前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇證券市場供求關(guān)系分析范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

證券市場供求關(guān)系分析范文第1篇

關(guān)鍵詞：指令驅(qū)動報價驅(qū)動證券價格穩(wěn)定性

目前，世界上存在兩種主要的交易制度：一是指令驅(qū)動制度，二是報價驅(qū)動制度即做市商制度。這兩種制度對證券價格的穩(wěn)定性有不同的影響。

兩種交易制度的價格形成機制

在指令驅(qū)動制度下,市場只有買入和賣出股票的投資者參與,投資者買賣證券的對象是其他投資者，市場價格由買入和賣出兩個投資者的供求關(guān)系決定。如圖1所示，證券價格是通過投資者之間的相互作用形成的。

而在做市商制度下,除了買入和賣出股票的投資者外,市場上還多了一個參與者———做市商。投資者的買入和賣出行為必須面對做市商,做市商是影響市場供需關(guān)系的一個非常重要的力量。如圖2所示，證券投資者直接面對的是做市商，做市商以其自有資金和證券與不同的投資者進(jìn)行交易。

兩種交易制度對證券價格穩(wěn)定性的影響

指令驅(qū)動制度

指令驅(qū)動交易制度下，證券價格波動較大，不利于維護(hù)證券市場的穩(wěn)定性，其原因如下：股票價格偏離其價值的程度較大是股票價格不穩(wěn)定的重要原因之一。在指令驅(qū)動制度下,實際價格會偏離真實價格較多,因為買賣指令是零星到達(dá)市場的,投資者的基本供求函數(shù)的交點決定了一種無人可進(jìn)行實際交易的價格。在指令驅(qū)動制度下，交易開盤采用集合競價方式,開盤后采用連續(xù)競價方式,證券價格隨投資者買賣指令而波動,買賣盤稍微有點波動,價格馬上就會發(fā)生變化,容易引起二級市場股票價格的大起大落。在指令驅(qū)動制度下,每一張訂單都反映出每個投資者不同的主觀需求與供給，因此每一張訂單都有可能影響價格，從而促使投資者更積極地利用交易策略去影響價格，使得市場價格波動性加大。此外大額買賣指令和莊家操縱價格等行為也同樣會導(dǎo)致價格的大幅波動。

報價驅(qū)動制度

報價驅(qū)動制度下，證券價格更接近其真實價格，且在維護(hù)價格穩(wěn)定性方面也優(yōu)于指令驅(qū)動制度，原因如下：報價驅(qū)動制度下，做市商在充分分析證券的供求以及其他相關(guān)信息后報出價格，并將該報價交由交易者判斷，市場對報價的接受程度反過來又促使報價向公平價格不斷趨近。因此價格具有相當(dāng)?shù)暮侠硇院蜏?zhǔn)確度，也就更接近其價值。報價驅(qū)動制度下，做市商行為受到的種種限制也有利于證券價格的穩(wěn)定，如做市商報價必須和市場價格一致,買賣差價必須保持在一定限額(5%)內(nèi)，做市商被禁止“鎖定”或“交叉”市場等等。在報價驅(qū)動制度下，做市商強大的吸納能力能夠?qū)_現(xiàn)有價位的大買或大賣盤的壓力，這一點使得投機商不敢輕舉妄動，從而使股價的波動不會偏離均衡價格太遠(yuǎn)。

如圖3，假設(shè)證券的均衡價格為A點決定的價格，由于投資者對證券的需求急劇上漲，若在指令驅(qū)動制度下則股價將大幅上漲，上升為B點對應(yīng)的價格，而在報價驅(qū)動制度下，做市商將拋出證券達(dá)到限制股價波動過大的目的，股價將變?yōu)镃點決定的價格，從而避免了股價的大幅上漲。

我國證券交易制度的選擇

我國證券市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展，各方面都有了不同程度的完善，但是仍然面臨著許多問題，最突出的問題是市場投機性過強，投資者缺乏理性，證券價格受供求影響大，筆者認(rèn)為可以采用報價驅(qū)動與指令驅(qū)動相結(jié)合的交易制度。

報價驅(qū)動制度可使證券價格變動趨于理性,使價格向真實價值收斂,有利于提高證券市場運行效率，而要充分發(fā)揮報價驅(qū)動制度的這些優(yōu)越性，必須做好以下工作：積極培育符合市場要求的做市商主體；大力發(fā)展便捷、成本低廉的融資市場；為做市商提供更多的規(guī)避風(fēng)險的手段和方法；完善現(xiàn)有的監(jiān)管框架。

參考文獻(xiàn)：

1.梁勤星.做市商制度在中國的運用.西南金融，2004.6

證券市場供求關(guān)系分析范文第2篇

關(guān)鍵詞：金融投資;證券市場;效用;投資策略

金融市場投資不同于商品市場的投資，金融市場投資的金額更高，參與的主體更多，投資者所面臨的風(fēng)險更大。但是與之相對應(yīng)的是金融投資的進(jìn)入程序更為簡單，幾乎每個人都能利用自己的可支配資金進(jìn)行金融投資?；谶@種情況，在金融投資市場就能夠募集到一大筆資金。根據(jù)金融投資理論中的理性經(jīng)濟人的假設(shè)，這筆資金必然會涌向證券市場以期望能夠得到最優(yōu)化的受益。有了這么一大筆資金的加持，證券市場也能夠改善自身的結(jié)構(gòu)，加快市場的運行效率，有利于證券市場的健康發(fā)展。

1簡析金融投資與證券市場

1.1金融投資的內(nèi)涵

在市場經(jīng)濟中，金融投資就是指自然人或者單位利用自身可以支配的資金來購買金融產(chǎn)品，并且能夠從金融產(chǎn)品中獲得與風(fēng)險相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟收益的經(jīng)濟行為。金融投資與實物投資相比，兩者是不一樣的。實物投資主要的交易對象是具體的事物，是對具體的物件進(jìn)行買賣交易，從中賺取差價，最典型的就是房地產(chǎn)投資。金融投資從本質(zhì)上來講就是一個社會經(jīng)濟利益再分配的過程，比方說股票投資。在你買進(jìn)股票的同時有人就要賣出股票，就相當(dāng)于是你手頭的資金流動到了別人的手里；當(dāng)你想要賣出股票時，也需要有人花錢從你手頭買入，你的股票份額變少了，可支配資金變多了。金融投資就是這樣一個不斷分配和再分配的過程。隨著現(xiàn)代金融市場的日益發(fā)展和不斷完善，金融投資發(fā)展迅速，對于市場經(jīng)濟發(fā)展的重要性日益凸顯。因此，現(xiàn)資概念已經(jīng)更多地偏向于金融投資，甚至在西方學(xué)者的投資學(xué)著作中，投資實際上就已經(jīng)等同于金融投資，其中又以證券投資為主。

1.2金融投資的種類

金融投資的主要對象就是金融產(chǎn)品，根據(jù)金融交易的對象，我們可以對金融投資進(jìn)行簡單的分類。(1)銀行存款。銀行存款大家都很熟悉，就是指個人或者企業(yè)單位在銀行開立一個戶頭，將自己的流動資金放在里面，銀行根據(jù)相對應(yīng)的利率水平給予儲戶一定的利息。(2)基金。關(guān)于基金主要有兩種，一種是指單位或者個人為了某種目的而投入了一定量的資金，如李連杰設(shè)立的壹基金。另一種就是指基金所有人共享投資收益，共同承擔(dān)投資風(fēng)險的、流動性較強的一種投資方式。(3)股票。股票是在公開市場發(fā)行的，股份有限公司募集資金的一種方式。股票持有人根據(jù)自己的股票份額享有對應(yīng)比例的收益權(quán)利，也承擔(dān)著相對應(yīng)的風(fēng)險。(4)債券。債券是由國家或者企業(yè)發(fā)行的，債券發(fā)行的主要目的是為了將社會的閑散資金募集到一起，具有相對較高的收益率和穩(wěn)定性，其中以國家債券為主?？紤]到文章的篇幅，此處僅列舉四種主要的金融產(chǎn)品，其他金融產(chǎn)品的發(fā)行目的相似，只是不同的金融產(chǎn)品之間的投資回報率和投資風(fēng)險存在差異。

1.3證券市場的內(nèi)涵

證券市場是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，主要目的就是為了解決資本供求矛盾和流動性而搭建的一個平臺，漸漸發(fā)展成了如今的證券市場。資本的供求矛盾是社會再生產(chǎn)的重要矛盾?！肮敝饕侵競€人或者單位手頭或者賬面上的閑置資金，雖然對于個人來說金額不一定很大，但是總的來看就是一筆大資金。這也就意味著社會上存在著大量的閑置資金無處安放，需要有大量的投資機會來供個人和單位選擇，以獲取相對應(yīng)的資金增值?！扒蟆敝饕侵肝覈鐣?jīng)濟的發(fā)展需要大量的資金需求，單靠國家必然無法完成這筆資金的籌集，于是就要轉(zhuǎn)向社會募集這筆資金，形成了供求關(guān)系中的求。證券市場的出現(xiàn)解決了這種供求矛盾，有效化解了投資市場的投資困境。簡單來說，證券市場就是股票、債券、投資基金券等有價證券發(fā)行和交易的場所。證券市場有三個最基本的功能：融通資金、資本定價和資本配置，其中融通資金是證券市場最主要的功能。

2金融投資對于證券市場的效用分析

2.1有利于提高證券市場深度

證券市場的深度主要是指證券市場在承受大額訂單交易時，證券價格能夠保持相對穩(wěn)定，不出現(xiàn)大幅度波動的能力，也就是指證券市場對自身價格穩(wěn)定性的把控程度。具有深度的證券市場能夠給予投資者信心，有利于大筆交易的順利進(jìn)行，有利于證券市場的健康發(fā)展。證券市場在進(jìn)行大宗交易時證券價格出現(xiàn)大幅波動的主要原因就是因為在投資人賣出大額證券時，有大量的資金流出，但是卻缺乏相對金額數(shù)量一致的資金流入。這樣就會導(dǎo)致投資者們對于該證券的未來投資效益進(jìn)行消極的預(yù)估，從而價格進(jìn)行下跌，緊接著導(dǎo)致更多的投資者賣出該證券，更多的資金流出，造成惡性循環(huán)，證券價格大幅度下降。然而金融投資帶來了大量的資本流入證券市場，根據(jù)理性經(jīng)濟人的假設(shè)，這些資金必然會最終流入證券市場以期望能夠獲得較高的收益。在這種情況下，證券市場的交易主體增加了，證券市場中的資金額度增加了，證券市場深度增加了，證券市場能夠承受的資金波動能力也加強了。

2.2有利于拓展證券市場廣度

如果說證券市場的深度是指在證券市場中進(jìn)行交易的主體數(shù)量的多寡，那么證券市場的廣度就主要是指證券市場中交易主體的類型復(fù)雜程度。證券市場參與者的類型復(fù)雜程度越高，證券市場的廣度越高，反之，證券市場參與者的類型復(fù)雜程度越低，證券市場的廣度也就越低。一個有廣度的證券市場的主要特征就是同時有多個不同類型的參與者。就拿股票市場舉個例子。在如今的股票市場中，參與者既有大型的企業(yè)資金，也有小資本的閑散戶，既有長期投資的專業(yè)股票從業(yè)人員，也有短期的資本博弈人員，既有機構(gòu)投資者，也有個人投機者，形形的股票投資人員拓展了股票市場的廣度。放大到整個證券市場來講，道理同樣適用。然而，在金融投資帶來大量資金的同時，也帶來了大量來自不同領(lǐng)域、不同行業(yè)、不同機構(gòu)、類型復(fù)雜的參與者。他們目的可能各不相同，有的是為了資金保值，有的是為了投機倒把，有的是為了長期持有某種金融工具，有的則是為了隨時轉(zhuǎn)手從中賺取差價。無論他們的目的是什么，他們都為證券市場的廣度拓展做出了貢獻(xiàn)。在證券市場中，廣度越大，參與者的類型和數(shù)量越多，證券市場被某部分人操控的可能性也就越低，證券市場的穩(wěn)定性也就越高，越有利于證券市場的健康發(fā)展。

2.3有利于提升證券市場效率

從最根本的意義上來講，證券市場的效率指的就是證券價格準(zhǔn)確性和證券流動性，即證券市場的反應(yīng)速度。在上文，我們已經(jīng)提到過證券市場具有資本配置的功能，而如果證券市場要想發(fā)揮資源配置的功能，就一定要有一個良好的證券市場效率。證券市場效率可以分為內(nèi)在效率和外在效率，其中內(nèi)在效率指的就是證券市場的交易運營效率，即證券市場完成一筆交易所需時間的長短以及所需價格的高低，它主要反映了證券市場的組織功能的服務(wù)功能的效率；外在效率與內(nèi)在效率不一樣，外在效率指的就是證券市場的資金分配效率。簡單來說就是對于證券市場上的利好消息和不利消息，能不能夠及時、有效、迅速地反映在股票價格上。它反映了證券市場調(diào)節(jié)和分配資金的效率。金融投資總量的增加和速度的提升能夠促進(jìn)證券市場的結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，而證券市場結(jié)構(gòu)性的改善可以更好地提升證券市場的運行效率，對于市場中的一切利好和不利消息都能夠及時做出反應(yīng)，從而在價格上體現(xiàn)出來。

3金融投資者在證券市場運行中的投資策略

3.1不要把所有雞蛋放在一個籃子里

“不要把所有雞蛋放在一個籃子里”是西方經(jīng)濟學(xué)中的一句諺語，主要就是告誡投資者在進(jìn)行投資時要注意策略，不要將所有的資金都放在一個項目中。如果將財富都投資到同一個地方，必然會引起相應(yīng)風(fēng)險的增加，一旦投資出現(xiàn)失誤，一定會造成嚴(yán)重的經(jīng)濟損失，甚至可能血本無歸。當(dāng)然，也不要過于分散，如果過于分散就會增加管理成本，最終減少投資的利潤空間。在證券市場中最典型的表現(xiàn)就是要進(jìn)行多種類型的投資，不要將所有資金都放在同一個市場，放在同一只股票中，這樣做能夠有效減少投資風(fēng)險，保護(hù)投資者的資金安全。

3.2反向投資策略

在證券市場進(jìn)行投資需要強大的方向思考能力和對數(shù)字的敏感度。簡單來說，反向投資策略就是買進(jìn)在之前很長一段時間內(nèi)表現(xiàn)相對較差的股票，賣出近期內(nèi)表現(xiàn)相對較好的股票。這是一種長期的投資策略，過去一直表現(xiàn)相對較差，但是潛力相對較大的股票更有上升的空間，更能夠帶來經(jīng)濟利潤。相反，近期內(nèi)表現(xiàn)較好的股票則有可能已經(jīng)消耗了自己的價格潛力，具有價格下跌的趨勢。當(dāng)然，在這個過程中需要投資者自身具有獨到的投資眼光。

3.3關(guān)心國家大事，聯(lián)系政治與經(jīng)濟

經(jīng)濟社會離不開政治條件，只有在政治安穩(wěn)的狀態(tài)下，經(jīng)濟社會才能夠有條不紊。同樣，政治社會也能夠?qū)?jīng)濟社會造成影響。在股票市場，這樣的關(guān)系就更加明顯。比方說最近國家在助推“一帶一路”的發(fā)展，體現(xiàn)在股票的價格上就是“一帶一路”相關(guān)概念股一路漲停。再比如說國家設(shè)立了雄安新區(qū)，那么我們就會發(fā)現(xiàn)在雄安新區(qū)中的股份企業(yè)的股票一路翻紅。當(dāng)然，國家政策具有一定的時效性，對于股票市場的影響可能只有一陣子。所以投資者要注意買賣股票的時間性，什么時候買、什么時候賣都是一門大學(xué)問。在平時的生活中，多關(guān)注新聞聯(lián)播，多注意國家大事，都能夠運用到證券市場中。

4結(jié)語

本文對于金融投資對于證券市場的效用進(jìn)行了簡要的分析，并簡單探討了金融投資者在證券市場中的投資策略。金融投資對于證券市場的深度、廣度、效率的提升都有很好的促進(jìn)作用，但是更為重要的是金融投資能夠有利于證券市場的平穩(wěn)運行和健康發(fā)展。金融投資者在證券市場的交易中也要注意對風(fēng)險進(jìn)行把控，從而能夠獲得較高的收益率。

作者:李海賓 單位:對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院

參考文獻(xiàn)

[1]張順明,唐唯.數(shù)字迷信與金融資產(chǎn)價格異象——中國證券市場“代碼折溢價效應(yīng)”研究[J].投資研究,2015(03).

證券市場供求關(guān)系分析范文第3篇

關(guān)鍵詞：股票價格 波動 宏觀影響因素

中圖分類號：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2013）01-069-02

股價波動是股票市場的常態(tài)特征，適度的股價波動有利于增加市場的活躍度，提高市場的流動性。但劇烈頻繁的波動會扭曲市場的價格機制，導(dǎo)致股票市場效率損失進(jìn)而阻礙市場優(yōu)化資源配置功能的發(fā)揮。我國股票市場起步相對較晚，經(jīng)過20余年的發(fā)展，目前仍處于初級階段，市場波動的高風(fēng)險低效率表現(xiàn)得尤為突出。股票市場的運行態(tài)勢是一國宏觀經(jīng)濟發(fā)展情況的“縮略圖”，相關(guān)宏觀經(jīng)濟變量的變動必定會對證券市場產(chǎn)生重大影響，因此對于影響股票價格的宏觀因素分析具有重要的理論和現(xiàn)實意義。

一、股票價格相關(guān)理論

股票是一種有價證券，是股份公司在籌集資本時向出資人公開或私下發(fā)行的、用以證明出資人的股本身份和權(quán)利，并根據(jù)持有人所持有的股份數(shù)享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的憑證。股票代表著其持有人（股東）對股份公司的所有權(quán)，每一股同類型股票所代表的公司所有權(quán)是相等的，即“同股同權(quán)”。股票最早出現(xiàn)于資本主義國家。隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模擴大與資本需求不足，企業(yè)需要用一種方式來讓公司獲得大量的資本金，于是產(chǎn)生了以股份公司形態(tài)出現(xiàn)的，股東共同出資經(jīng)營的股份公司。世界上最早的股份有限公司制度誕生于1602年在荷蘭成立的東印度公司。

股份公司這種企業(yè)組織形態(tài)出現(xiàn)以后，很快為資本主義國家廣泛利用，成為資本主義國家企業(yè)組織的重要形式之一。伴隨著股份公司的誕生和發(fā)展，以股票形式集資入股的方式也得到發(fā)展，并且產(chǎn)生了買賣交易轉(zhuǎn)讓股票的需求。這樣，就帶動了股票市場的出現(xiàn)和形成，并促使股票市場完善和發(fā)展。在1611年東印度公司的股東們在阿姆斯特丹股票交易所就進(jìn)行著股票交易，并且后來有了專門的經(jīng)紀(jì)人撮合交易。阿姆斯特丹股票交易所形成了世界上第一個股票市場。目前，股份有限公司已經(jīng)成為最基本的企業(yè)組織形式之一；股票已經(jīng)成為大企業(yè)籌資的重要渠道和方式，亦是投資者投資的基本選擇方式。中國股票市場的形成，以1990年12月上海證券交易所與1991年深證證券交易所開始營業(yè)為標(biāo)志，在短短二十多年內(nèi)已經(jīng)得到了迅速的發(fā)展。

股票本身沒有價值，但它投資和投機的對象，可以當(dāng)作商品出賣，因此同商品一樣，股票也有自己的市場行情和市場價格。股票有理論價格和市場價格之分。股票代表的是持有者的股東權(quán)，這種股東權(quán)的直接經(jīng)濟利益，表現(xiàn)為股息、紅利收入。股票的理論價格，就是為獲得這種股息、紅利收入的請求權(quán)而付出的代價，是股息資本化的表現(xiàn)。而股票的市場價格，則是指股票在股票市場上買賣的價格。股票市場可分為發(fā)行市場和流通市場，因而，股票的市場價格也就有發(fā)行價格和流通價格的區(qū)分。股票在流通市場上的價格，才是完全意義上的股票的市場價格，一般稱為股票市價或股票行市。股票市價表現(xiàn)為開盤價、收盤價、最高價、最低價等形式。筆者研究中提到的股票價格，即指股票在流通市場上的價格。

二、我國股票價格波動的特點

不同國家的社會經(jīng)濟背景存在很大的差異，不同國家的股票市場以及同一國家股票市場在不同時期所處的社會經(jīng)濟環(huán)境有自身的特殊性，因此不同市場的股票價格波動具有不同的特點。在中國股票市場上，股票價格波動主要呈現(xiàn)以下特點。

（一）股價波動幅度較大

從股價指數(shù)來看，當(dāng)日股指升跌點表現(xiàn)為100以上時，市場上就呈現(xiàn)為劇烈的震蕩行情。1998年8月17日中國股市出現(xiàn)了一次大震動，深證成分指數(shù)一日暴跌了220點。從長期波動來看，1991年～2008年間，上證指數(shù)最低時為1991年1月的95.79點，最高為2007年10月的6124.04點，其中僅僅用了7個月的時間就從2007年3月15日的2723點沖到最高點6124點。由此可見，中國股市在很短的時間內(nèi)，出現(xiàn)了很大的波動幅度，這在其他股票市場上是沒有出現(xiàn)過的。

（二）股價指數(shù)與成交量波動存在高度的正相關(guān)性

成交量是衡量中國股市波動狀況的系列指標(biāo)之一，縱觀深滬股市，每次股指波峰幾乎都是成交量的波峰，每次股指波谷都是成交量波谷。由此可以看出，中國股市在市場上表現(xiàn)為成交量隨股市上漲而逐步增加，隨股市下跌而逐漸減少。一般情況下，世界主要成熟市場的成交量較為穩(wěn)定，由于市場規(guī)模變化不大，股票價格指數(shù)基本上可以反映一個市場的總體變化狀況。而中國股市除了以股價指數(shù)來衡量市場變動狀況之外，還使用了一系列的輔助指標(biāo)，如換手率、市盈率等。

（三）股價受政策影響劇烈

在我國股票市場上，除在股票市場的發(fā)展初期帶有一定的民間自發(fā)性外，整個發(fā)展過程都是在政府引導(dǎo)和推動下成長起來的。中國股市所經(jīng)歷的特大級別的波動多數(shù)都與政策的變化有直接關(guān)系，政策調(diào)控股市的信號十分明顯。政府不僅運用法律手段和經(jīng)濟手段調(diào)節(jié)股票市場的運行，而且還經(jīng)常對股票市場實施政策干預(yù)，使股市發(fā)展呈現(xiàn)出強烈的“政策性”特征。政策的出臺效果，不僅能迅速地在股價（股指）走勢中得以體現(xiàn)，而且強度大，作用明顯，經(jīng)常由于政策面的變化導(dǎo)致股價波動的趨勢發(fā)生大幅度改變。

（四）投機性特征太突出

適度的投機行為在一定程度上促進(jìn)股票的流動，但過渡投機就會對行業(yè)產(chǎn)生極大的危害。目前，我國股市上存在一大批短期投資者，主要采用“快進(jìn)快出”的方式，尋找題材，大量拋購，引起股價大幅度漲跌。中國證券市場建立至今20余年，投機始終是股市投資的一種主要形式。近年來，證券市場大力發(fā)展機構(gòu)投資者，提倡理性投資和價值投資，但投機仍然是股市投資的重要形式，市場只要有機會，投機行為就會十分活躍。

三、股票價格波動宏觀因素分析

從宏觀方面考察影響我國股票市場價格波動的基本因素，可以分析如下。

（一）宏觀經(jīng)濟因素

宏觀經(jīng)濟因素一方面通過直接影響公司的經(jīng)營狀況和盈利能力，從而影響股票的獲利能力以及資本的保值增值能力，并最終影響公司股票的內(nèi)在價值；另一方面通過直接影響居民的收入水平和對未來的心理預(yù)期，從而間接影響居民的投資欲望，并最終影響股票市場上的供求關(guān)系。因此，宏觀經(jīng)濟因素對股票價格波動有重要的影響作用。

1.經(jīng)濟景氣。經(jīng)濟景氣往往表現(xiàn)為周期性循環(huán)，即存在一定的經(jīng)濟周期，也就是說經(jīng)濟的擴張和收縮交替出現(xiàn)。在正常狀態(tài)下，股票市場價格與經(jīng)濟景氣呈正比例變動，并領(lǐng)先于經(jīng)濟景氣。這樣，在經(jīng)濟收縮、復(fù)蘇、繁榮和衰退的四個階段，股市也隨經(jīng)濟景氣呈周期性波動。在經(jīng)濟景氣處于復(fù)蘇階段時，投資者預(yù)見到經(jīng)濟將走向繁榮，上市公司未來收益能力將大大提高，因此爭相購入股票，從而促使股價大幅上升；相反，當(dāng)經(jīng)濟景氣出現(xiàn)下滑勢頭時，投資者預(yù)測經(jīng)濟將走向衰退，上市公司未來收益能力可能會大大降低，因此爭相拋售股票，從而促使股價大幅下跌。因此經(jīng)濟景氣是影響股票價格最為重要的因素之一。

2.通貨變動。通貨變動可分為通貨膨漲和通貨緊縮兩種。通貨膨脹對股價的影響很復(fù)雜，因為其在多方面對經(jīng)濟產(chǎn)生影響。但總體來看主要表現(xiàn)為兩個方面。一是通貨膨脹影響經(jīng)濟景氣，而股價隨著經(jīng)濟景氣的變動會出現(xiàn)不同的表現(xiàn)。二是通貨膨脹導(dǎo)致居民產(chǎn)生資產(chǎn)保值心理，從而爭相購買股票，促使股價上升。通貨緊縮則會對經(jīng)濟產(chǎn)生負(fù)面影響。就我國股市而言，通貨膨脹在適度范圍內(nèi)發(fā)生，股價波動與之呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，但通貨膨脹嚴(yán)重時，股價波動與之呈反方向變動。

3.國際貿(mào)易收支。一國的國際貿(mào)易狀況對國內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)生積極的影響。當(dāng)一國貿(mào)易出口額大于進(jìn)口額時，會促使股價的上升。相反，則使股價下跌。在國際貿(mào)易中，如果我國的外貿(mào)出口增長大幅下降，就會直接對我國股票市場相關(guān)行業(yè)和上市公司產(chǎn)生負(fù)面影響，影響股價的波動和國內(nèi)經(jīng)濟增長。

4.國際金融市場。國際金融市場的劇烈動蕩一方面直接使我國投資者產(chǎn)生心理恐慌，影響股票市場，另一方面從宏觀面和政策面間接影響股票市場的發(fā)展。2007年8月，美國次級抵押貸款危機全面爆發(fā)，美國道瓊斯和納斯達(dá)克指數(shù)大幅下挫，同時引起全球股市的強烈震蕩，迫使各國央行不得不對金融市場緊急補充流動性。2007年8月16日，我國的股票市場也受到其影響，上海證券交易所綜合指數(shù)下跌104.43點，下跌幅度為2.14%；深圳證券交易所成分指數(shù)下跌269.37點，下跌幅度為1.65%。

（二）宏觀政策因素

1.貨幣政策。貨幣政策按照其調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的方向，可以分為緊縮性貨幣政策和擴張性貨幣政策。貨幣政策工具主要包括利率、存款準(zhǔn)備金率、貸款規(guī)?？刂啤⒐_市場業(yè)務(wù)、匯率等。貨幣政策的目標(biāo)就是運用適當(dāng)?shù)呢泿耪吖ぞ?，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，以促進(jìn)經(jīng)濟健康、穩(wěn)定運行。貨幣政策對股票市場價格波動的影響也正是通過貨幣供應(yīng)量體現(xiàn)出來的。貨幣供應(yīng)量增加，并同生產(chǎn)流通相適應(yīng)時，將促使經(jīng)濟景氣高漲，此時上市公司生產(chǎn)規(guī)模擴大、銷售收入增加、收益能力顯著提高，股票價格也必然隨之上漲；當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)異常現(xiàn)象，通貨膨脹隱約可見時，為防止經(jīng)濟惡化，維持經(jīng)濟正常發(fā)展，中央銀行會收緊銀根，通過發(fā)行國債、調(diào)整利率等手段減少貨幣供應(yīng)量，導(dǎo)致市場購買力減弱，從而影響股價上漲。

2.財政政策。財政政策按照其對經(jīng)濟運行的作用，可以分為擴張性財政政策和緊縮性財政政策。財政收入政策和支出政策主要有國家預(yù)算、稅收以及國債等。國家預(yù)算作為政府的基本財政收支計劃，能夠全面反映國家財力規(guī)模和平衡狀態(tài)，并且是各種財政政策手段綜合運用結(jié)果的反映。提高國家預(yù)算將增加社會總需求，從而提高相關(guān)行業(yè)的收益狀況，促進(jìn)股價上漲。印花稅和證券交易所得稅是主要對股市產(chǎn)生最直接影響的稅種。股票交易印花稅的調(diào)整，將直接刺激或抑制股市的發(fā)展；減稅將增加居民可支配收入，擴大股市的資金供應(yīng)量，同時又增加企業(yè)利潤，兩方面共同作用的結(jié)果，將促使股票價格上漲。作為國家有償信用原則籌集財政資金的一種形式，國債可以對資金供求和貨幣流通量進(jìn)行調(diào)節(jié)。在一定范圍內(nèi)可以緩解建設(shè)資金的需求，促進(jìn)總體經(jīng)濟景氣發(fā)展繁榮，從而促進(jìn)股價的上漲。

3.政治因素。政治形勢的變動一般不會直接對股票市場產(chǎn)生沖擊，而是通過直接影響人們對一國經(jīng)濟的預(yù)期，由此間接影響對股票市場的預(yù)期，并造成股票市場的價格波動。比如：戰(zhàn)爭使得國家政治經(jīng)濟環(huán)境不穩(wěn)定，人心動蕩，投資者會對該國的股票市場投資欲望不高，導(dǎo)致股價下跌。

（三）市場因素

市場是反映股票供求的環(huán)境，且使供求相交，最終形成股票價格的條件。因此市場的供求、市場投資者的構(gòu)成、市場總體價格波動、心理預(yù)期因素等都會影響到股價。

1.市場供求關(guān)系。股票市場的供求關(guān)系決定了股價的中短期走勢。作為初興市場的我國股市，股價主要由股市本身的供求關(guān)系決定的，即由股票的總量和股市資金總量決定。股票作為一種特殊的商品，當(dāng)股票供給大于投資者需求時，股票價格會跌下來；當(dāng)股票市場的股票供給小于投資者需求時股票價格上漲。

2.市場投資者的構(gòu)成。我國股票市場的投資者包括個人投資者和機構(gòu)投資者。這些投資者的資金結(jié)構(gòu)、知識背景、職業(yè)經(jīng)驗、月收入構(gòu)成等都會對股價波動產(chǎn)生影響。

3.市場總體價格波動。股票市場總體價格波動對特定股票的影響是指特定股票價格與股市行情的相關(guān)關(guān)系，我國股市價格波動的特點是齊漲齊跌，個股之間的風(fēng)險差異小，市場的總體風(fēng)險占主導(dǎo)地位。

4.市場心理預(yù)期。因為證券市場充滿了不確定因素，所以證券市場投資是一種高風(fēng)險投資行為。不確定性越大，風(fēng)險越大，就越需要投資者事前的預(yù)期。證券市場上所有的投資決策，實質(zhì)上都包含了對未來不確定性結(jié)果的預(yù)期。在證券市場投資過程中，投資者心理預(yù)期表現(xiàn)對股票價格有很大的影響。投資者在購買股票時，會根據(jù)公司的行業(yè)發(fā)展前景、經(jīng)營管理能力和國家的宏觀經(jīng)濟政策等情況來預(yù)期股票價格的未來變動情況，以此決定是否購買及購買的數(shù)量。

[本文由遼寧省自然科學(xué)基金資助（項目編號：20092141）]

參考文獻(xiàn)：

1.于長秋.股價波動于宏觀經(jīng)濟波動[J].遼寧財專學(xué)報，2003（2）

2.徐忠蘭，許永龍，趙亮.股票價格影響因素研究[J].天津師范大學(xué)學(xué)報，2004

3.郭玲.從另一角度看我國股市的有效性[J].經(jīng)濟工作，2006（4）

4.馬向前，萬幗榮.影響我國股票價格波動的基本因素[J].山西統(tǒng)計，2001（1）

5.張人驥，劉春江.基于政策監(jiān)管下的新股增發(fā)與股市波動研究[J].財經(jīng)研究，2005（6）

6.史代敏.中國股票市場波動與效率研究[M].西南財經(jīng)大學(xué)出版社，2003

7.崔陽.對股票市場的理性思考[J].商場現(xiàn)代化，2007（11）

8.徐文濤，劉秉乾，孫文.影響中國股市大漲大跌因素的探索[J].中國集體經(jīng)濟，2008（4）

證券市場供求關(guān)系分析范文第4篇

    一、經(jīng)濟景氣變動和國內(nèi)經(jīng)濟形勢的分析

    這兩種分析是證券投資的宏觀性展望,是指從經(jīng)濟發(fā)展的宏觀角度進(jìn)行觀察,從而判斷對證券投資的影響。

    主要有:

    (一)經(jīng)濟形勢的變化情況分析

    能源與原材料的價格波動是左右經(jīng)濟形勢變化的重要原因,經(jīng)濟是否景氣在很大程度上取決于能源和原材料供求關(guān)系。例如1974年爆發(fā)的石油危機,全世界進(jìn)入不景氣時期,各行業(yè)都受到了不同程度的沖擊,化纖業(yè)則首當(dāng)其沖,成為石油危機的犧牲品。而2008年的金融危機則極大的沖擊了全球股市,導(dǎo)致指數(shù)大跌,2007年投資證券的公司則受到重創(chuàng)。

    一般來說經(jīng)濟景氣若從繁榮轉(zhuǎn)向蕭條,則決策層應(yīng)避免證券投資。我們的管理層在考慮證券投資時應(yīng)該了解經(jīng)濟景氣的變化情況,做出正確的判斷。否則,錯誤的決策將可能導(dǎo)致公司的投資出現(xiàn)虧損。

    1.國家經(jīng)濟政策的導(dǎo)向及GDP分析

    (1)國家經(jīng)濟政策直接影響到證券市場的變化,例如2008年4萬億投資計劃的推出,使證券市場獲得了新的生機,內(nèi)需的拉動和基礎(chǔ)建設(shè)的投資成為推動證券市場活躍的砝碼。

    (2)現(xiàn)在,世界大多數(shù)的國家重點采用GDP和人均GDP來衡量經(jīng)濟增長快慢以及經(jīng)濟實力的強弱。2009年我國GDP增長速度成功保8,使經(jīng)濟成功V形反轉(zhuǎn),證券市場則對此作出了較為積極的反應(yīng),因此我們應(yīng)關(guān)注GDP變動情況,做好判斷,正確決策。

    2.通貨膨脹分析

    通脹對證券市場的影響有3方面:(1)通脹影響經(jīng)濟的發(fā)展,證券市場的波動正是經(jīng)濟狀況的變化。(2)通脹使投資者產(chǎn)生保值心理,投資股市則推動股市上漲。(3)溫和的通脹使物價上升緩慢,而生產(chǎn)和就業(yè)隨通脹而增加,促使經(jīng)濟繁榮;而惡性通脹則使生產(chǎn)者投機活動增加,造成原料、成品的囤積,使之利潤擴大,生產(chǎn)經(jīng)營情況受到影響,當(dāng)?shù)蛢r原料消耗殆盡,高價原料使生產(chǎn)者無法承受,利潤降低,工廠經(jīng)營情況每況愈下,投資者則不愿投資該上市公司,就會造成股價的下跌。

    3.貨幣供給量對股價的影響

    貨幣供給就是通貨凈額加上存款貨幣凈額。對于證券市場來講,貨幣供給量是影響市場的推手,通過觀察我們可以得出一些結(jié)論,貨幣供給量持續(xù)增加則能引導(dǎo)金融業(yè)活躍。反之,緊縮銀根則導(dǎo)致證券市場萎靡不振,影響到企業(yè)的證券投資收益。另外,貨幣供給額的增加則是導(dǎo)致通脹的重要原因。企業(yè)的證券投資應(yīng)根據(jù)貨幣供給量的變動而適時的調(diào)整策略。

    二、證券市場的行業(yè)分析

    總的來講,我國乃至世界的行業(yè)類型大致可劃分為周期型行業(yè)和防御型行業(yè)兩種類型,行業(yè)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)隨該行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品的性質(zhì)、價格的制定和其他一些因素的變化而變化。我們分別從以下兩個行業(yè)類型來加以簡要判斷。

    (一)周期型行業(yè)

    經(jīng)濟周期會直接影響到周期型行業(yè)的變化狀態(tài)。當(dāng)經(jīng)濟形勢向好時,周期型的行業(yè)會因時而動,擴張運動會激烈進(jìn)行;而當(dāng)經(jīng)濟狀況不佳時,這部分企業(yè)就會受到打擊。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是,當(dāng)經(jīng)濟狀況向好時,對周期性行業(yè)的相關(guān)產(chǎn)品的需求量會大幅度增加。我們所說的消費行業(yè)、耐用品制造行業(yè),就屬于典型的周期性行業(yè)。

    (二)防御型行業(yè)

    這些行業(yè)運動形態(tài)的存在是因其行業(yè)產(chǎn)品的市場需求穩(wěn)定,他們的產(chǎn)品是人類生產(chǎn)或生活不可或缺的,由于其產(chǎn)品需求的穩(wěn)定性,經(jīng)濟周期的興衰并不能對此行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營造成巨大影響。所以,企業(yè)利用其閑置資金對其投資便屬于收入投資,而非資本利得投資。因此,我們的企業(yè)決策層在經(jīng)濟大環(huán)境欠佳時期對于防御型行業(yè)進(jìn)行投資或許會對自己的企業(yè)資金保值甚至持續(xù)盈利有較好的幫助。我們所知曉的食品業(yè)和公用事業(yè)就屬于防御型行業(yè),因為需求的收入彈性較小,所以這些公司的收入相對穩(wěn)定。

    我們把企業(yè)的市場類型定位于純粹競爭市場、壟斷競爭市場、寡頭壟斷市場和完全壟斷市場4種類型,越是競爭激烈行業(yè),企業(yè)產(chǎn)品的定價權(quán)和利潤受到供求關(guān)系的影響就越大,因此企業(yè)的風(fēng)險就越大,而相對于投資的企業(yè)來講,投資的利益就必定受制于該企業(yè)。

    任何產(chǎn)業(yè)或行業(yè)通常都要經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期4個產(chǎn)業(yè)周期階段。這就是所謂的產(chǎn)業(yè)周期中的生命周期過程和4個階段,處于不同生命周期階段的行業(yè),其所屬股票價格通常也會呈現(xiàn)不同的特性,所以根據(jù)對某個行業(yè)內(nèi)的企業(yè)的周期分析后就可以判斷其屬于哪個生命周期,從而分析股票的漲跌與未來價值,更準(zhǔn)確的進(jìn)行投機、投資。

    三、企業(yè)經(jīng)營和企業(yè)管理情況的分析

    在綜合考慮國家產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟形勢、國內(nèi)外市場變動影響等外部環(huán)境的因素,在確定要投資的所屬行業(yè)后,在同一行業(yè)中,又會有很多的企業(yè),如何選定目標(biāo)企業(yè),這對投資成敗至關(guān)重要,這就要對比分析篩選出企業(yè)的戰(zhàn)略管理能力、資產(chǎn)營運能力、企業(yè)盈利能力、發(fā)展創(chuàng)新能力、風(fēng)險控制能力、基礎(chǔ)管理能力、行業(yè)影響能力等經(jīng)營管理的各種經(jīng)營管理情況,進(jìn)行投資分析評價后,做出最后的投資選擇。

    對企業(yè)的分析,過去可能更多的關(guān)注財務(wù)指標(biāo)的分析,通過多年的參與內(nèi)部審計、績效評價工作、報表審計等審計實踐發(fā)現(xiàn),非財務(wù)指標(biāo)因素對企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)的作用也是不可小視的,就財務(wù)指標(biāo)及非財務(wù)指標(biāo)需重點關(guān)注的事項做以分析。

    (一)主要財務(wù)指標(biāo)分析

    1.盈利能力分析

    盈利能力越強,企業(yè)所發(fā)行的證券就越安全,盈利能力指標(biāo)主要通過凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、銷售利潤率、成本費用利潤率等指標(biāo)反映。

    2.經(jīng)營增長能力分析

    經(jīng)營增長能力反映企業(yè)的經(jīng)營增長水平、資本增值狀況及企業(yè)發(fā)展后勁。該指標(biāo)主要分析企業(yè)的資產(chǎn)、銷售、收益增長能力,通過銷售增長率、銷售利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、技術(shù)投入比率等指標(biāo)反映。通常指標(biāo)越高,反映企業(yè)發(fā)展前景越好,該企業(yè)的證券也就越具投資價值。

    3.償債能力分析

    償債能力反映企業(yè)的財務(wù)狀況及資產(chǎn)償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力,關(guān)系到企業(yè)生存和健康發(fā)展的重要條件之一,也是影響證券投資的主要因素。一般情況下,該指標(biāo)值越大,企業(yè)償付借款利息的能力越強,財務(wù)風(fēng)險越小。主要通過資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)、速動比率、帶息負(fù)債比率、或有負(fù)債比率反映。

    4.資產(chǎn)質(zhì)量狀況分析

    企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量狀況反映企業(yè)所占用經(jīng)濟資源的利用效率、資產(chǎn)管理水平與資產(chǎn)安全性。主要通過總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、不良資產(chǎn)比率等指標(biāo)反映。一般情況下,該指標(biāo)數(shù)值越高,說明企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快,銷售能力越強,資產(chǎn)利用效率越高,該企業(yè)在證券投資所屬行業(yè)中也越有竟?fàn)巸?yōu)勢。

    (二)非財務(wù)指標(biāo)因素

證券市場供求關(guān)系分析范文第5篇

關(guān)鍵詞：證券市場；通貨緊縮；因果關(guān)系

一、世界經(jīng)濟面臨通貨緊縮的挑戰(zhàn)

通貨緊縮（Deflation），薩繆爾森和諾德豪斯的《經(jīng)濟學(xué)》（1992）中定義為“與通貨膨脹（Inflation）相反的是通貨緊縮，它發(fā)生在價格總體水平的下降中”；斯蒂格利茨則在其《經(jīng)濟學(xué)》（中譯本，1997）中將通貨緊縮定義為“價格水平的穩(wěn)定下降”；目前國內(nèi)學(xué)術(shù)界比較認(rèn)同的簡明定義為：通貨緊縮是指商品和服務(wù)價格水平普遍、持續(xù)的下降。

自20世紀(jì)30年代以來，世界主要國家大都出現(xiàn)程度不同的通貨緊縮，時至今天，其陰影仍在許多國家和地區(qū)徘徊。英國《經(jīng)濟學(xué)家》雜志近期刊文指出：當(dāng)前世界經(jīng)濟面臨的最大風(fēng)險是通貨緊縮，而非二次衰退。

1、三大經(jīng)濟體

繼日本之后，美國、德國和英國也相繼面臨通貨緊縮的危機。由于美國、歐元區(qū)和日本三大經(jīng)濟體的GDP占到全世界GDP的75%，因此三大經(jīng)濟體的經(jīng)濟走向?qū)κ澜缃?jīng)濟走向起著決定性作用。

美國“9.11”恐怖襲擊事件后的一年，企業(yè)的資本設(shè)備價格下跌了1.0%，汽車價格下跌了1.6%，服裝產(chǎn)品價格下跌了2.2%，電器價格下跌了2.7%，下降幅度最大的是個人電腦，跌幅高達(dá)20.9%.通貨緊縮不但籠罩著制造業(yè)，而且已蔓延到美國具有優(yōu)勢的服務(wù)業(yè)：酒店的價格下跌了2.1%，飛機票的價格下跌了3.8%，電話服務(wù)業(yè)的價格指數(shù)更是下跌了4%.越來越多的跡象表明，持續(xù)性的通貨收縮，對正在掙扎著走出衰退的美國經(jīng)濟產(chǎn)生了嚴(yán)重的消極作用。2002年一季度美國經(jīng)濟增長5.0%，但進(jìn)入二季度后急劇回落，二季度經(jīng)濟增長僅1.3%，預(yù)示著美國經(jīng)濟調(diào)整、復(fù)蘇和變革步履維艱，通貨緊縮仍是主要威脅。

歐元區(qū)的通貨緊縮壓力總體不太大，但是德國和英國則相對嚴(yán)重。德國經(jīng)濟目前正處于通貨緊縮的邊緣，加入歐元區(qū)以來，德國在貨幣政策、匯率政策和財政政策等方面失去了相當(dāng)?shù)淖灾餍?，目前歐洲央行的基準(zhǔn)利率對于通脹率只有1%的德國來講相對較高，估計2003年出現(xiàn)負(fù)通貨膨脹的可能性較大。英國近來的通貨緊縮壓力一直比較大，統(tǒng)計數(shù)字表明，當(dāng)前英國的年主導(dǎo)通貨膨脹率只有1.9%，同英國政府設(shè)定的2.5%目標(biāo)有一定差距。目前，英國的零售價格指數(shù)僅僅相當(dāng)于1987年的水平。過去12個月來，英國耐用消費品價格平均下降了3.8%.

日本自20世紀(jì)90年代至今，經(jīng)濟一直處于蕭條時期，尤其1998年之后，龐大的財政赤字，沉疴不起的消費低迷，頻繁的企業(yè)破產(chǎn)，使通貨緊縮日益突出。為此，日本政府今年10月30日出臺了“反通貨緊縮綜合對策”，以尋求復(fù)蘇經(jīng)濟的出路。

2、亞洲

中國臺灣由于經(jīng)濟金融十分不景氣，以至于通貨緊縮愈顯嚴(yán)重。根據(jù)有關(guān)資料，2002年1~10月，臺灣消費物價年增長率為-0.26%.

中國香港自1999年呈現(xiàn)通貨緊縮，2002年9月份消費物價指數(shù)下跌3.7%，跌勢持續(xù)47個月，且創(chuàng)下27個月以來最大的跌幅。

亞洲其他國家，如泰國和菲律賓等，近年來消費品價格與以往同期相比，有所下降，也出現(xiàn)了通貨緊縮的苗頭。

3、拉丁美洲

拉丁美洲最具代表性的是阿根廷，目前該國正處于連續(xù)第四年的嚴(yán)重通貨緊縮之中。其他如墨西哥，危地馬拉等，也都出現(xiàn)了通貨緊縮趨勢。

4、中國

近五年，生產(chǎn)能力結(jié)構(gòu)性過剩，有效需求不足，價格總水平持續(xù)下降。如果根據(jù)國際普遍的看法，通貨膨脹率低于1%即屬通貨緊縮，那么，從商品零售指數(shù)上漲率看，中國1997年已出現(xiàn)通貨緊縮；從居民消費指數(shù)上漲率看，中國1998年進(jìn)入通貨緊縮。因為，中國五年來價格指數(shù)上漲率一直低于1%，到2002年4月，這兩個指數(shù)上漲率分別為-2.1%和0.3%，所以，“通貨緊縮取代通貨膨脹成為影響中國宏觀經(jīng)濟健康運行頭號頑敵”（胡鞍鋼，2002年）

通貨緊縮的形成原因和治理對策，近年來已有大量論述，本文擬著重從股票市場的角度來分析證券市場與通貨緊縮的相互關(guān)系，并從中得到一些有效遏制通貨緊縮的思路。

二、歷史上證券市場與通貨緊縮的相互關(guān)系

縱觀人類社會經(jīng)濟發(fā)展歷史，通貨緊縮是一種比較普遍的經(jīng)濟現(xiàn)象。最具代表性的，當(dāng)屬美國1929年至1933年大蕭條期間出現(xiàn)的嚴(yán)重通貨緊縮，以及日本產(chǎn)生于20世紀(jì)90年代并延續(xù)至今的螺旋式的通貨緊縮。無論是美國還是日本，其通貨緊縮的產(chǎn)生和發(fā)展都與證券市場有著密不可分的關(guān)系。

1、美國1929~1933年的通貨緊縮

在大蕭條之前的1922~1929年被稱為是美國“繁榮的七年”，股票市場（以下簡稱“股市”）上，投機之風(fēng)可謂空前絕后。據(jù)統(tǒng)計，在此期間，有價證券的發(fā)行額為490億美元，而股指居然上漲了5倍。1929年10月24日，美國股市出現(xiàn)恐慌性拋售，當(dāng)天的交易量達(dá)到1300萬股，證券市場一天之內(nèi)蒙受的損失開創(chuàng)了歷史最高紀(jì)錄。至1932年6月，以S＆P500指數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)-普爾500指數(shù)）為代表的股票價格已平均下降了86%.股市的暴跌成為引發(fā)美國其后5年嚴(yán)重的通貨緊縮的導(dǎo)火線。

美國1929-1933年的通貨緊縮主要表現(xiàn)為：

（1）居民消費價格指數(shù)（CPI）大幅下降。1929年8月至1933年4月，CPI下降了28%.可見，通貨緊縮是美國大蕭條時期的首要特征；

（2）國民生產(chǎn)總值（GNP）大幅回落。1929-1933年，美國的GNP下降近24%，平均每年有接近8.3%的負(fù)增長；

（3）工廠、銀行大量倒閉。大蕭條期間，美國倒閉的企業(yè)超過14萬家，倒閉的銀行超過5100家；

（4）失業(yè)率大幅上升。1929-1933年，失業(yè)率從3%上升至25%；

（5）消費萎縮，投資暴跌。1929-1933年，物價平均下跌了6.7%；美國企業(yè)投資額由1929年的560.2億美元下降到1933年的84.4億美元；

（6）證券市場籌資額銳減。1929年，美國企業(yè)債券、股票的籌資額近80億美元，而1930年銳減至44.83億美元，及至1933年籌資額只有1.6億美元。

2、日本的通貨緊縮

1985~1989年，日本經(jīng)歷了泡沫經(jīng)濟形成、發(fā)展、最后破滅的過程。由于極度擴張性的貨幣政策，大量的過剩資金涌入股票和房地產(chǎn)市場，導(dǎo)致股票和房地產(chǎn)價格暴漲。1989年底，以日經(jīng)指數(shù)由38915點的歷史高位急劇下挫為標(biāo)志，日本的泡沫經(jīng)濟宣告破滅，從此進(jìn)入戰(zhàn)后持續(xù)時間最長的經(jīng)濟蕭條時期，尤其1998年之后，各種跡象表明日本經(jīng)濟已處在“通貨緊縮螺旋”的邊緣。

當(dāng)前日本經(jīng)濟形勢，在一定程度上出現(xiàn)了與美國大蕭條時期相似的通貨緊縮特點，主要表現(xiàn)為：

（1）物價下跌。日本CPI從1999年起連續(xù)27個月下降，2001年CPI更是下跌0.8%，跌幅創(chuàng)下歷史紀(jì)錄；

（2）經(jīng)濟增長陷入停頓。1992~1995年日本實際GDP增長率不到1%，1998年則下降到-2.8%，是戰(zhàn)后經(jīng)濟增長表現(xiàn)最糟糕的一年；

（3）企業(yè)生產(chǎn)能力下降。日本生產(chǎn)能力指數(shù)曲線從1998年以來一直處于下降趨勢，截至2001年2月，破產(chǎn)企業(yè)負(fù)債額為23.61萬億日元；

（4）就業(yè)形勢嚴(yán)峻。90年代初以來，日本年均失業(yè)人數(shù)連續(xù)增多，2000年完全失業(yè)率達(dá)4.9%，2001年再創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到5.4%.

（5）資產(chǎn)價格下跌?！芭菽?jīng)濟”崩潰以來，日本地價持續(xù)下跌。2001年年初商業(yè)用地的地價下跌7.5%，僅為最高值（1990年9月）時的18%，跌至1981年的水平；

（6）股市低迷。“泡沫經(jīng)濟”崩潰之后，股市一蹶不振，至2002年11月14日，日經(jīng)指數(shù)以8303.39點報收，創(chuàng)下1983年3月以來的最低水平。

3、美日通貨緊縮的啟示

綜觀美國和日本兩國通貨緊縮的發(fā)生、發(fā)展過程，結(jié)合兩國在通貨緊縮發(fā)生前后所采取的宏觀政策，我們不難看出，證券市場與通貨緊縮二者之間存在著密不可分的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

（1）股市超常波動會誘發(fā)通貨緊縮。美國為了抑制股票投機，美聯(lián)儲在1928-1929年錯誤地采取了過急的緊縮性貨幣政策，收縮公開市場操作并兩次提高再貼現(xiàn)率，同時大幅度提高對經(jīng)紀(jì)商貸款的利率，甚至限制會員銀行對經(jīng)紀(jì)商貸款，從而導(dǎo)致金融市場在諸多利空下變得無序，股價暴跌隨之出現(xiàn)，銀行和企業(yè)連鎖破產(chǎn)，市場供求失衡，產(chǎn)品價格下跌，最終引發(fā)了通貨緊縮。為了應(yīng)對泡沫經(jīng)濟，從1989年5月起，日本政府開始實行緊縮性貨幣政策，至1990年8月，日本銀行一共5次提高貼現(xiàn)率，從不到2.5%上升到6%.由于該政策過急過猛，導(dǎo)致股市大幅下挫，加速了以通貨緊縮為特征的長期蕭條的到來。

（2）股市暴跌加重了通貨緊縮。無論美國還是日本，在通貨緊縮階段股市暴跌都不可避免地加重了其通貨緊縮的程度：一是股市暴跌所產(chǎn)生的心理效應(yīng)和擴散效應(yīng)，將使公眾認(rèn)為大蕭條已經(jīng)來臨，產(chǎn)生物價將持續(xù)下跌的消極預(yù)期，致使消費支出大大減少，導(dǎo)致社會總需求銳減；二是股市暴跌直接減少了人們的賬面資產(chǎn)，財富減少的效應(yīng)進(jìn)一步降低了公眾的消費支出；三是股市暴跌使企業(yè)籌資面臨較大困難，減少了投資需求，激化了社會總供求失衡的矛盾。通貨緊縮是供求嚴(yán)重失衡的直接后果，股市暴跌造成社會總需求進(jìn)一步下降，加深了供大于求的矛盾，也就意味著加重了通貨緊縮的嚴(yán)重程度和治理難度。

（3）通貨緊縮反過來導(dǎo)致股市持續(xù)低迷。股市穩(wěn)定的最根本基礎(chǔ)是上市公司的素質(zhì)，而在通貨緊縮的條件下，由于市場疲軟、價格下跌、產(chǎn)品銷售不暢、利潤下滑、再生產(chǎn)資金短缺等因素的作用，上市公司難以維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，甚至發(fā)生嚴(yán)重的虧損直至倒閉。上市公司盈利能力的持續(xù)下降惡化了其資產(chǎn)質(zhì)量，直接導(dǎo)致股市不斷下挫，即使政府采取刺激性的措施，只要上市公司的業(yè)績沒有實質(zhì)性的改善，也只能收一時之效，難以改變股市長期低迷的頹勢。

由此可見，證券市場與通貨緊縮之間存在著互為因果的關(guān)系：證券市場尤其是股市的崩潰直接引發(fā)了通貨緊縮，證券市場的蕭條加重了通貨緊縮的治理難度；反過來，通貨緊縮導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營困難，瓦解了證券市場發(fā)展的基礎(chǔ)，造成證券市場長期低迷，最終可能引發(fā)證券市場崩潰直至整個金融市場和國家經(jīng)濟的全面危機。

三、發(fā)展證券市場，遏制通貨緊縮

證券市場與通貨緊縮的相互關(guān)系提示我們：發(fā)展證券市場，保持證券市場的穩(wěn)定，防止因證券市場的衰退而引發(fā)和加重通貨緊縮，其重要性不容忽視。就我國而言，進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展證券市場，充分發(fā)揮和利用證券市場優(yōu)化資源配置、調(diào)整供求關(guān)系的功能，無疑是遏制通貨緊縮的一條重要路徑。

1、保持證券市場穩(wěn)定，提高公眾預(yù)期。

作為資本市場的核心和基礎(chǔ)，運行了11年的中國證券市場取得了輝煌成就。截至2002年10月底，我國共有上市公司（A、B股）1215家，深滬兩市的總市值達(dá)到4.4萬億元，占GDP的比重接近50%，投資者開戶數(shù)發(fā)展到近7000萬戶。尤其自1991年以來，證券市場在境內(nèi)外累計籌集資金高達(dá)8000多億元，對我國經(jīng)濟發(fā)展起到了巨大的推動作用。

然而，自2001年6月上證指數(shù)達(dá)到2245點之后，股市一直處于下跌調(diào)整之中，2002年1月達(dá)到最低點1339點，近期則始終在1500點以下徘徊。股市的低迷不振與我國的宏觀面的現(xiàn)狀發(fā)生了嚴(yán)重背離，并在一定程度上拖累了經(jīng)濟的上升勢頭。據(jù)中國證監(jiān)會統(tǒng)計，2002年1~10月，證券市場累計籌資727.06億元，同比下降32.22%；投資者累計交納印花稅97.62億元，同比減幅達(dá)62.95%.

根據(jù)現(xiàn)代消費理論，消費不僅是由現(xiàn)期收入決定的，人們對未來持久收入的預(yù)期也在消費決策中扮演重要角色。股市低迷和股票價格持續(xù)大幅度下降，極易使投資者形成消極預(yù)期，并可能擴散而導(dǎo)致公眾對物價產(chǎn)生持續(xù)下跌的預(yù)期，在買漲不買跌的心理作用下，使消費屢屢擱淺，從而影響物價總水平的上升。一個反例證明是：2002年“6.24”行情爆發(fā)后，我國股市曾一度沖高；國家統(tǒng)計局的監(jiān)測顯示，2002年6月份，受股市反彈等因素的作用，消費者信心指數(shù)在5月份的基礎(chǔ)上回升0.2點，達(dá)97.3點。由此可見，保持證券市場在規(guī)范中穩(wěn)定發(fā)展，防止投資者和消費者信心下滑而加重通貨緊縮的趨勢，在目前顯得尤為迫切。

2、發(fā)展證券市場直接融資功能，緩解銀企經(jīng)營壓力。

中國改革開放20多年來，直接融資從無到有。自1991年至2001年底，我國證券市場的直接融資功能得到極大地發(fā)揮，上市公司共募集了7727.09億元資金，有力地支持了國民經(jīng)濟的發(fā)展。而且，國有企業(yè)發(fā)行股票上市后，適應(yīng)市場變化的能力和更新技術(shù)、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高管理水平的能力較上市前明顯提高。當(dāng)然，同直接融資市場發(fā)達(dá)的英國、美國、荷蘭等國相比，目前我國的直接融資比例仍然較低。過去十年我國從證券市場籌集資金近八千億元，但銀行貸款卻增加了八萬多億元。直接融資市場的不發(fā)達(dá)，導(dǎo)致全社會資金融通主要依靠銀行存貸機制來循環(huán)擴散。其結(jié)果是，企業(yè)過份依賴間接融資，使銀行的職責(zé)和壓力太重，同時由于很多企業(yè)在客觀上沒有償債能力，或在主觀上逃廢銀行貸款的不良意識濃厚，使中國銀行業(yè)潛伏著很大的經(jīng)營風(fēng)險。據(jù)統(tǒng)計，目前我國國有銀行的壞賬占GDP的25%左右。出于對貸款難以回報的恐懼心理，銀行惜貸一直是近年來銀行資金運作最大的痼疾；銀行資金寧可投放到國債和交納央行準(zhǔn)備金，賺取低利的息差，也不愿意給企業(yè)放款。同時，2002年6月末我國居民儲蓄已超過8萬億，存款增長速度快于貸款，存貸差不斷增加（2002年6月末銀行存貸差增加到3.65萬億元），銀行經(jīng)營雪上加霜。因此，通過法律規(guī)范大力發(fā)展證券市場的直接融資功能，對于提高社會資金融通的效率和效益，防止出現(xiàn)“債務(wù)-通貨緊縮”的惡性循環(huán)是大有幫助的。

3、利用證券市場財富效應(yīng)，擴大社會需求。

證券市場存在“財富效應(yīng)”，當(dāng)投資者的虛擬資產(chǎn)（如股票等有價證券）的價值呈現(xiàn)不斷上升時，投資者可支配的財富增加，其消費信心和消費欲望都會增強，即期消費和超前消費的增加，將拉動社會總需求的上升，緩解通貨緊縮的壓力，最終帶動GDP的增長；而GDP的增長又為證券市場的進(jìn)一步繁榮創(chuàng)造了必要條件，如此形成社會經(jīng)濟的良性循環(huán)。

同理，如果虛擬資產(chǎn)價值下跌，證券市場將產(chǎn)生“負(fù)財富效應(yīng)”。據(jù)中國證監(jiān)會統(tǒng)計，我國股市在2001年下跌前的市場價值總額約為5.4萬億元，而到2002年10月市場價值只剩4.4萬億元，整整“蒸發(fā)”了近1萬億元。股市市值的蒸發(fā)意味著股民財富的消失，股市中的散戶投資者在我國以中上等收入階層為主，是我國最有活力、也最具潛力的消費階層。目前股票資產(chǎn)的大幅縮水，必然會壓縮這部分人的日常即期消費支出。調(diào)查結(jié)果顯示，目前居民因投資虧損已對自己的消費產(chǎn)生影響的占48.11%.同時，股市低迷和股票價格的下降，導(dǎo)致企業(yè)投資股票的資金損失，產(chǎn)生財富縮水，造成企業(yè)投資能力的下降，最終導(dǎo)致投資增長乏力。居民消費支出下降和企業(yè)投資增長乏力，必將影響社會總需求的增長，其結(jié)果將是因需求不足、供給相對過剩而導(dǎo)致物價下降，從而造成通貨緊縮。

4、發(fā)揮證券市場優(yōu)化資源配置功能，調(diào)整和改善社會供求狀況。

我國通貨緊縮主要源于有效需求不足，而有效需求不足的主要表現(xiàn)是“大量短缺和無效供給同時并存，是政府壟斷和體制障礙下供給和需求雙向不吻合的結(jié)果”（國務(wù)院發(fā)展研究中心課題組，2001）在這種情況下，全面利用證券市場優(yōu)化資源配置功能，發(fā)揮“看不見的手”的作用，將顯得更為必要和重要。

證券市場是通過對現(xiàn)代市場經(jīng)濟中一系列機制發(fā)生影響而影響社會供求狀況，進(jìn)而影響社會再生產(chǎn)的。一方面，通過聚集和利用社會資源，疏通儲蓄及閑置資金轉(zhuǎn)化為投資渠道，使之朝著調(diào)整和集中的方向改變分配，促進(jìn)投資，推動消費，改善供求之間的關(guān)系。另一方面，通過交易數(shù)量、價格與收益率，既對微觀主體經(jīng)濟運行產(chǎn)生鼓勵或抑制作用，又對產(chǎn)業(yè)調(diào)整、組合及其恰當(dāng)選擇創(chuàng)造條件，從而有利于加強企業(yè)競爭，改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，提高整體經(jīng)濟效率，促進(jìn)供求相互契合程度。

目前，我國證券市場還遠(yuǎn)未成熟，其對資源配置的作用還十分有限。但是應(yīng)當(dāng)看到，我國證券市場是在錯綜復(fù)雜的國內(nèi)外環(huán)境中起步和建設(shè)的，必然會出現(xiàn)許多困難和挫折。這些困難和挫折是發(fā)展中的困難和挫折，經(jīng)過努力是可以克服的，只要堅持不斷改革和創(chuàng)新，與時俱進(jìn)，一個規(guī)范、公正、法治，能有效推動資源配置的證券市場是完全可以期待的。

參考文獻(xiàn)：

[1]A.加利。西林。通貨緊縮[M].經(jīng)濟管理出版社，1999.

[2]羅振宇。通貨緊縮論[M].經(jīng)濟科學(xué)出版社，1999.

[3]北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心宏觀組編著。中國通貨緊縮研究[M].北京大學(xué)出版社，2000.

[4]錢小安。通貨緊縮論[M].商務(wù)印書館，2000.

[5]胡鞍鋼等。中國挑戰(zhàn)通貨緊縮[M].中國計劃出版社，2001.

[6]余明，余熳寧。對日本當(dāng)前通貨緊縮態(tài)勢的分析[J].國際經(jīng)濟合作2001，（4）。

[7]李曉超，馬巖。前三季度世界經(jīng)濟形勢及全年展望[N].中國統(tǒng)計信息網(wǎng)，中華工商時報社；2002年中國非公有制經(jīng)濟發(fā)展報告[N].中華工商時報2002-04-17.

[8]高峰，肖冰，劉興祥。輝煌的樂章-中國證券市場發(fā)展紀(jì)實[N].證券時報，2002-10-21.

[9]李正信。通貨緊縮威脅美經(jīng)濟復(fù)蘇[N].經(jīng)濟日報，2002-10-17.