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債務(wù)籌資方式的特點(diǎn)范文第1篇

【關(guān)鍵詞】籌資方式；籌資策略；資金成本

籌資是企業(yè)理財(cái)?shù)钠瘘c(diǎn)，是決定企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和發(fā)展速度的首要環(huán)節(jié)，是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。企業(yè)的創(chuàng)建，新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，進(jìn)行技術(shù)改造等，都需要有資金作鋪墊?；I資應(yīng)遵循以下原則：籌資規(guī)模適度化原則，籌資結(jié)構(gòu)合理化原則，籌資成本最低化原則。除了要遵守上述原則，還有必要對(duì)籌資方式進(jìn)行探討。

一、各種籌資方式的比較

企業(yè)籌資方式分為所有者權(quán)益資金的籌集方式和負(fù)債資金的籌集方式兩大類。

（一）所有者權(quán)益資金的籌集方式

所有者權(quán)益資金是企業(yè)所有者投入企業(yè)的資本金和企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期間形成的留存收益等。所有者權(quán)益資金的籌集方式分為：吸收直接投資、發(fā)行股票、利用未分配利潤(rùn)。

吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)是能夠盡快形成生產(chǎn)能力，風(fēng)險(xiǎn)幾乎不存在，限制條件也較為簡(jiǎn)易，能夠及時(shí)的籌措資金，吸收投資的手續(xù)較為簡(jiǎn)單，籌資費(fèi)用低；缺點(diǎn)是資本成本高，金額有限，容易分散企業(yè)的控制權(quán)，給企業(yè)帶來(lái)不便容易發(fā)生企業(yè)動(dòng)亂。普通股的優(yōu)點(diǎn)是具有永久性，無(wú)到期日，不需償還，沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)公司聲譽(yù)，增加公司舉債能力；缺點(diǎn)是發(fā)行費(fèi)用較高，資本成本較高，風(fēng)險(xiǎn)較大，要求有較高的投資報(bào)酬率，普通股股利從稅后利潤(rùn)中支付，不具有抵稅作用。未分配利潤(rùn)籌資的優(yōu)點(diǎn)是避免辦理各種籌資手續(xù)和節(jié)省籌資費(fèi)用，比普通股籌資成本低、避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和提高企業(yè)信譽(yù)；缺點(diǎn)是籌資數(shù)額有限，不能大量使用。

（二）債務(wù)資金的籌集方式

債務(wù)資金是企業(yè)債權(quán)人按契約借給企業(yè)要求按時(shí)付息并在到期日歸還本金的資金?；I集債務(wù)資金的方式主要包括：發(fā)行公司債券、金融機(jī)構(gòu)借款、租賃、商業(yè)信用、票據(jù)貼現(xiàn)。

公司債券籌資的優(yōu)點(diǎn)是一次性可以籌集到大量的資金，提高公司的社會(huì)聲譽(yù)，發(fā)行費(fèi)用較低，能夠發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，而且不會(huì)稀釋股東對(duì)于公司的控制；但是，債券有固定的到期日，需要定期支付利息，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，發(fā)行資格要求較高手續(xù)復(fù)雜，資本成本也較高。借款的優(yōu)點(diǎn)是籌資速度快、籌資成本低、借款彈性好，借款利息費(fèi)用固定，具有財(cái)務(wù)杠桿作用；同時(shí)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大、限制條款多、籌資數(shù)額有限。租賃的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)便時(shí)效性強(qiáng)，到期還本負(fù)擔(dān)較輕，能減少設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)；缺點(diǎn)是資金成本較高，不能享有設(shè)備殘值，固定租金構(gòu)成經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。商業(yè)信用的優(yōu)點(diǎn)是方便、及時(shí)、容易取得，節(jié)省籌資手續(xù)費(fèi)。如果沒(méi)有現(xiàn)余折扣或使用不帶息票據(jù)，則其籌資成本為零；缺點(diǎn)是期限比較短，受商品數(shù)量與規(guī)模的影響，并局限于企業(yè)之間。票據(jù)貼現(xiàn)的優(yōu)點(diǎn)是能緩解企業(yè)當(dāng)前資金緊缺；缺點(diǎn)是受企業(yè)規(guī)模影響，籌資成本高。

二、籌資方式選擇的決策

（一）籌資決策需要考慮的問(wèn)題

從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和行業(yè)的角度看，企業(yè)籌資決策需考慮以下幾個(gè)方面。其一銷售額的增長(zhǎng)及其穩(wěn)定性。銷售額的增長(zhǎng)是企業(yè)盈利的基本來(lái)源，企業(yè)必須保持持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的銷售額，才能有足夠而穩(wěn)定的償債能力基礎(chǔ)。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)必須在銷售額的增長(zhǎng)超過(guò)盈虧平衡的售之后，才能考慮負(fù)債。其二，行業(yè)特征及競(jìng)爭(zhēng)狀況。在一個(gè)容易進(jìn)入的、竟?fàn)幖ち业男袠I(yè)，其產(chǎn)品市場(chǎng)、原材料市場(chǎng)波動(dòng)較大，企業(yè)所取得的邊際利潤(rùn)變動(dòng)性就很大，因此負(fù)債水平也不可能太高。相反，會(huì)用事業(yè)類企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)的自然壟斷性質(zhì)，其債務(wù)水平是很高的。其三，企業(yè)的營(yíng)業(yè)杠桿程度。營(yíng)業(yè)杠桿水平越高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)水平高的企業(yè)，也不可能保持過(guò)多的負(fù)債。其四，企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況。企業(yè)的償債能力關(guān)鍵取決于產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量。企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量越大，舉債籌資能力越強(qiáng)。除此之外還有利率、稅收、債務(wù)人及信用評(píng)級(jí)的態(tài)度等因素。

（二）企業(yè)最佳籌資方式的選擇分析

現(xiàn)代企業(yè)籌資方式的選擇是一個(gè)很復(fù)雜的問(wèn)題，不同的比較標(biāo)準(zhǔn)，必然有不同的評(píng)價(jià)，而且不同籌資方式特點(diǎn)各不相同，所以企業(yè)在選擇籌資方式時(shí)，應(yīng)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要靈活而又合理地進(jìn)行選擇，在選擇應(yīng)考慮籌資成本的高低、籌資時(shí)機(jī)的把握、籌資風(fēng)險(xiǎn)的衡量、籌資收益的大小等等。下面主要就企業(yè)規(guī)模的大小來(lái)分析籌資方式的選擇。

由于企業(yè)規(guī)模的大小不同，因而各自所需的資金數(shù)額多少亦不相同，而不同的等資方式所能提供資金的數(shù)量也有一定的額度，故而不同規(guī)模的企業(yè)在選擇籌資方式時(shí)的順序亦不相同，同時(shí)不同規(guī)模的企業(yè)選擇籌資方式時(shí)應(yīng)視資金的具體用途來(lái)進(jìn)行。一般來(lái)說(shuō)，大型企業(yè)由于大量需要生產(chǎn)資金，且其資金主要用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品及技術(shù)改造等方面，因而在選擇籌資方式時(shí)，應(yīng)選擇能夠提供大量資金且期限較長(zhǎng)的長(zhǎng)期籌資方式，比如長(zhǎng)期借款、債券、股票等籌資方式。而小型企業(yè)由于其資金的需要量相對(duì)較少，并且其資金主要投放于短線產(chǎn)品，或滿足短期資金周轉(zhuǎn)的需要等，因而應(yīng)選擇機(jī)動(dòng)靈活的短期籌資方式，比如短期銀行借款、商業(yè)信用等方式。當(dāng)然，這也不是絕對(duì)的，大型企業(yè)和小型企業(yè)均可視資金的具體需求和用途的不同，選擇不同籌資方式。

三、總結(jié)

企業(yè)籌資決策是一項(xiàng)綜合性很強(qiáng)的管理工作，企業(yè)籌資方式的選擇對(duì)于一個(gè)企業(yè)的發(fā)展是至關(guān)重要的，它直接決定了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、資金成本。雖然企業(yè)的籌資方式選擇要受到企業(yè)自身特點(diǎn)以及許多行業(yè)政策的制約，但是通過(guò)分析企業(yè)籌資的原則、各種籌資方式優(yōu)缺點(diǎn)的比較，企業(yè)不同發(fā)展階段對(duì)資金的需求特點(diǎn)，依然能夠得出一些一般性的結(jié)論。通過(guò)這些結(jié)論指導(dǎo)企業(yè)的實(shí)際籌資工作，能使企業(yè)在紛繁的因素中保持理性的原則，做最有利于企業(yè)的籌資選擇。

參考文獻(xiàn)：

[1]喬世震，王滿.財(cái)務(wù)管理[M].大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2009.8990

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債務(wù)籌資方式的特點(diǎn)范文第2篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)；籌資戰(zhàn)略；風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）06-00-01

籌資戰(zhàn)略是根據(jù)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境現(xiàn)狀與未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，適應(yīng)企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略(包括投資戰(zhàn)略)的要求，對(duì)企業(yè)的籌資規(guī)模、籌資渠道、籌資方式和籌資結(jié)構(gòu)等重要問(wèn)題進(jìn)行長(zhǎng)期而系統(tǒng)的謀劃。向誰(shuí)籌資、何時(shí)籌資、籌集多少資金，是籌資戰(zhàn)略的核心問(wèn)題。

籌資戰(zhàn)略，與投資戰(zhàn)略、收益分配戰(zhàn)略和并購(gòu)戰(zhàn)略等形成企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。作為企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略乃至企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的一個(gè)重要組成部分，旨在為企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施和提高長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力提供可靠的資金保障，并不斷提高企業(yè)籌資效益。

一、籌資及籌資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)成立之初，就會(huì)面臨如何籌資的問(wèn)題，籌資活動(dòng)貫穿企業(yè)經(jīng)營(yíng)始終。企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，隨時(shí)都要準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)來(lái)自內(nèi)部和外部的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)因素、法律因素、社會(huì)因素、技術(shù)因素、管理因素、自主創(chuàng)新因素、財(cái)務(wù)因素、安全環(huán)保因素，都會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展產(chǎn)生影響。國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)瞬息萬(wàn)變，籌資活動(dòng)也面臨很多風(fēng)險(xiǎn)和困難。企業(yè)要根據(jù)自身運(yùn)營(yíng)情況和投資需求，根據(jù)金融市場(chǎng)情況，確定籌資渠道和籌資方式，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。為企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大規(guī)模，保證支付，完成戰(zhàn)略目標(biāo)，制定相應(yīng)的籌資戰(zhàn)略。

(一)籌資渠道及風(fēng)險(xiǎn)

籌資渠道解決的是向誰(shuí)籌資的問(wèn)題。企業(yè)籌資，一般通過(guò)所有者投資和借入債務(wù)資金兩個(gè)渠道。

1.所有者投資是權(quán)益資金，包含企業(yè)的實(shí)收資本、公積金和未分配利潤(rùn)等。由于是企業(yè)自有資金，無(wú)需還本付息，償還風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較??；但需要滿足投資者對(duì)投資回報(bào)的預(yù)期，而且投資者的回報(bào)是稅后支付，會(huì)增加企業(yè)資金成本。權(quán)益籌資的風(fēng)險(xiǎn)，在于資金使用效益的不確定。若企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，資金使用效率低下，無(wú)法達(dá)到投資者預(yù)期的投資回報(bào)，會(huì)使再籌資難度加大，資金成本上升，股價(jià)也會(huì)下跌。

2.籌集債務(wù)資金的風(fēng)險(xiǎn)，在于企業(yè)能否及時(shí)足額的償還本息。企業(yè)借入資金，一般都要在規(guī)定的期限內(nèi)，按約定的還款方式和利率，還本付息。通常債務(wù)資金成本相對(duì)較低，利息可稅前扣除，企業(yè)可獲得所得稅利益。若企業(yè)能利用借入資金產(chǎn)生高于資金成本的效益，就會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，提高資本回報(bào)率。但是，若不能很好的利用借入的資金，因而不能產(chǎn)生效益或產(chǎn)生的效益不能補(bǔ)償資金成本，就可能導(dǎo)致企業(yè)不能按期還本付息。這不僅會(huì)影響企業(yè)聲譽(yù)，還會(huì)使企業(yè)承擔(dān)更高的經(jīng)濟(jì)代價(jià)。輕則需要支付罰息，重則需要拍賣抵押資產(chǎn)。同時(shí)不良的信譽(yù)，將使企業(yè)再次借入資金的難度增大，資金成本也會(huì)增大，股價(jià)會(huì)下跌，甚至因資不抵債而破產(chǎn)。

(二)籌資結(jié)構(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)

籌資結(jié)構(gòu)，反映企業(yè)籌資戰(zhàn)略中負(fù)債籌資和權(quán)益籌資的結(jié)構(gòu)比率。債務(wù)資金和權(quán)益資金比例不同，企業(yè)承受的籌資風(fēng)險(xiǎn)也不同?；I資結(jié)構(gòu)需綜合考慮企業(yè)預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)為投資項(xiàng)目籌措資金，通常不會(huì)只采用一種籌資渠道，而采取多種渠道，多種籌資方式，按照最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的要求，合理安排債務(wù)籌資和權(quán)益籌資比率。在風(fēng)險(xiǎn)可控情況下，為獲取財(cái)物杠桿效益，一般會(huì)通過(guò)發(fā)行企業(yè)債或者向金融機(jī)構(gòu)貸款等債務(wù)籌資方式籌集資金。但是，如果資金成本較高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，選擇增發(fā)股票或使用留存收益就比較適宜。

二、企業(yè)不同發(fā)展階段的籌資策略

企業(yè)生命周期理論，把企業(yè)看作有生命力的有機(jī)體，即心智、軀體、精神一應(yīng)俱全的生物法人，從企業(yè)生存發(fā)展的角度，深入考察企業(yè)從創(chuàng)立、成長(zhǎng)到衰亡的全部過(guò)程。企業(yè)生命周期階段的劃分有多種不同方法，美國(guó)人伊查克·愛(ài)迪斯在《企業(yè)生命周期》中，把企業(yè)生命周期劃分為三個(gè)階段十個(gè)時(shí)期，即：成長(zhǎng)階段(包括孕育期、嬰兒期、學(xué)步期)、再生與成熟階段(包括了青春期、盛年期和穩(wěn)定期)、老化階段(包括貴族期、官僚化早期、官僚期和死亡期)。也有人將企業(yè)生命周期劃分為：創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期。

企業(yè)生命周期的演進(jìn)過(guò)程，反映了企業(yè)成長(zhǎng)的規(guī)律。生命周期的各階段，都有鮮明的特點(diǎn)，對(duì)籌資的需求也有所不同。了解企業(yè)生命周期各階段特征，選擇適合的籌資方案，有利于企業(yè)健康持續(xù)的成長(zhǎng)發(fā)展，可以保證企業(yè)生命質(zhì)量，延長(zhǎng)企業(yè)壽命。

下面根據(jù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期的特點(diǎn)，分析如何選擇適合企業(yè)特定成長(zhǎng)階段的籌資策略。

(一)創(chuàng)業(yè)期

企業(yè)創(chuàng)立初期，為了生存不放過(guò)每一個(gè)機(jī)會(huì)， 并愿意承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)。雖然雄心勃勃，畢竟經(jīng)驗(yàn)不足，產(chǎn)品也不成熟，而且也沒(méi)有被市場(chǎng)完全接受，存在很大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。所以創(chuàng)業(yè)期企業(yè)應(yīng)在經(jīng)營(yíng)上下功夫，抓產(chǎn)品拓市場(chǎng)，把控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)放在首位。

這個(gè)階段，人、財(cái)、物方面都需要持續(xù)投入。經(jīng)營(yíng)收入少，基本處于現(xiàn)金凈流出狀態(tài)，資金需求較大，應(yīng)選擇籌資成本較低的資金來(lái)源。對(duì)內(nèi)，在股利政策的選擇上采用非現(xiàn)金股利、低股利或者零股利，充分利用企業(yè)內(nèi)部積累，節(jié)約籌資成本。對(duì)外，通過(guò)吸收權(quán)益資本的方式籌集資金。不宜采取舉債經(jīng)營(yíng)，以免企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(二)成長(zhǎng)期

債務(wù)籌資方式的特點(diǎn)范文第3篇

論文關(guān)鍵詞：籌資方式，權(quán)益籌資，債務(wù)籌資

權(quán)益籌資是指以發(fā)行股票支付股息的方式籌集資金。

（一）直接投資

⒈ 定義：是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的投資者在另一經(jīng)濟(jì)體系的企業(yè)所作的投資，而此等投資令該投資者能長(zhǎng)期有效地影響有關(guān)企業(yè)的管理經(jīng)營(yíng)決定。在統(tǒng)計(jì)上，若投資者持有某一企業(yè)10%或以上的股權(quán)，便被視為能長(zhǎng)期有效地影響有關(guān)企業(yè)的管理經(jīng)營(yíng)決定。直接投資包括股權(quán)資本、再投資收益及其他資本。股權(quán)資本包括所持有分行的股本，附屬及聯(lián)營(yíng)公司的股票；再投資收益是指未分發(fā)的分行利潤(rùn)及投資者從其附屬或聯(lián)營(yíng)公司應(yīng)得但未以股息形式分發(fā)的利潤(rùn)；其他資本涉及公司之間長(zhǎng)期或短期的債務(wù)交易，包括母公司與其附屬公司、聯(lián)營(yíng)公司及分行之間的借貸。吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則來(lái)吸收國(guó)家、法人、個(gè)人、外商投入資金的一種籌資方式。

⒉ 適用性及其條件：

對(duì)于籌資方：⑴主體要求：采用吸收直接投資方式籌措資本的企業(yè)應(yīng)當(dāng)是非股份有限責(zé)任公司。⑵需要要求：企業(yè)投入資本的出資者以現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)出資時(shí)，必須符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和科研發(fā)展的需要。⑶消化要求：企業(yè)籌集的投入資本，如果是實(shí)物和無(wú)形資產(chǎn)，必須在技術(shù)上能夠消化。

對(duì)于投資方：⑴投資者對(duì)企業(yè)具有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好，盈利多，各方按出資比例分享利潤(rùn)，但企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況差，連年虧損，甚至破產(chǎn)清算，投資各方則按其出資比例在出資限額內(nèi)承擔(dān)損失。⑵投資者的出資方式有：現(xiàn)金投資、實(shí)物投資、工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資、土地使用權(quán)投資等。投入資本的出資方式除國(guó)家規(guī)定外，應(yīng)在企業(yè)成立時(shí)經(jīng)批準(zhǔn)的企業(yè)合同、章程中有詳細(xì)規(guī)定。對(duì)于出資方式，我國(guó)《公司法》有以下規(guī)定：股東以實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)或土地使用權(quán)作為出資的，必須進(jìn)行作價(jià)評(píng)估，核實(shí)財(cái)產(chǎn)，不得高估或者低估作價(jià)，并依法辦理其財(cái)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移手續(xù)。以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的金額一般不得超過(guò)公司注冊(cè)資本的20%，但國(guó)家特殊規(guī)定的以高科技成果入資的可達(dá)到35%。

⒊ 直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：

⑴有利于盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。

⑵有利于獲取先進(jìn)設(shè)備和先進(jìn)技術(shù)，提高企業(yè)的生產(chǎn)水平。

⑶吸收直接投資根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好壞，向投資者進(jìn)行回報(bào)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。

缺點(diǎn)：

⑴資本成本較高，特別是企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況較好和盈利較多時(shí)，向投資者支付的報(bào)酬是根據(jù)其出資的數(shù)額多少和企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的多少來(lái)計(jì)算的。

⑵容易分散企業(yè)控制權(quán)。采用吸收直接投資，投資者一般都要求獲得與投資數(shù)量相適應(yīng)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，如果達(dá)到一定的比例，就能擁有對(duì)企業(yè)的完全控制權(quán)。

⑶由于沒(méi)有證券為媒介，產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時(shí)不夠明晰，不便于產(chǎn)權(quán)的交易。

（二）發(fā)行普通股

⒈ 定義：普通股是股份有限公司依法發(fā)行的具有管理權(quán)、股利不固定的股票，它是指在公司的經(jīng)營(yíng)管理和盈利及財(cái)產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對(duì)企業(yè)盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)，是股份有限公司資本的最基本部分。

⒉ 適用性及條件：⑴普通股股東一般具有如下基本權(quán)利：公司管理權(quán)、分享盈余權(quán)、出售或轉(zhuǎn)讓股份權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。⑵普通股沒(méi)有固定的利息負(fù)擔(dān)，沒(méi)有固定到期日。

發(fā)行股票籌集的資金屬于企業(yè)的資本金，它沒(méi)有到期日，不必償還本金，可為企業(yè)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源。而且普通股股利沒(méi)有限定支付的條件，不存在無(wú)法償還的風(fēng)險(xiǎn)。

⒊ 發(fā)行普通股的優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：

⑴發(fā)行普通股籌措資本具有永久性，無(wú)到期日，不需歸還。這對(duì)保證公司對(duì)資本的最低需要、維持公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展極為有益。⑵普通股籌資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。企業(yè)沒(méi)有盈利，就不必支付股利；企業(yè)有盈利，根據(jù)適合的股利政策，多支付、少支付或不支付股利。⑶能增加企業(yè)的信譽(yù)。普通股股本以及由此產(chǎn)生的股本公積金和盈余公積金等，是企業(yè)籌措債務(wù)的基礎(chǔ)。有了較多的自有資金，就可為債權(quán)人提供較大的損失保障。因此，普通股籌資。一方面，可以提高公司的信用價(jià)值；另一方面，也為使用更多的債務(wù)資金提供了強(qiáng)有力的支持。⑷籌資限制較少。利用優(yōu)先股或債券籌資，通常有許多限制，這些限制往往會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的靈活性，而利用普通股籌資則沒(méi)有這些限制。⑸能激勵(lì)職工的積極性。通過(guò)安排職工購(gòu)買(mǎi)企業(yè)股份，使其成為企業(yè)的股東，從而把自身利益與企業(yè)前途緊密結(jié)合起來(lái)。這樣有助于提高企業(yè)職工的工作效率，調(diào)動(dòng)其積極性。⑹由于普通股的預(yù)期收益較高并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響(通常在通貨膨脹期間，不動(dòng)產(chǎn)升值時(shí)普通股也隨之升值)，因此普通股籌資容易吸收資金。

缺點(diǎn)：

⑴籌資成本較高。一般來(lái)說(shuō)，普通股籌資的成本要大于債務(wù)籌資。這主要是由于投資普通股風(fēng)險(xiǎn)較高，投資者相應(yīng)要求較高的報(bào)酬，并且股利應(yīng)從所得稅后的凈利潤(rùn)中支付，而債務(wù)籌資其債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)較低，支付利息允許在所得稅前扣除；普通股的發(fā)行成本也較高，一般情況下，發(fā)行費(fèi)用最高的是普通股，其次是優(yōu)先股，再次是企業(yè)債券，最后是長(zhǎng)期借款。

⑵分散控制權(quán)。利用普通股籌資，會(huì)增加企業(yè)的股東數(shù)量，所以可能將企業(yè)的部分控制權(quán)轉(zhuǎn)移給新股東，分散企業(yè)的控制權(quán)。同時(shí)新股東對(duì)企業(yè)已積累的盈余具有分享權(quán)，這就會(huì)降低普通股的每股凈收益，從而可能引起普通股股價(jià)的下跌。

⑶股票價(jià)格下跌。新股東對(duì)企業(yè)已積累的盈余具有分享權(quán)，這就會(huì)降低普通股的每股凈收益，從而可能引起普通股市價(jià)的下跌。

（三）發(fā)行優(yōu)先股

⒈ 定義：優(yōu)先股是具有某些優(yōu)惠條件的股票，是一種性質(zhì)比較復(fù)雜的有價(jià)證券，優(yōu)先股票的優(yōu)先首先是指在企業(yè)清算時(shí)對(duì)償付債務(wù)后所余凈資產(chǎn)要求權(quán)的優(yōu)先，即它的索賠權(quán)優(yōu)先于普通股票；其次，是指獲取勝利的權(quán)利優(yōu)先，即它的股利支付應(yīng)先于普通股票股利的支付。優(yōu)先股票實(shí)際上是一種混合性籌資形式，既具有債券的特點(diǎn)，又具有普通股票的特點(diǎn)。優(yōu)先股票持有者對(duì)公司資產(chǎn)的要求權(quán)小于債權(quán)人，但大于普通股票持有人。

⒉ 適用性及條件：優(yōu)先股票規(guī)定有固定股利，但實(shí)際上，公司對(duì)這種股利的支付卻帶有隨意性，并非必須支付不可。不支付優(yōu)先股股利，并不會(huì)像不支付債券利息那樣，使企業(yè)面臨破產(chǎn)的境地。公司不支付優(yōu)先股股利，并不是就必然意味公司不履行合同義務(wù)或喪失了償付能力，這可能是由于公司的其他決策原因所致。

優(yōu)先股票的收益是股票面值與其規(guī)定股利率之積，它們一般不參與公司剩余利潤(rùn)的分配，就這點(diǎn)而論，優(yōu)先股票與債券的性質(zhì)相同；但優(yōu)先股票無(wú)到期日，不需要還本，甚至可以不支付股利，就這點(diǎn)而論，優(yōu)先股票與普通股票的性質(zhì)相同，因而我們說(shuō)，優(yōu)先股票是一種混合性的籌資形式，它既有債券又有普通股票的特點(diǎn)。

⒊ 發(fā)行優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：

⑴財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)輕。優(yōu)先股一般沒(méi)有固定的到期日，不用償付本金。發(fā)行優(yōu)先股籌集資金，實(shí)際上近乎得到一筆無(wú)限期的長(zhǎng)期貸款，公司不承擔(dān)償本義務(wù)，也無(wú)需再做籌資計(jì)劃。如果公司財(cái)務(wù)狀況惡化時(shí)，這種股利可以不付，從而減輕了企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

⑵財(cái)務(wù)上靈活機(jī)動(dòng)。由于優(yōu)先股票沒(méi)有規(guī)定最終到期日，它實(shí)質(zhì)上是一種永續(xù)性借款。優(yōu)先股票的收回由企業(yè)決定，企業(yè)可在有利條件下收回優(yōu)先股票，具有較大的靈活性。

⑶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。由于從債權(quán)人的角度看，優(yōu)先股屬于公司股本，從而鞏固了公司的財(cái)務(wù)狀況，提高了公司的舉債能力，因此，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。

⑷保持普通股東對(duì)公司的控制權(quán)。當(dāng)公司既想向外界籌措自有資金，又想保持原有股東的控制權(quán)時(shí)，利用優(yōu)先股籌資尤為恰當(dāng)。

缺點(diǎn)：

⑴資金成本高。由于優(yōu)先股票股利不能抵減所得稅，因此其成本高于債務(wù)成本。這是優(yōu)先股票籌資的最大不利因素。

⑵可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。優(yōu)先股要求支付固定股利，但又不能在稅前扣除，當(dāng)

盈利下降時(shí)，優(yōu)先股的股利可能會(huì)成為公司一項(xiàng)較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，有時(shí)導(dǎo)致不得不延期

支付，從而也影響公司的形象。

⑶優(yōu)先股籌資的限制較多。例如：對(duì)普通股支付股利的限制，對(duì)公司借債的限制等。

優(yōu)先股籌資也有其自身的缺點(diǎn)。

（四）權(quán)證

⒈ 定義：權(quán)證是一種金融衍生產(chǎn)品（工具），是依附于標(biāo)的證券的有價(jià)證券，是持有者一種權(quán)利（但沒(méi)有義務(wù)）的證明。其英文名稱為Warrant。在證券市場(chǎng)上，Warrant是指一種具有到期日及行使價(jià)或其它執(zhí)行條件的金融衍生工具。而根據(jù)美交所（American Stock Exchange）的定義，Warrant是指一種以約定的價(jià)格和時(shí)間（或在權(quán)證協(xié)議里列明的一系列期間內(nèi)分別以相應(yīng)價(jià)格）購(gòu)買(mǎi)或者出售標(biāo)的資產(chǎn)（the underlying）的期權(quán)。

⒉ 適用性及條件：⑴權(quán)證發(fā)行人是標(biāo)的證券的發(fā)行公司或證券公司等機(jī)構(gòu)。⑵從法律角度分析，認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上為一權(quán)利契約，投資人于支付權(quán)利金購(gòu)得權(quán)證后，有權(quán)于某一特定期間或期日，按約定的價(jià)格（行使價(jià)），認(rèn)購(gòu)或沽出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)（如股票、股指、黃金、外匯或商品等）。權(quán)證的交易實(shí)屬一種期權(quán)的買(mǎi)賣。與所有期權(quán)一樣，權(quán)證持有人在支付權(quán)利金后獲得的是一種權(quán)利，而非義務(wù)，行使與否由權(quán)證持有人自主決定；而權(quán)證的發(fā)行人在權(quán)證持有人按規(guī)定提出履約要求之時(shí)，負(fù)有提供履約的義務(wù)，不得拒絕。簡(jiǎn)言之，權(quán)證是一項(xiàng)權(quán)利：投資人可于約定的期間或到期日，以約定的價(jià)格（而不論該標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)如何）認(rèn)購(gòu)或沽出權(quán)證的標(biāo)的資產(chǎn)。

⒊ 基本要素：

⑴發(fā)行人。股本權(quán)證的發(fā)行人為標(biāo)的上市公司，而衍生權(quán)證的發(fā)行人為標(biāo)的公司以外的第三方，一般為大股東或券商。在后一種情況下，發(fā)行人往往需要將標(biāo)的證券存放于獨(dú)立保管人處，作為其履行責(zé)任的擔(dān)保。

⑵看漲和看跌權(quán)證。當(dāng)權(quán)證持有人擁有從發(fā)行人處購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的證券的權(quán)利時(shí)，該權(quán)證為看漲權(quán)證。反之，當(dāng)權(quán)證持有人擁有向發(fā)行人出售標(biāo)的證券的權(quán)利時(shí)，該權(quán)證為看跌權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證一般指看漲權(quán)證。

⑶到期日。到期日是權(quán)證持有人可行使認(rèn)購(gòu)（或出售）權(quán)利的最后日期。該期限過(guò)后，權(quán)證持有人便不能行使相關(guān)權(quán)利，權(quán)證的價(jià)值也變?yōu)榱恪?/p>

⑷執(zhí)行方式。在美式執(zhí)行方式下，持有人在到期日以前的任何時(shí)間內(nèi)均可行使認(rèn)購(gòu)權(quán)；而在歐式執(zhí)行方式下，持有人只有在到期日當(dāng)天才可行使認(rèn)購(gòu)權(quán)。

⑸交割方式。交割方式包括實(shí)物交割和現(xiàn)金交割兩種形式，其中，實(shí)物交割指投資者行使認(rèn)股權(quán)利時(shí)從發(fā)行人處購(gòu)入標(biāo)的證券，而現(xiàn)金交割指投資者在行使權(quán)利時(shí)，由發(fā)行人向投資者支付市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)的差額。

⑹認(rèn)股價(jià)（執(zhí)行價(jià)）。認(rèn)股價(jià)是發(fā)行人在發(fā)行權(quán)證時(shí)所訂下的價(jià)格，持證人在行使權(quán)利時(shí)以此價(jià)格向發(fā)行人認(rèn)購(gòu)標(biāo)的股票。

⑺權(quán)證價(jià)格。權(quán)證價(jià)格由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成。當(dāng)正股股價(jià)（指標(biāo)的證券市場(chǎng)價(jià)格）高于認(rèn)股價(jià)時(shí)，內(nèi)在價(jià)值為兩者之差；而當(dāng)正股股價(jià)低于認(rèn)股價(jià)時(shí)，內(nèi)在價(jià)值為零。但如果權(quán)證尚沒(méi)有到期，正股股價(jià)還有機(jī)會(huì)高于認(rèn)股價(jià)，因此權(quán)證仍具有市場(chǎng)價(jià)值，這種價(jià)值就是時(shí)間價(jià)值。

⑻認(rèn)購(gòu)比率。認(rèn)購(gòu)比率是每張權(quán)證可認(rèn)購(gòu)正股的股數(shù)，如認(rèn)購(gòu)比率為0.1，就表示每十張權(quán)證可認(rèn)購(gòu)一股標(biāo)的股票。

⑼杠桿比率（Leverage ratio）。杠桿比率是正股市價(jià)與購(gòu)入一股正股所需權(quán)證的市價(jià)之比，即：杠桿比率＝正股股價(jià)/（權(quán)證價(jià)格&pide;認(rèn)購(gòu)比率）。

杠桿比率可用來(lái)衡量“以小博大”的放大倍數(shù)，杠桿比率越高，投資者盈利率也越高，當(dāng)然，其可能承擔(dān)的虧損風(fēng)險(xiǎn)也越大。

⒋ 發(fā)行權(quán)證籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：

⑴吸引投資者。認(rèn)股權(quán)證是企業(yè)發(fā)行證券，特別是發(fā)行扎債券的一種誘餌。由于認(rèn)股權(quán)證通常與債券一起發(fā)行，它可以引誘原來(lái)不打算買(mǎi)證券的人來(lái)購(gòu)買(mǎi)，這些人包括那些想?yún)⑴c企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)又不愿意直接購(gòu)買(mǎi)公司普通股的投資者。

⑵追加資金來(lái)源。當(dāng)認(rèn)股權(quán)證的持有者行使認(rèn)股權(quán)時(shí)，企業(yè)可以籌集到新的權(quán)益資金。這些資金有助于企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大再生產(chǎn)。

缺點(diǎn)：

⑴保留債務(wù)。與可轉(zhuǎn)換債券不同，認(rèn)股權(quán)證的持有者一旦行使其權(quán)利，原附有認(rèn)股權(quán)證的債券仍作為企業(yè)的負(fù)債保留在賬上。

⑵稀釋每股收益。認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券一樣會(huì)稀釋每股收益，因?yàn)檎J(rèn)股權(quán)證的行使會(huì)使公司流通在外的普通股股數(shù)增加，導(dǎo)致公司的凈利潤(rùn)被更多的股份數(shù)分?jǐn)偂?/p>

債務(wù)籌資(debt financing)

債務(wù)籌資是指企業(yè)按約定代價(jià)和用途取得且需要按期還本付息的一種籌資方式。就其性質(zhì)而言，是不發(fā)生所有權(quán)變化的單方面資本使用權(quán)的臨時(shí)讓渡。

債務(wù)籌資是與權(quán)益籌資性質(zhì)不同的籌資方式，與權(quán)益籌資相比，債務(wù)籌資的優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)為：籌集的資金具有使用上的時(shí)間性，需要到期償還；不論企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞，都有固定支付債務(wù)利息的義務(wù)，從而形成了企業(yè)固定的負(fù)擔(dān)，但其籌資成本一般比普通股等權(quán)益籌資的成本低，并且不會(huì)分散投資者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。債務(wù)籌資的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)主要體現(xiàn)在節(jié)稅及提高權(quán)益資本收益率(包括稅前和稅后)等方面。其中節(jié)稅功能反映為負(fù)債利息記入財(cái)務(wù)費(fèi)用報(bào)減應(yīng)稅所得額，從而相對(duì)減少應(yīng)納稅額。在息稅前收益(支付利息和所得稅前的收益)不低于負(fù)債成本總額的前提下，負(fù)債比率越高，額度越大，其節(jié)稅效果就越顯著。當(dāng)然，負(fù)債最重要的杠桿作用在于提高權(quán)益資本的收益水平及普通股的每股盈余(稅后)方面。

債務(wù)籌資的必要性

負(fù)債是企業(yè)的一項(xiàng)重要的資金來(lái)源，企業(yè)只憑自有資金，而不運(yùn)用負(fù)債很難滿足企業(yè)發(fā)展的需要，在西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家，那些高負(fù)債的企業(yè)之所以能夠以較低的成本舉債并能使企業(yè)效益不斷提高，往往是因?yàn)樗麄冃抛u(yù)好且善于經(jīng)營(yíng)。負(fù)債籌資是指通過(guò)負(fù)債籌集資金，而長(zhǎng)期負(fù)債是指償還期限在一年或一年以上的一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期以上的債務(wù)。

在我國(guó)負(fù)債籌資的方式主要有長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期債券，長(zhǎng)期借款是企業(yè)采用較多的一種籌資方式，長(zhǎng)期借款可以產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的作用，企業(yè)籌資來(lái)的資金具有使用上的時(shí)間性，需到期償還，不論企業(yè)經(jīng)營(yíng)如何，都需固定支付債務(wù)利息，在一定時(shí)期內(nèi)可以起到抵減稅款、提高每股收益的作用，正是由于固定的利息支出和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，使企業(yè)負(fù)債的資本成本較低。另外由于長(zhǎng)期借款的歸還期較長(zhǎng)，不但能滿足企業(yè)長(zhǎng)期資金的需要，也能減少還債壓力，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小，因而成為公司的一個(gè)重要資金來(lái)源。

（一）長(zhǎng)期借款

⒈ 定義：長(zhǎng)期借款是企業(yè)向銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和其他組織借入償還期再一年以上的資金而發(fā)生的各種借款。主要用于滿足企業(yè)的各種長(zhǎng)期資金的需要，相對(duì)于短期借款以及其他借債方式而言，長(zhǎng)期借款不僅使用期限長(zhǎng)，而且融資效率也高。

⒉ 條件及適用性：商業(yè)性銀行貸款是企業(yè)取得長(zhǎng)期借款的最主要來(lái)源。長(zhǎng)期借款手續(xù)較為簡(jiǎn)便，借款彈性較大，資金成本較低。但銀行借款的額度受國(guó)家銀根松緊的直接影響，且借款用途的限制性較大，長(zhǎng)期借款一般還要以資產(chǎn)作抵押，對(duì)企業(yè)舉債能力有較大影響。與企業(yè)債券一樣，銀行借款必須按期還本付息，企業(yè)可能因無(wú)法償付本息而破產(chǎn)。所以長(zhǎng)期借款也屬于資金成本低而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大的籌資方式。

⒊ 優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：

⑴籌資速度快。企業(yè)利用長(zhǎng)期借款籌資，一般所需時(shí)間較短，程序較為簡(jiǎn)便，可以快速得到現(xiàn)金。

⑵借款成本較低。長(zhǎng)期借款的利息可以在稅前扣除，這就使公司減輕了利息負(fù)擔(dān)，使借款成本低于股票成本。長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期債券的利息都可以稅前支付，同時(shí)，長(zhǎng)期借款不需要經(jīng)過(guò)證券機(jī)構(gòu)，籌資成本較低。

⑶借款彈性大。在借款時(shí)，公司與銀行直接商定貸款時(shí)間、數(shù)額和利率等，再用款期間，公司如財(cái)務(wù)狀況發(fā)生某些變化，亦可以與銀行再協(xié)商，變更還款數(shù)額及期限等，因此長(zhǎng)期借款對(duì)公司而言具有較大的靈活性。

缺點(diǎn)：

⑴籌資風(fēng)險(xiǎn)大。借款通常都有固定的利息負(fù)擔(dān)和固定的到期日。在公司狀況不佳時(shí)，可能長(zhǎng)生不能償付的風(fēng)險(xiǎn)，且無(wú)法償還到期債務(wù)，就會(huì)有破產(chǎn)的危險(xiǎn)。

⑵限制條件多。貸款銀行為了保護(hù)自己的利益，通常都會(huì)在與公司簽訂借款合同時(shí)附加許多限制性條款，這些條款會(huì)限制公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，降低了借款的效果，也有可能給企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)許多不利的影響。

⑶籌資數(shù)量有限。借款數(shù)量受銀行或其他貸款機(jī)構(gòu)貸款能力的限制，一般長(zhǎng)期借款難以籌到股票、債券可以籌到的大額資金。

（二） 發(fā)行債券

⒈ 定義：債券籌資是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券來(lái)籌集資金的方式。債券籌資是企業(yè)一種重要的籌資方式，其籌資范圍很廣。若發(fā)行的債券符合國(guó)家有關(guān)規(guī)定，債券可以在市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓、流通。公司債券是指公司按照法定程序發(fā)行的、預(yù)定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。

⒉ 債券籌資條件：我國(guó)《公司法》規(guī)定，股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，有資格發(fā)行公司債券。 我國(guó)《公司法》還規(guī)定，有資格發(fā)行公司債券的公司，要想實(shí)現(xiàn)債券的真正發(fā)行，還必須具備以下的條件：

⑴股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于6000萬(wàn)元

⑵累計(jì)債券總額不超過(guò)凈資產(chǎn)額的40％

⑶利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息

⑷所籌集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策

⑸債券利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院規(guī)定的水平

⑹國(guó)務(wù)院規(guī)定的其它條件

⒊ 債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：

⑴資本成本較低。與股票的股利相比，債券的利息允許在所得稅前支付， 公司可享受稅收上的利益，故公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的債券成本一般低于股票成本。

⑵可利用財(cái)務(wù)杠桿。無(wú)論發(fā)行公司的盈利多少，持券者一般只收取固定的利息，若公司用資后收益豐厚，增加的收益大于支付的債息額，則會(huì)增加股東財(cái)富和公司價(jià)值。

⑶保障公司控制權(quán)。持券者一般無(wú)權(quán)參與發(fā)行公司的管理決策，因此發(fā)行債券一般不會(huì)分散公司控制權(quán)。

缺點(diǎn)：

⑴財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。債券通常有固定的到期日，需要定期還本付息，財(cái)務(wù)上始終有壓力。在公司不景氣時(shí)，還本付息將成為公司嚴(yán)重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，有可能導(dǎo)致公司破產(chǎn)。

⑵限制條件多。發(fā)行債券的限制條件較長(zhǎng)期借款、融資租賃的限制條件多且嚴(yán)格，從而限制了公司對(duì)債券融資的使用，甚至?xí)绊懝疽院蟮幕I資能力。

⑶籌資規(guī)模受制約。公司利用債券籌資一般受一定額度的限制。

（三） 融資租賃

⒈定義：融資租賃是企業(yè)需要添置設(shè)備時(shí)，不是立即籌資購(gòu)置而是委托租賃公司根據(jù)企業(yè)的需要代為購(gòu)置然后以租賃的方式租賃過(guò)來(lái)，從而實(shí)現(xiàn)融資的目的。企業(yè)在獲得資產(chǎn)使用權(quán)的同時(shí)，必須按期支付一定的租金作為使用該項(xiàng)資產(chǎn)的費(fèi)用。融資租賃實(shí)質(zhì)也是一種負(fù)債籌資，它可使企業(yè)獲得相當(dāng)于租入固定資產(chǎn)的全額貸款。

⒉ 融資租賃有兩個(gè)必要條件：

⑴出租人對(duì)承租人的信用狀況（包括對(duì)承租人企業(yè)的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)狀況，項(xiàng)目情況，償還能力等）經(jīng)過(guò)審查后認(rèn)同，同意于其開(kāi)展該項(xiàng)目的融資租賃交易。

⑵承租人必須對(duì)融資租賃的特點(diǎn)和實(shí)際運(yùn)做有基本認(rèn)識(shí)和一定了解，出租人和承租人雙方能配合在一起開(kāi)展工作。

⒊ 適用性：從理論上講，從事融資租賃業(yè)務(wù)的主體，既可以是法人之間，公民之間，也可以是法人與公民之間。但從目前國(guó)內(nèi)的管理體制和有關(guān)規(guī)定來(lái)看，專業(yè)從事融資租賃的出租人的主體資格還是有些限制的。一是由中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)的非銀行金融機(jī)構(gòu)可以主營(yíng)或兼營(yíng)融資租賃業(yè)務(wù)。這類法人機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)融資租賃業(yè)務(wù)的同時(shí)，仍可以從事人民銀行批準(zhǔn)的如信托、債券、投資等其他金融業(yè)務(wù)。二是由對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部審批成立的專門(mén)從事融資租賃業(yè)務(wù)的中外合資融資租賃公司。這類公司作為一個(gè)引進(jìn)外資的窗口，營(yíng)運(yùn)資金來(lái)源主要是國(guó)外股東或外資金融機(jī)構(gòu)。他們不能從事任何其他金融業(yè)務(wù)。第三類，是生產(chǎn)和流通部門(mén)為促進(jìn)產(chǎn)品銷售和流通，經(jīng)國(guó)內(nèi)貿(mào)易局批準(zhǔn)成立的專業(yè)租賃公司。這些公司直接依托制造商也開(kāi)始把融資租賃作為一種營(yíng)銷方式開(kāi)展銷售租賃。其應(yīng)運(yùn)資金主要是自有資金或銀行貸款。未經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)也不能從事任何其他金融業(yè)務(wù)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，這些承擔(dān)出租人角色的主體，既是一個(gè)融資中介（對(duì)承租人），又是一個(gè)貿(mào)易中介（對(duì)出賣人）。而出租人在承租人和出賣人之間又是一個(gè)自擔(dān)租金回收風(fēng)險(xiǎn)的信用中介。對(duì)承租人和出賣人的主體資格，我國(guó)目前沒(méi)有法律法規(guī)的特別限制。

⒋ 融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：

⑴迅速獲得所需資產(chǎn)。租賃是一種兼融資和融物于一體的籌資方式，相當(dāng)于在取得購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)所需資金的同時(shí)立即用這筆錢(qián)購(gòu)買(mǎi)了資產(chǎn)。

⑵限制少，靈活性強(qiáng)。企業(yè)運(yùn)用股票、債券、長(zhǎng)期借款等籌資方式都受到很多條件的限制，相比之下，融資租賃的限制條件較少。

⑶租金固定，可以獲得杠桿效應(yīng)。

⑷租金費(fèi)用可以在稅前抵扣，承租企業(yè)可以享受一定的避稅收益。

⑸免遭設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。

缺點(diǎn)：

⑴融資租賃的主要缺點(diǎn)是籌資成本高，租金總額通常要高于設(shè)備價(jià)值，不僅包括租賃資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)成本和出租人購(gòu)入資產(chǎn)時(shí)的借款利息，還應(yīng)包括作為出租人收益的手續(xù)費(fèi)。

⑵在發(fā)生通貨膨脹時(shí)企業(yè)也將失去資產(chǎn)增值的好處。

（四）商業(yè)信用

⒈ 定義：商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間相互提供的，與商品交易直接相聯(lián)系的信用行為。對(duì)籌資企業(yè)來(lái)說(shuō)，商業(yè)信用包括

賒購(gòu)商品、商業(yè)承兌匯票、預(yù)收貨款等幾種方式。

⒉ 商業(yè)信用條件：

⑴預(yù)付貨款

⑵延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣

⑶延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣

如果銷貨單位提供現(xiàn)金折扣，購(gòu)買(mǎi)單位應(yīng)盡量爭(zhēng)取獲得此項(xiàng)折扣，因?yàn)閱适КF(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本很高。

⒊ 商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：

⑴商業(yè)信用非常方便。

⑵如果沒(méi)有現(xiàn)金折扣，或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，則利用商業(yè)信用籌資沒(méi)有實(shí)際成本。

⑶限制少。與其它負(fù)債籌資方式相比，限制條件較少，有時(shí)甚至根本沒(méi)有限制。

缺點(diǎn)：

⑴商業(yè)信用規(guī)模的局限性。受個(gè)別企業(yè)商品數(shù)量和規(guī)模的影響。

⑵商業(yè)信用方向的局限性。一般是由賣方提供給買(mǎi)方，受商品流轉(zhuǎn)方向的限制。

⑶商業(yè)信用期限的局限性。受生產(chǎn)和商品流轉(zhuǎn)周期的限制，一般只能是短期信用。

⑷商業(yè)信用授信對(duì)象的局限性。一般局限在企業(yè)之間。

⑸它還具有分散性和不穩(wěn)定性等缺點(diǎn)。

參考資料：[1] 廖磊。論企業(yè)籌資方式的優(yōu)化選擇[J]。會(huì)計(jì)師，2009，(02)

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債務(wù)籌資方式的特點(diǎn)范文第4篇

關(guān)鍵詞:中小企業(yè) 籌資方式 比較選擇

一、引言

近年來(lái)隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展以及國(guó)家各種政策的完善，我國(guó)中小企業(yè)得到顯著發(fā)展，但同時(shí)也存在資金不足、籌資方式少等問(wèn)題,特別是正在發(fā)展中的中小企業(yè),嚴(yán)重地影響了企業(yè)的健康成長(zhǎng)。在新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下,中小企業(yè)要樹(shù)立新的理念,據(jù)實(shí)際情況選擇利于企業(yè)自身發(fā)展的籌資方式,從而使企業(yè)的籌資成本最低，籌資風(fēng)險(xiǎn)最小，最終目的是使企業(yè)經(jīng)濟(jì)得到可持續(xù)的發(fā)展,將利益最大化。

二、籌資方式的類別及其優(yōu)缺點(diǎn)

在我們分析籌資方式優(yōu)缺點(diǎn)之前，首先應(yīng)該明白什么是企業(yè)的籌資方式。根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)界對(duì)企業(yè)籌資方式的定義來(lái)看，企業(yè)籌資方式包括兩方面內(nèi)容，一是企業(yè)籌集資本的具體形式，二是工具。這兩方面內(nèi)容明確表明了資本屬性（資本債券或股權(quán)性質(zhì)）及其期限?；I資方式按期限的不同又可分為短期籌資方式和長(zhǎng)期籌資方式。

依據(jù)內(nèi)容不同，籌資方式的劃分也不同，但大體有如下幾類：

首先是銀行借款籌資。這類籌資方式通過(guò)銀行的貸款來(lái)獲得資金，這種方式應(yīng)用范圍較為普遍，各種規(guī)模企業(yè)都可適用。

然后是債券籌資。這也是目前我們企業(yè)籌資的主要方式之一，是用功發(fā)型債券的方式來(lái)籌得企業(yè)發(fā)展所需要的資金，較適應(yīng)于較大型的股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司等。

其次是投入資本籌資。投入資本籌資主要是一種將股票作為媒介來(lái)進(jìn)行籌資的方式，這種方式在中小型及非股份制企業(yè)進(jìn)行籌資時(shí)發(fā)揮著巨大作用。

除此以上三種籌資方式之外，還存在商業(yè)信用籌資，固定資產(chǎn)折舊籌資，租賃籌資等方式。

下面我們來(lái)對(duì)中小企業(yè)籌資方式進(jìn)行比較，如表1所示。

三、中小企業(yè)選擇籌資方式所考慮的因素

1.籌資風(fēng)險(xiǎn)

所謂籌資風(fēng)險(xiǎn)就是指企業(yè)因不能償還籌資所致的到期債務(wù)而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。一般風(fēng)險(xiǎn)反比于成本，正比于收益。通過(guò)負(fù)債籌資所得資金（成為企業(yè)債務(wù)）需要按約定償還本息，企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與還款成反比；而通過(guò)股權(quán)籌資所得資金不必進(jìn)行償還，作為企業(yè)的一種“永久性資金”，企業(yè)所需承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)最低。根據(jù)所承擔(dān)籌資風(fēng)險(xiǎn)大小，應(yīng)優(yōu)先選用股權(quán)籌資方式，其次才是負(fù)債籌資。

股權(quán)籌資相比于其他籌資方式具有較高的籌資成本，原因有二。其一是股東期望較高收益從而將財(cái)富實(shí)現(xiàn)最大化；其二是使用稅后利潤(rùn)的一部分支出股利的方式無(wú)法減少所得稅。但是企業(yè)中常常存在一種曲解，認(rèn)為企業(yè)通過(guò)股權(quán)籌資沒(méi)有成本或者成本較低，從而出現(xiàn)很多企業(yè)進(jìn)行盲目的股權(quán)籌資造成企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的異常，所以必須糾正錯(cuò)誤的曲解，促使企業(yè)的健康發(fā)展。

2.籌資成本

所謂籌資成本就是指取得和使用資金所付費(fèi)用，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。通過(guò)使用資金產(chǎn)生的費(fèi)用我們通常稱為用資費(fèi)用，包括應(yīng)付債券利息，銀行借款利息，股東股利等；而為了籌得資金而支出的費(fèi)用我們通常稱為籌資費(fèi)用，包括在發(fā)行債券和股票過(guò)程中支出的發(fā)行費(fèi)，支付銀行的借款手續(xù)費(fèi)。

按不同的性質(zhì)可以將籌資方式進(jìn)行不同的分類。就資金性質(zhì)而言，分為股權(quán)以及負(fù)債籌資兩類；就籌資方式而言，可分間接和直接籌資兩類。股權(quán)籌資需要在稅后利潤(rùn)中支出股利，所以相比于負(fù)債籌資在稅前支付負(fù)債成本籌資成本較高；而且由于高額的證券發(fā)行費(fèi)用，直接籌資的成本相比于間接籌資方式較高。所以，應(yīng)優(yōu)先選擇負(fù)債籌資，其次是股權(quán)籌資。在負(fù)債籌資的幾種方式中，按照籌資成本的大小排列，選擇順序?yàn)榻杩罨I資，其次是商業(yè)信用，再者是債券籌資，最后才是租賃籌資。

按照各種籌資方式的籌資成本大小進(jìn)行比較，中小企業(yè)對(duì)于籌資方式的選擇應(yīng)以借款籌資、商業(yè)信用籌資、債券籌資、租賃籌資、股權(quán)籌資為基本順序。

3.籌資結(jié)構(gòu)

在多種籌資方式中選取合適的比例就是所謂的籌資結(jié)構(gòu)。其合理性包含兩個(gè)方面的內(nèi)容：1）短期與長(zhǎng)期籌資所構(gòu)成的合理比例。長(zhǎng)期或者短期籌資結(jié)構(gòu)的調(diào)配主要取決于所籌資金的用途。若是要求資產(chǎn)能夠保持較快的運(yùn)轉(zhuǎn)速度，金額比較小，且周期短易于變現(xiàn)，比如用于流動(dòng)資產(chǎn)，就應(yīng)選用短期籌資方式。如果用于需求資金數(shù)額比較大，占用時(shí)間比較長(zhǎng)的投資，比如長(zhǎng)期的投資，無(wú)形資產(chǎn)抑或購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)，比較適合選用長(zhǎng)期籌資方式。2）股權(quán)與負(fù)債籌資所構(gòu)成的合理比例。如果負(fù)債籌資比重增加有助于提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)靈活性，可在一定程度下為企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿利益；若是股權(quán)籌資增加可有效提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，籌資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低，且舉債能力會(huì)增強(qiáng)。但是若負(fù)債比例過(guò)高會(huì)使企業(yè)的所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)增加，所以一定要選取一個(gè)合適的負(fù)債比例，這個(gè)比例的選取應(yīng)充分考慮降低風(fēng)險(xiǎn)，并且最大程度提高凈資產(chǎn)收益率等多方面因素。據(jù)長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)，中小企業(yè)負(fù)債比例適于控制在40%-60%。

四、中小企業(yè)籌資方式的選擇

對(duì)于不同階段的中小企業(yè)的需求，應(yīng)有針對(duì)性將適宜的籌資方式應(yīng)用于各個(gè)階段。

1.適宜于起步階段的籌資方式

在中小企業(yè)的起步階段，往往對(duì)于資金的需求量很大，薄弱的內(nèi)部積累并不能夠提供足夠的幫助，自身?xiàng)l件的不足也使企業(yè)很難吸收外部資金。這個(gè)階段可分兩種情況進(jìn)行籌資：1）對(duì)于多數(shù)中小企業(yè)來(lái)講，租賃籌資和借款籌資都是比較不錯(cuò)的選擇。符合國(guó)家相關(guān)的政策和標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)最優(yōu)化的籌款方式是獲得銀行的貸款以及財(cái)政資金，這樣可以有效使籌資成本降低；其他企業(yè)可以求助于信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，抑或取得商業(yè)銀行貸款；融資和經(jīng)營(yíng)租賃時(shí)租賃籌資的的兩種方式。需求不同，應(yīng)選取的租賃方式就不同。若是長(zhǎng)期需要可進(jìn)行融資租賃，可由出租人根據(jù)中小企業(yè)的要求融資進(jìn)行設(shè)備購(gòu)買(mǎi)，優(yōu)點(diǎn)是程序簡(jiǎn)易，能較快籌得資金，其缺點(diǎn)就是租金過(guò)高。針對(duì)臨時(shí)和短期需要的使用的資產(chǎn)，就可以運(yùn)用典型的表外籌資方式―經(jīng)營(yíng)租賃方式；2）相比較與普通的中小企業(yè)，高新企業(yè)在運(yùn)用這些籌資方式以外，還可以嘗試風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資，其創(chuàng)業(yè)基金是高新技術(shù)有效的資金保證。

2.適宜于發(fā)展階段的籌資方式

中小企業(yè)發(fā)展到一定階段，逐漸由起步階段進(jìn)入發(fā)展階段，有了一定的內(nèi)部積累，相比于起步階段擁有了較好的籌資條件，但是隨之增長(zhǎng)的是對(duì)于資金的需求量。內(nèi)部積累不足以滿足該階段全部的資金需要，所以需要借助于外部籌資。除了租賃或者借款籌資外，還可發(fā)行債券抑或股票籌資。但是由于程序復(fù)雜，所籌資金有限，且限制條件多，債券籌資不足于成為首選。雖然股票籌資同樣存在程序復(fù)雜，限制條件多等缺點(diǎn)，但是它貴在籌得資金較多，企業(yè)所需承擔(dān)等閑相對(duì)較低，在提高舉債能力的同時(shí)，滿足了企業(yè)對(duì)于大量資金的需求。特別是有風(fēng)投創(chuàng)業(yè)基金注入的高新企業(yè)，在創(chuàng)業(yè)基金逐漸退出后，選擇發(fā)行股票進(jìn)行直接籌資會(huì)給企業(yè)的后續(xù)發(fā)展提供有效的動(dòng)力。

3.適宜于擴(kuò)張階段的籌資方式

發(fā)展階段的下一個(gè)階段就是擴(kuò)張階段了，特點(diǎn)就是企業(yè)規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，收購(gòu)和兼并是常用的增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力的方法。在這個(gè)階段，一般采用增發(fā)新股抑或借款的籌資方式，但也可以股權(quán)置換或者杠桿收購(gòu)的方式。所謂的股權(quán)置換就是在收購(gòu)目標(biāo)公司時(shí)，以本公司股票作為現(xiàn)金進(jìn)行支付。股權(quán)置換存在兩種方式，其一是賣方企業(yè)利用買(mǎi)方企業(yè)高買(mǎi)資產(chǎn)所支付資金購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)方企業(yè)的增資股；其二是賣方企業(yè)利用買(mǎi)方企業(yè)高買(mǎi)股權(quán)所支付資金購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)方企業(yè)的現(xiàn)金增資股。也可合理結(jié)合兩種方法，準(zhǔn)確方便的進(jìn)行股權(quán)置換。而杠桿收購(gòu)就是通過(guò)買(mǎi)方企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的逐漸增加去實(shí)現(xiàn)并購(gòu)交易，通過(guò)舉債的方式取得賣方企業(yè)的產(chǎn)權(quán)。若是采用該方式，買(mǎi)方企業(yè)收購(gòu)所用的總資金中自由資金只占一部分，其余資金大部分為舉債所得，目標(biāo)公司作為該貸款的擔(dān)保，并且將目標(biāo)公司未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量作為償還債務(wù)的資金來(lái)源。

五、結(jié)語(yǔ)

影響中小企業(yè)籌資的因素是多方面的，一方面應(yīng)積極利用其有利的外部條件，如國(guó)家政策，銀行，外部資金等，另一方面還應(yīng)該充分考慮自身因素，評(píng)估籌資過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)，綜合考慮各方面因素，實(shí)現(xiàn)企業(yè)健康發(fā)展。

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債務(wù)籌資方式的特點(diǎn)范文第5篇

一、籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因

1．籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因分析。

（1）負(fù)債規(guī)模過(guò)大。企業(yè)負(fù)債規(guī)模大，則利息費(fèi)用支出增加，由于收益降低而導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時(shí)，負(fù)債比重越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)［＝息稅前利潤(rùn)÷（息稅前利潤(rùn)－利息）］越大，股東收益變化的幅度也越大。所以，負(fù)債規(guī)模越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。

（2）資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)。這是指企業(yè)資本總額中自有資本和借入資本比例不恰當(dāng)對(duì)收益產(chǎn)生負(fù)面影響而形成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)借入資本比例越大，資產(chǎn)負(fù)債率越高，財(cái)務(wù)杠桿利益越大，伴隨其產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。合理地利用債務(wù)融資、配比好債務(wù)資本與權(quán)益資本之間的比例關(guān)系，對(duì)于企業(yè)降低綜合資本成本、獲取財(cái)務(wù)杠桿利益和降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是非常關(guān)鍵的。

（3）籌資方式選擇不當(dāng)。目前在我國(guó)，可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時(shí)間會(huì)有各自的優(yōu)點(diǎn)與弊端，如果選擇不恰當(dāng)，就會(huì)增加企業(yè)的額外費(fèi)用，減少企業(yè)的應(yīng)得利益，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）負(fù)債的利息率。在同樣負(fù)債規(guī)模的條件下，負(fù)債的利息率越高，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。同時(shí)，負(fù)債的利息率對(duì)股東收益的變動(dòng)幅度也有較大影響。因?yàn)樵谙⒍惽袄麧?rùn)一定的條件下，負(fù)債的利息率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，股東收益受影響的程度也越大。

（5）信用交易策略不當(dāng)。在現(xiàn)代社會(huì)中，企業(yè)間廣泛存在著商業(yè)信用。如果對(duì)往來(lái)企業(yè)資信評(píng)估不夠全面而采取了信用期限較長(zhǎng)的收款政策，就會(huì)使大批應(yīng)收賬款長(zhǎng)期掛賬。若沒(méi)有切實(shí)、有效的催收措施，企業(yè)就會(huì)缺乏足夠的流動(dòng)資金來(lái)進(jìn)行再投資或償還自己的到期債務(wù)，從而增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（6）負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不當(dāng)。這一方面是指短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的安排，另一方面是指取得資金和償還負(fù)債的時(shí)間安排。如果負(fù)債期限結(jié)構(gòu)安排不合理，例如應(yīng)籌集長(zhǎng)期資金卻采用了短期借款，或者應(yīng)籌集短期資金卻采用了長(zhǎng)期借款，則會(huì)增加企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。所以在舉債時(shí)也要考慮債務(wù)到期的時(shí)間安排及舉債方式的選擇，使企業(yè)在債務(wù)償還期不至于因資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難而無(wú)法償還到期債務(wù)。

（7）籌資順序安排不當(dāng)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要針對(duì)股份有限公司而言。在籌資順序上，要求債務(wù)融資必須置于流通股融資之后，并注意保持間隔期。如果發(fā)行時(shí)間、籌資順序不當(dāng)，則必然會(huì)加大籌資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)造成不利影響。

2．籌資風(fēng)險(xiǎn)的外因分析。

（1）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)本身所固有的風(fēng)險(xiǎn)，其直接表現(xiàn)為企業(yè)息稅前利潤(rùn)的不確定性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同于籌資風(fēng)險(xiǎn)，但又影響籌資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)完全采用股權(quán)融資時(shí)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)即為企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)，完全由股東均攤。當(dāng)企業(yè)采用股權(quán)融資和債務(wù)融資時(shí)，由于財(cái)務(wù)杠桿對(duì)股東收益的擴(kuò)張性作用，股東收益的波動(dòng)性會(huì)更大，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)將大于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，其差額即為籌資風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不足以支付利息費(fèi)用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴(yán)重時(shí)企業(yè)將喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)。

（2）預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動(dòng)性。負(fù)債的本息一般要求以現(xiàn)金償還，因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按合同規(guī)定償還本息，還要看企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流入量是否足額、及時(shí)和資產(chǎn)流動(dòng)性的強(qiáng)弱?，F(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實(shí)的償債能力，資產(chǎn)的流動(dòng)性反映的是潛在的償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤或信用政策過(guò)寬，不能足額、及時(shí)地實(shí)現(xiàn)預(yù)期的現(xiàn)金流入量以支付到期的借款本息，就會(huì)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。此時(shí)，企業(yè)為了防止破產(chǎn)可以變現(xiàn)其資產(chǎn)。各種資產(chǎn)的流動(dòng)性（變現(xiàn)能力）是不一樣的，其中庫(kù)存現(xiàn)金的流動(dòng)性最強(qiáng)，固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力最弱。企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性，即各類資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占比重，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響甚大，很多企業(yè)破產(chǎn)不是沒(méi)有資產(chǎn)，而是因?yàn)槠滟Y產(chǎn)不能在較短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)，結(jié)果不能按時(shí)償還債務(wù)而宣告破產(chǎn)。

（3）金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)是資金融通的場(chǎng)所。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)要受金融市場(chǎng)的影響，如負(fù)債的利息率就取決于取得借款時(shí)金融市場(chǎng)的資金供求情況。金融市場(chǎng)的波動(dòng)，如利率、匯率的變動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時(shí)，如遇到金融緊縮、銀根抽緊、短期借款利息率大幅度上升，就會(huì)引起利息費(fèi)用劇增、利潤(rùn)下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無(wú)法支付高漲的利息費(fèi)用而破產(chǎn)清算。二、籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制策略

1．樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念。

企業(yè)在日常財(cái)務(wù)活動(dòng)中必須居安思危，樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)觀念，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，抓好以下幾項(xiàng)工作：①認(rèn)真分析財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境變化情況，使企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和理財(cái)活動(dòng)中能保持靈活的適應(yīng)能力；②提高風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念；③設(shè)置高效的財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)，配置高素質(zhì)的財(cái)務(wù)管理人員，健全財(cái)務(wù)管理規(guī)章制度，強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理的各項(xiàng)工作；④理順企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系，不斷提高財(cái)務(wù)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

2．優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可接受的最大籌資風(fēng)險(xiǎn)以內(nèi)，總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。這個(gè)最大的籌資風(fēng)險(xiǎn)可以用負(fù)債比例來(lái)表示。一個(gè)企業(yè)只有權(quán)益資本而沒(méi)有債務(wù)資本，雖然沒(méi)有籌資風(fēng)險(xiǎn)，但總資本成本較高，收益不能最大化；如果債務(wù)資本過(guò)多，則企業(yè)的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高，但籌資風(fēng)險(xiǎn)卻加大了。因此，企業(yè)應(yīng)確定一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，在融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本之間進(jìn)行權(quán)衡。只有恰當(dāng)?shù)娜谫Y風(fēng)險(xiǎn)與融資成本相配合，才能使企業(yè)價(jià)值最大化。

3．巧舞“雙刃劍”。

企業(yè)要強(qiáng)化財(cái)務(wù)杠桿的約束機(jī)制，自覺(jué)地調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例關(guān)系：在資產(chǎn)利潤(rùn)率上升時(shí)，調(diào)高負(fù)債比率，提高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效益；當(dāng)資產(chǎn)利潤(rùn)率下降時(shí)，適時(shí)調(diào)低負(fù)債比率，以防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿是一把“雙刃劍”：運(yùn)用得當(dāng)，可以提高企業(yè)的價(jià)值；運(yùn)用不當(dāng)，則會(huì)給企業(yè)造成損失，降低企業(yè)的價(jià)值。

4．保持和提高資產(chǎn)流動(dòng)性。

企業(yè)的償債能力直接取決于其債務(wù)總額及資產(chǎn)的流動(dòng)性。企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)需要和生產(chǎn)特點(diǎn)來(lái)決定流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采取措施相對(duì)地提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。企業(yè)在合理安排流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過(guò)程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質(zhì)量。通過(guò)現(xiàn)金到期債務(wù)比（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷本期到期債務(wù)）、現(xiàn)金債務(wù)總額比（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷債務(wù)總額）及現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷流動(dòng)負(fù)債）等比率來(lái)分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。

5．合理安排籌資期限的組合方式，做好還款計(jì)劃和準(zhǔn)備。

企業(yè)在安排兩種籌資方式的比例時(shí)，必須在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行權(quán)衡。按資金運(yùn)用期限的長(zhǎng)短來(lái)安排和籌集相應(yīng)期限的負(fù)債資金，是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策之一。企業(yè)必須采取適當(dāng)?shù)幕I資政策，即盡量用所有者權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)滿足企業(yè)永久性流動(dòng)資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要，而臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的需要?jiǎng)t通過(guò)短期負(fù)債來(lái)滿足。這樣既避免了冒險(xiǎn)型政策下的高風(fēng)險(xiǎn)壓力，又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費(fèi)。

6．先內(nèi)后外的融資策略。

內(nèi)源融資是指企業(yè)內(nèi)部通過(guò)計(jì)提固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)攤銷而形成的資金來(lái)源和產(chǎn)生留存收益而增加的資金來(lái)源。企業(yè)如有資金需求，應(yīng)按照先內(nèi)后外、先債后股的融資順序，即：先考慮內(nèi)源融資，然后才考慮外源融資；外部融資時(shí)，先考慮債務(wù)融資，然后才考慮股權(quán)融資。自有資本充足與否體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的強(qiáng)弱和獲取現(xiàn)金能力的高低。自有資本越充足，企業(yè)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)固，抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)。自有資本多，也可增加企業(yè)籌資的彈性。當(dāng)企業(yè)面臨較好的投資機(jī)會(huì)而外部融資的約束條件又比較苛刻時(shí)，若有充足的自有資本就不會(huì)因此而喪失良好的投資機(jī)會(huì)。

7．研究利率、匯率走勢(shì)，合理安排籌資。

當(dāng)利率處于高水平時(shí)或處于由高向低過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)盡量少籌資，對(duì)必須籌措的資金，應(yīng)盡量采取浮動(dòng)利率的計(jì)息方式。當(dāng)利率處于低水平時(shí)，籌資較為有利，但應(yīng)避免籌資過(guò)度。當(dāng)籌資不利時(shí)，應(yīng)盡量少籌資或只籌措經(jīng)營(yíng)急需的短期資金。當(dāng)利率處于由低向高過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)根據(jù)資金需求量籌措長(zhǎng)期資金，盡量采用固定利率的計(jì)息方式來(lái)保持較低的資金成本。另外，因經(jīng)濟(jì)全球化，資金在國(guó)際間自由流動(dòng)，國(guó)際間的經(jīng)濟(jì)交往日益增多，匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響也越來(lái)越大。所以，從事進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè)，應(yīng)根據(jù)匯率的變動(dòng)情況及時(shí)調(diào)整籌資方案。