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上市公司收購管理辦法范文第1篇

收購人的權(quán)利包括一般權(quán)利和收購過程中的具體權(quán)利兩種。

(1)一般權(quán)利。一般權(quán)利是收購人作為上市公司收購當事人所享有的基本權(quán)利，貫穿于上市公司收購的全過程。根據(jù)我國《上市公司收購管理辦法》，收購人的一般權(quán)利主要表現(xiàn)為，其作為投資者和收購人的合法權(quán)益應(yīng)當受到法律保護，而不應(yīng)受到侵害。具體來說，收購人同時也是證券市場上的股權(quán)投資者，應(yīng)當與一般投資者享有平等的權(quán)利，不應(yīng)有凌駕于一般投資者之上的特權(quán)，但應(yīng)當維護他作為一個投資者的合法權(quán)益。此外作為收購人，有權(quán)利按《上市公司收購管理辦法》和其他有關(guān)規(guī)定發(fā)動和實施上市公司收購，其合法權(quán)益受到保護。

(2)收購過程中的具體權(quán)利。A、根據(jù)《上市公司收購管理辦法》和其他有關(guān)規(guī)定，選擇（在要約收購時）或協(xié)商選擇（在協(xié)議收購時）收購支付方式。B、按照證券交易所和證券登記結(jié)算機構(gòu)的業(yè)務(wù)規(guī)則和要求，申請辦理股份轉(zhuǎn)讓（在協(xié)議收購時）和過戶登記手續(xù)。C、收購人取消收購計劃，未涉及不當行為調(diào)查的，可以申請解除對履約保證金的凍結(jié)或者對證券的保管。D、收購人在收購要約有效期限內(nèi)可以按照《上市公司收購管理辦法》的規(guī)定更改收購要約條件。E、按照《上市公司收購管理辦法》的規(guī)定選擇收購方式。F、收購人向中國證監(jiān)會報送要約收購報告書后，可以按規(guī)定申請取消收購計劃。G、按照《上市公司收購管理辦法》的規(guī)定申請和取得要約收購義務(wù)豁免的權(quán)利。H、在出現(xiàn)競爭要約時，所有要約收購人享有被收購公司董事會公平對待的權(quán)利。

2、收購人的義務(wù)

同樣，收購人的義務(wù)也包括一般義務(wù)和收購過程中的具體義務(wù)兩種。

(1)一般義務(wù)。與一般權(quán)利相對應(yīng)，一般義務(wù)是指收購人作為上市公司收購當事人所應(yīng)履行的基本義務(wù)，貫穿于上市公司收購的全過程。根據(jù)我國《上市公司收購管理辦法》，收購人的一般義務(wù)主要有：A、收購人應(yīng)當遵守國家法律、法規(guī)、規(guī)章和證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定。這是收購人應(yīng)當履行的最基本的義務(wù)。B、收購人進行上市公司收購，應(yīng)當遵守該辦法規(guī)定的收購規(guī)則，并按照該辦法的規(guī)定及時履行報告、公告義務(wù)。也就是說，收購人應(yīng)當認真、忠實地履行信息披露義務(wù)。C、收購人應(yīng)當遵循公開、公平、公正的原則，應(yīng)當誠實守信，自覺維護證券市場秩序。這是確保證券市場規(guī)范、穩(wěn)健運作所應(yīng)遵循的基本法則，當然也是收購人必須恪守的基本原則。D、收購人所報告、公告的信息必須真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。這是為了加大上市公司收購方面的信息披露力度，促使信息披露更加充分，增強上市公司收購的透明度。E、收購人不得利用上市公司收購散布虛假信息，擾亂市場秩序或者進行其他欺詐活動。其目的是為了維持一個公平、高效和透明的市場秩序，這是保證上市公司收購活動正常、順利開展的前提條件之一。F、收購人不得利用上市公司收購損害被收購公司及其股東的合法權(quán)益。G、收購人應(yīng)當具備實際履約能力，不具備履約能力的，不得發(fā)動上市公司收購。顯然，這是收購人發(fā)動上市公司收購的重要前提。H、強制要約收購義務(wù)。I、收購人對其所收購的上市公司及其股東負有誠信義務(wù)，并應(yīng)當就其承諾的具體事項提供充分有效的履行保證。這就要求收購人在作出上市公司收購決策時必須誠實善意，合理地相信其行為符合被收購公司及其股東的正當利益，并且在具備實際履約能力的必要前提下，切實有效地履行各項應(yīng)盡的義務(wù)。

(2)收購過程中的具體義務(wù)。根據(jù)上市公司收購方式的不同，收購人的具體義務(wù)可以劃分為協(xié)議收購情況下應(yīng)當履行的具體義務(wù)和要約收購情況下應(yīng)當履行的具體義務(wù)。參見《上市公司收購管理辦法》的第二、三章的有關(guān)條款規(guī)定，這里不再贅述。

3、收購人違反《上市公司收購管理辦法》應(yīng)承擔的責任

這部分內(nèi)容參見《上市公司收購管理辦法》第五章的有關(guān)條款規(guī)定。

綜觀該管理辦法的條文，我們可以看出，《上市公司收購管理辦法》規(guī)定的收購人義務(wù)、責任條款明顯多于權(quán)利條款，使得收購人的權(quán)利、義務(wù)和責任之間不匹配、不適應(yīng)。從上市公司收購立法的價值取向上來講，監(jiān)管層對收購人的收購行為進行了比較嚴格的約束。雖然這有利于規(guī)范上市公司的收購行為，維持一個公平、高效、透明的市場秩序，保護被收購公司及其股東的合法權(quán)益，但是如果對收購人的收購行為限制或約束得過多，將會阻礙收購活動的正常、有序開展，影響控制權(quán)市場的培育和發(fā)展，不利于提高資本的配置效率和利用效率。因此，如何促使收購人的權(quán)利、義務(wù)和責任相匹配、相適應(yīng)，是上市公司收購立法價值取向所應(yīng)考慮的重要因素。當然，我們不得不承認，這種立法的出發(fā)點主要是考慮到，目前我國上市公司收購市場的法制化環(huán)境還很薄弱，從嚴規(guī)定有其合理性。但是，隨著我國收購法律制度的逐步完善，應(yīng)當促使收購人的責權(quán)利相匹配、相對等，并逐步放寬有關(guān)的限制，從而促進我國控制權(quán)市場的規(guī)范、穩(wěn)健發(fā)展。

二、被收購人

1、被收購人的界定

對上市公司的收購是指投資者依法購買上市公司已發(fā)行的股份以達到對其控股或者兼并目的的行為，被收購人是指上市公司收購所指向的目標和對象，即被收購的上市公司。被收購人是一個比較籠統(tǒng)的概念，其內(nèi)涵不是很明確。在我國《上市公司收購管理辦法》中，被收購人有三種表述，即被收購公司、被收購公司的股東和被收購公司的董事會，這種表述比較科學(xué)、合理。被收購人按通常理解為目標公司。需要注意的是，無論是協(xié)議收購還是要約收購，交易標的雖然均為上市公司的股票，但收購人的交易對方為持有該等股票的股東，這屬于兩個不同層面的問題。此外，由于被收購公司、被收購公司的股東和被收購公司的董事會屬于不同的民事主體，所以從道理上講，應(yīng)當對他們各自的權(quán)利、義務(wù)和責任嚴格區(qū)分，不能加以混淆。但下文討論的被收購人的權(quán)利、義務(wù)和責任不是以被收購人的劃分為依據(jù)，而是以上市公司收購的類型劃分為依據(jù)，因此將這三者的權(quán)利、義務(wù)和責任還是歸結(jié)為被收購人的權(quán)利、義務(wù)和責任。

2、協(xié)議收購和要約收購中被收購人共同的權(quán)利、義務(wù)

根據(jù)我國《上市公司收購管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，協(xié)議收購和要約收購中被收購人可以享有的共同權(quán)利有：(1)收購人不得利用上市公司收購損害被收購公司及其股東的合法權(quán)益。反過來說，被收購公司及其股東的合法權(quán)益享有依法得到維護的權(quán)利。(2)收購人對其所收購的上市公司及其股東負有誠信義務(wù)，并應(yīng)當就其承諾的具體事項提供充分有效的履行保證。也就是說，被收購公司及其股東有權(quán)要求收購人在作出上市公司收購決策時必須誠實善意，合理地相信其行為符合被收購公司及其股東的正當利益，并且在具備實際履約能力的必要前提下，切實有效地履行各項應(yīng)盡的義務(wù)。

協(xié)議收購和要約收購中被收購人應(yīng)當履行的共同義務(wù)有：(1)禁止不具備實際履約能力的收購人進行上市公司收購，被收購公司不得向收購人提供任何形式的財務(wù)資助。這里，后一句話是對前一句話的補充說明。因為具備實際的履約能力是收購人發(fā)動上市公司收購的重要前提條件，否則他就不能發(fā)動上市公司收購，因此被收購公司也就不能向收購人提供任何形式的財務(wù)資助。(2)上市公司的董事、監(jiān)事和高級管理人員對其所任職的上市公司及其股東負有誠信義務(wù)。被收購公司在收購期間有更換董事或者董事辭任情形的，公司應(yīng)當說明原因，并做出公告。

3、協(xié)議收購情況下被收購人的權(quán)利、義務(wù)

參見《上市公司收購管理辦法》第二章的有關(guān)條款規(guī)定。

4、要約收購情況下被收購人的權(quán)利、義務(wù)

參見《上市公司收購管理辦法》第三章的有關(guān)條款規(guī)定。

上市公司收購管理辦法范文第2篇

    內(nèi)容提要: 與收購相比,我國上市公司反收購的制度體系尚未建立。我國《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》等規(guī)范企業(yè)行為與證券市場的法律、行政法規(guī)都未能將反收購規(guī)制問題妥善解決。盡管2006年9月1日起經(jīng)修訂施行的《上市公司收購管理辦法》對上市公司反收購行為進行了原則性的規(guī)制,但對于目標公司可以采用的措施以及目標公司進行反收購的權(quán)利和自由空間而言,《上市公司收購管理辦法》的規(guī)定還遠遠不夠。本文在理念及原則的基礎(chǔ)上,對包括現(xiàn)在有的、未來將會出現(xiàn)的上市公司反收購措施進行價值判斷,進而對引導(dǎo)目標公司進行具體措施的選擇方面進行了一定的理論探索嘗試。

    以上市公司為目標的收購和反收購活動在中國市場上已日漸活躍。對收購行為而言,國內(nèi)在《公司法》、《證券法》等立法層面已經(jīng)有了若干基礎(chǔ)性規(guī)定[1].

    雖然收購法規(guī)仍有很多值得檢討之處,但與之相比,對反收購的立法嘗試更顯單薄。實務(wù)中,“毒丸”等反收購措施作為“舶來品”已經(jīng)由上市公司廣泛應(yīng)用。理論上,對其相容性和協(xié)同效應(yīng),迫切需要將其置于中國法律體系中進行研究。本文將遵循“理念——原則——制度”的邏輯層次,為理論研究提供一般性的、普適性的標準,進而為上市公司采取反收購措施提供指引,滿足實務(wù)需要。

    一、上市公司反收購措施的立法理念

    “理念”,在現(xiàn)代漢語中的基本含義是觀念、想法、思想等,更指最一般的、基本的觀念、思想傾向和追求等。江山老師指出:理念,即是內(nèi)在精神,直至最高本體;理念,即哲學(xué)問題的解釋和解決。本文認為,理念是一種最高準則,是在立法過程中所蘊含的法律內(nèi)在精神和最高原理,法律原則及制度都是其具體體現(xiàn)。

    (一)不偏不倚、力求平衡的中立性理念

    所謂“中立性”,是指就目標公司(target company)的反收購措施,采取一種中立的、不偏不倚的立法追求,既不能為了方便目標公司的反收購而放松甚至放縱對其所采取措施及該措施所導(dǎo)致后果的約束,又不能一味設(shè)置障礙增加目標公司通過反收購措施維護自身權(quán)益的阻力。本文認為,這種“中立性”的立法理念源于以下幾個方面:

    1.和收購立法“中立性”的配合

    實際上,對上市公司反收購措施采取中立性的立法態(tài)度源自于收購立法“中立性”目的的配合。試想一下,如果收購立法采取“既非鼓勵、亦非嚇阻”[2]的中間立場,而反收購措施卻反其道而行之,任意偏向收購公司(tender offeror)或目標公司之一方,兩者之間的平衡狀態(tài)勢必會被打破,這會讓上市公司收購市場面臨混亂場面的挑戰(zhàn)。

    為何收購立法要采取“既非鼓勵、亦非嚇阻”的中間立場呢?首先,從理論角度上講,上市公司通過收購行為,固然可以淘汰效率較差的經(jīng)營者,發(fā)揮市場監(jiān)督力量,借以提升經(jīng)營績效,保護股東權(quán)益;但在很多時候,公司收購的動機是擴張集團實力,并使上市公司管理層的酬勞隨水漲而船高,而公司的經(jīng)營績效甚至“不升反降”。其次,從實證研究上看,雖然公司收購“已經(jīng)超越新股發(fā)行(IPO)市場而成為證券市場資源配置的最主要環(huán)節(jié)”,但其究竟能否創(chuàng)造價值,不僅學(xué)說觀點林立,即使是實證研究也尚未就此給出任何樂觀的答案[3].再次,無論是對收購、還是對反收購,中立性的立場都是平衡各方利益的產(chǎn)物。收購和反收購的成敗影響到收購公司和目標公司股東、管理層、員工、債權(quán)人、供應(yīng)商、消費者、競爭者、所在社區(qū),乃至政府、國家的利益。各方利益價值取向各異,有時甚至相互對立、尖銳沖突?？梢哉f,這種“中立”是各方利益博弈的必然產(chǎn)物?；蜓灾?考慮并力求平衡各種利益訴求的結(jié)果本身便是一種平衡。

    2.反收購措施本身的利弊

    回到上市公司反收購措施本身上來。有矛就有盾,伴隨著收購風潮的攻擊,目標公司的防御性措施應(yīng)運而生,其往往通過公司章程的自救性規(guī)定來保護自己,于是這些反收購條款對上市公司因應(yīng)敵意收購產(chǎn)生了特殊的價值。但就具體的反收購措施而言,它們或規(guī)定不當或違反法律,即使在公司收購實務(wù)十分發(fā)達的美國,其合法性也仍眾說紛紜、莫衷一是。在我國,實務(wù)部門對上市公司反收購措施的特殊價值與運用策略更是缺乏足夠的認識,相關(guān)理論研究也不足。

    3.實現(xiàn)收購雙方間達成“精巧的平衡”的需要

    2009年9月17日,國務(wù)院法制辦就制定《上市公司監(jiān)管條例》向公眾征求意見。條例的征求意見稿以“支持上市公司通過收購、兼并等途徑,提升上市公司的核心競爭力,實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展”為出發(fā)點,對公司收購行為進行規(guī)范。其要求收購人具有相應(yīng)的經(jīng)濟實力和良好的誠信記錄,賦予中國證監(jiān)會根據(jù)審慎監(jiān)管的原則認定惡意收購者等廣泛的權(quán)力(第59條),對可能的惡意收購者規(guī)定證監(jiān)會的強行檢查權(quán)(第75條第2款、第79條)和嚴厲的執(zhí)法措施(第102條)。加之證券法及相關(guān)規(guī)章已有的信息披露、部分強制要約、公平待遇和財務(wù)顧問等制度,現(xiàn)有的立法體系已經(jīng)為防范惡意收購行為搭建起了嚴密的屏障。故,為了實現(xiàn)收購公司與目標公司之間的“精巧的平衡”,對目標公司所欲采取或能采取的反收購措施,立法上必須“謹慎限制”,至少也要滿足于對收購公司采取的約束措施的攻守平衡。

    以上分析了對上市公司反收購措施采取中立立法理念的三點原因。那么,在這種中立立法理念的影響下,立法過程應(yīng)該貫徹什么樣的原則,進行哪些具體的制度設(shè)計呢?本文的第二部分及第三部分將對此進行詳細的論述。

    (二)著眼于公司管理層的引導(dǎo)性理念上市公司反收購措施的引導(dǎo)性立法理念是就目標公司的管理層而言的。在國內(nèi)上市公司治理結(jié)構(gòu)中董事會居于強勢地位。[4]雖然有些國家在立法上堅持假設(shè)“管理層能夠更好地維護利害相關(guān)人乃至社會的整體利益”[5],但不容否認的是:公司管理層與股東兩者間的效用函數(shù)很多情況下會發(fā)生偏離。[6]當目標公司的管理層面對收購公司的“挑釁”時,當其在一己私利和公司公利兩者之間徘徊糾結(jié)時,當其意欲作出對公司不利的價值選擇時,反收購立法理念及至具體的反收購制度將為其提供引導(dǎo)。

    二、上市公司采取反收購措施的原則

    (一)比較法的視角

    美國確立了董事注意義務(wù)(Duty of Care)和商業(yè)判斷原則(Business Judge-mentRule)[7]作為審查反收購措施合法性的基本原則。需要說明的是,美國對反收購行為的規(guī)制分為聯(lián)邦和州兩個層次、成文法和判例法兩種模式。其中,聯(lián)邦法對反收購持中立態(tài)度;而州一級的立法因為對公司收購持限制態(tài)度,因此目標公司董事會的反收購權(quán)力得到強化。[8]成文法和判例法則相互配合,為美國上市公司采取反收購措施提供了概括性的法律依據(jù)和具體性的檢驗標準。

    歐盟《關(guān)于收購要約的第2004/25/EC號指令》(以下簡稱《歐盟收購指令》)中規(guī)定,為了在歐盟境內(nèi)建立“公平競爭市場”,針對上市公司的反收購措施,采取“股東決策”和“風險承擔與控制相稱”兩大原則。根據(jù)這兩大原則,目標公司的董事會在收購過程中應(yīng)當保持中立,由股東大會同意方可采取反收購措施。并且,任何違反“風險承擔與控制相稱”原則的機制,即目標公司預(yù)先設(shè)定的限制股份交易或者限制表決權(quán)行使等反收購機制,在要約期間或者在目標公司股東大會決定是否實施反收購措施時,都將暫時或永久性地喪失效力。英國《收購法典》(2006年5月20日修訂版)基本原則之三宣示:受要約公司的董事會必須為該公司的整體利益而行動,不得剝奪該公司的證券持有人就要約的價值進行判斷的權(quán)利,和《歐盟收購指令》的規(guī)定不謀而合。而德國在其《證券取得與收購法》中則采取了一種對董事會而言更為寬松的態(tài)度。

    (二)我國法的規(guī)定及反收購實務(wù)的現(xiàn)狀

    在我國,理論界、實務(wù)界就對上市公司的反收購行為進行規(guī)范已經(jīng)達成共識,但是規(guī)范本身仍然十分缺乏,和公司收購較為詳盡的制度體系相比更是如此。迄今為止,包括《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》在內(nèi)的規(guī)范企業(yè)行為與證券市場的法律、行政法規(guī)都未能將反收購規(guī)制問題妥善解決。盡管2006年9月1日起經(jīng)修訂施行的《上市公司收購管理辦法》對上市公司反收購行為進行了原則性的規(guī)制,但對于目標公司可以采用的多種措施以及目標公司進行反收購的權(quán)利和自由空間而言,《上市公司收購管理辦法》的規(guī)定還遠遠不夠。

    與立法狀況形成強烈反差的是,在反收購實務(wù)中,上市公司已經(jīng)采取了毒丸[11]、董事提名權(quán)限制[12]、白衣騎士[13]、白衣護衛(wèi)[14]等多種發(fā)達證券市場上經(jīng)常出現(xiàn)的反收購手段,與收購公司的收購行為之間可謂“炫目攻防、精彩紛呈”。

    現(xiàn)實需求與制度供給的反差對完善上市公司反收購制度體系提出了重要課題。然而,制度并非一蹴而就,在制度建設(shè)仍處于現(xiàn)在進行時甚至將來時時,確立符合中國證券市場背景的上市公司反收購原則成為“權(quán)宜之計”。從法律體系的地位看,法律原則“是可以作為眾多法律規(guī)則之基礎(chǔ)或本源的綜合性、穩(wěn)定性的原理和準則”,其“直接決定了法律制度的基本性質(zhì)、基本內(nèi)容和基本價值傾向”,所以法律原則為法律制度框定了伸展的范圍,規(guī)定了發(fā)展的方向,不論是在精神上還是在價值上均對其具有根本性的指導(dǎo)作用。

    (三)在抽象性指引和具體性要求之間——中國的原則選擇

上市公司收購管理辦法范文第3篇

獨立董事要多“懂事”

萬科獨立董事華生“萬言書”，連載發(fā)表《我為什么不支持大股東意見》。華生解釋投票支持預(yù)案通過，目的不是代廣大股東做決定，而是為廣大公眾股東爭取到了發(fā)言和表決權(quán)，防止個別大股東利用在董事會的優(yōu)勢綁架公司決定，發(fā)揮獨立董事真正的職責和作用。

獨立董事制度最早起源于20世紀30年代，1940年美國頒布的《投資公司法》是其產(chǎn)生的標志。獨立董事制度的設(shè)計目的，在于防范控股股東及管理層對公司進行內(nèi)部控制，損害公司整體利益。據(jù)經(jīng)合組織（OECO）1999年世界主要企業(yè)統(tǒng)計指標的國際比較報告，各國獨立董事占董事會成員的比例為：英國34%，法國29%，美國62%。

中國制定《公司法》時，主要借鑒了日本的立法模式，沒有考慮到獨立董事制度。1999年國家經(jīng)貿(mào)委與中國證監(jiān)會聯(lián)合的《關(guān)于進一步促進境外上市公司規(guī)范運作和深化改革的意見》，要求在境外上市公司中設(shè)立獨立董事制度。2001年8月，中國證監(jiān)會了《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見》，強制要求所有上市公司必須按照《意見》規(guī)定，建立獨立董事制度。2004年9月，中國證監(jiān)會了《關(guān)于加強社會公眾股股東權(quán)益保護的若干規(guī)定》，進一步肯定和完善了獨立董事制度。正在修改的《公司法》，草案中明確規(guī)定了建立獨立董事制度。

《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見》給上市公司獨立董事下的定義是，指不在公司擔任除董事外的其他職務(wù)，并與其所受聘的上市公司及其主要股東不存在可能妨礙其進行獨立客觀判斷的關(guān)系的董事，要求獨立董事對上市公司及全體股東負有誠信與勤勉義務(wù)，尤其要關(guān)注中小股東的合法權(quán)益不受損害。

擔任獨立董事最重要的條件是具有獨立性，即“懂事”的獨立董事不能向權(quán)力、金錢獻媚，只服從于法律和自己的良知。上市公司賦予獨立董事認可重大關(guān)聯(lián)交易（指上市公司擬與關(guān)聯(lián)人達成的總額高于300萬元或高于上市公司最近經(jīng)審計凈資產(chǎn)值的5%的關(guān)聯(lián)交易）等特別職權(quán)。獨立董事有權(quán)也有義務(wù)對認為可能損害中小股東權(quán)益的事項發(fā)表獨立意見。

只擔任萬科一家上市公司獨立董事，不拿一分錢報酬的著名經(jīng)濟學(xué)家、孫冶方經(jīng)濟學(xué)獎得主、教育家華生，作為“懂事”的獨立董事發(fā)表的最重要的獨立意見，是寶能系和華潤有一致行動的嫌疑。

一致行動人要多一致

2016年6月27日，深交所向?qū)毮芟岛腿A潤分別下發(fā)關(guān)注函，要求雙方各自說明，二者是否存在協(xié)議或其他安排等形式，以共同擴大所能支配的萬科股份表決權(quán)數(shù)量的行為或事實，同時須對照《上市公司收購管理辦法》說明是否互為一致行動人及其理由。

中國證監(jiān)會《上市公司收購管理辦法》規(guī)定了一致行動制度：是指投資者通過協(xié)議、其他安排，與其他投資者共同擴大其所能夠支配的一個上市公司股份表決權(quán)數(shù)量的行為或者事實。

《上市公司收購管理辦法》第五條規(guī)定，收購人包括投資者及與其一致行動的他人?！渡鲜泄臼召徆芾磙k法》第十二條規(guī)定，投資者及其一致行動人在一個上市公司中擁有的權(quán)益應(yīng)當合并計算。

在給華潤的關(guān)注函中，深交所稱，“近日多家媒體質(zhì)疑你公司及一致行動人與深圳市鉅盛華股份有限公司及一致行動人存在諸多接觸密談”，且雙方同時宣布將在下次股東大會上聯(lián)手否決引入深圳市地鐵集團有限公司的預(yù)案，并指控萬科內(nèi)部人控制等治理問題，涉嫌形成關(guān)聯(lián)和一致行動人關(guān)系。深交所在二級市場交易監(jiān)控中發(fā)現(xiàn)，截至2016年6月27日，華潤及一致行動人合計持有萬科股份占總股本比例為15.30%，鉅盛華及前海人壽合計持有萬科股份占總股本比例為24.29%，上述股東合計持有萬科股份占總股本的比例為39.59%。

根據(jù)《上市公司收購管理辦法》第八十三條規(guī)定，投資者有12種情形之一的，為一致行動人：1、投資者之間有股權(quán)控制關(guān)系；2、投資者受同一主體控制；3、投資者的董事、監(jiān)事或者高級管理人員中的主要成員，同時在另一個投資者擔任董事、監(jiān)事或者高級管理人員；4、投資者參股另一投資者，可以對參股公司的重大決策產(chǎn)生重大影響；5、銀行以外的其他法人、其他組織和自然人為投資者取得相關(guān)股份提供融資安排；6、投資者之間存在合伙、合作、聯(lián)營等其他經(jīng)濟利益關(guān)系；7、持有投資者30%以上股份的自然人，與投資者持有同一上市公司股份；8、在投資者任職的董事、監(jiān)事及高級管理人員，與投資者持有同一上市公司股份；9、持有投資者30%以上股份的自然人和在投資者任職的董事、監(jiān)事及高級管理人員，其父母、配偶、子女及其配偶、配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹及其配偶等親屬，與投資者持有同一上市公司股份；10、在上市公司任職的董事、監(jiān)事、高級管理人員及其前項所述親屬同時持有本公司股份的，或者與其自己或者其前項所述親屬直接或者間接控制的企業(yè)同時持有本公司股份；11、上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員和員工與其所控制或者委托的法人或者其他組織持有本公司股份；12、投資者之間具有其他關(guān)聯(lián)關(guān)系。

關(guān)鍵是一致行動制度實行舉證責任倒置。投資者認為其與他人不應(yīng)被視為一致行動人的，可以向中國證監(jiān)會提供相反證據(jù)。如果投資者沒有相反證據(jù)，被懷疑的投資者就被認定互為一致行動人。

寶能提議罷免萬科高管，推舉華潤集團助理總經(jīng)理、華潤置地執(zhí)行董事吳向東為萬科董事長，寶能系實際控制人姚振華為監(jiān)事長。有趣的是，寶能系提議后不久，華潤集團向媒體澄清，華潤并沒有向萬科提出召開臨時股東大會的議案，亦沒有提名吳向東出任萬科董事長。

上市公司收購管理辦法范文第4篇

10月24日，中國證監(jiān)會例行新聞會了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（下稱《重組辦法》）和《關(guān)于修改的決定》（下稱《收購決定》），兩份文件在強化信息披露、加強事中事后監(jiān)管、督促中介機構(gòu)歸位盡責、保護投資者權(quán)益等方面作出了配套安排。

兩個辦法的主要內(nèi)容包括：取消了上市公司收購報告書審核、上市公司重大資產(chǎn)購買出售置換審批行政許可；簡化上市公司要約收購義務(wù)豁免的部分情形；完善了上市公司并購重組定價機制；實施并購重組審核分道制；取消兼并無關(guān)聯(lián)第三方的業(yè)績承諾要求；明確借殼上市與IPO標準等同；推出優(yōu)先股、定向發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券作為并購支付工具；建立了非上市公眾公司兼并重組制度等。

本次修訂以“放松管制、加強監(jiān)管”為理念，進一步減少和簡化并購重組行政許可，在強化信息披露、加強事中事后監(jiān)管、督促中介機構(gòu)歸位盡責、保護投資者權(quán)益等方面作出配套安排。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2013年A股市場重大資產(chǎn)重組事件為115次，而截至10月24日，今年以來A股市場重大資產(chǎn)重組事件就達277次，資產(chǎn)重組的進度顯著加快，其中資源品、汽車、建筑等傳統(tǒng)行業(yè)77次，TMT行業(yè)66次，可以看出在資產(chǎn)重組上傳統(tǒng)行業(yè)與新興行業(yè)齊頭并進。

上市公司兼并重組加速有幾個原因：一是“新國九條”鼓勵市場化并購重組，在綱領(lǐng)性文件的指導(dǎo)下，上市公司資產(chǎn)重組得以較為順利推進。二是隨著我國經(jīng)濟增速逐步下滑，部分傳統(tǒng)行業(yè)公司圖謀轉(zhuǎn)型，或在產(chǎn)業(yè)鏈中上下拓展，或進行跨行業(yè)并購。三是互聯(lián)網(wǎng)帶來TMT行業(yè)的迅猛發(fā)展，加速并購重組步伐。四是國企改革的全面鋪開，國企上市公司資產(chǎn)注入、整體上市、股權(quán)改制等事件增多。五是IPO發(fā)行進度相對以往開始變得緩慢，大量企業(yè)沒有耐心去等待數(shù)年上市，開始尋找借殼機會。

兩個辦法的征求意見稿曾在三個月前向社會公開征求意見，正式的文件在吸收各方意見的基礎(chǔ)上略有改動。辦法的征求意見稿以來，社會各界對兩個辦法的意見和建議主要集中在借殼上市界定、發(fā)行定價機制、強化中介機構(gòu)的履職責任等方面。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示，對于借殼上市界定完善問題，既有建議一定程度放寬個別標準的，也有建議防范規(guī)避借殼的。鑒于借殼上市的定義是否需要調(diào)整還存在不同認識，有待實踐進一步檢驗，因此保留征求意見稿的相關(guān)表述。同時，證監(jiān)會加強對個別規(guī)避借殼的行為監(jiān)管，并不斷總結(jié)實踐經(jīng)驗。

對于發(fā)行股份購買資產(chǎn)的定價機制問題，有意見提出，應(yīng)取消20個交易日的定價時間窗口，僅保留60日、120日窗口。也有建議提出，發(fā)股價格不得低于市場參考價格的70%。鑒于20日均價及發(fā)行價格不得低于市場參考價90%的規(guī)定已執(zhí)行多年，且與2006年的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》保持一致，市場各方比較熟悉，因此保留征求意見稿的表述。

張曉軍還表示，關(guān)于強化中介機構(gòu)履職責任的問題，對于《重組辦法》和《收購辦法》取消行政許可后如何強化財務(wù)顧問、會計師事務(wù)所、律所等中介機構(gòu)的責任，督促其勤勉盡責，有意見提出應(yīng)進一步列明證監(jiān)會可以采取的監(jiān)管措施。對此，證監(jiān)會予以采納。在《重組辦法》第五十八條中進一步增加了責令公開說明、責令參加培訓(xùn)等監(jiān)管措施。

“關(guān)于兩個辦法的過渡期安排施行新老劃段的具體安排，此前已有說明。為保證上述兩個辦法的順利實施，與之配套的信息披露內(nèi)容和格式準則也已同步修改，將于近期。”張曉軍稱。

《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》一方面是對“新國九條”的落實，另一方面順應(yīng)當前的市場化趨勢，著力放松管制，簡化審批，配合相關(guān)資本制度的改革。比如此前上市公司實施并購重組需先取得相關(guān)部門的許可再提交證監(jiān)會審核，《辦法》實行并聯(lián)審批，證監(jiān)會可以與相關(guān)部門同步審核，大幅縮短了審批時間。再如，取消了向非關(guān)聯(lián)第三方發(fā)行股份購買資產(chǎn)的門檻限制和盈利預(yù)測補償強制性規(guī)定要求，尊重市場化博弈。

上市公司收購管理辦法范文第5篇

[摘要]隨著“全流通”時代的到來，制度的掃除將引發(fā)新一輪新的上市公司并購的熱潮。加上新公司法和證券法的實施，將改善上市公司并購融資。本文結(jié)合現(xiàn)行經(jīng)濟形勢來討論股權(quán)分置改革對我國上市公司并購帶來的新的影響。

[關(guān)鍵詞]股權(quán)分置并購影響

一、引言

隨著股權(quán)分置改革的深入，中國A股市場的上市公司股票將實現(xiàn)真正意義的全流通。大規(guī)模并購所依托的資本市場的流動性有望得到解決，并購的驅(qū)動力、并購操作模式都將發(fā)生根本性改變，我國上市公司的并購將逐步顯現(xiàn)成熟市場的特點。股權(quán)分置改革為企業(yè)實施并購創(chuàng)造了更多便利條件。由并購引發(fā)的產(chǎn)業(yè)重新布局將帶動國有企業(yè)、外資企業(yè)、民營企業(yè)重新尋找自己的戰(zhàn)略位置。2008年我國股市大幅下跌，也為全流通下實施并購重組創(chuàng)造了良好機遇。股改不僅消除了阻礙中國資本市場健康發(fā)展的根本性制度缺陷，而且給上市公司并購帶來了相當積極的影響，使公司并購迎來了一個全新的市場環(huán)境。新《公司法》、《證券法》和《上市公司收購管理辦法》的頒布實施，則進一步掃清了影響公司并購順利實施的法律障礙，從而必將激發(fā)并購主體的并購熱情，極大增強并購市場的活力。

二、股權(quán)分置改革對上市公司并購的影響

1.“全流通”后,股權(quán)激勵機制將真正奏效

市場并購活動的活躍必然產(chǎn)生一個新的競爭性的市場—上市公司控制權(quán)市場。這一市場讓管理者感到壓力努力改善上市公司治理結(jié)構(gòu)。2008年由于金融危機許多企業(yè)陷入了銷售低迷和資金短缺的困境，這為并購重組帶來了新的機遇。一旦公司被并購或收購，新的控股股東將對不稱職的管理層進行更換，從而迫使經(jīng)理人不得不從股東的利益出發(fā)，以追求企業(yè)價值最大化為己任。

股權(quán)分置改革也為公司的激勵制度創(chuàng)新創(chuàng)造了條件，“全流通”后,一方面企業(yè)實施可以通過公開公平的控制權(quán)市場,另一方面股價真正成為衡量其收益的因素,股權(quán)激勵機制將真正奏效。

2.股權(quán)改革之后，新兩法的修改，減少了股權(quán)和債券融資的限制

與股權(quán)改革同時進行的是新《公司法》和新《證券法》的實施，新兩法相比之下放松了股票的發(fā)行條件，如新股發(fā)行條件中取消了“前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上”和“公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利”等限制；新法與舊法比，債券發(fā)行條件中沒有規(guī)定“用途須經(jīng)審批、限制彌補虧損和非生產(chǎn)性支出”債券利率的確定方式；新證券法給予發(fā)行主體利率確定方式的權(quán)利。這說明在新證券法下，上市公司可以更容易地融得權(quán)益資本，由于債券融資用途限制和債券利率規(guī)定的放松，有利于企業(yè)為并購發(fā)行高風險高利率的債券用于融資。所以，股改后利用證券市場進行并購融資將變得更加容易。

3.并購主體的收購方式發(fā)生了變化，要約收購成為上市公司并購的主流

長期以來，由于股權(quán)分置的現(xiàn)實存在，上市公司并購基本上是協(xié)議收購模式“一統(tǒng)天下”。股權(quán)分置改革后，協(xié)議轉(zhuǎn)讓、要約收購和二級市場競價收購，都將成為并購主體的收購方式。

股權(quán)分置改革的完成，一方面消除了股權(quán)協(xié)議收購的存在理由，在股份全部可流通的背景下，所有股份都可以通過市場出售；另一方面也為要約收購創(chuàng)造了條件，股改后，不僅股權(quán)分散、全部可流通，而且實現(xiàn)同股、同權(quán)、同價，體現(xiàn)所有股東權(quán)利的真正平等，從而從制度上保證了收購中交易各方利益實現(xiàn)的公允性，要約收購的自愿才會發(fā)生。因此，股改的上市公司并購中，要約收購將會逐步得到推廣，成為上市公司并購的主流。

4.股權(quán)分置改革股票支付等方式逐步增多

逐步降低上市公司并購中現(xiàn)金支付方式的比例和金額，是并購市場初步成熟的標志之一。股票已成為企業(yè)并購的主要支付方式，國際上大規(guī)模的并購案例也多采取換股方式進行。在我國由于股權(quán)分置，缺少換股所需的市價作基準，因此難以進行換股并購。股權(quán)分置改革后，股權(quán)將更趨分散，收購變得容易，可以相對降低收購金額；同時，由于同股同價，也便于實施股權(quán)交換。近年來，我國證券市場無論在理論上還是實踐上都正在為股權(quán)支付這一方式創(chuàng)造條件。TCL集團吸收合并TCL通訊以及第一百貨吸收合并華聯(lián)商廈均采取了股權(quán)支付的方式。我國《上市公司收購管理辦法》第6條也明確規(guī)定上市公司收購可以采用現(xiàn)金以外的其他方式。隨著并購規(guī)模的逐步擴大和并購融資渠道的拓寬，股票將有可能居于主流地位，成為主要的并購支付方式。

5.戰(zhàn)略性并購將逐漸取代財務(wù)性并購成為上市公司并購的主流

過去同股不同權(quán)使得并購重組是出于短期的經(jīng)濟利益，并非完全取決于企業(yè)資產(chǎn)的正常組合需要。隨著股權(quán)分置改革后，基于公司的長遠戰(zhàn)略進行，通過并購獲得企業(yè)的技術(shù)、管理和市場資源，最大限度地發(fā)揮與企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，在提升技術(shù)層次的同時，也滿足企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的需要。選擇并購對象都有戰(zhàn)略目標，原則是要有協(xié)同效應(yīng)，實現(xiàn)雙方企業(yè)價值增長，保證未來競爭優(yōu)勢。