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證券市場主要功能范文第1篇

證券信息電子化披露系統(tǒng)不是學(xué)術(shù)用語，而是一個實際工程的代稱，因此并沒有嚴(yán)格的定義。在美國稱之為電子化數(shù)據(jù)收集、分析及檢索系統(tǒng)(Electronic Data Gathering，Analysis，and Retrieval System，簡稱EDGAR)；在加拿大稱之為電子化文件分析及檢索系統(tǒng)(SySrem for Electronic Document AnalysisandRetrieval，簡稱SEDAR)；而我國臺灣以“電子申報系統(tǒng)”為其命名。

雖然各國(或地區(qū))對該系統(tǒng)的稱謂不一，但其基本功能是大致相同的，都是以電子化方式(主要是通過互聯(lián)網(wǎng))提交、傳遞、接收、審核、接受、加工存儲和分發(fā)證券信息。本文將具有上述功能的計算機系統(tǒng)，統(tǒng)稱為證券信息電子化披露系統(tǒng)。

在構(gòu)成上，證券信息電子化披露系統(tǒng)與一般的管理信息系統(tǒng)或計算機業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)基本相同，也是主要由輸入端口、處理系統(tǒng)及輸出端口三部分構(gòu)成(見圖1)。輸入端口即系統(tǒng)的入檔人，主要分為兩種類型：一種稱為報告義務(wù)入檔人，是指按有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定須披露公開信息的公司及個人。另一種是入檔人。美國和加拿大的證券信息電子化披露系統(tǒng)為報告義務(wù)入檔人提供了一個可以委托他人其進行檔案提交工作的便利，此時的受托人即為入檔人。報告義務(wù)入檔人委托人須支付費。處理系統(tǒng)是證券信息電子化披露系統(tǒng)的核心部分，其主要功能是進行電子化檔案的提交、傳遞、接收、審核、接受、存儲、加工和分發(fā)工作。輸出端口即系統(tǒng)的信息用戶。按信息的使用是否采取有償形式，可將系統(tǒng)的信息用戶分為兩大類：一類是免費用戶，這是信息用戶的主體，多為一般投資者；另一類是付費用戶，占信息用戶的較小比例，多為信息商或銷售商。免費用戶獲得的信息通常都是未經(jīng)加工過的，通過其自行訪問網(wǎng)站來查閱檢索，而付費用戶獲得的信息多通過一定的傳輸協(xié)議以批量方式進行。

證券信息電子化披露系統(tǒng)的一般工作流程(見圖2)，主要包括入檔人登錄、準(zhǔn)備檔案、提交檔案及系統(tǒng)接收檔案、審核檔案、接受或拒絕接受檔案、加工處理檔案和檔案數(shù)據(jù)分發(fā)等八個環(huán)節(jié)。通過上述環(huán)節(jié)，系統(tǒng)完成從入檔人提交檔案到檔案信息向社會開放的全過程。

建立證券信息電子化披露系統(tǒng)對證券市場的作用與影響

建立證券信息電子化披露系統(tǒng)，實行信息披露電子化，對證券市場的影響和作用是多方面的，總的來說可概括為兩條：一是降低成本；二是提高效率。以下分別從四個市場主體的角度作進一步具體闡明。

1．對上市公司的影響。對上市公司而言，實行電子化信息披露以后，從短期來看，由于其要購置必要的硬件設(shè)備和軟件，同時還要支付入檔費用，和(或)入檔費(在其委托入檔人時)及進行相關(guān)人員培訓(xùn)等，因而會增加一定的費用支出。但從長期來看，其成本是降低的。一是實行電子化信息披露以后，由于股東或潛在投資人能夠更方便地獲得信息，因此索取紙質(zhì)文件的數(shù)量將大大減少，上市公司的紙質(zhì)文件制作及管理費用降低；二是在有關(guān)公開信息得到充分披露和傳播后，上市公司的籌資成本自然會大大降低；三是以電子化方式提交檔案，提高了上市公司信息披露的能力和水平，其相應(yīng)的工作效率會顯著提高。

2.對投資者的影響。對投資者來說，實行電子化信息披露為其增加了一條獲得證券市場信息的渠道，而且這一渠道比傳統(tǒng)渠道在許多方面效果更佳：一方面投資者獲取信息更為及時，另一方面對信息的查詢檢索也更為快速便捷，特別是對于證券歷史信息。

3.對監(jiān)管機構(gòu)的影響。實行電子化信息披露對監(jiān)管機構(gòu)的作用是顯而易見的。就美國SEC實施的EDGAR系統(tǒng)而言，其初衷并非為公眾獲取信息提供便利，而是以提供信息申報的便利性作為宗旨。當(dāng)SEC接受公開發(fā)行公司的申報材料后，可以將電子文檔傳至對其負(fù)責(zé)的內(nèi)部或外部的審查人員，并可將資料傳送至交易所、全國證券商協(xié)會，或經(jīng)由北美證券管理者公會傳至各州證券主管機構(gòu)?？紤]到美國地域之廣、資本市場之大，從申報工作量來看，EDGAR大大減少了證券監(jiān)管機構(gòu)的成本，顯著地提高了其工作效率。

4.對證券信息服務(wù)行業(yè)的影響。證券市場是一個信息化市場，市場信息的收集、加工、整理、分析、使用對于證券市場運作、市場發(fā)展、市場監(jiān)管和投資者決策均具有極為重要的意義。正因如此，以證券市場信息為開發(fā)目標(biāo)的證券信息服務(wù)業(yè)也不斷發(fā)展起來。但作為這樣一個行業(yè)，其健康發(fā)展至少需具備兩個條件：一是必須保證其所提供的信息的準(zhǔn)確性、完整性、及時性和權(quán)威性；二是市場中能夠形成合理的分工，使資源得到有效配置。證券信息電子化披露系統(tǒng)的建立和實施恰好滿足了證券信息服務(wù)業(yè)發(fā)展的兩個需要。以嚴(yán)格立法強制實行電子化入檔一方面保證了信息的準(zhǔn)確性、完整性、及時性和權(quán)威性，另一方面又形成了一個基礎(chǔ)性的數(shù)據(jù)平臺，有利于該行業(yè)資源的優(yōu)化配置。

海外證券信息電子化披露系統(tǒng)的建立及實施概況

證券信息電子化披露系統(tǒng)首先建立于美國。早在1983年美國SEC就開始了該方面的研究和開發(fā)工作，并于次年秋季開發(fā)出第一代系統(tǒng)提供給信息披露義務(wù)人志愿使用。1993年初，SEC開始要求信息披露義務(wù)人志愿通過 EDGAR系統(tǒng)進行電子化入檔。1996年，美國SEC規(guī)定所有的信息披露義務(wù)人都必須進行電子化入檔。SEC官方網(wǎng)站對EDGAR的介紹中明確提出，建立EDGAR系統(tǒng)的目的是為電子化入檔人提供便利，提高美國證監(jiān)會信息處理的速度和效率，使投資者、金融機構(gòu)和其他人士能夠及時獲得市場信息；并且指出，信息傳播的電子化，促進了投資者的更廣泛參與，也推動了證券市場的進一步發(fā)展。

EDGAR系統(tǒng)的實施可分為三個階段：志愿期、過渡期和正式實施期。志愿期時間較長，從1983年開始至 1993年結(jié)束。1993年2月23日至1996年 5月6日是入檔人試用EDAGR系統(tǒng)的過渡期。之后ED

GAR系統(tǒng)進入正式實施期。在此期間，EDGAR系統(tǒng)進行多次改版，特別是1998年SEC為適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展及更有效地利用互聯(lián)網(wǎng)資源，決定進行EDGAR系統(tǒng)的升級工作，并于2000年了一系列公告，對與該系統(tǒng)升級有關(guān)的監(jiān)管規(guī)則進行修訂。目前入檔人可以提交HTML檔案，可以在HTML檔案中提供超級鏈接，可以使用互聯(lián)網(wǎng)向EDGAR直接提交檔案。

證券市場主要功能范文第2篇

關(guān)鍵詞：證券市場 市場層次

國務(wù)院的《關(guān)于實施{國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(2006-2020年))的通知》明確指出：“建立支持自主創(chuàng)新的多層次資本市場。支持有條件的高新技術(shù)企業(yè)在國內(nèi)主板和中小企業(yè)板上市。適時推出創(chuàng)業(yè)板。推進高新技術(shù)企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓工作。啟動中關(guān)村科技園區(qū)未上市高新技術(shù)企業(yè)進入證券公司代辦系統(tǒng)進行股份轉(zhuǎn)讓試點工作。在總結(jié)試點經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，逐步允許具備條件的國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)內(nèi)未上市高新技術(shù)企業(yè)進入代辦系統(tǒng)進行股份轉(zhuǎn)讓?！边@充分表明，我國建立多層次資本市場勢在必行，且為我國建立多層次資本市場指出了明確的方向。

本文旨在通過對中國證券市場現(xiàn)狀分析，美國多層次資本市場成功經(jīng)驗，提出我國多層次證券市場發(fā)展的建議。

一、中國證券市場的現(xiàn)狀

目前，我國證券市場以滬、深證券交易所為主，還有依附于深圳證券交易所的中小企業(yè)板，另外，有代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和中關(guān)村科技園區(qū)報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的場外證券市場雛形。

1990年底，滬、深證券交易所的成立標(biāo)志著我國集中交易所市場正式形成。滬、深證券交易所幾乎是我國境內(nèi)企業(yè)唯一的上市融資場所。經(jīng)過十幾年的發(fā)展，截至2005年底，滬、深證券交易所上市公司達1,381家，總市值32,430．28億元，流通市值10,630．52億元。

2004年6月，深圳證券交易所設(shè)立了中小企業(yè)板塊。作為主板市場中相對獨立的一個板塊，中小企業(yè)板不僅為主業(yè)突出、具有成長性和科技含量的中小企業(yè)提供直接融資平臺，而且避免了直接推出創(chuàng)業(yè)板市場所面臨的風(fēng)險和不確定性。可以說，中小企業(yè)板塊是分步推進創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)的實際步驟。

2001年7月，我國代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(俗稱：三板市場)設(shè)立。系統(tǒng)設(shè)立之初，其主要功能是解決STAQ和NET系統(tǒng)歷史遺留問題公司的股份流通問題，為從原在STAQ和NET系統(tǒng)掛牌的公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)；從2002年起，該系統(tǒng)又為從滬、深證券交易所退市的公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)。截至2005年12月31日，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)共有掛牌公司42家，掛牌股票46只，投資者開戶數(shù)37萬戶，自設(shè)立以來累計成交18．8億股，累計成交金額52．6億?！?/p>

2006年1月，中關(guān)村科技園區(qū)非上市公司股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)啟動。該系統(tǒng)是通過代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)現(xiàn)有的技術(shù)系統(tǒng)和市場網(wǎng)絡(luò)，為投資者轉(zhuǎn)讓中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份提供報價服務(wù)?？梢哉f，該系統(tǒng)是代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的另外一個層次。該系統(tǒng)只為中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓提供報價服務(wù)，只向投資者股份轉(zhuǎn)讓的信息及報價，不撮合成交。在該系統(tǒng)掛牌的中關(guān)村科技園區(qū)非上市公司股份掛牌報價轉(zhuǎn)讓實行備案制。

上述各層次市場的上市或掛牌企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、屬性和審批方式不同。在滬、深證券交易所市場的上市公司，按照《證券法》規(guī)定，是經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理部門核準(zhǔn)公開發(fā)行股份，并經(jīng)交易所審核同意上市的公司。在深圳證券交易所中小企業(yè)板塊上市的企業(yè)，由于該板塊是在主板市場法律法規(guī)和發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)的框架內(nèi)，所以上市企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、屬性和審扎[方式不變，只是針對該板塊特點，在其設(shè)立初期，在發(fā)行制度上，主要安排主板市場擬發(fā)行上市企業(yè)中流通股本規(guī)模相對較小的公司在該板塊上市。代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)暫無對掛牌公司總股本要求，要求公司連續(xù)三年經(jīng)營。在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的掛牌公司屬于公開發(fā)行股份未上市的公司；在報價轉(zhuǎn)讓股份的掛牌公司則是未公開發(fā)行股份的非上市股份有限公司。目前正在試點的中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司股份掛牌報價轉(zhuǎn)讓實行備案制；代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)采取了主辦券商制度，即主辦券商推薦掛牌方式，代辦系統(tǒng)由中國證券業(yè)協(xié)會負(fù)責(zé)自律性管理，以契約明確參與各方的權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任。此外，各層次市場交易方式、漲跌停板制度、轉(zhuǎn)讓方式、信息披露標(biāo)準(zhǔn)、結(jié)算方式等方面有所差別。

中國資本市場發(fā)展時間尚短，證券市場還存在許多問題：

1、各市場層次發(fā)展不均衡，部分境內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源海外流失。

面對主板市場占絕對優(yōu)勢，場外市場剛剛起步的局面，一方面，由于主板市場上市條件高，有些達不到主板上市條件的成長型企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)缺乏直接融資渠道， 客觀上迫使有些中小企業(yè)“被迫”在海外上市；另一方面，有些大型國有企業(yè)考慮到海外市場更加規(guī)范、規(guī)模更大、發(fā)審效率更高等優(yōu)勢也選擇在海外上市。這些企業(yè)在海外上市，讓海外資本市場和海外投資者分享了我國經(jīng)濟增長的成果， 卻使我國資本市場“失血”。根據(jù)2005年統(tǒng)計數(shù)據(jù)，境內(nèi)企業(yè)在境內(nèi)外股票市場上累計籌資1，884億元，同比增加381億元，增長25．3％。其中，A股籌資(包括發(fā)行、增發(fā)和配股)339億元，同比下降45，3％；H8殳發(fā)行籌資189億美元，折合人民幣1,545億元， 同比增長1．4倍， 占籌資總額的82％(數(shù)據(jù)來源：《中國貨幣政策執(zhí)行報告》)。另據(jù)北京中關(guān)村科技園區(qū)企業(yè)上市情況統(tǒng)計，截止2005年12月31日， 中關(guān)村園區(qū)上市公司79家，其中在境外上市的企業(yè)34家， 占比43％(境外上市中，有19家在香港上市、13家在美國NASDAQ上市、1家在新加坡上市、1家在美國股票交易所上市)。

2、場外證券市場效率低，影響投資者參與積極性。

根據(jù)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的交易規(guī)則，代辦股份轉(zhuǎn)讓采取集合競價方式，同時根據(jù)掛牌公司的條件限制轉(zhuǎn)讓次數(shù)、禁止代辦券商自營代辦的股份等；近期試點的報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)則采取的是協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。這與美國的OTCBB市場相比，缺少做市商制度活躍交易，也不能向美國NASDAQ市場那樣進行無漲跌停板的連續(xù)競價交易。這使得我國目前場外市場掛牌公司的股票流通性很差，從而影響了場外市場的效率。另外，報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)采用的逐筆全額非擔(dān)保交收的結(jié)算方式也在一定程度上影響了成交效率。

3、場外證券市場缺乏融資功能，對有融資需求的企業(yè)缺乏吸引力。

目前，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主要是解決原STAQ和NET系統(tǒng)的歷史遺留問題和接受從主板市場退市的掛牌公司股份轉(zhuǎn)讓功能，對這些掛牌公司來說沒有再融資功能；報價股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)同樣也只是解決未公開發(fā)行的非上市股份公司股份報價轉(zhuǎn)讓，也沒有再融資功能。所以，這

個市場這對于有著強烈融資需求的中小高科技企業(yè)缺乏吸引力。

4、各層次市場之間的遞進及退出機制不健全。

目前，我國只實現(xiàn)了主板市場向場外市場的退出機制，即所有在主板市場退市的公司必須于終止上市后在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌交易。但場外市場作為中小企業(yè)“孵化器”和作為主板市場的后備市場的功能目前還沒有實現(xiàn)。雖然中國證券業(yè)協(xié)會鼓勵在代辦股份系統(tǒng)掛牌的退市公司進行重組和股權(quán)置換，但對重組后和股權(quán)置換后的掛牌公司在符合一定條件后能否回到主板市場還沒有明確規(guī)定，這使得目前代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票的“殼資源”價值得不到體現(xiàn)，同時，不能回到主板市場又不能融資。所以，導(dǎo)致場外市場目前被稱為“退市垃圾桶”的局面。

二、美國資本市場發(fā)展模式

通過上述我國證券市場層次現(xiàn)狀及存在問題的描述可以看出，我國證券市場還是一個以主板市場為絕對主導(dǎo)地位的市場，場外證券市場正在艱難起步；且場外證券市場的發(fā)展是我國多層次資本市場不可或缺的組成部分，對發(fā)展我國多層次證券市場意義重大。場外證券市場的發(fā)展要經(jīng)過一個長期的過程，并將在不斷試錯中得到發(fā)展?？v觀海外發(fā)達資本市場，如美國多層次資本市場發(fā)展模式，對我國多層次證券市場建設(shè)將起到非常重要的借鑒作用。

1、美國各多層次資本市場的基本功能

美國的證券市場分為證券交易所市場和場外交易市場(OTC市場)。全國性的股票交易所包括紐約股票交易所(簡稱紐交所或NYSE)、美國股票交易所(簡稱美交所或AMEX)。從市場定位分，紐交所主要是一個大型藍籌股的市場；美交所則主要是一個傳統(tǒng)企業(yè)聚集的市場。另外，還有地方性股票交易所，是沒有資格或不希望在全國交易所上市的股票的上市交易場所； 目前，地方性證券交易所大部分已經(jīng)演變成為全國易所的區(qū)域交易中心或股票衍生產(chǎn)品交易所。

美國場外交易市場主要有“全美證券商協(xié)會自動報價系統(tǒng)”(簡稱NASDAQ)、“布告欄股票市場”(簡稱OTCBB)和粉紅單交易系統(tǒng)(PinkSheets)。

NASDAQ是隸屬于全國證券交易商協(xié)會(NASD)的自動化場外報價系統(tǒng)。該市場具體由NASDAQ全國市場和NASDAQ小型市場構(gòu)成，NASDAQ全國市場是NASDAQ最大、交易最活躍的證券的市場，有4,400多家上市股票，在NASDAQ全國市場上市的公司，必須要滿足嚴(yán)格的財務(wù)、資本和公司治理的要求；NASDAQ小型市場是專為新興的發(fā)展企業(yè)而設(shè)立的市場，有1,800多家證券在這里交易。NASDAQ是美國新經(jīng)濟的搖籃，是全球高科技企業(yè)成長的“孵化器”，對美國新經(jīng)濟的發(fā)展起到了巨大的推動作用。

1990年，美國設(shè)立了“布告欄股票市場”，它是由NASD管理的另外一套實時報價的場外交易系統(tǒng)，是一個只提供報價的媒介、不為發(fā)行公司提供掛牌撮合交易的交易所。在OTCBB市場進行交易的品種都是不能或不愿在NASDAQ市場或其他美國全國性證券交易所交易的非上市公司的證券， 以及由于不符合掛牌規(guī)則從NYSE或AMEX摘牌的股票和由于被NYSE或AMEX暫停上市事實上已經(jīng)摘牌的股票。該市場實行做市商制度，330家以上的做市商通過系統(tǒng)提供超過3，600多種在SEC注冊的國內(nèi)外有價證券及美國有托憑證的即時報價、成交價格及成交量資訊等交易活動。

此外，美國還有粉紅單交易系統(tǒng)，是由全國報價局管理，該系統(tǒng)不是一個自動報價系統(tǒng)，是OTC市場中更次一級的市場，其流動性比OTCBB更差。

2、各層次市場之間無縫隙對接、互補互動是美國多層次資本市場的主要特點和成功之處。

美國務(wù)層次證券市場在功能定位、上市標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管方式、信息披露、交易方式等方面不同，各層次之間分工明確；且美國多層次證券市場的成功之處在于各層次市場間的連接緊密，在于其無縫隙對接、互補互動的市場體系，該體系能夠滿足不同企業(yè)和投資者的需要，任何類型企業(yè)和投資者都可以在資本市場找到一個層次和交易平臺。

一般大型企業(yè)可以選擇在紐交所和美交所上市；NASDAQ全國市場和紐交所、美交所之間的分類并不是特別嚴(yán)格，它們直接相互競爭，互有交叉，長期以來形成了一種相互補充、相互競爭的良性關(guān)系，在紐交所、美交所上市的股票可以同時在NASDAQ市場掛牌，同時，很多已經(jīng)具備主板上市標(biāo)準(zhǔn)的世界級著名公司(Intel、Dell等)仍然留在NASDAQ。從交易所或NASDAQ摘牌的股票，可以進入OTCBB市場；被OTCBB市場摘牌的股票則會進入粉紅單交易系統(tǒng)。反之，如果OTCBB市場的掛牌公司達到一定標(biāo)準(zhǔn)，可以進入NASDAQ市場進行交易，也可以選擇進入交易所市場交易。

美國證券市場歷經(jīng)一百多年，其發(fā)展是一個不斷成長、不斷試錯、不斷從錯誤中吸取教訓(xùn)，從而不斷變化、進步和完善的歷程。歷史是具有相似性的，美國證券市場發(fā)展歷程對于正努力與國際資本市場同步前行的中國證券市場來說，應(yīng)該說既是一面“旗幟”，又是一面“鏡子”。其中，在多層次證券市場建設(shè)方面，美國無縫隙對接、互補互動的多層次市場體系對于剛剛起步的中國多層次證券市場建設(shè)將具有重要的借鑒意義。

三、發(fā)展我國多層次證券市場的建議

(一)建立多層次市場對當(dāng)前我國資本市場建設(shè)意義重大

多層次市場的建立，能充分發(fā)揮資本市場配置資源的功能。通過市場層次的細(xì)分、上市公司或掛牌公司的多層次以及證券交易品種、交易方式的多樣化，將最大限度實現(xiàn)資本市場的資源配置，并最大限度地滿足企業(yè)融資需求和投資者投資需求之間的供求平衡。主要體現(xiàn)在以下方面：

1、多層次市場的建立，是滿足不同規(guī)模、成長階段、產(chǎn)業(yè)特點、融資成本的企業(yè)融資功能的客觀需要。

據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計， 向累計超過200人以上特定對象發(fā)行證券的非上市公司存量已超過一萬多家，其中，符合中小板市場上市條件的全國高新技術(shù)企業(yè)約4,000多家；更有大量的有潛質(zhì)的非上市有限(私募)公司群體。這些企業(yè)要想通過直接融資渠道實現(xiàn)其融資需求，如果沒有多層次資本市場配合，將會出現(xiàn)眾多企業(yè)擠過主板市場“獨木橋”的現(xiàn)象；同時，還容易造成企業(yè)為爭上主板而過度虛假包裝，影響主板上市公司質(zhì)量；還會出現(xiàn)本應(yīng)在本土市場上融資的企業(yè)另辟蹊徑，尋求海外上市融資途徑，造成本土優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市資源流失現(xiàn)象。

所以，多層次市場的建立是與目標(biāo)企業(yè)市場細(xì)分緊密相連的，企業(yè)將根據(jù)不同層次市場的上市或掛牌標(biāo)準(zhǔn)、制度安排等條件，來安排

直接融資渠道，從而滿足直接融資的需求。

2、多層次市場的建立，是我國高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展，提高自主創(chuàng)新能力的金融支持，以及為高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險投資創(chuàng)造退出機制的客觀需要。

高新技術(shù)企業(yè)是知識密集型和資金密集型企業(yè)，在企業(yè)創(chuàng)業(yè)時期，需要大量資金投入技術(shù)發(fā)明、實驗室研究過程；同時，也面臨著技術(shù)發(fā)明向規(guī)模生產(chǎn)轉(zhuǎn)化的風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)時期高新技術(shù)企業(yè)資金來源渠道除了有民間投資、銀行信貸等渠道外，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的創(chuàng)業(yè)投資起著舉足輕重的作用。在美國，眾所周知的Inter、Dell公司等都是在創(chuàng)業(yè)投資的支持下發(fā)展起來的；在我國，前程無憂、中芯國際等中國企業(yè)也都有美國風(fēng)險投資商的風(fēng)險投資。

而風(fēng)險投資的退出機制是風(fēng)險投資能否發(fā)展的關(guān)鍵。風(fēng)險投資企業(yè)可以通過證券市場、產(chǎn)權(quán)交易市場實現(xiàn)投資退出，包括通過股權(quán)上市轉(zhuǎn)讓、股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、被投資企業(yè)回購等途徑。在美國，80％的風(fēng)險資金通過并購方式實現(xiàn)退出，20％通過上市退出；在日本通過上市退出的風(fēng)險資金達到90％。這說明通過上市是風(fēng)險投資重要的退出渠道。

多層次市場的建立將為科技含量較高、自主創(chuàng)新能力較強的中小高新技術(shù)企業(yè)利用資本市場創(chuàng)造條件，有利于創(chuàng)業(yè)資本退出機制的完善，滿足多元化的投融資需求，增強企業(yè)科技自主創(chuàng)新能力，促進高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展。

3、多層次市場的建設(shè)，對券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和發(fā)展提供了契機。

多層次市場建設(shè)將進一步擴大了券商的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和服務(wù)對象，為各項創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展提供便利，將極大促進券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展，并為券商投資銀行業(yè)務(wù)提供更多的財務(wù)顧問、轉(zhuǎn)板推薦和股權(quán)融資等業(yè)務(wù)機會。

4、多層次市場的建立，將滿足不同類型、風(fēng)險承受能力、投資取向的投資者的投資需要。

投資者對風(fēng)險的承受能力有高有低，對投資企業(yè)信息的獲取渠道、信息獲取的完整性及其真實性也有差別，不同投資者對投資企業(yè)的同一信息的分析判斷能力也不一樣，投資者對其投資資金的流動性、收益性要求也不一樣……，上述這些因素導(dǎo)致了投資者投資需求的多樣性和差別性。多層次市場的建立，給投資者更多的選擇空間，不同類型的投資者將在不同的市場中找到符合自身風(fēng)險收益要求的投資品種。

(二)多層次證券市場框架構(gòu)想

1、總體思路

建立我國多層次證券市場，既要借鑒海外證券市場的經(jīng)驗，又要結(jié)合我國國情，不能原樣照搬。首先，要完善主板市場的功能，強化主板市場的上市規(guī)則和上市公司的治理結(jié)構(gòu)；其次，要大力發(fā)展場外證券市場，擴大場外證券市場規(guī)模，盡快完善場外市場的融資功能和其向主板市場的遞進機制，從而確定我國多層次的市場層次。

2、市場層次及功能定位建議

主板市場：繼續(xù)將滬、深證券交易所打造成為主板市場，定位為全國易所市場，相當(dāng)于美國的紐約股票交易所和美國股票交易所。根據(jù)《證券法》，主要為規(guī)模大、經(jīng)營力強并已經(jīng)具備相當(dāng)盈利能力的成熟的已公開發(fā)行股票的上市企業(yè)提供融資服務(wù)。

創(chuàng)業(yè)板市場：擇機轉(zhuǎn)變深交所目前功能定位，在中小企業(yè)板的基礎(chǔ)上建立創(chuàng)業(yè)板市場。目前，深交所雖然在《交易規(guī)則》中對中小企業(yè)板的交易規(guī)則進行了特別規(guī)定，試圖體現(xiàn)與主板市場的區(qū)別，但這種區(qū)別不是根本上的，在中小企業(yè)板發(fā)行審批機制上還沒有體現(xiàn)出與主板市場的區(qū)別，沒有體現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)板市場的效率性，所以，應(yīng)該從中小企業(yè)板發(fā)行審扎[機制為切入點進行創(chuàng)新，適時將中小企業(yè)板轉(zhuǎn)化成創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板相當(dāng)于美國的NASDAQ，主要面向處于成長期的高新技術(shù)中小企業(yè)， 為這類已公開發(fā)行股票的企業(yè)提供融資服務(wù)，擴大上市公司的行業(yè)覆蓋面，增強上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)的互補性。

場外證券柜臺系統(tǒng)：在目前代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，發(fā)展全國性場外交易市場，相當(dāng)于美國的OTCBB市場。主要定位于為已公開發(fā)行股份未上市的公司和未公開發(fā)行股份的非上市股份有限公司提供掛牌服務(wù)； 同時，是主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場的后備市場和退出渠道。

此外，可以在時機成熟時建立其他層次市場，例如，產(chǎn)權(quán)交易市場、地方性柜臺交易市場等。

3、完善各層次證券市場相關(guān)制度，逐步實現(xiàn)各層次市場間的無縫隙對接、互補互動。

在定位明確的基礎(chǔ)上，應(yīng)該完善各層次市場的上市、掛牌、退市規(guī)則、信息披露規(guī)則、交易制度、結(jié)算制度、監(jiān)管制度等；同時，在市場之間建立轉(zhuǎn)板安排和銜接機制，每個市場都有進入和退出的標(biāo)準(zhǔn)，打通各層次市場之間的遞進、遞推環(huán)節(jié)和渠道，使各層次市場之間相互融通。

(三)多層次證券市場建設(shè)不能一蹴而就，國家各部委、各監(jiān)管部門、各參與主體需要各施其責(zé)，并相互促進，共同推進我國多層次證券市場的發(fā)展。

1、多層次證券市場建設(shè)的各項政策需要細(xì)化并具有可操作性。

《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(2006-2020年)》(以下簡稱《綱要》)的出臺，為我國建立多層次資本市場指出了明確的方向。但《綱要》只是我國發(fā)展多層次市場的綱領(lǐng)性文件，還需要涉及資本市場各個方面的國家各相關(guān)部門出臺相關(guān)配套政策和實施細(xì)則，使多層次市場建設(shè)過程中的各項工作都具有可操作性的具體政策和指導(dǎo)。例如：場外證券市場再融資功能的操作細(xì)則、場外證券市場掛牌公司向主板市場遞進規(guī)則、為高新技術(shù)企業(yè)發(fā)行上市提供簡化的審核程序等都亟待出臺。另外，國家各部門在制定相關(guān)具體政策時還要充分考慮部門之間的配套和銜接，防止出現(xiàn)各部門出臺的政策不銜接甚至相抵觸的現(xiàn)象。各有關(guān)部門還應(yīng)認(rèn)真研究如何在財政稅務(wù)、金融、知識產(chǎn)權(quán)保護等方面引導(dǎo)、扶持高新技術(shù)企業(yè)健康有序發(fā)展，推進創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。

2、繼續(xù)完善各監(jiān)管部門的職能，控制多層次市場建設(shè)中可能出現(xiàn)的風(fēng)險。

風(fēng)險控制是多層次市場健康發(fā)展的保障。應(yīng)完善中國證監(jiān)會和證券交易所的監(jiān)管職能和功能，強化證券業(yè)協(xié)會作為證券行業(yè)自律約織的作用，使各級監(jiān)管部門各司其職，互相配合、促進；同時，通過完善券商對掛牌公司的盡職調(diào)查職能和主辦券商職責(zé)，發(fā)揮券商對上市或掛牌公司的監(jiān)管作用。此外，需加強信息披露，實行市場自律管理，彌補政府監(jiān)管的盲區(qū)，提高監(jiān)管的時效性。

3、證券公司要加緊完善治理結(jié)構(gòu)，抓住機遇，以參與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資等業(yè)務(wù)為切入點，在多層次證券市場發(fā)展中發(fā)揮作用。

隨著今年券商清理整頓的收官，一批治理結(jié)構(gòu)完善、管理規(guī)范、風(fēng)險防范機制健全的券商將脫穎而出，這些券商將有能力探索創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資業(yè)務(wù)；同時，券商投行業(yè)務(wù)的發(fā)展培養(yǎng)了一批具有判斷各類企業(yè)價值的人力資源。這些是券商開展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的有利條件，券商創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)的開展，將會為多層次市場建設(shè)助“一臂之力”，目前，這些券商正躍躍欲試、拭目以待。至于券商如何開展此項業(yè)務(wù)，還需要相關(guān)管理和操作細(xì)則出臺。

4、企業(yè)應(yīng)增強對各層次市場的認(rèn)知能力，在多層次證券市場中正確判斷、選擇融資渠道。

只有企業(yè)認(rèn)識到選擇不同層次證券市場進行融資的必要性，各層次市場才能有不同層次、不同企業(yè)規(guī)模、不同類別的企業(yè)資源。企業(yè)只有認(rèn)識到選擇不同層次證券市場的必要性和差別性，才不會千軍萬馬擠主板市場的“獨木橋”，才能保證各層次市場上市或掛牌企業(yè)的質(zhì)量，才能使上市或掛牌企業(yè)產(chǎn)生競爭意識和憂患意識，才會產(chǎn)生多層次資本市場配套的需求。所以，讓企業(yè)認(rèn)識到選擇不同層次證券市場進行融資的必要性和差別性是建設(shè)多層次市場的重要前提。

5、加強投資者教育和投資者行為研究，培育參與各層次證券市場的成熟投資者。

由于投資者自身素質(zhì)、行為差異、風(fēng)險意識、風(fēng)險識別能力、資金來源、資金性質(zhì)、投資取向等等因素，投資者也要分層次。投資者分層次參與不同層次證券市場投資的過程其實也是投資者教育、投資者對自身投資能力的評估和投資者投資行為逐漸成熟的過程。投資者的成熟是建設(shè)多層次市場不可或缺的條件。

綜上，美國等發(fā)達國家證券市場發(fā)展經(jīng)驗表明，多層次證券市場的發(fā)展、完善不是一蹴而就的，多層次市場發(fā)展是各參與主體相互作用的結(jié)果，是證券市場不斷演化過程的一部分。對于我國如此年輕的證券市場來說，發(fā)展多層次市場更是任重道遠，需要國家政策、法律環(huán)境、市場環(huán)境共同配合，需要企業(yè)、證券中介機構(gòu)、投資者各參與主體共同培育。

證券市場主要功能范文第3篇

一、金融體系的界定和結(jié)構(gòu)分析

1、金融體系的界定

理論界對金融體系并沒有確切的定義，對金融體系的討論主要從兩個角度分析：一個是從金融體系的結(jié)構(gòu)出發(fā)，研究不同結(jié)構(gòu)下金融體系的作用。Goldsmith在《金融結(jié)構(gòu)與發(fā)展》中開創(chuàng)了金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長的關(guān)系研究。林毅夫在探索最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)上，闡述了最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)應(yīng)該是經(jīng)濟發(fā)展過程中的每個階段都與最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)。他從不同經(jīng)濟發(fā)展階段的經(jīng)濟體的要素稟賦結(jié)構(gòu)、不同企業(yè)的風(fēng)險和規(guī)模特性等方面論述了最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的特征。另一個是以金融體系的功能為視角作出分析。Ross Levine在分析金融體系與經(jīng)濟增長的關(guān)系時，將金融體系的主要功能歸納為以下五點：對可能的投資和資本配置活動事先提供信息，融資后監(jiān)督投資活動和實施公司治理，為貿(mào)易、投資分散化和風(fēng)險管理活動提供便利，動員儲蓄，為商品和服務(wù)的交易提供便利。

（1）提供信息和配置資本。投資者在做出投資決策之前，需要為評估公司、經(jīng)理人員和市場狀況相關(guān)的信息付出巨大的成本。對于個人儲蓄者而言，是沒有能力對這些信息進行搜集和處理的。由于儲蓄者不愿意對不可靠的信息活動進行投資，因此，金融中介的出現(xiàn)就能夠減少信息獲取和處理的成本，并能有效改善資源配置。在有效的金融體系中，金融中介能夠提供更好的關(guān)于公司的信息，能夠?qū)①Y金分配給具有發(fā)展?jié)摿Φ墓?，并帶動資本的有效配置。金融中介除了確定最優(yōu)的產(chǎn)量技術(shù)以外，還通過判斷發(fā)現(xiàn)能夠成功發(fā)明新商品的企業(yè)家來加速技術(shù)創(chuàng)新。股票市場也能夠激發(fā)有關(guān)公司信息的提供。在規(guī)模較大和更具流動性的市場中，機構(gòu)能夠更容易地獲取信息并在市場交易中賺錢。因此，在有效金融體系中，更具流動性的市場能夠為資本配置的有效性提供有價值的信息。

（2）監(jiān)督企業(yè)和實施公司治理。資金供給者能在多大程度上向企業(yè)提供資金并能夠有效地監(jiān)管和影響企業(yè)如何配置儲蓄和資本分配的決定，是一個長期的話題。在某種程度上，股東和債權(quán)人能夠有效地監(jiān)管企業(yè)和激勵經(jīng)理人以企業(yè)價值最大化為目標(biāo)，這將提高企業(yè)配置資源的有效性并能促使儲蓄者更原意為生產(chǎn)和創(chuàng)新活動融資。因此，如果缺乏能夠改善公司監(jiān)管水平的金融合約，將會損害中介對儲蓄的調(diào)動并且阻止資本流向有利可圖的投資活動。在有效的金融體系中，由于信息成本低，股東能夠作出明智的決定；由于并不存在大規(guī)模市場的摩擦和扭曲因素，董事會能夠代表全體股東的利益，有效地監(jiān)管經(jīng)理人和改善資源配置。

（3）降低風(fēng)險。由于存在信息和交易成本，金融契約、金融市場和金融中介能夠簡化交易，分散資源配置存在的風(fēng)險聚集，大大降低與個人、企業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域、國家相關(guān)的風(fēng)險。銀行和證券市場能夠為交易和分散風(fēng)險提供各種融資工具。金融體系提供風(fēng)險分散化的能力可以通過改變資源配置和儲蓄率影響長期經(jīng)濟增長。盡管儲蓄者不喜歡風(fēng)險，但是高回報率的項目相對低回報率的項目而言，更具有風(fēng)險性。因而，金融機構(gòu)能更容易為人們提供分散化風(fēng)險的金融市場傾向于具有較高回報的多元化投資組合。流動性風(fēng)險反映了機構(gòu)能夠以協(xié)商的價格將金融工具轉(zhuǎn)化為購買力的成本和速度。信息不對稱和交易成本損害流動性并增加流動性風(fēng)險。這些摩擦促使能夠增加流動性金融市場和機構(gòu)的出現(xiàn)。具有高回報的項目需要長期不斷地資本投入，但儲蓄者并不希望長期對其擁有的儲蓄資產(chǎn)失去控制。有效金融體系能夠擴大長期投資的流動性，推動高回報項目活動的產(chǎn)生。同時，資本市場能夠?qū)⒘鲃有越鹑诠ぞ咿D(zhuǎn)變?yōu)殚L期資本投資活動。

（4）動員儲蓄。利用規(guī)模經(jīng)濟和解決投資的不可分割性，能夠更有效率地動員個人儲蓄，能夠?qū)?jīng)濟增長產(chǎn)生深刻影響。在有效金融體系中，應(yīng)具備更好的儲蓄動員能力提高資源配置和促進技術(shù)創(chuàng)新。如果沒有多元化投資者渠道，許多生產(chǎn)過程都會是規(guī)模不經(jīng)濟。Bagehot（1873）認(rèn)為，英國與貧窮國家的主要差距在于英國的金融體系能夠為大型工程聚集資源。因此，好的項目并不會因為缺乏資金而終止。他明確指出，聚集資源的能力，本質(zhì)上并不取決于國家儲蓄率，而是取決于集合社會資源和將這些儲蓄分配給最具生產(chǎn)力項目的能力。Acemoglu and Zilibottti認(rèn)為，能夠從大量的投資者中聚集儲蓄的金融工具使投資活動向高回報的項目重新配置。

（5）便利商品和服務(wù)的交換。降低交易成本的金融工具能夠促進專業(yè)化、技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟增長。亞當(dāng)?斯密（Adam Smith’s）認(rèn)為，在便利交易時，專業(yè)化、創(chuàng)新和經(jīng)濟增長之間的關(guān)聯(lián)是成為國家財富的關(guān)鍵因素。斯密強調(diào)了貨幣在降低交易成本后，發(fā)揮了推動更大的專業(yè)化和提高技術(shù)創(chuàng)新的作用。Greenwood and Smith將商品和服務(wù)的交換、分工的專業(yè)化和創(chuàng)新性之間的關(guān)聯(lián)建立了模型。更多的專業(yè)化需要更多的交易出現(xiàn)。由于每項交易需要花費成本，降低交易成本的金融合約能夠為更大的專業(yè)化提供便利。在某種方式上，能夠促進交換的市場，其生產(chǎn)效率也會顯著提高。在Greenwood and Smith的模型中，把有效市場定義為一個能夠支持更具專業(yè)化的生產(chǎn)過程。

2、金融體系的結(jié)構(gòu)比較分析

（1）銀行主導(dǎo)與市場主導(dǎo)的金融體系。按照結(jié)構(gòu)類型，可將金融體系劃分為以日德為代表的銀行導(dǎo)向型體系和以英美為代表的市場導(dǎo)向型體系。兩種類型的差異主要在于銀行和證券市場在完成金融體系職能的作用不同。自19世紀(jì)以來，許多經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為尤其是處于經(jīng)濟發(fā)展的初期階段和薄弱的體制環(huán)境下，銀行主導(dǎo)的金融體系能夠在動員儲蓄，識別好的投資活動，建設(shè)合理的公司治理機制上發(fā)揮較好的作用。而強調(diào)市場主導(dǎo)的學(xué)者則認(rèn)為，市場在分配資金、提供風(fēng)險管理工具、減少與權(quán)力過大銀行的相關(guān)問題上具備優(yōu)勢。因此，在市場發(fā)展不成熟時，銀行主導(dǎo)的金融體系是有效的，但是隨著產(chǎn)業(yè)的不斷升級，新興產(chǎn)業(yè)的興起，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的衰退，原有的金融體系已經(jīng)不再適合。

根據(jù)Gale和Allen的研究，銀行主導(dǎo)的金融體系能夠?qū)崿F(xiàn)成熟技術(shù)的傳播，而金融市場更傾向于創(chuàng)新技術(shù)的擴散。Rajan and Zingales、貝克和萊文等學(xué)者在研究中發(fā)現(xiàn)，擁有發(fā)達金融體系的國家更多依賴于外部融資的產(chǎn)業(yè)，相對于其他產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)有著更快的增長。對于有著高效的金融機構(gòu)的經(jīng)濟體和低效的經(jīng)濟體而言，效率高的金融機構(gòu)，金融是伴隨實體經(jīng)濟的發(fā)展而發(fā)展的，而對于處于效率低的金融機構(gòu)的經(jīng)濟體，金融對于實體經(jīng)濟的發(fā)展則發(fā)揮著關(guān)鍵性的促進作用。金融資本會從擁有低質(zhì)量的金融機構(gòu)經(jīng)濟體流向高質(zhì)量金融機構(gòu)經(jīng)濟體。

（2）金融服務(wù)觀和法律金融觀。由Merton and Bodie and Levine提出的金融服務(wù)觀認(rèn)為，對金融體系是銀行主導(dǎo)還是市場主導(dǎo)的劃分不重要，關(guān)鍵是進入體系減少信息和交易成本的能力，而不是在于銀行還是市場來提供這些金融服務(wù)。這種觀點認(rèn)為金融工具―合約、市場和中介的作用都是減少市場缺陷和提供金融服務(wù)。由La Porta，Lopez-de-Silanes，Shleifer，andVishny提出的法律金融觀強調(diào)法律體系在確定金融發(fā)展水平中起的作用。這種觀點認(rèn)為，通過對支持金融交易的法律體系的有效性來區(qū)分金融體系比通過金融結(jié)構(gòu)來劃分更為有效，通過加強金融發(fā)展的合約來保護外部投資者的金融體系能夠為外部融資提供便利，促成新型公司的形成和有效資本的配置。

針對上述的四種觀點，Torsten Beck and Ross Levine建立了回歸模型檢驗金融結(jié)構(gòu)是否對產(chǎn)業(yè)增長、新產(chǎn)業(yè)的形成和資源的有效配置產(chǎn)生影響，結(jié)果是支持金融服務(wù)觀和法律金融觀。在整體金融發(fā)展水平比較高的國家，主要依賴于外部融資的產(chǎn)業(yè)增長更快一些。正如信息決定論認(rèn)為，一國金融結(jié)構(gòu)不能嚴(yán)格區(qū)分為銀行主導(dǎo)型和市場主導(dǎo)型，必須將金融體系視同整體，在經(jīng)濟發(fā)展過程中考察金融結(jié)構(gòu)的變遷。

二、我國金融體系存在的問題

在工業(yè)化初期，政府指令式的信貸配給是有效的。然而，經(jīng)歷改革開放三十年的發(fā)展，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)開始向技術(shù)密集型方式轉(zhuǎn)變。以政府主導(dǎo)的資源配置已經(jīng)無法為企業(yè)的融資資源提供有效配置。鑒于我國金融體系的特點，金融中介主要以銀行為主，金融市場主要以股票市場為主來分析存在的問題。

1、銀行體系存在的問題

（1）銀行風(fēng)險分散能力差。2009年，中國銀行貸款急劇增加9萬億元，違背了銀行的審慎性經(jīng)營原則和超越了風(fēng)險管理的能力。2010年，英國《銀行家》公布的世界1000家大銀行中，我國有84家進入榜單。其中工農(nóng)中建四大商業(yè)銀行占據(jù)最賺錢銀行的前2位和前10位中的3個席位。但值得反思的是，在2009年的《環(huán)球金融》中，全球50家最安全的銀行名單中，沒有1家中國的銀行。

我國商業(yè)銀行的利潤主要來自于各種形式的利息收入，其比例占總收入的90%。由于利率并非市場化，導(dǎo)致商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新動力不足。從我國銀行機構(gòu)類型上看，國有商業(yè)銀行的壟斷地位使得企業(yè)融資受到國有商業(yè)銀行偏好的影響。國有大中型企業(yè)成立時間久，信息透明度高，利于銀行進行信息搜集，而且很容易對其發(fā)放的貸款進行監(jiān)管并將呆壞賬的風(fēng)險降低。

（2）技術(shù)創(chuàng)新引導(dǎo)不足。創(chuàng)新活動的特點之一是風(fēng)險大，失敗率高，一旦成功將對社會產(chǎn)生深遠影響。由于銀行趨于保守和穩(wěn)健的特點，喜歡選擇償債能力強、規(guī)模經(jīng)濟且屬于傳統(tǒng)行業(yè)，而風(fēng)險高且獲利強的新興行業(yè)不被銀行青睞，因此給產(chǎn)業(yè)振興和結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來不利影響。對于擁有良好創(chuàng)新動力的中小企業(yè)，由于實力較弱，資信較差，很難得到銀行貸款的支持，創(chuàng)新活動無法持續(xù)。從國外科技成果依次經(jīng)歷實驗室、產(chǎn)品化、商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化等四個階段，其融資結(jié)構(gòu)也從風(fēng)險投資或科技基金、風(fēng)險資本、私募股權(quán)、公開證券市場和債券市場等不同層次的資本市場獲取階段行的發(fā)展資金。然而，在我國上市公司融資結(jié)構(gòu)中、企業(yè)融資比例中，銀行借款依然占主導(dǎo)，這與以銀行為主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)密不可分。

2、資本市場存在的問題

（1）資本市場結(jié)構(gòu)失衡。我國資本市場與發(fā)達經(jīng)濟體相比，資本市場整體規(guī)模偏小，直接融資比例較低，股票市場和債券市場的比例失衡，公司債券市場發(fā)展嚴(yán)重不足。2009年，銀行新增信貸9萬億元，而全年企業(yè)債券融資僅為4千億元，股市融資為5千億元。2009年底，在深滬兩市上市公司總市值中，制造業(yè)市值占比最高為31%，其次為金融保險業(yè)和采掘業(yè)，分別為24%和21%，信息及時業(yè)市值占比為3.28%。行業(yè)的市值分布嚴(yán)重失衡。此外，在第三產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，首先金融保險業(yè)市值比重高達70%，其次為交通運輸、倉儲業(yè)達10.37%，其他行業(yè)市值占比均未超過10%，新興產(chǎn)業(yè)如信息技術(shù)也和文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)占比不足9%。因此，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)面臨三次產(chǎn)業(yè)之間比例不協(xié)調(diào)問題，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)失衡非常嚴(yán)重。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理與資本市場結(jié)構(gòu)的比例失衡相互作用，無法完善資本市場的融資、產(chǎn)權(quán)界定、風(fēng)險定價以及流動。

（2）創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展不規(guī)范。2011年1月7日已有158家企業(yè)上市，融資達1220億元。其中，高科技企業(yè)所占比例達到了90%以上，屬戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)范疇的公司有68家，占比45%。十二五規(guī)劃綱要中，把大力培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)搶占全球經(jīng)濟科技制高點作為重要戰(zhàn)略部署，創(chuàng)業(yè)板的定位推動了真正的創(chuàng)新型企業(yè)的進一步發(fā)展。但是由于市場機制不夠健全，創(chuàng)業(yè)板市場的高市盈率、資金超募和頻繁的高管辭職現(xiàn)象均不利于這一市場的長期健康發(fā)展。

（3）債券市場不發(fā)達。我國債券市場存在規(guī)模不大、品種結(jié)構(gòu)不合理、企業(yè)融資成本過高的問題。2010年國債和央行票據(jù)、金融債占比為83.07%，而公司債比例偏低。債券作為標(biāo)準(zhǔn)的融資合同，具有標(biāo)準(zhǔn)化、操作規(guī)范化、風(fēng)險透明化和法律地位明晰化的優(yōu)點。我國中小企業(yè)大部分是民營企業(yè)，財務(wù)制度不規(guī)范，資信評級不完善，中小企業(yè)發(fā)行的債券很難依靠信用得到市場認(rèn)可。新興產(chǎn)業(yè)如網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟、新能源、新材料等對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)所需要的生產(chǎn)要素需求較少，但是對技術(shù)和人力資本要求高。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期由于市場發(fā)展前景不確定，投資風(fēng)險較大，企業(yè)融資渠道容易受到很多制約，資金供給不足成為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸。

三、有效金融體系的改革思路

1、改善金融體系結(jié)構(gòu)，發(fā)展多層次資本市場

一是積極探索建立創(chuàng)業(yè)板直接退市制度和完善的信息披露機制。二是盡快建立適合創(chuàng)業(yè)板公司特點的快速再融資和并購重組制度。三是建立的有效監(jiān)管機制。通過保薦機構(gòu)、會記師事務(wù)所等中介機構(gòu)的力量，發(fā)揮監(jiān)管職能來加強創(chuàng)業(yè)板的誠信。在解決中小企業(yè)發(fā)展中的外部融資形成的障礙上，需要在產(chǎn)品、基礎(chǔ)設(shè)施和市場監(jiān)管上進行改革。首先，產(chǎn)品上，需要進一步推出債券新產(chǎn)品。如采用短期商業(yè)票據(jù)、中小企業(yè)可轉(zhuǎn)換債務(wù)融資工具及相應(yīng)的高收益?zhèn)姆绞?，來解決中小企業(yè)融資難題。其次，監(jiān)管模式向市場化方向轉(zhuǎn)變。簡化審批程序，將債券發(fā)行人的資質(zhì)審查交由社會中介機構(gòu)承擔(dān)。監(jiān)管機構(gòu)的工作重點應(yīng)放在制度建設(shè)上，從而降低企業(yè)債券發(fā)行人的進入門檻。最后，建立債券托管體系。解決跨市場轉(zhuǎn)托管所存在的低效和時滯問題。

2、提升銀行經(jīng)營效率

為了構(gòu)建有效金融體系，需要發(fā)揮銀行與資本市場互動作用。首先，需要在制度、服務(wù)和產(chǎn)品上進行創(chuàng)新。制度上，完善公司治理架構(gòu)，轉(zhuǎn)變單一的贏利模式和業(yè)務(wù)發(fā)展模式的趨同化。服務(wù)上，維護存款人和金融消費者權(quán)益。產(chǎn)品上，根據(jù)國家節(jié)能減排的重點，支持能效金融、環(huán)境金融和低碳金融產(chǎn)品開發(fā)與推廣。其次，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。目前生產(chǎn)業(yè)已成為許多西方發(fā)達國家的支柱產(chǎn)業(yè)，在世界經(jīng)濟發(fā)展和國際競爭中的地位日益顯著。生產(chǎn)業(yè)依附于制造業(yè)企業(yè)而存在，貫穿于企業(yè)生產(chǎn)的上中下游各環(huán)節(jié)。我國大力發(fā)展六種生產(chǎn)業(yè)，分別是現(xiàn)代物流業(yè)、國際貿(mào)易業(yè)、信息服務(wù)業(yè)、金融保險、現(xiàn)代會展、中介服務(wù)業(yè)。將現(xiàn)代服務(wù)業(yè)作為信貸產(chǎn)業(yè)的重點，同時嚴(yán)格控制“兩高一?！毙袠I(yè)貸款，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。同時利用中小銀行的靈活優(yōu)勢，支持中小企業(yè)的發(fā)展，加大對涉農(nóng)信貸的投入，擴大內(nèi)需。

3、加快國際金融中心建設(shè)

構(gòu)建適合我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的金融體系，從金融戰(zhàn)略的高度上，為了提升國家和地區(qū)的金融競爭力，必須要建設(shè)國際金融中心，發(fā)揮超出國界范圍的金融聚集和輻射功能。后危機時代，美元地位逐漸降低，為人民幣國際化帶來機遇。人民幣國際化需要以資本市場為核心的金融市場作為發(fā)展前提，發(fā)達的金融市場可以為人民幣的自由兌換和流通提供平臺。我國實體經(jīng)濟GDP的規(guī)模總量達到世界第二，并且已經(jīng)成為世界最大的直接投資國，因此應(yīng)加快上海國際金融中心的建設(shè)步伐。但是金融中心建設(shè)的軟環(huán)境如金融從業(yè)人員的素質(zhì)和金融產(chǎn)品的研發(fā)、健全的法律制度和政府放開對金融機構(gòu)的行政保護、引入利率的市場化改革、促進金融創(chuàng)新，還需要進一步的完善。

4、提升證券交易所的核心競爭力

證券市場主要功能范文第4篇

關(guān)鍵詞：高新技術(shù)企業(yè)；融資體系；多層次資本市場

中圖分類號：F830.1文獻標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X（2010）25-0064-03

高新技術(shù)企業(yè)作為技術(shù)創(chuàng)新的主體，在其發(fā)展過程中對資金的依賴程度較高。由于風(fēng)險的存在，使得高新技術(shù)企業(yè)融資艱難。如果不能很好的解決這一問題，將阻礙高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。本文認(rèn)為高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)建立以多層次資本市場體系為主，以銀行間接融資體系和金融創(chuàng)新體系為兩翼；在多層次資本市場中，以創(chuàng)業(yè)板市場為主導(dǎo)，以主板市場和場外交易市場為兩翼的融資體系。

一、多層次資本市場體系的構(gòu)建

（一）完善創(chuàng)業(yè)板市場，為高新技術(shù)企業(yè)提供上市融資的場所

創(chuàng)業(yè)板市場主要是相對主板市場而言的，其上市條件較為寬松，上市標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范化要求等方面低于主板市場，比較注重考察企業(yè)的技術(shù)領(lǐng)域、研究與發(fā)展資金在銷售收入中的比例、技術(shù)人員的組成結(jié)構(gòu)與水平等。在高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)初期，風(fēng)險投資是其主要的資金支持。但是，高新技術(shù)企業(yè)要迅速成長為世界級的公司，其需要的巨額資金是靠以分散投資為原則的風(fēng)險基金所不堪勝任的。高科技公司進入成長期之后，風(fēng)險基金逐步淡出，而它們又不能在主板市場上籌資，因此迫切需要一個支持自己發(fā)展的資本市場，創(chuàng)業(yè)板市場正好滿足了這類企業(yè)的要求，為它們提供了籌資機會，從而直接推動了高科技企業(yè)的發(fā)展。

創(chuàng)業(yè)板的推出，使高新技術(shù)企業(yè)可以通過股票市場直接融資，避免銀行間接融資中風(fēng)險與收益高度不對稱的情況，使承擔(dān)高風(fēng)險的股本投資人獲得高收益，進而吸引社會將更多的資金投入到高新技術(shù)企業(yè)，形成良性循環(huán)；同時，在資本市場上，通過股權(quán)的分散化和股票二級市場的流動性，能夠有效地分散風(fēng)險和有效地增強整體金融系統(tǒng)抗御風(fēng)險的能力。

中國可參照美國的納斯達克股票市場，英國的未正式上市公司股票市場、日本的第二板股票及香港創(chuàng)業(yè)板市場的經(jīng)驗，直接繼承和運用主板市場現(xiàn)行有關(guān)法律法規(guī)，并根據(jù)自身特點有所創(chuàng)新，完善創(chuàng)業(yè)板市場，充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板市場的后發(fā)優(yōu)勢，為風(fēng)險投資基金提供股權(quán)市場“出口”，擴大高新技術(shù)企業(yè)的融資渠道，促進對高科技領(lǐng)域的投資，推動中國高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級，拉升經(jīng)濟增長。

（二）利用主板市場對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)技術(shù)改造

目前，中國的深滬A股市場（主板市場），主要為國有企業(yè)改革服務(wù)。在上市公司的殼資源還極為稀缺和珍貴的形勢下，發(fā)行上市的公司傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占有較大比重，技術(shù)結(jié)構(gòu)也以中低技術(shù)為主，從現(xiàn)實出發(fā)，中國的高新技術(shù)企業(yè)既要充分重視高新技術(shù)成果自身直接工業(yè)化的發(fā)展，更要高度重視并挖掘高新技術(shù)對現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)改造的巨大潛力。高新技術(shù)企業(yè)除了在政府的傾斜和扶植下，直接進入資本市場，還可以通過“買殼上市”、“借殼上市”、“受殼上市”來“曲線救國”，借用技術(shù)入股、資產(chǎn)置換、股權(quán)受讓等形式來達到上市目的。這樣不僅使上市公司有了概念題材，又使稀缺的“殼”資源得到有效使用，達到高新技術(shù)企業(yè)與資本市場的有機結(jié)合，使傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)注入科技術(shù)含量，提高資本市場的內(nèi)在質(zhì)量。

在中國資本市場中，高新技術(shù)企業(yè)的數(shù)量還不太多，這已成為中國知識經(jīng)濟難以啟動的根本原因。所以，要對高新技術(shù)企業(yè)進行現(xiàn)代股份制公司的改造優(yōu)先安排高科技上市指標(biāo)和額度。除了在國內(nèi)安排上市外，還可以創(chuàng)造條件在海外資本市場進行融資。促進高新技術(shù)企業(yè)走國際化和規(guī)?；l(fā)展的道路。另一方面，主板市場既可以為成長期高新技術(shù)企業(yè)提供資本來源，又可為成熟期的高新企業(yè)的風(fēng)險資本提供退出通道。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展到成熟階段時，要進一步發(fā)展規(guī)模，間接融資已不能滿足其需要，要籌集更多的社會資金，必須依靠資本市場，通過股票上市籌集資金，具有融資量大、資金可長期使用等特點。在資本市場的直接融資模式下，既能保證資金籌集與使用過程中較高的透明度，又避免間接融資的黑箱操作和與此相聯(lián)系的高風(fēng)險、低效率，促使社會資金配置到生產(chǎn)率最高的產(chǎn)業(yè)。

（三）發(fā)展和完善場外交易市場

場外交易市場在高新技術(shù)企業(yè)融資體系中起到重要的補充作用。場外交易市場掛牌交易的企業(yè)或品種是不具備目前主板和創(chuàng)業(yè)板上市條件的企業(yè)、科技成果等，或者并不希望在公開資本市場上市的企業(yè)以及還不滿足證券市場上市條件的企業(yè)產(chǎn)權(quán)、股權(quán)等，場外交易市場面向特定的投資者群體。場外交易市場主要功能如下：

1.為更高層次的資本市場提供優(yōu)質(zhì)的上市企業(yè)資源。場外交易市場通過其資源配置功能的發(fā)揮，解決了企業(yè)成長過程中對資本、技術(shù)、管理和產(chǎn)業(yè)整合等多方面的需求，使企業(yè)步入良性發(fā)展的軌道。而其中有的企業(yè)在規(guī)模、業(yè)務(wù)成熟度和可持續(xù)發(fā)展能力等方面都得到了提高，具備了企業(yè)公開上市的條件，同時在場外市場上獲得資本市場規(guī)范運作和信息披露等方面的輔導(dǎo)，場外交易市場為高級資本市場――創(chuàng)業(yè)板市場和主板市場培育優(yōu)質(zhì)的上市企業(yè)資源，是高級資本市場的基礎(chǔ)，是大多數(shù)科技型、成長型企業(yè)公開上市的孵化市場。經(jīng)過場外交易市場孵化的企業(yè)，可以保護公開資本市場的健康發(fā)展，維護投資者的信心，促進經(jīng)濟健康發(fā)展。

2.承接從高層次資本市場退市的企業(yè)。盡管公開資本市場對企業(yè)的上市要求很高，但企業(yè)的發(fā)展是動態(tài)的，當(dāng)上市企業(yè)不再滿足公開資本市場條件時，將啟動交易所的企業(yè)退市程序，而企業(yè)又沒有破產(chǎn)清算。這樣為了保護廣大投資者的利益，特別是中小投資者的利益，需要有交易平臺繼續(xù)為他們服務(wù)。由于場外交易市場的特殊性，完全可以成為退市企業(yè)的承接平臺，承接從主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場退市的企業(yè)。

（四）主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場與場外交易市場的關(guān)聯(lián)性分析

主板市場為層次最高的、全國性的、集中的場內(nèi)交易市場，主要面向進入產(chǎn)業(yè)化階段中后期和市場化階段的高收益低風(fēng)險的知名企業(yè)。主板市場可以作為創(chuàng)業(yè)資本的撤除渠道之一。二板市場是與證券交易所主板市場相對應(yīng)的另一種證券交易市場的統(tǒng)稱，一般來說，在二板市場掛牌上市的多為具有增長潛力的高科技中小型企業(yè)，上市條件無論是企業(yè)規(guī)模還是盈利要求都比主板市場寬松。場外交易市場主要解決高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)過程中處于初創(chuàng)階段中后期的高新技術(shù)企業(yè)融資。

二、銀行間接融資體系的構(gòu)建

（一）建立和完善高新技術(shù)企業(yè)信用擔(dān)保體系

1.改變政府財政性擔(dān)保的主導(dǎo)地位，鼓勵和促進互助擔(dān)保機構(gòu)與商業(yè)擔(dān)保機構(gòu)的發(fā)展和擴大，拓寬擔(dān)保資金來源，通過政府預(yù)算撥款、擔(dān)保費、社會捐贈、定向募集和會費等各種渠道來獲得擔(dān)保機構(gòu)可持續(xù)發(fā)展資金。

2.建立擔(dān)保機構(gòu)的風(fēng)險分散機制。風(fēng)險的防范、控制、分解和化解及風(fēng)險補償機制是擔(dān)保機構(gòu)正常運轉(zhuǎn)的重要環(huán)節(jié)，高新技術(shù)企業(yè)開發(fā)面臨的巨大風(fēng)險可能使擔(dān)保機構(gòu)不愿為其融資提供信貸擔(dān)保，為了防范信用擔(dān)保所存在的極大風(fēng)險，可以按比例擔(dān)?；虿扇∫恍╋L(fēng)險補償形式，如事先約定對成功項目收到一定回報，利用高新技術(shù)企業(yè)的機器設(shè)備、知識產(chǎn)權(quán)等進行反擔(dān)保等；建立擔(dān)保基金和再擔(dān)?；鹬贫龋驗橹袊膿?dān)保機構(gòu)規(guī)模小，實力弱，對一些數(shù)額大，同時風(fēng)險也不確定的高新技術(shù)企業(yè)貸款無法承擔(dān)起擔(dān)保申請，所以應(yīng)由政府支持，或政府、銀行和企業(yè)聯(lián)合支持，建立風(fēng)險擔(dān)?；鸷驮贀?dān)?；穑灾С指咝录夹g(shù)企業(yè)的發(fā)展，這樣不僅會擴大擔(dān)保規(guī)模和分散擔(dān)保機構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險，而且也能提高擔(dān)保機構(gòu)自身的償付能力。

3.建立完善的高新技術(shù)企業(yè)資信評估制度。中國經(jīng)濟改革基金會國民經(jīng)濟研究所所長樊綱教授認(rèn)為，民營企業(yè)貸款難問題的根本原因在于機制的問題，民營企業(yè)一直沒有信用記錄，而國有銀行的貸款為防范風(fēng)險必須要考慮信用問題，這就無形中把民營企業(yè)排除在融資體制外。擔(dān)保業(yè)務(wù)實際上是對信用的一種保障，缺乏作用信息，擔(dān)保機構(gòu)對民營高新技術(shù)企業(yè)提供擔(dān)保的風(fēng)險和成本就大為上升，所以要強化高新技術(shù)企業(yè)的信用觀念，逐步建立起一個按作用等級來確定是否貸款和擔(dān)保的評估制度。對于信用高的企業(yè)，可以給予優(yōu)惠的擔(dān)保條件，對于信用差的企業(yè)，則不與擔(dān)保或提高擔(dān)保條件，同時實施反擔(dān)保。

（二）創(chuàng)新商業(yè)銀行經(jīng)營理念，擴大高新技術(shù)企業(yè)的信貸投入

對于高新技術(shù)企業(yè)來說，它們擁有的是知識產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品品牌、技術(shù)成果等無形資產(chǎn)，而缺乏土地、不動產(chǎn)等有形資產(chǎn)。商業(yè)銀行若固守傳統(tǒng)的信貸方式，則易失去投資機會；因此，應(yīng)創(chuàng)新經(jīng)營理念，可以用知識產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品品牌、技術(shù)成果等無形資產(chǎn)做抵押品，這樣既擴大自己的業(yè)務(wù)范圍，有為高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展提供了外部資金來源。當(dāng)然從“三性”原則出發(fā)，在擔(dān)保抵押前必須對企業(yè)進行嚴(yán)格的評估。

美英等國的金融機構(gòu)除對高新技術(shù)企業(yè)發(fā)放定期貸款外，還對高新技術(shù)企業(yè)開展透支或貸款承諾業(yè)務(wù)。透支或貸款承諾實際上是金融機構(gòu)與借款人之間的遠期合約，通過特定的合約條款，能在一定程度上減少金融機構(gòu)與借款企業(yè)之間的信息不對稱問題，有助于金融機構(gòu)加強放貸后的事后監(jiān)督；同時在一定程度上，可以減少企業(yè)獲得貸款后的道德風(fēng)險。中國商業(yè)銀行也應(yīng)借鑒美英提供的這種服務(wù)，鼓勵金融機構(gòu)向信用好的高新技術(shù)企業(yè)提供授信貸款服務(wù)。

三、金融創(chuàng)新體系的構(gòu)建

金融創(chuàng)新能為投資者和發(fā)行者提供廣泛的金融工具選擇范圍，使金融市場的交易品種增加，投資者能據(jù)以進行多元化的投資組合，在保證收益的同時轉(zhuǎn)移或分散風(fēng)險，降低交易成本。金融創(chuàng)新包括融資方式與融資制度方面的創(chuàng)新等，可有效解決高新技術(shù)企業(yè)中的金融抵制問題，促使其更好地發(fā)展。

（一）利率市場化

正如麥金農(nóng)所說：“人為的低息貸款或貼補性信貸可能既無必要也不明智，在信貸充足的地方，放款和借款的高利率，會產(chǎn)生一種經(jīng)濟發(fā)展所需要的動力，它會促發(fā)新的儲蓄，改變低效率投資，從而推動技術(shù)改造。反之，那種維持金融資產(chǎn)低利率或負(fù)數(shù)利率及限制貸款發(fā)放的政府政策，往往不能刺激儲蓄或阻止低效率投資?！彼砸鉀Q中國民營高新技術(shù)企業(yè)的融資困境，不能僅依賴于財政補貼或成立專門的政策性銀行發(fā)行優(yōu)惠利率貸款，而必須放寬利率管制，逐步推進利率市場化，由市場自主決定貸款利率，允許商行對其所提供的便利服務(wù)收取合理的額外費用，實現(xiàn)風(fēng)險和收益相匹配的經(jīng)營原則，避免損害自身利益。推行市場化的利率，一方面，能使高效益的民營科技企業(yè)與國有大企業(yè)在市場上平等地進行融資，獲得了金融抑制下無法獲得的發(fā)展資金；另一方面，還可促使國有企業(yè)和民營科技企業(yè)提高資金使用效率，實現(xiàn)資金的有效配置。

（二）資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化的實質(zhì)是將缺乏流動性，但具有可預(yù)期收入的高新技術(shù)企業(yè)信貸資產(chǎn)，通過發(fā)行證券的方式予以出售。資產(chǎn)證券化有利于促使資產(chǎn)升水，并使高新技術(shù)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險被分散到眾多的投資人手中，同時在打包和重組過程中，高新技術(shù)企業(yè)將會被再創(chuàng)造。銀行也通過資產(chǎn)證券化使貸款成為具有流動性的貸款，增加資產(chǎn)負(fù)債表的安全性，改善資產(chǎn)質(zhì)量，緩解資產(chǎn)充足壓力和提高金融系統(tǒng)的安全性。

（三）發(fā)展融資租賃業(yè)務(wù)

高新技術(shù)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)之初，缺乏資金購買研究開發(fā)所需的昂貴的儀器設(shè)備，用融資租賃方式可以很好地解決企業(yè)的設(shè)備需求，達到融資目的，是一種有力、新型的資金來源。高新技術(shù)企業(yè)利用此方式的分期付款、還租方式靈活、受限制少、又能租用到先進設(shè)備等特點，可分散風(fēng)險、解決資金不足，且租用期滿后還可選擇購買設(shè)備所有權(quán)，一舉兩得，大大提高了資金的利用率。

（四）鼓勵建立各種層次的投資銀行

投資銀行業(yè)務(wù)的核心便是幫助企業(yè)資產(chǎn)重組、兼并、收購，從資本市場的角度來幫助企業(yè)融資，并為客戶管理提供有關(guān)財務(wù)和投資咨詢服務(wù)。其管理資產(chǎn)的經(jīng)驗和投資變換能力是其他商業(yè)銀行所缺乏的。投資銀行可以幫助發(fā)展成熟的高新技術(shù)企業(yè)上市，從而使風(fēng)險投資順利地從高風(fēng)險的企業(yè)中撤出，以進行新一輪的風(fēng)險投資。另外，投資銀行也為那些雖然發(fā)展并不成熟、但已具備一定實力和條件、需要融資的高新技術(shù)企業(yè)，進行以私募形式為主的融資，從而使公司迅速達到上市水準(zhǔn)。

（五）建立風(fēng)險投資機制

1.營造有利于風(fēng)險投資發(fā)展的政策法律環(huán)境。風(fēng)險投資涉及到社會公眾籌資和向風(fēng)險企業(yè)投資兩個階段的行為，牽涉到較為復(fù)雜的契約關(guān)系，加上它自身的高風(fēng)險性質(zhì)，需要一個完備的政策法律環(huán)境保障其正常運行。首先，建立風(fēng)險投資業(yè)的法律支持系統(tǒng)。高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)需要風(fēng)險投資家同技術(shù)專家的密切結(jié)合，其中關(guān)鍵是要處理好知識產(chǎn)權(quán)即技術(shù)入股的問題，應(yīng)當(dāng)取消知識產(chǎn)權(quán)作價入股的限制，嚴(yán)厲打擊知識產(chǎn)權(quán)侵犯行為。通過制定相關(guān)立法確認(rèn)風(fēng)險投資企業(yè)的性質(zhì)、設(shè)置條件、經(jīng)營目標(biāo)、投資方式、投資方向等，將風(fēng)險投資與常規(guī)投資區(qū)別開來，明確規(guī)定風(fēng)險投資企業(yè)的權(quán)利與責(zé)任，防止風(fēng)險投資信貸化和永固化。對風(fēng)險企業(yè)放寬無形資產(chǎn)比例，允許管理層持有一定量的經(jīng)營股，以作為一種優(yōu)惠和激勵。其次，創(chuàng)建有利于風(fēng)險投資發(fā)展的稅收政策。對高新技術(shù)企業(yè)實行減免所得稅的優(yōu)惠政策，提高科研人員個人所得稅基數(shù)。為調(diào)動科研人員積極性和創(chuàng)造性，真正體現(xiàn)按勞分配和按生產(chǎn)要素分配相結(jié)合的原則，吸引和留住優(yōu)秀科研人才，對于科研人員在技術(shù)成果的轉(zhuǎn)讓和技術(shù)服務(wù)方面的所得，應(yīng)給予按應(yīng)納稅額減征一定百分比的優(yōu)惠。第三，建立健全風(fēng)險投資中介服務(wù)體系。風(fēng)險投資涉及風(fēng)險資本、風(fēng)險投資公司、中介機構(gòu)、風(fēng)險企業(yè)等要素。中介機構(gòu)集中了各方面的專業(yè)人才，能夠彌補風(fēng)險投資家和風(fēng)險企業(yè)家的不足，為風(fēng)險企業(yè)和風(fēng)險投資公司提供智力的支持。因此，必須建立和健全中介服務(wù)體系，為風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展和風(fēng)險投資公司的運作提供融資、投資以及提供科技、法律咨詢等中介服務(wù)。中介機構(gòu)是否健全是衡量一國風(fēng)險投資業(yè)是否發(fā)達的重要標(biāo)志之一。

證券市場主要功能范文第5篇

一、地方高校金融工程碩士研究生人才需求理論分析

（一）勞動價值論古典勞動價值論把勞動看作同質(zhì)的，在時間長度相等的情況下，腦力勞動和體力勞動所創(chuàng)造的價值是相同的，因此時間長度是決定價值量的唯一因素，沒有對人才價值做出獨立分析，從而對人才價值的分析存在很大的局限性，但至少說明了地方高校金融工程碩士研究生人才的勞動也是可以創(chuàng)造價值的，是市場所需要的。馬克思認(rèn)識到了古典勞動價值論的缺陷，提出了復(fù)雜勞動是簡單勞動的倍加，從而說明了復(fù)雜勞動與簡單勞動在價值創(chuàng)造中量的區(qū)別。馬克思指出了人才的腦力勞動的重要性，但依然沒有把知識、信息、技術(shù)作為一種獨立的生產(chǎn)要素來對待，而只是作為附屬于勞動者的生產(chǎn)技能，因此用來分析當(dāng)今社會人才價值，存在一定的局限性，但至少說明了地方高校金融工程碩士研究生人才的勞動是一種復(fù)雜勞動，在單位時間內(nèi)創(chuàng)造的價值比簡單勞動多，金融企業(yè)需要這樣的人才。當(dāng)今的社會已經(jīng)從工業(yè)經(jīng)濟時代進入到了服務(wù)經(jīng)濟時代、知識經(jīng)濟時代和信息社會，人類的價值創(chuàng)造已由主要依靠體力勞動創(chuàng)造轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕揽磕X力勞動創(chuàng)造，這個事實決定了馬克思的勞動價值論的內(nèi)容也要有相應(yīng)的轉(zhuǎn)變。同時，在價值創(chuàng)造主要依靠體力勞動創(chuàng)造向主要依靠腦力勞動創(chuàng)造轉(zhuǎn)變的過程中，勞動者單位時間創(chuàng)造價值的能力是不斷提高的，創(chuàng)造的財富是不斷增加的。從工業(yè)經(jīng)濟社會向服務(wù)經(jīng)濟社會、知識經(jīng)濟社會和信息社會的轉(zhuǎn)變導(dǎo)致了不同類型的勞動在經(jīng)濟發(fā)展中作用的變化，人才的作用大大提高?，F(xiàn)代社會使服務(wù)、知識、信息、技術(shù)在產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)過程中的重要性發(fā)生了質(zhì)的飛躍，把它們當(dāng)作是一種獨立的生產(chǎn)要素來對待，而不是勞動力的附屬物。而服務(wù)、知識、信息、技術(shù)作為一種生產(chǎn)要素必須以人才為載體，或者由人才來提供，因此人才成為現(xiàn)代社會生產(chǎn)過程中的一種特殊和特別重要的生產(chǎn)要素，并且與從事相對簡單生產(chǎn)過程的勞動者相區(qū)別。據(jù)此人們提出了現(xiàn)代勞動價值論?，F(xiàn)代勞動價值論認(rèn)為不但體力勞動和腦力勞動創(chuàng)造價值，而且服務(wù)勞動、知識勞動、信息勞動等勞動也能創(chuàng)造價值，在相同時間長度內(nèi)，后者創(chuàng)造的價值很可能比前者多得多。地方高校培養(yǎng)的碩士研究生人才作為掌握大量金融知識和金融工程技術(shù)的人才，能夠提供金融服務(wù)勞動、金融知識勞動和金融信息勞動，創(chuàng)造出大量的財富和價值，可以成為金融行業(yè)勞動力市場的新寵。

（二）人力資本理論西奧多•W•舒爾茨在20世紀(jì)60年代第一次系統(tǒng)提出了人力資本理論，也可以稱為人才資本理論，使其成為經(jīng)濟學(xué)一門新的分支。貝克爾彌補了舒爾茨只分析教育對經(jīng)濟增長的宏觀作用的缺陷，建立了人力資本理論的微觀基礎(chǔ)，研究了人力資本與個人收入分配的關(guān)系。愛德華•丹尼森對舒爾茨論證的教育對美國經(jīng)濟增長的貢獻率做了修正，將經(jīng)濟增長的余數(shù)分解為規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)、資源配置和知識進展和應(yīng)用，從而論證了1929至1957年間美國的經(jīng)濟增長中教育的貢獻率。人力資本理論總的來說包括以下核心觀點：

（1）人力資本是區(qū)別于物質(zhì)資本的另外一種資本，是指體現(xiàn)在人身上的資本，即對生產(chǎn)者進行教育、職業(yè)培訓(xùn)等支出及其在接受教育時的機會成本等的總和。人力資源是一切資源中最主要的資源，人力資本理論是經(jīng)濟學(xué)的核心問題。

（2）在經(jīng)濟增長中，人力資本的作用大于物質(zhì)資本的作用。人力資本投資與國民收入成正比，比物質(zhì)資源增長速度快。

（3）人力資本的核心是提高人口質(zhì)量，教育投資是人力投資的主要部分。不應(yīng)當(dāng)把人力資本的再生產(chǎn)僅僅視為一種消費，而應(yīng)視同為一種投資，這種投資的經(jīng)濟效益遠大于物質(zhì)投資的經(jīng)濟效益。教育是提高人力資本最基本的主要手段，所以也可以把人力投資視為教育投資問題。生產(chǎn)力三要素之一的人力資源顯然還可以進一步分解為具有不同技術(shù)知識程度的人力資源。高技術(shù)知識程度的人力帶來的產(chǎn)出明顯高于技術(shù)程度低的人力。

（4）教育投資應(yīng)以市場供求關(guān)系為依據(jù)，以人力價格的浮動為衡量符號。根據(jù)人力資本理論，對我國金融企業(yè)而言，最重要的不是機構(gòu)網(wǎng)點數(shù)量、存貸款業(yè)務(wù)規(guī)模等金融物質(zhì)資本和金融產(chǎn)品服務(wù)，更重要的是金融知識開發(fā)、創(chuàng)新與有效運用，也就是金融人力資本的投入。金融人力資本形成的一個主要途徑是大學(xué)教育和培訓(xùn)。在我國當(dāng)前高層次的金融人才特別是高層次的金融工程人才供不應(yīng)求的情況下，鑒于教育部直屬高校在金融工程高層次人才培養(yǎng)的規(guī)模較小，迫切需要地方高校加入金融工程高層次人才的培養(yǎng)隊伍。金融業(yè)要現(xiàn)實現(xiàn)代化、國際化、自由化和金融工程化，建立我國的國際金融中心，都必須培養(yǎng)本土金融人力資本，離不開的大力推動和貢獻，讓地方高校逐步參與金融工程高層次人才的培養(yǎng)更顯得重要和迫切。

二、地方高校金融工程碩士研究生人才需求的現(xiàn)狀與趨勢分析

（一）金融業(yè)全球化擴大了金融工程人才需求，強化了人才質(zhì)量金融全球化和一體化的發(fā)展和我國金融業(yè)的進一步改革開放，使得我國金融業(yè)融入世界金融市場的步伐加快，世界金融市場對我國的影響也更加深化。

（1）我國金融業(yè)改革開放促進金融機構(gòu)競爭，競爭的本質(zhì)在于本土化人才的競爭。我國金融業(yè)的改革開放將促進金融機構(gòu)國際化競爭，這種競爭實質(zhì)上是金融人才的競爭，特別是更高層次的金融工程人才的競爭，從而產(chǎn)生對更高層次的金融工程碩士研究生人才的需求。一方面，最近幾年，我國正在逐步取消對外資金融機構(gòu)的準(zhǔn)入限制和業(yè)務(wù)限制，外資金融機構(gòu)在我國不僅開設(shè)大量的分支機構(gòu)，而且業(yè)務(wù)和經(jīng)營規(guī)模逐步擴張，需要大批來自中國本土的管理人員和業(yè)務(wù)人員，以解決作為外資企業(yè)適應(yīng)投資環(huán)境本土化的問題，由此將形成對國內(nèi)金融人才的大量需求。另一方面，為了在與外資金融機構(gòu)的競爭的過程中立于不敗之地，我國本土的金融機構(gòu)需要進行金融創(chuàng)新和拓展新型業(yè)務(wù)，這些都是金融工程的內(nèi)容，因此需要大量的金融工程碩士研究生人才，但我們不能簡單依靠海外人才的回歸和引進，必須立足于本土，進行大量高層次，國際化金融人才的培養(yǎng)。

（2）我國金融業(yè)的全球化及融入世界金融市場，必然強化人才的質(zhì)量。在我國金融市場向世界開放的同時，根據(jù)WTO的互惠原則，世界其他國家的金融市場也向我國金融機構(gòu)和企事業(yè)單位開放。一方面，近些年我國金融機構(gòu)加快了到海外增設(shè)分支機構(gòu)的步伐，大力拓展海外業(yè)務(wù)，因此需要一批批具有雙語能力，熟悉外國法律法規(guī)、金融業(yè)務(wù)并富有管理經(jīng)驗的高素質(zhì)金融人才。特別是歐美等國的金融業(yè)務(wù)中利潤最為豐厚和發(fā)達就是金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，因此，在海外金融人才需求中金融工程碩士研究生人才更多一些。另一方面，近些年，為了規(guī)避風(fēng)險的需要，我國一些企事業(yè)單位經(jīng)常參與國際金融衍生產(chǎn)品市場，利用期貨、期權(quán)等產(chǎn)品從事套期保值交易，出現(xiàn)了一些巨虧的案例，因此，我國這些企事業(yè)單位急需金融工程碩士研究生及以上的人才，管理其國際金融工程業(yè)務(wù)。

（3）我國金融業(yè)全球風(fēng)險管理和監(jiān)管的需要。金融全球化導(dǎo)致金融風(fēng)險的全球化傳染，這次國際金融危機再次證明其危害性，各國都需要加強金融風(fēng)險的管理和監(jiān)管。一方面，隨著金融產(chǎn)品的創(chuàng)新日益豐富與迅速，金融市場越來越呈現(xiàn)出多樣性與復(fù)雜性，各類金融風(fēng)險也隨之更為突出復(fù)雜，而金融工程最主要功能就是風(fēng)險管理，所以金融業(yè)為了增強抗風(fēng)險能力，需要大量的金融工程碩士研究生人才。另一個方面，按照巴塞爾新協(xié)議原則，銀行根據(jù)自己面臨的風(fēng)險，選擇合適的工具來加強風(fēng)險管理。隨著金融機構(gòu)的市場化運作，金融的競爭激烈，市場風(fēng)險隨之加劇，在金融業(yè)務(wù)交叉和運用衍生工具的情況下，控制風(fēng)險變得更加復(fù)雜，對風(fēng)險管理的水平提出了更高的要求。除了建立相應(yīng)的監(jiān)管制度和機制外，還必須培養(yǎng)相應(yīng)的金融工程專業(yè)的碩士研究生監(jiān)管人才。

（二）我國建設(shè)完善的金融體系需要金融工程等專業(yè)人才近年來，我國金融市場體系無論從金融機構(gòu)體系、金融市場體系，還是從金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)都取得長足的進展，而且逐步呈現(xiàn)金融工程化的發(fā)展趨勢。這不僅需要不斷吸納大量的金融工程等專業(yè)的人才，而且提高了金融工程等人才需要的層次。

（1）從金融機構(gòu)體系上看，我國全國及地方金融機構(gòu)體系的快速發(fā)展，凸顯了對金融工程等專業(yè)人才的需求。首先，銀行機構(gòu)。從規(guī)模上講，除了四大國有銀行外，還有大量的中小銀行，都在招兵買馬，擴大市場占有率；從區(qū)域上講，除了全國性銀行，大量由城市信用社改制而來的城市商業(yè)銀行和由農(nóng)村商業(yè)銀行改制而來的農(nóng)村村鎮(zhèn)銀行都在所屬區(qū)域不斷開設(shè)分支機構(gòu)，招收大量的人才。特別一些地方銀行，比如北京銀行、南京銀行、平安銀行等，通過上市、并購等方式增加資本金，擴大規(guī)模，并向全國市場發(fā)展，也需要招收大量的人才。其次，證券機構(gòu)。除了傳統(tǒng)的證券公司外，現(xiàn)在新興的證券投資基金管理公司、QFII機構(gòu)、QDII機構(gòu)、投資機構(gòu)等證券機構(gòu)都獲得了大量發(fā)展，需要招聘大量人才。再次，其他金融機構(gòu)也發(fā)展十分迅速，主要有保險機構(gòu)以及外匯、期貨、黃金等交易的中介機構(gòu)。

（2）從金融市場體系上看，金融市場呈現(xiàn)的多層次多元化復(fù)雜化信息化的發(fā)展趨勢，提升了金融工程等專業(yè)人才的需求層次。第一，我國正在構(gòu)建多層次的金融市場體系。隨著經(jīng)濟的迅速發(fā)展，我國金融市場從信貸市場、證券市場、保險市場到基金市場、期貨市場、外匯市場、黃金市場、典當(dāng)市場等都全面快速發(fā)展，一個由貨幣市場、資本市場，外匯市場，保險市場、期貨市場等市場組成的全國性金融市場體系已基本建成。針對金融工程人才的需求表現(xiàn)得格外明顯。第二，我國正在發(fā)展多元化的金融市場體系。隨著我國金融期貨的推出，我國金融衍生產(chǎn)品市場將成為金融市場主要發(fā)展方向和領(lǐng)域，這種金融市場發(fā)展趨勢需要金融工程碩士研究生及以上人才參與，才可能有更好的效率和效益。再次，我國金融市場變得日益復(fù)雜和動蕩。金融工程碩士研究生及以上層次的人才才有可能更好對應(yīng)對金融市場的復(fù)雜變化。第三，我國金融市場正在經(jīng)歷技術(shù)革命。信息化全面推進，技術(shù)帶來金融業(yè)新的變革，網(wǎng)絡(luò)銀行、低碳銀行等金融創(chuàng)新成為全球銀行發(fā)展的必然趨勢。銀行等金融機構(gòu)創(chuàng)新水平的高低取決于金融工程等專業(yè)人才水平和層次的高低，需要更多復(fù)合型且具有創(chuàng)新能力的人才。

（3）從金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)上看，我國金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的金融工程化趨勢提高了人才需求的層次。隨著金融業(yè)的金融工程化發(fā)展日益明顯，無論在宏觀還是微觀層面上，金融競爭的焦點已轉(zhuǎn)向金融工程化競爭，即運用金融工程的思想、理論和技術(shù)，通過各種金融產(chǎn)品和服務(wù)拆分、組合、創(chuàng)新，以特定的金融產(chǎn)品和服務(wù)（包括工具、方案、策略等），為各種金融問題提供創(chuàng)造性的解決方案，滿足市場豐富多樣的金融需求。這種發(fā)展趨勢要求金融企業(yè)能夠根據(jù)市場需求的變化，借鑒金融工程管理的思維，將現(xiàn)金融工程方法和技術(shù)引入金融實際運作領(lǐng)域，綜合運用各種金融工程的、信息的方法，及時設(shè)計開發(fā)有針對性的金融產(chǎn)品，向客戶提供個性化的金融產(chǎn)品和服務(wù)。由此可見金融工程的運用領(lǐng)域越來越廣泛，或者說金融業(yè)運行已離不開金融工程思想和技術(shù)的運用了。首先，銀行在金融創(chuàng)新浪潮的推動下，將其傳統(tǒng)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)融入金融工程的思想和技術(shù)進行創(chuàng)新，研發(fā)了新產(chǎn)品，挖掘了新的業(yè)務(wù)空間，拓展了新市場，成為銀行競爭的焦點和新的利潤增長點，如傳統(tǒng)存款融入金融工程的思想和技術(shù)創(chuàng)造出結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品，如將傳統(tǒng)理財業(yè)務(wù)與金融工程的思想與技術(shù)結(jié)合，開發(fā)新型理財業(yè)務(wù)，金融權(quán)證、金融期貨等理財業(yè)務(wù)，如場外金融衍生品業(yè)務(wù)等，這些已成為銀行業(yè)務(wù)拓展的重點，而這類業(yè)務(wù)的開展需要集多種研究、應(yīng)用能力于一體的金融工程人才；其次，證券業(yè)將金融工程的思想和技術(shù)應(yīng)用于風(fēng)險的管理、產(chǎn)品的設(shè)計與開發(fā)、交易策略的創(chuàng)新等領(lǐng)域，這些都有賴于金融工程人才。在風(fēng)險管理方面，金融工程學(xué)者運用金融工程的思想和技術(shù)，創(chuàng)造出利率免疫、風(fēng)險價值VaR（包括其衍生品如CVaR、ES等）、Delta（以及Gamma、Theta）中性等金融風(fēng)險管理技術(shù)；在產(chǎn)品的設(shè)計與開發(fā)方面，金融工程師已開發(fā)出許多新的證券產(chǎn)品，如資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、證券投資基金、奇異期權(quán)、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等；在交易策略創(chuàng)新方面，金融工程學(xué)者和業(yè)界已經(jīng)創(chuàng)造出了套利、套期保值、杠桿投資等的策略，如標(biāo)的資產(chǎn)與期權(quán)的組合策略、差價組合策略、差期組合策略、對角組合策略、混合期權(quán)策略等。再次，金融工程是保險企業(yè)進行風(fēng)險管理和控制、保險產(chǎn)品創(chuàng)新的技術(shù)和工具。

（三）金融工程理論的廣泛應(yīng)用增大了金融工程等專業(yè)人才的需求缺口金融工程在實際應(yīng)用領(lǐng)域十分廣闊，已經(jīng)遠遠超越了金融和財務(wù)的領(lǐng)域，廣泛應(yīng)用于企業(yè)管理中的風(fēng)險管理、投融資決策和資金管理、兼并收購、激勵機制設(shè)計、戰(zhàn)略管理等多個領(lǐng)域。

（1）風(fēng)險管理。企業(yè)綜合運用遠期、期貨、期權(quán)和互換等金融工程工具，應(yīng)用套利、套期保值等金融工程交易策略，對企業(yè)在經(jīng)營管理過程中遇到的利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、價格風(fēng)險、信用風(fēng)險、供應(yīng)鏈風(fēng)險等風(fēng)險進行管理，取得較好效果。

（2）投融資決策和資金管理。人們將金融工程的思想、理論和技術(shù)應(yīng)用于投資決策和融資管理，用于解決企業(yè)投融資定量分析難題。首先，投資項目可以被視為公司增長的“看漲期權(quán)”，期權(quán)定價方法為投資決策提供了定量化的方法；其次，為滿足融資的特殊需求并降低成本，金融工程師們設(shè)計了各種類型的浮動債券、息票變化型互換等；最后，隨著我國各經(jīng)濟主體的行為市場化和國際化程度的提高，投融資活動日益擴大和復(fù)雜化。他們不僅需要有專門的金融人才來進行日常的資金管理，還需要通過金融人才來有效利用各種融資渠道、進行各種投融資決策。

（3）兼并收購。人們將金融工程的思想、理論和技術(shù)應(yīng)用于企業(yè)的兼并收購，用于解決企業(yè)的兼并收購過程中遇到的問題與難題。為解決企業(yè)的兼并收購過程中的融資困難，金融工程師們引入了垃圾債券和橋式融資；為解決企業(yè)的兼并收購過程中的資產(chǎn)定價難題，金融工程學(xué)者引入了實物期權(quán)；為解決企業(yè)的兼并收購過程中對未來發(fā)展趨勢看法不一致問題，金融工程師們設(shè)計了領(lǐng)子期權(quán)得到解決等。

（4）激勵機制設(shè)計?，F(xiàn)在我國幾乎所有的上市公司都引入了股票期權(quán)激勵計劃，作為員工薪酬設(shè)計重要組成部分。近些年來，許多非上市公司也相繼引入了股票期權(quán)激勵計劃來激勵自己企業(yè)的員工。

（5）戰(zhàn)略管理。人們把金融工程作為一種戰(zhàn)略工具而不僅僅是價值評價工具，是企業(yè)戰(zhàn)略管理這一領(lǐng)域思想的巨大進步。其實，戰(zhàn)略可以被視為由一系列的實物期權(quán)和學(xué)習(xí)過程形成，期權(quán)定價方法可以用以提高和改進企業(yè)在戰(zhàn)略投資組合的序列和時機上的決策過程，對創(chuàng)新性戰(zhàn)略的形成及其實施具有重要的價值?？傊覈鹑跇I(yè)的改革開放和全球化、建設(shè)完善金融體系以及金融工程理論與方法在企業(yè)的廣泛應(yīng)用都必須有賴于金融工程人才，而且對金融工程人才的質(zhì)量、層次和水平都提出了更高的要求，從而需要了地方院校培養(yǎng)大量的金融工程碩士研究生人才。

三、地方高校金融工程碩士研究生人才培養(yǎng)對策