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摘要：歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)自上年強(qiáng)勁復(fù)蘇以來，2007年依然保持了較快增長的態(tài)勢，但是第二季度出現(xiàn)了明顯減速。雖然歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)減速可能只是暫時(shí)現(xiàn)象，但目前體現(xiàn)歐元區(qū)13國生產(chǎn)者和消費(fèi)者對經(jīng)濟(jì)前景樂觀程度的經(jīng)濟(jì)敏感指數(shù)連續(xù)下滑，消費(fèi)者信心指數(shù)也有所下降，預(yù)示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)到達(dá)周期的頂點(diǎn)。2007、2008年兩年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長可能無法達(dá)到預(yù)期的水平，2007年可能增長2.5%，2008年則略降至2.4%。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)投資減速歐元升值

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)自2006年強(qiáng)勁復(fù)蘇以來，2007年依然保持了較快增長的態(tài)勢。2007年前兩個(gè)季度，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)分別比上年同期增長了3.2%和2.5%。但是，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在第二季度出現(xiàn)了明顯減速，比第一季度僅增長0.3%，是自2005年初以來的最低增速。盡管歐元區(qū)第二季度經(jīng)濟(jì)增速放慢可能只是暫時(shí)現(xiàn)象，但這也可能預(yù)示歐元區(qū)本輪經(jīng)濟(jì)增長周期已經(jīng)達(dá)到頂點(diǎn)。

歐盟委員會(huì)最新的歐元區(qū)季度經(jīng)濟(jì)報(bào)告EuropeanCommission，QuarterlyReportontheEuroArea,Volume6No.3(2007).稱，2007年下半年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)保持增長，但經(jīng)濟(jì)增長速度放慢的風(fēng)險(xiǎn)增加。根據(jù)其最新猜測，2007年第三季度和第四季度，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速將比第二季度有所加快，有望達(dá)到0.5%。2007年全年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將增長2.5%，比歐盟委員會(huì)春季的猜測值下調(diào)了0.1個(gè)百分點(diǎn)。

一當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況

2007年第一季度，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)比前一季度增長了0.7%，明顯超出了外界的預(yù)期，歐盟委員會(huì)在5月份公布的經(jīng)濟(jì)猜測報(bào)告中也因此對歐元區(qū)2007年經(jīng)濟(jì)增長前景表示樂觀。但第二季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長速度明顯放慢，僅為0.3%，是自2005年初以來的最低增速。與上年同期相比，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)也由第一季度的3.2%放慢至第二季度的2.5%。據(jù)此，歐盟委員會(huì)在其最新的季度報(bào)告中認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)自2005年下半年步入復(fù)蘇軌道并經(jīng)歷了2006年的強(qiáng)勁增長后，可能已經(jīng)達(dá)到頂點(diǎn)，如今正面臨增長速度放慢的局面。

1.投資增長減速

投資疲軟是拖累歐元區(qū)第二季度經(jīng)濟(jì)增速下滑的主要因素。具體而言，固定資產(chǎn)投資在經(jīng)過了2006年的強(qiáng)勁增長以及在第一季度環(huán)比攀升2.0%后，第二季度環(huán)比下降0.2%。第二季度固定資產(chǎn)投資下滑，可能是對近期固定資產(chǎn)投資強(qiáng)勁增長的一次必要修正。此外，在第一季度受暖冬因素刺激而強(qiáng)勁增長后，德國建筑業(yè)投資在第二季度出現(xiàn)下降。

繼美國樓市走軟之后，現(xiàn)在歐洲樓市景氣也日趨疲軟。由于利率升高、市場信心不足、借貸條件趨嚴(yán)，歐洲一些最熱的樓市都已出現(xiàn)房價(jià)下跌的現(xiàn)象。過去十年，西班牙的房價(jià)上漲逾一倍，但現(xiàn)存房屋的平均價(jià)格自下半年起開始縮水；法國第三季度房價(jià)則出現(xiàn)近十年來首度下跌。近幾年，伴隨全球房地產(chǎn)市場高漲，歐洲建筑業(yè)持續(xù)擴(kuò)張，并在2006年底、2007年初成為歐洲經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)主要?jiǎng)恿?，但是目前的現(xiàn)實(shí)是歐元區(qū)各國的建筑活動(dòng)正轉(zhuǎn)趨疲軟。

與建筑投資不同，歐元區(qū)的設(shè)備投資仍然維持較快速度增長，盡管仍無法抵消建筑投資的下降。第二季度歐元區(qū)商業(yè)投資仍然受到企業(yè)信心穩(wěn)定、經(jīng)營狀況良好、盈利能力強(qiáng)勁及許多企業(yè)需要擴(kuò)大產(chǎn)能才能滿足旺盛需求因素的支撐。實(shí)際上，最新調(diào)查結(jié)果顯示，歐元區(qū)企業(yè)投資意愿依然強(qiáng)烈。前幾年，歐洲經(jīng)濟(jì)普遍低迷，許多企業(yè)都不同程度地縮減了生產(chǎn)規(guī)模。但2007年以來，國內(nèi)外生產(chǎn)訂貨上升迅猛，生產(chǎn)能力無法滿足需求，許多訂單都需延期交付，企業(yè)增加設(shè)備投資、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的意愿比較強(qiáng)烈，支撐了歐元區(qū)設(shè)備投資的快速增長。與此同時(shí)，歐元區(qū)的私人投資出現(xiàn)了一些反彈，也有望成為未來一段時(shí)期投資增長的支撐力量。

2.私人消費(fèi)取資成為經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力

作為歐元區(qū)第一大國的德國在2007年初增值稅提高了3個(gè)百分點(diǎn)，對歐元區(qū)的私人消費(fèi)產(chǎn)生了較大的影響，非凡是第一季度，歐元區(qū)私人消費(fèi)僅為零增長。但是由于2007年以來歐元區(qū)的勞動(dòng)市場繼續(xù)改善，失業(yè)率不斷下降；與此同時(shí)工資水平加速上漲，居民可支配收入增加，促進(jìn)了私人消費(fèi)的增長，部分消化了德國增值稅改革所帶來的負(fù)面影響。因此，第二季度歐元區(qū)的私人消費(fèi)增長有所恢復(fù)，增長了0.5%，且由于投資減速使私人消費(fèi)成為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿Α?/p>

從目前的情況看，提高增值稅僅對年初消費(fèi)情緒產(chǎn)生了壓制作用。但由于經(jīng)濟(jì)走勢良好，失業(yè)率明顯下降，增加工資的前景看好，消費(fèi)者預(yù)期收入將得到提高，也預(yù)備花更多的錢進(jìn)行消費(fèi)。紐倫堡的市場調(diào)查機(jī)構(gòu)Gfk的消費(fèi)者調(diào)查報(bào)告GfkGroup,Germany:Consumerclimaterestrainedaftersummerhigh,2007.指出，德國的消費(fèi)景氣在顯著回升，消費(fèi)信心指數(shù)從2007年3月份開始，已連續(xù)5個(gè)月上升，并呈現(xiàn)高水平穩(wěn)定狀態(tài)。雖然歐元升值、利率提高和能源價(jià)格上升使消費(fèi)者對經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)時(shí)間產(chǎn)生一定顧慮，但消費(fèi)者對經(jīng)濟(jì)增長仍保持樂觀心態(tài)，消費(fèi)者收入預(yù)期指數(shù)仍處于高水平，消費(fèi)者購買傾向依然濃厚。

3.進(jìn)出口增速回歸正常，經(jīng)常項(xiàng)目轉(zhuǎn)為順差

2006年第四季度歐元區(qū)的進(jìn)出口增長異常強(qiáng)勁，季度環(huán)比增長率分別達(dá)到1.6%和3.1%。2007年前兩季度進(jìn)出口增速趨向正常，出口增速分別為0.8%和1.1%，進(jìn)口增速則分別為0.9%和0.6%。盡管受到歐元升值的影響，歐元區(qū)出口增速尚未出現(xiàn)較大回落。

2007年以來，歐元區(qū)經(jīng)常賬戶逐漸趨于平衡。按照近幾個(gè)月歐元區(qū)外貿(mào)發(fā)展?fàn)顩r，許多機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)8月份歐元區(qū)將出現(xiàn)進(jìn)出口平衡，但歐元區(qū)13國8月份仍實(shí)現(xiàn)了13億歐元的貿(mào)易順差，比前一個(gè)月57億歐元的順差有所下降，但與上年同期的52億歐元逆差相比則大幅增長。能源進(jìn)口支出下降可能是產(chǎn)生貿(mào)易盈余的主要原因，這種趨勢降低了歐元區(qū)的進(jìn)口數(shù)額。但9月份和10月份油價(jià)大幅攀升，將會(huì)使貿(mào)易盈余消失。

2007年上半年，歐元區(qū)通貨膨脹率為1.9%，基本和年初的預(yù)計(jì)一致，比上年有了明顯下降。但與整體通脹率下降的趨勢不同，上半年歐元區(qū)的核心通脹率比上年底上升了0.3個(gè)百分點(diǎn)，這主要是由德國調(diào)高增值稅率所致。從不含增值稅的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)基本穩(wěn)定可以看出這一點(diǎn)。另一方面，盡管就業(yè)增長不斷加快，但工資上漲的壓力并沒有顯著加大，這對穩(wěn)定通脹形勢十分重要。目

區(qū)價(jià)格上漲較多的是服務(wù)和未加工食品。服務(wù)價(jià)格上漲，一方面是由于德國調(diào)高增值稅，另一方面是由于需求上升，服務(wù)企業(yè)也較為輕易轉(zhuǎn)移價(jià)格上漲因素。

繼上年12月加息后，2007年歐洲央行分別在3月和6月兩次加息，以抑制歐元區(qū)物價(jià)上漲。迄今，歐元區(qū)主導(dǎo)利率已升至4%，達(dá)到6年來的最高水平。但之后由于經(jīng)濟(jì)減速和美國次債危機(jī)，歐洲央行連續(xù)四個(gè)月維持歐元區(qū)主導(dǎo)利率不變，暫停了加息步伐。

然而，由于近期能源和糧食價(jià)格持續(xù)上漲，歐元區(qū)9月份的通貨膨脹率達(dá)到2.1%，自2006年8月份以來首次突破歐洲央行設(shè)定的2%的警戒線。歐元區(qū)通脹率的上升將使歐洲央行面臨兩難的境地。一方面，隨著通貨膨脹率的上升，歐洲央行可能再一次上調(diào)主導(dǎo)利率；另一方面，過早地增加貸款成本對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不利。

5.服務(wù)業(yè)增長迅猛

從行業(yè)來看，服務(wù)業(yè)正在取代工業(yè)部門成為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的主要驅(qū)動(dòng)部門。第二季度服務(wù)業(yè)對歐元區(qū)GDP的貢獻(xiàn)為0.4個(gè)百分點(diǎn)，比第一季度提高了0.1個(gè)百分點(diǎn)，而工業(yè)部門的貢獻(xiàn)則由第一季度的0.4個(gè)百分點(diǎn)降至接近0。工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)也證實(shí)了工業(yè)生產(chǎn)減速的趨勢，第二季度工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比增長率為0.3%，顯著低于第一季度的0.8%。除能源外，幾乎所有工業(yè)部門的生產(chǎn)都在減速。

6.勞動(dòng)力市場繼續(xù)好轉(zhuǎn)，工資不斷上漲

從2006年起，歐元區(qū)的就業(yè)增長明顯加快。2006年歐元區(qū)的就業(yè)增長率為1.5%，相當(dāng)于新創(chuàng)造200萬個(gè)就業(yè)崗位。第一季度就業(yè)環(huán)比增長率為0.4%，繼續(xù)保持了增長勢頭。考慮到就業(yè)增長一般滯后于產(chǎn)出增長，預(yù)計(jì)就業(yè)增長的良好勢頭將持續(xù)到年底。在就業(yè)增長的帶動(dòng)下，歐元區(qū)的失業(yè)率不斷降低，至2007年7月，失業(yè)率下降到6.9%，是近十年來的最低點(diǎn)。雖然這主要?dú)w因于周期性因素，但數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)結(jié)構(gòu)性失業(yè)也在下降。

7.公共財(cái)政形勢繼續(xù)好轉(zhuǎn)

在公共財(cái)政方面，歐元區(qū)主要國家的財(cái)政收入增長要好于預(yù)期，但同時(shí)財(cái)政支出的增長也有所加快，總體財(cái)政狀況與年初的猜測基本一致。歐盟主要成員國的財(cái)政赤字都已降至3%以下，預(yù)計(jì)2007年，赤字率德國為0.5%，法國為2.4%，意大利為2.5%。但各國在實(shí)現(xiàn)其中期財(cái)政目標(biāo)上仍有較大差異，德國可望在2010年實(shí)現(xiàn)財(cái)政平衡，并從2011年起出現(xiàn)財(cái)政盈余。而法國新政府和意大利政府則推出了較為龐大的減稅與支出計(jì)劃，使其實(shí)現(xiàn)財(cái)政平衡的目標(biāo)要在2011年后才有可能實(shí)現(xiàn)。

二歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長面臨的風(fēng)險(xiǎn)

1.世界經(jīng)濟(jì)減速

國際貨幣基金組織近日發(fā)表的最新《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告IMF，WorldEconomicOutlook,October,2007.調(diào)低了幾乎所有主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2007年和2008年兩年的經(jīng)濟(jì)增長率，并指出全球經(jīng)濟(jì)增長前景明顯面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。2008年全球經(jīng)濟(jì)將增長4.8%，比2007年7月份的猜測值低0.4個(gè)百分點(diǎn)；美國經(jīng)濟(jì)將增長1.9%，比此前的猜測值低0.9個(gè)百分點(diǎn)。世界經(jīng)濟(jì)減速將造成歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的外部環(huán)境惡化，從而影響歐元區(qū)出口增長，加大歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

盡管如此，目前世界經(jīng)濟(jì)的總體增長形勢仍要好于預(yù)期，主要原因在于新興市場國家的強(qiáng)勁增長，可以部分彌補(bǔ)美國經(jīng)濟(jì)減速的影響。中國經(jīng)濟(jì)增長則再次超出預(yù)期，上半年GDP增長達(dá)到11.5%。但消費(fèi)和資產(chǎn)價(jià)格上漲較多是中國需要解決的問題。全年中國經(jīng)濟(jì)增長可望達(dá)到11%。印度經(jīng)濟(jì)也繼續(xù)保持較高速增長，2007年第二季度GDP增長了9.3%，而通脹率則下降到4%。巴西的工業(yè)生產(chǎn)保持加快增長的勢頭，第二季度增長率達(dá)到5.8%，通脹率則有所上升，為3.7%。

2.國際金融市場動(dòng)蕩

自美國次債危機(jī)爆發(fā)以來，由于銀行之間產(chǎn)生了信任危機(jī)，為避免受到更大的損失，銀行之間不再進(jìn)行信貸，全球信貸市場出現(xiàn)了短期流動(dòng)性不足的困難局面。雖然歐洲次貸市場不發(fā)達(dá)，不會(huì)爆發(fā)類似美國的次貸危機(jī)，但是由于一些美國放貸機(jī)構(gòu)將次級抵押貸款合約打包成金融投資產(chǎn)品出售給投資基金等，而相關(guān)評估機(jī)構(gòu)并沒有正確評估這些產(chǎn)品的信用，導(dǎo)致一些買入此類投資產(chǎn)品的歐洲投資基金遭重創(chuàng)。

對于美次貸危機(jī)的蔓延，歐洲中心銀行采取了迅速而強(qiáng)有力的措施：從8月8日到13日，連續(xù)3次分別向市場投入948億歐元、610億歐元和476億歐元“救市”，這是歐洲央行自“9·11”以來最大的一次干預(yù)市場行動(dòng)，效果應(yīng)該說是積極和有效的。但是，次貸危機(jī)尚未結(jié)束，其對2007年歐盟經(jīng)濟(jì)的最終影響仍很難確定。此次信貸危機(jī)對歐洲經(jīng)濟(jì)的最終影響將取決于以下幾個(gè)方面，一是金融市場恢復(fù)正常運(yùn)行所需時(shí)間的長短；二是對風(fēng)險(xiǎn)重新估價(jià)的程度；三是投資者和消費(fèi)者信心受影響的程度。目前還很難對危機(jī)的影響程度做出數(shù)量評估，但其作用方向無疑是加大了歐洲經(jīng)濟(jì)的減速風(fēng)險(xiǎn)。

金融市場的動(dòng)蕩對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成了嚴(yán)重威脅，尤其是假如金融市場動(dòng)蕩加劇的話。由于當(dāng)前的信貸緊縮危機(jī)抑制了歐元區(qū)一些消費(fèi)者及企業(yè)的信貸需求并引發(fā)了市場利率的上揚(yáng)，因此將會(huì)嚴(yán)重抑制歐元區(qū)內(nèi)需的增長。事實(shí)上，目前已有明顯跡象表明金融市場的動(dòng)蕩對整個(gè)歐元區(qū)商業(yè)情緒指數(shù)及消費(fèi)者情緒指數(shù)構(gòu)成了嚴(yán)重打壓，進(jìn)而危及歐元區(qū)投資、就業(yè)及居民消費(fèi)支出的增長。同時(shí)，金融市場動(dòng)蕩對全球經(jīng)濟(jì)增長造成的任何重大沖擊都將會(huì)抑制歐元區(qū)的出口增長，而出口增長一直是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中的一個(gè)重要引擎。

3.歐元持續(xù)升值

2007年歐元對主要貨幣匯率變化較為劇烈。在夏初歐元對美元和日元匯率均達(dá)到歷史高點(diǎn)，引起歐盟方面較強(qiáng)的擔(dān)憂。但隨后隨著市場風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提高和不少歐洲銀行卷入美國次貸危機(jī)，歐元匯率有所回落，非凡是日元對歐元回升較大，升值達(dá)到8%。但9月，在美國經(jīng)濟(jì)走軟趨勢明顯和美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息的影響下，歐元對美元匯率突破了1.40大關(guān)，再次創(chuàng)下新高，且單月升值了4.84%。10月后歐元漲勢依舊，到目前（10月25日）為止，歐元兌美元在2007年已累計(jì)上漲了8.54%（見圖6）。盡管歐元區(qū)8月份仍然實(shí)現(xiàn)了貿(mào)易順差，但“強(qiáng)勢歐元”最終將損害該地區(qū)的出口，從而降低外貿(mào)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)。

圖62007年歐元兌美元、歐元兌日元走勢資料來源：國家信息中心經(jīng)濟(jì)猜測部世界主要國家和地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)跟蹤分析系統(tǒng)。

歐元對美元和日元不斷升值已觸發(fā)歐洲出口商的關(guān)注，他們的產(chǎn)品在國際市場上正變得日益昂貴。一些歐元區(qū)成員國政府和企業(yè)抱怨，歐元升值已造成出口困難，進(jìn)而威脅到經(jīng)

濟(jì)增長。法國尤其反對強(qiáng)勢歐元，聲稱這正傷害其出口和經(jīng)濟(jì)增長。數(shù)據(jù)顯示，法國1~7月份貿(mào)易赤字達(dá)到了229億歐元，比上年同期的196億歐元更為惡化。

但在對抗歐元持續(xù)升值問題上，歐元區(qū)各國并沒有完全站在同一立場。與法國持相同觀點(diǎn)的是意大利，他們對歐元大幅升值也表達(dá)了強(qiáng)烈的不滿，稱這對本國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成嚴(yán)重威脅。以德國和英國為代表的歐洲國家非常沉默。這主要是由于一方面，歐元相對于美元升值可以提升歐元區(qū)國家的投資者和其他中心銀行對歐元的信心，從而增強(qiáng)歐元在國際金融界的地位；同時(shí)，歐元升值還可以幫助歐元區(qū)國家抑制物價(jià)的上漲，降低通貨膨脹。但是，歐元的持續(xù)升值，必然導(dǎo)致歐洲公司出口成本增加，加重其出口的壓力，進(jìn)而削弱歐元區(qū)企業(yè)的國際競爭力，并最終傷及歐洲經(jīng)濟(jì)。

4.國際商品價(jià)格高漲，加大歐元區(qū)通貨膨脹壓力

2007年的國際商品市場依然表現(xiàn)比較瘋狂，國際原油價(jià)格屢創(chuàng)歷史新高，金屬及其礦產(chǎn)品價(jià)格猛漲，乃至農(nóng)畜產(chǎn)品價(jià)格節(jié)節(jié)攀升。非凡是國際原油價(jià)格，目前已經(jīng)超過90美元。國際油價(jià)不斷上漲，加大了歐元區(qū)通貨膨脹壓力。歐元區(qū)9月份的通貨膨脹率達(dá)到2.1%，恰恰就是國際商品價(jià)格高漲對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)影響的反映。根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)的走勢以及地緣政治因素，國際商品價(jià)格在短期內(nèi)仍將高位震蕩，歐元區(qū)2007年底乃至2008年都將面臨通貨膨脹率上升的壓力。

三歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)展望

目前，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面總體依然穩(wěn)固，就業(yè)狀況的持續(xù)改善及居民可支配收入的增加將會(huì)推動(dòng)居民消費(fèi)支出的增長。同時(shí)，由于企業(yè)總體財(cái)政狀況良好及近期市場需求強(qiáng)勁增長，目前歐元區(qū)的商業(yè)投資意愿依然強(qiáng)烈。但最新數(shù)據(jù)和信心調(diào)查結(jié)果顯示，在經(jīng)歷了2005年中期開始的強(qiáng)勁復(fù)蘇后，受持續(xù)升息、歐元堅(jiān)挺及油價(jià)飆升的拖累，在2007年余下時(shí)間里，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)減速似乎已在所難免，而2008年經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)進(jìn)一步放緩。當(dāng)前的信貸緊縮危機(jī)和金融市場動(dòng)蕩將對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長造成更沉重的打擊。

1.“消費(fèi)、投資”減速，出口則受歐元升值所累

在歐元區(qū)本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，內(nèi)需和出口一直被譽(yù)為是推動(dòng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的“雙引擎”，但目前這兩方面都出現(xiàn)下滑跡象。從內(nèi)需方面看，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自2007年夏季以來，盡管歐元區(qū)企業(yè)和消費(fèi)者對經(jīng)濟(jì)增長前景的信心仍高于歷史平均水平，但它與此前幾個(gè)月相比已明顯下滑，這意味著投資和消費(fèi)短期內(nèi)將難有過人表現(xiàn)。

8月初美國次貸危機(jī)全面爆發(fā)，歐洲金融市場也遭殃及，這進(jìn)一步挫傷了投資者的信心。與此同時(shí)，受次貸危機(jī)影響，歐元區(qū)一些銀行等金融機(jī)構(gòu)紛紛緊縮信貸，導(dǎo)致融資成本明顯提高，對擴(kuò)大投資不利。同時(shí)，歐元區(qū)零售增長自6月以來逐月下降，8月僅增長0.1%，食品銷售的下降被非食品銷售的增長所彌補(bǔ)。同時(shí)，雖然新車銷售仍然維持升勢，但歐元區(qū)零售貿(mào)易信心指數(shù)卻在持續(xù)下降。

此外，歐元持續(xù)升值也將對歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長前景帶來變數(shù)，其以美元結(jié)算的出口商品價(jià)格將會(huì)上升，而競爭力則會(huì)下降，從而不利于經(jīng)濟(jì)增長。

2.各種先行指數(shù)預(yù)示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)達(dá)到周期頂點(diǎn)

從歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的一些先行指數(shù)的變化看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在2007年5月達(dá)到高點(diǎn)后逐步回落，預(yù)示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)達(dá)到周期頂點(diǎn)。從6月份開始，體現(xiàn)歐元區(qū)13國生產(chǎn)者和消費(fèi)者對經(jīng)濟(jì)前景樂觀程度的經(jīng)濟(jì)敏感指數(shù)開始下降，同時(shí)各行業(yè)的信心指數(shù)走勢也發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，由上升轉(zhuǎn)為下降。7、8月份，歐元區(qū)景氣指數(shù)除零售業(yè)外，均出現(xiàn)了走低的趨勢。采購經(jīng)理指數(shù)中的制造業(yè)指數(shù)從2006年年中就開始下降，服務(wù)業(yè)指數(shù)則在近期也出現(xiàn)了下跌。一些國別的景氣指數(shù)如德國的IFO指數(shù)和比利時(shí)的NBB指數(shù)也出現(xiàn)了相類似的變動(dòng)趨勢。盡管各類信心指數(shù)開始走低，但其目前所處水平仍高于長期歷史平均，表明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)雖然可能已達(dá)周期頂點(diǎn)，但仍處于擴(kuò)張期，擴(kuò)張的力度比前期有所減弱，可能將在高位趨穩(wěn)。

歐元區(qū)9月服務(wù)業(yè)指數(shù)跌至兩年來的低位54.2，為9年來最大單月降幅；同時(shí)歐元區(qū)內(nèi)企業(yè)和消費(fèi)者信心也出現(xiàn)下滑；制造業(yè)情況和服務(wù)業(yè)一樣低迷。最新的大部分?jǐn)?shù)據(jù)都發(fā)出預(yù)警，尤其是德國更為嚴(yán)重。調(diào)查顯示9月德國、法國和西班牙的消費(fèi)者信心均有下降，歐元區(qū)以及各成員國的企業(yè)景氣指數(shù)也出現(xiàn)回落，尤以德國最為突出。10月德國消費(fèi)者信心為連續(xù)第3個(gè)月惡化，這降低了民間消費(fèi)出現(xiàn)回升的幾率，而民間消費(fèi)在德國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出中占60%左右。歐元區(qū)內(nèi)一些問題在8月信貸危機(jī)之前已經(jīng)存在，包括西班牙和愛爾蘭樓市和營建業(yè)的泡沫，以及德國家庭支出沒有明顯增長等等。金融動(dòng)蕩是歐元區(qū)面臨的新壓力，受影響最深的服務(wù)業(yè)是焦點(diǎn)，因?yàn)檫^去一年服務(wù)業(yè)成為推動(dòng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿Α?/p>

3.國際組織和研究機(jī)構(gòu)對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的猜測

國際貨幣基金組織在其最新的半年度《世界經(jīng)濟(jì)展望》IMF，WorldEconomicOutlook,October,2007.報(bào)告中指出，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，信貸狀況惡化將進(jìn)一步打擊消費(fèi)和投資，并將歐元區(qū)2007年和2008年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期分別從7月的猜測下調(diào)0.1%和0.4%，至2.5%和2.1%。

在此之前，歐盟委員會(huì)因歐元區(qū)第二季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期，也將其2007年5月對歐洲經(jīng)濟(jì)增長猜測的2.6%下調(diào)至2.5%EuropeanCommission，QuarterlyReportontheEuroArea，Volume6No.3(2007).。同時(shí)，歐盟委員會(huì)還認(rèn)為，近些年工資水平的暖和上升提振了企業(yè)利潤，并且失業(yè)率的下降可能也支持了消費(fèi)支出，因而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)對外部沖擊的反抗力有所增強(qiáng)。但全球信貸市場近期的劇烈振蕩也造成企業(yè)和家庭借貸成本上升。受此影響，2008年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長可能僅會(huì)暖和放緩。假如借貸成本上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，歐元區(qū)2008年的經(jīng)濟(jì)增速將放緩0.3個(gè)百分點(diǎn)。

歐洲10家主要經(jīng)濟(jì)猜測機(jī)構(gòu)組成的EUROFRAMEEUROFRAME，EconomicAssessmentoftheEuroArea:ForecastsandPolicyAnalysis,September,2007.則相對樂觀，盡管投資和出口將受到歐洲房地產(chǎn)市場降溫、美國次債危機(jī)以及歐元升值等的影響而失去增長的動(dòng)力，而私人消費(fèi)將由就業(yè)和可支配收入的增長帶動(dòng)而加速，因此歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在2007年下半年將從第二季度的短暫降溫中恢復(fù)過來，繼續(xù)保持較快增長?？傮w來看，EUROFRAME將其對2007年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的猜測由春季的2.5%調(diào)高至2.7%，2008年則

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)較快增長，但低于預(yù)期(4)

作者:教學(xué)論文,來源:互聯(lián)網(wǎng),時(shí)間:2008-07-1107:48:58發(fā)表評論

摘要：歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)自上年強(qiáng)勁復(fù)蘇以來，2007年依然保持了較快增長的態(tài)勢，但是第二季度出現(xiàn)了明顯減速。雖然歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)減速可能只是暫時(shí)現(xiàn)象，但目前體現(xiàn)歐元區(qū)13國生產(chǎn)者和消費(fèi)者對經(jīng)濟(jì)前景樂觀程度的經(jīng)濟(jì)敏感指數(shù)連續(xù)下滑，消費(fèi)者信心指數(shù)也有所下降，預(yù)示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)到達(dá)周期的頂點(diǎn)。2007、2008年兩年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長可能無

由2.2%調(diào)高至2.3%。

德國IFO、法國INSEE及意大利ISAE三家經(jīng)濟(jì)分析機(jī)構(gòu)IFOINSEEIASE，EuroZoneEconomicOutlook,October11,2007.也認(rèn)為歐元區(qū)下半年經(jīng)濟(jì)將反彈，第三、四季度將分別比上一季度增長0.6%和0.5%，2008年第一季度也將實(shí)現(xiàn)0.5%的增長。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)2007年全年則將實(shí)現(xiàn)2.6%的增長。

總體來看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)自2006年強(qiáng)勁復(fù)蘇以來，2007年依然保持了較快增長的態(tài)勢。但與過去幾年經(jīng)濟(jì)增長更多由外需拉動(dòng)不同，2007年前兩個(gè)季度則分別由投資需求和私人消費(fèi)增長所帶動(dòng)。雖然歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)減速可能只是暫時(shí)現(xiàn)象，但目前體現(xiàn)歐元區(qū)13國生產(chǎn)者和消費(fèi)者對經(jīng)濟(jì)前景樂觀程度的經(jīng)濟(jì)敏感指數(shù)連續(xù)下滑，消費(fèi)者信心指數(shù)也有所下降，為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長蒙上了一層陰影。在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)第二季度發(fā)出減速信號(hào)的同時(shí)，其能否重歸“快車道”還面臨著另外一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，那就是能否順利克服由美國次級住房抵押貸款危機(jī)所引發(fā)的金融市場動(dòng)蕩和投資者信心受損。據(jù)此，2007、2008年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長可能無法達(dá)到預(yù)期的水平，2007年可能將增長2.5%，2008年則略降至2.4%。

同時(shí)，在通貨膨脹率持續(xù)走低、經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)減速和出口面臨壓力的情況下，歐洲中心銀行9月暫停了加息步伐，維持現(xiàn)有4%的利率水平不變。但是，由于2007年以來歐元區(qū)貨幣供給量和民間信貸均呈現(xiàn)加速增長的勢頭，同時(shí)工業(yè)生產(chǎn)的勞動(dòng)力成本不斷上升，國際油價(jià)大幅攀升，可能使歐元區(qū)在2007年底以及2008年面臨一定通貨膨脹的壓力，因此加息周期可能仍未結(jié)束，在2007年年底或2008年年初可能還將實(shí)行更為緊縮的貨幣政策。

參考文獻(xiàn)

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