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[摘要]:經(jīng)濟(jì)界一般認(rèn)為外商直接投資期限較長(zhǎng)，“沉沒(méi)成本”較大，有利于避免金融風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)政府一直大力鼓勵(lì)引進(jìn)外商直接投資，并取得了顯著的成績(jī)，從1993年起連續(xù)7年吸引外商直接投資居發(fā)展中國(guó)家首位。外商直接投資會(huì)不會(huì)引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)？筆者認(rèn)為外商直接投資一定程度劣化我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、降低總體產(chǎn)出效應(yīng)；外資企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致內(nèi)資企業(yè)效益下降、虧損增加；外資替代內(nèi)資導(dǎo)致銀行資金閑置；外商投資利潤(rùn)大幅度增加。通過(guò)對(duì)四個(gè)方面的實(shí)證研究；指出外商直接投資加大了我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)界一般認(rèn)為外商直接投資期限較長(zhǎng)，“沉沒(méi)成本”較大，有利于避免金融風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)政府一直大力鼓勵(lì)引進(jìn)外商直接投資，并取得了顯著的成績(jī)，從1993年起連續(xù)7年吸引外商直接投資居發(fā)展中國(guó)家首位。外商直接投資會(huì)不會(huì)引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)？筆者認(rèn)為會(huì)引發(fā)，外商直接投資加大了我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

一、外商投資結(jié)構(gòu)失衡，劣化了我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加大了金融風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)曾經(jīng)對(duì)外商投資一直采取普遍優(yōu)惠的政策，缺乏明確的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，雖然1997年制定了引進(jìn)外資的產(chǎn)業(yè)政策，但是產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠在所有優(yōu)惠中不占主要地位。由于第一產(chǎn)業(yè)投資周期較長(zhǎng)，投資規(guī)模大，投資收益低；第三產(chǎn)業(yè)除了少數(shù)幾個(gè)行業(yè)外，總體上限制較嚴(yán)，所以外商投資高度集中于第二產(chǎn)業(yè)，在工業(yè)中又集中于輕工業(yè)和加工工業(yè)，對(duì)第一產(chǎn)業(yè)投資很少，對(duì)第三產(chǎn)業(yè)投資畸形集中于少數(shù)幾個(gè)行業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1991-1998年外商直接投資（按協(xié)議額）第一產(chǎn)業(yè)只有l(wèi)．7％，第二產(chǎn)業(yè)占65．4％，其中工業(yè)占62．47％，第三產(chǎn)業(yè)占32．9％；根據(jù)1995年第三次全國(guó)工業(yè)普查資料，在獨(dú)立核算三資工業(yè)企業(yè)1995年累計(jì)的外商實(shí)際投資中，輕工業(yè)的投資比重為57．l％，重工業(yè)為42．9％，其中原料工業(yè)為12．8％；在第三產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，房地產(chǎn)和社會(huì)服務(wù)業(yè)協(xié)議投資比重1979-1990年平均為60．3％，90年代以來(lái)上升到70％左右，其中房地產(chǎn)業(yè)比重在40％-50％左右，社會(huì)服務(wù)業(yè)（主要是旅館業(yè)）接近20％，而商業(yè)（批零貿(mào)易）、交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵電通信業(yè)比重較低。我們知道，我國(guó)三次產(chǎn)業(yè)一直失調(diào)，第一、三產(chǎn)業(yè)滯后，第二產(chǎn)業(yè)超前發(fā)展。從1990-1998年，工業(yè)按不變價(jià)格（1990價(jià)格）計(jì)算的比重上升到50．1％，提高13．l個(gè)百分點(diǎn)，與相同水平的國(guó)家相比，要高出10-20個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)按不變價(jià)格（1990價(jià)格）計(jì)算的比重呈下降趨勢(shì)，1998年只有27．9％，比1990年還降低了3．4個(gè)百分點(diǎn)，與相同水平的國(guó)家相比，要低10-20個(gè)百分點(diǎn)。我國(guó)第二產(chǎn)業(yè)超前發(fā)展與外資高度集中于工業(yè)部門、對(duì)工業(yè)投資比重上升（90年代以來(lái)與80年代相比提高5-6個(gè)百分點(diǎn)）有很大關(guān)系，與此相反，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢、實(shí)際產(chǎn)出比重下降，與外商投資較少。投資比重降低（90年代比80年代降低4個(gè)百分點(diǎn)左右）有一定聯(lián)系，即外商直接投資加劇了我國(guó)三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失調(diào)。

不僅如此，外商直接投資還加劇了工業(yè)內(nèi)部和第三產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)失調(diào)，我國(guó)基礎(chǔ)工業(yè)和原材料工業(yè)一直落后，成為整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和瓶頸，而外商直接投資高度集中于加工工業(yè)，使“瓶勁”狀態(tài)更加嚴(yán)重，工業(yè)內(nèi)部比例關(guān)系失調(diào)加大。我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)內(nèi)部交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵電通信業(yè)、科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)和咨詢服務(wù)比較落后，房地產(chǎn)業(yè)和社會(huì)服務(wù)業(yè)較為發(fā)達(dá)，而外商直接投資卻集中于房地產(chǎn)業(yè)和社會(huì)服務(wù)業(yè)，尤其是房地產(chǎn)業(yè)，使其畸形發(fā)展，加劇了第三產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的關(guān)系失調(diào)。結(jié)果是劣化了我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，降低了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的總體效應(yīng)。

實(shí)證分析顯示：1995年三資企業(yè)創(chuàng)造的10713．97億元工業(yè)總產(chǎn)值和所擁有的13348．47億元總資產(chǎn)，與我國(guó)所有企業(yè)的平均水平相比，少為我國(guó)創(chuàng)造價(jià)值增殖543．66億元，產(chǎn)值利稅292，11億元，資產(chǎn)利稅218．78億元；與我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)相比，少為我國(guó)創(chuàng)造價(jià)值增殖672．98億元，產(chǎn)值利稅359．43億元，資產(chǎn)利稅210．19億元。產(chǎn)業(yè)資本是整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基礎(chǔ)，產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)行效率的高低決定了整個(gè)金融體系的安全程度，因此，外商直接投資從劣化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、降低總體產(chǎn)出效應(yīng)方面加大了我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

二、外資企業(yè)利用我們的政策優(yōu)惠，進(jìn)行不公平競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)效益下降，大量貸款無(wú)法歸還

外商投資我國(guó)的主要目的就是想占領(lǐng)龐大的市場(chǎng)，我國(guó)采取的“以市場(chǎng)換技術(shù)”的政策更為此提供了契機(jī)。除了機(jī)制優(yōu)勢(shì)和“超國(guó)民待遇”外，港澳臺(tái)企業(yè)尤其是跨國(guó)公司憑借雄厚的實(shí)力、先進(jìn)的技術(shù)和經(jīng)營(yíng)理念及周密的市場(chǎng)策劃而取勝。在短缺經(jīng)濟(jì)時(shí)代國(guó)內(nèi)企業(yè)還有發(fā)展的空間，但在賣方市場(chǎng)轉(zhuǎn)為買方市場(chǎng)后，國(guó)內(nèi)企業(yè)的市場(chǎng)份額迅速下降，經(jīng)營(yíng)困難增加，不少行業(yè)已逐步被外資控制，形成外資壟斷的局面。從1993-1999年，外資企業(yè)銷售收入占獨(dú)立核算工業(yè)企業(yè)銷售收入的比重由8.64％迅速上升到25．72％；與此相應(yīng)，內(nèi)資企業(yè)的市場(chǎng)份額迅速降低，庫(kù)存量增加，1999年末國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)的產(chǎn)成品庫(kù)存高達(dá)3441億元。另外根據(jù)第三次全國(guó)工業(yè)普查資料，1995年在517個(gè)小類行業(yè)中，外資企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率超過(guò)30％的有133個(gè)行業(yè)。而1996年之后跨國(guó)公司對(duì)華投資迅速增長(zhǎng)，通過(guò)合資、收購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)，消滅國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況有增無(wú)減，從而三資企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)1995年的數(shù)字，如我國(guó)的飲料行業(yè)八大名牌汽水廠有七家合資，機(jī)床行業(yè)國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)占有率由1990年的70％下降到1995年的30％；藥品中合資藥品和進(jìn)口藥品1996年已占70％。跨國(guó)公司利用我國(guó)“以市場(chǎng)換技術(shù)”的政策，大舉進(jìn)軍我國(guó)新興產(chǎn)業(yè)或者說(shuō)幼稚產(chǎn)業(yè)，一旦進(jìn)入，就又利用我國(guó)“保護(hù)幼稚工業(yè)、避免重復(fù)引進(jìn)建設(shè)、防止過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)”的政策，使來(lái)遲的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以插足，從而獨(dú)占中國(guó)市場(chǎng)。由于沒(méi)有反壟斷法，無(wú)法對(duì)此進(jìn)行制裁。我國(guó)讓出了市場(chǎng)，但并未獲得技術(shù)，關(guān)鍵技術(shù)仍掌握在外國(guó)公司手中，可以說(shuō)，一些政策目的是保護(hù)幼稚產(chǎn)業(yè)，結(jié)果卻是保護(hù)了外資企業(yè)。外資企業(yè)市場(chǎng)份額的迅速增長(zhǎng)壓制了內(nèi)資企業(yè)的發(fā)展空間，導(dǎo)致內(nèi)資企業(yè)效益下降，虧損增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)工業(yè)企業(yè)百元資金產(chǎn)生的利稅自1978年以來(lái)直線下降，由1978年的24．2元下降至1998年的9．7元，降低了60％；鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)百元資金利稅由1978年的39．8元下降為1998年的12．9元，下降了68％。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的老工業(yè)基地如四個(gè)直轄市和東北三省下降幅度最大，虧損企業(yè)的虧損面和虧損額直線上升。國(guó)內(nèi)企業(yè)虧損原因是多方面的，但是外資企業(yè)顯然起了巨大的作用。另外由于外資企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，外資企業(yè)的效益還普遍高于內(nèi)資企業(yè)，1999年外資企業(yè)資產(chǎn)占全部國(guó)有及規(guī)模以上非國(guó)有工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)總額的19．68％，銷售收入占25．72％，利潤(rùn)占32．95％，即利潤(rùn)比重高于銷售收入比重，銷售收入比重又高于資產(chǎn)比重。

特別是我國(guó)為了改革國(guó)有企業(yè)，鼓勵(lì)外資嫁接改造，一方面想利用外資企業(yè)的機(jī)制優(yōu)勢(shì)，轉(zhuǎn)換國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，另一方面想利用外資企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備，提高國(guó)有企業(yè)的技術(shù)水平。想法是美好的，但從實(shí)際效果來(lái)看恰恰被外資利用。外商在合資以前，首先要求國(guó)有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)剝離，將落后的廠房、設(shè)備、多余的人員、巨額的債務(wù)全部摔給老企業(yè)，只與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行合資，這樣合資企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著增強(qiáng)，盈利能力大增，很容易打敗還未合資的國(guó)有企業(yè)，導(dǎo)致后者虧損累累，從而進(jìn)一步要求外資嫁接改造，引致更多的購(gòu)并與合資，外資企業(yè)進(jìn)一步減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，逐步控制國(guó)內(nèi)部分產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。統(tǒng)計(jì)資料表明，我國(guó)國(guó)企虧損的大量增加與外商投資的迅速增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額的增加有密切的聯(lián)系。外資企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力明顯強(qiáng)于內(nèi)資企業(yè)，經(jīng)濟(jì)效益也好于內(nèi)資企業(yè)，實(shí)收資本利潤(rùn)率是國(guó)有企業(yè)的兩倍多，人均凈利潤(rùn)是國(guó)有企業(yè)的近六倍。隨著外商直接投資的增長(zhǎng)，外資企業(yè)的市場(chǎng)份額不斷上升，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)的市場(chǎng)份額一直在下降，只是到了1998年由于國(guó)家實(shí)施債轉(zhuǎn)股。降低貸款利息等一系列的扶持政策，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)的市場(chǎng)份額才上升。與此相對(duì)應(yīng)，國(guó)有企業(yè)虧損額一直在增加，利潤(rùn)總額1994年達(dá)到頂峰后就迅速下降，以致國(guó)有企業(yè)1996年、1997年、1998年凈虧損分別為378．04億元、403．12億元、486．75億元，由于國(guó)家的扶持，1999年國(guó)有企業(yè)的虧損額才下降，利潤(rùn)總額迅速增長(zhǎng)，整體才扭虧為盈。計(jì)算結(jié)果表明，外商直接投資與國(guó)有工業(yè)企業(yè)虧損額的相關(guān)系數(shù)為0．883，與外資企業(yè)銷售收入占全國(guó)比重的相關(guān)系數(shù)為0．861，國(guó)有工業(yè)企業(yè)虧損額與外資企業(yè)銷售收人占全國(guó)比重的相關(guān)系數(shù)為0．910，即三者高度正相關(guān)。因此，國(guó)有企業(yè)的虧損除了體制原因，與外商直接投資有直接的聯(lián)系。

國(guó)有企業(yè)虧損額的增加，使其還貸能力大為削弱，到1998年底累積了12000億元左右的不良債務(wù)，其中絕大部分是國(guó)有銀行貸款。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到1998年底，我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的資金的70％貸給了國(guó)有企業(yè)，由于資產(chǎn)質(zhì)量差，導(dǎo)致了收息難，據(jù)初步統(tǒng)計(jì)我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行平均收息率1994年為84％，1997年為69％，1998年降至60％以下，1999年估計(jì)值為50％以下，僅工商銀行1998年底積欠利息就高達(dá)3155億元，當(dāng)年收息率為60．88％，比1997年下降7．64個(gè)百分點(diǎn)，因此，國(guó)有企業(yè)的虧損風(fēng)險(xiǎn)變成了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，形成了外資打敗內(nèi)資、內(nèi)資拖垮銀行的連鎖反應(yīng)。

三、外商直接投資一方面替代了部分國(guó)內(nèi)資金，造成了銀行資金的閑置和浪費(fèi)，另一方面加劇了生產(chǎn)能力的過(guò)剩，加大了銀行貸款的難度，即從供求兩方面加大了金融風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)資金曾經(jīng)一直很短缺，引進(jìn)外資的主要目的就是為了彌補(bǔ)建設(shè)資金的不足，但現(xiàn)在情況已經(jīng)變化了，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降，賣方市場(chǎng)變?yōu)橘I方市場(chǎng)，商品普遍供應(yīng)過(guò)剩，大批生產(chǎn)能力閑置。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1998年的調(diào)查，621種主要商品中，供求平衡的466種，占總數(shù)的74．2％，供大于求的155種，占總數(shù)的25．8％，供不應(yīng)求的商品為零；900余種工業(yè)品生產(chǎn)能力的普查發(fā)現(xiàn)，半數(shù)產(chǎn)品生產(chǎn)能力利用率不到60％。外資的進(jìn)入更是部分替代了對(duì)國(guó)內(nèi)資金的需求，因?yàn)橥赓Y主要投向輕工業(yè)和加工工業(yè)，加劇了生產(chǎn)能力的過(guò)剩。根據(jù)全國(guó)第三次工業(yè)普查資料，依銷售收入計(jì)算的外資企業(yè)與全國(guó)獨(dú)立核算工業(yè)結(jié)構(gòu)（28個(gè)制造行業(yè)）相關(guān)系數(shù)由1985年的0．497猛增到1995年的0．824，表明了外資企業(yè)的行業(yè)結(jié)構(gòu)與內(nèi)資企業(yè)由分工互補(bǔ)轉(zhuǎn)變到相互替代，即競(jìng)爭(zhēng)全面化。以1998年為例，外商直接投資454．63億美元，其中屬于技術(shù)含量較高的電子及通訊設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)和醫(yī)藥制造業(yè)合計(jì)只占11．24％，而房地產(chǎn)業(yè)的比重為12．76％；真正屬于“先進(jìn)技術(shù)企業(yè)”的項(xiàng)目?jī)H為2000個(gè)，占外商投資企業(yè)總戶數(shù)的2．34％；其余的投資主要用于一般加工業(yè)和房地產(chǎn)開發(fā)，國(guó)內(nèi)資金完全能夠勝任。從單個(gè)行業(yè)來(lái)看，房地產(chǎn)業(yè)歷年都是投資最多的行業(yè)，目前全國(guó)空置商品房8000多萬(wàn)平方米，占用銀行資金1000多億元，這有不少是外商投資的“功勞”。至于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)過(guò)剩的紡織業(yè)、商業(yè)，外商仍然繼續(xù)對(duì)其大量投資。

隨著外資替代內(nèi)資，國(guó)內(nèi)銀行資金大量閑置，形成巨額存貸差，由表4可見(jiàn)，外商直接投資的大量流入與銀行存貸差的變化呈顯著正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為0．731。從1990年開始伴隨著外商直接投資的增長(zhǎng)，銀行存貸逆差逐漸變小，并于1996年轉(zhuǎn)為順差，且越來(lái)越大，2001年竟高達(dá)31302．50億元，相當(dāng)于當(dāng)年外商直接投資的8倍。如果存款利率平均按1％計(jì)，就要多支付利息300多億元，相當(dāng)于2001年14家商業(yè)銀行（包括四大國(guó)有商業(yè)銀行）全部利潤(rùn)的總和！目前在我國(guó)形成這樣一種矛盾的現(xiàn)象：一方面是引進(jìn)資金，另一方面是閑置資金；銀行一方面要為巨額存款支付利息，另一方面又不能將資金貸放出去產(chǎn)生收益，造成巨大損失和浪費(fèi)。

投資過(guò)剩還導(dǎo)致生產(chǎn)過(guò)剩，市場(chǎng)飽和，企業(yè)效益普遍下降，進(jìn)入微利時(shí)代。1993年獨(dú)立核算工業(yè)企業(yè)平均資產(chǎn)利潤(rùn)率為3.24％，其中國(guó)有工業(yè)企業(yè)為2．5l％，1999年全部國(guó)有及規(guī)模以上非國(guó)有工業(yè)企業(yè)平均資產(chǎn)利潤(rùn)率降為1．96％，其中國(guó)有及國(guó)有控股工業(yè)企業(yè)僅為1．24％。

我國(guó)為了減輕國(guó)企負(fù)擔(dān)，刺激內(nèi)需，從1996年5月1日起連續(xù)7次大規(guī)模地降低存貸款利率，一年期法定存款和法定貸款利率分別從9．18％和10．98％降到1999年6月10日的2．25％和5．85％，存貸利差從1．8％擴(kuò)大為3．6％，即存貸利差已經(jīng)超過(guò)了居民儲(chǔ)蓄存款利率，企業(yè)支付的利息絕大部分被銀行拿走，這在國(guó)際上是罕見(jiàn)的。即使如此，銀行的效益仍然十分低下，1998年14家商業(yè)銀行（包括四大國(guó)有商業(yè)銀行）全部利潤(rùn)只有200億元，而資產(chǎn)總額為11萬(wàn)億元，即資產(chǎn)收益率僅為0．18％，四大國(guó)有商業(yè)銀行更慘，近年來(lái)平均資本回報(bào)率只有3％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐美大銀行平均21．9％的水平，平均資產(chǎn)利潤(rùn)率只有0．26％，且呈下降趨勢(shì)，與之相比，美國(guó)花旗銀行的資產(chǎn)利潤(rùn)率是1．39％，是四大國(guó)有商業(yè)銀行的五倍多；美國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)比例目前僅為0．67％，而四大國(guó)有銀行不良貸款率為7．9％（官方公布的國(guó)有銀行不良貸款率只包括逾期貸款中的呆滯貸款和呆賬貸款，而銀行機(jī)構(gòu)非正式估計(jì)國(guó)有銀行不良貸款率為20％-29％）。1998年底，四大國(guó)有銀行存款占全國(guó)金融機(jī)構(gòu)存款總額的54．67％，貸款占71％，不良貸款占73．15％，因此，四大國(guó)有銀行的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)決定了我國(guó)整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。

目前我國(guó)銀行仍以傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)作為核心業(yè)務(wù)，存貸差收入是銀行利潤(rùn)的主要來(lái)源。

利息收入占我國(guó)四大國(guó)有銀行營(yíng)業(yè)收入的比重平均為88．27％，中間業(yè)務(wù)收入很少；利息凈收入占稅前利潤(rùn)總額的比重高達(dá)1901．25％，即其它業(yè)務(wù)都是虧損的，完全靠存貸差收入去彌補(bǔ)并實(shí)現(xiàn)盈利。而發(fā)達(dá)國(guó)家大銀行中間業(yè)務(wù)的收入占很大比重，1986年美國(guó)7家最大商業(yè)銀行收入的50％以上來(lái)源于中間業(yè)務(wù)；1993年瑞士銀行中間業(yè)務(wù)盈利占總利潤(rùn)的60％-70％；90年代中期，新加坡、香港等亞太地區(qū)商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)收人也達(dá)到30％以上，相比之下，我國(guó)銀行業(yè)的中間業(yè)務(wù)開展還處于起步階段。

目前我國(guó)的存款利率已經(jīng)顯著低于國(guó)際利率（美國(guó)一年期聯(lián)邦基金利率為6％），為了防止資本外逃（這也會(huì)加大我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)），同時(shí)由于降低利率對(duì)刺激消費(fèi)毫元作用，我國(guó)貨幣已經(jīng)到了“流動(dòng)性陷阱”的邊沿，因此，繼續(xù)降低存款利率從而擴(kuò)大存貸利差的空間極為有限；另一方面自1993年起銀行貸款利率持續(xù)高于工業(yè)稅前利潤(rùn)率，統(tǒng)計(jì)資料證實(shí)，全部獨(dú)立核算工業(yè)企業(yè)的利息支出占銷售利潤(rùn)總額的比重1993年達(dá)21％，1994年和1995年上升至25％和30％，而1995年稅后利潤(rùn)卻只占銷售額的22％，即企業(yè)在為銀行“打工”，因此，想通過(guò)提高貸款利率來(lái)擴(kuò)大利差根本行不通，從而銀行盈利空間越來(lái)越小，經(jīng)營(yíng)越來(lái)越難。

四、外資企業(yè)利潤(rùn)的大幅度增加對(duì)我國(guó)國(guó)際收支平衡的壓力越來(lái)越大

由于外資企業(yè)主要搞的是加工貿(mào)易，造成進(jìn)口額居高不下，近十年來(lái)外資企業(yè)進(jìn)口額占全國(guó)進(jìn)口額的比重一直明顯高于其出口額占全國(guó)出口額的比重，1996年竟高出近14個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到54．5％；外資企業(yè)進(jìn)出口長(zhǎng)期是逆差，直到1998年才有順差，從1992年到2001年外資企業(yè)進(jìn)出日貿(mào)易累計(jì)凈逆差高達(dá)602．89億＄，相當(dāng)于2002年對(duì)外貿(mào)易順差304億美元的兩倍，成為嚴(yán)重影響我國(guó)外匯收支平衡的因素。

另外隨著外商直接投資的迅速增加和進(jìn)入贏利期的外資企業(yè)越來(lái)越多，其利潤(rùn)總額也迅速增長(zhǎng)，“三資”工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額1998年、1999年、2000年、2001年分別為418．61億元、753．93億元、1282．48億元、1442．95億元，年均增幅高達(dá)51．06％。外資企業(yè)的利潤(rùn)處置主要有留用和匯出兩種方式，根據(jù)2000年江蘇省南通市樣本企業(yè)調(diào)查的情況，外企匯出的利潤(rùn)約為利潤(rùn)總額的27．7％，即70％以上留用。這主要是因?yàn)椋海?）在近年歐美日三大經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)普遍放緩的情況下，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速、健康發(fā)展為境內(nèi)外商投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造了良好的環(huán)境，而對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體增長(zhǎng)的良好預(yù)期又促使在華外方投資者采用留存利潤(rùn)的行為選擇；（2）境內(nèi)外利差水平的逐年縮小以及人民幣匯率的持續(xù)堅(jiān)挺，客觀上也降低了外商企業(yè)留用利潤(rùn)的機(jī)會(huì)成本。但是即使外資企業(yè)只有小部分的利潤(rùn)匯出，也使從1993年起我國(guó)投資收益項(xiàng)目一直處于逆差狀態(tài)，且數(shù)額越來(lái)越大，其中1997年、1998年、1999年、2000年、2001年分別高達(dá)160．89億美元、165．36億美元、175．96億美元、141．88億美元、186．19億美元；從1993-2001年投資收益累計(jì)凈逆差為1095.59億美元，相當(dāng)于2001年外匯儲(chǔ)備總額的5l．63％；同時(shí)我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到，利潤(rùn)留用的存量決定了未來(lái)匯出的總量，且匯出的時(shí)點(diǎn)也完全取決于企業(yè)自身，一巳經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)逆轉(zhuǎn)，出于逃避管制和追求個(gè)體利潤(rùn)最大化考慮，在短期內(nèi)形成較大規(guī)模資本流出的可能性是存在的，這勢(shì)必對(duì)我國(guó)資本項(xiàng)目造成巨大的壓力，外方利潤(rùn)留用結(jié)構(gòu)中再投資總量不僅低于利潤(rùn)匯出，而且在歷年利潤(rùn)留用存量中所占比重也最低。顯然，這一狀況更加大了投資利潤(rùn)集中匯出的可能性。