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證券交易論文范文第1篇

在上述基礎(chǔ)上,本文通過(guò)對(duì)我國(guó)證券交易所治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的分析,提出我國(guó)證券交易所公司化的必然性,并設(shè)計(jì)了一套公司化改制的具體方案。隨著全球經(jīng)濟(jì)的一體化和信息技術(shù)的迅速發(fā)展,證券交易所逐漸由傳統(tǒng)的“會(huì)員制”的治理模式向“公司制”轉(zhuǎn)變,并最終形成了一股證券交易所“公司化”的浪潮。新型交易系統(tǒng)的出現(xiàn)和電子交易的興起,消除了交易所的進(jìn)入壁壘,徹底顛覆了傳統(tǒng)“會(huì)員制”交易所的壟斷地位。同時(shí),外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的加劇,使會(huì)員制“一員一票”決策機(jī)制的弊端和沖突日益激化,在外部競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)部矛盾激化的雙重壓力之下,“公司化”改革成為傳統(tǒng)證券交易所的唯一出路。

一、交易所公司制與會(huì)員制

1.會(huì)員制。會(huì)員制是指證券交易所的治理結(jié)構(gòu)圍繞會(huì)員展開(kāi)的一種治理模式,會(huì)員制證券交易所提供的產(chǎn)品和服務(wù)主要服務(wù)于會(huì)員,而會(huì)員一般也僅限于證券交易所的客戶(hù)。證券交易所的決策機(jī)制是按照“一員一票”的原則確定的,證券交易所各種利益也是按照完全平等的原則分配。

2.公司制。公司制是指證券交易所的治理結(jié)構(gòu)完全按照公司的形式展開(kāi)。公司制證券交易所最主要的特征是以贏利為目標(biāo),追求證券交易所利潤(rùn)的最大化。公司制證券交易所的股東沒(méi)有任何限制,可以是市場(chǎng)參與者,也可以是完全與市場(chǎng)沒(méi)有任何聯(lián)系的人或機(jī)構(gòu)。證券交易所的決策機(jī)制和利益分配是根據(jù)股東擁有的股份多少,按照“一股一票”的原則確定。

二、交易所公司化現(xiàn)狀1993年瑞典斯德哥爾摩證券交易所由會(huì)員制改制為公司制,開(kāi)啟了證券交易所公司化改革的先河?？紤]到證券交易所治理模式的復(fù)雜性,公司制改革不僅僅是指證券交易所從會(huì)員制改制為公司制,也包括形式上是公司制,實(shí)際上是會(huì)員制的證券交易所,通過(guò)采取放開(kāi)所有者范圍限制,允許交易所股份自由轉(zhuǎn)讓,取消交易權(quán)與所有權(quán)之間聯(lián)系等措施,從治理結(jié)構(gòu)上真正轉(zhuǎn)變?yōu)楣局啤?998年,澳大利亞證券交易所不僅改制為公司制交易所,并在自己的交易所公開(kāi)上市,成為全球第一家公開(kāi)上市的證券交易所。在此后不到3年內(nèi),本論文由整理提供新加坡、香港、倫敦、德國(guó)、巴黎等亞太和歐洲區(qū)內(nèi)主要的交易所先后在自己的交易所公開(kāi)上市。

三、交易所公司化的績(jī)效

1.改善交易所決策效率。在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、競(jìng)爭(zhēng)程度和技術(shù)日益變化的環(huán)境下,決策的速度和彈性對(duì)交易所的成功是至關(guān)重要的。公司制有利于減少?zèng)Q策環(huán)節(jié),增強(qiáng)決策的及時(shí)性和靈活性,提高了交易所對(duì)市場(chǎng)和客戶(hù)需求變化的反應(yīng)速度。會(huì)員制下的“一員一票”制的決策方式被公司制下的“一股一票”制所取代,使決策更能體現(xiàn)股東利益最大化的決策目標(biāo),避免了會(huì)員制下會(huì)員利益與交易所利益間的矛盾和沖突。

2.改善交易所的競(jìng)爭(zhēng)模式。公司制改革帶來(lái)的最突出變化體現(xiàn)在,證券交易所改變了會(huì)員制下僅僅是會(huì)員利益延伸的傳統(tǒng)定位,徹底擺脫了會(huì)員利益對(duì)證券交易所發(fā)展的制約,獲得了服務(wù)于股東利益的獨(dú)立地位,表現(xiàn)出更加積極進(jìn)取的發(fā)展趨勢(shì),這集中體現(xiàn)在技術(shù)投資、產(chǎn)品創(chuàng)新、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等方面。例如,德國(guó)交易所在1993年開(kāi)始實(shí)行公司制后,開(kāi)始著手對(duì)其有數(shù)百年傳統(tǒng)的大廳交易方式進(jìn)行了改革,力推新一代電子化競(jìng)價(jià)交易Xetra系統(tǒng)。在整個(gè)90年代后期,其電子交易平臺(tái)經(jīng)歷數(shù)次升級(jí),交易接口不斷推廣到整個(gè)歐盟區(qū),交易平臺(tái)上可交易的證券品種也不斷增多。到2000年底,來(lái)自歐洲18個(gè)國(guó)家和地區(qū)的431家銀行、證券經(jīng)紀(jì)商和機(jī)構(gòu)投資者連接了Xetra系統(tǒng)的接口,Xetra系統(tǒng)上交易的股票接近5800只,幾乎囊括了所有歐洲交易所上市的主要股票,另外還包括數(shù)量眾多的認(rèn)股權(quán)證、ETFs(交易所交易基金)等。目前德國(guó)交易所的Xetra系統(tǒng)已經(jīng)成為歐洲最有影響力的交易平臺(tái)。

3.改善交易所投資者結(jié)構(gòu)。由于電子化交易技術(shù)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的影響,現(xiàn)代證券交易所的發(fā)展不僅僅是依靠會(huì)員,而且還要依靠范圍更廣的其他市場(chǎng)參與者。證券交易所公司制改革可以突破會(huì)員制在所有者范圍上的限制,可以將其他對(duì)交易所發(fā)展有重要作用的市場(chǎng)參與者和戰(zhàn)略投資人引入到股東隊(duì)伍,共同分享證券交易所發(fā)展的成果,從而留住這些對(duì)交易所至關(guān)重要的市場(chǎng)參與者和戰(zhàn)略投資者。

例如瑞典斯德哥爾摩證券交易所1993年改制時(shí),按照50∶50的比例向會(huì)員和發(fā)行人分配股份;丹麥哥本哈根證券交易所1996年改制時(shí),按照60∶20∶20的比例向會(huì)員、股票發(fā)行人、債券發(fā)行人分配股份;荷蘭阿姆斯特丹證券交易所1996年改制時(shí),向會(huì)員、機(jī)構(gòu)投資者和發(fā)行人分配股份。德國(guó)交易所2001年初則利用首次公開(kāi)發(fā)行股票的機(jī)會(huì),為了配合德國(guó)交易所國(guó)際化戰(zhàn)略,新股重點(diǎn)針對(duì)海外金融機(jī)構(gòu),特別是向美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)配售,為德國(guó)交易所的海外業(yè)務(wù)拓展建立股東基礎(chǔ)。

4.改善交易所的管理機(jī)制。交易所的公司化改制有利于對(duì)管理層形成新的激勵(lì)和約束機(jī)制,從而提高交易所的管理效率。在公司制的治理模式下,可以通過(guò)股票期權(quán)的激勵(lì)方式使管理層與股東的利益保持一致,利用股東回報(bào)率、盈利增長(zhǎng)率、股東增加值等具體的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)其工作績(jī)效進(jìn)行衡量。同時(shí),公司制交易所的上市也將使管理層受到來(lái)自市場(chǎng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的約束。市場(chǎng)對(duì)上市公司的信息披露和財(cái)務(wù)要求同樣適用于改制后的證券交易所,這將對(duì)管理層施加有效的市場(chǎng)壓力,使其工作更符合股東利益最大化的最終目標(biāo)。

四、我國(guó)證券交易所的公司化

1.政府主導(dǎo)下的“會(huì)員制”現(xiàn)狀。我國(guó)證券交易所的治理結(jié)構(gòu)是政府主導(dǎo)下的“會(huì)員制”模式。從法律地位上來(lái)說(shuō),從1990年上海證券交易所制定的《交易所章程》、1991年深圳市人民政府頒布的《深圳市股票發(fā)行與交易管理暫行辦法》、1993年國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)的《證券交易所管理暫行辦法》,到1997年國(guó)務(wù)院證券委正式的《證券交易所管理辦法》,其中的條文都明確規(guī)定了我國(guó)證券交易所的“會(huì)員制”法人地位。在《證券交易所管理辦法》第3條中規(guī)定,“證券交易所是指依本辦法規(guī)定條件設(shè)立的、不以營(yíng)利為目的,為證券的集中和有組織的交易提供場(chǎng)所、設(shè)施,履行國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章、政策規(guī)定的職責(zé),實(shí)行自律性管理的會(huì)員制事業(yè)法人”。該《管理辦法》對(duì)證券交易所規(guī)定了如下的治理結(jié)構(gòu):(1)證券交易所設(shè)會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)和專(zhuān)門(mén)委員會(huì):(2)會(huì)員大會(huì)為證券交易所的最高權(quán)力機(jī)構(gòu);(3)理事會(huì)是證券交易所的決策機(jī)構(gòu),由七至十三人組成,其中非會(huì)員理事不少于理事會(huì)成員總數(shù)的三分之一,不超過(guò)理事會(huì)成員總數(shù)的二分之一。會(huì)員理事由會(huì)員大會(huì)選舉產(chǎn)生,非會(huì)員理事由證監(jiān)會(huì)委派。理事會(huì)設(shè)理事長(zhǎng)一人,副理事長(zhǎng)一至二人,理事長(zhǎng)、副理事長(zhǎng)由證監(jiān)會(huì)提名,理事會(huì)選舉產(chǎn)生;(4)證券交易所設(shè)總經(jīng)理一人,副總經(jīng)理一至三人。總經(jīng)理、副總經(jīng)理由證監(jiān)會(huì)任免。證券交易所中層干部的任免報(bào)證監(jiān)會(huì)備案,財(cái)務(wù)、人事部門(mén)負(fù)責(zé)人的任免報(bào)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。雖然法律賦予了我國(guó)證券交易所的“會(huì)員制”法人地位,但是由于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程和特點(diǎn),我國(guó)的證券交易所并不是真正意義上的“會(huì)員制”。

一方面,從發(fā)展歷程來(lái)看,我國(guó)的證券交易所經(jīng)歷了一個(gè)由無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)到行政壟斷的過(guò)程。在交易所建立的初期,地方政府起到了積極的推動(dòng)作用。但隨著證券市場(chǎng)的飛速發(fā)展,滬、深兩地的證券交易所開(kāi)始出現(xiàn)業(yè)務(wù)上的頻繁摩擦和消極競(jìng)爭(zhēng),證券交易所在地方政府的推動(dòng)下全國(guó)“遍地開(kāi)花”,導(dǎo)致監(jiān)管機(jī)制面臨極大的挑戰(zhàn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。為此,中央政府以統(tǒng)一監(jiān)管架構(gòu)、整頓市場(chǎng)秩序的方式介入證券市場(chǎng)的發(fā)展和管理,從而以行政壟斷的行為替代了市場(chǎng)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。1997年8月,國(guó)務(wù)院決定,滬、深交易所劃歸中國(guó)證監(jiān)會(huì)直接管理,地方政府不再行使管理權(quán)。另一方面,從交易所的出資和實(shí)際控制權(quán)的角度來(lái)看,我國(guó)的證券交易所并不是真正意義上的“會(huì)員制”。上海證券交易所成立時(shí),國(guó)家未投入任何資金,交易所職能以會(huì)員繳納席位費(fèi)的一部分作為注冊(cè)資金的來(lái)源,所以交易所資產(chǎn)負(fù)債表所有者權(quán)益中無(wú)“實(shí)收資本”一欄,但在工商登記時(shí)注冊(cè)資金為3億元;深圳證券交易所注冊(cè)資金為政府借款,后以歷年盈余歸還,目前以全部席位費(fèi)作為實(shí)收資本。但由于有關(guān)法律制度不明,席位費(fèi)的性質(zhì)尚不能確定,導(dǎo)致交易所與會(huì)員的財(cái)產(chǎn)關(guān)系沒(méi)有具體、可操作的法律保障。而證券交易所主要領(lǐng)導(dǎo)職位的任命權(quán)和公司上市的審批權(quán)均由證監(jiān)會(huì)行使和決定。這些方面都說(shuō)明了,我國(guó)的證券交易所是政府主導(dǎo)下的“會(huì)員制”,不是真正意義上的由會(huì)員進(jìn)行出資、使用和控制的“會(huì)員制”。

2.我國(guó)證券交易所改制的必要性。競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化和交易所對(duì)產(chǎn)權(quán)、職能、創(chuàng)新等方面的需求,構(gòu)成了我國(guó)證券交易所進(jìn)行變革的必要性。(1)

適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)的全球化。根據(jù)前面的分析,在技術(shù)和制度的壓力下,交易所行業(yè)已經(jīng)由自然壟斷走向全面競(jìng)爭(zhēng)。世界各地的交易所都在采取以經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)橹鲗?dǎo)的新理念,謀求繼續(xù)生存的空間。雖然我國(guó)的金融業(yè)還沒(méi)有全面開(kāi)放,但是全球金融的一體化是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì),我國(guó)金融業(yè)的對(duì)外開(kāi)放已指日可待。而目前,我國(guó)的現(xiàn)貨交易所和期貨交易所都存在功能高度重疊、缺乏競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新動(dòng)力以及運(yùn)作效率較低的現(xiàn)象,無(wú)法適應(yīng)全球化的競(jìng)爭(zhēng)需求。通過(guò)改善交易所的治理結(jié)構(gòu),可以使其從行政導(dǎo)向轉(zhuǎn)換為市場(chǎng)導(dǎo)向,激發(fā)交易所自我競(jìng)爭(zhēng)、自我創(chuàng)新、自我發(fā)育、自我重組的發(fā)展戰(zhàn)略,提高交易所的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí),改制也為交易所的進(jìn)一步上市奠定了基礎(chǔ),從而有利于拓展融資渠道,增加技術(shù)開(kāi)發(fā)和創(chuàng)新力度,促進(jìn)我國(guó)證券交易所走向全球競(jìng)爭(zhēng)的舞臺(tái)。(2)解決“所有者缺位”帶來(lái)的低效率。盡管我國(guó)的證券交易所沒(méi)有明確的出資權(quán)的規(guī)定,但是總體來(lái)說(shuō)可以認(rèn)為是國(guó)有產(chǎn)權(quán)為主。國(guó)家作為終極所有者導(dǎo)致的“所有者缺位”的問(wèn)題,也同樣存在。國(guó)家是全體人民的集合體,作為一個(gè)高度抽象的概念,其本身無(wú)法履行作為終極委托人的職責(zé),只有通過(guò)行政科層組織來(lái)對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督和管理。然而缺乏明晰的產(chǎn)權(quán),也就不可能形成有效的激勵(lì)機(jī)制,從而造成工作中的低效率。(3)明晰證監(jiān)會(huì)和交易所的職能分工。從國(guó)際慣例來(lái)看,證監(jiān)會(huì)主要監(jiān)督整個(gè)證券、衍生工具市場(chǎng)的法律執(zhí)行情況,包括上市公司的發(fā)行信息披露、公司并購(gòu)等,并對(duì)券商、投資者和上市公司的違法行為進(jìn)行調(diào)查和予以處罰;交易所則負(fù)責(zé)上市公司信息的持續(xù)披露、防止市場(chǎng)價(jià)格的異常波動(dòng)、對(duì)市場(chǎng)參與者的一般違規(guī)行為進(jìn)行本論文由整理提供處罰。然而,在我國(guó)現(xiàn)行垂直、集中的監(jiān)管體系下,中國(guó)證監(jiān)會(huì)承擔(dān)了許多本應(yīng)由交易所來(lái)承擔(dān)的工作,一方面導(dǎo)致自律組織和主管機(jī)構(gòu)之間的角色錯(cuò)位,另一方面又導(dǎo)致某些環(huán)節(jié)出現(xiàn)監(jiān)管真空,交易所的自律監(jiān)管職能不能得到更好的發(fā)揮。超級(jí)秘書(shū)網(wǎng)

3.我國(guó)證券交易所改制的具體策略(1)政府主導(dǎo)原則。交易所的體制性變革就是要打破行業(yè)內(nèi)的舊秩序、建立新秩序,這需要由現(xiàn)有秩序中的改革力量來(lái)推動(dòng)。而現(xiàn)有的秩序是屬于政府主導(dǎo)性的,因此,推動(dòng)這一改革必須堅(jiān)持政府引導(dǎo),否則任何改革難以取得成功。目前,我國(guó)證券交易所在人事任免、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、資源配置等方面,主要由政府進(jìn)行管理,交易所的公司化就是要對(duì)這些方面進(jìn)行較大的變革,沒(méi)有政府的支持是不可能實(shí)現(xiàn)的。(2)證券市場(chǎng)層次化。交易所的改制目的是為了更好地適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng),提升綜合實(shí)力。但是,我國(guó)目前的現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)都存在功能重疊、主導(dǎo)定位模糊、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問(wèn)題,如果僅僅是按照國(guó)外的模式進(jìn)行合并和公司化改革,其結(jié)果只能是“弱弱聯(lián)合”,不僅不會(huì)帶來(lái)整體績(jī)效的提高,還會(huì)因壟斷的形成而降低競(jìng)爭(zhēng)的效率。要建立競(jìng)爭(zhēng)性的交易所市場(chǎng)體系,首先就要建立多層次的證券市場(chǎng)體系。多層次的證券市場(chǎng)體系不僅有利于為不同層次和發(fā)展階段的企業(yè)提供資金融通渠道,也有利于建立服務(wù)于不同行業(yè)和市場(chǎng)的交易所,從而實(shí)現(xiàn)交易所產(chǎn)品和競(jìng)爭(zhēng)的多樣化。(3)證券交易所公司化。交易所產(chǎn)權(quán)關(guān)系的明確和股份化,是其公司化的基本前提。根據(jù)我國(guó)交易所建立和發(fā)展的歷程來(lái)看,國(guó)有股權(quán)占主導(dǎo)地位。因此,在對(duì)交易所進(jìn)行股份化改革時(shí),應(yīng)考慮交易所在證券市場(chǎng)發(fā)展中的重要地位和我國(guó)的具體國(guó)情,逐步地讓渡部分國(guó)有產(chǎn)權(quán),最終實(shí)現(xiàn)交易所的公司化。這個(gè)過(guò)程可以參考我國(guó)國(guó)有企業(yè)股份化改制的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),將部分國(guó)有產(chǎn)權(quán)在交易所會(huì)員之間進(jìn)行分配和置換,根據(jù)會(huì)員在交易所發(fā)展過(guò)程中的貢獻(xiàn)大小進(jìn)行股權(quán)的轉(zhuǎn)讓,切實(shí)保證交易所會(huì)員的利益。

交易所的公司化改制,最終是走向公開(kāi)上市,引進(jìn)積極的戰(zhàn)略投資者和普通的投資大眾,實(shí)現(xiàn)股東結(jié)構(gòu)的多元化。在上市的過(guò)程中,應(yīng)吸取國(guó)企改革股權(quán)部分流通所帶來(lái)的教訓(xùn),實(shí)現(xiàn)股權(quán)的全流通,減少后遺癥的發(fā)生。(4)監(jiān)管職能的明晰。證券交易所的公司化和上市必然同樣帶來(lái)商業(yè)性與公共性職能的沖突問(wèn)題。為此,應(yīng)首先明確交易所自律監(jiān)管和證監(jiān)會(huì)的公共監(jiān)管的職責(zé)范圍,減少“交叉監(jiān)管”和“真空監(jiān)管”的可能?？筛鶕?jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和管理,使證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管重點(diǎn)放在監(jiān)督市場(chǎng)法規(guī)的執(zhí)行情況、規(guī)劃市場(chǎng)發(fā)展等方面,交易所則集中對(duì)交易管理、會(huì)員管理、產(chǎn)品創(chuàng)新的管理,為投資者提供一個(gè)公正、透明和高效的市場(chǎng)運(yùn)作環(huán)境。對(duì)于交易所改制和上市后,造成的監(jiān)管利益沖突問(wèn)題,我們可以參考其他國(guó)家和地區(qū)交易所改制的經(jīng)驗(yàn),通過(guò)部分監(jiān)管與業(yè)務(wù)分離、建立新型自律監(jiān)管組織或監(jiān)管權(quán)利移交等方式,保證監(jiān)管的市場(chǎng)效率、公平和公正。

參考文獻(xiàn):

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織和政府官職[M].上海:上海人民出版社,1996.

證券交易論文范文第2篇

一、構(gòu)成要件與案件性質(zhì)

竊用他人賬號(hào)、密碼進(jìn)行證券交易導(dǎo)致投資者損失的糾紛（以下簡(jiǎn)稱(chēng)竊用交易或者竊用交易糾紛）通常具有以下構(gòu)成要件：

1.受害人與加害人。受害人為在證券公司開(kāi)戶(hù)進(jìn)行證券交易的個(gè)人或者法人投資者（一般稱(chēng)為客戶(hù)、股民）。如果不是在證券公司開(kāi)戶(hù)進(jìn)行投資的公民或法人，不能成為此類(lèi)糾紛的受害人，也不能成為此類(lèi)案件的原告（法律有特別規(guī)定的除外）。加害人為證券公司或者證券公司的工作人員，或者非證券公司的其他人員。在實(shí)踐中，有的受害人能夠明確指認(rèn)具體的加害人，有的只能提出表面證據(jù)合理懷疑證券公司或者其工作人員為加害人，或者基于證券公司未履行安全保障義務(wù)而對(duì)其提出賠償請(qǐng)求。

2.加害行為。通常是加害人盜用受害人的賬號(hào)、密碼等買(mǎi)入或者賣(mài)出股票或其他證券。這種加害行為可以是在證券公司的交易廳通過(guò)刷卡方式進(jìn)行的，也可以是通過(guò)電話(huà)委托交易進(jìn)行的，還可以是通過(guò)操作證券公司的計(jì)算機(jī)進(jìn)行的，或者通過(guò)網(wǎng)上交易進(jìn)行的。加害行為原則上為積極的作為行為，但是在受害人對(duì)證券公司以未履行安全保障義務(wù)為理由提出的相關(guān)訴訟中，加害人（被告）的行為則可能是消極的不作為行為。字串3

3.損害后果與因果關(guān)系。在這樣的案件中，損害后果是受害人遭受的經(jīng)濟(jì)損失，主要指對(duì)高價(jià)買(mǎi)入的證券不得不低價(jià)賣(mài)出的差價(jià)損失和應(yīng)當(dāng)高價(jià)賣(mài)出但是被低價(jià)賣(mài)出之間的差價(jià)損失。此外，受害人為取得證據(jù)花費(fèi)的合理費(fèi)用以及進(jìn)行訴訟的合理費(fèi)用也應(yīng)當(dāng)算作損失。加害人的行為與受害人的損失之間應(yīng)當(dāng)有法律上認(rèn)可的實(shí)際因果關(guān)系。如果受害人的損失不是由于加害人的竊用交易行為造成的，而是由于其他原因造成的，則加害人不承擔(dān)民事責(zé)任。

4.在這樣的糾紛中，加害人實(shí)施加害行為是有過(guò)錯(cuò)的，而且通常是故意或者重大過(guò)失實(shí)施加害行為。至于加害人出于何種動(dòng)機(jī)進(jìn)行竊用交易，不屬于構(gòu)成要件方面的問(wèn)題。但是，受害人如果是針對(duì)證券公司提出賠償請(qǐng)求，則只要提出表面證據(jù)證明其有過(guò)錯(cuò)即可。如提出證券公司交易系統(tǒng)存在重大不安全的隱患、證券公司沒(méi)有采取法律法規(guī)或者行業(yè)規(guī)范要求的保密措施等，即可推定證券公司存在過(guò)錯(cuò)。

竊用交易致人損失的案件屬于廣義的民事侵權(quán)案件，這種案件在實(shí)質(zhì)上是平等的民事主體之間的財(cái)產(chǎn)權(quán)益糾紛。但是，證券交易又屬于典型的“商事行為”，投資者和證券公司都是商人，加害人無(wú)論是其他人還是證券公司（或者其工作人員），都是在“商事領(lǐng)域”進(jìn)行竊用交易，對(duì)另一個(gè)“商人”（即作為受害人的投資者）進(jìn)行的侵害。從這個(gè)意義來(lái)說(shuō)，竊用交易致人損害的案件又屬于商事法領(lǐng)域的糾紛。我國(guó)法律雖然沒(méi)有嚴(yán)格區(qū)分民法與商事法，但是人民法院將審判職能分為民事審判、經(jīng)濟(jì)審判、刑事審判、行政審判等部分（最高人民法院和一些地方人民法院進(jìn)行改革，將經(jīng)濟(jì)審判庭更名為民事審判二庭。盡管名稱(chēng)發(fā)生了變化，但是其審理商事案件的職能并沒(méi)有改變），竊用交易的案件由經(jīng)濟(jì)審判庭負(fù)責(zé)審理比較合適。

二、證券公司直接進(jìn)行的竊用交易和證券公司工作人員進(jìn)行的竊用交易

在竊用交易糾紛的案件中，證券公司被作為被告有三種情況：一是作為直接加害人被，原告要求證券公司對(duì)其竊用交易行為造成的損失承擔(dān)賠償責(zé)任；二是作為雇主被，原告要求證券公司對(duì)其雇員的竊用交易行為造成的損失承擔(dān)賠償責(zé)任；三是作為違反安全保障義務(wù)的人被，原告要求證券公司對(duì)他人的竊用交易行為造成的損失承擔(dān)賠償責(zé)任。我們首先討論前兩種情況。

證券公司直接從事竊用交易行為。通常是證券公司的經(jīng)理人員、操盤(pán)手或者其他從事操作或有權(quán)進(jìn)行操作的人員盜用客戶(hù)的姓名、賬號(hào)和密碼等進(jìn)行交易，“為”客戶(hù)買(mǎi)入或者賣(mài)出證券。該行為有兩個(gè)主要特征：（1）竊用交易是證券公司自己的行為或者經(jīng)證券公司授權(quán)的行為；（2）沒(méi)有得到客戶(hù)的事先授權(quán)或者事后追認(rèn)。從某種意義上說(shuō)，類(lèi)似于民法中規(guī)定的無(wú)權(quán)行為。證券公司直接從事竊用交易行為，依據(jù)侵權(quán)行為法自己責(zé)任和過(guò)錯(cuò)責(zé)任的原則，無(wú)疑應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的民事責(zé)任。（王利明教授提出的侵權(quán)行為法建議稿第一百六十八條第一款規(guī)定：“證券商在托管投資者證券過(guò)程中，未經(jīng)投資者授權(quán)擅自處分其證券，給投資者造成損失的，應(yīng)承擔(dān)賠償責(zé)任。”）

在實(shí)踐中，還有可能出現(xiàn)的情況是證券公司對(duì)其雇員進(jìn)行的竊用交易行為承擔(dān)賠償責(zé)任。雖然證券公司沒(méi)有指示其雇員進(jìn)行竊用交易，但是雇員利用其從工作中得知的客戶(hù)賬號(hào)、密碼等信息進(jìn)行竊用交易，“為”客戶(hù)買(mǎi)入或者賣(mài)出證券。證券公司的雇員進(jìn)行竊用交易的情況通常比較復(fù)雜，但是一般都具有以下特征：（1）雇員利用從工作中得到的客戶(hù)信息進(jìn)行竊用交易；（2）雇員的行為沒(méi)有得到證券公司的事先授權(quán)或者事后追認(rèn)；（3）雇員的行為沒(méi)有得到客戶(hù)的事先授權(quán)或者事后追認(rèn)。雇員的這種竊用交易行為，對(duì)于證券公司而言，類(lèi)似于表見(jiàn)-盡管他事實(shí)上沒(méi)有代表證券公司進(jìn)行竊用交易的權(quán)，但是這種行為足以使客戶(hù)相信其具有權(quán)，是證券公司進(jìn)行的竊用交易。證券公司應(yīng)當(dāng)對(duì)雇員進(jìn)行的此等竊用交易承擔(dān)民事責(zé)任。其法理依據(jù)或者是表見(jiàn)的理論，或者是替代責(zé)任（雇主責(zé)任）的理論。證券公司在承擔(dān)這一責(zé)任之后獲得對(duì)有重大過(guò)失的雇員的追償權(quán)。字串4

三、證券公司違反安全保障義務(wù)

盡管證券公司沒(méi)有進(jìn)行竊用交易，其雇員也沒(méi)有進(jìn)行這樣的行為，它也可能因?yàn)槭栌诼男邪踩Ｕ狭x務(wù)而承擔(dān)第三人竊用交易導(dǎo)致客戶(hù)損失的賠償責(zé)任。在某些特定的法律關(guān)系中，一方當(dāng)事人對(duì)另一方當(dāng)事人的人身、財(cái)產(chǎn)之安全負(fù)有關(guān)照和采取積極措施加以保護(hù)的義務(wù)，這種義務(wù)謂之安全保障義務(wù)或者安全關(guān)照義務(wù)（參見(jiàn)劉士國(guó)：《安全關(guān)照義務(wù)論》，《法學(xué)研究》1999年第5期）。安全保障義務(wù)的目的在于避免他人的人身、財(cái)產(chǎn)遭受損害，所以安全保障義務(wù)也可以界定為避免他人遭受損害的義務(wù)?！耙话阏f(shuō)來(lái)，避免損害的義務(wù)通常以加害人和受害人或危險(xiǎn)源之間的近因關(guān)系為前提。兩者都會(huì)引起責(zé)任，責(zé)任進(jìn)而導(dǎo)致介入的義務(wù)。父母親必須保護(hù)孩子自傷之損害就屬于典型的第一種情況。類(lèi)似的安全（保障）義務(wù)也產(chǎn)生于那些自愿對(duì)他人負(fù)責(zé)的個(gè)人或組織，包括無(wú)合同基礎(chǔ)而承擔(dān)責(zé)任的情況。甚至那些拘留了犯罪嫌疑人的警察也必須確保后者在這種緊張的情形下不受傷害。雇主對(duì)雇員的安全責(zé)任更是為各國(guó)法律制度所強(qiáng)調(diào)。”（克雷斯蒂安。馮。巴爾：《歐洲比較侵權(quán)行為法》，焦美華譯、張新寶審校，法律出版社2001年版，第267頁(yè)）

安全保障義務(wù)主要出現(xiàn)在一些交易關(guān)系或者準(zhǔn)交易關(guān)系的當(dāng)事人之間。在這樣的交易關(guān)系或者準(zhǔn)交易關(guān)系中，一方當(dāng)事人對(duì)對(duì)方的人身、財(cái)產(chǎn)安全負(fù)有保障安全的義務(wù)。比如，銀行營(yíng)業(yè)場(chǎng)所應(yīng)當(dāng)配備一定的保安人員；超級(jí)市場(chǎng)、餐廳的地面應(yīng)當(dāng)防滑；旅店對(duì)旅客的人身安全負(fù)有保障義務(wù)；危險(xiǎn)游樂(lè)活動(dòng)（如蹦極跳）應(yīng)當(dāng)有相應(yīng)的急救措施；游泳場(chǎng)館應(yīng)當(dāng)配備救生員等。這樣的安全保障義務(wù)有的是法律、法規(guī)或者行業(yè)規(guī)范明確要求的，有的則是依據(jù)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況和社會(huì)生活的一般常識(shí)所必須的。雙方當(dāng)事人可以在其合同中對(duì)此等安全保障義務(wù)加以約定；即使沒(méi)有約定也不能否認(rèn)其存在；而在格式合同條款中免除此等安全保障義務(wù)的，相應(yīng)條款無(wú)效（參見(jiàn)我國(guó)合同法第五十三條、第四十條）。安全保障義務(wù)應(yīng)當(dāng)被作為法定義務(wù)對(duì)待。違反安全保障義務(wù)造成損害的，承擔(dān)的是侵權(quán)責(zé)任而非違約責(zé)任。

證券公司對(duì)其客戶(hù)承擔(dān)的安全保障義務(wù)主要包括：在交易場(chǎng)所對(duì)客戶(hù)人身和財(cái)產(chǎn)安全的保護(hù)（如配備保安人員，防止搶劫的發(fā)生）；提示客戶(hù)對(duì)自己的賬號(hào)、密碼保密不被他人竊用的義務(wù)；交易系統(tǒng)符合安全標(biāo)準(zhǔn)（證監(jiān)會(huì)要求的標(biāo)準(zhǔn)或者證券行業(yè)認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)）；采用適當(dāng)?shù)霓k法對(duì)刷卡臺(tái)進(jìn)行隔離，以免客戶(hù)在輸入交易密碼時(shí)被他人窺視或知悉；保存合理期間完整、準(zhǔn)確的交易記錄，以便在客戶(hù)的賬號(hào)、密碼被竊用時(shí)追查，等等。如果證券公司違反上述安全保障義務(wù)，第三人竊取客戶(hù)的賬號(hào)、密碼進(jìn)行竊用交易造成客戶(hù)損失的，證券公司也應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。

證券公司對(duì)違反安全保障義務(wù)情況下發(fā)生的竊用交易到底應(yīng)當(dāng)承擔(dān)什么樣的責(zé)任呢？現(xiàn)行法律對(duì)此沒(méi)有明確規(guī)定。理論界有連帶責(zé)任說(shuō)、按份責(zé)任說(shuō)、分別責(zé)任說(shuō)等主張。我們認(rèn)為證券公司承擔(dān)補(bǔ)充責(zé)任比較合理。最近發(fā)表的《中國(guó)民法典。侵權(quán)行為法編建議稿》也采用這一主張（參見(jiàn)張新寶等：《中國(guó)民法典。侵權(quán)行為法編建議稿》，《法學(xué)研究》2002年第2期。王利明教授提出的侵權(quán)行為法建議稿則用專(zhuān)門(mén)一節(jié)規(guī)定了“證券侵權(quán)”。參見(jiàn)其3月20日提供給人大法工委的討論稿第二章第十五節(jié)）：

第13條?煱踩?保障義務(wù)人的補(bǔ)充責(zé)任??民事主體的人身或財(cái)產(chǎn)遭受損害的，由加害人承擔(dān)賠償責(zé)任和其他相關(guān)責(zé)任。字串1

無(wú)法確認(rèn)加害人或者加害人無(wú)資力承擔(dān)賠償責(zé)任的，由對(duì)受害人的人身或財(cái)產(chǎn)負(fù)有安全保障義務(wù)的人承擔(dān)補(bǔ)充責(zé)任，但義務(wù)人證明自己沒(méi)有過(guò)錯(cuò)的除外。

第37條?熐雜瞇彰?、賬號(hào)、密碼進(jìn)行交易??竊用他人姓名、賬號(hào)、密碼等進(jìn)行交易造成他人損害的，受害人有權(quán)請(qǐng)求加害人賠償損失。即使不能證明此等交易造成受害人實(shí)際損失，加害人從此等交易中獲得的利益也應(yīng)依據(jù)本法關(guān)于不當(dāng)?shù)美囊?guī)定返還給受害人。

對(duì)交易安全負(fù)有義務(wù)的人應(yīng)當(dāng)按照本法第十三條的規(guī)定承擔(dān)補(bǔ)充賠償責(zé)任，但能夠證明自己沒(méi)有過(guò)錯(cuò)的除外。

證券公司承擔(dān)這種補(bǔ)充責(zé)任應(yīng)當(dāng)遵循以下規(guī)則：（1）推定的過(guò)錯(cuò)。證券公司的過(guò)錯(cuò)是推定的，但是它可以反證自己履行了安全保障義務(wù)而拒絕承擔(dān)賠償責(zé)任；（2）只有在無(wú)法找到真正的加害人或者真正的加害人無(wú)力承擔(dān)賠償責(zé)任時(shí)，證券公司才承擔(dān)補(bǔ)充責(zé)任；（3）證券公司在承擔(dān)補(bǔ)充責(zé)任之后獲得對(duì)直接加害人的代位追償權(quán)。

四、直接加害人的責(zé)任、直接加害人與證券公司的連帶責(zé)任

（一）直接加害人的責(zé)任

竊用交易也通常發(fā)生于證券公司以外的第三人竊取客戶(hù)賬號(hào)、密碼“為”客戶(hù)非法買(mǎi)入或者賣(mài)出證券的情形。加害人可能也是同一證券公司的客戶(hù)，也可能是受害人的同事、親屬等。直接加害人進(jìn)行竊用交易可能出于各種動(dòng)機(jī)，如報(bào)復(fù)受害人、嫉妒受害人，甚至出于好奇。無(wú)論動(dòng)機(jī)如何，直接加害人的主觀方面都應(yīng)當(dāng)具有過(guò)錯(cuò)，而且通常是故意或者重大過(guò)錯(cuò)類(lèi)型的過(guò)錯(cuò)。受害人遭受損失以及竊用交易行為與損失之間的因果關(guān)系是直接加害人承擔(dān)賠償責(zé)任的要件。

受害人對(duì)直接加害人的加害行為進(jìn)行舉證時(shí)往往需要得到證券公司的配合，需要證券公司提供相關(guān)的交易記錄。證券公司不提供相關(guān)交易記錄導(dǎo)致受害人舉證失敗的，受害人可以以證券公司違反安全保障義務(wù)為由對(duì)其提出損害賠償請(qǐng)求。

（二）證券公司與直接加害人的連帶責(zé)任

如果證券公司或者其工作人員許可直接加害人竊用受害人的賬號(hào)、密碼等買(mǎi)賣(mài)證券造成受害人損失，證券公司與直接加害人的行為屬于共同侵權(quán)行為，應(yīng)當(dāng)按照民法通則第一百三十條的規(guī)定承擔(dān)連帶責(zé)任。在這種情形，證券公司與直接加害人之間存在意思上的聯(lián)絡(luò)，構(gòu)成典型的共同侵權(quán)（王利明教授提出的侵權(quán)行為法建議稿第一百六十八條第二款規(guī)定：“證券商擅自允許第三人利用投資者的證券賬戶(hù)和資金進(jìn)行證券交易，給投資者造成損失的，應(yīng)與第三人承擔(dān)連帶責(zé)任?！保?。無(wú)論是證券公司許可直接加害人竊用交易還是證券公司的工作人員許可直接加害人進(jìn)行竊用交易，無(wú)論是以明示的方式許可還是以默示的方式許可，都不改變共同侵權(quán)的性質(zhì)。

五、賠償范圍

竊用交易賠償范圍的確定是司法實(shí)踐中比較困難的問(wèn)題。我們?cè)诖颂岢鋈缦乱?guī)則供參考：（1）賠償全部實(shí)際損失；（2）原則上不賠償間接損失；（3）原則上不賠償精神損失；（4）進(jìn)行訴訟的合理費(fèi)用可以主張賠償。進(jìn)行訴訟的合理費(fèi)用是指調(diào)查費(fèi)用、鑒定費(fèi)用、旅差費(fèi)用、交通通訊費(fèi)用以及律師服務(wù)費(fèi)用等。之所以對(duì)賠償范圍作出比較嚴(yán)格的限定而且原則上不支持間接損失的賠償請(qǐng)求和精神損害的賠償請(qǐng)求，是考慮到竊用交易畢竟是發(fā)生在商事領(lǐng)域的侵權(quán)行為，受害人對(duì)此等損失的預(yù)見(jiàn)性和承受能力應(yīng)當(dāng)高于一般公民。

如果竊用交易是非法買(mǎi)入，實(shí)際損失的計(jì)算公式是：實(shí)際損失＝（竊用交易的買(mǎi)入價(jià)格－合理賣(mài)出時(shí)間的價(jià)格）×交易的股票（或者其他證券）的數(shù)量。合理賣(mài)出時(shí)間的價(jià)格是指提訟后法院認(rèn)可的賣(mài)出時(shí)間的價(jià)格、加害人認(rèn)可的賣(mài)出時(shí)間的價(jià)格或者交易上認(rèn)可的合理賣(mài)出時(shí)間的價(jià)格。

證券交易論文范文第3篇

瑞典的證券交易稅從1983年10月起開(kāi)征，到1991年12月廢除，共經(jīng)歷了8年，大致分為三個(gè)階段：

1.開(kāi)征階段：1984年1月至1986年6月。從1983年起，瑞典的工會(huì)組織基于社會(huì)公平的原因就強(qiáng)烈要求政府開(kāi)征證券交易稅。工會(huì)認(rèn)為證券交易是一種非生產(chǎn)性的活動(dòng)，而一個(gè)給予從事這種活動(dòng)的人高收入的社會(huì)是不公平的。因此，他們建議政府對(duì)直接從事國(guó)內(nèi)證券經(jīng)紀(jì)的機(jī)構(gòu)征稅。雖然瑞典財(cái)政部和商業(yè)部門(mén)反對(duì)征稅，但國(guó)會(huì)最終同意于1984年1月1日正式實(shí)施證券交易稅。征稅范圍為國(guó)內(nèi)股票及其衍生金融工具的交易，實(shí)行雙向征收，買(mǎi)賣(mài)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的稅率為5‰，也即一次交易對(duì)雙方的總稅負(fù)為1%，而股票期權(quán)交易是在基礎(chǔ)股票交易1%的稅率上額外增加1%，達(dá)到2%.開(kāi)征初期，證券交易稅征稅范圍和稅率的設(shè)計(jì)反映了當(dāng)時(shí)對(duì)于不同金融工具有用性的認(rèn)識(shí)，人們普遍認(rèn)為稅率越高的金融工具有用性越低。

2.修改階段：1986年7月至1990年3月。從1984年征收開(kāi)始，證券交易稅的稅收收入情況總是令人不滿(mǎn)意，證券交易稅稅收收入占總稅收收入的比重比較低。

鑒于工會(huì)組織的進(jìn)一步要求，國(guó)會(huì)對(duì)證券交易稅做了兩方面的修改：（1）擴(kuò)大征稅范圍。由于1986年大部分投資者在利率期貨和期權(quán)交易中遭受巨額損失，1987年國(guó)會(huì)決定將征稅范圍擴(kuò)大到固定收入證券，1989年又進(jìn)一步擴(kuò)大到政府債券及其衍生工具。（2）提高稅率。本著收益中性的原則，1986年7月國(guó)會(huì)將原征稅范圍內(nèi)的交易稅稅率翻倍，而期限越長(zhǎng)的金融工具稅率越高。此次修訂的主要目的是增加稅收收入。

3.廢除階段：1990年4月至1991年12月。稅制修訂后，證券交易稅稅收收入有了明顯的增加，1987年為37.4億瑞典克朗，1988年達(dá)到40.1億瑞典克朗。但據(jù)瑞典財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，稅率提高100%僅能夠增加22%的收入，征稅效率十分低下。造成這種狀況的原因可歸納為兩方面：其一，國(guó)內(nèi)外投資者通過(guò)離岸賬戶(hù)大量避稅。外國(guó)投資者直接轉(zhuǎn)移到倫敦或紐約證券交易所進(jìn)行交易；國(guó)內(nèi)投資者則在國(guó)內(nèi)先建立一個(gè)離岸賬戶(hù)，建立時(shí)支付相當(dāng)于一次證券買(mǎi)賣(mài)所納證券交易稅3倍的稅收，之后所有的交易均通過(guò)國(guó)外證券交易所買(mǎi)賣(mài)，不再征稅。1986年提高稅率后，瑞典國(guó)內(nèi)11只最活躍股票的60%的交易量主要集中在倫敦證券交易所，而這些交易額約占瑞典全國(guó)證券總市值的30%.其二，對(duì)固定收入債券征稅使政府債券及其衍生工具的交易量銳減。據(jù)估計(jì)，對(duì)固定收入債券征稅的第一個(gè)星期，長(zhǎng)期債券的交易量就減少到1987年平均水平的25%.這種情況嚴(yán)重影響到政府貨幣政策的實(shí)施效果.于是，1990年4月，政府不得不停征政府債券及其衍生工具的交易稅。到1991年12月，瑞典的證券交易稅全部停征。

二、證券交易稅的時(shí)效性

瑞典的實(shí)踐如果延伸到世界范圍，從一個(gè)側(cè)面反映了證券交易稅并不是長(zhǎng)期有效的稅種，它不僅取決于資本控制的有效性，還取決于金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度。在證券市場(chǎng)發(fā)展初期，由于市場(chǎng)上投機(jī)盛行，征收證券交易稅對(duì)其有一定調(diào)節(jié)作用。例如，股票交易的投機(jī)性比債券交易大，收益相對(duì)也大，對(duì)股票交易征收較高的稅率，可在一定程度上抑制股票交易的投機(jī)行為。但是，隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，證券交易稅并不是必要的稅種。從美國(guó)國(guó)際稅收網(wǎng)提供的95個(gè)國(guó)家的稅收情況看，開(kāi)征證券交易稅的國(guó)家和地區(qū)僅有27個(gè)。而且，越來(lái)越多的國(guó)家和地區(qū)正在對(duì)證券交易稅進(jìn)行改革.

總之，證券交易稅的功能有兩個(gè)：一是增加財(cái)政收入，二是實(shí)施宏觀調(diào)控。證券市場(chǎng)發(fā)展初期，政府一般側(cè)重于增加財(cái)政收入的職能。瑞典征收證券交易稅的最初目的是維護(hù)社會(huì)公平，調(diào)節(jié)貧富差距。雖然征收證券交易稅能夠抑制交易頻率、引導(dǎo)資金流向、減少短線(xiàn)投機(jī)，但在維護(hù)社會(huì)公平方面效果較差，導(dǎo)致了證券交易稅調(diào)節(jié)功能在瑞典的失效，因此，其保證財(cái)政收入的功能也不能很好地得以實(shí)現(xiàn)。這種財(cái)政收入功能的有限性表現(xiàn)在稅收收入的增加伴隨以效率的損失。由于征稅，提高了資金成本而減少了真正意義上的生產(chǎn)和投資，降低了證券市場(chǎng)的流動(dòng)性，造成了證券市場(chǎng)上價(jià)格調(diào)節(jié)失靈和資源配置紊亂。

我國(guó)證券交易印花稅改革的取向

結(jié)合證券交易稅有效性的分析，我國(guó)證券交易印花稅在改革過(guò)程中不能僅考慮稅收收入問(wèn)題，還要考慮到征稅的效率。

一、從我國(guó)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)效率看，證券交易稅收的改革應(yīng)該側(cè)重于宏觀調(diào)控功能

自1990年深圳開(kāi)征股票交易稅以來(lái)，我國(guó)證券稅收的聚財(cái)功能得到充分體現(xiàn)。但在世界范圍，宏觀調(diào)控是征收證券交易稅的首要目標(biāo)。20世紀(jì)80年代初，歐美國(guó)家證券稅制改革的目標(biāo)是穩(wěn)定證券市場(chǎng)，在稅種搭配、稅率設(shè)計(jì)方面充分體現(xiàn)了既有利于宏觀調(diào)控，又有利于長(zhǎng)期投資和抑制短期投資的特點(diǎn)。因此，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，證券交易稅收的改革還應(yīng)該側(cè)重于宏觀調(diào)控功能的發(fā)揮。

1.我國(guó)證券交易印花稅稅收收入將缺乏繼續(xù)增長(zhǎng)的可能。證券交易印花稅是我國(guó)證券市場(chǎng)的主體稅種，曾是我國(guó)稅收收入中最強(qiáng)勁的增長(zhǎng)點(diǎn)。從今后發(fā)展看，證券交易稅并不能一直保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。目前我國(guó)證券交易成本非常高，僅次于丹麥，居世界第二；同時(shí)，由于受市場(chǎng)走弱的影響，2001年前5個(gè)月證券交易印花稅收入僅為136.7億元，比去年同期累計(jì)減收78.2億元，減少了36.4%；2002年1～9月證券交易印花稅收入完成92億元，比去年同期下降62.3%，減收152億元.隨著證券市場(chǎng)的成熟、證券法規(guī)的完善，以及證券稅收體系的不斷健全，證券交易稅的收入功能必將大打折扣。

2.證券交易稅的宏觀調(diào)控職能越來(lái)越重要。以我國(guó)臺(tái)灣為例，1990年證券交易稅稅率上調(diào)至6‰，幾天之內(nèi)股票指數(shù)從12000多點(diǎn)下跌到2500點(diǎn)；1993年下調(diào)證券交易稅稅率至3‰后，股市連續(xù)4天上揚(yáng)，反應(yīng)十分迅速。我國(guó)證券交易印花稅作為政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的手段，也發(fā)揮了越來(lái)越重要的作用。證券交易印花稅最早于1990年7月1日在深圳證券市場(chǎng)開(kāi)征，當(dāng)時(shí)試行“對(duì)賣(mài)方征收0.6%”的稅率，此后經(jīng)過(guò)3‰—6‰—3‰—5‰—4‰幾次稅率調(diào)整，證券交易印花稅在不同的階段起到了不同的作用。

鑒于我國(guó)證券市場(chǎng)處于初期發(fā)展階段，證券交易印花稅的改革方向應(yīng)該是有利于宏觀調(diào)控，有利于證券市場(chǎng)高效、平穩(wěn)和有序運(yùn)行。

二、從征稅效率的角度看，證券交易印花稅的改革應(yīng)致力于稅種的設(shè)計(jì)

證券交易論文范文第4篇

證券交易所是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中一種特殊的經(jīng)濟(jì)組織形式，是證券交易市場(chǎng)的組織者和一線(xiàn)監(jiān)管者。世紀(jì)之交，隨著信息技術(shù)的飛速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)、金融全球化進(jìn)程的加速，交易所的運(yùn)作環(huán)境發(fā)生了巨大的變化，步入了一個(gè)大變革、大分化、大重組的時(shí)代，突出表現(xiàn)之一就是交易所從傳統(tǒng)的會(huì)員制組織轉(zhuǎn)向公司制企業(yè)。證券交易所公司化浪潮給全球證券市場(chǎng)帶來(lái)了新的活力，極大地加強(qiáng)了交易所的競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固了交易所在證券市場(chǎng)中的核心地位。

全球證券交易所公司化浪潮傳統(tǒng)上，交易所的組織形式為會(huì)員制的商業(yè)互助組織。這種組織形式的基本特點(diǎn)是：（1）組織的所有權(quán)、控制權(quán)與其產(chǎn)品或服務(wù)的使用權(quán)相聯(lián)系；（2）組織通常不以營(yíng)利為目的；（3）會(huì)員集體決策機(jī)制，一般為每個(gè)會(huì)員一票，而不管其在交易所占的業(yè)務(wù)份額有多少。

交易所治理結(jié)構(gòu)的另一種形式是以營(yíng)利為目的、由分散股東控制的公司制。在公司制下，企業(yè)控制者和決策者可以不購(gòu)買(mǎi)或使用企業(yè)產(chǎn)品，所有權(quán)、控制權(quán)與交易權(quán)不掛鉤。交易所允許客戶(hù)之外的市場(chǎng)參與者和非市場(chǎng)參與者對(duì)企業(yè)有投票權(quán)，也允許非會(huì)員成為其客戶(hù)。交易所不需要留存所有的利潤(rùn)于企業(yè)之內(nèi)，絕大部分利潤(rùn)通常是分配給股東的。公司制的目標(biāo)理想是股東利益最大化。

從內(nèi)容上看，證券交易所的公司化（非互助化）主要體現(xiàn)為以下三個(gè)層面：首先是分散所有權(quán)，除向原有會(huì)員配售股票外，

其余的股票將發(fā)售給新投資者，包括金融機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者、上市公司和投資大眾，使交易所的所有權(quán)和治理結(jié)構(gòu)能充分反映更廣泛的市場(chǎng)使用者的利益。

其次是分離所有權(quán)和交易權(quán)，任何符合資金和能力標(biāo)準(zhǔn)要求的國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)均能直接進(jìn)入交易系統(tǒng)，從而使交易所所有者和市場(chǎng)使用者之間的利益正式分離。

最后是掛牌上市，一方面使交易所的所有權(quán)進(jìn)一步分散化，另一方面又可利用資本市場(chǎng)的資源，便利籌集資金，同時(shí)提高交易所運(yùn)營(yíng)的透明性。

20世紀(jì)90年代以來(lái)，證券交易所紛紛放棄傳統(tǒng)的互助組織形式，轉(zhuǎn)而改組為公司制，并迅速成為一股勢(shì)不可擋的浪潮。這主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，許多原來(lái)采取會(huì)員制的交易所已經(jīng)或計(jì)劃

采取公司制。目前，除紐約證券交易所以外的各大證券交易所紛紛改制并上市（見(jiàn)表一），而處于世界霸主地位的紐約證券交易所也幾度考慮改制方案。

第二，新成立的交易服務(wù)機(jī)構(gòu)都采取了營(yíng)利性的股份公司結(jié)構(gòu)，如“自營(yíng)交易系統(tǒng)運(yùn)作機(jī)構(gòu)”（PTS）和“另類(lèi)交易系統(tǒng)”（ATS）。

可以預(yù)見(jiàn)，今后將有更多的交易所進(jìn)行公司化改造，以適應(yīng)證券市場(chǎng)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

交易所治理結(jié)構(gòu)變化的原因從根本上說(shuō)，交易所治理結(jié)構(gòu)變化的原因是近十

多年來(lái)在技術(shù)進(jìn)步的推動(dòng)下，交易所行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的結(jié)果。

傳統(tǒng)的交易所在成立時(shí)普遍采取非營(yíng)利的互助組織形式，其原因主要有兩個(gè)：一是在交易所經(jīng)營(yíng)處于壟斷地位下，會(huì)員制的組織方式對(duì)市場(chǎng)參與者的交易成本最小，會(huì)員可通過(guò)互助組織控制服務(wù)價(jià)格；二是會(huì)員制交易所適應(yīng)了交易非自動(dòng)化的需要，

由于交易大廳空間有限，不可能將交易權(quán)給予所有投資者，因此，須對(duì)進(jìn)入市場(chǎng)的資格加以限制，將交易資格分配給固定的會(huì)員或席位。

近十多年來(lái)，交易所之間的競(jìng)爭(zhēng)白熱化，競(jìng)爭(zhēng)使傳統(tǒng)的互助組織失去存在基礎(chǔ)，最終導(dǎo)致交易所的治理結(jié)構(gòu)向公司制轉(zhuǎn)變。具體來(lái)說(shuō)，交易所治理結(jié)構(gòu)變化有如下幾個(gè)原因：

1、競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)會(huì)員制存在的壟斷基礎(chǔ)。證券市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)表現(xiàn)在以下三個(gè)層面：

（1）資本市場(chǎng)全球化加劇了傳統(tǒng)交易所之間的競(jìng)爭(zhēng)，交易所的壟斷地位受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)；

（2）由于技術(shù)進(jìn)步，另類(lèi)交易系統(tǒng)對(duì)傳統(tǒng)交易所構(gòu)成巨大威脅；

（3）監(jiān)管體制變化鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，如美國(guó)證監(jiān)會(huì)1999年作出兩個(gè)決定，允許在紐交所上市的公司在不滿(mǎn)紐交所服務(wù)的情況下可轉(zhuǎn)到紐交所的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手納斯達(dá)克上市，并允許電子交易系統(tǒng)申請(qǐng)成為交易所，并自由交易在紐交所上市的股票。

激烈的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)交易所治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響是深遠(yuǎn)和重大的：其一，會(huì)員制存在的壟斷基礎(chǔ)不復(fù)存在，證券市場(chǎng)上交易所之間不斷激烈的競(jìng)爭(zhēng)使金融中介控制交易所服務(wù)價(jià)格的需要和能力下降；其二，激烈的競(jìng)爭(zhēng)迫使交易所采取以獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為導(dǎo)向的商業(yè)治理結(jié)構(gòu)，否則就會(huì)面臨失敗的危險(xiǎn)。

2、交易自動(dòng)化使交易所失去采取會(huì)員制的必要。會(huì)員制是技術(shù)不發(fā)達(dá)的產(chǎn)物，適應(yīng)了交易大廳的需要。在自動(dòng)化的市場(chǎng)，進(jìn)入市場(chǎng)沒(méi)有任何技術(shù)障礙，投資者可在任何地方買(mǎi)賣(mài)任何一家交易所的股票，投資者直接交易的成本較低，從而減少了對(duì)金融中介的需求。也就是說(shuō)，交易自動(dòng)化使得交易所的產(chǎn)權(quán)可同會(huì)員資格分離，交易所無(wú)須采取互質(zhì)的會(huì)員制。

3、會(huì)員制交易所籌資成本高，不適應(yīng)交易所發(fā)展需要。隨著技術(shù)的發(fā)展，為對(duì)抗另類(lèi)交易系統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)，交易所對(duì)技術(shù)設(shè)備的投入越來(lái)越大，如紐約證券交易所在過(guò)去10年中對(duì)技術(shù)投資20億美元，納斯達(dá)克計(jì)劃在今后6年中對(duì)技術(shù)投資6億美元。因此，交易所需要進(jìn)行再融資。會(huì)員制不能通過(guò)發(fā)行普通股，進(jìn)行股權(quán)與交易權(quán)脫鉤的股票融資。相比之下，公司制交易所有較大的優(yōu)勢(shì)，它可以發(fā)行股票并上市，通過(guò)引進(jìn)外部股東進(jìn)行融資，其籌資成本較低。

4、會(huì)員日益多元化，導(dǎo)致利益沖突與集體決策效率低，使交易所對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化反應(yīng)遲鈍，競(jìng)爭(zhēng)能力下降。

公司化對(duì)證券交易所自律監(jiān)管角色的挑戰(zhàn)證券交易所的自律監(jiān)管是證券市場(chǎng)監(jiān)管體系的重要環(huán)節(jié)。證券交易所以其對(duì)交易環(huán)境和市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)化知識(shí)及對(duì)市場(chǎng)異?，F(xiàn)象的快速反應(yīng)，為證券市場(chǎng)參與者提供優(yōu)質(zhì)監(jiān)管服務(wù)。

交易所在進(jìn)行公司制改造、確立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，也帶來(lái)了一系列相關(guān)監(jiān)管問(wèn)題，最重要的是轉(zhuǎn)制后以營(yíng)利為目標(biāo)的交易所能否較好地處理利益沖突，以較高標(biāo)準(zhǔn)履行自律監(jiān)管職能和維護(hù)公眾利益。具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，加劇原來(lái)交易所固有的商業(yè)角色和監(jiān)管角色之間的利益沖突。在非營(yíng)利的目標(biāo)下，交易所在收入方面可能僅關(guān)注滿(mǎn)足預(yù)算，但在營(yíng)利目標(biāo)下，交易所可能要求收入除了滿(mǎn)足預(yù)算要求之外，還要為投資者提供較高的回報(bào)率。

在交易所對(duì)利潤(rùn)的追求中，利益沖突可在以下幾個(gè)方面激化：（1）減少投入監(jiān)管的資源；（2）交叉補(bǔ)貼，即當(dāng)交易所的監(jiān)管和商業(yè)運(yùn)作都能產(chǎn)生收入，且收益率存在差距時(shí)，監(jiān)管的資金可能再投資到交易所的商業(yè)活動(dòng)中；而且，一些客戶(hù)（如提供交易服務(wù)的另類(lèi)交易系統(tǒng)）僅使用交易所的監(jiān)管服務(wù)，但交易所將對(duì)這些客戶(hù)的收費(fèi)投入到交易服務(wù)中，加強(qiáng)同它們的競(jìng)爭(zhēng)，這樣，這種交叉補(bǔ)貼就扭曲了競(jìng)爭(zhēng)；（3）非經(jīng)濟(jì)定價(jià)，即在交易所試圖擴(kuò)大其新產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)份額時(shí)，可能會(huì)將價(jià)格定在較低水平，從而不能產(chǎn)生足夠的收入來(lái)開(kāi)展監(jiān)管活動(dòng)；（4）導(dǎo)致執(zhí)法不嚴(yán)，如當(dāng)某些客戶(hù)對(duì)交易所的收入貢獻(xiàn)很大時(shí)，或當(dāng)暫停并調(diào)查一些交易非常活躍的證券的交易可能會(huì)影響交易費(fèi)收入時(shí)，交易所可能不愿意對(duì)這些客戶(hù)或異常證券交易行為采取嚴(yán)厲措施；（5）加劇交易所與其被監(jiān)管者之間的利益沖突，特別是當(dāng)交易所監(jiān)管對(duì)象恰好是交易所在某些業(yè)務(wù)方面的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手時(shí)，在交易所營(yíng)利目標(biāo)下，利益沖突會(huì)更明顯。

第二，交易所上市帶來(lái)新的利益沖突。當(dāng)轉(zhuǎn)為公司制的交易所為提高公司知名度和籌集資金等目的而上市時(shí)，會(huì)出現(xiàn)新的利益沖突。這種沖突的嚴(yán)重性可能會(huì)超過(guò)交易所本身固有利益的沖突。交易所上市可能使其對(duì)其他上市公司的監(jiān)管更加復(fù)雜，歧視性的監(jiān)管待遇更可能出現(xiàn)。在交易所對(duì)自己進(jìn)行上市監(jiān)管時(shí)，需重新審視其監(jiān)管行為。

第三，影響交易所的公益性質(zhì)。一個(gè)高效、公平和透明的證券市場(chǎng)對(duì)公眾利益至關(guān)重要，一個(gè)良好運(yùn)作的交易所具有公益性質(zhì)。而一個(gè)以營(yíng)利為目的的公司制交易所則可能會(huì)有損于交易所的這一公益性質(zhì)。

公司化證券交易所監(jiān)管利益沖突的化解機(jī)制公司制證券交易所以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，因此就

有可能會(huì)產(chǎn)生利益沖突。但必須指出，這種利益沖突并非必然的，相反，外部競(jìng)爭(zhēng)的壓力、有效的公司治理結(jié)構(gòu)及合理的自律監(jiān)管模式將有效化解監(jiān)管沖突。

首先，公司制交易所具有提供優(yōu)質(zhì)監(jiān)管服務(wù)的動(dòng)機(jī)和能力。從動(dòng)機(jī)上看，公司制交易所像普通商業(yè)企業(yè)一樣，只有提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)才能吸引業(yè)務(wù)。也就是說(shuō)，交易所只有有效監(jiān)管市場(chǎng)，使市場(chǎng)公正、透明、有效，才能吸引更多的上市企業(yè)和投資者。再者，由于對(duì)違規(guī)行為進(jìn)行貨幣化處罰可構(gòu)成交易所的收入來(lái)源，將強(qiáng)化以利潤(rùn)為導(dǎo)向的交易所進(jìn)行處罰尤其是貨幣處罰的動(dòng)機(jī)，從而使監(jiān)管更能夠落到實(shí)處。最后，交易所股東出于自己的利益而維護(hù)交易所聲譽(yù)，也將對(duì)有利于會(huì)員但卻不利于市場(chǎng)發(fā)展的行為形成有力的約束。

從能力上看，一方面，公司制交易所愿意也能夠投入更大的財(cái)力和人力更新監(jiān)管的硬件設(shè)備，如計(jì)算機(jī)系統(tǒng)，從而能夠提高監(jiān)管水平，并設(shè)法平衡監(jiān)管成本和收益，避免不必要的浪費(fèi)；另一方面，公司制交易所市場(chǎng)反應(yīng)迅速，能夠隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化而及時(shí)修改監(jiān)管規(guī)則，更新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

第二，交易所間的競(jìng)爭(zhēng)可形成一種有效的約束機(jī)制，促使公司制交易所加強(qiáng)監(jiān)管。進(jìn)一步，如果交易所上市而變成公眾公司，就必須嚴(yán)格符合一些標(biāo)準(zhǔn)，尤其是信息披露標(biāo)準(zhǔn)，這將使其運(yùn)作更透明、更規(guī)范。

第三，有效的公司治理結(jié)構(gòu)可以消除潛在的目標(biāo)沖突。一般地，為化解利益沖突，公司制交易所的治理結(jié)構(gòu)應(yīng)滿(mǎn)足以下基本要求：（1）設(shè)立有公共董事，以增加董事會(huì)認(rèn)真履行監(jiān)管職責(zé)的可能性；（2）對(duì)持股比例予以適當(dāng)限制，如在澳大利亞交易所曾規(guī)定個(gè)人所擁有的交易所股份不得超過(guò)5％（2000年10月擴(kuò)大到15％），多倫多證券交易所規(guī)定，除非獲得安大略證券委員會(huì)的批準(zhǔn)，所有持有的未償付股份不得超過(guò)5％；（3）加強(qiáng)交易所決策的透明度，如要求公布有關(guān)規(guī)則、行動(dòng)和決策等；（4）交易所的商業(yè)活動(dòng)和監(jiān)管職能相互獨(dú)立，如在交易所內(nèi)部設(shè)立獨(dú)立的評(píng)估機(jī)構(gòu)，評(píng)估和監(jiān)督交易所的監(jiān)管職能，或直接擔(dān)起監(jiān)管職能。如澳大利亞證券交易所成立了一個(gè)新公司－－ASX監(jiān)管評(píng)估有限責(zé)任公司，負(fù)責(zé)加強(qiáng)交易所監(jiān)管活動(dòng)的透明性和可解釋性；倫敦證券交易所設(shè)立有獨(dú)立的紀(jì)律委員會(huì)、紀(jì)律上訴委員會(huì)和執(zhí)行委員會(huì)等。

第四，選擇合適的自律監(jiān)管模式有助于消除利益沖突。在交易所公司化后，可供選擇的自律監(jiān)管模式主要有以下4種：

（1）內(nèi)部分離模式，即交易所設(shè)立一家控股公司，下設(shè)兩個(gè)分支機(jī)構(gòu)，一個(gè)負(fù)責(zé)市場(chǎng)運(yùn)作，另一個(gè)是非營(yíng)利的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，如那斯達(dá)克改制上市方案中就將其監(jiān)管部門(mén)NASDR分拆組成一個(gè)專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)；

（2）監(jiān)管分工模式，如Euronext，將監(jiān)管分為會(huì)員監(jiān)管和交易監(jiān)管兩部分，把與市場(chǎng)無(wú)關(guān)的所有自律功能集中到一個(gè)單一的機(jī)構(gòu)，而各個(gè)市場(chǎng)則負(fù)責(zé)本市場(chǎng)的運(yùn)作監(jiān)管；

（3）分拆模式，即將交易所監(jiān)管職能分拆出去，成立一個(gè)全國(guó)性的、獨(dú)立的自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)；

（4）部分自律監(jiān)管功能轉(zhuǎn)移模式，即將交易所對(duì)上市公司的部分或全部監(jiān)管權(quán)限，或?qū)?duì)上市交易所的監(jiān)管權(quán)限移交給政府的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，如英國(guó)將其上市審核權(quán)轉(zhuǎn)移到金融服務(wù)局，香港證監(jiān)會(huì)設(shè)立專(zhuān)門(mén)的部門(mén)把香港交易所作為一個(gè)上市公司來(lái)監(jiān)管，同時(shí)在香港交易所面臨利益沖突時(shí)，監(jiān)管其他上市公司。

以上4種模式各有利弊，交易所需要根據(jù)本國(guó)實(shí)際情況，調(diào)整自律監(jiān)管模式，以最大程度地化解交易所自律監(jiān)管過(guò)程中的利益沖突。

啟示與借鑒前已述及，會(huì)員制在交易所發(fā)展初期促進(jìn)了交易所的成長(zhǎng)，但競(jìng)爭(zhēng)的加劇、技術(shù)進(jìn)步和會(huì)員利益的沖突已威脅到會(huì)員制交易所的生存，導(dǎo)致全球交易所出現(xiàn)了一股強(qiáng)勁的公司化浪潮。公司制交易所反應(yīng)更迅速，服務(wù)成本更低，技術(shù)更先進(jìn)，且在決策時(shí)不必?fù)?dān)心有利益沖突的會(huì)員的抵制，不拘于現(xiàn)狀，并能有效化解監(jiān)管沖突，是交易所未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)。

目前，我國(guó)證券交易所既不是真正意義上的會(huì)員制組織，也不是股份公司制組織。從法律上看，證券交易所是不以營(yíng)利為目的的法人，如《證券法》第九十五條規(guī)定“證券交易所是提供證券集中競(jìng)價(jià)交易場(chǎng)所的不以營(yíng)利為目的的法人”，《證券交易所管理辦法》第三條規(guī)定“證券交易所是指依本辦法規(guī)定條件設(shè)立的，不以營(yíng)利為目的，為證券的集中和有組織的交易提供場(chǎng)所、設(shè)施，履行國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章、政策規(guī)定的職責(zé)，實(shí)行自律性管理的法人”。但事實(shí)上我國(guó)證券交易所沒(méi)有自主利益的載體，因而也不是自律性管理的獨(dú)立法人，它更多地是一個(gè)執(zhí)行國(guó)家有關(guān)管理部門(mén)法規(guī)與行政命令的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，可以說(shuō)是既非會(huì)員制、又非公司制的“第三種模式”。

證券交易論文范文第5篇

網(wǎng)上證券交易的發(fā)展趨勢(shì)

1.大規(guī)模網(wǎng)上交易的條件日漸成熟。首先是技術(shù)的進(jìn)步，從技術(shù)角度講，網(wǎng)上交易已可以使投資者在時(shí)間上領(lǐng)先一步。其次，我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)群已呈現(xiàn)幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。三是我國(guó)證券市場(chǎng)正日趨成熟。

2.集中式網(wǎng)上交易成為一種發(fā)展趨勢(shì)。我國(guó)證券行業(yè)正在向集中交易、集中清算、集中管理以及規(guī)?；图瘓F(tuán)化的經(jīng)營(yíng)方式轉(zhuǎn)換。網(wǎng)上交易采用這一經(jīng)營(yíng)模式，更有利于整合券商的資源，實(shí)現(xiàn)資源共享，節(jié)約交易成本與管理費(fèi)用，增強(qiáng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制能力?？梢?jiàn)，集中式網(wǎng)上交易模式符合未來(lái)券商經(jīng)營(yíng)模式的發(fā)展方向。

3.網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)與全方位服務(wù)融合。在固定傭金政策的大背景下，使得國(guó)內(nèi)券商提前從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入了服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)階段。通常情況下，這一競(jìng)爭(zhēng)階段應(yīng)該是在充分的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)之后到來(lái)。價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的直接結(jié)果是導(dǎo)致網(wǎng)上交易傭金費(fèi)率的降低，當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)達(dá)到一定程度后，僅靠減傭模式已不能維持下去時(shí)，全方位服務(wù)模式就會(huì)出現(xiàn)。這時(shí)候，券商的收入將由單一的經(jīng)紀(jì)傭金轉(zhuǎn)向綜合性的資產(chǎn)管理費(fèi)用。

4.速度問(wèn)題將會(huì)得到解決。在今后幾年里，寬帶網(wǎng)會(huì)獲得突破性發(fā)展?；谟芯€(xiàn)電視的CableModem技術(shù)、基于普通電話(huà)線(xiàn)路的DSL技術(shù)以及基于衛(wèi)星通信的DirecPC技術(shù)等典型寬帶技術(shù)的發(fā)展，將使電信能提供逼近于零時(shí)延、零接入、零故障的服務(wù)。而基于IP協(xié)議的交換技術(shù)的發(fā)展，又將使傳統(tǒng)電信業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的綜合統(tǒng)一成為可能。由于互聯(lián)網(wǎng)協(xié)議（TCP/IP）是電信網(wǎng)、有線(xiàn)電視網(wǎng)、計(jì)算機(jī)網(wǎng)可以共同接受的協(xié)議，因此，未來(lái)的寬帶網(wǎng)實(shí)質(zhì)上就是寬帶互聯(lián)網(wǎng)的代名詞。

5.網(wǎng)上證券交易正在進(jìn)入移動(dòng)交易時(shí)代。WAP（無(wú)線(xiàn)應(yīng)用協(xié)議）為互聯(lián)網(wǎng)和無(wú)線(xiàn)設(shè)備之間建立了全球統(tǒng)一的開(kāi)放標(biāo)準(zhǔn)，是未來(lái)無(wú)線(xiàn)信息技術(shù)發(fā)展的主流。WAP技術(shù)可以使股票交易更方便，通過(guò)WAP可實(shí)現(xiàn)多種終端的服務(wù)共享和信息交流，包容目前廣泛使用的和新興的終端類(lèi)型，如手機(jī)、呼機(jī)、PDA等設(shè)備。用戶(hù)通過(guò)手機(jī)對(duì)券商收發(fā)各種格式的數(shù)據(jù)報(bào)告來(lái)完成委托、撤單、轉(zhuǎn)帳等全部交易手續(xù)。由此可見(jiàn)，未來(lái)幾年基于互聯(lián)網(wǎng)的移動(dòng)證券交易市場(chǎng)將有巨大的發(fā)展空間。

6.網(wǎng)上證券交易實(shí)現(xiàn)方式趨向于多元化。據(jù)資料顯示，目前中國(guó)家庭擁有計(jì)算機(jī)的比例還很低，但電話(huà)、電視機(jī)，傳呼機(jī)和手機(jī)的擁有量卻很高，截止2001年7月底，我國(guó)手機(jī)用戶(hù)已達(dá)到1.206億部，超過(guò)美國(guó)最新統(tǒng)計(jì)的1.201億戶(hù)，位居世界第一。因此，突破Web＋PC的網(wǎng)上交易模式，使投資者可以借助電腦、手機(jī)、雙向?qū)ず魴C(jī)、機(jī)頂盒、手提式電子設(shè)備等多種信息終端進(jìn)行網(wǎng)上證券交易，這是中國(guó)網(wǎng)上證券交易發(fā)展的必然方向。

7.網(wǎng)上證券交易將以更快的速度向農(nóng)村和偏遠(yuǎn)地區(qū)發(fā)展。目前我國(guó)大多數(shù)縣、縣級(jí)市都沒(méi)有證券營(yíng)業(yè)部，投資者買(mǎi)賣(mài)股票需要到地級(jí)市，非常不方便。特別是在廣東、江浙一帶，許多縣、鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，比如在廣東南海縣，一個(gè)縣就有500臺(tái)ATM提款機(jī)，卻沒(méi)有一家證券營(yíng)業(yè)部。網(wǎng)上交易的普及，交易網(wǎng)絡(luò)的無(wú)限延伸，將使占中國(guó)85％以上的小城市和農(nóng)村居民變成潛在的股民，使很多沒(méi)有條件進(jìn)行股票買(mǎi)賣(mài)的人加入到股民的隊(duì)伍中來(lái)。

8.中國(guó)網(wǎng)上證券交易即將面臨大突破。加入WTO后，中國(guó)證券市場(chǎng)將變成全球證券市場(chǎng)的一部分，中國(guó)的股市會(huì)完全國(guó)際化，國(guó)際上的一些大券商會(huì)想方設(shè)法進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。他們不可能一家一家地開(kāi)設(shè)營(yíng)業(yè)廳，其策略一定是在網(wǎng)上，這必將促進(jìn)網(wǎng)上證券業(yè)的發(fā)展。另外，根據(jù)美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，網(wǎng)上證券交易量一旦超過(guò)10％，就會(huì)有一個(gè)大的突破，中國(guó)1999年整個(gè)網(wǎng)上交易量不到1％，去年是3％～5％，今年預(yù)計(jì)會(huì)在5％～10％左右。也就是說(shuō)，近幾年內(nèi)我國(guó)網(wǎng)上證券交易即將進(jìn)入最快的發(fā)展時(shí)期。

網(wǎng)上證券交易的發(fā)展進(jìn)程與現(xiàn)狀

我國(guó)券商最早開(kāi)始嘗試開(kāi)辦網(wǎng)上交易業(yè)務(wù)是在1996年底，此后一年，網(wǎng)上交易一直停留在觀望、開(kāi)發(fā)和試用階段，到1998年才真正開(kāi)始發(fā)展起來(lái)。2000年4月，證監(jiān)會(huì)頒布《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》，對(duì)網(wǎng)上交易的業(yè)務(wù)資格和運(yùn)作方式作出明確規(guī)定后，券商的積極性才調(diào)動(dòng)起來(lái)。進(jìn)入2001年以來(lái)，網(wǎng)上證券委托交易業(yè)務(wù)加快了發(fā)展速度。截止2001年3月末，104家證券公司中，正式開(kāi)通網(wǎng)上交易業(yè)務(wù)的約有71家，占證券公司總數(shù)的68.27％。目前通過(guò)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)上業(yè)務(wù)資格核準(zhǔn)的已達(dá)到45家。各網(wǎng)上券商報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，到2001年10月底時(shí)，我國(guó)網(wǎng)上證券委托交易量占滬深交易所的比例已上升到5.74％；網(wǎng)上開(kāi)戶(hù)數(shù)319萬(wàn)戶(hù)，占證券市場(chǎng)總開(kāi)戶(hù)數(shù)的比例已經(jīng)達(dá)到9.7％。

我國(guó)網(wǎng)上證券交易的發(fā)展進(jìn)程如下：·1996年底個(gè)別證券營(yíng)業(yè)部開(kāi)始嘗試開(kāi)辦網(wǎng)上交易業(yè)務(wù)·1998年真正開(kāi)始起步·2000年4月證監(jiān)會(huì)頒布《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》·2001年以來(lái)網(wǎng)上證券委托交易業(yè)務(wù)加快發(fā)展速度·2001年3月末104家證券公司中，正式開(kāi)通網(wǎng)上交易業(yè)務(wù)的約有71家，占證券公司總數(shù)的68.27％·2001年6月末當(dāng)月網(wǎng)上委托交易量為456.19億元，占滬深交易所6月份交易量的4.63％；網(wǎng)上開(kāi)戶(hù)數(shù)達(dá)271萬(wàn)戶(hù)，占證券市場(chǎng)總開(kāi)戶(hù)數(shù)的8.5％·2001年前6個(gè)月網(wǎng)上交易累計(jì)成交金額為2022.88億元，占前6個(gè)月證券市場(chǎng)的4.07％·2001年7月末網(wǎng)上開(kāi)戶(hù)數(shù)達(dá)289萬(wàn)戶(hù)，占證券市場(chǎng)總開(kāi)戶(hù)數(shù)的8.93％·2001年8月末通過(guò)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)上業(yè)務(wù)資格核準(zhǔn)的已達(dá)到45家；當(dāng)月網(wǎng)上委托交易量占滬深交易所的5.53％；網(wǎng)上開(kāi)戶(hù)數(shù)達(dá)301萬(wàn)戶(hù)，占證券市場(chǎng)總開(kāi)戶(hù)數(shù)的9.22％·2001年9月末當(dāng)月網(wǎng)上委托交易量占滬深交易所的5.26％；網(wǎng)上開(kāi)戶(hù)數(shù)達(dá)310萬(wàn)戶(hù)，占證券市場(chǎng)總開(kāi)戶(hù)數(shù)的9.46％·2001年10月末當(dāng)月網(wǎng)上委托交易量占滬深交易所的5.74％；網(wǎng)上開(kāi)戶(hù)數(shù)達(dá)319萬(wàn)戶(hù)，占證券市場(chǎng)總開(kāi)戶(hù)數(shù)的9.7％可見(jiàn)，我國(guó)網(wǎng)上證券交易業(yè)務(wù)已經(jīng)初步呈現(xiàn)出可喜的指數(shù)型發(fā)展態(tài)勢(shì)。券商對(duì)待網(wǎng)上交易的態(tài)度由三年前的投石問(wèn)路，發(fā)展到今天的大刀闊斧。目前全國(guó)網(wǎng)上證券交易投資者戶(hù)數(shù)已經(jīng)接近證券市場(chǎng)總開(kāi)戶(hù)數(shù)的10％，這是一個(gè)相當(dāng)可觀的數(shù)字，而且更重要的是，這個(gè)數(shù)字在近幾年將呈幾何級(jí)的速度增長(zhǎng)。由證券之星聯(lián)合30多家券商網(wǎng)站對(duì)12231名網(wǎng)民開(kāi)展的一次網(wǎng)上調(diào)查顯示，87.96％受訪(fǎng)者認(rèn)為網(wǎng)上交易在二至四年內(nèi)將占主導(dǎo)地位，四年后近八成股民會(huì)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行證券交易，電話(huà)委托、營(yíng)業(yè)大廳自助委托以及柜臺(tái)委托的比例都將大幅度降低，股民獲取證券信息的渠道也將會(huì)從傳統(tǒng)媒體向網(wǎng)絡(luò)媒體演變。

2001年5月，賽迪資訊顧問(wèn)公司互聯(lián)網(wǎng)與電子商務(wù)事業(yè)部開(kāi)展了″網(wǎng)上證券交易調(diào)查″，共取得有效問(wèn)卷556份。調(diào)查表明共有27.1％的被訪(fǎng)者現(xiàn)在已經(jīng)把互聯(lián)網(wǎng)作為證券委托交易的常用途徑之一。互聯(lián)網(wǎng)成為繼電話(huà)和證券公司營(yíng)業(yè)部之后第三大委托方式（見(jiàn)圖1）。電話(huà)委托已經(jīng)取代傳統(tǒng)的營(yíng)業(yè)部方式成為最普遍采用的委托方式，而在不遠(yuǎn)的將來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)必將以更加先進(jìn)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)取代電話(huà)成為中國(guó)股民最普遍使用的證券交易委托方式。由此看來(lái)，在日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)網(wǎng)上證券交易很有可能在短時(shí)間內(nèi)進(jìn)入高速發(fā)展階段。

網(wǎng)上證券交易存在的主要問(wèn)題

到2001年10月底，我國(guó)網(wǎng)上證券交易的滲透率才僅僅5.74％。這一數(shù)據(jù)表明，網(wǎng)上交易在我國(guó)還只是原有委托方式的一種補(bǔ)充，其替代作用還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)。要加快我國(guó)網(wǎng)上證券交易的發(fā)展速度，我們認(rèn)為以下關(guān)鍵問(wèn)題亟待解決：

1.交易費(fèi)用問(wèn)題。網(wǎng)上交易投資者要承擔(dān)的全部費(fèi)用包括交易傭金、印花稅和通訊費(fèi)用三個(gè)部分。交易傭金居高不下是目前我國(guó)發(fā)展網(wǎng)上交易的最大障礙。長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)券商都是根據(jù)有關(guān)法規(guī)，統(tǒng)一按照交易額的3.5‰收取固定比例的交易傭金，國(guó)家按4‰的稅率收取印花稅，因此尚不包括通訊費(fèi)用的實(shí)際交易費(fèi)率已高達(dá)交易金額的7.5‰。而在網(wǎng)上證券交易最活躍的美國(guó)，投資者通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)買(mǎi)賣(mài)股票可獲得誘人的交易傭金折扣，網(wǎng)絡(luò)券商Ameritrade甚至推出免費(fèi)交易網(wǎng)站，不收取任何交易手續(xù)費(fèi)。可以這樣說(shuō)，低廉的交易手續(xù)費(fèi)促進(jìn)了美國(guó)網(wǎng)上證券交易的迅猛發(fā)展。我國(guó)證券交易實(shí)行固定傭金制度，投資者很難從網(wǎng)上交易中獲得直接利益，即使部分券商以傭金返還來(lái)吸引客戶(hù)，但畢竟不公開(kāi)、不規(guī)范，并且返還比例還要視客戶(hù)的資金量、交易量而定，并不是所有客戶(hù)都能享受到。這樣就大大降低了客戶(hù)對(duì)網(wǎng)上交易的興趣，使得網(wǎng)上交易規(guī)模難以擴(kuò)大。

2.網(wǎng)速有待進(jìn)一步提高。網(wǎng)速太慢是CNNIC歷次調(diào)查中用戶(hù)認(rèn)為最不滿(mǎn)意的另外一個(gè)主要問(wèn)題。由于目前上網(wǎng)大都采用撥號(hào)方式，線(xiàn)路擁擠帶來(lái)的不便甚多，網(wǎng)上證券交易難免不受影響。在交易量較大的情況下，無(wú)論電話(huà)委托或網(wǎng)上委托，都可能發(fā)生線(xiàn)路阻塞現(xiàn)象，網(wǎng)上行情與信息的速度甚至可能比實(shí)際行情慢幾分鐘以上，直接影響交易完成的質(zhì)量，客戶(hù)可能因?yàn)樾星樽枞蝻@示慢，下不了單或下單拿不到想要的價(jià)格。隨著網(wǎng)上業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，用戶(hù)對(duì)因特網(wǎng)的傳輸速率提出了越來(lái)越高的要求。要改善目前上網(wǎng)慢的情況，除了增加骨干網(wǎng)的帶寬、路由器速度和服務(wù)器的處理能力外，更大的困難在于如何提高用戶(hù)接入網(wǎng)的傳輸速率。

3.網(wǎng)絡(luò)安全性與穩(wěn)定性問(wèn)題?？陀^地說(shuō)，網(wǎng)上交易的安全系數(shù)要高于一般傳統(tǒng)的委托方式如電話(huà)委托等。在傳統(tǒng)的交易方式中，客戶(hù)委托數(shù)據(jù)在到達(dá)券商交易服務(wù)器之前的傳輸過(guò)程中是透明可讀的，只要截獲這些數(shù)據(jù)，就能夠解讀并獲取客戶(hù)的密碼以及其他的交易數(shù)據(jù)等信息。而在網(wǎng)上交易中，客戶(hù)的私有信息以及交易數(shù)據(jù)都是經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)位數(shù)的加密，只有交易服務(wù)器才能正確識(shí)別這些數(shù)據(jù)，而且通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核并獲得網(wǎng)上交易資格的券商，如海通證券、國(guó)泰君安、申銀萬(wàn)國(guó)等券商均采用了安全認(rèn)證（CA）機(jī)制，能夠進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)交易各方的身份認(rèn)證，防止假冒和抵賴(lài)現(xiàn)象的發(fā)生。迄今為止，尚未出現(xiàn)由于網(wǎng)絡(luò)安全性而引起的網(wǎng)上交易糾紛。盡管如此，網(wǎng)上證券經(jīng)紀(jì)面臨的最大威脅仍然是安全問(wèn)題。

4.相關(guān)法律法規(guī)滯后。網(wǎng)上證券交易是一種新的交易方式，涉及到更復(fù)雜的利益關(guān)系，必須對(duì)參與各方的行為進(jìn)行規(guī)范，這就需要更新原有的法規(guī)體系，使其適應(yīng)證券市場(chǎng)新的發(fā)展需要。我國(guó)的證券法規(guī)本身就有待完善，在網(wǎng)絡(luò)時(shí)代還必須解決好以下新問(wèn)題：（1）無(wú)法可依問(wèn)題。如網(wǎng)上證券交易需要諸如《數(shù)字簽名法》的法律，以保證用電子簽名代替書(shū)面簽名的合法性，而我國(guó)尚未制定這一法律。（2）管轄權(quán)和法律選擇問(wèn)題。由于參與交易的投資者不受時(shí)空限制，交易者所在地點(diǎn)不再重要，這就對(duì)管轄權(quán)和法律選擇提出了挑戰(zhàn)。（3）相關(guān)法律的沖突問(wèn)題。我國(guó)新制定的《合同法》已經(jīng)承認(rèn)電子合同的合法有效，且許多交易項(xiàng)目的結(jié)算也都是通過(guò)電子票據(jù)來(lái)完成的，而我國(guó)的《票據(jù)法》目前還不承認(rèn)非書(shū)面的電子票據(jù)，所以應(yīng)對(duì)兩法矛盾之處進(jìn)行修改。（4）網(wǎng)上信息披露問(wèn)題。盡管我國(guó)《證券法》對(duì)有關(guān)信息披露作了相關(guān)的法律規(guī)定，但是對(duì)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)發(fā)送信息的合法性尚未加以嚴(yán)格確認(rèn)，對(duì)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)謠言或其它擾亂證券市場(chǎng)秩序的行為的制裁也缺少可操作的法律條文。（5）法規(guī)上的國(guó)際協(xié)調(diào)問(wèn)題。網(wǎng)絡(luò)證券將在Intranet和作為全球交易平臺(tái)的Internet上進(jìn)行，這必然會(huì)使證券的跨國(guó)交易變得普遍，而各國(guó)的法律不同，發(fā)生糾紛時(shí)將存在著法律選擇的沖突。

5.網(wǎng)上開(kāi)戶(hù)、網(wǎng)上資金劃轉(zhuǎn)問(wèn)題。網(wǎng)上交易的一大優(yōu)勢(shì)便是打破了時(shí)空限制，這意味著辦理開(kāi)戶(hù)手續(xù)以及資金存取都可以方便進(jìn)行，只需要到身邊的銀行即可辦理一切手續(xù)，這在國(guó)外一切都是順理成章的事。然而，在國(guó)內(nèi)卻沒(méi)有這么方便，投資者開(kāi)戶(hù)必須是本人攜帶身份證到證券營(yíng)業(yè)部去辦理。這就使廣大農(nóng)村居民以及所住地區(qū)證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)少或根本就沒(méi)有營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的城鎮(zhèn)居民，仍然難以通過(guò)網(wǎng)上交易所帶來(lái)的便利，加入到股民隊(duì)伍中來(lái)。

6.個(gè)性化程度低，網(wǎng)上服務(wù)未能及時(shí)跟上。許多券商只是在自己或是他人的網(wǎng)站上建立了一個(gè)交易平臺(tái)，互聯(lián)網(wǎng)強(qiáng)大的信息服務(wù)功能并未發(fā)揮出來(lái)。雖然大部分券商網(wǎng)站在構(gòu)建時(shí)也都設(shè)置了實(shí)時(shí)新聞、網(wǎng)上交易、專(zhuān)家在線(xiàn)、CALLCENTER、模擬炒股、虛擬社區(qū)、個(gè)人定制等一整套非常有吸引力的欄目，但實(shí)際運(yùn)作中，網(wǎng)站提供的服務(wù)內(nèi)容非常有限，原創(chuàng)信息很少，信息重復(fù)率高，個(gè)性化程度低，對(duì)客戶(hù)的交易決策并未起到多大的作用。因此，大部分券商網(wǎng)站實(shí)際上只是為其網(wǎng)上證券委托提供了一個(gè)技術(shù)平臺(tái)，距離真正意義上的證券電子商務(wù)有很大差距。此外，網(wǎng)絡(luò)時(shí)代是信息爆炸的時(shí)代，各種信息充斥網(wǎng)絡(luò)，如何幫助投資者有針對(duì)性的選擇使用網(wǎng)絡(luò)信息而不浪費(fèi)時(shí)間，這也是一個(gè)有待解決的問(wèn)題。

7.規(guī)范和監(jiān)管問(wèn)題。首先，我們還沒(méi)有建立起一個(gè)適應(yīng)網(wǎng)上證券交易特點(diǎn)的監(jiān)管體系。在這一監(jiān)管架構(gòu)中，不僅組織結(jié)構(gòu)、參與部門(mén)可能會(huì)有別于傳統(tǒng)的證券監(jiān)管體系，而且監(jiān)管工具和手段也會(huì)明顯不同。其次是監(jiān)管依據(jù)尚不足。從目前我國(guó)的情況看，雖然證監(jiān)會(huì)和相關(guān)部門(mén)對(duì)網(wǎng)上交易的準(zhǔn)入和安全問(wèn)題出臺(tái)了一些規(guī)則，但法規(guī)制度建設(shè)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不適應(yīng)監(jiān)管的需要。有關(guān)網(wǎng)上交易的資格審查、網(wǎng)上交易的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)體制、網(wǎng)上交易的信息資源管理、網(wǎng)上交易的市場(chǎng)監(jiān)管都還缺乏明確、公開(kāi)、統(tǒng)一且可操作性強(qiáng)的具體標(biāo)準(zhǔn)，網(wǎng)上安全設(shè)施也還只是由各個(gè)券商自行設(shè)定。再者，對(duì)網(wǎng)上交易的開(kāi)放性認(rèn)識(shí)不足，尚沒(méi)有形成全球化的協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)制。

推動(dòng)我國(guó)網(wǎng)上證券交易發(fā)展的若干建議

1.應(yīng)盡快出臺(tái)與《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》相配套的法律、法規(guī)。為加強(qiáng)對(duì)網(wǎng)上證券交易的管理，規(guī)范市場(chǎng)參與者行為，保護(hù)投資者利益，我國(guó)證監(jiān)會(huì)已制定了《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》和《證券公司網(wǎng)上委托業(yè)務(wù)核準(zhǔn)程序》，但從其內(nèi)容來(lái)看，還只是框架性的，尚未解決網(wǎng)上交易所涉及的眾多復(fù)雜問(wèn)題，因此應(yīng)盡快出臺(tái)操作性更強(qiáng)、更具體的法規(guī)條文，完善各項(xiàng)技術(shù)和制度規(guī)范，保證網(wǎng)上交易安全可靠，為發(fā)展我國(guó)網(wǎng)上證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

在網(wǎng)上交易的法規(guī)制度建設(shè)方面，美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。20世紀(jì)90年代中期以來(lái)，美國(guó)國(guó)會(huì)陸續(xù)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)及互聯(lián)網(wǎng)商務(wù)的一些具體問(wèn)題制定了法案。這些法案主要包括：1.網(wǎng)絡(luò)免稅法案（InternetTaxFreedomAct）；2.網(wǎng)絡(luò)公平法案（NetFairActof1998）；3.電子隱私權(quán)法案（ElectronicPrivacyBillofRightActof1998）；4.兒童網(wǎng)上隱私保護(hù)法案（Children＇sOnLinePrivacyProtectionActof1998）；5.納稅人互聯(lián)網(wǎng)幫助法案（TaxpayersInternetAssistanceActof1998）；6.電子信箱保護(hù)法案（ElectronicMail-boxProtectionActof1997）；7.電子信箱使用者保護(hù)法案（E－mailUserProtectionActof1998）；8.互聯(lián)網(wǎng)上禁賭法案（InternetGamblingProhibitionActof1998），等等。9.數(shù)字簽名和電子印鑒法（DigitalSignatureandElectronicAu-thenticationLawof1998），本法案旨在許可金融機(jī)構(gòu)使用電子印鑒技術(shù)，并相應(yīng)地對(duì)1968年銀行法的相關(guān)內(nèi)容做修正。上述法律和法案是確保網(wǎng)上交易規(guī)范、有序發(fā)展的重要條件，我國(guó)應(yīng)加快網(wǎng)上交易的法制建設(shè)步伐。

2.加強(qiáng)監(jiān)管，建立符合網(wǎng)上交易特點(diǎn)的監(jiān)管體系。網(wǎng)上證券交易在許多方面有別于傳統(tǒng)證券交易方式，出現(xiàn)了許多新特點(diǎn)，引發(fā)了許多新問(wèn)題，對(duì)原來(lái)基于傳統(tǒng)證券交易方式而建立的監(jiān)管體系提出了新的挑戰(zhàn)。因此，在網(wǎng)上交易的監(jiān)管上，一是要加強(qiáng)調(diào)研，盡快全面了解新的監(jiān)管對(duì)象；二是要根據(jù)新的需要，分步驟修訂或補(bǔ)充原來(lái)的監(jiān)管體系，例如統(tǒng)一對(duì)網(wǎng)上交易系統(tǒng)認(rèn)證的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)IT公司介入證券類(lèi)服務(wù)的責(zé)權(quán)進(jìn)行清晰的界定；三是將券商網(wǎng)上交易委托系統(tǒng)的運(yùn)行情況納入對(duì)券商的現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管范圍之內(nèi)，定期進(jìn)行檢查；四是根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，要求券商及時(shí)提高網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行的安全性；五是教育和引導(dǎo)投資者正確認(rèn)識(shí)網(wǎng)上證券委托可能存在的風(fēng)險(xiǎn)；六是堅(jiān)快打擊利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行證券犯罪的活動(dòng)。此外，鑒于網(wǎng)上證券交易在地域上的無(wú)限制性，應(yīng)該充分考慮到對(duì)跨國(guó)境證券交易可能帶來(lái)的潛在問(wèn)題進(jìn)行監(jiān)管和處置的復(fù)雜性，及早對(duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行研究，并積極參與在該問(wèn)題上的國(guó)際合作，找到妥善解決問(wèn)題的方案。

3.國(guó)家應(yīng)從戰(zhàn)略高度，促成金融證券業(yè)與電信、IT業(yè)的技術(shù)與業(yè)務(wù)合作，統(tǒng)一規(guī)劃，分工協(xié)作，提高網(wǎng)上交易的時(shí)效性、安全性和穩(wěn)定性，并大幅度降低總體交易成本。電信行業(yè)的發(fā)展與合作，對(duì)網(wǎng)上交易的推動(dòng)具有重要意義。從網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)傳輸方面看，急需電信部門(mén)擴(kuò)展信道帶寬，提高線(xiàn)路傳輸速率。

網(wǎng)絡(luò)安全是必須引起各方面高度關(guān)注的另一個(gè)重要問(wèn)題。盡管目前尚未出現(xiàn)安全方面的大問(wèn)題，不過(guò)一旦網(wǎng)絡(luò)安全失控，不僅會(huì)對(duì)整個(gè)行業(yè)帶來(lái)毀滅性的打擊，甚至對(duì)社會(huì)秩序也將產(chǎn)生連鎖的負(fù)面影響，因此其嚴(yán)重性不可低估。目前幾乎所有券商的網(wǎng)絡(luò)操作系統(tǒng)使用的都是他國(guó)產(chǎn)品，因此加強(qiáng)國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品的研制與開(kāi)發(fā)意義十分重大。就目前來(lái)看，國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品發(fā)展很快，但券商的網(wǎng)絡(luò)安全意識(shí)優(yōu)待進(jìn)一步提高。在系統(tǒng)建設(shè)的安全措施方面，筆者認(rèn)為管理層應(yīng)在兩個(gè)方面從嚴(yán)把關(guān)：一是根據(jù)技術(shù)進(jìn)步和黑客手段的變化，及時(shí)修訂或提高信息安全技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)；二是協(xié)調(diào)全國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品的研究與開(kāi)發(fā)，并強(qiáng)制性規(guī)定使用符合安全要求的國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)和產(chǎn)品，不能各行其是。

交易成本問(wèn)題是另外一個(gè)阻礙我國(guó)網(wǎng)上交易快速發(fā)展的致命因素。這也是一個(gè)跨部門(mén)問(wèn)題，需要合作解決。只有大幅度降低電信行業(yè)的各項(xiàng)收費(fèi)，才有利于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)網(wǎng)上交易的發(fā)展。要推動(dòng)我國(guó)網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展，必須大幅度降低包括投資者上網(wǎng)開(kāi)戶(hù)接入費(fèi)、網(wǎng)絡(luò)接入費(fèi)與使用費(fèi)、上網(wǎng)計(jì)時(shí)或包月費(fèi)用等在內(nèi)的各項(xiàng)通訊費(fèi)用，并在券商經(jīng)營(yíng)成本不斷下降的同時(shí)，要有步驟地降低網(wǎng)上交易手續(xù)費(fèi)。

4.引入保險(xiǎn)機(jī)制，保障投資者切身利益。盡管券商的網(wǎng)上交易系統(tǒng)采用了多項(xiàng)安全措施，但投資者對(duì)網(wǎng)上交易仍然存有諸多擔(dān)心。為此，我們應(yīng)在依靠技術(shù)進(jìn)步，不斷強(qiáng)化安全保密手段，打擊利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行證券犯罪的同時(shí)，與保險(xiǎn)公司合作，開(kāi)發(fā)對(duì)應(yīng)的險(xiǎn)種，為投資者投保，通過(guò)保險(xiǎn)機(jī)制的配套工程來(lái)消除投資者的疑慮，樹(shù)立投資者對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全的信心，建立保障投資者的切實(shí)可行的運(yùn)行機(jī)制。據(jù)筆者所知，目前國(guó)內(nèi)還沒(méi)有一家保險(xiǎn)公司備案登記開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)信息安全方面的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。而國(guó)外保險(xiǎn)公司早就意識(shí)到開(kāi)拓網(wǎng)絡(luò)安全保險(xiǎn)市場(chǎng)的重要性，在一些發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，包括互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)在內(nèi)的高科技保險(xiǎn)業(yè)務(wù)正成倍增長(zhǎng)。英國(guó)和美國(guó)的一些保險(xiǎn)公司已經(jīng)推出了″黑客保險(xiǎn)″業(yè)務(wù)，著名的網(wǎng)上證券經(jīng)紀(jì)商ETrade為每個(gè)交易帳戶(hù)免費(fèi)提供高達(dá)1億美元的保險(xiǎn)，這項(xiàng)措施極大地增加了投資者通過(guò)ETrade網(wǎng)站進(jìn)行網(wǎng)上交易的信心。

5.券商應(yīng)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)理念，以客戶(hù)需要為中心，提供個(gè)性化的市場(chǎng)信息服務(wù)。互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)使證券服務(wù)的方式和服務(wù)內(nèi)容發(fā)生了重大變化。以高層次、智能化、個(gè)性化服務(wù)為特征的信息咨詢(xún)服務(wù)巳成為券商之間競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。目前我國(guó)網(wǎng)上交易的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)缺乏必要的制度環(huán)境，不能公開(kāi)以降低手續(xù)費(fèi)來(lái)吸引客戶(hù)。因此，跨越價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)階段，提前進(jìn)入網(wǎng)上服務(wù)和差別信息競(jìng)爭(zhēng)，以客戶(hù)需要為中心，提供個(gè)性化的市場(chǎng)信息服務(wù)是必然的選擇。以目前互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)手段，券商不僅在信息咨詢(xún)上可以向客戶(hù)提供一對(duì)一的個(gè)性化服務(wù)，還可以在理財(cái)服務(wù)上為客戶(hù)定做產(chǎn)品。如建立客戶(hù)關(guān)系管理系統(tǒng)（CRM），積極拓展與客戶(hù)的關(guān)系，強(qiáng)化全方位的理財(cái)服務(wù)。通過(guò)客戶(hù)關(guān)系管理建立客戶(hù)關(guān)系檔案，只要客戶(hù)一上網(wǎng)，經(jīng)紀(jì)人就可以根據(jù)其家庭背景、投資歷史品種、財(cái)力和投資偏好，為其度身定制一套投資計(jì)劃或組合；依據(jù)網(wǎng)上交易特點(diǎn)對(duì)原有業(yè)務(wù)流程進(jìn)行重新設(shè)計(jì)，如開(kāi)拓客戶(hù)應(yīng)答中心、24小時(shí)全天候服務(wù)、實(shí)時(shí)大勢(shì)分析；根據(jù)客戶(hù)的不同層次，設(shè)計(jì)多元化的產(chǎn)品，提供個(gè)性化服務(wù)，滿(mǎn)足不同客戶(hù)的需要。