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摘要：2007年末以來，中國股市樓市都出現(xiàn)了一定程度的降溫現(xiàn)象。在宏觀調(diào)控政策與市場規(guī)律共同作用下，2007年以來股市經(jīng)歷了幾次大幅調(diào)整，回落到4000多點(diǎn)，泡沫成分逐漸被釋放；同時(shí)，近期以來中國房地產(chǎn)市場也開始撼動(dòng)，交易量大幅下滑，房價(jià)出現(xiàn)一定波動(dòng)。股市樓市這種適度降溫，未嘗不是一件好事，不僅可以及時(shí)減少由泡沫引致危機(jī)的可能性，有利于證券市場及房地產(chǎn)市場健康發(fā)展，對整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展也是利大于弊。

股市，樓市，降溫，經(jīng)濟(jì)過熱，資本市場，宏觀經(jīng)濟(jì)，原材料價(jià)格

近兩年，中國經(jīng)濟(jì)最引人注目的現(xiàn)象是股市樓市火爆。中國股市與中國房地產(chǎn)市場快速發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長有相當(dāng)大的促進(jìn)作用，確實(shí)可喜可賀。但是，應(yīng)該看到，假如股市樓市持續(xù)高速增長也蘊(yùn)含著極大的危險(xiǎn)性。2007年中國股市持續(xù)火爆，股指大幅攀升，沖高到6000多點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過企業(yè)盈利可預(yù)期的范圍，投機(jī)氣氛濃厚；同時(shí)中國房地產(chǎn)市場持續(xù)升溫，房價(jià)不斷走高，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出廣大百姓的購買力。兩個(gè)市場的過熱發(fā)展，不能不說對宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定構(gòu)成較大威脅，因?yàn)榕菽鄯e過度，最終崩潰，受沖擊最大的是整體經(jīng)濟(jì)。

在宏觀調(diào)控政策與市場規(guī)律共同作用下，2007年以來股市經(jīng)歷了幾次大幅調(diào)整，回落到4000多點(diǎn)，泡沫成分逐漸被釋放；同時(shí)，近期以來中國房地產(chǎn)市場也開始撼動(dòng)，交易量大幅下滑，房價(jià)出現(xiàn)一定波動(dòng)。股市樓市這種適度降溫，未嘗不是一件好事，不僅可以及時(shí)減少由泡沫引致危機(jī)的可能性，有利于證券市場及房地產(chǎn)市場健康發(fā)展，對整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展也是利大于弊。

一、有利于減輕當(dāng)前通貨膨脹和人民幣升值的壓力

當(dāng)前我國通貨膨脹和人民幣升值壓力不斷加大，一個(gè)重要原因是，近年我國股市樓市火爆以及人民幣的升值預(yù)期，吸引大批海外資金蜂擁進(jìn)入中國。他們?yōu)樽非蟾呋貓?bào)，紛紛投入股市和房地產(chǎn)市場。這些資金在增加中國貨幣投放量及外匯儲(chǔ)備的同時(shí)，加劇了股市樓市泡沫，也加重了中國流動(dòng)性過剩和通貨膨脹，使人民幣升值壓力增大。有報(bào)道2007年下半年一開始有超過4億美元資金涌入中國基金。大量資金通過股市樓市的財(cái)富效應(yīng)，溢出到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，提高了商品價(jià)格。由于房價(jià)不斷上漲，房地產(chǎn)市場火熱加大了對能源、原材料等產(chǎn)品的需求，帶動(dòng)房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)的價(jià)格持續(xù)攀升，繼而推高了CPI。在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長以及人民幣升值預(yù)期加大背景下，海外巨額資金涌入中國市場，也增大了人民幣升值壓力。

股市樓市適度降溫，使中國的股市樓市對外國投資者的吸引力有所減弱，可以緩解國外投機(jī)資金為獲得高投資回報(bào)進(jìn)入中國的程度，減少中國流動(dòng)性過剩及貨幣投放壓力，有利于減輕國內(nèi)通貨膨脹和人民幣升值壓力。

二、有利于緩解經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡

股市樓市升溫，當(dāng)房價(jià)上漲時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格經(jīng)常會(huì)發(fā)生連鎖提價(jià)效應(yīng)，輕易促成證券市場的投機(jī)行為（例如，房屋可用作貸款擔(dān)保，然后再以貸款從事股票投機(jī)），使股市和樓市聯(lián)動(dòng)。房地產(chǎn)上市公司在股市巨額融資后，到火熱的土地市場天價(jià)拍地，有了土地儲(chǔ)備的房地產(chǎn)上市公司，進(jìn)一步包裝盈利預(yù)期，到股市再融資，之后再圈地……如此循環(huán)，成就著高股價(jià)、高房價(jià)和高地價(jià)的神話。

大量資金滯留在土地、房產(chǎn)和股市上，不僅累積了巨大的股市、樓市泡沫，更抑制了其他行業(yè)的發(fā)展。在土地成本提高，能源、原材料價(jià)格上漲，以及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)攀升情形下，許多制造業(yè)和一些生產(chǎn)性投資企業(yè)利潤空間越來越小，非凡是與股市、房地產(chǎn)市場投資相比，其利潤更相形見絀。因而，股市樓市投資資金對實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金產(chǎn)生一種擠出效應(yīng)。（從一些生產(chǎn)性上市公司其利潤很大一部分來自證券投資中我們可見一斑。）這種情形非常不利于生產(chǎn)性企業(yè)的投資與增長，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成一種威脅。在加息等抑制股市樓市過熱的宏觀緊縮政策下，會(huì)使實(shí)體經(jīng)濟(jì)雪上加霜。

股市樓市適度降溫，地價(jià)上漲減緩，一定程度上可以降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本，有利于提高制造業(yè)等生產(chǎn)性投資的利潤，提高有效的生產(chǎn)性投資的吸引力，促使社會(huì)資金向這些產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)較快發(fā)展，在為社會(huì)創(chuàng)造更多物質(zhì)財(cái)富，抑制投機(jī)發(fā)生的同時(shí)，更可以緩解經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡的矛盾。

三、有利于縮小貧富差距，減緩社會(huì)矛盾

研究顯示，在股市樓市雙重作用之下，2007年由于中國宏觀走勢過熱，使標(biāo)志貧富差距的基尼系數(shù)從2006年的0.47攀升至2007年的0.48。0.01這一數(shù)值雖小，但卻相當(dāng)于2003-2006年三年基尼系數(shù)的上升幅度。其研究結(jié)論是，“即使窮人有一些投資渠道，但股市上漲總體而言仍是對富人有利?！?/p>

事實(shí)上，樓市更為如此。假如房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲，受益的主要還是富人，因?yàn)樗麄儞碛懈嗟姆慨a(chǎn)，能充分享受房地產(chǎn)價(jià)格上漲帶來的好處，并且擁有更多的資產(chǎn)價(jià)值作為抵押品，可以購買更多的房產(chǎn)等待升值。而那些主要擁有貨幣的窮人其購買力卻因此不斷下降。股市樓市降溫，有利于縮小貧富差距。

四、有利于化解經(jīng)濟(jì)過熱，保持經(jīng)濟(jì)安全與平穩(wěn)運(yùn)行

股市火爆，上市公司大舉融資再融資，盲目進(jìn)行新項(xiàng)目投資，加劇了經(jīng)濟(jì)過熱的局面。房地產(chǎn)市場過熱，是固定資產(chǎn)投資過熱的重要原因。有統(tǒng)計(jì)，截至2007年4月末，中國商品房空置面積達(dá)1.27億平方米，占壓資金2500億元以上，除此中國沒有哪個(gè)行業(yè)有如此大的產(chǎn)品積壓，也沒有哪個(gè)行業(yè)價(jià)格漲幅及持續(xù)時(shí)間如此之長。

股市樓市適度降溫，可減少儲(chǔ)蓄搬家的現(xiàn)象，有利于銀行資產(chǎn)的安全。房地產(chǎn)市場增速減緩，房地產(chǎn)供給需求下降，有利于緩解國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增長過快、銀行信貸增長過快、居民消費(fèi)價(jià)格攀升問題，從而減輕經(jīng)濟(jì)過熱的程度。股市樓市適度降溫，房價(jià)漲幅趨緩，對房市需求的預(yù)期減弱，人們不必傾其所有進(jìn)行儲(chǔ)蓄，因而也有利于提高人們的消費(fèi)能力，平衡國內(nèi)的消費(fèi)需求與投資需求。

有人擔(dān)心，股市樓市降溫會(huì)影響到宏觀經(jīng)濟(jì)走勢。事實(shí)上，只要宏觀調(diào)控政策把握適度，股市樓市適度降溫，不會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑，只會(huì)使趨于過熱的宏觀經(jīng)濟(jì)有所緩解。因?yàn)樵诜€(wěn)定股市樓

的同時(shí)，采取相應(yīng)政策，加快農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、服務(wù)業(yè)等產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，增加生產(chǎn)性企業(yè)的投資與利潤，增加服務(wù)業(yè)的比重，逐漸將經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整到較為合理的水平，會(huì)有利于克服股市樓市捆綁經(jīng)濟(jì)的尷尬局面，有利于中國經(jīng)濟(jì)在平穩(wěn)、健康軌道上前行，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大起大落。

總之，股市樓市適度降溫對經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展大有益處。采取適當(dāng)?shù)姆椒刂苾纱笫袌鲞^熱是必要的。目前看，促使股市樓市降溫，不一定非要采取加息等貨幣政策，因?yàn)榧酉⒄呱婕懊嫣珡V，有可能傷及其他產(chǎn)業(yè)，比如，若總是采用提高利率的政策來抑制股市、樓市過熱，很可能會(huì)對制造業(yè)企業(yè)造成很大沖擊，大大減少這些企業(yè)的盈利，對整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展沒有好處。對不同市場可采取不同的政策策略，如要股市降溫可增加股票供給量，教育投資者理性投資等辦法；讓樓市降溫可采取出臺物業(yè)稅、打擊囤房炒房行為、加強(qiáng)住房保障等措施。有針對性的調(diào)控，不僅保證了兩個(gè)市場健康有序發(fā)展，對經(jīng)濟(jì)其他領(lǐng)域也不會(huì)構(gòu)成較大沖擊。當(dāng)然，這里降溫也有個(gè)“度”，不能一味打壓，非凡是股票市場受政策影響大，政策出臺不能削弱投資者的信心，否則對市場發(fā)展沒有好處。

從世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展來看，無論是戰(zhàn)后迅速起飛的日本或20世紀(jì)七八十年代以來迅速發(fā)展起來的東南亞、拉美等一些新興市場經(jīng)濟(jì)體，在其快速增長和發(fā)展一定階段之后，隨著本幣升值以及本國資產(chǎn)價(jià)格不斷攀升，都沒有逃脫掉經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)的災(zāi)難，相繼遭受了日本泡沫經(jīng)濟(jì)、東南亞金融危機(jī)、拉美金融危機(jī)等的重創(chuàng)。如今中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了三十年快速增長，在面臨本幣升值、資產(chǎn)價(jià)格不斷攀升的情形下能否躲過這一劫？這是我們當(dāng)前面臨的最嚴(yán)重的問題。我們希望通過化解矛盾，使危機(jī)消滅于未然。

股市樓市穩(wěn)定快速發(fā)展有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。但是，資產(chǎn)市場過熱絕對不是什么好事，發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)體走過的路，是我們的前車之鑒。我們不應(yīng)掉以輕心。適時(shí)適度讓股市樓市降溫，對經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展絕對利大于弊。