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在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，隨著美國次貸危機(jī)進(jìn)一步惡化，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場的影響不斷加深，次貸危機(jī)效應(yīng)的國際傳導(dǎo)速度也開始加快，2008年全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險增大，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境更趨復(fù)雜。次貸危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響需引起關(guān)注。由于我國金融機(jī)構(gòu)在美國次貸領(lǐng)域介入有限，資本項目尚未完全開放，次貸危機(jī)對我國金融體系的直接影響有限。但次貸危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響和國家宏觀政策調(diào)控取向影響不可低估。

一、次貸危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的影響

1、外部需求減少，中國經(jīng)濟(jì)增長將放緩。

在我國拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”中，凈出口對GDP的貢獻(xiàn)超過1/3，成為我國經(jīng)濟(jì)增長的重要動力。由于次貸危機(jī)影響導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險增大，我國經(jīng)濟(jì)增長的外部需求拉力將減弱，直接影響我國出口；同時外需減弱會間接影響我國投資，加上較長時間以來國家加強(qiáng)了對投資信貸增長的控制，拉動經(jīng)濟(jì)增長的另一架馬車——投資也會受到影響。自去年以來，我國經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)三季回落，今年一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長10.6%，為2006年10月以來最低，外貿(mào)順差同比下降10.2%。另一方面，人民幣相對于歐元貶值，短期內(nèi)有利于我國擴(kuò)大歐洲市場出口，但由于在我國出口總額中，對美出口比重一直保持在20%以上，2005-2007年我國對美國貿(mào)易順差占全部貿(mào)易順差的比重分別為112%、81%和62%。2007年凈出口拉動中國經(jīng)濟(jì)2.7個百分點(diǎn)，其中對美貿(mào)易順差拉動中國經(jīng)濟(jì)增長1.7個百分點(diǎn)。在以美國為主導(dǎo)的世界經(jīng)濟(jì)體系中，美國經(jīng)濟(jì)衰退必將從整體上抑制我國外貿(mào)出口增長。從就業(yè)方面看，目前外貿(mào)領(lǐng)域企業(yè)的就業(yè)人數(shù)超過8000萬人，其中，加工貿(mào)易領(lǐng)域就業(yè)近4000萬人。據(jù)人民銀行測算，美國經(jīng)濟(jì)每降低1個百分點(diǎn)中國出口的增長將會下降約6個百分點(diǎn)。在外貿(mào)依存度較高，經(jīng)濟(jì)增長的需求結(jié)構(gòu)尚未根本轉(zhuǎn)變的情況下，外需放緩雖然有利于我國經(jīng)濟(jì)降溫，但也可能引起經(jīng)濟(jì)較大波動和失業(yè)增加，不利于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

2、通脹的國際傳導(dǎo)壓力增加，物價調(diào)控難度加大。

隨著次貸危機(jī)不斷加深和危機(jī)效應(yīng)的不斷擴(kuò)大，為了解決次級債帶來的銀行流動性匱乏問題，穩(wěn)定金融市場，刺激經(jīng)濟(jì)增長，美聯(lián)儲進(jìn)一步實(shí)施寬松貨幣政策，2008年已連續(xù)3次降息，這一方面使得美元匯率出現(xiàn)持續(xù)貶值，導(dǎo)致以美元計價的國際商品價格不斷上升。另一方面隨著歐盟、日本等國貨幣政策的松動，必將進(jìn)一步強(qiáng)化全球資金流動性過剩問題。在全球能源短缺、糧食危機(jī)嚴(yán)重的背景下，國際資金大量涌入糧食、石油等大宗商品期貨市場后，推動有關(guān)商品價格大幅度上漲。隨著我國對外開放程度的不斷提高，與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系更為緊密，國際物價的上漲必將進(jìn)一步加大國內(nèi)通脹壓力。特別是我國是資源產(chǎn)品進(jìn)口大國，尤其是石油價格上漲，將會增加制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的原料、動力生產(chǎn)成本與運(yùn)輸成本，進(jìn)而推動物價總水平上漲。據(jù)國家信息中心預(yù)測，國際能源價格每提高1個百分點(diǎn)，將導(dǎo)致中國的CPI上漲0.1個百分點(diǎn)。今年一季度我國居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）和工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）分別同比增長8%和6.9%，國際輸入型通脹壓力依然較大，進(jìn)一步增加了我國物價調(diào)控的難度。3、人民幣升值壓力進(jìn)一步加大，我國產(chǎn)品國際競爭力減弱。

受次貸危機(jī)影響，各主要經(jīng)濟(jì)體出于刺激自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)保護(hù)，將加大對從中國進(jìn)口產(chǎn)品的控制，貿(mào)易磨擦不斷增加，特別是由于人民幣對歐元的持續(xù)貶值，歐元區(qū)要求人民幣升值呼聲越來越高，進(jìn)一步助推了人民幣升值的國際壓力。同時，由于我國受次貸危機(jī)影響相對較小，正成為世界上最安全的投資市場之一，國際資本出于尋求市場安全性的動機(jī)，熱錢流入中國的傾向進(jìn)一步加大。另外，隨著美國持續(xù)降息政策的實(shí)施，中美利率倒掛和利差的不斷拉大，再加上人民幣升值的預(yù)期，資本的逐利性必然加劇熱錢的流入，在我國現(xiàn)行的有管理的彈性匯率制度下，最終造成事實(shí)上的人民幣升值，從而削弱我國產(chǎn)品的國際競爭力。

4、不利于我國資本市場穩(wěn)定，影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)活力。

雖然美國次貸危機(jī)對我國金融體系的實(shí)質(zhì)性影響有限，但次貸危機(jī)主要通過影響國內(nèi)資本市場投資者信心從而產(chǎn)生國內(nèi)外資本市場的聯(lián)動現(xiàn)象，自去年年底以來在全球股市暴跌的恐慌氣氛中，我國證券市場也未能幸免，市值損失近半。如果資本市場持續(xù)低迷，在銀行信貸控制較嚴(yán)的背景下，企業(yè)直接融資規(guī)模比上年大幅縮小，則會影響上市公司經(jīng)濟(jì)活力，企業(yè)經(jīng)營活動增長速度減慢，從而對資本市場發(fā)展和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。雖然近期政府下調(diào)股市交易印花稅，可能在短期內(nèi)刺激持續(xù)低迷的股市，但也可能再度催生泡沫，尤其是CPI持續(xù)上漲壓力仍較大的情況下，穩(wěn)定資本市場的難度較大。同時，在人民幣升值預(yù)期不變情況下，熱錢將加大進(jìn)入中國市場的力度，由于國內(nèi)流動性過剩問題依然嚴(yán)重，很大一部分熱錢會流入我國股票市場，這將加大A股市場的波動。