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一、我國(guó)資本項(xiàng)目開放的基礎(chǔ)

在推行資本管制改革開放的同時(shí)，我國(guó)應(yīng)該結(jié)合有關(guān)的國(guó)情，積極的創(chuàng)造有關(guān)的條件，推進(jìn)資本項(xiàng)目的開放進(jìn)程。

(一)制定的財(cái)政和貨幣政策

健康的財(cái)政政策對(duì)資本項(xiàng)目的開放有積極的意義，通過(guò)以往的經(jīng)驗(yàn)表明資本管制措施一旦降低或減少，在我國(guó)存在高財(cái)政赤字的情況下，短時(shí)間內(nèi)就會(huì)造成資金快速的流出或流入，對(duì)國(guó)家財(cái)政的穩(wěn)定性造成很大影響。同時(shí)因?yàn)檠a(bǔ)償?shù)姆绞讲煌?，?cái)政赤字也會(huì)造成不同的結(jié)果。如果通過(guò)債券發(fā)行來(lái)緩解財(cái)政赤字，那么會(huì)引起市場(chǎng)上利率上調(diào)，并且很有可能超過(guò)國(guó)際水平，造成貨幣下降，這樣會(huì)造成貨幣供應(yīng)的加大，從而引發(fā)通貨膨脹并降低利率。在這樣的背景下，對(duì)資本的放松管理則會(huì)引起短期資本大規(guī)模的流出，造成貨幣貶值，對(duì)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成影響。因此，在開放資本項(xiàng)目的同時(shí)，我國(guó)一定要防止資本出現(xiàn)過(guò)度的流動(dòng)，否則會(huì)引發(fā)嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)。

(二)貿(mào)易自由化和經(jīng)常項(xiàng)目的開放需要注意的問(wèn)題

資本項(xiàng)目的開放也增加國(guó)際收支均衡管理的難度，對(duì)資本管制放松管制后，會(huì)在短期內(nèi)出現(xiàn)資本大量的流入，會(huì)大量的積累國(guó)際收支順差，從而造成匯率上升，造成出口競(jìng)爭(zhēng)力下降從而形成項(xiàng)目惡化。因此，國(guó)家首先實(shí)行貿(mào)易自由化及對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目線性開放，在一定程度上對(duì)國(guó)際收支的平衡起到緩解作用。因?yàn)楦鶕?jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，在發(fā)展中國(guó)家，開放經(jīng)常性項(xiàng)目和貿(mào)易自由化后，在短時(shí)間內(nèi)會(huì)增加貿(mào)易的逆差，要保持這種逆差不能低于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平，才能有助于實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支的總體平衡。

(三)需要建立完善的金融監(jiān)管體系

要健康的進(jìn)行資本項(xiàng)目的開放離不開完善金融監(jiān)管體系的約束。因此，在實(shí)施全面的金融資本開放項(xiàng)目之前，要制定好健全的金融監(jiān)管體系。要認(rèn)識(shí)到金融監(jiān)管同資本項(xiàng)目開放是相輔相成的關(guān)系。因?yàn)?，資本開放市場(chǎng)需要有在一個(gè)穩(wěn)定、積極的市場(chǎng)進(jìn)行，缺乏金融監(jiān)管的市場(chǎng)會(huì)增加金融風(fēng)險(xiǎn)和金融動(dòng)蕩的發(fā)生，這樣必然會(huì)對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定性造成影響，對(duì)金融自由化的進(jìn)程也難以避免的造成中斷，可能會(huì)不得以再次進(jìn)行嚴(yán)格管制。在金融自由化程度高度發(fā)達(dá)的歐美國(guó)家，對(duì)金融的監(jiān)管十分重視，從這個(gè)方面也體現(xiàn)了金融自由化和監(jiān)管方面的相互作用力。根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際發(fā)展情況，有不少條件尚未充分具備，雖然近年來(lái)我國(guó)實(shí)行的一系列積極的財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到一定的推動(dòng)作用。然而也不可避免的造成巨大的財(cái)政赤字。在貨幣政策方面也缺乏間接的市場(chǎng)調(diào)控工具，對(duì)貨幣政策的實(shí)施形成一定制約。在匯率的監(jiān)管方面存在漏洞，造成違規(guī)操作事項(xiàng)時(shí)有發(fā)生，由此可見(jiàn)，我國(guó)尚不具備令資本項(xiàng)目自由化的充分條件。

(四)合理的對(duì)匯率進(jìn)行安排

根據(jù)蒙代爾的“三元悖論”介紹，在資本可以自由流動(dòng)的情況下，對(duì)匯率進(jìn)行合理的安排可以令本國(guó)貨幣具有獨(dú)立性，并且可以有效降低外部市場(chǎng)動(dòng)蕩帶來(lái)的不利影響。在資本大量流動(dòng)的情況下，匯率可在一定程度上起到調(diào)節(jié)作用，對(duì)資本的流出起到抑制作用。這樣不僅可以有效防止資本的非正常流動(dòng)，也可降低利用利差套利的概率。因?yàn)樵谫Y本管制放開后，資本的流動(dòng)需要依賴?yán)蔬M(jìn)行調(diào)節(jié)，如果繼續(xù)實(shí)行環(huán)境的利率管制，則容易造成資金價(jià)格的信號(hào)缺乏真實(shí)性。若人為管制低于國(guó)際水平管制，則容易造成資本外逃，反之，則會(huì)造成短期資本的過(guò)度流入。

二、資本項(xiàng)目開放可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)

（一）金融體系可能存在的風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)屬于發(fā)展中國(guó)家，其銀行體系尚不完全，資本在短時(shí)間內(nèi)頻繁的流入或流出都可能成為金融危機(jī)的誘因。也容易造成過(guò)度借貸的問(wèn)題。資本市場(chǎng)的開放會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成如下影響：①容易增加市場(chǎng)的波動(dòng)性，②會(huì)增強(qiáng)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)之間的相互聯(lián)系，使本國(guó)資產(chǎn)容易受到其他國(guó)家資本市場(chǎng)的傳染，若缺乏健全的金融體系，在金融監(jiān)管機(jī)制發(fā)展尚不成熟的中國(guó)，資本項(xiàng)目開放會(huì)對(duì)我國(guó)造成很大的沖擊。

（二）降低我國(guó)貨幣貨幣政策的獨(dú)立性

根據(jù)有關(guān)的文獻(xiàn)表明，若資本市場(chǎng)在保持固定匯率不變的情況下進(jìn)行自由的流通，必然會(huì)對(duì)貨幣政策的有效性造成影響，如政府想要降低通貨膨脹發(fā)生的概率，通過(guò)提高利率來(lái)平抑市場(chǎng)需求，就容易造成資本大量的流入，為保證匯率的穩(wěn)定性，從而采取一定的措施對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行一定的干預(yù)，造成國(guó)際儲(chǔ)備大量的噸積，這樣造成本位幣的投放也隨之增加，造成利率降低到國(guó)際利率水平，因此對(duì)貨幣的有效性也會(huì)大大削弱。

（三）增加我國(guó)資本外逃發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)概率

由于中國(guó)特色社會(huì)主義同其他發(fā)展中國(guó)家相比，存在一定的特殊性：①中國(guó)的物價(jià)政策一直屬于穩(wěn)中有升，名義上的利率較低，但國(guó)內(nèi)資產(chǎn)擁有較高的估值，而通過(guò)開放資本項(xiàng)目造成資本過(guò)度流入的經(jīng)濟(jì)體特征通常有高膨脹，高利率及產(chǎn)品價(jià)格低廉的特征。②中國(guó)有大量的FDI，雄厚的外匯儲(chǔ)備和超大的國(guó)際債權(quán)。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)體具有的特殊特征。在中國(guó)開放資本項(xiàng)目后，面臨的最大問(wèn)題應(yīng)該是資本外逃。尤其是在項(xiàng)目開放后，逃避管制的成本也會(huì)降低、渠道也會(huì)多元化，在短期內(nèi)容易造成資本大量的外逃。

（四）匯率升值容易引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)

隨著資本項(xiàng)目的開放，大量的資本流入市場(chǎng)，針對(duì)這一情況，我國(guó)為保持匯率的穩(wěn)定性，會(huì)采取一定的措施對(duì)外資流入進(jìn)行干預(yù)，在這種情況下，容易引發(fā)本位幣供應(yīng)量加大和通貨膨脹概率加大，令我國(guó)的資源從貿(mào)易部門轉(zhuǎn)化為非貿(mào)易部門，給經(jīng)常項(xiàng)目造成危機(jī)，令名義匯率得不到維持，從而造成資本流出，引發(fā)貨幣危機(jī)。

三、避免風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的對(duì)策

（一）要維持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性

不穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)容易造成資本出現(xiàn)大規(guī)模的流動(dòng)性投機(jī)。為避免資本出現(xiàn)負(fù)面流動(dòng)的概率，必須維持市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。需要采用如下策略：①實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策，避免財(cái)政過(guò)度擴(kuò)張產(chǎn)生大量的赤字，從而造成利率上升，對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定造成影響。②采用靈活的貨幣政策，減少銀行對(duì)貨幣市場(chǎng)的干預(yù)，減低資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性，給投資者提供更加理性的決策思想。③保持經(jīng)常項(xiàng)目之間存在順差，因?yàn)榻?jīng)常項(xiàng)目同資本項(xiàng)目的關(guān)系密切，對(duì)資本流動(dòng)的影響較大，保持經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的順差對(duì)可以提高我國(guó)增加抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，為資本項(xiàng)目開放提供寬松的環(huán)境。

（二）對(duì)國(guó)內(nèi)的金融進(jìn)行改革

全面的資本賬戶開放必需建立在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)自由化的條件下。因?yàn)檫^(guò)于死板的利率體系對(duì)國(guó)際收支和資本的形成容易產(chǎn)生不利影響。同時(shí)，政府可以通過(guò)調(diào)整利率水平減少債券的發(fā)行成本，對(duì)社會(huì)資源的配置也會(huì)形成一定影響，造成資本出現(xiàn)大量的波動(dòng)。因此，在我國(guó)想要全面開放資本賬戶，必須要發(fā)展好各類貨幣市場(chǎng)的工具，建立高效健全的公開市場(chǎng)操作機(jī)制。

（三）靈活的運(yùn)用人民幣匯率

恰當(dāng)?shù)膮R率制度是貨幣安全兌換的保證，根據(jù)以往的亞洲金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)表明，匯率制度的僵化是造成金融危機(jī)的主要誘因，對(duì)市場(chǎng)匯率進(jìn)行不合理的干預(yù)，對(duì)本幣的錯(cuò)誤判斷都會(huì)造成市場(chǎng)機(jī)制作用失靈。因此，要在基本市場(chǎng)下進(jìn)行本幣的自由兌換，必需對(duì)市場(chǎng)的有關(guān)制度進(jìn)行一定的改革，為了避免過(guò)度強(qiáng)調(diào)匯率的穩(wěn)定性導(dǎo)致貨幣政策喪失獨(dú)立性，有彈性的對(duì)匯率進(jìn)行安排是一種明智的做法。

（四）增加國(guó)際上的合作

如今金融危機(jī)也逐漸表示出明顯的國(guó)際性，也凸顯金融合作的重要性。由在不少的國(guó)家因?yàn)榫哂蓄愃频男枨蠛湍繕?biāo)，實(shí)行區(qū)域性合作能有效的實(shí)現(xiàn)各自的需求和目標(biāo)。其次建立好防范金融危機(jī)的預(yù)警機(jī)制，協(xié)調(diào)各地區(qū)的金融政策。如建立宏觀信息交流、政策協(xié)調(diào)、貨幣互換等政策。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，開放資本項(xiàng)目是一個(gè)綜合性的問(wèn)題，在開放之前需要做好各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，如健全金融監(jiān)管制度、維持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性等，因此，我國(guó)在開放經(jīng)常性項(xiàng)目的道路任重道遠(yuǎn)，還需要經(jīng)過(guò)不斷的努力才能得以實(shí)現(xiàn)。

作者：陳斌單位：南方電網(wǎng)財(cái)務(wù)有限公司