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證券市場的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢范文第1篇

公共利益論是二十世紀二十年代世界性經(jīng)濟金融危機之后提出的。這種理論認為，監(jiān)管的基本出發(fā)點就是要維護社會公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業(yè)，維護公眾利益只能由國家法律授權(quán)的機構(gòu)來行使。市場難免存在缺陷，純粹的自由市場必然會導(dǎo)致自然壟斷與社會福利的損失，并且還存在外部效應(yīng)和信息不對稱帶來的公平問題。在現(xiàn)實經(jīng)濟中通常存在以下幾個方面的市場失靈：自然壟斷。假設(shè)在社會理想的產(chǎn)出水平下，只有一個廠商從事生產(chǎn)，該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本最小化，那么此時的市場就是自然壟斷市場。處于該行業(yè)中的每個公司都會在利益驅(qū)動下爭相兼并擴張，之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產(chǎn)量、抬高價格，使商品價格超過邊際成本而獲取超額利潤，必然帶來導(dǎo)致市場效率的喪失。"外部效應(yīng)。外部效應(yīng)是指未被交易雙方包括在內(nèi)的額外成本或額外收益。在提供商品及服務(wù)時，如果社會利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那么自由競爭就無法實現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協(xié)議來解決外部效應(yīng)問題，但達成協(xié)議的交易費用往往過高，而市場監(jiān)管卻能有效地消除外部效應(yīng)。信息不對稱。在商品生產(chǎn)者和消費者之間，信息分布往往不對稱，一般而言生產(chǎn)者比消費者擁有更多的信息。生產(chǎn)者從自身的利益出發(fā)，而不是按優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的原則來出售商品。這樣在相同的價格水平下，銷售質(zhì)量更好的生產(chǎn)者被迫退出市場以逃避損失，而質(zhì)量較差的生產(chǎn)者則乘機占領(lǐng)市場，出現(xiàn)“劣貨驅(qū)逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對稱要求更多的信息披露，使消費者能夠據(jù)此區(qū)分產(chǎn)品質(zhì)量的高下，監(jiān)管正是消除信息不對稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷，公共利益論認為在市場失靈的情況下對其實施監(jiān)管能提高公共利益。

二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題

以前，證券市場監(jiān)管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會以后，證券監(jiān)管由國務(wù)院證券委負責，中國證監(jiān)會作為證券委的執(zhí)行機構(gòu)，承擔起對我國證券市場的監(jiān)管任務(wù)。國務(wù)院撤銷了證券委，同年確認中國證監(jiān)會為證券監(jiān)管的主管機關(guān)。隨著證券市場的發(fā)展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺，進一步確立了中國證券市場法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進的發(fā)展過程，應(yīng)當說政府的積極推進功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：!監(jiān)管制度缺乏長遠規(guī)劃。中國證券市場從無到有，發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，成績斐然。然而，由于市場發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作，不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強行調(diào)控市場，雖然暫時緩和了事態(tài)，但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管，監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。

滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機構(gòu)做出處罰，往往歷時彌久，監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn)，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達兩年。另一方面，監(jiān)管力量相對有限，調(diào)查費用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網(wǎng)之魚，使違法者產(chǎn)生僥幸心理，鋌而走險。(’弱效性。對違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價非法獲利))萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實際上，對上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上，并無過錯的中小股東往往受害最深。對應(yīng)承擔直接責任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕，弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學性。目前我國的證券監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會是證券市場的唯一監(jiān)管機構(gòu)，一方面提高了證券監(jiān)管決策實施的權(quán)威性，但另一方面卻可能有損決策的科學性。我國的證券監(jiān)管機構(gòu)作為政府代表，除了承擔監(jiān)管職責以外，還擔負著培育和完善證券市場的職能，而當前經(jīng)濟體制改革中的焦點問題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程，這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如，證監(jiān)會的某項措施可能符合單一證券監(jiān)管目標的最優(yōu)化，但由于與其他金融管理機構(gòu)處于分割狀態(tài)，其監(jiān)管決策未必能達到國家整體金融及經(jīng)濟發(fā)展的最佳效果，因此證券監(jiān)管決策缺乏科學性在所難免。對投資者的保護機制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護主要有以下幾個途徑：

投資者教育機制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識、證券法律法規(guī)等方面加強教育，尤其是加強市場風險教育，有利于投資者熟悉市場、認識市場運作的客觀規(guī)律，就像對適齡兒童進行系統(tǒng)的免疫接種一樣，打預(yù)防針對增強自我保護能力大有好處。投資者訴訟機制。投資者可以通過集團訴訟等方式，對作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風險的緩沖機制，由市場風險引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機制剛剛起步，投資者訴訟機制和賠償機制還未真正建立并發(fā)揮作用。

三、完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議

證券市場在國民經(jīng)濟中的地位和作用越來越重要，可以預(yù)見隨著證券市場的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國證券市場的實際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國證券市場健康發(fā)展的重要前提。以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨立董事制度、證券市場監(jiān)管體制等四個方面提出完善我國證券市場監(jiān)管的對策和建議：對證券市場監(jiān)管法律制度建設(shè)問題，應(yīng)從以下方面入手：

確立證券市場監(jiān)管機構(gòu)的法律地位，進一步明確證券監(jiān)管機構(gòu)法律地位的條款和細則；加強立法建設(shè)，增強證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性；增強證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學性和可操作性，強化法制內(nèi)容的實效性；-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實施機制，杜絕有法不依的現(xiàn)象，加大執(zhí)法力度；適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場開放的發(fā)展趨勢，盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。!從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強上市公司監(jiān)管的同時，努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以監(jiān)管激勵上市公司持續(xù)發(fā)展。加強證監(jiān)會派出機構(gòu)監(jiān)管職能，建立健全派出機構(gòu)監(jiān)管績效考評機制。重點加強上市公司信息披露監(jiān)管，增強信息披露的有效性。加強上市公司監(jiān)管的制度建設(shè)，切實搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨立董事制度。首先，確立獨立董事應(yīng)有的社會地位，提高獨立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨立董事人才庫；其次，明確區(qū)分獨立董事與監(jiān)事會的不同職責，充分發(fā)揮獨立董事在上市公司規(guī)范運作中的作用；最后，加強關(guān)于獨立董事的法規(guī)和各項規(guī)章制度落實的監(jiān)督，完善獨立董事制度運行的外部環(huán)境。#建立一個主體多元化，結(jié)構(gòu)多層次，相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場監(jiān)管體制，逐步改變目前僅由證監(jiān)會單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面，縮小行政監(jiān)管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等自律監(jiān)管主體來填補行政監(jiān)管收縮后留下的空白，強化自律監(jiān)管對行政監(jiān)管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個方面的問題以外，值得一提的是，對監(jiān)管者的監(jiān)督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動監(jiān)管的法制化和市場化，建立有效的權(quán)力制衡機制，包括內(nèi)部制衡機制和外部制衡機制，保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力，強化社會輿論監(jiān)督。

摘要：證券市場是信用制度與市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是一個風險高度集中的市場，具有風險來源廣、傳導(dǎo)性強和社會危害巨大等特點。目前我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀與飛速發(fā)展的現(xiàn)實要求還存在很大的差距。本文從證券市場監(jiān)管的理論依據(jù)出發(fā)，分析了我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題，提出了完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議。

關(guān)鍵詞：證券市場；自律監(jiān)管；行政監(jiān)管

證券市場作為金融市場的重要組成部分，對國民經(jīng)濟的發(fā)展起著及其重要的推動作用。證券市場特有的籌集資金、資產(chǎn)重組、公司價值發(fā)現(xiàn)及風險提示等功能是市場經(jīng)濟條件下，一國經(jīng)濟健康、穩(wěn)定運行的必要條件。由于證券市場運作機制復(fù)雜、資本虛擬性等原因，產(chǎn)生風險的可能性極大。實踐表明對證券市場進行監(jiān)管可以提高運行效率，防范和化解風險，使證券市場更好地為國民經(jīng)濟服務(wù)。

參考文獻：

曹鳳岐等，證券投資學（第二版）北京：北京大學出版社，

鄭燕洪，信息不對稱、道德風險與市場紀律———國際金融監(jiān)管新趨勢的模型解析特區(qū)經(jīng)濟

證券市場的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢范文第2篇

    關(guān)鍵詞:證券市場;自律監(jiān)管;行政監(jiān)管

    證券市場作為金融市場的重要組成部分,對國民經(jīng)濟的發(fā)展起著及其重要的推動作用。證券市場特有的籌集資金、資產(chǎn)重組、公司價值發(fā)現(xiàn)及風險提示等功能是市場經(jīng)濟條件下,一國經(jīng)濟健康、穩(wěn)定運行的必要條件。由于證券市場運作機制復(fù)雜、資本虛擬性等原因,產(chǎn)生風險的可能性極大。實踐表明對證券市場進行監(jiān)管可以提高運行效率,防范和化解風險,使證券市場更好地為國民經(jīng)濟服務(wù)。

    一、公共利益論簡述

    公共利益論是二十世紀二十年代世界性經(jīng)濟金融危機之后提出的。這種理論認為,監(jiān)管的基本出發(fā)點就是要維護社會公眾的利益,而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業(yè),維護公眾利益只能由國家法律授權(quán)的機構(gòu)來行使。市場難免存在缺陷,純粹的自由市場必然會導(dǎo)致自然壟斷與社會福利的損失,并且還存在外部效應(yīng)和信息不對稱帶來的公平問題。在現(xiàn)實經(jīng)濟中通常存在以下幾個方面的市場失靈:自然壟斷。假設(shè)在社會理想的產(chǎn)出水平下,只有一個廠商從事生產(chǎn),該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本最小化,那么此時的市場就是自然壟斷市場。處于該行業(yè)中的每個公司都會在利益驅(qū)動下爭相兼并擴張,之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產(chǎn)量、抬高價格,使商品價格超過邊際成本而獲取超額利潤,必然帶來導(dǎo)致市場效率的喪失。"外部效應(yīng)。外部效應(yīng)是指未被交易雙方包括在內(nèi)的額外成本或額外收益。在提供商品及服務(wù)時,如果社會利益或成本與私人利益或成本之間存在差異,那么自由競爭就無法實現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協(xié)議來解決外部效應(yīng)問題,但達成協(xié)議的交易費用往往過高,而市場監(jiān)管卻能有效地消除外部效應(yīng)。信息不對稱。在商品生產(chǎn)者和消費者之間,信息分布往往不對稱,一般而言生產(chǎn)者比消費者擁有更多的信息。生產(chǎn)者從自身的利益出發(fā),而不是按優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的原則來出售商品。這樣在相同的價格水平下,銷售質(zhì)量更好的生產(chǎn)者被迫退出市場以逃避損失,而質(zhì)量較差的生產(chǎn)者則乘機占領(lǐng)市場,出現(xiàn)“劣貨驅(qū)逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對稱要求更多的信息披露,使消費者能夠據(jù)此區(qū)分產(chǎn)品質(zhì)量的高下,監(jiān)管正是消除信息不對稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷,公共利益論認為在市場失靈的情況下對其實施監(jiān)管能提高公共利益。

    二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題

    以前,證券市場監(jiān)管主要由中國人民銀行主管,體改委、國家工商局等其他政府機構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會以后,證券監(jiān)管由國務(wù)院證券委負責,中國證監(jiān)會作為證券委的執(zhí)行機構(gòu),承擔起對我國證券市場的監(jiān)管任務(wù)。國務(wù)院撤銷了證券委,同年確認中國證監(jiān)會為證券監(jiān)管的主管機關(guān)。隨著證券市場的發(fā)展,我國證券法律制度也逐步建立起來,如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺,進一步確立了中國證券市場法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標志,中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進的發(fā)展過程,應(yīng)當說政府的積極推進功不可沒,然而毋庸諱言,年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題:!監(jiān)管制度缺乏長遠規(guī)劃。中國證券市場從無到有,發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模,成績斐然。然而,由于市場發(fā)展迅猛,政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作,不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題,往往采取急救辦法,甚至以行政命令的方式強行調(diào)控市場,雖然暫時緩和了事態(tài),但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度,但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管,監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。

    滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機構(gòu)做出處罰,往往歷時彌久,監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn),而“瓊民源”事件的查處過程竟長達兩年。另一方面,監(jiān)管力量相對有限,調(diào)查費用不菲,一些市場欺詐行為未被處理,成為漏網(wǎng)之魚,使違法者產(chǎn)生僥幸心理,鋌而走險。(’弱效性。對違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價非法獲利))萬元,查處后除了沒收非法所得以外,僅處以警告和罰款了事。實際上,對上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上,并無過錯的中小股東往往受害最深。對應(yīng)承擔直接責任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕,弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學性。目前我國的證券監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會是證券市場的唯一監(jiān)管機構(gòu),一方面提高了證券監(jiān)管決策實施的權(quán)威性,但另一方面卻可能有損決策的科學性。我國的證券監(jiān)管機構(gòu)作為政府代表,除了承擔監(jiān)管職責以外,還擔負著培育和完善證券市場的職能,而當前經(jīng)濟體制改革中的焦點問題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程,這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如,證監(jiān)會的某項措施可能符合單一證券監(jiān)管目標的最優(yōu)化,但由于與其他金融管理機構(gòu)處于分割狀態(tài),其監(jiān)管決策未必能達到國家整體金融及經(jīng)濟發(fā)展的最佳效果,因此證券監(jiān)管決策缺乏科學性在所難免。對投資者的保護機制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護主要有以下幾個途徑:

    投資者教育機制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識、證券法律法規(guī)等方面加強教育,尤其是加強市場風險教育,有利于投資者熟悉市場、認識市場運作的客觀規(guī)律,就像對適齡兒童進行系統(tǒng)的免疫接種一樣,打預(yù)防針對增強自我保護能力大有好處。投資者訴訟機制。投資者可以通過集團訴訟等方式,對作出虛假信息披露的公司提起訴訟,并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金:一方面,可以提高投資者入市的積極性;另一方面,可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風險的緩沖機制,由市場風險引起的損失可以得到有效的賠償。目前,我國的投資者教育機制剛剛起步,投資者訴訟機制和賠償機制還未真正建立并發(fā)揮作用。

    三、完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議

    證券市場在國民經(jīng)濟中的地位和作用越來越重要,可以預(yù)見隨著證券市場的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國證券市場的實際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國證券市場健康發(fā)展的重要前提。以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨立董事制度、證券市場監(jiān)管體制等四個方面提出完善我國證券市場監(jiān)管的對策和建議:對證券市場監(jiān)管法律制度建設(shè)問題,應(yīng)從以下方面入手:

    確立證券市場監(jiān)管機構(gòu)的法律地位,進一步明確證券監(jiān)管機構(gòu)法律地位的條款和細則;加強立法建設(shè),增強證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性,提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性;增強證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學性和可操作性,強化法制內(nèi)容的實效性;-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實施機制,杜絕有法不依的現(xiàn)象,加大執(zhí)法力度;適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場開放的發(fā)展趨勢,盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。!從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強上市公司監(jiān)管的同時,努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境,以監(jiān)管激勵上市公司持續(xù)發(fā)展。加強證監(jiān)會派出機構(gòu)監(jiān)管職能,建立健全派出機構(gòu)監(jiān)管績效考評機制。重點加強上市公司信息披露監(jiān)管,增強信息披露的有效性。加強上市公司監(jiān)管的制度建設(shè),切實搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨立董事制度。首先,確立獨立董事應(yīng)有的社會地位,提高獨立董事參與上市公司最大決策的程度,培育并建立獨立董事人才庫;其次,明確區(qū)分獨立董事與監(jiān)事會的不同職責,充分發(fā)揮獨立董事在上市公司規(guī)范運作中的作用;最后,加強關(guān)于獨立董事的法規(guī)和各項規(guī)章制度落實的監(jiān)督,完善獨立董事制度運行的外部環(huán)境。#建立一個主體多元化,結(jié)構(gòu)多層次,相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場監(jiān)管體制,逐步改變目前僅由證監(jiān)會單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面,縮小行政監(jiān)管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等自律監(jiān)管主體來填補行政監(jiān)管收縮后留下的空白,強化自律監(jiān)管對行政監(jiān)管的制衡,多方面約束并盡可能減少政府機構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個方面的問題以外,值得一提的是,對監(jiān)管者的監(jiān)督在我國幾乎還是一片空白,因此要努力推動監(jiān)管的法制化和市場化,建立有效的權(quán)力制衡機制,包括內(nèi)部制衡機制和外部制衡機制,保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力,強化社會輿論監(jiān)督。

    參考文獻:

    曹鳳岐等 ,證券投資學(第二版)北京:北京大學出版社,

    鄭燕洪,信息不對稱、道德風險與市場紀律———國際金融監(jiān)管新趨勢的模型解析   特區(qū)經(jīng)濟

證券市場的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢范文第3篇

銀證融合是全球銀證關(guān)系發(fā)展的趨勢

目前金融自由化的趨勢進一步強化，以證券領(lǐng)域為中心的金融商品和金融手段的創(chuàng)新，模糊了不同金融業(yè)務(wù)的界線，加強了分業(yè)管理的難度；同時金融證券化與金融衍生工具的高度發(fā)展，使得銀行的傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)日益萎縮，銀行作為金融中介機構(gòu)的職能受到極大的威脅。同時投資銀行業(yè)務(wù)的繁榮與銀行業(yè)務(wù)的萎縮形成了鮮明對比，徹底打破了金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)原有的平衡，銀行機構(gòu)滲透到其它金融領(lǐng)域的要求日益高漲。金融商品不斷推陳出新，金融機構(gòu)所需資金越來越大，單一的商業(yè)銀行或證券公司已無法獨自承擔日新月異的新金融商品的承銷，也無法滿足企業(yè)一攬子全方位的金融服務(wù)和居民多樣化的金融服務(wù)的需要。以分業(yè)管理為核心的金融監(jiān)管制度因而從底部產(chǎn)生了動搖。全能化的銀行將是本世紀發(fā)展的主流，銀證合作是金融市場內(nèi)在聯(lián)系的必然要求，是全球銀證關(guān)系的發(fā)展趨勢。

我國證券公司的現(xiàn)狀及中外證券公司的對比分析

1、入世后日益激烈的競爭格局

從中國入世時做出的承諾來看，證券業(yè)堅持了循序漸進原則，但國內(nèi)證券公司受到的競爭沖擊仍然很大。由于我國證券公司的業(yè)務(wù)種類單一，結(jié)構(gòu)雷同，沒有形成自身的經(jīng)營特色，各證券公司之間的業(yè)務(wù)競爭又異常激烈，并停留在無序、較低層次的競爭階段。隨著入世步伐加快，國際級的投資銀行和包羅萬象的金融百貨公司正搶灘中國，或獨資或合資，這帶來科學的管理理念、先進的技術(shù)手段、全方位的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和高效的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。以目前國內(nèi)證券公司的競爭實力，尚不足以與外國的證券公司相抗衡，故面臨激烈的競爭。

2、中外證券公司的對比分析

規(guī)模比較。我國證券公司發(fā)展所面臨的“瓶頸”以規(guī)模偏小為首。規(guī)模小必然導(dǎo)致抗風險能力不足，開拓新業(yè)務(wù)能力弱，無力開拓國際市場，更談不上與國外龐然大物似的投資銀行競爭。截至2000年末，我國101家證券公司注冊資本金在10億元以上的只有22家。而同期美國前10位的投資銀行，資本金規(guī)模從30多億美元到接近200億美元。過少的資本使國內(nèi)證券公司賴以進行資產(chǎn)擴張的基礎(chǔ)薄弱。就資產(chǎn)規(guī)模而言，中外證券公司的差距更加懸殊。至2000年末，我國證券公司的資產(chǎn)總額約695億美元，而同期摩根斯坦利總資產(chǎn)為4268億美元，美林集團總資產(chǎn)為4072億美元。雖然由于中美證券公司核算口徑不同使得數(shù)據(jù)不完全具有可比性，但中外證券公司資產(chǎn)規(guī)模的差距也由此可見一斑。

業(yè)務(wù)比較。國外證券公司業(yè)務(wù)的主要特點是范圍廣、適應(yīng)性強、創(chuàng)新能力突出。其主要業(yè)務(wù)包括證券承銷、證券交易、兼并收購、基金管理、項目融資、金融工程、金融咨詢等，涉及金融所有領(lǐng)域，地域范圍涵蓋全世界。業(yè)務(wù)多元化的結(jié)果使得收入來源呈現(xiàn)分散化，提升了抗風險能力。其較強的研究開發(fā)力量和突出的業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力也促使金融創(chuàng)新層出不窮，既滿足了客戶投資、理財?shù)亩鄻踊枨?，也大幅增加了利潤來源。而中國證券公司目前開展的主要業(yè)務(wù)仍然是“老三樣”：經(jīng)紀、承銷和自營業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)單一造成利潤來源的渠道狹窄。作為證券市場發(fā)達國家的證券公司重要業(yè)務(wù)內(nèi)容的企業(yè)購并、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)，國內(nèi)證券公司基本上尚未大規(guī)模開展。這種收入結(jié)構(gòu)，加重了證券公司對二級市場的依賴性，一旦市場行情低迷，或傭金制度市場化，券商的整體經(jīng)營狀況就面臨較大影響。

我國證券公司的現(xiàn)實選擇與發(fā)展趨勢

作為一種從事混業(yè)經(jīng)營的組織形式，金融控股公司能夠集約化地使用金融資源。通過在控股公司內(nèi)形成一個“蓄水池”，對子公司資金流動性進行統(tǒng)一管理，可提高資金使用效率；通過統(tǒng)一融資，可在一定程度上降低融資成本；通過對信息系統(tǒng)、客戶信用評估結(jié)果等金融資源的統(tǒng)一配置，在不同金融機構(gòu)之間相互交叉或捆綁銷售各種金融產(chǎn)品，為消費者提供全方位的“一站式”金融服務(wù)，既能放大經(jīng)營效益，又能實現(xiàn)資源共享下的成本節(jié)約，同時還避免了嚴格的分業(yè)經(jīng)營下因交易成本太高而壓抑金融創(chuàng)新。此外，通過各子公司相互抵消盈虧或關(guān)聯(lián)交易，還可能降低控股公司整體的稅務(wù)支出。

我國現(xiàn)階段面對金融集團（如中信集團、山東魯能集團等）的出現(xiàn)，證券公司首先應(yīng)該認識到：金融集團的出現(xiàn)是參與國際競爭的必然結(jié)果；同時，組建新的金融控股公司可以先采取較簡單的形式，模式有多種，其中以商業(yè)銀行和證券公司為主要的子公司“銀證融合”模式為主要選擇。所謂“銀證融合”模式，即商業(yè)銀行和證券公司通過股權(quán)合作，以合并重組的形式組建新的金融控股公司。在該模式下，商業(yè)銀行和證券公司均作為具有獨立法人地位的子公司而存在，設(shè)立一個控股公司（母公司）對它們進行控制。

1、“銀證融合”模式的優(yōu)勢

1）促進商業(yè)銀行和證券公司業(yè)務(wù)互動

一方面，商業(yè)銀行（子公司）可以為證券公司（母公司）提供強大的資本、營銷及品牌等支持。首先是資本支持。在與國外證券公司的競爭中，我國證券公司存在資本規(guī)模過小的問題。如果通過“銀證融合”方式組建金融控股公司，證券公司就能獲得商業(yè)銀行強大的資本支持。這是因為同屬一家金融集團，商業(yè)銀行能夠把握證券公司的資信情況，提供各種資本支持較為便捷。同時，向本集團內(nèi)部的證券公司提供資本支持還能夠降低商業(yè)銀行的許多交易成本和監(jiān)督成本。其次我國證券公司由于發(fā)展起步較晚，營銷網(wǎng)絡(luò)遠未建立起來。而商業(yè)銀行，特別是國有四大商業(yè)銀行卻有遍及全國的分支機構(gòu)，應(yīng)加快以四大國有商業(yè)銀行為主體的大型金融控股公司建設(shè)?？蓪⒚總€國有商業(yè)銀行重組為一個金融控股公司和若干個股份有限公司。再加上如果以“銀證融合”方式組建金融控股公司，商業(yè)銀行便能以其龐大的分支機構(gòu)為證券公司提供諸如股票、債券等各種有價證券更多、更快的銷售服務(wù)。另外，商業(yè)銀行可以為證券公司提供例如借殼或買殼公司在資本市場上選擇殼資源等的配套服務(wù)。

另一方面，通過銀證融合，商業(yè)銀行可以辦理證券公司的證券交易資金清算、申請證交所的驗資行資格等業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行可以同證券公司合作發(fā)展咨詢業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行和證券公司在開展業(yè)務(wù)和調(diào)查研究的過程中掌握有大量信息資源，二者在信息交流的基礎(chǔ)之上共同發(fā)展顧問咨詢類業(yè)務(wù)具有廣闊的前景。目前，商業(yè)銀行可與證券公司合作，為客戶提供投資、理財和項目咨詢等顧問服務(wù)，并收取一定費用。通過銀證融合，商業(yè)銀行能以財務(wù)顧問的身份進一步發(fā)展這類業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行可以與證券公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。最后，通過銀證融合，證券公司可以以更優(yōu)惠的條件為商業(yè)銀行客戶提供關(guān)于收購兼并、資本與債券發(fā)行等多種服務(wù)。這樣，商業(yè)銀行便能保持和發(fā)展穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)，增加商業(yè)銀行乃至于金融控股公司的品牌價值。

2）促進金融業(yè)創(chuàng)新

銀行在提高傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營水平之外，普遍重視開發(fā)新的業(yè)務(wù)品種，包括各種形式的代收代付、保險、委托理財?shù)缺硗鈽I(yè)務(wù)，以及項目融資、顧問咨詢、信息服務(wù)等證券公司業(yè)務(wù)。同時，證券公司也在不斷努力開拓新業(yè)務(wù)的同時，把觸角伸到傳統(tǒng)的商業(yè)銀行領(lǐng)域，如開展各種形式的存貸業(yè)務(wù)等。通過銀證融合，突破分業(yè)經(jīng)營的種種限制，不斷推出各種金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，如資產(chǎn)管理、現(xiàn)金管理、全方位的融資服務(wù)、商業(yè)銀行等，以優(yōu)質(zhì)服務(wù)爭取優(yōu)質(zhì)客戶。

3）審批、管理等方面的交易成本較小

以“銀證融合”模式組建金融控股公司，與把商業(yè)銀行、投資銀行、保險公司等同時集結(jié)在一起組建金融控股公司相比，較易得到政府的批準，各種審批程序也會相對較少，故審批的成本會相對小得多。另外，以“銀證融合”模式組建的金融控股公司在動作時，與把商業(yè)銀行、投資銀行、保險公司等同時集結(jié)在一起組建的金融控股公司相比，較易操作。

2、“銀證融合”模式的可行性分析

1）現(xiàn)行的法律法規(guī)為銀證融合留下發(fā)展空間

由于國內(nèi)外因素的變化，在實踐中我國許多金融政策已顯露出向混業(yè)經(jīng)營方向轉(zhuǎn)變的跡象。如2000年2月13日中國人民銀行、中國證監(jiān)會聯(lián)合了《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》，允許符合條件的證券公司以自營股票和證券投資基金券作質(zhì)押向商業(yè)銀行借款，實際上就是允許商業(yè)銀行資金間接進入證券市場。2001年7月初，中國人民銀行施行了《商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，明確商業(yè)銀行在經(jīng)過中國人民銀行審查批準后，可以開辦金融衍生業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)，以及投資基金托管、信息咨詢、財務(wù)顧問等業(yè)務(wù)。分業(yè)管理并不意味著分業(yè)經(jīng)營，通過銀證融合組建金融控股公司，能夠繞過分業(yè)與混業(yè)之爭。事實上，政府并沒有對先行的金融控股公司采取遏制甚至打擊的措施，反而正式批準了中信集團、平安集團等組建金融控股公司。據(jù)悉，為適應(yīng)金融企業(yè)多元化經(jīng)營的發(fā)展趨勢，加強對金融控股公司在銀行業(yè)、證券業(yè)跨行業(yè)經(jīng)營的監(jiān)管，中國人民銀行正在制定有關(guān)金融控股公司的管理辦法。

2）已有銀證合作的基礎(chǔ)

目前通過像商業(yè)銀行的證券融資、債轉(zhuǎn)股、證券公司準入銀行間拆借市場、銀證轉(zhuǎn)賬等業(yè)務(wù)中的這樣的合作和溝通，商業(yè)銀行和證券公司彼此之間較為了解，為以銀證模式組建金融控股公司打下了良好的基礎(chǔ)。

3）金融體系的監(jiān)管實力

證券市場的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢范文第4篇

公共利益論是二十世紀二十年代世界性經(jīng)濟金融危機之后提出的。這種理論認為，監(jiān)管的基本出發(fā)點就是要維護社會公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業(yè)，維護公眾利益只能由國家法律授權(quán)的機構(gòu)來行使。市場難免存在缺陷，純粹的自由市場必然會導(dǎo)致自然壟斷與社會福利的損失，并且還存在外部效應(yīng)和信息不對稱帶來的公平問題。在現(xiàn)實經(jīng)濟中通常存在以下幾個方面的市場失靈：自然壟斷。假設(shè)在社會理想的產(chǎn)出水平下，只有一個廠商從事生產(chǎn)，該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本最小化，那么此時的市場就是自然壟斷市場。處于該行業(yè)中的每個公司都會在利益驅(qū)動下爭相兼并擴張，之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產(chǎn)量、抬高價格，使商品價格超過邊際成本而獲取超額利潤，必然帶來導(dǎo)致市場效率的喪失。"外部效應(yīng)。外部效應(yīng)是指未被交易雙方包括在內(nèi)的額外成本或額外收益。在提供商品及服務(wù)時，如果社會利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那么自由競爭就無法實現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協(xié)議來解決外部效應(yīng)問題，但達成協(xié)議的交易費用往往過高，而市場監(jiān)管卻能有效地消除外部效應(yīng)。信息不對稱。在商品生產(chǎn)者和消費者之間，信息分布往往不對稱，一般而言生產(chǎn)者比消費者擁有更多的信息。生產(chǎn)者從自身的利益出發(fā)，而不是按優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的原則來出售商品。這樣在相同的價格水平下，銷售質(zhì)量更好的生產(chǎn)者被迫退出市場以逃避損失，而質(zhì)量較差的生產(chǎn)者則乘機占領(lǐng)市場，出現(xiàn)“劣貨驅(qū)逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對稱要求更多的信息披露，使消費者能夠據(jù)此區(qū)分產(chǎn)品質(zhì)量的高下，監(jiān)管正是消除信息不對稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷，公共利益論認為在市場失靈的情況下對其實施監(jiān)管能提高公共利益。

二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題

以前，證券市場監(jiān)管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會以后，證券監(jiān)管由國務(wù)院證券委負責，中國證監(jiān)會作為證券委的執(zhí)行機構(gòu)，承擔起對我國證券市場的監(jiān)管任務(wù)。國務(wù)院撤銷了證券委，同年確認中國證監(jiān)會為證券監(jiān)管的主管機關(guān)。隨著證券市場的發(fā)展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺，進一步確立了中國證券市場法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進的發(fā)展過程，應(yīng)當說政府的積極推進功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：!監(jiān)管制度缺乏長遠規(guī)劃。中國證券市場從無到有，發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，成績斐然。然而，由于市場發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作，不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強行調(diào)控市場，雖然暫時緩和了事態(tài)，但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管，監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。

滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機構(gòu)做出處罰，往往歷時彌久，監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn)，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達兩年。另一方面，監(jiān)管力量相對有限，調(diào)查費用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網(wǎng)之魚，使違法者產(chǎn)生僥幸心理，鋌而走險。(’弱效性。對違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價非法獲利))萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實際上，對上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上，并無過錯的中小股東往往受害最深。對應(yīng)承擔直接責任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕，弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學性。目前我國的證券監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會是證券市場的唯一監(jiān)管機構(gòu)，一方面提高了證券監(jiān)管決策實施的權(quán)威性，但另一方面卻可能有損決策的科學性。我國的證券監(jiān)管機構(gòu)作為政府代表，除了承擔監(jiān)管職責以外，還擔負著培育和完善證券市場的職能，而當前經(jīng)濟體制改革中的焦點問題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程，這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如，證監(jiān)會的某項措施可能符合單一證券監(jiān)管目標的最優(yōu)化，但由于與其他金融管理機構(gòu)處于分割狀態(tài)，其監(jiān)管決策未必能達到國家整體金融及經(jīng)濟發(fā)展的最佳效果，因此證券監(jiān)管決策缺乏科學性在所難免。對投資者的保護機制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護主要有以下幾個途徑：投資者教育機制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識、證券法律法規(guī)等方面加強教育，尤其是加強市場風險教育，有利于投資者熟悉市場、認識市場運作的客觀規(guī)律，就像對適齡兒童進行系統(tǒng)的免疫接種一樣，打預(yù)防針對增強自我保護能力大有好處。投資者訴訟機制。投資者可以通過集團訴訟等方式，對作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風險的緩沖機制，由市場風險引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機制剛剛起步，投資者訴訟機制和賠償機制還未真正建立并發(fā)揮作用。

三、完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議證券市場在國民經(jīng)濟中的地位和作用越來越重要，可以預(yù)見隨著證券市場的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國證券市場的實際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國證券市場健康發(fā)展的重要前提。以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨立董事制度、證券市場監(jiān)管體制等四個方面提出完善我國證券市場監(jiān)管的對策和建議：對證券市場監(jiān)管法律制度建設(shè)問題，應(yīng)從以下方面入手：

確立證券市場監(jiān)管機構(gòu)的法律地位，進一步明確證券監(jiān)管機構(gòu)法律地位的條款和細則；加強立法建設(shè)，增強證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性；增強證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學性和可操作性，強化法制內(nèi)容的實效性；-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實施機制，杜絕有法不依的現(xiàn)象，加大執(zhí)法力度；適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場開放的發(fā)展趨勢，盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。!從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強上市公司監(jiān)管的同時，努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以監(jiān)管激勵上市公司持續(xù)發(fā)展。加強證監(jiān)會派出機構(gòu)監(jiān)管職能，建立健全派出機構(gòu)監(jiān)管績效考評機制。重點加強上市公司信息披露監(jiān)管，增強信息披露的有效性。加強上市公司監(jiān)管的制度建設(shè)，切實搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨立董事制度。首先，確立獨立董事應(yīng)有的社會地位，提高獨立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨立董事人才庫；其次，明確區(qū)分獨立董事與監(jiān)事會的不同職責，充分發(fā)揮獨立董事在上市公司規(guī)范運作中的作用；最后，加強關(guān)于獨立董事的法規(guī)和各項規(guī)章制度落實的監(jiān)督，完善獨立董事制度運行的外部環(huán)境。#建立一個主體多元化，結(jié)構(gòu)多層次，相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場監(jiān)管體制，逐步改變目前僅由證監(jiān)會單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面，縮小行政監(jiān)管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等自律監(jiān)管主體來填補行政監(jiān)管收縮后留下的空白，強化自律監(jiān)管對行政監(jiān)管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個方面的問題以外，值得一提的是，對監(jiān)管者的監(jiān)督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動監(jiān)管的法制化和市場化，建立有效的權(quán)力制衡機制，包括內(nèi)部制衡機制和外部制衡機制，保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力，強化社會輿論監(jiān)督。

參考文獻：

曹鳳岐等，證券投資學（第二版）北京：北京大學出版社，

鄭燕洪，信息不對稱、道德風險與市場紀律———國際金融監(jiān)管新趨勢的模型解析特區(qū)經(jīng)濟

證券市場的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢范文第5篇

關(guān)鍵字：上市公司；股票期權(quán)；薪酬激勵

中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）09-0327-02

隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展和股份制公司的增多，職業(yè)經(jīng)理人的需求也越來越高，如何吸引和留住人才？談起這個話題，就不得不說一個新的激勵工具一股票期權(quán)。在國外，越來越多的公司廣泛對其經(jīng)理人員實施股票期權(quán)報酬激勵，股票期權(quán)報酬激勵也引起了企業(yè)管理創(chuàng)新的。鑒于全球經(jīng)濟一體化以及國內(nèi)經(jīng)濟市場化的不斷深入，股票期權(quán)勢必將成為國內(nèi)上市公司激勵企業(yè)管理層的一項重要手段。本文簡單介紹國內(nèi)上市公司期權(quán)發(fā)展狀況、面臨的問題，及對我國未來上市公司期權(quán)的發(fā)展的展望。

一、股票期權(quán)的概述

（一）含義

股票期權(quán)是指公司所有者向經(jīng)營者提供的一種薪酬激勵，其激勵對象主要是高級管理人員或者是對企業(yè)做出突出貢獻的普通員工，公司向這些人提供一種在一定期限內(nèi)按照約定價（行權(quán)價）買入固定數(shù)量公司股票的選擇權(quán)，且這種權(quán)利不可以轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押或者償還債務(wù)。持有人在規(guī)定的時間內(nèi)自行決定購買公司股票的時間，并且購買后無任何限售條件，因此購買股票的行權(quán)價格與股票售出價格之間的差額就成為經(jīng)營者的收入。

（二）分類

期權(quán)主要可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行的期權(quán)，它在大部分場外交易中被采用；美式期權(quán)，是指可以在成交后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán)，多為場內(nèi)交易所采用。

二、上市公司設(shè)置股票期權(quán)行權(quán)條件應(yīng)考慮的主要因素

在正確審視并分析國際國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境的前提下，公司應(yīng)該準確把握經(jīng)濟發(fā)展趨勢，做出合理預(yù)測，并判斷宏觀經(jīng)濟環(huán)境因素對本企業(yè)的影響。若公司發(fā)展方向與經(jīng)營策略符合行業(yè)發(fā)展趨向，那么在一個健康的融資市場里公司未來的股價勢必是上升的，反之下降。在制定股票期權(quán)行權(quán)條件時必須充分考慮公司實際情況。

三、我國上市公司股票期權(quán)的現(xiàn)狀及問題：

自我國實施股權(quán)分置改革以來，股權(quán)激勵蓬勃的發(fā)展。適當?shù)倪x擇股權(quán)激勵會對企業(yè)業(yè)績的提升帶來積極作用。2012年上半年我國共有160個上市公司初次公布股權(quán)計劃，其中有87個計劃已經(jīng)進行了股權(quán)激勵授予，72個計劃通過董事會審批，1個計劃通過股東大會審批。通過股權(quán)計劃的公司當中，70%的企業(yè)選擇了股票期權(quán)，28%的企業(yè)選擇限制性股票，不到3%的企業(yè)選擇了股票增值權(quán)。在使用兩種股權(quán)激勵方式的企業(yè)中股票期權(quán)是共同選擇。之所以大部分的上市公司選擇股票期權(quán)，我想是因為股票期權(quán)的激勵效果略好于限制性股票和股票增值權(quán)。

那么，現(xiàn)階段我國股票期權(quán)所面臨的問題是什么呢？我想應(yīng)該有以下幾點：

（一）沒有形成統(tǒng)一的、自由流動的經(jīng)理人市場

至今我國尚未建立有效的經(jīng)理人市場，經(jīng)理人的選拔中市場的作用較小，在國企中，大多數(shù)國企經(jīng)理人員上位主要還是靠上級行政任命，導(dǎo)致企業(yè)培養(yǎng)的經(jīng)理層不能適應(yīng)市場經(jīng)濟的需要，用行政手段而不是經(jīng)濟手段去管理企業(yè)。會用非市場化的手段為個人某取利益，如：在灰色收入、貪污浪費等，表面上看似乎是管理者個人的問題，而實際上反映出中國上市公司的深層激勵制度的缺陷。大多數(shù)民營企業(yè)是家族式企業(yè)，實行家族式管理，高度集權(quán)，導(dǎo)致了民營企業(yè)人才流失。與此同時公司對經(jīng)理人的考核缺乏客觀的評價標準，會侵蝕中小股東的合法權(quán)益，無法吸引更多優(yōu)秀的企業(yè)家積極加入到職業(yè)經(jīng)理人的隊伍中來，導(dǎo)致股票期權(quán)激勵制度失去了有效的激勵對象。

（二）股票期權(quán)的稅收優(yōu)惠措施不健全

從國際發(fā)展的趨勢來看，實施股票期權(quán)計劃的公司和個人，往往能夠享受到稅收優(yōu)惠，例如美國1986年修訂的國內(nèi)稅務(wù)法規(guī)定，公司授予高級管理人員股票期權(quán)時，公司與個人都不需要交稅，股票期權(quán)行權(quán)時，也不需付稅。而我國目前的實際情況是對股票交易行為除了征收證券交易印花稅外，還對個人的股息、紅利所得征收個人所得稅。實施股票期權(quán)計劃企業(yè)授予該企業(yè)員工的股票期權(quán)所得，征收個人所得稅。這些規(guī)定不利于股票期權(quán)計劃的實施，在無形中加大了公司的成本，減少了經(jīng)營者的實際收益，難以達到激勵的目的。

（三）政府對證券市場過渡的行政干預(yù)

我國證券市場是新興市場，市場還不成熟、法規(guī)還不健全，政府干預(yù)證券市場缺乏有效的市場調(diào)節(jié)手段，更多的表現(xiàn)為行政手段使用過多而由此產(chǎn)生股票價格的非理性波動，最終的結(jié)果可能導(dǎo)致股票期權(quán)激勵機制失靈。

四、我國上市公司股票期權(quán)解決對策及展望

（一）加強經(jīng)理人市場建設(shè)

目前我國經(jīng)理人市場還沒有真正形成，運作極不規(guī)范，因此應(yīng)盡快構(gòu)建統(tǒng)一、開放、競爭、有序的職業(yè)經(jīng)理人市場。建立與市場化的薪酬體系相適應(yīng)的經(jīng)營者人事管理制度。建立經(jīng)理人個人信用檔案，使職業(yè)經(jīng)理人市場信息完全暢通，減少尋租行為的發(fā)生，同時建立競聘制度，強化對經(jīng)營者的市場監(jiān)督。建立健全經(jīng)營者業(yè)績評價體系。在實際中，應(yīng)構(gòu)建科學、有效的經(jīng)營者業(yè)績評價程序，對企業(yè)高級管理人員的年度經(jīng)營狀況進行考核，并采取相應(yīng)鼓勵或者懲罰措施，使公司的股票期權(quán)制度能真正發(fā)揮有效的激勵作用。

（二）促進股票期權(quán)方面的稅收優(yōu)惠政策

1.劃分股票期權(quán)種類，鼓勵持有人長期持有

美國將股票期權(quán)分為激勵型股票期權(quán)和非激勵型股票期權(quán)。激勵型股票期權(quán)：期權(quán)的受益人必須是授權(quán)公司的員工；期權(quán)行權(quán)價必須不低于贈予時標的股票市價；受益人每年可行權(quán)買入的股票在贈予時的市值不超過10萬美元等等。非激勵型股票期權(quán)是指未滿足激勵型股票期權(quán)要求的股票期權(quán)。激勵型股票期權(quán)受益人在授權(quán)日和行權(quán)日均無需納稅，而在行權(quán)后售出股票時與資本增值收益一并按資本利得稅稅率（20%或28%）納稅。我們可以借鑒美國的做法，期權(quán)接受人如果出售股票時距授權(quán)日已有2年，同時距行權(quán)日已有1年，則其所得應(yīng)按長期資本利得征稅，應(yīng)稅收入是行權(quán)日公平市場價格與出售價格兩者中較低者與行權(quán)價的差。如果持有股票在1年至18個月，則長期資本利得最高稅率為28%，如果持有期超過18個月，則最高稅率降為20%。如果期權(quán)持有人出售股票的時間不滿足上述要求，則其收入作為普通收入征稅，最高稅率可達39.6%。如果發(fā)生虧損，則變成長期資本損失，在一定的條件下，可從以后的長期資本利得中抵扣。股票期權(quán)持有人持股時間越長，其享受的稅收優(yōu)惠的幅度也越大，這有利于鼓勵受益人長期持股。非激勵型股票期權(quán)行權(quán)時，期權(quán)接受人所取得的行權(quán)收益作為普通收入納稅。由此可看出，激勵型股票期權(quán)對員工的吸引力相對較大。

2.對公司給予稅收抵扣優(yōu)惠，鼓勵期權(quán)計劃的推行

目前的稅收政策對公司用于實施股票期權(quán)而支出的費用是否能夠稅前扣除沒有作出明確規(guī)定，實踐中絕大部分公司都通過適當?shù)姆绞竭M行了扣除，使企業(yè)節(jié)省了企業(yè)所得稅稅款。為了鼓勵股票期權(quán)在我國的發(fā)展，調(diào)動高層管理人員的積極性，同時本著適當減輕公司稅負的原則，應(yīng)根據(jù)具體股票期權(quán)的類型允許公司在稅前扣除。對非激勵型股票期權(quán)，因為員工在行權(quán)時已經(jīng)根據(jù)行權(quán)差額按“工資、薪金所得”繳納了個人所得稅，應(yīng)該允許公司將員工的行權(quán)差額抵扣當期的應(yīng)稅所得額，在稅前扣除。由于股票期權(quán)計劃的成本經(jīng)常數(shù)額龐大，如果全部允許其扣除，則可能導(dǎo)致公司的避稅行為，所以應(yīng)規(guī)定一個最高的限額。而實施激勵型股票期權(quán)的公司則不能抵扣優(yōu)惠。分別適用不同的稅收政策，從而體現(xiàn)稅法的公平原則。

（三）政府適當放松證券市場的管理權(quán)限

中國自改革開放之初旨在建立社會主義市場經(jīng)濟以來，推進證券市場的自由化和有效監(jiān)管成為金融領(lǐng)域發(fā)展的重要任務(wù)。推進證券市場的自由化主要包括主體設(shè)置的自由化、市場交易的自由化，進一步放松管制，使市場交易規(guī)則發(fā)揮應(yīng)有的作用推進證券市場的有效監(jiān)管，主要是要轉(zhuǎn)變政府的經(jīng)濟管理職能，使政府將該監(jiān)管的事務(wù)能夠真正做到位。我國應(yīng)結(jié)合國內(nèi)外證券市場已經(jīng)暴露出來的一些弊端，轉(zhuǎn)變行政管理、政策管理的思路，積極引導(dǎo)我國證券市場成熟市場的證券法治。