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摘要企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)是評價企業(yè)理財活動是否合理有效的標(biāo)準(zhǔn)。傳統(tǒng)的財務(wù)管理目標(biāo)已不能滿足現(xiàn)代企業(yè)的需要，為了解決傳統(tǒng)財務(wù)管理中存在的問題，本文采用EVA作為財務(wù)管理的目標(biāo)。EVA最大化使財務(wù)管理目標(biāo)易于衡量和操作；構(gòu)建以EVA為導(dǎo)向的財務(wù)評價指標(biāo)體系能真實和科學(xué)地評價企業(yè)業(yè)績。

關(guān)鍵詞財務(wù)管理；目標(biāo)；經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）；最大化

一、我國財務(wù)管理目標(biāo)的發(fā)展歷程

財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)進(jìn)行財務(wù)活動所要達(dá)到的根本目的。我國財務(wù)管理目標(biāo)主要經(jīng)歷了以下幾個階段。

（一）總產(chǎn)值最大化

在計劃經(jīng)濟(jì)體制下，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)高度集中，企業(yè)必須按照國家下達(dá)的總產(chǎn)值指標(biāo)完成任務(wù)。因此在這段時期，把總產(chǎn)值最大化作為財務(wù)管理的目標(biāo)。這一目標(biāo)，只講產(chǎn)值，不講效益；只求數(shù)量，不求質(zhì)量；只抓生產(chǎn)，不抓銷售。

（二）企業(yè)利潤最大化

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，獲取利潤的多少表明企業(yè)競爭能力的大小，因此利潤最大化發(fā)展為了企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)。但是它沒有考慮資金的時間價值也沒有反映利潤與投入資本之間的關(guān)系，不利于不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同期間之間的比較；缺少對風(fēng)險因素考慮，片面追求利潤最大化，可能導(dǎo)致企業(yè)短期行為。

（三）股東財富最大化

股東是企業(yè)的所有者，該觀點認(rèn)為應(yīng)站在股東的立場來考慮問題。但是這一目標(biāo)，只適合上市公司，只強(qiáng)調(diào)股東的利益，忽略了其他關(guān)系人的利益，并且，用市價反映不完全正確，因為股價是多種因素的反映。

（四）企業(yè)價值最大化

該觀點在充分考慮貨幣的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達(dá)到最大。但是，這一目標(biāo)沒有考慮到資本成本的因素，另外，如何正確計量企業(yè)價值也是一個問題。

以上各種財務(wù)管理目標(biāo)都存在一定的缺陷，彌補(bǔ)這一缺陷的方法就是采取一種新的財務(wù)管理目標(biāo)--經(jīng)濟(jì)增加值。

二、經(jīng)濟(jì)增加值的內(nèi)涵

經(jīng)濟(jì)增加值（EconomicValueAdded，EVA），是公司營運利潤與資本成本的差值。它是企業(yè)在某個特定年份中營利補(bǔ)償資本機(jī)會成本的指標(biāo)。由美國斯特恩·斯圖爾特咨詢公司(Eterm&StewartCo)于1991年首創(chuàng)。20世紀(jì)90年代中期以后，逐漸在國外得到了廣泛的應(yīng)用，成為傳統(tǒng)業(yè)績衡量指標(biāo)體系的重要補(bǔ)充。經(jīng)濟(jì)增加值是對真正“經(jīng)濟(jì)“利潤的評價，它表示凈營業(yè)利潤與投資者用同樣資本投資其他有價證券的最低回報相比，超出或低于后者的數(shù)量值。

經(jīng)濟(jì)增加值理論的核心思想：一個公司想要獲得投資的超額報酬，其賺取的收入除了要完全補(bǔ)償經(jīng)營的全部成本費用以外，還要充分補(bǔ)償投資者投入資本的全部成本，包括債務(wù)資本和股權(quán)資本。

運用EVA指標(biāo)評價企業(yè)業(yè)績和投資者價值是否增加的基本思路是：企業(yè)的投資者可以自由的將他們投資于企業(yè)的資本變現(xiàn)，并將其投資于其他資產(chǎn)，因此，投資者從企業(yè)至少應(yīng)獲得其投資機(jī)會成本。這意味著，從經(jīng)營利潤中扣除按權(quán)益的經(jīng)濟(jì)價值計算的資本機(jī)會成本后，才是股東從經(jīng)營活動中得到的增值收益。由此可見，經(jīng)濟(jì)增加值是立足在股東角度定義的企業(yè)利潤。

EVA可以用公式表示為：

EVA=稅后凈營業(yè)利潤－資本成本=（資本回報率－資本成本率）×資本

在實務(wù)中經(jīng)濟(jì)增加值的計算要相對復(fù)雜一些，這主要是由兩方面因素決定的：一是在計算稅后凈營業(yè)利潤和投入資本總額時需要對某些會計報表科目進(jìn)行調(diào)整，以消除根據(jù)財務(wù)報表對企業(yè)真實情況的扭曲：二是資本成本的確定需要參考資本市場的歷史數(shù)據(jù)。由于各國的會計制度和資本市場現(xiàn)狀存在差異，經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)的計算方法也不盡相同。由上可知，經(jīng)濟(jì)增加值的計算結(jié)果取決于三個基本變量：稅后凈營業(yè)利潤，資本總額和加權(quán)平均資本成本。

需要強(qiáng)調(diào)的是EVA的核心在于提醒管理者：股權(quán)資本是有成本的。三、“EVA最大化“目標(biāo)的優(yōu)勢

（一）EVA反映企業(yè)價值創(chuàng)造現(xiàn)實，為管理人員實施價值管理提供了全新的視角。通過考慮資金成本，以及對傳統(tǒng)會計處理的調(diào)整，EVA指標(biāo)客觀地反映了企業(yè)為股東創(chuàng)造價值的實際情況。

（二）EVA是能將所有者與經(jīng)營者財務(wù)管理目標(biāo)緊密銜接的一條紐帶。采用以EVA為基礎(chǔ)的激勵計劃，主要是根據(jù)EVA的增長進(jìn)行獎勵，使經(jīng)營者在想盡辦法提高資本運營管理能力的同時，必須提高融資效率，因為企業(yè)的所有資源都是有代價的。對于股東而言，EVA開發(fā)了企業(yè)四個方面的潛能：提高效率、降低成本、減少浪費、節(jié)省稅賦，為企業(yè)創(chuàng)造更多的財富，使經(jīng)濟(jì)利潤增加。可見，EVA有利于將經(jīng)營者利益與股東利益協(xié)調(diào)一致，維護(hù)股東權(quán)益，EVA最大化的實質(zhì)就是權(quán)衡了經(jīng)營者利益下的股東財富最大化。

（三）EVA考慮了企業(yè)經(jīng)營的全部資本成本?，F(xiàn)行的財務(wù)會計只確認(rèn)和計量債務(wù)資本的成本，而對于股權(quán)資本成本則作為收益分派處理，它使資本的使用者--企業(yè)經(jīng)營者形成“免費資本“的幻覺，誤認(rèn)為權(quán)益資本是一種免費資本，可以不計成本，隨心所欲地使用，結(jié)果造成企業(yè)的經(jīng)營者根本不重視資本的有效使用，容易造成股權(quán)資本的極大浪費。而以EVA最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)考慮的是所用資本的機(jī)會成本，企業(yè)擁有的每一項資產(chǎn)都存在機(jī)會成本，從而促使經(jīng)營者提高資金的運營效果，更好地維護(hù)投資者的利益。

（四）考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系。權(quán)益資本的加權(quán)平均成本率是投資者基于對企業(yè)的風(fēng)險而做出的判斷，因此資本加權(quán)平均成本率大小是由風(fēng)險大小決定的，從理論上說，當(dāng)風(fēng)險大時，資本加權(quán)平均成本率就大；當(dāng)風(fēng)險小時，資本加權(quán)平均成本率就小。從財務(wù)管理假設(shè)又可知，報酬與風(fēng)險是同向的，報酬的增加是以企業(yè)風(fēng)險的增加為代價的。從EVA的公式中可以看出，資本加權(quán)平均成本率與EVA成反比，而作為企業(yè)經(jīng)營利潤與EVA成正比，因此，只有在風(fēng)險與報酬達(dá)到某種均衡時，EVA才能達(dá)到最大。

（五）EVA使構(gòu)建價值管理的統(tǒng)一財務(wù)架構(gòu)成為可能。EVA從最基本的意義上說，是公司業(yè)績度量指標(biāo)；然而，EVA不僅僅是一種度量業(yè)績的指標(biāo)，它還是一個包括激勵機(jī)制等在內(nèi)的全面財務(wù)管理的架構(gòu)。EVA克服了傳統(tǒng)財務(wù)系統(tǒng)的復(fù)雜和混亂，為企業(yè)目標(biāo)制定、戰(zhàn)略評估，以及投資決策、經(jīng)營決策、績效評估、激勵提供了統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和目標(biāo)。它可以持續(xù)影響從董事會到公司基層的所有決策，和人們的行為方式。使企業(yè)的每一個部門、每一個員工，圍繞股東價值最大化步調(diào)一致地開展經(jīng)營活動。

四、結(jié)束語

隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，我國企業(yè)的經(jīng)營理念正由傳統(tǒng)的利潤最大化向股東權(quán)益最大化轉(zhuǎn)變，考核企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的依據(jù)逐漸從傳統(tǒng)的會計利潤指標(biāo)轉(zhuǎn)向股東權(quán)益價值指標(biāo)。而體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增加值最大化的EVA指標(biāo)，不僅協(xié)調(diào)了各關(guān)系人的利益，規(guī)避了風(fēng)險，也提高了資源的利用效率。其可代替?zhèn)鹘y(tǒng)的利潤指標(biāo)更好地制約管理者的行為，激勵他們的創(chuàng)造熱情，為股東贏得更多的利益。

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