加的資產(chǎn)－隨收入自然增加的負債－增加的留存收益

增加的資產(chǎn)＝增量收入×基期變動資產(chǎn)占基期銷售額的百分比＋非變動資產(chǎn)調(diào)整數(shù)

隨收入自然增加的負債＝增量收入×基期變動負債占基期銷售額的百分比

增加的留存收益＝預(yù)計銷售收入×銷售凈利率×收益留存率

2、資金習(xí)性預(yù)測法

總資金直線方程 y = a + bX

（1）高低點法――選擇業(yè)務(wù)量最高最低的兩點資料，根據(jù)業(yè)務(wù)量最高、最低兩點資料計算a和b。

（2）回歸直線分析法：

公式記憶的方法

根據(jù)y = a + bX這個基本方程

① 將基本方程積累一下：

② 將基本方程兩邊同乘∑X：

∑y＝na＋b∑X

∑Xy＝a∑X＋b∑X2

解這一方程組得出a和b

解方程順序：先做出∑X ―― 再做∑y ―― ∑Xy ―― ∑X2

【難點二】認股權(quán)證的價格

1.理論價值

（1）理論價值計算公式：

認股權(quán)證的理論價值＝（普通股市場價格－普通認購價格）

×換股比率

（2）影響認股權(quán)證理論價值的因素有：

① 與換股比率（同向）

② 與普通股市價（同向）

③ 與執(zhí)行價格（反向）

④ 與剩余有效期間（同向）

例：認股權(quán)證剩余有效期間越長，則表明風(fēng)險越大，所以認股權(quán)證的理論價值越小。 （ ）答案：×

2. 實際價值：認股權(quán)證的實際價值是認股權(quán)證在證券市場上的市場價格或售價。

【難點三】銀行借款的信用條件及利息的確定

1. 銀行借款的信用條件

（1）信用額度與周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定的區(qū)別

（2）承諾費：

例：某企業(yè)取得銀行為期一年的周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，金額為100萬元，年度內(nèi)借了60萬，使用了6個月，假設(shè)利率為每年12％，年承諾費為0.5％，則年終企業(yè)支付利息和承諾費共多少？

利息＝60×12％×6／12＝3.6萬元

承諾費＝40×0.5％＋60×0.5×6／12＝0.35萬元

利息和承諾費＝3.95萬元

（3）補償性余額條件下貸款實際利率的確定

實際利率＝年利息／實際借款額

＝借款額×名義借款利率／借款額×（1－補償性余額）

＝名義借款利率／（1－補償性余額）

【難點四】借款利息的支付方式

注意不同利息支付方式對借款實際利率的影響

利隨本清：實際利率＝名義利率

貼現(xiàn)法付息：實際利率＞名義利率

【難點五】債券的發(fā)行價格

當(dāng)票面利率＝市場利率時：等價發(fā)行

當(dāng)票面利率＜市場利率時：折價發(fā)行

當(dāng)票面利率＞市場利率時：溢價發(fā)行

【難點六】商業(yè)信用

放棄現(xiàn)金折扣的成本

若放棄現(xiàn)金折扣的成本率＞短期貸款成本或短期投資的收益率，在折扣期內(nèi)付款

若放棄現(xiàn)金折扣的成本率＜短期貸款成本或短期投資的收益率，在信用期內(nèi)付款

二、資金成本與資金結(jié)構(gòu)

資金成本與資金結(jié)構(gòu)為企業(yè)進行籌資決策提供的量化依據(jù)。這一章屬于重點章節(jié)，題型既可能出客觀題，也可能出計算題和綜合題，計算題和綜合題的出題點主要集中在各種資金成本的確定、財務(wù)杠桿的計算以及最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的確定上。

（一）資金成本與資金結(jié)構(gòu)基本內(nèi)容概述

在財務(wù)管理中，如果不特指資金成本概念時，都是狹義資金成本

資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整：存量調(diào)整、增量調(diào)整和減量調(diào)整。

（二）重要考點

【考點一】資金成本的概念及作用

資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價。

資金成本的作用：

（1）資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素

（2）資金成本是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)

（3）資金成本是企業(yè)選用籌資方式的參考標準

（4）資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)

【考點二】個別資金成本和綜合資金成本的計算

1. 借款的資金成本（KL）

KL＝［借款的年利息（1－所得稅率）］／［借款籌資總額（1－籌資費率）］

2. 債券成本（Kb）

Kb＝［債券年利率（1－所得稅率）］／［債券籌資總額（1－籌資費率）］

3. 優(yōu)先股的資金成本（KP）

KP＝優(yōu)先股每年股利／［每股發(fā)行價（1－籌資費率）］

4. 普通股資金成本（KC）

（1）股利折現(xiàn)模型

（2）資本資產(chǎn)定價模型

（3）無風(fēng)險利率加風(fēng)險溢價法

5. 留存收益的資金成本率

留存收益的資金成本率同普通股資金成本率的區(qū)別在于沒有籌資費用。

6. 加權(quán)平均資金成本

KW＝∑WjKj

Wj――第j種個別資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）

Kj――第j種個別資金的資金成本

【考點三】邊際資金成本

邊際資金成本的概念：是指每增加一個單位而增加的成本。

邊際成本的計算：

資金的邊際成本需要采用加權(quán)平均法計算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場價值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用賬面價值權(quán)數(shù)。

假設(shè)前提：追加資金始終按目標資金結(jié)構(gòu)追加。

【考點四】邊際貢獻與息稅前利潤：

1. 邊際貢獻（M）＝銷售收入－變動成本

2. 息稅前利潤（EBIT）＝銷售收入（PX）－變動成本（bX）－固定成本（a）

【考點五】杠桿概念

經(jīng)營杠桿：由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)。

財務(wù)杠桿：由于固定財務(wù)費用的存在而導(dǎo)致每股利潤變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應(yīng)。

復(fù)合杠桿：由于固定成本和固定財務(wù)費用的共同存在而導(dǎo)致每股利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)。

【考點六】杠桿的衡量

經(jīng)營杠桿系數(shù)：

定義公式：DOL＝［EBIT／EBIT］／［X／X］

計算公式：DOL＝（P－b）X／［（P－b）X－ a］＝M／EBIT

財務(wù)杠桿系數(shù)：

定義公式：DFL＝［EPS／EPS］／［EBIT／EBIT］

計算公式：DFL＝EBIT／｛EBIT －I－租金－［d優(yōu)／（1－T）］｝

復(fù)合杠桿系數(shù)：

定義公式：DCL＝［EPS／EPS］／ ［X／X ］

計算公式：DCL＝DOL×DFL=M/{EBIT -I-租金-[d優(yōu)/（1-T）］｝

注意：影響各杠桿系數(shù)的因素

各杠桿系數(shù)與風(fēng)險的關(guān)系

【考點七】資金結(jié)構(gòu)與資金結(jié)構(gòu)理論

資金結(jié)構(gòu)總的來說是負債資金的比例問題,資金結(jié)構(gòu)有狹義和廣義之分。

注意資金結(jié)構(gòu)理論中，各資金結(jié)構(gòu)理論的不同點和所強調(diào)的內(nèi)容。

【考點八】最佳資金結(jié)構(gòu)的確定

每股利潤無差別點法：指每股利潤不受融資方式影響的息稅前利潤（EBIT）水平。公式：

［（EBIT-I1）（1-T）－d優(yōu)1］／N1＝［（EBIT-I2）（1-T）－d優(yōu)2］／N2

比較成本法：計算各方案加權(quán)平均資金成本，選擇加權(quán)平均資金成本最低的那一種結(jié)構(gòu)。

公司價值法：通過計算和比較資金結(jié)構(gòu)下公司的市場總價值而確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。公式：

公司的市場總價值＝股票的總價值＋債券的總價值

（三）難點解析

【難點一】借款的資金成本及債券的資金成本

借款資金成本與債券資金成本的計算公式基本相同，注意公式的分子要扣減所得稅產(chǎn)生的影響，同時要注意債券資金成本公式分母中的債券籌資額的確定。無論是銀行借款，還是發(fā)行債券，籌集的批次不同，其成本也可能不一致。

【難點二】普通股資金成本的計算

普通股資金成本的計算有三種方法，計算時要根據(jù)題意采用不同的方法，同時要注意同股同酬、同股同利。

【難點三】資金的邊際成本的計算

計算步驟：

（1）確定最佳資金結(jié)構(gòu)

（2）確定不同籌資方式個別資金分界點

籌資總額的分界點＝個別資金分界點／目標資金結(jié)構(gòu)

（3）將籌資總額的分界點由小到大排序，劃分不同的籌資范圍，計算不同范圍的加權(quán)資金成本，計算結(jié)果就是邊際資金成本。

【難點四】個別資金成本、加權(quán)平均資金成本和資金邊際成本之間的關(guān)系

個別資金成本包括權(quán)益資金成本和債務(wù)資金成本，加權(quán)平均資金成本是以個別資金占籌資總額比重為權(quán)數(shù)的個別資金成本加權(quán)平均值。資金邊際成本是不同籌資總額范圍內(nèi)的加權(quán)平均資金成本。

【難點五】資金結(jié)構(gòu)理論的要點

(1)凈收益理論認為，負債可以降低企業(yè)的資金成本，負債程度越高，企業(yè)的價值越大；

(2)凈營業(yè)收益理論認為，不論公司資金結(jié)構(gòu)如何變化，公司的加權(quán)平均資金成本都是固定的，公司資金結(jié)構(gòu)與公司總價值無關(guān)；

(3)傳統(tǒng)折衷理論認為，公司存在最佳資金結(jié)構(gòu)，最佳資金結(jié)構(gòu)是指公司加權(quán)平均資金成本最低，公司總價值最大時的資金結(jié)構(gòu)；

(4)早期的MM理論認為，在不考慮所得稅的前提下，資金結(jié)構(gòu)與公司總價值無關(guān)；

(5)平衡理論認為，公司存在最佳資金結(jié)構(gòu)，最佳資金結(jié)構(gòu)是指負債稅收庇護利益與破產(chǎn)成本的現(xiàn)值相等時的資金結(jié)構(gòu)，此時，公司總價值最大；

（6）理論認為，最佳資金結(jié)構(gòu)是指股權(quán)成本和債權(quán)成本相等時的資金結(jié)構(gòu)；

（7）等級融資理論認為，公司融資偏好內(nèi)部資本，如果需要外部資本，則偏好債券成本。

【難點六】每股利潤無差別點法

注意：

1. 每股利潤無差別點法適用于兩方案之間的比較與選擇。

2. 決策原則

（1）當(dāng)預(yù)計EBIT＞EBIT時，采用負債籌資方式。

（2）當(dāng)預(yù)計EBIT＝EBIT時，采用負債籌資與采用權(quán)益籌資方式?jīng)]有差別。