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我國證券投資基金研究起步較晚，更多的是對零散經(jīng)驗的積累，其研究思想大多在證券刊物上零星可見，缺乏整體性、專門性研究。眾所周知，證券投資基金是一種理財?shù)姆绞?，投資者與基金管理者間的委托關(guān)系成為投資業(yè)務(wù)中備受關(guān)注的關(guān)鍵問題。

一、證券投資基金的含義及特點

所謂證券投資基金，其實就是采用公開發(fā)售基金份額募集資金，同時基金由業(yè)基金管理人托管，通過基金管理者對資金進行運行與管理，并通過資產(chǎn)組合的方式來實現(xiàn)利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式。證券投資基金具有以下幾方面特點：首先，證券投資基金是一種信托投資方式，關(guān)系到委托人、受益人、受托人三者利益。證券基金作為一種金融信托業(yè)務(wù)的形式，也有著自己的獨特點，由同一機構(gòu)所擔(dān)任，且基金托管人往往是法人，基金管理人并未對每一個投資者的資金進行應(yīng)用，而是將其全部集合起來，從而形成一筆較豐富的資金。其次，證券投資基金本身為集合投資體制的一種，通過積少成多投資方式聚集資金，創(chuàng)建專業(yè)化公司，并管理該公司；第三，證券投資基金屬于證券投資工具的一種，其憑證發(fā)行和股票、債券相同，共同組成證券投資基金。當(dāng)投資者通過購買基金證券從而完成投資行為，在享有收益的同時也承擔(dān)著風(fēng)險。

二、證券投資基金的股票投資

1.股票投資價值評價體系。

股票評價體系的構(gòu)建需要堅持以下原則：（1）全面性結(jié)合重要性：由于企業(yè)創(chuàng)建基本面分析指標(biāo)比較復(fù)雜，同時又涉及到不可量化或者可量化指標(biāo)。相對而言，定性指標(biāo)可從多個方面來反應(yīng)公司基本面情況，但評價極易受到主觀因素的影響；而定量指標(biāo)比定性指標(biāo)更為客觀，但是有著較差的時效性及片面性。這就需要將定性與定量指標(biāo)相結(jié)合，同時還應(yīng)突出重點，避免以偏概全、信息疊加。（2）科學(xué)性結(jié)合靈活性：由于公司股票投資指標(biāo)的選擇時不能太多，也不能太少，必須符合公司自身特點，并且根據(jù)公司自身實際情況，合理調(diào)整指標(biāo)體系，這就要求具有較強的靈活性，可根據(jù)不同評價目標(biāo)的需要有選擇細分投資指標(biāo)。

1.1宏觀環(huán)境。

宏觀環(huán)境主要是從國家產(chǎn)業(yè)政策與國家稅收政策兩大方面來進行分析。國家產(chǎn)業(yè)政策則主要就是國家將各種優(yōu)化給予重點產(chǎn)業(yè)，從而為企業(yè)的發(fā)展提供有效支持，對公司可持續(xù)發(fā)展極為有利。相反，若國家要限制某一公司的發(fā)展，同樣會通過政策來予以限制。而國家稅收政策則是公司發(fā)展的重要基礎(chǔ)，可為公司發(fā)展提供充足資金等。對于證券投資基金管理者來說，國家依照行業(yè)實際情況，實施不同稅收政策，可有效提高基金投資利潤。如：國家對高新技術(shù)公司給予重點稅收支持，減按15%的稅率征收；對于服務(wù)型公司，則按照前三年免征，后三年減半征收；對于農(nóng)產(chǎn)品、農(nóng)機作業(yè)等，減半征收，甚至免稅。

1.2行業(yè)環(huán)境。

股票投資指標(biāo)體系中包括行業(yè)發(fā)展速度、獲利能力及其競爭能力。其中行業(yè)發(fā)展速度是行業(yè)收入增長的重要體現(xiàn)，對行業(yè)發(fā)展速度予以關(guān)注時，就能夠獲取更多的獲利能力。當(dāng)確保兩者都比較高時，才能夠保證該行業(yè)有著較好的發(fā)展前景。

1.3財務(wù)狀況。

財務(wù)狀況是股票投資中最為重要的一環(huán)，股票購買是購買一家企業(yè)股份，使得該企業(yè)財務(wù)狀況直接影響到投資者利益。綜合相關(guān)文獻研究成果，將財務(wù)狀況指標(biāo)分為流動比率、速動比率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、主營業(yè)務(wù)利潤比率、存貨周轉(zhuǎn)率。（1）流動比率：具體為流動資產(chǎn)和流動負債比例，因為短期債務(wù)給企業(yè)帶來巨大壓力，流動資產(chǎn)也會影響到短期債券的總額，當(dāng)所借出的債券越少，公司所面臨的償債壓力也就越小。若不考慮企業(yè)自身規(guī)模，流動比率適宜用于不同公司間及其相同公司不同時期的經(jīng)營情況。（2）速動比率：若根據(jù)流動性大小可將流動資產(chǎn)分為速凍資產(chǎn)及非速動資產(chǎn)，前者包括交易性金融資產(chǎn)、貨幣資金；后者包括預(yù)付款項、存款等。由于非速動資產(chǎn)的變現(xiàn)時間及金額有著不穩(wěn)定性，因此，在選擇速動比率作為財務(wù)狀況的指標(biāo)。

2.股票投資策略。

與國外發(fā)達國家較成熟的證券市場做對比分析，因國內(nèi)證券投資基金市場依舊處于發(fā)展階段，其體制還不完善，信息披露不充分，并存在信息不對稱的現(xiàn)象。這就需要充分了解當(dāng)前市場情況，評估股票市場投資環(huán)境，做好各項改革措施，重視上市公司在資產(chǎn)重組、生產(chǎn)經(jīng)營管理中的變化，應(yīng)充分認識到宏觀環(huán)境的變化，給企業(yè)所帶帶來的改變，進一步發(fā)揮公司潛力，在短時期內(nèi)提升上市公司的價值。由于證券市場的發(fā)展存在周期性，其國內(nèi)的表現(xiàn)也較為突出，面臨的陷阱較多，在這一復(fù)雜多變的市場環(huán)境下，不應(yīng)僅僅追隨市場變化而動搖理念、改變原則，在此種情況下，從而實現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。對于成長價值符合型的投資決策應(yīng)對基金管理風(fēng)格給予全面分析，適當(dāng)調(diào)整二者的投資比例。其二，應(yīng)加強主動管理。鑒于當(dāng)前我國社會經(jīng)濟發(fā)展水平較低情況，為了能夠在證券市場中取得更為有利的地位，應(yīng)認識到我國這一國情，將基金投資組合所面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險結(jié)合起來，并對其做綜合分析；同時，對于迅速擴張的市場，不同企業(yè)、行業(yè)的發(fā)展可能表現(xiàn)出較為明顯的差異性、階段性，應(yīng)在成熟理性的投資基礎(chǔ)之上，把握證券市場的周期性運行規(guī)律，進而采取主動管理策略。

三、證券投資基金的債券投資

1.債券市場分析。

我國債券市場可分為債券流通市場與債券發(fā)行市場，都屬于金融體系中重要組成部分，在我國經(jīng)濟發(fā)展中占有重要作用。成熟的債券市場可反映投資者、籌資者的低風(fēng)險的投融資工具，應(yīng)充分認識到債券市場是中央銀行貨幣政策的重要載體。債券可由政策、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等向投資者發(fā)行。近幾年來，我國的債券市場已得到長足的發(fā)展，并取得不菲成效。尤其是國債，規(guī)模不斷擴大，在經(jīng)濟增長方面起著促進作用。從當(dāng)前債券發(fā)行總量上來看，我國債券發(fā)行規(guī)模日益擴大，在滿足企業(yè)資金需求、國家財政政策方面起著較大作用；若從運行機制方面來講，市場機制則居于主導(dǎo)地位，市場化的程度不斷提高，我國銀行間債券市場、交易所債券市場正逐步走向成熟。

2.債券投資策略。

2.1建立完整的市場退出機制。

由于我國債券市場的環(huán)境較特殊，使得我國債券市場的退出機制也具有一定特殊性，即需要行政政府的干預(yù)。鑒于此種環(huán)境，行政政府之間應(yīng)加強行政主體間的配合，保證債券市場健康運行。其次，應(yīng)尊重當(dāng)?shù)亟?jīng)濟環(huán)境，從實際出發(fā)，配合行政政府的工作，進而確保廣大投資者的利益，并有效減少投資者的損失，在此過程中更為重要的是加強行政手段的干預(yù)。

2.2加快征信立法進程。

從當(dāng)前來看，我國債券的信用等級存在較多問題，為了確保我國債券市場的可持續(xù)發(fā)展，應(yīng)加快征信立法進程。可從以下兩大方面著手進行：其一，建立統(tǒng)一的信用監(jiān)管體系。尤其是加強中介結(jié)構(gòu)的監(jiān)督，明確各自職責(zé)，對資產(chǎn)評估機構(gòu)及會計律師事務(wù)所等各個中介機構(gòu)加以監(jiān)管，最終確保該文件的客觀性及其真實性。其二，完善信用評級的立法體系。通過建立完善的立法體系，才能保障債券各項合法利益，并使評級系統(tǒng)有法可依，同時各自的法律地位得到保障，降低信用風(fēng)險的發(fā)生率。其三，還應(yīng)借鑒外國先進經(jīng)驗，增強獨立性，制定相關(guān)規(guī)定，擴大信息披露范圍，進而約束評級機構(gòu)。

四、結(jié)語

由于股票及債券投資是一項復(fù)雜的工程，受到篇幅、時間、個人能力的限制，本文在結(jié)構(gòu)安排、行為修飾、分析論證上難免存在不盡人意的地方，對其研究可能缺乏深入性、全面性，部分觀點有待后期進一步證實檢驗。

作者：辛瑩 單位：南開大學(xué)