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編者按：本論文主要從企業(yè)財務管理目標理論的現狀；對企業(yè)財務管理目標理論的分析及選擇等進行講述，包括了股東財富最大化、企業(yè)價值最大化、企業(yè)資本可持續(xù)有效增值、資本配置最優(yōu)化、股東財富最大化不符合我國國情、企業(yè)價值最大化強調的是在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展基礎上使企業(yè)總價值達到最大、企業(yè)價值最大化必須兼顧相關者利益等，具體資料請見：

摘要：企業(yè)財務管理目標（又稱企業(yè)理財目標），是財務管理的一個基本理論問題，也是評價企業(yè)理財活動是否合理有效的標準。目前，我國企業(yè)理財的目標有很多種，其中利潤最大化、股東財富最大化或企業(yè)價值最大化等目標最具有影響力和代表性。確立合理的財務管理目標，在理論和實踐上都有重要的意義。對目前學術界存在的幾類關于財務管理目標的觀點提出看法，認為結合“新價值最大化”和“新利益相關者理論”，使二者達到平衡，從而實現企業(yè)財務管理的最終目標。

關鍵詞：新利益相關者理論；EVA；新企業(yè)價值最大化；平衡

1企業(yè)財務管理目標理論的現狀

隨著我國經濟體制改革的不斷深化，對企業(yè)財務管理體制的完善和發(fā)展提出了新的要求，如何科學的設置財務管理最優(yōu)目標，對于研究財務管理理論，確定資本的最優(yōu)結構，有效地指導財務管理實踐具有一定的現實意義。

對企業(yè)財務管理最優(yōu)目標目前學術界有著不同的幾種觀點。

（1）股東財富最大化：股東財富最大化是指企業(yè)通過財務上的合理經營，為股東帶來最多的財富。持這種觀點的學者認為，股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴大財富。

（2）企業(yè)價值最大化：企業(yè)價值最大化是指財務上的合理經營，采取最優(yōu)的財務政策，充分考慮貨幣的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展基礎上使企業(yè)總價值達到最大。企業(yè)價值最大化作為財務管理目標：①它更強調在企業(yè)風險與報酬的均衡，將風險限制在企業(yè)可以承擔的范圍之內；②創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調關系，努力培養(yǎng)穩(wěn)定性股東；③關心本企業(yè)職工的切身利益，創(chuàng)造和諧的工作環(huán)境；④不斷加強與債權人的聯(lián)系，凡重大財務決策請債權人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應者；⑤真正關心客戶的利益，在新產品的研究和開發(fā)上有較高的投入，不斷通過推出新產品來盡可能滿足顧客的要求，以保持銷售收入的長期穩(wěn)定發(fā)展；⑥講求信譽，注重企業(yè)形象塑造與宣傳；⑦關心政府有關政策的變化。

（3）企業(yè)資本可持續(xù)有效增值。持有這種觀點的學者認為，企業(yè)資本可持續(xù)有效增值是企業(yè)理財目標的理性選擇，企業(yè)資本可持續(xù)有效增值可通過上述財務指標體系來體現。然后，通過這一系列的指標分析，評價企業(yè)的經營狀況，從而判斷企業(yè)是否達到了財務管理的目標或財務管理的水平如何。

（4）資本配置最優(yōu)化。有的學者提出，財務本質是對資本要素的配置，新經濟的出現促使資本要素范圍擴大，要求財務管理的資源配置功能進一步加強；而信息技術不僅為實現財務優(yōu)化配置資源提供了可能，也將逐步地消除信息的不對稱，使資本配置最優(yōu)化能集中體現各相關人的利益?，F有財務資本的有效利用，可以從資本收益和資本結構兩個方面來量化考核。新經濟條件下企業(yè)家智力資本的介入，導致企業(yè)面臨資本總量的重新認定和結構的重新調整，資本結構比資本收益的地位更為重要。在企業(yè)發(fā)展的不同時期和理財環(huán)境下，可調節(jié)財務目標的部分標準。在企業(yè)發(fā)展期，考慮到智力資本的風險和投資回報期長的特點，以物質資本的籌集和資本收益作為衡量資本優(yōu)化配置的主要指標；在企業(yè)成熟期，物質資源已非常雄厚，智力資本的比重就尤為重要。

2對企業(yè)財務管理目標理論的分析及選擇

以上幾種觀點都有其科學合理的一面，但在企業(yè)實際經營活動中不足之處是顯而易見的。

首先，“利潤最大化”是企業(yè)同時也是財務管理追求的目標。但“利潤最大化”目標在長期的實踐中已暴露出其不足，如沒有考慮資金時間價值、風險價值、投入與產出的關系，可能導致企業(yè)財務決策帶有短期行為等。

其次，股東財富最大化不符合我國國情。股東財富最大化優(yōu)點是目標易量化，易于考核。但是，股東財富最大化的明顯缺陷是：股票價格受多種因素的影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標是不合理的。

最后，資本配置最優(yōu)化過于抽象。這個財務管理目標是在新經濟條件下提出的。筆者認為，資本配置最優(yōu)化的概念本身并不明確，過于抽象，在企業(yè)具體經營中無法應用。目前，在國際上很多企業(yè)采用EVA(EconomicValueAdded)，即：“經濟增加值”的財務管理目標。EVA衡量的是剩余利潤，為去除經營成本后股東能享有的部分。盡管EVA財務管理系統(tǒng)有很多優(yōu)點，但就我國目前情況來說也存在著一定的局限性。一是我國經濟尚處于轉軌過程中，市場發(fā)育程度相對較低，相關法律并非十分健全，這在很大程度上制約著EVA管理系統(tǒng)作用的發(fā)揮。二是傳統(tǒng)的會計利潤指標具有很高的信息價值，EVA財務管理指標不能完全取代會計利潤指標。相關者利益也沒有充分體現。三是應用EVA財務管理系統(tǒng)后，財務人員仍然可以通過推遲費用確認等手段來包裝經營業(yè)績，并非能夠合理。全面地反映企業(yè)的經營管理水平。

基于上述討論，筆者認為在我國企業(yè)價值最大化理論是比較容易接受的。這是因為只有企業(yè)實現價值最大化，投資者及其利益相關者的利益才能得到保障。但是，有以下幾點需要說明：

（1）企業(yè)價值最大化強調的是在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展基礎上使企業(yè)總價值達到最大。對大部分管理者來說，長期穩(wěn)定發(fā)展也許只是個概念。三十年前，IBM公司就幾乎壟斷了商用電腦市場。那時，操作系統(tǒng)和芯片讓他們煩透了心，他們認為這是個既費神又沒有收益的買賣。于是他們作出了放棄的決策。這個決策在三年、五年、甚至十年內來看并沒有錯，但現在看來他們放棄的是核心技術的發(fā)展與創(chuàng)新，也就是說他們放棄了未來。

（2）企業(yè)價值最大化必須兼顧相關者利益。企業(yè)與其相關者組成一個利益集團，在實現企業(yè)價值最大化同時，集團內部如何進行利益再分配？這不僅是投資者的問題，企業(yè)的財務管理者會發(fā)現他們在做決策時，經常要面對各種要素的權衡，實踐證明，利益相關者沒有能夠得到公正的報答，企業(yè)會產生困惑、沖突、效率低下，甚至競爭失敗。實際上，如果我們只是簡單的告訴一個組織的所有參與人，他們唯一目標就是價值最大化，那么我們是無法得到組織價值最大化的結果的。管理者必須向參與人闡明價值的邏輯結構，以使他們理解價值最大化到底意味著什么，他們能夠以此為指導，并有機會來真正實現它。

（3）企業(yè)價值最大化必須充分認識到社會效應的重要性。企業(yè)及其利益集團在追求價值最大化同時，必須充分考慮非相關群體的利益。我們看到許多污染型企業(yè)，在獲得企業(yè)價值最大化后，破壞了當地的生態(tài)環(huán)境，給當地居民帶來嚴重災難，其結果是這類企業(yè)在發(fā)達國家已無立足之地，在發(fā)展中國家也是人人喊打。為什么？因為他們?yōu)榱俗非罄麧?，把龐大的治污成本省下了。再看，目前房地產企業(yè)哄抬房價，獲取高額利潤。應該說任何暴利都是侵占了另一方利益。這種侵占不可能長期存在。目前，國家已對這種行為進行了嚴厲的打擊。

最后需要明確的是以上討論并不是否定企業(yè)價值最大化理論。市場是復雜難以理解的，這使我們對所做的某些決策的效果難以確認。決策的效果可能受復雜動態(tài)的系統(tǒng)影響，難以在一般意義上獲得最優(yōu)，但是我們每天都必須作出決策。為了讓我們所做的決策更有目標，我們需要有相應的衡量標準。我們需要做的就是調整我們的組織使得管理者和員工有明確的激勵去追求價值，促使他們采用那些最有可能提升價值的改變和戰(zhàn)略，要在競爭激烈的市場中有目標的前進。我們要有“更好”的理念，而不是“最好”的理念。