前言：本站為你精心整理了貨幣政策對(duì)中小企業(yè)融資的影響分析范文，希望能為你的創(chuàng)作提供參考價(jià)值，我們的客服老師可以幫助你提供個(gè)性化的參考范文，歡迎咨詢。

摘要:2020年的疫情給實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系帶來多層次的沖擊，給中小企業(yè)帶來了經(jīng)營上的困難。央行采取多種貨幣政策手段來緩解疫情帶來的沖擊。本文探究我國貨幣政策變動(dòng)對(duì)中小企業(yè)融資規(guī)模的影響并探討貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的暢通性，以使貨幣政策更為精準(zhǔn)，助力中小企業(yè)克服困難。

關(guān)鍵詞:企業(yè)融資貨幣政策傳導(dǎo)融資規(guī)模

中小企業(yè)是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ)，在支撐就業(yè)、穩(wěn)定增長、改善民生等方面發(fā)揮著重要作用。2020年疫情給實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系帶來多層次的沖擊，尤其是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱的中小企業(yè)，現(xiàn)金流斷裂加劇了其融資難題。央行為緩解中小企業(yè)融資壓力采取了多種貨幣政策手段，如下調(diào)金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率、定向降準(zhǔn)、開展央行票據(jù)互換操作等一系列操作釋放整體流動(dòng)性以維持金融體系流動(dòng)性充裕和股票市場穩(wěn)定，但緩解中小企業(yè)融資難融資貴問題不可能一蹴而就，特別是圍繞疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，綜合運(yùn)用多種貨幣信貸政策工具等內(nèi)容還需要進(jìn)一步突破與完善。

一、文獻(xiàn)綜述

中小企業(yè)融資受限的原因，國際公認(rèn)的看法是由于信息不對(duì)稱導(dǎo)致銀行無法準(zhǔn)確了解中小企業(yè)經(jīng)營情況，對(duì)其償貸能力持懷疑態(tài)度，從而提高了融資門檻。姚耀軍和董鋼鋒(2015)利用現(xiàn)金－現(xiàn)金流敏感性模型考察中小企業(yè)融資約束的原因，發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)自身經(jīng)營規(guī)范程度低，信息不對(duì)稱程度較高，因而銀行存在信貸配給行為，表現(xiàn)為中小企業(yè)信貸受約束、融資困難。且銀行規(guī)模大小與其對(duì)中小企業(yè)貸款積極性呈負(fù)相關(guān)。此外，林毅夫和李永軍(2001)通過研究提出我國當(dāng)前金融市場呈“二元性”結(jié)構(gòu)的論點(diǎn)，表示融資渠道狹窄也是造成中小企業(yè)融資困難的因素，目前我國融資市場發(fā)展現(xiàn)狀限制了中小企業(yè)通過直接融資渠道籌集資金，其主要融資方式仍依賴于向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款。貨幣政策發(fā)生變動(dòng)時(shí)，主要通過信貸渠道傳導(dǎo)，最終作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，影響中小企業(yè)融資規(guī)模。王建斌(2019)通過實(shí)證研究貨幣政策沖擊對(duì)我國上市企業(yè)融資約束的影響，覺察貨幣政策沖擊對(duì)我國上市企業(yè)融資約束影響顯著，緊縮性貨幣政策會(huì)加劇企業(yè)融資困難，尤其是中小企業(yè)。徐長生、賀燕(2017)通過動(dòng)態(tài)面板系統(tǒng)GMM方法，檢驗(yàn)不同類型企業(yè)債務(wù)融資規(guī)模的影響因素，結(jié)果顯示寬松貨幣政策對(duì)企業(yè)債務(wù)融資規(guī)模有顯著影響，但對(duì)中小企業(yè)影響有限，可知貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制并不通暢，導(dǎo)致信貸政策效力不足，無法有效緩解中小企業(yè)融資規(guī)模難題。

二、研究方法設(shè)計(jì)

(一)研究假設(shè)提出

貨幣政策變寬松時(shí)，中央銀行一方面減少商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金，另一方面通過再貼現(xiàn)政策買入商業(yè)銀行持有的票據(jù)或金融市場有價(jià)證券釋放流動(dòng)性，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，與此同時(shí)居民有更多的資金用于儲(chǔ)蓄和投資，儲(chǔ)蓄資金可以轉(zhuǎn)化為商業(yè)銀行的貸款，使商業(yè)銀行的可貸資金增加，中小企業(yè)可貸額度相應(yīng)提高;反之貨幣政策變緊縮時(shí)，中小企業(yè)可貸額度減少。據(jù)此，本文提出假設(shè)一。假設(shè)一:貨幣政策變寬松時(shí)，貨幣當(dāng)局通過調(diào)整貨幣政策增大貨幣供應(yīng)量，使貸款總量增加，中小企業(yè)融資規(guī)模相應(yīng)增加，反之中小企業(yè)融資規(guī)模相應(yīng)減少。貨幣政策變寬松時(shí)，銀行信貸資金可以滿足大部分資金需求方的信貸需求，銀行面臨的信貸風(fēng)險(xiǎn)也較低，從而降低對(duì)中小企業(yè)預(yù)期成本，加上政府的一些政策傾斜和鼓勵(lì)，使得中小企業(yè)更容易從銀行獲得短期貸款，增加中小企業(yè)信貸規(guī)模;貨幣政策變緊縮時(shí)，銀根收緊導(dǎo)致流通中的貨幣量減少，銀行可用于發(fā)放信貸的資金總額也相應(yīng)減少，更傾向于將有限的信貸資金投放到違約風(fēng)險(xiǎn)較小的國有企業(yè)和大型企業(yè)中，中小企業(yè)從外部獲得融資的可能性急劇減少，中小企業(yè)融資規(guī)模銳減。貨幣政策的不同變動(dòng)對(duì)中小企業(yè)融資規(guī)模的影響程度并不對(duì)等。據(jù)此，本文提出假設(shè)二。假設(shè)二:貨幣政策的寬松與緊縮變動(dòng)對(duì)中小企業(yè)融資規(guī)模的影響程度不對(duì)稱，且寬松的貨幣政策更有利于中小企業(yè)融資。

(二)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文以2010－2018年我國中小板上市企業(yè)為原始的數(shù)據(jù)樣本，并對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，剔除了ST、PT股票，按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類，考慮到金融行業(yè)具有明顯不同于其他行業(yè)的特征，剔除金融和保險(xiǎn)業(yè)上市企業(yè)。本文所研究的數(shù)據(jù)包括我國中小板上市企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、我國宏觀經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)數(shù)據(jù)、觀測期內(nèi)各企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，各項(xiàng)數(shù)據(jù)來自國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫以及中國人民銀行官網(wǎng)。

(三)模型設(shè)定與變量測度

本文采用鄒文理、王曦(2015)用懷特異方差一致標(biāo)準(zhǔn)差方法估計(jì)方程，加總計(jì)算得出的適合中國的MCI方程對(duì)貨幣政策進(jìn)行度量:MCIt=0.2481(mgt－mg0)+0.2519(it－i0)其中MCIt表示t時(shí)期代表貨幣政策立場的貨幣政策條件指數(shù)，mg表示貨幣增長率，i表示利率。在此基礎(chǔ)上為描述每一年貨幣政策相較上年松緊程度的變化，引入解釋變量MPC(Monetarypolicychange)描述本年的貨幣政策與前一年相比是相對(duì)寬松還是相對(duì)緊縮，相對(duì)寬松則賦值0，相對(duì)緊縮則賦值1。根據(jù)上文假設(shè)分析，建立基本模型如下，MP為貨幣政策相關(guān)變量。

三、實(shí)證結(jié)果及分析

(一)回歸分析

通過模型回歸檢驗(yàn)假設(shè)，主要結(jié)果如表2所示，被解釋變量與解釋變量之間顯著性為0.0014小于0.01，通過了顯著性檢驗(yàn)，證明兩者間存在因果關(guān)系，即貨幣政策變動(dòng)會(huì)對(duì)中小企業(yè)融資規(guī)模產(chǎn)生影響。兩者之間的系數(shù)為－0.017，表明兩者負(fù)相關(guān)，即貨幣政策變緊縮時(shí)，中小企業(yè)融資規(guī)模呈減少趨勢，反之則呈增加趨勢，該結(jié)果驗(yàn)證了本文的假設(shè)一。

(二)比值分析

為了檢驗(yàn)假設(shè)二，比較兩種貨幣政策變動(dòng)對(duì)中小企業(yè)融資規(guī)模影響程度是否對(duì)等而進(jìn)行比值分析，分子選取短期負(fù)債代表中小企業(yè)融資規(guī)模，分母分別選取廣義貨幣變化量作為衡量貨幣政策變動(dòng)的指標(biāo)。選取短期負(fù)債變化量與廣義貨幣變化量的比值來進(jìn)行描述，即ΔDebt/ΔM2。貨幣政策變寬松時(shí)，其ΔDebt/ΔM2均值高于貨幣政策變緊縮時(shí)，表明中小企業(yè)的融資狀況在相對(duì)寬松的貨幣政策下更為敏感，這與本文假設(shè)二一致，此外通過表格數(shù)據(jù)還可以發(fā)現(xiàn)，無論是寬松還是緊縮的貨幣政策，ΔDebt/ΔM2的中位數(shù)都小于均值，說明樣本中存在少數(shù)偏高的數(shù)值拉高了總體均值。樣本數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)差較大，這也表明數(shù)據(jù)的離散程度很高，存在極端值，只有少數(shù)中小企業(yè)的融資規(guī)模狀況能及時(shí)反映到貨幣政策變動(dòng)，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制并不通暢。

四、結(jié)論與政策建議

貨幣政策變寬松時(shí)，貨幣當(dāng)局通過公開市場操作增大貨幣供應(yīng)量，使得商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)可貸總量增加，中小企業(yè)融資規(guī)模相應(yīng)增加，反之中小企業(yè)融資規(guī)模減少，且中小企業(yè)融資規(guī)模狀況在相對(duì)寬松的貨幣政策下更為敏感，貨幣政策的寬松與緊縮變動(dòng)對(duì)中小企業(yè)融資的影響程度不對(duì)稱，相對(duì)寬松的貨幣政策更有利于中小企業(yè)融資。通過分析貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制環(huán)節(jié)通暢性可見貨幣政策信貸效力微弱，商業(yè)銀行作為信貸機(jī)制的關(guān)鍵樞紐直接影響著信貸政策的效能，而我國現(xiàn)行的以大銀行主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)與中小企業(yè)自身特點(diǎn)不匹，中小企業(yè)融資難題仍在加劇，要想從根本上解決中小企業(yè)融資約束問題，就必須進(jìn)行改革金融體制，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，提高金融包容性，發(fā)展普惠金融。國家從制度角度出發(fā)為中小企業(yè)革新整治信用環(huán)境，大力支撐中小企業(yè)融資發(fā)展。加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的政策扶持力度，考慮貨幣政策不同變動(dòng)對(duì)中小企業(yè)帶來的影響，對(duì)貨幣政策實(shí)行差異化來扶持中小企業(yè)的發(fā)展，降低中小企業(yè)融資成本，為中小企業(yè)發(fā)展添磚加瓦。中小企業(yè)自身也當(dāng)力尋破解融資難題的出路。首先在銀行選擇上，優(yōu)先與自身規(guī)模相符的本土商業(yè)銀行和農(nóng)村合作銀行進(jìn)行合作，雙方共有的文化背景及地方政策的支持會(huì)增強(qiáng)雙方合作意愿;其次深化企業(yè)改革，提高自身綜合素質(zhì)及核心競爭力、構(gòu)建完善的中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，在打造良好的品牌形象獲得消費(fèi)者及銀行的廣泛認(rèn)可的同時(shí)降低銀企雙方信息壁壘，為在融資市場中顯露頭角奠基;最后，中小企業(yè)要做好風(fēng)險(xiǎn)防范，靈活應(yīng)對(duì)貨幣政策變動(dòng)可能帶來的融資約束。

參考文獻(xiàn):

林毅夫，李永軍.中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展與中小企業(yè)融資［J］．經(jīng)濟(jì)研究，2001(1):10－18.

王建斌.貨幣政策對(duì)我國上市公司融資約束的差異性影響研究［J］．經(jīng)濟(jì)問題，2019(12):44－51.

徐長生，賀燕.寬松貨幣政策對(duì)企業(yè)債務(wù)融資的影響研究［J］．武漢金融，2017(6):9－14.

姚耀軍，董鋼鋒.中小企業(yè)融資約束緩解:金融發(fā)展水平重要抑或金融結(jié)構(gòu)重要?———來自中小企業(yè)板上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］．金融研究，2015(4):148－161.

鄒文理，王曦.中國貨幣政策立場的識(shí)別和度量研究［J］．統(tǒng)計(jì)與決策，2015(17):155－157.

作者：王琳   單位：山西財(cái)經(jīng)大學(xué)