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資本市場線的作用范文第1篇

關鍵詞：非系統(tǒng)風險和系統(tǒng)風險；風險投資組合；資本市場線；資本資產定價模型；競爭性市場

在現(xiàn)實經濟生活中，隨著資本市場的不斷發(fā)展和完善，為投資者提供了越來越多的獲利機會，進行證券投資是主要的投資方式之一。投資的目的是為了獲取收益，或者說是為了獲取最大化的收益，而這里面同時也存在著一個不容忽視的事實：要獲取較大的收益，就要冒較大的風險；而冒較小的風險，獲取的只能是較小的收益。風險和收益是一對矛盾，這是自利行為原則和雙方交易原則下投資者市場博弈的結果，任何投資者都必須充分樹立風險意識，即怎樣解決風險和收益之間的矛盾。其最終的決策結果應該是尋求風險和收益的平衡。

風險是指未來經濟活動結果的不確定性，我們可以將風險總體上劃分為兩大類：非系統(tǒng)風險和系統(tǒng)風險。非系統(tǒng)風險只對某些行業(yè)或個別企業(yè)產生影響，系統(tǒng)風險亦稱市場風險，它對整個市場所有企業(yè)都產生影響，如經濟周期的波動、利率的調整、通貨膨脹的發(fā)生等。針對這兩種風險，投資者應該如何應對呢？基本的做法就是通過投資組合來分散非系統(tǒng)風險，通過提高風險報酬來彌補系統(tǒng)風險帶來的損失從而達到期望的報酬率。筆者將從這兩個方面來論述證券投資組合中風險與收益的權衡問題。

一、非系統(tǒng)風險

現(xiàn)實的經濟活動中，投資者經常將一部分資金投放于無風險資產（如購買國債），將另一部分資金投放于風險資產組合以獲取更高的報酬，此時面臨的一個問題是：怎樣組合才能獲取最高的報酬呢？

假如投資者將全部自有資金都投放于無風險資產，那么他至少可獲得無風險投資報酬率，當然這是一種極端的做法，通常投資者會考慮將多少資金投放于風險資產以獲取較高的報酬。假如有x比例的資金用于風險投資，以rf表示無風險投資報酬率，以rp表示風險投資報酬率，則預期報酬率e(r)=rf (1-x)+rp x, 亦即e(r）=rf+(rp-rf)x, 在風險特定的情況下，投資者會去追求(rp-rf)的最大化，即風險溢價的最大化。而最優(yōu)的投資機會線就是我們所說的資本市場線（cml）,即投資組合直線和風險投資組合有效邊界相切時的直線，這就在理論上解決了決策的問題：投資者要想獲得最高的報酬就應該沿著資本市場線投資。當然投資者可以選擇將多大比例的資金投放于風險資產：保守的投資者可能會將更多的資金投于無風險資產，冒進的投資者可能會將更多的資金投于風險資產，或將全部資金投于風險資產，甚至還會以無風險利率借入資金投于風險資產。

當然，事實上投資者很難確定單位風險下哪一種投資組合的單位風險溢價最大，從而難以找到最佳的投資組合，但資本市場線仍然為投資者指明了決策的方向，筆者愿意對此作出積極的展望：伴隨著證券市場監(jiān)管的推進、信息披露制度的完善和弱勢有效市場向強勢有效市場（競爭性市場）的演變，“信息失靈”和“市場失靈”得以更好的抑制，資本市場線對于投資組合的決策價值將會得以更加充分地體現(xiàn)。

二、系統(tǒng)風險

我們假設投資者已經通過足夠的投資組合將非系統(tǒng)風險分散掉了，面對市場風險，投資者會通過得到系統(tǒng)風險溢價來達到預期的報酬率。資本資產定價模型在不需要確定單個證券期望報酬率的情況下能夠確定風險資產的有效投資組合，這無疑為持有多項風險資產投資的決策者提供了決策的方法，并使決策變得相對簡單。在公式e(r)=rf+€%[(rm-rf)中（rm為市場投資組合的平均報酬率），在無風險利率rf和市場投資組合的平均報酬率rm確定的情況下，€%[作為衡量風險投資組合市場風險的指標成為決策的關鍵。€%[的確定對于投資者絕非易事，通常證券市場基于歷史數(shù)據來估計€%[，在宏微觀經濟環(huán)境相對穩(wěn)定的情況下，€%[在一定時期內應該是合理的。

資本資產定價模型對于投資者的決策究竟有多大的現(xiàn)實意義，對此理論界和實務界莫衷一是。因為模型的建立本身是基于一些假設的：（一）投資者可以按照競爭性市場價格買入或賣出所有證券，并且不考慮稅收因素；（二）投資者可以按無風險利率借入和貸出資金；（三）在確定風險的情況下，投資者會按資本市場線投資選擇報酬最高的投資組合；（四）對于證券的風險、相關系數(shù)和期望報酬率，投資者具有同質的預期。

“競爭性市場”的建立是一個歷史的過程，面對同樣的信息，由于決策者對信息的解讀和判斷存在差異，要達到同質預期是難以實現(xiàn)的，資本資產定價模型在實際運用中受到了

限制，但其本身里程碑式的意義卻是不容否認的，它科學地將風險和報酬的內在關系描述出來，建立起風險投資組合和市場組合之間風險和報酬的最佳權衡。筆者相信，隨著國內國際資本市場的不斷發(fā)展和完善，資本資產定價模型必將在投資決策中發(fā)揮更大的作用。

參考文獻：

[1]曾勇.組合證券投資與資本市場研究[j].科學出版社,2007,(7).

[2]李金毅.試析資本資產定價模型與中國股票市場中的資產組合[j].環(huán)渤海經濟瞭望,2006,(10).

資本市場線的作用范文第2篇

關鍵詞：實體經濟；資本市場；虛擬經濟；互動關系

文章編號：2095-5960（2017）02-0056-07；中圖分類號：F830；文獻標識碼：A

源于銀行體系結構調整而誘發(fā)的金融與經濟間的不協(xié)調性，使得虛擬經濟發(fā)展與實體經濟提升之間的互動成為當前經濟轉型期的重要問題之一。資本市場體系的調整不僅關系著行業(yè)自身的改革，也影響著社會整體經濟發(fā)展的可持續(xù)性。[1]基于此，對于資本市場與實體經濟關系的探討具有現(xiàn)實意義。本文擬通過對資本市場與實體經濟間作用路徑的探析，從理論上揭示兩者間的發(fā)展互動性，進而為我國經濟整體水平的提升提供更具實踐性和時效性的建議。

一、國內外研究現(xiàn)狀

對于虛擬經濟與實體經濟間關系的探討一直是理論界關注的焦點，學者們基于不同的研究視角都試圖揭示兩者在發(fā)展過程中是否存在互動性，抑或是表現(xiàn)出更具隱藏特性的因果性。劉駿民、 伍超明（2004）通過對我國股票市場與實體經濟相關數(shù)據的分析發(fā)現(xiàn)，我國存在股票市場與實體經濟相背離的現(xiàn)象，這主要源于虛擬資產收益率和實物資產收益率的差異，并進一步指出這種收益率差異又產生于股市結構和實體經濟結構的非對稱性，而導致這種結構非對稱性的深層次原因卻在于資本市場體制改革的滯后；[2]王國忠、王群勇（2005）運用動態(tài)相關多元GARCH模型專門研究了1919―2004年間虛擬經濟與實體經濟相關性的時變特征，研究結果發(fā)現(xiàn)，兩者的相關性存在著明顯的時變特征且呈現(xiàn)出顯著的經濟虛擬化的過程；[3]董俊華（2011）以倒金字塔經濟結構為分析基礎，選擇1992―2008年的數(shù)據為樣本數(shù)據，對我國的虛擬經濟和實體經濟的關系進行了專門的實證分析，研究發(fā)現(xiàn)實體經濟增長是虛擬經濟增長的格蘭杰原因，反之不成立，實體經濟增長對虛擬經濟增長影響顯著；周瑩瑩、劉傳哲（2014）研究發(fā)現(xiàn)，虛擬經濟的發(fā)展離不開實體經濟，且只有在實體經濟發(fā)展到相當程度時才會具備虛擬經濟產生的必要基礎，而一旦虛擬經濟產生并經過一段時間發(fā)展，則可以實現(xiàn)對社會閑散資金的有效積累，進而促使實體經濟更快速的發(fā)展；[4]鄭冠群（2014）在梳理近年來有關虛擬經濟波動對實體經濟周期影響理論文獻的基礎上指出，虛擬經濟本身的周期性波動外溢直接加劇了其對實體經濟周期影響的復雜性，但若能成功構造預警指數(shù)則可以就虛擬經濟對實體經濟可能的沖擊效應作出預判；[5]張曉樸、朱太輝（2014）從理論研究與經濟實踐兩個視角專門對金融體系與實體經濟關系進行了考察，研究發(fā)現(xiàn)主流經濟理論對于金融體系與實體經濟間到底存在何種關系并未得到充分理解，其進一步對金融體系在實體經濟發(fā)展中的效用做了專門分析，并指出金融體系并非實體經濟對立面的虛擬經濟，它作為服務業(yè)部分不僅貢獻了實體經濟產出，還直接成為實體經濟配置資源的核心；[6]文春暉、任國良（2015）通過構建兩期動態(tài)博弈模型，發(fā)現(xiàn)由于終極控制人的金字塔式的持股模式最終導致不同的兩權分離度，而這進一步導致了兩類成本和企業(yè)r值的不同經濟效應，著重探究了上市公司終極控制所導致的虛擬經濟和實體經濟分離發(fā)展的機理；[7]胡曉（2015）則專門分析了虛擬經濟對實體經濟的影響路徑，研究發(fā)現(xiàn)虛擬經濟自身的發(fā)展水平將直接影響其對實體經濟的影響路徑和程度。虛擬經濟越發(fā)展其對實體經濟產業(yè)結構的影響越強，對實體經濟增長的促進作用卻越小。在虛擬經濟發(fā)展到一定水平后，不僅不會促進實體經濟發(fā)展反而會抑制實體經濟增長；[8]劉洋（2015）也指出虛擬經濟與實體經濟間存在相背離的現(xiàn)象，并通過對我國虛擬經濟與實體經濟發(fā)展的實證分析發(fā)現(xiàn)，數(shù)十年內國際性金融危機的頻發(fā)正是源自虛擬經濟與實體經濟背離而導致的對虛擬經濟穩(wěn)定性的破壞，據此認為虛擬經濟與實體經濟的背離會在宏觀層面上對金融危機產生影響。[9]羅來軍、蔣承、王亞章（2016）則專門關注了虛擬經濟銀行融資問題對于實體經濟可能的影響，通過實證檢驗發(fā)現(xiàn)無論是冷性市場還是熱性市場銀行融資均對它們的市場扭曲產生顯著影響，但引發(fā)兩類市場扭曲的因素卻存在較大差異，且無論是冷性市場扭曲還是熱性市場扭曲均會妨礙企業(yè)發(fā)展。[10]

通過對文獻的梳理不難發(fā)現(xiàn)，對于實體經濟與虛擬經濟間是否存在背離，以及兩者間如何互動變化一直是學者們探討的主要問題，且多選擇通過具體的數(shù)據檢驗來揭示兩者間如何變化。不同學者選擇不同時期的數(shù)據也得出了不同的結論，這也從一定層面反映出兩者間的關系并非是穩(wěn)定的，隨著外部影響因素的變化會導致虛擬經濟與實體經濟間呈現(xiàn)不同的變化關系。當前，學術界關于兩者間是如何互動的，具體的作用路徑為何甚少論及。對此，本文首先從理論視角專門分析了實體經濟與虛擬經濟二者間的關系，并在此基礎上運用哈羅德-多馬模型具體闡述了資本市場作用于實體經濟的一般路徑和主要機理，以期為兩者關系的協(xié)調與政策治理提供更為明晰的理論指導。

二、虛擬經濟與實體經濟的關系分析

從虛擬經濟的產生來看，它出現(xiàn)在實體經濟之后，誕生于實體經濟基礎上，其主要目的在于實現(xiàn)實體經濟發(fā)展的瓶頸。[11]這就意味著虛擬經濟產生的主要目的是為了服務于實體經濟，促進其更快速、更健康的發(fā)展。既然虛擬經濟的存在就是為了促進實體經濟發(fā)展，那為何兩者間又會出現(xiàn)不一致性，兩者間到底是何關系，下文將展開分析。

（一）虛擬經濟與實體經濟的統(tǒng)一性

分析已經明確在社會經濟發(fā)展過程中，虛擬經濟以實體經濟為基礎，并以促進實體經濟發(fā)展為最終目標。同樣，實體經濟的發(fā)展也會體現(xiàn)于虛擬經濟的發(fā)展上，隨著實體經濟的增長將為虛擬經濟發(fā)展提供更強有力的基礎和更大的擴展空間，即不斷繁榮虛擬經濟發(fā)展所需的基本條件。[12]這就意味著虛擬經濟與實體經濟間存在相互促進的關系，具體而言：

一方面，虛擬經濟通過資本市場的發(fā)展更好地服務于實體經濟。在實體經濟快速發(fā)展的時代，資本的充足率對于投資行為的成功實現(xiàn)具有重要影響，此時儲蓄率的提升將為投資規(guī)模的擴大提供重要的資源保障，不僅如此虛擬經濟的發(fā)達還有助于加快儲蓄向投資的轉化，實現(xiàn)資金向資本的轉變，可以說它有效節(jié)省了交易成本和信息成本，實現(xiàn)了對資源的優(yōu)化配置，而這也正是虛擬經濟對實體經濟的主要貢獻；不僅如此，虛擬經濟處于高水平則意味著資本的流動性會同步上升，這極大提升了資本向實體經濟的流入，也使得資本的效率得到了最大化的發(fā)揮；再從風險控制角度來看，虛擬經濟的發(fā)展將有助于其在資本市場提供更有效的風險和收益轉換機制，進而實現(xiàn)對風險的分散與轉移，從而為實體經濟的健康、穩(wěn)健發(fā)展提供良好的資本市場環(huán)境，Denizer等（2000）的研究就明確指出，金融越發(fā)達的國家，經濟波動越小；[13]而且虛擬經濟發(fā)展水平越高，越不容易發(fā)生經濟危機，不僅在于其對實體經濟風險的分散，還因為其對實體經濟一定的預警作用，通過對相關資本指標的管控就能間接發(fā)現(xiàn)可能存在于實體經濟中的問題，而盡早采取治理措施。

另一方面，實體經濟的發(fā)展對虛擬經濟的發(fā)展創(chuàng)造必要的基礎和環(huán)境，實現(xiàn)對其的助推效用。來自于實體經濟的助推首先就體現(xiàn)于對虛擬經濟誕生基本的夯實，通過自身水平的提升引致市場對融資需求的擴大，進而促進虛擬經濟發(fā)展。如果沒有實體經濟發(fā)展的保障，那么虛擬經濟自身的擴展就是帶有泡沫的、無基礎的膨脹，很容易誘發(fā)經濟危機。不僅如此，實體經濟的狀況還直接決定著虛擬經濟的發(fā)展水平，即直接決定著金融產品的定價基礎，而且從社會長期運行來看，實體經濟發(fā)展的水平將首先決定社會的平均利潤水平，這一社會平均利潤率又直接影響著銀行的長期利率、證券及其他金融衍生產品的價格，進而影響整個虛擬經濟的發(fā)展狀況。這就正如上市公司股票價格的高低雖然受市場影響，但其最終的影響因素還是公司自身的運營狀況，如果沒有首先實現(xiàn)自身經營狀況的改善，也就很難實現(xiàn)公司股票價格的持續(xù)、穩(wěn)定上漲。

總體而言，虛擬經濟與實體經濟存在相互影響，虛擬經濟的持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展需要具備一個穩(wěn)固同時又不斷自我發(fā)展的基礎，而這一基礎正決定于實體經濟；相反，實體經濟的快速發(fā)展又需要擴大自身發(fā)展規(guī)模、空間的資金保障，而這正是虛擬經濟給予服務的所在?？梢姡瑑烧唛g的相互作用性，決定了發(fā)展保持良性循環(huán)的重要性，若是任何一方落后則可能帶來整個經濟體系的動蕩。

（二）虛擬經濟與實體經濟的背離

正如上面分析所指出的，虛擬經濟與實體經濟發(fā)展間所表現(xiàn)出的互動性共同助推著整個經濟水平的提升，但這并不意味著兩者間始終一致。事實上，兩者同樣存在著相互背離的一面。

一是，虛擬經濟雖然產生于實體經濟基礎上，但在短期內存在一定的獨立性，可以脫離實體經濟自我發(fā)展，而其所憑借的方式則主要是自我炒作與擴張，進而實現(xiàn)對金融產品價格的提升。[14]

二是，有價證券的價格雖然主要受公司運營情況的影響，但在短期內也可能呈現(xiàn)出與實體經濟不相符的情況，即來自于證券市場的供需競爭以及可能的投機買賣活動，都可能使證券價格在短期內呈現(xiàn)出與實際價值相偏離的態(tài)勢。

三是，虛擬經濟與實體經濟雖然存在相互性但虛擬經濟的過渡發(fā)展也可能造成實體經濟的“擠出”，尤其是虛擬經濟脫離實體經濟基礎后自身過渡膨脹而出現(xiàn)發(fā)展的情況下，其會憑借更高的利潤回報率吸引實業(yè)資本流出實體經濟，造成實體經濟發(fā)展的停滯。例如，在資本市場泡沫較高的環(huán)境下，資本市場的高回報率會吸引大量實業(yè)資本涌入股市、房地產，最終因過度消費和虛假繁榮而增加銀行壞賬，動搖實體經濟的信用基A，增加整個經濟系統(tǒng)面臨風險的概率。

三、虛擬經濟與實體經濟的互動機理

（一）資本市場作用于實體經濟發(fā)展的一般路徑

毋庸置疑，健全的資本市場體系能夠使利率如實反映資金存量的變化狀況，加之行之有效的市場監(jiān)管也能實現(xiàn)對通貨膨脹的有效控制，避免了因利率水平下降而導致的貸款需求擴展和資金缺口擴大風險，能夠實現(xiàn)資本的最優(yōu)配置，將其有效運用于生產投資上來，進而實現(xiàn)對整個實體經濟發(fā)展速度的提升。反之，則會因為資本運營的低效而阻礙實體經濟發(fā)展的融資

式（1）中，T表示某企業(yè)的生產產量，Y表示企業(yè)資金存儲的意愿，v表示資本產量比，若進一步假定企業(yè)資金存儲的意愿Y主要受經濟增長和其他金融變量影響，則有：

從圖1可見，在最初資本市場體系尚未健全時，效率p=S時， 〖SX（〗ΔT〖〗T〖SX）〗=〖SX（〗Y（ΔT/T，P）〖〗v〖SX）〗由MN線代表，其對角線的交點G點所決定的實體經濟均衡增長率為處于較低水平；若資本體系逐步健全則效率同步上升，則存儲偏好極大提高，則MN線變化至M′N′處，其與對角線的交點G′決定了均衡實體經濟的增長率明顯高于OP。這就表明資本市場體系的健全程度將首先對整體資本市場運行效率產生影響，而這一效率的改變將進一步作用于市場儲蓄意愿導致實體經濟可用資本隨之發(fā)生變化，最終影響實體經濟發(fā)展。

為更明顯地揭示資本市場體系自身發(fā)展對實體經濟的影響，進一步假定社會僅存在長期利率回報相對較低的傳統(tǒng)工業(yè)部門和長期利率回報相對較高的新型產業(yè)部門兩類，則對于高回報率的追求會促使資金供給方均偏好于新型產業(yè)部門；同時，如資本市場提供的存款利率為零，則傳統(tǒng)部門會選擇放棄存款，新型產業(yè)僅有部分存入；只有具備足夠高的資本回報率兩者才會選擇使自身的多余資金流向資本市場。而實際投資線的傾斜方向也表明實際投資與實際貸款利率間為負相關關系，即實際投資收益隨投資的增加而遞減。若在均衡狀態(tài)下，資本市場體系沒有維持自身的健全，則最高實際存款利率將高于均衡利率進而導致資金供給小于資金需求，出現(xiàn)資金供不應求的狀況，則能從資本市場獲得資金的企業(yè)只能是少數(shù)，則此時整個社會的損失增大。如資本市場能及時調整自我狀況，回歸健康運營，則利率對資金存量的如實反應會使整個體系以適當?shù)睦蕘砦Y金，并滿足實體經濟發(fā)展所需的資金需求。

具體到現(xiàn)實經濟社會這也就意味著必要的市場活躍度正是資本市場服務于實體經濟發(fā)展的首要基礎保證。發(fā)展健全且穩(wěn)定的資本市場可以通過定期發(fā)行證券募集資金，進而成為供給實體經濟發(fā)展的主要資本供給者，一旦該資金供給方出現(xiàn)萎縮或衰退的趨勢，則必然首先影響其資金的供給效率，進而影響實體經濟的正常發(fā)展。而活躍的市場將更容易為企業(yè)融資提供較好的外部環(huán)境，參與者的增加和參與行為的正常開展又是維持資本市場發(fā)展的基礎，若始終處于交易低迷的市場環(huán)境中，企業(yè)對于市場的預期自然也是消極的，這會直接誘發(fā)交易行為的減少和融資規(guī)模的縮減，待至整個資本市場交易規(guī)模出現(xiàn)縮減態(tài)勢時必然妨礙實體經濟發(fā)展。不僅如此，來自于股價的直觀變化更是直接反映了資本市場的配置效率，但只有確保股價能夠客觀反映公司基本面，才能真正確保其成為衡量資本市場優(yōu)化資源配置實效的有效尺度，進而引導資本市場資金的有序、高效流動。這意味著想要實現(xiàn)資本市場對實體經濟發(fā)展的有效支撐，對于股票市場的規(guī)范和有效監(jiān)管必不可少，必須確保資本市場收益的提升是建立于實體經濟即企業(yè)發(fā)展基礎上，而非證券投資者收益的過度虛擬化，否則市場投資者將偏好于炒作概念和追隨市場操縱而非公司治理與發(fā)展。

（二）實體經濟影響資本市場的一般路徑

從虛擬經濟的產生來看其不可能脫離實體經濟基礎，它是實體經濟發(fā)展到相應規(guī)模為尋求更大的資金支持而產生的，并進一步促動資本市場的產生和發(fā)展。商品貨幣經濟的出現(xiàn)導致了個體間財富分配行為，無法確保絕對公平的情況下必然進一步誘發(fā)個體財富總量的不均，而這正是私人借貸行為產生的基礎。借貸行為的出現(xiàn)進一步引致資本使用權的付費行為，即借方利用資金投入實體經濟進行生產經營，而貸方以資金使用權出讓而獲取利息（即虛擬經濟萌芽）。事實上作為虛擬濟發(fā)展主要載體的有價證券，其最初的產生和后續(xù)的發(fā)展均來自于企業(yè)經營狀況、社會公眾購買力和消費水平發(fā)展的需求。這也就意味著實體經濟的發(fā)展水平將直接影響虛擬經濟的發(fā)展，實體經濟的規(guī)模也是影響虛擬經濟發(fā)展規(guī)模的主要因素。而現(xiàn)實社會中，實體經濟發(fā)展與虛擬經濟間的狀態(tài)則是動態(tài)變化的，既可能呈現(xiàn)互進的良性循環(huán)態(tài)勢，又可能表現(xiàn)出背離的狀況，顯然存在不穩(wěn)定性。因此，需要進一步從動態(tài)視角來揭示實體經濟發(fā)展影響虛擬經濟的具體路徑依賴。

在經濟發(fā)展的初始階段時，實體經濟和虛擬經濟各自的初始水平直接決定著二者之間的關系，此時實體經濟發(fā)展中來自于監(jiān)管部門的主導性較強，表現(xiàn)出較顯著的計劃性，[15]此時實體經濟很難通過誘致性的自變實現(xiàn)對二者原有關系的改變。這就意味著，在實體經濟發(fā)展水平較低時，若外界影響因素效用很強則很容易受其沖擊，而造成了實體經濟危機，進而擴展至資本市場，呈現(xiàn)出二者相互感染的關系。加之路徑依賴的原因，短期內二者所呈現(xiàn)的非均衡態(tài)勢較難自發(fā)調整到良性均衡狀態(tài)，從而出現(xiàn)二者關系長期被鎖定的狀況。即實體經濟雖在短期內能實現(xiàn)對資本市場的穩(wěn)定促進，但限于自身較低的發(fā)展程度，其穩(wěn)定性也較弱，在受到外部影響因素沖擊時，首先呈現(xiàn)出自我的非均衡變化再擴展至資本市場，此時二者開始所維持的良性循環(huán)被破壞，進而演變?yōu)閮烧唛L期的非均衡惡性狀態(tài)。更確切地說，虛擬經濟與實體經濟兩者看似各自存在獨立的發(fā)展周期或周期變化規(guī)律，但兩者間卻存在關聯(lián)性。來自于實體經濟的發(fā)展是兩者發(fā)展的起點，必將帶來虛擬經濟的同步發(fā)展，但在實體經濟的加速發(fā)展過程中不可避免會受到市場不穩(wěn)定因素影響，這將同時誘發(fā)經濟泡沫的聚集。其直觀表現(xiàn)就是資本市場產品價格的不正常上升，此時資本市場利潤增長速度遠遠超過實體產業(yè)而導致泡沫經濟出現(xiàn)；伴隨資本市場產品價格的持續(xù)虛高經濟泡沫不斷膨脹，來自于實體企業(yè)的發(fā)展萎縮將最終形成沖擊導致泡沫的外部因素，導致泡沫破裂和資本市場產品價格有限時間內的急速下跌；而這將進一步加劇實體經濟的下滑和增速的放緩，待至虛擬經濟發(fā)展回歸正常水平，實體經濟將為回歸高水平位置而展開下一輪發(fā)展，進而促使虛擬經濟同步發(fā)展，如此循環(huán)往復?？梢?，在實體經濟與虛擬經濟共同組成的經濟體系下，兩者相互作用、互為因果。由于彼此周期性的非絕對同步性，虛擬經濟系統(tǒng)短期內的發(fā)展可能快于實體經濟也可能慢于實體經濟，但彼此間的關聯(lián)性卻始終使實體經濟居于主導地位。這也說明，實體經濟的初始穩(wěn)定發(fā)展狀態(tài)的持續(xù)對二者之間長期關系的動態(tài)變化影響巨大。

事實上，實體經濟從初始狀態(tài)到發(fā)展狀態(tài)的變遷也對資本市場影響較大，其變遷方式的選擇會直接影響實體經濟發(fā)展與資本市場體系的長期動態(tài)變化關系改變。[16]具體來說，主要的變遷方式是強制性和誘致性兩種，其中，強制性變遷的主導者為政府監(jiān)管部門。對于各利益主體的兼顧往往會使實體經濟發(fā)展與資本市場發(fā)展出現(xiàn)不一致的現(xiàn)象，即因兩者發(fā)展程度和變遷程度不統(tǒng)一而呈現(xiàn)背離關系。同時，強制性變遷對于經濟發(fā)展規(guī)律的忽視會進一步造成其對實體經濟發(fā)展需求的忽視，使得資本市場體系的調整完全是依照行政安排，這會加重資本市場的非均衡狀態(tài)，最終導致實體經濟與資本市場間無法擺脫初始的非促進發(fā)展關系。

而與強制性變遷相對應的另一變遷方式――誘致性的變遷則完全不同，其整個發(fā)展的過程完全由市場主導，是一種雙方根據變遷利益與變遷成本對比后自主決定的行為改變（林毅夫），這就決定了變遷中的協(xié)調性。在自發(fā)性的變遷中，實體經濟往往已經具備了良好的基礎，也呈現(xiàn)出強勁的發(fā)展勢頭，這就促使其具備了誘發(fā)資本市場同步調整與發(fā)展的基礎。此時，實體經濟發(fā)展模式就成為誘致資本市場結構調整的主要因素，最終使二者在變遷中相互刺激，并逐漸形成良性互進的關系，最終發(fā)展為長期的均衡狀態(tài)。

四、政策建議

可見，實體經濟與資本市場間互動關系的性質對于整體經濟的健康、持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展具有極大的影響，綜合上文對兩者間互動關系及影響路徑的分析，未來更應該從宏觀和微觀兩方面綜合把握二者關系的協(xié)調。具體而言：

一是，充分發(fā)揮我國資本市場中各類金融機構的效用，為實體經濟的持續(xù)發(fā)展提供必要的資金保障。綜合國內外資本市場體系建設經驗來看，為在國際市場競爭中占據優(yōu)勢，我國應優(yōu)先健全我國銀行體系，在此基礎充分調動央行在資本市場發(fā)展中的推動作用；并綜合運用各種貨幣政策工具，以實現(xiàn)物價穩(wěn)定為基本目標，為實體經濟的健康發(fā)展提供必要的環(huán)境基礎；同時，加強對國際經濟動向的準確把握，進行必要的經濟前瞻性分析，利用利率、匯率等價格工具將可能出現(xiàn)的經濟問題制止在萌芽狀態(tài)；堅持對必要基礎設施建設的資金投入，通過完善區(qū)域經濟發(fā)展、提高農業(yè)發(fā)展水平等為我國實體經濟在全球化背景下良性發(fā)展奠定必要的基礎。

二是，持續(xù)優(yōu)化資本市場結構，提升其在資金配置上的效率，進而促進實體經濟發(fā)展。這就要求我國必須結合各區(qū)域發(fā)展狀況，加快東中西部各類金融機構的合理布局和發(fā)展，尤其是農村地區(qū)、邊遠地區(qū)金融機構布局；同時在銀行方面，不斷優(yōu)化所有制結構，提高股份制銀行和村鎮(zhèn)銀行等中小銀行的發(fā)展，并鼓勵其相互參股；當然在促進各類銀行金融機構發(fā)展的同時，還有嚴格控制各類金融數(shù)量的增長速度和規(guī)模擴張，始終堅持走內涵式發(fā)展之路。避免盲目的擴大規(guī)模所帶來的虛擬經濟泡沫。

三是，在實體經濟發(fā)展的基礎上通過誘制性變遷實現(xiàn)其對資本市場發(fā)展的助推效用，進而實現(xiàn)對資本市場結構的改善。這就意味著在發(fā)展實體經濟的同時還要關注市場對經濟發(fā)展的主導效應，爭取依靠市場力量自發(fā)協(xié)調、促進資本體系與實體經濟的協(xié)調發(fā)展。這就要求我國必須進一步完善市場制度和法律法規(guī)框架。

四是，減少實體經濟波動，增強金融類企業(yè)自身的抗風險能力。針對資本市場體系的脆弱性特點，我國金融監(jiān)管部門應提前對可能誘發(fā)分析的外部因素進行重點分析，并提前采取相關預防措施，在平滑實體經濟發(fā)展的基礎上最終實現(xiàn)資本市場體系的穩(wěn)定。

五、結語

通過對實體經濟與虛擬經濟相互關系的探討發(fā)現(xiàn)，兩者間既存在相互促進性、一致性但短期也可能呈現(xiàn)背離的狀態(tài)，對于脫離實體經濟基礎的虛擬經濟發(fā)展而言，其主要實現(xiàn)手段只能是自我炒作與膨脹，但由此導致的實體資本大量流入最終會因為資本泡沫的破綞流失，最終造成整個經濟體系的動蕩；而脫離了資本市場支撐的實體經濟，其發(fā)展也終將因為資金的限制而無法實現(xiàn)市場的持續(xù)擴展和自我發(fā)展規(guī)模的持續(xù)增大?；诖耍⒑侠淼馁Y本市場體系以更好地為實體經濟服務就顯得非常必要，而為配合虛擬經濟的發(fā)展速度，實體經濟也必須從自身體系與結構的調整入手，為虛擬經濟快速發(fā)展提供必要的基礎保障。雖然，本文著重分析了資本市場與實體經濟間的具體作用路徑，但卻未結合具體的案例進行檢驗性分析，這是本研究的不足也是未來研究應關注的地方。

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收稿日期：2016-11-29

資本市場線的作用范文第3篇

一、資本市場是文化產業(yè)發(fā)展壯大的孵化器與加速器

文化產業(yè)是知識與資本密集型產業(yè)，人才與資本兩者缺一不可。資本是文化產業(yè)發(fā)展的重要血液，當代文化產業(yè)發(fā)展的一個突出特點是投資規(guī)模越來越大，大投入帶來高回報。資本市場作為企業(yè)外部融資的重要渠道，是我省文化企業(yè)實現(xiàn)快速擴張所必不可少的。沒有資本市場的支持，文化不可能真正走上產業(yè)化發(fā)展的軌道。

1.資本市場是文化企業(yè)低成本融資的捷徑。向資本市場融資是直接融資，具有不同于借貸融資的優(yōu)點。資本市場可以讓優(yōu)秀的文化企業(yè)上市發(fā)行股票募集資金，并在后續(xù)的發(fā)展中通過不斷地增發(fā)或配股募集巨額資金，持續(xù)尋求資本市場對文化產業(yè)發(fā)展的強力支撐，促進公司規(guī)模擴張，實力壯大，這是優(yōu)勢文化企業(yè)低成本快速擴張的助推器。同時，文化企業(yè)還可以通過發(fā)行債券等途徑募集資金。

2.資本市場是培育創(chuàng)業(yè)型文化企業(yè)的孵化器。目前，我國許多文化企業(yè)尚處于初創(chuàng)期，發(fā)展具有很大的風險，又沒有足夠的抵押資產，銀行資金不愿支持，融資渠道不暢、社會信用不高是發(fā)展的重要制約因素，而風險資本尤其是國內中小企業(yè)板股票上市、香港創(chuàng)業(yè)板上市、產權交易所等，可以為具有增長潛力的企業(yè)緩解融資饑渴并孵化成長。

3.資本市場是提高浙江文化企業(yè)素質的重要途徑。在文化產業(yè)市場主體培育過程中引入資本市場，一方面可以使文化企業(yè)根據上市公司的要求，進行改制和再造，形成有效的治理結構，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，為企業(yè)發(fā)展提供制度保障，促進文化產業(yè)市場主體的發(fā)育；另一方面，可以通過產權交易，進行資產重組、業(yè)務重組和資源的優(yōu)化配置，形成文化企業(yè)的比較優(yōu)勢，培育文化企業(yè)的核心競爭力。

4.資本市場是引導傳統(tǒng)產業(yè)資本進入文化產業(yè)的橋梁。目前，在傳統(tǒng)產業(yè)和文化產業(yè)之間還沒有形成產業(yè)聯(lián)系紐帶。勞動力市場因兩類產業(yè)對勞動力的異質性需求，成為兩者聯(lián)系紐帶的難度較大。相比較而言，資本市場是傳統(tǒng)產業(yè)和文化產業(yè)最直接的聯(lián)系橋梁。通過資本市場，從事傳統(tǒng)產業(yè)的企業(yè)可以直接進入文化產業(yè)領域，從事文化產業(yè)的企業(yè)也可以向傳統(tǒng)產業(yè)融資，因此，資本市場的拓展，有利于構筑兩類產業(yè)間的聯(lián)系通道，促進雙方的聯(lián)動發(fā)展。

5.資本市場是文化企業(yè)進行資本運營的疆場。迅速做大做強我省文化企業(yè)，靠政府撥款是杯水車薪，單憑自身業(yè)務收入積累也難，唯一可行的就是走資本運營的道路。有效的資本運作包括投資領域、融資渠道的開辟，以及固定資產和無形資產的盤活等，能使文化資源的經濟價值得以充分的體現(xiàn)，實現(xiàn)文化資本迅速增值。文化企業(yè)還可以引入風險投資機制，專門成立投資公司，為整合文化產業(yè)內外部的資源、孵化新的文化項目、熟悉資本運作規(guī)則搭建組織運作平臺和專業(yè)操作機構。

二、充分利用資本市場是浙江發(fā)展文化產業(yè)的必由之路

從總體上看，目前浙江文化企業(yè)規(guī)模還不大，特別是創(chuàng)業(yè)型文化企業(yè)缺乏孵化資金。如何拓寬文化企業(yè)的融資渠道已是當務之急。我省經營性文化發(fā)展亟需實現(xiàn)文化產業(yè)與資本市場對接，突破文化產業(yè)發(fā)展的瓶頸，這是進一步推進我省文化體制改革，加快發(fā)展文化產業(yè)的必由之路。

1.浙江尚缺乏具有龍頭領跑作用的文化類上市公司。目前在滬、深兩個證券交易所已經有幾十家涉及文化產業(yè)的上市公司，其中以文化產業(yè)為主業(yè)或者將文化產業(yè)作為公司未來發(fā)展戰(zhàn)略重點的上市公司就有十幾家，初步形成了文化產業(yè)的上市公司群體。我省近年來企業(yè)上市速度較快，去年省新增上市公司24家，約占全國新增上市公司總數(shù)的1/6。特別在去年6月深圳證交所中小企業(yè)板啟動后，到年底已有12家浙江中小企業(yè)在該板上市，公司數(shù)量和籌資總額均占全國近1/3，但至今無一家以文化產業(yè)為主業(yè)的上市公司，浙江文化產業(yè)的發(fā)展還遠未得到資本市場的支持。

2.兄弟省市已率先借力資本市場實現(xiàn)較快發(fā)展。上?！皷|方明珠”是最早的一家文化產業(yè)上市公司，是傳播與文化產業(yè)門類的領軍人物，“東方明珠”現(xiàn)已發(fā)展到與國際接軌的品牌資產經營為核心的階段；湖南的“電廣傳媒”，1999年在深交所掛牌上市，使湖南廣電產業(yè)在全國率先進入資本市場，被譽為“中國傳媒第一股”，在全國樹立了廣電事業(yè)產業(yè)化運作的典范；此外，還有北京的“歌華有線”、“賽迪傳媒”、“中視傳媒”，以及深圳的“聚友網絡”等等。目前，“傳播與文化產業(yè)”類上市公司正加速向多層次、跨媒體、跨地區(qū)的方向發(fā)展，湖南電廣傳媒集團旗下已囊括了影視、報紙、網絡媒體，“博瑞傳播”也開始從報紙發(fā)展到網絡媒體和IT電視節(jié)目制作領域。從上市的途徑和方式看，除少數(shù)國有文化企業(yè)是通過股份制改造、在國家政策支持下直接上市外，還有一些國有和民營文化企業(yè)則是通過場外協(xié)議收購的方式間接上市，更多的屬于傳統(tǒng)產業(yè)類的上市公司，在資本市場通過股權置換、收購兼并等方式進入文化產業(yè)，實現(xiàn)產業(yè)升級和產業(yè)結構的轉換。

3.浙江文化產業(yè)已具備利用資本市場發(fā)展的基礎條件。其一，浙江2003年6月在全國率先進行文化體制改革，改革試點一年多來已取得明顯進展。改革過程中，逐步分清公益性文化事業(yè)和經營性文化產業(yè)兩大范疇，明確經營性文化企業(yè)創(chuàng)新體制、轉換機制、面向市場、增強活力的改革方向。擁有一批文化企業(yè)集團、大型國有文化企業(yè)，大型民營企業(yè)集團已全面進入影視、音像、演藝、印刷等文化產業(yè)領域，并在全國有一定的影響，為實現(xiàn)文化企業(yè)與資本市場的對接做好了準備。其二，浙江民營經濟發(fā)達，民間資本雄厚，這是我省民營資本參與國有文化單位改革、利用資本市場并購文化企業(yè)的有利條件。其三，我省創(chuàng)業(yè)型高新文化產業(yè)呈良好發(fā)展勢頭，具有成長潛力，對風險資本有吸引力。

三、浙江如何利用資本市場發(fā)展壯大文化產業(yè)

1.推動大型國有文化企業(yè)通過股份制改造，爭取股票直接上市或買殼上市。結合文化體制改革試點，我省大型國有文化企業(yè)在進行股份制改造的同時，應積極謀求與社會資本的合作，有條件的力爭在國內外資本市場上市發(fā)行股票、可轉換債券或企業(yè)債券，也可以買殼上市。要積極利用國內外資本市場的融資功能、體制培育功能和資產重組功能，實行多媒體經營、跨地區(qū)發(fā)展、跨行業(yè)拓展，盤活國有“存量”文化資源，以社會資本的“增量”投資優(yōu)化國有文化企業(yè)的資本結構和法人治理結構，轉變經營管理機制，擴大經營規(guī)模，并逐步使企業(yè)的體制、機制與國際接軌，為拓展國際文化市場創(chuàng)造條件。

2.推動大型民營文化企業(yè)發(fā)揮優(yōu)勢，借助資本市場兼并收購擴張壯大。文化產業(yè)有非常強的行業(yè)特殊性，對于缺乏專業(yè)背景、缺乏文化資源優(yōu)勢的民營資本來說，通過與行業(yè)內較優(yōu)秀的企業(yè)進行合作，可以縮短對行業(yè)的熟悉期，是快速進入文化產業(yè)的一條捷徑。大型民營企業(yè)可以借助資金雄厚、機制靈活的優(yōu)勢，通過共同投資、聯(lián)合開發(fā)、產權交易等途徑，參與國有文化單位的改革與發(fā)展，激活國有文化事業(yè)單位大量的存量文化資源潛力，優(yōu)勢互補，實現(xiàn)雙贏。借助資本市場收購兼并，是企業(yè)快速擴張市場份額、壯大規(guī)模的捷徑，我省的大型民營公司可以充分利用資本運作參股、控股、兼并、收購文化企業(yè)，在收購兼并中快速完成資源優(yōu)化配置，實現(xiàn)規(guī)模經營，并逐步上升到品牌化、國際化經營，成為具有國際競爭力的民營文化企業(yè)。

3.推動創(chuàng)業(yè)型文化企業(yè)充分吸收風險資本，利用國內外二板市場培育壯大。我省已形成一批以新興文化產業(yè)為主業(yè)的高新文化企業(yè)，在發(fā)展過程中所需開發(fā)費用較大,需要尋求外部融資。但由于規(guī)模小,不符合主板市場的上市標準,銀行又難以通過評估抵押而給予貸款。于是,在吸收一定的風險投資和私人投資以后,可以力爭到上市標準較低的創(chuàng)業(yè)板市場上市發(fā)行股票融資。風險投資謀求高額回報，具有增長潛力的高新文化企業(yè)市場前景誘人，正是風險資本的投資目標。目前，國際上風險資本正逐步向中國集聚，同時國內風險資本迅速擴大，民營風險投資基金正在迅速壯大。創(chuàng)業(yè)型文化企業(yè)可以充分利用深圳中小企業(yè)板塊、香港創(chuàng)業(yè)板和香港創(chuàng)業(yè)板等二板市場上市融資，發(fā)展壯大。

4.推動成熟文化企業(yè)進入境外主板市場融資。利用境外資本市場籌資，包括發(fā)行股票、債券，有利于引入國外的先進經驗，提高文化企業(yè)治理水平，有利于轉變經營機制，與國際接軌，有利于提升浙江文化產業(yè)的國際競爭力。2004年底，內地傳媒公司境外上市第一股北青傳媒股份有限公司掛牌上市，創(chuàng)下香港H股的新紀錄。此前雖有《成都商報》借殼“四川電器”、《廣州日報》借助“清遠建北”上市之舉，但其受到的關注程度遠不及此次。原因在于“北青傳媒”并非借殼，而是將采編與經營業(yè)務分拆后直接上市，這在國內尚屬首次，業(yè)界人士普遍認為此舉具有新聞改革的示范意義。有關專家認為，在一至二年內可能會有更多的媒體上市。《北京青年報》采用分拆模式，其控股公司“北青傳媒”在港上市，無疑具有更強的示范效應和更深遠的影響，對拓展我省文化企業(yè)的融資渠道是很好的啟示。

資本市場線的作用范文第4篇

姜濤說，公牛資本致力于成為中國最受尊敬的資產管理平臺。遵循“價值投資，握趨勢，控制風險”的投資理念;取價值投資和宏觀策略相結合、自下而上與自上而下相結合的投資策略;重調研、深入企業(yè)，將資產配置于具備長期增長潛且價值被低估的企業(yè)，以穩(wěn)健的投資風格為投資者貢獻長期回報。

唐博表示，創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的不竭動力，也是公牛資本最看重的價值之一。公牛資本對團隊成員的金融經驗十分重視，團隊成員大多具有多年金融、資本市場的工作經驗，并都有強烈的創(chuàng)新意識。

姜濤：從實體創(chuàng)業(yè)到資本運營

姜濤歷經了創(chuàng)業(yè)和資本市場的洗禮，既懂企業(yè)管理，又懂資本運營，為從事私募股權投資積累了豐富的經驗?！拔以谏鲜兰o90年代開始創(chuàng)業(yè)，參與過政府、石油能源、農業(yè)產業(yè)、房地產和對韓出口貿易等多個公司的組建、管理和運營。這些經歷為我積累了寶貴的企業(yè)經營管理經驗，歷練了闖市場、帶隊伍、創(chuàng)新管理的經營能力?！彼恢睉c幸自己擁有這段在多個企業(yè)工作的經歷，使得他今天對于被投企業(yè)是否具有核心競爭力、存在哪些問題一目了然?！皭壅垓v”的姜濤并不滿足于自己做企業(yè)取得的成績，多年市場的經驗使他敏銳地感覺到，中國資本市場正在孕育發(fā)展，21世紀的中國必將進入資本運營的時代。2008年，姜濤到北京大學進修金融學，深入學習了私募股權及企業(yè)上市融資等課程。學習期間，他運用自己習得的知識參與了多個資本投資項目的運作，積累了投資實踐的經驗。2014年，姜濤創(chuàng)立公牛資本，并且很快募集完成了第一只基金。這只基金一共投資了8個項目，其中的一家企業(yè)發(fā)展良好，有望于2017年在創(chuàng)業(yè)板上市。

姜濤說，市場主導型金融體系是全球金融結構演進的大勢所趨。黨的十八屆三中全會提出，要發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。在此過程中，資本市場正在替代傳統(tǒng)銀行中介成為金融服務實體經濟的主要途徑。在資本市場上，投融資雙方均有著不同的規(guī)模與主體特征，存在對資本市場金融服務的多元需求，這就決定了資本市場多層次的形態(tài)。中國資本市場發(fā)展到今天，對社會經濟發(fā)展有著極為重要且不可替代的作用。資本的生命力在于運動，資本要流通，就必須有市場，資本市場就是資本流通的場所。資本市場越發(fā)達，資本的運動就越活躍，資本所產生的效益就越高，社會經濟也就越繁榮。資本經營離不開資本市場，資本運動最活躍的場所就是資本市場，從這個意義上說，一個國家、一個地區(qū)或一個社會中資本市場體系的成長和發(fā)育情況，對社會發(fā)展起著決定性作用。

公牛資本以私募股權投資為主，第一只基金的成功設立促進了公司業(yè)務的發(fā)展。目前，公牛資本已擁有私募股權投資、創(chuàng)業(yè)投資、地產投資等多個業(yè)務板塊，各項業(yè)務都在有序開展。

由于對企業(yè)的運營規(guī)律了如指掌，雖身處競爭激烈的私募股權行業(yè)，但姜濤卻總是展現(xiàn)出成竹在胸的淡定。股權投資的本質是為有成長潛力的企業(yè)提供發(fā)展必需的資金和資源，只要投資人懂企業(yè)，股權投資失敗的概率就會非常低。姜濤介紹：“公牛資本是資產管理機構，實際上就是一個服務商。這個服務商為兩個主體提供服務：首先，為實體企業(yè)提供直接而長期的資金服務。這個過程一定要為企業(yè)帶來價值，否則早晚會被淘汰。其次，我們服務于投資人。投資人有不同的風險偏好，如果不能給投資人一個合適的投資回報率和投資周期，公牛資本就無法在業(yè)界確立自己的地位?！眻猿謨r值投資，一步一個腳印，合規(guī)守法地開展股權投資業(yè)務是公牛資本最基本的經營理念?！叭绻阃稒C，短期看可以大賺一把，但是一旦市場出現(xiàn)變動，預期回報和實際回報就會出現(xiàn)重大變化，就會使投資者的高收益預期化為泡影，甚至連本錢都無法收回。機構也會因此而蒙受巨大損失，甚至倒閉?！苯獫f。

對于VC投資，姜濤有自己獨特的認識：投資公司一般都是為初創(chuàng)公司提供小額資金扶持，同時整合一些資源，這些看上去非常重要，但在企業(yè)初創(chuàng)階段，最重要的并不是資源，而是產品開發(fā)運營能力。這些都需要VC機構的合伙人7×24小時將全部身家投入進去才能成功。另外，投資要保持適當?shù)念~度，投資規(guī)模過大，后續(xù)融資的困難就會增加，就會弱化創(chuàng)始合伙人對公司業(yè)務全面的掌控，不利于公司長遠健康的發(fā)展。因此，投資要控制投資金額和比例，一般來說控制在20%以內比較合適。即使被投企業(yè)需要更多的資金，也要分步投入，每次都要對前期的積累進行重新估值，這樣有利于形成合理的投資關系。

談到公牛資本今后的投資方向，姜濤表示，將與那些增長較快的行業(yè)緊密聯(lián)系，陸續(xù)在食品、工業(yè)制造、現(xiàn)代服務、醫(yī)療、金融、能源等行業(yè)進行投資，并幫助其成功上市，使企業(yè)成長為中國最具競爭力的行業(yè)領導者。

唐博：擁抱資本市場

公牛資本的高級合伙人唐博，還是進駐北京奧運場館“鳥巢”的創(chuàng)客平臺“亮?中國”的聯(lián)合創(chuàng)始人，并擔任新亞金融控股集團董事長。他涉足資本市場的時間較長，對中國的資本市場有著深刻認識。

當前，中國政府正向國際投資界積極宣傳展示中國資本市場發(fā)展和開放的新進展、新舉措，便利長期資金進入A股市場，不斷提高國際投資界對于中國資本市場的信心和認可程度。中國的資本市場蓬勃發(fā)展、潛力無限，充滿機遇但也富含挑戰(zhàn)。唐博介紹說，公牛資本將在機遇中尋求發(fā)展，在挑戰(zhàn)中謀求突破，發(fā)揚團隊精神，重塑企業(yè)發(fā)展格局和組織架構，拓寬企業(yè)發(fā)展前景，堅持不懈地為客戶提供一流的專業(yè)服務，通過為客戶創(chuàng)造價值來實現(xiàn)自身的發(fā)展，成為中國投資界的一流企業(yè)。

唐博說，雖然自己在金融領域取得了一些成績，但未來的發(fā)展仍任重道遠，到達頂峰更是不易，自己會一直勤奮耕耘，不斷進步。他很注重多元化的發(fā)展，以清晰的思路去開啟多元化的布局。注重加強對外的聯(lián)系與合作，同時深入行業(yè)內融合溝通，以開啟綜合領域的發(fā)展之路。

唐博擔任董事長的新亞金融控股集團是一個專業(yè)的互聯(lián)網金融信息服務平臺，總部設在東三省的核心城市沈陽，這是基于對沈陽以及國家宏觀經濟環(huán)境的綜合考量之后做出的選擇。綜合東北區(qū)域的行業(yè)發(fā)展來看，整合區(qū)域內行業(yè)資源、提升區(qū)域內實力將成為今后的發(fā)展趨勢，建設沈陽經濟區(qū)已成為國家戰(zhàn)略，從規(guī)劃、環(huán)境與總體來看，整個東北區(qū)域的行業(yè)發(fā)展都將再上一個新臺階。值此有利時機，新亞金融控股集團適時抓住機遇，力求實現(xiàn)對東北三省的影響，全面打造以沈陽為核心的全新東北經濟戰(zhàn)略格局。集團計劃憑借內部深厚的實力與外部強大的戰(zhàn)略合作，發(fā)展成為整個東北市場的領頭羊。

建立大都市圈，構造區(qū)域共同的市場，打破行業(yè)壁壘是一個逐步實現(xiàn)的過程，擁有東北地區(qū)穩(wěn)固的戰(zhàn)略支撐之后，新亞金融控股集團將逐步打開全國市場，向全國各個地區(qū)擴張，加入公牛資本正是基于這樣的考慮。在雙方遵守統(tǒng)一的規(guī)則和相互協(xié)調的監(jiān)督機制的前提下，新亞金融控股集團將突破發(fā)展的區(qū)域性，彰顯集團專注市場發(fā)展的決心，努力為投資人和融資機構提供專業(yè)、優(yōu)質的服務。

唐博說，股權投資對于正處于經濟轉型發(fā)展的中國而言，是最具價值的資本運作模式之一。工商企業(yè)的盈利是股權投資的基本保障，“只有盈利的企業(yè)才是對股東負責，對員工有保障的企業(yè)，企業(yè)才對社會產生價值，所以盈利是考量一家企業(yè)是否具有價值的基本標準。”他認為，資本最終的價值是幫助實體經濟盈利并獲取超額收益。“未來資本市場的財富積累能夠迅速超越傳統(tǒng)行業(yè)。”思路決定出路，在唐博看來，今天的抉擇影響未來的結局，而這一切只有行動才能真正改變。

未來，唐博會把新亞金融控股集團的優(yōu)勢與公牛資本的優(yōu)勢結合，在中國的資本市場中拼得一席之地。新亞金融控股集團是一家多金融牌照、跨區(qū)域經營、業(yè)務品種齊全、頗具影響力的全國綜合性金融服務平臺。目前集團旗下的子公司包括新亞財富、新亞陽光、新亞弘信、新亞縱橫、新亞泰和、新亞股權投資基金、資信融資擔保、上海鑫弈、浦東小額貸款等。

團隊是公司發(fā)展的生命線，團隊質量的優(yōu)劣直接影響公司未來發(fā)展的成敗?！靶聛喗鹑诳毓杉瘓F擁有一支業(yè)內資深的高層團隊，擁有豐富的金融資本運作經驗?？梢哉f我們擁有的是一支國內‘高配置’級別的團隊?！碧撇┙榻B，集團副總裁朱曉峰擁有13年金融從業(yè)經驗，副總裁李丹丹曾任國內一家知名律所的執(zhí)行合伙主任兼高級合伙人，總監(jiān)團隊成員也都具有十幾年金融行業(yè)從業(yè)經歷。新亞金融控股集團要求高層團隊成員必須要有清晰的發(fā)展思路與對全局的宏觀把控，而員工要有強大的執(zhí)行能力。

資本市場線的作用范文第5篇

創(chuàng)業(yè)投資在我們國家正經歷一場由冷及熱的過程。在冷的時候做一些理性的思考是非常必要的，我今天下午的演講主要是希望咱們這些專業(yè)人士和同行，參與到一種企業(yè)創(chuàng)業(yè)資本、培育公司價值的一種理性培養(yǎng)活動，這應該是我們國家發(fā)展資本市場最根本的需要。

我的演講主要分兩個方面：第一個方面是想講培育創(chuàng)業(yè)投資參與公司價值創(chuàng)造的理性，第二就是分析一下我們國家資本市場的發(fā)展特別是發(fā)展體制的改革，為風險投資的價值實現(xiàn)的機會。

什么是創(chuàng)業(yè)資本？在一個公司的融資階段中，它是處于公司創(chuàng)業(yè)階段的一種投資，恐怕大家都不否定，不管是在西方資本市場，還是在中國的資本市場，作為創(chuàng)業(yè)資本的需求者和投資者，都有不理性的情緒。那么作為投資者來講，是需要回報，但是這種回報更多的是看在二級市場的退出或者套現(xiàn)，當然這對于風險資本來講，是至關重要的。但是，資本市場的發(fā)展本身更需要創(chuàng)業(yè)資本追求這種價值實現(xiàn)的一種理性的過程，可以講，資本市場發(fā)展的根本在于創(chuàng)業(yè)資本。創(chuàng)業(yè)資本市場的形成，對我國金融和證券市場正在產生著深刻的沖擊，在這個意義上講，創(chuàng)業(yè)資本應該是生產力發(fā)展從某種程度上的一種創(chuàng)業(yè)資源，創(chuàng)業(yè)資本是一種有利的推動力。

那么，作為創(chuàng)業(yè)資本來講，它的投資既要體現(xiàn)公司的質量，但是問題的另外一個方面，創(chuàng)業(yè)資本的價格還在于它培育公司的價值。那么在資本市場上，對公司價值面的分析和理性的價值評估，應該講是資本市場現(xiàn)在最重要的一個方面，那么對于一個公司的質量怎么看，可以講，從投資者和監(jiān)管部門、資本市場來看，有一致的地方，也有不一致的地方，不同的投資者，包括風險投資者、投資家來看，他當然要看公司業(yè)務的進展和所處的階段，這個公司經營的概念，它的商業(yè)模式，資產的盈利性，公司的成長性和持續(xù)性，還有公司的管理層，還有公司其他的投資計劃和發(fā)展規(guī)劃，等等這些因素。但是，作為公司的質量來講，從培育資本市場的角度來講，又要滿足資本市場對于公司質量的全方面的要求，除了剛才投資者所看重的這些質量的方面以外，所要關注的是公司的規(guī)范運作，或者叫合理性、規(guī)范性，這應該是公司質量一個很重要的方面。而我想公司質量和投資者追求的價值也應該是不矛盾的。

風險資本參與公司價值的培育，從中國的實際情況來看，很重要的一個方面，是參與公司IPO的改制重組和公司治理的改善重組，那么公司要進入資本市場，必須要公司化，進行公司化改造，基本上的企業(yè)，包括民營企業(yè)為背景的或者是國有企業(yè)為背景的，都需要進行規(guī)范的改制重組，規(guī)范的改制重組是公司進入資本市場實現(xiàn)它的價值的一個前提。我們發(fā)行上市所關注、所審核的，大部分是要求公司進行IPO的改制和重組，改制當然是建立起公司規(guī)范運作的這種機制和良好的公司治理結構，那么重組主要是涉及到公司的業(yè)務、資產、人員、機構、財務五個方面的一些有效的組合。那么改制重組，它要遵循的應該是這么一些目標，主要是公司要形成一個清晰的發(fā)展戰(zhàn)略目標和導向，積極的進行資源的合理的重組和配制。第二個原則，公司要通過改制重組起來起直接面向市場，自主經營、獨立承擔責任和風險的這么一個主體，公司還要建立公司治理的規(guī)范基礎，促進公司治理結構的規(guī)范運作，再一個公司要有效的避免同業(yè)競爭，盡量減少規(guī)范關聯(lián)交易，再有需要規(guī)范的就是突出主營業(yè)務，形成核心競爭力。

我想公司治理結構的建立，在我們國家現(xiàn)在，不管是從監(jiān)管當局來講，還是從市場投資的需要來看，都是現(xiàn)在我們整個市場的一個核心問題，公司治理大家都清楚，它反映了市場經濟最本質的內涵，是公司作為一種特殊的資合結構的一種運行和保障，也是包括各種監(jiān)管在內的，工商、稅務等等監(jiān)管為基礎，公司治理是市場文化的一種微觀反映，可以講它是由股份有限公司這種有限原則、有限的特征所引申出來的市場經濟的民主、協(xié)作、信用、自律、開放、法制精神等等這些內涵，而這些內涵可以講是公司長遠發(fā)展的基礎，也是整個資本市場健康運行、賴以生存的基礎。因此，現(xiàn)在的公司治理聯(lián)同投資者教育是現(xiàn)在證券監(jiān)管當局抓的兩項主要的工作。

公司治理的內涵非常豐富，我想作為創(chuàng)業(yè)投資資本家來講，不管是來自境外的風險資本，還是境內的風險資本，我想維護公司的治理，促進公司治理的持續(xù)改善，這應該是風險資本參與公司價值創(chuàng)造最重要的一個方面

那么企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資及其價值的實現(xiàn)，往往是離不開中介，特別是在公眾公司要進入資本市場，離不開中介，那么可以講，由創(chuàng)業(yè)資本與包括投資銀行、律師、注冊會計師、評估師等等中介機構，共同的來輔導、培育、促進公司改善治理結構這方面，它們應該發(fā)揮更大的作用。

那么我想著重把我的講題引到下面一個部分，創(chuàng)業(yè)資本的價值實現(xiàn)，這個大家都清楚，我們特別關注的是資本市場，特別是在我們國家來講，主要是二板市場，聯(lián)系更緊密?？梢灾v中國證券市場發(fā)展了十年，我們現(xiàn)在正在推行資本市場的發(fā)行制度的改革和創(chuàng)新，可以講，為我們創(chuàng)業(yè)資本價值的實現(xiàn)創(chuàng)造了前所未有的機遇，我們國家的證券市場經過十余年的發(fā)展，現(xiàn)在已經成為社會資源配制、結構調整的一個重要舞臺。資本市場的發(fā)展無疑為創(chuàng)業(yè)資本與整個社會生產力，與我們的企業(yè)家，與高新技術、與具有創(chuàng)新的經營的理念、與整個生產力發(fā)展最先進的部分，可以說這種結合已經提供了一個重要的市場的基礎。那么，我們國家資本市場的功能，現(xiàn)在不光是在資源配制的方面，可以講在整個資源的運作方面，正在起著重要的作用，它影響著我們整個資本市場的運行，影響我們整個貨幣市場的運行，影響乃至我們的消費。因此，證券市場的發(fā)展，可以講現(xiàn)在已經處在一個新的歷史階段，根據這樣的發(fā)展階段的需要，現(xiàn)在我們國家正在經歷著一場整個證券法人制度的根本性的改革，這場改革，一方面促進證券市場的規(guī)范化發(fā)展，另一方面，也為創(chuàng)業(yè)投資價值的實現(xiàn)創(chuàng)造了歷史性的機遇。

大家都知道，我們國家的證券市場發(fā)展是在改革的過程中，是作為改革的產物發(fā)展起來的。但是，由于我們的環(huán)境和我們發(fā)展階段所限，我們過去的證券法人制度基本上還是一種政府推薦和行政審批這一套制度，我們希望這套制度在資源配制方面和選擇好企業(yè)方面發(fā)揮作用，但是這種作用它的局限性越來越大，并且市場上由于這樣的制度，積累了大量的風險。為了適應市場的發(fā)展需要，必須對制度進行改革，那么我們現(xiàn)在報章、媒介上說的比較多的是核準制，核準制就是在明確標準和規(guī)則的基礎下，或者在游戲規(guī)則非常清晰的情況下，使參與市場的各個主體各自對自己的言行負責，各自做到敬業(yè)、專業(yè)，從而保證各個市場的創(chuàng)新和效率，同時分散風險，強化責任，這么一個制度的改革，它的本質就是走向規(guī)范，讓市場發(fā)揮更大的作用。剛才講了核準制各自對自己的言行負責的這么一套制度，具體講的話，我們提倡是在明確標準和規(guī)則的基礎下，或者在游戲規(guī)則非常清晰的情況下，使市場的主體做到各負其責、各盡其能，各擔風險，就是由企業(yè)的董事在市場、在證券市場、在監(jiān)管部門都能夠各自做好自己事情，那么這樣就各自做好各自的事情，這樣就監(jiān)管明確，各有責任，那么核準制說到底是由過去行政本位的股票發(fā)行制度轉向以市場為本位的發(fā)行制度，剛才講了，它有利于明確責任，分散風險，同時增加整個市場的透明度，最終這個市場是能逐步實現(xiàn)進一步的市場化、規(guī)范化和國際化，那么這樣一個制度，我想它的特征是全面的市場化。

現(xiàn)在我們要回答一個問題，這恐怕也是所有投資者所關心的問題，特別是風險投資者關心的問題，即怎么保障優(yōu)秀企業(yè)優(yōu)先進入資本市場，如何把一些虛假、由重大溢漏的企業(yè)拒絕在門外，同時提高效率，降低風險，為了解決這樣三個問題，為此，現(xiàn)在的發(fā)行制度可以講打破了過去客觀上形成有利于國有企業(yè)融資和改制需求的一套制度，而體現(xiàn)了市場的公平，包括國有企業(yè)、私有企業(yè)、三資企業(yè)，都具有進入資本市場的資格，然后進行準備，可以進入現(xiàn)在的資本市場。在受理這些企業(yè)的發(fā)行申請的時候，我們建立了一個買方市場，或者是叫周轉通道的這么一個制度，也就是由市場主體，也就是由主承銷商和他進行配合，與進行工作的會計師、評估師、律師來對發(fā)行申請單位進行判斷，那么判斷之后讓這些優(yōu)秀的企業(yè)進入審核，再進入發(fā)行市場。那么這樣的話，過去的審核制度就被廢除了。

這個制度有兩點重要的創(chuàng)新：第一，推薦人必須得要經過真正的勤廉盡責，真正的做了IPO的工作才能把這個企業(yè)推薦上來，具體講，主承銷商要對發(fā)行人進行輔導，要對發(fā)行人是不是具備發(fā)行條件，進行實質性的審核判斷，然后他們才能提出推薦，這樣就在市場、中介機構和發(fā)行人之間，實現(xiàn)了有效的制約；再把這個企業(yè)推薦上來。另外一個重要的創(chuàng)新方面，適應了我們現(xiàn)在證券市場一個特殊的矛盾，這個矛盾就是想要布票的發(fā)行人特別多，市場也特別旺，就是在供方和需方都比較旺盛、市場容量比較小的情況下，在發(fā)行中間來讓他們完成的過程。

在證券市場上，不管是主板市場，或者是創(chuàng)業(yè)板市場，誰對發(fā)行人的質量負責？這當然是投資者所關心的問題，現(xiàn)在，我希望通過這樣的發(fā)行制度的改革，有可能形成一種發(fā)行市場中介品牌的效應，因為發(fā)行證券和制造、銷售別的產品不一樣，發(fā)行證券這個產品有它的特殊性，在銷售的過程當中，中小投資者是弱者，中小投資者在投資的過程中，有可能不能對發(fā)行人進行準確的評估和判斷，那么他往往會看是誰在為發(fā)行人做評估和判斷，那么他可能和信譽比較好的發(fā)行人其管理人相結合，這樣市場就會形成一種差別化的價值結構，這樣我們資源的配制有可能與中介品牌實行一種配合。在這個意義上講，就像前面講的，我們的創(chuàng)業(yè)資本的投資者，恐怕是和一個好的中介的配合，和一個好的管理者的配合這個是至關重要的。