前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃范文，相信會(huì)為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃范文第1篇

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì)預(yù)案；累計(jì)非正常收益率

一、引言

中國證監(jiān)會(huì)于2005年12月31日頒布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，后陸續(xù)頒布《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1、2、3號(hào)》等法律、法規(guī)和規(guī)范性文件，旨在促進(jìn)上市公司遵照相關(guān)要求實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，建立健全激勵(lì)約束機(jī)制，進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)。這表明監(jiān)管層已經(jīng)認(rèn)識(shí)到股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在完善公司治理結(jié)構(gòu)方面的激勵(lì)約束功能。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃本質(zhì)上是事先簽訂的一份關(guān)于剩余索取權(quán)如何分配的契約，以此激勵(lì)和約束管理層和核心技術(shù)人員。以股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃預(yù)案的公布日為基準(zhǔn)日期，短時(shí)間窗口的累計(jì)非正常收益率(Cumulative Abnormal Return，CAR)能描述市場對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的認(rèn)同程度，依此制定投資者歡迎的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃條款。

二、文獻(xiàn)回顧

股權(quán)激勵(lì)與公司績效的實(shí)證研究包括：魏剛（2000）研究表明高級(jí)管理層持股比例與經(jīng)營績效不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，僅僅是一種福利制度的安排。周建波（2003）依據(jù)2001年年報(bào)施行股權(quán)激勵(lì)的34家上市公司，界定的是“增量”意義上的股權(quán)激勵(lì)，在對(duì)公司治理特征進(jìn)行分析后，得到成長性機(jī)會(huì)較高的公司推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，公司業(yè)績會(huì)顯著提高；公司業(yè)績提高與第一大股東為國家負(fù)相關(guān)的結(jié)論，說明一般法人、管理層、私人作為最終控股股東的公司治理結(jié)構(gòu)相對(duì)完善，激勵(lì)監(jiān)督機(jī)制健全，推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)約束機(jī)制更有效。陳勇（2005）在周建波（2003）研究的基礎(chǔ)上，采用配對(duì)樣本研究方法實(shí)證表明實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，公司的業(yè)績總體上略有提升，期股激勵(lì)效應(yīng)大于期權(quán)，但兩者均不顯著。孫堂港（2009）綜合運(yùn)用配對(duì)樣本、因子分析法、回歸分析法，發(fā)現(xiàn)上司公司業(yè)績與股權(quán)激勵(lì)存在顯著的正相關(guān)，并表明期權(quán)和股票其激勵(lì)效果不同，授予數(shù)量比例與公司業(yè)績存在“區(qū)間效應(yīng)”。呂長江（2009）對(duì)股權(quán)激勵(lì)與公司股票收益進(jìn)行了實(shí)證研究。該文選擇2005年1月1日-2008年12月31日的108家樣本公司，界定的是“股票期權(quán)激勵(lì)”，以股權(quán)激勵(lì)草案的公布時(shí)點(diǎn)作為基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)，考察了窗口期的CAR的情況，按照激勵(lì)條件和有效期，設(shè)置3個(gè)劃分激勵(lì)和福利型公司的標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而分析子樣本并考察激勵(lì)有效期、授予數(shù)量、預(yù)留數(shù)量的特征。他的研究表明，激勵(lì)型公司有更高的CAR，更長的有效期。除其中一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)劃分的結(jié)果外，另外兩個(gè)劃分標(biāo)準(zhǔn)均支持激勵(lì)公司有更高的授予數(shù)量和預(yù)留比例的假設(shè)。

三、樣本選擇與數(shù)據(jù)處理

1.樣本的選擇與描述統(tǒng)計(jì)

本文的數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，樣本為2008年1月1日至2010年9月30日之間公布股權(quán)激勵(lì)預(yù)案的公司，共有86家上市公司。其中，在激勵(lì)標(biāo)的物來源這一變量下，78家選擇定向增發(fā)，4家選擇回購，3家選擇股東轉(zhuǎn)讓，1家選擇公司利潤。在激勵(lì)標(biāo)的物這一變量下，67家選擇股票期權(quán)，18家選擇限制性股票，1家選擇股票增值權(quán)。依據(jù)大智慧公司編制的31個(gè)行業(yè)板塊劃分標(biāo)準(zhǔn)，23個(gè)行業(yè)板塊涵蓋了全樣本86家公司，其中，電器、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、化工化纖分別涵蓋8個(gè)樣本公司，房地產(chǎn)、通信、儀電儀表分別涵蓋6個(gè)樣本公司，電子信息涵蓋5個(gè)樣本公司，上述8個(gè)行業(yè)板塊總計(jì)涵蓋了55個(gè)樣本公司，也就是說，26%的行業(yè)板塊涵蓋了64%的樣本公司，行業(yè)集中度高。

我們以股權(quán)激勵(lì)預(yù)案公告日為基準(zhǔn)日期，假設(shè)樣本公司和所屬行業(yè)板塊有相同的，，行業(yè)板塊的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成不包括非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，我們可以證明：剔除市場風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)后的樣本公司CAR=樣本公司的CR-行業(yè)板塊的CR。樣本公司在經(jīng)所屬行業(yè)板塊調(diào)整后的CAR（0）、CAR(-1，1)、CAR(-2，2)和CAR(-3，3)的四個(gè)區(qū)間內(nèi)的CAR的總體描述性統(tǒng)計(jì)如表1所示。表1表明，除25%樣本公司在CAR（0）和CAR（-3，3）的市場反應(yīng)為負(fù)以外，全樣本公司的CAR顯著為正，隨著時(shí)間窗口的擴(kuò)大而變大，表明市場對(duì)上市公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有顯著的正面反應(yīng)，并表現(xiàn)出短期的持續(xù)性，與呂長江（2009）的實(shí)證結(jié)論吻合。

對(duì)于變量激勵(lì)有效期，有32家選擇了5年的有效期，23家選擇了4年的有效期，如表2所示，75%的樣本公司選擇了有效期為6年以內(nèi)。上市公司的選擇表明激勵(lì)有效期設(shè)置在5-6年比較適宜。而對(duì)于授予數(shù)量而言，距離證監(jiān)會(huì)規(guī)定的10%的上限比較遠(yuǎn)，普遍選擇了比例為3%左右的授予數(shù)量。

2.樣本公司CAR與受所屬行業(yè)板塊的影響

依據(jù)所屬行業(yè)板塊對(duì)全樣本公司進(jìn)行分類，進(jìn)而對(duì)行業(yè)板塊的子樣本公司CAR進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)。

如表3所示，依所屬板塊分類的樣本公司的CAR，隨著時(shí)間窗口的放大，電器、計(jì)算機(jī)板塊的樣本公司各CAR呈現(xiàn)放大的趨勢(shì)，除計(jì)算機(jī)板塊的CAR（-1，1）之外，均在全樣本公司調(diào)整后的各CAR均值之上，這說明市場對(duì)電器、計(jì)算機(jī)行業(yè)未來的成長性比較看好。對(duì)比各樣本公司所屬板塊的CAR的方差，除計(jì)算機(jī)板塊的CAR（-3，3）的方差比全樣本公司的方差略大外，兩板塊的各CAR的方差均小于全樣本公司的CAR的方差，說明市場預(yù)期較一致。醫(yī)藥板塊和化工化纖板塊的CAR有波動(dòng)，各CAR差別不明顯，表明樣本公司的累計(jì)收益率與受時(shí)間窗口的影響并不確定。通過上述分析，可以推斷化工化纖行業(yè)相對(duì)其他行業(yè)，并不受市場的吹捧，市場預(yù)期相對(duì)一致。電器行業(yè)、計(jì)算機(jī)行業(yè)若推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，則會(huì)更受到市場的認(rèn)同，而對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的分歧則比較大。以調(diào)整后的CAR（0）與電器、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、化工化纖板塊的統(tǒng)計(jì)特征為例，如表5所示。

3.樣本公司CAR與股權(quán)激勵(lì)變量的回歸分析

呂長江（2009）按照股權(quán)激勵(lì)條件和激勵(lì)有效期把上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃劃分為激勵(lì)和福利兩種類型。激勵(lì)型公司的劃分標(biāo)準(zhǔn)有三種：一是激勵(lì)條件大于前3年任一年的指標(biāo)，二是激勵(lì)條件大于前3年均值且考慮標(biāo)準(zhǔn)差異常值，三，激勵(lì)有效期大于5年。依據(jù)第一種和第三種劃分標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)激勵(lì)公司與對(duì)照公司比較，其研究結(jié)果表明，從均值來看，激勵(lì)公司有更長的激勵(lì)有效期限，更大的授予數(shù)量，更高的預(yù)留數(shù)量，但統(tǒng)計(jì)上不顯著。依據(jù)第二種劃分標(biāo)準(zhǔn)，激勵(lì)有效期表現(xiàn)出與上述研究結(jié)論的一致性，而授予數(shù)量和預(yù)留數(shù)量則相反。

本文在不按照激勵(lì)條件對(duì)樣本公司進(jìn)行劃分的條件下，對(duì)全樣本公司進(jìn)行回歸分析。因變量為調(diào)整后的CAR，自變量為激勵(lì)有效期、授予數(shù)量、核心技術(shù)人員激勵(lì)數(shù)量、預(yù)留數(shù)量?；貧w結(jié)果如表6所示。

觀察回歸的結(jié)果，授予數(shù)量的系數(shù)均表現(xiàn)為負(fù)，與呂長江（2009）的研究結(jié)果是不吻合的，也許是與我國上市公司公司治理結(jié)構(gòu)不完善有關(guān)。我國上市公司信息公開透明度不高，股東大會(huì)對(duì)經(jīng)營層和大股東的監(jiān)管約束力不夠，投資者認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)置過多的授予數(shù)量有向大股東、經(jīng)營者輸送利益的嫌疑。預(yù)留數(shù)量的系數(shù)為正也可以驗(yàn)證這個(gè)假設(shè)，即投資者不希望上市公司一次性的設(shè)置過多授予激勵(lì)數(shù)量。就是說，授予數(shù)量并不是越多越好，證監(jiān)會(huì)的10%的最高限設(shè)置過高。激勵(lì)有效期變量的系數(shù)在時(shí)間窗口（0）和（-1，1）為負(fù)，在（-2，2）和（-3，3）為正，表明激勵(lì)有效期的約束條件并不像激勵(lì)條件那樣嚴(yán)格（呂長江，2009），對(duì)CAR的影響不確定。授予核心技術(shù)人員激勵(lì)數(shù)量的回歸系數(shù)符號(hào)也不確定，說明股權(quán)激勵(lì)授予高管和核心技術(shù)人員同樣重要，不可偏廢，應(yīng)依據(jù)上市公司所屬行業(yè)的具體特點(diǎn)進(jìn)行授予數(shù)量的劃分。

如表7所示，Durbin-Watson值在2附近，說明上述回歸方程的殘差不存在自相關(guān)關(guān)系。White Heteroskedasticity Test的P值落在接受域，所以上述方程的誤差不存在異方差。

四、結(jié)論與建議

本文實(shí)證研究表明上市公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃受到所處行業(yè)的影響，即未來成長性好、股東對(duì)管理層難以監(jiān)管、投資者與公司管理者信息不對(duì)稱嚴(yán)重的行業(yè)更傾向于推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。從Rose（1977）的信號(hào)理論看，推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃更好的激勵(lì)約束公司管理者，即便在信息不對(duì)稱的情況，公司管理者也會(huì)自行依照公司價(jià)值的最大化決策經(jīng)營，另一方面，股權(quán)激勵(lì)條件傳遞公司未來成長性的信號(hào)，從而市場對(duì)公司價(jià)值的預(yù)期進(jìn)行調(diào)整。從CAR的統(tǒng)計(jì)特征看，投資者對(duì)上市公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行為是比較認(rèn)同的，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃機(jī)制是能夠完善公司的法人治理，激勵(lì)人選擇更高的努力水平，有利于公司業(yè)績的提高，增大公司的價(jià)值（謝作渺，2007）。從經(jīng)調(diào)整后各行業(yè)板塊的CAR的統(tǒng)計(jì)特征看，不同行業(yè)的樣本公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，市場的反應(yīng)是有明顯的差異。相對(duì)成熟的行業(yè)，如化工化纖，市場對(duì)其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃推出對(duì)公司業(yè)績、價(jià)值的提高的預(yù)期明確，但不如所處電器、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥行業(yè)的樣本公司會(huì)被市場大幅調(diào)高價(jià)值預(yù)期。在呂長江（2009）研究的基礎(chǔ)上，我們對(duì)各時(shí)間窗口的CAR與激勵(lì)計(jì)劃變量有效期、授予數(shù)量、核心技術(shù)人員授予數(shù)量、預(yù)留數(shù)量進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)激勵(lì)計(jì)劃授予數(shù)量與公司的股票收益負(fù)相關(guān)，預(yù)留數(shù)量與公司的股票收益正相關(guān)，這表明在信息不對(duì)稱的情況下，投資者認(rèn)為過多激勵(lì)授予數(shù)量有掠奪投資者利益的嫌疑。激勵(lì)有效期與授予核心數(shù)量兩個(gè)變量的符號(hào)不確定，說明并不能按照激勵(lì)有效期作為劃分激勵(lì)公司和福利公司類型的標(biāo)準(zhǔn)，這與呂長江（2009）的劃分標(biāo)準(zhǔn)是不吻合的。對(duì)于授予對(duì)象，回歸分析表明，管理層和投資者不可偏廢，應(yīng)依據(jù)公司所處行業(yè)具體情況，管理層和核心技術(shù)人員對(duì)公司業(yè)績的貢獻(xiàn)程度進(jìn)行激勵(lì)數(shù)量的分配。

對(duì)投資者認(rèn)為設(shè)置過多激勵(lì)授予數(shù)量是向激勵(lì)對(duì)象輸送利益的結(jié)論，進(jìn)一步研究時(shí)應(yīng)該統(tǒng)計(jì)激勵(lì)對(duì)象在上市公司推出激勵(lì)計(jì)劃之前是否持股和激勵(lì)條件是否過低，如果重點(diǎn)激勵(lì)對(duì)象在推出激勵(lì)計(jì)劃前持股和激勵(lì)條件過低，則判斷股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃極有可能是向激勵(lì)對(duì)象輸送利益。如果重點(diǎn)激勵(lì)對(duì)象在推出激勵(lì)計(jì)劃前持股極少和激勵(lì)條件較高，則判斷公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是為了激勵(lì)約束管理層和核心激勵(lì)人員。對(duì)滿足激勵(lì)條件的公司，在股權(quán)激勵(lì)行權(quán)后的時(shí)間窗口，應(yīng)研究公司價(jià)值是否和推出激勵(lì)計(jì)劃前有明顯差異。

參考文獻(xiàn)

[1]呂長江.上市公司股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì):是激勵(lì)還是福利?[J].管理世界,2009(9).

[2]陳勇.我國上市公司股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)的實(shí)證研究[J].管理世界,2005(2).

[3]周建波,孫菊生.經(jīng)營者股權(quán)激勵(lì)的治理效應(yīng)研究[J].經(jīng)濟(jì)研究,2003(5).

[4]魏剛.高級(jí)管理層激勵(lì)與上市公司經(jīng)營績效[J].經(jīng)濟(jì)研究,2000(3).

[5]孫堂港.股權(quán)激勵(lì)與上市公司績效的實(shí)證研究[J].產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究,2009(3).

[6]謝作渺,薛冬雪.股權(quán)激勵(lì)理論研究綜述[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì),2007,26(3).

本文獲得南京財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)位與研究生教育課題“金融中的統(tǒng)計(jì)方法”資助。

作者簡介：

公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃范文第2篇

本文的研究思路是：首先根據(jù)博瑞傳播股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及實(shí)施情況，分析其中不足之處；其次通過縱向比較，看其業(yè)績是否增長；然后通過橫向比較，即將公司的業(yè)績與同業(yè)務(wù)類型而未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司相比，觀察公司的績效情況 .

一、博瑞傳播股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與實(shí)施情況

第一，股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

博瑞傳播主要從事廣告、印刷、發(fā)行及投遞、配送業(yè)務(wù)及信息傳播相關(guān)的業(yè)務(wù)。公司2006年10月8日，通過了《成都博瑞傳播股份有限公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃具體如下：

激勵(lì)對(duì)象為公司董事（不含獨(dú)立董事）、監(jiān)事、高級(jí)管理人員以及公司控股子（分）公司核心骨干人員共計(jì) 44 人。

計(jì)劃擬授予激勵(lì)對(duì)象1600萬股，占本激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額18225.21萬股的8.779%。

股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期是8年。

行權(quán)價(jià)格為14.85元。取自以下兩個(gè)價(jià)格中的較高者并上浮5%（即14.14元×1.05=14.85元）：

a、股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前1交易日的公司標(biāo)的股票收盤價(jià)（13.13元）；

b、股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價(jià)（14.14元）。

激勵(lì)對(duì)象股票期權(quán)獲授條件：博瑞傳播和激勵(lì)對(duì)象沒有發(fā)生公司規(guī)定的任一情形，以及根據(jù)《考核辦法》激勵(lì)對(duì)象上一年度個(gè)人績效考核達(dá)標(biāo)。

激勵(lì)對(duì)象行權(quán)條件：在滿足獲授條件的基礎(chǔ)上，公司2006-2008年的3個(gè)會(huì)計(jì)年度中，當(dāng)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤比上年增長不低于15%，每年每股收益不低于0.48元（若發(fā)生資本公積金轉(zhuǎn)增股份、派送股票紅利、股票拆細(xì)或縮股等事項(xiàng)，則每股收益指標(biāo)做相應(yīng)調(diào)整）。

第二，股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)施情況。

激勵(lì)對(duì)象符合行權(quán)條件。行權(quán)期間公司和激勵(lì)對(duì)象未發(fā)生規(guī)定的情形，且激勵(lì)對(duì)象的個(gè)人績效考核達(dá)標(biāo)，即都符合獲授條件。另外博瑞傳播2006-2008年的每股收益分別為0.5、0.74和0.52均大于0.48元，且扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤增長率不低于15%，因此達(dá)到了行權(quán)條件。

激勵(lì)對(duì)象具體行權(quán)情況。博瑞傳播的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃一共進(jìn)行了5次行權(quán)，其激勵(lì)作用是長期的。不同類型的激勵(lì)對(duì)象的行權(quán)時(shí)間和行權(quán)數(shù)量是不一致。核心骨干人員更傾向于提早行權(quán)，第三次行權(quán)結(jié)束后就已經(jīng)全部行權(quán)完成。而董事監(jiān)事行權(quán)時(shí)間較晚，到前三次行權(quán)完成后還有40%多的獲授期權(quán)沒有行使。高級(jí)管理人員則相對(duì)較為居中。

第三，股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和實(shí)施情況評(píng)價(jià)。

激勵(lì)范圍和力度較小。文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)以知識(shí)生產(chǎn)為主，發(fā)揮人才的積極性是人力管理的核心。其中核心骨干人員作為企業(yè)的核心資源，他們積極性、創(chuàng)造性的發(fā)揮直接影響到企業(yè)其他資源功能的發(fā)揮。因此選擇適當(dāng)?shù)姆绞綄?duì)他們進(jìn)行有效地激勵(lì)，對(duì)企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要。

博瑞傳播的股票期權(quán)激勵(lì)有注重對(duì)于核心骨干人員的激勵(lì)。激勵(lì)對(duì)象中董事、監(jiān)事23人，高級(jí)管理人員10人，核心骨干人員11人，核心骨干人員占總激勵(lì)對(duì)象的四分之一。但激勵(lì)對(duì)象的總數(shù)很低，截止2005年公司在職人員一共2489人，本次激勵(lì)對(duì)象總共44人，只占總?cè)藬?shù)的1.77%。

另外，行權(quán)的期間越長則激勵(lì)效果越好，因?yàn)榧?lì)對(duì)象會(huì)為了獲得較好的收益就會(huì)努力提升企業(yè)的業(yè)績。而從具體的行權(quán)情況中我們看到，核心骨干人員提前行權(quán)完成，他們擁有公司的股權(quán)較少，對(duì)于公司的整體長期性發(fā)展的重視要相對(duì)較弱一些?？梢妼?duì)于核心骨干人員的激勵(lì)還有待于進(jìn)一步加強(qiáng)

行權(quán)條件單一。針對(duì)公司選取的業(yè)績指標(biāo)，我們用公司自身前三年的數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，來判斷公司的激勵(lì)條件的高低。之所以選取3年作為比較時(shí)間段，是參考國資委2008年6月的《關(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有關(guān)問題的補(bǔ)充通知（征求意見稿）》中的劃分。博瑞傳播在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前三年的平均每股收益為0.4，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤增長率是13.84%。而公司激勵(lì)計(jì)劃要求的是2006年―2008年的3個(gè)會(huì)計(jì)年度中，當(dāng)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤比上年增長不低于15%，每年每股收益不低于0.48元?？梢姽镜募?lì)條件較為嚴(yán)格。

從其授權(quán)行權(quán)條件可以看到，拋開個(gè)人績效考核，公司業(yè)績指標(biāo)只是財(cái)務(wù)指標(biāo)。容易引起經(jīng)營者的短視行為，在監(jiān)督不到位的情況下更提供了暗箱操作的空間。因此，公司應(yīng)該使用多種指標(biāo)，財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合。

二、股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)施前后公司業(yè)績的變化

第一，股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)施前后盈利能力的變化。

從下表博瑞傳播的盈利能力指標(biāo)中可以看到，博瑞傳播在實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)之前2004年和2005年是呈下降的趨勢(shì)，而2006-2008年是呈上升的趨勢(shì)的。因此可見，股權(quán)激勵(lì)使公司的盈利能力得到提升。

表1 博瑞傳播盈利能力指標(biāo)

2004 2005 2006 2007 2008

經(jīng)營凈利率 16.89 13.86 15.16 21.15 25.87

公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃范文第3篇

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì) 選擇動(dòng)因 影響因素 經(jīng)濟(jì)后果

一、引言

股權(quán)激勵(lì)是一種以公司股票為標(biāo)的，對(duì)董事、高級(jí)管理人員、核心員工及其他人員進(jìn)行長期激勵(lì)的方式。

美國在20世紀(jì)50年代就開始對(duì)高管進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)， 2006年以來，中國有越來越多的上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，國內(nèi)也有越來越多的學(xué)者圍繞股權(quán)激勵(lì)在中國上市公司中的運(yùn)用開展研究。本文將結(jié)合國外對(duì)股權(quán)激勵(lì)的研究，對(duì)我國近幾年關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的研究進(jìn)行梳理與回顧。

二、股權(quán)激勵(lì)的選擇動(dòng)因

一些學(xué)者針對(duì)公司是否選擇股權(quán)激勵(lì)做出研究，試圖找出影響公司選擇的可能因素。呂長江等（2011）認(rèn)為公司是否選擇股權(quán)激勵(lì)，從制度背景層面，處于市場化程度高地區(qū)的公司、處于非管制行業(yè)的公司更有動(dòng)機(jī)選擇股權(quán)激勵(lì)；從公司性質(zhì)層面，民營企業(yè)比國有企業(yè)更有動(dòng)機(jī)選擇股權(quán)激勵(lì)；從股權(quán)結(jié)構(gòu)層面，股權(quán)結(jié)構(gòu)越分散的公司更有動(dòng)機(jī)選擇股權(quán)激勵(lì)；從公司治理層面總體而言，治理不完善的公司更有動(dòng)機(jī)選擇股權(quán)激勵(lì)。Chourou et al.（2008）對(duì)高管持股對(duì)股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的影響進(jìn)行研究，也發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度高的公司，公司股東對(duì)管理者的監(jiān)督較強(qiáng)，會(huì)降低對(duì)管理者股權(quán)激勵(lì)選擇的必要性。

管理者的個(gè)人特征也會(huì)對(duì)公司是否選擇股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生影響。高管的年齡越大，公司越有動(dòng)機(jī)對(duì)其進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)（Lewellen et al，1987），因?yàn)楦吖苣挲g越大、越臨近退休的管理者越容易出現(xiàn)短視行為，減少對(duì)公司長期發(fā)展有利的研發(fā)支出和投資（Smith and Watts，1982）。

上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)主要是出于以下考慮：首先，通過股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃減小委托問題，使激勵(lì)對(duì)象提高公司的經(jīng)營業(yè)績；其次，通過股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在一定程度上彌補(bǔ)對(duì)管理者監(jiān)督的缺乏，規(guī)范管理者的行為；最后，也不排除管理者處于自身利益的考慮利用股權(quán)激勵(lì)謀求尋租機(jī)會(huì)。

三、股權(quán)激勵(lì)有效實(shí)施的影響因素

選擇股權(quán)激勵(lì)的上市公司最單純的目的無疑是解決股東與管理者間的問題、提高公司業(yè)績。股權(quán)激勵(lì)在實(shí)施環(huán)節(jié)中會(huì)受到多個(gè)因素影響其實(shí)施的有效性，很多學(xué)者對(duì)此做出研究。

大股東的控制權(quán)會(huì)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施產(chǎn)生影響。我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中，不僅有股東與管理者的沖突還有中小股東與大股東間的沖突（李豫湘和屈歡，2014）。周仁俊和高開娟（2012）認(rèn)為國有控股上市公司的大股東對(duì)管理層有著明顯的監(jiān)督作用，控制權(quán)越高，股權(quán)激勵(lì)效果越好；而民營控股上市公司的大股東控制權(quán)卻與股權(quán)激勵(lì)存在著明顯的沖突，控制權(quán)越高，股權(quán)激勵(lì)效果越差。此外，大股東持股比例較高時(shí)會(huì)通過對(duì)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的干預(yù)以及利用其投票權(quán)滿足其自利的目的，這都與股權(quán)激勵(lì)的目標(biāo)相沖突，從而降低股權(quán)激勵(lì)的效果（Hart，1995）。

管理層的權(quán)力大小不僅會(huì)在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃制定環(huán)節(jié)有較大影響，在實(shí)施環(huán)節(jié)也會(huì)有一定影響。陳駿（2010）發(fā)現(xiàn)，董事長與總經(jīng)理的兩職合一會(huì)使得管理層擁有過高的權(quán)利，在非國有控股公司中，管理層權(quán)利越大，出現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)過度的程度越大，而在國有控股公司中，卻呈現(xiàn)相反的狀態(tài)，管理層權(quán)利越大，出現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)不足的程度越大。

股權(quán)激勵(lì)首先是為減少股東與管理者間的問題，激勵(lì)管理者按照股東的意愿經(jīng)營公司，但這也使得管理者與股東陷入了這個(gè)激勵(lì)計(jì)劃的博弈之中。

四、股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后的經(jīng)濟(jì)后果

上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)的最終目的是為提高公司業(yè)績，減少管理者短期行為，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后是否能達(dá)到這樣的效果，有很多學(xué)者對(duì)此展開研究。

股權(quán)激勵(lì)會(huì)通過協(xié)同效應(yīng)提高公司業(yè)績（Kato et al，2005），業(yè)績期權(quán)的使用也能使管理者與股東之間聯(lián)系更為緊密（Kuan and Qin，2009）。林大龐和蘇冬蔚（2011）使用總資產(chǎn)報(bào)酬率衡量公司平均業(yè)績，研究發(fā)現(xiàn)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司較未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司，有著較高的而平均業(yè)績。呂長江和鞏娜（2009）通過對(duì)伊利股份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的具體分析，發(fā)現(xiàn)對(duì)于股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的不同會(huì)計(jì)處理方式也會(huì)對(duì)公司業(yè)績產(chǎn)生不同的影響。

Hanlon et al（2003）認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施有利于減少管理者的短視行為，減少管理者的盈余管理從而提高公司的長期價(jià)值。但很多學(xué)者的研究卻得出了相反的結(jié)論。Cheng and Warfield（2005）發(fā)現(xiàn)當(dāng)公司當(dāng)年利潤過高超出市場預(yù)期時(shí)，股權(quán)激勵(lì)程度越大的管理者越有可能進(jìn)行向下的盈余管理，以防止未來公司盈余大幅下跌影響其從股權(quán)激勵(lì)中的收益。在我國證券市場上，投資者較公司的現(xiàn)金流更看重應(yīng)計(jì)利潤，因此管理者通過盈余管理影響股票價(jià)格，從而從股權(quán)激勵(lì)中獲得更多好處（馬會(huì)起等，2010）。蘇冬蔚和林大龐（2010）發(fā)現(xiàn)提出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司較提出激勵(lì)計(jì)劃前，盈余管理行為顯著增加。

羅富碧等（2008）還發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)與管理者的投資決策會(huì)互相影響，投資通過對(duì)公司績效的影響會(huì)影響管理者的股權(quán)激勵(lì)收益，股權(quán)激勵(lì)作為長期激勵(lì)機(jī)制也會(huì)影響管理者對(duì)投資的選擇，其中實(shí)行股票增值權(quán)的公司的投資量較其他公司更大。

由于我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境的特殊性，我國上市公司的股權(quán)激勵(lì)較國外也有一些特有之處，因此，很多學(xué)者也在對(duì)我國上市公司股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行現(xiàn)狀研究的同時(shí)，為我國上市公司股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展提出了一些啟示：

1.注重股權(quán)激勵(lì)模式的創(chuàng)新。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中應(yīng)融入積極的信號(hào)，肯定管理層的業(yè)績以及公司未來發(fā)展的前景，延續(xù)股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司治理的影響。

2.公司內(nèi)部治理環(huán)境的優(yōu)化調(diào)整。適當(dāng)弱化經(jīng)理人的管理權(quán)力及大股東的控制力，減少管理層在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃制定時(shí)的自利行為及大股東對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的不利影響。

3.增加股權(quán)激勵(lì)的信息披露。除對(duì)管理層股份支付的會(huì)計(jì)信息進(jìn)行披露以外，還應(yīng)增加上市公司以后預(yù)計(jì)股權(quán)激勵(lì)的每年攤銷的費(fèi)用額、 股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用對(duì)于公司財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營成果的影響等信息的披露。

參考文獻(xiàn)：

[1]呂長江，嚴(yán)明珠，鄭慧蓮，許靜靜.為什么上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃[J].會(huì)計(jì)研究，2011.

公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃范文第4篇

【關(guān)鍵詞】 高新技術(shù)上市公司； 股權(quán)激勵(lì)； 公司業(yè)績； 自主創(chuàng)新

隨著股權(quán)激勵(lì)相關(guān)規(guī)定的出臺(tái)，股權(quán)激勵(lì)在國內(nèi)越來越受到重視。特別是高新技術(shù)企業(yè)，都把股權(quán)激勵(lì)視為調(diào)動(dòng)企業(yè)技術(shù)和管理人員的積極性和創(chuàng)造性、推動(dòng)企業(yè)自主創(chuàng)新能力建設(shè)、促進(jìn)企業(yè)做大做強(qiáng)的重要杠桿。但是縱觀目前國內(nèi)的文獻(xiàn)，雖然關(guān)于股權(quán)激勵(lì)和公司業(yè)績的研究文獻(xiàn)很多，但是涉及到高新技術(shù)企業(yè)的研究文獻(xiàn)少之又少。而且隨著我國對(duì)自主創(chuàng)新的越來越重視，高新技術(shù)企業(yè)的地位也越來越重要。那么，這些高新技術(shù)上市公司中，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的情況如何？實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是否有助于提升公司業(yè)績？實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的持股比例對(duì)公司業(yè)績又有什么樣的影響？基于以上問題，本文以高新技術(shù)上市公司2009年度報(bào)告為依據(jù)，通過考查其已的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，對(duì)高新技術(shù)上市股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。

一、文獻(xiàn)回顧

國內(nèi)外關(guān)于股權(quán)激勵(lì)和公司業(yè)績的研究文獻(xiàn)都比較多，主要有兩種觀點(diǎn)。一種是認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績呈正相關(guān)關(guān)系。如Jenson&Meckling（1976）根據(jù)利益一致假說，認(rèn)為市場價(jià)值隨著管理人員持股而增加。Mork（1988）通過對(duì)董事會(huì)持股與Tobin’s Q關(guān)系的研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)持股比例在0%~5%之間時(shí)，持股比例與Q值正相關(guān)；持股比例在5%~25%之間時(shí)，持股比例與Q值負(fù)相關(guān)；當(dāng)持股比例超過25%時(shí)，持股比例與Q值又正相關(guān)。我國一些學(xué)者的研究也得到類似的結(jié)論。如葛文雷和荊虹瑋（2008）、潘穎（2009）等的研究表明公司業(yè)績與股權(quán)激勵(lì)比率明顯正相關(guān)。但也有一些學(xué)者的研究支持另一種觀點(diǎn)，即股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績不相關(guān)。如魏剛（2000）、李增泉（2000）、顧斌和周立燁（2007）等的研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績的激勵(lì)作用不明顯。

縱觀這些文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，一是有些文獻(xiàn)混淆了管理層持股與股權(quán)激勵(lì)，將管理層持股等于股權(quán)激勵(lì)，但事實(shí)上，管理層持股不一定是因?yàn)閷?shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，而有可能是通過管理層收購、管理層購買等方式實(shí)現(xiàn)的。二是研究多采用2005年以前的數(shù)據(jù)為依據(jù)，而真正意義上的股權(quán)激勵(lì)是于我國上市公司2005年進(jìn)行股權(quán)分置改革后實(shí)施的，關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)法規(guī)也是于2006年后才相繼出臺(tái)。三是文獻(xiàn)基本上都是考查持股比例對(duì)公司業(yè)績的影響，研究持股比例與公司業(yè)績是否具有正相關(guān)關(guān)系，但筆者認(rèn)為這并不全面。四是關(guān)于股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績的研究，沒有針對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的數(shù)據(jù)。基于以上原因，筆者以已經(jīng)被認(rèn)定為“高新技術(shù)企業(yè)”的上市公司為研究對(duì)象，結(jié)合自2005年1月1日至2009年12月31日已經(jīng)披露的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，既考查實(shí)施股權(quán)激勵(lì)與否對(duì)公司業(yè)績是否有影響，也考查實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的比例對(duì)公司業(yè)績是否有影響。

二、理論分析與研究假設(shè)

根據(jù)委托理論，由于所有權(quán)與控制權(quán)的分離，人會(huì)存在道德風(fēng)險(xiǎn)及偷懶行為和機(jī)會(huì)主義以及逆向選擇問題，從而導(dǎo)致委托人（股東）與人之間存在利益不一致。而通過對(duì)人即管理人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，讓管理人員分享公司的剩余索取權(quán)，使其預(yù)期收益與公司業(yè)績緊密相連，從而有效地解決委托問題。因此提出假設(shè)1：公司業(yè)績與是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)正相關(guān)。

當(dāng)管理人員持股比例越大時(shí)，擁有的剩余索取權(quán)份額就越大，根據(jù)利益一致假說，管理人員的利益與公司的利益就越趨于一致。從而管理人員更傾向于采取有利于公司業(yè)績的決策，從而達(dá)到個(gè)人財(cái)富的最大化。因此提出假設(shè)2：公司業(yè)績與管理人員持股比例正相關(guān)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

自《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》于2008年頒布后，2008年1月1日至2009年12月31日共427家上市公司獲得認(rèn)定（僅考慮上市公司自身受到認(rèn)定不考慮其下屬公司受到認(rèn)定的情況）。通過考查這427家高新技術(shù)上市公司實(shí)施股權(quán)計(jì)劃的情況，其中有15家提出過股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃但之后又停止實(shí)施，為了不影響數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性也予以刪除，共得到412家上市公司的樣本。其中，提出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的共計(jì)43家，其中已實(shí)施的和股東大會(huì)通過的共27家（包括已實(shí)施的26家和股東大會(huì)通過的1家，后續(xù)為了簡便都稱為已實(shí)施的），董事會(huì)通過的16家。高新上市公司所有數(shù)據(jù)都來源于銳思數(shù)據(jù)庫（resset），股權(quán)激勵(lì)數(shù)據(jù)來源于wind數(shù)據(jù)庫。所有數(shù)據(jù)采用EXCEL和SPSS16.0進(jìn)行處理而得。

（二）模型設(shè)計(jì)

建立如下回歸模型進(jìn)行分析：

模型1：

模型1主要檢驗(yàn)假設(shè)1；模型2通過考查已實(shí)施的股權(quán)計(jì)劃中持股比例對(duì)公司業(yè)績的影響，主要檢驗(yàn)假設(shè)2。

（三）研究變量及其說明

研究變量及其說明如表1。其中，被解釋變量選用廣泛采用的平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為公司業(yè)績的衡量標(biāo)準(zhǔn)。被解釋變量SI01表示是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)；被解釋變量MSR表示股權(quán)激勵(lì)的持股比例。需要說明的是，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃處于董事會(huì)表決通過狀態(tài)的，因其由董事會(huì)表決通過后很大程度上會(huì)實(shí)施，但在后續(xù)的股東大會(huì)和主管部門審核中可能會(huì)對(duì)其計(jì)劃如持股比例等進(jìn)行修訂，因此在是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)變量的設(shè)置中將董事會(huì)通過狀態(tài)的設(shè)為1，但在考查持股比例對(duì)公司業(yè)績的影響時(shí)將其排除。

此外，模型中同時(shí)考慮將股權(quán)集中度（SH）、資產(chǎn)負(fù)債率（D/A）、資產(chǎn)規(guī)模（SIZE）和行業(yè)（INDUi）設(shè)置為控制變量。其中行業(yè)控制變量INDUi的設(shè)置中，由于涉及到制造業(yè)的上市公司比較多（共359家），因此將其按次類行業(yè)代碼進(jìn)行設(shè)置，而房地產(chǎn)業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、傳播與文化、批發(fā)與零售、綜合類都分別只有1家或者2家，因此合并為其他類進(jìn)行反映。其中INDU5代表信息技術(shù)業(yè)，INDU6代表建筑業(yè)，INDU7代表采掘業(yè)，INDU8代表社會(huì)服務(wù)業(yè)，INDU9代表其他類，INDU10至INDU19分別代表制造業(yè)中次級(jí)行業(yè)食品與飲料、紡織服裝與皮毛、木材與家具、造紙與印刷、石油化學(xué)塑膠塑料、電子、金屬與非金屬、機(jī)械設(shè)備與儀表、醫(yī)藥與生物制品和其他制造業(yè)。

四、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

1.高新技術(shù)上市公司股權(quán)激勵(lì)概況

從總體來看，412家上市公司中，了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的共計(jì)43家，占整個(gè)高新上市公司的比例為10.44%，說明我國高新技術(shù)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的比例還比較低。從年份來看，除了2007年由于實(shí)行上市公司專項(xiàng)治理活動(dòng)暫停審批外，已實(shí)施的2006年（8家）和2008年（7家）的家數(shù)持平，而2009年實(shí)施的有11家，與之前年份相比大幅增加。從而可以看出各上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃持歡迎態(tài)度，并且從董事會(huì)預(yù)案通過的情況分析也可以得到類似的結(jié)論。

2.凈資產(chǎn)收益率對(duì)比（表2）

通過比較已實(shí)施的（不包括僅董事會(huì)通過的）和所有高新技術(shù)上市公司的凈資產(chǎn)收益率可以發(fā)現(xiàn)，實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的高新技術(shù)上市公司凈資產(chǎn)收益率均值為13%，顯著高于全部高新技術(shù)上市公司的凈資產(chǎn)收益率水平10%。

3.高新技術(shù)上市公司已實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃情況

從持股比例來看，實(shí)施的27家高新技術(shù)上市公司中，持股比例最高的9.94%，持股比例最低的是0.81%，平均持股比例是4.94%。由于我國規(guī)定實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的比例在0%至10%之間，與國外相比，我國的持股比例偏低。

從表3可以看出，實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的上市公司主要分布在信息技術(shù)業(yè)和制造業(yè)，而建筑業(yè)、采掘業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)中的食品與飲料、木材與家具、造紙與印刷等行業(yè)都沒有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)?？梢妼?shí)施了股權(quán)激勵(lì)的高新技術(shù)上市公司體現(xiàn)了一定的行業(yè)特征。

（二）回歸結(jié)果分析

1.是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)與股權(quán)激勵(lì)持股比例的回歸結(jié)果

從表4模型1的回歸結(jié)果可以看出，是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)與凈資產(chǎn)收益率在10%上顯著，說明高新技術(shù)上市公司的公司業(yè)績與是否采取實(shí)施股權(quán)激勵(lì)這一措施顯著正相關(guān)，符合假設(shè)1。從行業(yè)來看，除了采掘業(yè)（INDU7）、木材與家具（INDU12）兩個(gè)行業(yè)與凈資產(chǎn)收益率不具備顯著相關(guān)性外，其他行業(yè)都與凈資產(chǎn)收益率顯著相關(guān)，且相關(guān)系數(shù)都為正值。此外，公司規(guī)模與公司業(yè)績也顯著正相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債率與公司業(yè)績顯著負(fù)相關(guān)，即公司規(guī)模越大越有助于提高公司業(yè)績，資產(chǎn)負(fù)債率越低越有助于提升業(yè)績。

從模型2的回歸結(jié)果可以看出，所有實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的上市公司凈資產(chǎn)收益率與持股比例正相關(guān)，但并不顯著，說明持股比例的提高雖對(duì)提高公司業(yè)績有一定的正向影響，但不顯著，可以考慮是否存在區(qū)間效應(yīng)。在所有股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的行業(yè)中，除紡織服裝與皮毛、金屬與非金屬兩個(gè)行業(yè)外，其他行業(yè)都與公司業(yè)績顯著正相關(guān)。此外，公司規(guī)模與公司業(yè)績也顯著正相關(guān)，但資產(chǎn)負(fù)債率的負(fù)相關(guān)關(guān)系并不顯著。

2.股權(quán)激勵(lì)持股比例的進(jìn)一步分析

通過散點(diǎn)圖，可以發(fā)現(xiàn)持股比例在6%附近呈現(xiàn)明顯的區(qū)分。因此我們將模型2簡化成如下模型：ROE=α+β1MSR+ε，并將持股比例劃分為［0%，6%）和［6%，10%］兩個(gè)區(qū)間分別進(jìn)行檢驗(yàn)。

當(dāng)管理人員持股比例在［0%，6%）之間時(shí)，樣本公司17家。

ROE=0.038+0.03MSR+ε

（0.502）（1.374）

Adj-R2 0.053，F(xiàn)值1.888

當(dāng)管理人員持股比例在［6%，10%］之間時(shí)，樣本公司9家。

ROE=-0.12+0.03MSR+ε

（-1.43）（3.027）

Adj-R2 0.505，F(xiàn)值9.162

從上面的回歸結(jié)果可以看出，持股比例與公司業(yè)績呈現(xiàn)一定的區(qū)間效應(yīng)，在［6%，10%］區(qū)間是顯著正相關(guān)，在［0%，6%）正相關(guān)但不顯著。出現(xiàn)結(jié)果的可能性是因?yàn)槲覈鲜泄竟蓹?quán)激勵(lì)的比例規(guī)定在（0%，10%］之間，超過6%屬于比較高的持股比例，因此體現(xiàn)出持股比例越高越有利于提升公司業(yè)績。

五、研究結(jié)論與啟示

從上文的分析可以看出，公司業(yè)績與是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)顯著正相關(guān)，但在進(jìn)一步考查公司業(yè)績與股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的持股比例關(guān)系上，發(fā)現(xiàn)其正相關(guān)關(guān)系并不顯著，只有在［6%，10%］區(qū)間公司業(yè)績與持股比例顯著正相關(guān)。這說明上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)其業(yè)績有顯著影響，即上市公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)有助于提升業(yè)績，股權(quán)激勵(lì)是一項(xiàng)有效提升業(yè)績的激勵(lì)機(jī)制。但是并不是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的持股比例越大，越有助于提升業(yè)績，只在一定的區(qū)間才體現(xiàn)這種關(guān)系。

然而，雖然高新技術(shù)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)顯著提升其業(yè)績，且對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也持歡迎態(tài)度，但是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的比例還比較小。因此，一方面要鼓勵(lì)高新技術(shù)上市公司結(jié)合自身情況積極引入股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，另一方面上市公司自身和管理部門也要采取相應(yīng)措施，以便股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效實(shí)施：

（一）完善公司治理結(jié)構(gòu)

若高新技術(shù)上市公司要實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，首先要完善公司治理結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)完善，“三會(huì)”運(yùn)作規(guī)范，才能有效在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的各環(huán)節(jié)發(fā)揮相應(yīng)的作用，才能有效避免在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)過程中可能存在的自定薪酬、激勵(lì)成本過高等問題。

（二）結(jié)合自身情況設(shè)計(jì)合理有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

高新技術(shù)上市公司結(jié)合自身情況設(shè)計(jì)有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，一方面要考慮自身所處行業(yè)的競爭性、公司規(guī)模等情況，另一方面要考慮設(shè)計(jì)合理的股權(quán)激勵(lì)條款，如持股比例的多少、業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)計(jì)等。

（三）管理部門加強(qiáng)監(jiān)管和支持力度

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有助于高新技術(shù)上市公司吸引和留住人才，激發(fā)技術(shù)和管理人員的積極性和創(chuàng)新，從而有助于提升其自主創(chuàng)新的能力和核心競爭力。特別是目前提倡自主創(chuàng)新的背景下，中關(guān)村和東湖高新示范區(qū)都先后開展了股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)。但是目前關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)政策還不夠完善。因此，管理部門一方面要加強(qiáng)監(jiān)管，另一方面要加大對(duì)高新技術(shù)上市公司以及試點(diǎn)企業(yè)的支持和指導(dǎo)力度，以便股權(quán)激勵(lì)既規(guī)范也有效地運(yùn)作。

【參考文獻(xiàn)】

［1］ 肖淑芳，張志強(qiáng)，張晨宇，等.中關(guān)村高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的調(diào)查與評(píng)價(jià)［J］.北京理工大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2008，10（3）.

［2］ 潘亞嵐，丁淑洪.上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績相關(guān)性研究［J］.財(cái)會(huì)通訊（理財(cái)），2008（5）.

［3］ 黃潔，蔡根女.股權(quán)激勵(lì)效果和影響因素經(jīng)驗(yàn)分析――基于兩《辦法》出臺(tái)后實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司數(shù)據(jù)［J］.華東經(jīng)濟(jì)管理，2009，23（3）.

［4］ 劉中文，張靜，張克.上市公司股權(quán)激勵(lì)與公司績效關(guān)系研究［J］.山東科技大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2009，11（2）.

［5］ 魏剛.高級(jí)管理層激勵(lì)與上市公司經(jīng)營績效［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2000（3）.

［6］ 李增泉.激勵(lì)機(jī)制與企業(yè)績效――一項(xiàng)基于上市公司的實(shí)證研究［J］.會(huì)計(jì)研究，2000（1）.

［7］ 顧斌，周立燁.我國上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的研究［J］.會(huì)計(jì)研究，2007（2）.

［8］ 葛文雷，荊虹瑋.我國上市公司股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績的關(guān)系研究［J］.華東經(jīng)濟(jì)管理，2008，22（3）.

［9］ 潘穎.股權(quán)激勵(lì)、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績關(guān)系的實(shí)證研究――基于公司治理視角［J］.經(jīng)濟(jì)問題，2009（8）.

公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃范文第5篇

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì) 行權(quán)條件 業(yè)績指標(biāo)

上市公司在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，行權(quán)條件的設(shè)置是必不可少的，并且是十分關(guān)鍵的環(huán)節(jié)之一。是否達(dá)到行權(quán)條件，是激勵(lì)對(duì)象能否行權(quán)的關(guān)鍵，它決定著股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能否達(dá)到預(yù)期的激勵(lì)效果，也直接影響著激勵(lì)對(duì)象為企業(yè)價(jià)值最大化所能激發(fā)出潛力的大小。因此，行權(quán)條件對(duì)于有效實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃來說是至關(guān)重要的。林大龐、蘇冬蔚（2011）通過實(shí)證研究得出，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與公司業(yè)績呈正相關(guān)關(guān)系。因此，為了提高公司業(yè)績、強(qiáng)化股權(quán)激勵(lì)效果，上市公司在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)應(yīng)恰當(dāng)、合理的制定股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件。

一、上市公司行權(quán)條件設(shè)計(jì)現(xiàn)狀

股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件一般表現(xiàn)在行權(quán)指標(biāo)設(shè)計(jì)上，目前上市公司的行權(quán)條件一般有以下三個(gè)特征：

（一）行權(quán)條件多為非市場業(yè)績指標(biāo)

市場業(yè)績指標(biāo)是指以股價(jià)相關(guān)因素作為核心指標(biāo)設(shè)計(jì)行權(quán)條件，非市場業(yè)績指標(biāo)是指以非市場條件來設(shè)計(jì)行權(quán)條件，例如股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃要求激勵(lì)對(duì)象在特定時(shí)期內(nèi)達(dá)到預(yù)定的業(yè)績目標(biāo)，上市公司一般會(huì)設(shè)計(jì)一些凈利潤、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)。目前我國上市公司沒有采用市場業(yè)績指標(biāo)，這可能與我國資本市場有效性水平較低有關(guān)。

（二）行權(quán)業(yè)績指標(biāo)多采用會(huì)計(jì)利潤指標(biāo)

目前，上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)條件業(yè)績指標(biāo)集中在盈利能力指標(biāo)上，一般以凈利潤和凈資產(chǎn)收益率為主。大部分企業(yè)采用增長率、復(fù)合增長率等定基增長率指標(biāo)，并且要求增長率計(jì)算基數(shù)采用“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低值”計(jì)算。

（三）業(yè)績指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)多采用歷史標(biāo)準(zhǔn)法

多數(shù)上市公司設(shè)置的業(yè)績指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)采用以歷史水平為基準(zhǔn)，根據(jù)現(xiàn)狀及發(fā)展情況進(jìn)行調(diào)整，采用行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)或標(biāo)桿瞄準(zhǔn)法的公司極少。在定基增長率的選擇中，多數(shù)上市公司選擇平均增長率，例如上市公司選擇平均凈利潤增長率作為行權(quán)條件，而選擇復(fù)合增長率的公司極少。上市公司設(shè)置的業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)中，多數(shù)公司x擇相對(duì)指標(biāo)體系，即以增長率的形式來設(shè)計(jì)行權(quán)條件，少數(shù)公司選擇絕對(duì)數(shù)作為行權(quán)條件。對(duì)于相對(duì)數(shù)指標(biāo)與絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，不能偏信其一，上市公司應(yīng)將兩類指標(biāo)結(jié)合起來綜合設(shè)計(jì)行權(quán)條件，才能夠全面把握企業(yè)的真實(shí)獲利水平。

二、行權(quán)條件中存在的問題

（一）業(yè)績條件設(shè)置的門檻較低，激勵(lì)對(duì)象無需付出多大努力就能完成業(yè)績條件，這會(huì)使得股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃淪為管理層的福利，難以對(duì)高管起到強(qiáng)烈而有效的激勵(lì)作用

一個(gè)適當(dāng)?shù)男袡?quán)業(yè)績條件，應(yīng)該是激勵(lì)對(duì)象通過不斷努力才能達(dá)成的條件。如果行權(quán)業(yè)績條件設(shè)置太低，預(yù)期激勵(lì)對(duì)象必定能夠輕松達(dá)到，那么這樣的業(yè)績條件將使股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃缺乏激勵(lì)作用，使股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃呈現(xiàn)福利化傾向，脫離了上市公司制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的初心。

（二）行權(quán)條件業(yè)績指標(biāo)僅僅關(guān)注盈利能力，指標(biāo)單一、片面，對(duì)現(xiàn)金流量水平、資產(chǎn)保值增值等指標(biāo)關(guān)注不夠

上市公司一般將凈利潤、凈資產(chǎn)收益率作為行權(quán)業(yè)績指標(biāo)，有些公司甚至將凈利潤作為唯一的業(yè)績指標(biāo)，其他財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)嚴(yán)重缺乏。單純以盈利指標(biāo)作為行權(quán)業(yè)績條件，容易誘導(dǎo)高管過分追求公司業(yè)績，那么他們就會(huì)在企業(yè)的成長性、償債能力和營運(yùn)能力等方面做出犧牲，特別是那些需要投入大量資金的研發(fā)活動(dòng)，雖然從長期來看，會(huì)影響企業(yè)的可持續(xù)增長，但研發(fā)活動(dòng)會(huì)在短期內(nèi)會(huì)占用可用于日常經(jīng)營的現(xiàn)金并影響企業(yè)利潤，高管很可能會(huì)為了達(dá)到行權(quán)業(yè)績條件選擇放棄研發(fā)活動(dòng)，將現(xiàn)金用于日常經(jīng)營以賺取短期利潤。

（三）僅制定企業(yè)層面的行權(quán)業(yè)績條件，缺乏與激勵(lì)對(duì)象相關(guān)的具體的業(yè)績指標(biāo)，或者一些公司雖然制定了針對(duì)激勵(lì)對(duì)象的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系，但該體系不夠具體，指標(biāo)設(shè)置不合理，會(huì)使股權(quán)激勵(lì)效果大打折扣

公司業(yè)績是全體員工努力工作的結(jié)果，但股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃僅制定企業(yè)層面的行權(quán)條件，可能使得股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)某些員工的激勵(lì)效果不夠直接，甚至?xí)嬖诓糠旨?lì)對(duì)象搭便車現(xiàn)象，降低了激勵(lì)效果。對(duì)于具體的激勵(lì)對(duì)象來說，缺乏與自身工作直接相關(guān)的行權(quán)業(yè)績條件，他就難以感受到自己工作的努力程度與公司業(yè)績之間的直接聯(lián)系，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)具體激勵(lì)對(duì)象就缺乏直接激勵(lì)作用，因此，過于綜合的企業(yè)層面的行權(quán)條件難以直接調(diào)動(dòng)激勵(lì)對(duì)象的工作積極性，大大降低了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)效果。

（四）行權(quán)條件的業(yè)績指標(biāo)設(shè)計(jì)脫離市場，公司股價(jià)游離股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之外

目前上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃都未將股價(jià)或者資產(chǎn)規(guī)模作為行權(quán)業(yè)績指標(biāo)，這與我國資本市場有效性仍處于較低水平有關(guān)。但行權(quán)價(jià)格脫離市場這對(duì)公司股票來說并沒有好處。首先，投資者從上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)條件中可以看出，股價(jià)不是行權(quán)業(yè)績指標(biāo)之一，反映了公司自身對(duì)股價(jià)上漲持不自信態(tài)度，這會(huì)削弱投資者的信心，不利于提振公司股價(jià)；其次，通過統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中途撤銷或終止，與公司股價(jià)低于行權(quán)價(jià)格有較大關(guān)系，若將股價(jià)加入到行權(quán)業(yè)績條件中，管理層必定會(huì)做出有利于提振股價(jià)的決策，帶動(dòng)股價(jià)上升并最終達(dá)到行權(quán)條件。因此，將股價(jià)排除在行權(quán)業(yè)績條件之外會(huì)影響股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的效果。

三、完善我國股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件的建議

（一）充分考慮公司的現(xiàn)狀和發(fā)展前景

將股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件與環(huán)境變化掛鉤，行權(quán)業(yè)績條件不能設(shè)置太低而使激勵(lì)計(jì)劃淪為管理層的福利，也不能設(shè)置的太高讓管理層望而卻步，可根據(jù)歷史水平、行業(yè)平均水平等因素，制定一個(gè)具有彈性的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。在設(shè)置行權(quán)條件時(shí)，首先應(yīng)結(jié)合公司的現(xiàn)狀如所處的生命周期、經(jīng)濟(jì)周期，設(shè)定的行權(quán)條件增長率應(yīng)不低于公司過去三年的平均增長率；其次，根據(jù)公司所處的行業(yè)競爭地位，尋找一個(gè)與自己競爭地位相同或類似的可比公司，設(shè)定行權(quán)條件增長率應(yīng)比該公司的水平略高；并且，設(shè)定一個(gè)綜合指數(shù)，將環(huán)境變化因素引入到股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件中，在上市公司遇到某些特殊情況時(shí)，對(duì)行權(quán)條件增加一些彈性，避免行權(quán)條件過于單一和固定，使股權(quán)激勵(lì)更能適應(yīng)公司的發(fā)展，也能夠在環(huán)境變化時(shí)，對(duì)行權(quán)條件做出一些調(diào)整，這樣能夠更好的發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)與約束作用。

（二）建立全面、綜合的行權(quán)條件業(yè)績指標(biāo)，綜合運(yùn)用營運(yùn)能力、盈利能力、成長性、償債能力、現(xiàn)金流量指標(biāo)，多維度反映上市公司的綜合能力，避免行權(quán)條件單一

上市公司可以從各個(gè)維度選取最具代表性的指標(biāo)，對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行考核，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司表現(xiàn)進(jìn)行一個(gè)全面評(píng)價(jià)，這樣上市公司才能均衡而全面發(fā)展。將行權(quán)條件業(yè)績指標(biāo)與公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略聯(lián)系起來，對(duì)公司的業(yè)績進(jìn)行綜合考評(píng)，相較于僅僅使用會(huì)計(jì)利潤等盈利指標(biāo)，公司其他方面的表現(xiàn)也同等重要，這有利于避免短期行為，實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展。

（三）將股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件分為企業(yè)層面業(yè)績指標(biāo)與激勵(lì)對(duì)象個(gè)人層面業(yè)績指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)雙考核

激勵(lì)對(duì)象要實(shí)現(xiàn)到期行權(quán)，必須完成企業(yè)層面的業(yè)績指標(biāo)，同時(shí)每個(gè)激勵(lì)對(duì)象的業(yè)績指標(biāo)也必須達(dá)到，激勵(lì)對(duì)象的業(yè)績指標(biāo)可以通過設(shè)計(jì)員工業(yè)績考核體系來完成。期末，通過對(duì)激勵(lì)對(duì)象本年業(yè)績進(jìn)行考核，考核結(jié)果的分?jǐn)?shù)作為此次激勵(lì)對(duì)象可以行權(quán)的比例，例如若激勵(lì)對(duì)象本次考核結(jié)果為80到90分之間，激勵(lì)對(duì)象可以行權(quán)比例為90%，其余10%作廢。通過雙考核制，不僅能夠通過股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃完成公司層面的業(yè)績目標(biāo)，還能通過將員工個(gè)人利益與公司利益直接聯(lián)系，直接激勵(lì)員工努力工作。激勵(lì)對(duì)象的業(yè)績考核體系需要根據(jù)激勵(lì)對(duì)象的崗位特點(diǎn)分別制定，不能所有員工共用一套業(yè)績考核指標(biāo)。例如，對(duì)銷售部門的業(yè)務(wù)骨干，可以設(shè)置營業(yè)收入增長率、銷售毛利率等指標(biāo)進(jìn)行考核，對(duì)研發(fā)人員進(jìn)行研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)度、新產(chǎn)品生產(chǎn)率等指標(biāo)考核。每一個(gè)激勵(lì)對(duì)象都有一個(gè)具w的工作目標(biāo)，可以防止大鍋飯現(xiàn)象，激勵(lì)對(duì)象實(shí)現(xiàn)自己的激勵(lì)目標(biāo)，也有利于公司整體經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

（四）引入市場條件，將一定水平的股價(jià)指標(biāo)作為行權(quán)條件之一

公司股東的經(jīng)營目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，上市公司股東價(jià)值最大化可等同于企業(yè)價(jià)值最大化，也就等同于公司股價(jià)最大化，所以上市公司股東的目標(biāo)等同于追求股價(jià)的最大化。將股價(jià)最大化引入行權(quán)條件中，能夠?qū)⒐竟蓶|和管理層的利益緊密聯(lián)系起來，因此將一定水平的股價(jià)指標(biāo)作為考核管理層工作的標(biāo)準(zhǔn)是合理的。但目前我國資本市場有效性較低，直接用上市公司的股價(jià)作為行權(quán)條件存在一定的缺陷，建議用相對(duì)股價(jià)指標(biāo)替代絕對(duì)股價(jià)，例如以行業(yè)股票指數(shù)作為參考值，將股價(jià)對(duì)比結(jié)果作為行權(quán)條件，取代單一的股價(jià)增長率指標(biāo)。當(dāng)上市公司考核期內(nèi)的平均市值高于同期市場綜合指數(shù)時(shí)，即可算作達(dá)到了股價(jià)指標(biāo)?；蛘弋?dāng)公司股價(jià)排在同行業(yè)所有公司前幾名的情況下，就視作達(dá)到了股價(jià)指標(biāo)，這種方法計(jì)算簡單，可以避免股價(jià)頻繁波動(dòng)而造成股權(quán)激勵(lì)行權(quán)困難。

總之，行權(quán)條件是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能夠達(dá)到預(yù)期的激勵(lì)效果的重要一環(huán)，行權(quán)條件的設(shè)計(jì)是否行之有效，也是評(píng)價(jià)一項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可行性的關(guān)鍵。上市公司應(yīng)該根據(jù)公司的實(shí)際情況，結(jié)合自身的戰(zhàn)略發(fā)展方向，同時(shí)借鑒股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施效果良好的標(biāo)桿公司的做法，合理設(shè)計(jì)本公司的行權(quán)條件，達(dá)到高效激勵(lì)員工努力工作的目的。

參考文獻(xiàn)

[1]林大龐，蘇冬蔚.股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績――基于盈余管理視角的新研究[J].金融研究，2011（9）.

[2]謝德仁，陳運(yùn)森.業(yè)績型股權(quán)激勵(lì)、行權(quán)業(yè)績條件與股東財(cái)富增長[J].金融研究，2010（12）.

[3]吳育輝，吳世農(nóng).企業(yè)高管自利行為及其影響因素研究――基于我國上市公司股權(quán)激勵(lì)草案的證據(jù)[J].管理世界，2010（5）.

[4]朱琳，劉佳慧.股權(quán)激勵(lì)機(jī)制中行權(quán)條件的確定與優(yōu)化探討――以萬科為例[J].企業(yè)導(dǎo)報(bào)，2013（8）.

[5]盧晶.行權(quán)條件對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃激勵(lì)效應(yīng)的影響研究[D].大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，2011.

[6]魏剛.高級(jí)管理層激勵(lì)與上市公司經(jīng)營績效[J].經(jīng)濟(jì)研究，2000（3）.

[7]呂長江，鄭慧蓮，嚴(yán)明珠，徐靜靜.上市公司股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)：是激勵(lì)還是福利[J].管理世界，2009（9）.