前言：本站為你精心整理了外部融資銀行信貸論文范文，希望能為你的創(chuàng)作提供參考價(jià)值，我們的客服老師可以幫助你提供個(gè)性化的參考范文，歡迎咨詢。

一、文獻(xiàn)綜述

從國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究結(jié)論來(lái)看，金融發(fā)展或金融深化和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系并不一致，例如張杰等（2011）以中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的1999—2007年間工業(yè)企業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為樣本的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，銀行信貸變量對(duì)于企業(yè)生產(chǎn)效率的影響是不穩(wěn)定的，并且呈現(xiàn)負(fù)向關(guān)系；而劉小玄和吳延兵（2009）利用DEA-M指數(shù)方法測(cè)度了2000—2004年抽樣調(diào)查的1022家企業(yè)生產(chǎn)效率，在市場(chǎng)需求高速增長(zhǎng)條件下，實(shí)證檢驗(yàn)外部融資支持和企業(yè)生產(chǎn)率增長(zhǎng)之間的關(guān)系，研究表明樣本期內(nèi)銀行信貸與生產(chǎn)率增長(zhǎng)顯著正相關(guān)。這些文章對(duì)于厘清金融因素和企業(yè)成長(zhǎng)的內(nèi)在聯(lián)系具有重大意義，也從一個(gè)側(cè)面探索了金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的微觀渠道。但這些研究都是直接考察了金融發(fā)展與企業(yè)成長(zhǎng)之間的關(guān)系，主要分析金融發(fā)展緩解融資約束的功能，卻忽視了金融發(fā)展對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的作用機(jī)制與渠道。既然金融發(fā)展和信貸獲得能夠緩解企業(yè)的融資約束，那么所有獲得外部融資的企業(yè)應(yīng)該都有較好的長(zhǎng)期績(jī)效或較高的生產(chǎn)效率，但現(xiàn)實(shí)情況卻并非如此，而且相關(guān)研究得到的結(jié)論也并不一致，因此，現(xiàn)有金融因素對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效影響的研究沒(méi)能就結(jié)論差異和可能原因給出合理的解釋。在金融因素對(duì)于企業(yè)成長(zhǎng)的微觀作用機(jī)制方面，國(guó)內(nèi)外多數(shù)文獻(xiàn)都集中于直接檢驗(yàn)金融發(fā)展或金融深化對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的影響（Brown等，2011；KimandWeisbach，2008；解維敏和方紅星，2011；張杰等，2013），以歐美等成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家為對(duì)象的研究基本上認(rèn)同金融發(fā)展和外部融資對(duì)于企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)活動(dòng)有顯著的積極影響，但考慮到轉(zhuǎn)型和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的背景之后，所得到的研究結(jié)論則并不完全相同，而且不同外部融資來(lái)源和異質(zhì)性創(chuàng)新活動(dòng)之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系也不是我們所想象的那樣簡(jiǎn)單。此外，從這一領(lǐng)域的已有文獻(xiàn)也可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新變量的選擇仍存在著爭(zhēng)議。如果將專利及新產(chǎn)品開發(fā)情況作為創(chuàng)新活動(dòng)的產(chǎn)出衡量標(biāo)準(zhǔn)研究企業(yè)的創(chuàng)新能力具有一定的指導(dǎo)意義，然而，創(chuàng)新活動(dòng)可能還會(huì)體現(xiàn)在某些生產(chǎn)小工藝或者技術(shù)的改進(jìn)上，這些都無(wú)法反映在專利、新產(chǎn)品數(shù)或新產(chǎn)品銷售值中；另外，通過(guò)專利或新產(chǎn)品等指標(biāo)，我們得到的將僅僅是企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的效率，而研發(fā)成果是否能夠順利投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)并帶來(lái)生產(chǎn)效率的提高卻無(wú)從得知（周亞虹等，2012）。既然金融發(fā)展、企業(yè)外部融資以及所引起的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)其目的都是為了提高企業(yè)的績(jī)效和生產(chǎn)效率，那么，我們必然要追問(wèn)，外部融資與技術(shù)研發(fā)活動(dòng)的結(jié)合究竟是否帶來(lái)了企業(yè)績(jī)效的提升呢？進(jìn)一步地，外部融資或金融發(fā)展與什么性質(zhì)的創(chuàng)新活動(dòng)相結(jié)合才會(huì)產(chǎn)生發(fā)酵效應(yīng)從而促進(jìn)企業(yè)的成長(zhǎng)呢？基于以上分析，本文的目的即是從微觀企業(yè)層面來(lái)回答外部融資、技術(shù)研發(fā)及其交互作用對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。

二、樣本數(shù)據(jù)和計(jì)量方法

(一)樣本數(shù)據(jù)本文所使用的主要數(shù)據(jù)來(lái)源于2005年世界銀行聯(lián)合中國(guó)企業(yè)調(diào)查組織對(duì)中國(guó)商業(yè)投資環(huán)境和企業(yè)表現(xiàn)的調(diào)查數(shù)據(jù)（BusinessEnviron⁃mentandEnterprisePerformanceSurvey，BEEPS）。2005年的營(yíng)商環(huán)境調(diào)查則包括了120個(gè)城市的12400家工業(yè)企業(yè)。該調(diào)查數(shù)據(jù)集合包含了大量的中小企業(yè)，同時(shí)排除了銀行業(yè)、電力、鐵路運(yùn)輸?shù)染哂袎艛嘈再|(zhì)的企業(yè)；此外，在調(diào)查問(wèn)卷的設(shè)計(jì)中，調(diào)查問(wèn)卷的問(wèn)題不僅要求企業(yè)報(bào)告了技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)和研發(fā)投入資金，調(diào)查數(shù)據(jù)還包括了企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效、企業(yè)員工總?cè)藬?shù)的自然對(duì)數(shù)表示的企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)存在年齡（Age）、企業(yè)本科以上企業(yè)員工的比例表示的教育程度變量（Edu）等。因此利用這一數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，能夠更為全面和細(xì)致地反映企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)，這也有助于我們針對(duì)具體創(chuàng)新活動(dòng)和企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系展開深入考察。

(二)關(guān)鍵變量的測(cè)算本文不僅采用了較為常見的企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)，（ROA，以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和總資產(chǎn)比例衡量）還采用了勞動(dòng)生產(chǎn)率（LaborProductivity，以企業(yè)人均產(chǎn)出的自然對(duì)數(shù)衡量）和企業(yè)的全要素生產(chǎn)率這兩個(gè)指標(biāo)。與ROA等容易受操縱的財(cái)務(wù)指標(biāo)相比，生產(chǎn)效率是公司可否持續(xù)發(fā)展的更重要、更客觀的評(píng)價(jià)指標(biāo)（Schoar，2002；李捷瑜和江舒韻，2009；周方召等，2013）。因此，借鑒GorodnichenkoandSchnitzer（2011）的方法，我們測(cè)算了企業(yè)的全要素生產(chǎn)率，

(三)計(jì)量模型本文首先以2005年世界銀行中國(guó)營(yíng)商環(huán)境調(diào)查數(shù)據(jù)為初始研究樣本，我們著重關(guān)注外部融資約束、技術(shù)創(chuàng)新以及二者的交互作用對(duì)于企業(yè)績(jī)效的影響。根據(jù)前面的理論研究?jī)?nèi)容和研究假設(shè)，利用以下的計(jì)量模型進(jìn)行初步的OLS回歸估計(jì)。本文的被解釋變量主要是衡量企業(yè)生產(chǎn)效率和企業(yè)績(jī)效的三個(gè)指標(biāo)，即衡量企業(yè)成長(zhǎng)能力的全要素生產(chǎn)率（tfp）、企業(yè)的人均勞動(dòng)生產(chǎn)率（LaborProductivity）和企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)（ROA）。在解釋變量中，我們主要關(guān)心金融因素和企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新這兩方面。2005年的BEEPS中國(guó)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)提供了相應(yīng)的企業(yè)自我報(bào)告的信息，即要求企業(yè)回答如下的問(wèn)題：“貴公司是否獲得了銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的貸款？”、“外部融資獲得的難以程度對(duì)公司運(yùn)營(yíng)和成長(zhǎng)的影響”？、“外部融資的利率成本對(duì)公司運(yùn)營(yíng)和成長(zhǎng)的影響程度？”等問(wèn)題，通過(guò)對(duì)以上問(wèn)題設(shè)計(jì)虛擬變量可以用于計(jì)量回歸模型。同時(shí)，調(diào)查數(shù)據(jù)還收集了企業(yè)近三年來(lái)有關(guān)技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)投入的信息，包括了技術(shù)研發(fā)決策和技術(shù)研發(fā)投入費(fèi)用，也有助于我們的研究變量設(shè)計(jì)。

三、實(shí)證檢驗(yàn)

我們首先進(jìn)行了OLS計(jì)量檢驗(yàn)，在表1的PanelA、PanelB和PanelC中分別報(bào)告了外部融資約束程度（AccessofFinance和Finan⁃cialCost）、是否獲得銀行信貸（BankLoan）、企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)決策（R&D1）和技術(shù)研發(fā)強(qiáng)度（R&D2）對(duì)于各個(gè)被解釋變量的回歸結(jié)果。從表2的OLS估計(jì)結(jié)果來(lái)看，企業(yè)面臨融資約束程度越高，則其績(jī)效越低，外部融資約束變量（AccessofFinance和FinancialCost）對(duì)于企業(yè)成長(zhǎng)有顯著的負(fù)面影響；而企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新變量（R&D1和R&D2）則對(duì)于企業(yè)績(jī)效和企業(yè)成長(zhǎng)具有顯著的正向促進(jìn)作用。這一結(jié)果也與已有國(guó)內(nèi)研究文獻(xiàn)（周業(yè)安，1999；CullandXu，2005；李科和徐龍炳，2011；張杰等，2012）的結(jié)論相一致，再次表明了外部融資約束是影響企業(yè)績(jī)效和企業(yè)成長(zhǎng)的一個(gè)重要因素，較為嚴(yán)重的外部融資約束和金融抑制會(huì)阻礙企業(yè)績(jī)效的提升和長(zhǎng)期成長(zhǎng)。此外，在OLS估計(jì)中，企業(yè)是否獲得銀行信貸變量（BankLoan）對(duì)于企業(yè)的人均勞動(dòng)生產(chǎn)率和財(cái)務(wù)績(jī)效有顯著的正面影響，對(duì)于企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響雖然為正，但在統(tǒng)計(jì)意義上并不顯著。我們?cè)谝陨系幕貧w模型中分別引入金融因素和技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)的交互項(xiàng)，為了節(jié)省篇幅，我們僅利用企業(yè)全要素生產(chǎn)率（tfp）作為被解釋變量，其中，Interection1代表獲得銀行信貸（BankLoan）和研發(fā)投入決策（R&D1）的交互項(xiàng)，Interection2、Interection3分別代表了外部融資約束（AccessofFinance、FinancialCost）和研發(fā)投入決策（R&D1）的交互項(xiàng)；Interection4、Interection5分別代表銀行信貸（BankLoan）、外部融資約束（AccessofFinance）和研發(fā)投入強(qiáng)度（R&D2）的交互項(xiàng)。企業(yè)規(guī)模（Size）是企業(yè)2004年雇傭員工總?cè)藬?shù)的對(duì)數(shù)值，企業(yè)年齡（Old）是企業(yè)自創(chuàng)立開始到2005年的持續(xù)年數(shù)。企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)決策和研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度在各個(gè)模型中對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率（tfp）均表現(xiàn)出較為穩(wěn)定的正向影響，而外部融資約束和技術(shù)創(chuàng)新的交互項(xiàng)變量分別在5%水平上（Inter⁃ection2）和1%水平上（Interection3）顯著為負(fù)，這說(shuō)明由于外部融資約束程度加大會(huì)通過(guò)影響企業(yè)研發(fā)投入決策和研發(fā)投入水平而對(duì)企業(yè)的全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生負(fù)面影響；此外，銀行信貸變量和企業(yè)研發(fā)投入的交互項(xiàng)（Interection4）則在1%水平上顯著為正，體現(xiàn)了金融發(fā)展和金融支持通過(guò)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)起到正面影響，而企業(yè)技術(shù)研發(fā)投入強(qiáng)度越大則能夠有效緩解融資約束對(duì)企業(yè)績(jī)效帶來(lái)的負(fù)面作用（Interec⁃tion5在10%水平上顯著）。以上結(jié)論驗(yàn)證了金融因素需要和企業(yè)自身的技術(shù)創(chuàng)新相結(jié)合才能夠發(fā)揮提高企業(yè)業(yè)績(jī)和促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)的作用。企業(yè)規(guī)模（Size）和企業(yè)年齡（Old）兩個(gè)變量對(duì)于企業(yè)成長(zhǎng)（tfp）的影響均是顯著為負(fù)的，這和Du等（2010）利用2002年的BEEPS調(diào)查數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)論相一致；而本文得到的企業(yè)年齡對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的結(jié)果和蔡地等（2012）以2005年BEEPS數(shù)據(jù)為樣本的實(shí)證研究結(jié)果一致，這說(shuō)明企業(yè)年齡越大、持續(xù)時(shí)期越長(zhǎng)就更安于現(xiàn)狀而不愿意采取技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，相應(yīng)地生產(chǎn)效率也自然會(huì)較低。

四、主要結(jié)論與啟示

本文從外部融資、企業(yè)技術(shù)研發(fā)和企業(yè)績(jī)效之間相互關(guān)系和作用機(jī)制的研究入手，以2005年BEEPS的中國(guó)營(yíng)商環(huán)境企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)為樣本，通過(guò)分析外部融資約束、銀行信貸獲得以及它們與企業(yè)技術(shù)研發(fā)活動(dòng)的交互影響，得到如下有意義的發(fā)現(xiàn)：一是企業(yè)技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)和技術(shù)研發(fā)投入強(qiáng)度的提高都對(duì)企業(yè)生產(chǎn)效率有顯著的正向影響。二是外部融資約束不僅對(duì)企業(yè)績(jī)效和企業(yè)成長(zhǎng)有直接的抑制效應(yīng)，而且其通過(guò)企業(yè)技術(shù)研發(fā)途徑間接損害了企業(yè)的生產(chǎn)效率；即當(dāng)企業(yè)面臨的外部融資約束程度越高，其缺乏資金進(jìn)行技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新并相應(yīng)地減少研發(fā)投入費(fèi)用，從而對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。三是由于銀行信貸獲得過(guò)程中可能存在的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題和企業(yè)信貸資金利用問(wèn)題，銀行信貸與企業(yè)技術(shù)研發(fā)支出強(qiáng)度的交互項(xiàng)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)效率的影響并不顯著?？傮w來(lái)看，銀行信貸資金對(duì)于企業(yè)成長(zhǎng)的支持作用并不突出。從企業(yè)層面視角的分析，有助于理解金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的微觀作用渠道和機(jī)制。我們發(fā)現(xiàn)，外部融資約束和金融市場(chǎng)不完善不僅直接阻礙了企業(yè)生產(chǎn)效率提高，而且會(huì)將通過(guò)技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新途徑對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)產(chǎn)生阻礙。如果金融體系的改革能夠有效緩解企業(yè)外部融資需求、減少信貸配給和歧視、降低企業(yè)融資成本，則會(huì)提高企業(yè)技術(shù)研發(fā)積極性，并進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)效率的提升，最終支持整體上的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)。此外，如果銀行在發(fā)放貸款之后對(duì)貸款使用加強(qiáng)監(jiān)督，企業(yè)能夠更加有效利用銀行信貸將其更大程度上用于技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)，則會(huì)提高信貸資金的使用效率，對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)起到實(shí)質(zhì)性的促進(jìn)作用。

作者：王怡丹單位：東北農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院