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開放式基金論文范文第1篇

監(jiān)管是手段，發(fā)展才是真正的目的，離開了對開放式基金的監(jiān)管，其本身及證券市場的發(fā)展就失去了保障。因此，規(guī)范開放式基金的運作，加強對開放式基金的管理和監(jiān)督，對保護投資者的利益，促進基金管理公司的健康發(fā)展，穩(wěn)定證券市場都十分必要。

二、中國現(xiàn)行的開放式基金監(jiān)管模式

本文將主要從制度體系、組織體系和法律體系三方面來討論開放式基金的監(jiān)管模式。

（一）中國開放式基金監(jiān)管的制度體系

世界各國證券市場對開放式基金的監(jiān)管共有三種典型的制度模式，即集中型監(jiān)管模式、自律型監(jiān)管模式和中間型模式。

集中型監(jiān)管模式也稱集中立法型監(jiān)管模式，是指政府制定專門的基金法規(guī)，并設立全國性的監(jiān)督管理機構(gòu)來統(tǒng)一管理全國證券投資基金市場的一種體制模式。在這種模式下，政府積極參與市場管理，并且在市場機構(gòu)中占主導地位，而各種自律性的組織如證券業(yè)協(xié)會、基金公會等則起協(xié)助政府監(jiān)管的作用。自律型監(jiān)管模式是指政府除了一些必要的國家立法外，很少干預基金市場，監(jiān)管工作主要是由證券交易所、基金公會等自律性組織進行，強調(diào)基金管理公司自我約束和自我管理的作用，一般不設專門的基金監(jiān)管機構(gòu)。中間型監(jiān)管模式既強調(diào)集中立法管理又強調(diào)自律管理，可以說是集中型監(jiān)管模式和自律型監(jiān)管模式相互配合、相互滲透的產(chǎn)物[1](30)。

中國現(xiàn)行的開放式基金監(jiān)管體制屬于集中型監(jiān)管模式，具有集中型模式的基本特點，但也有一些中國基金市場自身的特征：第一，基本上建立了開放式基金監(jiān)管的法律法規(guī)框架體系，盡管這一體系遠未完善。1997年11月14日，國務院首先出臺了《證券投資基金管理暫行辦法》，這標志著我國有了關(guān)于投資基金的統(tǒng)一規(guī)范。2000年10月12日，中國證監(jiān)會了《開放式證券投資基金試點辦法》，確定了開放式基金的運行框架。經(jīng)過不斷的探索和完善，目前我國已形成了以國務院行政法規(guī)為基準、以證監(jiān)會有關(guān)通知和證券交易所業(yè)務規(guī)則為補充的開放式基金監(jiān)管法規(guī)體系框架。第二，中國目前的基金監(jiān)管機構(gòu)是以國務院下屬的中國證券監(jiān)督管理委員會為主體，包括中國人民銀行和財政部、國家計委、原國家體改委、地方政府及有關(guān)部委、地方證券監(jiān)管部門共同組成的一個有機體系。中國證監(jiān)會是國家對全國證券市場，包括基金市場進行統(tǒng)一宏觀監(jiān)管的主管機構(gòu)。第三，從1997年開始，證券交易所直接劃歸中國證監(jiān)會領導，強化了證券市場、基金市場監(jiān)管的集中性和國家證券主管機構(gòu)的監(jiān)管權(quán)力。第四，基金管理公司中實行獨立董事制度，以強化基金管理公司的內(nèi)控機制和一線監(jiān)管職能，培養(yǎng)理性投資。目前，已有50多位獨立董事受聘于14家基金管理公司。第五，以“好人舉手”制度為主要內(nèi)容的基金業(yè)準入制度改革成為基金業(yè)規(guī)范化進程中的主要內(nèi)容。

中國選擇集中型監(jiān)管模式是與中國長期實行集中計劃管理積累了豐富經(jīng)驗、證券市場中法律法規(guī)和各項監(jiān)管尚不完善以及證券投資基金從業(yè)人員素質(zhì)較低、自律意識比較淡薄的現(xiàn)實狀況相適應的。

（二）中國開放式基金監(jiān)管的法律體系

各國在基金監(jiān)管的法律體系上形成了不同的模式和特點：美國式的特點是有一整套專門的證券（基金）監(jiān)管法規(guī)，注重立法，強調(diào)公開原則。英國式的特點是強調(diào)市場參與者的“自律”監(jiān)管為主，政府很少干預，沒有專門的監(jiān)管機構(gòu)，也不制定獨立的法律，對基金等的監(jiān)管，主要是通過其它相關(guān)的立法、法規(guī)來加以規(guī)范。歐洲式則多數(shù)規(guī)定嚴格的實質(zhì)性監(jiān)管，并在相關(guān)法規(guī)如《公司法》中寫入有關(guān)基金管理公司及證券公司的設立、交易和運作等方面的條款，該模式也不設監(jiān)管的專門機構(gòu)[2](132)。

中國的證券投資基金自1991年創(chuàng)立以來，為規(guī)范基金發(fā)展，采取了先在地方上立法，為中央統(tǒng)一立法總結(jié)經(jīng)驗的立法思路。1993年上海市頒布了《上海證券交易所基金證券上市試行辦法》、《上海市人民幣證券投資信托基金暫行管理辦法》。1992年深圳市頒布了《深圳市投資信托基金管理暫行規(guī)定》，1993年又頒布了《深圳市證券交易所基金上市規(guī)則》，此外還有《深圳證券交易所投資基金估值暫行規(guī)定》。其它地方和部門也有一些相應的法律規(guī)范。這些規(guī)范對基金的創(chuàng)立、發(fā)展和健康運作都起到了良好的促進作用。

但是隨著投資基金規(guī)模的不斷發(fā)展和壯大，某些法律規(guī)范只著眼于地方和部門利益，弊端便逐漸暴露出來。因此迫切需要有一部統(tǒng)一的全國性規(guī)范。1997年11月14日，國務院出臺了《證券投資基金管理暫行辦法》，標志著關(guān)于投資基金的統(tǒng)一規(guī)范的誕生。2000年10月12日，中國證監(jiān)會了《開放式證券投資基金試點辦法》，從而確立了開放式基金在中國的運作規(guī)范。期間一些涉及開放式基金運作的相關(guān)法律和部門規(guī)章也先后出臺，形成了以國務院行政法規(guī)為基準，以證監(jiān)會有關(guān)通知和交易所業(yè)務規(guī)則為補充的開放式基金監(jiān)管法規(guī)體系。具體來說，該法規(guī)體系由以下幾個層次構(gòu)成：一是以《證券投資基金管理暫行辦法》為代表的行政法規(guī)；二是由《開放式證券投資基金試點辦法》等證監(jiān)會文件所組成的部門規(guī)章；三是證券交易所基金業(yè)務規(guī)則與證券交易規(guī)則、中國證券登記結(jié)算公司登記結(jié)算業(yè)務規(guī)則；四是基金契約。

（三）中國開放式基金監(jiān)管的組織體系

監(jiān)管的組織體系涉及基金市場監(jiān)管機構(gòu)的設置和職責分工。在集中型的監(jiān)管模式下可以有三種監(jiān)管的組織方式：以獨立的證券監(jiān)管機構(gòu)為主體的組織方式；以中央銀行為主體的組織方式；以財政部為主體的組織方式。中國開放式基金監(jiān)管組織體系的形成經(jīng)歷了較長的制度演進過程。

1992年10月，國務院證券委員會（簡稱證券委）及其執(zhí)行機構(gòu)中國證券監(jiān)督管理委員會（簡稱證監(jiān)會）成立，標志著中國證券（基金）監(jiān)管組織體系的正式誕生，初步確立了以國務院證券委及中國證監(jiān)會為主體，包括中央銀行和財政部、國家計委、原國家體改委、地方政府以及有關(guān)部委、地方證券監(jiān)管部門等在內(nèi)的一個多頭監(jiān)管體系。1992年12月國務院了《關(guān)于進一步加強證券市場宏觀管理的通知》，對于各監(jiān)管部門的分工作了基本的規(guī)定。1998年，國務院證券委和中國證監(jiān)會合二為一，由中國證監(jiān)會負責對全國證券市場實施監(jiān)管。2001年，基金業(yè)公會成立，負責對基金業(yè)實行自律管理。至此，中國開放式基金監(jiān)管的組織體系已經(jīng)形成，其結(jié)構(gòu)如圖1。

附圖

三、對現(xiàn)行監(jiān)管模式的評價及其優(yōu)化

由于投資基金尤其是開放式基金在我國發(fā)展較晚，又是首先在地方上逐步推行起來的，同時受到中國經(jīng)濟發(fā)展狀況和立法模式等的制約，因此，中國的開放式基金監(jiān)管模式不完全相同于國際上成熟的基金監(jiān)管模式而帶有部分中國特色。

（一）我國目前對開放式基金實行的集中型監(jiān)管制度體系，較多地參照了美國的監(jiān)管模式，具有鮮明的政府主導性特點[3](246)。首先是集權(quán)性和一元化，主要體現(xiàn)在中國證監(jiān)會是中國證券市場上唯一的最高監(jiān)管部門，權(quán)力高度集中于中央政府；其次是高權(quán)威性和高獨立性，表現(xiàn)在中國證監(jiān)會改變以往事業(yè)單位的性質(zhì)而成為國務院直屬的行政管理機構(gòu)，原證券委的宏觀管理職能和中國人民銀行監(jiān)管證券經(jīng)營機構(gòu)的職權(quán)被并入和移交給了證監(jiān)會，從而使證監(jiān)會具有了大一統(tǒng)式的、又相對獨立的管制權(quán)利。盡管現(xiàn)階段的中國經(jīng)濟、體制與市場發(fā)展的國情客觀要求確立強有力的中央政府集權(quán)管理，但自律機構(gòu)及一線監(jiān)管的重要作用仍是無法替代的，主要表現(xiàn)在以下幾點：

1.現(xiàn)行體制中證券交易所和證券業(yè)協(xié)會、基金公會只起輔助政府監(jiān)管的作用，完全受制于證監(jiān)會的集中管理，滬深交易所原本在當?shù)卣?qū)動下的激勵競爭態(tài)勢轉(zhuǎn)化為無競爭的垂直管理模式下的無進取態(tài)勢，一定程度上阻礙了市場一線監(jiān)管的效率，抑制了交易市場的創(chuàng)新，其具有的低信息成本、應變靈活性和敏感性的優(yōu)勢難以發(fā)揮出來。因此應適度形成交易所在組織和發(fā)展市場等方面的激勵機制，加強它在上市公司、基金的持續(xù)信息披露、市場價格異常波動和一般違法行為查處等方面的監(jiān)管權(quán)責。與此同時，大力推進基金公會和證券業(yè)協(xié)會的機構(gòu)和職能建設，切實增強它們在一線監(jiān)管中的地位和作用。

2.健全基金的治理結(jié)構(gòu)。中國（開放式）基金試點過程中出現(xiàn)的許多問題根源在于基金治理結(jié)構(gòu)的不完善?；鹑疆斒氯恕钟腥?、管理人、托管人之間靠基金契約來調(diào)整各自的權(quán)利和義務關(guān)系（中國目前的5只開放式基金和49只封閉式基金都是契約型基金）。持有人持有基金資產(chǎn)，管理人管理和運用基金資產(chǎn)，托管人托管基金資產(chǎn)。它們背后各自體現(xiàn)了所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)和保管監(jiān)督權(quán)。由于基金治理結(jié)構(gòu)不完善，持有人對管理人的監(jiān)督有限，持有人的合法利益難以得以充分保護；托管人由于競爭等原因的存在，也未能全面履行保護基金持有人利益的責任。鑒于此，一方面要完善基金契約，明確和細化各方當事人的權(quán)利和義務；另一方面要探索向公司型基金的轉(zhuǎn)化。因為公司型基金是以公司的形式成立和運作基金，而公司制是現(xiàn)代社會企業(yè)發(fā)展的最高形式，三權(quán)制衡體現(xiàn)得更為明顯，這必然有利于保護大眾投資人的利益。同時要在繼續(xù)實行“好人舉手”制度的基礎上，加大獨立董事在基金董事會中的比例（目前中國規(guī)定為1/3，發(fā)達國家多為2/3以上），強化獨立董事的監(jiān)管職能。

3.完善開放式基金的信息披露?！瓣柟馐亲詈玫姆栏瘎薄ｉ_放式基金要依靠社會監(jiān)督并由社會各方展開公開的評論，以此達到監(jiān)督和約束基金的目的。一般來說，開放式基金的信息包括按照監(jiān)管機構(gòu)規(guī)定的內(nèi)容與格式披露的信息和為投資人服務而披露的信息兩類。其中，第一類信息是最重要的，最能體現(xiàn)管理層對投資人利益的保護，更是基金持有人所關(guān)心的。但是根據(jù)目前的規(guī)定，開放式基金只有在發(fā)生巨額贖回或公布中報和年報時才被要求公布份額變動情況，對于日常申購贖回期間的份額變動該如何披露并沒有明確規(guī)定。這就有可能使得投資者因無法及時全面了解基金凈值的變動而做出錯誤的投資決策。因此管理層應根據(jù)開放式基金的特點，對信息披露的內(nèi)容進一步完善和細化，如增加開放式基金有關(guān)信息披露的頻率和內(nèi)容等。

另外，應積極推進中小投資者集體訴訟制度和利益賠償制度，使開放式基金的運作置于廣大投資者的集體監(jiān)督之下，增大監(jiān)督的震懾力。

（二）相對完善的監(jiān)管法律體系是任何資本市場必備的要素之一。實踐證明，中國開放式基金監(jiān)管法規(guī)體系的建立和完善，對于促進開放式基金的發(fā)展、規(guī)范開放式基金的運作和加強對基金的監(jiān)管，都起到了非常積極的作用。但是，隨著證券市場的發(fā)展和基金試點的逐步推進，現(xiàn)行的法律體系已不能適應開放式基金發(fā)展的需要，主要體現(xiàn)在：

1.目前由于中國《證券投資基金法》還遲遲未出臺，有關(guān)開放式基金管理的規(guī)定散見于一些零碎辦法中，其中主要是《證券投資基金管理暫行辦法》和《開放式證券投資基金試點辦法》及實施細則和證監(jiān)會先后頒布的一些文件和通知。這些法規(guī)層次低、權(quán)威性不強，而且一些文件前后不統(tǒng)一，與其它相關(guān)法規(guī)如《證券法》、《公司法》銜接不夠緊密，而且有許多條文明顯相沖突。因此要盡快出臺《投資基金法》、《投資者保護法》、《投資顧問法》等相關(guān)法律法規(guī)并修改其它一些大法中明顯不適應、相沖突的條款和提法來規(guī)范開放式基金，使之運作和發(fā)展有法可依，盡快走上規(guī)范發(fā)展的道路。

2.因為歷史條件限制，《證券投資基金管理暫行辦法》、《開放式證券投資基金試點辦法》規(guī)范的內(nèi)容和范圍都非常有限，與國際成熟市場的規(guī)范標準有較大差距，而且其中條文多為原則化的表述，缺乏對實際操作的指導。開放式基金試點和運作過程中出現(xiàn)的許多新問題、新現(xiàn)象難以找到相應的法律依據(jù)，如基金的治理結(jié)構(gòu)、私募基金的地位和中外合資基金的設立等。第一現(xiàn)狀要求在加快制訂出臺《證券投資基金法》的同時，在一定時期內(nèi)，維持《證券投資基金管理暫行辦法》作為基金監(jiān)管法規(guī)體系基準的法律地位，并且不斷補充、修改和完善《辦法》和有關(guān)規(guī)章，細化條款和規(guī)定，提高對具體問題的解決能力，為解決不斷出現(xiàn)的新問題提供法律依據(jù)。

（三）中國現(xiàn)行開放式基金監(jiān)管的組織體系主要由中國證監(jiān)會及其直屬派出機構(gòu)，即地方證管辦兩個層面構(gòu)成，9個區(qū)域證管辦又轄若干辦事處，體現(xiàn)為垂直的三級管理。地方監(jiān)管機構(gòu)以前對地方負責，現(xiàn)在轉(zhuǎn)而對中央負責，其一線監(jiān)管的職責得到了加強。這種組織體系在一定程度上擺脫了地方利益的約束和制約，監(jiān)管的效力得到了強化，但是仍應從以下幾點加以完善和優(yōu)化，才能有效地提高監(jiān)管的效率。

1.中國證監(jiān)會和其它相關(guān)的政府機關(guān)，如人民銀行對開放式基金都負有一定的監(jiān)管職責，證監(jiān)會主要負責基金管理人的市場準入、運行和退市等的一系列監(jiān)管，而人民銀行主要負責對基金托管人的監(jiān)管。2001年的“基金黑幕”和私募基金等問題的出現(xiàn)說明了在現(xiàn)有的分業(yè)經(jīng)營和監(jiān)管模式下，應當加強有關(guān)監(jiān)管機構(gòu)和其它經(jīng)濟管理部門之間的協(xié)調(diào)與溝通，保證監(jiān)管制度與政策的全面合理性，更好地發(fā)揮監(jiān)管的合力作用，消除現(xiàn)存和可能出現(xiàn)的監(jiān)管真空。

2.要加強政府監(jiān)管部門自身的建設和約束機制。根據(jù)導致監(jiān)管失靈的“俘獲論”和“尋租論”可以得知，在集中立法型模式下，權(quán)力集中會帶來和監(jiān)管非效率，被監(jiān)管者完全可能通過“尋租”而使監(jiān)管者成為被俘獲的獵物，從而使監(jiān)管背離了其初衷。因此，應從內(nèi)部控制和外部監(jiān)督兩方面加強監(jiān)管機構(gòu)的建設，提高監(jiān)管的公正性和高效率。內(nèi)部控制的核心在于制訂能有效約束監(jiān)管人員的內(nèi)部規(guī)章和制度，并以高薪養(yǎng)廉；外部監(jiān)管的關(guān)鍵在于增強監(jiān)管的透明度，使社會各界都能對監(jiān)管行為進行及時、有效的評價、監(jiān)督和反饋。

3.目前有關(guān)開放式基金行業(yè)的自律機構(gòu)都已組建完成：滬深交易所在一線監(jiān)管中積累了豐富的經(jīng)驗，應付突發(fā)事件的能力也達到了相當?shù)乃?；基金公會和證券業(yè)協(xié)會也都已經(jīng)成立。但問題在于這些自律性機構(gòu)缺乏應有的激勵機制和監(jiān)管職責，使得它們在日常的監(jiān)管工作中形同虛設。故而要盡快完善自律性監(jiān)管機構(gòu)的機構(gòu)和職能建設，使其在制訂基金行業(yè)的執(zhí)業(yè)操守、監(jiān)管形式、基金的日常運作，交流開放式基金監(jiān)管經(jīng)驗，研究基金的發(fā)展戰(zhàn)略和維護基金業(yè)的利益等方面發(fā)揮主導作用，以此確保開放式基金的規(guī)范穩(wěn)健運作。雖然，中國開放式基金的監(jiān)管模式目前仍有許多不盡人意的地方，但應當看到，中國開放式基金畢竟還年輕，其成長的速度明顯滯后于股票市場，可供全社會分析研究的樣本和案例都十分有限，使監(jiān)管模式的制訂缺乏了對照。但應當肯定地說，開放式基金的監(jiān)管模式和體系一定會隨著這一新興市場的不斷發(fā)展而逐步走向完善和成熟。

【參考文獻】

[1]何望.走進開放式基金[M].北京：中國物資出版社，2001.

開放式基金論文范文第2篇

摘要：加強開放式基金的營銷能力是當前我國基金業(yè)面臨的一大挑戰(zhàn)。本文將應用市場營銷理論中的營銷4P組合理論，對我國開放式基金市場進行分析，企求通過對開放式基金營銷管理過程中存在的問題的原因進行分析，提出解決這些問題的營銷4P組合策略，從而為以后新的開放式基金發(fā)行的營銷工作提供更多的思路。

隨著開放式基金在我國的逐漸發(fā)展，如何迅速提高開放式基金的銷售量和增加開放式基金的需求，已成為我國開放式基金能否迅速發(fā)展的一大重要因素。而我國開放式基金在迅速擴容的同時，也暴露出了營銷過程中的種種弊端?？梢哉f采取全新的營銷策略，建立完備的營銷體系，加大營銷力度是目前乃至今后開放式基金擴展規(guī)模，爭取更大市場份額的關(guān)鍵。本文將依據(jù)市場營銷理論中有關(guān)營銷4P組合策略的理論，分析當前開放式基金營銷過程中存在的問題，并提出相應的對策。

一、當前我國開放式基金營銷過程中存在的問題

（一）基金產(chǎn)品目標市場定位不清晰，細分市場不到位。

縱觀我國目前的開放式基金，雖然冠以各種名稱，投資理念也設計得很精致，但卻無法完善的解決吸引中小投資者的問題。照理說，中小投資者應該是最需要基金理財服務的人群，但從有限的公布數(shù)據(jù)看，目前大多數(shù)開放式基金銷售額的主流對象竟然是機構(gòu)客戶。從國外共同基金的發(fā)展經(jīng)驗來看，基金的推出主要是迎合中小投資者需要專家代客理財?shù)男枨螅瑫r，基金擔負著分散小額投資所不能分散的非系統(tǒng)性風險的作用。但由于受我國證券市場大環(huán)境的限制，現(xiàn)有的開放式基金的資產(chǎn)配置、品種選擇的空間都不很大，實質(zhì)上各家基金的投資風格并沒有太大區(qū)別；加上多數(shù)基金都以投資股票為主，承擔著與市場基本一致的系統(tǒng)性風險，而我國股票市場上又缺乏股指期貨等金融避險工具的支持，此外各家基金公司的基金管理能力是否能夠到達消除非系統(tǒng)性風險的目的也令人擔憂，所有這些均導致了我國的開放式基金并無法真正實現(xiàn)像西方發(fā)達資本市場上共同基金所起到的專家理財?shù)淖饔?，這也是目前基金無法有效吸引中小投資者的一大主要原因。當然，基金公司出于現(xiàn)實考慮，在基金營銷上以機構(gòu)客戶為主，對中小投資者市場培育力度不強確實是當前我國開放式基金營銷中的現(xiàn)實，但我們的基金公司不要忘了基金產(chǎn)品的產(chǎn)品特征，其畢竟還是主要針對中小投資者的，故在以后的基金營銷中，基金公司一定要把握好自身產(chǎn)品的目標市場定位。

除了基金的定位有偏差外，基金目標市場的細分工作也不到位。按照市場營銷理論，應該是什么產(chǎn)品適合什么樣的人群，故基金產(chǎn)品應該針對不同的投資者類型推出有針對性的基金產(chǎn)品。但目前開放式基金更多的是盡量動用一切客戶資源，能賣多少是多少，幾乎沒有把客戶群進行細分來為其提供不同的基金產(chǎn)品。雖然已有一部分開放式基金在產(chǎn)品設計上力求差異化，但在基金的營銷過程中卻是對投資者的需求不加了解，只要能夠讓投資者掏錢就行，也不管投資者是否需求自己的基金產(chǎn)品?？梢哉f對投資者的細分工作越來越細是基金發(fā)展的趨勢，但這也意味著基金面對的客戶群體應該是縮小的，忠誠度是增大的。所以，在基金的營銷過程中就應該避免不適合基金投資設計的投資者盲目加入的情況，即不能為了銷售業(yè)績而對客戶不加選擇地慫恿客戶購買基金。

（二）基金產(chǎn)品價格較高，沒有靈活的價格費率結(jié)構(gòu)。

目前我國投資者投資于開放式基金的交易成本是相對比較高的。相對于交易便利、成本極低的封閉式基金來說，投資者參與開放式基金交易的交易成本無疑大大高出一截，如目前開放式基金的首次認購費用大約為1—1.2%不等，二次申購費用為1—1.8%不等。對普通投資者而言，二次申購費用有時竟達到1.6—1.8%（不同基金產(chǎn)品費率不同），這遠高于封閉式基金0.3%的交易成本。此外，開放式基金的總體費率大約是在1.75%的年管理費與托管費基礎上，再加上約2%的一次申購贖回費用，故累計達到了約3.75%，成倍高于封閉式基金的交易費用?？梢哉f這種居高不下的交易成本嚴重影響了投資者購買開放式基金的積極性。

除了高額的認購費和贖回費是阻礙中小投資者購買開放式基金的重要障礙外，開放式基金也缺乏靈活的價格結(jié)構(gòu)，這主要表現(xiàn)為基金產(chǎn)品無法根據(jù)投資者的投資額大?。ㄈ缛痰墓善苯?jīng)紀業(yè)務一樣）給予投資者一定的費率優(yōu)惠，沒有鼓勵投資者長期投資的費率安排以及沒有針對不同的投資者設計不同的費率結(jié)構(gòu)等，這些也導致了投資者購買積極性的降低。

雖然目前已有基金公司打出“降低交易成本”的價格牌。如從富國開始，開放式基金有條件地降低了申購和贖回費，更降低了投資門檻，從最低認購5000元降低到1000元等，但相對于中國證券市場上其他的投資品種來說，開放式基金的交易成本無疑是較高的，這應該是以后開放式基金營銷中須努力改進的地方。

（三）基金營銷渠道粗放經(jīng)營，成本較高，效率偏低。

可以說基金的營銷渠道一直是我國開放式基金營銷過程中的重中之重。有的基金公司在推出開放式基金的時候甚至認為只要渠道有力，基金營銷就成功了一大半。不可否認，基金的營銷渠道在目前的開放式基金營銷中占有相當重要的地位，但決不可唯渠道是尊，畢竟渠道只是營銷4P組合策略中的一個策略，其必須和其他營銷策略一起發(fā)揮功效。

目前，我國開放式基金的銷售逐漸形成了銀行代銷、券商代銷、基金公司直銷的銷售體系，這“三駕馬車”均建立了各自的組織體系、管理辦法、客戶經(jīng)理和營銷網(wǎng)絡等。而其中商業(yè)銀行更是以其遍布全國的眾多營業(yè)網(wǎng)點優(yōu)勢在基金銷售份額中占絕大比例。但值得注意的是，目前這種基金銷售體系仍處于粗放式經(jīng)營的狀態(tài)，許多地方還有待完善。如銀行的銷售隊伍并不是真正的基金專家，故在基金營銷過程中難免無法有效針對投資者的實際情況進行推銷，所以銀行亟需發(fā)展壯大專業(yè)的基金銷售隊伍。再如證券公司從股民中發(fā)展基金投資者的潛力畢竟有限，而基金公司自身的直銷人手往往不夠等情況均有待改進。

此外，目前基金渠道營銷中還面臨過分依賴銷售機構(gòu)的問題。從基金業(yè)內(nèi)透露的信息看，托管銀行銷售在總銷售額中占絕對比例。但是，銀行的扶持畢竟是有限的，而有的基金也可能并不一定需要遍布全國的分銷機構(gòu)，比如針對特定地區(qū)人群的基金品種可能靠基金管理公司自身就足夠了。這種過分依賴銀行代銷基金的現(xiàn)象也導致了目前開放式基金的營銷渠道總體成本較高，且營銷效率相對而言并不明顯，畢竟銀行還有其他業(yè)務要做。

（四）基金促銷手段單一，力度不大。

目前基金公司進行的開放式基金促銷活動大多為廣告，而對于營銷4P組合理論中促銷策略的諸如公關(guān)、銷售促進、人員推銷等方式往往有所忽略。而廣告作為促銷方式的作用畢竟是有限的，因為廣告作為促銷手段對消費者的作用只是推廣和介紹，屬于被動促銷，而投資者能否被廣告所吸引及投資于開放式基金，并不是一條廣告所能做到的，故有必要綜合運用各種促銷方式和手段，使投資者在多元化的信息包圍中，更好地識別和了解基金產(chǎn)品和服務，進而做出購買決策。

此外，在銀行代銷基金時，與基金公司合作的商業(yè)銀行的相關(guān)網(wǎng)點宣傳促銷力度往往不夠，銀行的基金促銷人員坐等客戶上門的現(xiàn)象時有發(fā)生，故這也是也是基金促銷管理中應想辦法解決的問題。

二、開放式基金營銷的4P組合策略

（一）產(chǎn)品（Product）策略：針對不同投資者類型推出不同類別的基金，迎合不同投資者的理財目標。

從投資者需求出發(fā)推出基金產(chǎn)品將是基金產(chǎn)品開發(fā)中的主旋律。為此，基金管理公司應該加大對投資者需求的研究力度，通過組建由市場銷售人員、研究人員等組成的聯(lián)合產(chǎn)品開發(fā)小組，整合市場部門、研究部門和其他相關(guān)部門的力量，加強他們之間的信息溝通，從而擴大公司內(nèi)部新產(chǎn)品開發(fā)的構(gòu)思源，開發(fā)出迎合不同投資者需求的開放式基金產(chǎn)品。借鑒國外共同基金的基金品種模式，其股票基金大致可以分為收入基金、成長基金、平衡基金、小公司基金、部門基金、國際基金和全球基金等等。結(jié)合我國國情，收入基金、成長基金、平衡基金、指數(shù)基金、債券基金是目前我國基金管理公司應著重考慮開發(fā)的基金產(chǎn)品。此外高科技行業(yè)基金、藍籌股基金等也可以在條件相對成熟的時候推出。在最近新一輪的開放式基金競爭中，各大基金公司已經(jīng)開始推出有針對性的基金產(chǎn)品，如南方寶元債券基金是中國證券基金中第一只重點投資于債券的基金，富國動態(tài)平衡基金是通過主動管理追求風險和收益的平衡型基金，融通新藍籌基金是指股票資產(chǎn)的80%用來投資藍籌企業(yè)的藍籌股基金，其他的如還易方達平穩(wěn)增長基金、寶盈鴻利基金等。可以說，各大基金公司開始針對不同的細分市場推出基金品種是好事，但正如前面提到的，在各種個性化的基金產(chǎn)品營銷過程中應該避免不適合基金投資設計的投資者盲目加入的情況，這就要求我們的基金營銷人員在進行基金營銷時一定要針對投資者的投資理念、理財目標采取對號入座的方式，決不能胡子眉毛一把抓，給日后無效投資者大規(guī)模贖回埋下隱患。

（二）價格（Price）策略：根據(jù)不同投資者需求合理制定靈活的收費標準。

在基金產(chǎn)品營銷組合中，如何在客戶可接受的價格范圍內(nèi)，制定出一個對公司最有利、最切合公司目標與政策的價格，是營銷人員面臨的又一挑戰(zhàn)。如前所述，高額的認購費和贖回費已成為阻礙中小投資者購買開放式基金的重要障礙，故如何制定迎合中小投資者心理價位的基金產(chǎn)品價格是當前基金營銷管理中的一大重點。

按照市場營銷理論，投資者需求始終是定價策略需要考慮的最重要的因素。由于目前我國開放式基金投資者所能接受的心理價位一般較低，故可考慮在開放式基金的申購費中設立多級別收費方式，如“先收費后投資”方式、“先投資后收費”方式以及其他方式等。同時，為鼓勵投資者長期持有基金，還可以設計隨持有期遞減的贖回費。另外，不同投資者對費率結(jié)構(gòu)的偏好是不同的，有的投資者或許喜歡偏高的前收費，有的喜歡偏高的后收費，有的不喜歡收取申購傭金，但能容忍每年較高的營運費用，為此，基金管理公司可以在同一只開放式基金內(nèi)設計不同的收費結(jié)構(gòu)，而且各個系列在一定條件下還可以相互轉(zhuǎn)換，以適應投資者投資策略的變化?？傊?，在基金產(chǎn)品的價格策略上，基金公司務必做到執(zhí)行靈活的價格策略?；鸸疽鶕?jù)投資者的認購時間、額度、持有期的不同，設計出合理的費率結(jié)構(gòu)標準，以提高價格手段的競爭力。換言之，基金產(chǎn)品的價格不是一成不變的，要視競爭壓力及營銷環(huán)境的變化，適時調(diào)整定價，并把價格真正地當作基金營銷組合策略的工具之一用于增強基金產(chǎn)品的市場競爭力。

（三）渠道（Place）策略：建立科學的、多層次、多樣化的營銷渠道。

如前所述，營銷渠道在開放式基金營銷乃至整個開放式基金的運作中占據(jù)著特殊地位，為此，基金管理公司有必要在科學細分市場的前提下，采取多層次，多樣化的市場營銷渠道策略，建立起完備的開放式基金營銷網(wǎng)絡。

前面提到，銀行和券商代銷、基金公司直銷這“三駕馬車”是我國開放式基金銷售的主要形式，但這種模式還處于粗放經(jīng)營的狀態(tài)，故有必要進行渠道的整合與精耕。以前，大多數(shù)基金通常只是通過某種單一的渠道如一家銀行出售其產(chǎn)品，現(xiàn)在則可選擇通過一種混合型銷售渠道模式走向市場，即將多種渠道緊密結(jié)合在一起，如同時啟用銀行和券商代銷基金等，從而使不同的渠道在同一銷售過程中各自承擔不同的職能，形成一個統(tǒng)一的渠道體系，以提高基金的營銷效率。目前，已有基金公司開始分銷渠道多元化之路，如富國開始引入農(nóng)行、浦發(fā)銀行兩家代銷，融通新藍籌在中國建設銀行、交通銀行、深圳發(fā)展銀行三家銀行及國泰君安、華夏等多家券商中首次實現(xiàn)同時銷售等?？梢哉f這種探索是一個好的開端，但在渠道的整合的過程中，還需注意渠道的精耕，即講求每一個渠道的營銷效率，不同銀行和券商在代銷時應根據(jù)自身的營銷網(wǎng)絡特點，展開不同的營銷方式。如銀行應根據(jù)儲戶的心理特點和理財需求進行推銷，而券商則應針對股民的投資思路開展營銷等。

除了以上提到的渠道模式外，隨著電子網(wǎng)絡技術(shù)的興起，基金公司還可以借鑒券商經(jīng)紀業(yè)務網(wǎng)上交易的模式，通過互聯(lián)網(wǎng)銷售和交易開放式基金?；鸸炯瓤赏ㄟ^本身開設電子交易網(wǎng)站，也可借助其他一些網(wǎng)站，特別是券商的網(wǎng)上交易平臺，讓投資者可以上網(wǎng)購買和交易基金?？梢灶A見，開放式基金的網(wǎng)上交易模式將是今后開放式基金銷售渠道中的一大重要渠道終端。有遠見的基金公司應該從現(xiàn)在起就加強這一渠道的建設，為日后的渠道競爭打下良好的基礎。

（四）促銷（Promotion）策略：多樣化促銷手段并用，加大基金的促銷力度。

如前所述，開放式基金的促銷活動可以采取多種方式，按照市場營理論，促銷活動一般來說可分為兩類：一類是人員促銷，即利用促銷人員進行推銷；第二類是非人員推銷，包括廣告促銷、營業(yè)推廣和公共關(guān)系三種具體形式。在我國當前的條件下，基金公司應當將人員促銷和非人員推銷進行有機的結(jié)合，針對不同的投資者類型開展不同的促銷活動。一般來說，針對機構(gòu)投資者、中高收入階層這樣的大客戶，基金管理公司可以建立具備專業(yè)素質(zhì)的直銷隊伍，進行一對一的人員促銷，以達到最佳的營銷效果。而對于廣大中小投資者，則應重點運用非人員推銷的手段進行促銷，在搞好廣告促銷的基礎上，綜合營業(yè)推廣和公共關(guān)系等手段，爭取與投資者進行全方位、廣泛、持續(xù)的交流溝通。比如，以推介會、報刊或網(wǎng)上路演等方式組織基金經(jīng)理與投資者的訪談，通過基金經(jīng)理的“現(xiàn)身說法”，幫助投資者增進對基金公司投資理念和經(jīng)營思路的理解，判斷基金將來的成長潛力，促使投資者認同基金的投資價值。實際上，在國外，基金經(jīng)理的職責之一就是與投資者面對面的交流。

開放式基金論文范文第3篇

論文摘 要： 文章對封閉式基金和開放式基金進行了深度的對比研究，在定性和定量對比分析的 基礎上，提出了封閉式基金比開放式基金更有投資價值的觀點，對普通居民的基金投資有較 大的指導作用。 

 

 一、封閉式基金和開放式基金的定義 

 

 證券投資基金（以下簡稱基金）是指一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，即通過 發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從 事股票、債券等 金融 工具的投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進行分配的一種間 接投資方式。 

 按是否可自由贖回和基金規(guī)模是否固定，基金可分為封閉式基金和開放式基金。封閉式基金 是指經(jīng)核準的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設立的證券交 易場所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的基金。由于封閉式基金在封閉期內(nèi)不能追加 申購或贖回，投資者只能通過證券經(jīng)紀商在二級市場上進行基金的買賣。封閉式基金的期限 是指基金的存續(xù)期，即基金從成立起到終止之間的時間。根據(jù)《中華人民共和國證券投資基 金法》的規(guī)定，封閉式基金合同到期有3種處理方式：第一，封閉式基金轉(zhuǎn)化為開放式基金 ；第二，可以按照《基金法》第66條的規(guī)定，延長基金合同期限；第三，按基金合同的約定 進行清盤。截止到2007年底，我國目前已到期的封閉式基金都采用了第一種到期處理方式， 全部轉(zhuǎn)型為開放式基金。 

 開放式基金是指基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所申購或贖 回的基金。為了滿足投資者贖回資金、實現(xiàn)變現(xiàn)的要求，開放式基金一般都要從所籌資金中 撥出一定比例，以現(xiàn)金形式保持這部分資產(chǎn)。這雖然會影響基金的盈利水平，但作為開放式 基金來說是必需的。 

 

 二、封閉式基金和開放式基金性質(zhì)對比分析 

 

 1.期限不同。封閉式基金有固定的期限，存續(xù)期通常在5年以上，一般為10年到15年時間， 經(jīng)受益人大會通過并經(jīng)證券主管部門同意可以適當延長期限。開放式基金沒有固定期限，投 資者可隨時向基金管理人贖回基金份額，若大量贖回后基金份額規(guī)模低于 法律 規(guī)定的最低規(guī) 模，開放式基金會被要求清盤。 

 2.發(fā)行規(guī)模限制不同。封閉式基金的基金規(guī)模是固定的，在封閉期限內(nèi)未經(jīng)法定程序認可不 能增加發(fā)行。開放式基金沒有發(fā)行規(guī)模限制，投資者可隨時提出申購或贖回申請，基金規(guī)模 隨之增加或減少。 

 3.基金份額交易方式不同。封閉式基金的基金份額在封閉期限內(nèi)不能贖回，持有人只能在證 券交易場所出售給第三者，其交易在投資者之間完成。開放式基金的投資者在首次發(fā)行結(jié)束 一段時間后，可隨時向基金管理人或其機構(gòu)提出申購或贖回申請，絕大多數(shù)開放式基金 不上市交易，開放式基金的交易在投資者與基金管理人或其機構(gòu)之間進行。 

 4.基金份額的交易價格 計算 標準不同。封閉式基金和開放式基金的基金份額除了首次發(fā)行價 都是按面值加一定百分比的購買費計算外，以后的交易計價方式不同。封閉式基金的買賣價 格受市場供求關(guān)系的影響，常出現(xiàn)折價交易現(xiàn)象，其價格并不必然反映單位基金份額的凈資 產(chǎn)值。開放式基金的交易價格則取決于每一基金份額凈資產(chǎn)值的大小，其申購價一般是單位 份額凈資產(chǎn)值加一定比例的購買費，贖回價是單位份額凈資產(chǎn)值減一定比例的贖回費，其交 易價格不受市場供求影響。 

 5.基金份額凈資產(chǎn)值公布的時間不同。封閉式基金一般每周或更長時間公布一次份額凈資產(chǎn) 值，而開放式基金一般是每個交易日連續(xù)公布。 

 6.投資策略不同。封閉式基金在封閉期內(nèi)基金規(guī)模不會減少，因此可進行長期投資，基金資 產(chǎn)的投資組合能有效地在預定計劃內(nèi)進行。開放式基金因基金份額可隨時贖回，為應付投資 者隨時贖現(xiàn)，所募集的資金不能全部用來進行投資，更不能把全部資金用于長期投資， 必需保持基金資產(chǎn)的流動性，在投資組合中需保留一部分現(xiàn)金和高流動性的金融資產(chǎn)。 

 

 三、封閉式基金和開放式基金特征對比分析 

 

 封閉式基金和開放式基金是基金管理公司提供的兩類間接投資工具，它們都具有集合投資、 分散風險、專家理財?shù)奶攸c，但在金融產(chǎn)品的交易成本、流動性、風險特征方面它們是有明 顯區(qū)別的： 

 1.交易成本不同。封閉式基金只能在證券交易所上市交易，和股票的買賣交易不同，封閉式 基金的交易無需繳納印花稅，只需繳納最高0.3％的交易傭金，進出一個來回最高只需支付0 .6％的交易成本。投資者申購、贖回開放式基金是以基金管理公司為交易對手的，一般情況 下開放式基金的申購需要繳納1.5％的申購手續(xù)費，開放式基金的贖回需要繳納0.5％的贖回 手續(xù)費，申購、贖回一個來回投資者需要支付2％的交易成本。由此可見，封閉式基金的交 易成本明顯低于開放式基金。 

 2.流動性不同。封閉式基金和股票一樣是實行t＋1交易制度的。投資者當天買入封閉式基金 ，基金份額當晚過戶到投資者賬戶，次日即可出售已購入的基金份額。當天出售的封閉式基 金其成交金額雖然次日才能提現(xiàn)，但賣出委托確定成交后其成交金額可立即用于購買其它證 券。開放式基金的份額在投資者有效提交申購指令后t+2日入賬，即當日申購某只開放式基 金，申購日后的第2日其份額才能入賬，其份額才能拋售。投資者贖回開放式基金，其資金 到賬時間也比較遲，一般需要4～7個工作日。由此可見，封閉式基金份額入賬的時間和資金 到賬的時間明顯快于開放式基金，其流動性明顯更強一些。 

 3.風險不同。根據(jù)一般封閉式基金的基金合同，封閉式基金至少要保證20％的債券投資比例 ，其投資股票的比例最高只能達到80％。而一般開放式基金的基金合同規(guī)定，開放式基金只 需要保證5％的債券投資比例，其投資股票的比例最高可以達到95％。股票是高風險的投資 工具，股票的投資比例越高，投資者的投資風險越大。由于封閉式基金的股票投資比例略低 ，其投資風險也略低于開放式基金。 

 四、封閉式基金和開放式基金投資績效對比分析 

 

 由于封閉式基金的股票投資比例略低，從理論上來講，封閉式基金的投資收益要遜色于開放 式基金。但是由于受諸多因素的影響，封閉式基金無論是在我國證券市場還是在西方成熟證 券市場，封閉式基金都存在廣泛的折價交易現(xiàn)象。封閉式基金的交易價格一定程度上低于其 單位凈資產(chǎn)值。由于我國封閉式基金到期一般都采用封轉(zhuǎn)開的處置方式，如果投資者以折價 的價格買入封閉式基金，然后一直持有到期，封閉式基金的投資者可 自然 獲取交易價格向其 凈資產(chǎn)值回歸的差價收益。如果考慮這部分差價收益，封閉式基金的投資收益可以和開放式 基金相媲美。 

 筆者對2007年年底前19只封轉(zhuǎn)開基金的收益情況進行了實證分析，該實證分析建立在以下假 設基礎上：（1）封閉式基金和開放式基金的投資起始日都是2005年12月31日；（2）封閉式 基金和開放式基金的投資都是長期投資，即封閉式基金購入后一直持有至退市日或份額轉(zhuǎn)換 日；（3）由于封閉式基金是股票型基金，所以可以直接將封閉式基金的收益率和股票型開 放式基金的收益率進行對比；（4）不考慮封閉式基金的交易手續(xù)費，也不考慮開放式基金 的申購、贖回手續(xù)費。實證分析的結(jié)論如下： 

1.如果在封轉(zhuǎn)開基金的退市日出售封閉式基 金，19只基金中除了基金興業(yè)、基金同智、基金 裕元、基金金鼎之外，其余15只封閉式基金的投資收益率都超過了同期所有股票型開放式基 金的平均收益率。而基金興業(yè)、基金同智的收益率較低是有原因的，因為這兩只基金的封轉(zhuǎn) 開沒有先例可循，它們在封轉(zhuǎn)開之前股票倉位比股票型開放式基金明顯要低，較低的股票倉 位直接導致了較低的投資收益率。 

 2.如果將封轉(zhuǎn)開基金持有至基金份額轉(zhuǎn)換日（封閉式基金份額轉(zhuǎn)換為開放式基金份額的日期 ，一般按封閉式基金的單位凈資產(chǎn)值轉(zhuǎn)換，如當天單位凈值為3.6690元，1份封閉式基金可 轉(zhuǎn)換為3.6690份開放式基金），19只基金中除了基金興業(yè)、基金裕元之外，其余17只封閉式 基金的投資收益率都超過了同期所有股票型開放式基金的平均收益率。 

 3.總體來看，隨著時間的延續(xù)，封轉(zhuǎn)開時間越遲的基金其投資收益率越是高于同期所有股票 型開放式基金的平均收益率。比如：基金興業(yè)2006年8月8日終止上市時，其投資收益率30.6 9％，低于同期所有股票型開放式基金的平均收益率14個百分點；基金普華2007年4月24日終 止上市時，其投資收益率251.49％，高于同期所有股票型開放式基金的平均收益率74個百分 點；等到基金興安2007年11月21日終止上市時，其投資收益率414.07％，高于同期所有股票 型開放式基金的平均收益率151個百分點，封閉式基金和股票型開放式基金投資收益率的差 距越拉越大。 

 4.封轉(zhuǎn)開基金持有至基金份額轉(zhuǎn)換日的平均收益率為266.77％，持有至退市日的平均收益率 為234.46％，封轉(zhuǎn)開基金持有至基金份額轉(zhuǎn)換日的平均收益率要高出32個百分點，雖然這里 面有12個百分點要歸功于大盤的上漲（同期股票型開放式基金的平均收益率提高了12個百分 點），但是還有20個百分點的收益率要歸功于封閉式基金市場價格向其凈資產(chǎn)值的回歸，因 為封閉式基金是按照基金的單位凈資產(chǎn)值轉(zhuǎn)換為開放式基金的。 

綜上所述，封閉式基金和開放式基金相比，其交易成本低，流動性強，風險低，由于封閉式 基金折價的存在，長期投資封閉式基金不但可以獲取指數(shù)上漲帶來的封基價格上漲收益，還 可以獲取其價格向其凈資產(chǎn)值回歸的收益，其總收益大體高于同期股票型開放式基金的收益 ，所以封閉式基金的投資價值要更勝股票型開放式基金一籌。封閉式基金更值得廣大投資者 投資。 

 

開放式基金論文范文第4篇

【關(guān)鍵詞】跨期羊群行為；LSV模型；公募基金

一、引言

隨著我國資本市場的不斷深化，我國證券投資基金得到了快速的發(fā)展。但是我國開放式基金業(yè)仍存在一些問題和不足，尤其是從其投資行為上看，仍然不夠規(guī)范和理性，很多研究表明其存在一定的羊群行為。但是目前關(guān)于我國機構(gòu)投資者投資行為的研究多集中于“期內(nèi)”的研究，對于基金“跨期”投資行為的研究并不全面。本文從“期內(nèi)”和“跨期”兩個視角研究我國開放式公募基金是否存在羊群行為，對我國資本市場的健康發(fā)展和保護廣大基民的利益具有重要的現(xiàn)實意義。

二、跨期羊群行為的市場影響

基金機構(gòu)投資者的跨期羊群行為給國內(nèi)開放式基金市場造成的影響主要表現(xiàn)為正效益和負效應兩方面，不同的學者持有不同的觀點。在此，本研究認為跨期羊群行為對市場的正效益作用高于負效應作用。以下是列出的兩點跨期羊群行為對市場的正效益：

1.指引正確的投資方向

投資基金的最終目的是獲得收益，而跨期羊群行為的出現(xiàn)表明了基金的公認價值，有利于基金機構(gòu)投資者獲得有利的市場信息，從而選擇正確的投資方向。同時，基金市場的判斷價值體系逐漸形成，對開放式基金市場的發(fā)展起到促進作用。

2.抑制股票價格的波動，穩(wěn)定基金市場

如果基金的投資策略是中長期的，那么跨期羊群行為的出現(xiàn)能夠抑制股票價格的波動，穩(wěn)定基金市場?；饳C構(gòu)投資者不會隨著股票的波動而追漲殺跌，他們對投資基金的選擇能夠?qū)θ狈?jīng)驗的個體投資者起到一定的影響作用，使他們做出正確的決策，同時穩(wěn)定了基金市場。

三、跨期羊群行為驗證分析

由于我國股票市場和基金行業(yè)的發(fā)展歷史較短，數(shù)據(jù)量不足，市場的缺陷也較多，因此，應用LSV方法計算基金的羊群行為，可能并不能完全反映實際情況，但仍然可以作為很好的參考數(shù)據(jù)。本文通過LSV統(tǒng)計模型，對數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計和計算，得出結(jié)論：我國開放式公募基金自2008-2011年間，無論是同一公司不同基金還是不同公司不同基金，其HM值均靠近0.1，即我國開放式公募基金存在顯著的羊群行為，而且通過時間與股票交易量的相關(guān)系數(shù)的計算，得出結(jié)論：部分股票存在跨期性羊群行為。

四、跨期羊群行為的產(chǎn)生原因

我國開放式基金跨期羊群行為產(chǎn)生的原因，主要有外因和內(nèi)因兩點。

1.外部原因

我國開放式基金市場的信息披露制度不完善，投資環(huán)境惡劣。基金個體投資者通過四處收集相關(guān)信息的方式以獲取更多有效的開放式公募基金信息，而且部分上市公司通過采取盲目圈錢等方式達到其盈利的目的導致其披露信息的不準確，卻沒有明文的法律法規(guī)進行約束。又由于人們之間的溝通交流，使得部分人已知的信息得到擴散，從而大多數(shù)基金機構(gòu)投資者獲得了似度很高的開放式公募基金的信息，繼而在他們的投資行為上表現(xiàn)出較高的相似性，進一步造成了國內(nèi)開放式基金跨期羊群行為的產(chǎn)生。

2.內(nèi)部原因

人們都有從眾心理，當大部分基金機構(gòu)投資者選擇相同基金時，少數(shù)持有不同意見的基金機構(gòu)投資者則選擇了保持沉默并追隨大多數(shù)人。同時，基金機構(gòu)投資者比較注重名譽和聲望，同大多數(shù)基金機構(gòu)投資者選擇相同的基金風險較小，若是盈利則獲得了散戶投資者的信賴，聲望會隨之提高；若是投資失敗，大多數(shù)基金機構(gòu)投資者的投資行為相同，則會歸咎于系統(tǒng)信息的不完善導致他們做出錯誤的決策，而不會歸咎到個人因素上去。因此，跨期羊群行為同期內(nèi)羊群行為一樣，普遍存在基金投資行為中。

五、對策建議

1.加大監(jiān)管和信息披露力度

信息的可獲得性與準確性，是開放式公募基金市場信息有效性的重要前提。由于我國投資市場處于初級階段，一些信息的和傳播不夠及時，所以有關(guān)部門要加大監(jiān)管信息的準確性與時效性的力度?；饳C構(gòu)投資者只有在獲得準確而又及時的市場信息時才能做出正確的決策，從而拒絕參與羊群行為。

2.提高上市公司的質(zhì)量

通過研究發(fā)現(xiàn)，基金機構(gòu)投資者的行為相似度很高，而且資金只集中在少數(shù)股票的投資中，這不只表現(xiàn)為基金機構(gòu)投資者的行為存在跨期羊群行為，而且反映出我國上市公司的質(zhì)量普遍偏低，基金機構(gòu)投資者的選擇范圍較小。所以，應該嚴格檢驗新上市公司的質(zhì)量，只有真正具有潛力的公司才能上市，并且加大監(jiān)管已上市公司力度，提高市場中上市公司總體質(zhì)量，使得基金市場中優(yōu)質(zhì)股票數(shù)量增加，從而擴大基金機構(gòu)投資者的選擇范圍，減少羊群行為的發(fā)生。

3.完善基金評價體系

基金機構(gòu)投資者出于對自己名譽和報酬的考慮，選擇模范其他投資者的行為時羊群行為產(chǎn)生的重要原因。這從根本上來講是我國的基金評價體系不夠完善，僅僅靠簡單的基金業(yè)績或凈值排名來衡量一名基金機構(gòu)投資者的水平高低及所獲得報酬的多少，而且考慮的多為短期業(yè)績，基金機構(gòu)投資者不得不考慮短期投資收益，從而放棄自己的投資理念。所以，我國應進一步發(fā)展基金評價體系，通過長期投資和短期投資的綜合業(yè)績來衡量一名基金機構(gòu)投資者的真實水平，促進基金機構(gòu)投資者運用自己的專業(yè)知識和經(jīng)驗做出決策，從而降低羊群行為發(fā)生的概率。

致謝：本文從選題到最后定稿時近一年。在此期間，北京工業(yè)大學經(jīng)濟與管理學院李玫老師在研究選題、思路及方法等方面給予了本文很多指導，對研究期間遇到的問題和困難更是給予了熱情又細心的幫助，在此對李玫老師致以衷心的感謝。

參考文獻：

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[7]杜莉，王鋒.證券投資基金羊群行為及其市場影響分析[J].吉林大學社會科學學報，2005（3）.

[8]天天基金網(wǎng)及以上所研究基金公司的網(wǎng)站.

本課題為北京工業(yè)大學星火基金資助課題（項目編號：XH-2012-11-01）；星火基金《我國開放式公募基金跨期羊群行為研究》研究成果。指導教師：李玫。

作者簡介：

杜婷婷（1992—），女，大學本科，現(xiàn)就讀于北京工業(yè)大學經(jīng)濟與管理學院統(tǒng)計學專業(yè)。

陳媛媛（1992—），女，大學本科，現(xiàn)就讀于北京工業(yè)大學經(jīng)濟與管理學院統(tǒng)計學專業(yè)。

開放式基金論文范文第5篇

關(guān)鍵詞：陽光私募；業(yè)績持續(xù)性

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A文章編號：16723198（2012）10009901

陽光私募基金，指的是通過非公開發(fā)行方式向特定投資者募集，并投資于二級證券市場的基金。在國外，私募基金又被稱為對沖基金（Hedge Fund）。

2004年2月20日，趙丹陽旗下的“深國投?赤子之心”募集成立，這是我國成立的首只私募信托基金，同時開創(chuàng)了私募信托基金這一私募陽光化模式。據(jù)好買基金研究中心不完全統(tǒng)計，截至2011年12月31日，國內(nèi)通過信托平臺發(fā)行的非結(jié)構(gòu)化證券投資類私募基金已達861只，管理公司數(shù)目為353家，從業(yè)人員據(jù)估計已經(jīng)超過了3000人。整體資產(chǎn)管理規(guī)模估計在2500億元人民幣以上。

陽光私募基金總體規(guī)模和市場迅速擴大，已成為我國資本市場重要的機構(gòu)投資者之一，但是我國基金業(yè)績評價體系還很不完善，尚未形成一套統(tǒng)一、完善、合理的評價體系。本文在借鑒國外基金業(yè)績評價體系的基礎上，針對中國市場的特點，就基金業(yè)績持續(xù)性這一方面做出實證并提出一些建議。

基金經(jīng)理人能否持續(xù)獲得超額收益是近年來基金研究的一個熱點。Sharpe（1966）、Jensen（1968）、Carlson（1970）利用Spearman等級相關(guān)系數(shù)檢驗法研究基金業(yè)績持續(xù)性，結(jié)果表明基金前后期業(yè)績不具有持續(xù)性。Brown和Goetzmann（1995）運用了一個交叉乘積比率，采用的是相對基準和絕對基準，對基金的風險調(diào)整收益序列同基準序列比較后的盈虧狀況持續(xù)性進行了分析，結(jié)果基金業(yè)績具有一定持續(xù)性，但是這種持續(xù)性逐年遞減。Fletcher和Forbes（2002）利用Brown和Goetzmann（1995）提出的交叉乘積比率，檢驗了1982-1996年間724只英國單位信托基金的業(yè)績持續(xù)性。國內(nèi)方面，莊云志、唐旭（2004）運用回歸系數(shù)法、動量檢驗方法和績效二分法，對中國22閉式基金從1999 年12月31 日至2003年6月27日的業(yè)績持續(xù)性進行了實證研究。結(jié)果表明，基金業(yè)績在中長期表現(xiàn)出一定持續(xù)性。胡畏、聶曙光和張明（2004）采用Goetzmann 和Ibbotson的方法來考察中國的證券投資基金業(yè)績的持續(xù)性，結(jié)果表明短期內(nèi)不存在持續(xù)性，但當考察期較長時，中國的基金業(yè)績有一定的持續(xù)性。楊宏恩（2008）采用列聯(lián)表法、Z檢驗和Fisher精確檢驗，我國合資基金管理公司旗下成立時間較早的13只開放式基金的業(yè)績進行持續(xù)性實證分析，實證結(jié)論表明，業(yè)績的持續(xù)性受股指波動的影響顯著，樣本基金總體上沒有表現(xiàn)出業(yè)績的持續(xù)性。陳磊、楊桂元和鄧留保（2011）首先使用修正的R/ S方法實證分析開放式投資基金業(yè)績的長期持續(xù)性；其次使用 Spearman 自相關(guān)系數(shù)方法計算了樣本基金的短期持續(xù)性；并提出我國證券投資基金可能存在持續(xù)性時間閾的概念，利用樣本數(shù)據(jù)對假設進行實證檢驗。

1 實證

參數(shù)檢驗法假設基金業(yè)績服從正態(tài)分布，最廣泛使用的參數(shù)檢驗法是橫截面回歸法。橫截面回歸法一般將整個樣本期分為相等的兩個子樣本期，通過檢驗基金后期業(yè)績對前期業(yè)績的橫截面回歸的斜率系數(shù)是否顯著對業(yè)績持續(xù)性進行判斷。

檢驗可以通過三個步驟進行：

（1）將整個樣本區(qū)間分為兩個子區(qū)間，分別命名為評價期和持續(xù)期。由于持續(xù)性檢驗結(jié)果可能對不同的期間具有敏感性，因此一般都采用“滾動方法”建立不同的評價期和持續(xù)性。

（2）計算私募基金在各個子期間的業(yè)績。

（3）利用持續(xù)期的基金業(yè)績對評價期的基金業(yè)績進行橫截面回歸：

αi2=α+bai1+εi

其中，αi1為基金i在評價期的業(yè)績，αi2為基金i在持續(xù)期的業(yè)績，b為度量業(yè)績持續(xù)性的斜率系數(shù)，ε1為隨機誤差項。

如果橫截面回歸中的斜率系數(shù)的t統(tǒng)計量具有顯著性，則說明評價期與持續(xù)期基金業(yè)績相關(guān)。如果斜率系數(shù)b顯著為正，則表明基金業(yè)績具有持續(xù)性特點，反之則反。

采用橫截面回歸法對41只陽光私募基金自成立之日到2011年12月31日的業(yè)績進行持續(xù)性實證研究。考慮到樣本數(shù)據(jù)的不規(guī)則性，首先利用Matlab對缺失數(shù)據(jù)做處理，采用linespace函數(shù)模擬新的周數(shù)據(jù)。

本節(jié)以未經(jīng)風險調(diào)整收益作為變量、以52周為評價期，以隨后52周作為持續(xù)期子樣本，利用“滾動方法”（4周）構(gòu)造不同的評價期和持續(xù)性，得到全部基金各期b值，考慮到數(shù)據(jù)繁多問題，對b求平均值和方差作為陽光私募基金持續(xù)性能力指標。

2 結(jié)論

通過上表實證結(jié)果可以看出：絕大多數(shù)陽光私募基金在考察期內(nèi)不具有好的持續(xù)性，占樣本基金的76%，持續(xù)性最差的為塔晶老虎一期，最好的為星石4期。而在持續(xù)性穩(wěn)定度中，大部分陽光私募業(yè)績穩(wěn)定度較低，塔晶老虎一期最差。究其原因，大部分陽光私募基金經(jīng)理具有不一致的投資風格，某些穩(wěn)健型的基金經(jīng)理在行情好的時候并沒有獲得超額收益，而激進型基金經(jīng)理在行情差的時候遠遠跑輸大盤，導致其管理產(chǎn)品的業(yè)績波動大。

參考文獻

［1］莊云志，唐旭.基金業(yè)績持續(xù)性的實證研究［J］.金融研究，2004，（5）:2027.

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［3］陳磊，桂元，留保.我國證券投資基金業(yè)績持續(xù)性研究［J］.工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟，2011，（5）:135142.