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最新社?；鹛潛p情況范文第1篇

經(jīng)過(guò)二十多年的改革，我國(guó)已初步建立起現(xiàn)行的社會(huì)保障制度，我國(guó)正處于社會(huì)保障加速改革、逐步實(shí)現(xiàn)全面定型的關(guān)鍵時(shí)期。但部分矛盾也日益凸顯出來(lái)：保障覆蓋面窄，保障水平低，社保基金的缺口不斷增大，社保基金保值增值困難，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足社會(huì)發(fā)展的要求。如何加強(qiáng)社會(huì)保險(xiǎn)基金的管理，通過(guò)有效地投資運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)基金的保值增值，成為完善我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的迫切需要。

1.基本概念

1.1 定義

1.1.1 社會(huì)保障基金投資

社會(huì)保障基金的投資是指社會(huì)保障基金投資機(jī)構(gòu)用社會(huì)保障基金購(gòu)買法律許可的金融資產(chǎn)或?qū)嶋H資產(chǎn)，以在一定時(shí)期內(nèi)獲取適當(dāng)預(yù)期收益的基金運(yùn)營(yíng)行為。一般情況下，國(guó)家往往會(huì)對(duì)社會(huì)保障基金投資在投資方向、投資結(jié)構(gòu)、投資區(qū)域、投資數(shù)額等方面做出特殊限制性規(guī)定。但在另一方面，國(guó)家對(duì)社會(huì)保障基金投資收益免征所得稅。[1]

1.1.2 社會(huì)保障基金投資管理

社會(huì)保障基金投資管理是通過(guò)對(duì)各項(xiàng)社會(huì)保障基金籌集、使用以及投資運(yùn)營(yíng)進(jìn)行全面規(guī)劃、系統(tǒng)管理和監(jiān)督，以實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障政策目標(biāo)的管理系統(tǒng)總稱。[2]

1.2 來(lái)源

全國(guó)社保基金的來(lái)源包括：中央財(cái)政預(yù)算撥款、國(guó)有股減持劃入資金、經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的以其他方式籌集的資金、投資收益、股權(quán)資產(chǎn)。其中，中央財(cái)政撥入資金和國(guó)有股減持劃入資金是全國(guó)社?；饍蓚€(gè)主要的資金來(lái)源。

1.3 分類

目前，我國(guó)社會(huì)保障基金分為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、失業(yè)保險(xiǎn)基金、醫(yī)療保險(xiǎn)基金、工傷保險(xiǎn)基金等；其中，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金數(shù)額最大，在整個(gè)社會(huì)保險(xiǎn)制度中占有最重要的地位。

我國(guó)社會(huì)保障基金主要包括三大類：社會(huì)保險(xiǎn)基金、全國(guó)社會(huì)保障基金、企業(yè)年金。其中社會(huì)保險(xiǎn)基金包括現(xiàn)收現(xiàn)付形成的社會(huì)統(tǒng)籌賬戶基金和完全積累形成的個(gè)人賬戶基金兩部分；全國(guó)社會(huì)保障基金主要由中央財(cái)政預(yù)算撥款、國(guó)有股減持、投資收益及股權(quán)資產(chǎn)所形成；企業(yè)年金則是職工在依法參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基礎(chǔ)之上自愿建立的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。[3]

1.4 主要投資工具

當(dāng)前社?；鹜顿Y工具，大致可以分為現(xiàn)金、銀行存款、證券和實(shí)物領(lǐng)域四大類，主要是：銀行存款（活期存款、定期存款、大額定期存款、保值儲(chǔ)蓄存款）、國(guó)債、企業(yè)債券、股票、基金、不動(dòng)產(chǎn)以及國(guó)際資本市場(chǎng)（外國(guó)政府、國(guó)際金融組織債券、外國(guó)公司債券等）。此外，還有一定比例的抵押貸款、基礎(chǔ)建設(shè)投資、銀行票據(jù)、股權(quán)投資等其他金融工具（見(jiàn)表1）。[4]

1.5 投資管理運(yùn)作

2.發(fā)展現(xiàn)狀

2.1 國(guó)外研究現(xiàn)狀

近些年國(guó)外對(duì)社會(huì)保障基金的研究逐漸從宏觀轉(zhuǎn)向微觀，從制度、體制的研究到具體的基金風(fēng)險(xiǎn)控制，社保基金和資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)等。針對(duì)現(xiàn)收現(xiàn)付制度的改革，大部分學(xué)者主張，部分或者全部引入個(gè)人賬戶基金制度可以提供可持續(xù)發(fā)展的養(yǎng)老金待遇，減輕工薪稅負(fù)。[5]

當(dāng)前國(guó)外關(guān)于全國(guó)社會(huì)保障基金研究已經(jīng)很豐富。戴維斯（1995），對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金與資本市場(chǎng)的研究；帕拉西斯（2002），對(duì)國(guó)際社會(huì)保險(xiǎn)基金投資營(yíng)運(yùn)的新發(fā)展及其特點(diǎn)進(jìn)行系統(tǒng)的比較分析的研究；羅伯特·霍爾茨曼（2006）對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金管理的困境和發(fā)展思路提出了新穎的分析視角；McKinnon（1973）指出發(fā)展中國(guó)家如果要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，必須通過(guò)高實(shí)際利率排除金融體系的阻礙；Cull的實(shí)證分析得到，除金融體系比較完善并且國(guó)家監(jiān)管到位外，長(zhǎng)期國(guó)債對(duì)金融發(fā)展有不良影響；Becsi、Wang和Wynne（1998）認(rèn)為，現(xiàn)的學(xué)術(shù)理論只強(qiáng)調(diào)金融市場(chǎng)及其他方面對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的顯著影響，它忽略的重要的基礎(chǔ)性及根本性的問(wèn)題：經(jīng)濟(jì)發(fā)展決定金融活動(dòng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系；發(fā)展程度相同的國(guó)家，它們的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也有很大差異。他們建立動(dòng)態(tài)一般均衡模型并通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，金融和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的協(xié)同作用是決定金融活動(dòng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的動(dòng)態(tài)相互影響關(guān)系的關(guān)鍵。

2.2 國(guó)外發(fā)展現(xiàn)狀

社會(huì)保障基金作為一種長(zhǎng)期性后備基金，需要不斷積累和增長(zhǎng)。世界各國(guó)在社?；鸾ㄔO(shè)上已有較為成熟的典范，下面概括敘述。

2.2.1 美國(guó)

美國(guó)政府通過(guò)先后建立老年、遺屬保險(xiǎn)信托基金（OASI）、傷殘保險(xiǎn)信托基金（DI）、醫(yī)療保險(xiǎn)信托基金（HI）和補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)信托基金（SMI），加強(qiáng)社會(huì)保障基金管理，以保證到期支付各項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)津貼和管理費(fèi)。同時(shí)，成立了社會(huì)保障信托基金委員會(huì)，主要負(fù)責(zé)社會(huì)保障基金收支狀況的評(píng)估投資方向的宏觀決策和管理等工作，并對(duì)各項(xiàng)信托基金進(jìn)行監(jiān)督管理。

美國(guó)通過(guò)稅務(wù)局依法征收社會(huì)保障稅管理社會(huì)保障基金，在社會(huì)保障基金出現(xiàn)結(jié)余時(shí)，委員會(huì)可將這部分基金用于投資運(yùn)營(yíng)，除少部分是向社會(huì)公眾發(fā)行的財(cái)政債券外，絕大多數(shù)也是特別財(cái)政債券。[6]

美國(guó)政府的這種將社會(huì)保障基金單一的投資于政府債券的做法，利弊兼而有之。優(yōu)點(diǎn)是盈余額日益增大，流動(dòng)性好，投資相對(duì)可靠。但利率較低導(dǎo)致盈余能力弱不足以抵制通脹風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)間接鼓勵(lì)了政府財(cái)政赤字，也存在明顯弊端。

2.2.2 智利

智利是第一個(gè)實(shí)行私營(yíng)的養(yǎng)老基金管理公司對(duì)社會(huì)保障基金進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)型經(jīng)營(yíng)的管理模式的國(guó)家，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，各個(gè)基金管理公司在養(yǎng)老保險(xiǎn)市場(chǎng)上充分競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)作。同時(shí)，智利的AFP將管理的龐大的基金作為資本進(jìn)行投資，以期獲得較好的回報(bào)，使基金保值增值。政府通過(guò)監(jiān)管間接化，不直接干預(yù)，通過(guò)實(shí)施嚴(yán)格的監(jiān)管體系監(jiān)控。[7]智利通過(guò)該方法，積累了巨額資本，為資本市場(chǎng)提供了充足的資本來(lái)源，在一定程度上滿足了國(guó)內(nèi)的資本需求，保證國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展，有效控制了通貨膨脹率和失業(yè)率的降低。

但是，社會(huì)保障基金的投資運(yùn)營(yíng)盈利率仍存在一定的波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性?，F(xiàn)行制度雖然減輕了雇主的負(fù)擔(dān)，但轉(zhuǎn)移到雇員身上，效率與公平的問(wèn)題在此仍未得到很好地解決。

2.2.3 德國(guó)

德國(guó)主要實(shí)習(xí)現(xiàn)收現(xiàn)付的社?；鸸芾砟Ｊ?，基本特征是社會(huì)保障成本的貸記轉(zhuǎn)移是以收定支，其實(shí)質(zhì)是工作的一代人贍養(yǎng)退休的一代人，特點(diǎn)是由在職職工承擔(dān)已退休職工的社會(huì)保障成本，支付給退休者的社會(huì)保障基金直接來(lái)自該時(shí)點(diǎn)的在職勞動(dòng)者承擔(dān)的費(fèi)用。在現(xiàn)收現(xiàn)付制的社會(huì)保障基金管理模式中，政府實(shí)際上承擔(dān)了巨大的社會(huì)保障債務(wù)。隨著人口的老齡化速度不斷加快，現(xiàn)收現(xiàn)付制管理模式下的社會(huì)保障基金的支出不斷加大，對(duì)政府社會(huì)保障支出提出很高的要求。同時(shí)，隨著社會(huì)保障基金支出的增長(zhǎng)，政府在各種壓力下被迫提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，反過(guò)來(lái)又進(jìn)一步抑制了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。[8]

2.2.4 其他國(guó)家[9]

馬來(lái)西亞主要形式是公積金，即保險(xiǎn)基金至少70%投資政府債券中；商業(yè)借貸、抵押、股票的投資并不多；國(guó)家規(guī)定公積金不納入國(guó)家財(cái)政預(yù)算，并且作為信托基金投資不納稅。政府還鼓勵(lì)其他的一些保險(xiǎn)基金投入運(yùn)營(yíng)，但只限于國(guó)內(nèi)投資。

印度尼西亞政府對(duì)公積金中的長(zhǎng)期基金的投資管理規(guī)定由財(cái)政部長(zhǎng)的命令決定。它規(guī)定了人壽保險(xiǎn)基金的投資類型：定期存款、房地產(chǎn)、抵押、政策性貸款、股票。并給與一定程度上的稅收優(yōu)惠。

英國(guó)五成以上的社會(huì)保障基金投資于本國(guó)的股票市場(chǎng)，約二成的社會(huì)保障基金用于海外股票市場(chǎng)的投資，從而使絕大部分的基金用于股票市場(chǎng)的投資。

2.3 國(guó)內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀

2.3.1 總額變化情況

我國(guó)的社?；鸢ɑ颈ｋU(xiǎn)金，全國(guó)社?；鸷脱a(bǔ)充保險(xiǎn)基金?；颈ｋU(xiǎn)金是最主要的社?；?，基金來(lái)源為雇主和雇員的繳費(fèi)以及國(guó)家補(bǔ)貼。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金中最主要的構(gòu)成部分。截止至2008年末，我國(guó)基本保險(xiǎn)金已突破1.5萬(wàn)億元。2000年8月，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)成立，負(fù)責(zé)全國(guó)社?；鸬墓芾磉\(yùn)營(yíng)工作。2006年以前基金增長(zhǎng)率一直比較穩(wěn)定，2007年借助股市的刺激大漲。2008年受金融危機(jī)影響，增長(zhǎng)率回落。由于調(diào)整策略及時(shí)，2009年上半年基本擺脫頹勢(shì)，基金資產(chǎn)總額己超過(guò)6600億元，境內(nèi)國(guó)有股實(shí)施轉(zhuǎn)持后將超過(guò)7400億元。2010年突破1萬(wàn)億元。企業(yè)年金在我國(guó)發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，還不太成熟，截至2008年末，也已累計(jì)結(jié)存190億元。我國(guó)各類社保基金到2009年總和約為23687億元。[10]

2.3.2 相關(guān)政策法規(guī)

2000年之前，我國(guó)對(duì)社?；鹜顿Y的規(guī)定非常嚴(yán)格，1991年至1999年的文件都規(guī)定社?；鹬荒艽嫒脬y行或是購(gòu)買國(guó)債。2001年的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》出臺(tái)，標(biāo)志著社保基金中的一部分—全國(guó)社?；鹂梢陨孀阗Y本市場(chǎng)，并且對(duì)各種投資工具的比例做了嚴(yán)格限制，是研究全國(guó)社保基金投資組合的重要參照。隨后《社會(huì)保險(xiǎn)基金行政監(jiān)督辦法》明確了社?；鹜顿Y的原則：安全性、流動(dòng)性、收益性和社會(huì)性。指出任何投資行為都要考慮到的基本原則，投資應(yīng)兼顧一定的社會(huì)效益，使其投資的項(xiàng)目與政府的政策目標(biāo)相一致，投資效益應(yīng)有利于社會(huì)的發(fā)展，但這一點(diǎn)全國(guó)社保基金做的還不是很明顯。之后還頒布了系列條例和辦法，如《社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》、《社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)辦法》等，指導(dǎo)社會(huì)保障基金投資的有效安全運(yùn)營(yíng)。

2.3.3 投資運(yùn)營(yíng)情況

在全國(guó)社?；鸾⒌那皫啄辏饕糟y行存款和購(gòu)買國(guó)債為主。2001-2004都占到基金總額的90%左右，平局收益率僅2.71%，除去通貨膨脹率實(shí)際收益率僅1.5%。2006年股票投資翻倍后，收益率一躍至9.34%。2007年更是借助股市大漲升至38.9%。但2008年全國(guó)社?；鹗状翁潛p，收益率為-6.79%。全國(guó)社保基金實(shí)業(yè)投資開(kāi)始于2005年，2006年比例漲至13.69%，但2007年由于股市的火爆，社?；鸺匈Y金投資股市，實(shí)業(yè)投資比例又下降回2005年水平。根據(jù)最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2009年上半年全國(guó)社保基金投資收益率為9.99%，年均投資收益率為9.63%。目前，全國(guó)社會(huì)保障基金投資品種已擴(kuò)大到股票、固定收益產(chǎn)品、實(shí)業(yè)投資和現(xiàn)金等價(jià)物4大類13個(gè)品種，市場(chǎng)范圍從國(guó)內(nèi)拓展到境外。從股票投資的行業(yè)選擇來(lái)看，主要是選擇關(guān)系國(guó)計(jì)民生的支柱性行業(yè)，如交通基礎(chǔ)設(shè)施（高速公路）、鋼鐵、電力、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)（物流業(yè)）等。

2.3.4 模式變更

我國(guó)社會(huì)保障制度在發(fā)展之初，仿造前蘇聯(lián)模式建立起國(guó)家保險(xiǎn)型社會(huì)保障制度，為了適應(yīng)當(dāng)時(shí)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的需要，職工的生老病死全部由國(guó)家統(tǒng)一包辦，社會(huì)保障基金的籌集主要來(lái)源于國(guó)家和企業(yè)，個(gè)人不需繳費(fèi)，但是隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)模式由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，以及人口老齡化的到來(lái)，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的由國(guó)家統(tǒng)一包辦的、現(xiàn)收現(xiàn)付的社會(huì)保障模式逐漸不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，于是，我國(guó)逐步建立起了現(xiàn)收現(xiàn)付與完全積累相結(jié)合的部分積累模式的社會(huì)保障制度，為職工建立個(gè)人賬戶、采用完全積累的籌資方式，以應(yīng)對(duì)人口老齡化給我國(guó)社會(huì)保障制度帶來(lái)的巨大壓力。隨后，我國(guó)又不斷發(fā)展企業(yè)年金作為養(yǎng)老保障制度的第二支柱，并建立全國(guó)社會(huì)保障基金作為社會(huì)保障制度的戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金。[11]

3.研究意義

在全球經(jīng)濟(jì)情況疲軟的背景下，研究全國(guó)社?；鹜顿Y管理有重大的理論和現(xiàn)實(shí)意義。當(dāng)前全國(guó)社?；鸱e累已初具規(guī)模，但投資效果不明顯，面臨著巨大的貶值壓力。此外，人口老齡化趨勢(shì)不斷加劇，面臨著支付壓力的挑戰(zhàn)。自2008年以來(lái)的全球性金融危機(jī)使全國(guó)社?；鹳囈栽鲋档膰?guó)際和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)生巨大變化。面對(duì)新的投資形勢(shì)，研究如何更好的投資我國(guó)社會(huì)保障基金，實(shí)現(xiàn)保值增值、彌補(bǔ)資金缺口及推動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)，具有積極的意義。

參考文獻(xiàn)

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[2]戴溥之，葛樹(shù)卿.社會(huì)保障基金進(jìn)入市場(chǎng)：兼具收益性的投資模式[J].社會(huì)科學(xué)論壇，2002（3）：83-84.

[3]吳瓊.金融危機(jī)背景下我國(guó)社會(huì)保障基金投資管理問(wèn)題研究[D].吉林大學(xué)，2010.

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[10]數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)2002-2008年中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒，2001-2008年勞動(dòng)和社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)計(jì)算得出.

[11]吳瓊.金融危機(jī)背景下我國(guó)社會(huì)保障基金投資管理問(wèn)題研究[D].吉林大學(xué)，2010.

作者簡(jiǎn)介：

陳祥瑜（1991—），女，現(xiàn)就讀于北京林業(yè)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)。

楊彥婷（1991—），女，現(xiàn)就讀于北京林業(yè)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)。

最新社?；鹛潛p情況范文第2篇

隨著全球化的發(fā)展,投資行業(yè)也加入全球化的行列。全球化不僅是機(jī)遇也是挑戰(zhàn),我國(guó)的保險(xiǎn)行業(yè)既有各種機(jī)遇也面臨著不同的挑戰(zhàn)。我國(guó)投資不僅面臨本國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)也面臨國(guó)際風(fēng)險(xiǎn),在這時(shí)我國(guó)為了保險(xiǎn)公司更好地經(jīng)營(yíng)發(fā)展,擴(kuò)展其投資范圍,這使保險(xiǎn)公司有更好更廣闊的發(fā)展空間的同時(shí)也帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。為了使保險(xiǎn)行業(yè)更加健康的發(fā)展,我們只有加強(qiáng)保險(xiǎn)行業(yè)的監(jiān)管力度,才能更好的指引保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展和進(jìn)步。嚴(yán)格控制一切可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn),將一切可能出刊的風(fēng)險(xiǎn)扼殺在搖籃中,做到防患于未然。建立和健全我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管體系,不斷提高我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管水平。

1現(xiàn)狀分析

我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)在過(guò)年的發(fā)展過(guò)程中監(jiān)管工作在不斷的完善,但是還是存在很多問(wèn)題,我國(guó)的保險(xiǎn)行業(yè)的監(jiān)管工作還存在許多問(wèn)題,有待進(jìn)一步的提高和完善。

1.1 市場(chǎng)混亂,業(yè)務(wù)效率低

保險(xiǎn)市場(chǎng)不成熟,監(jiān)管工作的力度比較小,在很多地方形成了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象,這給保險(xiǎn)行業(yè)的每個(gè)公司都造成了利益的破壞,保險(xiǎn)市場(chǎng)價(jià)格的混亂,嚴(yán)重影響了保險(xiǎn)行業(yè)的業(yè)務(wù)質(zhì)量,給保險(xiǎn)公司的賠付帶來(lái)了很大的壓力。很多地方更是搞人情賠付,關(guān)系賠付,以公司的利益利用在個(gè)人感情身上。這些現(xiàn)象嚴(yán)重的導(dǎo)致了保險(xiǎn)企業(yè)的利潤(rùn),嚴(yán)重的導(dǎo)致了企業(yè)的虧損。

1.2 資金資產(chǎn)管理混亂,資產(chǎn)質(zhì)量低。

有的保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)發(fā)生,存在資本金不到位、資本金虛假或者與其業(yè)務(wù)規(guī)模不適應(yīng)的情況。有的保險(xiǎn)公司不足額提取責(zé)任準(zhǔn)備金和未決賠款準(zhǔn)備金,動(dòng)用保險(xiǎn)資金搞投資、貸款、拆借和“三產(chǎn)”,形成大量不良資產(chǎn),其中絕大部分難以收回,已經(jīng)形成呆帳、壞帳。很多保險(xiǎn)公司,通過(guò)各種原因多用公司的準(zhǔn)備金用來(lái)購(gòu)置辦公房、汽車等,嚴(yán)重的影響的公司正常的資金流動(dòng),租代了公司的正常發(fā)展,這些都是不可取的。

2我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管模式分析

我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管經(jīng)歷了以下四個(gè)階段。

2.1 我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的起步階段。

我國(guó)保險(xiǎn)公司的基本發(fā)展經(jīng)歷了由中國(guó)人民保險(xiǎn)公司獨(dú)家壟斷到由中國(guó)人民保險(xiǎn)公司、平安保險(xiǎn)、太平洋保險(xiǎn)三足鼎立的階段;發(fā)展到現(xiàn)在基本形成以大保險(xiǎn)公司為主小保險(xiǎn)公司為輔的多元化保險(xiǎn)市場(chǎng)行業(yè)。到目前為止,保險(xiǎn)行業(yè)依然存在著市場(chǎng)不規(guī)范的行為,主要體現(xiàn)在分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立,導(dǎo)致保險(xiǎn)監(jiān)管的審批花費(fèi)較多等現(xiàn)象。

2.2 市場(chǎng)的初步階段

我國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)從1995年《保險(xiǎn)法》頒布之后逐漸的完善,不僅我國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)涌現(xiàn)出一批規(guī)模較小的保險(xiǎn)公司,也有很多中外合資的保險(xiǎn)公司相繼成立,保險(xiǎn)市場(chǎng)的規(guī)模逐漸壯大,但是也存在著許多問(wèn)題沒(méi)有在規(guī)模壯大的同時(shí)成熟,這個(gè)時(shí)期的保險(xiǎn)市場(chǎng)管理比較混亂、經(jīng)營(yíng)粗放,出現(xiàn)了很多違規(guī)行為,如:擅自開(kāi)辦新業(yè)務(wù)、擅自降低費(fèi)率、抬高手續(xù)費(fèi),因此這一時(shí)期的監(jiān)管以市場(chǎng)行為監(jiān)管為主。

2.3 市場(chǎng)的規(guī)范化階段

1998年保監(jiān)會(huì)成立之后,我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)的監(jiān)管工作逐漸得到發(fā)展,監(jiān)管力度的加強(qiáng)對(duì)于完善保險(xiǎn)市場(chǎng)具有重要的意義。監(jiān)管部門提出了“市場(chǎng)行為監(jiān)管和償付能力監(jiān)管并重”的監(jiān)管模式。這種模式的提出是與當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)的背景相關(guān)的。由于連續(xù)降息,壽險(xiǎn)公司普遍出現(xiàn)巨額“利差損”,嚴(yán)重影響了公司的償付能力,償付能力監(jiān)管由此提上日程;但是考慮到保險(xiǎn)市場(chǎng)還存在大量違規(guī)現(xiàn)象,市場(chǎng)行為監(jiān)管還不能完全放棄。

2.4 我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)走向開(kāi)放的成熟的階段

保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)保險(xiǎn)行業(yè)的監(jiān)管工作也在不斷的完善,為適應(yīng)保險(xiǎn)市場(chǎng)擴(kuò)大開(kāi)放和保險(xiǎn)業(yè)加快發(fā)展的需要,我國(guó)從2003年開(kāi)始在繼續(xù)堅(jiān)持市場(chǎng)行為監(jiān)管和償付能力監(jiān)管并重的前提下,逐步向以償付能力監(jiān)管為核心的過(guò)渡。市場(chǎng)行為和償付能力雙重監(jiān)管具有較高的監(jiān)管成本,并且,市場(chǎng)行為監(jiān)管所可能引致的“尋租行為”都使以償付能力為核心的監(jiān)管成為必然。在監(jiān)管部門的監(jiān)督之下我國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)也更加的成熟和完善。

保險(xiǎn)市場(chǎng)監(jiān)管工作的發(fā)展也經(jīng)歷了一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。用制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法來(lái)說(shuō),經(jīng)歷了“審批還是監(jiān)管”到實(shí)施“行為監(jiān)管”,再到實(shí)施“以償付能力為核心的監(jiān)管”的制度變遷。

3相關(guān)對(duì)策研究

針對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)的各種不利于保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)象和行為,我國(guó)的保險(xiǎn)監(jiān)管工作在不斷的完善,在成熟的過(guò)程中針對(duì)這些現(xiàn)象提出了有針對(duì)性的對(duì)策,用來(lái)指引保險(xiǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。

3.1 監(jiān)管組織體系

現(xiàn)行的基本保險(xiǎn)管理模式是基于垂直分工與水平分工并存的科層制保險(xiǎn)組織管理模式。這種管理模式實(shí)質(zhì)是由政府行政部門將基金的管理運(yùn)營(yíng)權(quán)交由各級(jí)全民事業(yè)單位(如保險(xiǎn)經(jīng)辦中心等),進(jìn)行集中性管理和投資運(yùn)營(yíng)。這就存在著“政資不分”、“執(zhí)監(jiān)不分”等問(wèn)題。另外,政府職能部門的強(qiáng)制使得作為初始委托人的公眾沒(méi)有選擇機(jī)制和退出機(jī)制,基金管理不公開(kāi),不透明,削弱了公眾行使監(jiān)督的激勵(lì)。

3.2 法律制度建設(shè)

保險(xiǎn)基金監(jiān)管涉及各方利益,為了保障基金監(jiān)管有章可循,國(guó)家高度重視相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè),取得了很大成績(jī),基本建立了涵蓋各方面的法律法規(guī)體系,主要有《保險(xiǎn)法》、《信托法》、《證券法》、《證券投資基金法》、《社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)督舉報(bào)工作管理辦法》、《社會(huì)保險(xiǎn)基金行政監(jiān)督辦法》、《企業(yè)年金試行辦法》、《勞動(dòng)和社會(huì)保障部、財(cái)政部、信息產(chǎn)業(yè)部、中國(guó)人民銀行、審計(jì)署、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)家郵政局關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)保障基金監(jiān)督管理工作的通知》等。2001年12月13日,財(cái)政部和勞動(dòng)保障部公布了《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》,明確了全國(guó)社?；疬M(jìn)入資本市場(chǎng)的原則、方式和管理程序。社保基金入市標(biāo)志著我國(guó)養(yǎng)老金投資管理體制進(jìn)入市場(chǎng)化運(yùn)作的軌道,同時(shí)也給我國(guó)保險(xiǎn)基金投資和管理從法律上提供了保障。

3.3 創(chuàng)造平等競(jìng)爭(zhēng)的條件

保險(xiǎn)監(jiān)管的主要工作是為了糾正并且制止保險(xiǎn)市場(chǎng)的各種違規(guī)行為。時(shí)刻提醒并警示一些不正當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)行為,并且可以依法進(jìn)行管理、教育、制裁,創(chuàng)造平等競(jìng)爭(zhēng)的條件。同時(shí),還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)設(shè)立保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的審批和控制、財(cái)務(wù)的監(jiān)督和管理以及業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍的界定和劃分等方面的工作。應(yīng)當(dāng)注意的是,對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)督管理要遵循保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)育的內(nèi)在規(guī)律,要防止過(guò)分依賴行政力量的現(xiàn)象發(fā)生。保險(xiǎn)監(jiān)管工作是一個(gè)在工作中不斷認(rèn)識(shí)問(wèn)題、發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、解決問(wèn)題的工作,只有在處理各種不同的問(wèn)題當(dāng)中才能不斷的完善。

3.4 加強(qiáng)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人制度的建設(shè)

保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人的發(fā)展,也是保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)必要環(huán)節(jié)。保險(xiǎn)經(jīng)辦人具有對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)熟悉、處理問(wèn)題針對(duì)性更強(qiáng)等特點(diǎn)。利用經(jīng)紀(jì)人辦理保險(xiǎn),對(duì)保險(xiǎn)人和被保險(xiǎn)人來(lái)說(shuō)是一種既方便又省時(shí)省力的辦法。由于多家保險(xiǎn)公司的共同經(jīng)營(yíng),我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)已為保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人的活動(dòng)提供了條件。保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人的活動(dòng)不受區(qū)域限制,方便靈活,可打破保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)中的地區(qū)性和行業(yè)性壟斷,為公平競(jìng)爭(zhēng)創(chuàng)造條件。

4結(jié)語(yǔ)

保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展使保險(xiǎn)的競(jìng)爭(zhēng)和信息化不斷的發(fā)展,保險(xiǎn)和證券、銀行都有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。這些行業(yè)的交叉區(qū)域出現(xiàn)了監(jiān)管工作的空白。這就需要保險(xiǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管工作進(jìn)一步的提高和完善。需要各個(gè)行業(yè)部門的監(jiān)管工作進(jìn)行相互的溝通和協(xié)調(diào)處理,定期進(jìn)行相互交流磋商。同時(shí)也要加強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)的交流和合作,及時(shí)的掌握國(guó)際大市場(chǎng)的最新動(dòng)向和國(guó)際及時(shí)接軌才能使我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管工作才能更好的完善和發(fā)展。

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最新社保基金虧損情況范文第3篇

我國(guó)的孵化器起源于20世紀(jì)80年代中后期，1987年誕生了第一個(gè)孵化器――武漢東湖創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心。經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，孵化器數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，孵化功能不斷增多。根據(jù)科技部火炬中心最新統(tǒng)計(jì)，截至2012年底全國(guó)已有包括創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心、留學(xué)人員創(chuàng)業(yè)園和大學(xué)科技園在內(nèi)的各類孵化器1239家，與1997年的80家相比，增長(zhǎng)了15倍。

隨著孵化器行業(yè)的日益做大，科技主管部門對(duì)孵化器服務(wù)功能建設(shè)，尤其是投融資功能建設(shè)的要求越來(lái)越具體化。同時(shí)，資金問(wèn)題向來(lái)是掣肘中小科技企業(yè)發(fā)展的一大障礙，因此，搭建投融資平臺(tái)，幫助企業(yè)資金問(wèn)題也是孵化器強(qiáng)化多元服務(wù)功能的題中應(yīng)有之義?？蓪?shí)際上，安徽省的孵化器在投融資功能建設(shè)方面只有個(gè)案，實(shí)施的不多，更未形成體系。因篇幅和搜集資料限制，本文將主要就安徽省國(guó)家級(jí)孵化器投融資功能建設(shè)現(xiàn)狀、發(fā)展意義和未來(lái)趨勢(shì)進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。

一、安徽省孵化器投融資功能建設(shè)現(xiàn)狀

《2013年安徽省孵化器行業(yè)總結(jié)報(bào)告》中顯示，截至2013年底，全省經(jīng)科技主管部門認(rèn)定的市級(jí)以上孵化器共70家，市級(jí)32家，省級(jí)25家，國(guó)家級(jí)13家。全省孵化器總面積190萬(wàn)平方米，在孵企業(yè)2216家，畢業(yè)企業(yè)231家。企業(yè)參股以及民營(yíng)資本投資建設(shè)的孵化器達(dá)21家，占總量的30%，在民營(yíng)資本背景的孵化器中，主要是針對(duì)投資人感興趣的項(xiàng)目進(jìn)行投入，或與專業(yè)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資，資金量有限，投資門檻較高。

投融資功能缺失現(xiàn)象在以國(guó)有資本為主力軍的國(guó)家級(jí)孵化器中更為嚴(yán)重。據(jù)安徽省科技廳統(tǒng)計(jì)，全省13家國(guó)家級(jí)孵化器，僅有蕪湖高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心、合肥高新創(chuàng)業(yè)園提供了針對(duì)不同發(fā)展階段科技企業(yè)差異化服務(wù)，具備一定的投資功能。多數(shù)孵化器都未能向在孵企業(yè)提供直接的、足額的股權(quán)或債權(quán)資金支持。即便具備投資功能的，受國(guó)有體制、風(fēng)險(xiǎn)控制等因素影響，投資額也不大。如合肥高新創(chuàng)業(yè)園截至2014年6月底，對(duì)園區(qū)在孵企業(yè)實(shí)際完成投資僅有299萬(wàn)元。

二、功能缺失產(chǎn)生原因分析

《科技企業(yè)孵化器認(rèn)定和管理辦法》（國(guó)科發(fā)高[2010]680號(hào)）和《安徽省科技企業(yè)孵化器認(rèn)定管理辦法》（科高〔2013〕105號(hào)）中都明確要求，“要堅(jiān)持‘專業(yè)孵化+創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師+天使投資’的孵化模式，探索和推動(dòng)持股孵化及市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制”。2013年的《國(guó)家級(jí)科技企業(yè)孵化器評(píng)價(jià)指標(biāo)體系（試行）》進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)孵化器投融資服務(wù)功能建設(shè)要求，單項(xiàng)分值占總分的9%，僅次于研發(fā)效率和品牌建設(shè)?？梢?jiàn)，從政策層面，孵化器必須強(qiáng)化投融資平臺(tái)建設(shè)功能，投融資能力的強(qiáng)弱也可以反映和代表孵化器管理水平的高低。

從需求角度看，中小企業(yè)融資難、融資貴已成不爭(zhēng)事實(shí)。全國(guó)工商聯(lián)的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)90%以上的小微企業(yè)從未從金融機(jī)構(gòu)獲得過(guò)貸款。而孵化器內(nèi)的科技企業(yè)因?yàn)槿鄙儋Y產(chǎn)抵押、規(guī)模較小、收入不高、有些處于研發(fā)階段甚至沒(méi)有收入等情況，獲得貸款十分困難，資金需求更加迫切。

既非政策不支持，也非缺少市場(chǎng)需求，緣何孵化器投融資功能至今仍是一項(xiàng)短板。主要原因在于以下幾個(gè)方面：一是體制原因。安徽省13家國(guó)家級(jí)孵化器除了黃山科創(chuàng)的股東含有民營(yíng)成分，其他全是國(guó)有資本投資建設(shè)運(yùn)營(yíng)的。國(guó)有資本介入創(chuàng)業(yè)投資在我國(guó)曾出現(xiàn)三次：第一次是1991年《關(guān)于高新區(qū)可創(chuàng)辦創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)定》出臺(tái)后，上海、江蘇、浙江等地分別成立創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。第二次是2000年前后，財(cái)政部、科技部等七部委《關(guān)于建立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見(jiàn)》后，廣東、安徽、深圳等地政府大手筆進(jìn)入創(chuàng)投市場(chǎng)。比如，安徽成立“省科技產(chǎn)業(yè)投資公司”注冊(cè)資本1.5億元、管理資本3億元；深圳成立“深圳創(chuàng)新科技投資公司”注冊(cè)資本16億元，管理資本30億元等。第三次是2005年前后，十部委《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，明確國(guó)家與地方政府可以設(shè)立創(chuàng)投引導(dǎo)基金，全國(guó)各地成立大批政府引導(dǎo)基金和參控股的創(chuàng)司。但這些由政府主導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)投資，由于無(wú)法改變所有者缺位、產(chǎn)權(quán)虛置等產(chǎn)權(quán)制度缺陷，決策、管理、退出過(guò)程中既要受國(guó)有資產(chǎn)管理的嚴(yán)格要求，又要保持風(fēng)險(xiǎn)投資的靈活，僅是投資估值和股權(quán)退出環(huán)節(jié)就十分復(fù)雜。沒(méi)有符合創(chuàng)業(yè)投資特點(diǎn)的產(chǎn)權(quán)、責(zé)權(quán)界定，很難保障投資行為順利實(shí)施。因此，政府資金介入創(chuàng)業(yè)投資并未取得預(yù)期效果，目前只有體制相對(duì)靈活的深圳、上海、江蘇等地的國(guó)有創(chuàng)投依然活躍。

二是激勵(lì)機(jī)制問(wèn)題。國(guó)有資本屬于公共資源，管理經(jīng)營(yíng)須接受公眾監(jiān)督，按年披露。創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)很高，存在“資本蒸發(fā)”和“顆粒無(wú)收”的可能性，即便好項(xiàng)目也多需要長(zhǎng)期培育，管理者既要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)和年年披露的壓力，又無(wú)法獲得與之匹配的收益（所投企業(yè)上市之前可能迫于地方政府壓力而提前退出。即便上市，不低于10%的國(guó)有股被要求無(wú)償轉(zhuǎn)持社?；穑?，所以普遍缺乏投資熱情和發(fā)展動(dòng)力。

三是資金問(wèn)題。孵化器的資金來(lái)源主要包括政府撥款和房租服務(wù)費(fèi)收入。政府撥款大多是啟動(dòng)資金或注冊(cè)資本，資金量有限。因?yàn)樾枰獙?duì)企業(yè)進(jìn)行扶持，房租服務(wù)費(fèi)定價(jià)低于市場(chǎng)價(jià)格，只能滿足維修、人員等日常經(jīng)營(yíng)管理支出，所以動(dòng)輒千萬(wàn)以上規(guī)模的創(chuàng)業(yè)投資資金很難由孵化器自身解決。

綜上，與國(guó)有創(chuàng)投問(wèn)題基本一致，再加上缺乏雄厚的資金支持，國(guó)資背景的國(guó)家級(jí)孵化器很難在投融資功能建設(shè)上形成系統(tǒng)性、全面性的規(guī)模和局面。

三、解決思路

孵化器的天然職責(zé)是為科技型中小企業(yè)提供“成熟”前的生長(zhǎng)環(huán)節(jié)，而融資難、融資貴問(wèn)題又是此類企業(yè)最迫切需要解決的問(wèn)題。針對(duì)強(qiáng)化安徽省國(guó)家級(jí)孵化器投融資功能面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，政府和孵化器管理者應(yīng)從政策環(huán)境營(yíng)造、特色機(jī)制構(gòu)建和投資模式創(chuàng)新等三方面尋求突破。

（一）營(yíng)造符合實(shí)際的政策環(huán)境

首先樹(shù)立確立孵化器投融資功能建設(shè)的目標(biāo)，主要定位于彌補(bǔ)民間資本對(duì)早中期、非盈利但具有成長(zhǎng)性項(xiàng)目資金投入的缺失，應(yīng)建立“提高科技成果轉(zhuǎn)化率和企業(yè)成活率”的導(dǎo)向目標(biāo)，注重國(guó)資保值而非增值，不與民爭(zhēng)利；其次是明確孵化器所持的國(guó)有資本可以在多大的風(fēng)險(xiǎn)允許度內(nèi)參與創(chuàng)業(yè)投資，主要包括投資總額上限、單個(gè)項(xiàng)目投資額和所占股份額上限、投資虧損額和虧損率等；第三是設(shè)立或引導(dǎo)設(shè)立專項(xiàng)孵化器投資基金，解決孵化器自籌資金難問(wèn)題。

（二）構(gòu)建富有特色的投資機(jī)制

孵化器投資機(jī)制重點(diǎn)包括考核機(jī)制、人才激勵(lì)機(jī)制和退出機(jī)制。現(xiàn)行的《國(guó)有資本保值增值結(jié)果計(jì)算與確認(rèn)辦法》中規(guī)定的考核標(biāo)準(zhǔn)、資產(chǎn)保值增值理論主要針對(duì)基建和產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域，與孵化器投資交易行為不相匹配，對(duì)于孵化器投資的考核應(yīng)就企業(yè)成長(zhǎng)、新技術(shù)開(kāi)發(fā)和應(yīng)用、市場(chǎng)開(kāi)拓等方面予以一定時(shí)期的跟蹤關(guān)注，重社會(huì)效益、重長(zhǎng)期效益，而非短期的經(jīng)濟(jì)回報(bào)率。在人才激勵(lì)方面，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資十分復(fù)雜，面臨技術(shù)、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)和管理等多種風(fēng)險(xiǎn)。為降低風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格和有效地篩選評(píng)估項(xiàng)目以及投資后持續(xù)輔導(dǎo)和服務(wù)非常重要，所以需要建立特殊的激勵(lì)和約束機(jī)制，“留住”人才操作項(xiàng)目。此外，退出一直是制約國(guó)有創(chuàng)投發(fā)展的瓶頸。孵化器投資項(xiàng)目并不是為了獲得企業(yè)所有權(quán)，因此也無(wú)須“陪伴”企業(yè)一直走下去，構(gòu)建包括產(chǎn)權(quán)交易所掛牌、上市、并購(gòu)、托管經(jīng)營(yíng)、債務(wù)重組、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等在內(nèi)的多元退出機(jī)制，可以有效保障孵化器投資功能的持續(xù)運(yùn)作。

（三）創(chuàng)新打造多元化投資模式

政府資金在孵化器投融資功能建設(shè)領(lǐng)域主要起到引導(dǎo)作用，不能依賴財(cái)政資金大包大攬解決所有中小企業(yè)的資金問(wèn)題。首先可以針對(duì)企業(yè)發(fā)展階段分類投入，對(duì)于早期項(xiàng)目的市場(chǎng)缺位，政府可授權(quán)孵化器建立天使投資進(jìn)行階段性扶持，而成長(zhǎng)期和成熟期的項(xiàng)目主要依賴民營(yíng)風(fēng)投和銀行貸款解決。其次，投入方式可采用股權(quán)、委貸債權(quán)、可轉(zhuǎn)債、以債代補(bǔ)等多種方式，尤其可考慮將原先的無(wú)償獎(jiǎng)補(bǔ)資金通過(guò)孵化器以債權(quán)方式輸送給企業(yè)，既可避免企業(yè)惡意騙取財(cái)政資金，又能強(qiáng)化孵化器與企業(yè)間的關(guān)聯(lián)度。

孵化器作為國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和促進(jìn)技術(shù)成果市場(chǎng)化的重要平臺(tái)，幫助科技企業(yè)解決資金難題義不容辭，而國(guó)家級(jí)孵化器又是行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)和領(lǐng)頭羊。因此，構(gòu)建和強(qiáng)化國(guó)家級(jí)孵化器投融資功能是一項(xiàng)十分重要的課題。在完善政府環(huán)境營(yíng)造職能的前提下，賦予孵化器一定的投資權(quán)限，豐富投資模式，值得我們長(zhǎng)期嘗試和積極探索。

參考文獻(xiàn)：

[1]科技部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)中心《中國(guó)火炬統(tǒng)計(jì)年鑒（2012）》.中國(guó)統(tǒng)計(jì)出版社2013（10）

[2]安徽省科技廳《2013年安徽省孵化器行業(yè)總結(jié)報(bào)告》.2014

最新社?；鹛潛p情況范文第4篇

今年行情是否能走出“上半年強(qiáng)，下半年弱”的歷史宿命？

記者：2003年上半年在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步向好，上市公司業(yè)績(jī)顯著提升的背景下，市場(chǎng)高舉價(jià)值投資的大旗，上半年展開(kāi)了一波局部牛市行情。但這幾年股市有一個(gè)特點(diǎn)，就是上半年強(qiáng)，下半年弱，在這里有必要討論下半年是否有行情這一問(wèn)題。

李國(guó)旺：在對(duì)下半年行情的預(yù)測(cè)方面，目前市場(chǎng)上存在一種偽行為金融理論，即通過(guò)簡(jiǎn)單的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、行業(yè)景氣周期和公司的利潤(rùn)情況分析行情能否形成。實(shí)際上，宏觀經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)景氣周期都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行表現(xiàn)，它們可以通過(guò)投資、消費(fèi)和出口來(lái)推動(dòng)，而股市行情波動(dòng)卻是基于虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，既與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)聯(lián)，又與投資者心理群體行有關(guān)，因此，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、行業(yè)景氣和股市這三者之間存在復(fù)雜的關(guān)系，有時(shí)統(tǒng)一，多數(shù)時(shí)候在時(shí)間和空間上是錯(cuò)位的。因此，我們分析下半年中國(guó)股市是否有行情，不簡(jiǎn)單地依據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況，要綜合分析實(shí)體經(jīng)濟(jì)、虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況以及兩者之間在政策干預(yù)下可能出現(xiàn)的變化情況。

林琳：我不很同意這種看法，股市多多少少是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，綜合下面幾種因素我認(rèn)為即使今年下半年沒(méi)有大行情，局部行情肯定會(huì)有。

第一，宏觀面形勢(shì)趨好。下半年宏觀經(jīng)濟(jì)將走出低谷，三季度“非典”對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響將進(jìn)一步消退，四季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將有望恢復(fù)年初的增長(zhǎng)勢(shì)頭，從而形成全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好的局面。根據(jù)國(guó)家信息中心、摩根斯坦利等權(quán)威機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，我國(guó)全年GDP增長(zhǎng)將達(dá)到7.5%，這個(gè)增長(zhǎng)速度對(duì)于我國(guó)保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)、吸引外資等方面都將起到良好的推動(dòng)作用。

第二，貨幣供應(yīng)量充足。上半年貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)速度加快，5月份貨幣供應(yīng)量M2的增幅為20.2%，居民儲(chǔ)蓄余額超過(guò)10萬(wàn)億。盡管人民銀行了“進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸管理的通知”，并做出適時(shí)提高存款準(zhǔn)備金率的表示。但是從當(dāng)前宏觀形勢(shì)來(lái)看，決策層沒(méi)有收緊貨幣供應(yīng)的動(dòng)因，首先宏觀政策主要目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制，避免因?yàn)榉康禺a(chǎn)投資過(guò)熱造成經(jīng)濟(jì)的畸形增長(zhǎng)，避免房地產(chǎn)信貸規(guī)模過(guò)大造成房地產(chǎn)泡沫對(duì)金融安全的威脅，而保持宏觀經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)整體的穩(wěn)定發(fā)展依然是決策層的長(zhǎng)期導(dǎo)向。其次，經(jīng)過(guò)多年的政府投資帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，財(cái)政政策的效果正在逐漸減弱，同時(shí)民間投資也已經(jīng)有抬頭的苗頭，因此財(cái)政政策正在逐漸淡出。這種情況下，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的貨幣政策是宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)的重要保障。再次，人民幣正面臨嚴(yán)峻的升值壓力，收縮貨幣供應(yīng)必然要提高人民幣的市場(chǎng)利率，可能造成升值壓力的加強(qiáng)。從這幾方面來(lái)判斷，下半年保持貨幣供應(yīng)量健康穩(wěn)定增長(zhǎng)的政策將繼續(xù)維持，實(shí)施提高存款準(zhǔn)備金率的政策出臺(tái)的可能性較小。

第三，入市資金范圍擴(kuò)大。社保資金已經(jīng)開(kāi)始證券市場(chǎng)投資；已經(jīng)有五家外資機(jī)構(gòu)被批準(zhǔn)為QFII，準(zhǔn)許投資總金額達(dá)到7.25億美元，7月9日瑞銀華寶購(gòu)買四只股票標(biāo)志著外資機(jī)構(gòu)投資中國(guó)證券市場(chǎng)的正式啟動(dòng)。下半年外資獲準(zhǔn)投資總額將繼續(xù)擴(kuò)大，社保和外資的證券投資金額將繼續(xù)放大。銀行資金入市、集合性委托理財(cái)?shù)榷加锌赡茉谙掳肽暌?guī)范、放開(kāi)。盡管目前證監(jiān)會(huì)調(diào)查國(guó)債回購(gòu)對(duì)資金面造成了一定的影響，但其更深層次的意義在于通過(guò)規(guī)范市場(chǎng)，讓不規(guī)范的資金退出，讓更大規(guī)模的陽(yáng)光資金進(jìn)入市場(chǎng)。

第四，上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)有改良預(yù)期。上市公司質(zhì)量是投資者信心的源泉。隨著上市公司監(jiān)管的逐漸加強(qiáng)和退出機(jī)制的建立，我國(guó)上市公司質(zhì)量正在不斷提高。2002年年報(bào)上市公司加權(quán)平均每股收益同比上漲4.3%；2003年一季度上市公司加權(quán)平均每股收益同比上年一季度上漲80.48%。我國(guó)上市公司的盈利能力呈現(xiàn)不斷上升的趨勢(shì)。雖然“非典”可能打擊2003年部分行業(yè)上市公司的申報(bào)業(yè)績(jī)，但“非典”屬于異常事件，而且并沒(méi)有改變我國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的景氣周期，因此扣除“非典”因素，全年上市公司業(yè)績(jī)同比將繼續(xù)提高，這將極大鼓舞市場(chǎng)的投資信心。

從這些方面來(lái)看，下半年投資者信心將進(jìn)一步提升，在資金的推動(dòng)下形成局部行情。必須指出的是，由于政策調(diào)整和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)矛盾的存在，出現(xiàn)整體行情的條件仍然不滿足。

鄭偉剛：對(duì)這個(gè)問(wèn)題我有另外的看法，我認(rèn)為下半年可能不會(huì)有行情。主要基于以下幾個(gè)方面考慮：

1、從市場(chǎng)周期看，市場(chǎng)仍未走出調(diào)整。自1996年起股市走了一波牛市，其經(jīng)濟(jì)背景主要是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和消費(fèi)需求升級(jí)，而市場(chǎng)集中表現(xiàn)為績(jī)優(yōu)股上升幅度較大，龍頭股深發(fā)展、四川長(zhǎng)虹升幅十幾倍。成交量、上市公司數(shù)量、投資者數(shù)量顯著增加。經(jīng)過(guò)5年的牛市，至2001年下半年，股市開(kāi)始進(jìn)入調(diào)整期，股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題、公司治理問(wèn)題、市場(chǎng)投機(jī)行為嚴(yán)重問(wèn)題開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)，管理層把這個(gè)階段定義為新興加轉(zhuǎn)軌期，為了適當(dāng)緩解上述問(wèn)題對(duì)市場(chǎng)形成的沖擊，在規(guī)范的前提下穩(wěn)步發(fā)展、在發(fā)展中解決歷史遺留問(wèn)題成為監(jiān)管部門的主要指導(dǎo)思想，通過(guò)擱置非流通股流通問(wèn)題，加強(qiáng)對(duì)上市公司行為的監(jiān)管和指導(dǎo)，規(guī)范股票二級(jí)市場(chǎng)投資行為，超常規(guī)培育機(jī)構(gòu)投資者等手段，來(lái)逐步改善投資環(huán)境，而在二級(jí)市場(chǎng)上主要表現(xiàn)為股指的震蕩回落和股價(jià)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，整個(gè)市場(chǎng)依然運(yùn)行在調(diào)整周期內(nèi)。這是從一個(gè)比較大的周期來(lái)看待我國(guó)當(dāng)前的股市。從小周期看，2003年總體上還是一個(gè)震蕩平衡市，滬市今年從1311點(diǎn)走到1649點(diǎn)，已經(jīng)走完了全年的波幅，下半年可能會(huì)在這個(gè)區(qū)間內(nèi)繼續(xù)震蕩。當(dāng)前由于年線和本輪行情的成本線66日均線都已經(jīng)有效跌穿，并對(duì)股指形成明顯的反壓，大盤短期出現(xiàn)的技術(shù)反效配合，使得本次的反彈力度會(huì)相當(dāng)有限。因此，大盤在短期溫和反彈到1530點(diǎn)至1540點(diǎn)回補(bǔ)上方的跳空缺口以后，繼續(xù)下探至中期底部1400點(diǎn)附近在所難免。

2、從宏觀面看，對(duì)行情的負(fù)面影響不能不引起重視。其一，貨幣政策出現(xiàn)收緊信號(hào)。6月份中央銀行最新金融統(tǒng)計(jì)報(bào)告，廣義貨幣M2余額為19.95萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)20.2%，是1997年8月份以來(lái)的最高值。狹義貨幣M1余額為7.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.8%。針對(duì)當(dāng)前貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)偏快，信貸增加較多的實(shí)際情況，央行將進(jìn)一步創(chuàng)造條件加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，調(diào)控貨幣供應(yīng)量，選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，積極引導(dǎo)貸款投向，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，防范出現(xiàn)新的信貸風(fēng)險(xiǎn)，以保持金融穩(wěn)定，這對(duì)滬深市場(chǎng)下半年走勢(shì)將形成抑制作用。其二，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)政策開(kāi)始逐步調(diào)控房地產(chǎn)、汽車和鋼材行業(yè)，對(duì)房地產(chǎn)、汽車、鋼材等領(lǐng)域的投資進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，嚴(yán)控高檔住宅樓、寫字樓的投資，嚴(yán)控汽車領(lǐng)域新上項(xiàng)目，避免重復(fù)建設(shè)，嚴(yán)控新設(shè)低水平的小鋼廠，造成國(guó)家水、電、運(yùn)輸?shù)荣Y源緊張。作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的三大支柱產(chǎn)業(yè)，其受到調(diào)控，以及上下游產(chǎn)業(yè)受到影響帶來(lái)的乘數(shù)效應(yīng)，將對(duì)下半年我國(guó)GDP增長(zhǎng)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。

3、從供求關(guān)系看，壓力不小。從供給方面看，盡管“陽(yáng)光”資金人市的渠道越來(lái)越暢通，社保基金不斷介入二級(jí)市場(chǎng)，QFII的陸續(xù)推出以及證券法的重大修改，都將確保“陽(yáng)光”資金能順利入市。但實(shí)際上市場(chǎng)始終是不缺資金的，只要有投資機(jī)會(huì)、有盈利預(yù)期，資金就會(huì)入市，而假如市場(chǎng)股價(jià)已經(jīng)高了，缺乏投資機(jī)會(huì)，那么場(chǎng)外資金再多，也只會(huì)在場(chǎng)外觀望。同時(shí)，近來(lái)不斷推出一些加強(qiáng)監(jiān)管的措施，如證監(jiān)會(huì)規(guī)范和調(diào)查券商國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)，調(diào)查上市公司的互為擔(dān)保，央行欲上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等，以及國(guó)家為了抑制泡沫而對(duì)房地產(chǎn)、汽車、鋼鐵等行業(yè)的投資嚴(yán)格控制和緊縮，都對(duì)市場(chǎng)下半年行情形成壓制。從需求方面看，新股擴(kuò)容的節(jié)奏下半年有望加快，目前已通過(guò)發(fā)行審核委員會(huì)的公司共有74家，等待下半年逐步發(fā)行上市，其中也不乏有南方航空、華夏銀行、長(zhǎng)江電力、新華人壽等大盤股即在等待入市。因此，從整個(gè)市場(chǎng)的資金流向看，下半年流出的資金會(huì)大于流入的資金。

4、從市盈率結(jié)構(gòu)看（見(jiàn)表1），調(diào)整的路還很長(zhǎng)。目前滬、深A(yù)股市場(chǎng)還有近60%股票的市盈率超過(guò)50倍，有近43%的股票的市盈率超過(guò)75倍（含虧損），這些微利公司的股票價(jià)格主要集中在4-9元左右（見(jiàn)表2），而對(duì)照香港市場(chǎng)的股價(jià)結(jié)構(gòu)，這些微利和虧損公司的股票價(jià)格大部分在1元以下（見(jiàn)表3），未來(lái)一個(gè)階段的股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整主要針對(duì)上述43%的微利和虧損公司，因此，整個(gè)市場(chǎng)依然需要進(jìn)行股價(jià)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，反映在股指上，主要表現(xiàn)為震蕩整理，當(dāng)績(jī)優(yōu)題材主導(dǎo)市場(chǎng)時(shí)，股指會(huì)穩(wěn)步盤上，當(dāng)績(jī)差題材主導(dǎo)市場(chǎng)時(shí)，股指便一路走熊，然后，循環(huán)往復(fù)，以時(shí)間去換未來(lái)的空間。

表1：滬深A(yù)股市盈率結(jié)構(gòu)  

盈率分布區(qū)間

占全部上市公司的比例

0-25倍

8.34%

25-50倍

  

32.25%

50-75倍

  

16.1%

75-100倍

8.47%

100倍以上（含虧損股）

34.84%

表2：滬深A(yù)股股價(jià)結(jié)構(gòu)  

股票價(jià)格區(qū)間（元）

股票家數(shù)（家）

所占百分比(%)

5元以下

  

87

7.2

5-10元

770

  

62.6

10-15元

  

294

  

23.9

15-20

  

56

4.6

20以上

21

1.7

表3：香港市場(chǎng)恒生綜指201成員股價(jià)結(jié)構(gòu)  

股票價(jià)格區(qū)間（元）

股票家數(shù)（家）

所占百分比(%)

1元以下

  

51

25.37

1-5元

  

89

4～4.28

5-10  元

  

28

13.92

10-50元

  

30

14.93

50元以上

3

  

1.5

5、從退市機(jī)制看，今后幾年退市公司的數(shù)量將大幅增加。目前有ST帶＊的公司58家，有190家2002年年報(bào)虧損的公司，因此，“三板市場(chǎng)”擴(kuò)容已成定局，下半年績(jī)差股孕育著比較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

綜合判斷，今年下半年我國(guó)股票市場(chǎng)依然是震蕩平衡市，以上證綜指為例，震幅將小于上半年，股指運(yùn)行區(qū)間將在1400點(diǎn)至1580點(diǎn)之間。

李國(guó)旺：對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，分析下半年是否出現(xiàn)的“指數(shù)行情”以及具體點(diǎn)位的實(shí)際意義并不大，在弱有效的市場(chǎng)中要有所收獲，應(yīng)樹(shù)立逆向思維，避開(kāi)熱門，在可熱尚冷的行業(yè)中進(jìn)行戰(zhàn)略性投資。

下半年五大主流板塊能不能續(xù)寫輝煌

記者：關(guān)于下半年是否有行情，多空雙方針?shù)h相對(duì)，據(jù)理力爭(zhēng)，從各個(gè)角度談了各自的觀點(diǎn)。如果要尋找下半年投資機(jī)會(huì)，首先得對(duì)上半年最分熱門的五大核心資產(chǎn)板塊進(jìn)行分析，它們?cè)谙掳肽赀€會(huì)有表現(xiàn)嗎？

李國(guó)旺：由于人類本身固有的生理局限，投資者總是將自己的興趣拋錨于過(guò)去的著眼點(diǎn)而不能自拔，這是思維誤區(qū)。股市是個(gè)開(kāi)放系統(tǒng)，只要時(shí)間空間中任何要素出現(xiàn)變化，投資熱點(diǎn)就不可能完全重復(fù)，除非特定熱點(diǎn)受到人為的控制，但這種情況在下半年出現(xiàn)的可能性幾乎沒(méi)有。

鄧永康：我不同意熱點(diǎn)不能復(fù)制的看法，相反，“歷史往往有驚人的相似之處”，下半年五大板塊行情仍有可能延續(xù)。

“五大板塊”作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，在資源配置、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等方面有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，受到投資者的青睞是必然的。在以“行業(yè)、成長(zhǎng)、價(jià)值”為主的盈利模式中，五大板塊的投資價(jià)值正在被機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)認(rèn)同，在以后的行情中五大板塊將反復(fù)活躍。

近年來(lái)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)使需求量不斷增加，鋼鐵在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)將保持快速發(fā)展的勢(shì)頭。據(jù)國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)，2003年鋼材需求增長(zhǎng)率將超過(guò)15%，鋼鐵行業(yè)仍將處于景氣周期內(nèi)。另外，我國(guó)的鋼鐵保障措施的實(shí)施，也為鋼鐵行業(yè)發(fā)展起到保駕護(hù)航的作用。我國(guó)的鋼鐵類上市公司基本體現(xiàn)了鋼鐵行業(yè)整體的業(yè)績(jī)水平，在2003年鋼鐵價(jià)格繼續(xù)在高位運(yùn)行的環(huán)境下，鋼鐵上市公司的業(yè)績(jī)能繼續(xù)保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。在良好的業(yè)績(jī)預(yù)期下，鋼鐵上市公司的投資價(jià)值將被越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)投資者挖掘。

再來(lái)看汽車行業(yè)。進(jìn)入2003年，汽車行業(yè)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)依然不減，在1～4月產(chǎn)能同比增長(zhǎng)44%；銷售同比增長(zhǎng)38.5%，其中產(chǎn)量增長(zhǎng)幅度最大的轎車，共生產(chǎn)56.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)113.3%。汽車消費(fèi)成為繼住房消費(fèi)后的又一亮點(diǎn)。另外，國(guó)家即將出臺(tái)的促進(jìn)行業(yè)發(fā)展和增加消費(fèi)的相關(guān)政策也將進(jìn)一步增加對(duì)汽車行業(yè)發(fā)展利好的預(yù)期。因此，汽車行業(yè)在今年下半年將繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的勢(shì)頭，全年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)幅度將超過(guò)20%。正是汽車行業(yè)特別是轎車業(yè)的快速增長(zhǎng)使相關(guān)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅提高，也為股價(jià)的連續(xù)走強(qiáng)創(chuàng)造了條件。目前，汽車板塊上市公司的股價(jià)都有較大的漲幅，但其市盈率并不高，大多數(shù)在30倍左右。

銀行業(yè)通過(guò)擴(kuò)大規(guī)模、改善資產(chǎn)質(zhì)量、開(kāi)發(fā)新的信貸品種和中間業(yè)務(wù)，盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力大大增強(qiáng)。國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)、居民收入的增加都對(duì)銀行業(yè)的發(fā)展起到有利的支撐。另外，銀監(jiān)會(huì)成立后，不僅是監(jiān)管加強(qiáng)，而且銀行業(yè)的改革步伐也在加快，如最近銀行中間業(yè)務(wù)管理辦法出臺(tái)，銀行有限度地混業(yè)經(jīng)營(yíng)，有關(guān)部門提出的繼續(xù)減少銀行營(yíng)業(yè)稅的計(jì)劃，銀行業(yè)的政策環(huán)境將更加寬松。銀監(jiān)會(huì)服務(wù)收費(fèi)管理辦法公布后，我國(guó)商業(yè)銀行非利息收入將會(huì)逐步提高，對(duì)銀行業(yè)是長(zhǎng)期利好?？梢哉f(shuō)，銀行板塊的發(fā)展前景十分廣闊，其行業(yè)未來(lái)將更加發(fā)展壯大。從上市公司的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)看，銀行板塊今年上半年也開(kāi)始走出低谷，隨著政策的支持和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，該板塊將有更大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

近日，三只石油開(kāi)采類上市公司中原油氣、遼河油田和石油大明在市場(chǎng)中表現(xiàn)出眾。這些股票走強(qiáng)的原因在于這些公司的業(yè)績(jī)和石油價(jià)格之間的相關(guān)性較高，市場(chǎng)預(yù)計(jì)這些公司的業(yè)績(jī)將受益于今年上漲的原油價(jià)格。由于石化行業(yè)是典型的周期性行業(yè)，其運(yùn)行周期不僅受到全球的宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，而且也容易受政治、軍事局勢(shì)和突發(fā)時(shí)間的影響。早在2002年國(guó)際原油和化工產(chǎn)品市場(chǎng)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，我國(guó)的石化行業(yè)也因此回暖。我國(guó)石化行業(yè)的快速增長(zhǎng)吸引了機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注，甚至巴菲特也不斷增持在香港上市的“中國(guó)石油”，持股量達(dá)到13.35%，成為“中國(guó)石油”的第三大股東。受石油化工全行業(yè)轉(zhuǎn)暖影響，石化類上市公司在2003年的業(yè)績(jī)呈上升趨勢(shì)，值得投資者進(jìn)一步關(guān)注。

近年我國(guó)CDP增長(zhǎng)保持在7%以上，工業(yè)和民用電持續(xù)增長(zhǎng)，而1998年以來(lái)我國(guó)的電力投資增長(zhǎng)較低，導(dǎo)致電力供不應(yīng)求。今年上半年，我國(guó)的電力生產(chǎn)和消費(fèi)繼續(xù)維持高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，1～5月，全國(guó)發(fā)電量完成6976億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)15.5%。全國(guó)用電量為7097億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)15.9%。電力改革的推進(jìn)將使電力上市公司進(jìn)入一個(gè)新的競(jìng)爭(zhēng)格局，兼并重組成為發(fā)電企業(yè)做大做強(qiáng)的一個(gè)重要手段。電力上市公司整體上業(yè)績(jī)優(yōu)良，行業(yè)重組又提升了資本運(yùn)營(yíng)空間，為其經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)持續(xù)性發(fā)展提供了可能。鑒于電力板塊良好的成長(zhǎng)性，業(yè)績(jī)的提升將提高該板塊的投資價(jià)值，仍然存在較大的投資機(jī)會(huì)。

2003年下半年，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，五大板塊仍將從中受益。社保資金、繼續(xù)投資于有良好業(yè)績(jī)支撐的五大板塊。7月份開(kāi)始，上市公司中期業(yè)績(jī)將逐漸披露，鋼鐵、汽車、金融、石化和電力等五大行業(yè)板塊上市公司的中報(bào)將出現(xiàn)眾多亮點(diǎn)，突出的業(yè)績(jī)將有力支持其股價(jià)。但同樣是這五大板塊，在下半年的行情中也將有所變化，畢竟五大板塊在下半年所處的市場(chǎng)狀況和行業(yè)運(yùn)行情況將和上半年有所差別。目前股指位于1500點(diǎn)以上，比年初行情發(fā)動(dòng)時(shí)的1311點(diǎn)已經(jīng)有15%左右的漲幅。五大板塊的平均漲幅超過(guò)了大盤的上漲幅度，目前這些板塊出現(xiàn)不同程度的調(diào)整，但是在調(diào)整過(guò)程中明顯縮量，顯示籌碼鎖定性良好，這也預(yù)示著這些板塊在后市將繼續(xù)有表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

曹豐：我對(duì)這五大前期走勢(shì)強(qiáng)勁的板塊的看法與永康不大一樣。

我認(rèn)為現(xiàn)在的市場(chǎng)指數(shù)與前期的指數(shù)不一樣，上半年的上證綜合指數(shù)的底部是1311.68點(diǎn)，目前市場(chǎng)指數(shù)1500點(diǎn)左右徘徊，此間的漲幅近200點(diǎn)，上漲幅度達(dá)到15%左右，而上半年最高漲幅近340點(diǎn)，累計(jì)漲幅將近26%。目前指數(shù)較前期底部處于較高的價(jià)格水平，從技術(shù)上講同樣實(shí)現(xiàn)上半年的漲幅是比較困難的，前期板塊在出現(xiàn)較大幅度的上漲也存在較大難度。

再?gòu)膬r(jià)值分析上看，證券市場(chǎng)能夠在股票價(jià)格上反映各方面的信息，從長(zhǎng)期看股票價(jià)格不管是高估還是低估，總是向其內(nèi)在價(jià)值回歸的。如果說(shuō)前期五大板塊上漲是對(duì)這些股票價(jià)格低估的市場(chǎng)修正，那么現(xiàn)在的價(jià)格水平更能夠反映真實(shí)價(jià)值。這些股票價(jià)格繼續(xù)上漲就有可能高估價(jià)值，這種現(xiàn)象在證券市場(chǎng)也是經(jīng)常出現(xiàn)的，但要獲得這部分投資收益就必須有勇氣承擔(dān)較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。所以上述五大板塊日后能否繼續(xù)有所表現(xiàn)還要看整個(gè)板塊的價(jià)格定位與內(nèi)在價(jià)值的關(guān)系，不可一言蔽之。

這幾個(gè)主流板塊在下半年的表現(xiàn)主要取決于行業(yè)景氣水平所決定的上市公司盈利狀況和整個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)。從走勢(shì)上看，我比較贊同鄭偉剛先生的看法，后期大盤大幅上漲的可能性不大，即使目前有QFII、社保資金進(jìn)入等多項(xiàng)利好，但是這些資金增量對(duì)流通市值超萬(wàn)億的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)并不能起到較大的推動(dòng)作用，如果沒(méi)有誘人的財(cái)富效應(yīng)，就難以吸引大規(guī)模增量資金入世，僅通過(guò)資金是難以推動(dòng)指數(shù)上漲。而在公司業(yè)績(jī)和行業(yè)景氣狀況是微觀層次影響股價(jià)上漲和板塊表現(xiàn)的重要因素，通過(guò)對(duì)行業(yè)和上市公司的深入分析，完全可以把握。下面對(duì)前期主流板塊談一下我的看法。

首先看銀行股，銀行股數(shù)量不多，總流通市值占市場(chǎng)總市值的比例不高，但是單個(gè)股票的流通盤和市值相對(duì)較大，因而銀行股的漲跌對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)起著比較大的引導(dǎo)作用。前期銀行股的表現(xiàn)一方面是基于業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，另一方面，大盤長(zhǎng)期走軟，處于底部，在技術(shù)上也存在止跌回升的要求。在這兩個(gè)有利因素的作用下銀行股出現(xiàn)了一定漲幅。這同時(shí)也是指數(shù)長(zhǎng)期下跌要求反彈的必然，只不過(guò)銀行股先啟動(dòng)而已。從第一季度報(bào)表我們也可以對(duì)銀行股的半年的盈利做一個(gè)合理的預(yù)測(cè)，但是除了這些可以直接獲得利好消息之外，最近出現(xiàn)的金融案件可能使投資者從其他角度重新審視銀行類上市公司真實(shí)的盈利能力。上半年國(guó)家審計(jì)署發(fā)現(xiàn)中國(guó)建設(shè)銀行的小金庫(kù)超過(guò)2億元，最近媒體公開(kāi)上海兩家在香港上市的民營(yíng)企業(yè)引發(fā)不良貸款巨大，香港的中銀國(guó)際和上海大多數(shù)銀行也深陷其中。這一事件使投資者對(duì)銀行類上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生懷疑，這是近期銀行股疲軟的主要原因，也是下半年制約銀行股上漲不可忽視的重要制約因素。

其次我們來(lái)看鋼鐵行業(yè)。對(duì)鋼鐵行業(yè)的深入分析發(fā)現(xiàn)，行業(yè)整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是鋼鐵價(jià)格大幅上漲，今年1-5月僅煉鋼行業(yè)銷售收入同比增長(zhǎng)39.88%，利潤(rùn)增長(zhǎng)152.71%。而鋼鐵價(jià)格上漲的推動(dòng)力主要來(lái)自房地產(chǎn)、汽車、制造業(yè)和固定資產(chǎn)投資的迅速增長(zhǎng)，這幾個(gè)領(lǐng)域需求變化將對(duì)鋼鐵價(jià)格產(chǎn)生重大影響。但是可以肯定的一點(diǎn)是，價(jià)格繼續(xù)上漲幅度有限，因?yàn)閮r(jià)格繼續(xù)上漲必然降低需求并導(dǎo)致進(jìn)口增加，這兩方面的因素都會(huì)影響鋼鐵價(jià)格的繼續(xù)上漲。所以這一板塊在前期回調(diào)的基礎(chǔ)上可能會(huì)有一定的反彈，但是上漲空間有限，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注本板塊中生產(chǎn)特殊鋼材的企業(yè)。

再次看汽車股02001年我國(guó)汽車產(chǎn)量世界排名第十四位，而去年我國(guó)汽車產(chǎn)量世界排名第五，全國(guó)國(guó)內(nèi)轎車產(chǎn)量首次突破100萬(wàn)輛，而今年前五個(gè)月僅轎車的產(chǎn)量就較去年同期增加80%，利潤(rùn)增長(zhǎng)更快，達(dá)到154.75%。據(jù)尼爾森的調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的消費(fèi)信心指數(shù)在亞洲排名第二，而作為高檔耐用消費(fèi)品的汽車仍然處于走入尋常百姓家的起步階段，毋庸置疑，這方面的需求將維持很長(zhǎng)的時(shí)間。但不可忽視的是國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的增長(zhǎng)速度出在增加，同時(shí)也必須小心價(jià)格戰(zhàn)的發(fā)生，而隨著汽車關(guān)稅的降低，國(guó)外汽車對(duì)國(guó)內(nèi)汽車可能造成的沖擊絕對(duì)不能小視，汽車股上半年大幅上漲后，下半年再出現(xiàn)一輪巨大的上升浪的可能性不大。