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現(xiàn)代企業(yè)財務的可持續(xù)增長,是指在不需要耗盡企業(yè)財務資源的情況下,企業(yè)銷售所能達到的最大增長水平。面對日益激烈的市場競爭，中小型企業(yè)作為企業(yè)群體中的弱勢，如何因勢利導，采取有利的財務策略，以保持財務的可持續(xù)增長是其發(fā)展的重要課題。

一、保持財務的可持續(xù)增長是實現(xiàn)企業(yè)財務目標的保障

企業(yè)作為以營利為目的的經(jīng)濟組織，其出發(fā)點及其歸宿都是盈利。中小型企業(yè)自成立之時起就面臨競爭，隨時面臨倒閉的危險。因此，中小型企業(yè)獲利是其生存的首要條件。在科技高速發(fā)展的現(xiàn)代經(jīng)濟中，中小型企業(yè)要更好地生存,必須不斷發(fā)展，進行外延和內(nèi)涵式的擴大再生產(chǎn)；不斷更新設備、技術和工藝，改進管理，提高產(chǎn)品質(zhì)量；不斷推出更好、更新的產(chǎn)品，擴大產(chǎn)品銷售量，努力增加企業(yè)的銷售收入。否則，優(yōu)勝劣汰的市場法則將企業(yè)擠出市場，遭到淘汰。

企業(yè)盈利就是超出企業(yè)投資額的回報。它不僅體現(xiàn)了企業(yè)的出發(fā)點和歸宿，而且反映了企業(yè)的財務目標的實現(xiàn)程度。企業(yè)的財務目標就是通過持續(xù)合理經(jīng)營,為所有者帶來最多的財富,實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化。

企業(yè)的可持續(xù)增長,就是在充分利用企業(yè)現(xiàn)有財務資源的前提下,實現(xiàn)企業(yè)銷售規(guī)模的最佳增長。它一方面依靠企業(yè)改善經(jīng)營管理,加快資產(chǎn)周轉速度,提高企業(yè)資本盈利水平；另一方面有賴于科學合理的財務政策,即優(yōu)化企業(yè)的資本結構和其股利分配政策。

在市場經(jīng)濟條件下,企業(yè)作為獨立的經(jīng)濟主體,其一切經(jīng)濟行為都受利益動機驅使。企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)增長,最大限度地利用現(xiàn)有財務資源,通過擴大銷售,增加企業(yè)現(xiàn)金流入,可為企業(yè)順利實現(xiàn)并購戰(zhàn)略奠定財務基礎。通過并購,企業(yè)可以謀求管理協(xié)同效應、經(jīng)營協(xié)同效應和財務協(xié)同效應,提高財務能力,實現(xiàn)合理避稅和預期效應,更好地為未來的發(fā)展奠定財務基礎,實現(xiàn)企業(yè)財務管理目標。另外,企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)增長,保持健康穩(wěn)定增長態(tài)勢,可以成功避免成為收購者的獵物。實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的財務管理目標。

二、快速增長下，中小型企業(yè)實現(xiàn)財務可持續(xù)增長的財務選擇

當企業(yè)快速增長時,管理人員應首先判定這種狀況將會持續(xù)多久。若企業(yè)現(xiàn)在處在生命周期中的成熟期期末,增長率在不遠的將來可能會下降,即增長只是暫時的情況,則可以通過舉借較多的借款就可以解決。而要解決企業(yè)長期可持續(xù)增長的財務問題，則應該考慮采用以下策略：

(1)提高企業(yè)的財務杠桿———一種財務補救策略。提高企業(yè)的財務杠桿，就是指通過增加企業(yè)的債務融資，提高負債比例來解決企業(yè)增長所需要的資金。不過,提高財務杠桿會增加企業(yè)每一元留存收益所能增加的負債數(shù)量。很明顯，負債籌資的使用是有所限制的,所有企業(yè)都存在一個由債權人施加的用于限制企業(yè)所能采用的財務杠桿數(shù)量的負債容量。隨著財務杠桿的提高,股東和債權人承擔的風險與新增資本的抵押成本也都一起增加了。因此，當企業(yè)的投資報酬率高于其資金成本率，并且能適當?shù)乜刂曝攧诊L險的情況下，企業(yè)可以考慮通過提高財務杠桿，來解決增長所帶來的資金需求。

(2)削減股利分配，增加留存收益。支付比率對財務杠桿提高存在一個上限,對公司股利支付比率則有一個零的下限。通常,股東對股利支付的興趣和他們對公司投資機會的感覺成反方向變化。一方面,要是股東相信留存收益可以被用在能夠賺取令人滿意的收益率的

方面,他們將會樂意放棄現(xiàn)有的股利以有利于獲取未來更高的股利。在另一方面,假如企業(yè)的投資機會無法保證令人滿意的收益,股東對削減股利只會感到失望,從而引起股票價格的下跌。因此，當企業(yè)處于快速增長形勢下，企業(yè)未來預計可以獲得一個較好的收益率時，可以考慮通過削減股利，增加留存收益，增加自有資金的投入，以解決企業(yè)增長所需要的資金。

(3)通過有益的剝離，增加企業(yè)現(xiàn)金流入。中小型企業(yè)還可以通過調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營政策來實現(xiàn)快速增長。其中一種有效措施就是“剝離”,即最好是把收益僅敷支出的經(jīng)營（產(chǎn)業(yè)）賣掉,再把錢投資于剩下的主要生產(chǎn)經(jīng)營中去。有益的剝離可以從兩方面解決可持續(xù)增長問題：一是通過出售直接產(chǎn)生現(xiàn)金流入；二是通過摒棄某些經(jīng)營而減少企業(yè)對資源的需求。其具體做法就是剝離掉拖欠貨款的客戶和周轉較慢的庫存商品,即通過釋放現(xiàn)金以用來支持新的增長；提高資產(chǎn)周轉率；減少銷售。這樣可以減輕可持續(xù)增長的資金難題。

(4)改變供貨渠道，提高資產(chǎn)周轉率。供貨渠道決策包括是否進行廠內(nèi)制造或向外部購買的決策。如果采取向外部購買的策略，就可以釋放在自行制造的生產(chǎn)活動中被套住的資產(chǎn),可提高資產(chǎn)周轉率。因此，企業(yè)應根據(jù)市場情況及自身的條件，考慮通過改變供貨渠道，節(jié)約資金，提高資產(chǎn)周轉率。

(5)調(diào)節(jié)定價，減少增長，提高利潤率。價格和數(shù)量之間存在一種明顯的反向關系。當一個企業(yè)的銷售增長相對于其籌資能力而太高時,可能就必須提高價格以減少增長。假如較高的價格增加了企業(yè)的利潤率,就說明價格的提高同樣提高了企業(yè)的可持續(xù)增長率。也就是說，當企業(yè)快速增長，而企業(yè)的籌資能力無法滿足其增長的資金需求時，則應該考慮通過調(diào)節(jié)定價，降低增長率，提高利潤率，以保證企業(yè)財務的可持續(xù)增長。

三、低速增長，中小型企業(yè)實現(xiàn)財務可持續(xù)增長的財務選擇

企業(yè)低增長時,企業(yè)財務資源未能得到充分有效利用,這同樣存在增長的財務管理問題。低增長企業(yè)面臨的往往是怎樣處理凈利潤超過企業(yè)需求這樣的困境。若低增長是暫時的,企業(yè)管理層只要繼續(xù)累積財務資源以盼未來的增長即可。若困難是長期的,企業(yè)管理當局就應該在其內(nèi)、外部尋找不充分增長的理由和增長的可行渠道，認真分析經(jīng)營管理和財務政策存在的問題及原因,采取有效措施消除其企業(yè)增長的內(nèi)部制約。若一個企業(yè)無法通過自身創(chuàng)造出充分和有效增長時,則可以考慮采用以下選擇：

(1)選擇被并購。企業(yè)增長不足就意味著企業(yè)管理當局沒有充分利用現(xiàn)有財務資源。沒有妥善利用資源會降低企業(yè)的股票價格,從而使企業(yè)成為收購者一個確實可行的吸引人的目標。若是一個收購者收購該企業(yè)的話,它可以更有效地重新配置被收購企業(yè)的資源,并在這個過程中獲得利潤,同時提高其并購后的可持續(xù)增長率。

(2)提高股利支付率。解決企業(yè)閑置財務資源最為直接的辦法就是通過提高股利支付率，增加股利或股票回購能力,簡單地說就是把錢還給股東。盡管這種解決方法簡單,而且正變得更加普遍,不過它仍然不在許多高級管理人員的策略選擇范圍內(nèi)。一是稅法對其股利(現(xiàn)金股利)進行課稅,鼓勵企業(yè)盈利的留存,所以即使是企業(yè)不怎么樣的投資也可能比增加股利對股東來說更有吸引力。更重要的是,即使增長沒有給股東帶來任何的或者只是很少的價值,但許多高級管理人員似乎對其增長有一種偏愛。就個人而言,許多管理人員對支付大量股利的做法有抵觸，因為這種做法暗示經(jīng)營失敗。股東把他們資本投資獲利的責任委托給管理人員,而管理層把錢還給股東則讓人們認為他們無力執(zhí)行基本的管理職責。

(3)購買增長。消除緩慢增長問題的第三種途徑是購買增長。通常管理層對過多的現(xiàn)金流量是將其投放在其他生產(chǎn)經(jīng)營行業(yè)，搞多元化投資和生產(chǎn)。他們有計劃地在其他更有活力的行業(yè)里尋找有價值的增長機會，收購和兼并

其他企業(yè)。設計和執(zhí)行一項科學適當?shù)钠髽I(yè)收購方案是一項極富挑戰(zhàn)性、風險性的工作,但若成功兼并或收購一個企業(yè),不僅可以解決企業(yè)現(xiàn)有增長不足的問題,而且可以賺取豐厚利潤和謀求并購行為的巨大效應。

總之，保持財務的可持續(xù)增長是現(xiàn)代企業(yè)，尤其是中小企業(yè)必須認真思考、關注的問題。中小企業(yè)由于其自身條件和外部環(huán)境的影響和制約，要求它必須重視研究分析在激烈的市場競爭條件下，如何抓住機遇，保持企業(yè)財務的適度增長。可以說，能否保持財務的可持續(xù)增長，它不僅影響中小企業(yè)當前的生存，更關系到中小企業(yè)未來的長遠發(fā)展。