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一、數(shù)據(jù)來源及處理

本文選取2003-2013年外匯儲(chǔ)備(FR)和人民幣兌美元的中間匯率(ER)數(shù)據(jù)來做實(shí)證分析，二者數(shù)據(jù)均來源于國家外匯管理局網(wǎng)站(/)和中國人民銀行網(wǎng)站(/)，樣本選取區(qū)間為2003年1月至2013年12月。由于數(shù)據(jù)的自然對(duì)數(shù)變化為單調(diào)變化，可以認(rèn)為不改變數(shù)據(jù)之間的協(xié)整關(guān)系，為使數(shù)據(jù)的線性化趨勢更加明顯，糾正數(shù)據(jù)的異方差性，對(duì)上述變量FR、ER取自然對(duì)數(shù)變換為LFR、LER。

二、實(shí)證分析

平穩(wěn)性檢驗(yàn)在對(duì)宏觀時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析時(shí)要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，以防止出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象。根據(jù)協(xié)整檢驗(yàn)的方法，運(yùn)用EViews6.0軟件，對(duì)LFR和LER兩個(gè)變量進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)。這里采用AIC準(zhǔn)則和SC準(zhǔn)則選擇ADF檢驗(yàn)的最優(yōu)滯后期，條件是保持殘差項(xiàng)不相關(guān)，最佳滯后長度為二者的最小值，這里的結(jié)果是1。回歸中各變量只有截距項(xiàng)，因?yàn)樾蛄袥]有表現(xiàn)出任何趨勢且有非零均值。外匯儲(chǔ)備額和匯率均無法通過5%的顯著性檢驗(yàn)，表現(xiàn)出不平穩(wěn)，但其一階差分均是平穩(wěn)的，這兩個(gè)變量是同階單整的，即均服從于I(1)，因此可以構(gòu)建協(xié)整方程。

三、結(jié)論和建議

(一)結(jié)論

2003-2013年期間，中國外匯儲(chǔ)備連年增長，人民幣相對(duì)于美元升值。根據(jù)我們的研究，研究期內(nèi)我國的外匯儲(chǔ)備額和人民幣對(duì)美元中間匯率是具有長期協(xié)整關(guān)系的，這就意味著這種趨勢可能會(huì)一直延續(xù)下去。從格蘭杰因果檢驗(yàn)的結(jié)果來看，外匯儲(chǔ)備是人民幣匯率變動(dòng)的格蘭杰原因，也即外匯儲(chǔ)備的增長最終會(huì)導(dǎo)致人民幣升值，而且外匯儲(chǔ)備的增長在長期內(nèi)也會(huì)給人民幣匯率升值造成一定的壓力。我國應(yīng)該采取科學(xué)的匯率政策引導(dǎo)人民幣匯率升降，逐步降低人民幣匯率的升值壓力，以此來進(jìn)一步遏制外匯儲(chǔ)備的過快增長。

(二)建議

1.改革我國的銀行結(jié)售匯制度自2008年我國取消了經(jīng)常項(xiàng)目的強(qiáng)制性結(jié)售匯以后，公眾結(jié)匯的數(shù)額的確有所緩和，但是隨著近幾年來人民幣升值態(tài)勢不斷加強(qiáng)，公眾為了避免外匯貶值，只得盡早換外匯為人民幣。而且比較最近兩年我國的外匯儲(chǔ)備增長會(huì)發(fā)現(xiàn)取消經(jīng)常項(xiàng)目的強(qiáng)制結(jié)售匯并沒有改變我國外匯儲(chǔ)備增長的態(tài)勢。國家采取政策增加結(jié)售匯的手續(xù)費(fèi)可以抑制公眾結(jié)售匯的沖動(dòng)，相關(guān)部門必須進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)結(jié)售匯的管理和檢測，讓現(xiàn)行的統(tǒng)計(jì)制度更加科學(xué)和嚴(yán)密。

2.外匯儲(chǔ)備多元化如果我國目前能夠放開對(duì)人民幣匯率的強(qiáng)制管理，任其自由浮動(dòng)，那么所有問題將迎刃而解，我國不必再擔(dān)心外匯儲(chǔ)備的增長所帶來的負(fù)面影響?，F(xiàn)實(shí)情況告訴我們是不能的，所以我國要換個(gè)角度，考慮好如何管理和使用這些外匯儲(chǔ)備。我國持有的外匯儲(chǔ)備中絕大多數(shù)是美元，基于這種現(xiàn)狀，我國應(yīng)該減少外匯儲(chǔ)備中美元的份額，增加其他貨幣比如歐元、日元等的份額，是我國的外匯儲(chǔ)備多元化，來抵制美元的貶值。但這樣看來似乎只是換湯不換藥，所以持有外匯儲(chǔ)備多元化并不能夠長期和高效地防止人民幣匯率的易變性。

3.外匯儲(chǔ)備的優(yōu)化使用由于目前我國的外匯儲(chǔ)備的存在形式主要為流動(dòng)性很高的債券以及貨幣資金，這無疑會(huì)讓我們擔(dān)心它的安全性，一個(gè)強(qiáng)大的例證是次貸危機(jī)時(shí)我們持有的美國債券遭到了很大的損失。為此，我國應(yīng)該擴(kuò)大所持有的外匯儲(chǔ)備的種類，一些實(shí)體性資源，比如黃金、原油都可以成為我們外匯儲(chǔ)備的投資途徑，我國還可以用外匯儲(chǔ)備購買先進(jìn)的國外技術(shù)和設(shè)備，增加我國基礎(chǔ)設(shè)施的牢固性，改善國內(nèi)落后的醫(yī)療設(shè)備和教育條件。利用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行海外投資收購并購一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)也不失為良策。

作者：霍修堂丁超單位：華中師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院